Sie sind auf Seite 1von 12

Marktreport

Wirtschaft, Finanzen, Edelmetalle 3. August 2012

ber Geldvermehren, Goldpreis und Euro-Wechselkurs


Man nehme einmal an, es gibt zwei Gter A und B. Gut A wird immer strker vermehrt, Gut B nicht. Was wird wohl passieren? Richtig: Gut B wird knapp relativ zu Gut A, es wird sich also verteuern. Genau das spiegelt sich seit Jahren im steigenden Goldpreis wider: Die Zentralbanken weiten die Papiergeldmengen immer weiter aus, und zwar weitaus strker, als die Goldmenge anwchst; Gold wird immer knapper relativ zur Papiergeldmenge. Besonders gut lsst sich dieser Zusammenhang erkennen, wenn die Zentralbankbilanz dem Goldpreis gegenbergestellt wird. Das Anwachsen der USZentralbankbilanz die ja das Ausweiten der (Basis)Geldmenge reflektiert geht mit einem steigenden Goldpreis einher. Fed-Bilanzsumme (Mrd. USD) und Goldpreis (USD pro Feinunze)
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Fed-Bilanzsumme (LS) Quelle: Bloomberg, Thomson Financial. Goldpreis (RS) 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

USD per Feinunze Gold


2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

USD per Feinunze Silber


50 46 42 38 34 30 26 Jan 11 Sep 11 Mai 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

EURUSD
1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

IN DIESER AUSGABE Seite 1: ber das Geldmengenvermehren, den Goldpreis und den EuroWechselkurs Seite 4: Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die Fehler der EZB Seite 6: Edelmetallmarkt-Bericht: Preiskonsolidierung dauert weiter an Seite 11: Marktdaten

Besonders augenscheinlich ist dieser Zusammenhang im Euroraum (siehe hierzu die nachstehende Graphik): Die anschwellende Bilanzsumme der Europischen Zentralbank (EZB), insbesondere seit Ende 2008, ging geradezu Hand in Hand mit einem steigenden Goldpreis in Euro gerechnet.

3. August 2012

Bankdepositen und Zentralbankgeld der Banken (in Mrd. Euro)


7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 99 01 03 05 07 09 11 13
Zentralbankgeld der Banken Sichteinlagen Sichteinlagen plus Depositen mit 3monatiger Kndigungspflicht
Quelle: EZB, eigene Berechnungen.

EZB-Bilanzsumme (Mrd. Euro) und Goldpreis (Euro pro Feinunze)


3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 96 98 00 02 04 06 08 10 12 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

Derzeit sind die Sichteinlagen, die Kunden bei Banken halten, nur zu 28 Prozent mit Zentralbankgeld gedeckt. Zum Vergleich: In den USA betrgt die Deckung mittlerweile 130 Prozent, d. h. die Liquiditt der USBanken reicht aus, um mehr als die Sichteinlagen der Kunden auszuzahlen, wenn das notwendig wird. Sie sind damit gegen einen Bank Run immunisiert. Wollte die EZB ebenfalls eine Volldeckung erreichen fr Sichteinlagen, so msste sie den Banken etwa 2.900 Mrd. Euro zustzlich bereitstellen und dies wrde die monetre Basis im Euroraum auf knapp 5.000 Mrd. Euro anschwellen lassen. In der jngsten Vergangenheit entwickelten sich der Goldpreis in Euro gerechnet und die monetren Basis im Euroraum in die gleiche Richtung (siehe hierzu die nachfolgende Box), so dass ein weiteres Ausdehnen der monetren Basis den Goldpreis (in Euro) in die Hhe befrdern sollte.

EZB-Bilanzsumme (LS)
Quelle: Bloomberg.

Goldpreis (RS)

Auf seiner Sitzung am 2. August hat der EZB-Rat nun in Aussicht gestellt, noch mehr Basisgeld in Umlauf bringen zu wollen, und zwar durch den Kauf von Schuldpapieren strauchelnder Staaten; und vermutlich wird dazu auch gehren, dass marode Banken noch mehr billiges Geld erhalten. Mit Blick auf das, was dies- und jenseits des Atlantiks geldpolitisch betrieben wird, spricht einiges fr einen weiter steigenden Goldpreis insbesondere in Euro gerechnet. Vor allem zwei Grnde sind hervorzuheben. Erstens: Die Signale der US-Zentralbank deuten auf eine weitere Runde der Geldmengenausweitung (in der Fachsprache: Quantitative Easing oder QE) hin, und das drfte den Goldpreis in US-Dollar weiter anheben. Zweitens: Die gleiche Politik wird von der EZB verfolgt. Dabei wird jedoch die Ausweitung der EZB-Bilanz absehbar strker ausfallen als die der Fed; denn die EZB wird sich immer strker engagieren mssen bei der Refinanzierung des Euroraum-Bankenapparates, damit dieser nicht kollabiert. Schwillt die EZB-Bilanz jedoch strker an als die der Fed, sollte das Abwertungsdruck auf den EuroWechselkurs gegenber dem US-Dollar ausben. 1 Der Euro-Bankenapparat wies im Juni 2012 ein Gesamtvolumen in Hhe von 34.814 Mrd. Euro auf. Zum Vergleich: Die gesamte Bankbilanzsumme der USGeschftsbanken betrug lediglich 13.039 Mrd. US-Dollar.

Siehe hierzu auch die Ausfhrungen in Degussa Marktreport, 27. Juli 2012, S. 9.

3. August 2012

Allein die ausstehenden Kapitalmarktverbindlichkeiten der Euroraum-Banken, Mgliche EZB-Basisgeldausweitung (Mrd. Euro) und Goldpreis (Euro pro Feinunze)
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 99 01 03 05 07 09 11 13 Monetre Basis, adj. 1500 1000 500 0 Goldpreis (RS) 3500 3000 2500 2000

die von den privaten Investoren kaum mehr nachgefragt werden, beliefen sich auf mehr als 6.500 Mrd. Euro; und ein Groteil dieser Schulden wird wohl bald von der EZB finanziert. Zum Vergleich: Die Kreditmarktschulden der US-Banken beliefen sich auf nur 1.583 Mrd. US-Dollar. Man nehme nur einmal an, der EZB-Rat wollte die Liquidittssituation der EuroGeschftsbanken verbessern, um sie wirksam gegen einen mglichen Bank Run zu schtzen. Dazu muss er ihnen zustzliches Basisgeld bereitstellen. Derzeit betragen allein die Giroguthaben der Nichtbanken bei Euro-Banken etwa 4.000 Mrd. Euro. Die Euroraum-Banken verfgen bislang jedoch nur etwa ber 1.100 Mrd. Euro. Das Deckungsverhltnis betrgt also lediglich 28 Prozent. Anders ausgedrckt: Banken knnen pro Euro, den die Kunden bei ihnen als Giroguthaben halten, nur 28 Euro Cent auszahlen. Wrde der EZB-Rat zum Beispiel eine 100 Prozent Deckung anstreben, msste er den Banken weitere 2.900 Mrd. Euro zur Verfgung stellen. Wollte er eine 100 Prozent Deckung fr Sichtguthaben sowie Depositen mit 3 monatlicher Kndigungsfrist angestrebten, wren sogar weitere 4.900 Mrd. Euro erforderlich. Zieht man den bisher beobachtbaren Zusammenhang zwischen der monetren Basis im Euroraum und dem Euro-Goldpreis in Betracht, so legt (allein das) einen deutlich weiter steigenden Euro-Goldpreis nahe nicht zuletzt auch wegen einer Abwertung des Euro-Wechselkurses, die aus der Geldmengenvermehrung resultieren sollte (siehe hierzu auch die Prognosen auf S. 9). Die Papiergeldmengen werden also absehbar strker anwachsen als die Goldproduktion zulegen wird. Vor allem in Euro gerechnet spricht das fr einen weiter steigenden Goldpreis.

Quelle: Bloomberg, Thomson Financial, eigene Schtzungen. Die monetre Basis wurde adjustiert um die Termineinlagen der Banken bei der EZB. Die graue Flche zeigt den aus unserer Sicht mglichen Zeitrahmen und die Hhe der kommenden Basisgeldmengenausweitung.

3. August 2012

Der wirtschaftspolitische Kommentar


Anleihen werden natrlich vor allem die Deutschen zur Ader gelassen. Und zwar zustzlich zu den berhmt-

Der Euro wird zum Alptraum, wenn dem Treiben der EZB nicht Einhalt geboten wird. 2
Die Europische Zentralbank (EZB) hat bislang mit ihrer Geldpolitik nur die Kaufkraft des Euro in Form von Bargeld und Giroguthaben geschmlert: Seit Anfang 1999 bis heute betrug der Wertverlust der Zahlungsmittel, die ja in meist unverzinslich sind, gut 25 Prozent. Anders ausgedrckt: Mit einem Euro lie sich im Januar 1999 noch ein Apfel kaufen, heute gibt es nur noch 0,75 Apfel fr einen Euro. Die Entwertungspolitik der EZB nimmt nun aber eine neue Dimension an: Um die Finanz- und Wirtschaftskrise zu bekmpfen, hat die EZB die Zinsen so tief gesenkt, dass sie nach Abzug der Inflation vielfach negativ sind. So schwindet jetzt auch die Kaufkraft der Ersparnisse; die Politik der knstlich tiefen Zinsen sorgt fr eine schleichende Entwertung der Altersvorsorge. Sparer in Deutschland, Frankreich, den Niederlanden, sterreich und Finnland sind die Verlierer, Schuldner in Griechenland, Portugal, Spanien und Italien sind die Gewinner. Als traditionelle Sparer in festverzinslichen

berchtigten Target-2-Salden der Deutschen Bundesbank die Vorboten des Verlusttransfers von den Krisenlndern auf Deutschland, die bis Juni 2012 auf etwa 729 Mrd. Euro oder 28 Prozent der deutschen Wirtschaftsleistung angeschwollen sind. Es sind die Target-2-Salden, die ungeschminkt zeigen, dass die EZB die elektronische Notenpresse laufen Die Politik der Geldentwertung hat hohe soziale und politische Kosten. Doch selbst eine Geldentwertungspolitik kann nicht die herannahende Rezession-Depression verhindern, die so gefrchtet wird, und die diese Politik Das Geldmengenausweiten scheint mittlerweile aus dem Ruder zu geraten. Einige nationale vergeben still Euround Zentralbanken zu legitimieren scheint. Denn eine Rezession-Depression ist die unentrinnbare Folge des vorausgegangenen Papiergeldund Verschuldungsbooms. Nicht einmal die Hyperinflation in der Weimarer Republik konnte den Zusammenbruch der deutschen Wirtschaft abwenden. Das ausufernde Geldmengenvermehren ist vielmehr die Politik des grten bels. Der Euro und seine Rettungsversuche werden zum Alptraum, wenn dem Treiben der EZB nicht Einhalt geboten wird. lsst, um den Kreditbedarf der Krisenlnder zu stillen, den private Investoren nicht mehr freiwillig finanzieren wollen. Staatsschulden. Anders ausgedrckt: Der Euro soll entwertet werden; es luft auf die Lirarisierung des Euro hinaus.

heimlich Notkredite (Emergency Liquidity Assistance oder kurz ELA genannt) an heimische Banken. Dadurch wchst die Basisgeldmenge im Euroraum. Zudem werden so immer mehr Risiken der Banken auf die nationalen Zentralbanken abgeladen, und sie werden immer mehr Geld bereitstellen (wollen), damit die Banken, denen sie Geld geliehen haben, nicht ausfallen. Die EZB unter dem italienischen Prsidenten Mario Draghi will nun sogar noch mehr Staatsanleihen aufkaufen. Das bedeutet nichts anderes als die in der Whrungsgeschichte schon so hufig erfolgte Monetisierung der

Dieser Beitrag wurde am 30. Juli 2012 in der F.A.Z. unter dem Titel Fehler der EZB verffentlicht.

3. August 2012

Schuldenkrise weitet sich auf Italien und Frankreich aus


Im Zuge der Schuldenkrise und der nachlassenden Konjunktur steigen nun auch die Arbeitslosenquoten in Italien und Frankreich stark an. Im Juni 2012 lag sie in Italien bei 10,7 Prozent, in Frankreich bei 10,0 Prozent und im Euroraum insgesamt bei 11,2 Prozent. Arbeitslosenquoten in Italien und Frankreich in Prozent 12 11 10 9 8 7 6 5 84 88 92 Italien Quelle: IWF. Die Schwere der Euro-Krise knnte die Arbeitslosenquoten auf die Hchststnde zu Beginn der 90er Jahre des vergangenen Jahrhunderts ansteigen lassen, wohlmglich noch darber hinaus. So ist es keinesfalls berraschend, dass die Regierungen beider Lnder nun vehement fordern, der Europische Stabilittsmechanismus (ESM) solle in die Lage versetzt werden, strauchelnde Staaten und Banken unbegrenzt mit Geld und Kredit zu vorsorgen indem er eine Bankbilanz erhlt und sich so direkt bei der EZB refinanzieren kann. Im Kern ist es der Wunsch, die elektronische Notenpresse anzuwerfen, um die ausstehenden Schulden mit entwertetem Geld zurckzubezahlen. Das Drucken von neuem Geld wird als die Politik des kleinsten bels gesehen. Die politischen Fliehkrfte innerhalb des Euroraums treten immer offensichtlicher zutage. Auf der einen Seite die Lnder, die eine Inflationspolitik als Ausweg aus der berschuldungskrise sehen (insbesondere die Peripherie-Lnder), und auf der anderen Seite die Lnder, die der Krise mit Strukturreformen und Ausgabedisziplin entgegentreten wollen (hierzu gehrt vor allem Deutschland). Die Inflationsbefrworter sind jedoch bereits wohl in der Mehrzahl und werden sich durchsetzen. 96 00 04 08 12 Frankreich

Thorsten Polleit

thorsten.polleit@degussa-goldhandel.de ++49 (0) 69 860 068 287

3. August 2012

Gold (USD pro Feinunze)


1660

Edelmetallmarkt-Bericht
Preiskonsolidierung dauert weiter an. Die Gold- und Silberpreise haben ihre Konsolidierung in der vergangenen Woche mit leichten Verlusten (brigens in allen wichtigen Whrungen gerechnet) fortgesetzt. Die Signale der Geldpolitiken dies- und jenseits des Atlantiks haben wie in den Vormonaten den Erwartungen auf einen raschen Preisanstieg der Edelmetalle einen Dmpfer verpasst.
Entwicklung in der letzten Woche Gold
In USD (pro Feinunze) Aktuell in USD in % Hchster Preis Niedrigster Preis In Euro (pro Feinunze) Aktuell in Euro in % Hchster Preis Niedrigster Preis 1304,8 -18,0 -1,4 1322,8 1300,4 22,3 -0,7 -2,9 23,0 22,3 1139,4 -16,0 -1,4 1155,4 1137,6 469,3 -10,8 -2,3 480,1 469,3 nderung gegenber Vorwoche: 1591,0 -31,0 -1,9 1622,0 1588,6 27,2 -1,0 -3,4 28,2 27,1 1389,3 -27,5 -1,9 1416,8 1389,3 572,3 -16,5 -2,8 589,4 571,1 nderung gegenber Vorwoche:

1620

1580

1540 Mai 12

Jun 12

Jul 12

Aug 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Gold-ETFs (Mio. Feinunzen)


79 77 75 73 71 69 67 Jan. 11

Silber

Platin

Palladium

Jul. 11

Jan. 12

Jul. 12

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen auf Basis der Schlusskurse.

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Silber (USD pro Feinunze)


30,0 29,0 28,0 27,0 26,0 Mai 12

Gleichwohl mehren sich die Zeichen einer Verschlimmerung der Finanz- und Wirtschaftskrise insbesondere aufgrund der konjunkturellen Abschwchungstendenzen. Sie werden zustzliche Belastungen fr Staatshaushalte und den Bankenapparat mit sich bringen und dadurch den Druck auf die Geldpolitik weiter erhhen, Schulden aufzukaufen und mit neuem Geld zu bezahlen, also eine Geldpolitik zu verfolgen, die den Geldwert schmlert wenn nicht gar zerstrt.

Jun 12

Jul 12

Aug 12

In der Tat ist und bleibt aus unserer Sicht der Kurs der Geldpolitiken der entscheidende Treiber fr die Edelmetallmrkte; die Bedeutung der Industrie- und Schmucknachfrage fr die Preisformation wird zusehends berlagert werden von der monetren Komponente. Auf kurze Sicht ist jedoch weiterhin davon auszugehen, dass sich die Edelmetallpreise nicht den abwrts gerichteten Preisbewegungen auf den Aktien- und anderen Rohstoffmrkten entziehen werden. Richtungsweisende Preisimpulse sind von den weiteren geldpolitischen Entscheidungen zu erwarten. Im Euroraum ist die nchste Sitzung des EZB-Rates am 6. September, bei der amerikanischen Fed findet sie am 12. bis 13. September statt. Bis dahin sollte der Goldpreis nach unten gut abgesichert sein bei der Marke von etwa 1590 USD pro Feinunze, der Silberpreis bei etwa 27 USD pro Feinunze. Mittelfristig gehen wir weiterhin von einem deutlichen Preissprung der Edelmetalle insbesondere in Euro gerechnet aus.

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

Silber-ETFs (Mio. Feinunzen)


600 590 580 570 560 550 540 530 Jan. 11 Jul. 11 Jan. 12 Jul. 12

Quelle: Bloomberg. Tageswerte.

3. August 2012

Goldpreis (pro Feinunze) in nationalen Whrungen


Aktuell US-Dollar Euro Chinesischer Renminbi Japanischer Yen Britisches Pfund Schweizer Franken Indische Rupie Russischer Rubel Australischer Dollar Kanadischer Dollar 1.592,05 1.305,56 10.147,89 1.025,19 1.568,38 89.149,63 51.749,56 1.516,85 1.600,45 Vor einer nderung Woche in % 1.622,90 1.317,49 10.323,54 1.028,74 1.572,01 89.511,09 51.881,18 1.551,26 1.627,65 -1,9 -0,9 -1,7 -2,0 -0,3 -0,2 -0,4 -0,3 -2,2 -1,7 Vor einem nderung Monat in % 1617,35 1286,36 10308,08 129562,08 1033,74 1545,15 88009,82 52043,85 1.577,20 1643,46 -1,6 1,5 -1,6 -0,8 1,5 1,3 -0,6 -3,8 -2,6 Vor drei nderung Monaten in % 1.635,98 1.243,41 10.288,66 1.009,99 1.494,01 87.722,17 48.271,01 1.593,36 1.613,89 -2,7 5,0 -1,4 -5,2 1,5 5,0 1,6 7,2 -4,8 -0,8 Vor sechs nderung Monten in % 1726,25 1311,85 10962,85 133125,14 1099,48 1597,71 84885,94 52418,09 1.612,36 1727,47 -7,8 -0,5 -7,4 -6,8 -1,8 5,0 -1,3 -5,9 -7,4 Vor einem nderung Jahr in % 1.661,75 1.165,10 10.721,79 1.015,59 1.279,14 73.850,70 46.433,79 1.555,07 1.606,30 -4,2 12,1 -5,4 0,9 22,6 20,7 11,4 -2,5 -0,4 Vor zwei nderung Jahren in % 1.186,15 897,28 8.039,04 745,00 1.232,17 54.764,74 35.283,29 1.299,84 1.214,99 34,2 45,5 26,2 22,3 37,6 27,3 62,8 46,7 16,7 31,7

124.531,81 127.076,34

-3,9 131.353,75

-6,5 128.152,53

-2,8 101.799,11

Quel l e: Bl oomberg, ei gene Berechnungen.

Gold Forward Offered Rates (%)


6 5 4 3 2 1 0 07 08 1-Monat 09 3-Monate 10 6-Monate 12 12-Monate

Silber Forward Offered Mid-Rates (%)


6 5 4 3 2 1 0 07 08 1-Monat 09 3-Monate 10 6-Monate 12 12-Monate

Gold Lease Rates* in Basispunkten


350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 07 1-Monat 08 3-Monate 09 6-Monate 10 12 12-Monate

Silber Lease Rates* in Basispunkten


300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 07 1-Monat 08 3-Monate 09 6-Monate 10 12 12-Monate

*Libor-Zins abzglich Gold Forward Offered Rates.

*Libor-Zins abzglich Silber Forward Offered Mid-Rates.

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen.

Aktien ausgewhlter Goldproduzenten Whrung

Preis

Barrick Gold Freeport McMoRan Goldcorp Newmont Mining Newcrest Mining AngloGold Ashanti Polyus Gold Kinross Gold Gold Fields Agnico-Eagle Mines IAMGOLD Harmony Gold Hui Index S&P 500 Quelle: Bloomberg.

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD

32,1 32,7 35,5 43,6 24,3 33,6 3,0 7,5 13,0 43,5 10,6 9,7

Marktkapitalisierung, Mrd. 32,2 31,0 29,0 21,7 18,6 13,0 9,1 8,5 9,5 7,5 4,0 4,2 173,2 12650,7

% 1-Monat

% 3-Monate

% 1-Jahr

Kurs-GewinnVerhltnis 7,5 9,0 21,1 10,7 15,0 8,2 19,0 9,5 9,9 30,9 10,9 12,1 12,9 13,8

DividendenRendite (%) 1,9 3,4 1,4 3,1 1,4 1,6 2,7 3,0 0,9 1,2 0,8 1,6 2,1

-17,0 -7,2 -9,5 -12,3 -0,7 -2,0 -6,2 -15,3 1,5 3,6 -13,8 3,4 -9,5 -0,7

-15,4 -11,3 -2,5 -4,3 -9,8 2,6 2,0 -12,5 4,4 13,3 -10,1 5,1 -4,6 -1,9

-34,6 -35,5 -27,3 -23,6 -44,6 -23,3 -15,7 -56,0 -19,2 -25,5 -49,7 -34,2 -28,9 8,3

USD 400,5 USD 1365,0 Stand: 3. August 2012.

3. August 2012

Edelmetallpreise, aktuell und Schtzungen (pro Feinunze)


In US-Dollar Gold I. Aktuell II. Gleitende Durchschnitte 5 Tage 10 Tage 20 Tage 50 Tage 100 Tage 200 Tage III. Prognosen Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 In Euro Gold I. Aktuell II. Gleitende Durchschnitte 5 Tage 10 Tage 20 Tage 50 Tage 100 Tage 200 Tage III. Prognosen Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 1463 1694 1877 2065 28 36 40 45 1303 1454 1520 1593 566 638 667 698 1309,2 1311,3 1300,9 1285,2 1266,3 1273,6 22,5 22,5 22,4 22,4 22,9 23,7 1145,1 1147,3 1154,0 1155,4 1173,1 1181,8 474,4 471,1 472,4 480,3 486,6 494,6 1304,8 Silber 22,3 Platin 1139,4 Palladium 469,3 1755 1948 2065 2168 34 41 44 48 1563 1672 1672 1672 679 733 733 733 1603,1 1601,6 1591,1 1594,1 1612,5 1652,8 27,6 27,5 27,3 27,7 29,2 30,8 1402,1 1401,2 1411,5 1433,3 1495,4 1534,6 580,9 575,4 577,8 595,9 620,3 642,1 1591,0 Silber 27,2 Platin 1389,3 Palladium 572,3

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen und Prognosen (jeweils fr das Quartalsende).

3. August 2012

Weitere wichtige Wirtschaftsdaten, aktuell und Schtzungen


Aktuell
I. Notenbankzinsen (%) US Federal Reserve EZB Bank von England Bank von Japan II. Staatsanleihen (%) US Treasury 10-J Bund 10-J UK Gilts 10-J JGBs 10-J III. Whrungen EURUSD EURJPY EURGBP IV. l lpreis (Brent, Fass)* 107,2 110,0 118,0 121,0 Quelle: Bloomberg, eigene Prognosen. Stand: 3. August 2012 1,22 95,4 0,79 1,20 101,0 0,86 1,15 98,0 0,84 1,05 108,0 0,84 1,48 1,26 1,46 0,74 1,80 1,50 1,70 0,90 1,80 1,60 1,80 1,00 1,90 1,70 1,90 1,00 0,00 1,00 0,50 0,10 0,00 0,50 0,50 0,10 0,00 0,25 0,50 0,10 0,00 0,25 0,50 0,10

Q3 12

Q412

Q2 13

Wertentwicklung alternativer Vermgensanlagen seit Jahresanfang in Prozent


-25 -20 -15 -10 S&P 500 Nasdaq Euro STOXX 50 FTSE 100 DAX Swiss MI Nikkei Hang Seng Bovespa Russia CRB Index Gold Silber Rohl EURUSD USDJPY EURGBP EURCHF USDCAD USDGBP USDJPY US-Staatsanleihe 7-10 J. US-Staatsanleihe 1-3 J. Euro-Staatsanleihe 1-3 J. Euro-Staatsanleihe 7-10 J. UK-Staatsanleihe 7-10 J. UK-Staatsanleihe 1-3 J. Japan-Staatsanleihe 7-10 J. Japan-Staatsanleihe 1-3 J. -5 0 5 2,8 4,4 1,8 1,2 -8,2 -2,2 -3,5 -2,1 -0,4 1,8 7,9 6,0 10 15 11,7 12,0 20 25 30 35

-5,9 -4,3 -5,8

-1,6 -0,1

1,3 1,7 1,9 0,3 2,3 0,9 2,7 0,2

7,4 5,9

Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen. Stand: 3. August 2012.

10

3. August 2012

Marktdaten
Frhindikatoren fr die USA und Deutschland knicken ein
US-Einkaufsmananger-Index (NAPM) und Ifo-Geschftsklima-Index fr Deutschland
120 115 110 105 100 95 90 85 80 00 02 04 06 Ifo 08 US NAPM 10 12 65 60 55 50 45 40 35 30

Quelle: Thomson Financial.

Abwertungspotenzial des Euro gegenber dem US-Dollar von derzeit 15 Prozent


Realer effektiver Wechselkurs des Euro
1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11 14
Prognose EURUSD Q2 2013: 1,05

Quelle: Thomson Financial. Die Serie ist auf 1,226 normiert fr Juli 2012.

Der US-Zentralbank gelingt es, die Geldmenge der Private zu erhhen


berschussreserve der US-Banken und Sichtguthaben der Nichtbanken bei US-Banken (Mrd. US-Dollar)
1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 Sichtguthaben 09 berschussreserve
Die US-Fed hat die berschussreserve der Banken auf knapp 1.457 Mrd. Weil die Fed vermutlich nicht nur Banken, sondern auch Nichtbanken Wertpapiere abgekauft hat, ist es ihr gelungen, die Sichtguthaben bei Banken seit Anfang 2009 zu verdoppeln.

10

11

12

13

Quelle: EZB, Thomson Financial, eigene Berechnungen.

11

3. August 2012

Beitrge in bisher erschienen Ausgaben


Ausgabe
3. August 2012

Inhalt
ber das Geldvermehren, den Goldpreis und den Euro-Wechselkurs Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die Fehler der EZB Edelmetallmarkt-Bericht: Preiskonsolidierung dauert weiter an Depression die unentrinnbare Folge eines Papiergeldbooms Wirtschaftspolitischer Kommentar: Die Krise des Interventionismus Edelmetallmarkt-Bericht: Aufbruch, aber noch kein Ausbruch Wie die Zentralbanken die Zinsmrkte manipulieren Wirtschaftspolitischer Kommentar: Was Inflation wirklich ist Edelmetallmarkt-Bericht: Erstarkender US-Dollar macht Edelmetallpreisen zu schaffen Die Zentralbanken sind auf Inflationskurs Wirtschaftspolitischer Kommentar: Kollektive Korruption Edelmetallmarkt-Bericht: Kein Grund zur Euphorie Gold versus Aktien ein kurzer Blick auf die Periode 1920 bis 2012 Wirtschaftspolitischer Kommentar: Aus dem Ruder gelaufen Edelmetallmarkt-Bericht ESM: ein Trojanisches Pferd zur finanzpolitischen Entmachtung der nationalen Parlamente Die EZB wird die Zinsen senken. Die Politik der Euro-Entwertung schreitet voran Das Fiasko des Fiatgeldes Edelmetallmarkt-Bericht Im Euroraum spielt sich eine fast unsichtbare Whrungskrise ab Target2-Salden ganz einfach erklrt 100 Jahre Die Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel Edelmetallmarkt-Bericht Ein Ausscheiden Griechenlands wird die Euro-Krise nicht beenden Renaissance der Kapitalverkehrskontrollen? Zur Euro-Krise ein Diskussionsbeitrag Edelmetallmarkt-Bericht Deutsche Reichsbank 1923: ein Lehrstck ber eine politisch unabhngige Zentralbank Die Zeichen stehen auf Abschwchung der internationalen Konjunktur Die Gefahr der Inflation Edelmetallmarkt-Bericht Die Bedeutung der Bankbilanzen fr die Edelmetallpreise Kredit und Geld im Euroraum: Deflatorischer Druck baut sich auf Ein Fiatgeldboom endet in einer Depression Edelmetallmarkt-Bericht Banken und Staaten vereinnahmen die EZB weitere Zinssenkungen sind zu erwarten Geldvermehren: still und heimlich mit ELA ber die wahre Ursache der Finanz- und Wirtschaftskrise Edelmetallmarkt-Bericht

27. Juli 2012

20. Juli 2012

13. Juli 2012

6. Juli 2012

29. Juni 2012

22. Juni 2012

15. Juni 2012

8. Juni 2012

1. Juni 2012

25. Mai 2012

12

3. August 2012

Disclaimer
Fr die Erstellung dieser Ausarbeitung ist Degussa Goldhandel GmbH, Frankfurt am Main, verantwortlich. Die Verfasser dieses Dokuments besttigen, dass die in diesem Dokument geuerten Einschtzungen ihre eigenen Einschtzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschtzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) Analyst(en) sind nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert und unterliegen nicht der NASD Rule 2711. Dieses Dokument dient ausschlielich Informationszwecken und bercksichtigt nicht die besonderen Umstnde des Empfngers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von in diesem Dokument genannten Edelmetallen und Wertpapieren beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen stammen aus Quellen, die von der Degussa Goldhandel GmbH als zuverlssig und korrekt erachtet werden. Die Degussa Goldhandel GmbH bernimmt keine Garantie oder Gewhrleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollstndigkeit oder Eignung fr einen bestimmten Zweck. Alle Meinungsaussagen oder Einschtzungen geben die aktuelle Einschtzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Verffentlichung wieder und knnen sich ohne vorherige Ankndigung ndern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangslufig die Meinungen der Degussa Goldhandel GmbH wieder. Die Degussa Goldhandel GmbH ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzundern oder zu ergnzen oder deren Empfnger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme, Schtzung oder Prognose ndert oder unzutreffend wird. Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt keine verlssliche Aussage ber deren zuknftigen Verlauf. Eine Gewhr fr den positiven Anlageertrag einer in diesem Dokument beschriebenen Einschtzung kann daher nicht bernommen werden. Es besteht die Mglichkeit, dass in diesem Dokument genannte Prognosen aufgrund verschiedener Risikofaktoren nicht erreicht werden. Hierzu zhlen in unbegrenztem Mae Marktvolatilitt, Branchenvolatilitt, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfgbarkeit vollstndiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Degussa Goldhandel GmbH oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Weder die Degussa Goldhandel GmbH noch ihre Geschftsleitungsorgane, leitenden Angestellten oder Mitarbeiter bernehmen die Haftung fr Schden, die ggf. aus der Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. Die Aufnahme von Hyperlinks zu den Websites von Organisationen, soweit sie in diesem Dokument auf-genommen werden, impliziert keineswegs eine Zustimmung, Empfehlung oder Billigung der Informationen der Websites bzw. der von dort aus zugnglichen Informationen durch die Degussa Goldhandel GmbH. Die Degussa Goldhandel GmbH bernimmt keine Verantwortung fr den Inhalt dieser Websites oder von dort aus zugngliche Informationen oder fr eventuelle Folgen aus der Verwendung dieser Inhalte oder Informationen. Dieses Dokument ist nur zur Verwendung durch den Empfnger bestimmt. Es darf weder in Auszgen noch als Ganzes ohne vorherige schriftliche Genehmigung der Degussa Goldhandel GmbH auf irgendeine Weise verndert, vervielfltigt, verbreitet, verffentlicht oder an andere Personen weitergegeben werden. Die Art und Weise, wie dieses Produkt vertrieben wird, kann in bestimmten Lndern, einschlielich der USA, weiteren gesetzlichen Beschrnkungen unterliegen. Personen, in deren Besitz dieses Dokument gelangt, sind verpflichtet, sich diesbezglich zu informieren und solche Einschrnkungen zu beachten. Mit Annahme dieses Dokuments stimmt der Empfnger der Verbindlichkeit der vorstehenden Bestimmungen zu.

Unser Ladengeschft in Frankfurt Degussa Goldhandel GmbH Kettenhofweg 29 60325 Frankfurt Telefon: +49-69-860 068 281 Telefax: +49-69-860 068 222

Unser Ladengeschft in Mnchen Degussa Goldhandel GmbH Promenadeplatz 12 80333 Mnchen Telefon +49-89-1392613-18 Telefax: +49-89-13 92 613-20