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Einhundert Jahre Ellwanger & Geiger Privatbankiers 1912 2012

AKTUELLE INFORMATIONEN AUS DEM KAPITALMARKT. AUSGABE JULI 2012

EUROZONE AUF DEM WEG NOCH TIEFER IN DIE KRISE.


Die durch den Euro hervorgerufenen Probleme haben sich weiter zugespitzt, weil nun nach Griechenland und Portugal auch in Spanien die Wirtschaft in eine konomische Negativspirale, aus sich wechselseitig verstrkendem Sparzwang und Rezession geraten ist. Urschlich dafr ist im Grunde genommen die Einfhrung des Euros.
Spanien kam, wie andere sdeuropische Lnder, dadurch in den Genuss von unglaublich billigen Krediten, die es in den alten Whrungen nicht gegeben hatte. Daraus und mit Hilfe von Subventionen aus EU-Mitteln entwickelte sich dort ein Immobilienboom in unglaublichem Ausma, der nach seinem lange erwarteten Zusammenbruch zu Kreditausfllen bei vielen spanischen Banken, vor allem den Sparkassen, gefhrt hat. Nun sind, wie zuvor bereits in Irland, der Staat und die EU in die Bresche gesprungen, um einen Run auf die spanischen Banken und damit einen Zusammenbruch des dortigen Finanzsystems zu verhindern. Bis zu maximal 100 Milliarden Euro hat die EU dafr eiligst an Mitteln versprochen. Die Details sind aber wie so oft bei EU-Beschlssen noch nicht geregelt und das verhindert eine echte Beruhigung. Die wegen den Sttzungsmanahmen fr die spanischen Banken hervorgerufene hhere Staatsverschuldung diese wird nun auf zirka 100 Prozent des Sozialproduktes geschtzt verstrkt den unheilvollen Zwang zum Sparen und noch schlimmer fhrt zu Steuererhhungen, was
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wiederum durch den entsprechenden Nachfragerckgang rezessive Entwicklungen frdert, die ihrerseits zu greren Steuerausfllen und hheren Sozialausgaben fhren. Ein hnliches Muster ist in allen sdeuropischen Eurolndern am schlimmsten in Griechenland zu beobachten. Trotz zum Teil einschneidenden Sparmanahmen und einiger meist halbherziger Reformen gibt es kaum Anzeichen fr eine echte Besserung, die nur ber die Wiedergewinnung wirtschaftlicher Wettbewerbsfhigkeit erreicht werden kann. Die massive Liquidittszufuhr in das Bankensystem durch die Europische
TARGET2-SALDEN

Zentralbank Ende 2011 und nochmals Ende Februar 2012 verliert ihre Wirkung, zumal das meiste Geld ohnehin bei der EZB geparkt wird. Das akuteste Problem in Sdeuropa ist der schon lnger anhaltende und seit Ende Februar verstrkte Run auf viele Banken in Sdeuropa. Diese hngen deshalb immer mehr am Tropf der EZB oder, wenn ihre Sicherheiten weil zu schlecht von dieser nicht mehr akzeptiert werden, an den nationalen Notenbanken, die ihrerseits Mittel von der EZB bekommen. Die seit 2007 exponentiell anwachsenden Target2-Salden (siehe Grafik) spiegeln diese unhaltbare und immer schneller werdende Fehlent-

in Mrd.

--- Deutschland --- Spanien --- Frankreich --- Italien

800 600 400 200

Quelle: Institut fr Empirische Wirtschaftsforschung der Universitt Osnabrck

wicklung von Leistungsbilanzdefiziten und die zunehmende Kapitalflucht aus den sdeuropischen Lndern wider. So hat die Deutsche Bundesbank inzwischen Forderungen an die Notenbanken der sdeuropischen Lnder und Frankreich von ber 700 Milliarden Euro. Man braucht kein Schwarzseher zu sein, um eine Prognose von 1 Billion Euro noch in diesem Jahr zu wagen. Sollten die Defizitlnder doch eines Tages aus der Eurozone ausscheren, wren diese Forderungen der Bundesbank zwar besichert und nur mit dem Anteil Deutschlands von 27 Prozent an der EZB gefhrdet, mssten aber sicherlich in erheblichem Umfang wertberichtigt werden. Vor diesem Hintergrund ist es verstndlich, wenn sich einige fhrende deutsche Geldpolitiker bei der EZB und der Bundesbank wegen mangelnder politischer Untersttzung durch die deutsche Regierung von ihren mtern zurckgezogen haben. Die Bundesbank wre bei einer solchen Zuspitzung auf eine Kapitalerhhung durch den Bund angewiesen, und der schon bisher dezitre Staatshaushalt Deutschlands wrde in eine ernste Schieage geraten. Die Verpichtungen aus den Rettungsschirmen in Hhe von ber 300 Milliarden sind dabei noch nicht einmal bercksichtigt. Weil die Folgen des Zerbrechens der Eurozone kurzfristig sehr schmerzhaft wren, wird der eigentlich notwendigen Behebung der Ursachen fr die immer grer werdenden Spannungen in der Eurozone viel zu wenig Aufmerksam gewidmet. Stattdessen fordert eine unheilige Allianz aus EU-Kommission, Schuldnerlndern, anderen G20Lndern und vielen Investoren eine mehr oder weniger umfangreiche Vergemeinschaftung von alten oder neuen Schulden zu Lasten der berschusslnder. Ob dies ber sogenannte Eurobonds, ber eine Bankenunion durch

eine gemeinsame Einlagensicherung und Bankenaufsicht oder den ESM (Europischer Stabilisierungsmechanismus) geschieht ist zweitrangig. Auch die Bundesregierung spricht sich fr eine gemeinsame Fiskalpolitik auf europischer Ebene aus, allerdings zusammen mit einer im geplanten Fiskalpakt eingebauten Schuldenbremse. Wer die Erfahrungen mit bisherigen Selbstbeschrnkungen beim Schuldenmachen in Europa betrachtet, muss mit Hinblick auf deren Einhaltung mit einem Schnwetterversprechen inklusive eingebauter Sollbruchstellen rechnen. Die Wahlen in Frankreich, welche den Sozialisten eine enorme Machtflle verschafften, beeinussen ber den Zwang zu Kompromissen mit der SPD und den Grnen zunehmend auch die Politik in Deutschland. Unser wichtigster Handelspartner hat unter der Regierung Sarkozy permanent an Wettbewerbsfhigkeit verloren und steht vor groen Problemen, die wegen der noch greren Probleme der sdeuropischen Lnder von den Anlegern nicht ausreichend wahrgenommen werden. In Griechenland wartet man auch nach den Wahlen noch immer auf konkrete Fortschritte, und der Verbleib in der Eurozone ist wegen der ausgeprgten Wettbewerbsnachteile weder sinnvoll noch sichergestellt. In Italien sind durchaus sinnvolle Gesetzesvorlagen der Regierung Monti, wie etwa die verwsserte Arbeitsmarktreform, endlich beschlossen worden. Mit seiner sehr kurzfristigen Schuldenstruktur knnte das Land, anders als Spanien, nicht aufgefangen werden. In Italien drfte sich deshalb die Zukunft des Euros entscheiden. Gelingt es dem Land nicht, seine Finanzen innerhalb der Eurozone in Ordnung zu bringen, wird es die Whrungsunion frher oder spter mit ungeheuren Schden fr Kapitalanleger und die deutsche Exportindustrie verlassen ms-

sen. Dass angesichts solch gewaltiger Risiken und Herausforderungen das Vertrauen in die weitere wirtschaftliche Entwicklung leidet, ist nicht verwunderlich. Und weil wirtschaftliches Handeln vor allem auf Vertrauen beruht, wird 2012 ein Rezessionsjahr in Europa werden. Solange die Politik die Weichen nicht in Richtung Wettbewerbsfhigkeit und Schuldenentlastung stellt, bleiben die sdeuropischen Lnder in einer Negativspirale gefangen und treiben dem Staatsbankrott entgegen. Die schmerzhafte Anpassung von Preisen und Lhnen wird den Krisenstaaten nicht erspart bleiben knnen, wenn sie im Euro bleiben wollen. FRUSTKONJUNKTUR IN DEUTSCHLAND Wegen Exportrckgngen in die Eurozone und der langsameren Konjunktur in den Schwellenlndern leidet das Wachstum in Deutschland. Die Binnennachfrage, etwa beim Wohnungsbau, sttzt allerdings. Auch hhere Lhne helfen hierzulande der Kaufkraft. Einer der vielen Aspekte der Eurokrise, nmlich die Angst vor dem Wertverlust der Ersparnisse, beflgelt in Deutschland die Konjunktur auf ganz ungewhnliche Weise: Das Motto Lieber ein neues Bad als Anleihen vom Staat sorgt fr umfangreiche Modernisierungen bei Wohnungen und frdert die Auftragslage der einschlgigen Branchen und des Handwerks. Auch die hohe Nachfrage gerade sdeuropischer Anleger nach deutschen Immobilien sorgt fr eine gute Stimmung. Die im Vergleich sehr wettbewerbsfhige Wirtschaft Deutschlands kann aber nicht dauerhaft fr alle Schulden Europas geradestehen. Damit wre unser in der Auenwahrnehmung berschtztes Land auch angesichts des eigenen Schuldenbergs vollkommen berfordert. Helmut Kurz

AKTIENMRKTE IN UNRUHIGEM FAHRWASSER.


Inzwischen hat laut des IWF und der Weltbank die ganze Welt Angst davor, dass die EU-Schuldenkrise die Weltwirtschaft nachhaltig schdigt. Interessanterweise zeigen vor allem die US-amerikanischen Verantwortlichen, getrieben von eigenen Schuldenbergen und nachlassenden Wirtschaftsindikatoren, immer deutlicher mit dem warnenden Zeigefinger auf Europa. Leider widersprechen sich dabei die ein oder anderen Nobelpreistrger beziehungsweise Politiker und zeigen nicht immer Einigkeit in der Einschtzung der Lage sowie der zu verwendenden Mittel.
Einig ist man sich dahingehend, dass Deutschland mehr Verantwortung bernehmen soll. Insbesondere die Idee einer Fiskal- und Bankenunion auf europischer Ebene wird befrwortet. Gemeint ist dabei aber vor allem, dass Deutschland als wirtschaftsstrkster Staat im Euroland kurzfristig mehr Haftung und mittelfristig am besten gleich ganz die europische Schuldenlast schultern soll. Es wird dabei nur verkannt, dass die Verschuldung Deutschlands ebenfalls zu hoch ist und bereits jetzt schon weit ber der Maastricht-Grenze von maximal 60 Prozent des Bruttoinlandsprodukts liegt. Die Wirtschaft Deutschlands ist im europischen Vergleich zwar sehr wettbewerbsfhig, der deutsche Staat kann aber nicht dauerhaft fr alle Schulden Europas geradestehen. Das Kernproblem der sdeuropischen Lnder liegt nicht nur im mangelnden Sparwillen beziehungsweise der haushaltspolitischen Disziplin oder der Unfhigkeit, alle Steuern einzutreiben. Vor allem ist der sdeuropische Wirtschaftsbereich schlicht nicht wettbewerbsfhig. Da helfen auch gemeinschaftlich haftende Rettungsschirme, Eurobonds oder EZB-Aufkaufprogramme langfristig nicht weiter. Die schmerzhafte Anpassung von Preisen und Lhnen wird den sdeuropischen Krisenstaaten nicht erspart bleiben. Auch wenn Italien und Spanien erste positive Anstze zeigen, so werden von Kapitalmrkten weitere Anstrengungen eingefordert werden, wie die wieder steigenden Die Aktienmrkte haben in diesem Umfeld smtliche Gewinne des ersten Quartals wieder eingebt. Die Gewinnprognosen der Unternehmen werden Schritt fr Schritt nach unten angepasst, weil viele Investoren befrchten, dass selbst die deutsche Wirtschaft nicht vor Abschwngen gefeit ist. Dies knnte die meist attraktiven Dividendenrenditen zuknftig etwas schmlern. Solange nicht klar ist, ob in Griechenland eine stabile Regierung fr die notwendige Zusammenarbeit mit der EU sorgt, werden sich Euphorie und Depression weiterhin tglich abwechseln. Im Gegensatz zum DAX sind die europischen Indizes im zweiten Quartal in die Minuszone geraten. Die weltweit nachgebenden Wirtschaftsindikatoren werden sowohl in Europa als auch Die Erkenntnis, dass auch starke Staaten wie Deutschland oder Holland nicht endlos belastbar sind, drfte die Mrkte in nicht allzu langer Zeit wieder verunsichern. Michael Beck langfristigen Zinsen Italiens und Spaniens zeigen. Die Unsicherheit bleibt den Marktteilnehmern denitiv erhalten. in Asien mgliche Aufwrtsbewegungen zunchst hemmen. Eine defensive Vorgehensweise ist Aktieninvestoren zu empfehlen. Fr das Jahresende zeigen einige Frhindikatoren eine leichte Belebung der Weltwirtschaft an. Diese steht allerdings in diesem politischen Umfeld auf fragilem Fundament. Nichtsdestotrotz sollten Aktien als Sachanlage in einer Vermgensverteilung Bercksichtigung nden. Ein langer Atem und eine hhere Risikotoleranz ist dabei allerdings vonnten. Die kurzfristige Entspannung an den Aktienmrkten nach den fr Deutschland folgenschweren EU-Gipfelbeschlssen sorgt zumindest fr ein Durchatmen.
DAX Nikkei 225 Rohl Hang Seng MSCI World () Dow Jones STOXX50 Gold iBoxx RexP US-Dollar -12 1. Halbjahr -7 1. Quartal -2 3 8 13 18
Quelle: Reuters

VERGLEICH RENDITE 1. QUARTAL MIT RENDITE 1. HALBJAHR IN %

RISIKOLOSER ZINS GLEICH NULL.


Im zweiten Quartal 2012 verschrfte sich die EU-Schuldenkrise. Die Renditen deutscher 10-jhriger Staatsanleihen elen daraufhin nahezu tglich auf neue historische Tiefstnde. Nicht fr mglich gehaltene 1,15 Prozent markierten den Tiefpunkt der Zinsentwicklung. Bei zweijhrigen Anleihen wurden sogar leichte Minusrenditen akzeptiert, um eine zuknftige Rckzahlung sicherzustellen. Natrlich ist dies Ausdruck krisenverzerrter Marktzustnde. Die Schweizer Nationalbank hat alleine im Mai zirka 60 Milliarden Euro aufgekauft, um den von ihr ausgerufenen Mindestkurs von 1,20 CHF/EUR zu verteidigen. Dieses Geld iet sofort in sichere Bundesanleihen und trgt zu den massiven Kurssteigerungen bei. Die Renditen lsten sich erst von ihren Tiefs und bewegten sich wieder in Richtung 1,5 Prozent, als die spanische Regierung fr ihren maroden Bankensektor EUHilfen beantragte. Erwartete Leitzinssenkungen der EZB und moderate Inationsraten sorgen dafr, dass die langfristigen Zinsstze bis auf weiteres auf ihrem niedrigen Niveau verharren. Der stetige Rckgang der Renditen strzt viele Investoren in Anlagente. Gewohnt sichere Anlagen, wie zum Beispiel deutsche Pfandbriefe oder Unternehmensanleihen mit sehr guter Bonitt rentieren nur noch zwischen 0,7 und 2,5 Prozent, je nach Laufzeit und Bonitt. Vor wenigen Jahren bewegte sich dieser Spielraum meist zwischen 3,5 Prozent und mindestens 4,5 Prozent. Aus diesem Grunde wird es wichtiger, ergnzende Investmentmglichkeiten in ein Rentenportfolio mit aufzunehmen. Um dabei hhere Renditen zu erzielen, mssen generell hhere Risiken in Kauf genommen werden. Beispielsweise bieten sich hierbei Whrungsengagements an. Idealerweise in Whrungen, die einen Zinsvorsprung zum Euroraum bieten. Des Weiteren knnen ber gelockerte Bonittsanforderungen hhere Renditen, wie im Unternehmens- und High-YieldSegment erzielt werden. Auch Spezialanleihen, wie Wandelanleihen, die ein Wandelrecht einer ursprnglich erworbenen Anleihe in eine bestimmte Aktie beinhalten, knnen diesem Zweck dienen. All diese Mglichkeiten haben eines gemeinsam. Die Risiken von Kursschwankungen der Whrung oder der Anleihenkurse beziehungsweise Ausfllen durch Nichtbedienung von Zinsen Aus diesem Grunde ist es nahezu unerlsslich, ber Beimischungen in diesen Anleihegattungen nachzudenken. Um den Risiken zu begegnen und diese abzumildern, sollten Fondslsungen ins Auge gefasst werden. Mit diesen Rentenfonds knnen die Vorteile der hheren Verzinsungen in Verbindung mit einer automatischen Risikostreuung in ein Depot eingebaut werden. Die genaue Analyse der verfolgten Strategie und der im Fonds eingegangenen Risiken sowie des Preis-Leistungs-Verhltnisses ist dabei unabdingbare Voraussetzung. Auch sollte beachtet werden, dass mehrere Anleihenfonds verschiedene Risiken verkrpern, die sich summieren knnen. Dies sollte im strategischen Aufbau eines Rentenportfolios Bercksichtigung nden. Die aktuelle Zinslage erzwingt, diese Ergnzungslsungen in ein Rentenportfolio mit aufzunehmen, will man ein einigermaen auskmmliches Renditeniveau erzielen. Michael Beck oder Nichtrckzahlungen sind wesentlich hher als bei sicheren Bundesanleihen oder deutschen Pfandbriefen.

RENDITE 10-JHRIGE BUNDESANLEIHEN IN % (JANUAR 1989 BIS MAI 2012)


10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

--- Bundesanleihen 10 Jahre

Quelle: bloomberg

WERTERHALT ANSTATT KAPITALERHALT.


Es gibt wohl kaum ein Thema, das in den letzten Monaten in fast jedem Kundengesprch direkt oder indirekt so oft zur Sprache gekommen ist. Vor allem sicherheitsorientierte Anleger stehen vor der schwierigen Aufgabe, den Vermgenswert ihrer liquiden Anlagen zu erhalten.
Whrend der Wunsch nach klassischem Kapitalerhalt machbar ist, kann im aktuellen Marktumfeld ein Werterhalt nicht ohne das Eingehen von Risiken erreicht werden. Bei einer ofziellen jhrlichen Inationsrate von 2 Prozent und einer Rendite fr zehnjhrige Bundesanleihen, die vor Steuern bei aktuell 1,3 Prozent pro Jahr und nach Steuern noch bei zirka 0,95 Prozent pro Jahr liegt, wird offensichtlich, mit welcher Problemstellung sich Anleger auseinandersetzen mssen. Diese Situation kann zuknftig weiter verschrft werden, wenn die Inationsrate ansteigt und/oder die Zinsen von der Europischen Zentralbank gesenkt werden. Sachwerte und Fremdwhrungen knnen eine mgliche Lsung sein, um langfristig den Wert des Geldes zu erhalten. In diesem Zusammenhang muss erwhnt werden, dass die verschiedenen Mglichkeiten, in Sachwerte oder Whrungen zu investieren, sowohl Chancen als auch Risiken mit sich bringen, die individuell analysiert und mit der persnlichen Lebenssituation abgeglichen werden sollten. Daher ist die wichtigste, grundstzlich gltige Strategie die der Diversikation von Vermgenswerten. Never put all eggs in one basket. Dieses Bild sollte jeder Anleger im Hinterkopf behalten. In diesem Zusammenhang ist es interessant zu beobachten, dass eine Vielzahl von Kunden, die ber die letzten Jahre ausschlielich auf festverzinsliche Wertpapiere gesetzt haben, Aktien aus Eine weitere Alternative fr Kunden, die bisher nur in Euroanleihen investiert haben, stellen ausgewhlte Natrlich mssen die unterschiedlichen Chance- und Risikoprofile von Fremdwhrungen, Fremdwhrungsanleihen, Gold und Aktien genau analysiert und mit den individuellen Kundenzielen abgeglichen werden. Andreas Rapp Fremdwhrungen oder Fremdwhrungsanleihen dar. Ein hheres Zinsniveau, geringere Verschuldungsquoten ausgewhlter Lnder, die Chance auf eine Aufwertung der Whrung gegenber dem Euro sowie die Euroskepsis Fr den Anleger ist es beim Kauf von Aktien besonders wichtig, dass er die Schwankungsintensitt der Kurse aushalten kann und die im Aktienmarkt investierten Gelder nicht zu einem bestimmten Zeitpunkt in naher Zukunft bentigt. Im Vergleich zu den Renditen der festverzinslichen Wertpapiere stellt die Renditedifferenz von zirka 4 Prozent jhrlich einen kleinen Risikopuffer dar. Es gilt, fr den Anleger weiter darauf zu achten, dass die Dividendenrenditen einzelner Aktien ber einen lngeren Zeitraum besttigt und aus dem Gewinn des Unternehmens gezahlt werden. Auch Gold, das als Whrungsersatz angesehen werden kann, hat in einem breit gestreuten Portfolio seine Berechtigung. In unserer diesjhrigen Januarausgabe der Kapitalmarktbroschre sind wir bereits intensiv auf dieses Thema eingegangen. ber Goldaktien ist auch eine Verknpfung der Anlageklassen Gold und Aktien mglich. Anleger knnen natrlich auch Aktien und Fremdwhrungen miteinander verknpfen. Der Kauf der norwegischen Statoil-Aktie lsst den Anleger beispielsweise an der Wertentwicklung der Aktie und indirekt an der Wertentwicklung der Norwegischen Krone zum Euro partizipieren. oben beschriebenen Grnden als eine mgliche Alternative betrachtet. Whrend eine Euro-Unternehmensanleihe eines bonittsstarken DAX-Unternehmens mit zirka vier Jahren Restlaufzeit im Durchschnitt 2 Prozent pro Jahr Vorsteuerrendite aufweist, kann mit einzelnen DAX-Aktien eine Dividendenrendite von jhrlich bis zu 6 Prozent erzielt werden. Die Renditen der Rentenpapiere sind in den letzten zwei Jahren ebenfalls kontinuierlich zurckgegangen, wogegen die DAX-Unternehmen die Dividenden auf einem konstant hohen Niveau halten. hnlich wie im Aktienmarkt gilt es auch hier, einerseits das richtige Timing zum Einstieg zu nden und andererseits Schwankungen in den Wechselkursen zum Euro aushalten zu knnen. Als interessante Beimischungen gelten die skandinavischen Whrungen, ausgewhlte asiatische Whrungen, der Kanadische Dollar sowie fr etwas spekulativer orientierte Anleger der Brasilianische Real. einiger Anleger sind die Hauptargumente fr ein Engagement in Fremdwhrungen als Beimischung.

WASSER KRAFT DER ZUKUNFT.


Weltweit wchst der Energiehunger ungebremst. Doch whrend der Energiebedarf steigt, sind fossile Rohstoffe wie Kohle, l oder Gas endlich und verknappen sich zunehmend. Das treibt die Nachfrage nach erneuerbaren Energien an.
Dabei unterscheidet sich Wasserkraft mageblich von anderen erneuerbaren Energien wie Photovoltaik oder Windkraft, denn sie wird seit ber 100 Jahren zur Stromerzeugung eingesetzt und ist daher technisch ausgereift. Einige Wasserkraftwerke sind bereits seit Ende des 19. Jahrhunderts in Betrieb bei gleichzeitig geringen Wartungs- und Instandhaltungskosten. So erzielen sie stetige, planbare Ertrge ber lange Zeitrume und das ohne Erzeugung von Treibhausgasen oder sonstigen Schadstoffen und nahezu ohne Abwrme. Whrend Atomkraftwerke nur auf einen Wirkungsgrad von rund 35 Prozent kommen und Erdgaskraftwerke immerhin 58 Prozent erreichen, belegt Wasserkraft mit 95 Prozent Wirkungsgrad unangefochten Platz eins hinsichtlich Efzienz. Darber hinaus produzieren Wasserkraftwerke konstant Strom unabhngig von Sonne und Wind und knnen dadurch die Energiegrundlast absichern. Wasserkraftwerke hatten 2010 einen Anteil von rund 16 Prozent an der weltweiten Energieerzeugung. Die Tendenz ist steigend, da sie bereits Entspricht die Anlageregion nicht dem Risikoprol des Anlegers, so hat er die Mglichkeit einer indirekten Beteiligung an Wasserkraftwerken: Von den europischen Energiekonzernen sind Allerdings ist die Nutzung der Wasserkraft mit herkmmlichen Wasserkraftwerken begrenzt. Voraussetzung fr ein wirtschaftliches Betreiben ist entweder eine hohe Durchussmenge oder eine groe Fallhhe. In Deutschland und den anderen europischen Industriestaaten werden nahezu alle in Frage kommenden Standorte bereits genutzt. Ein Anlageinteressent hat nun mehrere Mglichkeiten, an der Wasserkraft zu partizipieren. Mchte man sich direkt an Wasserkraftwerken beteiligen, dann wird man in Sdosteuropa und der Trkei fndig. Gerade die Trkei untersttzt den Ausbau der Wasserkraft auch politisch, um den hohen Anteil am Energieimport von derzeit rund 80 Prozent zu verringern. WEITERE INFORMATIONEN BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG Brsenplatz 1, 70174 Stuttgart Michael Beck Leiter Portfolio Management Telefon 0711/2148-242 Telefax 0711/2148-250 Michael.Beck@privatbank.de Dieser Bericht wurde erstellt vom BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG Verantwortlich: Dr. Volker Gerstenmaier, Mario Caroli Redaktion: Michael Beck, Andreas Hagenlocher, Helmut Kurz, Andreas Rapp Stand: Juli 2012
Die vorliegenden Informationen dienen ausschlielich der allgemeinen Information. Es handelt sich nicht um eine Anlageberatung oder Empfehlung oder eine Finanzanalyse. Fr eine individuelle Anlageempfehlung oder Beratung stehen unsere Berater gerne zur Verfgung. Eventuelle Angaben zur steuerlichen Situation knnen nur allgemeiner Art sein. Abhngig von der individuellen Situation des Steuerpichtigen kann sich eine abweichende steuerliche Beurteilung ergeben. Bei Performancedarstellung handelt es sich um Betrachtungen von frheren Wertentwicklungen. Die Angaben, Vergleiche und Betrachtungen der Vergangenheit sind keine Garantie und kein verlsslicher Indikator fr zuknftige Entwicklungen. Wertentwicklungen oder Renditen einzelner Produkte werden durch diverse Faktoren wie z.B. Markt-, Kurs-, Whrungsschwankungen und Transaktionskosten beeinusst und knnen zu Verlusten oder Gewinnen fhren. Die vorliegenden Informationen basieren auf vertrauenswrdigen Angaben aus verlsslichen Quellen, erheben jedoch keinen Anspruch auf Genauigkeit und Vollstndigkeit hinsichtlich der im Dokument erwhnten Wertpapiere, Mrkte und Entwicklungen. Namentlich gekennzeichnete Artikel geben nicht in jedem Fall die Meinung des Herausgebers wieder. Die Urheberrechte fr die gesamte inhaltliche und graphische Gestaltung liegen beim Herausgeber und drfen gerne, jedoch nur mit schriftlicher Genehmigung, verwendet werden.

heute ohne staatliche Subventionen auskommen.

einige sehr stark in erneuerbaren Energien, speziell Wasserkraftwerken, investiert. Der Anleger kauft sich kurzerhand die Aktie eines solchen Energieversorgers in sein Portfolio und kann sich fortan ber nachhaltige Ertrge im doppelten Sinne freuen. Andreas Hagenlocher

WIRKUNGSGR ADE VERSCHIEDENER KR AFT WERKST YPEN IM VERGLEICH IN %

Wasserkraftwerk

Erdgaskraftwerk

Steinkohlekraftwerk

Braunkohlekraftwerk

Atomkraftwerk

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Quelle: Umweltbundesamt, 2009, www.greeneconomy.de, 2010, www.umweltlexikon-online.de, 2011