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Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung

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China: Sttze der Autoindustrie


Welche deutschen Aktien von Impulsen aus dem Wachstumsmarkt profitieren

Verborgene Werte Value-Investoren finden an Europas Aktienmrkten erstklassige Chancen Seite 14

Sichere Alternative Wandelanleihen bieten Schutz und zugleich die Chance auf gute Ertrge Seite 18

Hohe Rendite Mit Fonds diversifiziert auf Firmenanleihen aus Schwellenlndern setzen Seite 22

EXCHANGE TRADED FUNDS

rendite 18 September 2012

EDITORIAL

Liebe Leserinnen und Leser,

Thorsten Kramer Leitender Redakteur

trotz Schuldenkrise und konjunktureller Schwche haben Anleger, die im Jahr 2012 auf deutsche Autokonzerne und deren Zulieferer gesetzt haben, bisher fast mit allen Aktien eine hohe Rendite erzielt. Grund dafr ist, dass die Industrie von der hohen Nachfrage aus den Wachstumsmrkten profitiert, allen voran aus China ein Trend, der dem Sektor in der zweiten Jahreshlfte weiterhin Untersttzung bieten sollte, whrend sich die Lage am europischen Automarkt zunehmend verschlechtert. Fr welche deutschen Unternehmen die Perspektiven besonders gut sind, lesen Sie in der Titelgeschichte dieses Heftes ab Seite 8. Mit der voranschreitenden Eintrbung der konjunkturellen Perspektiven gewinnt indes an den Brsen der Investmentansatz zunehmend an Interesse, mit dem Anleger gezielt auf stark unterbewertete Werte setzen. Welche Vorteile beispielsweise die Grobank HSBC nun fr Value-Investments nennt, lesen Sie ab Seite 14. Eine geeignete Alternative zu einem reinen Aktieninvestment knnen in unsicheren Marktphasen wie derzeit Wandelanleihen sein, die eine gute Renditechance mit hherem Schutz bieten. Anlagestrategen raten Privatanlegern auerdem dazu, sich dem Thema Firmenanleihen in den Schwellenlndern zu ffnen, die ebenfalls Ertrge versprechen, die einen Inflationsausgleich erlauben. Viele Investmentfonds mit diesem Fokus sind indes noch recht neu am Markt und mssen sich erst noch beweisen. Diese Themen finden Sie ab Seite 18. Berichte ber die Aussichten fr Agrarrohstoffe, Investments mit Blick auf die Fuball-Weltmeisterschaft 2014 in Brasilien sowie Kunstfonds und den Handel von Emissionsrechten runden diesmal das Angebot ab. Speziell aufmerksam machen mchte ich Sie diesmal noch auf die Investmentfondstage der Brsen-Zeitung am 19. und 20. September in Frankfurt. Dort sollen insbesondere Finanz- und Kundenberater der Banken und Sparkassen und unabhngige Vermgensberater Antworten auf ihre Fragen ber Perspektiven, Chancen und Risiken unterschiedlicher Assetklassen erhalten. Und nun wnsche ich Ihnen eine Lektre mit Gewinn,

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WKN Ausgabeaufschlag Verwaltungsvergtung Verwaltungsaufwendung Performanceabhngige Vergtung Rcknahmegebhr
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A0M8CC 3,00 % 1,00 % p. a.* 0,40 % p. a.* 10,00 %* 0,50 % diese wird derzeit nicht erhoben

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Alle Daten beziehen sich auf die Anteilklasse A (inc) EUR per 30.06.2012. Quelle: J.P. Morgan Asset Management. Die Brutto-Wertentwicklung bercksichtigt die auf Fondsebene anfallenden Kosten (1,00% Verwaltungsvergtung, 0,40% Verwaltungsaufwendung und performanceabhngige Vergtung). Die beim Kunden anfallenden Kosten wie beispielsweise Ausgabeaufschlag (3,00%) wirken sich ebenfalls negativ auf die Wertentwicklung aus.

Wichtige Hinweise: Die Einschtzungen, die in diesem Dokument vertreten werden, basieren auf Informationen von J.P. Morgan Asset Management per 30.06.2012. Diese sollen nicht als Anlageempfehlung verstanden werden. Alle Informationen basieren auf Quellen, die J.P. Morgan Asset Management als verlsslich betrachtet. J.P. Morgan Asset Management kann allerdings keine Garantie fr die Richtigkeit bernehmen. Der Wert und die Rendite einer Investmentanlage knnen sowohl steigen als auch fallen. Eine positive Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlsslicher Indikator fr eine zuknftige positive Wertentwicklung, und Anleger erhalten u.U. nicht den investierten Betrag zurck. Anlagen in Fremdwhrung knnen Whrungsschwankungen unterliegen und dadurch die Rendite positiv wie negativ beeinussen. Investitionen in Schwellenlndern knnen einer hheren Volatilitt unterliegen und damit auch ein hheres Risiko fr Ihr eingesetztes Kapital darstellen. Alle Angaben beziehen sich auf die Anteilklasse A unserer Luxemburger Umbrellafonds. J.P. Morgan Asset Management verffentlicht ausschlielich produktbezogene Informationen. Dies ist keine auf die individuellen Verhltnisse des Lesers abgestimmte Handlungsempfehlung. Informieren Sie sich stets in der jeweils aktuellen Fassung der Wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) und im aktuellen Verkaufsprospekt. Zeichnungen und Antrge auf Rcknahme knnen nur auf Basis des aktuellen ausfhrlichen Verkaufsprospekts und des letzten Jahres bzw. Halbjahresberichtes gettigt werden. Diese sind kostenlos erhltlich beim Herausgeber in Deutschland: JPMorgan Asset Management (Europe) S. r.l., Frankfurt Branch, 4 rendite 18 September 2012 Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt sowie der Zahl- u. Informationsstelle, J.P. Morgan AG, Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt oder bei Ihrem Finanzvermittler.

INHALT

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06 08 News Titel Deutsche Autoindustrie profitiert vom Export Stabile Nachfrage aus Wachstumsmrkten wie China. Vor allem Premium-Marken kommen gut durch die Euro-Krise. Aktien Nachhaltige Ertrge gegen den Trend Euro-Krise erffnet Value-Investoren gute Chancen. Grobank HSBC richtet Anlagestrategie bereits neu aus. Anleihen Dividenden-Investment mit Schutzschirm In hochnervsen Mrkten gelten Wandelanleihen als attraktive Alternative. Bei einem Crash knnen sie das Kapital aber nicht garantieren. Investmentfonds Schwellenlnderanleihen locken mit hohen Renditen Seit dem Tief im Jahr 2008 ziehen die Ertrge krftig an. Viele Fonds mssen sich aber erst noch beweisen. Exchange Traded Funds Agrarrohstoffe als langfristiges Investment Drre in den USA treibt Preise fr Mais und Sojabohnen. Indizes bieten Zugang mit breiter Diversizierung. Zertifikate Die Fuball-WM 2014 erffnet Anlegern Chancen Brasilien investiert allein 11 Mrd. Dollar in die Infrastruktur. Das Produktangebot ist aber noch stark begrenzt. Alternatives Investment Kunstfonds sind eine Herausforderung Euro-Schuldenkrise weckt intensives Interesse an Sachwerten. Hohe Renditechance, aber geringe Transparenz und Liquiditt. Geschlossene Fonds Gamefonds-Investments verlangen Risikobereitschaft Der weltweite Markt fr Computerspiele wchst ungebremst. Fr geschlossene Beteiligungen knnte ein guter Zeitpunkt sein. Daten und Preise Impressum Recht & Praxis Eine Wette auf das politische Klima Emissionsrechtehandel steht vor einem Einschnitt. Dies wird auch die Preise von Anlagezertikaten beeinussen. Termine Schlussnote Die Gretchenfrage: Wohin mit dem Geld?

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Fotos: GordonGrand, bittedankeschn, Kundra/alle fotolia

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NEWS

Starkes Plus
Anzahl der Aktien- und Fondsbesitzer wchst Die Staatsschuldenkrise in Euroland sorgt in Deutschland fr steigende Aktionrszahlen. Anleger erhoffen sich vom Investment in Aktien bzw. Fonds Inationsschutz sowie attraktive laufende Ausschttungen, meldet das Deutsche Aktieninstitut (DAI). So haben im ersten Halbjahr 10,2 Millionen Personen oder 15,7 % der Bevlkerung direkt oder indirekt in Aktien investiert. Der dritte Anstieg in Folge el mit 1,5 Millionen Anlegern berraschend deutlich aus und wird nur von dem Plus im Ausnahmejahr 2000 mit 3,6 Millionen Investoren bertroffen. Von einer Stabilisierung der Aktienakzeptanz will das DAI dennoch nicht sprechen. Dazu msse die Zahl auch in anderen Kapitalmarktphasen unverndert bleiben oder sogar ansteigen.

Ucits-Fonds robust
Solides zweites Quartal bei alternativen Strategien Ucits-konforme Fonds mit alternativen Anlagestrategien beendeten das zweite Quartal mit einem Minus von 1,6 % und somit deutlich besser als der EuroStoxx 50, der um 6,2 % nachgab. Auch auf Jahressicht htten knapp 87 % der ber 900 analysierten alternativen Ucits-Fonds eine hhere Rendite erzielt als europische Standardaktien, meldet des Research- und Beratungsunternehmen Absolut Research. Seit Jahresbeginn erzielten immerhin 56 % der Fonds eine positive Rendite. Auch im Rendite-Risikovergleich liegen die Ucits-Fonds vorne: In den vergangenen zwlf Monaten wiesen 98 % der analysierten Fonds eine geringere Standardabweichung als der EuroStoxx 50 auf.

Zustzliche Altersversorgung
Entscheidungsfreiheit wird geschtzt Die deutschen Vorsorgesparer schtzen die Freiwilligkeit, ergab die jngste Quartalsumfrage des deutschen Instituts fr Altersvorsorge (DIA). 47 % der rund 1 000 Befragten befrworten eine freiwillige ergnzende private oder betriebliche Altersvorsorge, 16 % prferieren eine verpichtende dann aber betriebliche Altersvorsorge. 37 % tendieren eher zu einem Opting-out-System, bei dem jeder Erwerbsttige zunchst automatisch Mitglied wird, wenn er keinen Widerspruch einlegt. Die berlegung der Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD), eine gesetzlich verpichtende private oder betriebliche Altersvorsorge einzufhren, untersttzen 54 % der Befragten.

Les Lesetipp: Brsenakteure


Intervie Interviewband mit Finanzmarktexperten Die Fra wie man sein Geld am besten Frage, fr sich arbeiten lsst, ist wohl so alt wie sic G die Geschichte des Geldes. Sie stellt sich allerd allerdings in Zeiten der Staatsschuldenkrise im Euroraum umso drngender. Wel Welche Strategie nun richtig oder falsch ist, erfhrt man aus dem Interviewba band Brsenwelten (Wiley-VCH) zw zwar nicht unbedingt, doch bringen d die Autorinnen Petra Lux und Petra F Fechter dem Leser die Kpfe hinter so mancher Denkweise und Strategie nher. 23 Finanzmarktakteure wie Dirk Mller, Nicolai Tietze, Folker Hellmayer, Eugen Weinberg, Eckhard Sauren, Max Otte oder Susanne Schmidt stehen Rede und Antwort sowohl zu persnlichen Fragen als auch zu solchen rund um die Brse und ihr jeweiliges Spezialgebiet. Viele Antworten htten gerne krzer ausfallen drfen und wegen der meist hnlichen Fragen lsst sich das Buch nur schlecht in einem durchlesen, doch lohnt es sich wegen zahlreicher Anekdoten und des Einblicks, wie unterschiedliche Brsenmentalitten funktionieren.

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EXCHANGE TRADED FUNDS

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TITEL

Deutsche Autoindustrie profitiert vom Export


Stabile Nachfrage aus Wachstumsmrkten wie China Vor allem Premium-Marken kommen gut durch die Euro-Krise
Trotz der schweren Euro-Krise und der rezessiven Tendenzen in der gesamten Peripherie des Whrungsraums beweist die deutsche Automobilindustrie eine ausgeprgte Strke und steuert im laufenden Jahr Rekordzahlen bei Absatz, Umsatz und Ertrag an. Analysten sind deshalb fr die Aktien aus dem Sektor weiterhin zuversichtlich. Von Gerhard Blske

Nach Angaben des Verbands der Automobilindustrie (VDA) haben die Hersteller und Zulieferer aus Deutschland in den ersten vier Monaten des Jahres ihren Umsatz gegenber dem Vorjahreszeitraum um 6 % auf 121 Mrd. Euro gesteigert, die Anzahl der Beschftigten wuchs zugleich um 4 % auf 736 000. Fr das Gesamtjahr erwartet die Branche ein Produktionsplus von 4 % auf 13,5 Millionen Fahrzeuge, wobei es vor allem die Fertigung auerhalb Europas ist, die wchst etwa in den USA, in China, Mexiko, Indien, Russland oder der Trkei. Diese Entwicklung verstrkt einen bereits sei Jahren zu beobachtenden Trend: So wuchs etwa die Gesamtproduktion der deutschen Autohersteller in China zwischen 2001 und 2011 von 333 468 auf 2,13 Millionen Stck. Auch die Exporte von Pkw und leichten Nutzfahrzeugen nahmen in diesem Zeitraum deutlich zu, nmlich von 260 391 auf 929 635. Fr den VW-Konzern mit seiner Premiummarke Audi, der seit vielen Jahrzehnten im Reich der Mitte prsent ist, ist China schon lange der wichtigste Absatzmarkt, deutlich vor den USA und vor Deutschland. Der Absatz dort stieg im ersten Halbjahr um 17,5 % auf 1,3 Millionen. Zum Vergleich: In den USA wurden im gleichen Zeitraum 275 000 Pkw (plus 30 %) verkauft. Auch fr die neue Konzernmarke Porsche und fr BMW ist China lngst wichtigster Einzelmarkt. Nur bei Daimler, das in dem asiatischen Land mit hausgemachten Problemen zu kmpfen hat, sind die USA als Einzelmarkt (noch) wichtiger. Doch auch fr die Marke mit dem Stern drfte sich das ndern.

Die deutschen Hersteller, allen voran die VW-Gruppe, die 2011 den hchsten Gewinn aller Autoproduzenten weltweit auswies und im ersten Halbjahr 2012 auf einen operativen Gewinn von 6,5 Mrd. Euro kam, aber auch die Premiumanbieter Daimler und BMW gehren global zu den ertragsstrksten Unternehmen dieser Branche. Doch die Strke der deutschen Autoindustrie beruht nicht allein auf den Produzenten, sondern auch auf einer Vielzahl von greren sowie mittelstndischen Zulieferern. Mit den MDax-Konzernen Continental, ElringKlinger, Drr, Leoni und Kuka verfgt die deutsche Autobranche ber eine ganze Reihe von fhrenden Lieferanten, zu denen auch SDax-Unternehmen wie der Ingenieurdienstleister Bertrandt, der Pressenhersteller Schuler oder Grammer, ein Hersteller von Sitzen, zhlen. Schier unbersehbar ist die Zahl der Unternehmen, die in privater Hand sind oder von Stiftungen kontrolliert werden, allen voran Bosch, der weltgrte Autozulieferer. In diese Gruppe gehrt auch ZF, der drittgrte deutsche Lieferant der Branche, der Kolbenhersteller Mahle, der dabei ist, den Khlerproduzenten Behr zu schlucken, Webasto, der Getriebeproduzent Getrag, Knorr-Bremse, Freudenberg, Rheinmetall (Pierburg-Kolbenschmidt), Eberspcher, Hella und viele mehr gar nicht zu reden von den vielen kleinen Unterlieferanten. Allein die Zulieferer erhhten ihre Erlse per Ende April um 3 % auf 23,7 Mrd. Euro und steigerten die Beschftigtenzahl um 4 % auf 290 000.

Weltweit an der Spitze


Mit Unternehmen wie dem Weltmarktfhrer Daimler, aber auch VW mit MAN, spielt Deutschlands Fahrzeugbranche zudem im Nutzfahrzeugsektor eine weltweit fhrende Rolle. Allerdings trbten sich die Konjunkturaussichten in diesem Bereich zuletzt ein, nicht nur in Sdeuropa, sondern auch in Sdamerika. Der Erfolg der deutschen Autoindustrie manifestiert sich auch in den Kursen der brsennotierten Unternehmen. Whrend etwa Peugeot oder Renault in den Niederungen der Brse dmpeln, notieren etwa die VW-Vorzge in der Nhe ihres 52-Wochen-Hochs,

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ebenso wie die Aktien von Drr, Continental, Kuka, ElringKlinger, Bertrandt oder Schuler. Auch andere Kennzahlen unterstreichen den Erfolg der deutschen Autoindustrie, deren Produktion zwischen 1980 und 2011 von 3,5 auf 5,9 Millionen Fahrzeugen stieg, wobei die Beschftigtenzahl hierzulande stabil blieb. Im gleichen Zeitraum nahm die Inlandsfertigung der franzsischen Hersteller von 2,9 auf 1,9 Millionen Stck ab, deren Beschftigenzahl halbierte sich zugleich auf 230 500. Anders als die vor allem im Massenmarkt prsenten Franzosen und Italiener, die in Konkurrenz zu Opel und Ford, den Japanern und in zunehmendem Mae auch den Koreanern sowie schon bald den Chinesen stehen und ihre Autos berwiegend in Europa verkaufen, protieren Daimler, BMW und VW (mit Audi) von ihrer weltweiten Dominanz im margenstarken Premiumgeschft, wo ihr globaler Marktanteil 80 % erreicht. Das kommt auch den Zulieferern zugute, die etwa 70 bis 75 % zur Wertschpfung eines Autos beitragen. Sie protieren von der zunehmenden Auslagerung von Entwicklungs- und Fertigungsumfngen ihrer Kunden und folgen diesen in wachstumsstarke Schwellenlnder wie China, Indien oder Brasilien. Ein Groteil der Entwicklungsbudgets laut VDA will die deutsche Autoindustrie in den nchsten drei bis vier Jahren allein in alternative Antriebsformen wie Hybrid- und Elektroantriebe oder die

Brennstoffzelle 10 bis 12 Mrd. Euro investieren kommt auch Lieferanten oder Ingenieurdienstleistern wie Bosch, Bertrandt, ZF oder ElringKlinger zugute, die zudem an der Verbesserung der Efzienz klassischer Antriebsformen, am Leichtbau, der zunehmenden Informatisierung der Fahrzeuge, der weiteren Verbesserung der Sicherheit sowie der Gewichtsreduzierung von Fahrzeugen arbeiten. Die Rezession in Sdeuropa trifft die groen und ertragsstarken Unternehmen bislang berwiegend in geringem Mae. Nach einer Studie der Unternehmensberatung Alix Partners kommen die Lieferanten auf eine operative Gewinnmarge von durchschnittlich 10 %, sie arbeiten damit protabler als die meisten Hersteller. Dies ist etwa darin begrndet, dass Sdeuropa fr viele Unternehmen nur eine untergeordnete Rolle spielt. So erwirtschaftet der Lackieranlagenspezialist Drr lediglich 9 % seines Umsatz in Westeuropa (auerhalb Deutschlands) und holt zwei Drittel seiner Neuauftrge aus den Schwellenlndern herein. Bei anderen Unternehmen ist die Tendenz hn-

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Foto: Xuejun li/fotolia

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lich. Den deutschen Unternehmen kommt zugute, dass sie stark in Wachstumsmrkten auerhalb Europas vertreten sind. Drr-Chef Ralf Dieter ist zuversichtlich: Die weltweite Automobilproduktion werde bis 2017 um 27 Millionen Fahrzeuge steigen. Allerdings rumt er ein, dass eine tiefe Finanzkrise oder der Zusammenbruch der Eurozone natrlich auch Drr und die gesamte Branche schwer treffen wrde. Schon nehmen im Zeichen der Krise auch protektionistische Tendenzen zu, wie der VDA besorgt feststellt. In Indien etwa wurden die Einfuhrzlle fr Fahrzeuge mit einem Wert von mehr als 40 000 Dollar krzlich deutlich erhht. hnliche Entwicklungen gibt es in anderen Lndern wie Brasilien, Argentinien, China oder Russland. Die deutsche Industrie reagiert darauf mit der Erhhung lokaler Fertigungen. Exporte aus Deutschland allerdings leiden unter solchen Entwicklungen. Fr die Auto-Analystin Kristina Church von der Barclays Bank ist VW der klare Gewinner im Massenmarkt, eine Meinung, die Michael Punzet von der DZ Bank teilt. Die Gruppe, die mit ihren Einzelmarken wie VW, koda, Seat, Audi etc. deutlich Marktanteile gewonnen hat, protiere von ihrem Modellbaukasten, der eine Gleichteilestrategie im Konzern erlaube und Kostenvorteile verschaffe, sowie von einer starken Preissetzungsmacht. Obwohl die Einfhrung neuer Modelle die Ergebnisse im dritten und vierten Quartal belasten werden, erwartet Barclays fr die nchsten Jahre einen deutlichen Gewinnanstieg des Konzerns und erhhte das Kursziel jngst deutlich auf 174 Euro. Zuletzt notierte der Titel deutlich darunter. Zurckhaltender gibt sich Barclays in Bezug auf den margenstarken Premiumanbieter BMW, der zwar von weiteren Absatzzuwchsen etwa in China und in den USA protiere, aber dessen Marge etwas unter Druck gerate. Das Kursziel wurde hier leicht auf 85 (bisher: 91) Euro zurckgenom-

men. Derzeit notiert das Papier bei etwa 60 Euro. Auch die DZ Bank nahm ihr Kursziel fr BMW zurck und ist vorsichtiger als bei Daimler. Die Marge von BMW geriet bereits im zweiten Quartal etwas unter Druck. Vorleistungen fr ein neues Werk in Brasilien sowie den Ausbau von Fertigungssttten in China und den USA schmlerten den Gewinn. Dennoch erwartet das Unternehmen fr 2012 einen Rekordgewinn.

Bis 2020 will Daimler zurck an die Spitze


Unverndert bleibt die Prognose von Barclays fr Daimler mit 44 Euro. Wegen hoher Investitionen in neue Produkte sowie Anlaufkosten ist der operative Gewinn im zweiten Quartal um 13 % auf 2,2 Mrd. Euro zurckgegangen. Mit neuen, attraktiven Produkten wie der A- und B-Klasse will der Stuttgarter Konzern, der im Premiumsegment hinter BMW und Audi liegt, bis 2020 zurck auf den Spitzenplatz. Unsicherheiten gibt es auch im Hinblick auf die Entwicklung des Nutzfahrzeugmarktes, wo Daimler als Marktfhrer global aufgestellt ist. Im zweiten Quartal sind Umsatz und Absatz berraschend deutlich gewachsen, weil Rckgnge in Sdeuropa und Sdamerika durch starke Verkufe in Asien und Nordamerika kompensiert wurden. Die Anlaufkosten fr den neuen Schwerlaster Actros belasteten jedoch das Ergebnis vor Zinsen und Steuern. Doch im Vergleich zum Nutzfahrzeugproduzenten MAN, der kurz vor dem Abschluss eines Gewinnabfhrungs- und Beherrschungsvertrages mit VW steht, sind das sehr gute Zahlen. Der Nutzfahrzeughersteller gab jngst eine Gewinnwarnung heraus und fuhr im zweiten Quartal einen Verlust nach Steuern von 89 Mill. Euro ein. Die Rendite drfte nur 6 % statt 8,5 % erreichen, der Umsatz zurckgehen. Unter den groen deutschen Zulieferern geniet Continental die Sympathien von Barclays-Analystin Church. Zur

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Begrndung nennt sie ein starkes Management, eine gute Position im Hightech-Segment sowie solide Kostenstrukturen. Zudem drfte Continental mglicherweise bald in den Dax aufsteigen und protiert zustzlich vom Trend zu alternativen Antrieben. Trotz einer schon hohen operativen Rendite von 10 % erwartet der Zulieferer eine weitere Verbesserung und hob jngst bei Vorlage der Zahlen fr das zweite Quartal die Prognose fr das Gesamtjahr an. Continental bliebt einer unserer Favoriten, so Barclays-Analystin Church. Drr ist erst krzlich in den MDax aufgestiegen. Analysten sehen fr den Wert noch groes Potenzial. Baader empehlt aufgrund des gnstigen Kurs-Gewinn-Verhltnisses von knapp 9 den Kauf und gibt ebenso wie die DZ Bank ein Kursziel von 60 Euro vor. Der Lackieranlagenspezialist hat gerade seine Prognose angehoben und legt sowohl bei Umsatz als auch bei Auftragseingang und Ertrag zweistellig zu. Nach China hat das Unternehmen nun auch Thailand, Mexiko, Russland und Brasilien verstrkt ins Visier genommen und diversiziert etwa in die Bereiche Umwelttechnik und Flugzeugindustrie. Die Familie Drr, der Ankeraktionr, kontrolliert etwa 30 % der Anteile. Der Rest ist Streubesitz, was Drr-Chef Dieter fr eine ideale Konstellation hlt. Der Gropressenhersteller Schuler wird nach der bernahme durch die sterreichische Andritz wohl bald von der Brse genommen. Im ersten Halbjahr des Geschftsjahres 2011/12 war das Konzernergebnis verdreifacht worden, die Marge nhert sich 10 %. Die bernahme zeigt das gewachsene Interesse auslndischer Investoren an den innovativen und ertragsstarken deutschen Autozulieferern. So bernahmen Chinesen den Hersteller von Pkw-Trschlssern Kiekert. Auch Saargummi (Autodichtungen), Preh (Auto-Steuerungselemente), KSM Castings (Leichtmetallguss) oder Sellner (Innenausstattung) elen in die Hnde chinesischer Investoren. Khlerspezialist Behr wird knftig zum Kolbenhersteller Mahle gehren.

Interview mit Christoph Strmer

Verlierer sind Opel und Ford


Herr Strmer, wie schtzen Sie die Perspektiven der deutschen Automobilindustrie ein? Das Bild ist nicht einheitlich. Premiumanbieter zeichnen die Branche ebenso aus wie der global aufgestellte Volumenanbieter Volkswagen und die Zulieferer. Die global aufgestellten Unternehmen der Branche nehmen seit Anfang 2010 an einem weltweiten Boom teil, der trotz einer tiefen Konjunkturdelle in Sdeuropa anhlt, weil die Rckgnge in der Nachfrage durch den Rckenwind aus China und den USA mehr als kompensiert werden. Christoph Strmer Mit Ausnahme von Ford und Opel, ist Autoanalyst bei IHS Global Tchtern von US-Konzernen, denen es beiden katastrophal schlecht geht, erwarten wir 2012 noch einmal ein Rekordjahr bei Absatz, Umsatz und zum Teil beim Ertrag. Wer sind die Gewinner, wer die Verlierer? Verlierer sind Opel und Ford, wobei die Ford-Mutter keinen Zweifel daran lsst, zu ihrer Tochter zu stehen. Bei VW gibt es Warnsignale und bei wichtigen Modellen wie VW Golf, Audi A 3 und Skoda Octavia stehen Modellwechsel an, was sich normalerweise negativ auf Cash-flow, Kundeninteresse und Verfgbarkeit von Fahrzeugen auswirkt. Im dritten und vierten Quartal drften deshalb die Ergebnisse schwcher ausfallen. BMW und Daimler schlagen sich gut, auch wenn Daimler derzeit durch Anlaufkosten belastet wird. Bei den Zulieferern drften vor allem Maschinenbauer wie ElringKlinger und Drr, die an der globalen Expansion der Hersteller teilhaben, gut abschneiden. Generell lsst sich sagen: Je grer die Zulieferer und je tiefer ihre Wertschpfung, desto profitabler sind sie. Schlieen Sie fr die deutsche Autoindustrie ein Negativszenario wie 2008/09 aus? Nein, aber unser Basisszenario ist ein Soft Landing. Probleme knnte es geben, wenn etwa US-Hedgefonds in Panik gerieten und sich zurckzgen. Allerdings haben die Banken dazugelernt und werden es nicht wieder zu einer Austrocknung der Liquiditt kommen lassen.

Trend zum Benzinsparen schafft Fantasie


Der MDax-Konzern ElringKlinger (Dichtungen, Schutzschilder) protiert von seinem Know-how im Leichtbau, aber auch in der Batterie- und Abgastechnik. Die Dividende fr die Aktionre wurde fr 2011 um zwei Drittel erhht, der Auftragsbestand ist hoch, die Rendite ist trotz einiger Akquisitionen, die beim Ertrag schwcheln, mit 13,4 % sehr hoch. Die Aktie hat eine Kursrally hinter sich und notierte zuletzt nahe am Jahreshoch von 25,50 Euro. Das weitere Kurspotenzial knnte deshalb begrenzt sein. Die DZ Bank glaubt, dass der schwbische Konzern vom Trend zu verbrauchsrmeren Motoren protiert und sieht noch Verbesserungsmglichkeiten bei der Marge. Ebenfalls im MDax vertreten ist Leoni, ein Spezialist fr Draht-, Kabel- und Bordnetz-Systeme. Das Unternehmen,

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das sich noch vor kurzem sehr optimistisch uerte, hat nach schwachen Quartalszahlen seine Prognose fr das Gesamtjahr gesenkt, weil sich die Staatsschuldenkrise bemerkbar mache. Das hat den ohnehin schwchelnden Aktienkurs zustzlich belastet. Das Papier notiert deutlich unter dem 52-Wochen-Spitzenwert von 42,47 Euro. Dennoch nennt die DZ Bank ein Kursziel von 46 Euro. Der Ingenieurdienstleister Bertrandt hat gerade ein neues Batterietestzentrum am Stammsitz in Ehningen bei Stuttgart erffnet. Konzernchef Dietmar Bichler sieht fr sein Unternehmen noch jede Menge Wachstumspotenzial und will im zweiten Halbjahr noch einmal rund tausend Mitarbeiter einstellen. Man protiere von der weiteren Auffcherung der Modellpalette bei den Herstellern, dem Know-how bei der Entwicklung alternativer Antriebsformen und der Auslagerung von Fertigungsumfngen bei den Herstellern. Bertrandt ist schuldenfrei, nanziert sein Wachstum wie viele der mittelstndischen Zulieferer aus dem Cash-ow und weist eine Eigenkapitalquote von 55,3 % aus. Der Kurs nhert sich wieder dem 52-Wochen-Hoch von 62,50 Euro.

17 (i. V. 15,5) Mrd. Euro ins Visier genommen, was Experten fr eher zu bescheiden halten. Wie viele andere Zulieferer, die zum Teil Mhe haben, geeignetes Personal zu nden, plant ZF eine weitere Expansion und will in diesem Jahr 4 500 Mitarbeiter einstellen. ZF Lenksysteme, eine gemeinsame Tochter von ZF und Bosch, erwirtschaftet etwa die Hlfte der Erlse in Nordamerika und Asien, geht jetzt nach Indien und peilt fr 2012 ein Umsatzvolumen von mehr als 4 Mrd. Euro an. Der weltweit grte Autozuliefer Bosch kommt auf einen Jahresumsatz von etwa 30 Mrd. Euro im Autosektor, in dem er hoch rentabel arbeitet. Sorgen bereitet dem Grokonzern, bei dem die Nachfrage nach Pkw-Technik laut Fitch nach wie vor der Wachstumstrger ist, eher die Solartechnik. Allerdings hat sich der neue Konzernchef Volkmar Denner krzlich auch vorsichtiger im Hinblick auf das Wachstum im Kerngeschft geuert. Viele deutsche Familienunternehmen der Branche betrachten es als Vorteil, nicht von der Brse abhngig zu sein. So thesauriert etwa Hella, Spezialist fr Licht- und Elektronikprodukte, circa drei Viertel seines Jahresgewinns. Generell unterstreicht etwa die DZ Bank die Strken der deutschen Automobilhersteller und Zulieferer: die starke Prsenz in den USA und in China sowie innovative Lsungen fr alternative Antriebe und Zukunftsthemen. Allerdings knnten die Margen wegen der Kosten fr neue Produkte beziehungsweise Vorabinvestitionen fr deren Entwicklung leicht unter Druck geraten. Grundstzlich sind aber weiterhin solide Zahlen zu erwarten.

ZF und Bosch zielen auf Indien


hnlich positiv entwickeln sich viele der groen Familienunternehmen der Branche, allen voran der Heizungshersteller Eberspcher, der seinen Gewinn 2011 verdoppelt hat und erst dabei ist, die noch relativ schwache Position in den Schwellenlndern auszubauen. Dort ist ZF, die auf eine Eigenkapitalquote von 37 % kommt, schon lngst aktiv. Das zu 93,8 % von einer Stiftung kontrollierte Unternehmen hat fr dieses Jahr eine Umsatzsteigerung auf

Ausgewhlte Aktien deutscher Autokonzerne und Zulieferer


Unternehmen
BMW Daimler Volkswagen (Vz.) Continental Drr ElringKlinger Kuka Leoni Bertrandt Grammer Schuler

ISIN
DE0005190003 DE0007100000 DE0007664039 DE0005439004 DE0005565204 DE0007856023 DE0006204407 DE0005408884 DE0005232805 DE0005895403 DE000A0V9A22

Kurs (Euro)
59,93 41,36 146,90 82,06 55,43 22,20 19,95 30,58 57,00 13,66 19,93

Kursentwicklung seit Jahresbeginn (%)


15,80 21,90 27,30 70,60 63,00 16,80 41,10 18,80 12,40 4,90 92,00

Analysteneinschtzungen Kaufen Neutral Verkaufen


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Durchschnittliches Kursziel (Euro)


73,34 47,39 177,44 91,00 61,17 23,61 20,83 39,45 71,83 18,00 21,79

Stichtag: 9. August, 11 Uhr Quelle: Bloomberg

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LGT Capital Management wurde von Lipper als Best Group Overall Large in Europa, Deutschland und sterreich ausgezeichnet. Dies sind nur drei der insgesamt 30 prestigetrchtigen Auszeichnungen, die wir im Jahr 2011 erhalten haben. Zudem erhielten die LGT Strategiefonds mit ersten Pltzen innerhalb ihrer Kategorie auch in diesem Jahr eine weitere Besttigung fr ihre hohe Qualitt. Protieren auch Sie von unserer Erfahrung und unserem Wissen im Anlagebereich. Wir freuen uns auf Ihren Anruf: +49 69 6986 8850

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Johann Baptist Lampi, Detail aus Portrt des Frsten Johann I. von Liechtenstein, 1816 Sammlungen des Frsten von und zu Liechtenstein, VaduzWien, LIECHTENSTEIN MUSEUM, Wien. www.liechtensteinmuseum.at

AKTIEN

Nachhaltige Ertrge gegen den Trend


Euro-Krise erffnet Value-Investoren gute Chancen Grobank HSBC richtet Anlagestrategie bereits neu aus
Von Hoffnungen auf weitere Konjunkturhilfen der groen Notenbanken beflgelt, haben Europas Aktienmrkte Anfang Juni zu einer krftigen Aufwrtsbewegung angesetzt. Anlagestrategen halten dies allerdings nicht fr nachhaltig. Sie raten langfristig orientierten Investoren zum Kauf von Qualittswerten, die weiterhin deutlich unter ihrem fairen Wert notieren. Dies rckt Titel wie Alstom, Axa und Vodafone in den Fokus. Von Thorsten Kramer

Selbst in Zeiten der Staatsschuldenkrise in der Eurozone lassen sich mit Aktieninvestments hohe Renditen erzielen. Dabei kommt es natrlich auf die passende Auswahl an. Marktanalysten rieten Anlegern bis zuletzt unisono dazu, Aktien von Unternehmen zu bevorzugen, die ber eine sehr solide Finanzierung verfgen, die ber starkes Geschft in den USA sowie den aufstrebenden Staaten in Asien Wachstum generieren und die nicht zuletzt fr eine nachhaltige Dividendenpolitik stehen. Inzwischen gewinnen allerdings die Stimmen an Gewicht, die gezielte Investments in attraktiv bewertete Titel empfehlen, deren Notierungen nicht dem tatschlichen Wert dieser Konzerne entsprechen. Die Theorie der am Wert eines Unternehmens ausgerichteten Anlagestrategie geht auf den US-Wirtschaftswissenschaftler Benjamin Graham zurck: Er gilt als der Urheber der fundamentalen Wertpapieranalyse, die Basis des Value Investing ist. Graham lehrte zwischen 1928 und 1957 an der Columbia University, zu seinen Studenten gehrte auch Warren Buffett, der mit dieser Art der Kapitalanlage zu einem der reichsten Mnner der Welt geworden ist. In den zurckliegenden drei Jahren lief der Value-Ansatz an Europas Brsen dem am Wachstum eines Unternehmens orientierten Growth-Ansatz hinterher. Die Underperformance summiert sich inzwischen auf mehr als 20 % (siehe Chart auf dieser Seite). Nach wie vor gibt es noch wachstumsstarke Unternehmen, deren Papiere an der Br-

se akzeptabel bewertet sind. Deren Anzahl wird jedoch mit jedem weiteren Anstieg der Aktienkurse geringer. Hinzu kommt, dass sich das konjunkturelle Umfeld nun global zunehmend eintrbt. So zeigten zuletzt mit Ausnahme von Russland und Indien die richtungsweisenden Einkaufsmanagerindizes fr die Industrie in allen Industrielndern und groen Schwellenlndern eine Kontraktion an, und die lediglich allmhliche Stabilisierung des Arbeitsmarktes in den USA und die zunehmende Arbeitslosigkeit in Europa signalisieren, dass der private Verbrauch sich weiterhin schwach entwickeln drfte. Dies stellt wachstumsorientierte Unternehmen vor eine neue Herausforderung. Mit der Masse schwimmen bringt keinen Erfolg, wirbt Jrgen Meyer, Leiter Europische Aktien, im aktuellen Investorenbrief von SEB Asset Management fr den ValueAnsatz. Wer auf fundamental gute Unternehmen setzt, wird nachhaltige Ertrge generieren. Als erste groe Adresse sieht HSBC nun die Zeit gekommen, Investments am Aktienmarkt strker am Wert eines Unternehmens auszurichten. Die Strategen der britischen Bank begrnden

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AKTIEN

dies damit, dass der Growth-Ansatz auf Sicht von fnf Jahren nunmehr seine strkste Entwicklung seit den siebziger Jahren gezeigt habe. Die relative Bewertung habe dadurch ein Niveau erreicht, das nicht gerechtfertigt sei. Im Gegensatz zu vielen anderen Instituten geht HSBC davon aus, dass sowohl die Gewinnschtzungen als auch die Ertragsmargen der Unternehmen fortan nicht zwingend abwrts tendieren. In ihrem Marktausblick auf das dritte Quartal prognostiziert die Bank fr den Zeitraum von einem Jahr einen Anstieg der europischen Brsen um 10 bis 15 %; im Durchschnitt der zurckliegenden zwei Jahrzehnte verbesserten sie sich gerade mal um 7 % und fr die von Krisen gezeichneten zurckliegenden zwlf Jahre fllt das Resmee noch deutlich schwcher aus.

sind. Dies gilt fr die Branchen Versorger und Einzelhandel sowie ebenfalls fr Energie, Telekommunikation und Banken. Fr zyklische Sektoren wie Kapitalgter und Halbleiter zeigen die Modelle von HSBC hingegen eine Untergewichtung an. Zu den Europe Super Ten, die die Markteinschtzungen von HSBC in einem berschaubaren Portfolio komprimieren, zhlen Titel wie Alstom, Axa, Total, UBS und Vodafone (siehe Tabelle auf dieser Seite). All diesen Titeln trauen die Analysten der Grobank in den nchsten Monaten einen sprbaren Kursanstieg zu. Das Anlageurteil lautet deshalb jeweils auf Overweight.

Die Europe Super Ten


Unternehmen
Adecco Alstom Axa Carnival Experian Saipem Total UBS Vodafone Volkswagen

Aktienkurs
43,71 28,11 11,21 21,87 9,78 38,10 39,79 10,55 1,90 146,90

Whrung
Schweizer Franken Euro Euro Britisches Pfund Britisches Pfund Euro Euro Schweizer Franken Britisches Pfund Euro

Kursziel von HSBC


59,00 33,00 19,00 27,00 11,60 45,00 48,00 19,00 2,20
Foto: MacX/fotolia

Viele Wachstumswerte mit hoher Prmie


Ihre Empfehlung, sich nun auf den Value-Ansatz zu fokussieren, begrndet HSBC damit, dass in einer Phase mit einem weltweit rcklugen Wachstum diejenigen Unternehmen, die dennoch stetiges Wachstum generieren, hug schon mit einer recht hohen Prmie an der Brse gehandelt werden. Die Strategen der Bank raten deshalb vorrangig in den Sektoren zu einer strkeren Gewichtung, die werthaltig sind. Dies trifft nach berzeugung der Analysten des Instituts auf die Branchen Energie, Telekommunikation, Grundmaterialien, Banken und Medien zu. Zustzlich setzt HSBC auf einen kontrren Ansatz und rt zu Sektoren, aus denen institutionelle Investoren sich stark zurckgezogen haben und die somit in den Portfolios unterreprsentiert

183,00

Stichtag: 9. August, 11 Uhr Quelle: HSBC

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AKTIEN

Interview mit Matthew Benkendorf

Wir setzen auf Qualitt


Herr Benkendorf, was ist Voraussetzung dafr, dass europische Value-Aktien nun ihre seit Jahren anhaltende Underperformance beenden knnen? Das kann man nicht pauschal beantworten. In Europa gibt es viele gute Unternehmen, die sich auch in harten Zeiten bewhren. Dabei hat jedes von ihnen ganz spezifische Voraussetzungen und Mglichkeiten. Einige Titel sind berdurchschnittlich unter die Rder gekommen. Als Vermgensverwalter, die bewusst vom Referenzindex abweichen, analysieren wir jede Firma genau und versuchen, den richtigen Zeitpunkt fr einen Matthew Benkendorf Einstieg oder Ausstieg zu finden. ist Fondsmanager
bei Vontobel

Zu denjenigen, die bereits gezielt auf europische Aktien setzen, zhlt der britische Hedgefondsanbieter RWC Partners. Die Gesellschaft strebt mit ihrem auf Europa ausgerichteten Fonds Ertrge aus Long- oder Short-Positionen an und erzielte dabei nach eigenen Angaben ber fnf Jahre eine Rendite von 137 % bei einer vergleichsweise kleinen Volatilitt von 8 %. Man kann nicht behaupten, dass es in Europa keine Restrisiken mehr gebe, aber unserer Meinung nach werden sie kleiner, sagt Ajay Gambhir, Fondsmanager bei RWC. Ungeachtet einer erneuten Trendwende an den Brsen sollten die Marktturbulenzen alsbald nachlassen und die Mrkte sich Stck fr Stck nachhaltig aufwrts bewegen. Investmentchancen gegen den Markt ergeben sich laut Gambhir in erster Linie daraus, dass europische Aktien in den Portfolios der Anleger eine Untergewichtung von 35 % aufweisen, wie die jngste Fondsmanagerumfrage von Bank of America/Merrill Lynch zeigt. Sobald sich die Sorgen der Anleger strker auf das Haushaltsdezit in den USA und das verlangsamte Wachstum in China richteten, sei eine Umschichtung in europische Werte berfllig.

Extrem niedrige Risikobereitschaft


Die Mehrzahl der Aktienstrategen auf Seiten der Banken geht davon aus, dass die Risikobereitschaft frhestens im Schlussquartal etwas zunehmen wird. Ob es dazu kommen kann, hngt davon ab, ob und in welchem Umfang die Gewinnschtzungen fr das Jahr 2013 in den nchsten Wochen gesenkt werden. Mancher sieht bereits ausgiebigen Revisionsbedarf, nachdem die Ausblicke vieler Unternehmen im Zuge der abgelaufenen Berichtssaison nur noch neutral ausgefallen sind. Eine gewisse Eintrbung sei bereits in die Kurse eingepreist, argumentiert die Citigroup. Sollte jedoch starker Druck auf die Unternehmensgewinne aufkommen, drfte dies die Brsen insgesamt belasten. Verunsicherung ist zudem mit der Euro-Schuldenkrise verknpft. Dies wird, so heit es beispielsweise bei Barclays, dafr sorgen, dass die Volatilitt an den Aktienmrkten auf einem erhhten Niveau bleibt. Nur eine Banklizenz fr den Rettungsmechanismus wrde die Kurse an Europas Brsen nachhaltig treiben, argumentiert J.P. Morgan Cazenove. Alles andere werde ebenso wie die zurckliegenden Hilfsmanahmen der Politik oder der Notenbanken an den Mrkten verpuffen. Wie die Historie lehrt, ist es ohnehin schwierig einzuschtzen, ab welchem Zeitpunkt der wertorientierte Investmentansatz an den Brsen dominiert. Mitunter bentigen entsprechend ausgerichtete Anleger dafr neben einer festen berzeugung auch viel Geduld. J.P. Morgan Cazenove sieht eine Trendumkehr an den Anleihemrkten als Voraussetzung dafr. Doch dazu mssen erst einmal Fortschritte im Kampf gegen die Schuldenkrise erkennbar sein.

In welchen Sektoren sind die Renditechancen fr Value-Investoren zurzeit besonders hoch? Wir setzen weiterhin stark auf den konjunkturresistenten Sektor Basiskonsumgter. Zudem halten wir auch einige grere Industrie-Positionen. Man muss aber auch bereit sein, jederzeit etwas Neues anzudenken. Ein Beispiel ist der Finanzbereich, wo wir in den letzten Jahren kaum prsent gewesen sind. Krzlich haben wir jedoch Positionen bei UBS und HSBC aufgebaut. Diese gut kapitalisierten Banken verfgen ber starke Wachstumstreiber und operieren in einem strengen regulatorischen Umfeld. Welche Mastbe legen Sie dabei an? Wir setzen auf Qualitt! Zu unseren Beurteilungskriterien gehren ein exzellentes Geschftsmodell, ein starkes Management und eine attraktive Bewertung. Aber was passiert, wenn sich die Weltwirtschaft strker als erwartet eintrbt und die Gewinnschtzungen umfangreich angepasst werden mssen? Ein Blick in die Kristallkugel ist immer heikel. Die jngsten Signale aus der Eurozone sind ermutigend, aber mglicherweise muss Europa erst am Abgrund stehen, bevor grundlegende Probleme angegangen werden. Generell ergeben sich aus groen Marktschwankungen aber auch neue Chancen zum Ein- oder Ausstieg.

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EXCHANGE TRADED FUNDS

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ANLEIHEN

Wandelanleihen gelten als gute Alternative fr all diejenigen, die auf lange Frist an einen Anstieg der Aktienkurse glauben, im aktuellen Marktumfeld allerdings zugleich die grere Sicherheit einer festverzinslichen Anlage bevorzugen. Professionelle Investoren sehen aktuell attraktive Chancen beispielsweise im Technologiesektor. Im Finanzsektor ist das Angebot dagegen begrenzt. Von Kai Johannsen

Investoren, die die Vorzge von Wandelanleihen (Convertible Bonds) erkannt haben, stehen bei der Auswahl eines Titels zunchst einmal vor einem ganz grundlegenden Problem: Lngst nicht jedes Unternehmen, dessen Fundamentaldaten und operative Perspektiven als entsprechend interessant eingestuft werden knnen, hat neben Aktien und Anleihen auch Convertible Bonds emittiert. Folglich mssen interessierte Anleger zunchst einmal einen Blick auf die Emissionsaktivitten der Unternehmen in den entsprechenden Regionen werfen, die fr sie interessant erscheinen. Vor allem zu Jahresbeginn war die Emissionsttigkeit in Europa und in Asien ganz ordentlich, sagt Ulrich Sperl, als SeniorPortfoliomanager verantwortlich fr die Strategie der Wandelanleihefonds bei UBS Global Asset Management. Mit dem durch die Zuspitzung der europischen Schuldenkrise ausgelsten Anstieg der Marktunsicherheiten sei in den vergangenen Monaten jedoch auch die Anzahl der Neuemissionen wieder gesunken. Da die gegenwrtigen Turbulenzen auch zu einer Verbilligung des gesamten Marktes gefhrt htten, sei man jedoch weiterhin in der Lage, viele attraktive Investments fr die Kunden zu nden, lautet seine Einschtzung. Zudem sei davon auszugehen, dass mit etwas mehr Ruhe an den Finanzmrkten auch die Emissionsttigkeit wieder zunehmen drfte. Dafr sprechen aus unserer Sicht zwei Grnde: Zum einen bleibt der Finanzierungs- beziehungsweise der Renanzierungsbedarf vieler Firmen weiterhin hoch. Zum anderen drften viele Banken in Zukunft ihre Kreditvergabe weiter einschrnken, sodass sich Firmen verstrkt ber den Kapitalmarkt renanzieren werden, sagt Sperl.

Stabiler Aktienmarkt als Bedingung


Eine klare Annahme bezglich der Mrkte ist auch bei einer Anlage in Wandelanleihen absolute Voraussetzung. MarcAlexander Knie, der bei der grten deutschen Fondsgesellschaft DWS seit Jahren den Wandelanleihefonds DWS Convertibles betreut, beschreibt die erforderliche Erwartungshaltung im gegenwrtigen Marktumfeld wie folgt: Anleger, die in Europa in Wandelanleihen investieren wollen, sollten eine positive Meinung zu den europischen Aktien haben und nicht von einem Crash ausgehen. Eine ansteigende Volatilitt ist ebenfalls gut fr die Wandler, denn die Papiere protieren ber das Wandlungsrecht in Aktien von hheren Volatilitten, sagt Knie. Auch beim Rentenmarkt, das heit den Bundesanleihen, deren Renditen

Dividendenmit Schu

In hochnervsen Mrkten gelten Wan Bei einem Crash knnen sie das

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ANLEIHEN

nahe von historischen Tiefs liegen, sollten Anleger nicht von einem Crash, also extrem steigenden Renditen im risikolosen Bereich, ausgehen. Ein Einbruch wre kontraproduktiv, da er den gesamten Markt in ein neues Renditegefge von Unternehmensanleihen zu risikolosen Verzinsungen bringen wrde, fhrt Knie weiter aus. Erwartete Aktienkursanstiege, zumindest stabile Rentenmrkte im Bereich der Bundestitel und eine hhere Volatilitt sind damit die Ausgangsposition. In einem derartigen Umfeld lassen sich ordentliche Ertrge aufgrund der Upside bei den Aktien erwirtschaften. Der Anleihecharakter bietet Schutz gegen die Downside. Auerdem hat das Investment selbst eine niedrigere Volatilitt im Vergleich zur Direktanlage in der jeweiligen Aktie, so Knie. Anleger sollten ihren Zeithorizont aber eher nicht sehr kurzfristig denieren. Der DWS-Experte legt einen Zeitrahmen von mindestens sechs bis zwlf Monaten zugrunde.

Alle Vorteile im ausgewogenen Bereich


Zu beachten ist fr Anleger zudem das sogenannte Delta. Diese Kennzahl gibt die Sensitivitt an, mit der eine Wandelanleihe an Kursvernderungen der zugrunde liegenden Aktie partizipiert. Ein Delta von 0,6 besagt, dass aus einem Kursanstieg der Aktie von 1 Euro ein Kursgewinn der Wandelanleihe von 60 Cent resultiert. Der sogenannte ausgewogene Bereich, also der Bereich, in dem Wandelanleihen ihre typischen Eigenschaften die Partizipation an der Aktie und den Schutz durch die Anleihecharakteristika entfalten, liegt in etwa bei Delta-Werten zwischen 0,4 und 0,7. Bei kleineren Deltas verhlt sich die Wandelanleihe eher wie ein Bond, gleicht demzufolge also strker einem klassischen Anleiheinvestment. Dadurch entsteht dann ein vergleichsweise hherer Schutz fr den Wandelanleiheninvestor in fallenden Aktienmrkten. Brenzlig wird es fr Investoren allerdings, wenn das Unternehmen in sehr ernst zu nehmende Schwierigkeiten zu geraten droht, etwa durch einen Zahlungsverzug oder gar die Insolvenz. In diesem Fall knnen sich auch die klassischen Bondinvestoren mit Verlusten konfrontiert sehen. Bei Delta-Werten oberhalb von 0,7 verhlt sich der Convertible schon fast wie eine Aktie, das heit, die Wandelanleihe macht Aufwrtsbewegungen an der Brse nahezu im Gleichschritt mit der Aktie mit. Als Faustregel gilt dabei: Die Wandelanleihe partizipiert zu zwei Dritteln an der Aufwrtsbewegung der Aktie, aber nur zu einem Drittel an der Abwrtsbewegung. DWS-Experte Knie strebt in seinem Fonds an, das Delta ber die Auswahl entsprechender Wandelanleihen in der Spanne zwischen 0,35 und 0,7 zu stabilisieren, also im ausgewogenen Bereich. Einen Schwerpunkt im DWS Convertibles bilden zurzeit Werte aus dem Sektor Informationstechnologie. Enthalten sind die groen und bekannten Namen der Branche wie etwa Microsoft und Intel. Die Convertibles beider
Foto: chandelle/fotolia

-Investment utzschirm

ndelanleihen als attraktive Alternative s Kapital aber nicht garantieren

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ANLEIHEN

Wandelanleihen

Das Beste aus zwei Welten


Wandelanleihen gelten als sogenannte Kapitalmarktzwitter. Sie werden mit einem Kuponzins ausgestattet, der sich an den Marktverhltnissen, der Laufzeit, dem Rating und der fundamentalen Lage des Unternehmens orientiert. Diese Verzinsung liegt aber unter dem Zins einer vergleichbaren klassischen Unternehmensanleihe. Um diesen Nachteil aufzuwiegen, ist der Convertible mit einem Wandlungsrecht versehen. Der Inhaber der Wandelanleihe kann diese in einem bei Emission festgelegten Verhltnis in Aktien des Unternehmens wandeln. Dadurch geht die Wandelanleihe unter, und der Anleger wird vom Glubiger zum Aktionr. Whrend der Laufzeit orientiert sich der Wert der Wandelanleihe an der Entwicklung des Aktienkurses, der Zinsentwicklung und der Bonitt des Unternehmens, die an dem Credit Spread ablesbar ist. Wandelanleihen gelten somit als das Beste aus zwei Welten: Partizipation an der Aktienperformance und Schutz gegen Kursverfall aufgrund der Tatsache, dass der Anleger am Ende der Laufzeit zumindest das Nominal (nebst Zinsen) zurckerhlt von einem Bankrott (Credit Event) des Unternehmens abgesehen. KAI JOHANNSEN

optimistisch fr den Goldpreis und setzen zudem darauf, dass sich die Schere zwischen den Aktien und dem Goldpreis schlieen sollte, weshalb die Aktien umso mehr protieren sollten, sagt Fondsmanager Knie. Die entsprechenden Wandelanleihen der Goldproduzenten werden vor diesem Hintergrund von Experten als aussichtsreich einstuft. Etwas skeptisch zeigt sich Knie hingegen fr Konsumunternehmen und somit fr Convertibles aus dieser Branche. Die Finanzkrise und die damit einhergehenden Konsolidierungen beeintrchtigen laut Experten auch die Konsumneigung der privaten Haushalte, weshalb die Aussichten dieses Sektors zumeist weniger rosig eingestuft werden. Wenn die Weltwirtschaft aufgrund der krisenbedingten Beeintrchtigungen Abschwchungen zeigt, bekommen laut Analysten insbesondere die zyklischen Konsumwerte Schwierigkeiten, weshalb viele Experten hier bereits vorsichtiger agieren. Im Finanzsektor, dessen Entwicklung gegenwrtig eher politisch getrieben ist, wird es fr die Investoren schwierig, Investments mit Wandelanleihen umzusetzen. Viele Finanzinstitutionen haben keine Wandelanleihen ausstehen, weshalb wir bei positiven Aussichten fr die jeweiligen Werte diese ber Aktien temporr auszunutzen versuchen, sagt DWS-Experte Knie. Im Blick behalten mssen Investoren zudem die Kreditwrdigkeit der jeweiligen Unternehmen und damit den Credit Spread. Experten raten dazu, vornehmlich auf InvestmentGrade-Namen zu setzen, die ber Ratings von AAA bis BBB verfgen. Fondsmanager Knie bewegt sich bei dem von ihm betreuten Fonds in erster Linie bei den besseren Bonitten. Rund 90 % der im Fonds enthaltenen Namen kommen aus dem Investment-Grade-Bereich. Sub-Investment-Grade sei nicht per se unattraktiv, aber eben mit hheren Risiken verbunden, weshalb diese Papiere nur als Beimischung in Frage kmen.

Unternehmen verfgen jeweils ber ein Delta von ungefhr 0,4. Einen hohen Investitionsgrad hat der Fonds aber auch im Rohstoffsektor vorgenommen. Dabei setzt er insbesondere auf Minenbetreiber wie Newmont Mining und Goldcorp. Beide Unternehmen werden dieser Tage von vielen Investmentanalysten angesichts der Entwicklung des Goldpreises als attraktiv eingestuft. Bislang war eine Schere zwischen dem Goldpreis und den Aktien der Goldproduzenten beziehungsweise der Minenbetreiber zu beobachten gewesen. Wir sind

Ausgewhlte Wandelanleihen
Name
Teva Pharmaceutical Finance Co. 06/01.01.26 Cv Microsoft 10/15.06.13 Cv 144a Newmont Mining 07/15.07.17 Cv Intel 05/15.12.35 Cv GoldCorp 09/01.08.14 144a Cv Symantec 06/15.06.13 Cv KfW 09/30.07.14 Cv S.DPW
Quelle: Eigene Recherche

ISIN
US88163VAE92 US594918AE49 US651639AG19 US458140AC49 US380956AB80 US871503AE83 DE000A0Z2QN0

Land
USA USA USA USA Kanada USA Deutschland

Delta
0,49 0,32 0,62 0,42 0,38 0,25 0,51

Rating
AAAA BBB + ABBB + BBB AAA

Kupon (%)
0,25 0,00 1,63 2,95 2,00 1,00 1,50

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EXCHANGE TRADED FUNDS

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INVESTMENTFONDS

Schwellenlnderanleihen locken mit hohen Renditen


Seit dem Tief im Jahr 2008 ziehen die Ertrge krftig an Viele Fonds mssen sich aber erst noch beweisen

Viele Unternehmen aus den Schwellenlndern sind vergleichsweise solide finanziert und verfgen ber eine bemerkenswerte Wachstumsfantasie. Nicht zuletzt wegen der Schuldenkrise in Europa sehen professionelle Investoren die Anleihen dieser Firmen langfristig als eine geeignete Alternative. Privatanleger knnen sich breit diversifiziert ber Anleihefonds in diesem Segment engagieren. Von Christopher Kalbhenn

Bis vor wenigen Jahren noch wenig beachtet und im Schatten von Aktien und Staatsanleihen, nden Unternehmensanleihen aus den Schwellenlndern inzwischen ein immer strkeres Interesse der Investoren. Reihenweise haben Fondsgesellschaften in den zurckliegenden drei Jahren Fonds auf diese Assetklasse aufgelegt, und Anleger sind gut beraten, sich mit diesem Thema zu befassen. Unternehmensanleihen aus den Emerging Markets sind ein sehr stark wachsendes Anlagesegment. Seit Mitte des zurckliegenden Jahrzehnts zieht die Emissionsaktivitt der Firmen aus den Emerging Markets rasant an. Wurden laut den Daten des Dienstleisters Delaogic im Jahr 2006 noch insgesamt 154 Anleihen im Volumen von 56 Mrd. Dollar emittiert, erreichte der Markt im Jahr 2011 bereits ein Rekordvolumen von 141 Mrd. Dollar auf Basis von 329 Emissionen. Im laufenden Turnus bahnt sich allerdings der nchste Hchststand an. Bis Mitte Juni sammelten Unternehmen bei 222 Emissionen mehr als 100 Mrd. Dollar am Finanzmarkt ein. Durch den Emissionsboom erffnen

sich in dem Segment der Schwellenlnder-Unternehmensh d d h ll l d h anleihen erheblich erweiterte und vielseitigere Investmentmglichkeiten als noch vor vielen Jahren. Auerdem verbessert sich in dem relativ engen Segment die Handelbarkeit, weil das wachsende Interesse positiv auf die Liquiditt wirkt. Vor allem aber ist der Emissionsboom, der aller Voraussicht nach in den kommenden Jahren anhalten wird, Ausdruck des wirtschaftlichen Aufschwungs und damit der erheblichen Verbesserung der fundamentalen Rahmenbedingungen in den Emerging Markets. Whrend Europa mit der Schuldenkrise kmpft, aber auch die USA und Japan eine exorbitante Verschuldung ausweisen, bewegen sich die Schwellenlnder in die entgegengesetzte Richtung. Stark reduzierte gesamtwirtschaftliche Risiken und deutlich bessere Wachstumsaussichten bedeuten, dass die Unternehmen entsprechend verbesserte Ertragsaussichten und reduzierte Einzelrisiken besitzen, aber auch steigenden Kapitalbedarf, der unter anderem ber die Anleihemrkte gedeckt

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INVESTMENTFONDS

Emerging-Markets-Unternehmensanleihenfonds
Fonds
Aberdeen Global Emerg. Markets Corporate Bonds Bankinvest Emerg. Markets Corporate Debt BlueBay Emerging Markets Corporate Bond BNP Paribas Bond World Emerg. Corporate DWS Emerging Markets Corporates Goldman Sachs Emerg. Mkts. Corp. Bond Portfolio Invesco Emerg. Markets Corporate Bonds Investec GSF Emerg. Mkts. Corporate Debt JPMorgan Funds - Emerg. Mkts. Corporate Bond

ISIN
LU0566481197 LU0253262702 LU0356217504 LU0422804707 LU0616862156 LU0622305414 LU0607516688 LU0611394940 LU0512127548

Startdatum
April 2011 Januar 2009 April 2008 Oktober 2010 November 2010 Mai 2011 Mai 2011 April 2011 Juli 2010 Mrz 2011 Februar 2012 September 2010 Oktober 2000 Juni 2010

Fondsvolumen (Mill. Dollar)


118,4 69,6 2 694,0 65,7 232,6 12,7 37,9 115,3 252,7 162,2 1103,4 117,6 89,9 158,8

Performance (%)
YTD 17,5 10,4 14,4 18,4 20,8 17,5 19,3 16,6 19,9 19,2 k. A. 13,7 15,2 15,6 3 Jahre (p.a.) 11,7 18,2 13,1 -

Morgan Stanley Investm. Funds Emerg. Mkts. Corp. Debt LU0603408039 Pimco GIS Emerg. Markets Corporate Bond Sparinvest Emerg. Corporate Value Bonds Threadneedle Emerg. Markets Corporate Bond UBAM Emerging Market Corporate Bond
Stichtag: 13.8. Quelle: Morningstar

IE00B6QRWH71 LU0519053697 LU0198719758 LU0520928416

wird. Zudem steigen im Zuge des Aufschwungs reihenweise Unternehmen aus den Schwellenlndern zu Konzernen von internationalem Rang auf und erreichen Grenordnund d f h h d hochvolumige und d gen, die dazu fhren, d dass zunehmend h h l relativ liquide Papiere an den Markt kommen werden. Mit Unternehmensanleihen aus den Schwellenlndern bewegt man sich in einer Wachstumsregion, sagt Michael Mewes, Leiter des Frankfurter Anleiheteams von J.P. Morgan Asset Management. Die Emerging Markets haben eine starke Binnenwirtschaft und wachsen im globalen Vergleich berproportional. Sie unterschieden sich positiv von den mit hohen Schulden kmpfenden entwickelten Lndern insbesondere in Europa. Der Schuldenstand sei zwar mittlerweile nur noch moderat rcklug, aber er bewege sich in die richtige Richtung. Zudem verfgten die Unternehmen ber starke fundamentale Daten. Im Investment-Grade-Bereich, so Mewes weiter, habe sich ihre Liquidittssituation deutlich verbessert und bende sich nunmehr auf Industrielnderniveau. Gleichzeitig sei die Verschuldung etwas geringer. Bei den High-Yield-Firmen

der Emerging Markets sei die Liquiditt sehr viel hher und die Nettoverschuldung deutlich niedriger. 70 % der Emittenten aus den Schwellenlndern bewegten sich mittl l d h lerweile im Investment-Grade-Bereich. 85 % d davon h htten einen mindestens stabilen Rating-Ausblick.

Staatsschuldenkrise fhrt zu Mittelabflssen


Die Verbesserung der Rahmenbedingungen darf allerdings nicht den Blick auf die Risiken verstellen, die mit Emerging-Markets-Anlagen verknpft sind. Nach wie vor sind Konjunktur und Finanzmrkte der Schwellenlnder berdurchschnittlich schwankungsanfllig. Anleger mssen ein Engagement nicht zuletzt mit Bedacht vornehmen, weil die Risiken von der Whrungsseite recht hoch sind. Zudem sind Liquiditt und Handelbarkeit von Unternehmensanleihen aus den Emerging Markets nach wie vor deutlich schlechter ausgeprgt als bei entsprechenden Papieren aus den Industrienationen. Gerade die Staatsschuldenkrise fhrt die grundlegende Problematik wieder vor Augen: Obwohl die Krise in den Industrienationen verursacht worden ist, leiden die Emerging Markets berproportional

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INVESTMENTFONDS

Anlagestrategie

Klare Philosophie bessert Renditechance


Fr Privatanleger ist es schwierig, in der Flle der angebotenen Investmentfonds die bersicht zu bewahren. Dies gilt umso mehr, als es nicht selten Produkte vergleichsweise kleiner Anbieter sind, die in einem Anlagesegment die hchste Rendite erzielen. Der Finanzdienstleister Max.xs, der Produktanbietern direkten Zugang zu etablierten Vertriebspartnern und institutionellen Anlegern im deutschsprachigen Europa verspricht, rt Investoren ganz grundstzlich dazu, auf Investmentfonds mit klarer Anlagephilosophie und einem konsistenten Fondsmanagement zu achten. Hinsichtlich der Managamentgebhren sollten sich die Produkte eher an passiven Strategien orientieren. Der Erfolg gebe spezialisierten Asset Managern hufig recht, sagt Rainer Ottermann, Head of Distribution bei Max.xs. Neben Firmenanleihen aus Schwellenlndern stuft der Finanzdienstleister zurzeit auch Firmenanleihen aus europischen Peripherielndern als aussichtsreich ein. Viele Unternehmen erzielten dort nachweislich Rekordgewinne, und der Verschuldungsgrad befinde sich bereits auf niedrigem Niveau, so dass die Qualitt vieler Bilanzen als hoch einzustufen sei. Das Ausfallrisiko, so fasst es Max.xs zusammen, tendiere in Europa zurzeit gegen null. Unternehmensanleihen verfgten somit ber ein ausgewogenes Ertrags-Risiko-Profil. Fr sehr langfristig ausgerichtete Anleger rt der Finanzdienstleister zudem zu zwei Trendthemen. So seien erstens global ausgerichtete Aktienfonds attraktiv, die sich auf Unternehmen fokussieren, deren Produkte auf die Altersgruppe der 19- bis 35-Jhrigen zielen. Die Idee dahinter ist, dass diese Generation beim Kauf beispielsweise von Bekleidung, Mobiltelefonen oder anderen Elektroartikeln stark auf das Image eines Unternehmens achtet. Marktfhrer von Trendprodukten seien deshalb unabhngiger vom gesamtwirtschaftlichen Zyklus. Zweitens stuft Max.xs nachhaltige Investments als aussichtsreich ein, und hier speziell Wasserinvestments, weil es durch das starke Wachstum der Weltbevlkerung sowie den zunehmenden Lebensstandard in aufstrebenden Staaten einen erheblichen globalen Bedarf an diesem Rohstoff gibt. Analysten rechnen bis 2030 weltweit mit Investitionen in Billionenhhe, mehr als in Energieinfrastruktur, Straen und Schienennetze zusammen. Renditepotenzial verknpft Max.xs dabei insbesondere mit Aktien von Unternehmen, die dazu beitragen werden, dass Wasser auch THORSTEN KRAMER knftig ein bezahlbarer Rohstoff bleibt.

darunter, weil die verunsicherten Investoren Gelder abziehen und in den als sicherer geltenden Dollar umschichten. Die Folge sind deutlich nachgebende Kurse der Schwellenlnderdevisen. Allerdings wird dies derzeit dadurch kompensiert, dass viele Anleihen von Emerging-Markets-Emittenten auf Dollar lauten. Kurzum: Anleger mssen sowohl Lokalwhrungs- als auch Dollar-Risken im Blick behalten. Andererseits knnen von Whrungsentwicklungen natrlich auch positive Ertragschancen ausgehen. Unternehmensanleihen aus den Schwellenlndern sollten umso mehr als eine Investmentmglichkeit gelten, als das Niedrigzinsumfeld in Europa dazu fhrt, dass Staatsanleihen mit bester Bonittsnote, die fr viele der Basis-Baustein fr den langfristigen Vermgensaufbaus sind, nur noch indiskutable und fr die Altersvorsorge vllig unzureichende Renditen abwerfen. Gemessen am J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversied betrgt die Kuponrendite von Schwellenlnderanleihen derzeit im Durchschnitt rund 6,2 %, whrend die Umlaufrendite von Bundesanleihen lediglich bei recht kmmerlichen 1,1 % notiert. Ein Problem bei der Produktwahl entsteht dadurch, dass die meisten Fonds noch recht neu am Markt sind und dadurch noch nicht ber eine hinreichende Historie zur Beurteilung der nachhaltigen Qualitt des Managements verfgen. Wichtige Kriterien sind unter anderem die Erfahrung des Managements und dabei insbesondere eine berzeugende Schwellenlnder-Expertise, im Idealfall mit Research-Kapazitten vor Ort. Darber hinaus mssen die Anlageanstze berprft werden, die sich zum Teil deutlich unterscheiden. Einige Fonds legen neben Schwellenlnder-Emittenten auch in Anleihen von Unternehmen aus Industrielndern an, die einen substanziellen Teil ihres Geschfts in den Emerging Markets bestreiten. Darber hinaus knnen unterschiedliche Schwerpunkte nach Bo-

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INVESTMENTFONDS

nittsgesichtspunkten oder nach Whrungen (Dollar oder Landeswhrungen) gesetzt werden. Mit einer Historie von nahezu viereinhalb Jahren fast schon ein Oldie des Fondssegments, legt der BlueBay Emerging Markets Corporate Bond mindestens zwei Drittel seiner Mittel in Anleihen von Emerging-Markets-Unternehmen an. Das Fondsmanagement setzt sich zum Ziel, den Ertrag des Benchmarkindex J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversied zu berbieten und kann erheblich von dessen Zusammensetzung abweichen. Ferner erlegt sich das Management keinerlei Beschrnkungen auf, was Whrungen und Bonittsklassen betrifft. Es behlt sich vor, gegebenenfalls in Anleihen von Unternehmen ohne Rating und in Papiere notleidender Emittenten zu investieren. Die bisherigen Ergebnisse knnen sich durchaus sehen lassen. In Euro umgerechnet hat der Fonds in den zurckliegenden drei Jahren laut Morningstar einen Ertrag von durchschnittlich 18,2 % pro Jahr erwirtschaftet. Derzeit ist der Fonds zu rund drei Vierteln in Anleihen von Emerging-Market-Unternehmen investiert; der Rest entfllt vor allem auf liquide Mittel.

Interview mit David Oliphant

Mehr Sicherheit in Schwellenlndern


Herr Oliphant, warum sollten Anleger in Firmenanleihen aus den Emerging Markets investieren? Im Gegensatz zu den entwickelten Volkswirtschaften verbessern sich die wirtschaftliche Situation und die Kreditwrdigkeit der Schwellenlnder, ein Trend, der sich fortsetzen wird. Insgesamt betrachtet haben die Schwellenlnder zudem bereits den InvestmentGrade-Bereich erreicht, whrend Industriestaaten sowie die Banken und Unternehmen aus diesen Lndern seit einiger Zeit reihenweise herabgestuft werden. David Oliphant
ist Fondsmanager bei Threadneedle Welche Rolle spielt dabei die euroInvestments pische Schuldenkrise? Durch die Krise gibt es eine erhebliche politische Unsicherheit in Europa. Das gilt aber auch fr die USA, wo gerade vor der Prsidentschaftswahl keinerlei Fortschritt in der dringend bentigten Haushaltskonsolidierung zu erwarten ist. Sowohl auf konomischer als auch auf politischer Ebene gibt es derzeit mehr Sicherheit in den Schwellenlndern als in den Industrienationen. Hinzu kommt, dass die Krise im festverzinslichen Bereich generell dafr sorgt, dass die Grenzen verwischt werden. Dass ein malaysisches Unternehmen hhere Risiken berge als der spanische Staat, kann man nun nicht mehr behaupten.

Klare Prferenz fr Dollar-Titel


Auch der Threadneedle Emerging Market Corporate Bonds investiert mindestens zwei Drittel seiner Mittel in Anleihen von Schwellenlnderunternehmen. Allerdings bercksichtigt er auch Firmen aus Industrienationen mit substanziellem Emerging-Markets-Geschft. Zudem hat er eine klare Prferenz, was Whrungen betrifft. Er ist derzeit ausschlielich in Hartwhrungen (99,5 % Dollar, 0,5 % Euro) investiert. Sofern auerhalb des Dollar angelegt wird, werden Manahmen zur Absicherung von Whrungsschwankungen gegen den Dollar ergriffen (siehe nebenstehendes Interview). Zwei Drittel der Mittel sind zurzeit in Investment-Grade-Anleihen angelegt und rund 30 % im Junkbereich beziehungsweise im Bereich ohne Rating; die Kassenquote betrgt 2,8 %. In den zurckliegenden drei Jahren erzielte das Produkt einen Gesamtertrag von 30 %. Der im Juli 2010 gestartete J.P. Morgan Funds Emerging Markets Corporate Bond hat als Zielvorgabe, den Ertrag von Schwellenlnderstaatsanleihen zu bertreffen. Das Management fhrt einen offensiveren Stil als Threadneedle, was angesichts der Schuldenkrise und der grassierenden Konjunkturngste erklrt, dass sich der Ertrag seit dem Start bislang auf rund 1 % beschrnkt. Immerhin ist es dem Fonds gelungen, trotz hheren Risikos in einem risikoaversen Umfeld einen positiven Ertrag zu generieren. Derzeit sind rund 50 % der Mittel auerhalb des Investment-Grade-Bereichs investiert und nur rund 10 % in den A-Rating-Kategorien. Das knnte bedeuten, dass der Fonds konservativere Anstze schlagen wird, sobald sich das Umfeld sprbar und nachhaltig aufhellt.

Wie entwickeln sich denn Profitabilitt und Verschuldung der Unternehmen in den Emerging Markets? Entsprechend der starken konomischen Entwicklung der Schwellenlnder entwickeln sich auch die Unternehmen positiv. Allerdings reicht es nicht, nur auf diese Kennzahlen zu schauen. So gibt es zu beachtende Risiken etwa in Form von Immobilienblasen in einigen Schwellenlndern, die sich nicht in der Profitabilitt oder der Verschuldung widerspiegeln. Inwieweit eignen sich Unternehmensanleihen aus den Emerging Markets zur Diversifizierung? Wegen der fundamentalen Unterschiede zu den Industrienationen ist das grundstzlich der Fall. Wenn die Risikoaversion extrem wird, werden diese Papiere aber nicht immun sein.

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Agrarrohstoffe als langfristiges Investment


Drre in den USA treibt Preise fr Mais und Sojabohnen Indizes bieten Zugang mit breiter Diversifizierung
Die schlimmste Drre in den USA seit Jahrzehnten hat an den Terminmrkten die Preise fr Mais und Sojabohnen auf Rekordstnde katapultiert. Fr eine langfristig anhaltende Verteuerung der Agrarrohstoffe spricht allein das ungebremste Wachstum der Weltbevlkerung. Mit einem Investment auf entsprechende Indizes knnen Privatanleger davon profitieren. Von Armin Schmitz

US-Landwirtschaftsministeriums nur noch etwa ein Fnftel der Anbauchen in einem zumindest guten Zustand sehen. Noch Mitte Mai galt dieses Prdikat fr 77 % der Anbauchen. An den Terminmrkten fhrte dies zu einem steilen Anstieg der Preise. So kletterte beispielsweise die Notierung fr Mais an der Terminbrse in Chicago allein im Juli um rund 30 % und erreichte dadurch ebenso wie der Preis fr Sojabohnen ein bis dahin unerreichtes Niveau. Erst die Aussicht auf lange herbeigesehnte Regenflle fhrte spter zu einer gewissen Entspannung bei den Getreidepreisen. Obwohl die Wetterextreme jenseits des Atlantiks herrschen, werden die Auswirkungen auch in Deutschland zu spren sein. So mssen Verbraucher hierzulande wegen der hohen Getreidepreise nach Einschtzung des Verbands Deutscher Mhlen mit steigenden Preisen fr Brot und Brtchen rechnen; vor dem Start der Getreideernte in Deutschland notierten auch an deutschen Produktbrsen die Preise auf Rekordniveau rund 30 % ber dem langjhrigen Durchschnitt.

Niemals zuvor hat es im Mittleren Westen der Vereinigten Staaten eine solche Hitzewelle gegeben wie in diesem Sommer. Im US-Bundesstaat Kansas wurden stellenweise Temperaturen von bis zu 43 Grad Celsius gemessen. Ein so hoher Wert ist in den gesamten Wetteraufzeichnungen nicht zu nden, die bereits seit 127 Jahren gefhrt werden. Die Hitze setzte Menschen und Tieren gleichermaen zu, sie fhrte zudem in den Anbaugebieten fr Weizen, Mais und Sojabohnen zur schlimmsten Drre seit 1956. Die Qualitt der Panzen auf den Feldern litt so stark darunter, dass die Experten des

Kennzahlen ausgesuchter Agrikultur-Produkte


Produkt
DB S & P GSCI Agriculture ETC DJ-UBS Wheat SubIndex ETC ETFS Livestock DJ-UBSCI RBS Market Access RICI Agriculture Index ETF S-Net ITG Global Agri Business Fund

ISIN
GB00B3S0JK55 DE000A0KRJ93 DE000A0KRKH5 LU0259321452 XS0417181533

Emittent
db ETC ETF Securities ETF Securities RBS ETF Securities Lyxor

Performance (%) Gesamtkosten2012 3 Jahre quote (%)


31,00 36,90 0,30 16,10 10,20 1,44 16,30 13,60 0,45 0,49* 0,49* 0,70 0,65 0,35*

S & P GSCI Agriculture & Livestock 3 Month Forward LU0692028375


* Verwaltungsgebhr, Stichtag: 1.8. Quellen: KAGs, Emittenten, Extra ETF, Morningstar

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Neben der Drre in den Vereinigten Staaten sorgen in diesem Jahr die ohnehin schrumpfenden Anbauchen, die Folgen des Frosts in Europa und die Trockenheit im Frhjahr hierzulande fr eine Verknappung. Wegen der breiten Verteuerung von Getreiden und lsaaten erwarten Analysten der Danske Bank, dass die Preise fr Lebensmittel im laufenden Jahr weltweit auf ihren bisher hchsten Stand klettern und damit noch ber die Niveaus whrend der Lebensmittelkrise 2008. Damals verursachten vor allem die Preissteigerungen bei Reis soziale Unruhen in rmeren Lndern wie Haiti.

schreibung begebenen ETC, bietet die Royal Bank of Scotland einen brsengehandelten Indexfonds auf den Rogers International Commodity Index Agriculture an. Dieser spiegelt die Entwicklung von 22 Agrarrohstoffen wider. Das Produkt erzielte im Dreijahreszeitraum eine durchschnittliche Jahresrendite von 16,3 %. Im laufenden Jahr verzeichnete es ein Plus von 16,1 %. Die Gesamtkostenquote liegt bei 0,7 %. Eine interessante Alternative stellt der ETFX S-Net ITG Global Agri Business Fund dar, der die Entwicklung von Unternehmen abbildet, die in den vier wichtigsten Landwirtschaftssektoren ttig sind. Dazu gehren Werte wie Potash, Monsanto, K+S und Syngenta. Der ETF hat sich in den vergangenen drei Jahren ebenfalls sehr positiv entwickelt. Im laufenden Jahr betrgt der Gewinn schon mehr als 10 %. Die Gesamtkostenquote betrgt 0,65 %. Gezielter auf einen Einzelrohstoff knnen Anleger mit dem Source Soybeans T-ETC setzen. Er bildet die Preisbewegung des S & P GSCI Soybeans Index Total Return ab. Die Managementgebhr liegt bei 0,49 % jhrlich. Das Anlagekapital wird bei diesem ETC in US-Schatzanweisungen (T-Bills) investiert und dient als Sicherheit. Ein weiterer ETC von ETF Securities partizipiert indirekt an der Bewegung des Weizenpreises, indem er die Notierung des DJ-UBS Wheat Sub-Index abbildet. Der Anbieter erhebt ebenfalls eine Verwaltungsgebhr in Hhe von 0,49 % pro Jahr. Die krftige Verteuerung des Getreides wirkt sich auch auf die Preise fr Mastfutter fr Rinder und Schweine aus. ber kurz oder lang werden die Viehzchter die Kosten auf die Fleischpreise umlegen. Die Notierung fr mageres Schwein ist im laufenden Jahr bereits um rund 13 % gestiegen. Beim Lebendrind haben sich die Preise noch nicht nennenswert bewegt: Hier liegt im laufenden Jahr ein Plus von 1 % vor. Lyxor hat einen ETF auf den S & P GSCI Agriculture & Livestock 3 Month Forward im Angebot, der die Sektoren Agrar- und Viehwirtschaft gleichzeitig abbildet. Der im Januar dieses Jahres aufgelegte Indexfonds hat in den zurckliegenden drei Monaten einen Zuwachs von 6,7 % erzielt. Die Gesamtkostenquote betrgt 0,35 %. Enger fokussiert auf die Viehwirtschaft ist der ETC von ETF Securities auf den ETFS Livestock DJ-UBSCI. Der genannte Index bildet zu 63 % den Preis fr Lebendrind und zu 37 % den Preis fr magere Schweine ab. Binnen eines Jahres rckte die Notierung dieses Produkts bereits um etwas mehr als 10 % vor. Die Managementgebhr liegt hier bei 0,49 % jhrlich.

Stetig wachsende Nachfrage


Strukturelle Bedingungen wie das Wachstum der Weltbevlkerung sowie nicht zuletzt der kaufkrftigen Mittelschicht in aufstrebenden Lndern wie China sprechen dafr, dass die Preise fr Agrarrohstoffe auf lange Sicht aufwrts tendieren werden. Fr Anleger, die von einer weiteren Verteuerung der Preise ausgehen, bieten sich Finanzprodukte an, die nicht direkt in die Terminkontrakte auf Rohstoffe investieren, sondern ber Indexlsungen. So bietet die Deutsche Bank ber eine Tochter einen ETC (Exchange Traded Commodities) an, der an der Wertentwicklung des S & P GSCI Agriculture Index partizipiert. Dieser Index bildet Rohstoffe wie Weizen, Mais, Sojabohnen, Zucker, Baumwolle, Kaffee und Kakao ab. Wie alle Produkte von DB ETC ist auch dieses Instrument mit physischen Goldbarren hinterlegt. Da es sich um einen Total-Return-Index handelt, werden die Zinsertrge bei der Berechnung bercksichtigt. Die Gesamtkostenquote liegt bei 0,45 %. Scheut der Anleger trotz der Hinterlegung von Gold als Sicherheit das Risiko der als Schuldver-

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ZERTIFIKATE

Die Fuball-WM 2014 erffnet Anlegern Chancen


Brasilien investiert allein 11 Mrd. Dollar in die Infrastruktur Das Produktangebot ist aber noch stark begrenzt
Gerade erst hat Spanien mit einem klaren Erfolg gegen Italien im Endspiel von Kiew seinen Europameisterschaftstitel verteidigt, da richtet sich das Interesse schon auf das nchste Highlight der Welt des Fuballs: die Weltmeisterschaft in Brasilien in zwei Jahren. Die dafr notwendigen Investitionen in Stadien und Infrastruktur versprechen mutigen Anlegern eine ansprechende Rendite. Von Armin Schmitz

Mit lautem Jubel feierte der Chef des brasilianischen Fuballverbands, Ricardo Teixeira, am 30. Oktober 2007 in Zrich die Entscheidung des Fifa-Exekutivkomitees, dass die Fuball-Weltmeisterschaft 2014 am Zuckerhut ausgetragen wird. Die Chance, dass die Selecao genannte Nationalelf des Gastgebers dann vor den eigenen Landsleuten zum sechsten Mal Titeltrger wird, spielte dabei vermutlich lediglich eine Nebenrolle. Denn bei dem Turnier geht es vor allem um bares Geld. Allein die Sponsoren lassen hohe Millionenbetrge springen, um ihr Firmenlogo bei der Weltmeisterschaft werbewirksam prsentieren zu drfen. Hinzu kommen die Zahlungen fr die bertragungsrechte und die Zuschauereinnahmen. Dies zeigte zuletzt einmal mehr die Fuball-Weltmeisterschaft 2010 in Sdafrika. Sie bescherte dem Weltverband Fifa einen Rekordumsatz; fr die Zeit von 2007 bis 2010 verzeichnete dieser Einnahmen in Hhe von 3 Mrd. Euro.

Das ausrichtende Land muss allerdings erst einmal investieren. In Sdafrika verschlangen allein die zehn ber das gesamte Land verteilten Fuballstadien rund 16,5 Mrd. Rand beziehungsweise umgerechnet 1,6 Mrd. Euro. Insgesamt soll das Fuballfest das afrikanische Land sogar rund 4,5 Mrd. Euro gekostet haben. Fr Sdafrika war die Veranstaltung dennoch ein gutes Geschft. Den Ausgaben, die ohnehin der Konjunktur zugute gekommen sind, standen spter hohe Einnahmen gegenber. Bereits in der ersten Woche der Weltmeisterschaft ossen 650 Mill. Euro in die Kassen der sdafrikanischen Unternehmen.

Schlechte Erfahrungen bei der Europameisterschaft


Auch die Brasilianer stehen nun vor umfangreichen Investitionen. Dabei bercksichtigen sie direkt die Planungen fr die zwei Jahre spter stattndenden Olympischen Spiele in Rio de Janeiro. So sind Investitionen in Hhe von mehr als 11 Mrd. Dollar allein in die Infrastruktur geplant. Rund 1,5 Mrd. Dollar soll das Olympische Dorf kosten. Weitere 770 Mill. Dollar ieen in den Energiesektor. Und: Das Beispiel Sdafrika zeigt, dass die tatschlichen Kosten spter sehr viel hher liegen knnen als anfnglich geplant. Allerdings mssen Investoren aufmerksam sein: In Polen standen zuletzt viele Baukonzerne unter Druck, weil die Fuball-Europameisterschaft zu einem knallharten Preiskampf gefhrt hatte.

Kennzahlen von Produkten fr die Fuball-WM in Brasilien


Zertifikat
Bovespa Zertifikat Brasilien Infrastruktur Selekt Indexzertifikat Solactive Sports Performance-Indexzertifikat WestLB-Brazil-2014-Active-Baskets
Quelle: Baadermarkets, Emittenten

Emittent
Deutsche Bank Goldman Sachs HVB WestLB/Helaba

ISIN
DE000DB1CC75 DE000GS3RMH9 DE000HV54ET5 DE000WLB7PV5

Performance 12 Monate (%)


- 13,9 - 3,7 9,6

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ZERTIFIKATE

Fuball-Aktien

berraschendes Comeback
Die Brsengnge europischer Fuballclubs haben die Hoffnungen der Investoren bislang in aller Regel schwer enttuscht. Selbst nach dem vllig berraschenden Double in der Saison 2011/12 notiert die Aktie des einzigen brsengelisteten Bundesligisten Borussia Dortmund annhernd 80 % unter dem einstigen Ausgabepreis von 11 Euro aus dem Jahr 2000. Eine noch schwchere Entwicklung zeigten Papiere von italienischen Spitzenclubs wie Juventus Turin und Lazio Rom, denen zuletzt zustzlich die Meldungen ber Spielmanipulationen in den dortigen Fuballligen zusetzten, viele britische Vereine wie FC Millwall haben sich bereits wieder vom Finanzmarkt zurckgezogen. Umso berraschender erscheint vor diesem Hintergrund der Plan des englischen Rekordmeisters Manchester United, nach dem Comeback an der Brse die Anleger zu begeistern. Es ist zwar durchaus zu konstatieren, dass sich das erste Engagement fr viele Investoren gelohnt haben drfte, denn als der USInvestor Malcolm Glazer den Verein vor sieben Jahren gegen den Protest vieler Anhnger bernahm, durften sich zumindest die Anleger der ersten Stunde freuen: Der Kaufpreis betrug das 15-Fache des Ausgabepreises aus dem Jahr 1991. Analysten zeigen sich fr den zweiten Anlauf aber recht skeptisch, denn mit dem Emissionserls von mehr als 230 Mill. Dollar beabsichtigen die Eigentmer vorrangig die Verbindlichkeiten des hochverschuldeten Traditionsvereins zu drcken. Manahmen zur weiteren Expansion, zur Intensivierung der Nachwuchsarbeit oder gar zum Kauf neuer Top-Spieler waren dagegen laut Brsenprospekt nicht geplant. Im Zuge der ersten Brsenprsenz war es Manchester United als einzigem Fuballwert aus den groen Ligen gelungen, den Spagat zwischen Kult und Kommerz gut hinzukriegen, sagt Klaus Kraenzle, Analyst bei Sylvia Quandt Research. Diesmal sehe ich den Brsengang misstrauischer. Dazu trgt nicht zuletzt die Tatsache bei, dass die Milliardrsfamilie Glazer in etwa die Hlfte des Erlses aus dem Brsengang einstreicht. Sie wird auch knftig eine dominierende Position besitzen, weil sie weiterhin knapp 90 % der kombinierten A- und B-Aktien kontrolliert. Ein Trost mag manchem Fuballfan sein, dass diesmal zumindest nicht die eigenen Fans teuer bezahlen mssen, weil Malcolm Glazer in England weiterhin auf den Widerstand der wtenden Anhnger trifft. Dies war auch der Grund dafr, dass die nun ausgegebenen Papiere von Manchester THORSTEN KRAMER United an Wall Street zu finden sind.

Nach Ansicht von Experten protieren in der ersten Phase die Gesellschaften aus den Bereichen Infrastruktur, Logistik und Bauwirtschaft. In den beiden Jahren vor der Veranstaltung fangen die Kurse von Tourismus-, Telekommunikations- oder Konsumgterunternehmen an zu steigen. Auch die Sportartikelhersteller wie Puma, Adidas oder Nike sind bereits in Vorbereitung auf das sportliche Groereignis in Brasilien. Blle, Fuballschuhe und die Trikots der Nationalteams sind bei den Fans gefragt. Die Fuball-Weltmeisterschaft gilt deshalb als ein Zahltag fr die Sportartikelhersteller. So verbuchte Adidas 2010 einen Rekordumsatz. Das Unternehmen konnte dank des Turniers damals sein Ergebnis mehr als verdoppeln. Der Umsatz kletterte um 15,5 % auf knapp 12 Mrd. Euro. Im Unterschied zu den Hochzeiten des Zertikatemarktes gibt es inzwischen nur noch recht wenige Produkte, die ber einen Aktienbasket vom Aufbau von Stadien und Infrastruktur in dem Veranstalterland der Fuball-Weltmeisterschaft protieren. Dazu gehrt das WestLB-Brazil-2014-ActiveBaskets. Es handelt sich dabei um einen aktiv gemanagten Aktienkorb mit elf Unternehmen aus verschiedenen Sektoren, die von den Vorbereitungen fr das Turnier protieren sollen. Dazu gehren ALL America Latina Logistica, Brasil Telecom und die Einzelhandelskette Lojas Americanas. Seit der Auflage am 14. Mai 2008 verzeichnete das Produkt eine Performance von 26 %. ber den Zeitraum von einem Jahr betrgt das Plus 9,6 %. Damit entwickelte sich das Zertikat besser als der brasilianische Aktienmarkt. Ein Partizipationspapier auf den Bovespa, den Leitindex der brasilianischen Brse, verzeichnete in demselben Zeitraum einen krftigen Verlust von 14 %. Betrachtet man einen Zeitraum von drei Jahren, summiert sich der Abstand zwischen dem WestLB-Produkt und dem Bovespa-Zertikat sogar auf 50 Prozentpunkte.

Papier mit Fokus auf Infrastruktur


Vom Aufbau der Infrastruktur im Vorfeld der Fuball-Weltmeisterschaft knnte auch das Zertikat auf den Brasilien Infrastruktur Selekt Index partizipieren. Zu den Indexwerten gehren Unternehmen wie die spanische Telefongesellschaft Telefnica, der lkonzern Repsol und die brasilianische Companhia Paranaense de Energia. Da es sich bei dem zugrunde liegenden Basiswert um einen Total-Return-Index handelt, werden die Dividenden bei der Berechnung bercksichtigt. Das Produkt gab auf Sicht von zwlf Monaten allerdings um 3,7 % nach. Die Laufzeit des Produktes endet am 30. November 2015. Fr Anleger, die langfristig von den Erfolgen der Sportartikelhersteller protieren mchten, bietet die HypoVereinsbank seit Mai ein Zertikat auf den Solactive Sports Performance Index an. Der Index umfasst Unternehmen aus den Bereichen Sportbekleidung und Sportausrstung. Dazu gehren Firmen wie Nike, Puma und Adidas sowie Garmin, Shimano und Amer Sports.

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ALTERNATIVES INVESTMENT

Kunstfonds sind eine Herausforderung


Euro-Schuldenkrise weckt intensives Interesse an Sachwerten Hohe Renditechance, aber geringe Transparenz und Liquiditt
Die Euro-Schuldenkrise und nicht zuletzt die damit verbundene Furcht vor stark steigender Inflation weckt zunehmendes Interesse an Sachwerten. Dies rckt auch Kunstfonds wieder strker in den Blickpunkt. Mit diesen Produkten eine ansprechende und insbesondere recht sichere Rendite zu erzielen, bleibt jedoch eine Herausforderung. Von Anna Perucki

Der Franzose Paul Gauguin, Maler und Ex-Banker, hatte im Jahr 1896 im Alter von fast 50 Jahren eine interessante Idee: Es msste, so schrieb er damals aus Tahiti, doch mglich sein, dass 15 Leute sich zusammentun, die meine Malkunst schtzen oder die verdienen wollen. Alle Jahre 15 gute Bilder wollte der Knstler diesen Leuten schicken, wenn sie ihm dafr 2 400 Franc berwiesen. Zu diesem Preis, taxierte er, sind meine Bilder bestimmt nicht teuer, und nach einer gewissen Zeit werden die Kufer nichts verloren haben. Doch das Konsortium kam nie zustande. Mehr als 100 Jahre spter ist aus der Idee doch noch Realitt geworden, wenn auch mit anderer Konzeption. Bei Kunstfonds geht es letztlich in erster Linie darum, mit einem Investment eine hohe Rendite zu erzielen. Laut Prognosen schtten die meisten Kunstfonds eine jhrliche Rendite zwischen 10 % und 12 % aus. Um dies zu erreichen, mssen mindestens zwei Voraussetzungen erfllt sein: Erstens muss ein Fonds natrlich die richtigen Knstler im Portfolio haben, und zweitens sollten die aktuellen Vorlieben auf dem Kunstmarkt Bestand haben. Dabei bleibt letztlich der Marktwert eines Knstlers und seiner Arbeiten, die sich aus belegbaren Faktoren und Fundamentaldaten wie Ausstellungen, Galerieverkufen und Auktionsergebnissen sowie den Kufen durch Sammler und Sammlungen ermitteln lassen, entscheidend. Darber hinaus ist der Versicherungswert der Kunstwerke fr Manager von Kunstfonds ein harter Faktor in der

Bewertung des Fondsvermgens. Denn viele Fonds haben bis dato noch kein einziges Gemlde verkauft. Um die Rendite dennoch zu berechnen, gibt es deshalb eine Reihe von Indizes, die die Preisentwicklung einzelner Knstler dokumentieren. Dazu zhlen beispielsweise der London All Art Index, der Mei Moses Fine Art Index, der Art Market Condence Index und der Global Art Index. Alle Indizes versuchen, durch Preisdifferenzen von Gemlden, die am Markt gehandelt wurden, eine Entwicklung darzustellen oder die Durchschnittspreise fr Kunstwerke unterschiedlicher Knstler, Genres und Epochen zu ermitteln.

Bewertung ist kompliziert


Kunst zu bewerten ist allerdings enorm schwierig. Zuverlssige und sichere Vorhersagen lassen sich mit solchen Indizes deshalb kaum treffen. Der Markt weist mangelnde Transparenz und Liquiditt sowie einen zu hohen Kostenfaktor auf. Kunst ist auerdem sehr heterogen und subjektiv. Zwei Bilder eines Knstlers aus derselben Periode und mit gleicher Gre knnen sich sehr unterschiedlich verkaufen. Kunstfonds haben sich deshalb bei Anlegern bislang nicht wirklich durchsetzen knnen. Hinzu kommt, dass sie meistens vergleichsweise undurchsichtig sind und Mut zum Risiko erfordern. Fondsmanager versuchen, alle Risiken zu minimieren, indem sie das Fondsvermgen mglichst breit streuen und in verschiedene Kunstepochen investieren. Viele investieren einen Teil der zur Verfgung stehenden Mittel in etablierte und prominente Knstler, einen weiteren Teil in junge Talente und einen dritten Teil schlielich in zeitgenssische Knstler, die aber schon auf dem Kunstmarkt angekommen sind. Die Rendite lsst sich prinzipiell jedoch erst beim Verkauf ermitteln. Eine lange berlebenschance haben die meisten Kunstfonds indes ohnehin nicht. Von den 17 Fonds, die in den USA seit 2003 gegrndet worden sind, existieren nur noch vier: China Fine Art Partners, Great Art Fund, Xiling Group und Collectors Fund. ber andere kann

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Foto: Sandra Cunningham/fotolia

ALTERNATIVES INVESTMENT

man nur spekulieren, denn meistens werden sie in den Steueroasen aufgelegt, etwa auf den Cayman-Inseln, auf Malta oder Gibraltar, auf den Seychellen und den Kanalinseln. Steuerliche Aspekte spielen bei diesen Standorten eine groe Rolle. Von den 36 Fonds, die der Kunsthistoriker Noah Horowitz fr seine 2011 von der Princeton University verffentlichte Studie zum Kunstmarkt ausndig machte, ist mindestens die Hlfte gescheitert, abgewickelt oder wenigstens vorbergehend geschlossen.

Fonds mit begrenztem Volumen und festen Laufzeiten, in der Regel ber 10 bis 15 Jahre. Andere Produkte basieren auf dem Modell von PrivateEquity-Fonds oder Hedgefonds und sind offen konzipiert. Hier wird das Geld von einem Anlegerpool bereitgestellt und anschlieend von einem Fondsmanager in Kunstwerke investiert. Es gibt im Allgemeinen ein Expertenteam, das den Wert eines Kunstwerks bestimmt, Spezialisten, die die Due-Diligence-Prfung (Herkunft, Nachweis des Eigentumsrechts) durchfhren, und den Manager, der mit einem Aufsichtsrat die endgltige Genehmigung fr den Kauf und Verkauf jedes Kunstwerks erteilt. Hier geht es um eine Nachbildung der weltbesten Sammlungen, die dazu tendieren, sich auf ein diversiziertes Kunstportfolio mit etablierten Kunstgattungen zu konzentrieren. Diese Strategie verfolgt ein Engagement von circa 10 Jahren. Von den wenigen Fonds, die sich in den zurckliegenden Krisenphasen samt Rezession behauptet haben, stehen einige nach wie vor recht gut da. The Fine Art

Langfristige Investition
Grundstzlich unterscheidet man diese Produkte nach der Strategie, mit der sie am Markt agieren. Da sind sogenannte opportunistische Fonds, die Objekte in Abschwungphasen kaufen und in Hochphasen verkaufen. Mit dieser Strategie werden vor allem regional fokussierte Mglichkeiten genutzt, etwa bei neuen Werken aus Asien oder Lateinamerika oder auch aus dem Bereich der Fotograe. Oft geht es dabei um reine Arbitragegeschfte mit kurzfristigen Umstzen. Wie beispielsweise Schiffsbeteiligungen oder Immobilienfonds sind die meisten von ihnen geschlossene

re dit rendit rendite 18 September 2012 rendite 18 September 2012 en i ep emb 201 eptember 20 pt mbe 01

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ALTERNATIVES INVESTMENT

Fund, aufgelegt im Jahr 2001, kann bei verkauften Objekten inzwischen eine jhrliche interne Verzinsung (Internal Rate of Return, IRR) von 25,5 % vorweisen. Anleger der ersten von sechs Tranchen erhalten bereits seit dem Jahr 2009 Rckzahlungen auf das investierte Kapital. Als Erfolg wird insbesondere der Verkauf eines Bildes von Frank Auerbach gewertet, einem britischen Maler deutscher Herkunft, das der Fonds im Jahr 2006 fr 1,1 Mill. Dollar erwarb und schon 15 Monate spter mit einer satten Rendite fr 2,6 Mill. Dollar wieder verkaufte. Die Fine Art Fund Group hat mittlerweile weitere Fonds aufgelegt, unter anderem auch mit der NBD Bank aus Dubai den Middle Eastern Fine Art Fund und den Chinese Fine Art Fund. Zum Teil werfen diese neuen Produkte eine jhrliche Rendite von mehr als 30 % ab. Auch der ebenfalls zu Anfang des neuen Jahrhunders aufgelegte The Collectors Fund, der Werke amerikanischer Meister erwirbt, hat in den zurckliegenden Jahren schon einige Anlageobjekte abgestoen. Die interne Rendite liegt laut Grnder Sandy Kemper bei 28,5 % pro Jahr. 40 % der erzielten Rendite werden nach dem Verkauf eines Werkes an Anteilseigner ausgeschttet, die brigen 60 % werden hingegen neu investiert.

Fokus auf renommierte Namen wie Picasso


Der Castlestones Modern Art Fonds ging vor drei Jahren aus der Vermgensverwaltung Castlestone hervor. Er investiert ausschlielich in die im AMR Post-War Art 50 Index erfassten 50 renommierten Knstler wie Pablo Picasso, Joan Miro, Keith Haring oder Henry Moore. Anders als die Fine Art Fund Group, die jederzeit kauft und verkauft, hat Castlestone eine klare Haltepolitik: Frhestens nach acht Jahren sollen die erworbenen Objekte wieder verkauft werden. Die jhrliche Rendite fr die Investoren soll bei 8 % liegen. Im Unterschied zu anderen Fonds gibt Castlestone durch regelmige Fact-Sheets auch interessierten Nicht-Investoren Einblicke. Zum Jahreswechsel 2011/12 operierten weltweit etwas mehr als 40 Kunstfonds. Acht weitere sind fr 2012 in Planung, darunter ein Fonds der Berenberg Bank, der im

Herbst an den Start gehen soll. In jngerer Vergangenheit stellten viele Banken hingegen ihre Angebote ein, etwa die Citigroup und die UBS. Unter den aktiven Fonds kommt mehr als jeder zweite aus China. Asien und insbesondere China avancierte erst in den zurckliegenden fnf Jahren zum Haupstandort fr Kunstfonds. Inzwischen erreichte allein der chinesische Kunstfondsmarkt ein Volumen von umgerechnet mehr als 320 Mill. Dollar; weitere 300 Mill. Dollar sollten dort bis Mitte 2012 bei den vermgenden Investoren eingesammelt werden. Ob dies gelungen ist, lsst sich bislang noch nicht anhand von Marktdaten nachlesen. Chinesische Sammler prferieren einheimische Werke, chinesische Kunstfonds setzen ihren Fokus folglich auf chinesische Knstler. Der gesamte internationale Markt fr Fonds, die in Kunst investieren, hatte im vergangenen Jahr ein Volumen von geschtzten 960 Mill. Dollar, nach 760 Mill. Dollar im Jahr 2010. Das ergab eine Studie von Deloitte Luxemburg und dem Londoner Datenanbieter Art Tactic. Die Statistik umfasst allerdings nur ofziell aufgelegte Fonds. Privat organisierte Investitionsgemeinschaften, sogenannte Private Art Clubs, bleiben dabei auen vor. Letztendlich sind Kunstfonds eine relativ riskante Assetklasse, da es keine genauen Preisndungsmechanismen und keine neutrale Kontrollbehrde gibt. Eine zu kurze Laufzeit ist mit einem erheblichen Risiko verbunden. Je langfristiger der Anlagehorizont des Fonds, desto hher sind die Chancen auf eine positive Wertentwicklung. Riskant sind ebenfalls Interessenkonikte, zu denen es kommen kann, wenn ein Galerist oder ein Auktionshaus einen Fonds betreut. Als problematisch gilt zudem, dass viele neue Kunstfonds nicht gengend Kapital einwerben, weil die Anbieter keine Erfolgsbilanz vorweisen knnen. Etablierten Emittenten fllt es etwas leichter. Gleichwohl gilt es, alle Produkte vor einem Investment sehr genau auf Herz und Nieren zu prfen.

Ausgewhlte Kunstfonds
Fondsname
The Fine Art Fund Osians Art Fund Castlestone Art Fund Atlanta Art Inv. Fund
Quelle: Eigene Recherche

Erste Auflegung
2004 2006 2009 2010

Mindestbeteiligung (Dollar)
250 000 17 500 10 000 32 000

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rendite 18 September 2012

EXCHANGE TRADED FUNDS

rendite 18 September 2012

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GESCHLOSSENE FONDS

Gamefonds-Investments verlangen Risikobereitschaft


Der weltweite Markt fr Computerspiele wchst ungebremst Fr geschlossene Beteiligungen knnte ein guter Zeitpunkt sein
Gamefonds sind eine besonders exotische Form der geschlossenen Beteiligung. Der Markt fr Computerspiele weist ein anhaltend hohes Wachstum auf. Anleger mssen angesichts des schnellen Wandels der Branche jedoch eine gewisse Risikofreude mitbringen. Von Georg Blaha

Wachstumssorgen allerorten. Die Rezessionssignale der Weltwirtschaft werden deutlicher, und damit steigen die Befrchtungen der Anleger, dass bei einer Investition in konjunktursensible Sektoren nur noch magere Ertrge herausspringen. Doch eine Branche scheint sich allen zyklischen Trends zu widersetzen. Die Rede ist vom Markt fr Computerspiele. Vor wenigen Jahren noch eine reine Nische, ist das Segment mittlerweile im Massenmarkt angekommen, nicht zuletzt aufgrund der Verbreitung von Spielen fr Smartphones und Tablet Computer. Gesttzt wird das Wachstum durch die eingeeischten ProGamer, vorangetrieben wird es durch die immer zahlreicher werdenden Casual Gamer, fr die etwa eine Runde Angry Birds am iPad keine Berufung oder Leidenschaft, aber ein beliebter Zeitvertreib ist. Ein Ende des Booms ist nicht abzusehen: Fr die Jahre bis 2015 erwartet die Prfungs- und Beratungsgesellschaft PricewaterhouseCoopers ein Wachstum des weltweiten Markts fr Computerspiele von jhrlich 8,2 %. Global wird das Volumen auf mehr als 40 Mrd. Euro geschtzt mehr als (Kino-)Film und Musik zusammen. Gespielt wird immer und weltweit berall sowie mit jedem erdenklichen elektronischen Medium, sagen Branchenanalysten dazu bereinstimmend. Eine Mglichkeit fr Anleger, an diesem Wachstumsmarkt zu partizipieren, stellen geschlossene Beteiligun-

gen dar. Fondsgesellschaften investieren die Mittel in die Entwicklung und Vermarktung von Spielen. In der Regel handelt es sich zwecks Risikostreuung um ein Portfolio von mehreren Games. Geschlossene Fonds sind in diesem Segment noch eine relativ neue Erscheinung, die ersten Produkte gingen erst zu Beginn der Finanzkrise an den Markt. Allerdings sind die bisherigen Erfahrungen ernchternd: So bekamen die Anleger fr die Produkte des Anbieters BVT einst nur einen Teil ihrer Einzahlungen zurck. Auch United Investors, einer der beiden aktuellen Emittenten, musste seine Anleger des ersten Gamefonds vertrsten und deren Mittel in den neuen Fonds berfhren. Der Emittent hatte den Markttrend von einzeln physisch ausgelieferten Spielen (i.d.R. fr PC oder Konsolen) hin zu Online-Spielen unterschtzt und wurde gleichzeitig von der Finanzkrise 2008 getroffen. Die Erfahrungen zeigen unter anderem, dass der Markt fr Spiele zwar schnell wchst, gleichzeitig aber hochvolatil ist, das heit von Trends, Moden und technologischem Wandel bestimmt wird, und dass sich beliebte Spielformen oder Genres schnell als Ladenhter erweisen knnen. Auch die Wertschpfungskette und die Koordination der Entwicklungsstudios sowie die Vermarktung erfordern von den Fonds-Emittenten ein gewisses Branchenwissen und starke Partner. Dennoch knnte nun ein guter Zeitpunkt fr den Einstieg in das Spielesegment sein: Anleger knnten davon protieren, dass die Emittenten aus den Fehlern der ersten Produkte gelernt und ihre Hausaufgaben gemacht haben. Von der Produktseite sind die Gamefonds mit anderen geschlossenen Beteiligungen vergleichbar. Der Anleger geht ein unternehmerisches Risiko ein, das im schlimmsten Fall zu einem Totalverlust fhren kann. Das investierte Geld ist ber die Laufzeit fest gebunden, geschlossene Produkte sind in der Regel nicht handelbar. Gamefonds sind aller-

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rendite 18 September 2012

GESCHLOSSENE FONDS

dings Kurzlufer. Die Laufzeit betrgt nicht mehr als fnf Jahre, bei anderen geschlossenen Fonds sind es oft zehn Jahre oder mehr.

Der Sachwert ist nur virtuell


Aber es gibt einen noch gewichtigeren Unterschied: Gamefonds sind keine klassische Sachinvestition, sagt Markus Lentz, Analyst beim Ratinghaus Scope. Anders als bei anderen geschlossenen Fonds auf Immobilien, Flugzeuge oder Schiffe beruhten Computerspiele auf Ideen und Inspirationen und seien kein greifbares Wirtschaftsgut. Dieser Einschrnkung vom Sachwertgedanken entfernt mssten sich Anleger bewusst sein, so der Experte. Dies bestimme auch das Risikoprol. Wie bei Musik oder Film gelte ebenso bei Spielen: Es muss den Geschmack der Zielgruppe treffen, so Lentz. Dies aber lasse sich anders als etwa bei Immobilien oder Solarparks, wo eine Nutzung besser prognostiziert werden kann, vergleichsweise schwer planen. Lentz rt daher, Gamefonds nur als Portfoliobeimischung zu nutzen. Worauf mssen interessierte Anleger auerdem achten? Der wichtigste Punkt fr aktuelle und knftige Beteiligungen ist laut Scope-Analyst Lentz die sogenannte Interessenidentitt zwischen Investor und Spieleentwicklern. Die Anleger mssten vorrangig ausschttungsberechtigt sein, die Entwicklungsstudios nachrangig, bei klar festgelegten Zahlungsstrmen. Ebenso wichtig sei, dass der Fachbeirat, der die zu entwickelnden Spiele auswhlt, fachkundig besetzt und in der Branche gut vernetzt ist. Die Entwicklungszeit eines Spiels betrage 12 bis 18 Monate; es bestehe dabei das Risiko, dass die fertigen Computerspiele oder das Spielkonzept an sich zur spteren Marktreife bereits veraltet seien. Aktuell haben Anleger in Deutschland die Wahl zwischen zwei Gamefonds. Das Produkt des Emittenten United Investors namens Game Portfolio 3 investiert in verschiedene Spiele im Entwicklungsstadium, die global vermarktet werden sollen. Eine vergleichsweise groe Summe des Anla-

gekapitals, nmlich 25 %, geht in das Online-Spiel Otherland, das mit einer Multi-Player-Funktion ausgestattet ist. Dabei gibt es laut Prospekt ein Restnanzierungsrisiko von 10 Mill. Euro. Das Spiel soll noch in diesem Jahr an den Markt gehen. United Investors zeigt sich zuversichtlich, mit dem Spiel einen groen Markt weltweit zu erreichen, und verweist darauf, die Axel-Springer-Tochter Gamigo als Partner fr den Vertrieb gewonnen zu haben. Der Anbieter betont, auch bei anderen Spielprojekten nur mit erfahrenen Entwicklungsstudios zusammenzuarbeiten, Start-ups seien nicht dabei. Insgesamt sei der Markt fr Spiele viel investierbarer und planbarer geworden, seit es Rankings und zuverlssigere Daten, zum Beispiel zu Online-Umstzen, gebe, so ein United-Investors-Sprecher. Der zweite Anbieter, Altaris, verweist auf seine bislang guten Erfahrungen mit dem Altaris Games Portfolio 1: Der Fonds liege voll in der Prognose, bisherige Gewinnanteile aus verdienten und vereinnahmten Lizenzerlsen seien rund sechs Monate vor Plan ausgezahlt worden.

Wichtige Bedingungen sind erfllt


Bei beiden Emittenten drfte die von Scope angemahnte Interessenidentitt zwischen Anleger und Spieleentwickler gegeben sein. Die Fonds sind laut der Prospekte vorrangig auszahlungsberechtigt, Altaris betont, dass auch der Management-Bonus erst fllig werde, nachdem die Anleger die geplanten Gesamtausschttungen erhalten haben. Zusammenfassend lsst sich sagen, dass sich die Gamefonds wie andere geschlossene Beteiligungen zur Vermgensstrukturierung eignen. Die prognostizierten Rcksse sind attraktiv, aber Anleger sollten eine hohe Risikofreude mitbringen. Die Spielebranche ist brigens auch ber den Aktienmarkt investierbar. Die grten Entwicklungsstudios wie etwa Electronic Arts in den USA oder Universal/ Vivendi in Frankreich sind an der Brse gelistet. Dies knnte speziell fr diejenigen Anleger eine Alternative sein, die ihr Kapital im aktuellen, von der Euro-Krise geprgten Umfeld lieber nicht langfristig binden wollen.

Aktuelle Gamefonds*
Name Emissionsende
31.12.12

Fondsvolumen (Mill. Euro)


5 10

Mindestbeteiligung (Euro)
15 000 5 000

Ausgabeaufschlag (%)
5 5

Geplante Laufzeit
bis 31.12.2015 bis 31.12.2015

Geplante kumulierte Ausschttung (%)


152 141
Foto: Matthias Enter/fotolia

United Investors Game Portfolio 3 Altaris Games Portfolio 2


* in Emission Quelle: Anbieter, Scope

rendite 18 September 2012

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INDIZES UND DAX-WERTE

Indizes im berblick 17.8.2012


Schluss
DE0008469008 DE0007203275 DE0008467416 DE0009653386 DE000A0AER17 DE000A0C33D1 DE000A0C4B34 DE000A0C4CT0 DE000A0G83N6 DE0008469016 DE0007203291 DE0008468943 DE0007203341 DE0007203325 DE0008469602 DE0009660084 DE0009660100 DE0009660167 DE0009660126 DE0009660449 DE0009660308 DE0009660423 DE0009660183 DE0009660282 DE0009660225 DE0009660142 DE0009660324 DE0009660340 DE0009660365 DE0009660209 DE0009660381 DE0009660241 DE0009660407 Dax TecDax MDax SDax Gex DivDax LevDax ShortDax Entry Standard HDax Midcap Market Techn. All Share Classic All Share Prime All Share CDax Automobile Banks Basic Resources Chemicals Consumer Constrution Financial Services Food & Beverages Industrial Insurance Media Pharma & Healthc. Retail Software Technology Telecommunication Transp. & Logistics Utilities 7040,88 796,11 11228,42 5021,10 1037,96 178,92 4777,22 5067,38 349,37 3605,92 970,63 979,82 3755,26 2651,45 622,18 896,84 140,26 1649,42 1639,13 984,61 502,52 718,66 629,74 3036,05 376,51 166,43 2372,16 242,42 13552,32 400,32 115,69 398,13 930,39

52.-W.Hchst
7194,33 813,47 11176,78 5257,70 1500,65 178,30 5101,75 7640,12 432,89 3653,78 966,86 995,50 3734,77 2683,70 630,95 949,02 204,17 2020,72 1637,51 981,05 550,74 724,97 659,87 3252,35 376,48 166,24 2402,46 279,47 13828,37 503,17 116,08 396,48 932,28

52.-WTiefst
4965,80 616,87 7636,63 4108,02 1016,62 122,52 3408,11 5057,95 337,26 2555,61 674,90 744,04 2617,13 1884,71 444,13 577,65 116,36 1447,61 1069,74 647,90 338,88 549,16 437,63 2414,10 229,40 110,06 1784,88 215,87 8537,60 328,74 88,54 258,65 589,04

11
10,79 19,48 13,13

KGV 12
9,61 15,44 11,49

13
8,71 13,19 10,19

Indizes, Kurse und Preise


In diesem Abschnitt finden Sie eine Auswahl wichtiger Indizes sowie die Dax-, Euro Stoxx 50- und Global Titans 50-Werte. Die sich anschlieenden Preise fr Investmentfonds sind nach Anlageschwerpunkten gegliedert, wobei in jedem Abschnitt die Fonds mit der besten Performance innerhalb eines Jahres dargestellt werden.

12,04 14,03 16,95 13,04 12,05

10,68 12,10 14,85 11,29 10,68

9,64 10,65 12,75 9,97 9,64

8,79 7,08 12,29 13,30 18,41 15,30 12,78 10,59 16,43 8,90 12,40 15,20 14,57 17,35 20,58 15,51 16,40 10,07

7,89 5,84 10,06 12,07 16,30 11,38 11,97 11,48 12,56 8,39 11,30 14,44 11,91 15,20 16,27 14,75 12,28 10,32

7,13 5,16 8,07 11,14 14,42 9,12 10,94 11,79 10,85 8,05 10,56 13,01 10,24 13,47 12,95 14,08 10,05 9,60

Aktuelle Kurse und Preise finden Sie im Internet unter www.boersen-zeitung.de

Brsenkurse von Thomson Reuters

Dax-Werte im berblick 17.8.2012


ISIN
Dax:
DE000A1EWWW0 DE0008404005 DE000BASF111 DE000BAY0017 DE0005200000 DE0005190003 DE0008032004 DE0007100000 DE0005140008 DE0005810055 DE0005552004 DE0005557508 DE000ENAG999 DE0005785802 DE0005785604 DE0006047004 DE0006048432 DE0006231004 DE000KSAG888 DE0006483001 DE0008232125 DE0005937007 DE0006599905 DE0007257503 DE0008430026 DE0007037129 DE0007164600 DE0007236101 DE0007500001 DE0007664039 adidas Allianz BASF Bayer Beiersdorf BMW Commerzbank Daimler Deutsche Bank Deutsche Brse Deutsche Post Deutsche Telekom E.ON FMC Fresenius HeidelbergCement Henkel Vz. Infineon K+S Linde Lufthansa MAN Merck Metro Mnchener Rck RWE SAP Siemens ThyssenKrupp Volkswagen Vz.

Schluss
7040,88
63,00 87,60 62,05 62,63 56,52 61,46 1,26 41,82 26,72 42,35 15,95 9,46 18,26 57,52 86,89 40,76 60,75 6,02 40,86 124,35 9,96 75,95 90,04 24,48 119,55 33,39 51,99 74,63 16,41 146,35

Xetra 52. WHchst


7194,33
64,30 94,94 68,63 63,87 58,35 73,95 2,30 48,95 39,51 52,10 15,88 9,83 18,68 60,27 88,71 46,68 61,24 7,99 49,75 136,90 12,64 103,00 89,82 37,35 120,50 37,12 54,85 79,89 25,84 148,90

52. WTiefst
5900,18
42,42 56,16 42,19 35,36 38,83 43,49 1,12 29,02 20,79 35,65 8,90 7,69 12,50 44,63 64,75 23,92 36,52 4,89 30,14 94,63 7,88 50,78 55,92 19,52 77,80 21,15 32,88 62,13 11,45 86,40

11
16,45 7,92 11,24 11,73 27,57 8,01 6,65 8,12 6,70 10,30 12,76 14,78 9,08 18,74 16,12 13,54 16,51 16,28 12,81 15,84 24,89 19,42 12,27 9,13 7,80 8,31 16,93 12,50 7,00

KGV 12
14,03 7,28 10,24 10,95 24,47 7,77 5,05 7,17 5,53 9,19 11,56 14,11 9,92 17,02 14,60 10,34 15,15 14,69 11,64 14,16 9,67 13,78 11,51 8,44 7,70 8,24 14,90 11,34 17,45 5,90

13
11,89 6,97 9,52 9,88 21,91 7,52 4,51 6,41 4,83 8,73 10,49 13,51 9,22 15,38 12,99 8,17 13,90 11,81 11,51 12,56 6,34 12,07 10,82 7,65 7,48 7,61 13,26 10,22 9,22 5,15

Div. local ex/HV DivR. % Branchen

1,00 4,50 2,50 1,65 0,70 2,30 0,00 2,20 0,75 3,30 0,70 0,70 1,00 0,69 0,95 0,35 0,80 0,12 1,00 2,50 0,25 2,30 1,50 1,35 6,25 2,00 1,10 3,00 0,45 3,06

11.05.12 10.05.12 30.04.12 30.04.12 27.04.12 17.05.12 05.04.12 01.06.12 17.05.12 10.05.12 25.05.12 04.05.12 11.05.12 14.05.12 04.05.12 17.04.12 09.03.12 12.05.11 07.05.12 09.05.12 23.04.12 23.04.12 24.05.12 27.04.12 20.04.12 24.05.12 25.01.12 23.01.12 20.04.12

1,59 5,14 4,03 2,63 1,24 3,74 5,26 2,81 7,79 4,39 7,40 5,48 1,20 1,09 0,86 1,32 1,99 2,45 2,01 2,51 3,03 1,67 5,52 5,23 5,99 2,12 4,02 2,74 2,09

Consumer Insurance Chemicals Chemicals Consumer Automobile Banks Automobile Banks Financial .S Transp.&Log. Telecomm. Utilities Pharma&H. Pharma&H. Construction Consumer Technology Chemicals Chemicals Transp.&Log. Industrial Pharma&H. Retail Insurance Utilities Software Industrial Industrial Automobile

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rendite 18 September 2012

EURO STOXX 50

Euro Stoxx 50-Werte im berblick 17.8.2012


ISIN Euro Stoxx 50 Air Liquide Allianz Anheuser-Busch Arcelor Mittal Ass. Generali ASML Axa Bco Bilbao Viz. Bco Santander BASF Bayer BMW BNP Paribas Carrefour CRH Daimler Danone Deutsche Bank Deutsche Telekom Enel Eni E.ON Essilor Int. France Telec. GdF Suez Iberdrola INDITEX ING Groep Intesa Sanpaolo L 'Oreal LVMH Mnchner Rck Nokia Philips Electr. Repsol RWE Saint-Gobain Sanofi-Aventis SAP Schneider Electric Siemens Soc. Generale Telefnica Total Unibail-Rodamco Unicredito Ital. Unilever Vinci Vivendi Univ. Volkswagen Vz. Heimatbrse Schluss 52-W.- 52-W.Hchst Tiefst 11 KGV 12 13 Div. local ex/HV DivR. % Branchen

FR0000120073 DE0008404005 BE0003793107 LU0323134006 IT0000062072 NL0006034001 FR0000120628 ES0113211835 ES0113900J37 DE000BASF111 DE000BAY0017 DE0005190003 FR0000131104 FR0000120172 IE0001827041 DE0007100000 FR0000120644 DE0005140008 DE0005557508 IT0003128367 IT0003132476 DE000ENAG999 FR0000121667 FR0000133308 FR0010208488 ES0144580Y14 ES0148396015 NL0000303600 IT0000072618 FR0000120321 FR0000121014 DE0008430026 FI0009000681 NL0000009538 ES0173516115 DE0007037129 FR0000125007 FR0000120578 DE0007164600 FR0000121972 DE0007236101 FR0000130809 ES0178430E18 FR0000120271 FR0000124711 IT0004781412 NL0000009355 FR0000125486 FR0000127771 DE0007664039

2471,53 2611,42 1935,89 96,10 96,50 74,37 18,41 87,60 94,94 56,16 7,92 65,81 68,14 35,80 17,79 13,04 17,96 10,47 17,38 11,08 13,70 8,16 9,47 46,96 48,34 22,18 17,26 11,57 13,25 7,88 6,25 6,04 7,23 4,31 13,73 5,72 6,30 3,98 11,44 62,05 68,63 42,19 11,24 62,63 61,46 35,00 16,24 14,66 41,82 49,52 26,72 9,46 2,57 17,92 18,26 68,00 11,50 20,04 3,35 87,06 5,91 1,17 100,70 133,40 119,55 2,24 18,86 16,06 33,39 27,53 66,55 51,99 51,26 74,63 21,55 10,66 40,38 164,55 3,17 27,86 35,40 16,03 146,35 63,87 73,95 39,48 20,51 16,93 48,95 54,96 39,51 9,83 3,62 18,72 18,68 75,52 13,61 24,13 5,26 91,37 7,58 1,65 102,50 136,80 120,50 5,19 18,73 23,55 37,12 37,63 68,81 54,85 53,47 79,89 25,97 15,71 42,97 165,35 7,01 28,83 40,85 17,06 152,20 35,36 43,49 22,72 12,87 10,28 29,02 41,92 20,79 7,69 2,02 11,89 12,50 50,30 9,45 15,62 2,63 53,63 4,21 0,85 68,83 94,16 77,80 1,33 12,01 10,90 21,15 23,90 45,52 32,88 35,00 62,13 14,32 7,90 29,40 123,30 2,20 21,87 28,46 12,01 86,40 11,73 8,01 6,39 12,12 16,85 8,12 15,97 6,70 14,78 6,96 8,53 9,08 24,20 8,85 12,45 7,61 28,08 5,38 9,03 21,20 18,27 7,80 14,73 10,50 8,31 11,05 11,02 16,93 12,94 12,50 6,69 8,53 7,65 17,64 11,74 17,41 10,29 7,90 7,00

16,60 7,28 16,87 8,36 8,03 13,81 5,73 7,65 7,83 10,24 10,95 7,77 6,31 10,97 13,96 7,17 14,65 5,53 14,11 6,96 8,04 9,92 21,79 9,20 11,86 7,61 23,66 4,66 7,83 19,63 16,51 7,70 11,94 9,50 8,24 9,05 10,65 14,90 11,87 11,34 5,63 8,14 7,45 16,47 8,13 15,92 10,03 8,02 5,90

15,11 6,97 15,06 6,36 7,64 11,83 5,38 6,57 6,89 9,52 9,88 7,52 5,78 9,78 11,02 6,41 13,31 4,83 13,51 6,60 7,50 9,22 19,83 9,43 10,60 7,28 21,23 4,25 6,18 18,11 14,84 7,48 17,26 10,48 8,73 7,61 7,71 9,67 13,26 10,75 10,22 4,88 7,90 7,45 15,38 5,76 14,74 9,39 7,74 5,15

2,50 4,50 1,20 0,19 0,20 0,46 0,69 0,10 0,14 2,50 1,65 2,30 1,20 0,52 0,19 2,20 1,39 0,75 0,70 0,16 0,52 1,00 0,86 0,60 0,83 0,03 0,70 0,00 0,05 2,00 1,10 6,25 0,20 0,75 0,58 2,00 1,24 2,65 1,10 1,70 3,00 0,00 0,00 0,57 8,00 0,24 0,55 1,00 3,06

11.05.12 10.05.12 27.04.12 20.08.12 21.05.12 27.04.12 04.05.12 10.07.12 01.08.11 30.04.12 30.04.12 17.05.12 30.05.12 04.07.12 22.08.12 05.04.12 08.05.12 01.06.12 25.05.12 18.06.12 21.05.12 04.05.12 24.05.12 07.09.12 25.09.12 04.07.12 02.11.12 18.06.12 27.04.12 29.11.12 27.04.12 04.05.12 02.05.12 10.01.12 20.04.12 11.06.12 10.05.12 24.05.12 11.05.12 25.01.12

2,60 5,14 1,82 1,81 0,98 5,96

4,03 2,63 3,74 3,43 3,20 5,26 2,81 2,81 7,40

Chemicals Insurance Food&Bev. Basic Res. Insurance Technology Insurance Banks Banks Chemicals Chemicals Automobiles Banks Retail Construction Automobiles Food&Bev. Banks Telecomm. Utilities Oil & Gas Utilities Healthcare Telecomm. Utilities Utilities Retail Insurance Banks Pers.&House Pers.&House Insurance Technology Industrial Oil & Gas Utilities Construction Healthcare Technology Industrial Industrial Banks Telecomm. Oil & Gas Real Estate Banks Food&Bev. Construction Media Automobiles

5,48 1,26

4,26 1,99

5,23 8,91 3,98 5,99 4,50 3,98 2,12 3,32 4,02 0,00

24.09.12 07.05.12 08.08.12 12.11.12 04.05.12 20.04.12

4,86

6,24 2,09

rendite 18 September 2012

39

GLOBAL TITANS 50

Global Titans 50-Werte im berblick 17.8.2012


ISIN Global Titans 50 Abbott Lab. Apple AT&T BASF Bco Santander Bank of America Berkshire Hathaway BHP Billiton BP Chevron Cisco Systems Citigroup Coca-Cola Comm. Bk. Of Austr. ConocoPhillips Eni Exxon Mobil General Electric GlaxoSK Google HSBC Intel IBM JPMorgan Chase Johnson&Johnson McDonald's Merck & Co. Microsoft Mitsubishi UFJ Nestl Novartis OAO GAZPROM Oracle PepsiCo Pfizer Philip Morris Int. Procter & Gamble Qualcomm Roche Royal Dutch Shell Heimatbrse Schluss 52-W.52-W.Hchst Tiefst 193,92 65,80 644,90 37,11 62,05 5,72 8,07 85,41 33,00 453,56 112,78 194,99 67,44 644,00 38,25 68,63 6,30 10,09 86,01 40,27 554,00 113,87 152,12 48,52 354,27 27,29 42,19 3,98 4,92 65,35 30,09 359,90 86,68 11 KGV 12 13 Div. local ex/HV DivR. % Branchen

US0028241000 US0378331005 US00206R1023 DE000BASF111 ES0113900J37 US0605051046 US0846707026 AU000000BHP4 GB0007980591 US1667641005 US17275R1023 US1729674242 US1912161007 AU000000CBA7 US20825C1045 IT0003132476 US30231G1022 US3696041033 GB0009252882 US38259P5089 GB0005405286 US4581401001 US4592001014 US46625H1005 US4781601046 US5801351017 US58933Y1055 US5949181045 JP3902900004 CH0038863350 CH0012005267 US3682872078 US68389X1054 US7134481081 US7170811035 US7181721090 US7427181091 US7475251036 CH0012032048 GB00B03MLX29 KR7005930003 FR0000120578 AN8068571086 DE0007236101 ES0178430E18 FR0000120271 JP3633400001 US92343V1044 GB00B16GWD56 US9311421039

13,06 14,67 15,53 11,24 11,44 14,56 16,24 7,50 8,91

12,31 12,33 14,48 10,24 7,83 8,73 15,58 6,88 9,23 9,89 6,39 18,14 10,35 8,04 11,17 12,18 11,65 13,75 8,60 10,31 12,12 7,07 12,43 14,77 11,64 10,24 7,87 16,43 11,05 12,12 16,66 10,30 16,24 17,31 15,51 11,73 7,78 7,74 10,65 14,65 11,34 8,14 7,45 11,85 15,69 11,84 14,68

11,61 10,69 13,33 9,52 6,89 6,30

0,51 2,65 0,44 2,50 0,14 0,01 0,51 0,08 0,90 0,08 0,01 0,26 1,97 0,66 0,52 0,57 0,17 0,17

11.07.12 09.08.12 06.07.12 30.04.12 01.08.11 05.09.12 27.02.12 08.08.12 15.08.12 02.07.12 02.08.12 12.09.12 20.08.12 19.07.12 21.05.12 09.08.12 21.06.12 08.08.12

4,03

6,72 9,20 9,13 5,72 16,54 10,10 7,50 10,94 10,86 10,59 11,70 7,77 9,57 11,09 6,53 11,59 13,40 10,95 9,33 7,71 15,28 10,07 11,04 15,29 9,82 14,66 15,94 15,41 11,03 8,27

Healthcare Technology Telecomm. Chemicals Banks Banks Insurance Basic Res. Oil & Gas Oil & Gas Technology Banks Food&Bev. Banks Oil & Gas Oil & Gas Oil & Gas Industrial Healthcare Technology Banks Technology Technology Banks Healthcare Travel & Leis. Healthcare Technology Banks Food&Bev. Healthcare Oil & Gas Technology Food&Bev. Healthcare Pers&House. Pers&House. Technology Healthcare Oil & Gas Technology Healthcare Oil & Gas Industrial Telecomm. Oil & Gas Automobiles Telecomm. Telecomm. Retail

19,01 21,29 14,90 10,29 28,89 38,40 21,40 7,08 39,34 40,66 31,67 19,83 57,35 58,05 42,30 57,37 59,67 44,71 10,66 17,92 18,72 11,89 8,53 88,32 88,87 68,20 11,75 21,00 21,19 14,03 13,64 1472,00 1521,50 1212,50 12,58 676,31 674,63 480,77 15,96 567,31 26,30 201,20 36,86 67,54 87,52 43,17 30,79 370,00 60,20 587,20 29,27 210,69 46,49 69,75 102,22 45,17 32,95 448,00 61,80 456,35 19,16 157,14 27,85 60,84 83,66 30,54 23,79 318,00 47,18 9,64 11,06 13,33 7,87 13,37 16,22 11,38 5,39 17,90 11,52 13,10 18,08 10,76 18,06 17,31 17,40 12,95 8,13

0,09 0,23 0,85 0,30 0,61 0,70 0,42 0,20 6,00 1,95 2,25 0,27 0,06 0,54 0,22 0,77 0,56 0,25 6,80 0,43

15.08.12 03.08.12 08.08.12 03.07.12 24.08.12 30.08.12 13.09.12 14.08.12 26.09.12 23.04.12 27.02.12 10.05.11 11.07.12 05.09.12 01.08.12 25.06.12 18.07.12 05.09.12 08.03.12 08.08.12 28.06.12 10.05.12 29.08.12 25.01.12 24.09.12 26.09.12 06.07.12 06.06.12 05.12.12

3,24 3,84 2,74

58,65 58,95 41,63 9,86 13,64 8,47 32,11 33,81 24,75 73,27 73,61 58,50 23,72 24,48 17,05 93,21 93,48 60,45 67,17 67,95 59,08 63,23 68,87 45,98 175,60 176,90 124,10 2258,80 2456,80 1845,00

3,87

Samsung Electronics 1295000 1418000 672000 8,95 Sanofi Aventis 66,55 68,81 45,52 11,02 Schlumberger 74,73 80,78 54,79 17,38 Siemens 74,63 79,89 62,13 12,50 Telefnica 10,66 15,71 7,90 8,53 Total 40,38 42,97 29,40 7,65 Toyota Motor 3275,00 3640,00 2330,00 36,33 Verizon Comm. 44,06 46,41 34,65 17,70 Vodafone 185,81 191,94 156,80 12,46 Wal-Mart Stores 71,99 75,24 49,94 16,10

7,01 500,00 9,67 2,65 11,82 0,28 10,22 3,00 7,90 0,00 7,45 0,57 9,72 20,00 14,19 0,50 10,76 0,06 13,50 0,40

3,98 4,02

40

rendite 18 September 2012

INVESTMENTANTEILE

Investmentanteile 17.8.2012
ISIN Fondsbezeichnung ErstRating WM* Whrung Rcknahmepreis 17.08. 16.08. 1 Jahr Performance** 3 Jahre 5 Jahre YTD Ausgabepreis anlage Feri

Aktien
Aktien Deutschland
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Aktien Euroland
LU0256884577 IE00B0M62V02 DE0009789842 LU0165251116 LU0073680463 DE0008471228 LU0172086752 DE0008481904 LU0255980913 DE000A0NAUM4 DE0005321053 LU0308872554 LU0154139132 DE0008480674 DE0009778563 IE0004855221 LU0086902433 LU0155367302 DE0009757914 IE0008471009 Allianz Euroland Equity Growth - W - EUR iShares EURO STOXX Total Market Growth Large EUR Allianz Wachstum Euroland - A - EUR LuxTopic - Aktien Europa AXA WF Framlington Euro Relative Value AC NUERNBERGER Euroland A VMP EuroBlue Systematic Allianz Euroaktien - A - EUR Pictet-Euroland Index-P EUR LBBW Dividenden Strategie Euroland I Monega Euroland JPM Euroland Select Equity C Acc EUR CS ETF (Lux) on MSCI EMU Large Cap Koeln-Aktienfonds Deka OP Euroland Werte R iShares FTSEurofirst 80 EUR Lux-Euro-Stocks 1 Cap UBS-ETF Euro STOXX 50 I Invest Euroland iShares Euro STOXX 50 EUR M4 M3 M2 M3 M3 (A) (B) (A) (A) (C) (B) (B) (C) (C) (B) AE AE AE AE AE AD GI AE AE AE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 1332,31 1323,59 16.08. 23,2262 66,36 65,86 18,15 17,87 37,63 37,44 78,47 77,54 41,34 41,07 37,12 36,75 86,15 85,26 16.08. 98,04 30,02 29,55 16.08. 10,52 16.08. 81,69 36,62 36,05 52,30 51,63 16.08. 7,9743 94,89 93,95 16.08. 24607,3 16.08. 36,92 16.08. 24,6898 27,76 23,77 23,64 22,22 21,74 19,18 17,79 16,16 14,18 13,51 12,66 12,39 12,29 12,11 12,02 11,95 11,82 11,76 11,71 11,68 64,73 32,19 49,66 8,68 15,46 19,71 2,65 13,40 2,88 12,53 -3,31 3,99 -0,18 -1,04 1,66 -7,78 -0,56 7,05 -1,55 24,33 -15,37 10,48 -0,77 -27,79 -24,33 -16,59 -31,29 -30,66 -33,42 -29,78 -36,72 -31,21 -29,38 -34,44 -30,86 -27,98 -31,12 22,97 22,38 20,81 8,94 18,86 17,81 12,12 16,05 12,44 9,77 10,33 13,98 11,55 12,30 11,13 11,29 9,85 10,06 11,44 10,04 1332,31 23,2262 69,68 19,06 39,70 82,39 43,51 38,98 90,4575 98,04 31,07 10,52 88,43 38,55 54,92 7,9743 94,89 24607,3 38,03 24,6898

(D) GI EUR (C) AE EUR (B) AEB EUR (D) AD EUR (C) AE EUR (B) AE EUR (D) AE EUR (C) AE EUR (B) AE EUR (B) AE EUR

Aktien Europa
LU0235308136 LU0256883504 DE0008481821 LU0348529958 IE0002987190 LU0137280037 GB00B1324292 LU0130731986 LU0289228842 LU0094541447 Alken Fund - European Opportunities-H Allianz Europe Equity Growth - WT - EUR Allianz Wachstum Europa - A - EUR Fidelity FAST Europe I-EUR GAM Star European Equity EUR Acc Standard Life SICAV European Equities D Threadneedle Pan European Eq Div Net Acc EUR Pictet-European Equity Selection-P EUR JPM Europe 130/30 A Dis EUR Aberdeen Global - European Equity A2 Acc M4 M4 M1 M4 M1 (B) (A) (A) (A) (B) (C) (A) (D) (B) (C) AE AI AE AE AE AE AE AE AE AE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

16.08. 138,74 1365,34 1362,60 73,63 73,31 16.08. 136,74 16.08. 218,556 16.08. 8,94 1,0607 1,0474 477,06 476,99 16.08. 8,14 37,2031 37,1425

31,37 30,47 28,10 25,91 25,65 25,56 23,75 23,63 23,59 23,52

33,96 67,76 42,33 25,34 34,03 39,64 27,61 47,19 37,53

-8,03 29,36 -12,44 -16,84 -5,96 -24,21 -18,13

24,71 23,21 21,64 17,09 20,98 18,25 16,02 18,01 15,63 16,26

142,902 1365,34 77,31 138,11 218,556 8,94 1,1166 500,913 8,55 37,2031

rendite 18 September 2012

41

INVESTMENTANTEILE

ISIN

Fondsbezeichnung

Erst-

Rating WM* Whrung AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AI EUR AE EUR AE EUR AE EUR

Rcknahmepreis 17.08. 46,59 16.08. 46,62 1 Jahr 23,22 22,94 22,48 22,44 22,17 21,87 21,80 21,74 21,57 20,92 20,79 20,78 20,69 20,47 20,45 20,41 20,40 20,14 20,12 20,12

Performance** 3 Jahre 37,84 51,68 43,42 39,32 21,65 24,01 23,95 27,17 24,83 24,21 22,93 12,36 23,17 18,33 21,31 27,67 19,67 38,07 5 Jahre -14,69 6,45 -9,82 -24,40 -25,07 -15,70 -18,48 -19,31 -19,99 -19,43 -23,55 -21,55 -7,07 -14,60 -16,52 -23,15 YTD 17,18 20,04 14,93 12,21 16,88 16,32 15,70 13,88 18,04 14,10 13,99 13,38 13,76 12,84 15,55 14,38 16,51 19,04 12,53 15,24

Ausgabepreis 49,16

anlage Feri LU0125727601 LU0125946151 LU0289214628 LU0535540321 DE0009786186 AT0000819792 DE0008481813 LU0130731713 LI0026536404 LU0129450945 LU0129450275 AT0000810445 DE0009797423 AT0000717350 DE0009765511 IE0032375374 DE0009766865 LU0083307867 DE0008479247 LU0395356370 AXA WF Framlington Europe Opportunities AC MFS Meridian Funds European Core Equity A1 EUR JPM Europe 130/30 D Acc EUR DKB Europa Fonds InstAL Deka-EuropaSelect CF Macquarie MS Equities Western Europe T Allianz Vermgensbildung Europa - A - EUR Pictet-Europe Index-R EUR LGT Select Equity Europe (EUR) B JPM Europe Dynamic C Acc EUR JPM Europe Dynamic B Acc EUR BAWAG PSK Europa Stock T Industria - P - EUR BAWAG PSK Europa Blue Chip Stock T Santander Europaeische Aktien OP Cazenove Pan Europe X EUR FVB-Deutscher Aktienfonds JPM Europe Select Equity C Acc EUR Europa-INVEST H & A Lux Unternehmerfonds I A M4 M4 M4 M3 M4 M4 (C) (A) (B) (D) (B) (D) (D) (C) (C) (C) (C) (D) (D) (C) (C) (B) (C) (C) (C) (B)

16.08. 16.08.
40,34 102,56 34,86 114,11

20,31 8,39
40,28 102,27 34,68 113,78

20,31 8,81
5339,31 41,85 106,66 36,60 119,815

5234,62 5211,87

16.08. 1292,32 16.08. 16.08.


12,19 113,64 126,83 2,5033

1292,32 16,59 16,21


12,68 1010,57 118,19 133,17 2,5033

16,59 16,21
12,11 113,33 126,07 2,478

1010,57 1007,14

16.08. 16.08.
46,97 173,44

35,69 82,91
46,92 173,05

36,58 82,91
49,32 182,11

Aktien Europa Mid/Small Caps


LU0125944966 GB00B0PHJS66 LU0282719219 GB0002771383 LU0125741180 LU0130732364 GB0030929854 FR0010149112 DE0005117410 LU0090303289 IE0004308122 LU0300834669 LU0090772608 DE0005933998 LU0138526776 DE0005317374 LU0210072939 DE0009786277 LU0129456397 LU0117905421 MFS Meridian Funds European Smaller Cos A1 EUR Threadneedle Pan European Smaller Companies C1 EUR Threadneedle (Lux)-Pan Europ Smaller Cos AE Threadneedle European Smaller Cos Ret Acc EUR AXA WF Framlington Europe Small Cap AC Pictet-Small Cap Europe-P EUR M&G European Smaller Companies C Euro Acc Carmignac Euro - Entrepreneurs A EUR acc OP European Mid & Small Caps Multiadvisor Sicav - ESPRIT MSMM European Small Cap B Alken Fund - Small Cap Europe-R UniMid&SmallCaps: Europa A iShares STOXX Europe Mid 200 (DE) AKROBAT FUND - EUROPA Postbank Megatrend JPM Europe Dynamic Small Cap A Acc EUR Deka-Europa Potential CF JPM Europe Small Cap C Acc EUR JF Europe Small Cap A Dis EUR M3 M3 M4 M1 (A) AE EUR

16.08.
1,4453

29,76
1,4354

28,39 23,74 21,63 21,46 20,89 20,76 19,21 19,02 16,50 16,17 15,27 15,15 14,54 14,07 13,83 13,64 13,47 11,62 10,88 9,97

80,25 78,70 77,80 68,40 36,79 39,54 39,06 30,75 17,76 39,31 40,63 21,68 37,20 30,10 43,98 21,85 42,89 23,68 34,62 30,98

17,86 9,99 4,81 13,35 -14,45 -11,32 -13,03 -9,94 -24,35 5,16 -20,92 -14,44 -23,79 -13,29 -2,47 -16,95 -23,44 -25,99 -28,00 -31,27

26,21 23,96 25,31 24,37 21,78 19,63 20,34 16,27 19,65 20,63 17,05 21,73 16,70 15,43 20,20 20,74 15,27 11,95 12,94 12,27

29,76
1,5214

(A) AEB EUR (A) AEB EUR (A) AEB EUR (C) (B) (C) (D) (B) (C) (C) (B) (B) (D) (C) (D) (E) (E) AE EUR AE EUR AE EUR GI GI EUR EUR

16.08.
4,5273 80,95 588,53

16,98
4,4947 80,93 587,25

16,98
4,7656 85,40 617,956 19,5005

19,5005 19,3661

(C,ur) AER EUR

16.08.
74,21 88,88

189,55
73,81 88,43

189,55
77,92 93,32

AE EUR AI EUR

16.08. 1675,59 16.08. 16.08. 16.08.


152,39 42,32

1675,59 87,7065 30,82 27,50


160,01 44,44

(C) AEB EUR AE EUR AE EUR AI EUR AE EUR AE EUR AEB EUR AEB EUR

83,53 29,63 26,69


152,06 41,88

16.08.
68,76

18,19
68,61

19,10
71,34

16.08. 16.08.

13,96 10,16

13,96 10,67

Aktien Welt
DE0006289382 LU0400423694 LU0203975437 DE0009797316 LU0103244595 DE0008475070 AT0000973003 DE0009786129 LU0409055703 iShares Dow Jones Global Titans 50 (DE) Allianz Global Equity - S - EUR Robeco BP Global Premium Equities D EUR Allianz Strategiefonds Wachstum Plus - I - EUR UniMarktfuehrer A Allianz Interglobal - A - EUR Gutmann Aktienfonds Koeln-Aktien Global Deka Standard Life SICAV Global Equities D EUR M4 M4 (B) (C) (A) (B) (C) (C) (C) (B) (D) (C) AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

16.08.
15,79 138,57 895,07

20,93
15,79 138,66 893,70

34,27 31,26 30,75 30,57 30,33 29,10 29,06 29,02 28,66 27,89

49,33 45,97 51,53 47,69 44,22 42,62 36,62 43,72 40,18 47,94

1,21 -0,61 2,04 -1,74 -6,01 -0,42 -3,49 -9,88 -

17,90 19,35 16,99 15,51 15,58 17,62 15,52 17,27 16,72 19,99

21,56
17,05 145,50 895,07

16.08.
165,80 105,84 6,18 25,27

27,74
165,62 105,73 6,14 25,15

28,85
174,09 109,81 6,43 25,27

DE000DK0ECU8 Deka-GlobalChampions CF

16.08.

16,51

16,51

42

rendite 18 September 2012

INVESTMENTANTEILE

ISIN

Fondsbezeichnung

Erst-

Rating WM* Whrung AI AI AI AI AI AI AI AI AI GI AI AI AI AI AI AI AI AI AI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Rcknahmepreis 17.08. 16.08. 1 Jahr 27,88 27,84 27,65 27,64 27,52 27,42 26,76 26,72 26,66 26,26 26,24 26,23 25,63 25,41 24,93 24,32 24,19 24,03 24,02 23,74

Performance** 3 Jahre 51,23 49,15 42,65 29,47 38,04 41,92 46,83 41,27 37,11 37,17 38,79 49,40 31,92 35,44 32,29 49,99 35,76 34,47 42,17 59,24 5 Jahre 13,73 13,15 -11,21 -19,83 -3,74 -12,48 11,00 -4,78 -6,21 -5,75 -10,17 3,95 -10,69 -5,84 -15,68 18,09 -14,34 -12,35 -2,76 10,81 YTD 18,00 16,63 16,00 17,08 16,78 15,87 16,20 18,39 15,95 15,34 14,44 19,36 15,45 17,02 12,55 11,97 14,30 12,48 14,96 15,98

Ausgabepreis

anlage Feri LU0094560744 DE0008491051 DE0009769638 AT0000950449 DE0009771956 DE0008471020 DE0009757922 IE0000664338 DE0008474669 LU0126855997 DE0008481847 DE0009797753 LU0136762910 AT0000784889 LU0126315885 DE0009848119 DE0005326789 DE0009757880 DE0009787002 MFS Meridian Funds Global Equity A1 EUR UniGlobal CONVEST 21 VL 3 Banken Global Stock-Mix Naspa-Aktienfonds Deka Fondis - A - EUR Invest Global Federated Unit Trust Inter-Aktien LVM DekaSpezial CF WWK Select Chance Allianz Vermgensbildung Global - A - EUR Deutsche Postbank Global Player Generali FondsStrategie Aktien Global Dynamik 3 Banken Strategie Wachstum UniValueFonds: Global A DWS Top Dividende UniSelection: Global I MVB Union Global Plus Best-In-One World - P - EUR (A) (A) (C) (E) (C) (D) (A) (C) (C) (C) (C) (B) (D) (C) (D) (A) (D) (D) (B) (A)

16.08. 16.08.
32,07 11,45 39,87 45,17

16,65 129,02
32,04 11,34 39,79 45,16

16,65 135,47
33,67 11,85 41,53 47,43

16.08. 16.08.
212,01 10,00 31,67 27,93 46,79 9,97

54,59 15,13
211,63 10,02 31,61 27,98 46,90 9,95

56,23 15,93
223,16 10,50 33,25 29,05 46,79 10,47

AE EUR

16.08.
90,90

57,66
91,05

59,97
95,45

16.08. 16.08.
26,13 1,5833

41,48 40,01
26,16 1,5841

42,72 41,61
27,44 1,6666

GB00B1Z2NR59 Threadneedle Global Equity Income Ret Net Acc EUR

Renten
Renten EURO
DE000A0NJ2M0 Adirenta - P - EUR DE0008471079 LU0202995337 LU0614143633 AT0000722566 DE0008479981 LU0213071144 DE0008474537 LU0227128450 LU0042998178 DE0008480773 AT0000671896 AT0000679444 LU0241467587 AT0000615364 AT0000986344 LU0213453268 DE0008491069 LU0072814717 DE0008480666 Adirenta - A - EUR Allianz Rendite Extra - P - EUR Delta Lloyd L Bond Euro EUR CD KEPLER Vorsorge Rentenfonds T Frankfurter-Sparinrent Deka Standard Life SICAV Euro Government Bond D RenditDeka CF AXA WF Euro 5-7 I C Threadneedle (Lux)-Euro Active Bonds W S-BayRent Deka Pioneer Funds Austria - Euro Government Bond VA 3 Banken Euro Bond-Mix T Pictet-EUR Government Bonds-P 3 Banken Staatsanleihen-Fonds 3 Banken Europa Bond-Mix Robeco Euro Government Bonds DH EUR UniEuroRenta AXA WF Euro Bonds A C Koeln-Rentenfonds Deka M3 M3 M1 M4 M3 M1 (A) (A) (A) (B) (B) (C) (B) (A) (B) (C) (B) (C) (C) (A) (A) (D) (B) (C) (C) RD EUR RD EUR RE RI EUR EUR 54,37 13,86 65,98 54,32 13,85 66,04 10,22 9,88 9,36 8,99 8,75 7,96 7,82 7,10 7,09 7,02 6,81 6,68 6,44 6,38 6,23 5,92 5,85 5,81 5,47 5,37 18,42 26,43 23,22 12,72 12,06 13,42 18,38 17,04 11,83 13,48 13,65 10,65 17,41 16,19 11,26 11,26 11,30 10,95 35,52 46,42 38,18 26,95 28,05 27,04 35,30 30,41 26,30 26,62 24,24 25,11 24,59 29,59 24,81 26,13 24,25 24,45 10,00 9,79 5,84 6,74 8,33 7,33 7,64 6,58 6,69 6,37 6,37 7,26 6,44 5,84 5,08 4,97 4,64 3,93 5,64 5,35 55,46 14,28 65,98

16.08.
123,31 49,97

27,52
123,57 49,92

27,52
126,40 51,47

(A) RER EUR RD EUR RE RE RE EUR EUR EUR RER EUR

16.08.
21,34 135,73

13,10
21,32 135,81

13,10
21,98 135,73

16.08.
49,93 13,89 9,75 127,89 112,57 8,45 127,29

52,41
49,87 13,87 9,74 127,70 112,51 8,44 127,13

52,41
51,74 14,38 9,99 131,726 115,38 8,66 131,11

RD EUR RE RE RI RI RE RE RE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

RD EUR RD EUR

16.08.
48,17 28,14

66,40
48,19 28,11

68,39
49,62 29,16

Renten EURO Corp. High Yield


LU0226953981 LU0159054922 IE00B07JY418 LU0243182812 DE0009757831 LU0139115926 LU0344579213 LU0188098932 GB00B42R2118 LU0133807593 Robeco European High Yield Bonds DH EUR JPM Europe High Yield Bond C Acc EUR Federated High Income Advantage EUR Inst Srs Robeco High Yield Bonds E EUR UniEuroRenta HighYield Deka-CorporateBond High Yield Euro CF JPM Global High Yield Bond C Acc USD Allianz PIMCO Corporate Bond Europa HiYield-I-EUR Threadneedle European High Yld Bd Ret Gr Acc EUR Pictet-EUR High Yield-P dy M4 M1 M4 M4 (B) (D) (B) (B) (D) (D) (D) (C) (D) RE RE RI RI RI RI RE RE RE EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR 152,70 154,58 19,72 16,52 15,26 14,86 14,09 13,89 13,88 13,85 13,50 13,40 40,49 44,60 52,08 43,96 33,09 32,91 45,40 41,70 37,84 44,56 58,37 42,61 21,99 21,63 36,64 27,10 15,59 14,81 11,21 10,91 12,46 13,78 9,18 15,44 12,49 14,75 157,28

16.08. 16.08.
103,48

13,26 213,41
103,42

13,26 213,41
106,58

16.08.
38,81

35,02
38,78

36,07
39,97

(E,ur) RE

16.08.
51,59 1,6891 87,93

132,91
51,54 1,688 87,92

132,91
51,59 1,778 90,5679

rendite 18 September 2012

43

INVESTMENTANTEILE

ISIN

Fondsbezeichnung

Erst-

Rating WM* Whrung RE RI RI RI RE RI RE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Rcknahmepreis 17.08. 16.08. 1 Jahr 13,08 12,93 12,57 12,06 11,73 11,72 11,52 10,76 7,77

Performance** 3 Jahre 33,33 40,99 37,31 44,01 33,59 36,14 36,36 35,64 24,23 5 Jahre 34,44 23,18 34,95 40,70 44,37 42,11 38,90 12,36 33,22 YTD 13,62 11,08 9,43 9,55 14,12 7,94 7,56 13,48 4,73

Ausgabepreis

anlage Feri LU0233954014 AT0000737085 IE0033510391 LU0125750504 IE0005315449 LU0180519406 IE0031559291 LU0119176310 LU0211118483 Standard Life SICAV European High Yield Bond D KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds A Muzinich TransatlanticYield Hedged EUR Acc AXA WF Global High Yield Bonds A C (EUR) Muzinich EuropeYield EUR Acc Threadneedle (Lux)-USD High Income Bonds AEH Muzinich AmericaYield Hedged EUR Discr Aberdeen Global - Select Euro HY Bd A2 Acc EUR AXA IM FIIS US Short Duration High Yield B C EUR H M4 M3 M3 M3 M4 (D) (C) (B) (B) (B) (B) (B) (D) (C)

16.08.
53,34

14,52
53,33

14,52
54,94

16.08.
67,93

247,63
67,96

247,63
69,97

16.08. 16.08. 16.08.


150,48

158,37 24,60 224,87


150,53

158,37 24,60 224,87


15,5846 150,48

RA EUR RA EUR

15,5846 15,5725

Renten EURO Corp. Inv. Grade


GB0032179045 LU0117072461 LU0137338488 LU0213453771 LU0164100801 AT0000746938 LU0455263052 LU0188098189 M&G European Corporate Bond C Euro Acc UniEuroRenta Corporates A FT EuroCorporates Robeco Euro Credit Bonds DH EUR AXA WF Euro Credit Plus A D Apollo Euro Corporate Bond Fund T Standard Life SICAV European Corporate Bond D Dis Allianz PIMCO Corporate Bond Europa - I - EUR M3 M4 M4 M4 (B) (C) (D) (C) (D) (C) (B) (A) (B) (B) RE RE RE RE RE RI RE RE RE RE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 16,0657 16,0569 10,74 10,50 10,33 10,16 10,14 9,79 9,69 9,47 9,39 9,29 23,18 25,47 19,66 25,33 18,74 20,77 23,80 23,71 35,87 20,58 26,10 17,26 30,83 29,55 39,56 9,60 10,73 10,58 9,17 10,05 9,37 8,43 9,57 9,92 9,62 16,0657

16.08.
1,123 55,66 117,33 11,20 52,22 9,96

45,60
1,1217 55,58 117,15 11,20 52,12 9,95

46,97
1,1821 57,33 120,85 11,20 52,22 10,48

GB00B1FQYB82 Threadneedle European Corp Bd Ret Gross Acc EUR

DE000A0HF426 MEAG EuroCorpRent

16.08.

10,85

10,85
1138,94

1138,94 1138,93

Renten EURO mittel


LU0281806595 LU0227127999 IE00B1FZS681 DE0006289481 AT0000664792 AT0000664784 LU0187439145 DE0009771873 LU0268918090 LBBW Bond Select I AXA WF Euro 3-5 I C iShares BC EUR Government Bond 3-5 EUR iShares eb.rexx* Government Germany 2.5-5.5 (DE) S3 T S3 A Luxbond Medium Term Euro Cap Deka Bund + S Finanz: 3-7 TF Postbank Strategie Rent Medium M3 M3 M2 (E) (C) (B) (C) (A) (C) (C) (D) (C) (D) RE RE RE RE RE RE RI RE RI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

16.08.
126,84

61,78
126,83

5,93 5,38 4,57 4,27 3,93 3,62 3,61 3,54 3,12 2,72

13,30 13,17 12,00 7,75 14,01 7,44 7,44 7,56 9,95 13,61

23,14 25,62 28,64 22,83 30,22 21,59 21,58 17,68 24,36 15,23

6,43 4,73 3,94 3,46 1,57 3,23 3,22 3,05 1,42 4,53

61,78
126,84

16.08. 153,362 16.08. 16.08.


128,51 97,09 125,24 54,15 49,13

153,362 108,76 115,24


131,08 99,03 125,24 54,15 50,60

DE000A0H08A8 iShares Markit iBoxx EUR Liq Sov Cap 2.5-5.5 (DE)

105,56 111,85
128,41 97,02 125,22 54,15 49,12

RD EUR

Renten EURO Welt


IE00B60CK411 LU0094560157 LU0159156255 DE000DK0AYE4 LU0212861099 DE0009797415 LU0112449391 DE0009797480 LU0128490793 IE0002414120 Mediolanum Challenge International Bond L - A MFS Meridian Funds Absolute Return A1 EUR JPM Europe Aggregate Plus Bd C Acc EUR SK SelectedBond Invest Deka Allianz PIMCO Euro Bond Total Return - P - EUR Allianz PIMCO Rentenfonds - P - EUR JPM Global Enhanced Bond C Acc EUR Allianz PIMCO Euro Rentenfonds - P - EUR Pictet-EUR Bonds-P dy Russell IC II Global Bond Euro Hedged B Acc M4 M2 M3 M4 M3 (B) (B) (D) (B) (B) (B) (C) (B) (D) (B) RI RE RE RI RE RI RI RI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 6,63 6,704 16,73 15,25 10,14 9,75 9,50 9,45 8,98 8,68 8,67 8,25 35,64 24,22 30,15 20,69 24,36 32,51 15,31 25,25 39,41 -1,93 29,91 30,45 5,68 20,92 36,96 4,94 5,52 8,17 9,83 10,51 9,50 6,64 8,58 8,49 6,54 6,962

16.08. 16.08.
50,47 53,91

18,36 9,67
50,43 53,87

18,36 9,67
52,11 53,91 1081,69

RD EUR RD EUR

1081,69 1081,43

16.08.
301,22

148,79
300,84

148,79
1090,55 310,256

1090,55 1090,33

16.08. 1788,79

1788,79

Renten Europische Whrungen


DE000DK091G0 Deka-EuropaBond CF GB00B465TP48 DE0008476037 DE0009750240 AT0000799846 LU0088297998 LU0070216741 LU0097169550 DE000A0HF467 LU0223565184 Threadneedle European Bond Ret Gross Acc EUR Allianz PIMCO Europazins - A - EUR UniEuropaRenta -netKEPLER Europa Rentenfonds A JPM Europe Bond C Acc EUR JPM Europe Bond B Acc EUR UniEuroAspirant A MEAG EuroRent I JPM Europe Bond A Inc EUR M4 M4 M4 M1 (B) (A) (A) (B) (C) (E) (E) (C) (D) (E) RE RE RI RE RE RE RE RE RE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 114,97 1,4751 49,03 115,08 1,4761 49,08 12,07 10,71 10,01 8,90 8,47 7,73 7,64 7,46 7,40 7,32 24,70 21,72 15,33 20,54 18,07 17,67 20,88 13,02 16,69 34,71 25,93 29,11 5,12 4,54 20,56 20,71 3,05 10,35 7,66 7,84 6,39 9,82 7,22 7,18 16,36 6,28 6,98 118,42 1,5527 50,50

16.08.
82,14

50,30
82,27

50,30
84,19

16.08. 16.08. 16.08.


31,23

152,13 157,55 52,36


31,19

152,13 157,55 53,93


31,23

RD EUR

16.08.

93,96

96,78

44

rendite 18 September 2012

INVESTMENTANTEILE

ISIN

Fondsbezeichnung

Erst-

Rating WM* Whrung

Rcknahmepreis 17.08. 16.08. 1 Jahr

Performance** 3 Jahre 5 Jahre YTD

Ausgabepreis

anlage Feri

Renten Globale Whrungen


IE0002549602 LI0015327765 DE0008471111 DE0008475054 LU0037533956 DE0008484502 LU0036819554 LU0303495120 DE0008474560 IE0000663470 GB00B1FQY071 DE0008491028 DE0005321459 DE0008478082 LU0083353978 LU0137341789 LU0012050133 AT0000856810 LU0159549574 DE0008479213 RIC Global Bond C LGT Bond Fund Global (EUR) B Allianz PIMCO Fondirent - P - EUR Allianz PIMCO Internationaler Rentenfonds - A -EUR Allianz PIMCO Global Bond High Grade - AT - EUR W&W Internationaler Rentenfonds Allianz PIMCO Bondspezial - AT - EUR Pictet-World Government Bonds-P EUR DekaRent-International CF Federated Unit Trust Inter-Renten LVM Threadneedle Global Bond C1 EUR Gross UniRenta HANSAinternational I FT AccuZins LiLux Umbrella Fund - LiLux Rent StarCapital - Argos A - EUR HANSAINVEST LUX UMBRELLA-INTERBOND Gutmann Internationaler Anleihefonds DJE - Renten Global P Multirent-INVEST M3 (A) (B) (C) (B) (B) (C) (B) (C) (B) (B) (C) (D) (C) (C) (C) (B) (C) (C) (B) (D) RI RI RI RI RI RI RI RI RI RI RI RI RI RI RE RI RI RI RI RI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

16.08.
46,88 46,55 153,73

78,67
47,13 46,79 154,74

18,96 16,96 16,84 16,70 16,44 16,11 15,73 15,69 15,63 15,59 15,36 15,34 14,14 13,54 11,63 10,08 10,06 9,60 9,25 9,07

42,11 48,88 35,58 38,69 36,79 32,82 36,78 31,04 29,96 35,77 27,86 28,68 32,15 27,02 26,89 18,15 17,50 15,91 17,47

52,85 66,60 43,98 62,89 58,50 43,35 57,51 46,67 54,78 38,98 40,45 28,48 29,95 43,59 24,88 23,95 21,97 26,71

9,66 7,48 7,31 7,23 6,84 8,57 7,26 5,59 7,60 6,92 6,51 7,06 9,13 7,75 10,73 10,47 7,71 7,15 7,24 7,05

78,67 1675,83
48,29 47,95 158,34

16.08. 1675,83

16.08.
136,99 150,11 19,53

49,70
137,95 151,03 19,60

51,49
141,10 154,613 20,12

16.08.
1,4241

33,06
1,4316

34,08
1,4991

16.08.
20,97 274,20

20,94
21,03 275,52

21,57
20,97 282,43

16.08. 14.08.
6,59 148,20 40,05

163,73 85,48
6,58 148,50 40,16

163,73
1434,56

1392,78 1394,11

88,47
6,79 151,16 41,25

* WM = Fondsklassifizierung durch die Wertpapier-Mitteilungen. ** Die Performanceberechnung erfolgt auf der Basis der zuletzt vorliegenden Rcknahmepreise im Vergleich mit den Ultimorcknahmepreisen der Vergleichsperioden. Der Mindestbetrag bei der Erstanlage betrgt in Fondswhrung: M1 - zwischen 10.000 - 49.999 M2 - zwischen 50.000 - 99.999 M3 - zwischen 100.000 - 999.999 M4 - ber 1.000.000 Es werden nur von Feri Trust geratete Investmentfonds verffentlicht. Anlagekategorien und Fondsbezeichnungen entsprechen den Informationen von Feri Trust.
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rendite

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Redaktion Postfach 11 09 32, 60044 Frankfurt am Main oder Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Telefon: 069/27 32-0; Fax: 069/23 22 64 E-Mail: rendite@boersen-zeitung.de Chefredaktion: Claus Dring, Bernd Wittkowski (Stv.) Chef vom Dienst: Alexandra Baude Redaktion: Thorsten Kramer (Ltg.) Mitarbeiter dieser Ausgabe: Gerhard Blske, Georg Blaha, Kai Johannsen, Christopher Kalbhenn, Stefan Paravicini, Anna Perucki, Dr. Armin Schmitz Infografik: Stefan Wolff, iGrafik Titelfoto: Stephen Finn/fotolia

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Eine Wette auf das politische Klima


Emissionsrechtehandel steht vor einem Einschnitt Dies wird auch die Preise von Anlagezertifikaten beeinflussen
In der Europischen Union mssen Unternehmen, die das Treibhausgas Kohlendioxid (CO2) ausstoen, fr ihre Emissionen seit 2005 Verschmutzungsrechte kaufen. Sie werden unter anderem an der Energiebrse Leipzig gehandelt. Privatanleger, die auf die Entwicklung des Preises spekulieren wollen, gehen eine politische Wette ein, denn die regulatorischen Rahmenbedingungen des Emissionshandels stehen vor Vernderungen. Von Stefan Paravicini

Dem europischen Markt fr CO2-Emissionsrechte geht die Puste aus. Auf Sicht von zwlf Monaten ist der Preis fr eine Tonne des Klimagases im europischen Emissionshandel (EU ETS) um gut zwei Drittel auf unter 7 Euro abgestrzt. Marktbeobachter wie Per Lekander von der UBS rechnen damit, dass die Notierung erst bei 3 Euro ihren Boden nden wird, weil der Markt auf lange Sicht unter einer zu hohen Ausstattung mit Emissionsrechten leidet. Bis 2020 werde das berangebot an Emissionszertikaten in der EU auf mehr als zwei Milliarden Tonnen steigen. Fr Privatanleger, die indirekt auf die Entwicklung des Preises der gehandelten Verschmutzungsrechte spekulieren wollen, bietet dieses Szenario durchaus Chancen. So hat etwa die Commerzbank gleich mehrere Papiere im Angebot, die gewinnen, wenn der Preis fr die Emissionsrechte weiter sinkt. Der Investor beteiligt sich nicht direkt am Handel mit Emissionsrechten, sondern kauft Zertikate, die den Preis fr die Rechte an den Energiebrsen abbilden. An der Stuttgarter Brse, die in Deutschland fhrend beim Handel mit derivativen Wertpapieren ist, waren Ende Juli 75 Zertikate gelistet, davon 61 sogenannte Put-Zertikate, mit denen Anleger auf sinkende Preise setzen knnen. Der Basiswert dieser Papiere ist in den meisten Fllen an den im Dezember 2012 erwarteten Preis fr eine Tonne Kohlendioxid gekoppelt. Der Dezember-Future ist fr das Treibhausgas das Anlageinstrument mit der hchsten Liquiditt. Im aktuellen Umfeld scheinen fr Anleger unter anderem zwei

Faktor-Zertikate der Commerzbank interessant, mit denen sie auf fallende Preise setzen knnen. Daneben bietet das Institut auch Hebelzertikate an, mit denen Investoren ebenfalls an sinkenden Notierungen fr Emissionsrechte partizipieren und anders als bei Faktor-Zertikaten durch eine sogenannte Knock-out-Schwelle vor dem Totalverlust des eingesetzten Kapitals bewahrt werden. Auch auf steigende Preise knnen Privatanleger sowohl mit Faktor- als auch mit Knock-out-Zertikaten wetten. Die Royal Bank of Scotland und die zur Unicredit gehrende HypoVereinsbank bieten zudem jeweils ein Indexzertikat an, das die Preisentwicklung der Verschmutzungsrechte nachzeichnet. Die Commerzbank hat zwei Indextracker im Angebot. Doch gerade weil der Preis der Emissionsrechte zuletzt oft nur eine Richtung kannte, ist die Spekulation auf die weitere Entwicklung fr Anleger auch eine Wette auf das politische Klima. Denn das Ziel der europischen Politik, mit Hilfe des Emissionshandels bis 2020 rund ein Fnftel

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des Kohlendioxidausstoes gegenber 1990 einzusparen, ist in Gefahr. Um Investitionen in energieefziente Technologien anzukurbeln und die Chancen auf das Erreichen der Klimaziele zu erhhen, msste nach Einschtzung der Europischen Kommission der Preis fr eine European Union Allowance (EUA), die zum Aussto von einer Tonne CO2 berechtigt, bis 2030 auf wenigstens 36 Euro steigen und 2040 mindestens 51,50 Euro erreichen. Der EU-Emissionshandel ist der einzige Rohstoffmarkt der Welt, in dem sich die Nachfrage in Echtzeit verndert, whrend das Angebot auf Jahre festgelegt ist, benennt Mark Lewis, Analyst der Deutschen Bank, das Grundproblem. Sptestens seitdem die europische Schuldenkrise auf die Konjunkturaussichten und damit auch auf den Preis fr die Emissionsrechte drckt, wird in Europa debattiert, wie den strukturellen Schwchen des EU ETS beizukommen ist. Am weitesten fortgeschritten sind berlegungen, den Unternehmen weniger Emissionsrechte zuzuteilen und die Auktion von Emissionszertikaten fr die Anfang 2013 startende dritte Handelsperiode auf deren Ende im Jahr 2020 zu verschieben. Eine Entscheidung darber soll noch vor dem Jahresschluss fallen. Die Ende Juli von EU-Klimakommissarin Connie Hedegaard vorgestellten Plne blieben allerdings vage und stellen in Aussicht, dass zwischen 0,4 und 1,2 Milliarden Verschmutzungsrechte einbehalten werden knnten. Am oberen Ende dieses Korridors wrde nach Einschtzung von Barclays der Durchschnittspreis fr die Tonne CO2 whrend der dritten Handelsperiode auf 13,50 Euro steigen. Wrden die Plne der Kommission am unteren Ende realisiert, rechnen die Analysten mit 6,50 Euro. Die Plne sind auch fr den Dezember-2012-Future relevant, weil ungenutzte Emissionsrechte aus der laufenden Handelsperiode in die nchste Phase bertragen werden knnen. Analysten weisen darauf hin, dass die Verschiebung von Auktionsterminen nur eine zeitlich begrenzte Wirkung auf den Preis der Emissionsrechte htte und das Grundproblem

nicht lsen wrde. Auch die International Emissions Trading Association (IETA) hlt die Verzgerung von Auktionen nicht fr die beste Option. Um den Markt zu sttzen, wrde sie eine permanente Stilllegung von Zertikaten vorziehen. Diese Set aside-Option stt aber auf Widerstand, insbesondere aus dem EU-Mitgliedsland Polen. Favorisiert wird von den IETA-Mitgliedern eine Erhhung der Emissionsreduktionsziele der EU. Diese will die Kommission im Rahmen einer tiefgreifenden Analyse des Emissionshandels ebenfalls noch in diesem Jahr zum Thema machen. Eine Verschrfung wrde die Zahl der im EU ETS auszugebenden Emissionsrechte, die von 2013 an jhrlich um 1,74 % zurckgehen soll, schneller reduzieren. Derzeit prft die Kommission aber noch die rechtlichen Grundlagen fr einen Eingriff in die regulatorischen Rahmenbedingungen des EU ETS. Fazit: Emissionsrechte aus dem Handelsregime der EU sind derzeit mehr eine Finanzoption auf politisches Handeln als ein Werkzeug mit einem inhrenten konomischen Wert, wie es die Analysten der Deutschen Bank in einer Studie formulieren. Anleger, die ein Investment auf Basis der Entwicklung des CO2-Preises erwgen, mssen das politische Wechselklima mit ins Kalkl ziehen.

Ausgewhlte Kohlendioxid-Zertifikate
Name
Setzen auf steigenden CO2-Preis Open-End Zertifikat auf CO2 Emissionsrechte ICE Open-End Zertifikat auf CO2 Emissionsrechte ICE Faktor Triple Long CO2 Index IndexFaktor unlimited Setzen auf fallenden CO2-Preis Unlimited Turbo Bear auf CO2 Emissionsrechte ICE Faktor Triple Short CO2 Index IndexFaktor unlimited Faktor 4x Short CO2 Index IndexFaktor unlimited
Quelle: eigene Recherche

WKN

Anbieter

AA0G6V HV2C02 CZ34SC

Royal Bank of Scotland HypoVereinsbank Commerzbank

CB45ZR CZ34SE CZ34SF

Commerzbank Commerzbank Commerzbank


Foto: Thomas Jansa/fotolia

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TERMINE

Frankfurt 24. August Stuttgart 3. 8. September

Basisseminar Bilanzanalyse und Kennzahlen >> www.dvfa.de Lehrgang zur Qualifizierung im Wertpapier- und Brsengeschft. Programm: Grundlagen des Brsenhandels, Wertpapierhandelsaufsicht, Insider- und Compliance-Regeln, Konsortialgeschft und Zulassung von Wertpapieren, Prsenzhandel, elektronischer Handel, Derivate, Indizes, steuerliche Aspekte, Wertpapierleihe und Repos, Abwicklung >> www.wm-seminare.de Intensivstudium Capital Market Products and Portfolio Management der Deutschen Brse >> www.deutsche-boerse.com 8. Immobilientag der Brsen-Zeitung. Neben der Entwicklung des Immobilienmarktes, der Neuregulierung oder neuen Trends werden wieder umfangreich die Auswirkungen gesetzlicher Rahmenbedingungen auf die Immobilienwirtschaft thematisiert. Der Immobilientag richtet sich an Vertreter von Kreditinstituten und der Immobilienwirtschaft, an Finanz- und Informationsdienstleister, Berater, Intermedire, Abwickler, institutionelle Investoren und Vertriebseinheiten sowie an die Regulatoren. >> www.wm-seminare.de/ immobilientag Investmentfondstage der Brsen-Zeitung. Die Investmentfondstage widmen sich dem Thema Asset-Management aus den Blickwinkeln der Marktteilnehmer. Beantwortet werden Fragen ber Perspektiven, Chancen und Risiken der unterschiedlichen AssetKlassen. Das erste Anlageforum Frankfurts wendet sich an unabhngige Vermgensberater, Intermedire, institutionelle Anleger, Pensionskassen, Asset Manager, Finanz- und Kundenberater von Banken und Sparkassen. >> www.wm-seminare.de

Frankfurt 24. September

14. Forum fr Finanzdienstleistungsinstitute >> www.wm-seminare.de

Frankfurt 26. 28. September

14. Forum fr Alternative Portfoliomanagement >> www.wm-seminare.de

Hamburg 29. September

Grnes Geld Messe mit Vortragsprogramm zu ethischen und nachhaltigen Geldanlagen >> www.gruenes-geld.de/ hamburg.html

Frankfurt 6. September

Berlin 11. Oktober

Frankfurt 13. September

3. Hauptstadtmesse der Versicherungs- und Finanzdienstleisterbranche >> www.hauptstadtmesse.de

Berlin 13. Oktober Wien 18./19. Oktober

Brsentag Berlin >> www.boersentag-berlin.de Gewinn-Messe Geldanlage mit Zukunft >> www.gewinnmesse.at 16. DKM Fachmesse fr die Finanzund Versicherungswirtschaft >> www.dkm-messe.de Strukturierte Produkte Messe 2012 >> www.stp-messe.ch 17. Brsentag Hamburg >> www.boersentag.de Grnes Geld Messe mit Vortragsprogramm zu ethischen und nachhaltigen Geldanlagen >> www.gruenes-geld.de/ freiburg.html

Dortmund 23. 25. Oktober

Zrich 24./25. Oktober Hamburg 3. November Freiburg 10. November

Frankfurt 19./20. September

Frankfurt 16./17. November

World of Trading >> www.wot-messe.de

Frankfurt 24. November

Frankfurter Brsentag 2012 >> www.frankfurter-boersentag.de

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SCHLUSSNOTE

Die Gretchenfrage: Wohin mit dem Geld?


Von Claus Dring

ahlen Sie auch schon Parkgebhren fr Ihr Geld? Um zu dieser Kategorie Anleger zu zhlen, mssen Sie nicht unbedingt Kufer von Bundesanleihen sein. Auch jene Anleger, die ihr Erspartes auf Tagesgeldkonten sammeln, um auf bessere Zeiten zu warten, machen unter dem Strich Verluste. Anlagenotstand ist nicht nur zentrales Thema fr institutionelle Investoren wie insbesondere Versicherungsgesellschaften geworden, sondern auch fr Privatanleger. Immerhin 785 Mrd. Euro haben deutsche Privathaushalte laut Bundesbankstatistik auf Tagesgeld- oder hnlichen Konten geparkt. Bei einer durchschnittlichen Verzinsung dieser Gelder von 0,8 % verbleibt abzglich der Inationsrate ein realer Verlust von 1 % oder absolut fast 8 Mrd. Euro im Jahr. Das mag man gedanklich als weiteren Solidarbeitrag der deutschen Sparer fr die notleidenden Euro-Lnder verbuchen, die wie ein Junkie am Tropf der Niedrigzinspolitik hngen. Oder als Versicherungsprmie fr den Fall, dass die Eurozone einst auseinanderbrechen knnte. Fr private Investoren jedoch, die einen Kapitalstock zur eigenen Alterssicherung aufbauen wollen, verbieten sich Anlagen mit negativer Realverzinsung. Im Gegensatz zu institutionellen Investoren haben Privatanleger mehr Mglichkeiten, dem Niedrigzinsumfeld zu entiehen. Optimisten knnen darauf wetten, dass Euro-Kernlnder wie Italien und Spanien zumindest kurzfristig nicht die Whrungsgemeinschaft verlassen werden. Dann sind Geldmarktpapiere dieser Lnder mit Renditen bis zu 7 % eine Option. Die andere Mglichkeit ist die viel zitierte Flucht in die Sachwerte, bei der Immobilien und Aktien im Mittelpunkt stehen. Gerade am Immobilienmarkt haben die schon lnger herrschende Inationsangst deutscher Anleger und die Kapitalucht aus der Euro-Peripherie zu

Fr private Investoren, die einen Kapitalstock zur Alterssicherung aufbauen wollen, verbieten sich Anlagen mit negativer Realverzinsung.

Preissteigerungen gefhrt, die den vermeintlichen Renditevorteil in den meisten Fllen zunichtemachen. Auch ist bei Immobilieninvestments das Kapital lnger gebunden und bei Vernderungen des Marktes nicht so leicht und kostengnstig umzuschichten. An den Aktienmrkten hat es zwar schon eine kleine Sommerrally gegeben, nach der die sehr attraktiven Bewertungen der Dividendenpapiere von Anfang Juni der Vergangenheit angehren. Gleichwohl bieten sich fr vorsichtige Anleger immer noch Chancen mit Aktien von Unternehmen, die eine attraktive Dividendenrendite bieten und mit konjunkturunabhngigem Produktportfolio oder fhrender Position im Weltmarkt punkten. Hierzu gehren Munich Re, Fresenius, Nestl, Coca-Cola, General Electric und Royal Dutch Shell, um nur einige zu nennen. Aus diesen Aktien lsst sich ein Korb zusammenstellen, der neben einer Dividendenrendite von etwa 4 % eine Beteiligung an der Realwirtschaft sichert, die auch beim Auseinanderbrechen der Eurozone nicht an Wert verlieren drfte. Wie langweilig, wird mancher Anleger denken, zumal gerade in Krisenzeiten Propheten des nahenden Untergangs wie auch der auergewhnlichen Gewinnchancen Hochkonjunktur haben. Doch Vorsicht: Sowenig man historische Kursverlufe extrapolieren darf, sowenig sollte man Investitionsentscheidungen allein aufgrund von Expertenprognosen treffen. Empirischen Untersuchungen zufolge knnte man ebenso gut den Zufallsgenerator befragen. Oder um es mit dem bekannten US-konom John Kenneth Galbraith zu formulieren: Es gibt zwei Arten von Leuten, die die Zukunft vorhersagen: Jene, die nichts wissen, und jene, die nicht wissen, dass sie nichts wissen. Genieen Sie, liebe Leser, also auch die Empfehlungen dieser Kolumne mit Vorsicht!

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ERFOLGE AUF GLOBALER EBENE


LEGG MASON BRANDYWINE GLOBAL FIXED INCOME FUND
Nutzen Sie das weltweite Potential fr Fixed Income Investing: Flexibler Zugang zu globalen Investment GradeStaatsanleihen und Whrungen 9,28% annualisierte Wertentwicklung ber 3 Jahre1 Total Return-Strategie: kontrollierte Volatilitt mit herausragender Upside/Downside Capture Ratio Das Portfolio Management Team wird von Stephen Smith und David Hoffman geleitet, die jeweils ber mehr als 35 Jahre Erfahrung verfgen Annualisierte Wertentwicklung
Legg Mason Brandywine Global Fixed Income Fund Klasse A Distr. (S) USD (Auegungsdatum 30/09/03) Morningstar Quartil-Ranking Klasse A Acc. (Hedged) EUR (Auegungsdatum 18/01/08) 1 Jahr 6,33% 1 11,51% 3 Jahre 9,91% 1 9,28% 5 Jahre 7,37% 1 Seit Auegung 6,01% 1 6,27%

1 Klasse A Acc (Hedged) EUR. Quelle: Legg Mason, Stand 30. Juni 2012. Die Wertentwicklung errechnet sich auf Basis eines NIW-Vergleichs. Sie versteht sich einschlielich der Reinvestition von Dividenden, ohne Abzug von Quellensteuern, und abzglich der fr den Berechnungszeitraum anfallenden Total Expense Ratio. Ausgabeaufschlag, Steuern und sonstige vor Ort anfallendeKosten fr den Anleger wurden nicht bercksichtigt. Quelle fr durchschnittliche Sektorperformance: Urheberrecht - 2012, Morningstar Inc. Alle Rechte vorbehalten. Nhere Informationen unter www.morningstar.de Die in der Vergangenheit erzielte Performance ist kein Indikator fr knftige Renditen und kann unter Umstnden nicht wieder erreicht werden.

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Alle Informationen und Meinungen: Stand 30. Juni 2012. Dieses Dokument wurde fr professionelle Kunden und zulssige Kontrahenten erstellt. Es richtet sich nicht an Privatkunden und wurde nicht fr die Nutzung durch Privatkunden konzipiert.Dieser Fonds ist ein Teilfonds von Legg Mason Global Funds plc, einem Mantelfonds mit auf die jeweiligen Teilfonds beschrnkter Haftung. Der Mantelfonds wurde nach irischem Recht unter der Registernummer 278601 als offenes Investmentunternehmen mit variablem Kapital und beschrnkter Haftung gegrndet. Er gilt als Organismus zur gemeinschaftlichen Anlage in bertragbare Wertpapiere und wurde als solcher von der Finanzaufsicht in Irland zugelassen. Er ist von der FSA als Anlageinstrument im Sinne des Abschnitts 264 zugelassen. Vor einer Anlage lesen sie Sie bitte die wesentlichen Anlegerinformationen und den Verkaufsprospekt. Herausgegeben und genehmigt von Legg Mason Investments (Europe) Limited, eingetragener Firmensitz in 201 Bishopsgate, London, EC2M 3AB. Eingetragen in England und Wales unter der Firmennummer 1732037. Durch die Financial Services Authority zugelassen und berwacht. Kundenservice: +49 (0) 69 71914 3720 oder www.leggmason.de.

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