TITULOS VALORES

El artculo 619 del Cdigo de Comercio ensea que los ttulos valores pueden ser de contenido crediticio, corporativos o de participacin y de tradicin o representativos de mercancas. Varios criterios se han intentado en la doctrina para determinar una clasificacin acertada y precisa en esta materia. Tomando como base la clasificacin de la norma citada tendremos que afirmar una clasificacin teniendo en cuenta: A) El contenido de la prestacin o el objeto sobre el cual recae, B) La moneda, C) El lugar de creacin, D) La forma de creacin, E) El cumplimiento de las formalidades, F) La funcin econmica, G) La naturaleza jurdica del creador o emisor del ttulo, H) El rgimen aplicable, I) La causa, J) La ley de circulacin. l. CLASIFICACIN SEGN EL CONTENIDO DE LA PRESTACIN O EL OBJETO SOBRE EL CUAL RECAE Este criterio de clasificacin apunta a determinar aquello que se puede exigir en virtud del ttulo que se ha emitido, es decir, la prestacin en l incorporada. Desde este ngulo los ttulos valores pueden ser: 1) De contenido crediticio, 2) Reales, de tradicin o representativos de mercancas, 3) Corporativos o de participacin. A. TITULOS DE CONTENIDO CREDITICIO Un ttulo valor es de contenido crediticio cuando el objeto, sobre el cual recae la prestacin que puede exigirse como efecto de ese ttulo, es dinero, valga decir, moneda legal. El artculo 821 del Cdigo de Comercio precepta que cuando en la ley o en los contratos se emplea la expresin "instrumentos negociables" se entender por tal los ttulos valores de contenido crediticio que tengan por objeto el pago de moneda legal. Con lo anterior se quiere dar a significar que el concepto de ttulo valor de contenido crediticio es equiparado por la ley al concepto de instrumento negociable. Ahora bien, qu ttulos valores son de contenido crediticio? Corno se indic en la definicin, lo son todos aquellos que imponen a sus intervinientes la obligacin de pagar una suma de dinero. Veamos cuales: a) El cheque, en la medida que se trata de un ttulo valor en el cual va impresa una orden de pago dirigida por el librador contra el librado, contra el banco, girado a fin de que se pague la suma determinada de dinero inserta en el documento. b) La letra de cambio, en tanto que se trata de una orden dada por el librador contra el girador para que igualmente pague una suma determinada de dinero.

c) El pagar, pues se trata de una promesa que hace el otorgante del ttulo encaminada a pagar una suma de dinero, d) Los bonos, porque representan una alcuota en un crdito colectivo que permite a su tenedor obtener el reembolso de una suma determinada. e) El certificado de depsito a trmino es un ttulo valor de contenido crediticio, ya que le permite al tenedor obtener la devolucin de una suma de dinero por l depositada. f) La factura cambiaria de compraventa, en tanto que se trata de un documento librado por vendedor contra el comprador, encausado a exigirle el pago de la mercanca que le ha vendido, total o parcialmente. g) La factura cambiaria de transporte es igualmente un ttulo valor de contenido crediticio, librada por el transportador para obtener el pago total o parcial de los fletes causados por el transporte realizado. h) El bono de prenda, como documento expedido por los almacenes generales de depsito, se enmarca en los ttulos valores de contenido crediticio en tanto que incorpora un crdito, con la nica salvedad que dicho crdito se garantiza con prenda de las mercancas depositadas, es decir, se trata de una prestacin principal que le permite a su tenedor cobrar el crdito. El artculo 757 del Cdigo de Comercio inicio final, indica que en el bono de prenda se incorpora un crdito prendario sobre las mercancas amparadas por el certificado de depsito y confiere por s mismo los derechos y privilegios de la prenda. i) Otros ttulos valores calificados como de contenido crediticio pueden serlo las cdulas, los ttulos de ahorro cafetero y en fin, todos aquellos que tengan por objeto cobrar una suma de dinero. B. TITULOS REALES MERCANCIAS O DE TRADICIN O REPRESENTATIVOS DE

De manera indistinta se les ha denominado as a esta clase de ttulos valores. Empero, son tres criterios diferentes los que cobija esta clasificacin. De un lado, son reales, porque confieren al tenedor un derecho real, es decir, el dominio sobre las mercancas en el ttulo representadas. De tradicin, porque al transferir el ttulo representativo de mercancas, teniendo en cuenta su ley de circulacin, se transfiere igualmente la propiedad de las mercancas. Son representativos de mercancas en tanto que, en virtud de la incorporacin, all donde est el documento, en ese mismo lugar se encuentran fsicamente las mercancas. Por ello el artculo 629 del Cdigo de Comercio manda que la reivindicacin, el comercio, o cualesquiera otras afectaciones o gravmenes sobre los derechos consignados en un ttulo valor o sobre las mercancas por l representadas, no surtan efectos si no comprenden el ttulo mismo materialmente. En consecuencia, aparece claramente que estos ttulos valores se caracterizan porque confieren derechos sobre mercancas y no sobre dinero, como los de contenido crediticio,

examinados anteriormente. Igualmente, se caracterizan porque aquella persona poseedora del documento es duea de la mercanca en l contenida y, por tanto, como titular de las mismas puede disponer de ellas. As lo plasma el artculo 644 del Cdigo de Comercio al indicar que los ttulos representativos de mercancas atribuyen a su tenedor legtimo el derecho exclusivo de disponer de las mercancas que en ella se especifican. En estas condiciones, el titular del documento representativo de mercancas podr transferirlas, transfiriendo el respectivo ttulo valor. Y cules son los ttulos valores representativos de mercancas, de tradicin o reales? Indudablemente que se hace referencia es al certificado de depsito que expiden los almacenes generales de depsito, al conocimiento de embarque y a la carta de porte. a) El artculo 757 del Cdigo de Comercio, en su inciso segundo, prescribe que los certificados de depsito incorporan los derechos del depositante sobre las mercancas depositadas y estn destinados a servir como instrumento de enajenacin, transfiriendo a su adquirente los mencionados derechos. b) El artculo 676 del mismo Cdigo ensea que el conocimiento de embarque y la carta de porte tienen el carcter de ttulo representativo de las mercancas objeto del transporte. C. TITULOS CORPORATIVOS O DE PARTICIPACIN Los ttulos corporativos o de participacin, por algunos denominados ttulos personales, son aquellos que confieren a su titular al poder o facultad de otorgarle una calidad especial en su condicin de miembro de una corporacin. El ejemplo tpico de un ttulo valor corporativo o de participacin son las acciones de sociedades. En nuestro medio algunos tratadistas se han opuesto a considerar las acciones corno una modalidad de ttulo valor, pero lo cierto es que este instrumento presenta todas las caractersticas de un ttulo valor y as ha sido reconocido por la doctrina internacional. Los ttulos valores corporativos confieren bsicamente dos clases de derecho: De un lado derecho de tipo econmico y de otro de ndole poltico. En cuando a los derechos econmicos, inicialmente, acreditan que su titular participa en el capital de una sociedad, de una empresa, de una compaa, y que adems, corno consecuencia de la inversin que efectu, adquieren el derecho de participacin proporcional a la inversin en las utilidades producidas por la compaa, bien en el rengln de dividendos o de utilidades. Su participacin implica, igualmente, que en vital, fusin, disolucin, aprobacin de estados financieros, reparto de utilidades, y en todo caso, participar con voz y voto en las decisiones relacionadas con la administracin y existencia de la sociedad

II. CLASIFICACIN SEGUN LA MONEDA EN QUE SE EMITA EL TITULO VALOR Esta clasificacin se relaciona con el tipo de moneda en que est emitido el respectivo ttulo valor. Desde este punto de vista el ttulo valor puede ser emitido en moneda nacional o extranjera. La mayora de los ttulos valores que circulan en nuestro medio son emitidos en moneda nacional, valga decir, en pesos colombianos, en moneda corriente. Los ttulos valores en moneda extranjera son creados en el pas para ser pagados en moneda extranjera o creados en el exterior para ser pagados en Colombia en igual tipo de moneda. Esta ltima modalidad de ttulos valores plantea dos aspectos que interesan al presente estudio: 1) Es lcito en Colombia otorgar ttulos valores de contenido crediticio en moneda extranjera? Dos normas sirven de base para responder el interrogante. En primer lugar, el artculo 672 del Cdigo de Comercio advierte, haciendo referencia a la letra de cambio, que sta puede estar sujeta a una tasa de cambio fijo o corriente. En segundo trmino, el artculo 874 del mismo estatuto, en su inciso segundo, manda que las obligaciones que se contraigan en monedas o divisas extranjeras, deban cubrirse en la moneda o divisa estipulada, si ello es legalmente posible, o en caso contrario, se cubrirn en moneda nacional colombiana, conforme a las prescripciones legales vigentes al momento de hacer el pago. De la observacin de las normas de cita se deduce que es plenamente lcito otorgar un ttulo valor en moneda extranjera. 2) El segundo punto que pudiera prestarse a controversia, es el de determinar quien asume la variacin del tipo de cambio que sufre la obligacin contenida en el ttulo valor en moneda extranjera, desde el momento en que se contrae hasta el da en que debe pagarse. El Estatuto Cambiario se ocupa de las obligaciones en moneda extranjera, para reconocerle plena validez. El mismo estatuto indica que si la obligacin es de las calificadas en las disposiciones cambiarias como operacin de cambio, el deudor contrae la obligacin de pagar en la moneda estipulada, pero al tipo de cambio vigente en el momento en que se realiza el pago. "Se entienden como operaciones de cambio todas las comprendidas dentro de las categoras sealadas en el artculo 4. De la Ley 9. De 1991, y especficamente las siguientes: (Artculo 1. Del decreto 1735 de 1993): Importaciones y exportaciones; inversiones de capitales del exterior en el pas; Inversiones colombianas en el exterior; Operaciones de endeudamiento celebradas por residentes en el pas; Todas aquellas que impliquen o puedan implicar pagos o transferencias; Todas las operaciones que efecten residentes en el pas con residentes en el exterior que impliquen la utilizacin de divisas; tales como depsitos y dems operaciones de carcter financiero en moneda extranjera; Las entradas o salidas del pas de moneda legal colombiana y de ttulos representativos de las mismas, y la compra en el exterior de moneda extranjera

con moneda legal colombiana o ttulos representativos de las mismas; Las operaciones en divisas o ttulos representativos de las mismas que realice el Banco de la Repblica, los intermediarios del mercado cambiario y los dems agentes autorizados, con otros residentes en el pas". http://www.dian.gov.co/content/defensoria/contenidos/glosa3.htm En estas condiciones, el riesgo cambiario, es decir, el mayor costo de las divisas desde el da en que se contrajo la obligacin hasta el da del pago corre a cargo del deudor. Ahora, si la obligacin nacida tiene como causa o como origen una operacin que no ha sido calificada como de cambio por la correspondiente autoridad monetaria, el deudor est obligado a pagar al tipo de cambio vigente el da en que contrajo la obligacin, y no al tipo de cambio vigente al da en que efecte pago. As las cosas, es de concluir que cuando la transaccin no tiene origen en la operacin de cambio, el deudor no soporta la variacin del tipo de cambio. III. CLASIFICACIN SEGN EL LUGAR DE CREACIN Esta clasificacin pareciera confundirse con la anterior. Sin embargo, la clase de ttulos valores segn la moneda en que se emiten es diferente de la del lugar de creacin del ttulo en razn de su mismo objeto. Entonces dependiendo del lugar de creacin, el ttulo valor puede ser nacional o extranjero. A.TITULOS NACIONALES Son aquellos ttulos valores creados en Colombia para que produzcan efectos exclusivamente en Colombia. Obviamente se trata de la gran mayora de ttulos valores que circulan en nuestro pas. B. TITULOS EXTRANJEROS En contraposicin al anterior, estamos en presencia de un ttulo valor creado en el extranjero llamado a producir efectos en Colombia. Es en esta clase de ttulos donde caben los mayores comentarios de la presente clasificacin. Surge respecto de ellos un interrogante, consistente en saber si al otorgarse el correspondiente ttulo los intervinientes tienen que sujetarse a los requisitos legales del pas donde ha sido creado el ttulo, o, por el contrario, se someten a los requisitos de ley del pas donde surtir los efectos del caso, es decir, a las exigencias legales de los ttulos valores en Colombia. El artculo 646 del Cdigo de Comercio despeja el interrogante al sealar que los ttulos creados en el extranjero tienen la consideracin de ttulos valores si llenan los requisitos mnimos establecidos en la ley que rigi su creacin. En otras palabras, esta modalidad de ttulos son reconocidos o tenidos como ttulos valores en Colombia siempre que al crearlos se hayan sujetado a los requisitos mnimos de la ley del pas de origen, valga decir, a los requisitos sealados por la ley del pas donde fue otorgado. Cabe anotar que la norma en comento se divorci en gran medida del proyecto INTAL, pues este

instrumento indicaba que un ttulo valor creado en el exterior deba sujetarse a las disposiciones del cdigo para que tuviera plenos efectos en Colombia, o sea, para que pudiera predicarse la calidad de ttulo valor en Colombia obligatorio era que deba sujetarse a la ley cambiaria y no a la ley del pas extranjero en donde se haba emitido o creado. Aunque la norma citada ha sido objeto de constante crtica por parte de la doctrina nacional, nosotros compartimos el sentido de la norma, pues en ltimas, dicho artculo plasm un principio del derecho internacional privado, de aceptacin universal, conforme al cual la forma de los actos se rige por la ley del lugar de su celebracin. En consecuencia, el contenido del artculo 646 del Cdigo de Comercio lo nico que hace es darle vigencia en materia de ttulos valores a dicho principio internacional, principio, entre otras cosas, impuesto para resolver conflictos de leyes en materia de formalidades de los actos jurdicos. El principio acogido por el Cdigo de Comercio en el artculo nombrado es igualmente un reflejo de lo consagrado en importantes tratados y cdigos especialmente latinoamericanos, sobre la misma materia. En efecto, el Tratado de Montevideo de 1889, refirindose especficamente a la letra de cambio, manda que todos los actos que tengan que ver con este ttulo valor se rigen por la ley del lugar en donde tales actos se ejecutan y si la aceptacin se realiza en otro lugar, sta se rige por la ley del lugar donde se produce la aceptacin, y si el endoso se celebra, las leyes que debe cumplir el endosante, son las que establezca el pas en el lugar en donde se est justificando el endoso. De la misma manera se encuentra desarrollado el principio en estudio en el Cdigo de Bustamante, en donde se advierte que la firma est determinada por el lugar o la ley del lugar de la celebracin del acto. IV. CLASIFICACIN SEGN LA FORMA DE CREACIN Sea que los ttulos se creen uno a uno o en masa, conforme a la presente clasificacin, los ttulos pueden ser singulares y seriales. A. TITULOS SINGULARES Los ttulos valores singulares son aquellos que se crean o emiten uno a uno, de tal forma que cada ttulo o documento incorpora un solo derecho. Son ejemplos de ttulos valores singulares el cheque, el pagar o la letra de cambio. B. TITULOS SERIALES Ttulos valores seriales o en masa son aquellos que se crean en forma continua, en donde en un solo documento se incorporan varios derechos. Tal es el caso de las acciones, en donde un solo ttulo de accin puede emitirse por una o varias acciones. Requisito indispensable para poder predicar que un documento es ttulo serial necesario es que esos varios derechos guarden homogeneidad. As, para que un ttulo de acciones pueda incorporar varias acciones se requiere, por ejemplo, que sean de la misma sociedad, que contengan un mismo valor nominal, pues de manera contraria la incorporacin en un solo ttulo de varios derechos no podra efectuarse.

Los ttulos seriales se llaman en masa porque hacen referencia a documentos creados en gran nmero o cantidad, emitidos de manera continua, seguida, en conjunto, siendo sta la caracterstica formal por excelencia. De suma importancia son estos ttulos en el trfico mercantil, en donde se emiten constantemente y dado su flujo los creadores han tenido que acudir a medios mecnicos de firma, con la autorizacin del artculo 621 del Cdigo de Comercio, conforme al cual la firma puede sustituirse por signos o contraseas que pueden ser impuestas mecnicamente, pero bajo la responsabilidad de quien lo emite. V. CLASIFICACIN SEGN EL CUMPLIMIENTO DE LAS FORMALIDADES PRESCRITAS PARA CADA TITULO VALOR Conforme si se tienen o no en cuenta las formalidades prescritas para cada ttulo valor, es decir, si se cumplieron o no los requisitos tanto generales como particulares, los ttulos valores pueden ser completos o incompletos. A. TITULOS COMPLETOS Se predica que un ttulo valor es completo en aquellos eventos en que el documento contiene o rene los requisitos esenciales, tanto generales como particulares, inclusive los accesorios o los que la ley se encarga de suplir. As por ejemplo, la letra de cambio debe reunir los requisitos generales del artculo 621 del Cdigo de Comercio y los especiales o particulares del artculo 671 del mismo Cdigo, para que pueda derivarse de dicha letra un ttulo completo. De la misma manera, adems de los requisitos generales del artculo 621 del Cdigo de Comercio, aplicable a todos los ttulos valores, el cheque debe reunir los requisitos del artculo 713 del mismo ordenamiento; los bonos el del 754; el certificado de depsito y el bono de prenda los mencionados en los artculos 759 y 760; la carta de porte y el conocimiento de embarque los estipulados en el artculo 768; las facturas cambiarias los consagrados en los artculos 774 (factura cambiaria de compraventa) y 776 (factura cambiaria de transporte); y, el pagar los requisitos del artculo 709 del Cdigo de Comercio. B. TITULOS INCOMPLETOS Al contrario de los anteriores, son ttulos valores incompletos o incoados, aquellos que no renen todos los requisitos generales o especiales sealados en la ley para cada ttulo valor. Siendo que la ley prescribe los requisitos que todo ttulo valor debe contener, cabe preguntarse si es permisible la existencia de estos ttulos. Obviamente que se permiten pero restringidamente, con limitaciones, siempre y cuando se amolden a los criterios que la misma ley impone. Desde este punto de vista se conocen dos modalidades de ttulos valores incompletos: Documentos con espacios en blanco y ttulos en blanco con la sola firma. Sobre estas dos modalidades nos remitimos a la ltima parte de los requisitos y formalidades de los ttulos valores, referenciada en el captulo segundo de esta obra.

VI. CLASIFICACIN SEGN LA FUNCIN ECONMICA Conforme con la funcin econmica que tengan los ttulos valores, ellos pueden ser de inversin y de especulacin. A. TITULOS VALORES DE INVERSIN Son aquellos que no tienen por finalidad deshacerse inmediatamente, sino, por el contrario, su objetivo es conservarlos, estar ligados a un patrimonio, tener una larga duracin y generalmente percibir de ellos una renta, un inters, un incremento, un dividendo, una valorizacin. Para considerar los ttulos valores de inversin, es importante sealar que respecto de ellos tiene una relacin directa la persona que suscribe o adquiere los documentos que 10 contienen, pues es su intencin, su voluntad, la que le da el carcter de permanencia. B. TITULOS VALORES DE ESPECULACIN Al contrario de lo que sucede con los ttulos de inversin, los de especulacin son transitorios, pues la persona que los suscribe o adquiere lo hace con la intencin de deshacerse inmediatamente de ellos, obviamente persiguiendo alguna ventaja, valorizacin o provecho entre el momento que los adquiere a aqul en que los enajena. Ahora bien, qu requisitos se necesitan para que un ttulo valor sea considerado como de especulacin? Varios son los requisitos o elementos que contribuyen a su diferenciacin. a) Una primera caracterstica es la seguridad que ofrezca el ttulo valor, seguridad que se origina en la solvencia, fundamentalmente, de la persona responsable en el pago del ttulo o de la persona que 10 suscribe o 10 remite. b) El grado de liquidez del ttulo valor, valga decir, la posibilidad que tiene el tenedor para deshacerse fcilmente del documento, para enajenarlo sin ninguna dificultad, para negociarlo rpidamente. c) Las ventajas o valorizaciones que se obtengan del ttulo valor, constituyendo sta una de las principales caractersticas diferenciado ras y que impulsan a las personas, a su adquisicin a largo plazo o a la enajenacin prontamente. Generalmente se les da un tratamiento preferencial, especialmente en materia de impuestos, aspectos contrarios a lo acontecido con los ttulos valores privados. En tercer lugar, estableciendo una diferenciacin sobre estas dos clases de documentos, es de advertir que mientras los particulares tienen plena libertad para emitir los ttulos valores, los ttulos creados por entidades de derecho pblico estn sometidos a una serie de autorizaciones o precedidos de un decreto o de una ley, lo cual equivale a afirmar que mientras los particulares tienen libertad para emitir ttulos, la administracin pblica est limitada y slo opera la emisin de los

mismos si se cumplen con los requisitos que impone la ley, o sea, no se pueden endeudar libre y ordinariamente como lo hacen los particulares. VIII. CLASIFICACIN SEGN EL RGIMEN APLICABLE AL TITULO VALOR Conforme con este criterio los ttulos valores pueden ser nominados o innominados: A. TITULOS VALORES TIPICOS O NOMINADOS Son aquellos que estn reconocidos expresamente por la ley como ttulos valores, por ejemplo la letra de cambio, el pagar, el cheque, los bonos, el certificado de depsito y el bono de prenda, la carta de porte y el conocimiento de embarque y las facturas cambiarias. No se requiere, para predicar que un ttulo es nominado o tpico, que la ley los regule expresamente, les d un carcter de ttulo valor detalladamente. As se da en trminos generales, pero en otros eventos la ley simplemente remite a su regulacin en la parte referente a los ttulos valores, como sucede por ejemplo con los certificados de depsito a trmino del artculo 1394 del Cdigo de Comercio que remite su negociacin a la forma prevista para los ttulos valores en general. B. TITULOS VALORES ATIPICOS O INNOMINADOS Contrariamente a los ttulos valores tpicos o nominado s surge el concepto de atpicos o innominados, es decir, aquellos que no estn expresamente regulados en la ley, ni general ni particularmente, porque surgen, emanan, tienen su fuente en la costumbre, en los usos mercantiles, en la prctica de los comerciantes, en el desarrollo de instituciones mercantiles, son fruto de los usos uniformes, reiterados y pblicos, capaces de darle a un documento el carcter de ttulo valor. La historia del derecho comercial est llena de ejemplos de esta clase de ttulos, los cuales, como todos los ttulos valores que conozca nuestra legislacin, nacieron de las prcticas mercantiles recogidas por el legislador y plasmados en normas jurdicas posteriormente. En nuestro pas se ha planteado una discusin doctrinal consistente en determinar si adems de los ttulos regulados en la ley, valga decir, los tpicos y nominados, pueden existir los atpicos e innominados, o lo que equivale a decir si es posible en el derecho nacional crear consuetudinariamente ttulos valores diferentes de los expresamente reglamentados en el Cdigo de Comercio, leyes o decretos complementarios. En la anterior legislacin mercantil as se consagraba expresamente, indicndose que en la medida que el instrumento negociable reuniera los requisitos mnimos sealados en la ley, dichos documentos se consideraban instrumentos negociables. El artculo 30 del Proyecto Intal, en gran parte la conformacin del actual artculo 621 del Cdigo de Comercio, sealaba que "adems de lo dispuesto para cada ttulo valor en particular, tanto los tipificados por la ley como los consagrados por los usos, debern llenar los requisitos siguientes: ... ". Al elaborar el actual Cdigo de Comercio la Comisin Revisora decidi eliminar el carcter consuetudinario o de costumbre mercantil en

el nacimiento de nuevos ttulos valores, consagrando como tales solamente los tipificados en la ley comercial. Nosotros defendemos la creacin de los ttulos valores, siempre y cuando se cumplan siguientes requisitos: 1- En primer lugar, que el naciente ttulo contenga los requisitos mnimos generales plasmados en el artculo 621 del Cdigo de Comercio, valga decir, la mencin del derecho que se incorpora y la firma de quien lo crea. 2- En segundo trmino, que el ttulo tenga su fuente en la costumbre, lo cual se traduce en el uso o empleo uniforme, reiterado y pblico. 3- De producirse el basamento anterior, el ttulo valor contendr los requisitos de legitimacin, literalidad, autonoma e incorporacin, adems de pertenecer a una de las modalidades de ttulos de contenido crediticio, corporativo, de participacin o representativo de mercancas. 4- Por otro lado, el ttulo naciente no puede contrariar ninguna prohibicin legal. De poseer estas caractersticas, el legislador no tendr otra salida que regularlo. Explicamos de esta manera nuestra posicin para que no se preste a confusin, en la medida que nunca hemos afirmado que la nica fuente, distinta de la ley, para la creacin de ttulos valores atpicos sea la costumbre. Por el contrario, partimos de la costumbre, pero no de una costumbre desordenada, como si se procediera a crear un ttulo valor cada vez que se quisiera. No. La costumbre es generadora, pero el ttulo valor que nace corno su efecto debe circunscribirse dentro de ciertos parmetros, en un marco legal y ese marco lo constituye indudablemente, para nuestro caso, el artculo 621 del Cdigo de Comercio. Si los dos fenmenos concurren (costumbre y legalidad) el ttulo nace, lo acepta el comercio y la doctrina simplemente lo explica e interpreta. IX. CLASIFICACIN SEGN LA CAUSA Otro criterio calificativo de los ttulos valores hace relacin a su origen o causa, y relacionados con este aspecto pueden ser causales y abstractos. A. TITULOS VALORES CAUSALES Son los nacidos corno producto de una relacin negocial, subyacente o negocio causal. Al plantearse el problema de la causa en los ttulos valores, necesarios es advertir que el terna es de estudio tanto en materia civil corno en el derecho cambiario, porque de este ltimo no se desconoce que los ttulos valores pueden tener una causa. En efecto, el ttulo valor puede nacer corno consecuencia de la realizacin de un negocio anterior, corno sera el caso del ttulo valor emitido para cancelar el precio de una compraventa o el originado para el pago de una suma que se deba, o el emitido para cancelar el pago de un servicio. En estos eventos se dice que el ttulo valor causal es el que se relaciona con un negocio subyacente o anterior a su emisin.

B. TITULOS VALORES ABSTRACTOS El ttulo valor abstracto es aqul en el que la causa, relacin o negocio que lo origin se pierde, se desvincula durante su circulacin. Es la diferencia con los ttulos valores causales o concretos, en donde tal relacin se mantiene, no se desvincula pese a su circulacin. As, si para comprar determinadas mercancas se suscribe una letra de cambio que garantiza el negocio celebrado, especialmente en lo que al crdito hace referencia, ese ttulo vincula a las partes contratantes en tanto permanezca en poder del vendedor, pero si la letra de cambio es entregada a tercera persona, la relacin causal se extingue y slo perdura el derecho valorativo, es decir, cierta cantidad de dinero pactado entre los contratantes originarios. En ocasiones, la causa presenta dificultades en materia cambiaria, nacida especialmente de dos interrogantes: En qu medida el negocio causal o subyacente contina influyendo en la eficacia del ttulo valor? y en qu medida la relacin negocial o subyacente, y sus relaciones con problemas como la resolucin, nulidad, rescisin, resciliacin o incumplimiento del negocio que origin el ttulo, puede tener consecuencias o repercusiones en la eficacia del ttulo valor emitido? En un principio se consider que los ttulos valores estaban siempre afectados por las implicaciones del negocio causal, en la medida que tales documentos slo eran papeles a travs de los cuales se cumpla la prestacin esencial del contrato de cambio, por lo que si el contrato no exista era anulado, las partes podan dejarlo sin efecto por mutuo acuerdo. Exista entonces una relacin directa entre el negocio jurdico y el ttulo valor emitido. De aquella poca primitiva en el desarrollo de los ttulos valores, en la cual no se conceba el ttulo sin la preexistencia de un contrato de cambio, se pasa a una etapa en la cual el ttulo valor puede tener como causa, o mejor, como negocio causal, cualquier clase de contrato o relacin jurdica. En esta etapa la doctrina concepta que el ttulo valor una vez emitido, debe desvincularse del negocio causal, de la relacin que le dio origen; por lo tanto se desprende el postulado conforme al cual las contingencias que pudieran tener el negocio subyacente o causal no puede repercutir en la eficacia del ttulo valor. En otras palabras esta tesis, corresponde a la abstraccin absoluta del ttulo valor, contraria a la teora de la causalidad. La tesis se defenda aduciendo que los ttulos valores deben ante todo dar seguridad a las personas que los adquieren y que su esencia es la circulacin, no puede oponrsele a terceros adquirentes las repercusiones que puedan derivarse del negocio causal, pues dichos terceros no participaron en el negocio que origin la emisin del ttulo que emitieron. Con el desarrollo de los ttulos valores han surgido posiciones o tesis intermedias, las que parten del supuesto de reconocer que todo ttulo valor tiene una causa, un negocio subyacente, pero que dicho negocio slo repercutir en la eficacia de ttulo valor cuando el conflicto cambiario verse entre las mismas partes que sostuvieron la relacin causal e igualmente frente a terceros tenedores de mala fe, mas nunca frente a terceros poseedores de buena exenta de culpa. Un ejemplo ilustra esta problemtica. Entre "A" y "B" se celebra un contrato de compraventa de un vehculo automotor. "B" para pagar el precio otorga un pagar

a favor de "A". El vehculo presenta vicios que "B" desconoca, aspecto este que lo induce a demandar el contrato. Como consecuencia del vicio "B" se abstiene de cancelar el pagar. Como efecto de esta negativa "A" procede a demandado ejecutivamente a travs del cual "A" le cobra el ttulo valor entregado para pagar el precio del vehculo. En este caso la accin ejecutiva se traba entre las mismas partes contratantes, o sea que en el conflicto cambiario surgido "B" podr impetrar contra "A" las excepciones correspondientes y relacionadas con el negocio que origin la emisin del ttulo valor que se pretende cobrar en el proceso ejecutivo, valga decir, podr "B" oponerse a la accin cambiaria proponiendo la excepcin derivada del negocio jurdico que dio origen a la creacin o transferencia del ttulo, porque el demandante ("A") fue parte del respectivo negocio. Ahora, qu sucede si el vendedor ("A") a sabiendas de que incumpli y conociendo de la posibilidad de que el comprador pudiera promoverle la excepcin citada, se vale de un tercero (testaferro), hace aparecer el ttulo como adquirido mediante la ley de circulacin, y ese tercero adelanta proceso ejecutivo? En tal caso corresponde al comprador ("B") demostrar, probar que se trata de un testaferro, que ese tercero es un tenedor de mala fe, contra el cual cabe la excepcin derivada del mismo negocio jurdico que dio origen a la creacin o transferencia del ttulo, porque la ley permite que esa excepcin sea propuesta no solo contra el demandante que haya sido parte en el respectivo negocio sino tambin contra cualquier otro demandante que no sea tenedor de buena fe exenta de culpa, porque ese tenedor de mala fe es, en cierta medida, el continuador de la situacin o posicin jurdica del demandante, del vendedor del vehculo. Una tercera posibilidad se presenta en el ejemplo planteado, la que se diferencia sustancialmente de las dos situaciones anteriores. Sucede que "A", vendedor del vehculo, negocia el pagar suscrito por "B", con otro comerciante, "C"; entonces ste es un tenedor que ha adquirido el ttulo conforme a su ley de circulacin, es decir, se reputa tenedor de buena fe. Al momento del cobro "A" no le cancela a "C" el importe del ttulo y procede a demandado ejecutivamente. Como puede observarse, el proceso cambiario o ejecutivo se suscita entre un tercero que no fue parte del negocio causal y otro que s lo fue, que no hay coincidencia entre quien adelanta la accin de cobro y el demandando, con quienes suscribieron el contrato de compraventa y que se trata de un tercero tenedor del ttulo, tenedor de buena fe exenta de culpa, lo que equivale a sealar que las excepciones derivadas del negocio causal no estn llamadas a prosperar porque, en este caso, el negocio subyacente no repercute en la eficacia del ttulo valor. De las tres tesis expuestas muestro Cdigo de Comercio adopta la posicin intermedia o teora mixta, o sea, que en los ttulos valores el contrato existe, repercute en la eficacia del ttulo valor siempre y cuando el conflicto cambiario se suscite entre las mismas partes que estuvieron, entre quienes suscribieron el negocio jurdico que dio origen a la creacin del ttulo, pero adems contra terceras personas que no sean tenedores de buena fe exenta de culpa, pero nunca el negocio o relacin causal podr repercutir en la eficacia del ttulo valor si su tenedor es un tercero de buena fe exenta de culpa. Tal es el postulado acogido en el numeral 12 del artculo 784 del Cdigo de Comercio.

X. CLASIFICACIN SEGN LA LEY DE CIRCULACIN La ltima modalidad clasificatoria de los ttulos valores hace relacin con su ley de circulacin, divisin que para algn sector de la doctrina no debe atenderse a la circulacin sino, ms bien, a la forma como se determina el beneficiario en el ttulo valor, o sea, a la manera como el beneficiario se encuentra o no mencionado en el ttulo. De una u otra manera hacemos referencia a una clasificacin tripartita: ttulos valores al portador, nominativos y a la orden, como son tratados por el Cdigo de Comercio entre los artculos 648 a 670.