Regmenes cambiarios

El gobierno tiene dos opciones extremas en materia de sistemas cambiarios: dejar que el tipo de cambio flucte libremente y se determine en funcin de la interaccin de la oferta y la demanda, o determinar l mismo el valor del tipo de cambio (rgimen de tipo de cambio fijo). En el medio existe una variedad de opciones que combinan propiedades de los dos sistemas extremos. i) Tipo de cambio flotante o flexible Un sistema de tipo de cambio flotante o flexible es aquel en el cual la autoridad monetaria no tiene compromiso alguno de sostener la cotizacin del tipo de cambio. En tal caso, todas las fluctuaciones en la demanda y la oferta de divisas se absorben mediante cambios en el precio de la moneda extranjera respecto a la moneda local, es decir, el tipo de cambio flucta libremente en respuesta a los cambios en la situacin econmica. Cuando por el libre juego de la oferta y la demanda se produce un incremento del tipo de cambio nominal (E) se dice que hay una depreciacin de la moneda nacional. Esto significa que la moneda nacional se desvaloriza con relacin a la extranjera debido a que si sube el tipo de cambio (por ejemplo de 25 $/US$ a 28 $/US$) se requieren ms pesos para comprar un dlar, entonces la moneda nacional vale menos en trminos de la divisa. Por el contrario, una cada del tipo de cambio nominal implica una apreciacin de la moneda nacional respecto a la extranjera. Si el tipo de cambio baja de 25 $/US$ a 23 $/US$, se requieren menos pesos para comprar un dlar, con lo que la moneda nacional vale ms en trminos de la divisa. ii) Tipo de cambio fijo En el caso del rgimen de tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria fija el precio relativo entre la moneda nacional y la moneda extranjera62, es decir, la cotizacin de las divisas. Ello supone que el banco central se compromete a comprar o vender las divisas que sean necesarias para cubrir los excesos de oferta o de demanda respectivamente, que puedan producirse en el mercado cambiario para impedir que la cotizacin de la divisa se modifique. Para llevar a cabo esta poltica, el banco central requiere tener una reserva de divisas suficiente y la posibilidad de utilizar lamoneda nacional a tales fines (emitiendo por ejemplo), para hacer frente a las compras o ventas de divisas. Debe quedar claro entonces que el banco central no obliga a nadie a transar la moneda a ese precio, sino que, dada esa poltica, los particulares comprarn o vendern a ese tipo de cambio pues les conviene. Si el banco central fija el tipo de

cambio en 15 $/US$ y a un agente econmico le ofrecen dlares a la cotizacin de 20 $/US$, quien va a comprar dlares sabe que el banco central se los vende a 15 $/US$, con lo cual realizar la transaccin a esta ltima cotizacin, pues le resulta ms conveniente. Similar es lo que sucede en el caso de una venta de dlares. En ambos casos, las reglas de juego plantean que el banco central comprar ms caro o vender ms barato en el caso de que la cotizacin pueda estar por debajo o por encima, respectivamente, del valor que ste estableci. En este rgimen, al aceptar fijar el tipo de cambio, la autoridad monetaria renuncia a controlar totalmente la oferta monetaria, pues ante presiones sobre el tipo de cambio, el banco central debe utilizar la cantidad de dinero para mantener el nivel fijado del tipo de cambio. Esto que se acaba de plantear es muy importante, y ser retomado al momento de analizar las diversas polticas econmicas. Es de destacar que la existencia de un sistema de tipo de cambio fijo no implica que necesariamente el precio de la divisa deba mantenerse constante a lo largo del tiempo... Las autoridades pueden decidir modificar frecuentemente el tipo de cambio, pero manteniendo las reglas de juego del sistema de tipo de cambio fijo, esto es, fijando puntos de intervencin. Las denominaciones que se le otorgan a las variaciones del tipo de cambio son diferentes a las asignadas en el sistema de tipo de cambio flexible. En un sistema de tipo de cambio fijo, a un aumento del tipo de cambio se le denominadevaluacin de la moneda nacional, y ello se produce slo si el gobierno decide que as sea (en busca de algn objetivo particular) o si la demanda de divisas es tal que el banco central no cuenta con las divisas necesarias para cubrir el exceso de demanda. Por el contrario, una cada del tipo de cambio se denomina revaluacin de la moneda nacional respecto a la extranjera, y se produce tambin por voluntad del gobierno o ante la imposibilidad del banco central de seguir emitiendo moneda nacional para comprar el exceso de oferta de divisas.