KANZLEI NICKERT

WIR DENKEN SCHON MAL VOR.

Cornelius Nickert, Sebastian Bro

Betriebswirtschaftliche Gutachtengrundstze und Methoden

Allgemeine Bewertungsgrundstze - Ertragswertmethode
Die Bewertung von Unternehmen erfolgt in Deutschland blicherweise mit dem Zukunftserfolgswert, vor allem mit der Ertragswertmethode. Der Zukunftserfolgswert hat die vergangenheitsbzw. gegenwartsbezogenen Bewertungsmethoden (Buchwertmethode, Substanzwertmethode) verdrngt, denn fr das gewesene gibt der Kaufmann nichts. Die in der betriebswirtschaftlichen Theorie und Praxis anerkannten Grundstze und Methoden sind in dem Standard ber die Grundstze zur Durchfhrung von Unternehmensbewertungen (IDW S 1) durch den Hauptfachausschuss (HFA) des Instituts der Wirtschaftsprfer in Deutschland niedergelegt. Die Ertragswertmethode ist dabei eine anerkannte Methode zur Bewertung von Unternehmen. Mit dem Verfahren werden sowohl subjektive, als . auch objektivierte Unternehmenswerte ermittelt Der Wert eines Unternehmens bestimmt sich unter der Voraussetzung ausschlielich finanzieller Ziele durch den Barwert der mit dem Eigentum an dem Unternehmen verbundenen finanziellen berschsse des Unternehmenseigners (Zukunftserfolgswert). Der Wert eines Unternehmens ergibt sich demnach aus den knftigen berschssen, die der Unternehmenseigner aus dem Unternehmen bei Fortfhrung in unverndertem Konzept und Veruerung etwaigen nicht betriebsnotwendigen Vermgens aufgrund seiner im Bewertungszeitpunkt vorhandenen materiellen Substanz, seiner Innovationskraft und Stellung am Markt, seiner inneren Organisation sowie seines disponierenden Managements in der Zukunft erwirtschaften kann.

Ertragswert
Nach dem IDW S 1 kann der Unternehmenswert nach dem Ertragswert- oder Discounted-CashflowVerfahren ermittelt werden. Beide Verfahren sind grundstzlich gleichwertig und fhren bei entsprechenden Annahmen zu denselben Ergebnissen, da sie grundstzlich auf investitionstheoretischen Grundlagen basieren, (IDW S 1 Tz. 101). Vorliegend kommt das von der Rechtsprechung und Lehre anerkannte Ertragswertverfahren zur Anwendung. Der Ertragswert ist der Barwert der zuknftigen berschsse der Einnahmen ber die Ausgaben oder vereinfacht, der Barwert der zuknftigen berschsse der Ertrge ber die Aufwendungen. Der Wert eines Unternehmens ist grundstzlich mit seinem Ertragswert gleichzusetzen. Dabei werden ausschlielich finanzielle Zielsetzungen bercksichtigt. Fr die Ermittlung des Unternehmenswerts hat die Prognose der Zahlungsberschsse besondere Bedeutung. Fr die vorzunehmenden Schtzungen ist es erforderlich, Risiken und Chancen zu bercksichtigen. Ausgangspunkt fr die Prognose und Plausibilittsbeurteilung der knftigen finanziellen berschsse bildet die Vergangenheitsanalyse der bisherigen Entwicklung des zu bewertenden Unternehmens. The further you go back in the past the more you 1 know about the future.

Sir Winston Churchill

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Die in der Vergangenheit tatschlich erzielten Ergebnisse sind vor dem Hintergrund der Marktentwicklungen zu analysieren. Sie sind um einmalige und auerordentliche, also nicht nachhaltige Vorgnge, zu bereinigen. Auf Grund der mit wachsender zeitlicher Entfernung zunehmenden Unsicherheit der Ertragsprognose wird der Planungszeitraum in der Regel mind. in zwei Phasen zerlegt. In der ersten Phase ist von einem Planungszeitraum von drei bis fnf Jahren auszugehen, da fr einen solchen Zeitraum die Ergebniserwartungen noch mit hinreichender Sicherheit bestimmt werden knnen. Fr diesen Zeitraum wird eine detaillierte Planung der Zahlungsberschsse durchgefhrt. Am Ende dieser Detailplanungsphase muss das Unternehmen in einem eingeschwungenen Zustand sein, d.h. es besteht ein zustand in dem dauerhaft von konstanten Ergebnissen auszugehen ist und Reinvestitionen und Ausschttungen als konstant unterstellt werden knnen. Im Anschluss daran wird ein nachhaltig zu erwartender Zahlungsberschuss ermittelt. Dieses Ergebnis des letzten Prognosejahres wird als nachhaltig zu erwartender Ergebnisberschuss angesetzt, um eine typisierte Reinvestitionsquote bereinigt und mittels ewiger Rente abgezinst. Da ihr Wertbeitrag zum Unternehmensgesamtwert erheblich ist, sind deren Wertkomponenten sorgfltig abzuschtzen und zu bestimmen. Bei der Bestimmung der Ausschttungen im Zeitraum des Planungshorizonts (Phase I) sind die Ausschttungsannahmen zu bercksichtigen. Diese werden durch operative, finanzwirtschaftliche, gesellschaftsrechtliche und steuerliche Rahmenbedingungen beeinflusst. In der zweiten Phase ist eine typisierte Ausschttungsquote anzusetzen, die zur Ausschttungsquote der Alternativanlage quivalent ist. In einer Finanzierungsrechnung ist zu erfassen, wie die nicht ausgeschtteten finanziellen berschsse verwendet werden sollen. Als Verwendungsmglichkeiten kommen insbesondere

die Investition im Unternehmen zur Erreichung des erforderlichen Eigenkapitals, die Rckfhrung von Fremdkapital und die Rckfhrung von Eigenkapital (z. B. durch Aktienrckkufe) in Betracht. Soweit die finanziellen berschsse im Unternehmen verwendet werden, tragen sie zur Steigerung der zuknftigen Ertragskraft bei. Liegen Planungen zur Verwendung thesaurierter Betrge nicht vor, ist vereinfachend eine kapitalwertneutrale Anlage der Thesaurierungsbetrge zum Kapitalisierungszinssatz vor Unternehmenssteuern oder wertgleich durch eine fiktive unmittelbare Auskehrung der thesaurierten Betrge an die Anteilseigner anzunehmen. Grundstzlich sind im Rahmen der Unternehmensbewertung zuknftig auftretende Steuerbelastungen zu bercksichtigen. Sie beziehen sich zum einen auf die Entnahmestrme aus dem Unternehmen und zum anderen auf die Alternativanlage, d.h. auf den Kapitalisierungszinssatz. Zu unterscheiden sind hier einerseits die Steuerbelastungen auf Unternehmensebene und andererseits die Steuerbelastungen beim Unternehmenseigner. Auf Unternehmensebene wird mit der Definitivbelastung von 25 % Krperschaftsteuer gerechnet. Im Rahmen der objektivierten Unternehmensbewertung wird ein fiktiver Steuersatz von 35 % beim Investor zugrunde gelegt und das Halbeinknfteverfahren bis 2007, das Teileinknfteverfahren bis 2008 und die Abgeltungssteuer ab 2009 bercksichtigt. Die nach Bercksichtigung von Ertragsteuern zuknftig verbleibenden finanziellen berschsse werden zur Ermittlung des Ertragswerts durch Diskontierung auf den Bewertungsstichtag abgezinst. Der zugrundeliegende Kapitalisierungszinssatz wird durch den Basiszinssatz bestimmt, der um einen Risikozuschlag erhht und im nachhaltigen Ergebnis (ewige Rente) grundstzlich um einen Wachstumsabschlag vermindert wird. Als Orientierungsgre fr den Basiszinssatz wird auf ein risikofreies festverzinsliches Wertpapier abgestellt. Dabei ist darauf zu achten, dass der

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Basiszinssatz der Geldanlage im zu bewertenden Unternehmen einer fristadquaten alternativen Geldanlage entspricht. Die Modifikation einer Stichtagsrendite zur Herstellung der Fristenquivalenz kann insbesondere auf Basis der aktuellen Zinsstrukturkurve erfolgen (IDW S 1, Tz. 117). Auf Grund der Ungewissheit der Zukunft knnen die knftigen finanziellen berschsse nicht mit Sicherheit prognostiziert werden. Die Bercksichtigung dieser Risiken erfolgt nach national und international blichen Verfahren durch einen Zuschlag zum Basiszinssatz (Risikozuschlag). Eine marktgesttzte Ermittlung des Risikozuschlags kann insbesondere auf Basis des Tax-Capital Asset Pricing Models (Tax-CAPM) vorgenommen werden (IDW S 1, Tz. 92). Neben der Ungewissheit werden die knftigen finanziellen berschsse auch durch Preisnderungen beeinflusst. Sofern die konstanten berschsse der ferneren Phase im Rahmen einer Nominalrechnung ermittelt werden und sich die inhrenten Preisnderungen bei den prognostizierten Ertrgen und Aufwendungen nicht kompensieren, ist ein um die Wachstumsrate verminderter Kapitalisierungszinssatz zu bercksichtigen. Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) lsst sich bei brsennotierten Unternehmen zur Bestimmung des Verzinsungsanspruchs der Aktionre heranziehen. Ausgangspunkt ist die berlegung, dass ein Aktionr fr die bernahme von Risiko entschdigt werden mchte, d.h. er wird in Aktien nur dann investieren, wenn deren Rendite hher ist im Vergleich zu einer Investition in eine risikolose Anlage. Dieser Renditezuschlag wird als sog. Risikoprmie bezeichnet. Die Hhe der Risikoprmie bestimmt sich zum einen aus der durchschnittlichen Risikoprmie des Marktes und zum anderen aus dem spezifischen Risiko einer bestimmten Aktienanlage. Allgemein gilt folgende Formel zur Ermittlung des Eigenkapitalkostensatzes kEK: wobei rf die erwartete Verzinsung einer risikolosen Geldanlage (i. d. R. die Rendite einer langfristigen Bundesanleihe) und rM die erwartete Rendite bei einer Investition in ein sog. Marktportefeuille, z.B. in ein Portefeuille, das entsprechend dem DAX zusammengesetzt ist, sowie den sog. Beta-Faktor symbolisieren. Der Beta-Faktor misst die Volatilitt der Rente (Dividenden- und Kursentwicklung) eines bestimmten Unternehmens im Vergleich zum Marktportefeuille, dessen Beta-Faktor definitionsgem den Wert "1" aufweist. Kapitalanlagen in Unternehmen mit einem BetaFaktor grer als 1 sind risikobehafteter als in Unternehmen mit einem Beta-Faktor kleiner als 1. Die Beta-Faktoren der 30 DAX-Unternehmen werden ausgehend von Vergangenheitsdaten tglich von der Deutsche Brse AG u. a. im Handelsblatt verffentlicht. Der so definierte Eigenkapitalkostensatz geht in den gewichteten Eigen- und Fremdkapitalkostensatz (Weighted Average Cost of Capital (WACC) ) ein, der dann im Rahmen der unternehmensinternen Investitionsrechnung sowie vor allem der Unternehmensbewertung auf Basis der Discounted2 Cashflow-Methode verwendet wird.

Schneck, Lexikon der Betriebswirtschaft 6. Aufl.

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Praxishinweis:

zu berdenken (Operating Cashflow, Free Cashflow, ..., s. Abbildung unter Cashflow ).

M. E. ist das CAPM fr die Bewertung von KMU nicht sachgerecht, weil die Voraussetzungen (Wegdiversifizierung des unsystematischen Risikos, freie Handelbarkeit der Beteiligungen etc.) gar nicht bestehen. Dennoch geht man in der Praxis in Ermangelung eines besseren Verfahrens vom CAPM aus. Teilweise wird versucht, die Risiken ber Zuschlge (sog. Premiums), ber die Anpassung der Unternehmensplanung, ber ein ratingbasierten Ansatz der Kapitalisierungszinsstze oder ber den Total-Beta Ansatz abzubilden. Die weitere Entwicklung hierzu bleibt abzuwarten.

Discounted-Cash-Flow-Verfahren
Ausgehend von einer wertorientierten Betrachtung von Unternehmen (Shareholder Value) hat sich in den letzten Jahren zur Abschtzung eines Unternehmenswertes die DCF-Methode neben dem Economic Value Added (EVA) oder dem Market Value Added (MVA ) etabliert. Dabei wird der fr die nchsten Jahre (z.B. 20 Jahre) prognostizierte Cashflow mit einem Kapitalkostensatz (z.B. Weighted Average Cost of Capital (WACC)) abgezinst und als Unternehmenswert definiert. Die Schtzprobleme knftiger Einzahlungen und Auszahlungen, sofern der Cashflow direkt ermittelt wird, bzw. der knftigen Jahresberschsse, Abschreibungen und Rckstellungsvernderungen, sofern der Cashflow indirekt ermittelt wird, sind offensichtlich. Aufgrund der Schtzprobleme werden in so genannten Due -Diligence-Betrachtungen vernnftigerweise nur Ein- und Auszahlungen fr einige Jahre erfasst und sptere Jahre mit einem Restwert angesetzt. Problematisch ist weiterhin, dass ein Goodwill oder Firmenwert nicht erfasst wird. Erfolgspotentiale kommen bei einer reinen Liquidittsbetrachtung ebenfalls nicht zur Geltung. Letztlich ist wie bei jeder Abzinsung die Qual der Wahl eines richtigen Kalkulationszinssatzes zu nennen. Selbst wenn ein fairer Kapitalkostensatz als Abzinsungsgre gefunden ist, ist die Wahl der fr das Unternehmen relevanten Cashflow-Gre noch

Gewichtete Gesamtkapitalkosten eines Unternehmens (WACC): Der ermittelte WACC wird blicherweise bei der Abzinsung als Kalkulationszinsfu genommen, so z.B. fr die wertorientierte Unternehmensfhrung bei der Discounted-Cashflow-Methode. Es kann daher als Alternative zum CAPM-Satz betrachtet werden:

WACC = rEK x EK/GK + i FK/GK

rEK = Eigenkapitalrendite in %; i = Zinssatz fr Fremdkapital in %; EK = Eigenkapital bzw. ZielEigenkapital; FK = Fremdkapital bzw. ZielFremdkapital; GK = Gesamtkapital bzw. Ziel4 Gesamtkapital bzw. Gesamtinvestment.

Stichtagsprinzip
Unternehmenswerte sind zeitpunktbezogen zu ermitteln. Mit dem Bewertungsstichtag wird zum einen festgelegt, welche finanziellen berschsse nicht mehr zu bercksichtigen sind, weil sie den bisherigen Eigentmern des Unternehmens bereits zugeflossen sind, und ab welchem Zeitpunkt zu erwartende oder schon realisiert finanzielle berschsse den knftigen Eigentmern zuzurechnen sind. Eine besondere Rolle spielt dies bei der Bercksichtigung von knftigen Manahmen in der Unternehmensplanung. Solche Manahmen sind nmlich nur zu bercksichtigen, wenn sie in der

Schneck, Lexikon der Betriebswirtschaft 6. Aufl. Schneck, Lexikon der Betriebswirtschaft 6. Aufl.

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Wurzel bereits zum Bewertungsstichtag angelegt sind, sogenannte Wurzeltheorie. Der magebliche Stichtag bestimmt sich aus dem Auftrag. Regelmig wird ein technischer Bewertungsstichtag festgelegt. Alle prognostizierten berschsse wurden auf diesen Stichtag abgezinst. Der sich zum abweichenden Stichtag ergebende Unternehmenswert wird anschlieend auf Bewertungsstichtag auf- oder abgezinst.

Regelmig wird eine berschlgige Ermittlung des Liquidationswertes vorgenommen.

Marktwertverfahren/Multiplikatoren verfahren
Die Bewertungspraxis kennt neben den Kapitalwertkalklen sog. Multiplikatormethoden zur Abschtzung vorlufiger Unternehmenswerte, Bandbreiten oder Bewertungen zur Plausibilisierung anderer Bewertungsmethoden. Dieses Bewertungskonzept folgt ebenso wie die Ertragswertmethode dem Grundsatz einer ertragsorientierten Bewertung, jedoch wird der Unternehmenswert anhand eines Vielfachen einer Erfolgsgre gelegentlich auch an Absatzgren wie z. B. Umsatz (Steuerberater) oder Kundenanzahl (Telefondienstleistungen) ermittelt. Das Verfahren basiert dabei auf einer vergleichenden Unternehmensbewertung in dem Sinn, dass geeignete Vervielfltiger aus Kapitalmarktdaten brsennotierter Vergleichsunternehmen oder Transaktionen abgeleitet und auf das zu bewertende Unternehmen bertragen werden. Derartige vom Gutachter vorgenommene Multiplikatorbewertungen stellen nur vereinfachte Wertfindungen dar, knnen jedoch im Einzelfall Anhaltspunkte fr eine Plausibilittskontrolle bieten, IDW S 1, Tz. 143. Diese Verfahren bercksichtigen jedoch weder die langfristigen Planungsrechnungen des Bewertungsobjekts noch Sonderfaktoren wie das das laufende Investitionsprogramm ausreichend. Zutreffenderweise handelt es sich daher lediglich um eine zur Plausibilisierung vorgenommene Kontrollrechnung.

Gesondert zu bewertendes Vermgen

In dem Ertragswert des Bewertungsobjektes findet nur der Wert des betriebsnotwendigen Vermgens seinen Niederschlag. Die Bewertung ist zu ergnzen, wenn das Bewertungsobjekt ber nicht betriebsnotwendiges Vermgen verfgt. Vermgensgegenstnde, die einzeln veruert werden knnen, ohne die Fortfhrung des Unternehmens zu beeintrchtigen, sind auerhalb der Ertragsbewertung der betriebsnotwendigen Unternehmensteile gesondert mit den netto erzielbaren berschssen aus der Einzelveruerung anzusetzen und in den Unternehmenswert einzurechnen. Bezglich der Verwendung der freigesetzten Mittel kann in Abhngigkeit von der Eigenkapitalausstattung sowie der dokumentierten Planung des Unternehmens eine Ausschttung an den Anteilseigner oder eine Thesaurierung unterstellt werden. Die steuerlichen Folgen auf Unternehmensund Anteilseignerebene sind dabei entsprechend zu bercksichtigen.

Liquidationswert
Erweist es sich gegenber der Unternehmensfortfhrung insgesamt als vorteilhafter, die im Unternehmen vorhandenen einzelnen Vermgensteile oder in sich geschlossene Betriebsteile des Unternehmens gesondert zu veruern, so ist die Summe der dadurch erzielbaren Nettoerlse das ist der Liquidationswert als Unternehmens(mindest)wert anzusetzen.

Steuerliche Unternehmensbewertung (BewG)

Ertragsteuern - Ertragswertmethode
Zu beachten ist zunchst, dass fr Zwecke der Ertragssteuern regelmig die betriebswirtschaftlichen Verfahren Anwendung

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finden. Das Bewertungsverfahren nach dem BewG ist fr diese Zwecke nicht geeignet

einer anderen Bewertung beizulegen wre. Praxishinweis:

ein

anderer

Wert

Anwendungsbereich
Ist eine Ableitung aus Verkufen nicht mglich, da keine oder keine geeigneten Verkufe vorliegen, so erfolgt die Schtzung des gemeinen Werts gem. 11 Abs. 2 Satz 2, 2. Alt. BewG durch ein Ertragswertverfahren unter Bercksichtigung der Ertragsaussichten (und gerade nicht des Vermgens) oder ein anderes gewhnliches Bewertungsverfahren (z.B. DCF-Verfahren). Es besteht auch die Mglichkeit eines vereinfachten Ertragswertverfahrens. Diese Vorschriften gelten sinngem auch fr Betriebsvermgensbewertungen. Sowohl nach bisherigem Recht als auch knftig sind die Anteile einer Kapitalgesellschaft an einer inlndischen Brse zum amtlichen Handel zugelassen, so stellt der niedrigste Brsenkurs der Anteile am Bewertungsstichtag gem. 11 Abs. 1 5 Satz 1 BewG den gemeinen Wert ( 9 BewG) dar . Nachdem 11 Abs. 2 Satz 4 BewG-E ursprnglich auf die geplante Rechtsverordnung (sog. Anteils- und Betriebsvermgensbewertungsverordnung AntBVBewV-E) verwiesen hatte, erfolgt nunmehr der Verweis auf die 199-203 BewG. In 199 BewG wird zunchst ein vereinfachtes Verfahren zur Ertragswertermittlung geregelt. Dieses typisierende Verfahren soll die Mglichkeit bieten, ohne groe Ermittlungen und kostenintensive Wertgutachten eine Bewertung des Betriebsvermgens vornehmen zu knnen. Die gute Intention wird aber in der Praxis nicht erreicht werden. Das vereinfachte Verfahren ist eine Option, wie das Wort . kann .. beweist. Damit muss aber der Steuerberater berprfen, ob bei

Die StBGebVO wurde trotz dieses Mehraufwands nicht angepasst. Verlagern Sie den Aufwand fr die betriebswirtschaftliche Bewertung auf Ihren Mandanten oder vereinbaren Sie fr die Bewertung eine Honorarvereinbarung, sonst drohen u. U. immense Haftungsgefahren. Dieses Verfahren findet jedoch nur dann Anwendung, wenn fr einen Gewerbebetrieb kein Verkaufspreis und fr einen Anteil an einer Kapitalgesellschaft kein Brsenkurs oder Verkaufspreis vorliegt und kein anderes anerkanntes 7 Verfahren einschlgig6 ist.

Verfahren
Im Rahmen dieses vereinfachten rechtsformneutralen Verfahrens wird der Ertragswert aus der Multiplikation des nachhaltig erzielbaren Jahresertrages (typisierend Durchschnitt der Betriebsergebnisse der letzten drei Jahre, hnlich dem Stuttgarter Verfahren aber ohne Gewichtung der einzelnen Jahre (!)) mit dem Kapitalisierungsfaktor (1/Kapitalisierungszins) ermittelt (vgl. 200 ff BewG). 200 Abs. 1 BewG i.V.m. 201 Abs. 2 BewG). Das Betriebsergebnis ist wiederum umfangreichen Korrekturen zu unterwerfen (vgl. 202 BewG). Der Kapitalisierungszins ist der um 4,5 % erhhte 8 Basiszinssatz , welcher die langfristig erzielbare Rendite ffentlicher Anleihen widerspiegelt. Den mageblichen Zinssatz wird das BMF im

Vgl. hierzu Bay. Staatsministerium der Finanzen vom 30.12.2009

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LX 0630058

LX 0630058 abzufragen unter www.bundesfinanzministerium.de

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Bundessteuerblatt verffentlichen und entspricht gem. 203 Abs. 2 BewG dem jeweils auf den ersten Brsentag des Jahres ermittelten Wert, welcher sodann fr alle Bewertungsstichtage des laufenden Jahres gilt. Laut BMF-Schreiben vom 7.1.2009 (IV C 2 - S - 3102/07/0001, LEXinform 5231771) betrgt der fr den Kapitalisierungszins zu bercksichtigende Zins der Bundesbank auf den 2.1.2009 3,61 % (folglich der Kapitalisierungszins 8,11 %), so dass sich ein Kapitalisierungsfaktor von 12,33 ergibt. Die fr Bewertungsstichtag zwischen dem 1.1.2007 und 31.12.2007 bzw. 1.1.2008 und 31.12.2008 anzusetzenden Zinsstze wurden vom BMF mit Schreiben vom 17.3.2009 (IV C 2 - S 3102/07/0001) verffentlicht. Im aktuellen BMF-Schreiben vom 5.1.2010 wurde der von der deutschen Bundesbank auf den 4.1.2010 ermittelte Basiszins verffentlicht, welche 3,98 % betrgt. Mithin ergibt sich fr den VZ 9 2010 ein Kapitalisierungszins von 8,48 % .

Hinweis: In 2008 ist die Gewerbesteuer zwar nicht mehr abzugsfhige Betriebsausgabe ( 4 Abs. 5b EStG). Da diese aber erst auerbilanziell hinzuzurechnen ist, hat sie das Ergebnis nach 4 Abs. 1 Satz 1 EStG entsprechend gemindert. Fr 2009 wurden die gleichen Werte angesetzt wie die im Kj. 2008 erzielten Werte. Auf der Grundlage dieser Ergebnisse ergibt sich ein durchschnittlicher Jahresertrag von 25 900 i.S.d. 201 Abs. 1 BewG. Basierend auf dem Kapitalisierungsfaktor von 11,79 (100/8,48) ergibt sich ein Wert im vereinfachten Ertragswertverfahren von 305 361 . hnliche Bewertungsverfahren wurden bei Unternehmensbewertungen auerhalb des Stuttgarter Verfahrens (z.B. bei Anteilsverkufen unter nahen Angehrigen) bereits heute angewandt. Insgesamt erinnert das dargestellte Verfahren stark an die bisher fr ertragsteuerliche Zwecke vorgenommenen Unternehmensbewertungen der Finanzverwaltung (vgl. u.a. Leitfaden der Oberfinanzdirektion Rheinland vom 15.11.2007 zur Bewertung von Anteilen an Kapitalgesellschaften fr ertragsteuerliche Zwecke, LEXinform 5231205).

Beispiel: Unterstellt, dass eine bertragung zum 1.1.2010 erfolgen wrde, ergbe sich beispielsweise folgende Berechnungsmethodik:

Dies fhrt zu einem Kapitalisierungsfaktor von 11,79 %

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Gerade der als Risikozuschlag bezeichnete Erhhungsbetrag von 4,5 % wird von vielen Stimmen in der Literatur als unrealistisch beurteilt. Besonderheiten ergeben sich u.a. aus der separaten Behandlung von nicht betriebsnotwendigem Vermgen (vgl. 200 Abs. 2 BewG) und in der zwingend separaten Bewertung von Unterbeteiligungen (vgl. 200 Abs. 3 BewG). Ferner gelten Besonderheiten bei Einlagen innerhalb von zwei Jahren, da hier offenbar ein mglicher Missbrauch befrchtet wird (vgl. 200 Abs. 4 10 BewG) .

Ergebnis herauskommt. Ferner mssen Sie berschlgig ermitteln, ob gegebenenfalls der Substanzwert bzw. Liquidationswert einen hheren Wert ausweist, der dann anzusetzen wre. Anmerkung: Gleichwohl hat der Gesetzgeber die Gebhr fr die Ttigkeit an den vernderten Auftragsumfang nicht angepasst. Besprechen und vereinbaren Sie mit dem Mandanten den genauen Auftragsumfang, insbesondere ob zwei bzw. drei Bewertungen durchgefhrt werden mssen (Honorarvereinbarung). M. E. ist es fr Steuerberater nur dann sinnvoll, in dieses Geschftsfeld einzusteigen, wenn die Prozesse gut dokumentiert sind. Die Mandanten sind in diesem Bereich nicht durchgngig bereit, angemessene Honorare zu bezahlen. Daher muss eine mglichst effiziente Bewertung mglich sein. Dies ist sicher nicht bei einem Aufkommen von einem Bewertungsfall alle 2 Jahre zu erreichen. Hinzuweisen ist auch noch darauf, dass die Vergtung des Sachverstndigen im Gerichtsverfahren mit 95 pro Stunde vergtet wird. Die Vergtung bei den qualifizierten Bewertungsgesellschaften liegt deutlich darber.

Andere Bewertungsverfahren
Fr die anderen blichen Bewertungsverfahren wird auf die Verffentlichung der Finanzverwaltung 11 hingewiesen.

Mindestwert
Als Mindestwert ist jedoch gem. 11 Abs. 2 Satz 3 BewG immer der Substanzwert, also der Wert aller zum Betriebsvermgen zhlenden Wirtschaftsgter und sonstigen aktiven Anstze abzglich der Schulden und sonstigen Abzge zu Grunde zu 12 legen.

Herangehensweise
Auftragsdefinition
Im Bewertungsfall gem. BewG mssen Sie mind. zwei Bewertungen vornehmen. 1. bewerten Sie das Unternehmen gem. dem BewG und 2. mssen Sie zumindest berschlgig ermitteln, ob bei Anwendung einer anderen betriebswirtschaftlich anerkannten Methode ein fr den Mandanten gnstigeres

Bewertungsanlsse
Zur Unternehmensbewertung kommen verschiedene Anlsse in Betracht, insbes.: ErbSt/Schenkungssteuer Teilwerte bei der Ertragsbesteuerung Wegzugsbesteuerung Funktionsverlagerung Bilanzierung Kaufpreisallokation - PPA Impairment Test
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LX 0630058 Bay. Staatsministerium der Finanzen vom 30.12.2009 LX

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Zivilrecht: Pflichtteilsrecht, Pflichtteilsergnzung bzw. Erbauseinandersetzung Vermgensausgleich/Zugewinnausgleich im Familienrecht Kauf/Verkauf (Achtung: Insbesondere beim Kauf von Unternehmen druch Existenzgrnder verlangen die ffentlichen Frderbanken eine

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zumindest berschlgige Bewertung, die den Nachweis erbringt, dass keine Luft finanziert werden soll) externe Unternehmensnachfolge
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Typische Fehler Unternehmensbewertungen

bei

Nach Ballwieser sind die hufigen Bewertungsfehler 13 in folgenden Quellen zu sehen: Es fehlt an einer Abgrenzung des Bewertungsobjekts Es fehlt an einer Bestimmung der Bewertungsaufgabe Die Vergangenheitsbeurteilung ist nicht sorgfltig Die Planung ist nicht plausibel Die Zukunftserfolge werden fehlerhaft diskontiert Das Risiko wird doppelt erfasst Synergien werden ber- und Kosten der Zusammenschlsse werden unterschtzt Es fehlen Relativierungen der scheinbar ganz exakten Zahlen

Schadenersatz wegen Schdigung des Unternehmens Gesellschaftsrecht Ausschluss/Einziehung (Achtung Schenkungssteuerproblematik, 7 Abs. 7 ErbStG) Umwandlung Fairness opinion Brsengang Squeeze Out
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EVA - Unternehmenssteuerung

technischer Ablauf
Was ist im Bewertungsfall zu tun? Auftrag Honorarvereinbarung Haftungsvereinbarung
g g

Literaturhinweise
Ernst u.a. Unternehmensbewertungen erstellen und verstehen 4.Aufl. Kruschwitz u.a., Unternehmensbewertung fr die Praxis Copeland, Koller, Murrin, Unternehmenswert 3. Aufl. Grofeld, Recht der Unternehmensbewertung, 5. Aufl. IDW HB Band II 2008 Peemller, Praxishandbuch der Unternehmensbewertung, 5. Aufl. Ballwieser Unternehmensbewertung 2. Aufl. Drrschell u.a., Der Kapitalisierungszinssatz in der Unternehmensbewertung

Auftragsabgrenzung einbeziehen Bewertungsverfahren festlegen (1. Alt.) Vergangenheit analysieren Vergangenheit bereinigen Unternehmen analysieren Bewertungsverfahren festlegen (2. Alt) Unternehmensplanung erstellen/plausibilisieren Kapitalisierungszinsstze ermitteln nicht betriebsnotwendiges Betriebsvermgen bewerten Ergebnis plausibilisieren (Multiplikatoren, Liquidationswert) Bericht abfassen Bericht prsentieren

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Ballwieser, Unternehmensbewertung 2. Aufl. S. 207 ff

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bersicht
Position Zukunftserfolge Vergangenheits/gegenwartsbasierend Bercksichtigung individuelles Risiko KMU-tauglich Gnstige Bewertung Obj. Wert Softwareuntersttzung DATEV Ertragswert + + Bedingt + + DCF + + Bedingt + + nur fr KapG, nur Entity Ansatz) Multiples + Teilw. Bedingt Bedingt Bedingt BewG + Bedingt +

ber KANZLEI NICKERT, Offenburg: KANZLEI NICKERT ist eine Unternehmerkanzlei im besten Sinne: Sie bietet in den Bereichen Rechtsberatung, Steuerberatung und betriebswirtschaftliche Beratung all diejenigen Dienstleistungen an, die ein Unternehmen / Unternehmer klassischerweise bentigt. Zudem hat sie Kompetenzzentren fr die Bereiche Bau, Sanierungsberatung sowie Personalwesen eingerichtet. Rechtsanwlte, Fachanwlte fr Steuerrecht und Steuerberater arbeiten dabei Hand in Hand.

KANZLEI NICKERT ist seit Mrz 2009 zertifiziert nach ISO 9001:2008 und fr die Steuerberatung zustzlich
nach dem DStV-Qualittssiegel, dem Qualittsstandard des Deutschen Steuerberaterverbandes. 2009 und 2011 wurde die Kanzlei von FOCUS MONEY in die Liste der TOP-Steuerberater aufgenommen.* Weitere Informationen finden Sie unter: www.kanzlei-nickert.de Disclaimer: Falls Sie ber den Beitrag hinausgehende Fragen haben, stehen wir Ihnen gerne zur Verfgung. Allerdings weisen wir Sie darauf hin, dass wir diese individuelle Leistung nach dem Rechtsdienstleistungsgesetz auch abrechnen. Alle Angaben sind sorgfltig geprft. Durch Gesetzgebung, Rechtsprechung und Verordnungen sowie Zeitablauf ergeben sich zwangslufig nderungen. Bitte haben Sie Verstndnis dafr, dass wir fr die Richtigkeit und Vollstndigkeit des Inhalts keine Haftung bernehmen.
*) Die Einstufung durch FOCUS Money basiert auf einem fachlichen Multiple Choice Test und einer Abfrage von weichen Kriterien, wie z. B. durchschnittliche Fortbildungstage. Letztere werden von FOCUS Money nicht berprft

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