CLCULO FINANCEIRO

MATERIAL DE APOIO

VICTOR BURNS

CLCULO FINANCEIRO

AULA INICIAL................................................................................................................................. 3 UNIDADE 1 - FUNDAMENTOS..................................................................................................... 4 UNIDADE 2 - CAPITALIZAO SIMPLES E EQUIVALNCIA DE TAXAS ........................ 12 UNIDADE 3 DESCONTO SIMPLES E EQUIVALNCIA DE CAPITAIS.............................. 20 UNIDADE 4 CAPITALIZAO COMPOSTA E EQUIVALNCIA DE TAXAS .................. 27 UNIDADE 5 DESCONTO COMPOSTO E EQUIVALNCIA DE CAPITAIS ........................ 34 LISTA DE EXERCCIOS 1 ............................................................................................................ 40 UNIDADE 6 SRIES DE PAGAMENTOS (PARTE 1) ............................................................. 44 UNIDADE 6 SRIES DE PAGAMENTOS (PARTE 2) ............................................................. 50 UNIDADE 6 SRIES DE PAGAMENTOS (PARTE 3) ............................................................. 55 UNIDADE 7 HP12C..................................................................................................................... 60 LISTA DE EXERCCIOS 2 ............................................................................................................ 64 UNIDADE 8 INFLAO E CORREO MONETRIA......................................................... 66 UNIDADE 9 SISTEMAS DE AMORTIZAO (PARTE 1)..................................................... 72 UNIDADE 9 SISTEMAS DE AMORTIZAO (PARTE 2)..................................................... 78 LISTA DE EXERCCIOS 3 ............................................................................................................ 84 UNIDADE 10 ENGENHARIA ECONMICA (PARTE 1)........................................................ 87 UNIDADE 10 ENGENHARIA ECONMICA (PARTE 2)........................................................ 93 UNIDADE 10 ENGENHARIA ECONMICA (PARTE 3)........................................................ 97 LISTA DE EXERCCIOS 4 .......................................................................................................... 102 LISTAS DE EXERCCIOS ........................................................................................................... 104 RESPOSTAS DOS EXERCCIOS DAS UNIDADES ................................................................. 118

AULA INICIAL
- APRESENTAO Professor: Victor Alexander Contarato Burns burns@bndes.gov.br 61 8408 8853 Clculo Financeiro 186201

Disciplina:

- OBJETIVO DO CURSO O objetivo do curso de Clculo Financeiro apresentar ao aluno o instrumental bsico da Matemtica Financeira, bem como suas aplicaes e seu relacionamento com outras disciplinas (em especial a Administrao Financeira). So utilizadas as principais tecnologias (Excel e HP12C), mas o foco principal a mecnica dos clculos, bem como suas aplicaes prticas.

- METODOLOGIA Aulas expositivas Exerccios objetivos e conceituais Estudos de caso

- CRITRIOS DE AVALIAO Prova 1 40% ao fim da unidade 5 (Equivalncia de Capitais) Prova 2 60% ao fim da unidade 10 (Engenharia Econmica) Prova 3 aps Prova 2, opcional, para substituir a nota de uma das provas anteriores

- BIBLIOGRAFIA Matemtica Financeira Hazzan e Pompeo Matemtica Financeira com HP12C e Excel Bruni & Fama Manual de Matemtica Financeira e Exerccios (186201-2008.01)

UNIDADE 1 - FUNDAMENTOS
O objetivo da Matemtica Financeira avaliar as diversas oportunidades de investimentos, visando escolher a melhor. No entanto, como definir qual a melhor alternativa? Ser que a melhor a mais lucrativa? A menos arriscada? A que leva menos tempo para se pagar? Se a melhor for a mais lucrativa, precisamos, ao menos, definir o que lucro. Se for a menos arriscada, devemos decidir como medir e tratar o risco intrnseco. Mas o principal : devemos saber qual o nosso perfil e o que consideramos um retorno adequado. No somos todos iguais, de forma que nossas expectativas tambm no o so. Assim, nossas ferramentas devem ser flexveis o suficiente para que possamos, conforme nossos critrios, tomar decises. A Matemtica Financeira estuda os investimentos em duas dimenses. A primeira, a vertical, analisa o comportamento do investimento para um perodo. A segunda, a horizontal, analisa o comportamento ao longo dos perodos. A primeira determina quais os resultados esperados. A segunda nos permite interpretar o que so estes resultados. Para exemplificar os principais conceitos que trabalharemos, pense em uma empresa produtora de peas. Esta empresa apresenta os seguintes dados em determinado perodo: a) Nmero de peas vendidas: 1.000 b) Valor de cada pea: R$ 200,00 c) Custo de cada pea: R$ 100,00 d) Custos fixos e outros custos: R$ 50.000,00 A empresa foi lucrativa no perodo? Aparentemente sim, pois: Lucro = a*b a*c d = 200.000 100.000 50.000 = 50.000 No entanto, como fica este resultado ao apresentarmos as seguintes informaes? e) Capital Investido: R$ 1.000.000,00 f) Poupana: 6% no perodo A empresa continua lucrativa? L = 50.000 e*f = 50.000 60.000 = -10.000 Se a poupana tivesse rendido g) Poupana: 4% no perodo, Qual seria o lucro da empresa neste perodo? L = 50.000 e*g = 50.000 40.000 = 10.000 Se, em vez de poupana, estivssemos usando o retorno de um fundo de alto risco, extremamente voltil: h) Retorno do fundo: 15% no perodo 4

Qual seria o resultado da empresa? L = 50.000 e*h = 50.000 150.000 = -100.000 Voc acha esta conta correta, considerando que o retorno do fundo extremamente voltil? Por outro lado, seguindo a mesma lgica, voc acha correto comparar o retorno da empresa com a poupana (risco muito baixo)? Observe os dados de venda de peas pela empresa nos ltimos perodos: p Caso 1 Caso 2 1 990 300 2 1.002 1200 3 1.012 1700 4 980 600 5 1.010 400 6 1.000 1.000

Qual caso deveria ser comparado com a poupana? E com o fundo? Qual a concluso que podemos tirar deste exemplo?

NO SE DEVEM COMPARAR DIRETAMENTE RETORNOS DE ATIVOS QUE REPRESENTEM RISCOS DIFERENTES

Os exemplos de fatores de risco so inmeros, podendo, por exemplo, ser de ordem gerencial (proprietrio inexperiente x empresrio competente), negocial (empresa em setor sem barreira de entrada x setor com barreira).

Situao 2: Seu irmo (que ganha muito dinheiro) pede R$ 1.000,00 emprestado, para ajustar o fluxo de caixa dele, e pretende devolver R$ 1.000,00 em 6 meses. Voc acha um bom negcio? Por que no? Suponha que voc quer comprar um iPod que custa exatamente R$ 1.000,00, passou 1 ano economizando para compr-lo, e seu irmo te pede este dinheiro? Voc emprestaria? E se tivesse R$ 150.000,00 em dinheiro sobrando? Quanto voc cobraria de juros, nos dois casos? As respostas a estas questes, embora bvias, levam ao primeiro conceito: UTILIDADE = Investir implica deixar de consumir hoje, para consumir mais no futuro. A funo utilidade varia de ator para ator. Voc tinha R$ 1.200,00, economizados com muito suor, mas ainda assim emprestou R$ 1.000,00 ao seu irmo. No dia seguinte, em uma promoo, o preo do iPod baixou para R$ 500,00. Como voc se sentiria? OPORTUNIDADE = se os recursos forem limitados, a posse deles no presente permite aproveitar oportunidades mais rentveis que surgirem. O custo de oportunidade varia de ator para ator, mediante seu perfil de risco. 5

Por fim, vamos supor que seu irmo, em vez de ganhar muito dinheiro, no estuda, no trabalha, e sequer recebe mesada? Voc emprestaria o dinheiro? RISCO = os planos podem no ocorrer conforme o previsto. Vrios tipos de risco: Poltico (sinais confusos para o mercado, crises, barreiras protecionistas, guerras, etc.); Econmico (inflao disparar, crises, etc.), Negocial (concorrncia, preo de matrias-primas, etc.), dentre outros. Devido a todos estes fatores, podemos depreender um dos corolrios principais (talvez o principal) da Matemtica Financeira: DINHEIRO TEM CUSTO ASSOCIADO AO TEMPO E isto quer dizer que: 1) S se podem comparar valores se estes estiverem referenciados na mesma data. 2) S se podem efetuar operaes algbricas com valores referenciados na mesma data. Definies JURO = equivale ao aluguel do dinheiro por determinado perodo, expresso em unidades monetrias. Normalmente identificado pelas letras J ou I (maisculas). TAXA DE JUROS = relao entre os juros e uma unidade de tempo i, j, tx, retorno, remunerao, remunerao do capital empregado, custo de capital, r, etc. Pode ser expresso de duas formas: Taxa Percentual: 5%, 10% (am ao ms, aa, as, aq, ab, etc.) Taxa Unitria: 0,05, 0,1 (am, aa, as, aq, ab, etc.) utilizada nas frmulas. Lembrar de SEMPRE associar uma data taxa de juros. A taxa de juros varia de ator para ator, assim como seus componentes: Utilidade Oportunidade Risco Custo Bancos, por exemplo

Juro

Aprofundando o estudo da taxa de juros (apesar de no ser objeto desta disciplina), temos que. (1+i) = (1+r)*(1+)*(1+) i = taxa de juros r = retorno esperado = risco envolvido na operao = perda do poder aquisitivo Ou seja, a taxa de juros tem que ser grande o suficiente para remunerar o dinheiro investido, de forma a representar um ganho real, cobrir o risco da operao (todos os riscos identificveis) e, ainda, compensar a perda do poder aquisitivo decorrente, por exemplo, da inflao. 6

Risco x Retorno

Risco Retorno Lembrar sempre que, para cada risco incorrido, h sempre um retorno mnimo exigido pelo investidor, uma vez que entre dois ativos com risco semelhante, ser sempre escolhido o de maior retorno. Quanto maior o risco, maior o retorno esperado. CAPITAL = quantidade de moeda que um ator tem disponvel e concorda em ceder a outro, TEMPORARIAMENTE E MEDIANTE REMUNERAO Valor Presente, Capital Inicial, P, C, VP, PV, etc. MONTANTE = resultado da aplicao do capital inicial soma do capital com o juro Valor futuro, S, VF, FV, F, etc. TEMPO = Perodo de capitalizao n, p. Relaes Bsicas 1) VF = VP+J J = VF-VP VP = VF-J * * Esta relao extremamente importante, por significar que o VP no incio do perodo rigorosamente (e em termos financeiros) igual ao VF no fim do perodo, ou seja, R$ 1.000 hoje valem exatamente R$ 1100 ao fim do perodo, se a taxa para este perodo for de 10%. 2) J = VP*i Frmula 1 combinada com 2: VF = VP + VP*i VF = VP * (1+i) **

i = J/VP

i = (VF-VP)/VP = VF/VP - 1

** Esta a frmula mais importante do dia, e ser utilizada como ponto de partida para diversos outros raciocnios ao longo do curso. Exemplos: 1. Um capital de R$ 10.000 aplicado por um ano taxa de 20% aa. Qual o juro? Qual o montante? J = VP*i = 10.000*0,2 = 2.000 VF = VP+J = 10.000 + 2.000 = 12.000 ou VF = VP*(1+i) = 10.000 * (1+0,2) = R$ 12.000

2. Um investidor comprou um ttulo no valor de R$ 12.000. Trs meses depois, o mesmo ttulo valia R$ 12.540. Qual o retorno do ttulo neste perodo? i = VF/VP 1 = 12.540/12.000 1 = 1,045 1 = 0,045 (4,5%) ou, com a mesma frmula, em sua forma original VF = VP*(1+i) 12.540 = 12.000 (1+i) 1+i = 12.540/12.000 i = 1,045-1 = 4,5%

Fluxo de Caixa de uma Operao Representao esquemtica O fluxo de caixa elaborado com uma linha horizontal, representando o tempo, com setas para cima (entradas) e para baixo (sadas)

Ex.: Uma pessoa aplicou R$ 50 mil (VP) em um banco e recebeu R$ 6.500 (VF) de juros aps 12 meses (n).

tica do aplicador:

56.500 12 50 mil

tica do banco:

50 mil 12 56.500

Regimes de Capitalizao At o momento, conversamos sobre o valor do dinheiro no tempo, considerando apenas um perodo de avaliao. Ao acrescentarmos esta varivel, comeamos o estudo da capitalizao. Os regimes de capitalizao podem seguir duas lgicas:

Simples juros simples Regimes de Capitalizao Composta juros compostos

Simples

Juro constante em cada perodo Igual a C * taxa Juro pago ao final da operao

Juros do perodo se agregam ao C Composta Soma passa a render juro no perodo seguinte

Exerccios Fundamentos

1. Um capital de R$ 2.000 aplicado em cada uma das condies indicadas. Obtenha o juro e o montante em cada caso, e desenhe o fluxo de caixa da operao. Taxa 50%aa Prazo 1 ano Resposta

a)

b)

30%as

1 semestre

c)

12%at

1 trimestre

d)

5%ab

1 bimestre

e)

1,7%am

1 ms

f)

0,03%ad

1 dia

2. Calcule o retorno obtido no perodo por um investidor em cada uma das situaes: VF (R$) 10.000 15.000 7.200 3.300 2.420 4.002 VP (R$) 8.000 13.500 6.800 3.200 2.400 4.000 Prazo 1 ano 1 semestre 1 trimestre 1 bimestre 1 ms 1 dia Resposta

a) b) c) d) e) f)

3. Calcule a taxa de juros (no perodo) paga por um tomador de emprstimos em cada uma das situaes a seguir: VP (R$) 3.500 8.000 4.300 5.400 9.000 6.700 Juro (R$) 400 1.200 210 220 150 2,50 Prazo 1 ano 1 semestre 1 trimestre 1 bimestre 1 ms 1 dia Resposta

a) b) c) d) e) f)

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4. Calcule o capital recebido por um tomador de emprstimos em cada uma das situaes seguintes: Taxa 28%aa 12%as 3,8%at 4%ab 1,8%am 0,06%ad Prazo 1 ano 1 semestre 1 trimestre 1 bimestre 1 ms 1 dia Juro (R$) 14.000 24.000 7.600 10.800 3.600 6.000 Resposta

a) b) c) d) e) f)

5. Um banco anuncia o seguinte: aplique hoje R$ 666,67 e receba R$ 1.000 daqui a um ano. Qual a taxa anual de juros paga pelo banco? Desenhe o fluxo de caixa do investimento. Resposta:

6. Um ttulo, cujo valor de resgate daqui a seis meses de R$ 10.000, foi adquirido hoje por um fundo por R$ 9.600. Qual a taxa de rendimento do papel no perodo? Resposta:

7. Hoje o valor da cota de um fundo de investimentos de 17,24 e, h 65 dias, foi de 16,74. Qual a taxa de rendimento do fundo no perodo considerado? Resposta:

8. Um amigo pediu R$ 1.000,00 emprestado por determinado perodo, a uma determinada taxa de juros. Voc tem este dinheiro e no precisa dele neste momento. No entanto, este amigo j ficou lhe devendo dinheiro outras vezes e voc sempre perdoou a dvida. A sua deciso, dado o histrico do relacionamento, foi a de no emprestar o dinheiro. a) Com a sua negativa, o amigo ofereceu um computador, no valor de R$ 2.500,00 como garantia. Isto afetaria a sua deciso? Por qu?

b) Com a sua negativa, o amigo solicitou um valor bastante menor, R$ 50 reais. Isto afetaria a sua deciso? Por qu?

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UNIDADE 2 - CAPITALIZAO SIMPLES E EQUIVALNCIA DE TAXAS

Regime de Capitalizao Simples No regime de capitalizao simples, a taxa de juros incide somente sobre o valor inicialmente aplicado ou tomado emprestado. Ex.: R$ 100 aplicados a uma taxa de 10%, por 3 perodos:

$130 0 $100 1 $10 2 $10 3 $10

Frmulas Conforme visto anteriormente: J = VP*i Contudo, estamos considerando diversos perodos. Como a capitalizao simples, ou seja, o rendimento de um perodo no somado ao capital para o clculo do juro, podemos simplesmente multiplicar o juro de cada perodo pelo nmero de perodos: J = VP*i*n Deduo: Qual o juro gerado por R$ 100 aplicados a 10% am em 4 meses: VP = 100 i = 10% am n = 4 meses J=? Utilizando a frmula vista anteriormente: P 1: J = 100*0,10 = 10 P 2: J = 100*0,10 = 10 P 3: J = 100*0,10 = 10 P 4: J = 100*0,10 = 10 Soma dos J = 40 = 10+10+10+10 = 4*(10) = 4*(100*0,1) = n*VP*i n = J/VP*i i = J/VP*n VP = J/i*n

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Se lembrarmos de outra frmula anterior: VF = VP + J Podemos depreender que, na capitalizao simples: VF = VP + VP*i*n = VP*(1+i*n) Ou, com outra notao: S=P*(1+i*n) Isolando outras variveis, temos:

VP = VF/ (1+i*n) repare que, para partir do presente para o futuro, multiplicamos. Do futuro para o presente, dividimos pelo mesmo fator. i = (VF/VP 1) / n n = (VF/VP 1) / i

Exemplos: 1. Uma aplicao de R$ 500,00 foi feita, com uma taxa de 5% am, por 5 meses, no Regime de Capitalizao Simples. Qual o valor dos juros mensais? E os juros totais? E o valor da retirada, ao final dos 5 meses? VP = R$ 500 i = 5% am n = 5 meses J mensal = ? J=? VF = ? Juros mensais: Jm = VP*i = 500*0,05 = R$ 25,00 Juros totais: J = n*Jm = R$ 125 = J C*i*n = 500*0,05*5 = R$125 Retirada: VF = VP + J = 500 + 125 = R$625 = VP*(1+i*n) = 500*(1+0,05*5) = R$ 625 2. Uma aplicao feita no regime de juros simples rendeu um montante igual a R$ 750, aps 5 meses, a uma taxa de 10% am. Qual o capital inicial da operao? VF = R$ 750,00 VP = ? i = 10% am n=5 VP = VF/ (1+i*n) = 750/(1+0,1*5) = R$ 500,00

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3. O valor de R$ 200 foi aplicado por 5 meses, resultando em um total de R$ 400 ao fim do perodo. Sabendo que o regime de capitalizao era simples, calcule a taxa de juro mensal praticada. i = (VF/VP 1) / n = (400/200 1)/5 = 0,20 = 20% am

4. Qual o valor futuro de uma aplicao de R$ 1000 feita a uma taxa de 3% at, no regime de juros simples, durante 1,5 anos? Repare que a taxa de juros trimestral, enquanto o prazo foi especificado em anos. VF = ? VP = R$ 1000 i = 3% at n = 1,5 anos = 6 trimestres VF = VP*(1+i*n) = 1000*(1+0,03*6) = 1000*1,18 = R$ 1.180

TAXAS DE JUROS E NMERO DE PERODOS DEVEM ESTAR SEMPRE NA MESMA BASE Sugesto: Sempre que possvel, altere o nmero de perodos (n), evitando alterar a taxa (i).

Equivalncia de Taxas A converso dos perodos intuitiva, e pode ser feita sem nenhuma dificuldade. No entanto, a converso das taxas um pouco menos bvia, e, portanto, deve receber um pouco mais de ateno. Duas taxas so equivalentes a juros simples quando, aplicadas em um mesmo capital e durante um mesmo prazo, derem juros iguais. J = VP*i*n (situao 1) J2 = VP*i2*n2 (situao 2) Se as taxas so equivalentes, J = J2: J = J2 VP*i*n = VP*i2*n2 i*n = i2*n2

Lembrando que os perodos tm que ser equivalentes, ou seja, devem representar a mesma quantidade de tempo.

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Exemplos: 1. Em juros simples, qual a taxa anual equivalente a 1% am? Temos: i = 1% am n = 12 meses (lembrem que estamos procurando a taxa anual, para tanto temos que trazer o perodo para a quantidade de tempo, no caso, um ano) i2 = ? n2 = 1 ano i*n = i2*n2 0,01*12 = i2*1 i2 = 0,12 = 12% aa

Em juros simples, a taxa de 1% am equivalente taxa de 12% aa. 2. Em juros simples, qual a taxa mensal equivalente a 9% at? i = 9% at n = 1 trimestre (1 trimestre = 3 meses) i2 = ? n2 = 3 meses 0,09*1 = i2*3 i2 = 0,03 = 3% am

3. Qual a taxa anual de juros simples que um fundo de investimento rendeu, sabendo-se que o capital aplicado foi de R$ 5.000, e que o valor de resgate foi de R$ 5.525,00 aps 7 meses? VP = R$ 5.000 VF = R$ 5.525 n = 7 meses i=? Calculando i: i = (VF/VP 1) / n = (5525/5000 1)/7 = 0,015 am = 1,5% am Com isto: i = 1,5% am n = 12 meses (queremos a taxa anual) i2 = ? n2 = 1 ano 0,015*12 = i2*1 i2 = 0,18 = 18% aa

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Juro exato ou comercial A converso de taxas deve levar em conta qual a conveno para a contagem de tempo que est sendo utilizada, se exata ou comercial. Exata Considera o ano civil, que tem 365 (ou 366 dias), e cada ms com seu nmero real de dias. Comercial Considera o ano comercial, que tem 360 dias, e o ms comercial, que tem 30 dias. Os juros conforme a primeira conveno so chamados de juros exatos, e, conforme a segunda, de juros comerciais. Em geral, utiliza-se a segunda conveno.

Valor Nominal ou Valor Atual (Presente) Valor nominal (N) = valor na data de vencimento Valor atual (V) = valor aplicado a juros simples, em uma data anterior at a data de vencimento e que proporcione montante igual ao valor nominal Frmula: V + Vin = N Exemplos 1. Uma pessoa tem uma dvida de R$ 11.000 a ser paga em 5 meses. Quanto ela deve aplicar hoje, a 2% am, para poder pagar a dvida no seu vencimento? V=? N = R$ 11.000 i = 2% am n = 5 meses V+V(0,02*5) = 11.000 V = 11.000/1,1 = 10.000,00 N = V(1+in) esta frmula no lembra aquela da capitalizao simples?

A pessoa deve aplicar hoje o valor de R$ 10.000,00. 2. Um investidor adquiriu um ttulo por R$ 17.000, com valor de resgate de R$ 20.000, com prazo de vencimento igual a 12 meses. a) Qual a taxa de juros desta aplicao, no perodo e ao ms, no regime de juros simples? i = 20.000/17.000 1 = 17,65% no perodo (12 meses) Calculando a taxa mensal: i = 17,65% n = 1 perodo i2 = ? n2 = 12 meses (1 perodo) i2 = 17,65%/12 = 1,47% am

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b) Seis meses antes do vencimento, o investidor precisou vender o ttulo. Nesta data, a taxa de juros para a aplicao caiu para 1,3% am. Qual o preo de venda do ttulo? V=? N = R$ 20.000 i = 1,3% am n = 6 meses V = N/(1+in) = 20.000 /(1+0,013*6) = 18.552,88 O valor pago pelo ttulo, a 6 meses do vencimento, foi R$ 18.552,88.

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Exerccios Capitalizao Simples e Equivalncia de Taxas

1. Determine os juros simples obtidos nas seguintes condies. Capital (R$) 2.000,00 3.000,00 2.000,00 6.000,00 Taxa 1,2%am 21%aa 1,3%am 15% at Prazo 5 meses 2 anos 3 anos 2,5 anos Resposta

a) b) c) d)

2. Determine o montante obtido por juros simples nas seguintes condies. Capital (R$) 5.000,00 4.000,00 2.000,00 3.000,00 Taxa 2%am 13%aa 0,1%ad 10% at Prazo 3 meses 2 anos 30 dias 2,5 anos Resposta

a) b) c) d)

3. Determine o prazo de cada aplicao a juros simples nas seguintes condies. Capital (R$) 5.000,00 4.000,00 2.000,00 3.000,00 Taxa 3%am 10%aa Montante (R$) 5.750 6.800 Resposta

a) b) c) d)

0,15%ad 2.135 10% at 4.500

4. Determine a taxa de juros simples de cada aplicao nas seguintes condies. Capital (R$) 5.000,00 4.000,00 Prazo 6 meses 10 anos Montante (R$) 6.050 7.200 Resposta

a) b)

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c) d)

2.000,00 3.000,00

30 dias 7 trim.

2.060 4.680

5. Em juros simples, determine a taxa anual equivalente s seguintes taxas: a) 1,5% am b) 2,5% ab c) 3,5% at d) 4,5% aq e) 6,5% as

6. Calcule os juros simples auferidos em uma aplicao de R$ 4.000 taxa de 35% aa pelo prazo de 7 meses.

7. Um capital de R$ 5.000 foi aplicado a juros simples taxa de 24%aa. a) Qual o montante aps 6 meses?

b) Aps quanto tempo de aplicao os juros auferidos formaro uma quantia igual ao capital inicialmente empregado?

8. Uma aplicao financeira tem prazo de trs meses, rende juros simples taxa de 1,8% am, mas o investidor deve pagar no ato do resgate um imposto de renda igual a 20% do valor do juro auferido. a) Qual o montante lquido (aps o pagamento do imposto) de uma aplicao de R$ 4.000?

b) Qual capital deve ser aplicado para resultar em um montante lquido de R$ 3.600?

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UNIDADE 3 DESCONTO SIMPLES E EQUIVALNCIA DE CAPITAIS

Desconto Simples o abatimento dado a um valor monetrio em determinadas condies, utilizando as premissas da capitalizao simples. Normalmente representa o recebimento antecipado de valores futuros (ttulos de crdito, como, por exemplo, notas promissrias ou cheques pr-datados). Como o dinheiro tem um custo associado ao tempo, a mesma lgica que leva o valor presente para o futuro deve ser utilizada para trazer um valor futuro ao presente. Os juros esto relacionados capitalizao, e o desconto se relaciona com a descapitalizao. Sinnimos utilizados nas operaes de desconto: Valor presente = Valor lquido = Valor descontado = Vd Valor nominal = Valor futuro = Valor de face = N Taxa de desconto = d Desconto = D Exemplo: 1. Um comerciante vende determinado produto por R$ 50, para pagamento em 40 dias. No entanto, se o pagamento for efetuado vista, h um desconto de 10%. Qual o valor de cada unidade? Preo = R$ 50,00 Taxa de desconto = 10% Desconto = 50*10% = R$ 5,00 Cada unidade passa a custar, para pagamento vista, R$ 45,00. Desconto comercial / bancrio (por fora) Nas operaes de desconto comercial e bancrio, os juros incidem sobre o valor futuro da operao. D = VF*d*n Temos que: VP = VF D = VF VF*d*n = VF*(1d*n) Reparem que esta forma de desconto foi desenvolvida utilizando a mesma lgica que usamos para determinar as relaes de capitalizao simples, mas no uma decorrncia direta dela. Variaes da frmula, isolando as demais variveis: VP = VF*(1-d*n) VF = VP/(1-d*n) i = (1-VP/VF)/n n = (1-VP/VF)/i

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Do exemplo anterior: VF = R$ 50,00 d = 10% a cada 40 dias n = 1 perodo de 40 dias VP = ? VP = VF*(1-d*n) = 50*(1-0,1*1) = 50*0,9 = R$ 45,00 Exemplos: 1. Uma duplicata de R$ 18.000 foi descontada em um banco dois meses antes do vencimento, a uma taxa de desconto comercial de 2,5% am. Obtenha o valor lquido recebido pela empresa, o desconto, o fluxo de caixa e a taxa efetiva de juros da operao. VF = R$ 18.000 d = 2,5% am n=2 VP = ? D=? VP = VF*(1-d*n) = 18.000 (1-0,025*2) = 18.000*0,95 = R$ 17.100 D = VF VP = 18.000 17.100 = R$ 900 Utilizando a frmula de capitalizao simples, para o clculo da taxa efetiva de juros da operao.: VF = VP*(1+i*n) i = (VF/VP-1)/n i = (18/17,1-1)/2 = 0,0526/2 = 0,0263 = 2,63%am Por que a taxa de juros foi diferente da taxa de desconto? Porque a primeira incide sobre PV para dar R$ 900,00, enquanto a segunda incide sobre FV para dar os mesmos R$ 900,00. 2. Uma nota promissria de R$ 12.000 foi descontada em um banco 42 dias antes do vencimento, a uma taxa de desconto comercial de 2% am. a) Qual o desconto? D = VF*d*n D=? VF = R$ 12.000 d = 2% am n = 42 dias Convertendo a taxa: n = 30 dias d = x% ad n2 = 1 m d2 = 2%am dn = d2n2 d = 2%/30 ad

A converso da taxa de desconto simples igual converso da taxa de juros simples. 21

Aplicando frmula: D = 12.000 * 0,02/30 * 42 = R$ 336,00 b) Qual o valor lquido recebido pela empresa, sabendo-se que o banco cobrou uma taxa de servio de 0,5% do valor da promissria, pago no dia em que a empresa a descontou? Tx de servio = 0,5%*12.000 = R$ 60 VP = 12.000 336 60 = R$ 11.604 c) Qual a taxa efetiva de juros da operao no perodo? VF = VP(1+in) 12000 = 11604 (1+i*1) i = 12000/11604 1 = 3,41% ao perodo

Desconto Bancrio O desconto bancrio similar ao comercial, com a diferena de que prev a cobrana de uma taxa sobre a operao. De modo geral, o desconto bancrio ser igual ao desconto mais uma taxa prefixada que incidir sobre o valor nominal, conforme mostrado no exerccio anterior: Db = Dc + t*VF Em que t representa a taxa prefixada.

Desconto Racional (por dentro) No desconto racional, a taxa de juros incide sobre o valor presente. Representa a aplicao direta da frmula dos juros simples, com o objetivo de encontrar o valor presente, ou seja: Frmula dos juros simples: VF = VP * (1+ i*n) Logo: VP = VF/(1 + i*n) Como D = VF VP, Temos: D = VF VF/(1+i*n)

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Exemplo: 1. Um ttulo, com valor nominal de R$ 500, com vencimento programado para daqui a trs meses, foi descontado hoje. Sabendo que foi aplicado desconto racional no regime de capitalizao simples, a uma taxa de 4,5% am, calcule o desconto e o valor lquido recebido. VF = 500 n = 3 meses d = 4,5% am D = VF-VF/(1+in) = 500 500(1+0,045*3) = 500 440,53 = 59,47 VP = VL = 440,53 Se tentarmos calcular, como nos exemplos dos exerccios com desconto comercial, a taxa efetiva, veremos que encontraremos exatamente a taxa inicial, como era esperado devido a tratar-se da mesma frmula. Equivalncia de capitais Capitalizao Simples Dois ou mais capitais nominais so ditos equivalentes quando, mediante a aplicao da mesma taxa de juros, seus fluxos de capitais somados igualam-se na mesma data focal. Deve-se especificar o tipo de desconto, pois o resultado da operao de desconto em juros simples depende da modalidade adotada. Data focal a data considerada como base para comparao dos valores referidos a diferentes datas. Exemplo: 1. Sejam os dois fluxos de caixa seguintes Ms 1 2 Fluxo 1 110,00 120 Ms 3 6 Fluxo 2 65,00 240,00

Para verificar se estes fluxos so equivalentes mediante o desconto racional simples a uma taxa igual a 10% am na data focal zero, basta calcular o valor presente de cada um dos valores nominais apresentados, somando-os posteriormente. Se as somas forem iguais, os fluxos so equivalentes. Utilizando a frmula do desconto racional, temos: VP = VF/(1+in) VP1 = 110/(1+0,1*1) = 100,00 VP2 = 120/(1+0,1*2) = 100,00 Soma dos VPs = 200,00 VP3 = 65/(1+0,1*3) = 50,00 VP6 = 240/(1+0,1*6) = 150,00 Soma dos VPs = 200,00

Repare que, utilizando os mesmos dados do exemplo, mas considerando mediante o desconto comercial simples, a concluso a que chegamos diferente: F1 = 99 + 96 = 195 F2 = 45,50 + 96 = 141,50 23

Exerccios Desconto Simples e Equivalncia de Capitais

1. Um banco cobra, em suas operaes de desconto de duplicatas, uma taxa de desconto comercial de 3%am. Qual a taxa efetiva de juros simples se os prazos de vencimento forem: a) Um ms.

b) Dois meses.

2. Um duplicata de valor nominal igual a R$ 9.000 foi descontada em um banco dois meses antes de seu vencimento, a uma taxa de desconto comercial de 2% am. Obtenha: a) O desconto comercial.

b) O valor descontado do ttulo.

c) A taxa efetiva de juros no perodo.

d) A taxa efetiva de juros simples mensal da operao.

3. Uma promissria foi de R$ 20.000 foi descontada em um banco trs meses antes de seu vencimento, a uma taxa de desconto comercial de 1,8% am. Obtenha: a) O desconto comercial (por fora).

b) O valor atual comercial do ttulo.

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c) A taxa efetiva de juros no perodo.

d) A taxa efetiva de juros simples mensal da operao.

4. Numa operao de desconto com prazo de 4 meses, o valor presente de um ttulo igual a 82% de seu valor de resgate. Determine a taxa anual de desconto racional desta operao, no regime de juros simples.

5. O valor de resgate de um ttulo, em seu vencimento, igual a 108 vezes o valor de seu desconto racional com uma taxa de 28% aa. Determine o prazo em dias desta operao de desconto racional, no regime de juros simples, assumindo-se ano com 360 dias.

6. Com base nos nmeros apresentados nas tabelas seguintes, verifique se os fluxos de caixa so equivalentes, usando o desconto racional. Considere a data focal zero e i = 10% ap. Fluxo 1 VF 150,00 72,54 400,00 750,00 Fluxo 2 VF 200,00 100,00 300,00 877,00

t 2 4 6 8

t 3 4 6 8

7. Com base nos mesmos dados do exerccio anterior, verifique se os fluxos de caixa so equivalentes, usando o desconto comercial. Explique a diferena.

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8. Considere os dados das empresas abaixo nos 5 perodos: A tabela Empresa 1+2 representa os resultados projetados da empresa resultante de uma fuso entre as empresas 1 e 2. Se voc fosse o executivo responsvel pela deciso de fundir as empresas, qual seria a sua posio, utilizando o desconto racional simples, com uma taxa de desconto de 10% e data focal zero? Explique.

Empresa 1 Qtdade. Vendida Preo Unitrio Receita Total Custo Unitrio CDT Custos fixos Resultado Empresa 2 Qtdade. Vendida Preo Unitrio Receita Total Custo Unitrio CDT Custos fixos Resultado Empresa 1+2 Qtdade. Vendida Preo Unitrio Receita Total Custo Unitrio CDT Custos fixos Resultado

1 100 50 5000 30 3000 1100 900 1 130 70 9100 45 5850 1500 1750 1 230 60 13800 35 8050 2500 3250

2 110 50 5500 35 3850 1100 550 2 120 70 8400 45 5400 1500 1500 2 230 60 13800 35 8050 2400 3350

3 130 60 7800 35 4550 1100 2150 3 100 75 7500 50 5000 1600 900 3 230 65 14950 40 9200 2350 3400

4 120 65 7800 40 4800 1100 1900 4 80 75 6000 50 4000 1600 400 4 200 70 14000 40 8000 2400 3600

5 150 70 10500 40 6000 1100 3400 5 70 75 5250 50 3500 1600 150 5 220 70 15400 45 9900 2400 3100

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UNIDADE 4 CAPITALIZAO COMPOSTA E EQUIVALNCIA DE TAXAS

Nos juros compostos, conforme visto anteriormente, os juros do perodo se agregam ao capital para o clculo dos juros do perodo seguinte. Considerando R$ 100 aplicados taxa de 10%am, pelo perodo de 4 meses, no regime de capitalizao composta: N 1 2 3 4 VP 100 110 121 133,1 J (=VP*i) 10 11 12,1 13,31 VF (=VP+J) 110 121 133,1 146,41

Utilizando somente frmulas para retratar o que aconteceu: N 1 2 3 N VP VP VP(1+i) VP(1+i)2 ... J (=VP*i) VP*i VP(1+i)*i VP(1+i)2*i ... VF (=VP+J) VP+VP*i = VP(1+i) VP(1+i)+ VP(1+i)*i = VP(1+i)(1+i) = VP(1+i)2 VP(1+i)2 + VP(1+i)2*i = VP(1+i)2(1+i) = VP(1+i)3 VP(1+i)n

Ou seja, a frmula principal do juro composto VF = VP*(1+i)n E suas frmulas decorrentes: VP = VF/(1+i)n i = (VF/VP)1/n - 1 n = LN (VF/VP)/LN (1+i) A demonstrao da frmula para clculo do n um pouco menos bvia que as demais: VF = VF*(1+i)n (1+i)n = VF/VF Tomando o logaritmo natural de ambos os lados, temos: LN (1+i)n = LN (VF/VF) n*LN (1+i) = LN (VF/VF) n = LN (VF/VF) / LN (1+i) Os LN dos valores encontrados podem ser obtidos facilmente com o uso de qualquer calculadora, ou por meio do uso de uma tbua de logaritmo.

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Exemplos: 1. Um capital de R$ 6.000 foi aplicado a juros compostos durantes trs meses, taxa de 2% am. a) Qual o montante? VF = R$ 6.000 n = 3 meses i = 2% am VF = ? VF = VF (1+i)n VF = 6.000 (1+0,02)3 = 6.367,25 b) Qual o total de juros auferidos? VF = VF + J J = VF VF = 6.367,25 6000 = R$ 367,25 2. Que capital, aplicado a juros compostos taxa de 2,5% am, produz um montante de R$ 3.500 aps um ano? VF = 3.500 i = 2,5%am n = 12 meses VF = ? VF = VF/(1+i)n VF = 3500/(1+0,025)12 = R$ 2.602,42 3. Um capital de R$ 2.500 foi aplicado a juros compostos durante 4 meses, produzindo um montante de R$ 3.500. Qual a taxa de juros? VF = 3.500 VF = 2.500 n = 4 meses i=? i = (VF/VF)1/n - 1 i = (3500/2500)1/4 1 = 0,0878 = 8,78% am 4. Durante quanto tempo um capital de R$ 1000 deve ser aplicado a juros compostos taxa de 10% aa para resultar em um montante de R$ 1.610,51? VF = 1.610,51 VF = 1.000 i = 10% aa n=? n = LN (VF/VF)/LN (1+i) n = LN (1610,51/1000) / LN (1,1) = LN (1,61051) / LN (1,1) = 0,476551/0,09531 = 5 anos

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Convenes linear e exponencial Devido a uma relativa dificuldade em realizar clculos com perodos no inteiros, antigamente se utilizava, por conveno, a conveno linear, ou seja, considerava-se a incidncia de juros compostos durante os perodos inteiros de capitalizao e a incidncia de juros simples durante os perodos fracionrios de capitalizao. Uma frmula para descrever esta relao pode ser: VF = VP(1+i)m*(1+i*r/s) Em que m representa a parte inteira do perodo e r/s o perodo fracionrio de capitalizao. No entanto, com a facilidade de acesso a novas tecnologias para clculo financeiro, a conveno linear caiu em desuso e passou-se a adotar como padro a conveno exponencial, que considera capitalizao composta para todo o perodo, inclusive na parte fracionria (VF = VP(1+i)n).

Equivalncia de Taxas Conforme visto anteriormente, em capitalizao simples, duas taxas so equivalentes a juros simples quando, aplicadas em um mesmo capital e durante um mesmo prazo, derem juros iguais. A mesma lgica vale para o juro composto, ou seja, duas taxas de juros a perodos diferentes sero equivalentes quando gerarem o mesmo valor futuro (ou juro), tendo sido aplicadas sobre o mesmo capital: VF1 = VF2 VP1(1+i1)n1 = VP2(1+i2)n2 Como VP1 = VP2, (1+i1)n1 = (1+i2)n2 Lembrando que a mecnica de clculo a mesma j vista para juros simples. Exemplos: 1. Em juros compostos, qual a taxa anual equivalente a 2%am? i1 = 2%am n1 = 12 meses i2 = ? %aa n2 = 1 ano

(1+i1)n1 = (1+i2)n2 (1+0,02)12 = (1+i2)1 i2 = (1,02)12 1 = 0,2682 = 26,82% aa O mesmo resultado seria obtido se houvssemos utilizado qualquer outro prazo.

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Capitalizao composta com taxas de juros variveis A premissa de alguns fluxos de caixa a variabilidade de suas taxas de juros, como, por exemplo, fundos de aes e outros instrumentos. Para calcular a rentabilidade do fluxo, utilizamos a mesma deduo da frmula inicial de juros compostos: VF = VP* (1+i)n = VP*(1+i) (1+i) (1+i) (1+i) (1+i). Considerando taxas de juros variveis ao longo dos perodos, fcil deduzir que: VF = VP* (1+i1) (1+i2) (1+i3) (1+i4) (1+i5) (1+i6), e assim por diante. Exemplo: 1. Em trs meses consecutivos, um fundo de renda fixa rendeu, respectivamente, 1,3%, 1,7% e 2,1%. Se o capital aplicado no incio do primeiro ms foi de R$ 16.000,00, pede-se: a) O montante ao final do terceiro ms VF = VP* (1+i1) (1+i2) (1+i3) = 16.000 * (1,013)(1,017)(1,021) = 16.829,69 b) A taxa de rentabilidade acumulada deste fundo no trimestre i = VF/VP 1 = 16.829,69/16.000 1 = 0,0519 = 5,19% no trimestre

Taxa Nominal x Taxa Efetiva Algumas vezes, o perodo da capitalizao (formao dos juros) no coincide com o perodo da taxa. Quando isto ocorre, convencionou-se adotar a taxa por perodo de capitalizao (taxa efetiva) como sendo proporcional taxa considerada (nominal). Exemplo: 1. Um capital de R$ 1000 foi aplicado durante 1 ano taxa de 12% aa, no regime de juros compostos, mas com capitalizao mensal dos juros. Qual o montante? Tx. Nominal = 12% aa Tx. Efetiva = 12%/12 = 1% am = 12,683%aa VF = VP (1+i)n = 1.126,83 2. Um capital de R$ 5.000 aplicado durante 8 meses a juros compostos taxa de 36% aaccm (ao ano com capitalizao mensal). Qual o montante? Tx Nominal = 36%aa Tx Efetiva = 36%/12 = 3%am = 42,576%aa VF = VP (1+i)n = 5000*(1,03)8 = 6.333,85

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Capitalizao Contnua A tabela abaixo representa um capital de R$ 1.000, aplicado taxa de 12%aa, durante um ano, representando vrios tipos de capitalizao: Tipo Anual Semestral Trimestral Mensal Diria Horria Taxa Efetiva 12% aa 12%/2 as 12%/4 at 12%/12 am 12%/360 ad 12%/8.640 ah Taxa Efetiva (aa) 12,000%aa 12,360%aa 12,551%aa 12,683%aa 12,747%aa 12,750 Montante 1.120,00 1.123,60 1.125,51 1.126,83 1.127,47 1.127,50

Repare que s chegamos at a capitalizao horria, mas nada nos impede de buscarmos a capitalizao por minuto, por segundo, etc. No limite, podemos pensar em uma capitalizao contnua. Se houver k capitalizaes ao longo do ano, a frmula do montante ser: VF = VF*(1+i/k)k medida que k cresce, o montante cresce indefinidamente. No entanto, trazendo do Clculo Diferencial, o limite da funo f(x) = (1+m/x)x , quando x tende ao infinito, igual a em . A varivel e representa o nmero de Euler, e vale, aproximadamente, 2,718282. Logo, uma frmula genrica para o clculo do montante com capitalizao contnua : VF = VF * ei Sendo i a taxa nominal. Se formos considerar mais de um perodo de capitalizao, temos: VF = VF * ein Exemplo: 1. Um capital de R$ 5.000 aplicado taxa de 10%as, durante dois anos, com capitalizao contnua. Qual o montante? VF = VF * ei VF = 5000 i = 10%as n = 4 (dois anos = 4 semestres) VF = 5000* e0,1*4 = 7.459,12

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Exerccios Capitalizao Composta e Equivalncia de Taxas

1. Calcule o montante, em juros compostos, das aplicaes abaixo:

C 5.000,00 2.100,00 4.000,00 2.500,00 3.000,00 i 14,0%aa 8,0%as 5,0%at 6,0%am 0,1%ad n 2 anos 5 semestres 3 trimestres 4 meses 20 dias S

2. Calcule a taxa de juros, em juros compostos, das aplicaes abaixo:

S 6.384,50 3.838,88 4.679,43 3.506,38 3.313,87 C 5.000,00 2.100,00 4.000,00 2.500,00 3.000,00 n 2 anos 7 semestres 4 trimestres 5 meses 10 dias i

3. Calcule o capital inicial, em juros compostos, das aplicaes abaixo:

S 9.248,00 3.304,39 4.638,77 3.933,80 3.380,88 n 2 anos 4 semestres 6 trimestres 4 meses 15 dias i 36,0%aa 12,0%as 2,5%at 12,0%am 0,8%ad C

4. Calcule o nmero de perodos, em juros compostos, das aplicaes abaixo:

S 7.689,50 5.028,39 2.837,04 4.900,17 2.817,06 C 3.500,00 2.500,00 2.000,00 4.000,00 2.500,00 i 30,0%aa 15,0%as 6,0%at 7,0%am 1,0%ad n

5. Durante quanto tempo um capital deve ser aplicado a juros compostos, taxa de 2,2% am, para que duplique?

6. Em juros compostos, qual a taxa anual equivalente s seguintes taxas: a) 1,8% am c) 4,5% at b) 2,5% ab d) 18% as

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7. Em juros compostos, qual a taxa em 40 dias equivalente a 2,5% am?

8. Um banco empresta recursos a uma taxa de juros compostos de 20%as, com capitalizao trimestral. Qual o montante a ser pago por um emprstimo de R$ 6.000 pelo prazo de 9 meses?

9. O que melhor, aplicar R$ 6.000 a juros compostos taxa de 36%aaccm ou aplicar o mesmo valor a juros simples taxa de 3,5%am, sabendo que o prazo da aplicao um ano e meio?

10. O Banco A oferece emprstimos pessoais por um ano a juros compostos, sendo a taxa de 18% aa. O Banco B, pelo mesmo emprstimo e prazo, cobra juros compostos taxa de 9,6% aa, capitalizados mensalmente. a) Para um tomador de emprstimos por um ano, qual dos bancos prefervel?

b) Qual deveria ser a taxa nominal do Banco B para que fosse indiferente para o tomador a escolha do banco?

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UNIDADE 5 DESCONTO COMPOSTO E EQUIVALNCIA DE CAPITAIS

Desconto composto o abatimento dado a um valor monetrio em determinadas condies, utilizando as premissas da capitalizao composta. Seguindo a mesma lgica de aplicao que o desconto simples, utilizado para calcular a antecipao de um fluxo financeiro, ou para moviment-lo do futuro para o presente. O desconto composto tambm pode, tal qual o desconto simples, ser de duas formas: comercial (por fora) ou racional (por dentro). No desconto simples, a forma mais utilizada a de desconto comercial. J para o desconto composto, a referncia o desconto racional (alguns livros sequer mencionam o desconto comercial composto). As variveis tambm recebem a mesma denominao, ou seja: Valor presente = Valor lquido = Valor descontado = Vd Valor nominal = Valor futuro = Valor de face = N Taxa de desconto = d Desconto = D

Desconto Comercial Composto (por fora) Embora pouco comum, o desconto comercial composto implica a incidncia de sucessivos descontos sobre o valor nominal. O valor lquido pode ser definido como: VP = VF (1-i)n E o desconto, a diferena entre os valores futuro e presente: D = VF-VP Exemplo: Uma duplicata no valor de R$ 8.000 foi descontada para quatro meses antes do vencimento, a uma taxa de desconto comercial composto igual a 3%am. Calcule o valor lquido da operao e o desconto sofrido pelo ttulo. VF = 8000 d = 3%am n=4 VP = ? VP = VF (1-i)n = 8000(1-0,03)4 = 7.082,34 D = VF-VP = 8000-7082,34 = 917,66

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Desconto Racional Composto (por dentro) Trata-se da aplicao direta da frmula bsica de juros compostos, para clculo do valor presente, ou seja: VF = VP (1+i)n VP = VF/(1+i)n Como: D = VF VP, D = VF VF/(1+i)n

Exemplos: 1. Calcule o desconto de um ttulo de valor nominal igual a R$ 600, descontado cinco meses antes do vencimento a uma taxa de desconto racional composto igual a 4%am. VF = 600 n = 5 meses i = 4% am D=? D = VF VF/(1+i)n D = 600 600/(1+0,04) 5 D = 106,84

2. Determine o valor do desconto racional, no regime de juros compostos, de um ttulo de R$ 40.000,00, com vencimento no prazo de 85 dias, a uma taxa de juros de 1% ao ms, assumindo-se ano comercial. VF = 40.000 n = 85 dias i = 1%am D=? i1 = 1%am i2 = ? n1 = 1 ms n2 = 30 dias (1+i1)n1 = (1+i2)n2 i2 = 0,0331733% ad D = VF VF/(1+i)n D = 40000 40000/(1,000331733)85 = 1.111,96 Alternativamente, pode-se converter o prazo, em vez da taxa.

3. Uma empresa possui uma nota promissria com vencimento programado para 90 dias e valor nominal igual a R$ 34.000. Se a empresa descontasse este ttulo com desconto racional composto, a uma taxa de 5% am, qual seria o valor lquido recebido? VF = 34000 n = 90 dias = 3 meses i = 5%am VP = ? VP = VF/(1+i)n VP = 34000/(1,05)3 VP = 29.370,48

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Equivalncia de Capitais Assim como foi visto para juros simples, dois ou mais capitais nominais so ditos equivalentes quando, mediante a aplicao da mesma taxa de juros, seus fluxos de capitais somados igualam-se na mesma data focal. Data focal a data considerada como base para comparao dos valores referidos a diferentes datas. Em juros simples, era necessrio especificar o tipo de desconto a ser utilizado. No regime de juros compostos, a forma de desconto ser sempre a racional. No regime de juros compostos, qualquer perodo pode ser utilizado como data focal sem que o resultado da avaliao se altere.

Exemplos: 1. Sejam os dois fluxos de caixa seguintes Ms 1 3 7 VF1 864,00 377,91 428,46 Ms VF2 2 5 8

816,48 367,33 740,37

Para verificar se estes fluxos so equivalentes mediante o desconto racional composto a uma taxa igual a 8% am, na data focal zero, basta calcular o valor presente de cada um dos valores nominais apresentados, somando-os posteriormente. Se as somas forem iguais, os fluxos so equivalentes. Utilizando a frmula do desconto racional, temos: VP = VF/(1+i)n VP1 = 864/(1+0,08)1 = 800,00 VP3 = 377,91/(1+0,08)3 = 300,00 VP7 = 428,46/(1+0,08)7 = 250,00 Soma dos VPs = 1350,00 Os fluxos so equivalentes. VP2 = 816,48/(1+0,08)2 = 700,00 VP5 = 367,33/(1+0,08)5 = 250,00 VP8 = 740,37/(1+0,08)8 = 400,00 Soma dos VPs = 1350,00

36

2. Utilizando os mesmos dados do exerccio anterior, refaa os clculos considerando o perodo 3 como data focal. 0
F1 n V P3 Soma

1
864,00 n=2 VF
864(1,08)2

3
377,91 n=0

7
428,46 n=4 VP 314,93

428,46/(1,08)4

1.007,77 1.700,61

377,91

0
F2 n V P3 Soma

2
816,48 n=1 VF
816,5(1,08)1

5
367,33 n=2 VP 314,93

8
740,37 n=5 VP

367,33/(1,08)2

740,37/(1,08)5

881,80 1.700,61

503,88

Os fluxos continuam equivalentes, mesmo no perodo 3. Repare ainda que R$ 1.350 (exemplo 1), por 3 perodos, a 8%ap equivale a R$1.700,61 (exemplo 2).

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Exerccios Desconto Composto e Equivalncia de Capitais

1. Uma pessoa tem uma dvida de R$ 10.000, a vencer em 3 meses. Qual o seu valor hoje, considerando uma taxa de juros de 1,5% am?

2. Qual valor dever ser aplicado hoje, a juros compostos e taxa de 1% am para fazer frente a uma dvida de R$ 5.000, a ser paga em 2 meses, e outra de R$ 7.000, a ser paga em 5 meses?

3. Uma dvida de R$ 80.000 vence daqui a cinco meses. Considerando uma taxa de juros de 1,3%am, obtenha o seu valor atual nas seguintes datas: a) Hoje b) Em 2 meses c) Dois meses antes do vencimento

4. Quanto devo aplicar hoje para fazer frente a um compromisso de R$ 27.000 daqui a 2 meses, taxa de: a) 1,5%am b) 1,6%am c) 2%am d) 3%am

5. Considere as seguintes dvidas a pagar: a) R$ 60.000 em 2 meses b) R$ 70.000 em 3 meses c) R$ 80.000 em 4 meses Quanto deve ser aplicado hoje, a juros compostos com taxa de 2% am, para fazer frente a estes compromissos?

38

6. Verifique se os fluxos de caixa apresentados a seguir so equivalentes na data focal zero, mediante o emprego de uma taxa igual a 8%am. Perodo 2 3 5 FC1 ($) 900,00 480,00 401,00 Perodo 4 7 8 FC2 ($) 700,00 600,00 1038,27

7. Estime o valor de X de modo a tornar os fluxos de caixa apresentados nas tabelas seguintes equivalentes na data focal 6. Considere uma taxa de juros compostos de 18% ao perodo. Perodo 0 1 4 FC1 ($) 420,00 318,00 526,00 Perodo 3 7 9 FC2 ($) 960,00 320,00 X

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LISTA DE EXERCCIOS 1
1. Uma pessoa fez uma aplicao a prazo fixo de 2 anos. Decorrido o prazo, o montante que era de R$ 224.000,00 foi reaplicado por mais um ano, a uma taxa de juros igual a 115% da primeira. Sendo o montante final de R$ 275.520,00, e o regime de capitalizao simples, calcule o capital inicialmente depositado, considerando a segunda parte da operao. Resposta: R$ 160.000,00 n = 2 anos VPa = ? VF = 224.000 i = i1 n = 1 ano i = (VF/VP-1)/n ; 1,15*i1 = (275.520/224000-1)/1 ; i1 = 20% aa VPb = 224.000 VF = 275.520 i1 = 20% aa, logo, VPa = VF/(1+ i1*n) = 224.000/(1,4) = 160.000 i = 1,15*i1

3. Um investidor aplicou 20% de seu capital a 15% aa, 25% de seu capital a 18% aa e o restante a 12%aa, no regime de juros simples. Determine o valor do capital inicialmente aplicado, sabendo que os juros acumulados no final de 2 anos foram iguais a R$ 14.100. Resposta: R$ 50.000 VPa = 0,2C i = 15% aa n = 2 anos VPb = 0,25C VPc = 0,55C J1+J2+J3 = 14.100; como J = VP*i*n i = 18% aa i = 12% aa 0,2C*0,15*2+0,25C*0,18*2+0,55C*0,12*2 = 14100 n = 2 anos n = 2 anos VPa+b+c = 50.000

5. Dois capitais, o primeiro igual a R$ 1.100,00 e o segundo igual a R$ 500,00, estiveram aplicados a juros simples durante 3 meses. A que taxa foi aplicado o primeiro, se o segundo, aplicado taxa de 10% am, rendeu R$ 246,00 menos que o primeiro? Resposta: 12% am VPa = 1100 n=3m i=? VPb = 500 n = 3m i = 10% am Ja = Jb+246 1100*3*i = 500*3*0,1+246 i = 0,12 = 12% am

9. Uma pessoa, dispondo de R$ 3.000,00, resolve aplic-los em dois bancos. No primeiro, aplicou uma parte a juros simples, taxa de 8% am, por 6 meses, no segundo, aplicou o restante tambm a juros simples, por 8 meses, taxa de 10% am. Quanto foi aplicado em cada banco, sabendo-se que o total dos juros auferidos foi de R$ 1.824,00. Resposta: R$ 1.800 e R$ 1.200 i = 8% am n=6m VPa = ? i = 10% am n=8m VPb = ? Ja + Jb = 1824 VPa + VPb = 3000 VPa*0,08*6 + VPb*0,1*8 = 1824 VPb = 3000 VPa 0,48*VPa + 0,8* (3000-VPa) = 1824 VPb = 3000 1800 = 1200 VPa = 1800

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16. Uma empresa descontou em um banco uma duplicata de R$ 15.000,00 67 dias antes de seu vencimento, a uma taxa de desconto comercial de 3,5% am. Obtenha o valor lquido recebido pela empresa, considerando que esta pagou, na data da operao, um imposto igual a 0,0041% ao dia (IOF), aplicado sobre o valor nominal do ttulo. Resposta: R$ 13.786,30 VF = 15000 n = 67 d = 67/30 m dc = 3,5% am IOF = 0,0041%*n*VF VP = ? = VF (1-dn) - IOF VP = 15.000(1-0,035*67/30) 0,000041*67*15000 VP = 13.786,30

18. Uma empresa, precisando de capital de giro, decide descontar uma duplicata de 2 meses at o vencimento. Tal operao pode ser feita em um banco A ou em um banco B. O banco A utiliza uma taxa de desconto comercial de 2,5% am mais uma taxa de servio igual a 0,8% do valor do titulo; o banco B utiliza uma taxa de desconto comercial de 3,1% am sem taxa de servio. Qual banco a empresa dever escolher? Resposta: Banco A A B VP = VF*(1-dn) n = 2m n = 2m VPa = VF*(1-dn) 0,008VF = 0,942VF dc = 2,5% am dc = 3,1% am taxa = 0,8%*VF VF = VF VPb = VF*(1-dn) = 0,938VF VF = VF Banco A, pois apresenta maior valor presente na operao, para o mesmo valor nominal.

20. Verifique se os fluxos de caixa apresentados a seguir so equivalentes, usando o desconto comercial simples. Considere a data focal zero e i = 4% ap. Fluxo 1 Fluxo 2 T VF t 3 100,00 1 5 50,00 7 7 200,00 8 9 300,00 Resposta: No so equivalentes (VP = 464 e 474). 3 VP = 100(1-0,04x3) = 88 5 VP = 50(1-0,04x5) = 40 7 VP = 200(1-0,04x7) = 144 9 VP = 300(1-0,04x9) = 192 Soma 464

VF 200,00 250,00 150,00

1 VP = 200(1-0,04x1) = 192 7 VP = 250(1-0,04x7) = 180 8 VP = 150(1-0,04x8) = 102 474

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21. Uma empresa possui em seu contas a receber trs notas promissrias com vencimentos previstos para daqui a dois, cinco e seis meses e com valores nominais respectivamente iguais a R$ 500,00, R$ 400,00 e R$ 900,00. Uma instituio financeira props-se a comprar os 3 ttulos, oferecendo R$ 300,00 hoje e mais certa importncia daqui a trs meses. Qual deve ser o valor a ser recebido daqui a 3 meses, de forma a tornar os fluxos equivalentes no regime de juros simples com uma taxa de juros simples igual a 4% am? Resposta: O valor a ser recebido deveria ser, no mnimo, R$ 1.368,76. 2 500 5 400 6 900 0 300 3X VP2 + VP5 + VP6 = VP0 + VP3 500/(1+0,04*2)+400/(1+0,04*5)+900/(1+0,04*6)= 300+X/(1+0,04*3) X = 1.368,76

24. Um emprstimo no valor de R$ 700,00 foi liquidado em uma nica parcela igual a R$ 780,00. A taxa de juros compostos vigente para a operao foi igual a 4,25%am. Qual o prazo decorrido? Resposta: 2,5999 meses VP = 700 VF = 780 i = 4,25% am n=? n = LN(VF/VP)/LN(1+i) = LN(780/700)/LN(1,0425) = 2,5999

28. Em juros compostos o que prefervel: aplicar um capital por um ano a taxa de 26% aa ou taxa de 2,1% am? Resposta: 2,1% am i = 26% aa n=1a i = 2,1% am n = 12 meses VFa = VP(1+0,26) = 1,26VP VFb = VP(1+0,021)12 = 1,283VP

32. Uma empresa A possui um ttulo de dvida com vencimento daqui a seis meses e de valor nominal igual a R$ 85.000,00. Uma empresa B prope-lhe a troca por um titulo vencvel daqui a 3 meses, de valor igual a R$ 75.000,00. Sendo de 4% am a taxa de juros composta de mercado, verifique se a troca vantajosa para a empresa A. Resposta: Sim n = 6m VF = 85000 i = 4% am n = 3m VF = 75000 i = 4% am VPa = ? VPb = ? VPa = 85000/(1+0,04)6 = 67.176,73 VPb = 75000/(1+0,04)3 = 66.674,73

Sim, a troca vantajosa pois a dvida B menor. 35. O banco A cobra por um emprstimo de 45 dias a taxa de juros compostos de 25% aa. O banco B cobra pelo mesmo emprstimo e prazo a taxa de 21% aa, sendo os juros capitalizados trimestralmente. Qual a melhor alternativa para o tomador de emprstimo? Resposta: A oferecida pelo Banco B n = 45d = 45/360a i = 25% aa VPa = VP VFa = ? n = 45d = 0,5t i = 21% aacct = 21/4%at VPb = VP VFb = ? VFa = VP(1+0,25)0,125 = 1,0283VP VFb = VP(1+0,21/4)0,5 = 1,0259VP

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37. Uma pessoa aplicou R$ 40.000,00 (valor presente) em um CDB com prazo igual a 220 dias que teve as seguintes rentabilidades: durante os primeiros 108 dias, o CDB foi remunerado a uma taxa igual a 2,45% am, e no restante do tempo a remunerao atingiu 22,80%aa. Calcule a taxa de juros compostos mensal efetiva da aplicao. Considere o ano comercial. Resposta: 2,0809% am VPa = 40000 VFa = 40000(1+0,0245)108/30 n = 108d = 108/30m VFa = 43.641,84 i = 2,45% am VFa = ? Para taxa mensal efetiva: i = (VF/VP)1/n -1 = 46251,4930/220 1 = 2,0809% am VPb = VFa n=112d=112/360a i = 22,8% aa VFb = ? VFb = VFa(1,228)112/360 VFb = 46.521,49

38. Uma aplicao em renda fixa por 200 dias apresentou a taxa de juros lquida, aps deduo de impostos e tarifas, de 2,38% aos 30 dias. Se essa aplicao em renda fixa foi realizada com duas aplicaes seguidas sendo que a primeira durante 84 dias apresentou a taxa de juros lquida de 1,95% aos 30 dias, qual foi a taxa de juros lquida da segunda aplicao? Resposta: 2,6925%am A B C n = 200d = 200/30m n = 84d = 84/30m n = 116d = 116/30m i = 2,38% am i = 1,95%am i=? (1+0,238)200/30 = (1+0,0195)84/30*(1+i)116/30 i = 0,026925 = 2,6925%am

42. Determinada quantia investida taxa de juros compostos de 20% aa, capitalizados trimestralmente. Para que tal quantia seja duplicada, devem-se esperar quantos trimestres? Resposta: 14,2 trimestres VP = VP n = LN(VF/VP)/LN(1+i) = LN(2VP/VP)/LN(1+0,05) = LN(2)/LN(1,05) i = 20%aacct = 5%at VF = 2VP n=?

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UNIDADE 6 SRIES DE PAGAMENTOS (PARTE 1)

Quando vimos equivalncia de capitais, verificamos de que forma poderamos levar um fluxo de capitais a qualquer data focal que escolhssemos. O estudo de sries de pagamentos segue a mesma lgica. O preo a vista de um bem ser o valor de todos fluxos financeiros trazidos a um valor presente, mediante uma determinada taxa de juros Ao estudo destes fluxos chamamos de Sries de pagamentos (ou anuidades, rendas, sries de capitais, etc). Sries de pagamentos so qualquer sucesso de pagamentos, finita ou infinita, que devem acontecer em datas preestabelecidas. As sries de pagamentos possuem diversas classificaes, conforme suas caractersticas. A principal, para o incio do estudo das sries, relativa ao grau de confiana e conhecimento que se tem com relao aos fluxos. Com esta abordagem, as sries podem ser classificadas como: Sries Determinsticas (ou Certas) Estudadas pela Matemtica Financeira, trata de fluxos certos, conhecidos e preestabelecidos. Sries Probabilsticas (ou Aleatrias) Estudadas pela Matemtica Atuarial, trata de fluxos incertos e no sero estudadas neste curso.

As Sries Determinsticas, objeto de nosso estudo, podem ser divididas conforme diversos critrios: 1 Critrio Nmero de prestaes Finitas (Temporrias) ocorrem em um perodo predeterminado de tempo, possuindo incio e fim. Infinitas (Perptuas) ocorrem de forma ad eternum, ou seja, os pagamentos e recebimentos duram infinitamente.

2 Critrio Periodicidade de pagamentos Peridicas os pagamentos e recebimentos ocorrem a intervalos constantes. No peridicas os pagamentos e recebimentos ocorrem em intervalos irregulares de tempo.

3 Critrio Valor das prestaes Uniformes (Constantes) os pagamentos e recebimentos possuem valores iguais. No uniformes (Variveis) os pagamentos e recebimentos apresentam valores distintos.

4 Critrio Primeiro Pagamento Diferidas (com Carncia) prazo maior que um perodo para a realizao do primeiro pagamento. No diferidas (Imediatas) o primeiro pagamento ocorre em prazo no maior que um perodo partir da data do incio da operao.

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5 Critrio Prazo dos Pagamentos Postecipadas os pagamentos ocorrem ao final dos perodos. Antecipadas os pagamentos ocorrem ao incio dos perodos.

Para o desenvolvimento das relaes principais, utilizaremos a dinmica da capitalizao composta aplicada s Sries Finitas, Peridicas, Uniformes, No diferidas e Postecipadas Exemplo: Um computador, com valor de R$ 1000 reais a vista, pode ser vendido em 4 pagamentos mensais iguais, no valor de R$ 265,00 cada, sendo que a primeira parcela vence no perodo seguinte realizao da compra. 1000

265 i = 2,37% ap

265

265

265

O fluxo pode ser representado, conforme vimos anteriormente em equivalncia de capitais compostos, da seguinte forma: 1000 = 265/(1+0,0237)1+265/(1+0,0237)2+265/(1+0,0237)3+265/(1+0,0237)4 Ou seja, utilizando as variveis j conhecidas, podemos dizer que: VP = VF/(1+i)1+ VF/(1+i)2+ VF/(1+i)3+ +VF/(1+i)n Como estamos falando em pagamentos uniformes, o VF em todos os perodos ser o mesmo. Chamando o VF de pagamento (PMT), podemos dizer que: VP = PMT/(1+i)1+ PMT/(1+i)2+ PMT/(1+i)3+ +PMT/(1+i)n Logo: VP = PMT*[ 1/(1+i)1+ 1/(1+i)2+ 1/(1+i)3+ +1/(1+i)n] Analisando somente a parte final da equao acima: [ 1/(1+i)1+ 1/(1+i)2+ 1/(1+i)3+ +1/(1+i)n] Vemos uma PG (Progresso Geomtrica) com primeiro termo a = 1/(1+i), de razo q = 1/(1+i). Para PGs com razo diferente de 1, temos que a soma dos n primeiros termos dada por: Sn = a1(qn-1)/(q-1)

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No nosso caso: Sn = {1/(1+i)[1/(1+i)n-1]}/[1/(1+i)-1] = = [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] A este resultado chamamos de fator de valor atual, que representado por an\i (a, n, cantoneira i). Existem tabelas financeiras que fornecem o valor do fator de valor atual, conforme o n e o i em questo. Logo, voltando etapa anterior: VP = PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] , ou VP = R* an\i Esta a frmula principal do estudo de rendas, e utilizada para a soluo de problemas de sries de pagamentos em grande parte dos critrios anteriormente mencionados. Partindo da equao anterior, se quisermos isolar o PMT teremos: PMT = VP * [(1+i)n*i]/[(1+i)n-1]

Para calcularmos o valor futuro de uma srie de pagamentos, utilizaremos a frmula do clculo do VP em juros compostos: VP = VF / (1+i)n Juntando esta frmula do VP em sries de pagamento, temos que: VF/(1+i)n = PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] Logo: VF = PMT * [(1+i)n-1]/i Isolando o PMT: PMT = VF * i/[(1+i)n-1]

Exemplos: 1. Um equipamento vendido a prazo, em quatro pagamentos mensais e iguais de R$ 550,00, vencendo o primeiro um ms aps a compra. Se o vendedor opera a uma taxa de juros de 5% am, qual o seu preo a vista? n = 4 meses PMT = R$ 550 i = 5% am VP = PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] VP = 550 * [(1,05)4-1]/ [(1,05)4*0,05] VP = R$ 1.950,27

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2. Um equipamento vendido a vista por R$ 30.000,00, mas pode ser vendido em 12 prestaes mensais iguais, vencendo a primeira um ms aps a compra. Sabendo-se que a taxa de juros do financiamento de 2%am, obtenha o valor de cada prestao. n = 12 meses VP = R$ 300.000 i = 2% am PMT = VP * [(1+i)n*i]/[(1+i)n-1] PMT = 30.000 * [(1,02)12*0,02]/ [(1,02)12-1] PMT = R$ 2.836,79

3. Um terreno vendido em 4 prestaes mensais e iguais de R$ 150.000,00 cada uma, sendo a primeira dada como entrada. Qual o preo do terreno a vista, se a taxa do financiamento for 4% am? VP = ?

150k 150k 150k 150k n = 3 meses PMT = R$ 150k i = 4% am VP = VP0 + PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] VP = 150.000 + 150.000 * [(1,04)3-1]/ [(1,04)3*0,04] VP = R$ 566.263,65

4. Um investidor aplica mensalmente R$ 2.000,00 em um fundo de investimentos que remunera as aplicaes taxa de juros de 2% am. Se o investidor fizer 7 aplicaes, qual ser o montante no instante do ltimo depsito? n = 7 meses PMT = R$ 2.000 i = 2% am VF = PMT * [(1+i)n-1]/i VF = 2.000 * [(1,02)7-1]/ 0,02 VF = R$ 14.868,57

5. Quanto voc deve comear a investir mensalmente para que, ao se aposentar, tenha R$ 2.000.000,00, considerando uma rentabilidade mensal de 1% am e que faltam 25 anos exatos para a sua aposentadoria? n = 25 anos = 300 meses VF = 2.000.000 i = 1% am PMT = VF * i / [(1+i)n-1] PMT = 2.000.000 * 0,01 / (1,01)300-1 PMT = R$ 1.064,48

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Exerccios Sries de Pagamentos (Parte 1)

1. Obtenha o preo a vista de um automvel financiado taxa de 3% am, sendo o nmero de prestaes igual a 10 e R$ 1.500,00 o valor de cada prestao mensal, vencendo a primeira um ms aps a compra.

2. Um carro vendido a vista por R$ 40.000,00 ou a prazo em 3 prestaes mensais e iguais, sem entrada. Qual o valor de cada prestao, se a taxa de juros do financiamento for de 7% am?

3. Um eletrodomstico vendido com uma entrada de R$ 70,00 e mais 5 prestaes mensais de R$ 80,00 cada. Sabendo-se que a taxa de juros do financiamento de 5% am, qual o preo a vista?

4. Uma motocicleta vendida em 5 prestaes mensais de R$ 800,00 cada uma, sendo a primeira dada como entrada. Qual o preo a vista se a taxa de juros do financiamento for de 4,5% am?

5. Um apartamento, cujo preo a vista de R$ 100.000,00, vendido a prazo com 30% de entrada e o saldo em 100 prestaes mensais iguais. Qual o valor de cada prestao, considerando uma taxa de juros de 1% am?

6. O aluguel mensal de um apartamento R$ 2.000,00. Se o locatrio quiser quitar antecipadamente o aluguel dos 6 primeiros meses, qual o valor a ser pago, se a taxa de juros for de 2,3% am?

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7. Uma pessoa deposita mensalmente, durante 7 meses, R$ 3.500,00 em um fundo que remunera seus depsitos taxa de 2,1% am. Qual o montante no instante do ltimo depsito?

8. No exerccio anterior, qual o montante trs meses aps ser efetivado o ltimo depsito?

9. Quanto uma pessoa deve depositar mensalmente, durante 15 meses, em um fundo de investimentos que rende 1,8%am, para que, no instante do ltimo depsito, tenha um montante de R$ 60.000,00?

10. Para o dono de uma loja, qual a melhor alternativa: financiar uma mercadoria cujo preo a vista R$ 1.200 em 10 prestaes mensais e iguais de R$ 143,00, ou vender a vista e aplicar em um fundo que rende uma taxa mensal constante e tal que o montante aps 10 meses seja R$ 1.652,00? Suponha que os valores recebidos das prestaes da venda a prazo tambm sejam aplicados no referido fundo.

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UNIDADE 6 SRIES DE PAGAMENTOS (PARTE 2)

Conforme conclumos anteriormente, as frmulas para o estudo das sries de pagamentos finitas, peridicas, uniformes, no diferidas e postecipadas so: VP = PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] PMT = VP * [(1+i)n*i]/[(1+i)n-1] VF = PMT * [(1+i)n-1]/i PMT = VF * i/[(1+i)n-1] Estas mesmas frmulas podem ser utilizadas em situaes diferentes, conforme os critrios de classificao das sries de pagamentos. A lgica utilizada para o desenvolvimento destas frmulas se aplica a todas as possveis situaes. Sries Diferidas e No Diferidas Vimos, at o momento, apenas sries no diferidas, ou seja, aquelas que no tem carncia, aquelas cujo primeiro pagamento ocorre no perodo seguinte data do incio da operao. No entanto, em muitas operaes (sobretudo em operaes de financiamento), normal que se conceda ao tomador do emprstimo um perodo de carncia, em que o financiamento no pago, apesar da incidncia de juros. Para a soluo de problemas envolvendo sries diferidas, deve-se trat-los como problemas de sries no diferidas, trazendo o fluxo ao valor na data focal imediatamente anterior ao incio dos pagamentos e, em seguida, trazer o valor encontrado ao valor presente. Exemplo: Um terreno vendido a prazo em seis prestaes mensais iguais a R$ 9.286,91, vencendo a primeira trs meses aps a compra. Se a taxa de juros do financiamento for de 2% am, qual o valor a vista do terreno? VP = ?

V2

PMT PMT

PMT PMT PMT PMT

Para calcularmos o valor presente do terreno, calculamos o valor de V2, com a frmula da srie de pagamentos vista anteriormente: V2 = PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] = 9.286,91 * [(1,02)6-1]/[(1,02)6*0,02] = 52.019,98 Com base no valor do fluxo no perodo 2, podemos facilmente calcular o seu valor no perodo 0, com a frmula de juros compostos: VP = VF/(1+i)n = 52.019,98 / (1,02)2 = 50.000,00

50

Com o exemplo anterior, podemos deduzir uma frmula geral para o clculo de sries diferidas. Chamando o perodo de carncia de m, e o perodo total, includa a carncia de n, temos: VP = {PMT * [(1+i)n-m-1]/[(1+i)n-m*i]} / (1+i)m Esta frmula nos permite encontrar, ainda, o valor dos pagamentos.

Sries Peridicas e No peridicas Normalmente encontramos apenas as sries peridicas nas situaes cotidianas. As sries no peridicas, ou seja, aquelas que no ocorrem a intervalos regulares de tempo, apesar de mais incomuns, possuem soluo semelhante s vistas em equivalncia de capitais. Exemplo: Um equipamento vendido em 3 parcelas de R$ 200,00, a primeira a ser paga 10 dias aps a compra, a segunda, 5 dias aps a primeira parcela, e a terceira, 20 dias aps a segunda parcela. Qual o valor a vista do equipamento, considerando uma taxa de juros de 2% am? VP = ? 10d 15d 35d

200

200

200

VP = VFa/(1+i)na + VFb/(1+i)nb + VFc/(1+i)nc VFa = VFb = VFc = 200 i = 2%am na = 10d = 10/30 m nb = 15d = 15/30 m nc = 35d = 35/30 m VP = 200/(1,02)10/30 + 200/(1,02)15/30 + 200/(1,02)35/30 = 198,68 + 198,02 + 195,43 = 592,13

Sries Uniformes e No uniformes Ao analisarmos as sries de pagamentos, muito comum encontrarmos sries em que os termos no so iguais, seja devido a pagamentos extraordinrios ao longo do financiamento (como na aquisio de imveis, por exemplo), seja devido a um prazo diferente entre algumas das parcelas. A soluo destas situaes sempre dividir o fluxo em fluxos menores e uniformes, na medida do possvel. Uma vez divididos os fluxos, basta levar todos os termos a valor presente ou futuro, assim como foi feito para as sries diferidas e para as no uniformes.

51

Exemplos: 1. Qual o valor presente do fluxo de pagamentos abaixo?

200 300 200 200 350 200 350 O fluxo pode ser dividido em dois, de fcil resoluo: Fluxo 1:

300

200 Fluxo 2:

200

200

200

200

200

200

200

100

150

150

100

E o resultado ser o valor presente do fluxo 1 somado ao do fluxo 2. 2. Qual o valor presente do fluxo de pagamentos abaixo?

200

200

200

200

200

200

200

O fluxo pode ser dividido em dois, de fcil resoluo: Fluxo 1:

200 Fluxo 2:

200

200

200

200

200

200

Assim como no primeiro exemplo, o resultado ser o valor presente do fluxo 1 somado ao do fluxo 2.

52

Exerccios Sries de Pagamentos (Parte 2)

1. Calcule o valor presente dos fluxos de caixa a seguir, supondo uma taxa de 12% a.a: a) 15.000 20.000 20.000 20.000 20.000 25.000 25.000 25.000 |_______|_______|_______|_______|_______|_______|_______|_______| 0 1 2 3 4 5 6 7 8 anos

b) 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 6.000 7.000 8.000 |_______|_______|_______|_______|_______|_______|_______|_______| 0 1 2 3 4 5 6 7 8 anos

2. A Financeira Brasil S.A concede um financiamento ao Sr. Joo Ribeiro para aquisio de um trator, a ser liquidado num prazo de 24 meses, nas seguintes condies: 12 prestaes iguais de $ 20.000,00, sendo as 6 primeiras pagas mensalmente a partir do final do 7o ms at o final do 12o ms, e as 6 ltimas pagas mensalmente a partir do final do 19o ms at o final do 24o ms. Considerando uma taxa de juros de 4% a.m, calcule o valor financiado.

3. Um carro vendido, a juros de 1% a.m, com os pagamentos efetuados da seguinte maneira: $ 5.000,00 de entrada e $ 4.000,00 a 1 ms, $ 6.000,00 a 2 meses, $ 1.000,00 a 3 meses e $ 3.000,00 a 4 meses da data da compra. Qual o valor do carro vista?

4. Uma empresa consegue um emprstimo de $ 30.000,00 para ser liquidado da seguinte maneira: 20% do emprstimo no final de 2 meses e o restante em 6 prestaes mensais iguais vencveis a partir do 4o ms. Sabendo-se que a taxa de juros contratada fora de 3,4% a.m, determine o valor dos pagamentos.

53

5. Uma pessoa vai receber 16 prestaes mensais e iguais de $ 400,00 com uma carncia de 16 meses para recebimento da primeira parcela. Qual o valor atual desta srie de pagamentos, se a taxa considerada for de 2% a.m.? VP = 400[(1,02)16-1/(1,02)16*0,02]/(1,02)15 VP = 4.035,37

54

UNIDADE 6 SRIES DE PAGAMENTOS (PARTE 3)

Sries Antecipadas e Postecipadas Algumas operaes so realizadas considerando o momento do pagamento como sendo o incio do perodo, e no o final, como mais comum. Estas situaes so tratadas como as operaes com entrada, vistas anteriormente: VP = PMT + PMT[(1+i)n-1-1/(1+i)n-1*i] Exemplo: Uma loja anuncia a venda de um equipamento por R$ 600,00 a vista ou em nove vezes, sendo a primeira paga no ato da compra. Sabendo que a taxa cobrada pela loja de 4,8598% am, qual o valor de cada pagamento? PMT = ? i = 4,8598% am n=9 VP = 600 600 = PMT + PMT [(1,048598)8-1/(1,048598)8*0.048598] PMT = 80,00

Sries Finitas e Infinitas Conforme visto anteriormente, as sries infinitas so aquelas que ocorrem de forma ad eternum, cujos pagamentos ou recebimentos duram infinitamente, como, por exemplo, o fluxo de caixa de uma empresa, uma vez na maturidade, ou mesmo um plano de aposentadoria, como os de previdncias privadas. O fluxo de caixa de uma srie infinita :

PMT

PMT PMT PMT ...

PMT

E o seu valor presente pode ser descrito como: VP = PMT/(1+i)1 + PMT/(1+i)2 + PMT/(1+i)3 + PMT/(1+i)4 + + PMT/(1+i)n A expresso acima pode ser lida como uma progresso geomtrica infinita, cujo primeiro termo a1 = PMT/(1+i) com razo q = 1/(1+i). A soma de termos infinitos em uma PG dada por S = a1/(1-q), o que em nosso caso representa: VP = [PMT/(1+i)]/[1-1/(1+i)] = [PMT/(1+i)] / [i/(1+i)] = PMT/i Uma aplicao financeira decorrente da frmula anterior a das perpetuidades com um crescimento constante. Imagine o fluxo de caixa de uma empresa em sua maturidade ele pode ser 55

perpetuado, mas razovel que se considere algum crescimento, mesmo que apenas vegetativo. Para tratar estas situaes, a frmula : VP = PMT1/(i-g) Em que VP o valor presente no perodo 0, PMT1 o pagamento no primeiro perodo da perpetuidade e g a taxa de crescimento do fluxo de caixa. Exemplos: 1. Quanto deve ser aplicado hoje, a uma taxa de 0,5% am, para ter uma renda perptua mensal de R$ 8.000,00, considerando a retirada um ms aps a primeira aplicao. VP = PMT/i = 8.000/0,005 = 1.600.000

2. Qual o valor presente de uma empresa cujo fluxo de caixa na perpetuidade de R$ 100.000,00 ao perodo, com um custo de capital de 4%ap e uma taxa de crescimento de 1% ap? VP = PMT/(i-g) = 100.000/(0,04-0,01) = 3.333.333,34

Tabelas Financeiras Uma alternativa utilizao de planilhas de clculos e calculadoras financeiras so as tabelas financeiras. Atualmente em relativo desuso, as tabelas apresentam, combinando diferentes taxas de juros e perodos, os seguintes fatores: 1. Acumulao de capital para pagamento nico (1+i)n VF = VP * (1+i) n 2. Valor atual an\i = [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] VP = PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] = PMT * an\i 3. Acumulao de capital sn\i = [(1+i)n-1]/i VF = PMT * [(1+i)n-1]/i = PMT * sn\i Exemplo de tabela financeira:
i = 0,5% n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 (1+i) 1,00500 1,01003 1,01508 1,02015 1,02525 1,03038 1,03553 1,04071 1,04591
n

an\i 0,99502 1,98510 2,97025 3,95050 4,92587 5,89638 6,86207 7,82296 8,77906

sn\i 1,00000 2,00500 3,01502 4,03010 5,05025 6,07550 7,10588 8,14141 9,18212

56

10 11 12 13 14 15

1,05114 1,05640 1,06168 1,06699 1,07232 1,07768

9,73041 10,67703 11,61893 12,55615 13,48871 14,41662

10,22803 11,27917 12,33556 13,39724 14,46423 15,53655

57

Exerccios Sries de Pagamentos (Parte 3)

1. Um microcomputador vendido vista por R$ 2.500,00 ou em 4 prestaes mensais iguais e antecipadas. Qual o valor de cada prestao se a taxa de juros for de 5,6% am?

2. Um terreno vendido a vista por R$ 130.000,00 ou a prazo em 12 prestaes mensais e iguais. Sendo a taxa de juros de 2,5% am, pede-se: a) O valor de cada prestao, se forem antecipadas.

b) O valor de cada prestao, se forem postecipadas.

3. Quando deve ser aplicado hoje em um fundo de investimentos para uma renda perptua mensal de R$ 10.000, comeando dentro de um ms? Considere as taxas: a) 0,2% am b) 0,5% am c) 0,8% am d) 1% am

5. Qual a resposta do exerccio anterior se a renda perptua comeasse hoje?

6. Uma pessoa se aposentar em 20 anos. Quanto ela deve comear a aplicar mensalmente hoje, para que, no momento de sua aposentadoria, possa contar com uma renda de R$ 10.000,00 mensais, considerando um retorno de 1% am sobre o seu capital, comeando ao final do primeiro ms de aposentadoria?

58

7. Utilizando a tabela financeira abaixo e os dados de cada questo, determine:

i = 1% n (1+i) 1 1,0100 2 1,0201 3 1,0303 4 1,0406 5 1,0510 6 1,0615
n

i = 2% an\i 0,9901 1,9704 2,9410 3,9020 4,8534 5,7955 sn\i 1,0000 2,0100 3,0301 4,0604 5,1010 6,1520 n (1+i) 1 1,0200 2 1,0404 3 1,0612 4 1,0824 5 1,1041 6 1,1262
n

an\i 0,9804 1,9416 2,8839 3,8077 4,7135 5,6014

sn\i 1,0000 2,0200 3,0604 4,1216 5,2040 6,3081

a) O valor dos pagamentos

VP 197,04 865,17 951,93 1941,37 n 2 meses 3 meses 4 meses 5 meses i 1% am 2% am 2% am 1% am PMT

b) O valor do montante
PMT 200 300 150 220 n 3 meses 2 meses 4 meses 6 meses i 1% am 2% am 2% am 1% am VF

c) O valor presente
PMT 125 230 300 450 n 2 meses 3 meses 4 meses 6 meses i 2% am 2% am 1% am 1% am VP

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UNIDADE 7 HP12C
A Calculadora HP12C Considerada a principal mquina financeira do mercado, a HP12C funciona com a lgica RPN Notao Reversa, o que significa que, em vez de efetuar operaes algbricas como em uma calculadora normal, nesta calculadora os dados so digitados para, em seguida, serem confirmados. A calculadora apresenta trs opes de teclado. A primeira, com todas as teclas brancas, a segunda, acessvel ao apertar a tecla f, com as teclas alaranjadas, e a terceira, acessvel pela tecla g, com as teclas azuis. Com a popularizao das planilhas de clculos, como o Excel, o uso da HP12C ficou limitado s operaes e clculos mais rpidos e simples vistos at o momento nesta disciplina. OPERAES COM A HP12C Soma, Subtrao, Multiplicao e Diviso O procedimento para as 4 operaes o mesmo. Para efetuar uma soma, por exemplo, 3 + 4: Aperte 3 Aperte ENTER Aperte 4 Aperte + O resultado apresentado no visor. Repare que a calculadora no possui a tecla = . Assim que o segundo valor confirmado (pela tecla + , o resultado imediato. Potenciao e Radiciao Para efetuar a operao 517: Aperte 5 Aperte ENTER Aperte 17 Aperte yx O resultado apresentado no visor. Para efetuar a raiz 8 de 12 (121/8): Aperte 12 Aperte ENTER Aperte 8 Aperte 1/x Aperte yx O resultado apresentado no visor. Repare que a tecla 1/x transforma o numerador em denominador. Esta funo bastante til para clculos financeiros com razes. 60

Logaritmos Calcular o logaritmo neperiano de 20: Aperte 20 Aperte ENTER Aperte g Aperte LN O resultado apresentado no visor. Para encontrar o logaritmo na base 10, basta dividir o logaritmo neperiano encontrado pelo logaritmo neperiano de 10. O mesmo vale para qualquer outra base. Armazenar e Recuperar Valores possvel armazenar valores para recuper-los em seguida. Por exemplo, para resolver: a3\2 = [(1+0,02)3-1]/[(1+0,02)3*0,02] Aperte 1 Aperte ENTER Aperte 0,02 Aperte + Aperte 3 Aperte yn Aperte STO Aperte 1 O valor de 1,023 agora est salvo na memria 1. Aperte 0,02 Aperte X Aperte STO Aperte 2 O valor do denominador est salvo na memria 2. Aperte RCL Aperte 1 O valor de 1,023 foi recuperado. Aperte 1 Aperte Foi encontrado o valor do numerador. Aperte RCL Aperte 2 O valor do denominador foi recuperado. 61

Aperte O valor de a3\2 apresentado no visor. Para limpar a memria: Aperte f Aperte REG Clculo de Juros Compostos / Sries de Pagamentos A programao da HP12C permite o clculo direto de sries de pagamentos e juros compostos, apenas digitando os valores correspondentes a cada varivel. As variveis que definimos ao longo do curso so basicamente as mesmas que o teclado da calculadora apresenta: Perodos = n Taxa = i Valor presente = PV (Present Value) Valor futuro = FV (Future Value) Pagamentos = PMT Para o clculo de juros compostos, basta informar que no haver pagamentos durante o perodo, ou seja: Aperte 0 Aperte PMT

Exemplos: 1. Qual o valor futuro de R$ 100 aplicados a uma taxa de 10% ao ms por 3 meses? Aperte 100 Aperte PV Aperte 10 Aperte i Aperte 3 Aperte n Aperte 0 Aperte PMT Aperte FV O resultado apresentado no visor. O clculo de qualquer outra das variveis segue o mesmo processo. Repare que a taxa de juros foi inserida na sua forma percentual, e no na forma unitria. 2. Qual o valor mensal a ser investido para que, aps 5 meses, se tenha um montante de R$ 1.000, a uma taxa de 3% ao ms? Aperte 0 62

Aperte PV Aperte 3 Aperte i Aperte 5 Aperte n Aperte 1000 Aperte FV Aperte PMT O resultado apresentado no visor. Repare que o valor apresentado foi negativo. Assim como, no desenho de fluxo de caixa convencionamos que entradas e sadas de capital seriam representadas por setas para cima e para baixo, na HP12C, a conveno representar entradas com valores positivos e sadas com valores negativos. Para inserir um valor negativo, basta utilizar a tecla CHS (Change sign). A operao apresentada foi para sries postecipadas. Para sries antecipadas, basta colocar a calculadora na forma antecipada: Aperte g Aperte BEG (Begin) Para retornar forma postecipada: Aperte g Aperte END A calculadora HP12C possui diversas outras funes, como o clculo de somatrios, a opo de registro de fluxos de caixa no-uniformes, operaes com datas, e mesmo a programao de funes em sua memria. No entanto, para estas funes especficas, as planilhas de clculo se mostram mais prticas.

63

LISTA DE EXERCCIOS 2
1. Calcule o custo de capital de uma empresa, cujas aes esto cotadas a R$ 5,60 hoje. A empresa pretende distribuir dividendos no valor de R$ 0,80 no prximo ano e a taxa de crescimento anual dos dividendos igual a 4%. Resposta: i = 18,2857% aa VP = 5,60 PMT = 0,80 g = 4% aa i=? VP = PMT/(i-g) 5,60 = 0,80/(i-0,04) i = 18,2857%

4. Um equipamento cujo valor a vista de R$ 30.000,00 ser financiado em 20 prestaes mensais e sucessivas, alm de uma entrada de R$ 7.500,00, por ocasio da compra. Determine o valor das 20 prestaes mensais, sabendo que o financiamento ser realizado a juros compostos de 15% ao ano, capitalizados mensalmente, considerando que a 1 prestao vencer: a) 30 dias aps a data da compra; b) no ato da compra. Resposta: 1278,46 e 1262,67 15% aa = 1,25% am a) 30.000 = 7.500 + PMT*[(1,0125)20-1]/[(1,0125)20*0,0125] => PMT = 1.278,46 b) 30.000 = 7.500 + PMT+ PMT*[(1,0125)19-1]/[(1,0125)19*0,0125] => PMT = 1.262,67

8. Um emprstimo de R$ 250.000,00 realizado com uma taxa de 38% ao ano, no regime de juros compostos, e deve ser amortizado no prazo de 10 anos, com os dois primeiros anos de carncia. Determine o valor das oito prestaes anuais, iguais e sucessivas, que devero ser pagas a partir do final do 3 ano, nas seguintes hipteses: Resposta: 102.816,85 e 195.804,40 a) os juros devidos nos dois primeiros anos de carncia so pagos no final de cada ano; b) os juros devidos nos dois primeiros anos de carncia no so pagos, mas sim capitalizados. a) Como os juros so pagos, os 250.000 no p0 permanecem 250.000 no p2, logo: 250.000 = PMT*[(1,38)8-1//[(1,38)8*0,38] => PMT = 102.816,85 b) 250.000 = PMT*{[(1,38)8-1//[(1,38)8*0,38]}/(1,38)2 => PMT = 195.804,40

16. Uma debnture foi emitida com um valor de resgate de R$ 300.000,00, no final de oito anos, alm de 16 cupons semestrais no valor de R$ 20.000,00. No regime de juros compostos, determine o preo de venda para que o comprador do ttulo tenha uma remunerao efetiva de 22% ao ano at seu vencimento. Resposta: 213.530,13 n = 8 anos = 16 semestres i = 22% aa = 10,45% as PMT = 20.000 VP = ? VP = 20.000*[(1,1045)16-1]/[(1,1045)16*0,1045] + 300.000/1.104516 VP = 213.530,13

64

23. Uma loja afirma a seus clientes que a taxa de juro dela a mais baixa do mercado: j que ela sempre pretende fidelizar seus clientes, cobra apenas 2% de juros, enquanto o mercado tem praticado uma taxa de juros igual a 3,5% a.m. Como exemplo, realizou a seguinte conta: os juros totais para um financiamento de R$ 800,00 em 20 prestaes postecipadas iguais e mensais com taxa de juro de 2% ao ms so iguais a R$ 320,00; somando os R$ 800,00 financiados, tem-se o total de R$ 1.120,00, que, dividido por 20, d uma prestao de R$ 56,00 por ms. Ser que a loja est falando a verdade? Qual a verdadeira taxa de juro desse financiamento? Resposta: 3,44% - A loja est cobrando uma taxa maior que a anunciada. A loja diz que J = VP*i*n = 800*0,02*20 = 320, Somado com o preo do produto = 800 + 320 = 1120 Dividindo por 20 prestaes = 1120/20 = 56,00. S que: PMT = 56,00 800 = 56*[(1+i)20-1]/[(1+i)20*i] n = 20 i = 3,44% am VP = 800

26. Uma empresa realizou uma grande operao de captao de recursos no mercado de capitais brasileiro, onde emitiu 400 debntures, alavancando recursos totais na ordem de R$ 160.000.000,00. Sabendo que as debntures possuem valores nominais iguais a R$ 350.000,00, vencem em dois anos e pagam juros de cupom iguais a R$ 40.000,00 por trimestre, estime a taxa de juros anual paga pela empresa nessa operao. Resposta: Taxa trimestral 8,86% at Taxa anual = 40,44% aa VP = 160MM i = 8,86% at = 40,44% at VF = 400*350M PMT = 400*40M n = 2 anos = 8 trim.

65

UNIDADE 8 INFLAO E CORREO MONETRIA

O mercado financeiro brasileiro apresenta uma srie de caractersticas que o tornam bastante peculiar quando comparado a outros pases: as altas taxas de inflao do passado recente, as altas taxas de juros, a enorme maturidade do setor bancrio de varejo, o monoplio governamental do crdito produtivo de longo prazo, dentre outros. Destas peculiaridades, uma das mais marcantes a inflao. O fenmeno chamado inflao consiste do aumento persistente dos preos de bens e servios, e tem como conseqncia a perda de poder aquisitivo da moeda. Inmeros fatores afetam a inflao: escassez de produtos, dficit oramentrio do Governo com emisso descontrolada de dinheiro, balana de pagamentos, etc. A inflao normalmente calculada sobre a variao de preos de uma cesta de produtos, que pode variar conforme o objetivo da medio efetuada. Devido ao seu poder de corroer o valor de uma moeda, a inflao deve sempre ser levada em conta na anlise financeira. Principais ndices de Preos IPA ndice de Preos por Atacado (FGV) Variaes de preos de centenas de produtos no atacado, com dados de todo o pas. IPC ndice de Preo ao Consumidor e ICV ndice de Custo de Vida Variaes de preos de produtos de consumo de famlias com caractersticas bem definidas. Estes ndices so calculados por diversas instituies por todo o pas. INPC ndice Nacional de Preos ao Consumidor (IBGE) Utiliza dados de 11 regies metropolitanas do pas, com dados de consumo de faixas de renda de 1 a 8 salrios mnimos. O IPC-AMPLO (IPCA) amplia esta faixa para 1 a 40 salrios mnimos. IGP ndice Geral de Preos (FGV) Um dos mais populares, representa a mdia ponderada do IPA, IPC do Rio de Janeiro, e do ndice Nacional do Custo de Construo (INCC). IGP-M o mesmo ndice, com datas de coletas de dados e divulgao diferentes. Clculo da Variao dos ndices de Preos Considere um produto que custava R$ 100,00 no perodo base (ou perodo 0). Suponha que este produto, um ms depois, passou a custar R$ 110,00. A variao do preo do produto foi de: 110/100 - 1 = 0,1 = 10% Ou seja, j = pt/p0 1 Em que j representa a variao do preo do produto, pt o preo no momento t e p0 o preo no perodo base.

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Para o clculo de uma variao acumulada, temos que: (1+jac) = (1+j1)*(1+j2)*... Exemplos: 1. Em dois anos sucessivos, um determinado produto aumentou 10% e 12%, respectivamente. Qual a taxa de aumento acumulada no perodo? (1+jac) = (1+j1)*(1+j2) (1+jac) = (1+0,1)*(1+0,12) jac = 0,232 = 23,2% 2. Os valores do IGP-M de fevereiro a julho de 1999 foram os seguintes: Ms Fev/99 Mar/99 Abr/99 Mai/99 Jun/99 Jul/99 IGP-M 154,933 159,325 160,459 159,996 160,573 163,060

Com base nestes dados, calcule as taxas de inflao de abril, maio e junho, bem como a do trimestre. Abril j = 160,459/159,325 1 = 0,0071 = 0,71% Maio j = 159,996/160,459 1 = -0,0029 = -0,29% Junho j = 160,573/159,996 1 = 0,0036 = 0,36% Trimestre 160,573/159,325 1 = 0,0078 = 0,78% = (1,0071)*(1-0,0029)*(1,0036)-1

Taxa Real de Juros x Taxa Aparente (ou Unificada) Chamamos de taxa aparente ou unificada aquelas que refletem as variaes nominais do valor, incluindo a variao inflacionria. Por outro lado, chamamos de taxa real de juros as taxas em que a inflao descontada. Por exemplo, um investidor obteve 15% de retorno sobre seu investimento em determinado perodo. A inflao para este perodo foi de 20%. O investidor obteve algum ganho real? A relao algbrica entre as taxas aparentes e unificadas : (1+ia) = (1+ir)*(1+i) Em que: ia = taxa de juros aparente do perodo ir = taxa de juros real do perodo i = taxa de inflao do perodo

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Exemplo: 1. Um capital foi aplicado, por um ano, taxa de juros de 22% aa. No mesmo perodo, a taxa de inflao foi de 12%. Qual a taxa real de juros? (1+ia) = (1+ir)*(1+i) (1+0,22) = (1+ir)*(1+0,12) ir = 8,93% aa 2. Um capital foi aplicado por 6 meses a uma taxa de 7% as. No mesmo perodo, a taxa de inflao foi de 9%. Qual a taxa real da aplicao? (1+ia) = (1+ir)*(1+i) (1+0,07) = (1+ir)*(1+0,09) ir = -1,83% aa

Atualizao Monetria Com altas inflaes, praticamente impossvel um contrato entre duas partes regido por taxas de juros prefixadas. O mecanismo, nestas situaes, combinar valores, j acrescidos de juros reais, corrigidos por algum indexador (ndice de preos ou no). Aps uma sucesso de indexadores diferentes utilizados para a correo, chegou-se, em 1991, TR Taxa Referencial. Esta taxa busca dar uma medida para a expectativa de inflao, a partir de taxas mdias de aplicaes financeiras prefixadas, eliminando-se a taxa real embutida. A TR determinada pelas autoridades monetrias e varia mensalmente, conforme uma srie de fatores. Seus valores so dados diariamente e valem para o ms seguinte. Outra taxa bastante utilizada para a indexao de contratos a Taxa de Juros de Longo Prazo, determinada trimestralmente pelo Conselho Monetrio Nacional, refletindo a inflao dos ltimos 12 meses e mais o Risco Brasil. Independentemente do indexador, a atualizao das parcelas dada pela multiplicao do seu valor por (1+indexador): P + P*jac = P(1+jac) = P(1+j1)*(1+j2)* Exemplo: Um indivduo comprou um terreno pagando uma pequena entrada mais trs prestaes anuais de R$ 15.000 cada (estas prestaes j embutem um juro real), corrigidas monetariamente pelas taxas de indexao entre a data da compra e a data do pagamento. Considerando que as taxas de indexao sejam de 10% no primeiro ano, 15% no segundo ano e 20% no terceiro ano, quais os valores das prestaes corrigidas monetariamente? 1 Prestao = P(1+jac) = 15.000 * (1+0,1) = 16.500 2 Prestao = P(1+jac) = 15.000 * (1+0,1)*(1+0,15) = 18.975 3 Prestao = P(1+jac) = 15.000 * (1+0,1)*(1+0,15)*(1+0,2) = 22.700

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Uma outra forma de abordar o problema definir uma moeda hipottica de poder aquisitivo constante, chamada de unidade de referncia (UR). Para tanto, basta definir que a UR na data 0 vale $ 1,00 e corrigir os seus valores nos demais perodos. No exemplo anterior: Ano 0 1 2 3 UR 1,00 1,00*(1,1) = 1,10 1,00*(1,1)*(1,15) = 1,265 1,00*(1,1)*(1,15)*(1,2) = 1,518 Prestao 15.000*1,1 = 16.500 15.000*1,265 = 18.975 15.000*1,518 = 22.770

A UR muito utilizada para comparar valores em sries temporais, trazendo os valores para um mesmo denominador, chamado poder de compra. Exemplo: 1. Em janeiro, fevereiro, maro e abril de 1999, um indivduo recebia um salrio de $ 3.000 por ms, ao final de cada ms. Utilizando o IGP-M deste perodo, determine o valor real de cada salrio recebido. Ms Jan/99 Fev/99 Mar/99 Abr/99 IGP-M UR 1,00 154,933 1,00*(1,0361) = 1,0361 159,325 1,0361*(1,0283) = 1,0654 160,459 1,0654*(1,0071) = 1,0730 Salrio em UR 3.000/1,00 = 3.000,00 3.000/1,0361 = 2.895,47 3.000/1,0654 = 2.815,84 3.000/1,0730 = 2.795,90

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Exerccios Inflao e Correo Monetria

1. Em 1 de maro de certo ano, o preo de um produto era R$ 60,00 e, em 1 de dezembro do mesmo ano, o preo era R$ 70,00. Qual o aumento percentual de preo?

2. Em janeiro, fevereiro e maro de um certo ano, as taxas de inflao foram, respectivamente, 1,6%, 0,76%, e 0,92%, Qual a taxa de inflao acumulada no trimestre?

3. A taxa de inflao acumulada em 5 meses foi de 8%. Qual dever ser a taxa de inflao no sexto ms para que a taxa acumulada no semestre seja 10%?

4. Se em cada um de seis meses consecutivos a taxa de inflao for de 1,7%, qual a taxa acumulada no semestre?

5. A taxa de juros para aplicaes em 60 dias em um banco de 4,2% ab. Que taxa real de juros recebe um aplicador nas seguintes hipteses de inflao no perodo: a) 3% b) 4% c) 5%

6. Calcule a taxa aparente dos rendimentos mensais da caderneta de poupana, supondo que os ndices de atualizao em trs meses analisados foram iguais a 0,6099%; 0,5247% e 0,5314%. Sabe-se que o rendimento real da poupana igual a 0,5% a.m.

7. Um investidor aplicou R$ 130.000,00 por trs meses em uma instituio financeira, resgatando o montante de R$ 160.000,00. Pede-se para determinar qual a taxa de juros mensal: a) aparente da operao;

b) real da operao, sabendo que a taxa de inflao mdia mensal foi igual a 2%.

8. Um indivduo aplicou R$ 20.000 por dois meses. No mesmo perodo, a taxa de inflao foi de 1,8%. Qual o valor de resgate para que a taxa real no perodo seja nula?

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9. Uma dvida de R$ 40.000 deve ser atualizada monetariamente, por 2 meses, s seguintes taxas mensais de correo: 2,1% e 1,7%. Qual o valor corrigido?

10. Uma pessoa contraiu uma dvida de R$ 24.000 que deveria ser paga dois meses depois com juros compostos reais de 1% am, mais correo monetria. a) Qual o valor do montante antes da correo monetria?

b) Qual o valor do montante corrigido monetariamente, sabendo-se que as taxas de correo foram de 1,5% no primeiro ms e de 0,9% no segundo?

11. A tabela a seguir fornece as taxas mensais de inflao de agosto a dezembro de certo ano:
Ms Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Taxa de Inflao -----1,2% 1,6% 0,8% 1,1%

No final de cada ms, de agosto a dezembro, o salrio de uma pessoa era R$ 4.800. a) Construa uma unidade de referncia no final de cada ms, admitindo que o valor desta unidade seja 1,00 no final de agosto.

b) Qual a taxa de queda real do salrio de dezembro em relao ao de agosto?

c) Qual o salrio mdio real (mdia dos salrios em UR)?

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UNIDADE 9 SISTEMAS DE AMORTIZAO (PARTE 1)

Freqentemente, seja por motivos metodolgicos, contbeis, ou mesmo para a tomada de deciso, as operaes de emprstimos so analisadas perodo a perodo, no que diz respeito ao pagamento dos juros e devoluo do capital inicialmente empregado. Com estas duas informaes, possvel determinar o saldo devedor (ou estado da dvida) de uma operao. Saldo devedor (S) o valor atualizado do emprstimo no perodo em questo, levando em conta os pagamentos realizados, os juros pagos e a quantia j amortizada. Os pagamentos podem ser divididos em duas partes: a parte correspondente ao pagamento dos juros da operao e a parte correspondente ao pagamento do capital inicialmente empregado. Ao capital empregado, chamaremos de Principal (P), e ao pagamento da parte relativa ao Principal, chamaremos Amortizao. O saldo devedor em dado perodo definido como o saldo devedor do perodo anterior somado ao juro do perodo menos a prestao paga neste perodo, ou seja: St = St-1 + Jt - PMTt Em que: St = Saldo devedor no perodo t St-1 = Saldo devedor no perodo anterior Jt = Juros no perodo que vai de t-1 a t PMTt = Pagamento efetuado no instante t Temos tambm, conforme definido anteriormente, que: Jt = i * St-1 E que: PMTt = At + Jt Logo: St = St-1 + Jt (At + Jt) , ou: St = St-1 At E como esta expresso vlida para todos os perodos, temos: S1 = S0 A1 S2 = S1 A2 S3 = S2 A3 . . . . . . Sn = Sn-1 An

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Sabendo que Sn = 0, e que S0 = P: S1 + S2 + S3 + ... + Sn = P + S1 + S2 + S3 + ... + Sn-1 (A1 + A2 + A3 + ... + An) Ou: Sn = P (A1 + A2 + A3 + ... + An) 0 = P (A1 + A2 + A3 + ... + An) P = (A1 + A2 + A3 + ... + An) Esta relao permite concluir que, quando os juros so pagos nos instantes 0, 1, 2, ..., n, a soma das amortizaes igual ao principal. Uma diferena que vale a pena pontuar neste momento entre prestao e pagamento. Prestao normalmente implica em pagamento acrescido de impostos, encargos, correo monetria, etc. Pagamento a prestao lquida destes acrscimos, sendo somente a soma da amortizao com os juros. Para esta disciplina, estes termos sero utilizados como sinnimos, a menos que haja observao em contrrio. Com as informaes e relaes obtidas, possvel montar um quadro demonstrativo, perodo a perodo, do estado e histrico da dvida. A este quadro, chamamos de Planilha da Operao. A planilha pode conter quaisquer informaes apropriadas para a situao em questo, mas normalmente, possui o seguinte formato: Perodo N 1 2 3 ... n Saldo Inicial Pagamento Juros Amortizao Total Saldo Final

Exemplos: 1. Um emprstimo de R$ 50.000,00 deve ser devolvido em 4 prestaes semestrais taxa de juros de 5% as, com juros pagos semestralmente. Obtenha a planilha, sabendo-se que as amortizaes so semestrais, com os seguintes valores: A1 = R$ 5.000,00 A2 = R$ 10.000,00 A3 = R$ 15.000,00 A4 = R$ 20.000,00 Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial 50.000 45.000 35.000 20.000 Pagamento Juros (0,05)*50.000=2.500 2.250 1.750 1.000 Saldo Final 45.000 35.000 20.000 0

Amortizao 5.000 10.000 15.000 20.000

Total 7.500 12.250 16.750 21.000

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2. Um emprstimo de 50.000 UR deve ser devolvido em 4 prestaes semestrais taxa de juros de 5% as, com juros pagos semestralmente. Obtenha a planilha, sabendo-se que as amortizaes semestrais so iguais. Se as amortizaes semestrais so iguais, A1 = A2 = A3 = A4 = 50.000,00/4 = 12.500 Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial 50.000 37.500 25.000 12.500 Pagamento Juros Amortizao 2.500 12.500 1.875 12.500 1.250 12.500 625 12.500 Saldo Final 37.500 25.000 12.500 0

Total 15.000 14.375 13.750 13.125

Como esta planilha est definida em Unidades de Referncia, para obter o valor das prestaes em R$, basta converter os valores, conforme visto na aula passada.

3. Um emprstimo de R$ 50.000,00 deve ser devolvido em 4 prestaes semestrais taxa de juros de 5% as, com juros pagos semestralmente. Obtenha a planilha, sabendo-se que: A1 = A2 = A3 = 0 e A4 = 50.000,00 Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial 50.000 50.000 50.000 50.000 Pagamento Juros Amortizao 2.500 0 2.500 0 2.500 0 2.500 50.000 Saldo Final 50.000 50.000 50.000 0

Total 2.500 2.500 2.500 52.500

4. Um emprstimo de R$ 50.000,00 deve ser pago ao final de 4 semestres, taxa de juros de 5% as. Contudo, tanto os juros como as amortizaes tm 2 semestres de carncia. Obtenha a planilha, sabendo-se que as amortizaes no terceiro e quarto semestres so iguais. Como os juros no so pagos no primeiro e segundo semestres, eles so incorporados ao saldo devedor. Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial 50.000 52.500 55.125 27.562,50 Pagamento Juros Amortizao 2.500 0 2.625 0 2.756,25 27.562,50 1.378,13 27.562,50 Saldo Final 52.500 55.125 27.562,50 0

Total 0 0 30.318,75 28.940,63

Repare que, como no houve pagamento de juros em alguns perodos, a soma das amortizaes no coincide com o valor do Principal. Na prtica, esta situao dificilmente ocorre. O normal a concesso de carncia com pagamento de juros. Se trouxermos cada um dos pagamentos dos 4 exemplos ao valor presente, utilizando a taxa de 5% ao perodo, verificaremos que ser sempre igual ao valor do principal.

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Sistemas e metodologias de clculo de juros e amortizaes As classificaes dos sistemas de amortizao so usualmente feitas com base na forma de clculo dos pagamentos. Dentre as inmeras maneiras que existem para amortizar o principal e calcular os pagamentos, os principais so os sistemas americano, francs e o de amortizaes constantes (SAC). No sistema americano, os juros so pagos periodicamente, mas o principal s quitado ao final da operao. Alguns ativos financeiros como ttulos de dvida (pblicos ou corporativos) e debntures utilizam este sistema. Para operaes de financiamento direto, este sistema raramente utilizado. No sistema francs (ou tabela Price, quando o perodo das capitalizaes no coincide com o das prestaes), as prestaes so constantes, ou seja, as sries so sempre uniformes. Assim, o pagamento dos juros decrescente, enquanto as amortizaes do principal so crescentes. No sistema de amortizaes constantes (SAC), as amortizaes so uniformes e o pagamento de juros decai com o tempo, ou seja, as prestaes so decrescentes.

O Sistema Americano Por este sistema, o pagamento do saldo devedor feito de uma s vez, no final do perodo do emprstimo. Em geral, os juros so pagos periodicamente. No entanto, dependendo do acordo feito entre as partes, os juros podem ser capitalizados e pagos de uma s vez, juntamente com o principal. O fluxo de caixa de uma operao feita conforme o sistema americano :

Pgto. dos Juros Pgto. do Principal

Repare que, no sistema americano, o pagamento de juros constante. Exemplo: 1. Por um emprstimo de R$ 800.000, um cliente prope-se a devolver o principal daqui a dois anos, pagando semestralmente somente os juros taxa de 4% as. Obtenha a planilha da operao. Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial 800.000 800.000 800.000 800.000 Pagamento Juros Amortizao 32.000 0 32.000 0 32.000 0 32.000 800.000 Saldo Final 800.000 800.000 800.000 0

Total 32.000 32.000 32.000 832.000

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Exerccios Sistemas de Amortizao (Parte 1)

1. Um emprstimo de R$ 21.000 deve ser pago em 6 prestaes semestrais taxa de 8% as. Obtenha a planilha, sabendo-se que as amortizaes semestrais tm os seguintes valores: A1 = R$ 1.000 A2 = R$ 2.000 A3 = R$ 3.000 A4 = R$ 4.000 A5 = R$ 5.000 A6 = R$ 6.000 Perodo N 1 2 3 4 5 6 Saldo Inicial Pagamento Amortizao Saldo Final

Juros

Total

2. Resolva o exerccio anterior considerando amortizaes iguais nos seis semestres. Perodo N 1 2 3 4 5 6 Saldo Inicial Juros Pagamento Amortizao Total Saldo Final

3. Um emprstimo de R$ 600.000 deve ser pago em 4 prestaes trimestrais taxa de juros de 4% at. Obtenha a planilha, sabendo-se que as trs primeiras amortizaes so: A1 = A2 = A3 = 0 Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial Juros Pagamento Amortizao Total Saldo Final

4. Um emprstimo de R$ 100.000 deve ser pago em quatro anos, taxa de 10% aa. Tanto os juros como as amortizaes tm 2 anos de carncia. Sabendo-se que as amortizaes do terceiro e do quarto ano so iguais, obtenha a planilha. Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial Juros Pagamento Amortizao Total Saldo Final

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5. O valor de R$ 1.500.000 financiado taxa de 10% aa, para ser amortizado pelo sistema americano, com trs anos de carncia. Sabendo-se que os juros so pagos anualmente, construa a planilha. Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial Juros Pagamento Amortizao Total Saldo Final

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UNIDADE 9 SISTEMAS DE AMORTIZAO (PARTE 2)

O Sistema de Amortizaes Constantes O SAC um dos sistemas de amortizao mais utilizados na prtica. Este sistema consiste em fazer com que todas as parcelas de amortizao sejam iguais. Assim, considerando um principal P a ser amortizado em n parcelas, e supondo pagamento de juros em todos os perodos, teremos: A1 = A2 = A3 = ... = An = P/n = A Em que A o valor da amortizao constante. O valor das prestaes dado por: PMT1 = A + J1 = A + P*i PMT2 = A + J2 = A + (P-A)*i PMT3 = A + J3 = A + (P-A-A)*i . . . . PMTn = A + Jn = A + [P-(n-1)*A]*i

Percebe-se, ento, que as prestaes no SAC uma progresso aritmtica decrescente, cujo primeiro termo A + P*i, e cuja razo A*i. O grfico das prestaes de uma operao no SAC tem o seguinte aspecto: PMT

J1 0 A1 1

J2 A2 2

J3 A3 3

Jn An n tempo

Uma outra relao importante que encontramos no SAC, em virtude das amortizaes constantes, que o saldo devedor ser sempre igual ao principal menos o valor da amortizao vezes o nmero de perodos transcorridos: St = P A*n

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Exemplos: 1. Um emprstimo de R$ 800.000 deve ser devolvido em 5 prestaes semestrais pelo SAC taxa de 4% as. Obtenha a planilha. A = P/n = 800.000/5 = 160.000 Perodo N 1 2 3 4 5 Saldo Inicial 800.000 640.000 480.000 320.000 160.000 Pagamento Amortizao 160.000 160.000 160.000 160.000 160.000 Saldo Final 640.000 480.000 320.000 160.000 0

Juros 32.000 25.600 19.200 12.800 6.400

Total 192.000 185.600 179.200 172.800 166.400

2. Um emprstimo de R$ 800.000 deve ser devolvido pelo SAC em 5 parcelas semestrais de amortizao, com 2 semestres de carncia. Sabendo-se que no h carncia para os juros e que a taxa de 5% as, obtenha a planilha. A = P/n = 800.000/5 = 160.000 Perodo N 1 2 3 4 5 6 7 Saldo Inicial 800.000 800.000 800.000 640.000 480.000 320.000 160.000 Pagamento Juros Amortizao 40.000 0 40.000 0 40.000 160.000 32.000 160.000 24.000 160.000 16.000 160.000 8.000 160.000 Saldo Final 800.000 800.000 640.000 480.000 320.000 160.000 0

Total 40.000 40.000 200.000 192.000 184.000 176.000 168.000

3. Um emprstimo de R$ 50.000 deve ser pago pelo SAC em 50 parcelas mensais taxa de 1% am mais correo monetria. Obtenha o estado da dvida (amortizao, juros, prestao e saldo devedor) correspondente ao 31 ms, antes de ser corrigida monetariamente. Amortizao = P/n = 50.000/50 = 1.000 Saldo devedor no 30 ms = P A*n = 50.000 1.000*30 = 20.000 Juros no 31 ms = i*Sn-1 = 0,01*20.000 = 200 Prestao no 31 ms = A31 + J31 = 1.000 + 200 = 1.200 Saldo devedor no 31 ms = P A*n = 50.000 1.000*31 = 19.000

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O Sistema Francs (ou Sistema Price) O Sistema Francs foi desenvolvido pelo matemtico e fsico belga Simon Stevin, no sculo XVI. No entanto, foi utilizado pelo economista e matemtico ingls Richard Price, no clculo previdencirio ingls da poca. Assim, este sistema ficou conhecido como Sistema Price. Neste sistema, as prestaes so iguais e peridicas, a partir do instante em que comeam a ser pagas, constituindo, assim, uma srie de pagamentos uniforme, conforme visto anteriormente. Como Rt = Jt + At, no sistema francs os juros formam uma seqncia decrescente (pois o saldo devedor vai diminuindo), enquanto que as amortizaes formam uma seqncia crescente. O grfico de uma operao no sistema francs segue o seguinte comportamento: PMT A1 J1 0 1 A2 J2 2 A3 J3 3 An Jn n tempo

Quando o perodo das capitalizaes no coincide com o dos pagamentos, o sistema francs recebe o nome de Tabela Price, e a sua soluo, por conveno a mesma utilizada para taxas nominais com perodo de capitalizao diferente da taxa, ou seja, a converso por juros simples. O clculo do valor de cada parcela no sistema francs o mesmo utilizado para a determinao do valor de cada pagamento em uma srie postecipada uniforme: PMT = VP*[(1+i)n*i]/[(1+i)n-1] Para calcular o valor do saldo devedor no sistema francs, em um determinado instante, basta calcular o valor presente das prestaes a vencer. Com isso, eliminamos o valor dos juros contidos nas prestaes. Assim, este valor atual corresponde ao saldo a ser amortizado, ou seja, o saldo devedor. Exemplos: 1. Um emprstimo de R$ 800.000 foi obtido por uma empresa por ocasio da compra de um prdio. O emprstimo deve ser devolvido pelo sistema francs em cinco prestaes semestrais taxa de 4% as, com atualizao monetria posterior das prestaes. Obtenha a planilha antes da atualizao monetria. Valor das prestaes = PMT = VP*[(1+i)n*i/(1+i)n-1] = 179.701,70 Perodo N 1 2 3 4 5 Saldo Inicial Juros 800.000 4%*800k = 32k 652.298,30 26.091,93 498.688,53 19.947,54 338.934,37 13.557,37 172.790,04 6.911,60 Pagamento Amortizao T-J = 147.701,70 153.609,77 159.754,16 166.144,33 172.790,04 Saldo Final Si-A = 652.298,30 498.688,53 338.934,37 172.790,04 0 80

Total 179.701,70 179.701,70 179.701,70 179.701,70 179.701,70

2. Em um emprstimo de R$ 100.000 a ser pago pelo sistema francs em 40 meses e taxa de 3% am, qual o saldo devedor no 25 ms? (Supor paga a prestao deste ms). Valor das prestaes = PMT = VP*[(1+i)n*i/(1+i)n-1] = 4.326,24 Prestaes a vencer = 26, 27, 28 ... 40 = 15 prestaes Saldo devedor = PMT*[(1+i)n-1/(1+i)n*i] = 4.326,24*[(1,03)15-1/(1,03)15*0,03] = 51.646,37

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Exerccios Sistemas de Amortizao (Parte 2)

1. Um banco libera para uma empresa um crdito de R$ 120.000 para ser devolvido pelo SAC em 6 parcelas trimestrais. Obtenha a planilha, sabendo-se que a taxa de juros de 5% at. Perodo N 1 2 3 4 5 6 Saldo Inicial Pagamento Amortizao Saldo Final

Juros

Total

2. Resolva o exerccio anterior supondo que haja dois trimestres de carncia somente para as amortizaes, mas no para os juros. Perodo N 1 2 3 4 5 6 7 8 Saldo Inicial Pagamento Amortizao Saldo Final

Juros

Total

3. Um emprstimo de R$ 40.000 deve ser devolvido pelo SAC em 40 prestaes mensais. Sabendo-se que a taxa de juros de 2% am, obtenha a amortizao, os juros, a prestao e o saldo devedor correspondentes ao 21 ms.

4. Resolva o exerccio anterior, mas considerando o 35 ms.

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5. Um banco libera um crdito de R$ 60.000 a uma empresa, para pagamento pelo Sistema Price em 20 trimestres, sendo a taxa de 6% at. Obtenha a planilha at o terceiro trimestre. Perodo N 1 2 3 Saldo Inicial Pagamento Amortizao Saldo Final

Juros

Total

6. Se no exerccio anterior houvesse, somente para as amortizaes, uma carncia de 2 trimestres, como seria a planilha at o quinto trimestre? Perodo N 1 2 3 4 5 Saldo Inicial Pagamento Amortizao Saldo Final

Juros

Total

7. Uma pessoa recebeu um financiamento de R$ 5.000 para a compra de uma casa, sendo adotado o Sistema Price taxa de 1,5% am, para pagamento em 180 meses. Qual o estado da dvida no 64 ms?

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LISTA DE EXERCCIOS 3
1. Montar as planilhas do Sistema Francs e SAC do financiamento abaixo: P = R$ 50.000,00 n = 4 pagamentos anuais i = 15% ao ano Sistema Francs Perodo Saldo N Inicial 1 50.000 2 39.986,73 3 28.471,47 4 15.228,93 SAC Saldo Perodo N Inicial 1 50.000 2 37.500,00 3 25.000,00 4 12.500,00

Juros 7.500 5.998 4.271 2.284

Pagamento Amortizao 10.013,27 11.515,26 13.242,55 15.228,93

Total 17.513,27 17.513,27 17.513,27 17.513,27

Saldo Final 39.986,73 28.471,47 15.228,93 0,00

Juros 7.500 5.625 3.750 1.875

Pagamento Amortizao 12.500,00 12.500,00 12.500,00 12.500,00

Total 20.000,00 18.125,00 16.250,00 14.375,00

Saldo Final 37.500,00 25.000,00 12.500,00 0,00

3. Um emprstimo no valor de R$ 80.000,00 ser liquidado pelo SAC em 40 parcelas mensais. Sendo a taxa de juros da operao de 4% ao ms, determine o valor das amortizaes mensais, o valor dos juros da 1 prestao, e o valor da ltima prestao. Amortizao = P/n = 80.000/40 = 2.000 Juros no 1 ms = i*Sn-1 = 0,04*80.000 = 3.200 Saldo devedor no 39 ms = P A*n = 80.000 2.000*39 = 2.000 Juros no 40 ms = i*Sn-1 = 0,04*2.000 = 80 Prestao no 40 ms = A40 + J40 = 2.000 + 80 = 2.080

8. Um emprstimo no valor de R$ 15.000,00 ser amortizado pelo Sistema Francs no prazo de 24 meses taxa de 6% a.m. Determine os juros pagos na 2 prestao. Prestao = PMT = VP*[(1+i)n*i/(1+i)n-1] = 1.195,19 Juros no 2 ms = i*Sn-1 = 0,06* VP1 = 0,06*1.195,19*[(1+0,06)23-1/(1+0,06)23*0,06] = 882,29

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10. Um emprstimo de R$ 10.000,00 foi contrado via Tabela Price, em 18 parcelas mensais, a uma taxa de 15% a.a. Construa a planilha financeira das 6 primeiras prestaes. (i=15%/12) Perodo Saldo Pagamento N Inicial Juros Amortizao 1 10.000,00 125,00 498,85 2 9.501,15 118,76 505,09 3 8.996,06 112,45 511,40 4 8.484,67 106,06 517,79 5 7.966,87 99,59 524,26 6 7.442,61 93,03 530,82 Saldo Final 9.501,15 8.996,06 8.484,67 7.966,87 7.442,61 6.911,79

Total 623,85 623,85 623,85 623,85 623,85 623,85

14. Considerando os dados abaixo, construa a Planilha de financiamento pelo Sistema Francs, e atualize monetariamente os valores das prestaes pelas seguintes taxas anuais de inflao: j1 = 5%, j2 = 6,85%, j3 = 8,7%, j4 = 10,75% e j5 = 11%. P = R$ 25.000,00 i = 10% a.a, com correo monetria n = 5 parcelas anuais Resposta: ltima prestao = R$ 9.887,71 Perodo Saldo N Inicial 1 25.000 2 20.905,06 3 16.400,63 4 11.445,76 5 5.995,40 Pagamento Amortizao 4.094,94 4.504,43 4.954,87 5.450,36 5.995,40 Saldo Final 20.905,06 16.400,63 11.445,76 5.995,40 0,00 Inflao Perodo 5,00% 6,85% 8,70% 10,75% 11,00% PMT Corrigido 6.924,68 7.399,02 8.042,74 8.907,33 9.887,14

Juros 2.500 2.091 1.640 1.145 600

Total 6.594,94 6.594,94 6.594,94 6.594,94 6.594,94

15. Um apartamento de R$ 250.000 foi comprado para pagamento em 5 prestaes anuais, a uma taxa real de 12% a.a. O financiamento foi efetuado pelo SAC, sendo as prestaes atualizadas monetariamente pela taxa de inflao. Calcule o valor atualizado da 5 prestao, considerando as seguintes taxas anuais de inflao: j1 = 2%, j2 = 2,5%, j3= 3,0%, j4 = 3,5% e j5 = 4%. Resposta: R$ 64.911,70 Amortizao = P/n = 250.000/5 = 50.000 Saldo devedor no 4 ms = P A*n = 250.000 50.000*4 = 50.000 Juros no 5 ms = i*Sn-1 = 0,12*50.000 = 6.000 Prestao no 5 ms = A40 + J40 = 56.000 PMT5 Corrigido = 56.000*1,02*1,025*1,03*1,035*1,04 = 64.911,70

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21. Construa a Planilha de amortizao, pelo Sistema de Amortizao Constante (SAC), do seguinte financiamento: emprstimo de R$ 40.000, juros reais de 12% ao ano, a ser amortizado em 5 parcelas anuais, com 3 anos de carncia, havendo pagamento de juros durante a carncia. Aps, construa a Planilha de correo monetria considerando as taxas de anuais de inflao abaixo: j1 = 12% j2 = 10,2% j3 = 12,2% j4 = 10,9% j5 = 11% j6 = 11,8% j7 = 9,9% Resposta: Prestao no ano 7 = R$ 18.766,98 Perodo N 1 2 3 4 5 6 7 Saldo Inicial 40.000 40.000,00 40.000,00 32.000,00 24.000,00 16.000,00 8.000,00 Pagamento Saldo Amortizao Total Final 0,00 4.800,00 40.000,00 0,00 4.800,00 40.000,00 8.000,00 12.800,00 32.000,00 8.000,00 11.840,00 24.000,00 8.000,00 10.880,00 16.000,00 8.000,00 9.920,00 8.000,00 8.000,00 8.960,00 0,00 Inflao Perodo 12,00% 10,20% 12,20% 10,90% 11,00% 11,80% 9,90% PMT Corrigido 5.376,00 5.924,35 17.725,66 18.183,43 18.547,09 18.906,04 18.766,98

Juros 4.800 4.800 4.800 3.840 2.880 1.920 960

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UNIDADE 10 ENGENHARIA ECONMICA (PARTE 1)

O estudo da engenharia econmica tem por objetivo auxiliar administradores e gestores a tomar decises que venham a aproximar a organizao de seus objetivos. Para tanto, busca analisar as diversas alternativas de investimento e determinar as melhores, tendo em vista os diversos critrios que se possa utilizar, conforme cada situao.

Criao de Valor H uma discusso bastante interessante na rea financeira sobre qual o objetivo de uma empresa. Embora haja diversos defensores do papel ambiental, social, e mesmo democrtico das companhias, a abordagem que parece ser a mais apropriada e ampla, calha de ser tambm a mais simples: as empresas existem para criar valor para os seus donos. No entanto, como definir valor? A abordagem mais corrente define valor como lucro econmico, ou seja, a criao de valor depende da obteno de um retorno para o capital empregado superior ao retorno que poderia ser obtido se este mesmo capital estivesse empregado em um outro investimento com perfil semelhante de risco. Esta mesma lgica justifica a prpria criao de empresas, uma vez que a convergncia de meios de produo, os ganhos de escala e de escopo decorrentes da especializao, enfim, todos os diversos componentes de uma empresa so unidos com um nico objetivo, que fazer mais, melhor e por menos que em outras alternativas, e, em decorrncia, criar mais valor para os seus donos. Uma segunda discusso cabe neste momento. Seriam apenas os donos de uma empresa os interessados em seu sucesso e beneficirios da criao de valor? O que dizer de seus funcionrios, administradores, fornecedores, sociedade e todos os envolvidos no contexto criado pela empresa? Aos diversos atores envolvidos, ou mesmo tocados pelo sucesso de uma empresa chama-se stakeholders. Com base no discutido at o momento, podemos definir o objetivo da empresa como sendo a criao de lucro econmico para os diversos stakeholders envolvidos. Embora esta definio parea insuficiente para abranger diversos tipos de organizaes que no possuem uma finalidade econmica, como igrejas, governo, associaes, sindicatos, organizaes no-governamentais e outras, o mero aprofundamento do conceito de valor pode resolver a questo. Normalmente o valor criado medido em unidades monetrias. O dinheiro uma medida perfeita, considerando que pode ser trocado por qualquer bem ou servio que se queira, sendo, assim, uma medida universal. No entanto, cada organizao, independente de sua finalidade, somente existir se a convergncia dos recursos aplicados trouxer um resultado melhor que o que poderia ser obtido com sua aplicao independente. Estes resultados obtidos somente podem ser avaliados caso sejam estabelecidos metas e indicadores, que podem ser expressos em unidades monetrias ou qualquer outra unidade que se queira.

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Uma organizao no-governamental que, por exemplo, se dedique alfabetizao de adultos, dificilmente concordar em expressar seus resultados em moeda. Dar preferncia a indicadores, como, por exemplo, adultos alfabetizados. Mas o processo utilizado, a metodologia adotada, o pessoal envolvido, enfim, todos os recursos, se melhor aplicados, podem trazer resultados ainda melhores, ou seja, criar ainda mais valor. Considerando que, para esta organizao, o valor criado se traduz em adultos alfabetizados, quanto mais adultos, maior o valor. Processo idntico ao que ocorre dentro de empresas.

Projetos e Tomada de Deciso Um projeto pode ser definido como um empreendimento nico, com incio e fim determinados, que utiliza recursos, visando atingir objetivos predefinidos. Exemplos de projetos vo desde a compra de um equipamento aquisio de uma empresa. Como pode ser depreendido, os projetos diferem entre si em uma enormidade de fatores, como o seu custo, durao, complexidade, necessidade, dentre outros. Como o processo de anlise de investimentos possui um custo associado, a anlise de projetos mais simples feita de forma simplificada. Voltando ONG para alfabetizao de adultos, intumos que, para um projeto que envolva a instalao de uma nova unidade, deve-se destinar muito mais tempo de anlise que para um projeto que envolva apenas a criao de uma nova turma. O mesmo acontece para uma empresa: a deciso de iniciar um novo produto certamente mais complexa que a deciso de substituir um equipamento obsoleto. Muitas vezes, uma empresa possui diversos projetos em carteira e deve decidir quais projetos vai realizar e em que ordem. A engenharia financeira uma das ferramentas para a tomada de deciso. Os projetos da empresa podem ser independentes ou mutuamente excludentes: Os projetos independentes podem ser realizados simultaneamente, sem que a escolha de um dos projetos implique na desistncia dos outros. Quando os projetos so independentes, os seus fluxos de caixa so independentes e, se os seus resultados esperados representarem a criao de valor para a empresa, normalmente sero realizados. Os projetos mutuamente excludentes so aqueles que no podem ser realizados simultaneamente, seja por possurem objetivos concorrentes (modernizar equipamentos de uma linha de produo ou comprar novos equipamentos para esta mesma linha), ou por utilizarem os mesmos recursos (uma linha de produo somente pode ser utilizada para um dos produtos, no existncia de capital para a execuo dos dois projetos, etc.). Quando os projetos so mutuamente excludentes, opta-se pelo projeto que representa a maior criao de valor. Oramento de Capital e Custo de Capital Dois fatores so fundamentais para o clculo da criao potencial de valor de um projeto. O primeiro fator o oramento de capital. Oramento de capital um plano que detalha as entradas e sadas projetadas de capital durante algum perodo futuro, ou seja, a delineao de investimentos planejados em ativos fixos. Por processo de oramento de capital entende-se o processo completo da anlise de projetos e deciso de quais inclurem no oramento de capital. 88

O oramento de capital pode ser feito para cada um dos projetos ou mesmo para toda a empresa ou grupo econmico, consolidando os diversos projetos aceitos. Para o nosso estudo, utilizaremos o oramento de capital como o desenho dos fluxos de caixa de um projeto. O segundo dos fatores para o clculo da criao de valor de um projeto o custo de capital. Para compreender o custo do capital importante que se entenda que todos os recursos empregados em uma empresa possuem um custo, tanto a dvida quanto os recursos prprios. O custo da dvida com terceiros facilmente entendido e considerado, uma vez que est expresso em contratos e todos os balanos da empresa o demonstram. No entanto, os recursos prprios tambm possuem um custo, que normalmente representado pelo retorno exigido pelos investidores para que continuem aplicando naquela determinada empresa. Normalmente o custo de capital de uma empresa representado pela mdia ponderada dos custos da dvida e recursos prprios utilizados (WACC), mas a mesma empresa pode destinar dvidas especficas para projetos especficos, de forma a possuir custos de capital diferentes para cada projeto. Outras metodologias, como o CAPM, tambm so utilizadas para a determinao do custo de capital.

Principais mtodos de classificao e decises de oramento de capital So os principais mtodos de avaliao de projetos: Valor Presente Lquido (VPL ou NPV) Valor presente dos fluxos positivos do projeto menos o valor presente dos fluxos negativos. Perodo de Payback Nmero esperado de perodos necessrios para recuperar o investimento original. Perodo de Payback Descontado Semelhante ao perodo de payback, com a diferena de que os fluxos de caixa esperados so descontados pelo custo de capital do projeto. Taxa Interna de Retorno (TIR ou IRR) taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao valor presente dos custos deste projeto, ou seja, a taxa que fora o VPL a ser igual a 0. ndice de Lucratividade (PI ou ndice custo-benefcio) Valor presente dos benefcios do projeto dividido pelo valor presente dos custos.

Valor Presente Lquido O VPL uma das metodologias de avaliao de projetos mais completas e utilizadas. Por meio das tcnicas de desconto de fluxos de caixa aprendidas nesta disciplina, a abordagem do Valor Presente Lquido consiste em levar tanto os valores positivos quanto os negativos do projeto ao valor presente, na data focal 0, e subtrair um do outro. Caso o resultado seja um valor positivo, o projeto apresenta a criao de valor econmico, e deve ser realizado. Caso contrrio, o projeto destri valor e deve ser abandonado. Se houverem dois projetos mutuamente excludentes, dever ser realizado o que apresentar o maior VPL.

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A lgica do VPL bastante direta. Um VPL = 0 significa que o projeto somente gerou resultados suficientes para pagar o custo do capital do projeto. Se o projeto tiver VPL > 0, ento estar gerando mais caixa do que necessrio para pagar o capital de terceiros e para oferecer a taxa de retorno exigida pelos acionistas.

Exemplos: 1. Uma empresa possui um custo de capital estimado em 20% aa, e deseja realizar um projeto que demandar investimentos da ordem de R$ 1.400.000. Estes investimentos sero realizados de uma s vez, no incio da implantao do projeto. Durante os 5 anos de vida do projeto, a empresa espera obter os seguintes resultados: Ano Lucro 1 200.000 2 400.000 3 700.000 4 700.000 5 700.000

Desenhe o fluxo de caixa do projeto e determine, pelo mtodo do VPL, se a empresa dever ou no realizar o projeto. 1.400

200

400 700 700 700

VPL = 200/(1+20%)1 + 400/(1+20%)2 + 700/(1+20%)3 + 700/(1+20%)4 + 700/(1+20%)5 1.400 VPL = 68.428,50 A empresa dever realizar o projeto, pois o mesmo apresenta uma criao de valor de R$ 68.428,50.

2. Uma empresa deseja realizar um projeto que possui os seguintes fluxos de caixa de investimentos e de retorno: Ano Investimentos Retorno 0 1.000 0 1 400 300 2 300 500 3 0 700 4 0 600

Considerando um custo de capital de 12% ao ano, determine se a empresa dever realizar o projeto. VPL = VP Retorno VP Investimento = 300/(1,12)1 + 500/(1,12)2 + 700/(1,12)3 + 600/(1,12)4 [1.000 + 400/(1,12)1 + 300/(1,12)2] = - 50,29 A empresa no dever realizar o projeto, pois o mesmo destri valor, sendo melhor investir o dinheiro em outra atividade. 90

3. Se os projetos dos exemplos 1 e 2 forem mutuamente excludentes, qual dos projetos dever ser realizado? E se forem independentes? Como o VPL do exemplo 2 negativo, ele no dever ser realizado, independente de sua relao com o projeto do exemplo 1.

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Exerccios Engenharia Econmica (Parte 1)

1. Um projeto apresenta os valores de investimento e de retorno expressos na tabela abaixo. Utilizando a metodologia do valor presente lquido, e considerando uma taxa de juros de 10% aa, determine se o projeto deve ser realizado? Explique.
Ano Investimentos Retornos 0 1.000,00 1 300,00 400,00 2 400,00 3 400,00 4 407,00

2. Refaa o exerccio anterior considerando uma taxa de 12% aa.

Ano Investimentos Retornos 0 1.000,00 1 300,00 400,00 2 400,00 3 400,00 4 407,00

3. Refaa o exerccio anterior considerando uma taxa de 8% aa.

Ano Investimentos Retornos 0 1.000,00 1 300,00 400,00 2 400,00 3 400,00 4 407,00

4. Uma empresa deve decidir entre dois projetos mutuamente excludentes, que apresentam os fluxos de caixa abaixo. Considerando uma taxa de juros de 8% aa, determine a deciso que a empresa dever tomar.
Projeto 1 Ano Investimentos Retornos Projeto 2 Investimentos Retornos VP Investimentos VP Retornos VPL

0 1.000,00 1.000,00 1.000,00 15,37

1 100,00 700,00 648,15

2 200,00 250,00 214,33

3 300,00 100,00 79,38

4 700,00 100,00 73,50

1.000,00 1.015,37

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UNIDADE 10 ENGENHARIA ECONMICA (PARTE 2)

Taxa Interna de Retorno (TIR) Em uma pesquisa realizada em 1996, com executivos americanos, verificou-se que a TIR a metodologia mais utilizada para a tomada de decises rpidas no dia a dia empresarial. Embora menos completa que a anlise do VPL, a TIR permite avaliar rapidamente projetos que criaro valor para a empresa, considerado o seu custo de capital. A Taxa Interna de Retorno representa a taxa de desconto que iguala o valor presente dos benefcios do projeto ao valor presente dos custos deste mesmo projeto. Ou seja, a taxa que iguala o VPL a zero; a taxa de retorno esperada para o projeto. Isto significa que: 1. Projetos com a TIR superior ao custo de capital devem ser realizados; 2. Projetos com TIR inferior ao custo de capital devem ser rejeitados. 3. Caso os projetos analisados sejam mutuamente excludentes, deve-se aprovar o projeto de maior TIR. 4. Caso a TIR seja igual ao custo de capital, o VPL do projeto igual a zero, ou seja, cobre os custos da dvida e remunera os acionistas conforme estes esperam. Embora seja fcil calcular o VPL de um projeto sem uma calculadora financeira ou planilha de clculos, o mesmo no verdade para o clculo da TIR. H duas formas para calcular a TIR de um projeto sem uma ferramenta de clculo. A primeira por tentativa e erro tente alguma taxa de desconto diferente e continue at que a taxa escolhida force a equao a ser igual a zero. A segunda forma, derivada da primeira, utilizar o mtodo da interpolao, ou seja, deve-se estimar duas taxas possveis para a TIR e calcular o valor presente com estas taxas. Em seguida, utilizar a seguinte frmula: (Tx1 Tx2)/(Tx1-TIR) = (VPL1-VPL2)/(VPL1-0) Exemplo: 1. Considere o seguinte projeto:
Anos 0 Investimentos 1.000,00 Retornos 1 200,00 2 300,00 3 400,00 4 500,00

Utilizando o mtodo da TIR, e considerando um custo de capital de 10% aa, determine se o projeto dever ser realizado.

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Determinando a TIR: Considerando uma taxa de 10%, o VPL igual a 71,784; Considerando uma taxa de 12%, o VPL igual a 20,200; Utilizando a frmula: (Tx1 Tx2)/(Tx1-TIR) = (VPL1-VPL2)/(VPL1-0) (10%-12%)/(10%-TIR) = (71,784-20,200)/(71,784-0) TIR = 12,8257%

Como o custo de capital da empresa de 10%, a taxa de retorno esperada para o projeto maior, ou seja, o projeto permite a criao de valor.

Perodo de Payback O perodo de payback definido como o nmero esperado de perodos para recuperar o investimento original. Trata-se de um mtodo bastante rudimentar, e foi o primeiro a ser utilizado para avaliar projetos de oramento de capital. A frmula para o clculo do payback : Payback = Perodos antes da recuperao total + Custo no recuperado no incio do perodo Fluxo de caixa no perodo Quanto menor o perodo de payback, melhor. Exemplo: 1. Qual o payback do seguinte projeto:
Anos 0 Investimentos 1.000,00 Retornos Fluxo lquido acumulado 1 200,00 2 300,00 3 400,00 4 500,00

-1000

-800

-500

-100

400

Payback = 3 + 100/500 = 3,2 anos Este mtodo possui diversas limitaes, que sero discutidas na prxima aula. No entanto, a maior deficincia deste mtodo desconsiderar o valor no tempo, realizando operaes algbricas com valores em perodos diferentes. Para minorar esta deficincia, utiliza-se outro mtodo de clculo de payback, o payback descontado.

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Perodo de Payback Descontado O clculo do payback descontado exatamente igual ao do payback comum. A diferena entre estes mtodos que o payback descontado considera o valor do dinheiro no tempo, ou seja, traz os valores de todos os perodos para a data focal zero considerando o custo de capital da empresa, para, em seguida, se calcular o payback. O payback descontado se define, ento, como sendo o nmero necessrio de anos para recuperar o investimento dos fluxos lquidos de caixa descontados. Exemplo: 1. Qual o payback do seguinte projeto, considerando que o custo de capital da empresa de 10% aa:
Anos 0 Investimentos 1.000,00 Retornos Fluxo descontado Fluxo lquido acumulado 1 200,00 2 300,00 3 400,00 4 500,00

181,82 -1000 -818,18

247,93 -570,25

300,53 -269,72

341,51 71,78

Payback = 3 + 269,72/341,51 = 3,79 anos ndice de Lucratividade (PI) O ltimo dos mtodos principais para a avaliao de projetos, e tambm o mais simples, o ndice de Lucratividade (ou ndice custo-benefcio, como s vezes chamado). Este ndice representa o valor presente dos benefcios do projeto divido pelo valor presente dos investimentos, descontados ao custo de capital da empresa. Ou seja, o ndice informa qual o retorno, em unidades de moeda para cada unidade desta mesma moeda aplicada no projeto. A frmula para o clculo do PI : PI = VP Benefcios / VP Investimentos Quanto maior o PI, melhor. Exemplo: 1. Qual o PI do seguinte projeto, considerando um custo de capital de 10%:
Anos 0 Investimentos 1.000,00 Retornos 1 200,00 2 300,00 3 400,00 4 500,00

VP Investimentos = 1.000 VP Retornos = 1.071,78 PI = 1.071,78/1.000 = 1,07178 Ou seja, para cada R$ 1,00 investido, obtido um retorno de R$ 1,07178. 95

Exerccios Engenharia Econmica (Parte 2)

1. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 3 projetos de investimentos mutuamente excludentes. Determine qual projeto dever ser realizado, com um custo de capital de 25% aa, conforme:

Ano A B C

0 -45.000 -45.000 -75.000

1 9.000 12.000 24.000

2 21.000 15.000 21.000

3 30.000 18.000 15.000

4 18.000 33.000 60.000

5 24.000 39.000 135.000

a) Valor Presente Lquido b) Perodo de payback c) Perodo de payback descontado d) ndice de Lucratividade e) Taxa Interna de Retorno

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UNIDADE 10 ENGENHARIA ECONMICA (PARTE 3)

Consideraes sobre os mtodos de avaliao de projetos Todos os modelos de avaliao de projetos estudados possuem limitaes intrnsecas sua forma de clculo, no havendo um mtodo definitivo (embora o VPL seja o mais completo e utilizado). O importante entender qual a contribuio de cada um dos modelos anlise e como combinar os diversos indicadores obtidos de forma a aumentar a qualidade e a confiabilidade da deciso. Uma das limitaes inerente a todos os mtodos analisados a pressuposio de que os projetos, uma vez analisados, no podero ser alterados, nem para que se possa investir mais, em caso de sucesso superior ao esperado, e nem para desinvestir e destinar a estrutura existente a outra finalidade, em caso de resultado inferior ao projetado. Para tentar agregar a capacidade gerencial e de deciso anlise dos projetos, comea a ganhar relevncia na rea financeira uma disciplina chamada Anlise de Opes Reais. Esta disciplina busca exatamente tentar agregar s anlises de projetos os desdobramentos possveis ao longo de sua vida. Outra limitao considerar que os fluxos de caixa considerados possuem data de incio e trmino, como caracterstica dos projetos. No entanto, h projetos que trazem retornos que no possui um final natural previamente conhecido, que muitas vezes podem ser considerados perptuos, como, por exemplo, uma estrada, investimentos em publicidade, etc. Para estes casos, normalmente analisa-se o projeto at a sua maturidade e, em seguida, consideram-se os fluxos maturados como uma perpetuidade e utiliza-se esta perpetuidade como uma entrada de caixa.

Perodo de Payback / Perodo de Payback Descontado A principal limitao destes dois mtodos o fato de ambos ignorarem todos os fluxos de caixa ocorridos aps o perodo de Payback. Considere, por exemplo, dois projetos mutuamente excludentes A e B, que apresentam os seguintes fluxos de caixa: Projeto A B 0 -1.000.000 -1.000.000 1 200.000 200.000 2 300.000 300.000 3 500.000 500.000 4 500.000 200.000

O perodo de payback de ambos os projetos de 3 perodos, o que torna indiferente realizar um ou outro. No entanto, repare que o fluxo do projeto A, aps o perodo de payback, maior que o fluxo do projeto B e, por conseguinte, possui maior poder de criao de valor, devendo ser o escolhido. Outro grande defeito do mtodo do perodo de payback o fato de desconsiderar o valor do dinheiro no tempo, e pior, pressupor a realizao de operaes aritmticas com valores em tempos diferentes. Para resolver tal deficincia, foi criado o perodo de payback descontado. Embora melhor que o payback simples, o payback descontado tambm ignora os fluxos de caixa aps o ponto de equilbrio haver sido atingido.

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Ainda que ambos os mtodos de payback possuam defeitos srios como critrio de classificao de projetos, ambos proporcionam informaes sobre quanto tempo os fundos ficaro retidos em um projeto. Assim, quanto menor for o perodo de payback, mantidos os demais aspectos constantes, maior a liquidez do projeto. Alm disto, como os fluxos de caixa gerados em um futuro distante so geralmente mais arriscados do que os fluxos de caixa de curto prazo, o payback , muitas vezes, utilizado como um dos indicadores de risco do projeto. Se o payback isoladamente representa muito pouco, combinado com mtodos mais robustos, como o VPL, ele ajuda a enriquecer a anlise.

Valor Presente Lquido Apesar de ser o mais completo e utilizado, este mtodo tambm possui limitaes que cumpre conhecer, com o objetivo de qualificar os resultados obtidos e ponderar as decises. A principal questo a ser observada que a classificao decorrente do VPL depende do custo de capital. Quando trazemos um valor futuro ao valor presente, quanto mais distante este valor estiver de nossa data focal, maior ser o impacto do desconto efetuado, e quanto mais perto estiver o valor, menor impacto. Isto quer dizer que fluxos de longo prazo so mais sensveis taxa de desconto que os fluxos de curto prazo. Ou seja, se os benefcios de um projeto esto localizados no longo prazo, certamente uma variao no custo de capital afetar mais o VPL do que se os benefcios estivessem no curto prazo. Considere, por exemplo, dois projetos A e B, mutuamente excludentes, que apresentam o seguinte fluxo: Projeto A B 0 (1.000.000,00) (1.000.000,00) 1 500.000,00 200.000,00 2 400.000,00 200.000,00 3 300.000,00 400.000,00 4 200.000,00 500.000,00 5 200.000,00 600.000,00

Os VPLs dos projetos A e B, se considerarmos um custo de capital de 15% ap, sero de R$ 148.280,94 e de R$ 172.330,93, ou seja, se tivermos que escolher apenas um dos projetos, o escolhido seria o projeto B. No entanto, os VPLs dos mesmos projetos sero de R$ 44.881,69 e R$ 19.290,12, com um custo de capital de 20% ap, e o projeto escolhido seria o A, em vez do B. O custo de capital que tornaria indiferente a escolha de um ou outro projeto de aproximadamente 17,25% ap. taxa que torna a escolha entre projetos com o VPL chamamos de Taxa de Interseco. Na prtica, a taxa de interseco utilizada como uma medida da confiabilidade dos resultados do VPL, pois quanto mais distante a taxa de interseco estiver do custo de capital da empresa, maior a confiana na classificao do VPL.

Taxa Interna de Retorno 98

A principal limitao da TIR refere-se anlise de fluxos de caixa incomuns, ou seja, quando fluxos de sada so apresentados no incio e em algum outro momento da vida do projeto, ou seja, quando h mudanas de sinal dos fluxos ao longo da vida do projeto. Quando o projeto apresenta fluxos de caixa incomuns, o projeto pode apresentar mltiplas TIRs. Imagine um projeto que possua o seguinte fluxo de caixa: 0 -1.600 1 10.000 2 -10.000

Para que o VPL seja igual a 0, podemos ter uma TIR igual a 25%, mas uma TIR igual a 400% tambm iguala o VPL a 0, de forma que ambas as TIRs so vlidas. Os fluxos de caixa incomuns tambm podem produzir outros problemas, com a falta de uma TIR ou uma TIR que leve a uma deciso errnea de aceitar ou rejeitar. Em todos estes casos, o critrio de VPL pode ser aplicado e leva a decises conceitualmente corretas de oramento de capital. Outro problema da TIR presumir que os fluxos de caixa do projeto sero reinvestidos a uma taxa igual taxa interna de retorno, o que nem sempre razovel. Para tentar resolver este problema, foi criada a TIR Modificada, que leva todos os benefcios ao valor futuro, considerando o custo de capital, e depois encontra a taxa interna de retorno deste novo fluxo de caixa. A TIR Modificada no ser estudada neste curso.

VPL x TIR Caso estejamos analisando projetos independentes, o mtodo da TIR sempre nos levar aos mesmos resultados que o critrio do VPL, ou seja, ambos recomendariam aceitar ou rejeitar um projeto. No caso de projetos mutuamente excludentes, se o custo de capital for maior que a taxa de interseco, ambos os critrios trariam o mesmo resultado. No entanto, se o custo de capital for menor que a taxa de interseco, o VPL indicaria o projeto de mais longo prazo como o melhor, enquanto a TIR indicaria o projeto de curto prazo como a escolha correta. A lgica sugere que o VPL mais confivel para a deciso e, portanto deve ser o critrio utilizado. Conflitos entre a VPL e a TIR podem advir de duas situaes: quando houver diferenas na distribuio temporal do fluxo de caixa dos projetos, ou quando ocorrerem diferenas de tamanho/escala entre os projetos. Para resolver conflitos entre projetos mutuamente excludentes, a soluo passa a por avaliar o quo til gerar fluxos de caixa mais cedo do que mais tarde. A utilidade dos fluxos de caixa depende do retorno que pode ser obtido sobre os fluxos gerados, ou seja, da taxa que pode ser obtida no reinvestimento dos fluxos gerados. Enquanto o VPL pressupe que os fluxos podem ser reinvestidos ao custo de capital da empresa, a TIR pressupe que a empresa pode reinvestir taxa interna de retorno. possvel que a empresa possa reinvestir os fluxos gerados em outro projeto com a mesma taxa interna de retorno que o projeto em questo, mas certamente o mais razovel que os fluxos podem ser reinvestidos ao custo de capital, ou seja, que o mtodo do VPL , de fato, o mais razovel.

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ndice de Lucratividade O ndice de lucratividade formado com a utilizao da mesma lgica do VPL, de forma que possui as mesmas limitaes e alcance.

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Exerccios Engenharia Econmica (Parte 3)

1. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 2 projetos de investimentos mutuamente excludentes. Determine qual projeto dever ser realizado, considerando um custo de capital de 20% aa, e justifique a sua deciso, descrevendo ainda dificuldades e limitaes da sua anlise e a sua confiana nos resultados.
Projeto A B 0 (1.000,00) (1.000,00) 1 200,00 600,00 2 200,00 400,00 3 300,00 200,00 4 600,00 200,00 5 800,00 200,00

2. Suponha que tanto o projeto A quanto o projeto B atingiram a sua maturidade no perodo 5 (sem nenhum crescimento). Calcule o novo VPL, considerando que as atividades do projeto traro benefcios permanentes, e determine qual projeto dever ser realizado.

Projeto A B

0 (1.000,00) (1.000,00)

1 200,00 600,00

2 200,00 400,00

3 300,00 200,00

4 600,00 200,00

5 800,00 200,00

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LISTA DE EXERCCIOS 4
1. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 2 projetos de investimentos mutuamente excludentes. Considerando um custo de capital de 20% aa, determine qual projeto dever ser realizado, utilizando cada um dos mtodos estudados, e justifique a sua deciso. Resposta: O projeto B dever ser realizado, pois todos os indicadores o apontam como o melhor.
Projeto 0 A (10.000,00) B (1.000,00) Descontado A (10.000,00) B (1.000,00) Indicadores VPL A 37,68 B 70,34 1 1.100,00 600,00 916,67 500,00 TIR 20,14% 24,11% 2 2.000,00 400,00 1.388,89 277,78 Payback 3,11 2,00 3 6.000,00 200,00 3.472,22 115,74 Pbk Desc 4,91 4,12 4 8.000,00 200,00 3.858,02 96,45 PI 1,00377 1,07034 5 1.000,00 200,00 401,88 80,38

2. Suponha que tanto o projeto A quanto o projeto B do exerccio anterior atingiram a sua maturidade no perodo 5 (sem nenhum crescimento). Calcule o novo VPL, considerando que as atividades do projeto traro benefcios permanentes, e determine qual projeto dever ser realizado. Resposta: O projeto B dever ser realizado, pois o seu VPL maior que o do projeto B.
Projeto A B 0 (10.000,00) (1.000,00) 1 1.100,00 600,00 2 2.000,00 400,00 3 6.000,00 200,00 4 8.000,00 200,00 5 1.000,00 200,00

Utilizando a frmula de perpetuidade (PMT/i): Perpetuidades A B Fluxo Lquido A (10.000,00) 1.100,00 2.000,00 B (1.000,00) 600,00 400,00 VPL A 2.047,07 B 472,22

5.000,00 1.000,00 6.000,00 200,00 13.000,00 1.200,00

3. Considerando os mesmos projetos analisados no exerccio 1, recalcule os VPLs de cada um, utilizando, agora, um custo de capital de 10%. Determine qual projeto deve ser realizado e explique as diferenas encontradas nos resultados. Resposta: O projeto A dever ser realizado, pois seu VPL maior (VPLa = 3.245,81; VPLb = 287,08). Esta diferena pode ser explicada pela diferena na distribuio dos fluxos. Como os maiores fluxos do projeto A esto concentrados nos perodos mais distantes, o VPL deste projeto mais sensvel a variaes no custo de capital. Assim, se com o custo de 20%, o projeto B era mais interessante, com 10%, a situao se inverte. A taxa de interseco se encontra entre estes dois valores. 102

4. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 2 projetos de investimentos independentes. Considerando um custo de capital de 10% aa, determine qual projeto dever ser realizado, e justifique a sua deciso utilizando cada um dos mtodos estudados (a TIR dos projetos A e B 8,71% e 10,10%). Resposta: Somente o projeto B dever ser realizado, pois o nico que apresenta VPL positivo, TIR maior que o custo de capital e PI superior a 1.
Projeto 0 A (2.000,00) B (5.000,00) Descontado A (2.000,00) B (5.000,00) Indicadores VPL A (60,01) B 15,83 1 700,00 500,00 636,36 454,55 TIR 8,71% 10,10% 2 500,00 1.000,00 413,22 826,45 Payback 3,80 4,00 3 400,00 1.500,00 300,53 1.126,97 Pbk Desc 4,99 4 500,00 2.000,00 341,51 1.366,03 PI 0,96999 1,00317 5 400,00 2.000,00 248,37 1.241,84

5. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 2 projetos de investimentos independentes. Considerando um custo de capital de 20% aa, determine qual projeto dever ser realizado, e justifique a sua deciso utilizando cada um dos mtodos estudados (a TIR dos projetos A e B 25,93% e 22,41%). Resposta: Ambos os projetos devem ser realizados, pois ambos apresentam VPL positivo, TIR maior que o custo de capital e PI superior a 1. Se tivssemos que escolher apenas um, o escolhido seria o projeto B, por possuir maior VPL, apesar de a TIR e o PI do projeto A serem maiores.
Projeto 0 A (2.000,00) B (5.000,00) Descontado A (2.000,00) B (5.000,00) Indicadores VPL A 219,01 B 249,81 1 1.000,00 2.000,00 833,33 1.666,67 TIR 25,93% 22,41% 2 1.000,00 2.000,00 694,44 1.388,89 Payback 2,00 2,67 3 500,00 1.500,00 289,35 868,06 Pbk Desc 3,76 3,59 4 500,00 1.500,00 241,13 723,38 PI 1,10950 1,04996 5 400,00 1.500,00 160,75 602,82

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LISTAS DE EXERCCIOS
Lista de Exerccios 1
1. Uma pessoa fez uma aplicao a prazo fixo de 2 anos. Decorrido o prazo, o montante que era de R$ 224.000,00 foi reaplicado por mais um ano, a uma taxa de juros igual a 115% da primeira. Sendo o montante final de R$ 275.520,00, e o regime de capitalizao simples, calcule o capital inicialmente depositado, considerando a segunda parte da operao. Resposta: R$ 160.000,00 2. Qual a taxa de juros simples trimestral referente a uma aplicao de R$ 7.500, durante o perodo de um ano e 8 meses, que rendem juros de R$ 1.238,00? Resposta: 2,48%at 3. Um investidor aplicou 20% de seu capital a 15% aa, 25% de seu capital a 18% aa e o restante a 12%aa, no regime de juros simples. Determine o valor do capital inicialmente aplicado, sabendo que os juros acumulados no final de 2 anos foram iguais a R$ 14.100. Resposta: R$ 50.000 4. Um capital aplicado taxa de juros simples de 8% am triplica em que prazo? Resposta: 25 meses 5. Dois capitais, o primeiro igual a R$ 1.100,00 e o segundo igual a R$ 500,00, estiveram aplicados a juros simples durante 3 meses. A que taxa foi aplicado o primeiro, se o segundo, aplicado taxa de 10% am, rendeu R$ 246,00 menos que o primeiro? Resposta: 12% am 6. Cleide aplicou metade de seu capital a juros simples e taxa de 30% aa, durante um ano; o restante foi dividido em 2 partes iguais, aplicadas por um ano, sendo a primeira taxa de 28% aa e a segunda de 32% aa. Determinar a taxa anual de juros simples a que todo capital de Cleide deveria ser aplicado por um ano para que o juro obtido fosse igual soma dos juros das 3 aplicaes mencionadas. Resposta: 30% aa 7. Um capital ficou depositado durante 10 meses taxa de 8% am no regime de juros simples. Findo esse prazo, o montante auferido foi aplicado durante 15 meses a juros simples taxa de 10% am. Calcule o valor do capital inicial aplicado, sabendo-se que o montante final recebido foi de R$ 1.125.000,00. Resposta: R$ 250.000,00 8. Uma aplicao financeira tem prazo de 6 meses, rende juros simples taxa de 2% am, mas o investidor deve pagar no ato do resgate um imposto de renda igual a 20% do valor do juro auferido. a) Qual o montante lquido (montante aps o pagamento do imposto de renda) de uma aplicao de R$ 5000,00? b) Qual capital deve ser aplicado para resultar em um montante lquido de R$ 4.200? Resposta: a) R$ 5.480 e b) 3.832,12

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9. Uma pessoa, dispondo de R$ 3.000,00, resolve aplic-los em dois bancos. No primeiro, aplicou uma parte a juros simples, taxa de 8% am, por 6 meses, no segundo, aplicou o restante tambm a juros simples, por 8 meses, taxa de 10% am. Quanto foi aplicado em cada banco, sabendo-se que o total dos juros auferidos foi de R$ 1.824,00. Resposta: R$ 1.800 e R$ 1.200

10. Um capital de R$ 5.000,00 foi aplicado a juros simples de 24% aa. a) Qual o montante aps 6 meses? b)Aps quanto tempo de aplicao os juros auferidos formaro uma quantia igual ao capital inicialmente empregado? Resposta: R$ 5.600 e 50 meses 11. Um capital de R$ 3.000 foi aplicado em 23 de maro de 1999, a juros simples e taxa de 96% aa. O resgate foi feito em 17 de setembro de 2000. Determine os juros exatos e comerciais desta aplicao (o nmero de dias decorridos foi de 544). Resposta: Exatos R$ 4.292,38; Comerciais R$ 4.352,00 12. Uma pessoa depositou em uma instituio financeira uma quantia de R$ 680,00 por 83 dias e, em outra, depositou R$ 800,00 por 47 dias. Os juros auferidos na primeira aplicao excederam em R$ 94,20 os juros auferidos na segunda. Determine a taxa anual de juros, sabendo-se que foi a mesma em ambas as aplicaes. Use a conveno de juros comerciais. Resposta: 180% aa 13. Uma empresa descontou um ttulo com valor nominal igual a R$ 7.800,00 dois meses antes de seu vencimento, mediante uma taxa de desconto simples por fora (comercial) igual a 7% am e um percentual sobre o valor de face igual a 0,8%. Qual a taxa efetiva que incidiu sobre o valor lquido recebido pela empresa? Resposta: 8,6854%am 14. Uma duplicata de R$ 12.000,00 foi descontada em um banco 48 dias antes de seu vencimento, a uma taxa de desconto comercial simples de 2,1% am. Obtenha: a) O desconto b) O valor lquido recebido pela empresa. c) A taxa efetiva de juros no perodo. d) A taxa efetiva de juros simples mensal da operao. Resposta: a) 403,20; b) R$ 11.596,80. c) 3,48% ap; d) 2,17% am 15. Um ttulo governamental com valor de face de R$ 100.000,00 foi adquirido 70 dias antes do vencimento, com desconto comercial simples, sendo a taxa igual a 25% aa. a) Qual o preo da aquisio? b) Qual a taxa efetiva de juros no perodo proporcionada pela aplicao? Resposta: a) R$ 95.138,89; b) 5,11% ap 16. Uma empresa descontou em um banco uma duplicata de R$ 15.000,00 67 dias antes de seu vencimento, a uma taxa de desconto comercial de 3,5% am. Obtenha o valor lquido recebido pela empresa, considerando que esta pagou, na data da operao, um imposto igual a 0,0041% ao dia (IOF), aplicado sobre o valor nominal do ttulo. Resposta: R$ 13.786,30

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17. Um banco oferece emprstimos pessoais mediante o preenchimento de uma promissria pelo cliente com prazo de vencimento igual ao prazo pedido para pagamento. Em seguida, o banco desconta a promissria a uma taxa de desconto comercial de 4% am e entrega ao cliente o valor liquido. Se uma pessoa precisar hoje de R$ 7.000,00, para pagamento daqui a trs meses, que valor da promissria dever assinar? Resposta: R$ 7.954,55

18. Uma empresa, precisando de capital de giro, decide descontar uma duplicata de 2 meses at o vencimento. Tal operao pode ser feita em um banco A ou em um banco B. O banco A utiliza uma taxa de desconto comercial de 2,5% am mais uma taxa de servio igual a 0,8% do valor do titulo; o banco B utiliza uma taxa de desconto comercial de 3,1% am sem taxa de servio. Qual banco a empresa dever escolher? Resposta: Banco A 19. Um ttulo de R$ 48.000,00 foi liquidado 56 dias antes de seu vencimento, com uma taxa de desconto comercial simples de 5,62% am. Determine o valor a ser descontado do ttulo e a taxa anual de desconto racional, assumindo regime de juros simples e ano com 360 dias. Resposta: R$ 5.035,52 e 75,34% 20. Verifique se os fluxos de caixa apresentados a seguir so equivalentes, usando o desconto comercial simples. Considere a data focal zero e i = 4% ap. Fluxo 1 Fluxo 2 T VF t 3 100,00 1 5 50,00 7 7 200,00 8 9 300,00 Resposta: No so equivalentes (VP = 464 e 474).

VF 200,00 250,00 150,00

21. Uma empresa possui em seu contas a receber trs notas promissrias com vencimentos previstos para daqui a dois, cinco e seis meses e com valores nominais respectivamente iguais a R$ 500,00, R$ 400,00 e R$ 900,00. Uma instituio financeira props-se a comprar os 3 ttulos, oferecendo R$ 300,00 hoje e mais certa importncia daqui a trs meses. Qual deve ser o valor a ser recebido daqui a 3 meses, de forma a tornar os fluxos equivalentes no regime de juros simples com uma taxa de juros simples igual a 4% am? Resposta: O valor a ser recebido deveria ser, no mnimo, R$ 1.368,76. 22. Uma pessoa tomou um emprstimo no valor de R$ 50.000,00, acertando um prazo de 230 dias e uma taxa efetiva de juros compostos igual a 38% aa. Os juros sero pagos no final junto com a devoluo do capital. Calcule os juros da transao, considerando o ano comercial. Resposta: 11.423,87 23. Uma empresa possui duas notas promissrias que vencem dentro de 60 e 120 dias, com valores de R$ 22.000,00 e R$ 37.000,00, respectivamente, e deseja liquid-las antecipadamente. Calcule o valor a ser desembolsado para uma taxa de 2,8% am. Considere o regime de capitalizao composta. Resposta: 53.948,47

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24. Um emprstimo no valor de R$ 700,00 foi liquidado em uma nica parcela igual a R$ 780,00. A taxa de juros compostos vigente para a operao foi igual a 4,25%am. Qual o prazo decorrido? Resposta: 2,5999 meses 25. Uma empresa vende um componente eletrnico por R$ 200,00 a unidade, sendo o pagamento feito dois meses aps a compra. Para pagamento vista, o preo de R$ 192,00. Qual a taxa mensal de juros compostos do financiamento? Resposta: 2,06% am 26. A poltica de vendas de uma empresa produtora de materiais de construo conceder 3 meses de prazo para pagamento; se o pagamento for feito vista, h um desconto de 6% sobre o preo para pagamento em 3 meses. Qual a taxa trimestral de juros compostos do financiamento? Resposta: 6,383% at 27. Um banco emprestou para uma empresa um capital de R$ 500.000,00 a juros compostos por 49 dias. Sabendo-se que o montante foi de R$ 530.000,00, calcule: a) a taxa efetiva mensal (juros compostos) da operao b) a taxa efetiva mensal (juros compostos), considerando a liberao do dinheiro trs dias aps a assinatura do contrato. Resposta: a) 3,632% am e b) 3,873%am 28. Em juros compostos o que prefervel: aplicar um capital por um ano a taxa de 26% aa ou taxa de 2,1% am? Resposta: 2,1% am 29. Um investidor pode aplicar seu capital por trs meses a juros compostos taxa de 33% aa ou taxa de 2,5% am. Qual a melhor alternativa? Resposta: 2,5% am 30. Uma divida de R$ 50.000,00 vence daqui a dois meses e outra de R$ 60.000,00 vence daqui a quatro meses. Quanto devo aplicar hoje, a juros compostos taxa de 1,8% am, para fazer frente a estes compromissos? Resposta: R$ 104.115,08 31. Um equipamento vendido por R$ 50.000,00 para pagamento daqui a dois meses. vista h um desconto de 3,5%. Qual a melhor opo de pagamento para um comprador que consegue aplicar seu dinheiro a taxa de juros compostos de 1,8% am? Resposta: A prazo 32. Uma empresa A possui um ttulo de dvida com vencimento daqui a seis meses e de valor nominal igual a R$ 85.000,00. Uma empresa B prope-lhe a troca por um titulo vencvel daqui a 3 meses, de valor igual a R$ 75.000,00. Sendo de 4% am a taxa de juros composta de mercado, verifique se a troca vantajosa para a empresa A. Resposta: Sim 33. Em janeiro e fevereiro, um fundo de renda fixa rendeu 1,5% e 1,7%, respectivamente. Se um investidor aplicou R$ 25.000,00 no incio de janeiro: a) Qual seu montante 2 meses depois? b) Qual a taxa de rentabilidade acumulada do fundo no perodo? Resposta: a) R$ 25.806,38 e b) 3,23% ap

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34. Em abril e maio, um fundo de aes rendeu 5% e 4%, respectivamente. Qual dever ser a taxa de rentabilidade em junho para que a taxa acumulada no trimestre seja de 5,5%? Resposta: 4,66% 35. O banco A cobra por um emprstimo de 45 dias a taxa de juros compostos de 25% aa. O banco B cobra pelo mesmo emprstimo e prazo a taxa de 21% aa, sendo os juros capitalizados trimestralmente. Qual a melhor alternativa para o tomador de emprstimo? Resposta: A oferecida pelo Banco B 36. Uma pessoa conseguiu um emprstimo de R$ 20.000,00 para ser devolvido em dois anos. Sabendo-se que a financiadora cobra uma taxa nominal composta de 24% aa, com capitalizao trimestral, o montante a ser devolvido no vencimento ser de quanto? Resposta: R$ 31.876,96 37. Uma pessoa aplicou R$ 40.000,00 (valor presente) em um CDB com prazo igual a 220 dias que teve as seguintes rentabilidades: durante os primeiros 108 dias, o CDB foi remunerado a uma taxa igual a 2,45% am, e no restante do tempo a remunerao atingiu 22,80%aa. Calcule a taxa de juros compostos mensal efetiva da aplicao. Considere o ano comercial. Resposta: 2,0809% am 38. Uma aplicao em renda fixa por 200 dias apresentou a taxa de juros lquida, aps deduo de impostos e tarifas, de 2,38% aos 30 dias. Se essa aplicao em renda fixa foi realizada com duas aplicaes seguidas sendo que a primeira durante 84 dias apresentou a taxa de juros lquida de 1,95% aos 30 dias, qual foi a taxa de juros lquida da segunda aplicao? Resposta: 2,6925%am 39. Calcule o desconto de um ttulo de valor nominal igual a R$ 600,00, descontado 5 meses antes do vencimento a uma taxa de desconto racional composto igual a 4%am. Resposta: 106,84 40. Uma taxa de desconto comercial mediante juros simples igual a 28% ao ano, no regime de juros simples, deve ser aplicada numa operao de desconto com prazo de 57 dias. Determine a taxa efetiva anual de desconto racional desta operao, no regime de juros compostos. Assuma ano com 360 dias. Resposta: 33,162 41. Um cliente de um banco verificou que em uma operao de desconto com prazo de 7 meses, o valor presente de um ttulo igual a 82% de seu valor de resgate. Determine a taxa mensal de desconto por dentro dessa operao, no regime de juros compostos. Resposta: 2,8756 42. Determinada quantia investida taxa de juros compostos de 20% aa, capitalizados trimestralmente. Para que tal quantia seja duplicada, devem-se esperar quantos trimestres? Resposta: LN(2)/LN(1,05) trimestres 43. Verifique se os fluxos de caixa apresentados a seguir so equivalentes na data focal zero, mediante o emprego de uma taxa de juros compostos igual a 5% am. Perodo FC1 ($) 2 800,00 3 530,00 5 450,00 Resposta: Sim Perodo 4 7 8 FC2 ($) 650,00 598,00 851,46

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44. Estime o valor de X de modo a tornar os fluxos de caixa apresentados nas tabelas seguintes equivalentes na data focal 4. Considere uma taxa de juros compostos de 10% ao perodo. Perodo 0 1 4 FC1 ($) 400,00 320,00 540,00 Perodo 3 7 9 FC2 ($) 960,00 320,00 X

Resposta: 410,90

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Lista de Exerccios 2
1. Calcule o custo de capital de uma empresa, cujas aes esto cotadas a R$ 5,60 hoje. A empresa pretende distribuir dividendos no valor de R$ 0,80 no prximo ano e a taxa de crescimento anual dos dividendos igual a 4%. Resposta: i = 18,2857% aa 2. Um emprstimo de R$ 50.000,00 realizado taxa de 4,8% a.m. para ser liquidado em seis prestaes mensais, iguais e sucessivas. Qual o valor da prestao? Resposta: PMT = 9.787,96 3. Quanto preciso aplicar mensalmente, num total de 48 prestaes, numa poupana, para que se possa resgatar R$ 52.800,00 no final do perodo, taxa de 4% a.m.? Resposta: 379,14 4. Um equipamento cujo valor a vista de R$ 30.000,00 ser financiado em 20 prestaes mensais e sucessivas, alm de uma entrada de R$ 7.500,00, por ocasio da compra. Determine o valor das 20 prestaes mensais, sabendo que o financiamento ser realizado a juros compostos de 15% ao ano, capitalizados mensalmente, considerando que a 1 prestao vencer: a) 30 dias aps a data da compra; b) no ato da compra. Resposta: 1278,46 e 1262,67 5. Um automvel no valor de R$ 20.000,00 financiado em 13 prestaes trimestrais, iguais e sucessivas, sendo que a 1 prestao deve ser paga 90 dias aps a liberao do financiamento. Determine o valor dessas prestaes para uma taxa de 3% ao trimestre, no regime de juros compostos. Resposta: 1.880,59 6. Qual deve ser o valor de cada prestao mensal de um financiamento no valor de R$ 3.000,00 a ser pago em 30 prestaes mensais se a taxa de juro efetiva igual a 38% ao ano? Assuma a srie como postecipada. Resposta: 147,58 7. A compra de um apartamento no valor de R$ 185.000,00 financiada em dezoito prestaes semestrais, iguais e sucessivas. Determine o valor dessas prestaes para uma taxa de 1,2% ao ms, no regime de juros compostos. Considere que o primeiro pagamento feito no ato do financiamento. Resposta: 17.642,90 8. Um emprstimo de R$ 250.000,00 realizado com uma taxa de 38% ao ano, no regime de juros compostos, e deve ser amortizado no prazo de 10 anos, com os dois primeiros anos de carncia. Determine o valor das oito prestaes anuais, iguais e sucessivas, que devero ser pagas a partir do final do 3 ano, nas seguintes hipteses: a) os juros devidos nos dois primeiros anos de carncia so pagos no final de cada ano; b) os juros devidos nos dois primeiros anos de carncia no so pagos, mas sim capitalizados. Resposta: 102.816,85 e 195.804,40

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9. Ana Rosa pensa em comear a poupar mensalmente determinada quantia com o objetivo de pagar os estudos universitrios de seu filho Pedro, que, atualmente, possui quatro anos e meio. Estima-se que Pedro ingressar na universidade com 20 anos. Sabendo-se que os gastos com o ensino superior esto estimados em R$ 25.000,00, quanto ela dever comear a poupar hoje para poder custear os estudos do filho? A taxa de juros que mede a remunerao dos recursos poupados por Ana Rosa igual a 1,2% ao ms. Resposta: 36,60 (36,17, se considerarmos como srie antecipada) 10. Juliana gostaria de trocar de carro daqui a um ano e meio. Estima que gastar na troca do veculo cerca de R$ 18.000,00. Quanto ela deve comear a depositar mensalmente em uma caderneta de poupana que rende 1,5% ao ms para poder dispor da quantia desejada? Resposta: 878,50 (865,52) 11. Um financiamento no valor de R$ 12.000,00 dever ser amortizado mediante a cobrana de uma taxa de juros mensal de 5% a.m., incidente sobre o saldo devedor. Calcule o valor de prestao mensal se forem previstas: a) 8 prestaes sem entrada; b) 8 prestaes com entrada; c) 16 prestaes sem entrada; d) 16 prestaes com entrada. Resposta: 1856,66; 1768,25; 1107,24; 1054,51 12. Qual o valor que, financiado a 3% a.m., pode ser pago, sem entrada, em 8 prestaes mensais, iguais e sucessivas de R$ 800,00? Resposta: 5615,75 13. A aquisio de um bem industrial deve ser financiada em 16 prestaes mensais de R$ 40.000,00, que incluem juros calculados com a taxa de 2,48% ao ms. Determine o valor do principal deste financiamento, no regime de juros compostos, sabendo que a 1 prestao ocorre no ato da realizao da compra, a ttulo de entrada. Resposta: 535.984,53 14. Uma loja anuncia a venda de um carro usado nas seguintes condies: R$ 1.500,00 de entrada mais seis prestaes mensais iguais a R$ 3.200,00. Se a taxa de juros compostos igual a 2,2% a.m., por quanto teria sido vendido a vista? Resposta: 19304,22 15. Um amigo ganhou R$ 160.000,00 na loteria esportiva e decidiu gastar todo esse dinheiro na compra de um pequeno stio. Entusiasmado pelo corretor, considera a hiptese de pag-lo em 24 prestaes mensais (postecipadas) de R$ 8.600,00, aproveitando para aplicar o dinheiro taxa lquida de 2% ao ms. Ser melhor pag-lo a vista ou seguir o conselho do corretor? Resposta: Ser melhor pagar R$ 160.000 a vista (a prazo, o valor presente 162.659,76). 16. Uma debnture foi emitida com um valor de resgate de R$ 300.000,00, no final de oito anos, alm de 16 cupons semestrais no valor de R$ 20.000,00. No regime de juros compostos, determine o preo de venda para que o comprador do ttulo tenha uma remunerao efetiva de 22% ao ano at seu vencimento. Resposta: 213.530,13 17. Determine o valor futuro de uma srie de 18 aplicaes mensais, iguais e sucessivas, no valor de R$ 1.600,00, taxa de 2% a.m., sabendo que a primeira parcela aplicada no final do primeiro ms. Resposta: 34.259,70 111

18. Ana e Pedro esto pensando em aplicar suas economias na aquisio de um imvel com preo estimado em R$ 60.000,00. O futuro proprietrio do terreno dever pagar um imposto territorial e predial urbano anual no valor de R$ 900,00, a iniciar um ano aps a aquisio. Acredita-se que se essa propriedade for adquirida, ser necessrio esperar 14 anos at que possa ser vendida por um preo favorvel. Qual dever ser esse preo de modo que Ana e Pedro possam ter uma rentabilidade igual a 22% a.a.? Resposta: 1.033.041,15 19. Uma empresa financia a venda de seus produtos em nove vezes, com pagamentos mensais e iguais. A 1 prestao deve ocorrer 30 dias aps a realizao da venda. Em uma venda de R$ 16.400,00, a prestao a ser paga de R$ 2.045,00. Determine a taxa de juros mensal efetiva da operao, no regime de juros compostos. Resposta: 2,37% am 20. Uma empresa tomou um emprstimo no valor de R$ 80.000,00 que deve ser liquidado mediante o pagamento de 20 prestaes mensais de R$ 4.600,00. Determine a taxa efetiva mensal desse financiamento, no regime de juros compostos, nas seguintes hipteses: a) 1 prestao ocorre 30 dias aps a liberao do principal; b) 1 prestao ocorre na mesma data da liberao do principal. Resposta: 1,37% am e 1,52% am 21. Uma loja anuncia que um produto pode ser comprado em 1 + 2 vezes sem juros, ou a vista com 10% de desconto. Qual a taxa de juros aparente do financiamento? Resposta: 11,55% 22. Quantas prestaes no valor de R$ 800,00 uma pessoa deve aplicar semestralmente taxa de 12% a.s., para acumular o montante de R$ 20.000,00? Resposta: 13 prestaes (12 prestaes, considerando a srie antecipada) 23. Uma loja afirma a seus clientes que a taxa de juro dela a mais baixa do mercado: j que ela sempre pretende fidelizar seus clientes, cobra apenas 2% de juros, enquanto o mercado tem praticado uma taxa de juros igual a 3,5% a.m. Como exemplo, realizou a seguinte conta: os juros totais para um financiamento de R$ 800,00 em 20 prestaes postecipadas iguais e mensais com taxa de juro de 2% ao ms so iguais a R$ 320,00; somando os R$ 800,00 financiados, tem-se o total de R$ 1.120,00, que, dividido por 20, d uma prestao de R$ 56,00 por ms. Ser que a loja est falando a verdade? Qual a verdadeira taxa de juro desse financiamento? Resposta: 3,44% - A loja est cobrando uma taxa maior que a anunciada. 24. Uma loja est anunciando uma promoo de "seis vezes sem juros", mediante pagamentos mensais, iguais e sucessivos, a partir de 30 dias da data da venda. Assumindo ms com 30 dias, determine o percentual de acrscimo que essa cadeia de lojas tem que aplicar nos seus preos a vista, para obter uma remunerao efetiva de 1,5% ao ms, a juros compostos, nas vendas financiadas por esse plano. Resposta: Assumindo preo igual a 100, a prestao = R$ 17,55; Valor total = R$ 105,31; Percentual de acrscimo = 5,31% 25. Uma pessoa est indecisa entre duas alternativas de pagamento de um apartamento. Uma alternativa consiste em pagar duas prestaes de 50 mil reais, uma hoje e outra dentro de um ano. A segunda alternativa consiste em 24 prestaes mensais (sem entrada inicial) de cinco mil reais cada. Sabendo que ele pode efetuar aplicaes financeiras taxa de juro efetiva mensal igual a 2%, qual dever ser a alternativa escolhida? Resposta: A primeira alternativa representa o menor valor presente. 112

26. Uma empresa realizou uma grande operao de captao de recursos no mercado de capitais brasileiro, onde emitiu 400 debntures, alavancando recursos totais na ordem de R$ 160.000.000,00. Sabendo que as debntures possuem valores nominais iguais a R$ 350.000,00, vencem em dois anos e pagam juros de cupom iguais a R$ 40.000,00 por trimestre, estime a taxa de juros anual paga pela empresa nessa operao. Resposta: Taxa trimestral 8,86% at Taxa anual = 40,44% aa 27. A venda de um imvel est anunciada em 48 prestaes mensais sem entrada iguais a R$ 4.500,00 ou uma entrada paga no ato e mais 60 prestaes trimestrais no valor de R$ 8.600,00. Sabendo que a taxa de juros em vigor no mercado para operaes desse tipo igual a 34,5% a.a., estime qual deve ser o valor da entrada a ser paga. Resposta: 14.457,99 28. Uma pessoa est analisando a possibilidade de financiar uma construo. Estima que os gastos alcanaro R$ 14.000,00. Existem duas alternativas disponveis: tomar os recursos emprestados em um banco que costuma cobrar 3% ao ms, ou aceitar o financiamento do vendedor do equipamento, que se props a financiar em seis parcelas mensais com entrada, no valor de R$ 2.800,00. Qual a melhor alternativa? Resposta: A melhor alternativa o financiamento pelo banco.

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Lista de Exerccios 3
1. Montar as planilhas do Sistema Francs e SAC do financiamento abaixo: P = R$ 50.000,00 n = 4 pagamentos anuais i = 15% ao ano.

2. Um emprstimo de R$ 1.000,00 foi contrado via SAC em 5 parcelas anuais, a uma taxa de juro real de 10% a.a. Construa a planilha financeira de amortizao da dvida.

3. Um emprstimo no valor de R$ 80.000,00 ser liquidado pelo SAC em 40 parcelas mensais. Sendo a taxa de juros da operao de 4% ao ms, determine o valor das amortizaes mensais, o valor dos juros da 1 prestao, e o valor da ltima prestao.

4. Um emprstimo de R$ 250.000,00 deve ser pago com juros reais de 8% ao ano, em 20 parcelas anuais pelo SAC. Calcule os valores do 2 e do ltimo pagamento. 5. Um emprstimo de R$ 10.800,00 foi amortizado mensalmente pelo SAC em 3 anos. Os juros pagos na 1 prestao foram de R$ 450. Calcule os juros pagos na ltima prestao. 6. Um imvel no valor de R$ 110.000,00 foi amortizado em 36 prestaes pelo SAC. A taxa de juros real aplicada foi de 3% a.m. Calcule o valor das prestaes 1 e 36. 7. Uma pessoa deseja comprar um equipamento utilizando o Sistema Francs para o pagamento da dvida. O valor do equipamento de R$ 110.000,00 e o pagamento ser feito em 6 prestaes trimestrais. O valor da taxa real de juros de 5% ao trimestre. Monte a Planilha Financeira desse financiamento.

8. Um emprstimo no valor de R$ 15.000,00 ser amortizado pelo Sistema Francs no prazo de 24 meses taxa de 6% a.m. Determine os juros pagos na 2 prestao.

9. Um imvel no valor de R$ 350.000,00 foi financiado pelo Sistema de Francs em 10 prestaes anuais com uma taxa real de juros de 12% a.a. Qual o valor das amortizaes das trs primeiras prestaes?

10. Um emprstimo de R$ 10.000,00 foi contrado via Tabela Price, em 18 parcelas mensais, a uma taxa de 15% a.a. Construa a planilha financeira das 6 primeiras prestaes.

11. Uma pessoa adquiriu um apartamento no valor de R$ 70.000,00, pagando R$ 7.000,00 de entrada e o restante foi financiado a juros de 42,58% a.a., para ser amortizado em 36 meses pela Tabela Price. Pede-se o valor das prestaes, e o valor das amortizaes e dos juros das 3 primeiras prestaes 114

12. Uma empresa financiou um bem no valor de R$ 150.000,00 em 24 prestaes mensais com uma taxa de 18% a.a, pela Tabela Price. Com base nesses dados, construa a planilha das 4 primeiras prestaes.

13. Considerando os dados abaixo, construa a Planilha de Financiamento pelo Sistema de Amortizao Constante (SAC) e atualize monetariamente os valores das prestaes pelas seguintes taxas anuais de inflao: j1 = 5%, j2 = 6,85%, j3 = 8,7%, j4 = 10,75% e j5 = 11%: P= R$ 25.000,00 i = 10% a.a com correo monetria n = 5 parcelas anuais Resposta: ltima prestao = R$ 8.245,61

14. Considerando os dados abaixo, construa a Planilha de financiamento pelo Sistema Francs, e atualize monetariamente os valores das prestaes pelas seguintes taxas anuais de inflao: j1 = 5%, j2 = 6,85%, j3 = 8,7%, j4 = 10,75% e j5 = 11%. P = R$ 25.000,00 i = 10% a.a, com correo monetria n = 5 parcelas anuais Resposta: ltima prestao = R$ 9.887,71

15. Um apartamento de R$ 250.000 foi comprado para pagamento em 5 prestaes anuais, a uma taxa real de 12% a.a. O financiamento foi efetuado pelo SAC, sendo as prestaes atualizadas monetariamente pela inflao pela taxa de inflao. Calcule o valor atualizado da 5 prestao, considerando as seguintes taxas anuais de inflao: j1 = 2%, j2 = 2,5%, j3= 3,0%, j4 = 3,5% e j5 = 4%. Resposta: R$ 64.911,70

16. Construa a Planilha de financiamento do emprstimo indicado abaixo, pelo SAC, e atualize monetariamente as prestaes pelas taxas de inflao indicadas: P = R$ 137.250,00 i = 7,5% n=5 j1 = 1%, j2 = 2%, j3 = 3%, j4 = 4% e j5=5% Resposta: PMT5 = R$ 29.508,75

17. Atualize monetariamente as seguintes prestaes, considerando as taxas anuais de inflao indicadas. Ano 1: PMT = R$ 10.000,00 e j = 11,57% a.a. Ano 2: PMT = R$ 9.700,00 e j = 10,95% a.a. Ano 3: PMT = R$ 8.750,00 e j = 9% a.a. Ano 4: PMT = R$ 8.000,00 e j = 6% a.a. Ano 5: PMT = R$ 7.800,00 e j = 7,75% a.a. Resposta: Prestao no ano 5 = R$ 12.020,40

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18. Atualize monetariamente as seguintes prestaes, considerando as taxas anuais de inflao indicadas. Ano 1: R = R$ 20.000,00 e j = 13% a.a. Ano 2: R = R$ 19.700,00 e j = 12,2% a.a. Ano 3: R = R$ 18.250,00 e j = 11,9% a.a. Ano 4: R = R$ 17.900,00 e j = 10,75% a.a. Ano 5: R = R$ 16.000,00 e j = 9,8% a.a. Resposta: Prestao no ano 5 = R$ 27.603,71

19. Construa a Planilha de amortizao, pelo Sistema de Amortizao Constante (SAC), do seguinte emprstimo e construa a planilha de correo monetria, considerando as taxas de inflao abaixo: P = R$ 50.000 i = 10% a.a. n = 5 parcelas anuais, com 3 anos de carncia, havendo pagamento de juros durante a carncia. j2 = 10,7% j3 = 9,37% j4 = 10,60% j5 = 11,4% j6 = 12% j7 = 9,0% j1 = 11% Resposta: Prestao no ano 7 = R$ 22.235,47

20. Construa a Planilha de amortizao, pelo Sistema Francs, do seguinte financiamento e construa a Planilha de correo monetria considerando as seguintes taxas anuais de inflao: P = R$ 30.000 i = 15% a.a n = 5 parcelas anuais, com 3 anos de carncia, havendo pagamento de juros durante a carncia. j1 = 14,52% j2 = 11,5% j3 = 10,25% j4 = 10% j5 = 9,75% j6 = 9% j7 = 12% Resposta: Prestao no ano 7 = R$ 18,568,37

21. Construa a Planilha de amortizao, pelo Sistema de Amortizao Constante (SAC), do seguinte financiamento: emprstimo de R$ 40.000, juros reais de 12% ao ano, a ser amortizado em 5 parcelas anuais, com 3 anos de carncia, havendo pagamento de juros durante a carncia. Aps, construa a Planilha de correo monetria considerando as taxas de anuais de inflao abaixo: j1 = 12% j2 = 10,2% j3 = 12,2% j4 = 10,9% j5 = 11% j6 = 11,8% j6 = 9,9% Resposta: Prestao no ano 7 = R$ 18.766,98

22. Em um emprstimo de R$ 100.000,00, efetuado taxa de 10% a.a., pelo prazo de 4 anos, pago pelo sistema SAC, obtemos as seguintes prestaes: R1 = R$ 35.000,00, R2 = R$ 32.500,00, R3 = R$ 30.000,00 e R4 = R$ 27.500,00. Atualize monetariamente as prestaes, considerando as seguintes taxas anuais de inflao: ano 1 = 2,35%, ano 2 = 3,15%, ano 3 = 1,58% e ano 4 = 2,80%. Resposta: Prestao no ms 4 = R$ 30317,34

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Lista de Exerccios 4
1. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 2 projetos de investimentos mutuamente excludentes. Considerando um custo de capital de 20% aa, determine qual projeto dever ser realizado, utilizando cada um dos mtodos estudados, e justifique a sua deciso. Resposta: O projeto B dever ser realizado, pois todos os indicadores o apontam como o melhor.
Projeto A B 0 (10.000,00) (1.000,00) 1 1.100,00 600,00 2 2.000,00 400,00 3 6.000,00 200,00 4 8.000,00 200,00 5 1.000,00 200,00

2. Suponha que tanto o projeto A quanto o projeto B do exerccio anterior atingiram a sua maturidade no perodo 5 (sem nenhum crescimento). Calcule o novo VPL, considerando que as atividades do projeto traro benefcios permanentes, e determine qual projeto dever ser realizado. Resposta: O projeto B dever ser realizado, pois o seu VPL maior que o do projeto B.
Projeto A B 0 (10.000,00) (1.000,00) 1 1.100,00 600,00 2 2.000,00 400,00 3 6.000,00 200,00 4 8.000,00 200,00 5 1.000,00 200,00

3. Considerando os mesmos projetos analisados no exerccio 1, recalcule os VPLs de cada um, utilizando, agora, um custo de capital de 10%. Determine qual projeto deve ser realizado e explique as diferenas encontradas nos resultados.

4. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 2 projetos de investimentos independentes. Considerando um custo de capital de 10% aa, determine qual projeto dever ser realizado, e justifique a sua deciso utilizando cada um dos mtodos estudados (a TIR dos projetos A e B 8,71% e 10,10%). Resposta: Somente o projeto B dever ser realizado, pois o nico que apresenta VPL positivo, TIR maior que o custo de capital e PI superior a 1.
Projeto A B 0 (2.000,00) (5.000,00) 1 700,00 500,00 2 500,00 1.000,00 3 400,00 1.500,00 4 500,00 2.000,00 5 400,00 2.000,00

5. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 2 projetos de investimentos independentes. Considerando um custo de capital de 20% aa, determine qual projeto dever ser realizado, e justifique a sua deciso utilizando cada um dos mtodos estudados (a TIR dos projetos A e B 25,93% e 22,41%).

Projeto A B

0 (2.000,00) (5.000,00)

1 1.000,00 2.000,00

2 1.000,00 2.000,00

3 500,00 1.500,00

4 500,00 1.500,00

5 400,00 1.500,00

117

RESPOSTAS DOS EXERCCIOS DAS UNIDADES

Unidade 1 Fundamentos
1. Um capital de R$ 2.000 aplicado em cada uma das condies indicadas. Obtenha o juro e o montante em cada caso, e desenhe o fluxo de caixa da operao. Taxa 50%aa Prazo 1 ano Resposta 1.000 e 3.000

a)

b)

30%as

1 semestre

600 e 2.600

c)

12%at

1 trimestre

240 e 2.240

d)

5%ab

1 bimestre

100 e 2.100

e)

1,7%am

1 ms

34 e 2.034

f)

0,03%ad

1 dia

0,60 e 2.000,60

2. Calcule o retorno obtido no perodo por um investidor em cada uma das situaes: VF (R$) 10.000 15.000 7.200 3.300 2.420 4.002 VP (R$) 8.000 13.500 6.800 3.200 2.400 4.000 Prazo 1 ano 1 semestre 1 trimestre 1 bimestre 1 ms 1 dia Resposta 25% aa 11,11% as 5,88% at 3,31% ab 0,83% am 0,05% ad

a) b) c) d) e) f)

3. Calcule a taxa de juros (no perodo) paga por um tomador de emprstimos em cada uma das situaes a seguir: VP (R$) 3.500 8.000 4.300 5.400 9.000 6.700 Juro (R$) 400 1.200 210 220 150 2,50 Prazo 1 ano 1 semestre 1 trimestre 1 bimestre 1 ms 1 dia Resposta 11,43% aa 15%as 4,88%at 4,07%ab 1,67%am 0,04%ad

a) b) c) d) e) f)

118

4. Calcule o capital recebido por um tomador de emprstimos em cada uma das situaes seguintes: Taxa 28%aa 12%as 3,8%at 4%ab 1,8%am 0,06%ad Prazo 1 ano 1 semestre 1 trimestre 1 bimestre 1 ms 1 dia Juro (R$) 14.000 24.000 7.600 10.800 3.600 6.000 Resposta 50.000 200.000 200.000 270.000 200.000 10.000.000

a) b) c) d) e) f)

5. Um banco anuncia o seguinte: aplique hoje R$ 666,67 e receba R$ 1.000 daqui a um ano. Qual a taxa anual de juros paga pelo banco? Desenhe o fluxo de caixa do investimento. Resposta: 50% aa 6. Um ttulo, cujo valor de resgate daqui a seis meses de R$ 10.000, foi adquirido hoje por um fundo por R$ 9.600. Qual a taxa de rendimento do papel no perodo? Resposta: 4,17% no perodo 7. Hoje o valor da cota de um fundo de investimentos de 17,24 e, h 65 dias, foi de 16,74. Qual a taxa de rendimento do fundo no perodo considerado? Resposta: 2,99% no perodo 8. Um amigo pediu R$ 1.000,00 emprestado por determinado perodo, a uma determinada taxa de juros. Voc tem este dinheiro e no precisa dele neste momento. No entanto, este amigo j ficou lhe devendo dinheiro outras vezes e voc sempre perdoou a dvida. A sua deciso, dado o histrico do relacionamento, foi a de no emprestar o dinheiro. a) Com a sua negativa, o amigo ofereceu um computador, no valor de R$ 2.500,00 como garantia. Isto afetaria a sua deciso? Por qu? Garantia mitigador de risco Risco e utilidade da garantia Oportunidade

b) Com a sua negativa, o amigo solicitou um valor bastante menor, R$ 50 reais. Isto afetaria a sua deciso? Por qu? Menor valor menor utilidade e menor custo de oportunidade

119

Unidade 2 Capitalizao Simples e Equivalncia de Taxas

1. Determine os juros simples obtidos nas seguintes condies. Capital (R$) 2.000,00 3.000,00 2.000,00 6.000,00 Taxa 1,2%am 21%aa 1,3%am 15% at Prazo 5 meses 2 anos 3 anos 2,5 anos Resposta J = C*i*n = 120 1.260 936 9.000

a) b) c) d)

2. Determine o montante obtido por juros simples nas seguintes condies. Capital (R$) 5.000,00 4.000,00 2.000,00 3.000,00 Taxa 2%am 13%aa 0,1%ad 10% at Prazo 3 meses 2 anos 30 dias 2,5 anos Resposta S = C(1+in) = 5300 5.040 2.060 6.000

a) b) c) d)

3. Determine o prazo de cada aplicao a juros simples nas seguintes condies. Capital (R$) 5.000,00 4.000,00 2.000,00 3.000,00 Taxa 3%am 10%aa Montante (R$) 5.750 6.800 Resposta n = (VF/VP-1)/i = 5 meses 7 anos 45 dias 5 trimestres

a) b) c) d)

0,15%ad 2.135 10% at 4.500

120

4. Determine a taxa de juros simples de cada aplicao nas seguintes condies. Capital (R$) 5.000,00 4.000,00 2.000,00 3.000,00 Prazo 6 meses 10 anos 30 dias 7 trim. Montante (R$) 6.050 7.200 2.060 4.680 Resposta i = (VF/VP-1)/n = 3,5% am 8% aa 0,1% ad 8% at

a) b) c) d)

5. Em juros simples, determine a taxa anual equivalente s seguintes taxas: a) 1,5% am b) 2,5% ab c) 3,5% at = 18%aa = 15%aa = 14%aa i2 = ?aa n2 = 1 ano d) 4,5% aq e) 6,5% as = 13,5%aa = 13%aa

a) i = 1,5%am n = 12 meses

i*n=i2*n2 i2 = 1,5%*12 = 18%

6. Calcule os juros simples auferidos em uma aplicao de R$ 4.000 taxa de 35% aa pelo prazo de 7 meses. VP = 4000 i = 35% aa n = 7 meses J = ? = C*i*n i = 35% aa n = 1 ano i2 = ? n2 = 12 meses n2 = 0,35/12 am

J = C*i*n = 4000*7*0,35/12 = R$ 816,67 7. Um capital de R$ 5.000 foi aplicado a juros simples taxa de 24%aa. a) Qual o montante aps 6 meses? VP = 5000 n = 6 meses i = 24%aa = 2%am VF = ? = C*(1+i*n) = 5000(1+0,02*6) = 5600 i = 24% aa n = 1 ano i2 = ? n2 = 12 meses n2 = 0,02am

b) Aps quanto tempo de aplicao os juros auferidos formaro uma quantia igual ao capital inicialmente empregado? J = C Como S = C + J, S = 2C S = C*(1+i*n) 2C = C*(1+in) 1+in = 2 in = 1 i = 0,02 am, n = 1/0,02 = 50 meses 8. Uma aplicao financeira tem prazo de trs meses, rende juros simples taxa de 1,8% am, mas o investidor deve pagar no ato do resgate um imposto de renda igual a 20% do valor do juro auferido. a) Qual o montante lquido (aps o pagamento do imposto) de uma aplicao de R$ 4.000? J = C*i*n C = 4000 i = 0,018am n = 3m IR = 20%*J J = 4000*3*0,018 = 216 IR = 0,2*J = 43,20 S = C + J IR = 4000 + 216 43,20 b) Qual capital deve ser aplicado para resultar em um montante lquido de R$ 3.600? S = C + J IR = C + J 0,2J = C + 0,8J = C + 0,8*C*i*n = C (1+0,8*i*n) C = S/(1+0,8*i*n) = 3.600/(1+0,8*3*0,018) = 3.450,92 121

Unidade 3 Desconto Simples e Equivalncia de Capitais

1. Um banco cobra, em suas operaes de desconto de duplicatas, uma taxa de desconto comercial de 3%am. Qual a taxa efetiva de juros simples se os prazos de vencimento forem: a) Um ms. n=1ms d=3%am N = no informado D = N*d*n = N*1*0,03 = 0,03N Vd = N D = N 0,03N = 0,97N Taxa de juros: N = Vd(1+in)

i = (N/Vd-1)/n = (N/0,97N 1)1 = 3,09%am

b) Dois meses. n=2meses d=3%am N = no informado D = N*d*n = N*2*0,03 = 0,06N Vd = N D = N 0,06N = 0,94N Taxa de juros: N = Vd(1+in)

i = (N/Vd-1)/n = (N/0,94N 1)2 = 3,19%am

2. Um duplicata de valor nominal igual a R$ 9.000 foi descontada em um banco dois meses antes de seu vencimento, a uma taxa de desconto comercial de 2% am. Obtenha: a) O desconto comercial. N = 9000 d = 2%am n = 2 meses D = ? = Ndn = 9000*0,02*2 = R$ 360 b) O valor descontado do ttulo. VP = VF-D = 9000-360 = R$ 8.640 c) A taxa efetiva de juros no perodo. i = (VF/VP-1)/n = (9000/8640 1)/1 = 4,17% no perodo d) A taxa efetiva de juros simples mensal da operao. i = (VF/VP-1)/n = (9000/8640 1)/2 = 2,08% am

3. Uma promissria foi de R$ 20.000 foi descontada em um banco trs meses antes de seu vencimento, a uma taxa de desconto comercial de 1,8% am. Obtenha: a) O desconto comercial (por fora). N = 20.000 d = 1,8%am n = 3 meses D = ? = Ndn = 20.000*0,018*3 = R$ 1.080 122

b) O valor atual comercial do ttulo. VP = VF-D = 20.000-1.080 = R$ 18.920 c) A taxa efetiva de juros no perodo. i = (VF/VP-1)/n = (20.000/18.920 1)/1 = 5,71% no perodo d) A taxa efetiva de juros simples mensal da operao. i = (VF/VP-1)/n = (20.000/18.920 1)/3 = 1,9% am

4. Numa operao de desconto com prazo de 4 meses, o valor presente de um ttulo igual a 82% de seu valor de resgate. Determine a taxa anual de desconto racional desta operao, no regime de juros simples. n = 4 meses VP = 82%*VF i = ? = (VF/VP-1)/n = (VF/0,82VF-1)/4 = 5,49%am in = i2n2 5,49*12 = i2*1 i2 = 65,88%aa

5. O valor de resgate de um ttulo, em seu vencimento, igual a 108 vezes o valor de seu desconto racional com uma taxa de 28% aa. Determine o prazo em dias desta operao de desconto racional, no regime de juros simples, assumindo-se ano com 360 dias. VF = 108*D VP = 108*D D = 107*D i = 28%aa = 28/360%ad n = ? = (VF/VP-1)/i = (108/107-1)/(28/360) = 12,02 dias = 13 dias

6. Com base nos nmeros apresentados nas tabelas seguintes, verifique se os fluxos de caixa so equivalentes, usando o desconto racional. Considere a data focal zero e i = 10% ap. Fluxo 1 VF 150,00 72,54 400,00 750,00 Fluxo 2 VF 200,00 100,00 300,00 877,00

t 2 4 6 8

t 3 4 6 8

VP = VF/(1+in) F1: 125 + 51,81 + 250 + 416,67 = 843,48 F2: 153,85 + 71,43 + 187,50 + 487,22 = 900 Os fluxos no so equivalentes.

123

7. Com base nos mesmos dados do exerccio anterior, verifique se os fluxos de caixa so equivalentes, usando o desconto comercial. Explique a diferena.

VP = VF*(1-dn) F1: 120 + 43,52 + 160 + 150 = 473,52 F2: 140 + 60 + 120 + 175,40 = 495,40 Os fluxos no so equivalentes. Desconto comercial a taxa (0,1 ap) aplicada sobre o valor futuro Desconto racional a taxa aplicada sobre o valor presente

8. Considere os dados das empresas abaixo nos 5 perodos: A tabela Empresa 1+2 representa os resultados projetados da empresa resultante de uma fuso entre as empresas 1 e 2. Se voc fosse o executivo responsvel pela deciso de fundir as empresas, qual seria a sua posio, utilizando o desconto racional simples, com uma taxa de desconto de 10% e data focal zero? Explique.

Empresa 1 Qtdade. Vendida Preo Unitrio Receita Total Custo Unitrio CDT Custos fixos Resultado VPL VPL(1) Empresa 2 Qtdade. Vendida Preo Unitrio Receita Total Custo Unitrio CDT Custos fixos Resultado VPL VPL(2) Empresa 1+2 Qtdade. Vendida Preo Unitrio Receita Total Custo Unitrio CDT Custos fixos Resultado VPL VPL (1+2) VPL (1)+VPL(2)

1 2 3 4 5 100 110 130 120 150 50 50 60 65 70 5000 5500 7800 7800 10500 30 35 35 40 40 3000 3850 4550 4800 6000 1100 1100 1100 1100 1100 900 550 2150 1900 3400 818,1818 458,3333 1653,846 1357,143 2266,667 6554,171 1 130 70 9100 45 5850 1500 1750 1590,909 3918,931 2 3 4 120 100 80 70 75 75 8400 7500 6000 45 50 50 5400 5000 4000 1500 1600 1600 1500 900 400 1250 692,3077 285,7143 5 70 75 5250 50 3500 1600 150 100

1 2 3 4 5 230 230 230 200 220 60 60 65 70 70 13800 13800 14950 14000 15400 35 35 40 40 45 8050 8050 9200 8000 9900 2500 2400 2350 2400 2400 3250 3350 3400 3600 3100 2954,545 2791,667 2615,385 2571,429 2066,667 12999,69 10473,1

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Utilizando apenas estes dados, a fuso aconselhvel, pois o VPL das empresas juntas maior do que isoladamente (ou seja, h sinergias entre as empresas que justificam unificar as operaes). Uma medida das sinergias pode ser observada nos custos fixos, que com a fuso, so menores que isoladamente. No entanto, importante ponderar que as vendas da empresa 2 esto caindo aceleradamente. Se, por um lado, esta informao no nos permite prever nenhum movimento futuro, por outro, nos faz atentar para a possvel necessidade de projetar os resultados da empresa por um perodo maior e, principalmente, ficar mais atentos aos riscos inerentes a qualquer projeo.

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Unidade 4 Capitalizao Composta e Equivalncia de Taxas

1. Calcule o montante, em juros compostos, das aplicaes abaixo:

C 5.000,00 2.100,00 4.000,00 2.500,00 3.000,00 i 14,0%aa 8,0%as 5,0%at 6,0%am 0,1%ad n 2 anos 5 semestres 3 trimestres 4 meses 20 dias S 6.498,00 3.085,59 4.630,50 3.156,19 3.060,57

2. Calcule a taxa de juros, em juros compostos, das aplicaes abaixo:

S 6.384,50 3.838,88 4.679,43 3.506,38 3.313,87 C 5.000,00 2.100,00 4.000,00 2.500,00 3.000,00 n 2 anos 7 semestres 4 trimestres 5 meses 10 dias i 13,0% aa 9,0% as 4,0% at 7,0% am 1,0% ad

3. Calcule o capital inicial, em juros compostos, das aplicaes abaixo:

S 9.248,00 3.304,39 4.638,77 3.933,80 3.380,88 n 2 anos 4 semestres 6 trimestres 4 meses 15 dias i 36,0%aa 12,0%as 2,5%at 12,0%am 0,8%ad C 5.000,00 2.100,00 4.000,00 2.500,00 3.000,00

4. Calcule o nmero de perodos, em juros compostos, das aplicaes abaixo:

S 7.689,50 5.028,39 2.837,04 4.900,17 2.817,06 C 3.500,00 2.500,00 2.000,00 4.000,00 2.500,00 i 30,0%aa 15,0%as 6,0%at 7,0%am 1,0%ad n 3 anos 5 semestres 6 trimestres 3 meses 12 dias

5. Durante quanto tempo um capital deve ser aplicado a juros compostos, taxa de 2,2% am, para que duplique? n = LN (VF/VP)/LN(1+i) = LN(2C/C)/LN(1,022) = 0,693147/0,021761 = 31,85 meses

6. Em juros compostos, qual a taxa anual equivalente s seguintes taxas: a) 1,8% am = 23,87% aa c) 4,5% at = 19,25% aa b) 2,5% ab = 15,97% aa d) 18% as = 39,24% aa

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7. Em juros compostos, qual a taxa em 40 dias equivalente a 2,5% am? i = 2,5% am n = 4 meses (1+0,025)4 = (1+x)3 i2 = x% a cada 40 dias n2 = 3 perodos de 40 dias x = 3,35% a cada 40 dias

8. Um banco empresta recursos a uma taxa de juros compostos de 20%as, com capitalizao trimestral. Qual o montante a ser pago por um emprstimo de R$ 6.000 pelo prazo de 9 meses? C = 6.000 S = C(1+ie)n = 6000(1,1)3=7.986 in = 20%ascct ie = 20%/2 = 10% at n=3t 9. O que melhor, aplicar R$ 6.000 a juros compostos taxa de 36%aaccm ou aplicar o mesmo valor a juros simples taxa de 3,5%am, sabendo que o prazo da aplicao um ano e meio? Situao 1 C = 6000 in = 36%aaccm ie = 36%/12 = 3%am n = 18 meses S = 6000(1,03)18 = 10.214,60 Situao 2 C = 6000 i = 3,5%am n = 18 meses S = 6000(1+0,035*18) = 9.780,00

10. O Banco A oferece emprstimos pessoais por um ano a juros compostos, sendo a taxa de 18% aa. O Banco B, pelo mesmo emprstimo e prazo, cobra juros compostos taxa de 9,6% aa, capitalizados mensalmente. a) Para um tomador de emprstimos por um ano, qual dos bancos prefervel? Situao A i = 18%aa n = 1 ano S = C(1,18) Situao B in = 9,6%aaccm ie = 9,6%/12 am = 0,8%am n = 12 meses S = C(1+0,008)12 = C(1,1)

O Banco B prefervel, pois cobrar juros menores. b) Qual deveria ser a taxa nominal do Banco B para que fosse indiferente para o tomador a escolha do banco? 1,18C = C(1+in/12)12 (1+ in/12) = 1,181/12 in = (1,181/12-1)*12 = 16,67%aaccm

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Unidade 5 Desconto Composto e Equivalncia de Capitais

1. Uma pessoa tem uma dvida de R$ 10.000, a vencer em 3 meses. Qual o seu valor hoje, considerando uma taxa de juros de 1,5% am? VF = 10000 i = 1,5%am n = 3 meses VP = ? VP = VF/(1+i)n VP = 10000/(1+0,015)3 VP = 9.563,17

2. Qual valor dever ser aplicado hoje, a juros compostos e taxa de 1% am para fazer frente a uma dvida de R$ 5.000, a ser paga em 2 meses, e outra de R$ 7.000, a ser paga em 5 meses? D1 D2 VF = 5000 VF = 7000 n = 2m n = 5m i = 1%am i = 1%am VP1 = ? VP2 = ? VP = 5000/(1+0,01)2 = 4.901,48 VP = 7000/(1,01)5 = 6.660,26 Para fazer frente a ambas as dvidas, dever ser aplicado um valor de R$ 11.561,74 (VP1+VP2).

3. Uma dvida de R$ 80.000 vence daqui a cinco meses. Considerando uma taxa de juros de 1,3%am, obtenha o seu valor atual nas seguintes datas: a) Hoje VF = 80000 n = 5 meses i = 1,3%am VP = ? VP = 80000/(1,013)5 = 74.996,80 b) Em 2 meses VF = 80000 n = 3 meses i = 1,3%am VP = ? VP = 80000/(1,013)3 = 76.959,40 c) Dois meses antes do vencimento VF = 80000 n = 2 meses i = 1,3%am VP = ? VP = 80000/(1,013)2 = 77.959,87

4. Quanto devo aplicar hoje para fazer frente a um compromisso de R$ 27.000 daqui a 2 meses, taxa de: a) 1,5%am VF = 27.000 n = 2m i = 1,5%am VP = ? VP = 27000/(1,015)2 = 26.207,87 b) 1,6%am VF = 27.000 n = 2m i = 1,6%am VP = ? VP = 27000/(1,016)2 = 26.156,30 c) 2%am VF = 27.000 n = 2m i = 2%am VP = ? VP = 27000/(1,02)2 = 25.951,56 d) 3%am VF = 27.000 n = 2m i = 3%am VP = ? VP = 27000/(1,03)2 = 25.450,09

128

5. Considere as seguintes dvidas a pagar: a) R$ 60.000 em 2 meses b) R$ 70.000 em 3 meses c) R$ 80.000 em 4 meses Quanto deve ser aplicado hoje, a juros compostos com taxa de 2% am, para fazer frente a estes compromissos? VPa VF = 60000 n=2m i = 2%am VP = 60000/(1,02)2 = 57.670,13 VPb VF = 70000 n = 3m i = 2%am VP = 70000/(1,02)3 = 65.962,56 VPc VF = 80000 n = 4m i = 2%am VP = 80000/(1,02)4 = 73.907,63

Devem ser aplicados R$ 197.540,32 (VPa+VPb+VPc). 6. Verifique se os fluxos de caixa apresentados a seguir so equivalentes na data focal zero, mediante o emprego de uma taxa igual a 8%am. Perodo 2 3 5 FC1 ($) 900,00 480,00 401,00 Perodo 4 7 8 FC2 ($) 700,00 600,00 1038,27

2 VP = 900/(1+0,08)2 = 771,60 3 VP = 480/(1+0,08)3 = 381,04 5 VP = 401/(1+0,08)5 = 272,91 Soma = 1425,55

4 VP = 700/(1+0,08)4 = 514,52 7 VP = 600/(1+0,08)7 = 350,09 8 VP = 1038,27/(1+0,08)8 = 560,94 Soma = 1425,55

7. Estime o valor de X de modo a tornar os fluxos de caixa apresentados nas tabelas seguintes equivalentes na data focal 6. Considere uma taxa de juros compostos de 18% ao perodo. Perodo 0 1 4 FC1 ($) 420,00 318,00 526,00 Perodo 3 7 9 FC2 ($) 960,00 320,00 X

0 VF = 420(1+0,18)6 = 1.133,81 1 VF = 318(1+0,18)5 = 727,51 4 VF = 526(1+0,18)2 = 732,40 Para que os fluxos sejam equivalentes: VF0 + VF1 + VF4 = VF3 + VP7 + VP9

3 VF = 960(1+0,18)3 = 1.577,31 7 VP = 320/(1+0,18)1 = 271,19 9 VP = VF/(1+0,18)3

1.133,81 + 727,51 + 732,40 = 1.577,31 + 271,19 + VF9/(1,18)3 VF9 = 745,22*(1,18)3 = 1.224,42 129

Unidade 6 Sries de Pagamentos (Parte 1)

1. Obtenha o preo a vista de um automvel financiado taxa de 3% am, sendo o nmero de prestaes igual a 10 e R$ 1.500,00 o valor de cada prestao mensal, vencendo a primeira um ms aps a compra. i = 3% am n = 10 meses PMT = 1.500 VP = PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] VP = 1500 * [(1,03)10-1]/[(1,03)10*0,03] VP = R$ 12.795,30

2. Um carro vendido a vista por R$ 40.000,00 ou a prazo em 3 prestaes mensais e iguais, sem entrada. Qual o valor de cada prestao, se a taxa de juros do financiamento for de 7% am? i = 7% am n = 3 meses VP = 40.000 PMT = VP * [(1+i)n*i]/[(1+i)n-1] PMT = 40.000 * [(1,07)3*0,07]/[(1,07)3-1] PMT = R$ 15.242,07

3. Um eletrodomstico vendido com uma entrada de R$ 70,00 e mais 5 prestaes mensais de R$ 80,00 cada. Sabendo-se que a taxa de juros do financiamento de 5% am, qual o preo a vista? i = 5% am n = 5 meses PMT = 80 Entrada = 70,00 VP = Entrada + PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] VP = 70 + 80 * [(1,05)5-1]/[(1,05)5*0,05] VP = R$ 416,36

4. Uma motocicleta vendida em 5 prestaes mensais de R$ 800,00 cada uma, sendo a primeira dada como entrada. Qual o preo a vista se a taxa de juros do financiamento for de 4,5% am? i = 4,5% am n = 4 meses PMT = 800 Entrada = 800,00 VP = Entrada + PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] VP = 800 + 800 * [(1,045)4-1]/[(1,045)4*0,045] VP = R$ 3.670,02

5. Um apartamento, cujo preo a vista de R$ 100.000,00, vendido a prazo com 30% de entrada e o saldo em 100 prestaes mensais iguais. Qual o valor de cada prestao, considerando uma taxa de juros de 1% am? Entrada = 30%*100.000 = 30.000 i = 1% am n = 100 meses VP = 70.000 PMT = VP * [(1+i)n*i]/[(1+i)n-1] PMT =70.000 * [(1,01)100*0,01]/[(1,01)100-1] PMT = R$ 1.110,60

130

6. O aluguel mensal de um apartamento R$ 2.000,00. Se o locatrio quiser quitar antecipadamente o aluguel dos 6 primeiros meses, qual o valor a ser pago, se a taxa de juros for de 2,3% am? i = 2,3% am n = 6 meses PMT = 2.000 VP = PMT * [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] VP = 2000 * [(1,023)6-1]/[(1,023)6*0,023] VP = R$ 11.090,32

7. Uma pessoa deposita mensalmente, durante 7 meses, R$ 3.500,00 em um fundo que remunera seus depsitos taxa de 2,1% am. Qual o montante no instante do ltimo depsito? i = 2,1% am n = 7 meses PMT = 3.500 VF = PMT * [(1+i)n-1]/i VF = 3.500 * [(1,021)7-1]/0,021 VF = R$ 26.098,67

8. No exerccio anterior, qual o montante trs meses aps ser efetivado o ltimo depsito? i = 2,1% am n = 3 meses VP = 26.098,67 VF = VP * (1+i)n VF = 26.098,67 * [(1,021)3 VF = R$ 27.777,66

9. Quanto uma pessoa deve depositar mensalmente, durante 15 meses, em um fundo de investimentos que rende 1,8%am, para que, no instante do ltimo depsito, tenha um montante de R$ 60.000,00? i = 1,8% am n = 15 meses VF = 60.000 PMT = VF * i/[(1+i)n-1] PMT = 60.000 * 0,018/[(1,018)15-1] PMT = R$ 3.519,95

10. Para o dono de uma loja, qual a melhor alternativa: financiar uma mercadoria cujo preo a vista R$ 1.200 em 10 prestaes mensais e iguais de R$ 143,00, ou vender a vista e aplicar em um fundo que rende uma taxa mensal constante e tal que o montante aps 10 meses seja R$ 1.652,00? Suponha que os valores recebidos das prestaes da venda a prazo tambm sejam aplicados no referido fundo. A VFa = ? VPa = 1.200 n = 10 p PMT = 143,00 i = ib B VFb = 1.652 VPb = 1.200 n = 10 p ib = ? ib = (VFb/VPb)1/n 1 = (1652/1200)1/10-1 = 3,2483% VFa = PMT * [(1+i)n-1]/i VFa = 143 * [(1,032483)10-1]/0,032483 VFa = 1.658.20

A alternativa A melhor, vender a prestao.

131

Unidade 6 Sries de Pagamentos (Parte 2)

1. Calcule o valor presente dos fluxos de caixa a seguir, supondo uma taxa de 12% a.a: a) 15.000 20.000 20.000 20.000 20.000 25.000 25.000 25.000 |_______|_______|_______|_______|_______|_______|_______|_______| 0 1 2 3 4 5 6 7 8 anos 15.000 15.000 15.000 15.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 VP = 15k[(1,12)8-1/(1,12)8*0,12]+5k[(1,12)7-1/(1,12)7*0,12]/(1,12)+5k[(1,12)31/(1,12)3*0,12]/(1,12)5 VP = 101.702,79 b) 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 6.000 7.000 8.000 |_______|_______|_______|_______|_______|_______|_______|_______| 0 1 2 3 4 5 6 7 8 anos VP = 1000[(1,12)5-1/(1,12)5*0,12] + 6000/(1,12)6 + 7000/(1,12)7 + 8000/(1,12)8 VP = 13.042,07 2. A Financeira Brasil S.A concede um financiamento ao Sr. Joo Ribeiro para aquisio de um trator, a ser liquidado num prazo de 24 meses, nas seguintes condies: 12 prestaes iguais de $ 20.000,00, sendo as 6 primeiras pagas mensalmente a partir do final do 7o ms at o final do 12o ms, e as 6 ltimas pagas mensalmente a partir do final do 19o ms at o final do 24o ms. Considerando uma taxa de juros de 4% a.m, calcule o valor financiado. VP = 20000[(1,04)6-1/(1,04)6*0,04]/(1,04)6 + 20000[(1,04)6-1/(1,04)6*0,04]/(1,04)18 VP = 134.612,06 3. Um carro vendido, a juros de 1% a.m, com os pagamentos efetuados da seguinte maneira: $ 5.000,00 de entrada e $ 4.000,00 a 1 ms, $ 6.000,00 a 2 meses, $ 1.000,00 a 3 meses e $ 3.000,00 a 4 meses da data da compra. Qual o valor do carro vista? VP = 5000 + 4000/(1,01) + 6000/(1,01)2 + 1000/(1,01)3 + 3000/(1,01)4 VP = 18.695,70 4. Uma empresa consegue um emprstimo de $ 30.000,00 para ser liquidado da seguinte maneira: 20% do emprstimo no final de 2 meses e o restante em 6 prestaes mensais iguais vencveis a partir do 4o ms. Sabendo-se que a taxa de juros contratada fora de 3,4% a.m, determine o valor dos pagamentos. VP = 30.000 = 0,2*30.000/(1,034)2 + PMT*[(1,034)6-1/(1,034)6*0,034]/(1,034)3 PMT = 5.043,17 15.000 15.000 5.000 15.000 5.000 15.000 5.000

132

5. Uma pessoa vai receber 16 prestaes mensais e iguais de $ 400,00 com uma carncia de 16 meses para recebimento da primeira parcela. Qual o valor atual desta srie de pagamentos, se a taxa considerada for de 2% a.m.? VP = 400[(1,02)16-1/(1,02)16*0,02]/(1,02)15 VP = 4.035,37

133

Unidade 6 Sries de Pagamentos (Parte 3)

1. Um microcomputador vendido vista por R$ 2.500,00 ou em 4 prestaes mensais iguais e antecipadas. Qual o valor de cada prestao se a taxa de juros for de 5,6% am? VP = 2.500 n=4m i = 5,6% am PMT = ? VP = PMT + PMT [(1+i)n-1-1]/[(1+i)n-1*i] PMT = 676,97

2. Um terreno vendido a vista por R$ 130.000,00 ou a prazo em 12 prestaes mensais e iguais. Sendo a taxa de juros de 2,5% am, pede-se: a) O valor de cada prestao, se forem antecipadas. VP = PMT + PMT [(1+i)n-1-1]/[(1+i)n-1*i] PMT = 12.364,22 b) O valor de cada prestao, se forem postecipadas. VP = PMT [(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] PMT = 12.673,33

3. Quando deve ser aplicado hoje em um fundo de investimentos para uma renda perptua mensal de R$ 10.000, comeando dentro de um ms? Considere as taxas: a) 0,2% am VP = PMT/i VP = 5.000.000 b) 0,5% am VP = PMT/i VP = 2.000.000 c) 0,8% am VP = PMT/i VP = 1.250.000 d) 1% am VP = PMT/i VP = 1.000.000

5. Qual a resposta do exerccio anterior se a renda perptua comeasse hoje? VP = PMT + PMT/i VP = PMT + PMT/i VP = PMT + PMT/i VP = PMT + PMT/i VP = 5.010.000 VP = 2.010.000 VP = 1.260.000 VP = 1.010.000 6. Uma pessoa se aposentar em 20 anos. Quanto ela deve comear a aplicar mensalmente hoje, para que, no momento de sua aposentadoria, possa contar com uma renda de R$ 10.000,00 mensais, considerando um retorno de 1% am sobre o seu capital, comeando ao final do primeiro ms de aposentadoria? Para obter um retorno perptuo de R$ 10.000,00, ela precisa investir PMT/i = 10.000/0,01 = 1.000.000, no perodo 240. Para poder contar com R$ 1.000.000 no perodo 240, ela precisa investir, mensalmente: FP = PMT [(1+i)n-1]/i PMT = 1.010,86 134

7. Utilizando a tabela financeira abaixo e os dados de cada questo, determine:

i = 1% n (1+i) 1 1,0100 2 1,0201 3 1,0303 4 1,0406 5 1,0510 6 1,0615
n

i = 2% an\i 0,9901 1,9704 2,9410 3,9020 4,8534 5,7955 sn\i 1,0000 2,0100 3,0301 4,0604 5,1010 6,1520 n (1+i) 1 1,0200 2 1,0404 3 1,0612 4 1,0824 5 1,1041 6 1,1262
n

an\i 0,9804 1,9416 2,8839 3,8077 4,7135 5,6014

sn\i 1,0000 2,0200 3,0604 4,1216 5,2040 6,3081

a) O valor dos pagamentos

VP 197,04 865,17 951,93 1941,37 n 2 meses 3 meses 4 meses 5 meses i 1% am 2% am 2% am 1% am PMT 100,00 300,00 250,00 400

b) O valor do montante
PMT 200 300 150 220 n 3 meses 2 meses 4 meses 6 meses i 1% am 2% am 2% am 1% am VF 606,02 606,00 618,24 1.353,44

c) O valor presente
PMT 125 230 300 450 n 2 meses 3 meses 4 meses 6 meses i 2% am 2% am 1% am 1% am VP 242,70 663,29 1.170,59 2.284,06

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Unidade 8 Inflao e Correo Monetria

1. Em 1 de maro de certo ano, o preo de um produto era R$ 60,00 e, em 1 de dezembro do mesmo ano, o preo era R$ 70,00. Qual o aumento percentual de preo? j = p1/p0 1 = 70/60-1 = 16,67% 2. Em janeiro, fevereiro e maro de um certo ano, as taxas de inflao foram, respectivamente, 1,6%, 0,76%, e 0,92%, Qual a taxa de inflao acumulada no trimestre? jac = (1+j1)*(1+j2)*(1+j2)-1 = (1,016)*(1,0076)*(1,0092) = 3,314% 3. A taxa de inflao acumulada em 5 meses foi de 8%. Qual dever ser a taxa de inflao no sexto ms para que a taxa acumulada no semestre seja 10%? (1+0,1) = (1+0,08)*(1+i6) => i6 = 1,852% 4. Se em cada um de seis meses consecutivos a taxa de inflao for de 1,7%, qual a taxa acumulada no semestre? jac = (1+0,017)6 = 10,64% 5. A taxa de juros para aplicaes em 60 dias em um banco de 4,2% recebe um aplicador nas seguintes hipteses de inflao no perodo: a) 3% b) 4% 1,042 = (1+ir)*(1,04) 1,042 = (1+ir)*(1,03) ir = 1,17% ab ir = 0,19% ab ab. Que taxa real de juros c) 5% 1,042 = (1+ir)*(1,05) ir = -0,762% ab

6. Calcule a taxa aparente dos rendimentos mensais da caderneta de poupana, supondo que os ndices de atualizao em trs meses analisados foram iguais a 0,6099%; 0,5247% e 0,5314%. Sabe-se que o rendimento real da poupana igual a 0,5% a.m. ia = (1,005)*(1,006099)-1 1 ia = 1,1129% ia = (1,005)*(1,005247)-1 ia = 1,0273% ia = (1,005)*(1,005314)ia = 1,0341%

7. Um investidor aplicou R$ 130.000,00 por trs meses em uma instituio financeira, resgatando o montante de R$ 160.000,00. Pede-se para determinar qual a taxa de juros mensal: a) aparente da operao; ia = 160.000/130.000-1 = 23,08% em 3 meses = 7,17% am b) real da operao, sabendo que a taxa de inflao mdia mensal foi igual a 2%. (1,0717) = (1+ir)*(1,02) ir = 5,07%am

136

8. Um indivduo aplicou R$ 20.000 por dois meses. No mesmo perodo, a taxa de inflao foi de 1,8%. Qual o valor de resgate para que a taxa real no perodo seja nula? (1+ia) = (1+0)*(1,018) VF = 20.000*(1,018)1 = 20.360,00 ia = 1,8% 9. Uma dvida de R$ 40.000 deve ser atualizada monetariamente, por 2 meses, s seguintes taxas mensais de correo: 2,1% e 1,7%. Qual o valor corrigido? Valor corrigido = P*(1+i1)*(1+i2) = 40.000*1,021*1,017 = 41.534,28 10. Uma pessoa contraiu uma dvida de R$ 24.000 que deveria ser paga dois meses depois com juros compostos reais de 1% am, mais correo monetria. a) Qual o valor do montante antes da correo monetria? VF = 24.000*(1,01)2 = 24.482,40 b) Qual o valor do montante corrigido monetariamente, sabendo-se que as taxas de correo foram de 1,5% no primeiro ms e de 0,9% no segundo? VF = 24.000*(1,015)*(1,009) = 25.073,28 11. A tabela a seguir fornece as taxas mensais de inflao de agosto a dezembro de certo ano:
Ms Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Taxa de Inflao -----1,2% 1,6% 0,8% 1,1%

No final de cada ms, de agosto a dezembro, o salrio de uma pessoa era R$ 4.800. a) Construa uma unidade de referncia no final de cada ms, admitindo que o valor desta unidade seja 1,00 no final de agosto. Ms Ago Set Out Nov Dez Taxa --1,2% 1,6% 0,8% 1,1% UR 1,00 1,012 1,0282 1,0364 1,0478 Salrio 4.800,00 4.743,08 4.668,35 4.631,42 4.581,03

b) Qual a taxa de queda real do salrio de dezembro em relao ao de agosto? j = 1/1,0478-1 = -4,562% c) Qual o salrio mdio real (mdia dos salrios em UR)? 4.684,78

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Unidade 9 Sistemas de Amortizao (Parte 1)

1. Um emprstimo de R$ 21.000 deve ser pago em 6 prestaes semestrais taxa de 8% as. Obtenha a planilha, sabendo-se que as amortizaes semestrais tm os seguintes valores: A1 = R$ 1.000 A2 = R$ 2.000 A3 = R$ 3.000 A4 = R$ 4.000 A5 = R$ 5.000 A6 = R$ 6.000 Perodo N 1 2 3 4 5 6 Saldo Inicial 21.000 20.000 18.000 15.000 11.000 6.000 Pagamento Amortizao 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 Saldo Final 20.000 18.000 15.000 11.000 6.000 0

Juros 1.680 1.600 1.440 1.200 880 480

Total 2.680 3.600 4.440 5.200 5.880 6.480

2. Resolva o exerccio anterior considerando amortizaes iguais nos seis semestres. Perodo N 1 2 3 4 5 6 Saldo Inicial 21.000 17.500 14.000 10.500 7.000 3.500 Juros 1.680 1.400 1.120 840 560 280 Pagamento Amortizao 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500 Total 5.180 4.900 4.620 4.340 4.060 3.780 Saldo Final 17.500 14.000 10.500 7.000 3.500 0

3. Um emprstimo de R$ 600.000 deve ser pago em 4 prestaes trimestrais taxa de juros de 4% at. Obtenha a planilha, sabendo-se que as trs primeiras amortizaes so: A1 = A2 = A3 = 0 Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial 600.000 600.000 600.000 600.000 Juros 24.000 24.000 24.000 24.000 Pagamento Amortizao 0 0 0 600.000 Total 24.000 24.000 24.000 624.000 Saldo Final 600.000 600.000 600.000 0

4. Um emprstimo de R$ 100.000 deve ser pago em quatro anos, taxa de 10% aa. Tanto os juros como as amortizaes tm 2 anos de carncia. Sabendo-se que as amortizaes do terceiro e do quarto ano so iguais, obtenha a planilha. Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial 100.000 110.000 121.000 60.500 Juros 0 0 12.100 6050 Pagamento Amortizao 0 0 60.500 60.500 Total 0 0 72.600 66.550 Saldo Final 110.000 121.000 60.500 0

138

5. O valor de R$ 1.500.000 financiado taxa de 10% aa, para ser amortizado pelo sistema americano, com trs anos de carncia. Sabendo-se que os juros so pagos anualmente, construa a planilha. Perodo N 1 2 3 4 Saldo Inicial 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000 Juros 150.000 150.000 150.000 150.000 Pagamento Amortizao Total 0 150.000 0 150.000 0 150.000 1.500.000 1.650.000 Saldo Final 1.500.000 1.500.000 1.500.000 0

139

Unidade 9 Sistemas de Amortizao (Parte 2)

1. Um banco libera para uma empresa um crdito de R$ 120.000 para ser devolvido pelo SAC em 6 parcelas trimestrais. Obtenha a planilha, sabendo-se que a taxa de juros de 5% at. Perodo N 1 2 3 4 5 6 Saldo Inicial 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 Pagamento Amortizao 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 Saldo Final 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0

Juros 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000

Total 26.000 25.000 24.000 23.000 22.000 21.000

2. Resolva o exerccio anterior supondo que haja dois trimestres de carncia somente para as amortizaes, mas no para os juros. Perodo N 1 2 3 4 5 6 7 8 Saldo Inicial 120.000 120.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 Pagamento Amortizao 0 0 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 Saldo Final 120.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0

Juros 6.000 6.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000

Total 6.000 6.000 26.000 25.000 24.000 23.000 22.000 21.000

3. Um emprstimo de R$ 40.000 deve ser devolvido pelo SAC em 40 prestaes mensais. Sabendo-se que a taxa de juros de 2% am, obtenha a amortizao, os juros, a prestao e o saldo devedor correspondentes ao 21 ms. Amortizao = P/n = R$ 1.000 J21 = SD20*i = R$ 400 SD21 = P-A*n = R$ 19.000 Saldo Devedor20 = P-A*n = R$ 20.000 PMT21 = A+J = R$ 1.400

4. Resolva o exerccio anterior, mas considerando o 35 ms. Amortizao = P/n = R$ 1.000 5.000 Saldo Devedor34 = P-A*n = R$ 6.000 J35 = SD34*i = R$ 120 PMT35 = A+J = R$ 1.120 SD35 = P-A*n = R$

140

5. Um banco libera um crdito de R$ 60.000 a uma empresa, para pagamento pelo Sistema Price em 20 trimestres, sendo a taxa de 6% at. Obtenha a planilha at o terceiro trimestre. Perodo N 1 2 3 Saldo Inicial 60.000 58.368,93 56.640 Pagamento Amortizao 1.631,07 1.728,93 1.832,67 Saldo Final 58.368,93 56.640 54.807,33

Juros 3.600 3.502,14 3.398,40

Total 5.231,07 5.231,07 5.231,07

6. Se no exerccio anterior houvesse, somente para as amortizaes, uma carncia de 2 trimestres, como seria a planilha at o quinto trimestre? Perodo N 1 2 3 4 5 Saldo Inicial 60.000 60.000 60.000 58.368,93 56.640 Pagamento Juros Amortizao 3.600 0 3.600 0 3.600 1.631,07 3.502,14 1.728,93 3.398,40 1.832,67 Saldo Final 60.000 60.000 58.368,93 56.640 54.807,33

Total 3.600 3.600 5.231,07 5.231,07 5.231,07

7. Uma pessoa recebeu um financiamento de R$ 5.000 para a compra de uma casa, sendo adotado o Sistema Price taxa de 1,5% am, para pagamento em 180 meses. Qual o estado da dvida no 64 ms? PMT = VP*[(1+i)n*i]/[(1+i)n-1] = 80,52 SD64 = 80,52*[(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] = 4.413,70, sendo que n = 180-64 SD63 = 80,52*[(1+i)n-1]/[(1+i)n*i] = 4.427,66, sendo que n = 180-63 J64 = SD63*i = 66,42 A64 = PMT64 J64 = 14,10

141

Unidade 10 Engenharia Econmica (Parte 1)

1. Um projeto apresenta os valores de investimento e de retorno expressos na tabela abaixo. Utilizando a metodologia do valor presente lquido, e considerando uma taxa de juros de 10% aa, determine se o projeto deve ser realizado? Explique.
Ano Investimentos Retornos VP Investimentos VP Retornos VPL 0 1.000,00 1.000,00 1 300,00 400,00 272,73 363,64 2 400,00 330,58 3 400,00 300,53 4 407,00 277,99

1.272,73 1.272,73

O VPL encontrado para o projeto, com a taxa de juros de 10% aa, igual a 0. O projeto, no havendo nenhuma outra alternativa melhor, dever ser realizado, pois com o seu retorno possvel remunerar o capital de terceiros e ainda obter exatamente o retorno exigido pelos acionistas.

2. Refaa o exerccio anterior considerando uma taxa de 12% aa.

Ano Investimentos Retornos VP Investimentos VP Retornos VPL 0 1.000,00 1.000,00 (48,47) 1 300,00 400,00 267,86 357,14 2 400,00 318,88 3 400,00 284,71 4 407,00 1.267,86 258,66 1.219,39

O projeto no dever ser realizado, pois no cria valor econmico para a empresa.

3. Refaa o exerccio anterior considerando uma taxa de 8% aa.

Ano Investimentos Retornos VP Investimentos VP Retornos VPL 0 1.000,00 1.000,00 52,22 1 300,00 400,00 277,78 370,37 2 400,00 342,94 3 400,00 317,53 4 407,00 299,16

1.277,78 1.330,00

O projeto dever ser realizado, pois cria valor.

142

4. Uma empresa deve decidir entre dois projetos mutuamente excludentes, que apresentam os fluxos de caixa abaixo. Considerando uma taxa de juros de 8% aa, determine a deciso que a empresa dever tomar.
Projeto 1 Ano Investimentos Retornos VP Investimentos VP Retornos VPL Projeto 2 Investimentos Retornos VP Investimentos VP Retornos VPL

0 1.000,00 1.000,00 16,73 1.000,00 1.000,00 15,37

1 100,00 92,59

2 200,00 171,47

3 300,00 238,15

4 700,00 1.000,00 514,52 1.016,73

700,00 648,15

250,00 214,33

100,00 79,38

100,00 73,50

1.000,00 1.015,37

A empresa dever realizar apenas o projeto 1.

143

Unidade 10 Engenharia Econmica (Parte 2)

1. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 3 projetos de investimentos mutuamente excludentes. Determine qual projeto dever ser realizado, com um custo de capital de 25% aa, conforme:

Ano A B C

0 -45.000 -45.000 -75.000

1 9.000 12.000 24.000

2 21.000 15.000 21.000

3 30.000 18.000 15.000

4 18.000 33.000 60.000

5 24.000 39.000 135.000

a) Valor Presente Lquido b) Perodo de payback c) Perodo de payback descontado d) ndice de Lucratividade e) Taxa Interna de Retorno

Ano A A Desc VPL TIR Payback PBk Desc. PI B B Desc VPL TIR Payback PBk Desc. PI C C Desc VPL TIR Payback PBk Desc. PI

0 1 2 3 4 5 (45.000,00) 9.000,00 21.000,00 30.000,00 18.000,00 24.000,00 (45.000,00) 7.200,00 13.440,00 15.360,00 7.372,80 7.864,32 6.237,12 30,78% 2,50 4,07 1,1386 (45.000,00) 12.000,00 (45.000,00) 9.600,00 9.712,32 33,07% 2,00 4,24 1,2158 (75.000,00) 24.000,00 (75.000,00) 19.200,00 34.132,80 39,45% 3,25 4,23 1,4551 15.000,00 9.600,00 18.000,00 9.216,00 33.000,00 13.516,80 39.000,00 12.779,52

21.000,00 13.440,00

15.000,00 7.680,00

60.000,00 24.576,00

135.000,00 44.236,80

144

Unidade 10 Engenharia Econmica (Parte 3)

1. Apresentam-se, a seguir, os Fluxos de Caixa relativos a 2 projetos de investimentos mutuamente excludentes. Determine qual projeto dever ser realizado, considerando um custo de capital de 20% aa, e justifique a sua deciso, descrevendo ainda dificuldades e limitaes da sua anlise e a sua confiana nos resultados.
Projeto A B 0 (1.000,00) (1.000,00) 1 200,00 600,00 2 200,00 400,00 3 300,00 200,00 4 600,00 200,00 5 800,00 200,00

Descontado A (1.000,00) B (1.000,00) Indicadores A B VPL 90,02 70,34

166,67 500,00

138,89 277,78

173,61 115,74

289,35 96,45

321,50 80,38

TIR 23,08% 24,11%

Payback Pbk Desc 2,5 4,72 2 4,12

PI 1,09002 1,07034

2. Suponha que tanto o projeto A quanto o projeto B atingiram a sua maturidade no perodo 5 (sem nenhum crescimento). Calcule o novo VPL, considerando que as atividades do projeto traro benefcios permanentes, e determine qual projeto dever ser realizado.

Projeto A B

0 (1.000,00) (1.000,00)

1 200,00 600,00

2 200,00 400,00

3 300,00 200,00

4 600,00 200,00

5 800,00 200,00

Perpetuidades A B Fluxo Lquido A (1.000,00) B (1.000,00) VPL 1.697,53 472,22

4.000,00 1.000,00

200,00 600,00

200,00 400,00

300,00 200,00

4.600,00 1.200,00

A B

145