4.3. Cronograma de Inversin.

El cronograma de inversiones es la presentacin de las inversiones detalladas por cada uno de los conceptos bsicos en funcin del tiempo en que se van a realizar, indicando las sumas a invertir en cada concepto, totalizadas por la unidad de tiempo que en este caso es aos. En cualquier sector de actividad, existe la necesidad de asignar eficientemente los recursos, casi siempre escasos, de que se dispone. La evaluacin de proyectos constituye, en este sentido, un instrumento que provee informacin para ayudar al proceso decisorio respecto de dnde invertir, ya que permite la medicin y comparacin de los beneficios y costos que podran generarse con su eventual materializacin. Como en todo orden de cosas, no puede ser la variable econmica, por s sola, la que determine el resultado de una decisin. Especialmente en reas como la salud, variables como las ticas, morales, sociales e incluso polticas, podran hacer aceptar un proyecto aunque no sea rentable, o rechazar otro que lo sea. Es imposible pretender presentar un listado de todas aquellas inversiones que se pueden encontrar en los diferentes proyectos. Por eso, la tipologa que a continuacin se presenta tiene slo una finalidad didctica, que permite identificar los principales egresos previos al momento de inicio del proyecto. Un primer grupo de inversiones lo constituyen aqullos de carcter obvio y que difcilmente se omitiran en un proyecto: la compra, construccin o remodelacin de los espacios fsicos, la adquisicin de equipos de fbrica y de oficina, el mobiliario y los vehculos, entre otros. Aunque se puedan catalogar como inversiones tradicionales o tpicas, no siempre son fciles de tratar. Esto, porque generalmente existen opciones que obligarn a una evaluacin adicional como, por ejemplo, para determinar si ser ms rentable comprar la infraestructura necesaria o arrendar un inmueble que cumpla con los requerimientos del proyecto. Un segundo grupo de inversiones previas a la puesta en marcha est constituido por aqullas que, siendo muy comunes, son omitidas en varios proyectos: la inversin publicitaria para dar a conocer la existencia del proyecto y atraer clientes, el diseo de los sistemas administrativos de apoyo (plan de cuentas contable, sistemas de cobranza, inventario, proveedores, etctera), la constitucin de la sociedad con todos los gastos legales, notariales y de servicios de unidades externas de apoyo a la implementacin de la inversin (supervisin tcnica para el

montaje de los equipos, instalacin de redes comunicacionales e instalacin de software), etctera. En un tercer grupo se incluyen aquellas inversiones respecto de las cuales se identifica la mayor cantidad de problemas entre los evaluadores, ya sea porque las omiten o porque las incluyen de manera errnea: el costo del estudio de viabilidad, los gastos pre-operacionales y el capital de trabajo. Cuando se contrata el estudio de viabilidad, ste debe pagarse independientemente de que se decida hacer o no la inversin. Por tal motivo, se le considera un costo irrelevante para la decisin de aprobacin o rechazo, por lo que nunca se debe considerar en la construccin de un flujo de caja. Respecto de los gastos pre-operacionales, es frecuente observar en muchos proyectos un tem de Gastos depuesta en marcha que incluye egresos como la capacitacin del personal, la inscripcin de la marca que tendr el establecimiento o la supervisin del montaje de los equipos, entre otros. Sin embargo, el Calendario de inversiones deber incluir no slo las inversiones, sino que todos los desembolsos en los que se tendr que incurrir antes de que el proyecto empiece a funcionar. Lamentablemente, el nombre Calendario de inversiones confunde a muchos que anotan recin a partir del primer ao de funcionamiento desembolsos como los seguros de las mquinas, los impuestos territoriales (contribuciones de bienes races), sueldos y otros que obviamente no son inversiones. Sin embargo, el seguro de las mquinas se empieza a pagar cuando estas se adquieren (a veces, varios meses antes de que el proyecto funcione como una unidad de negocio), el impuesto territorial rige desde que se adquiere el terreno para construir o se compra el inmueble, al gerente y a mucho personal administrativo se le contrata mucho antes de que el proyecto se transforme en una unidad operativa. Todos estos gastos, aunque no constituyen lo que comnmente se denomina como inversin, s se debern incorporar en el Calendario de inversiones que, ms bien, debera denominarse Calendario de egresos previos a la puesta en marcha. La totalidad de estos egresos, as como la inversin en capital de trabajo que se analiza a continuacin, se deben presentar como una modalidad presupuestaria, es decir, proyectando el egreso para cada unidad de tiempo, con el objeto de determinar con la mayor precisin posible el total de desembolsos que se requieren como condicin para que el proyecto se pueda implementar. La razn de identificar cada egreso en el momento en que ocurre, es la de poder incluir el efecto del costo de capital que se debe agregar, ya sea por los intereses generados por la deuda asumida para financiar la etapa de construccin como por el costo de oportunidad de los recursos propios que, al destinarse a este proyecto, dejan de rentar en otras opciones de inversin.

Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que seale claramente su composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se dan en un solo mes o ao, lo ms probable es que la Inversin dure varios periodos. El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda la Inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los periodos previstos. Tipos de Cronogramas de Inversin:

CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS: Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto. Del total de la Inversin, el monto ms significativo se da en la etapa PreOperativa, presentndose casos extremos donde el 100% de la Inversin se efecta en esta fase, no quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operacin del Proyecto. En este periodo, generalmente, la Inversin mayor es la Fija. En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas partes de la Inversin que se financia mediante prstamo o deuda. Estos intereses preoperativos se Capitalizan y se recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a travs del rubro denominado Amortizacin Diferida. Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (ao 0), fecha de inicio de la operacin del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectan en diferentes periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se realizara (cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deber elaborar un Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la Inversin (mes cero, trimestre cero, etc.). Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el momento exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los prstamos obtenidos. Recurrir al prstamo y desembolsar los recursos cuando an no se precisa conlleva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.

Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin del Proyecto, generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo de pre-operacin solo se de ese ao, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto, el periodo de PreInversin puede abarcar ms all del ao cero. CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS: Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operacin y termina al finalizar la vida til del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliacin de la planta y reposicin o Reemplazo de activos. En esta fase se efectan la Inversin inicial en Capital de Trabajo. Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Prdidas y Ganancias. CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES: El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboracin se realiza tomando en cuenta las Inversiones PreOperativas y las Inversiones operativas.

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectan en el ao cero (momento cero). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar programadas para los aos de operacin o funcionamiento, tal es el caso de la ampliacin de la Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos (*).

Ejemplo: 1. Las inversiones que se planean hacer se repartirn en tres aos. El primer ao requiere una inversin total de $10,694,157,510 pesos, el segundo ao la inversin se reducir a $ 5,239,076,080 pesos. En el tercer ao el hotel estar habilitado para comenzar a operar normalmente. Sin embargo se deber hacer una inversin de $ 3,883,386,310 de pesos que se utilizaran en los ltimos acabados, equipos de dotacin y amoldamiento.

A continuacin se presenta el detalle de las inversiones que se tienen pronosticadas hacer cada ao y el valor de cada una de estas.

2. Fases y sistemas de pago

Fase previa DURANTE LA FASE PREVIA Durante esta fase no se producir ninguna disposicin de los fondos aportados por los inversores, excepto la reserva del proyecto, los fondos permanecern en la cuenta bancaria de la entidad, hasta la fase administrativa. Hitos que producen obligacin de pagos: Total inversin en concepto de reserva del proyecto. 1.- Bsqueda de las ubicaciones y negociacin con la propiedad. 2.- Redaccin del Proyecto. 3.-Constitucin de la sociedad inversora. 4.-Tramitacin y aprobacin de la figura jurdica correspondiente: concesin administrativa, aprobacin de declaracin de inters comunitario, declaracin de impacto medio-ambiental...etc. Fase administrativa DURANTE LA FASE ADMINISTRATIVA

La Entidad Financiera conceder la financiacin mediante leasing mobiliario con garantas mancomunadas de los inversores. Hitos que producen obligacin de pagos: Total inversin a la concesin de licencia de obras Total inversin una vez obtenido el derecho de conexin de la compaa elctrica. 1.-Tramitacin de: 1.1.- Punto de conexin a la red elctrica 1.2- Autorizacin de la Comunidad Autnoma para la construccin de la planta. 1.3.- Licencia de obra municipal. 1.4.- Inscripcin en el Registro de Pre-asignacin.. 2.-Obtencin de la financiacin. Fase de ejecucin DURANTE LA FASE DE EJECUCIN Las obras se financiarn mediante la disposicin de la financiacin bancaria y el saldo de la cuenta, de manera proporcional a la evolucin de la obra ejecutada. (mediante certificaciones de obra) Hitos que producen obligacin de pagos: Total inversin a la firma del acta de inicio de obras Total inversin a la puesta en marcha de la planta 1.- Construccin completa de la planta. 2.- Inscripcin provisional en el Registro de Productores de Energa Elctrica del Ministerio de Industria, Energa y Minas. 3.- Puesta en marcha de la planta en perodo de pruebas. 4.- Inscripcin definitiva en el citado Registro. 5.- Puesta en marcha definitiva de la planta. Fase de explotacin Un cronograma es una descripcin de las actividades en relacin con el tiempo en el cual se van a desarrollar. El cronograma de inversiones es un detalle de las inversiones que realizarn desde que se toma la decisin de construir el

proyecto hasta su puesta en marcha, es decir, todos los costos necesarios para dejar el proyecto en funcionamiento. Los costos de inversin se calculan en base a los precios de mercado de los distintos rubros pero siempre referidos a un ao base comn para todos. El clculo se har tomando precios reales sin tener en cuenta el cambio que ellos experimentan debido a la desvalorizacin del dinero como efecto de la inflacin. DURANTE LA FASE DE EXPLOTACION Los inversores empiezan a obtener una rentabilidad derivada del beneficio despus de impuestos de la planta, tal y como se ha explicado anteriormente. Mensualmente se genera un pago por la gestin integral de la planta. Gestin y explotacin de la planta a pleno funcionamiento.

En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde cada Inversin ser llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.