Apalancamiento El apalancamiento es el resultado del uso de activos o fondos de costos fijo para aumentar los rendimientos para los

dueos de la empresa. En general, los incrementos de apalancamiento dan como resultado el incremento del rendimiento y el riesgo, mientras que las reducciones de apalancamiento dan como resultado la reduccin del rendimiento y el riesgo. Los tres tipos bsicos de apalancamiento se pueden definir mejor con referencia al estado de resultados de la empresa: Apalancamiento operativo: Se refiere a la relacin entre los ingresos por ventas de la empresa y sus utilidades antes de intereses e impuestos, o EBIT. (EBIT es un nombre descriptivo de la utilidad operacional.) Apalancamiento financiero: Se refiere a la relacin entre las EBIT de la empresa y sus utilidades por accin ordinaria (UPA, o EPS, por sus siglas en ingles) Apalancamiento total: Se refiere a la relacin entre los ingresos por ventas de la empresa y la EPS.
Formato de estado de resultados general y tipos de apalancamiento
Ingresos por ventas Menos: costos de ventas Utilidades brutas Menos: gastos operativos Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) Menos: intereses Utilidades netas antes de impuestos Menos: impuestos Utilidades netas despus de impuestos Menos: dividendos de acciones preferentes Utilidades disponibles para los accionistas comunes Utilidad por accin (EPS)

Apalancamiento operativo

Apalancamiento total

Apalancamiento financiero

Punto de Equilibrio El anlisis del punto de equilibrio, a veces llamado anlisis del costo-volumenutilidad, es utilizado por la empresa: 1. Para determinar el nivel de operaciones necesario para cubrir todos los costos operativos. 2. Para evaluar la rentabilidad asociada con lo diversos niveles de ventas. El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas necesario para cubrir todos los costos operativos. En ese punto, las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT, pro sus siglas en ingles) equivalen a $0. El primer paso para encontrar el punto de equilibrio operativo es clasificar el costo de ventas y los gastos operativos en costos operativos fijos y variables. Los costos fijos son una uncin de tiempo, no del volumen de ventas y, por lo comn, son contractuales, por ejemplo, la renta es una costo fijo. Los costos variables varan directamente con las ventas y son una funcin de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envi son costos variables. Mtodo algebraico Utilizando las variables siguientes, podemos convertir la porcin operativa del estado de resultados de la empresa en la representacin algebraica que se muestra a continuacin: P= Precio Q= Cantidad de ventas en unidades FC= Costo operativo fijo por periodo VC= Costo operativo variable por unidad Apalancamiento operativo, costos y anlisis del punto de equilibrio
Rubro Ingresos por ventas Apalancamiento operativo Menos: costos operativos fijos Menos: costos operativos variables Utilidades antes de intereses e impuestos Representacin algebraica

(P X Q) FC (VC X Q) EBIT

Rescribiendo los clculos algebraicos anteriores, como una formula par a las utilidades antes de intereses e impuestos, obtenemos la ecuacin: EBIT = (P X Q) FC (VC X Q)

Estructura de capital La estructura de capital es una de las reas ms complejas de la toma de decisiones financieras, debido a su interrelacin con otras variables de decisiones financieras. La investigacin cientfica sugiere que hay un rango optimo de estructura de capital aun no es posible proporcionar a los administradores financieros una metodologa especfica para determinar la estructura de capital optima de una empresa. No obstante, la teora financiera facilita la comprensin de la manera en que la combinacin de financiamiento elegida de una empresa afecta el valor de la misma. En 1958 Franco Modigliani y Merton H. Miller (ms conocido como M y M) demostraron algebraicamente que, suponiendo mercados perfectos, la estructura de capital que elija una empresa no afecta su valor. Muchos investigadores, entre ellos M y M, han examinado los efectos de suposiciones menos restrictivas en la relacin entre estructura de capital y el valor de la empresa. El resultado es una estructura de capital optima teora basada en el balance de los beneficios y costos del financiamiento de deuda. El beneficio principal del financiamiento de deuda es el escudo impositivo, que permite deducir los pagos de intereses del clculo de los ingresos gravables, El costo del financiamiento de la deuda es resultado de 1) la probabilidad aumentada de quiebra causada por la obligaciones de la deuda, 2) los costos de agencia de la supervisin del prestamista de las actividades de la empresa y 3) los costos asociados con los administradores que tienen ms informacin sobre los prospectos de la empresa que los inversionistas.

Estructura de capital optima Generalmente se cree que el valor de la empresa se maximiza cuando se minimiza el costo de capital. Utilizando una modificacin del sencillo modelo de valuacin de crecimiento cero, podemos definir el valor de la empresa, V, mediante la siguiente ecuacin:

V=

EBIT x (1 T) ka

Donde: EBIT = utilidades antes de intereses e impuestos T = tasa impositiva EBIT x (1 T) = utilidades operativas despus de impuestos disponibles para el pago de deuda y tenedores de acciones Ka = Costo de capital promedio ponderado Obviamente, si suponemos que las EBIT son constantes, el valor de la empresa, V, se maximiza minimizando el costo de capital promedio ponderado, ka.

Consideracin del riesgo en el anlisis EBIT-EPS Al interpretar al anlisis EBIT-EPS, es importante considerar el riesgo de cada estructura de capital alternativa. En una grafica, el riesgo de cada estructura de capital se puede ver a la luz de dos medidas: 1) el punto de equilibrio financieros (interseccin del eje EBIT) y 2) el grado de apalancamiento financiero que se refleja en la pendiente de la lnea de estructura de capital: cuanto mayor sea el punto de equilibrio financiero y ms inclinada sea la pendiente de la lnea de estructura de capital, mayor ser el riesgo financiero. Se puede realizar una evaluacin ms profunda del riesgo utilizando razones, conforme se incrementa el apalancamiento financiero (medido por la razn de desuda), esperamos una reduccin correspondiente en la capacidad de la empresa para hacer pagos de intereses programados (medidos por la razn de capacidad de pago de intereses).