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EJERICIO

Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta no sera atractiva. ESTADO DE RESULTADOS Ventas Netas Costo de ventas Gastos de administracin Depreciacin Otros gastos operacionales Utilidad operacional Intereses Utilidad Antes de Impuestos Impuestos (40%) Utilidad Neta 2,600,000 1,400,000 400,000 150,000 100,000 550,000 200,000 350,000 140,000 210,000

1. Hallar la Utilidad Oeracional despus de impuestos Utilidad Neta Depreciacin Intereses UTILIDAD NETA OPERATIVA 2: Identificar el capital (C) de la empresa Deuda a corto plazo Deuda a largo plazo Total patrimonio CAPITAL 300,000 760,000 940,000 2,000,000 210,000 150,000 200,000 560,000

3: Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) =(Cc)(Patrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t a) La razn (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 o 40% (0.4) con un costo del 19.95%. b) La compaa tiene tambin un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene pagar el 9% de inters por ella c) Con una tasa de tributacin de 40%
19,95%*40% = 0,1995*0,4 = 0,0798 = 7,98% 9%*60%*40%= 0,09*0,6*0,4= 0,216 = 2,16%

que

7,98% + 2,16% = 10,14%

4: Calcular el EVA de la empresa EVA = UNO- Capital * CPPC


EVA = 560.000 - 2.000.000*10,14% EVA = 560.000 - 202.800 = 357.200

dinero, menos renta no sera atractiva. BALANCE GENERAL ACTIVOS Activo Corriente Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Otros activos corrientes Total activos corrientes PASIVOS Pasivo corriente Cuentas por pagar Gastos causados por pagar Deuda a corto plazo Total pasivo corriente Pasivo a largo plazo Deuda a largo plazo Total pasivo a largo plazo PATRIMONIO Capital Ganancias retenidas Resultados del ejercicio Total patrimonio PASIVOS Y PATRIMONIO

50,000 370,000 235,000 145,000 800,000

100,000 250,000 300,000 650,000 760,000 760,000 300,000 430,000 210,000 940,000 2,350,000

Activos fijos Propiedades, planta y equipo Total activos fijos

1,550,000 1,550,000

TOTAL ACTIVOS

2,350,000

atrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t)

% (0.4) con un costo del 19.95%. al/activo total) y se asume que tiene

que

EJERCICIO La Empresa Tapco S.A. presenta una utilidad operativa de $423.5 millones para la que tiene que asumir un pago de impuestos por $148.2 millones resultando una resultando una Utilidad Operativa despus de Impuestos (UNO) de $275.3 millones El capital necesario para la operacin fue de $896.1 millones y se identific un costo de capital del 24.3%, resultando un cargo por el uso de capital de $217.8 millones

EVA = UNO - (K*A) = 275,3-896,1*24,3 = 57,54

.3 millones $217.8 millones

EJERCICIO CONCEPTO Utilidad Operacional despus de impuestos (UODI): Utilidad Neta del Ejercicio + Intereses + Depreciacin =UODI CAPITAL DE LA EMPRESA = TOTAL ACTIVOS COSTO PROMEDIO PONDERARO DE CAPITAL (CPPC): 1. Capital invertido en la empresa: Patrimonio / Total Activo Patrimonio Total Activo =Capital Invertido en la empresa 2. Nivel de Endeudamiento: Pasivo Total / Total Activo Pasivo Total Total Activo = Nivel de endeudamiento Costo de Capital (Cc) = Costo de oportunidad del dinero en el mercado Costo de interes por endeudamiento = Ci Tasa de tributacin (t) CPPC=(Cc)(Patrimonio/Activo)+ (Ci)(Pasivo/Total Activo)(t) EVA=UODI-CAPITAL*(CPPC) AO 1 AO 2

$ $ $ $

22,024,443.00 14,505,622.00 36,530,065

$ $ $

22,643,868.00 12,555,182.00 35,199,050 236,315,706.00

227,509,361.00 $

$ $

112,024,443 $ 227,509,361 $ 49.239487%

124,757,312.00 236,315,706 52.792645%

$ $

115,484,918 $ 227,509,361 $ 50.760513% 10% 24% 38.5% 9.614220% 14,656,814 $

111,558,394.00 236,315,706 47.207355% 10% 24% 38.5% 9.641224% 12,415,323

AO 3

AO 4

AO 5

$ $ $ $

26,160,217.00 $ 10,046,404.00 $ 36,206,621 $ 245,943,049.00 $

32,774,443.00 $ 6,819,457.00 $ 39,593,900 $ 259,456,645.00 $

40,362,535.00 2,668,754.00 43,031,289 274,187,929.00

$ $

140,727,789.00 $ 245,943,049 $ 57.219665%

161,730,133.00 $ 259,456,645 $ 62.334165%

187,344,169.00 274,187,929 68.326921%

$ $

105,215,260.00 $ 245,943,049 $ 42.780335% 10% 24% 38.5% 9.674869% 12,411,952 $

97,726,512.00 $ 259,456,645 $ 37.665835% 10% 24% 38.5% 9.713740% 14,390,957 $

86,843,760.00 274,187,929 31.673079% 10% 24% 38.5% 9.759285% 16,272,509

EJERCICIO Supongase que Furman hubiera tenido el ao pasado una utilidad operacional despus de impuestos de $ 1,583,000.00 La empresa utiliz tres fuentes de financiamiento: $ 2,000,000.00 en bonos hipotecarios sobre los que se paga de inters: $ 3,000,000.00 en bonos sin garanta sobre los que se paga de inters: $ 10,000,000.00 en acciones comunes, las cuales se consider que eran ms o menos igualmente riesgosas otras acciones Furman paga una tasa fiscal marginal de : 40% El costo despus de impuestos de los bonos hipotecarios es de: El costo despus de impuestos de los bonos sin garanta es de: No hay ajustes fiscales para el capital contable y por lo tanto el costo de las acciones comunes es: 12%

El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC), se calcula determinando la proporcin en el capital de cada fuente multiplicndolo por su costo, as: Procentaje Costo despus Monto ponderado de impuestos Costo $ 2,000,000.00 13.333% 4.80% $ 3,000,000.00 20.000% 6.00% $ 10,000,000.00 66.667% 12.00% $ 15,000,000.00

Bonos hipotecarios Bonos sin garanta Acciones comunes Total

0.640% 1.200% 8.000% 9.840%

Cuando el promedio ponderaro del costo de capital se multiplica por el capital total empleado, el costo del capital monetarias es conocido. Para Furman, el monto del capital empleado es : $ 15,000,000.00 Por lo tanto el costo de capital es (0,098* $15.000.000): El EVA de Furman se calcula como sigue: Utilidad de operacin despus de impuestos Menos (Promedio Ponderado del Costo de Capital*Capital) EVA $ $ $ 1,583,000.00 1,476,000.000 107,000.000 $ 1,476,000.000

s de impuestos de

8% 10% menos igualmente riesgosas que

4.80% 6.00% 6% de rendimiento sobre bonos del tesoro a largo plazo 6% como prima promedio

n en el capital de cada fuente de financiamiento y

= CPPC

mpleado, el costo del capital en unidades

EJERCICIO Con los siguientes antecedentes histricos, calcular el EVA por mtodo tradiciona y el propuesto en el texto de Na Precio (p) Costo variable (cv) Costo fijo (cf) Volumen de operacin (q) Depreciacin (D) Tasa de impuesto (t) Rentabilidad exigida (i) Inversin (I) Valor de desecho (VD) Horizonte de anlisis (n) Mtodo pruesto en el libro: Rop=p*q-cv*q-cf U= p*q-cv*q-cf - D UN= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t) FC= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D R= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I EVA: a) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-D b) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-(I-VD)/n $ $ $ $ $ $ $ 1,600,000 1,520,000 1,292,000 1,372,000 972,000 892,000 772,000 $ $ $ $ 360 120 800,000 10,000 unidades 80,000 15% 10% 4,000,000 3,000,000 5 aos

$ $

mtodo tradiciona y el propuesto en el texto de Nassir Sapag:

Mtodo tradicional: UNO=(p*q-cv*q-cf -D)*(1-t)+D Capital I Rentabilidad exigida i*I EVA $ $ $ $ 1,372,000 4,000,000 400,000 972,000