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Flujo de Caja

I Flujo de Caja Pgina 2 II Estructura del Flujo de Caja Pgina 3 III Elaboracin del Flujo de Caja Pgina 8

I. EL FLUJO DE CAJA 1. Definicin El flujo de caja es el saldo que resulta de restar los ingresos menos los egresos de una empresa generados por una inversin, actividad productiva o proyecto. Adems, el horizonte de tiempo sobre el cual se preparan estos clculos abarca meses, bimestres, semestres, aos, etc. tomando en cuenta que mientras ms corto sea el perodo de evaluacin, ms precisos sern los resultados. 2. Usos Actualmente, es un instrumento muy empleado en las finanzas para observar la dinmica de los ingresos y egresos que percibe una firma, valuar una empresa mediante flujos descontados y determinar la rentabilidad futura que pueda generar un proyecto en un horizonte de tiempo. En los dos ltimos casos, ello se debe a que su estimacin permite realizar diversas operaciones, como: (i) Identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el crecimiento de la empresa; (ii) Evaluar el nivel de rentabilidad actual en funcin al valor de la compaa; (iii) Obtener nuevas fuentes de financiamiento, a travs de nuevos inversionistas o socios estratgicos; (iv) Analizar alianzas estratgicas para mejorar el proyecto;
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(iv) Valuar estudios econmicos del sector al que pertenece, entre otros asuntos. Adems, el flujo de caja permite a los analistas evaluar la liquidez, solvencia y flexibilidad financiera de una firma. Por ejemplo, se puede determinar si las operaciones regulares producen efectivo suficiente para pagar las deudas en los plazos pactados, definir si la firma tiene la capacidad de acceder a financiamientos adicionales o de encarar obligaciones inesperadas, y finalmente, decidir si esta posee los recursos suficientes para tomar ventaja de las oportunidades ofrecidas en el mercado. 3. Importancia La importancia de este documento radica en que aporta informacin complementaria para los analistas, pues est construida sobre la base de los flujos de ingreso y salida de efectivo, mientras que el Balance general (BG) y el Estado de Ganancias y Prdidas (EGP) son elaborados siguiendo el principio de acumulacin o devengo, motivo por el cual no representan necesariamente el dinero generado por las operaciones de la empresa. Debido a esto, una compaa puede registrar utilidades positivas y crecientes, pero a la vez puede estar generando una situacin de insolvencia porque no est produciendo suficiente dinero en sus operaciones productivas.
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Ahora, antes de continuar revisemos brevemente el principio de devengo, porque este concepto contable nos ayudar a comprender mejor la forma en que el Flujo de Caja complementa al BG y al EGP. Segn esta base las transacciones y otros sucesos econmicos son reconocidos en los estados financieros cuando ocurren y no cuando se recibe o paga dinero u otro equivalente de efectivo. De esta manera, dichos estados informan a los usuarios no slo de las transacciones pasadas que suponen cobros o pagos de dinero, sino tambin de las obligaciones de pago y de los recursos que representan efectivo a cobrar en el futuro. Por ejemplo, supongamos que usted vende veinte unidades de mercadera a S/. 20, y su cliente le paga el 50% en efectivo, prometindole cancelar el saldo en cinco meses. Luego, bajo el principio de acumulacin usted puede registrar hoy en su balance general S/. 10 en la partida efectivo y equivalentes al efectivo, y S/. 10 en el asiento cuentas por cobrar comerciales, para luego contabilizar S/. 20 en el estado de ganancias y prdidas por concepto de utilidad neta (asumiendo que no paga costos de ventas, ni financieros y tampoco impuestos). De esta manera, en este ejemplo podemos observar que el EGP no representa necesariamente el dinero con el que dispone la empresa: diez soles, sino que muestra la suma del efectivo y las cuentas que sern cobradas en el futuro: 20 soles. Con ello, podemos concluir que los flujos de efectivo se relacionan con el BG de la siguiente manera: cuando el volumen de ventas excede al monto de dinero cobrado a los clientes, cuando la partida cuentas por cobrar incrementa su cuanta, reflejando la mayor cantidad de unidades transadas al crdito; por el contrario,
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dicho asiento decrece cuando el dinero cobrado a los consumidores es mayor que la cantidad de mercadera vendida. De forma anloga, cuando el volumen de compras supera al efectivo pagado a los proveedores, se produce un incremento en los registros de las cuentas por pagar, mientras que esta partida decrece cuando el importe que se les cancela, es mayor a las compras que se les ordena. Entonces, una vez hecha esta aclaracin podemos comprender la forma en la que el flujo de caja interacta con los estados financieros, y es que gracias a este podemos analizar las fuentes de ingreso y el destino de los pagos efectuados por la compaa, as como el monto de efectivo obtenido en sus actividades productivas, de inversin y de financiamiento. 4. Desventajas Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta limitaciones al momento de calcularse; sobre todo, cuando se trata de valuar una empresa o un proyecto por realizarse, ya que se requiere de una gran cantidad de variables con proyeccin futura (las cuentas de los estados financieros, variables macro como el PBI, inflacin, tipo de cambio, etc.), en donde el factor de incertidumbre dificulta la valuacin. No obstante, las firmas evaden esta dificultad mediante la construccin de escenarios posibles que se ajusten a sus caractersticas y al sector al que pertenecen, asumiendo - claro est - un margen de error. II. ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA Con respecto a la elaboracin del flujo de caja, este se divide en tres secciones que clasifican los ingresos o salidas de dinero segn procedan de actividades operativas,
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yan la parte del capital de trabajo que no est en efectivo. Por ejemplo, se observa incrementos en sus resultados si se liquida parte de los inventarios, de las cuentas por cobrar o si la compaa aumenta sus cuentas por pagar. Sin embargo, este tipo de estrategias no son sostenibles y tampoco genera riqueza de manera continua, pues estn limitadas por el volumen de inventarios, el monto de ventas al crdito o la lnea de financiamiento que los proveedores faciliten a la firma. Algunos ejemplos de actividades que generan flujos de caja operativo son: Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestacin de servicios. Cobros procedentes de regalas, cuotas, comisiones y otros ingresos de actividades ordinarias. Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios. Pagos a y por cuenta de los empleados. Cobros y pagos de las entidades de seguros por primas y prestaciones, anualidades y otras obligaciones derivadas de las plizas suscritas. Pagos o devoluciones de impuestos sobre las ganancias a menos que stos puedan clasificarse especficamente dentro de las actividades de inversin o financiamiento. Cobros o pagos derivados de contratos que se tienen para intermediacin o para negociar con ellos. 2. Flujo de Caja de las Actividades de Inversin (FCI) En este apartado se reconoce los montos de dinero utilizados al adquirir o vender un activo de largo plazo. En este sentido, es necesario resaltar que la compra de este tipo de bienes responde a la necesidad de generar mayores ingresos en el futuro, y su venta generalmente se ejecuta
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de inversin, o financiamiento, y con el objetivo de ayudarlo a identificar la informacin que requiere para calcular cada uno de estos grupos, pasaremos a describirlos presentando los procedimientos necesarios para su clculo. 1. Flujo de Caja de las Actividades Operativas (FCO) Tambin conocido como flujo de caja operativo, registra el dinero obtenido en las transacciones propias del giro de la firma que constituyen su principal fuente de ingresos; es decir, los fondos que provienen de las labores que determinan la utilidad neta del EGP. Debido a ello, esta subdivisin nos permite evaluar la calidad de las ganancias de la firma, o dicho de otra forma, si las actividades de produccin han generado el efectivo necesario para cancelar las obligaciones, cubrir los costos de fabricacin, pagar dividendos y realizar nuevas inversiones con capitales propios. Adicionalmente, es de suma importancia identificar las fuentes que determinan el comportamiento del FCO, por ejemplo, es normal que este indicador arroje resultados negativos en la etapa inicial de todo negocio, porque el monto de dinero necesario para sostener el desarrollo de las operaciones (egresos), es mayor que los ingresos obtenidos en este perodo. Dicho capital usualmente es financiado con recursos externos (emisin de deuda y acciones) y el xito de la firma depender de su capacidad para producir suficientes entradas que cubran los costos operativos, los intereses de deuda y que al mismo tiempo generen riqueza para los accionistas. Otra forma en la que el FCO ve afectado su desenvolvimiento, es cuando se realizan operaciones que incrementen o disminuFuente: www.caballerobustamante.com.pe Derechos Reservados - Abril 2012

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cuando las entradas que esta produce, no cumplen las expectativas de rentabilidad de sus administradores. Entonces, en trminos generales podemos relacionar el incremento en el gasto de capital como un indicador de que la empresa se est expandiendo, mientras que la reduccin en estos egresos o incluso la venta de activos (entradas) se vincula a etapas de ahorro o generacin no ordinaria de efectivo, respectivamente. En relacin a este ltimo, se espera que los gastos de capital se incrementen bruscamente en el futuro, pues dichos bienes tendrn que ser reparados o la compaa retomar su senda expansiva nuevamente. Finalmente, como se mencion lneas arriba, es deseable que una firma genere flujos operativos que excedan los gastos de capital, en forma sostenida. Algunos ejemplos de actividades que generan flujos de caja de inversin son: Pagos por la adquisicin de propiedades, planta y equipo, activos intangibles y otros activos de largo plazo. Estos pagos incluyen aquellos relacionados con los costos de desarrollo capitalizados y las propiedades, planta y equipo construidos por la entidad para s misma. Cobros por ventas de propiedades, planta y equipo, activos intangibles y otros activos a largo plazo. Pagos por la adquisicin de instrumentos de pasivo o de patrimonio, emitidos por otras entidades, as como participaciones en negocios conjuntos (donde no se incluyan ttulos o instrumentos considerados como efectivo o vayan a ser utilizados para intermediaciones comerciales). Cobros por venta de instrumentos de pasivo o capital emitido por otras
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entidades, as como participaciones en negocios conjuntos (donde no se incluya aquellos ttulos considerados como efectivo o vayan a ser utilizados para intermediaciones comerciales). Anticipos de efectivo y prstamos a terceros (distintos de las operaciones hechas con entidades financieras). Cobros de los prstamos a terceros (distintos de las operaciones hechas con entidades financieras). 3. Flujo de Caja de Actividades de Financiamiento (FCF) Esta ltima subdivisin recoge los movimientos de dinero que afectan a la estructura de capital de la firma, pues en ella se registra informacin relacionada a los ingresos que esta genera al emitir bonos y acciones, o al acceder a un prstamo, y a su vez, los montos que destina para cancelar deudas, readquirir acciones o pagar dividendos al accionariado. Debido a esto, los analistas utilizan este esquema principalmente para pronosticar el importe de efectivo que cubra los compromisos adquiridos con los suministradores de capital. Algunos ejemplos de actividades que generan flujos de financiacin son: Cobros procedentes de la emisin de acciones u otros instrumentos de capital. Pagos para readquirir acciones de la entidad. Cobros procedentes de la emisin de obligaciones sin garanta, prstamos, bonos, cdulas hipotecarias y otros fondos tomados en prstamo, ya sea a largo o corto plazo. Reembolso de los fondos tomados en prstamo. Pagos para reducir el monto adeudado procedente de un arrendamiento financiero.
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Cuadro N 2: Flujo de Caja de Actividades de Inversin Entradas Venta de activos fijos Venta de bonos y acciones de inversin Principal recibido por prstamos a terceros Salidas Adquisicin de activos fijos Adquisicin de bonos y acciones de inversin Prstamos hechos a terceros

4. Diferencia y conciliacin entre los lineamientos internacionales de contabilidad y los norteamericanos Entonces, ahora que conocemos las subdivisiones que conforman el FC, mencionemos que su elaboracin en Norteamrica se realiza sobre la base de los Principios de Contabilidad Generalmente aceptados en Estados Unidos (U.S. GAAP), mientras que para el Per y resto de pases del mundo oficialmente se utiliza el criterio de las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC). Luego, la razn de hacer esta aclaracin es porque a pesar que dichos criterios conforman esquemas distintos, ambas escuelas proponen instrucciones muy similares para su formulacin, y con el objetivo de ampliar el alcance de sus anlisis hacia empresas nacionales, extranjeras y americanas, facilitamos el siguiente grfico que resume la clasificacin de las principales actividades que afectan a cada seccin del FC. Adems, tome en cuenta que dichos cuadros fueron preparados sobre los principios estadounidenses y al final de ellos realizamos las indicaciones correspondientes que resuelven las diferencias antes mencionadas.
Cuadro N 1: Flujo de Caja Operativo Entradas Efectivo cobrado por ventas Intereses y dividendos cobrados Venta de ttulos valor mantenidos para transacciones Salidas Efectivo pagado a los empleados y a los proveedores Pagos por otro tipo de gastos Adquisicin de ttulos mantenidos para la venta Intereses pagados Impuestos pagados

Cuadro N 3: Flujo de Caja de Actividades de Financiamiento Entradas Monto recaudado al emitir bonos o al acceder a un prstamo Monto recaudado al emitir acciones Salidas Monto del principal pagado por concepto de deuda Pagos para readquirir acciones Dividendos pagados al accionariado

En relacin a estos cuadros resumen observe que la adquisicin de bonos y acciones mantenidos para la inversin, y los prstamos hechos a terceros son reportados como flujos de inversin; sin embargo, los ingresos por estas transacciones (intereses y dividendos cobrados) son clasificados como actividades operativas. Asimismo, fjese que los prstamos contrados con terceros son catalogados como actividades de financiamiento, mientras que los intereses pagados por dichas obligaciones son anotados como actividades operativas. Adems, como mencionamos lneas arriba este ordenamiento est elaborado sobre la base de los principios americanos, y para que encaje con los lineamientos internacionales debemos tomar en cuenta lo siguiente: primero, los intereses pagados por concepto de deuda son transacciones relacionadas al financiamiento de la firma, pero son contabilizados como actividades operativas por el criterio U.S. GAAP, mientras que las NIC permiten mayor flexibilidad
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al ordenarlos como flujos operativos o de financiamiento. Segundo, en relacin al pago de dividendos a los accionistas, estas son operaciones que por su naturaleza tambin estn vinculadas al financiamiento de la empresa, y por ello, los principios estadounidense los reconoce como parte del FCF; sin embargo, los reglamentos internacionales admiten reportar estos movimientos tanto como actividades operativas, como de financiamiento. Asimismo, los intereses y dividendos recibidos como ganancia por las inversiones realizadas, son consideradas dentro del rubro operativo por los principios norteamericanos, mientras que para las NIC es correcto clasificarlos como un flujo operativo o de inversin. Finalmente, en relacin al pago de impuestos el U.S. GAAP incluye todo tipo de tributos dentro del rubro operativo, mientras que los lineamientos internacionales registran los aranceles como parte del FCO, a menos que dicho gasto sea asociado con una transaccin de inversin o de financiamiento. Por ltimo, una vez que tengamos calculado el importe de efectivo correspondiente a cada seccin, podemos estimar el flujo de caja total de la compaa. Para ello, sumemos dichas subdivisiones para hallar la variacin en el balance de efectivo y luego, agreguemos el importe del FC del perodo anterior, como mostramos a continuacin:
Cuadro N 4: Flujo de Caja Total (+) Flujo de caja de las actividades operativas (+) Flujo de caja de las actividades de inversin (+) Flujo de caja de actividades de financiamiento (=) Variacin en el balance de efectivo (+) Balance de efectivo del perodo anterior (=)Flujo de Caja Total de la compaa

5. Presentacin del Flujo de Caja En las finanzas se utilizan dos esquemas para presentar los resultados del Flujo de caja que son: el mtodo directo y el indirecto. Ambos procedimientos elaboran de manera idntica las secciones de financiamiento e inversin del FC; sin embargo, formulan de un modo totalmente distinto la subdivisin de actividades operativas, con lo cual, se obtiene informacin que permite analizar a la firma desde dos ngulos distintos. Adems, las dos metodologas son aceptadas por las normas americanas e internacionales de contabilidad, por lo cual encontraremos el mismo marco de trabajo a nivel global. A continuacin, comentaremos brevemente cmo se elabora el FCO bajo las dos metodologas, para luego desarrollar el mtodo indirecto con ms detalle. A. Flujo de Caja Operativo bajo el Mtodo Directo.- Esta tcnica consiste en convertir cada una de las cuentas del estado de ganancias y prdidas, que estn elaboradas sobre la base del devengo, a un formato equivalente que contenga informacin construida sobre el principio de ingreso y salida de efectivo. De esta manera, el FCO tendr la siguiente forma.
Cuadro N 5: Flujo de Caja Operativo Mtodo Directo (+) Efectivo recaudado de los clientes () Efectivo pagado a proveedores () Efectivo destinado a gastos operativos () Efectivo pagado por intereses () Efectivo pagado por aranceles (=) Flujo de Caja Operativo

B. Flujo de Caja Operativo bajo el Mtodo Indirecto.- Bajo este enfoque se calcula el monto de ingreso generado
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por las actividades operativas, por medio de realizar ajustes sobre aquellas transacciones que no implican intercambio de dinero, pero que el principio de devengo contabiliza en los estados financieros, afectando directamente a la utilidad neta del ejercicio. Dichas modificaciones incluyen eliminar los ingresos y egresos no cobrados o pagados en efectivo, como por ejemplo los gastos por amortizacin o depreciacin, y las compras o ventas hechas al crdito. Entonces, resumimos los principales cambios al Beneficio neto en el subsiguiente cuadro.
Cuadro N 6: Flujo de Caja Operativo Mtodo Indirecto Utilidad neta del ejercicio (+) Depreciacin y amortizacin (+) Impuestos diferidos () Incremento de las cuentas por cobrar () Incremento de los inventarios (+) Disminuciones de los gastos prepagados (+) Incremento de las cuentas por pagar (=) Flujo de Caja Operativo

sabemos que a la UN se le resta una cantidad determinada por concepto de depreciacin, para reflejar el proceso de desvalorizacin que sufre la maquinaria de la firma; sin embargo, dicho suceso no implica un desembolso de dinero que reduzca la cantidad real de beneficio, y debido a ello este importe debe ser sumado nuevamente a dicha partida para calcular el balance operativo. Luego, la segunda modificacin a la utilidad neta consiste en restarle el importe correspondiente a las ganancias obtenidas por las ventas de activos fijos. Para entender esta parte del procedimiento, observemos que en los Estados de Resultados la UN es calculada tomando en cuenta dicho ingreso, que est registrado en el asiento Ganancia (prdida) de la baja en activos financieros medido al costo amortizado. Sin embargo, como mostramos en el cuadro N 2, este dinero es clasificado como un flujo de actividades de inversin, y por lo tanto, no forma parte del FCO. Recuerde:

III. ELABORACIN DEL FLUJO DE CAJA 1. Flujo de Caja de las actividades operativas bajo el Mtodo Indirecto Como mencionamos lneas arriba, el desarrollo del FCO por este procedimiento comienza realizando ajustes sobre la Utilidad Neta del ejercicio (UN), hasta hallar el importe de dinero en efectivo con el que dispone la compaa, como resultado de sus actividades operacionales. Dichas transformaciones tienen como objetivo eliminar aquellos eventos econmicos registrados en los estados financieros que cumplen las exigencias del principio del devengo, pero que no implican una transaccin en efectivo. En primer lugar,
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UN =

Ventas Netas Gasto Ventas Costo Ventas + + Ganancia por Venta de Activos Fijos + Este concepto pertenece al Flujo de Caja de Inversin y no al FCO.

En tercer lugar, debemos corregir las distorsiones producidas por aquellas cuentas del activo operativo que tienen una relacin directa con el clculo del beneficio neto. Por ejemplo, un incremento de la partida cuentas por cobrar del BG nos indica que la empresa est generando un mayor nmero de ventas al crdito, lo que tendr como consecuencia que el importe
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de los bienes vendidos sea mayor al monto de efectivo cobrado a los clientes. Adems, como ya explicamos el asiento Ventas netas de bienes del Estado de ganancias y prdidas refleja el total de dicha operacin; es decir, la suma de las ventas cedidas al crdito y de las cobradas en efectivo. Entonces, para solucionar el hecho de que esta partida no refleja el efectivo real que la firma tiene a disposicin, debemos reducir la proporcin de dinero que corresponde a las ventas al crdito. Recuerde:
Ventas Netas = Ventas al Crdito (Ctas. por Cobrar) de Bienes + Ventas cobradas en Efectivo EGP Este es el monto que debemos restar para quedarnos con el efectivo de la firma. 2009 2010

Cuentas por Cobrar 10000 20000 Utilidad Neta 30000

Los saldos por cobrar aumentaron en 10,000 soles. Reste la utilidad neta menos este incremento para obtener la cantidad de dinero que esta seccin aporta al FCO: 30000 10000 = 20000.

Y para ello, debemos restar (sumar) a la utilidad neta todo incremento (disminucin) que experimenten las cuentas por cobrar. Por ejemplo, si una firma registr en dichas cuentas 10,000.00 soles en el ao 2009, mientras que en el 2010 este monto ascendi a S/. 20,000.00, junto a unos beneficios netos de 30,000.00 soles, el clculo del FCO para este ao se realiza restando la utilidad neta, menos el incremento de las obligaciones por pagar entre el 2009 y el 2010, obteniendo como resultado que esta seccin aporta S/. 20,000.00 al flujo de caja operativo.

Finalmente, las variaciones en el pasivo operativo tambin impactan en la UN, por lo cual debemos realizar las correcciones correspondientes. Uno de estos casos se da cuando la empresa ordena la compra de bienes o servicios a sus proveedores, y tiene la opcin de pagar estos al contado o comprometerse a cancelar el saldo a futuro provocando un incremento en los registros de sus cuentas por pagar comerciales. Luego, la partida costo de ventas del balance general incluye el monto total de estas adquisiciones, y para obtener el flujo de dinero pagado en efectivo, slo debemos restarle la fraccin que corresponda a las operaciones hechas al crdito. Recuerde:
Costo de = Ventas EGP Compras al Crdito (Ctas. por Pagar Comerciales) + Compras Pagadas en Efectivo Este es el monto que debemos restar para quedarnos con el efectivo de la firma.

Para visualizar con mayor claridad esta seccin tomemos en cuenta la siguiente dinmica:
Ventas Netas Costo Ventas

Si las Cuentas por Pagar

Costo Compras Compras = + de Ventas al Crdito Efectivo

UN Es decir, la UN se reduce en un importe no cancelado an.

Solucin

Sume: UN + Incremento de Cuentas por Pagar

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Otra cuenta del pasivo operativo que afecta el clculo del FCO son los salarios pendientes de pago. Estos se encuentran contabilizados en la partida Otras cuentas por pagar del Balance general y afectan al beneficio neto pues son incluidos en el asiento Gasto de ventas del EGP, el cual disminuye el monto de la Utilidad neta en una cantidad que no ha sido depositada en efectivo a los trabajadores, y por ello reduce el importe real de dinero con que dispone la firma.

Por ejemplo, si una firma realiz compras al crdito por 15,000.00 soles en el 2010, mientras que en el 2011 increment este tipo de adquisiciones a S/. 24,000.00 y adems registr un beneficio neto de 35,000.00 soles, el clculo del FCO para este ao incluye la adicin del incremento en estas cuentas a la UN, obtenindose como resultado S/. 44,000.00 que corresponden a la seccin operativa del flujo de caja.
2010 2011 Cuentas por Pagar Comerciales 15000 24000 Utilidad Neta 35000

Las obligaciones por pagar aumentaron en 9,000 soles. Sume la Utilidad Neta con este incremento para calcular el FCO: 35000 + 9000 = 44000.

Recuerde:
Los salarios pendientes son registrados en Otras cuentas por pagar del BG

Que son recogidos en

Gasto de Ventas Salarios Pendientes Salarios Pagados = + del EGP (Otras Cuentas por Pagar) en Efectivo Este es el monto que debemos restar para quedarnos con el efectivo de la firma.

Otros

Luego, para subsanar esta distorsin debemos restar (sumar) la disminucin (incremento) que experimenten los Salarios por pagar, al monto de Utilidad Neta. Por ejemplo, si una firma redujo los sueldos pendientes de S/. 57,000.00 en el 2009 a 35,000.00 soles en el 2010, y adems ese mismo ao produjo un beneficio neto de S/. 70,000.00, el FCO se calcula restando a la UN el monto correspondiente a la disminucin de dichas obligaciones aplazadas, obtenindose 48,000.00 soles que forman parte del Flujo de efectivo operativo.
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2009 Salarios por Pagar Utilidad Neta

2010

57000 35000 70000

Los sueldos pendientes disminuyeron en 22,000 soles. Reste la Utilidad neta menos esta reduccin para calcular el FCO: 70000 22000 = 48000.

En conclusin podemos resumir el mtodo indirecto en cuatro pasos que mostramos a continuacin: 1. Comience sus clculos tomando el valor de la Utilidad Neta, la cual est registrada en el Balance General. 2. Sustraiga ganancias o aada las prdidas obtenidas por vender activos
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fijos cuya clasificacin corresponde al flujo de caja de inversin o de financiamiento. 3. Aada de vuelta todo monto de dinero que se haya restado de la UN, pero que no implic un desembolso efectivo de dinero en el perodo de anlisis, como el caso de la depreciacin o amortizacin. 4. Agregue o reste los importes correspondientes a las variaciones en las cuentas operativas del Balance General, como mencionamos a continuacin: Sustraiga los incrementos en las cuentas del activo operativo, pues son salidas de efectivo, y adicione las disminuciones de dichas partidas porque son entradas de dinero. Sume los aumentos del pasivo operativo pues son ingresos en efectivo, y reste las disminuciones de dichos asientos porque representan egresos de recursos. 2. Flujo de Caja de las Actividades de Inversin Como describimos lneas arriba, este apartado contiene informacin sobre las compras y ventas de activos de largo plazo, y en esta seccin del informe describiremos los pasos a seguir para calcular el efectivo que se genera en dichas transacciones. Para ello, asumamos que en un primer momento una firma vendi parte de sus propiedades, por lo cual obtuvo una utilidad a cambio; y luego adquiri una maquinaria para potenciar su actividad productiva. Entonces, el efectivo obtenido en la primera operacin se calcula sumando la cantidad en que se reduce el valor de las propiedades, ms las ganancias
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generadas por esta venta. Por ejemplo, supongamos que en el 2007 una firma es duea de un total de 250,000.00 dlares en terrenos, y para el ao 2008 ha vendido parte de estas parcelas reduciendo el valor de sus posesiones a US$ 180,000.00 y obteniendo una utilidad de US$ 40,000.00 por esta operacin. Luego, la suma de la reduccin en estas propiedades, ms el beneficio de esta transaccin totalizan 110,000.00 dlares que forman parte del FCI.
2007 2008 Valor de Terrenos 250000 180000 Beneficio de la Venta 40000

El valor de los terrenos se redujo en 70,000 dlares. Para hallar el FCI sume 70000 + 40000 = 110000.

En relacin a la adquisicin de la maquinaria, el dinero empleado en su compra se calcula restando el valor final de la planta y equipo, menos el valor que tena en el perodo inmediato anterior. Por ejemplo, la firma del caso anterior posea un total de 98,000.00 dlares de equipo y maquinaria en el ao 2007, y para el 2008 esta suma totaliz un importe de US$ 115,000.00. Frente a esto, se observa claramente que esta empresa ha ampliado los accesorios de su planta por un valor de 17,000.00 dlares, los cuales representan una salida para el FCI.
2007 2008 Maquinaria y Equipo 98000 115000

La compra de equipos representa una salida de 17,000 dlares para el Flujo de Caja de Inversin.

Por ltimo, para obtener el importe correspondiente al Flujo de Caja de Inversin, sume el efectivo obtenido por la venta de las propiedades, y reste los gastos en adquirir maquinaria:

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Por ejemplo, supongamos que al cierre del ejercicio 2007 esta compaa registr un monto de 847,192.00 dlares de capital, mientras que a finales del 2008 este concepto decreci hasta US$ 750,000.00, lo cual significa que los gestores de esta organizacin utilizaron 97,192.00 dlares en recomprar sus propias acciones.
2007 Capital Emitido 2008

Cuadro N 7. Flujo de Caja de las Actividades de Inversin + Efectivo de la Venta de Propiedades Compra de Equipos = Flujo de Caja de Inversin

3. Flujo de Caja Financiero Para el anlisis de esta ltima seccin asumiremos que la misma compaa del ejemplo anterior no se ha endeudado a travs de la emisin de bonos, y que la nica operacin que ha afectado su estructura patrimonial fue la readquisicin de sus acciones en el mercado de valores. De esta forma, para hallar la cantidad de efectivo empleada en esta compra debemos restar el monto registrado en la partida Capital emitido correspondiente al inicio del perodo de anlisis, menos la cifra publicada al final de dicho espacio temporal.

847192 750000

Se han empleado 97192 dlares en readquirir acciones comunes, que implica un egreso para el FCF.

Finalmente, el ltimo paso para culminar el clculo de este documento es la suma de estas tres secciones como se mostr en el cuadro N 4, con lo cual hallamos el valor del Flujo de Caja Total de la empresa.

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