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Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 CURSO PREPARATRIO PARA PROVA DA ANCORD 2011 Contedo Exclusivo da XP Educ

Contedo Exclusivo da XP Educao Coordenao: Silvio Paulo Hi lge Direo Acadmica: Silvio Paulo Hilgert I.1 [Digite uma citao do

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Importante Este material tem contedo meramente informativo e no se caracteriza como oferta, s olicitao ou recomendao de compra ou venda de qualquer ao, ativo ou instrumento finance iro. Todos os exemplos e modelos utilizados e citados neste material e em sala so meramente didticos. Investimentos em aes, opes, contratos futuros e outros ativos de renda varivel so operaes de risco. Desta forma, nas operaes envolvendo estes ativos p odem ocorrer perdas. Nas operaes com derivativos estas perdas podem ser superiores ao valor investido e, nesta condio, o investidor pode ser chamado a aportar recur sos. Alm disso, rentabilidade passada no garantia de rentabilidade futura, desta f orma, os percentuais de valorizao apresentados neste material no significam o poten cial futuro de valorizao. I.2

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XP EDUCAO Educao de Novos Investidores A XP Educao tem como objetivo ensinar a popula rasileira a investir melhor seu dinheiro. Em parceria com seus escritrios afiliad os j formou mais de 350 mil alunos com suas palestras, cursos de extenso em bolsa de valores e finanas pessoais, realizados de forma presencial e on line. A filoso fia de ensino da XP Educao combina o mais avanado conhecimento acadmico disponvel, a melhor didtica e uma viso aplicada aos negcios. Os professores que ministram nossos cursos possuem slida formao acadmica, alm de serem profissionais experientes no merc ado de capitais onde atuam como operadores e assessores de investimentos. Dessa forma, a vivncia do dia-a-dia levada para dentro da sala de aula. Em todos os eve ntos os professores so incentivados a buscar o equilbrio ideal entre teoria e prtic a, entre o aprimoramento da base conceitual do aluno e o fornecimento de ferrame ntas prticas que possam ser rapidamente implementadas no ambiente do mercado fina nceiro. Atualmente, a XP Educao est presente, atravs de seus parceiros, nas principa is capitais e cidades brasileiras. Oferecemos diferentes programas, que englobam desde palestras e cursos bsicos para iniciantes at estudos avanados para atender o s investidores mais qualificados. Para maiores informaes acesse www.xpe.com.br ou ligue 0800.723-3700 Ficha Tcnica do Curso Curso: Preparatrio para Prova da ANCORD Verso: Primeira Edio Julho/2011 Direo Acadmica: Slvio Paulo Hilgert Especialista em cado de Capitais formado pela UFRGS/APIMEC-SUL. Ps-graduado em Desenvolvimento Ge rencial e graduado em Administrao pela UNOESC. Certificado pela ANCOR como Agente Autnomo de Investimentos. Certificado pela ANBIMA com CPA-10. Possui grande exper incia e vivncia no Mercado Financeiro com atuao em companhias como Banco HSBC, Bamer indus e Sicredi. Experincia profissional como operador da Bolsa de Valores tendo atuado pela XP Investimentos Corretora. Vasta experincia em treinamento e formao de colaboradores e investidores em produtos financeiros tanto em renda fixa quanto varivel. Atualmente exerce o cargo de Diretor Acadmico e Professor da XP Educao ond e ministra cursos e palestras na rea de Mercado de Capitais e Finanas Pessoais, be m como coordena a rea acadmica da instituio. I.3

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Sumrio do Curso I. A Atividade do Agente Autnomo de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 II. tica Profissional e Aspectos Comportamentai s . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 III. Le i n 9.613/981; Circular BACEN 3461/092; Instruo CVM n301/993 . . . . . . . . . . . . . . . .14 IV. Economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20 VI. Instituies e Intermediadores Financeiros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 V. Sistema Financeiro Nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36 VII. Fundamentos de Finanas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .61 VIII. Mercado de C apitais Produtos, Modalidades Operacionais, Tributao e Regulamentao Bsica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66 IX. Fundos de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 X. Out ros Fundos de Investimentos Regulados pela CVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 XI. Securitizao de Recebveis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 100 XII. Cl ubes de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 XIII. Liquidao de Operaes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106 XIV. Mercado Financeiro Produtos, Modalidades Operacionais, Tributao e R egulamentao Bsica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 111 XV. Mercado de Derivativos - P rodutos, Modalidades Operacionais, Tributao e Regulamentao Bsica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . 121 REFERNCIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 1 2 Ver pgina http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/Leis/L9613.htm Ver pgina https://ww w3.bcb.gov.br/normativo/detalharNormativo.do?N=109061238&method=detalharNormativ o 3 Ver pgina http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=%5Cinst%5Cins t301.htm I.4

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I. A Atividade do Agente Autnomo de Investimento A Atividade Agente Autnomo de Investimento Conforme a Instruo CVM N 434/064 O agente autnomo de investimento a pessoa natural que obtm registro na Comisso de Valores M obilirios CVM, para exercer, sob a responsabilidade e como preposto de instituio in tegrante do sistema de distribuio de valores mobilirios, a atividade de distribuio e mediao de valores mobilirios. Por sua vez, os agentes autnomos de investimento podem constituir pessoa jurdica para o exerccio da sua atividade. As instituies integrant es do sistema de distribuio de valores mobilirios so: bancos mltiplos (com carteira d e investimento), bancos de investimento, corretoras de valores e de mercadorias e Segundo a Resoluo no. 2838/01 no seu art. 5, fica a Comisso de Valores Mobilirios a utorizada a adotar as medidas e a baixar as normas complementares que se fizerem necessrias execuo da atividade de Agente Autnomo de Investimento. A resoluo no. 3.15 /03 dispe sobre a certificao de empregados das instituies financeiras e demais instit uies autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil. distribuidoras de valor es. Diferenciao da Atividade de Agente Autnomo das Atividades de Administrao, Anlise e Consultoria de Valores Mobilirios Analista de Valores Mobilirios5 A atividade de analista de valores mobilirios consiste na avaliao de investimento em valores mobil irios, em carter profissional, com a finalidade de produzir recomendaes, relatrios de acompanhamento e estudos para divulgao ao pblico, que auxiliem no processo de toma da de deciso de investimento. Consultor de Valores Mobilirios6 Profissional ou emp resa, credenciado pela CVM, com experincia em atuao no mercado de valores mobilirios , que presta consultoria aos investidores interessados em fazer aplicaes diretamen te nesse mercado. Possui conhecimentos tcnicos e prticos para assessorar seu clien te na busca do produto que ir melhor atender a seus objetivos e necessidades pess oais. Administrador de Carteiras7 4 4 Ver pgina http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/Leis/L9613.htm Ver pgina https://ww w3.bcb.gov.br/normativo/detalharNormativo.do?N=109061238&method=detalharNormativ o 4 Ver pgina http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=%5Cinst%5Cins t301.htm 4 Ver pgina http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=%5Cins t%5Cinst434.htm 5 Ver pgina http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?Tipo =I&File=/inst/inst388.htm 6 Ver pgina http://www.portaldoinvestidor.gov.br/Invest idor/Ondeinvestir/Quempodemeajudarainvestir/tabid/87/Default.aspx 7 Ver instruo da CVM no.043/85, e alteraes 082/88, 306/99, 448/07 e 456/07 I.5

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A administrao de carteira de valores mobilirios consiste na gesto profissional de re cursos ou valores mobilirios, sujeitos fiscalizao da Comisso de Valores Mobilirios, e ntregues ao administrador, com autorizao para que este compre ou venda ttulos e val ores mobilirios por conta do investidor8. Concesso da Autorizao para Exerccio da Ativ idade Autorizao Do Agente Autnomo Pessoa Natural A autorizao para o exerccio da ativi ade de agente autnomo de investimento somente ser concedida pessoa natural, domici liada no Pas, que preencha os seguintes requisitos: tenha concludo o ensino mdio no Pas ou no exterior; tenha sido aprovada em exame tcnico especfico para agente autno mo de investimento, organizado por entidade certificadora autorizada pela CVM; no esteja inabilitada ou suspensa para o exerccio de cargo em instituies financeiras e demais entidades autorizadas a funcionar pela CVM, pelo Banco Central do Brasi l, pela Superintendncia de Seguros Privados SUSEP ou pela Secretaria de Previdncia Complementar SPC; no tenha sido condenada criminalmente, ressalvada a hiptese de reabilitao; e no esteja impedida de administrar seus bens ou deles dispor em razo de deciso judicial. A identificao do candidato dever ser verificada pela entidade cert ificadora, que enviar CVM a relao dos candidatos aprovados no exame previsto, conse rvando em seu poder os documentos respectivos enquanto for mantida a habilitao do candidato, e pelo prazo de 5 (cinco) anos a partir de seu cancelamento. O pedido de autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento por pes soa natural dever ser instrudo com os seguintes documentos: formulrio cadastral, pr eenchido na pgina da CVM na rede mundial de computadores; e declarao do candidato, enviada CVM com data e assinatura, informando o cumprimento dos requisitos. O pr azo de validade do exame tcnico de certificao para a obteno de autorizao da CVM para o exerccio da atividade de 1 (um) ano, contado da data da divulgao do resultado final pela entidade certificadora. Autorizao Do Agente Autnomo Pessoa Jurdica 8 Ver pgina http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=\inst\inst306cons olid.htm I.6

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A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente s er concedida pessoa jurdica domiciliada no Pas que preencha os seguintes requisitos : tenha como objeto social exclusivo o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento e esteja regularmente constituda e registrada no Cadastro Nacional d a Pessoa Jurdica - CNPJ; e tenha como scios unicamente agentes autnomos autorizados pela CVM, e a eles seja atribudo, com exclusividade, o exerccio das atividades, s endo todos os scios responsveis perante a CVM pelas atividades da sociedade. Ser ad mitido que a sociedade tenha como scios terceiros que no sejam agentes autnomos, de sde que sua participao no capital social e nos lucros no exceda de 2% (dois por cen to), e que tais scios no exeram funo de gerncia ou administrao ou por qualquer modo p icipem das atividades que constituam o objeto social. Um mesmo agente autnomo pes soa natural no poder ser scio de mais de um agente autnomo pessoa jurdica. Da denomin ao do agente autnomo pessoa jurdica dever constar a expresso "Agente Autnomo de Invest mentos", sendo vedada a utilizao de palavras ou expresses que induzam a interpretao i ndevida quanto ao objetivo da sociedade. Suspenso e Cancelamento da Autorizao para Exerccio da Atividade Suspenso da Autorizao A CVM poder, por solicitao do agente autn pessoa natural, suspender a autorizao para o exerccio de sua atividade por um perod o contnuo de at 12 (doze) meses, no renovvel, mediante a apresentao de: comprovante d sua retirada da sociedade de agentes autnomos de investimento de que seja scio, s e for o caso; e comprovante de resciso ou suspenso do contrato de distribuio e mediao de valores mobilirios ou declarao de que no mantm contrato de distribuio e mediao de res mobilirios com instituio integrante do sistema de distribuio. A suspenso somente s er concedida se houver decorrido o prazo de pelo menos 3 (trs) anos da data de con cesso da autorizao do agente autnomo ou do trmino de sua ltima suspenso. Durante a vig ia da suspenso, o agente autnomo ficar impedido de exercer a atividade, exonerandose do cumprimento das obrigaes previstas e do dever de pagar a taxa de fiscalizao in stituda pela Lei n 7.940/899. Cancelamento da Autorizao A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento pode ser cancelada: 9 Ver pgina http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/Leis/L7940.htm I.7

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 se constatada a falsidade dos documentos ou de declarao apresentada para obter a a utorizao; se, em razo de fato superveniente devidamente comprovado, ficar evidencia do que a pessoa autorizada pela CVM no mais atende a quaisquer dos requisitos e c ondies estabelecidos para a concesso da autorizao; e a pedido do agente autnomo.

A CVM comunicar previamente ao agente autnomo a deciso de cancelar o seu registro c oncedendo-lhe o prazo de 10 (dez) dias teis, contados da data do recebimento da c omunicao, para apresentar as suas razes de defesa ou regularizar o seu registro. O pedido de cancelamento da autorizao dever ser instrudo com os seguintes documentos: I no caso de pessoa natural: se for o caso, comprovante de sua retirada da socie dade de agentes autnomos de investimento ou da adequao de sua participao; e comprovan te de resciso dos contratos de distribuio e mediao de valores mobilirios ou declarao que no mantm contrato de distribuio e mediao de valores mobilirios com instituio int te do sistema de distribuio de valores mobilirios; II no caso de pessoa jurdica: apr esentao do seu distrato social ou mudana de seu objeto, com registro no rgo competent e; e comprovante de resciso dos contratos de distribuio e mediao de valores mobilirio ou declarao de que no mantm contrato de distribuio e mediao de valores mobilirios c stituio integrante do sistema de distribuio de valores mobilirios. O deferimento do p edido de cancelamento no impede que a CVM instaure ou d andamento a procedimento v isando apurar a responsabilidade do agente, por atos ocorridos at aquela data. O cancelamento da autorizao de agente autnomo ser comunicado pela CVM s instituies que o houverem inscrito no cadastro da CVM como agente autnomo contratado. Contrato de Agenciamento/ Remunerao, Responsabilidade e Co-Responsabilidade dos AAI e das Inst ituies As instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios soment podem contratar para exercer a atividade de agente autnomo de investimento pesso a natural ou jurdica devidamente autorizada pela CVM. A instituio contratante de ag entes autnomos dever inscrev-los em sua relao de agentes contratados na pgina da CVM, na rede mundial I.8

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de computadores, quando celebrar um novo contrato, e retir-los da pgina, quando o contrato for rescindido, no prazo mximo de 5 (cinco) dias teis aps a contratao ou res ciso. A instituio contratante dever conservar disposio da CVM, enquanto vigorar o con rato, e pelo prazo de 5 (cinco) anos a partir de sua resciso, todos os documentos relacionados contratao e prestao de servios de cada agente autnomo por ela contrat . A remunerao do agente autnomo de investimento ser acordada entre as partes e escri to no contrato de prestao de servios pela instituio contratante. Normas de Conduta O agente autnomo de investimento deve observar as seguintes regras de conduta: empr egar, no exerccio de sua atividade, o cuidado e a diligncia que todo homem ativo e probo costuma dispensar administrao de seus prprios negcios; abster-se da prtica de atos que possam ferir a relao fiduciria entre investidores e a instituio intermediria qual estiver vinculado; e zelar pelo sigilo de informaes confidenciais a que tenha acesso no exerccio de sua funo. Prticas Vedadas vedado ao agente autnomo de investim ento: receber ou entregar a investidores, por qualquer razo, numerrio, ttulos ou va lores mobilirios, ou quaisquer outros valores, que devem ser movimentados atravs d e instituies financeiras ou integrantes do sistema de distribuio; ser procurador de investidores para quaisquer fins; atuar como contraparte, direta ou indiretament e, em operaes das quais participem clientes da instituio intermediria qual o agente a utnomo esteja vinculado, sem prvia e especfica autorizao do mesmo; contratar com inve stidores a prestao de servios de: o anlise ou consultoria de valores mobilirios, salv o se estiver autorizado pela CVM a exercer tais atividades; e o administrao de car teira de ttulos e valores mobilirios, salvo se o agente autnomo pessoa natural, aut orizado pela CVM tambm para exercer a atividade de administrao de carteira, no estiv er contratualmente vinculado, direta ou indiretamente, a entidades do sistema de distribuio de valores. atuar como preposto de instituio com a qual no tenha contrato ; e delegar a terceiros, total ou parcialmente, a execuo dos servios que constituam objeto do contrato celebrado com a instituio intermediria. I.9

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Penalidades e Multa Cominatria Constituem infrao grave, para efeito do disposto no 3 do art. 11 da Lei n 6.385, de 10 1976 : o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento por pessoa no autorizada ou autorizada com base em declarao ou docu mentos falsos; o descumprimento dos deveres estabelecidos nas normas de conduta; e aconselhar clientes da instituio intermediria qual o agente autnomo esteja vincul ado a realizar negcio com a finalidade de obter, para si ou para outrem, vantagem indevida. Sujeitam-se multa cominatria diria de R$ 200,00 (duzentos reais), incid ente a partir do dia seguinte ao trmino do prazo estabelecido para o cumprimento da obrigao, e sem prejuzo da aplicao das penalidades previstas no art. 11 da Lei n 6.3 85, de 1976: I o agente autnomo de investimento que: no encaminhar CVM as informa previstas na autorizao do agente autnomo; ou no mantiver seu cadastro atualizado; 10 Ver pgina http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/Leis/L6385.htm I.10

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II. tica Profissional e Aspectos Comportamentais Princpios ticos tica11 A palavra tica originada do grego ethos, que significa modo d e ser, carter. A tica de suma importncia para todas as profisses, e para todo ser hu mano, afim de que possamos viver relativamente bem em sociedade. O processo de c rescimento econmico e do aumento das relaes humanas, atrelado a um mundo cada vez m ais globalizado, faz com que a presso sobre as pessoas aumente. Por sua vez, o me rcado de trabalho est cada vez mais competitivo e exigente, no permitindo a reflexo sobre as atitudes tomadas. Os indivduos precisam ter a conscincia de que seus ato s podem influenciar na vida dos outros e que o aumento da liberdade resulta em m aior responsabilidade. De forma ampla a tica definida como a explicitao terica do fu ndamento ltimo do agir humano na busca do bem comum e da realizao individual. Valor es ticos Honestidade, justia, respeito, obedincia, competncia, profissionalismo, tol erncia, confidencialidade, diligncia, solidariedade representam o conjunto de aes tic as que auxiliam os funcionrios a tomarem decises de acordo com os princpios da orga nizao. Quando bem estruturado, os valores ticos ilustram a maneira como a empresa a dministra os negcios e consolida relaes com clientes e demais parceiros. Um adminis trador tico s o , se tambm for um homem tico, e este valor o qualifica como ntegro, pr imeiro como indivduo e depois como profissional. tica Normativa12 A tica normativa pode ser definida como estudo de valores, princpios e normas de comportamento em relao ao que lcito ou ilcito procurando seus fundamentos e justificativas. Integrida de Um Agente Autnomo de Investimento (AAI) deve oferecer e proporcionar servios co m integridade, devendo ser considerado por seus clientes como uma pessoa mereced ora de confiana plena. Normalmente, as pessoas confiam em indivduos ntegros e desco nfiam dos que no vivem de acordo com o que acreditam, falam ou defendem. Ethics, in The Encyclopaedia Britannica: a dictionary of arts, sciences, literat ure and general information. 11. ed. New York, 1911. pp. 808-845. 12 LARA, M.C.G; PENA, Roberto Patrus Mundim. A tica na Atividade Docente da PUC Minas-Contagem. 27 Encontro da Associao Nacional dos Programas de Ps-graduao em Administrao, Atibaia/ 2003. 11 I.11

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Nas empresas existem pessoas fazem jus a confiana recebida porque mantm sua palavr a, honram seus compromissos e conservam na prtica o que recomendam. Ao decidir o que correto e justo, o AAI deve atuar com integridade, como condio essencial. A in tegridade pressupe honestidade e sinceridade que no devem estar subordinadas a gan hos e vantagens pessoais. Competncia O AAI deve prestar servios aos clientes de ma neira competente, mantendo os necessrios conhecimentos e habilidades para continu ar a faz-lo nas atividades em que estiver envolvido. Entende-se por competente aq uela pessoa que atinge e mantm um nvel adequado de conhecimento e habilidade, util izando-os na prestao de servios aos clientes. Competncia inclui, a sabedoria para re conhecer suas limitaes e suas situaes em que a consulta a outro profissional seja ne cessria, e tambm a persistncia na continuao do aprendizado, atualizao e aperfeioament rofissional. Profissionalismo A conduta de um profissional em todas as questes de ve refletir zelo e crena na profisso, pois h responsabilidades concomitantes de com portamento digno com todos aqueles que usam seus servios profissionais. important e que o AAI coopere com outros profissionais para melhorar a qualidade dos servio s e manter a imagem pblica da profisso. Confidencialidade Um profissional no deve r evelar nenhuma informao confidencial do cliente sem o seu especfico conhecimento, a menos que em resposta a qualquer procedimento judicial, inclusive, mas no limita do a, defender-se contra acusaes de m prtica de sua parte e/ou em relao a uma disputa civil entre o profissional e o cliente. Um cliente, ao buscar os servios de um pr ofissional, pode estar interessado em criar um relacionamento de confiana pessoal . Este tipo de relacionamento s pode ser criado tendo como base o entendimento de que as informaes sero confidenciais. Para prestar os servios eficientemente e prote ger a privacidade do cliente, o profissional deve salvaguardar a confidencialida de das informaes e o seu escopo de seu relacionamento com os clientes finais. Prob idade Significa: retido, integridade, honestidade de carter. Tratar os outros de m aneira que voc gostaria de ser tratado e constitui o trao essencial de qualquer pr ofissional. O AAI deve realizar os servios de maneira ntegra e justa para os clien tes, diretores e scios, devendo revelar conflitos de interesses surgidos em razo d a prestao dos servios. I.12

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Probidade requer imparcialidade, honestidade intelectual e a revelao de conflitos de interesses. Envolve uma subordinao dos prprios sentimentos, preconceitos e desej os, de modo a conseguir um equilbrio adequado dos interesses conflitantes. Dilignc ia Diligncia a prestao de servios realizada em um prazo adequado ao normalmente dema ndado para sua execuo. Diligncia tambm pressupe um planejamento adequado e sua superv iso. Conhecimento do cliente O AAI deve tomar todas as medidas para conhecer os c lientes e suas necessidades, devendo especialmente: documentar e confirmar a ver dadeira identidade dos clientes com quem mantenha qualquer tipo de relao profissio nal; documentar e confirmar qualquer informao adicional sobre os clientes; tomar t odas as medidas necessrias a fim de que no se realizem operaes com pessoas ou entida des, na qual identidade no se possa confirmar; informaes de difcil obteno, ou informa ornecida falsa (que contenha incoerncia significativa), ou ento que no caiba retifi cao. I.13

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 III. Lei n 9.613/9813; Circular BACEN 3461/0914; Instruo CVM n301/9915 Conceito de Crime de Lavagem ou Ocultao de Bens, Direitos e Valores16 De acordo co m o COAF 17 (Conselho de Controle de Atividades Financeiras), para disfarar os lu cros ilcitos sem comprometer os envolvidos, a lavagem de dinheiro realiza-se por meio de um processo dinmico que requer: primeiro, o distanciamento dos fundos de sua origem, evitando uma associao direta deles com o crime; segundo, o disfarce de suas vrias movimentaes para dificultar o rastreamento desses recursos; e terceiro, a disponibilizao do dinheiro novamente para os criminosos depois de ter sido sufi cientemente movimentado no ciclo de lavagem e poder ser considerado "limpo". Os mecanismos mais utilizados no processo de lavagem de dinheiro envolvem em tese e ssas trs etapas independentes que, com frequncia, ocorrem simultaneamente: 1a etapa Colocao: objetivando ocultar sua origem, o criminoso procura movimentar o dinheiro em pases com regras mais permissivas e naqueles que possuem um sistema financeiro liberal. A colocao se efetua por meio de depsitos, compra de instrumentos negociveis ou compra de bens. Para dificultar a identificao da procedn cia do dinheiro, os criminosos aplicam tcnicas sofisticadas e cada vez mais dinmic as, tais como o fracionamento dos valores que transitam pelo sistema financeiro e a utilizao de estabelecimentos comerciais que usualmente trabalham com dinheiro em espcie. 2a. etapa Ocultao: o objetivo quebrar a cadeia de evidncias ante a possibilidade da realizao de investigaes sobre a origem do dinheiro. Os criminosos b uscam moviment-lo de forma eletrnica, transferindo os ativos para contas annimas pr eferencialmente, em pases amparados por lei de sigilo bancrio ou realizando depsito s em contas "fantasmas". 3a. etapa Integrao: os criminosos procuram fazer com que os ativos sejam incorporados formalmente ao sistema econmico. As organizaes criminosas buscam investir em empreendimentos que facilitem suas atividades podendo tais sociedad es prestarem servios entre si. Uma vez formada a cadeia, torna-se cada vez mais fc il legitimar o dinheiro ilegal. 13 14

Ver pgina http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/Leis/L9613.htm Ver pgina https://ww w3.bcb.gov.br/normativo/detalharNormativo.do?N=109061238&method=detalharNormativ o 15 Ver pgina http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=%5Cinst%5Cin st301.htm 16 Ver pgina https://www.coaf.fazenda.gov.br/conteudo/sobre-lavagem-dedinheiro-1/fases 17 O COAF foi criado, no mbito do Ministrio da Fazenda, com a fin alidade de disciplinar, aplicar penas administrativas, receber, examinar e ident ificar as ocorrncias suspeitas de atividades ilcitas previstas na Lei, sem prejuzo da competncia de outros rgos e entidades. O COAF dever, ainda, coordenar e propor me canismos de cooperao e de troca de informaes que viabilizem aes rpidas e eficientes no combate ocultao ou dissimulao de bens, direitos e valores. I.14

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Tipificao Ocultar ou dissimular a natureza, origem, localizao, disposio, movimentao o ropriedade de bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, d e crime: de trfico ilcito de substncias entorpecentes ou drogas afins; de terrorism o e seu financiamento; (Redao dada pela Lei n 10.701/0318) de contrabando ou trfico de armas, munies ou material destinado sua produo; de extorso mediante sequestro; tra a Administrao Pblica, inclusive a exigncia, para si ou para outrem, direta ou in diretamente, de qualquer vantagem, como condio ou preo para a prtica ou omisso de ato s administrativos; contra o sistema financeiro nacional; praticado por organizao c riminosa. praticado por particular contra a administrao pblica estrangeira. Pena: r ecluso de trs a dez anos e multa. Responsabilidades e Co-responsabilidades Incorre na mesma pena quem, para ocultar ou dissimular a utilizao de bens, direitos ou va lores provenientes de qualquer dos crimes antecedentes: os converte em ativos lci tos; os adquire, recebe, troca, negocia, d ou recebe em garantia, guarda, tem em depsito, movimenta ou transfere; importa ou exporta bens com valores no correspond entes aos verdadeiros. Incorre, ainda, na mesma pena quem: utiliza, na atividade econmica ou financeira, bens, direitos ou valores que sabe serem provenientes de qualquer dos crimes antecedentes; participa de grupo, associao ou escritrio tendo conhecimento de que sua atividade principal ou secundria dirigida prtica de crimes previstos na Lei. A pena ser aumentada de um a dois teros se o crime for cometido de forma habitual ou por intermdio de organizao criminosa. A pena ser reduzida de u m a dois teros e comear a ser cumprida em regime aberto, podendo o juiz deixar de a plic-la ou substitu-la por pena restritiva de direitos, se o autor, co-autor ou pa rtcipe colaborar espontaneamente com as autoridades, prestando esclarecimentos qu e conduzam apurao das infraes penais e de sua autoria ou localizao dos bens, direit ou valores objeto do crime. Aes Preventivas: Princpio do Conhea seu Cliente O conceito do Conhea seu Cliente est diretamente relacionado a identificao do cliente, de tal so rte que esta deve ser feita antes da concretizao de qualquer operao. Em caso de recu sa por parte do cliente em fornecer as informaes necessrias, a instituio financeira e o agente autnomo de investimentos no deve aceit-lo. Sugere-se que seja 18 Ver pgina http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/Leis/2003/L10.701.htm I.15

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 utilizado um formulrio de identificao, cujos documentos requisitados sejam difceis d e se obter de forma ilegtima. O significado do Conhea seu Cliente abrangente e expre ssa conhecer suas atividades e negcios, o mercado onde atua, as perspectivas dess e mercado e, se possvel, quem so seus clientes e fornecedores. O princpio conhea seu cliente deve ser aplicado sempre que se for analisar a capacidade financeira do c liente. Neste caso, se as informaes obtidas no forem suficientes para justificar a movimentao financeira do cliente, deve-se fazer a comunicao de indcio de lavagem de d inheiro. Cadastro de Cliente: Informaes e Atualizaes Cadastrais A lei 9.613/98 estab elece que as instituies financeiras: identificaro seus clientes e mantero cadastro a tualizado, nos termos de instrues emanadas das autoridades competentes; mantero reg istro de toda transao em moeda nacional ou estrangeira, ttulos e valores mobilirios, ttulos de crdito, metais, ou qualquer ativo passvel de ser convertido em dinheiro, que ultrapassar limite fixado pela autoridade competente e nos termos de instrues por esta expedidas; devero atender, no prazo fixado pelo rgo judicial competente, as requisies formuladas pelo COAF, que se processaro em segredo de justia. Na hiptese de o cliente constituir-se em pessoa jurdica, a identificao referida dever abranger as pessoas fsicas autorizadas a represent-la, bem como seus proprietrios. Os cadas tros e registros devero ser conservados durante o perodo mnimo de cinco anos a part ir do encerramento da conta ou da concluso da transao, prazo este que poder ser ampl iado pela autoridade competente. O registro ser efetuado tambm quando a pessoa fsic a ou jurdica, seus entes ligados, houver realizado, em um mesmo ms-calendrio, operaes com uma mesma pessoa, conglomerado ou grupo que, em seu conjunto, ultrapassem o limite fixado pela autoridade competente. O Banco Central manter registro centra lizado formando o cadastro geral de correntistas e clientes de instituies financei ras, bem como de seus procuradores. (Includo pela Lei n 10.701, de 9.7.2003) PPE ( Pessoas Politicamente Expostas) Consideram-se pessoas politicamente expostas os agentes pblicos que desempenham ou tenham desempenhado, nos ltimos cinco anos, no Brasil ou em pases, territrios e dependncias estrangeiros, cargos, empregos ou funes pblicas relevantes, assim como seus representantes, familiares e outras pessoas d e seu relacionamento prximo. No caso de clientes brasileiros, devem ser abrangido s: os detentores de mandatos eletivos dos Poderes Executivo e Legislativo da Unio ; os ocupantes de cargo, no Poder Executivo da Unio: de ministro de estado ou equ iparado; de natureza especial ou equivalente; I.16

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 de presidente, vice-presidente e diretor, ou equivalentes, de autarquias, fundaes pblicas, empresas pblicas ou sociedades de economia mista; do Grupo Direo e Assessor amento Superiores (DAS), nvel 6, ou equivalentes; os membros do Conselho Nacional de Justia, do Supremo Tribunal Federal e dos tribunais superiores; os membros do Conselho Nacional do Ministrio Pblico, o Procurador-Geral da Repblica, o Vice-Proc urador-Geral da Repblica, o Procurador-Geral do Trabalho, o Procurador-Geral da J ustia Militar, os Subprocuradores-Gerais da Repblica e os Procuradores-Gerais de J ustia dos Estados e do Distrito Federal; os membros do Tribunal de Contas da Unio e o Procurador-Geral do Ministrio Pblico junto ao Tribunal de Contas da Unio; os go vernadores de estado e do Distrito Federal, os presidentes de tribunal de justia, de Assembleia e Cmara Legislativa, os presidentes de tribunal e de conselho de c ontas de Estado, de Municpios e do Distrito Federal; os prefeitos e presidentes d e Cmara Municipal de capitais de Estados.

No caso de clientes estrangeiros, as instituies mencionadas devem adotar pelo meno s uma das seguintes providncias: solicitar declarao expressa do cliente a respeito da sua classificao; recorrer a informaes publicamente disponveis; consultar bases de dados comerciais sobre pessoas politicamente expostas; considerar a definio consta nte do glossrio dos termos utilizados no documento "As Quarenta Recomendaes", do Gr upo de Ao Financeira contra a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento do Terrorismo (Gafi), no aplicvel a indivduos em posies ou categorias intermedirias ou inferiores, s egundo a qual uma pessoa politicamente exposta aquela que exerce ou exerceu impo rtantes funes pblicas em um pas estrangeiro, tais como, chefes de estado e de govern o, polticos de alto nvel, altos servidores dos poderes pblicos, magistrados ou mili tares de alto nvel, dirigentes de empresas pblicas ou dirigentes de partidos poltic os. O prazo de cinco anos referido deve ser contado, retroativamente, a partir d a data de incio da relao de negcio ou da data em que o cliente passou a se enquadrar como pessoa politicamente exposta. Para efeito, so considerados familiares os pa rentes, na linha reta, at o primeiro grau, o cnjuge, o companheiro, a companheira, o enteado e a enteada. No caso de relao de negcio com cliente estrangeiro que tambm seja cliente de instituio estrangeira fiscalizada por entidade governamental asse melhada ao Banco Central do Brasil, admite-se que as providncias em relao s pessoas politicamente expostas sejam adotadas pela instituio estrangeira, desde que assegu rado ao Banco Central do Brasil o acesso aos respectivos dados e procedimentos a dotados. Acompanhamento das Operaes I.17

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As instituies devem manter registros de todos os servios financeiros prestados e de todas as operaes financeiras realizadas com os clientes ou em seu nome. No caso d e movimentao de recursos por clientes permanentes, os registros devem conter infor maes consolidadas que permitam verificar: a compatibilidade entre a movimentao de re cursos e a atividade econmica e capacidade financeira do cliente; a origem dos re cursos movimentados; os beneficirios finais das movimentaes. O sistema de registro deve permitir a identificao: das operaes que, realizadas com uma mesma pessoa, congl omerado financeiro ou grupo, em um mesmo ms calendrio, superem, por instituio ou ent idade, em seu conjunto, o valor de R$10.000,00 (dez mil reais); das operaes que, p or sua habitualidade, valor ou forma, configurem artifcio que objetive burlar os mecanismos de identificao, controle e registro. As instituies devem manter registros especficos das operaes de transferncia de recursos. O sistema de registro deve perm itir a identificao: das operaes referentes ao acolhimento em depsitos de Transferncia Eletrnica Disponvel (TED), de cheque, cheque administrativo, cheque ordem de pagam ento e outros documentos compensveis de mesma natureza, e liquidao de cheques depos itados em outra instituio financeira; das emisses de cheque administrativo, de cheq ue ordem de pagamento, de ordem de pagamento, de Documento de Crdito (DOC), de TE D e de outros instrumentos de transferncia de recursos, quando de valor superior a R$1.000,00 (mil reais). Os registros efetuados por instituio depositria devem con ter, no mnimo, os dados relativos ao valor e ao nmero do cheque depositado, o cdigo de compensao da instituio sacada, os nmeros da agncia e da conta de depsitos sacadas o nmero de inscrio no CPF ou no CNPJ do respectivo titular. Os registros efetuados por instituio sacada devem conter, no mnimo, os dados relativos ao valor e ao nmero do cheque, o cdigo de compensao da instituio depositria, os nmeros da agncia e da co de depsitos depositrias e o nmero de inscrio no CPF ou no CNPJ do respectivo titular , cabendo instituio depositria fornecer instituio sacada os dados relativos ao seu c go de compensao e aos nmeros da agncia e da conta de depsitos depositrias. No caso de cheque utilizado em operao simultnea de saque e depsito na prpria instituio sacada, co vistas transferncia de recursos da conta de depsitos do emitente para conta de de psitos de terceiros, os registros devem conter, no mnimo, os dados relativos ao va lor e ao nmero do cheque sacado, bem como aos nmeros das agncias sacada e depositria e das respectivas contas de depsitos. Os registros devem conter, no mnimo, as seg uintes informaes: I.18

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o tipo e o nmero do documento emitido, a data da operao, o nome e o nmero de inscrio d o adquirente ou remetente no CPF ou no CNPJ; quando pagos em cheque, o cdigo de c ompensao da instituio, o nmero da agncia e da conta de depsitos sacadas referentes ao heque utilizado para o respectivo pagamento, inclusive no caso de cheque sacado contra a prpria instituio emissora dos instrumentos referidos neste artigo; no caso de DOC, o cdigo de identificao da instituio destinatria no sistema de liquidao de tr ferncia de fundos e os nmeros da agncia, da conta de depsitos depositria e o nmero de inscrio no CPF ou no CNPJ do respectivo titular; no caso de ordem de pagamento: o destinada a crdito em conta: os nmeros da agncia destinatria e da conta de depsitos d epositria; o destinada a pagamento em espcie: os nmeros da agncia destinatria e de in scrio do beneficirio no CPF ou no CNPJ.

Em se tratando de operaes de transferncia de recursos envolvendo pessoa fsica reside nte no exterior desobrigada de inscrio no CPF, na forma definida pela Secretaria d a Receita Federal do Brasil (RFB), a identificao pode ser efetuada pelo nmero do re spectivo passaporte, complementada com a nacionalidade da referida pessoa e, qua ndo for o caso, o organismo internacional de que seja representante para o exercc io de funes especficas no Pas. A identificao no se aplica s operaes de transfernci rsos envolvendo pessoa jurdica com domiclio ou sede no exterior desobrigada de ins crio no CNPJ, na forma definida pela RFB. Os bancos comerciais, a Caixa Econmica Fe deral, os bancos mltiplos com carteira comercial ou de crdito imobilirio, as socied ades de crdito imobilirio, as sociedades de poupana e emprstimo e as cooperativas de crdito devem manter registros especficos das operaes de depsito em espcie, saque em e spcie, saque em espcie por meio de carto pr-pago ou pedido de provisionamento para s aque. O sistema de registro deve permitir a identificao de: depsito em espcie, saque em espcie, saque em espcie por meio de carto pr-pago ou pedido de provisionamento p ara saque, de valor igual ou superior a R$100.000,00 (cem mil reais); depsito em espcie, saque em espcie, saque em espcie por meio de carto pr-pago ou pedido de provi sionamento para saque, que apresente indcios de ocultao ou dissimulao da natureza, da origem, da localizao, da disposio, da movimentao ou da propriedade de bens, direitos e valores; emisso de cheque administrativo, TED ou de qualquer outro instrumento de transferncia de fundos contra pagamento em espcie, de valor igual ou superior a R$100.000,00 (cem mil reais). I.19

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IV. Economia Noes Gerais A atividade econmica de um pas mensurada atravs de indicadores macroeconm cos. Entre os principais indicadores, pode-se destacar as taxas de inflao, de dese mprego, de cmbio e de juros, o nvel de reservas cambiais, dficits e supervits das co ntas governamentais. O estudo da situao macroeconmica vital para o bom funcionament o da economia, tendo em vista que os agentes econmicos so afetados direta e indire tamente pela sade financeira e econmica do pas. ndices e Indicadores19 Os ndices de p reos so nmeros agregados que refletem os preos de uma dada cesta de produtos. A osci lao de um determinado ndice representa a variao mdia dos preos dos produtos dessa cest . Em certos casos, o ndice pode refletir os preos ao consumidor, preos ao produtor, custos de produo (p.ex. da construo civil) ou preos de exportao e importao. Os ndi s difundidos so os ndices de preos ao consumidor (IPC) e o ndice nacional de preos ao consumidor amplo (IPCA), este ltimo o indicador da oficial da inflao. Os ndices ger ais de preos medem a variao do custo de vida de segmentos da populao (a taxa de inflao ou de deflao). Os ndices de preos podem ser utilizados: no clculo do valor presente d e um montante financeiro no passado, mensurando assim o poder de compra presente . A esse clculo o mercado d-se o nome de inflacionar; no clculo do poder de compra que um montante financeiro presente teria no passado. Nesse caso, d-se o nome de deflacionar. Em termos prticos, o ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA ) alcanou 3.006,47 em novembro de 2009 e 3.017,59 em dezembro de 200920. A partir dos dados tem-se que a taxa de inflao em dezembro de 2009 foi de 0,37% e que a in flao acumulada entre dezembro de 1993 e dezembro de 2009 atingiu 2.917,59%, isto , os preos medidos por este indicador ficaram 30,1759 vezes maiores no perodo. Teori camente, cada consumidor tem a sua prpria inflao, ou seja, os pesos das cestas de c onsumo diferem entre os indivduos. Entretanto, no seria factvel calcular a inflao ind ividualmente. Para contornar esse fato, os institutos de pesquisas realizam uma ponderao mdia das cestas de consumo, tendo como base alguns fatores pr-determinados. H uma srie de elementos implcitos nas medidas de inflao ao consumidor, destacando-se os seguintes fatores: a) regio/cidade e faixa de renda da populao coberta; b) pesq uisa de oramentos familiares (POF), que identifica a cesta de consumo da populao da regio/cidade e da faixa de renda selecionada; c) metodologia empregada no clculo, de forma a combinar em uma nica medida estatstica a variao do preo do conjunto de be ns e dos servios pesquisados; 19 20 Ver pgina http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/FAQ02-%20ndices%20de%20Preos.pd f A data-base do ndice igual a 100 em dezembro de 1993 I.20

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 d) definio da periodicidade e das fontes para a coleta de preos (tipo e tamanho de pontos comerciais, coletas de informaes de preos de servios e aluguis, entre outras). Incio ndice Faixa de rea de Instituto ndice Coleta Divulgao da Componentes Renda Abra ngncia Srie dia 16 do ms anterior IPCAao dia 15 2000 15 do ms 1 a 40 de salrios refern cia at o dia 15 mnimos 11 maiores IBGE do ms regies subsequente metropolitanas IPCA No h dia 1o. ao dia 30 do 1979 ms de 1 a 6 referncia INPC salrios mnimos Dia 11 do ms nterior ao dia 10 do ms de referncia Dia 21 do ms 12 maiores anterior regies ao dia 20 metropolitanas do ms de referncia 1a. Prvia dia 21 a 30 2a. Prvia dia 21 a 10 IGP-10 FGV IPA IPC INCC IGP-M 1 a 33 salrios mnimos no IPC, que computado juntamente com ndices de Preos no Atacad o (IPA) e na Construo Civil (INCC) At o dia 20 do ms de 1994 referncia At o dia 30 do ms de referncia 1a prvia 1989 at dia 10 2a prvia at dia 20 I.21

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 IGP-DI Dia 1o. ao At o dia 10 dia 30 do do ms 1944 ms de subsequente referncia Dia 1o ao At o dia 10 de dia 30 do do ms 1939 ms de subsequente referncia Fipe IPCFipe no h 1 a 20 SM Municpio So Paulo

IPCA - ndice de Preo ao Consumidor Amplo O IBGE calcula o IPCA desde 1980, sendo q ue o ndice foi institudo com a finalidade de corrigir as demonstraes financeiras das companhias abertas. O objetivo do IPCA calcular as variaes dos custos com os gast os de famlias com rendimento monetrio de 1 a 40 salrios mnimos, qualquer que seja a fonte. A pesquisa feita nas regies metropolitanas de Belm, Belo Horizonte, Curitib a, Fortaleza, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro, Salvador, So Paulo, municpio d e Goinia e Distrito Federal. O IPCA vem sendo utilizado como ndice oficial do gove rno no regime de metas de inflao desde julho/99. Sua apurao mensal, sendo que o seu perodo de coleta vai do primeiro aos ltimos dias do ms de referncia. O ncleo da inflao uma medida menos voltil do que os ndices tradicionais. Essa uma medida que permite uma viso do comportamento geral dos preos que exclua ou atribua menor peso na com posio do ndice dos aumentos sazonais e circunstanciais, provocado por fatores tempo rrios ou casuais. Os ncleos de inflao so indicadores teis aos bancos centrais na encam inhamento da poltica monetria, e particularmente para os pases que adotam o regime de metas para a inflao. No caso do Brasil, o Conselho de Poltica Monetria (COPOM) de fine a meta atravs da variao do IPCA, ao mesmo tempo em que utiliza medidas de ncleo como parte de um amplo conjunto de informaes no qual baseia o processo decisrio da poltica monetria. Essas medidas de ncleo so divulgadas periodicamente nos documento s oficiais do Comit de Politica Monetria (Copom). IGP - ndice Geral de Preos O IGP f oi criado em 1947, sendo mensurado mensalmente pela FGV (Fundao Getlio Vargas). O nd ice Geral de Preos mede a inflao de preos da agrcolas, industriais, bens e servios fin ais. O IGP possui trs verses, o IGP-DI, o IGP-10 e o IGP-M, sendo que a distino entr e cada um deles o perodo de coleta. No caso do IGP-M, so feitas 3 apuraes mensais: d uas prvias e uma de fechamento do ndice. Para os outros feita apenas uma apurao mens al. Os IGPs so compostos pelos ndices IPA (ndice de preos por atacado), o IPC (ndice de preos ao consumidor) e o INCC (ndice nacional de custos da construo). I.22

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 IGP IPA = 60% IPC = 30% INCC = 10% IPA (ndice de Preos por Atacado) O IPA um ndice de preos no atacado de abrangncia nac ional. Alm do ndice geral, o IPA desdobra-se em dois conjuntos: segundo a origem d e produo: agrcola, com peso de 24,7%%, e industrial (incluindo extrativa mineral e de transformao), com peso de 75,3%; segundo o destino ou uso: bens finais (33,7%), bens intermedirios (41,5%), e matrias-primas brutas (24,8%); O sistema de ponderaes do IPA est estruturado na ponderao das sries Produtos Agropecurios, Indstria Extrativ a Mineral e Indstria de Transformao de acordo com as participaes mdias destas atividad es no Valor Adicionado Bruto, calculado pelo IBGE no mbito das Contas Nacionais.

IPC (ndice de Preos ao Consumidor) O IPC composto por sete grupos: alimentao; habitao vesturio; sade e cuidados pessoais; educao; leitura e recreao; transportes e despesas diversas. A cesta de consumo, a partir da qual se definiram os bens includos no n dice e sua respectiva ponderao, foi selecionada da Pesquisa de Oramento Familiares - POF, elaborada pelo IBRE no binio 2002/2003. At 1989, o IPC era calculado apenas para a cidade do Rio de Janeiro, abrangendo famlias com renda entre 1 e 5 salrios mnimos. A partir de janeiro de 1990, cedeu lugar ao IPC-Br, calculado para o ext rato de famlias com renda entre 1 e 33 salrios mnimos, que voltou a ser referido ap enas como IPC. A pesquisa de preos se desenvolve diariamente, cobrindo sete das p rincipais capitais do pas: So Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Salvador, Rec ife, Porto Alegre e Braslia. INCC (ndice nacional de custos da construo) O INCC mede a evoluo mensal de custos de construes habitacionais, a partir Soma 100,00 da mdia d os ndices de sete capitais (So Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Salvador, Re cife, Porto Alegre e Braslia). A lista de itens componentes do INCC e respectivos pesos atualizados feita com base em oramentos de edificaes previstas pela ABNT (ma teriais e equipamentos, servios e mo-de-obra). Alm do ndice geral, o INCC desdobra-s e em dois grupos: mo-de-obra (16 itens) e de materiais, equipamentos e servios (51 itens). IGP-M O ndice Geral de Preos do Mercado, da FGV, tambm por solicitao do merc ado financeiro, calculado da mesma forma que o IGP-DI e o IGP-10, somente diferi ndo no perodo I.23

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 de coleta dos preos, efetuadas entre o 21 dia do ms anterior e o 20 do ms em referncia e divulgadas no dia 30. o parmetro de inflao do mercado financeiro. At o Plano Real , atualizava ttulos do governo (Notas do Tesouro Nacional - NTN - sries B e C), ttu los privados como as debntures e aluguis comerciais e residenciais.

ndices e Indicadores Indicadores da Atividade Econmica PIB (Produto Interno Bruto) A medida individual de produo mais importante numa economia o Produto Interno Bruto (PIB), uma estatst ica que visa medir o valor total de bens e servios gerados dentro dos limites geo grficos de uma economia, em um determinado perodo de tempo21. O PIB do Brasil calc ulado pelo IBGE e divulgado trimestralmente. O PIB (Y) determinado atravs da segu inte equao: Y=C+I+G+XM C= consumo privado I = investimento G= gastos do governo X= exportaes M = importaes Produo Industrial (IBGE) Mede o total da produo fsica de ben determinado ms em diversas regies do pas. Abrange bens de consumo (durveis e no durvei s), bens intermedirios e bens de capital. Desemprego (IBGE) Mede o total de pesso as desempregadas como percentagem da PEA (Populao Economicamente Ativa). Com abran gncia nacional, esse o ndice de desemprego oficial do Brasil. Indicadores Fiscais Arrecadao de Impostos e Contribuies Federais Resultado de toda a arrecadao de tributos e contribuies federais de um ms medidos pela STN (Secretaria do Tesouro Nacional) e Receita Federal. Dentre os impostos e contribuies federais mais importantes esto: - IPI (Imposto sobre Produtos Industrializados) - IR (Imposto de Renda) - CSLL (Contribuio Social Sobre o Lucro Lquido) - IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras), e ntre outras. 21 Ver Sachs Larrain Macroeconomia em uma Economia Global, Pearson, 2006. I.24

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Resultado Primrio O clculo do resultado primrio envolve todas as esferas de governo : Governo Central (Tesouro Nacional, Banco Central e Previdncia), estados, municpi os e empresas estatais. O resultado primrio representa o total das arrecadaes de im postos e contribuies menos os gastos destes mesmos rgos, sem levar em conta as despe sas e receitas financeiras. Quando as receitas excedem as despesas fala-se em su pervit primrio e, quando as despesas superam as receitas fala-se em dficit primrio. O resultado primrio serve para avaliar o equilbrio fiscal de um pas. Resultado Nomi nal a soma do resultado primrio com o resultado do pagamento e recebimento de jur os. Como o Brasil um pagador lquido de juros, fala-se que o resultado nominal o r esultado primrio mais os gastos com juros. Se a soma dos dois for positiva, falase em supervit nominal e se negativa, fala-se em dficit nominal. Dvida Lquida do Set or Pblico A dvida lquida do setor pblico a consolidao do endividamento lquido do set pblico no financeiro e do Banco Central (BACEN) junto ao sistema financeiro (pblico e privado), setor privado no financeiro e resto do mundo. Indicadores do Setor E xterno Balana Comercial A Balana Comercial mensura o resultado das transaes de bens entre o Brasil e o resto do mundo. As exportaes so os bens vendidos ao exterior e a s importaes so os bens que compramos do exterior, sendo que o resultado lquido da di ferena entre exportaes menos as importaes o saldo da balana comercial. Balana de Ser (Servios e Rendas) Mede o resultado das transaes de servios entre o Brasil e o rest o do mundo. Nessa conta computado o saldo entre nossas remessas de lucros, juros , royalties, seguros, viagens internacionais, e aquilo que recebemos do exterior nessas mesmas categorias. Transaes Correntes Mede o resultado de todas as nossas transaes com o exterior, tanto de bens quanto de servios. , na prtica, a soma dos sal dos da balana comercial e da balana de servios. Saldos negativos na conta-corrente tm de ser financiados, pois indicam que o pas gastou mais do que recebeu do exteri or. Esse financiamento vem de supervits na conta de capitais ou reduo do total de r eservas internacionais do pas. Conta de Capital e Financeira Essa conta registra todo o fluxo de capitais que entram e saem do pas. Passam tambm por essa conta os investimentos estrangeiros diretos. I.25

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Resultado do Balano de Pagamentos Essa conta representa a soma da conta-corrente e da conta de capitais. Caso haja um dficit no Balano de Pagamentos esse ser automa ticamente financiado com perda de reservas num regime de cmbio fixo ou com ajuste s na cotao da moeda num cmbio flutuante. Fonte: Banco Central do Brasil I.26

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Reservas Internacionais Correspondem ao total de reservas em moeda estrangeira d etidas pelo BACEN. As reservas aumentam quando o BACEN compra moeda estrangeira e diminuem quando ele as vende. As reservas tambm podem aumentar ou diminuir devi do a emprstimos ou pagamentos de emprstimos a organismos internacionais. Dvida Exte rna Total dos passivos externos tanto privados quanto pblicos

Taxa de Juros As taxas de juros resultam das relaes entre a oferta e a demanda de recursos financeiros dentro de uma economia. A taxa de juros tem influncia no some nte sobre o mercado monetrio, mas tambm sobre o lado real da economia, sendo consi derado um importante mecanismo de gesto da poltica monetria. O governo controla a t axa de juros atravs do depsito compulsrio, das operaes com ttulos pblicos e das taxas e redesconto. A taxa de juros pode ser a expresso de tudo aquilo que pode ser acr escido ao valor principal, podendo ser ps-fixada no caso do percentual ser atrela do a uma taxa futura ou prefixada caso a taxa seja fixada no momento da transao. A ssim, podem ser denominadas prefixadas todas as taxas de juros com prazo e taxa definidos no ato da operao, ou seja, sabese antecipadamente o valor do resgate na data estipulada anteriormente, independente de oscilao da inflao ou outros fatores q ue possam vir a alterar as taxas praticadas no ato da operao. Por outro lado, sero consideradas ps-fixadas as operaes onde s se sabe o valor de resgate no dia do venci mento, ficando assim sujeitas s flutuaes de taxas praticadas diariamente, e a todas as situaes poltico-econmicas ocorridas dentro do perodo da operao. O ps-fixado rende ros mais "correo monetria" (p.ex. TR e IGP-M). Denomina-se taxa de juros nominal, a taxa contratada que ir atualizar certa aplicao ou dvida. A taxa de juros real, por sua vez, a taxa nominal descontada da variao da inflao no mesmo perodo. TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo) A Taxa de Juros de Longo Prazo - TJLP fixada pelo Conselh o Monetrio Nacional (CMN) e divulgada at o ltimo dia til do trimestre imediatamente anterior ao de sua vigncia. Tem perodo de vigncia de um trimestre-calendrio e calcul ada a partir dos seguintes parmetros: I - Meta de inflao calculada pro-rata para os doze meses seguintes ao primeiro ms de vigncia da taxa, baseada nas metas anuais fixadas pelo CMN. II - Prmio de risco. Prime Rate Taxa de juros bsica utilizada po r bancos comerciais norte-americanos em emprstimos para clientes preferenciais. I.27

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Taxa de Juros Libor (London Interbank Offered Rate) a taxa de juros praticada no mercado interbancrio londrino. A Libor normalmente utilizada no Brasil nas operaes financeiras internacionais e nas operaes de comrcio internacional (trade finance) envolvendo importao e exportao de bens e servios. Taxa de Risco do Pas Indicador de um a taxa de juros anual linear calculado com base nos nveis de remunerao praticados n o mercado secundrio de ttulos da dvida externa pblica de alguns pases emergentes. Usu almente expressa em pontos base (cada ponto base equivale a 0,01%). A grosso mod o indica o quanto a mais de juros anuais (em relao s taxas bsicas de juros dos pases desenvolvidos) est sendo exigido das captaes de recursos feitas pelos pases emergent es, em funo da percepo do mercado em relao ao risco desses emprstimos no serem honrad pelo emissor dos ttulos. Taxa de Juros Selic (Selic Over) A taxa Over/SELIC um in dicador dirio da taxa de juros. Constitui-se na taxa mdia ajustada do financiament o dirio lastreado em ttulos do governo federal, calculado no Sistema Especial de L iquidao e Custdia (SELIC) e publicada pelo Banco Central do Brasil. Taxa Referencia l (TR) Taxa referencial de juros calculada e divulgada diariamente pelo BACEN. a taxa que define o rendimento das Cadernetas de Poupana e dos emprstimos do Crdito Rural e do SFH (Sistema Financeiro de Habitao). usada, tambm, como referncia de vrios contratos, entre eles os de pagamento a prazo e de seguros em geral. apurada co m base na TBF (Taxa Bsica Financeira).A TBF (Taxa Bsica Financeira) e a TR (Taxa R eferencial) so calculadas a partir da remunerao mensal mdia dos CDB/RDB emitidos a t axas de mercado prefixados, com prazo entre 30 e 35 dias, praticada por uma amos tradas 30 maiores instituies financeiras - em termos de volume de captao. Para cada dia do ms - dia de referncia - o BACEN calcula e divulga a TBF, para o perodo de um ms com incio no prprio dia de referncia e trmino no seu correspondente do ms seguinte . Para cada TBF obtida, o BACEN calcula a correspondente TR, pela aplicao de um re dutor (Art. 5 da Resoluo CMN n 2.809/00). I.28

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V. Sistema Financeiro Nacional Composio e Regulao Governamental O Sistema Financeiro Nacional (SFN) est alicerado em um conjunto de instituies que estabelecem as condies necessrias para a sustentao de um fluxo de recursos entre os agentes deficitrios e superavitrios. A lei n 4.59522 de 1964 dividiu a estrutura funcional do Sistema Financeiro Nacional (SFN) nos segu intes moldes: primeiro, uma esfera normativa, que congrega os rgos normativos e de superviso; e segundo, a esfera operativa, que constituda por instituies financeiras , administradoras de consrcios, demais instituies autorizadas a funcionar ou operar pelo Banco Central do Brasil, entidades auxiliares e empresas regulamentadas e fiscalizadas por outras autoridades supervisoras. As instituies financeiras, tanto pblicas quanto privadas, distinguem-se das demais por terem como atividade princ ipal, ou acessria, a captao, a intermediao ou a aplicao de recursos financeiros prpri ou de terceiros, ou pela custdia de valores de propriedade de terceiros. O subsis tema normativo constitudo por: rgos normativos, responsveis pelo estabelecimento de polticas e normas aplicveis ao SFN; e entidades supervisoras, responsveis pela exec uo das polticas e normas estabelecidas pelos rgos normativos, bem como pela fiscalizao das instituies participantes do SFN. Os rgos normativos do SFN so: Conselho Monetrio acional (CMN), que rgo responsvel pela definio das diretrizes das polticas monetria, editcia e cambial; Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP), que o rgo responsve l por fixar as diretrizes e normas da poltica de seguros privados; e Conselho Nac ional de Previdncia Complementar (CNPC), que o orgo responsvel pela regulao do regime de previdncia complementar operado pelas entidades fechadas de previdncia complem entar (fundos de penso). 22 https://www3.bcb.gov.br/gmn/visualizacao/listarDocumentosManualPublico.do?method =visualizarDocumentoInicial&itemMa nualId=3461 I.29

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Orgos normativos Entidades supervisoras Operadores Conselho Monetrio Nacional CMN Demais Instituies instituies Banco Central do financeiras financeiras Brasil - Bacen captadoras de Bancos de Outros depsitos vista intermedirios Cmbio financeiros e ad ministradores de recursos de terceiros Comisso de Bolsas de Valores Bolsas de mer cadorias e Mobilirios valores futuros CVM Conselho Nacional Seguros Privados CNSP de Superintendncia de Seguros Resseguradores - Privados - Susep Sociedades Sociedades de seguradoras capitalizao Entidades abertas de previdncia complementar Conselho Nacional de Previdncia Complementar - CNPC Superintendncia Nacional de Entidades fechadas de previdncia complementar Previdnci a Complementar PREVIC (fundos de penso) A cada rgo normativo, esto vinculadas as seguintes entidades supervisoras: CMN: Ban co Central do Brasil (Bacen) e Comisso de Valores Mobilirios (CVM); CNSP: Superint endncia de Seguros Privados (Susep); e CNPC: Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (Previc). O subsistema operativo abrange: instituies financeiras ban crias: bancos, Caixa Econmica Federal (CEF) e cooperativas de crdito; instituies fina nceiras no bancrias: agncias de fomento, associaes de poupana e emprstimo, companhias ipotecrias, e sociedades de crdito, financiamento e investimento, de crdito imobilir io, de crdito ao microempreendedor e de arrendamento mercantil; instituies que oper am no mercado de capitais, incluindo-se as sociedades corretoras e as sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios, e bolsas de valores e de mercadori as e futuros; instituies que operam no mercado de cmbio, incluindo-se as corretoras de cmbio, agncias de turismo e meios de hospedagem autorizados e administradoras de cartes de crdito de validade internacional; I.30

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 sociedades seguradoras e de capitalizao e entidades de previdncia privada, ligadas aos Sistemas de Previdncia e Seguros; entidades administradoras de recursos de te rceiros, como aquelas que gerenciam os fundos de investimento e as administrador as de consrcio; e entidades prestadoras de servios financeiros regulamentados, com o os de compensao e de liquidao e custdia de ttulos, em apoio aos mercados financeiros . Esses tipos de instituies autorizadas a operar no SFN, bem como os respectivos rgo s normativos e entidades supervisoras, esto detalhadas no stio eletrnico do Banco C entral do Brasil.

Conselho Monetrio Nacional (CMN) O Conselho Monetrio Nacional (CMN), que foi insti tudo pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, o rgo responsvel por expedir diretri zes gerais a respeito do funcionamento do SFN. Integram o CMN o Ministro da Faze nda (Presidente), o Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto e o Presidente do B anco Central do Brasil. As suas principais funes so: adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da economia; regular o valor interno e externo da moeda e o equilbrio do balano de pagamentos; orientar a aplicao dos recursos das ins tituies financeiras; propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos fin anceiros; zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras; coordenar as p olticas monetria, creditcia, oramentria e da dvida pblica interna e externa. Banco Cen ral do Brasil (BACEN) O Banco Central do Brasil (Bacen) uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, que tambm foi criada pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964. o principal executor das orientaes do Conselho Monetrio Nacional e responsvel por garantir o poder de compra da moeda nacional, tendo por objetivos: zelar pe la adequada liquidez da economia; manter as reservas internacionais em nvel adequ ado; estimular a formao de poupana; zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeioamento do sistema financeiro. Dentre suas atribuies esto: emitir papel-moed a e moeda metlica; executar os servios do meio circulante; receber recolhimentos c ompulsrios e voluntrios das instituies financeiras e bancrias; realizar operaes de r sconto e emprstimo s instituies financeiras; regular a execuo dos servios de compens cheques e outros papis; efetuar operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais ; I.31

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 exercer o controle de crdito; exercer a fiscalizao das instituies financeiras; autori zar o funcionamento das instituies financeiras; estabelecer as condies para o exercci o de quaisquer cargos de direo nas instituies financeiras; vigiar a interferncia de o utras empresas nos mercados financeiros e de capitais e controlar o fluxo de cap itais estrangeiros no pas. Sua sede fica em Braslia, capital do Pas, e tem representaes nas capitais dos Estado s do Rio Grande do Sul, Paran, So Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Bahia, Pern ambuco, Cear e Par. Comisso de Valores Mobilirios (CVM)23 A Comisso de Valores Mobilir ios (CVM) tambm uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, instituda pela Lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976. responsvel por regulamentar, desenvolver, contr olar e fiscalizar o mercado de valores mobilirios do pas. Para este fim, exerce as funes de: assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa e d e balco; proteger os titulares de valores mobilirios; evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao no mercado; assegurar o acesso do pblico a informaes sobre va lores mobilirios negociados e sobre as companhias que os tenham emitido; assegura r a observncia de prticas comerciais equitativas no mercado de valores mobilirios; estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios; promover a expanso o funcionamento eficiente e regular do mercado de aes e estimular as aplicaes perma nentes em aes do capital social das companhias abertas. Mais informaes podero ser enc ontradas no endereo:www.cvm.gov.br Lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976 alteraes LEI No 10.411, DE 26 DE FEVEREIRO DE 2002: Art. 5o - instituda a Comisso de Valores M obilirios, entidade autrquica em regime especial, vinculada ao Ministrio da Fazenda , com personalidade jurdica e patrimnio prprios, dotada de autoridade administrativ a independente, ausncia de subordinao hierrquica, mandato fixo e estabilidade de seu s dirigentes, e autonomia financeira e oramentria. Objetivos De acordo com FORTUNA (2011, p.24), os objetivos fundamentais da CVM ficam caracterizados como o do f ortalecimento do mercado de aes e dos demais valores mobilirios, atravs do(a): estmul o aplicao de poupana no mercado acionrio; 23 http://www.bcb.gov.br/?SFNCOMP I.32

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garantia do funcionamento eficiente e regular das bolsas de valores e instituies a uxiliares que operem neste mercado; proteo aos titulares de valores mobilirios cont ra emisses irregulares e outros tipos de atos ilegais que manipulem preos de valor es mobilirios nos mercados primrios e secundrios de aes; fiscalizao da emisso, do r ro, da distribuio e da negociao de ttulos emitidos pelas sociedades annimas de capital aberto. A Comisso de Valores Mobilirios ser administrada por um Presidente e quatr o Diretores, nomeados pelo Presidente da Repblica, depois de aprovados pelo Senad o Federal, dentre pessoas de ilibada reputao e reconhecida competncia em matria de m ercado de capitais. 1o O mandato dos dirigentes da Comisso ser de cinco anos, veda da a reconduo, devendo ser renovado a cada ano um quinto dos membros do Colegiado. 2o Os dirigentes da Comisso somente perdero o mandato em virtude de renncia, de co ndenao judicial transitada em julgado ou de processo administrativo disciplinar. 3 o Sem prejuzo do que preveem a lei penal e a lei de improbidade administrativa, s er causa da perda do mandato a inobservncia, pelo Presidente ou Diretor, dos dever es e das proibies inerentes ao cargo. 4o Cabe ao Ministro de Estado da Fazenda ins taurar o processo administrativo disciplinar, que ser conduzido por comisso especi al, competindo ao Presidente da Repblica determinar o afastamento preventivo, qua ndo for o caso, e proferir o julgamento. 5o No caso de renncia, morte ou perda de mandato do Presidente da Comisso de Valores Mobilirios, assumir o Diretor mais ant igo ou o mais idoso, nessa ordem, at nova nomeao, sem prejuzo de suas atribuies. 6o No caso de renncia, morte ou perda de mandato de Diretor, proceder-se- nova nomeao pel a forma disposta nesta Lei, para completar o mandato do substitudo. Compete Comis so de Valores Mobilirios: emisso e distribuio de valores mobilirios no mercado; neg ao e intermediao no mercado de valores mobilirios; negociao e intermediao no merca erivativos; organizao, funcionamento e operaes das Bolsas de Valores; organizao, fu onamento e operaes das Bolsa de Mercadorias e Futuros; administrao de carteiras e cu stodias de valores mobilirios; auditoria das companhias abertas; servios de consul tor e analista de valores mobilirios. Redefiniram-se os valores mobilirios sujeito s ao regime da nova Lei, como sendo: as aes, debntures e bnus de subscrio; os cupon direitos, recibos de subscrio e certificados de desdobramento relativos aos valore s mobilirios; os certificados de depsito de valores mobilirios; I.33

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 as cdulas de debntures; as cotas de fundos de investimento em valores mobilirios ou de clubes de investimento em quaisquer ativos; as notas comerciais; os contrato s futuros, de opes e outros derivativos, cujos ativos subjacentes sejam valores mo bilirios; outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subjacentes; e, quando ofertados publicamente, quaisquer outro ttulos ou contratos de investi mento coletivo, que gerem direito de participao, de parceria ou de remunerao, inclus ive resultante de prestao de servios, cujos rendimentos advm do esforo do empreendedo r ou de terceiros. Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) Conselho Nacional de Seguros Privad os (CNSP) - rgo responsvel por fixar as diretrizes e normas da poltica de seguros pr ivados; composto pelo Ministro da Fazenda (Presidente), representante do Ministri o da Justia, representante do Ministrio da Previdncia Social, Superintendente da Su perintendncia de Seguros Privados, representante do Banco Central do Brasil e rep resentante da Comisso de Valores Mobilirios. Dentre as funes do CNSP esto: regular a constituio, organizao, funcionamento e fiscalizao dos que exercem atividades subordina das ao SNSP, bem como a aplicao das penalidades previstas; fixar as caractersticas gerais dos contratos de seguro, previdncia privada aberta, capitalizao e resseguro; estabelecer as diretrizes gerais das operaes de resseguro; prescrever os critrios de constituio das Sociedades Seguradoras, de Capitalizao, Entidades de Previdncia Pri vada Aberta e Resseguradores, com fixao dos limites legais e tcnicos das respectiva s operaes e disciplinar a corretagem de seguros e a profisso de corretor. Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC) Conselho Nacional de Previdncia Complem entar (CNPC) um rgo colegiado que integra a estrutura do Ministrio da Previdncia Soc ial e cuja competncia regular o regime de previdncia complementar operado pelas en tidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso). Mais informaes podero ser encontradas no endereo www.previdenciasocial.gov.br BSM24 Criada em 2007, a B M&FBOVESPA Superviso de Mercados (BSM) atua na fiscalizao do mercado de valores mob ilirios, cuja integridade busca fortalecer. A BSM foi desenhada luz dos melhores padres internacionais de superviso e fiscalizao privada dos mercados de bolsa; e dos marcos de excelncia regulatria pblica dos mercados de valores mobilirios, mundialme nte reconhecidos. Alis, j a partir de sua constituio, a BSM sempre esteve 24 http://www.bsm-autorregulacao.com.br/ I.34

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perfeitamente adequada aos princpios e s regras da Instruo CVM n 461/07, que discipli na os mercados regulamentados de valores mobilirios. Desta maneira, a BSM sempre atuou como rgo auxiliar da CVM no que concerne regulao dos mercados da bolsa. Antes, s cuidava do que agora se chama segmento Bovespa (mercado de aes). A partir de 2008, com a completa integrao das antigas bolsas, Bovespa e BM&F, a BSM passou a respon der tambm pela regulao do segmento BM&F (mercados de commodities e futuros), contando com pessoal qualificado a supervisionar cada um desses mercados. Hoje a BSM, o que faz, ento, a autorregulao de todos os mercados da BM&FBOVESPA. Na verdade, a In struo CVM n 461/07 determina que a BM&FBOVESPA deve estabelecer mecanismos e proced imentos eficazes para que a BSM fiscalize a observncia de suas regras e normas de conduta, bem como da regulamentao vigente, de maneira a identificar violaes, condies anormais de negociao ou comportamentos suscetveis de por em risco a regularidade de funcionamento, a transparncia e a credibilidade do mercado. Assim, a eficincia da autorregulao praticada pela BSM exigida pela Instruo, possibilitada pela Bolsa e, c ertamente, desejada pelo mercado. Um dos mltiplos instrumentos que permitem que a BSM possa cumprir suas funes de autorregulao a administrao do Mecanismo de Ressarcim nto de Prejuzos, o MRP, igualmente institudo por aquela Instruo, em substituio ao anti go Fundo de Garantia da Bovespa e similar proviso financeira da BM&F. O MRP um me canismo constitudo para o exclusivo benefcio dos investidores. Administrado pela B SM, trata-se de um gil meio de cobertura dos prejuzos sofridos por investidores em razo de aes ou omisses dos intermedirios. Porque os investidores que se sentirem pre judicados s o que tm a fazer reclamar BSM, justificadamente, o ressarcimento de se us prejuzos pelo MRP. E se os investidores tiverem razo, sero imediatamente indeniz ados. At o mximo possvel, previsto na legislao. Uma tima garantia, especialmente para o pequeno investidor. Em suma, as responsabilidades da BSM so: fiscalizar e super visionar os participantes do mercado e a prpria BM&FBOVESPA; identificar violaes le gislao e regulamentao vigentes, condies anormais de negociao ou comportamentos que m colocar em risco a regularidade de funcionamento, a transparncia e a credibilid ade do mercado; instaurar e conduzir processos administrativos disciplinares; pe nalizar os que cometem irregularidades; e administrar o Mecanismo de Ressarcimen to de Prejuzos (MRP). I.35

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VI. Instituies e Intermediadores Financeiros 5,00% A Lei n 4595/64 dispe em seu artigo 17 (anexo 1) - Consideram-se instituies financeir as, para os efeitos da legislao em vigor, as pessoas jurdicas pblicas ou privadas, q ue tenham como atividade principal ou acessria a coleta, intermediao ou aplicao de re cursos financeiros prprios ou de terceiros, em moeda nacional ou estrangeira, e a custdia de valor de propriedade de terceiros. O exerccio da atividade financeira n o Brasil est sujeito autorizao e regulamentao governamental. Conforme a origem dos re cursos que compem seu capital, as instituies financeiras dividem-se em pblicas e pri vadas, conforme a seguir: Pblicas: o Federais: constitudas com sede no pas, com con trole direto ou indireto pela Unio. o Estaduais: instituies cuja maioria do capital votante seja detida, de forma direta ou indireta, por um ou mais estados da fed erao. Privadas: o Nacionais: caracterizadas pelo fato de a maioria do capital vota nte ser de titularidade de pessoas fsicas e/ou jurdicas domiciliadas e residentes no Brasil. o Nacionais com participao estrangeira: instituies que tenham direta e/ou indiretamente, participao estrangeira superiora 10% e at 50% de seu capital votant e o Nacionais com controle estrangeiro: instituies cuja maioria do capital votante tenha, direta ou indiretamente, controle estrangeiro. o Estrangeiras: filiais i nstaladas no Brasil de bancos com sede no exterior. Classificao As instituies financ eiras que operam no mercado so classificadas segundo a natureza dos ativos que em item e os tipos de operaes que esto autorizadas a realizar. Segundo o ativo bancrio e no bancrio; segundo as operaes: crdito e distribuidoras. As instituies de crdito cl ificadas como bancrias (ou monetrias) so os bancos comerciais e o Banco Central, qu e so responsveis pela oferta de moedas. O Banco Central emite papel moeda (moeda l egal), a qual, uma vez em poder do pblico, vai constituir, com os depsitos vista n os bancos comerciais, os meios de pagamento da economia. Os ativos financeiros p odem tambm ser classificados em ativos financeiros monetrios e ativos financeiros no monetrios. No caso brasileiro: a) papel moeda em poder do pblico mais depsito a v ista; b) no monetrios: todos os demais - letras de cmbio, duplicatas, depsito de pou pana, certificados de depsito a prazo, etc. I.36

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Conceituao25 Bancos Comerciais Os bancos comerciais so instituies financeiras privada s ou pblicas que tm como objetivo principal proporcionar suprimento de recursos ne cessrios para financiar, a curto e a mdio prazos, o comrcio, a indstria, as empresas prestadoras de servios, as pessoas fsicas e terceiros em geral. A captao de depsitos vista, livremente movimentveis, atividade tpica do banco comercial, o qual pode t ambm captar depsitos a prazo. Deve ser constitudo sob a forma de sociedade annima e na sua denominao social deve constar a expresso "Banco" (Resoluo CMN 2.099, de 1994). Instituio financeira regulada e fiscalizada pelo BACEN, cujo objetivo proporciona r o suprimento de recursos para financiar, a curto e mdio prazo, o comrcio, a indst ria, as empresas e pessoas fsicas. Esses bancos podem: descontar ttulos, realizar operaes de abertura de crdito simples ou em conta corrente, realizar operaes especiai s, inclusive de crdito rural, de cmbio e comrcio internacional, captar depsitos vist a e a prazo, emitir CDB e RDB, efetuar cobrana de ttulos, arrecadar tributos e tar ifas pblicas, realizar emprstimos para giro da atividade produtiva (capital de gir o, salrios, etc.), obter recursos junto a instituies oficiais para repasse aos clie ntes, obter recursos externos para repasses, efetuar apresentao de servios diretame nte ou em convnio com outras instituies. Bancos de Investimentos26 Os bancos de inv estimento so instituies financeiras privadas especializadas em operaes de participao s cietria de carter temporrio, de financiamento da atividade produtiva para supriment o de capital fixo e de giro e de administrao de recursos de terceiros. Devem ser c onstitudos sob a forma de sociedade annima e adotar, obrigatoriamente, em sua deno minao social, a expresso "Banco de Investimento". No possuem contas correntes e capt am recursos via depsitos a prazo, repasses de recursos externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados. As principais operaes ativas so financiamento de capital de giro e capital fixo, subscrio ou aquisio de ttul os e valores mobilirios, depsitos interfinanceiros e repasses de emprstimos externo s (Resoluo CMN 2.624, de 1999). Devem ser constitudos sob a forma de sociedade annim a e adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso "Banco de Investi mento". No possuem contas correntes. Aos bancos de investimento facultado, alm da realizao das atividades inerentes consecuo de seus objetivos: I - praticar operaes de compra e venda, por conta prpria ou de terceiros, de metais preciosos, no mercado fsico, e de quaisquer ttulos e valores mobilirios, nos mercados financeiros e de c apitais; 25 26 Ver pgina http://www.bcb.gov.br/pre/composicao/bc.asp Ver pgina http://www.cnb.org .br/CNBV/resolucoes/res2624-1999.htm I.37

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II - operar em bolsas de mercadorias e de futuros, bem como em mercados de balco organizados, por conta prpria e de terceiros; III - operar em todas as modalidade s de concesso de crdito para financiamento de capital fixo e de giro; IV - partici par do processo de emisso, subscrio para revenda e distribuio de ttulos e valores mobi lirios; V - operar em cmbio, mediante autorizao especfica do Banco Central do Brasil; VI - coordenar processos de reorganizao e reestruturao de sociedades e conglomerado s, financeiros ou no, mediante prestao de servios de consultoria, participao societria e/ou concesso de financiamentos ou emprstimos; VII - realizar outras operaes autoriz adas pelo Banco Central do Brasil. Os bancos de investimento podem empregar em s uas atividades, alm de recursos prprios, os provenientes de: I - depsitos a prazo, com ou sem emisso de certificado; II - recursos oriundos do exterior, inclusive p or meio de repasses interbancrios; III - repasse de recursos oficiais; IV - depsit os interfinanceiros; V - outras formas de captao autorizadas pelo Banco Central do Brasil. Art. 3 - Os bancos de investimento podem manter contas, sem juros e no mo vimentveis por cheque, relativas a recursos de terceiros: I - recebidos para apli cao em ttulos e valores mobilirios e outros ativos financeiros e/ou modalidades oper acionais disponveis nos mercados financeiro e de capitais, referentes movimentao de ssas aplicaes; II - vinculados execuo de suas operaes ativas ou relacionadas com a pr stao de servios. Bancos Mltiplos27 Os bancos mltiplos so instituies financeiras priva ou pblicas que realizam as operaes ativas, passivas e acessrias das diversas instit uies financeiras, por intermdio das seguintes carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crdito imobilirio, de arrendamento mercantil e de crdi to, financiamento e investimento. Essas operaes esto sujeitas s mesmas normas legais e regulamentares aplicveis s instituies singulares correspondentes s suas carteiras. A carteira de desenvolvimento somente poder ser operada por banco pblico. O banco mltiplo deve ser constitudo com, no mnimo, duas carteiras, sendo uma delas, obriga toriamente, comercial ou de investimento, e ser organizado sob a forma de socied ade annima. As instituies com carteira comercial podem captar depsitos vista. Na sua denominao social deve constar a expresso "Banco" (Resoluo CMN 2.099, de 1994). O ban co mltiplo dever constituir-se com, no mnimo, duas das seguintes carteiras, sendo u ma delas obrigatoriamente comercial ou de investimento: I - Comercial; 27 Ver pginas http://www.bcb.gov.br/pre/composicao/bm.asp e http://www.cnb.org.br/CN BV/resolucoes/res2099-1994.htm I.38

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II - De investimento e/ou de desenvolvimento, a ltima exclusiva para bancos pblico s; III - De crdito imobilirio; IV - De crdito, financiamento e investimento; e V De arrendamento mercantil. As operaes realizadas por banco mltiplo esto sujeitas s me smas normas legais e regulamentares aplicveis s instituies singulares correspondente s s suas carteiras, observado o disposto no artigo 35, inciso I, da Lei n 4.595, d e 31 de dezembro de 1964. No h vinculao entre as fontes de recursos captados e as ap licaes do banco mltiplo, salvo os casos previstos em legislao e regulamentao especfic vedado ao banco mltiplo emitir debntures. Caixa Econmica Federal28 A Caixa Econmica Federal, criada em 1861, est regulada pelo Decreto-Lei 759, de 12 de agosto de 1 969, como empresa pblica vinculada ao Ministrio da Fazenda. Trata-se de instituio as semelhada aos bancos comerciais, podendo captar depsitos vista, realizar operaes at ivas e efetuar prestao de servios. Uma caracterstica distintiva da Caixa que ela pri oriza a concesso de emprstimos e financiamentos a programas e projetos nas reas de assistncia social, sade, educao, trabalho, transportes urbanos e esporte. Pode opera r com crdito direto ao consumidor, financiando bens de consumo durveis, emprestar sob garantia de penhor industrial e cauo de ttulos, bem como tem o monoplio do emprst imo sob penhor de bens pessoais e sob consignao e tem o monoplio da venda de bilhet es de loteria federal. Alm de centralizar o recolhimento e posterior aplicao de tod os os recursos oriundos do Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS), integra o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE) e o Sistema Financeiro da Habitao (SFH). Mais informaes podero ser encontradas no endereo: www.caixa.gov.br Banco Naci onal de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)29 O Banco Nacional de Desenvolv imento Econmico e Social (BNDES), criado em 1952 como autarquia federal, foi enqu adrado como uma empresa pblica federal, com personalidade jurdica de direito priva do e patrimnio prprio, pela Lei 5.662, de 21 de junho de 1971. O BNDES um rgo vincul ado ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior e tem como objetiv o apoiar empreendimentos que contribuam para o desenvolvimento do pas. Suas linha s de apoio contemplam financiamentos de longo prazo e custos competitivos, para o desenvolvimento de projetos de investimentos e para a comercializao de mquinas e equipamentos novos, fabricados no pas, bem como para o incremento das exportaes bra sileiras. Contribui, tambm, para o fortalecimento da estrutura de capital das emp resas privadas e desenvolvimento do mercado de capitais. A BNDESPAR, subsidiria i ntegral, investe em empresas nacionais atravs da subscrio de aes e debntures conversve s. O BNDES considera ser de fundamental importncia, na execuo de 28 Ver pgina http://www.bcb.gov.br/pre/composicao/cef.asp 29 Ver pgina http://www.bcb.gov.br/pre/composicao/bndes.asp I.39

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sua poltica de apoio, a observncia de princpios tico-ambientais e assume o compromis so com os princpios do desenvolvimento sustentvel. As linhas de apoio financeiro e os programas do BNDES atendem s necessidades de investimentos das empresas de qu alquer porte e setor, estabelecidas no pas. A parceria com instituies financeiras, com agncias estabelecidas em todo o pas, permite a disseminao do crdito, possibilitan do um maior acesso aos recursos do BNDES. Mais informaes podero ser encontradas no endereo: www.bndes.gov.br Planejamento Corporativo 2009/2014 Em 2008, o BNDES con cluiu o processo de construo do seu Planejamento Corporativo, que define as diretr izes de atuao para o perodo de 2009 a 2014. Alm da elaborao da estratgia do Banco para os prximos dois trinios, o processo pretende internalizar o planejamento como roti na permanente da organizao. Assim o BNDES delimitou o escopo de sua atuao e definiu a sua misso: promover o desenvolvimento sustentvel e competitivo da economia brasi leira, com gerao de emprego e reduo das desigualdades sociais e regionais. Paralelam ente, o Banco definiu sua viso, que delineia a situao futura desejada para a instit uio, balizando seus objetivos de longo prazo. A viso do BNDES ser o banco do desenv olvimento do Brasil, instituio de excelncia, inovadora e proativa ante os desafios da nossa sociedade. Nesses termos, o BNDES se compromete com o desenvolvimento d a sociedade brasileira em uma concepo integrada, que inclui, de forma explcita, as dimenses social, regional e ambiental. Temas transversais30 Para que os objetivos sejam alcanados de forma consistente, o Planejamento Corporativo BNDES 2009-2014 envolveu a alta direo, gerentes e tcnicos de todas as reas do Banco em um esforo de avaliao da situao atual, da dinmica social e econmica contempornea, e anlise das tend s de mercado, da competio e do progresso tcnico, associadas s vrias atividades econmic as em que o Banco est envolvido. Alm de reafirmar seu compromisso histrico com o fo rtalecimento dos sistemas produtivos e o desenvolvimento da infraestrutura, o Ba nco elegeu quatro temas transversais que devem constituir novos desafios para fo mento: i) a inovao, atravs do apoio s atividades de P&D, engenharia e gesto da inovao, entre outros itens ligados capacitao tcnica e gerencial; ii) o desenvolvimento loca l e regional, fomentando investimentos integrados em diferentes escalas territor iais e diferentes institucionalidades (APLs, entorno de grandes projetos, cidade s-polo, bacias hidrogrficas), apoiando polticas integradas de desenvolvimento urba no e priorizando regies menos desenvolvidas; iii) o desenvolvimento socioambienta l, apoiando projetos que primem pelo desenvolvimento sustentvel (crescimento econm ico, bem-estar social e preservao do meio 30 Ver pgina http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/bndes/bndes_pt/Institucional/O_BNDES/ A_Empresa/planejamento_corporativo.html I.40

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 ambiente), investimentos em energias renovveis e eficincia energtica, em recuperao de passivos ambientais e em desenvolvimento de tecnologias e servios ambientais; iv ) o desenvolvimento no Entorno de Projetos, promovendo as oportunidades de desen volvimento econmico e social nas reas de influncia de projetos, por meio do apoio c oordenado a aes e investimentos de natureza diversa. Visando potencializar a ativi dade produtiva, gerao de empregos, gerao de receitas e externalidades sociais e ambi entais dos projetos apoiados pelo BNDES. Cooperativas de Crdito As cooperativas d e crdito se dividem em: singulares, que prestam servios financeiros de captao e de c rdito apenas aos respectivos associados, podendo receber repasses de outras insti tuies financeiras e realizar aplicaes no mercado financeiro; centrais, que prestam s ervios s singulares filiadas, e so tambm responsveis auxiliares por sua superviso; e c onfederaes de cooperativas centrais, que prestam servios a centrais e suas filiadas . Observam, alm da legislao e normas gerais aplicveis ao sistema financeiro: a Lei C omplementar n 130, de 17 de abril de 2009, que institui o Sistema Nacional de Crdi to Cooperativo; a Lei n 5.764, de 16 de dezembro de 1971, que institui o regime j urdico das sociedades cooperativas; e a Resoluo n 3.859, de 27 de maio de 2010, que disciplina sua constituio e funcionamento. As regras prudenciais so mais estritas p ara as cooperativas cujo quadro social mais heterogneo, como as cooperativas de l ivre admisso. As cooperativas de crdito observam, alm da legislao e normas do sistema financeiro, a Lei 5.764, de 16 de dezembro de 1971, que define a poltica naciona l de cooperativismo e institui o regime jurdico das sociedades cooperativas. Atua ndo tanto no setor rural quanto no urbano, as cooperativas de crdito podem se ori ginar da associao de funcionrios de uma mesma empresa ou grupo de empresas, de prof issionais de determinado segmento, de empresrios, ou mesmo adotar a livre admisso de associados em uma rea determinada de atuao, sob certas condies. Devem adequar sua r ea de ao s possibilidades de reunio, controle, operaes e prestaes de servios. Esto ados a realizar operaes de captao por meio de depsito vista e a prazo (sem emisso de ertificados - os RDBs), somente a associados, por meio de desconto de ttulos, emprs timos, financiamentos, e realizar aplicao de recursos no mercado financeiro (Resol ues CMN n 344/07e n 3454/07). 31

Tambm podem atuar na distribuio de cotas de fundos de investimentos abertos. Neste caso, devem observaras regulamentaes do BACEN e da CVM nas respectivas reas de comp etncia. Nesse sentido, de acordo com a Resoluo CMN n 3309/05, at 30 de junho de 2008, todos os empregados da cooperativa que atuam no atendimento a clientes e usurios da instituio em atividades relacionadas com a distribuio e mediao de ttulos e valores mobilirios devem ser considerados aptos por meio de exame de certificao, organizado por entidade de reconhecida capacidade tcnica. Tambm nesse sentido, a IN CVM n 424 /05 determinou que at 30de junho de 2008, as cooperativas de crdito s podero realiza r a distribuio de fundos classificados como de curto prazo, referenciados e de ren da fixa, vedada a distribuio daqueles que cobrem taxa de performance ingresso ou s ada. Essa IN da CVM 31 Ver pgina http://pt.scribd.com/doc/49613649/7/INSTITUICOES-E-INTERMEDIADORES-FINA NCEIROS I.41

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tambm estabelece que as cooperativas de crdito que desejarem distribuir cotas de o utros tipos de fundos antes de 30 de junho de 2008, devero atingir ndice de 100% d e certificao de seus empregados acima mencionados e solicitar CVM autorizao. Socieda des de Crdito Imobilirio32 As sociedades de crdito imobilirio so instituies financeira criadas pela Lei 4.380, de 21 de agosto de 1964, para atuar no financiamento ha bitacional. Constituem operaes passivas dessas instituies os depsitos de poupana, a em isso de letras e cdulas hipotecrias e depsitos interfinanceiros. Suas operaes ativas s : financiamento para construo de habitaes, abertura de crdito para compra ou construo e casa prpria, financiamento de capital de giro a empresas incorporadoras, produt oras e distribuidoras de material de construo. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima, adotando obrigatoriamente em sua denominao social a expresso "Crdi to Imobilirio". (Resoluo CMN 2.735, de 2000). As sociedades de crdito imobilirio so in stituies financeiras, constitudas sob a forma de sociedade annima, integrantes do SF N, especializadas em operaes de financiamento imobilirio, atualmente regulamentadas pela Resoluo CMN n 2735/00.As SCIs podem, alm de realizar as atividades inerentes co nsecuo de seus objetivos, operar em todas as modalidades admitidas nas normas rela tivas ao direcionamento dos recursos captados em depsitos de poupana. As SCIs, em s uas atividades, podem empregar recursos prprios e os provenientes de: depsitos de poupana; letras hipotecrias; letras de crdito imobilirio; repasses e refinanciamento s contrados no pas; emprstimos e financiamentos contrados no exterior; depsitos inter financeiros e outras formas de captao de recursos autorizadas pelo BACEN Tipos de crditos imobilirios O mais antigo e mais conhecido dentre os tipos de crditos imobi lirios disponveis hoje no pas o SFH, o Sistema Financeiro de Habitao, que o herdeiro do que muitos de ns ainda chamamos de BNH. Mas, se durante anos esse sistema pare cia ser o nico meio de se chegar ao sonho da casa prpria, hoje a verdade que o mer cado tem vrias opes, dependendo de inmeras variveis: o imvel usado o imvel novo o cons ruo de imvel o compra de terreno o compra de material de construo o financiamento de 100% do valor da compra com FGTS o financiamento parcial da compra com uso de FG TS o financiamento da compra sem uso de FGTS o valor a ser financiado 32 Ver pgina http://www.bcb.gov.br/pre/composicao/sci.asp I.42

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o valor total do imvel o valor da sua renda e ainda o tipo de renda que voc tem (s e salrio ou no). Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento As sociedades d e crdito, financiamento e investimento, tambm conhecidas por financeiras, foram in stitudas pela Portaria do Ministrio da Fazenda 309, de 30 de novembro de 1959. So i nstituies financeiras privadas que tm como objetivo bsico a realizao de financiamento para a aquisio de bens, servios e capital de giro. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima e na sua denominao social deve constar a expresso "Crdito, Finan ciamento e Investimento". Tais entidades captam recursos por meio de aceite e co locao de Letras de Cmbio (Resoluo CMN 45, de 1966) e Recibos de Depsitos Bancrios (Res luo CMN 3454, de 2007). Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios - CTVM As sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios so constitudas sob a forma d e sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada. Dentre seus objeti vos esto: operar em bolsas de valores, subscrever emisses de ttulos e valores mobil irios no mercado; comprar e vender ttulos e valores mobilirios por conta prpria e de terceiros; encarregar-se da administrao de carteiras e da custdia de ttulos e valor es mobilirios; exercer funes de agente fiducirio; instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento; emitir certificados de depsito de aes e cdulas pig noratcias de debntures; intermediar operaes de cmbio; praticar operaes no mercado de c io de taxas flutuantes; praticar operaes de conta margem; realizar operaes compromis sadas; praticar operaes de compra e venda de metais preciosos, no mercado fsico, po r conta prpria e de terceiros; operar em bolsas de mercadorias e de futuros por c onta prpria e de terceiros. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resol uo CMN 1.655, de 1989). Os FUNDOS DE INVESTIMENTO, administrados por corretoras ou outros intermedirios financeiros, so constitudos sob forma de condomnio e represent am a reunio de recursos para a aplicao em carteira diversificada de ttulos e valores mobilirios, com o objetivo de propiciar aos condminos valorizao de quotas, a um cus to global mais baixo. A normatizao, concesso de autorizao, registro e a superviso dos fundos de investimento so de competncia da Comisso de Valores Mobilirios. Suas princ ipais atividades so as seguintes: o operar em sistema mantido por bolsas de valor es; o comprar, vender e distribuir ttulos e valores mobilirios, por conta de terce iros; o efetuar lanamentos pblicos de aes (operaes de underwriting); o encarregar-se d a administrao de carteiras de valores e da custdia de ttulos e valores mobilirios; o instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento; o prestar se rvios como transferncia de ttulos, desdobramento de cautelas, recebimento de juros, dividendos ou encarregar-se da subscrio de ttulos e valores mobilirios, etc.; I.43

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 o o o o operar no mercado aberto (open market); intermediar operaes de cmbio; comprar e ven der ativos financeiros, por conta de terceiros; encarregar-se da administrao da cu stdia de ativos.

O papel da corretora no se restringe execuo de ordens de compra e venda transmitida por seus clientes. A corretora se responsabiliza pelo controle da conta do clie nte junto bolsa e clearing house, ou seja, mantm registro das posies de cada client e, coleta as garantias exigidas pela clearing, recebe e paga as perdas e os ganh os incorridos pelos clientes, controla as ordens executadas e executar, liquida as operaes quando do vencimento dos contratos e assessora o cliente em suas decises . A corretora pode ou no ser credenciada como membro de compensao. Aqueles que no po ssuem esse status devem contratar um membro de compensao, que se responsabilizar fi nanceiramente por suas operaes junto clearing house. Corretoras de Cmbio33 As socie dades corretoras de cmbio so constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quot as de responsabilidade limitada, devendo constar na sua denominao social a expresso "Corretora de Cmbio". Tm por objeto social exclusivo a intermediao em operaes de cmbi e a prtica de operaes no mercado de cmbio de taxas flutuantes. So supervisionadas pe lo Banco Central do Brasil (Resoluo CMN 1.770, de 1990). Corretoras de Mercadorias que Negociam ou Registram Operaes com Valores Mobilirios em Bolsa de Mercadorias e Futuros A Instruo CVM n 402, de 27 de janeiro de 2004, es tabeleceu as normas e procedimentos para a organizao e o funcionamento dessas corr etoras de mercadorias .Essas instituies devem ser constitudas sob a forma de socied ade annima ou sociedade limitada e serem admitidas como membro de Bolsa de Mercad orias e Futuros. Como membro de Bolsa de Mercadorias e Futuros, elas tm o direito de realizar operaes, em seu nome -carteira prpria - e em nome de terceiros - seus clientes -, nos mercados administrados por essa bolsa. No desempenho dessas ativ idades, independentemente de serem ou no instituies financeiras, so reguladas e fisc alizadas pela CVM. Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios (DTVM) 34 As sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios so constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo con star na 33 34 Ver pgina http://www.bcb.gov.br/pre/composicao/scc.asp Ver pgina http://www.bcb.go v.br/pre/composicao/sdtvm.asp I.44

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sua denominao social a expresso "Distribuidora de Ttulos e Valores Mobilirios". Algum as de suas atividades: intermedeiam a oferta pblica e distribuio de ttulos e valores mobilirios no mercado; administram e custodiam as carteiras de ttulos e valores m obilirios; instituem, organizam e administram fundos e clubes de investimento; op eram no mercado acionrio, comprando, vendendo e distribuindo ttulos e valores mobi lirios, inclusive ouro financeiro, por conta de terceiros; fazem a intermediao com as bolsas de valores e de mercadorias; efetuam lanamentos pblicos de aes; operam no mercado aberto e intermedeiam operaes de cmbio. So supervisionadas pelo Banco Centra l do Brasil (Resoluo CMN 1.120, de 1986). As sociedades corretoras de ttulos e valo res mobilirios so constitudas sob a forma de sociedade annima ou por quotas de respo nsabilidade limitada. Dentre seus objetivos esto: o operar em bolsas de valores, subscrever emisses de ttulos e valores mobilirios no mercado; o comprar e vender ttu los e valores mobilirios por conta prpria e de terceiros; o encarregar-se da admin istrao de carteiras e da custdia de ttulos e valores mobilirios; o exercer funes de ag nte fiducirio; o instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimen to; o emitir certificados de depsito de aes e cdulas pignoratcias de debntures; o inte rmediar operaes de cmbio; o praticar operaes no mercado de cmbio de taxas flutuantes; o praticar operaes de conta margem; o realizar operaes compromissadas; o praticar op eraes de compra e venda de metais preciosos, no mercado fsico, por conta prpria e de terceiros; o operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta prpria e de terceiros. Agente Autnomo de Investimento (AAI) A atividade do agente autnomo de investimento foi instituda pela resoluo do CMN n 2838 de 30/05/2001, ela ainda autoriza a CVM a adotar medidas e baixar normas complementares que se fizerem necessrias regulamen tao dessa atividade, assim de acordo com a instruo CVM n 434/06 de 22/06/06, o agente autnomo de investimento a pessoa natural e jurdica, que obtm registro na Comisso de Valores Mobilirios CVM , para exercer sob responsabilidade e como proposto de in stituio integrante do sistema de distribuio de valores mobilirios, a atividade de dis tribuio e mediao de valores mobilirios. A atividade de agente autnomo de investimento somente pode ser exercida por pessoa natural ou jurdica autorizada pela CVM, que mantenha contrato para distribuio e mediao com uma ou mais instituies integrantes do s istema de distribuio de valores mobilirios. As instituies integrantes do sistema de d istribuio de valores mobilirios somente podem contratar para exercer a atividade de agente autnomo de investimento pessoa natural ou jurdica devidamente autorizada p ela CVM. I.45

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Os agentes autnomos de investimento podem ser credenciados junto a bancos mltiplos (com carteira de investimento), bancos de investimento, corretoras de valores e mercadorias e distribuidoras de valores, para desempenhar exclusivamente por co nta e ordem das entidades credenciadas, as atividades citadas e outras atividade s autorizadas expressamente pelos rgos reguladores competentes. Autorizao do Agente Autnomo Pessoa Natural A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente ser concedida a pessoa natural, domiciliada no Pas, que preen cha os seguintes requisitos: o tenha concludo o ensino mdio no Pas ou no exterior; o tenha sido aprovada em exame tcnico especfico para agente autnomo de investimento , organizado por entidade certificadora autorizada pela CVM; o no esteja inabilit ada ou suspensa para o exerccio de cargo em instituies financeira e demais entidade s autorizadas a funcionar pela CVM, pelo Banco Central do Brasil , pela Superint endncia de Seguros Privados SUSEP, ou pela Secretaria de Previdncia Complementar SP C; o no tenha sido condenada criminalmente, ressaltada a hiptese de reabilitao; o no esteja impedido de administrar seus bens ou deles dispor em razo de deciso judicia l. o os exames de certificao sero organizados por entidades de classe ou entidade a utoreguladora que congregue profissionais, associaes ou instituies do mercado financ eiro e de capitais. o o prazo de validade do exame tcnico de certificao para obteno d a autorizao da CVM para o exerccio de 1 ( um) ano, contado da data da divulgao do res ultado final pela entidade certificadora. o autorizao do Agente Autnomo Pessoa Jurdi ca o autorizao para exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente ser concedida pessoa jurdica, domiciliada no Pas, que preencha os seguintes requisi tos: o tenha como objeto social exclusivo o exerccio a atividade de agente autnomo de investimento e esteja regulamente constituda e registrada no Cadastro Naciona l de Pessoa Jurdica CNPJ; o tenha como scios unicamente agentes autnomos autorizado s pela CVM, e a elas seja atribudo, com exclusividade, o exerccio das atividades r eferidas ele conforme instruo, sendo todos os scios responsveis perante CVM pelas at ividades da sociedade. No caso de agente autnomo - pessoa jurdica, ser admitido que a sociedade tenha scios terceiros que no sejam agentes autnomos, desde que sua par ticipao no capital social e nos lucros no exceda 2% ( dois por cento), e que tais sc ios no exeram funo de gerencia ou administrao ou por qualquer modo participem das ativ idades que constituam o objeto social. Para efeito da lei 4.595/64, os agente au tnomos de investimento equiparam-se s instituies financeiras. Os Agentes Autnomos de Investimento so regulados e fiscalizados pela CVM. I.46

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Resoluo 2.83835 Dispe sobre a atividade de agente autnomo de investimento. O BANCO C ENTRAL DO BRASIL, na forma do art. 9 da Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964, to rna pblico que o CONSELHO MONETRIO NACIONAL, em sesso realizada em 30 de maio de 20 01, com base nos arts. 3 , incisos I e IV, e 4 da Lei n 6.385, de 7 de dezembro de 1 976, e tendo em vista o disposto nos arts.16, incisos I e III, e 18, inciso I, d a referida Lei n 6.385, de 1976, R E S O L V E U: Art. 1 Estabelecer que agente autnomo de investimento e a pessoa natural ou jurdica uniprofissional, que tenha como atividade a distribuio e mediao de ttulos, valores mobilirios, quotas de fundos de investimento e derivativos, sempr e sob a responsabilidade e como preposto das instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios de que trata o art. 15 da Lei n 6.385, de 7 de deze mbro de 1976. Art. 2 Para o exerccio da sua atividade, o agente autnomo de investim ento deve: I - ser julgado apto em exame de certificao organizado por entidade aut orizada pela Comisso de Valores Mobilirios, observado que o exerccio das atividades de distribuio e mediao nos mercados de derivativos depende, ainda, de aprovao em exam e especfico que avalie o respectivo conhecimento sobre o funcionamento e os risco s inerentes a esses mercados; II - obter a autorizao da Comisso de Valores Mobilirio s; III - manter contrato para distribuio e mediao com uma ou mais das instituies refer idas no art. 1 ; IV - realizar a sua atividade de distribuio e mediao exclusivamente c omo preposto das instituies referidas no art. 1 ; V - abster-se de receber ou entreg ar aos investidores, por qualquer razo, numerrio, ttulos, valores mobilirios ou quai squer outros valores, que somente devem ser movimentados por meio de instituies fi nanceiras e do sistema de distribuio de valores mobilirios. 35https://www3.bcb.gov.br/normativo/detalharNormativo.do?N=101097407&method=deta lharNormativo I.47

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Art. 3 Os agentes autnomos de investimento, credenciados nos termos da Resoluo n 238, de 24 de novembro de 1972, e regulamentao posterior, permanecem autorizados a des empenhar a atividade, ficando dispensados do cumprimento da formalidade prevista no art. 2 , inciso I, observada a necessidade de obteno da autorizao de que trata o i nciso II do mesmo artigo no prazo mximo de um ano, contado da data da entrada em vigor desta Resoluo. Art. 4 Aos empregados de instituies financeiras e demais institu ies autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil que exeram, na prpria insti tuio, qualquer das atividades referidas no art. 1 somente se aplica a formalidade p revista no art. 2 , inciso I. Pargrafo nico. Fica o Banco Central do Brasil incumbid o de disciplinar a entrada em vigor do disposto neste artigo. Art. 5 Fica a Comis so de Valores Mobilirios autorizada a adotar as medidas e a baixar as normas compl ementares que se fizerem necessrias execuo do disposto nesta Resoluo. Art. 6 Esta Res luo entra em vigor na data de sua publicao. Art. 7 Ficam revogados a Resoluo n 238, d 4 de novembro de 1972, o item XV da Resoluo n 367, de 9 de abril de 1976, as Circul ares n s 193, de 24 de novembro de 1972, e 229, de 15 agosto de 1974, e a Carta-Ci rcular n 665, de 7 de outubro de 1981. Res. CMN/BACEN 3.158/03 - Res. - Resoluo CONSELHO MONETRIO NACIONAL - CMN (BACEN) n 3.158 de 17.12.2003 D.O.U.: 18.12.2003 Dispe sobre a certificao de empregados das i nstituies financeiras e demais instituies autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil. O BANCO CENTRAL DO BRASIL, na forma do art. 9 da Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, torna pblico que o CONSELHO MONETRIO NACIONAL, em sesso realizada em 17 de dezembro de 2003, com base no art. 4 , inciso VIII, da referida lei, na Lei 4.728, de 14 de julho de 1965, e na Lei 6.099, de 12 de setembro de 1974, co m as alteraes introduzidas pela Lei 7.132, de 26 de outubro de 1983, RESOLVEU: Art . 1 Estabelecer que as instituies financeiras e demais instituies autorizadas a funci onar pelo Banco Central do Brasil devem adotar providncias com vistas a que seus empregados, para exercerem, na prpria instituio, as atividades de distribuio e mediao e ttulos, valores mobilirios e derivativos, sejam considerados aptos em exame de c ertificao organizado por entidade de reconhecida capacidade tcnica. I.48

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1 Os empregados que tenham sido julgados aptos em exames de certificao organizados nos termos do art. 2 , inciso I, da Resoluo 2.838, de 30 de maio de 2001 - durante a vigncia do art. 4 desse normativo -, e da Resoluo 3.057, de 19 de dezembro de 2002, so considerados aptos para os efeitos desta resoluo, sem prejuzo do atendimento das demais condies ora estabelecidas. 2 O cumprimento da formalidade prevista neste ar tigo deve observar o cronograma abaixo, a ser atendido com base no quantitativo dos mencionados empregados, por instituio, ao final de cada ano: I - 25% (vinte e cinco por cento), no mnimo, at 31 de dezembro de 2004; II - 50% (cinquenta por cen to), no mnimo, at 31 de dezembro de 2005; III - 75% (setenta e cinco por cento), n o mnimo, at 31 de dezembro de 2006; IV - 100% (cem por cento), at 31 de dezembro de 2007. 3 A partir de 1 de janeiro de 2008, somente podero exercer as atividades men cionadas no caput os empregados que tenham sido considerados aptos para os efeit os desta resoluo. Art. 2 As instituies referidas no art. 1 devem assegurar que as pess oas contratadas como empregados, a partir da data da entrada em vigor desta reso luo, para exercerem, na prpria instituio, as atividades relacionadas naquele artigo, cumpram a formalidade ali prevista no prazo de um ano, contado da data da respec tiva contratao, ou no prazo previsto no 3 do art. 1 , o que ocorrer primeiro. Pargrafo nico. O disposto neste artigo no se aplica s pessoas consideradas aptas para os ef eitos desta resoluo, que tenham deixado de ser empregados de qualquer das instituies referidas no art. 1 por perodo inferior a um ano, contado a partir da data de trmi no do vnculo empregatcio anterior at a data de seu retorno condio de empregado. Art. 3 Na hiptese de os empregados das instituies referidas no art. 1 passarem a exercer a tividade diferente daquela para a qual tenham sido considerados aptos para os ef eitos desta resoluo, na prpria instituio ou em outra, a habilitao para o exerccio da a atividade, se exigida, dever ser providenciada no prazo de um ano, contado da d ata da mudana de atividade, ou no prazo previsto no 3 do art. 1 , o que ocorrer prim eiro. Art. 4 As instituies referidas no art. 1 so responsveis pela atualizao peridic conhecimentos de seus empregados considerados aptos para os efeitos desta resol uo. I.49

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Art. 5 As disposies desta resoluo no se aplicam s cooperativas de crdito e s socieda e crdito ao microempreendedor, observado que a certificao de empregados dessas inst ituies ficar condicionada edio de normativo especfico. Art. 6 Esta resoluo entra e na data de sua publicao. Art. 7 Fica revogada a Resoluo 3.057, de 19 de dezembro de 2002.

Braslia, 17 de dezembro de 2003. Henrique de Campos Meirelles Presidente INSTRUO CV M N 434, DE 22 DE JUNHO DE 2006. Dispe sobre a atividade de agente autnomo de inves timento e revoga as Instrues CVM n s 355, de 1 de agosto de 2001, e 366, de 29 de mai o de 2002. O PRESIDENTE DA COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS - CVM torna pblico que o C olegiado, em reunio realizada em 20 de junho de 2006, tendo em vista o disposto n os arts. 8 , inciso I, e 16, incisos I e III, da Lei n 6.385, de 07 de dezembro de 1976, RESOLVEU baixar a seguinte Instruo: MBITO E FINALIDADE Art. 1 A atividade de a gente autnomo de investimento regida pelas normas constantes da presente Instruo. D EFINIO Art. 2 O agente autnomo de investimento a pessoa natural que obtm registro na Comisso de Valores Mobilirios CVM, para exercer, sob a responsabilidade e como pre posto de instituio integrante do sistema de distribuio de valores mobilirios, a ativi dade de distribuio e mediao de valores mobilirios. Pargrafo nico. Os agentes autnomos investimento podem constituir pessoa jurdica para o exerccio da atividade referid a no caput, observados os requisitos desta Instruo. EXERCCIO DA ATIVIDADE Art. 3 A a tividade de agente autnomo de investimento somente pode ser exercida por pessoa n atural ou jurdica autorizada pela CVM, que mantenha contrato para distribuio e medi ao com uma ou mais instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobiliri s. I.50

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Art. 4 As instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios soment e podem contratar para exercer a atividade de agente autnomo de investimento pess oa natural ou jurdica devidamente autorizada pela CVM. 1 A instituio contratante de agentes autnomos dever inscrev-los em sua relao de agentes contratados na pgina da CVM , na rede mundial de computadores, quando celebrar um novo contrato, e retir-los da pgina, quando o contrato for rescindido, no prazo mximo de 5 (cinco) dias teis a ps a contratao ou resciso. 2 A instituio contratante dever conservar disposio d anto vigorar o contrato, e pelo prazo de 5 (cinco) anos a partir de sua resciso, todos os documentos relacionados contratao e prestao de servios de cada agente autn por ela contratado. AUTORIZAO DO AGENTE AUTNOMO PESSOA NATURAL Art. 5 A autorizao pa a o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente ser concedida p essoa natural, domiciliada no Pas, que preencha os seguintes requisitos: I tenha concludo o ensino mdio no Pas ou no exterior; II tenha sido aprovada em exame tcnico especfico para agente autnomo de investimento, organizado por entidade certificad ora autorizada pela CVM; III no esteja inabilitada ou suspensa para o exerccio de cargo em instituies financeiras e demais entidades autorizadas a funcionar pela CV M, pelo Banco Central do Brasil, pela Superintendncia de Seguros Privados SUSEP o u pela Secretaria de Previdncia Complementar SPC; IV no tenha sido condenada crimi nalmente, ressalvada a hiptese de reabilitao; e V no esteja impedida de administrar seus bens ou deles dispor em razo de deciso judicial. Pargrafo nico. A identificao do candidato dever ser verificada pela entidade certificadora, que enviar CVM a relao d os candidatos aprovados no exame previsto no inciso II deste artigo, conservando em seu poder os documentos respectivos enquanto for mantida a habilitao do candid ato, e pelo prazo de 5 (cinco) anos a partir de seu cancelamento. Art. 6 O pedido de autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento por pes soa natural dever ser instrudo com os seguintes documentos: I formulrio cadastral, preenchido na pgina da CVM na rede mundial de computadores, com as informaes consta ntes do Anexo I desta Instruo; e I.51

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II declarao do candidato, enviada CVM com data e assinatura, informando o cumprime nto dos requisitos relacionados nos incisos III a V do art. 5 . Pargrafo nico. A CVM poder exigir, a qualquer tempo, a comprovao do teor da declarao a que se refere o in ciso II deste artigo. Art. 7 Os exames de certificao sero organizados por entidade d e classe ou entidade autoreguladora que congregue profissionais, associaes ou inst ituies do mercado financeiro e de capitais. 1 O programa de certificao dever ser subm tido aprovao da CVM, previamente sua implementao, e reavaliado periodicamente. 2 O azo de validade do exame tcnico de certificao para a obteno de autorizao da CVM para o exerccio da atividade de 1 (um) ano, contado da data da divulgao do resultado final pela entidade certificadora. AUTORIZAO DO AGENTE AUTNOMO PESSOA JURDICA Art. 8 A aut orizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento somente ser con cedida pessoa jurdica domiciliada no Pas que preencha os seguintes requisitos: I t enha como objeto social exclusivo o exerccio da atividade de agente autnomo de inv estimento e esteja regularmente constituda e registrada no Cadastro Nacional da P essoa Jurdica - CNPJ; e II tenha como scios unicamente agentes autnomos autorizados pela CVM, e a eles seja atribudo, com exclusividade, o exerccio das atividades re feridas no art. 2 , sendo todos os scios responsveis perante a CVM pelas atividades da sociedade. 1 Ser admitido que a sociedade tenha como scios terceiros que no sejam agentes autnomos, desde que sua participao no capital social e nos lucros no exceda de 2% (dois por cento), e que tais scios no exeram funo de gerncia ou administrao ou r qualquer modo participem das atividades que constituam o objeto social. 2 Um me smo agente autnomo pessoa natural no poder ser scio de mais de um agente autnomo pes oa jurdica. 3 Da denominao do agente autnomo pessoa jurdica dever constar a expres ente Autnomo de Investimentos", sendo vedada a utilizao de palavras ou expresses que induzam a interpretao indevida quanto ao objetivo da sociedade. I.52

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Art. 9 O pedido de autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de invest imento por pessoa jurdica dever ser instrudo com os seguintes documentos: I formulri o cadastral, com as informaes constantes do Anexo II desta Instruo, preenchido na pgi na da CVM na rede mundial de computadores; e II cpia dos atos constitutivos devid amente consolidados e registrados no rgo competente. Pargrafo nico. As alteraes poster iores dos atos constitutivos devem ser encaminhados CVM, no prazo de 15 (quinze) dias teis aps o seu registro. PRAZO PARA A CONCESSO DA AUTORIZAO Art. 10. A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento ser expedida pela Su perintendncia de Relaes com o Mercado e Intermedirios no prazo de 30 (trinta) dias, a contar da data do protocolo na CVM da documentao referida nos arts. 6 ou 9 desta I nstruo, conforme o caso. 1 Decorrido o prazo previsto neste artigo, caso no haja man ifestao da CVM em contrrio, e desde que tenham sido cumpridas todas as formalidades previstas nesta Instruo, o pedido de autorizao ser automaticamente concedido. 2 O pr zo de 30 (trinta) dias pode ser interrompido, uma nica vez, se a CVM solicitar ao interessado informaes adicionais, passando a fluir novo prazo de 30 (trinta) dias a partir da data de cumprimento das exigncias. 3 Para o atendimento das exigncias, concedido prazo no superior a 60 (sessenta) dias, contados do recebimento da cor respondncia respectiva, sob pena de indeferimento do pedido. INDEFERIMENTO DO PED IDO E RECURSO Art. 11. O indeferimento do pedido de autorizao para o exerccio da at ividade de agente autnomo de investimento deve ser comunicado por escrito ao inte ressado. Pargrafo nico. Da deciso do Superintendente que indeferir o pedido cabe re curso ao Colegiado da CVM, nos termos da regulamentao em vigor. CANCELAMENTO DA AU TORIZAO Art. 12. A autorizao para o exerccio da atividade de agente autnomo de investi mento pode ser cancelada: I se constatada a falsidade dos documentos ou de decla rao apresentada para obter a autorizao; I.53

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II se, em razo de fato superveniente devidamente comprovado, ficar evidenciado qu e a pessoa autorizada pela CVM no mais atende a quaisquer dos requisitos e condies estabelecidos nesta Instruo para a concesso da autorizao; e III a pedido do agente au tnomo. 1 A CVM comunicar previamente ao agente autnomo a deciso de cancelar o seu reg istro, nos termos deste artigo, concedendo-lhe o prazo de 10 (dez) dias teis, con tados da data do recebimento da comunicao, para apresentar as suas razes de defesa ou regularizar o seu registro. 2 Da deciso do Superintendente que cancelar a autor izao, cabe recurso ao Colegiado da CVM, nos termos da regulamentao em vigor. 3 Na hip ese prevista no inciso I deste artigo, a CVM oficiar ao Ministrio Pblico para a pro positura da competente ao penal, sem prejuzo da aplicao das penalidades previstas no art. 11 da Lei n 6.385, de 07 de dezembro de 1976. 4 O pedido de cancelamento da a utorizao dever ser instrudo com os seguintes documentos: I no caso de pessoa natural : a) se for o caso, comprovante de sua retirada da sociedade de agentes autnomos de investimento ou da adequao de sua participao ao limite de que trata o 1 do art. 8 ; e b) comprovante de resciso dos contratos de distribuio e mediao de valores mobilirios ou declarao de que no mantm contrato de distribuio e mediao de valores mobilirios c stituio integrante do sistema de distribuio de valores mobilirios; II no caso de pess oa jurdica: a) apresentao do seu distrato social ou mudana de seu objeto, com regist ro no rgo competente; e b) comprovante de resciso dos contratos de distribuio e mediao de valores mobilirios ou declarao de que no mantm contrato de distribuio e mediao de res mobilirios com instituio integrante do sistema de distribuio de valores mobilirios . 5 O deferimento do pedido de cancelamento no impede que a CVM instaure ou d andam ento a procedimento visando apurar a responsabilidade do agente, por atos ocorri dos at aquela data. I.54

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6 O cancelamento da autorizao de agente autnomo ser comunicado pela CVM s instituie o houverem inscrito no cadastro da CVM como agente autnomo contratado. SUSPENSO D A AUTORIZAO Art. 13. A CVM poder, por solicitao do agente autnomo pessoa natural, sus ender a autorizao para o exerccio de sua atividade por um perodo contnuo de at 12 (doz e) meses, no renovvel, mediante a apresentao de: I comprovante de sua retirada da so ciedade de agentes autnomos de investimento de que seja scio, se for o caso; e II comprovante de resciso ou suspenso do contrato de distribuio e mediao de valores mobil irios ou declarao de que no mantm contrato de distribuio e mediao de valores mobili m instituio integrante do sistema de distribuio. 1 A suspenso somente ser concedida houver decorrido o prazo de pelo menos 3 (trs) anos da data de concesso da autoriz ao do agente autnomo ou do trmino de sua ltima suspenso. 2 Durante a vigncia da sus o agente autnomo ficar impedido de exercer a atividade, exonerando-se do cumprime nto das obrigaes previstas nesta Instruo e do dever de pagar a taxa de fiscalizao inst ituda pela Lei n 7.940, de 20 de dezembro de 1989. ATUALIZAO CADASTRAL Art. 14. O ag ente autnomo de investimento deve comunicar CVM qualquer alterao cadastral, por int ermdio da pgina da CVM na rede mundial de computadores, no prazo de 5 (cinco) dias teis, contados da data de sua ocorrncia. NORMAS DE CONDUTA Art. 15. O agente autno mo de investimento deve observar as seguintes regras de conduta: I empregar, no exerccio de sua atividade, o cuidado e a diligncia que todo homem ativo e probo co stuma dispensar administrao de seus prprios negcios; II abster-se da prtica de atos ue possam ferir a relao fiduciria entre investidores e a instituio intermediria qual stiver vinculado; e III zelar pelo sigilo de informaes confidenciais a que tenha a cesso no exerccio de sua funo. VEDAES I.55

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Art.16. vedado ao agente autnomo de investimento: I receber ou entregar a investi dores, por qualquer razo, numerrio, ttulos ou valores mobilirios, ou quaisquer outro s valores, que devem ser movimentados atravs de instituies financeiras ou integrant es do sistema de distribuio; II ser procurador de investidores para quaisquer fins ; III atuar como contraparte, direta ou indiretamente, em operaes das quais partic ipem clientes da instituio intermediria qual o agente autnomo esteja vinculado, sem prvia e especfica autorizao do mesmo; IV contratar com investidores a prestao de serv s de: a) anlise ou consultoria de valores mobilirios, salvo se estiver autorizado pela CVM a exercer tais atividades; e b) administrao de carteira de ttulos e valore s mobilirios, salvo se o agente autnomo pessoa natural, autorizado pela CVM tambm p ara exercer a atividade de administrao de carteira, no estiver contratualmente vinc ulado, direta ou indiretamente, a entidades do sistema de distribuio de valores. V atuar como preposto de instituio com a qual no tenha contrato; e VI delegar a terc eiros, total ou parcialmente, a execuo dos servios que constituam objeto do contrat o celebrado com a instituio intermediria. RESPONSABILIDADE DO AGENTE AUTNOMO DE INVE STIMENTO Art. 17. O agente autnomo de investimento responsvel, civil e administrat ivamente, no exerccio de suas atividades, pelos prejuzos resultantes de seus atos dolosos ou culposos e pelos atos que infringirem normas legais ou regulamentares , sem prejuzo de sua eventual responsabilidade penal. 1 A instituio intermediria res onsvel pelos atos praticados pelo agente autnomo na condio de seu preposto. 2 A respo nsabilidade administrativa da instituio intermediria decorrer de eventual falta em s eu dever de superviso sobre os atos praticados pelo agente autnomo. PENALIDADES E MULTA COMINATRIA I.56

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Art. 18. Constituem infrao grave, para efeito do disposto no 3 do art. 11 da Lei n 6 .385, de 1976: I o exerccio da atividade de agente autnomo de investimento por pes soa no autorizada, nos termos desta Instruo, ou autorizada com base em declarao ou do cumentos falsos; II o descumprimento dos deveres estabelecidos no art. 15 desta Instruo; e III aconselhar clientes da instituio intermediria qual o agente autnomo eja vinculado a realizar negcio com a finalidade de obter, para si ou para outrem , vantagem indevida. Art. 19. Constitui hiptese de infrao de natureza objetiva, suj eita ao rito sumrio de processo administrativo, o descumprimento das disposies do a rt. 16 desta Instruo. Art. 20. Sujeitam-se multa cominatria diria de R$ 200,00 (duze ntos reais), incidente a partir do dia seguinte ao trmino do prazo estabelecido p ara o cumprimento da obrigao, e sem prejuzo da aplicao das penalidades previstas no a rt. 11 da Lei n 6.385, de 1976: I o agente autnomo de investimento que: a) no encam inhar CVM as informaes previstas no pargrafo nico do art. 9 desta Instruo; ou b) no iver seu cadastro atualizado, nos termos do art. 14 desta Instruo; II as instituies contratantes mencionadas no 1 do art. 4 desta Instruo, quando no cumprirem os prazos ali estabelecidos. DISPOSIES FINAIS E TRANSITRIAS Art. 21. Os agentes autnomos pesso as jurdicas autorizados pela CVM previamente vigncia desta Instruo tero o prazo de 18 0 (cento e oitenta) dias, contado da data de sua entrada em vigor, para se adapt arem ao disposto nos pargrafos do art. 8 desta Instruo. Art. 22. Os pedidos de autor izao de agentes autnomos protocolados antes da data de entrada em vigor desta Instr uo, pendentes de apreciao final, sero deferidos caso atendam os requisitos previstos no art. 5 ou no art. 8 , conforme o caso. Pargrafo nico. Na hiptese de haver necessida de de complementao de documentos ou informaes, o requerente dever ser intimado para c umprir as exigncias cabveis, no prazo de 30 (trinta) dias, sob pena de indeferimen to do pedido. I.57

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Art. 23. Para os aprovados em exames de certificao para agentes autnomos de investi mento concludos previamente a esta Instruo, o prazo de que trata o 2 do art. 7 ser co tado a partir da data de entrada em vigor desta Instruo. Art. 24. Ficam revogadas as Instrues CVM n s. 355, de 1 de agosto de 2001, e 366, de 29 de maio de 2002. Art. 25. Esta Instruo entra em vigor na data de sua publicao no Dirio Oficial da Unio. Merc ados Regulamentados de Valores Mobilirios36 O mercado de balco dito organizado no Brasil quando as instituies que o administram criam um ambiente informatizado e tr ansparente de registro ou de negociao e tm mecanismos de auto-regulamentao. Nos merca dos de negociao - onde tambm essas instituies so autorizadas a funcionar pela CVM e po r ela so supervisionadas - cria-se um ambiente de menor risco e transparncia para os investidores se comparado ao mercado de balco no organizado. No mercado de balco os valores mobilirios so negociados entre as instituies financeiras sem local fsico definido, por meios eletrnicos ou por telefone. So negociados valores mobilirios de empresas que so companhias registradas na CVM, e prestam informaes ao mercado, no r egistradas nas bolsas de valores. O primeiro mercado de balco organizado destinad o negociao de aes criado no Brasil foi a Sociedade Operadora de Mercado de Ativos SOMA, adquirida pela BOVESPA em 2002. Em seu lugar, foi implantado o SOMA FIX, a tual mercado de balco organizado de ttulos de renda fixa da bolsa paulista. Atuam como intermedirios neste mercado no somente as corretoras de valores, membros da B M&FBOVESPA, mas tambm outras instituies financeiras, como bancos de investimento e distribuidoras de valores. Alm das aes, outros valores mobilirios so negociados em me rcados de balco organizado, tais como debntures, cotas de fundos de investimento i mobilirio, fundos fechados, fundos de investimento em direitos creditrios FIDCs, c ertificados de recebveis imobilirios - CRIs, entre outros. CETIP - Cmara de Custdia e Liquidao A CETIP atua como Entidade de Balco Organizado e como cmara de custdia e l iquidao de ttulos e valores mobilirios, por autorizao da CVM - Comisso de Valores Mobi irios e do Banco Central. Dessa forma, faz a guarda eletrnica (custdia) de ttulos em itidos por instituies financeiras e por empresas de diversos setores da economia, no caso dos valores mobilirios. Tambm efetua a liquidao financeira das operaes, transf erindo a titularidade dos ttulos negociados do vendedor para o comprador e credit ando e debitando o valor correspondente em suas respectivas contas. 36 http://www.portaldoinvestidor.gov.br/Acadmico/EntendendooMercadodeValoresMobilirio s/OqueMercadodeBalcoOrganiz ado/tabid/188/Default.aspx I.58

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Alm disso, a CETIP um ambiente de negociao, onde so registrados os negcios de compra e venda de ttulos e valores mobilirios realizados por telefone, entre as instituies financeiras, ou so efetuadas operaes online, diretamente na Plataforma de Negociao El etrnica - o CetipNET. Nesse ambiente, podem ser negociados todos os valores mobil irios de renda fixa do pas, como debntures, cotas de fundos de investimento em dire itos creditrios (FIDC) certificados de recebveis imobilirios (CRI), notas comerciai s, ttulos do agronegcio e derivativos de balco. Somente neste ltimo segmento, a CETI P registra 8 tipos diferentes, como Contratos de Swap, Opes, Termo de Moeda, Swap de Fluxo de Caixa e com Reset, entre outros. A CETIP foi criada como associao civi l, sem fins lucrativos, pertencente s instituies financeiras, que eram suas associa das. Em maio de 2008, a CETIP passou por seu processo de desmutualizao e foi trans formada em uma sociedade annima, passando a operar sob a denominao de CETIP S.A. Balco Organizado de Ativos e Derivativos. Mercado de Bolsa de Valores A bolsa de valores o mercado organizado onde se negociam aes de empresas de capital aberto (pb licas ou privadas) e outros instrumentos financeiros como opes e debntures. Pode se r na forma de uma associao civil sem fins lucrativos, que mantm o local ou o sistem a de negociao eletrnico adequado realizao de transaes de compra e venda de ttulos e res mobilirios, mas, o mais usual hoje em dia e que as Bolsas de Valores atuem co mo S/As visando lucro atravs de seus servios. Seu patrimnio, no caso das associaes ci vis, representado por ttulos pertencentes s sociedades corretoras que a compem; no caso das S/As este patrimnio composto por aes. A bolsa deve preservar elevados padre s ticos de negociao, divulgando - com rapidez, amplitude e detalhes - as operaes exec utadas. Embora existam entidades que s operam com prego eletrnico (como a norteamer icana Nasdaq), em sua maioria as bolsas de valores dispem de um prego fsico, onde so realizadas as negociaes. As bolsas tm o dever de repassar aos investidores (atravs de revistas, boletins e meios eletrnicos) informaes sobre seus negcios dirios, comuni cados relevantes de empresas abertas, dados de mercado e tudo o mais que contrib ua para a transparncia das operaes. No Brasil, a atividade das bolsas fiscalizada p ela Comisso de Valores Mobilirios (CVM), em Portugal a atividades das bolsas fisca lizada pela Comisso do Mercado de Valores Mobilirios (CMVM). Bolsas Internacionais Bolsa de Nova York NYSE ( New York Stock Exchange) Bolsa de valores cujo desemp enho de seu ndice tomado como referncia aos demais mercados acionrios do mundo. Atu almente a maior bolsa do mundo. Localizada em Manhattan, na Wall Street. adminis trada pela NYSE EURONEXT. A NYSE foi criada em 1792. Nela so transacionados aes das maiores empresas americanas e do mundo. ndice utilizado I.59

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para acompanhamento da evoluo dos negcios na bolsa de valores de Nova York o Dow Jo nes. Outra instituio de tamanha importncia no mercado americano NASDAQ (National As sociation of Securities Dealers Automated Quotations), lanada em 1971 a NASDAQ er a a principal instituio norte americana operando no mercado de balco . Foi tambm o p rimeiro mercado eletrnico conectando diretamente compradores e vendedores, e alta mente sofisticado, interligando os participantes atravs de um moderno sistema de computao e telecomunicaes. A Nasdaq conhecida por negociar aes das maiores empresas d tecnologia, como por exemplo o Microsoft, Intel, Dell Computer, Yahoo, Amazon.c om, etc. I.60

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 VII. Fundamentos de Finanas 5,00% Risco e Retorno dos Investimentos Risco de Mercado, de Crdito, Operacional e de L iquidez A palavra risco significa ousar, segundo a sua origem do italiano riscar e. Entre as definies de risco, Fortuna (2005) o conceitua como sendo a possibilida de de perda, enquanto que para Siqueira (2000) o risco uma consequncia da deciso t omada de expor-se devido a uma expectativa de ganho, havendo a possibilidade de perda ou dano. Segundo Ross (2002), o risco de uma operao representado pela parcel a inesperada de retorno, resultante de surpresa e eventos inesperados. Se o rend imento de um investimento resultasse exatamente no retorno esperado, esse seria perfeitamente previsvel e, por definio, livre de risco. Risco de Crdito A concesso de crdito a atividade principal dos bancos a medida que este financia o consumo e o investimento da populao. O estudo da capacidade de pagamento dos agentes envolvid os fator crucial para o sucesso de suas atividades, evitando que problemas de se leo adversa e risco moral ocorram de forma mais acentuada. Nesse sentido, Saunders e Cornett (2003) definem risco de crdito como a probabilidade de o devedor no ger ar fluxos de caixa suficientes para resgatar suas obrigaes junto ao credor, dentro das condies previamente combinadas (prazo, juros, periodicidade dos pagamentos, e tc.). O risco de crdito, segundo a definio de Fortuna (2010), representa a possibil idade da perda pelo no pagamento de algum tipo de dvida que qualquer contraparte t enha assumido com uma instituio financeira. Se crdito pode ser definido como a expe ctativa de recebimento de uma soma em dinheiro em um prazo determinado, ento risc o de crdito a chance que essa expectativa no se concretize (CAOUETTE et al, 1998). O risco de crdito no se restringe a operaes de emprstimo, mas engloba tambm outras op eraes intra e extra-balano, tais como aceites, garantias e investimentos em ttulos. O grande problema da avaliao de risco de crdito de terceiros que ela nem sempre acu rada (devido ao problema de assimetria de informaes) e uma srie de fatores pode alt erar ao longo do tempo a condio inicialmente diagnosticada. Srios problemas bancrios tm ocorrido em razo de deficincias dos bancos no reconhecimento de crditos de alto risco e na criao de reservas para a baixa contbil desses ativos. Risco de Mercado O risco de mercado caracterizado pela probabilidade de prejuzos oriundos de movime ntos desfavorveis nos preos de mercado, pertencente categoria de risco especulativ o, visto que alteraes nos preos podem se traduzir tanto em prejuzos quanto em lucros . Sob a perspectiva recente, o crescimento da exposio a risco de mercado por parte das instituies financeiras faz parte de um movimento de busca por produtos financ eiros que so potencializadores de lucro, mas que aumentam significativamente o nve l de risco assumido nas operaes. O risco de mercado, tambm chamado de risco de preo, origina-se de qualquer I.61

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 mudana de valor nos ativos e passivos detidos pela instituio financeira. Essa mudana pode ocorrer nas taxas de juros, na taxa de cmbio ou mesmo na variao de ativos de renda varivel ou no mercado imobilirio. O risco de mercado depende do comportament o do preo do ativo diante das condies de negociao, destacando a importncia de identifi car e quantificar o mais corretamente possvel as volatilidades e correlaes dos fato res que impactam a dinmica do preo do ativo. Fortuna (2010) acrescenta que o risco do mercado tem crescido de importncia, a partir, das seguintes motivaes: (i) aumen to do processo de securitizao de ativos e, a consequente ampliao do uso das tcnicas d e marcao a mercado de ttulos; (ii) complexidade cada vez maior dos instrumentos fin anceiros negociados, notadamente os instrumentos derivativos; (iii) aumento da v olatilidade da taxa de cmbio com o fim do padro dlar-ouro no incio dos anos 70, pote ncializado nos anos mais recentes pela maior integrao dos mercados financeiros e d e capitais globais, e suas consequncias na volatilidade da taxa de juros; e (iv) ampliao das atividades de comercializao de ativos das instituies financeiras nesse amb iente de maior volatilidade e, suas consequncias nos resultados destas instituies. Risco de Liquidez A manuteno da liquidez bancria em nveis condizentes com a necessid ade de suas operaes caracterstica imprescindvel para o sistema financeiro exercer co rretamente suas funes bsicas (aproximar agentes superavitrios e deficitrios). De uma forma geral, problemas de liquidez em uma instituio financeira no se restringem aos resultados financeiros individuais da mesma, mas repercutem diretamente sobre t odo o sistema de intermediao, podendo gerar at mesmo colapsos bancrios e crises na e conomia. Para os efeitos da Resoluo 2804/00, do Conselho Monetrio Nacional, definid o como risco de liquidez a ocorrncia de desequilbrios entre ativos negociveis e pas sivos exigveis - descasamentos entre pagamentos e recebimentos - que possam afeta r a capacidade de pagamento da instituio, levando-se em considerao as diferentes moe das e prazos de liquidao de seus direitos e obrigaes. Por sua vez, o Comit de Supervi so Bancria da Basilia considera como risco de liquidez: O risco de liquidez em um b anco decorre da sua incapacidade de promover redues em seu passivo ou financiar ac rscimos em seus ativos. Quando um banco apresenta liquidez inadequada, perde a ca pacidade de obter recursos, (...), afetando, assim, sua rentabilidade. Em casos extremos, liquidez insuficiente pode acarretar a insolvncia de um banco (BCBS, 19 97, p.18). O risco de liquidez pode ser dividido em duas formas distintas: (i) r isco de liquidez de ativos, que ocorre quando uma transao no pode ser efetuada aos preos de mercado prevalecentes, em razo do tamanho da posio quando comparada ao volu me normalmente transacionado; e (ii) risco de liquidez de financiamento, que se refere incapacidade de honrar pagamentos, o que pode obrigar a uma liquidao anteci pada, transformando perdas escriturais em perdas reais. Risco Operacional O risc o operacional aquele oriundo de erros humanos, tecnolgicos ou de acidentes. Segun do Fortuna (2010), o risco operacional qualquer possibilidade de perda originada por I.62

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 falhas na estrutura organizacional da instituio financeira, seja em nvel de sistema s, procedimentos, recursos humanos e, recursos de tecnologia ou, ento, pela perda dos valores ticos e corporativos que unem os diferentes elementos dessa estrutur a. Conceito bastante similar ao apresentado pelo Acordo da Basilia II, que define risco operacional como o risco de perda resultante de falha ou processo interno inadequado, falha pessoal ou de sistema ou ainda de eventos externos. Para Saun ders e Cornett (2003), existem pelo menos cinco fontes de risco operacional: (i) falhas tecnolgicas e deteriorao de sistemas; (ii) erros humanos e falhas internas; (iii) disputas contratuais; (iv) destruio por fogo ou outras catstrofes; e (v) fra udes externas. Duarte Jnior (1996) divide o risco operacional em risco organizaci onal, risco de operaes e risco de pessoal. Segundo o autor, o primeiro refere-se i neficincia da organizao, responsabilidades mal definidas, fraudes, fluxo de informaes deficientes; o segundo diz respeito s falhas de sistemas computadorizados, telef onia, eltricos, etc; enquanto o terceiro est relacionado a problemas com empregado s no qualificados, desmotivados ou desonestos. Para o BCBS (1997), as modalidades mais relevantes de risco operacional envolvem o colapso de controles internos e do domnio corporativo. Tais eventos podem ocasionar perdas financeiras e comprom etimento dos interesses do banco, na medida em que podem ocorrer excessos no uso de competncias e atribuies por parte de representantes ou outros componentes admin istrativos. O documento cita ainda como fontes de risco operacional deficincias g raves nos sistemas tecnolgicos e incidentes como grandes incndios e outros desastr es.

Marcao a Mercado A marcao a mercado uma regra que obriga o fundo de investimento a di ulgar diariamente o valor exato de mercado dos ttulos que compem o fundo. Se os at ivos da carteira no forem correspondentes ao valor de mercado, as cotas podem no e star refletindo o patrimnio real do fundo. A marcao a mercado tem como principal ob jetivo evitar a transferncia de riqueza entre diversos cotistas e, alm disto, d mai or transparncia aos riscos embutidos nas posies, I.63

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 uma vez que as oscilaes de mercado dos preos dos ativos, ou dos fatores determinant es destes, estaro refletidas nas quotas, melhorando assim a comparabilidade entre suas performances. O preo de mercado utilizado na valorizao desses ativos fornecid o por fonte de acesso irrestrito e adotado sempre que representar o provvel valor de mercado justo de um determinado ativo. Nos casos de impossibilidade de obteno de um valor considerado justo, seja por falta de informao, seja por falta de liqui dez, sero utilizados dados obtidos atravs de fontes secundrias. A metodologia alter nativa a ser aplicada depender do ativo em questo. A marcao a mercado significa colo car os ativos que existem no fundo a preos reais. Alguns administradores vinham c ontabilizando os papis da carteira pelo seu valor nominal. Porm, em fevereiro de 2 002, o Banco Central (BC) determinou novas regras de marcao a mercado, estipulando o ms de setembro como prazo limite para os gestores finalizarem os ajustes neces srios adequao dos fundos de investimento. ndice de Referncia (benchmark) aplicado a p rodutos de investimento Rentabilidade Absoluta versus Rentabilidade Relativa Ao analisar as diferentes opes de investimento encontradas no mercado, o cliente util iza alguns critrios que esto intimamente ligados a sua expectativa e objetivos que geralmente so relacionados: rentabilidade, liquidez e risco. A Rentabilidade a m edida de ganho financeiro nominal sobre o total do investimento, expressa em ter mos percentuais. Rentabilidade Absoluta versus Rentabilidade Relativa a capacida de de comparao da rentabilidade proporcionada por um determinado investimento em r elao a um benchmark (referencial). Destacamos que esse tipo de anlise ocorre, norma lmente, com investimentos de renda fixa. Rentabilidade Esperada versus Rentabili dade Observada Ao investir num fundo, o cliente tem uma expectativa de rentabili dade que, muitas vezes, baseada na rentabilidade que o investimento ofereceu no passado. No entanto, a rentabilidade observada no passado no garantia de rentabil idade futura e o cotista deve estar ciente de que as condies de mercado que determ inaro o retorno do fundo no futuro. Muitas vezes o investidor entende que a renta bilidade observada nos meses anteriores, certamente se repetir no futuro. Isto um erro, pois num fundo de investimento, a rentabilidade se d devido a valorizao ou d esvalorizao dos ativos que compe a carteira do fundo. Estes ativos esto sujeitos a v ariao de mercado. Rentabilidade Esperada: quanto o cliente pretende ter de retorno ao final do perodo de investimento Rentabilidade Observada: quanto rendeu, quant o ele obteve durante o perodo de investimento. A Deciso de Investimento Alguns fat ores determinam a escolha de um investimento por parte do investidor. So eles: ob jetivo do investidor, horizonte de investimento, risco-retorno e diversificao. I.64

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Risco versus Retorno Cada investidor tem sua tolerncia a riscos. H investidores ar rojados que suportam altos riscos em busca de maior retorno e h tambm os conservad ores que desejam o mnimo de risco, ainda que isso implique em retornos menores. E ntre esses dois opostos esto os mais diversos perfis de investidores. Por outro l ado, cada investimento apresenta sua combinao de risco e retorno. Existe uma tendnc ia de elevao dos retornos a medida que aumentam os riscos. Voc sabia que o Presiden te e o Vice-Presidente dos Estados Unidos nunca viajam no mesmo avio? Na verdade essa prtica usual, tambm, entre membros da diretoria de grandes companhias e visa a evitar que em caso de acidentes, o pas ou a empresa fique sem comando. O invest idor tambm deve adotar a mesma postura e no aplicar todos os recursos num s ttulo ou papel. Esse o princpio da diversificao. Diversifica-se uma carteira de investiment os para diminuir o seu risco. A compra de uma variedade de papis e ttulos faz com que o risco associado a cada um desses componentes individuais da carteira seja atenuado pelo conjunto. Por que o risco no pode ser eliminado? Na realidade o ris co total de um ativo composto pelos riscos sistemtico e no-sistemtico. - Risco Sist emtico (mercado, conjuntural ou no diversificvel): o risco imposto ao ativo pelos s istema poltico, econmico e social (recesso, crise poltica, greves etc.). Esse risco atinge a todos os ativos indistintamente, ainda que cada ativo responda de manei ra diferente a mudanas na conjuntura. - Risco No-Sistemtico (prprio, especfico, diver sificvel): o risco intrnseco ao ativo. gerado por fatos que atingem diretamente o ativo (ou o subsistema ao qual est ligado) e no atingem os demais ativos - riscos financeiro, administrativo e setorial. Perceba que o Risco Sistemtico no diversifi cvel, j que decorre de fatos que atingem a todos os ativos. O Risco No-Sistemtico, p or outro lado, diversificvel, ou seja, pode ser total ou parcialmente diludo pela diversificao da carteira. Objetivo do Investidor Todo investidor possui um objetiv o para seus recursos, mesmo que no declarado. Por objetivo entenda-se finalidade: como comprar uma casa, um carro ou outro bem; este objetivo, no entanto, est lig ado diretamente um prazo para realizar-se, chamado de horizonte de investimento. Horizonte de Investimento O horizonte um fator determinante para a escolha do i nvestimento mais adequado. Se o investidor tem objetivos de longo prazo, pode op tar por investimentos cujo prazo de maturao seja maior. Flutuaes de curto prazo so po uco relevantes, pois o que mais importa a tendncia de longo prazo. I.65

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VIII. Mercado de Capitais Produtos Modalidades Operacionais Tributao e Regulao Bsi 21,25% Mercado Primrio37 O mercado de capitais o conjunto de mercados, instituies e ativos que viabiliza a transferncia de recursos financeiros entre tomadores (companhias abertas) e aplicadores (investidores) destes recursos. Essa transferncia ocorre por meio de operaes financeiras que podem ocorrer diretamente entre companhias e i nvestidores ou via intermedirios financeiros. As operaes que ocorrem no mercado de capitais, bem como seus participantes so regulados pela Comisso de Valores Mobiliri os (CVM). As companhias abertas necessitam de recursos financeiros para realizar investimentos produtivos, tais como: construo de novas plantas industriais, inovao tecnolgica, expanso de capacidade, aquisio de outras empresas ou mesmo o alongamento do prazo de suas dvidas. Os investidores, por outro lado, possuem recursos finan ceiros excedentes, que precisam ser aplicados de maneira rentvel e valorizar-se a o longo do tempo, contribuindo para o aumento de capital do investidor. Para com patibilizar os diversos interesses entre companhias e investidores, estes recorr em aos intermedirios financeiros cumprem a funo de reunir investidores e companhias , propiciando a alocao eficiente dos recursos financeiros na economia. O papel dos intermedirios financeiros harmonizar as necessidades dos investidores com quelas das companhias abertas. Em geral, os intermedirios financeiros se associam, em co nsrcios, num esforo para vender todos os ttulos ou os valores mobilirios emitidos pe la companhia. A colocao inicial desses ttulos ou valores mobilirios se d no chamado m ercado primrio, onde as aes e/ou debntures, por exemplo, so vendidas pela primeira ve z e os recursos financeiros obtidos so direcionados para a respectiva companhia. Ofertas Pblicas de Aes e outros ativos As ofertas pblicas so processos especiais de n egociao em que determinado emissor coloca ativos a venda atravs de processo de form ao de bookbuilding (processo de definio do preo do ativo no seu lanamento na Bolsa). A s ofertas pblicas podem ter como objeto aes de uma empresa que est abrindo capital n o mercado de uma companhia que j negocia suas aes da Bolsa de Valores, cotas de aes, fundos, recibos, etc. A oferta pblica inicial (IPO em ingls), ocorre quando so ofer tadas aes (ou ativos) emitidas por companhia estreante na Bolsa de Valores ou por uma j listada na Bolsa de Valores (oferta subsequente), que pode realizar uma ofe rta primria ou secundria. A oferta primria caracterizada quando a empresa est oferec endo ao mercado aes novas que esto sendo emitidas, para aumento de capital da empre sa. Quando so ofertadas aes j existentes, ou seja, que j pertenciam a outros acionist as, a oferta secundria e caracteriza pela disponibilizao de aes que estavam nas mos d acionistas. Assim, o recurso obtido com a 37 http://www.cvm.gov.br/port/protinv/caderno7.asp I.66

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 oferta no aumenta o capital social da empresa, e, sim, vai para o acionista que v endeu as aes.

Mercado Secundrio Os investidores que adquiriram esses ttulos ou valores mobilirios podem revend-los no chamado mercado secundrio, onde ocorre a compra e venda desse s entre os investidores. Para facilitar a negociao desses ttulos no mercado secundri o, foram criadas instituies que tm por objetivo administrar sistemas centralizados, regulados e seguros para a negociao desses ttulos. A funo bsica dessas instituies rcionar liquidez aos valores de emisso de companhias abertas, ou seja, possibilit ar ao investidor que adquiriu esses ttulos vend-los de forma eficiente e segura. C omo exemplo temos as bolsas de valores e as entidades administradoras do mercado de balco organizado. A atuao nas bolsas de valores e mercado de balco organizado re strita s instituies financeiras e sociedades corretoras ou distribuidoras devidamen te autorizadas a funcionar pela CVM e Banco Central, que atuam em nome de seus c lientes, os investidores, comprando e venden10 do aes, debntures e outros ttulos e v alores mobilirios emitidos pelas companhias abertas. O mercado de balco organizado um ambiente administrado por instituies autoreguladoras que propiciam sistemas in formatizados e regras para a negociao de ttulos e valores mobilirios. Estas instituies so autorizadas a funcionar pela CVM e por ela so supervisionadas. Tradicionalment e, o mercado de balco um mercado de ttulos sem local fsico definido para a realizao d as transaes que so feitas por telefone entre as instituies financeiras. O mercado de balco chamado de organizado quando se estrutura como um sistema de negociao de ttulo s e valores mobilirios podendo estar organizado como um sistema eletrnico de negoc iao por terminais, que interliga as instituies credenciadas em todo o Brasil, proces sando suas ordens de compra e venda e fechando os negcios eletronicamente. As pri ncipais regras estabelecidas pelas entidades administradoras do mercado de balco organizado so: Em relao aos intermedirios financeiros: o Regras para admisso ou seja, quais os critrios e procedimentos para que uma instituio financeira possa particip ar do mercado de balco organizado e intermediar as negociaes entre os investidores; o Regras de negociao e de conduta que devem ser observados pelos intermedirios; o Procedimentos para fiscalizao dos intermedirios e aplicao de penalidades para os infr atores; Em relao s companhias abertas: o Exigncias especficas das entidades auto-regu ladoras para admisso dos ttulos da companhia negociao alm daquelas previstas pela CV ; I.67

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o Critrios para cancelamento de listagem dos referidos ttulos que foram uma vez ad mitidos negociao. Intermedirios Todas as instituies integrantes do sistema de distrib uio de valores mobilirios podem ser membros do mercado de balco organizado: as socie dades corretoras de valores ou de mercadorias, as distribuidoras e os bancos de investimento. Para se tornar membro do mercado de balco organizado necessrio cumpr ir todos os requisitos impostos pela entidade administradora, pela CVM e pelo Ba nco Central do Brasil. Os intermedirios so responsveis por executar e liquidar adeq uadamente as ordens de seus clientes, os investidores, que devem estar previamen te cadastrados antes de iniciar qualquer operao. Os intermedirios tm como obrigao info rmar seus clientes sobre as regras de operao do mercado de balco organizado, bem co mo todos os detalhes dos negcios executados em nome do mesmo. A entidade administ radora do mercado de balco organizado pode admitir a presena de formadores de merc ado. O formador de mercado o intermedirio especial, credenciado para promover a l iquidez de um determinado ttulo. Para isso, esse intermedirio ir manter e executar ordens de compra e venda para esse ttulo observando as condies estabelecidas pela e ntidade administradora do mercado. O formador de mercado dever utilizar seus recu rsos prprios para executar ordens de compra e de venda para investidores interess ados no ativo em que for credenciado. Esses investidores podem ser seus clientes ou clientes de outro intermedirio financeiro autorizado a operar no mercado. A r eceita do formador de mercado nesta operao a diferena positiva entre o preo de compr a e preo de venda, chamada spread. A diferena mxima entre as ofertas de compra e de v enda que o formador de mercado divulga no sistema de negociao determinada pela ent idade administradora do mercado de balco organizado. A presena do formador de merc ado aumenta a chance de ocorrer uma operao quando um investidor quiser comprar e v ender este determinado ttulo. Ttulos Negociados O mercado de balco organizado pode admitir negociao somente as aes de companhias abertas com registro para negociao em m rcado de balco organizado. As debntures de emisso de companhias abertas podem ser n egociadas simultaneamente em bolsa de valores e mercado de balco organizado desde que cumpram os requisitos de ambos os mercados. Como dissemos, antes de ter seu s ttulos negociados no mercado primrio, a companhia dever requerer o registro de co mpanhia aberta junto CVM e neste momento dever especificar onde seus ttulos sero ne gociados no mercado secundrio: se em bolsa de valores ou mercado de balco organiza do. Essa deciso muito importante, pois uma vez concedido o registro para negociao e m mercado de balco organizado este s pode ser alterado com um pedido de mudana de r egistro junto CVM. Mais adiante detalharemos como uma companhia aberta pode muda r seu registro de mercado de balco organizado. I.68

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A companhia aberta responsvel por divulgar entidade administradora do mercado de balco organizado todas as informaes financeiras e atos ou fatos relevantes sobre su as operaes. A entidade administradora do mercado de balco organizado, por sua vez, ir disseminar essas informaes atravs de seus sistemas eletrnicos ou impressos para to do o pblico. No mercado de balco organizado, a companhia aberta pode requerer a li stagem de seus ttulos, atravs de seu intermedirio financeiro, ou este poder requerer a listagem independentemente da vontade da companhia. Por exemplo, se o interme dirio possuir uma grande quantidade de aes de uma determinada companhia, ele poder r equerer a listagem da mesma e negociar esses ativos no mercado de balco organizad o. Neste caso, a entidade administradora do mercado de balco organizado ir dissemi nar as informaes que a companhia aberta tiver encaminhado CVM. Alm de aes e debntures no mercado de balco organizado so negociados, diversos outros ttulos, tais como: bn us de subscrio; ndices representativos de carteira de aes; opes de compra e venda lores mobilirios; direitos de subscrio; recibos de subscrio; quotas de fundos fech s de investimento, incluindo os fundos imobilirios e os fundos de investimento em direitos creditrios; certificados de investimento audiovisual; certificados de r ecebveis imobilirios. Principais Ativos de Emisso das Companhias Aes38 O investimento em aes uma aplicao financeira de renda varivel. Isto significa dizer que no possv terminar previamente, como numa aplicao de renda fixa, um prazo ou ganho definido para o montante investido. Porm, se bem avaliado e considerado o longo prazo, o i nvestimento em aes pode proporcionar ao investidor um retorno maior do que o obtid o em aplicaes de renda fixa. A Ao a frao negocivel em que se divide o capital social uma sociedade annima, representativa dos direitos e obrigaes do acionista. Para um a ao ser negociada em bolsa, a empresa necessita de registro de companhia aberta, concedido pela Comisso de Valores Mobilirios CVM, tornando-se assim uma sociedade annima de capital aberto. Quanto espcie, as aes podem ser: Ordinrias ou Preferenciais . Ao Ordinria: tem por principal caracterstica conferir o direito de voto a seu titu lar; 38 http://www.cvm.gov.br/port/protinv/caderno5.asp I.69

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Ao Preferencial: no d direito de voto nas Assembleias, apresentando, entretanto, sal vo raras excees, outras vantagens, como: o Prioridade na distribuio dos dividendos ( caracterstica principal), o que significa que no podem ser pagos dividendos s aes ord inrias sem que se pague dividendos s aes preferenciais; o Prioridade no reembolso do capital, o que significa que, no caso de liquidao da companhia, depois de pagos o s credores, os recursos que sobrarem sero destinados primeiramente ao resgate das aes preferenciais. Quanto forma, as aes podem ser: Aes Nominativas: so aquelas em s em nome de seu titular, o qual estar inscrito no Livro de Registro de Aes Nominat ivas; Aes Escriturais: so aes nominativas, cujo controle da posio dos titulares fe or instituies financeiras especificamente autorizadas pela Comisso de Valores Mobil irios CVM para a prestao do servio de aes escriturais.

As aes conferem a seus titulares os seguintes direitos: Dividendos; Bonificaes; Sub cries de novas emisses de aes. Dividendos a parcela do lucro distribuda em dinheiro a s acionistas da companhia, deliberado em Assemblia Geral Ordinria, anualmente real izada para aprovao das contas do exerccio anterior. Dividendo Obrigatrio: os acionis tas tm direito de receber como dividendo obrigatrio em cada exerccio, a parcela dos lucros estabelecida no estatuto, ou, se este for omisso, metade do lucro lquido do exerccio ajustado na forma prevista na Lei 6404/76. Bonificaes So as aes distribuda gratuitamente a seus acionistas, decorrentes da incorporao de reservas ao capital social por deciso da Administrao e deliberado em Assembleia de Acionistas. Subscrio o ato de adquirir novas aes emitidas em decorrncia de aumento de capital da Companh ia. O aumento de capital tem como objetivo suprir as necessidades de recursos, s eja para ampliar a capacidade produtiva, seja para suprir as necessidades de cap ital de giro. Direito de Subscrio Os direitos de subscrio conferem aos seus detentor es a possibilidade de exercer o direito de compra de novas aes e podem ser negocia dos no mercado, isoladamente das aes. Esses direitos deixam de ter valor para nego ciao assim que se encerra o prazo para a subscrio de novas aes, emitidas pela companhi a aberta. I.70

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Bolsa de Valores uma entidade formada pelas prprias corretoras, para facilitar o encontro entre compradores e vendedores de aes e, assim, promover a liquidez das aes e uma adequada formao de preos. A principal bolsa do Brasil a Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA) que dispe de um prego fsico, onde as ofertas de compra e venda so apregoadas a viva voz, e um sistema eletrnico de negociao chamado MEGABOLSA, onde a s ofertas so inseridas em terminais remotos nas corretoras para serem vistas por todos. O prego e o MEGABOLSA fazem parte de um sistema de negociaes desenvolvido pe la BOVESPA, de tal modo que as ofertas existentes em cada um desses ambientes po dem interferir no fechamento de qualquer negcio. Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia - CBLC A CBLC uma sociedade annima que tem como objeto social a prestao de servios de compensao e liquidao fsica e financeira de operaes realizadas nos mercados sta e prazo da Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA) e de outros mercados, bem c omo a administrao do sistema de custdia de ttulos e de valores mobilirios. Novo Merca do um segmento especial da Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA) destinado negoc iao de aes emitidas por empresas que se comprometem, voluntariamente, com a adoo de bo as prticas de governana corporativa e de um maior disclosure (divulgao de informaes ad icionais) em relao ao que exigido pela legislao. Governana Corporativa o sistema que permite aos acionistas ou cotistas o governo estratgico de sua empresa e a efetiv a monitorao da direo executiva. A relao entre propriedade e gesto se d atravs do Con de Administrao e do Conselho Fiscal. O objetivo assegurar a todos os acionistas e quidade, transparncia, responsabilidade pelos resultados e obedincia s leis. Negoci ao Os investidores devem comprar ou vender aes de companhias abertas atravs das socie dades corretoras. Para isso, emitem ordens de compra ou venda e as corretoras se encarregam de execut-las no prego da Bolsa de Valores. Os investidores tambm podem comprar ou vender aes atravs das sociedades distribuidoras que iro operar por inter mdio de sociedades corretoras. Negociaes On-Line Uma negociao on-line obedece s mesmas regras aplicveis s operaes tradicionais em bolsas de valores, isto , obedecem as nor mas e procedimentos estabelecidos na Instruo CVM n 220, de 15 de setembro de 1994. importante que o investidor interessado leia a referida instruo antes de comear a o perar. A corretora est obrigada a dar conhecimento de todos os dispositivos e reg ras de I.71

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negociao estabelecidas no referido normativo. Essa instruo est disponvel no site da Co misso de Valores Mobilirios (http://www.cvm.gov.br) na pasta "Legislao e Regulamentao" . Outras informaes tambm podem ser obtidas no site da CVM, como por exemplo, na pas ta "Companhias Abertas", onde esto disponveis as DFP (Demonstraes Financeiras Padron izadas), as ITR (Informaes Trimestrais) e as IAN (Informaes Anuais) das companhias. tambm recomendvel consultar a pasta "Fatos Relevantes de Companhias Abertas" para saber se existe alguma notcia importante sobre a companhia cujas aes voc est interess ado em comprar. Seria tambm conveniente consultar o site da Bolsa de Valores de So Paulo (http://www.bovespa.com.br) sobre Regras de Negociao de Prego na pasta "A Bo vespa". Para que o investidor possa comprar ou vender aes atravs da Internet, neces srio que seja cliente de uma Corretora que disponha dessa facilidade. fundamental , para a sua segurana que, antes de iniciar seus negcios, o investidor verifique q ue se trata de uma corretora autorizada a operar por esta modalidade (vide relao n o site da BOVESPA). bom salientar que as negociaes via Internet s permitem as orden s limitadas e tero o comitente (investidor) especificado. As ordens "a mercado" e "casada" no so admitidas para negociao "on line". Alm disso, a Internet permite a co nexo com o sistema MEGABOLSA. importante se observar, ainda, que os sistemas das corretoras podem emitir crticas a respeito das ordens recebidas antes de encaminhlas para o MEGABOLSA, sendo que uma ordem recebida pela Internet pode ser reenca minhada por um operador, se a corretora assim julgar adequado. Por isso o client e deve consultar sua corretora sobre a poltica de execuo de ordens dela. Home Broke r Home broker o sistema que possibilita ao investidor encaminhar ordens de compr a e venda de aes e de opes pela Internet, atravs de corretoras de valores mobilirios c redenciadas pela Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA) para tal fim. O sistema h ome broker foi implantado em maro de 1999 pela BOVESPA e semelhante aos servios de home banking oferecidos pela rede bancria. um sistema de comunicao que funciona co mo um "canal de relacionamento" entre os investidores e as sociedades corretoras da BOVESPA. O intuito de sua implantao foi agilizar e simplificar a atividade de compra e venda de aes permitindo que haja uma maior participao de pessoas fsicas no m ercado de valores mobilirios. Os home brokers das corretoras esto interligados aos sistemas da BOVESPA. A seguir so apontadas as principais vantagens do sistema ho me broker: Acesso s cotaes on line. O investidor pode ter acesso s cotaes (preos) da , porm, com algum atraso (cerca de 15 minutos). Assim, recomendvel que o investido r compare as cotaes existentes em outras corretoras, em funo do lapso de tempo que p ode ocorrer entre uma divulgao e outra; Recebimento, com maior rapidez, da confirm ao das ordens executadas; Disponibilizao de um resumo financeiro de todas as operaes xecutadas e suas respectivas notas de corretagens; I.72

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Agilidade e praticidade no cadastramento e no trmite de documentos, sendo, tambm r ecomendvel, que o investidor procure a corretora para se cadastrar como cliente; Possibilidade de consulta, pelo investidor, a posies financeiras e de custdia; Envi o de ordens imediatas ou programadas, de compra e venda de aes, no Mercado Vista ( lote padro e fracionrio) e no Mercado de Opes (compra e venda de opes); Acompanhamento imediato da carteira de aes.

Qual a garantia que o investidor tem contra possveis irregularidades decorrentes da utilizao do sistema de home broker? Como qualquer operao em bolsa de valores, o s istema home broker tem o respaldo do Fundo de Garantia, mantido pela BOVESPA, co m a finalidade exclusiva de assegurar aos investidores do mercado de valores mob ilirios, at o limite do Fundo, o ressarcimento de prejuzos decorrentes da atuao de ad ministradores, empregados ou prepostos de sociedade membro da Bolsa, em relao inte rmediao de negociaes realizadas em bolsa e aos servios de custdia, especialmente nas s eguintes hipteses: I inexecuo ou infiel execuo de ordens; II uso inadequado de numer o, de ttulos ou de valores mobilirios, inclusive em relao a operaes de financiamento o u de emprstimos de aes para a compra ou venda em bolsa (conta margem); III entrega ao investidor de ttulos ou valores mobilirios ilegtimos ou de circulao proibida; IV i nautenticidade de endosso em ttulo ou em valor mobilirio ou ilegitimidade de procu rao ou documento necessrio a transferncia dos mesmos; V decretao de liquidao extraj al pelo Banco Central do Brasil; VI encerramento das atividades. O investidor po der pleitear o ressarcimento do seu prejuzo ao Fundo de Garantia da Bolsa de Valor es, independentemente de qualquer medida judicial ou extrajudicial contra a soci edade membro ou a bolsa de valores. Tal pedido de ressarcimento deve ser formula do no prazo de seis meses, a contar da ocorrncia da ao ou omisso que tenha causado o prejuzo. Caso o investidor no tenha tido comprovadamente possibilidade de acesso a elementos que lhe permitam tomar cincia do prejuzo havido, o prazo estabelecido no pargrafo anterior poder ser contado da data do conhecimento do fato. O que orde m? Quais os diferentes tipos de ordens existentes? Ordem a instruo dada por um cli ente sociedade corretora para a execuo de uma compra ou uma venda de aes. Os princip ais tipos de ordem existentes so os seguintes: Ordem a Mercado: aquela que especi fica somente a quantidade e as caractersticas dos valores mobilirios a serem compr ados ou vendidos, sem que I.73

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 seja fixado o preo, devendo ser executada a partir do instante em que for recebid a; Ordem Limitada: aquela que deve ser executada por preo igual ou melhor do que o especificado pelo cliente preo maior ou igual, no caso de venda a limite, ou pr eo menor ou igual, no caso de compra a limite; Ordem Casada: aquela composta por uma ordem de compra e outra de venda, e s podem ser cumpridas integral e simultan eamente.

Lote Padro No mercado de lote padro, as aes so negociadas em lotes unitrios ou de quan tidades mnimas de 100 (cem), 1.000 (mil), 10.000 (dez mil) ou 100.000 (cem mil) aes , conforme especificao feita pela BOVESPA para cada companhia. Mercado Fracionrio N o mercado fracionrio so negociadas quantidades inferiores aos lotes padres estabele cidos. OBS: As aes podem ter seus preos para negociao informados por cotao unitria ou r lote de mil aes. B) Mercado de Opes No mercado de opes so negociados direitos de com rar ou vender, por um preo pr estabelecido, uma certa quantidade de uma determinad a ao, ou de ndices, em data previamente fixada pela BOVESPA. Para encerrar uma posio (que um conjunto de direitos e obrigaes) necessrio que o investidor realize uma ope rao inversa original, apurando lucro ou prejuzo (diferena entre os preos pagos e rece bidos nas negociaes). Existem dois tipos de opes nesse mercado: Opo de compra onde o " Titular" (comprador de opo) tem o direito de comprar do "Lanador" (vendedor da opo), obrigando que este lhe venda a quantidade correspondente de aes ao preo previamente estipulado, at a data prefixada; Opo de venda onde o "Titular" (comprador da opo) te m o direito de vender ao "Lanador" (vendedor da opo), exigindo que este lhe compre a quantidade de determinada ao ao preo previamente estipulado. No mercado de opes, o que se negocia diariamente na bolsa o preo de cada opo. Este preo se chama PRMIO. O c omprador de uma determinada opo de compra, paga vista o prmio, adquirindo o direito de comprar no futuro a ao-objeto ou ndice, pelo preo de exerccio fixado, at a data de vencimento da opo. O vendedor da opo de compra, recebe vista o prmio correspondente venda da opo, ficando obrigado a vender a ao-objeto pelo preo de exerccio fixado, desd e que o comprador exera o seu direito de compra dessas aes at a data de vencimento d a opo. Quando o comprador da opo no vier a exercer o seu direito de compra, o que oco rre sempre que o preo da ao no mercado vista fica abaixo do preo I.74

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 do exerccio fixado, ele perde o prmio anteriormente pago, ficando o vendedor da opo com esta importncia, sem qualquer compromisso adicional. Nas opes de venda o compra dor da opo paga vista o prmio, adquirindo o direito de vender futuramente as aes-obje to ou ndice, correspondentes, pelo preo de exerccio, na data do vencimento da opo, e o vendedor da opo de venda recebe o prmio, ficando obrigado a comprar as aes-objeto o u ndice, pelo preo de exerccio fixado, na data de vencimento, se o comprador das opes de venda quiser vend-las. At o vencimento, todas as opes so liquidadas ou pelo exercc io por parte dos titulares, ou pelo no exerccio por parte dos mesmos. Os preos das opes so, em geral, muito mais volteis do que os das aes. Por isso, o investidor que ne gocia pela Internet deve tomar um grande cuidado com esses produtos, em funo do ri sco envolvido, dado que no atual estgio tecnolgico as conexes pela Internet so lenta s demais para acompanhar a rapidez do mercado de derivativos. Periodicamente a B olsa de Valores de So Paulo seleciona aes, pelo critrio de liquidez e presena em prego sobre as quais a BOVESPA abre opes. I.75

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IX. Fundos de Investimentos 6,25% Histrico Instruo CVM N 409/2004 e Respectivas Atualizaes A Instruo da CVM no. 409/0 pe sobre normas gerais que regem a constituio, a administrao, o funcionamento e a div ulgao de informaes dos fundos de investimento e fundos de investimento em cotas de f undo de investimento definidos e classificados nesta Instruo. Os fundos de investi mento seguem as regulamentaes estabelecidas na instruo CVM no. 409/04, e das respect ivas alteraes nas instrues CVM n. 413/04, 450/07, 456/07 e 465/08. O fundo de invest imento uma comunho de recursos, constituda sob a forma de condomnio, destinado apli cao em ttulos e valores mobilirios, bem como em quaisquer outros ativos disponveis no mercado financeiro e de capitais, observadas as disposies desta Instruo. Por sua ve z, a aplicao no exterior de recursos oriundos de fundos de investimento regulados pela Instruo obedecer regulamentao expedida pelo Conselho Monetrio Nacional. Da denom nao do fundo constar a expresso "Fundo de Investimento", acrescida da referncia class e de fundo. denominao do fundo no podero ser acrescidos termos ou expresses que induz am interpretao indevida quanto a seus objetivos, sua poltica de investimento, ou se u pblico alvo. Podero ser acrescidas denominao do fundo expresses que indiquem o even tual tratamento tributrio especfico a que estejam sujeitos o fundo ou seus cotista s. O fundo pode ser constitudo sob a forma de condomnio aberto, em que os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer tempo, ou fechado, em que as cotas somente so resgatadas ao trmino do prazo de durao do fundo. importante frisar que admite-se a amortizao de cotas tanto no fundo fechado como no fundo aberto, m ediante o pagamento uniforme a todos os cotistas de parcela do valor de suas cot as sem reduo do nmero de cotas emitidas, efetuado em conformidade com o que a esse respeito dispuser o regulamento ou a assembleia geral de cotistas. O fundo ser re gido pelo regulamento, devendo divulgar suas principais caractersticas ao pblico a travs de um prospecto elaborado. O funcionamento do fundo depende do prvio registr o na CVM, o qual ser procedido atravs do envio, pelo administrador, do Sistema de Envio de Documentos disponvel na pgina da CVM na rede mundial de computadores, e c onsiderar-se- automaticamente concedido na data constante do respectivo protocolo de envio. O pedido de registro deve ser instrudo atravs dos seguintes documentos e informaes: regulamento do fundo, os dados relativos ao registro do regulamento e m cartrio de ttulos e documentos, prospecto, declarao do administrador do fundo de q ue firmou os contratos, nome do auditor independente, inscrio do fundo no CNPJ e f ormulrio padronizado com as informaes bsicas do fundo. Fundos de Curto Prazo Os fundos classificados como "Curto Prazo" devero aplicar seus recursos exclusivamente em ttulos pblicos federais ou privados pr-fixados ou indexados taxa SELIC I.76

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ou a outra taxa de juros, ou ttulos indexados a ndices de preos, com prazo mximo a d ecorrer de 375 (trezentos e setenta e cinco) dias, e prazo mdio da carteira do fu ndo inferior a 60 (sessenta) dias, sendo permitida a utilizao de derivativos somen te para proteo da carteira e a realizao de operaes compromissadas lastreadas em ttulos pblicos federais. Os ttulos privados devero ter seu emissor classificado na categor ia baixo risco de crdito ou equivalente, com certificao por agncia de classificao de r isco localizada no Pas. Fundos Referenciados Os fundos classificados como "Refere nciados" devem identificar em sua denominao o seu indicador de desempenho, em funo d a estrutura dos ativos financeiros integrantes das respectivas carteiras, desde que atendidas, cumulativamente, as seguintes condies: Tenham 80% (oitenta por cent o), no mnimo, de seu patrimnio lquido representado, isolada ou cumulativamente, por : o ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou do Banco Central do Brasil; o ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja classificado na categoria baixo risco de crdito ou equivalente, com certificao por agncia de classificao de risc o localizada no Pas; Estipulem que 95% (noventa e cinco por cento), no mnimo, da c arteira seja composta por ativos financeiros de forma a acompanhar, direta ou in diretamente, a variao do indicador de desempenho ("benchmark") escolhido; Restrinj am a respectiva atuao nos mercados de derivativos a realizao de operaes com o objetivo de proteger posies detidas vista, at o limite dessas. Fundos de Renda Fixa, Aes e Ca mbial As classificaes "Renda Fixa", "Aes" e "Cambial" so definidas a partir do princi pal fator de risco associado carteira do fundo. Os fundos classificados como "Re nda Fixa" e "Cambial" devero possuir, no mnimo, 80% (oitenta por cento) da carteir a em ativos relacionados diretamente, ou sintetizados via derivativos, ao fator de risco que d nome classe. Os fundos classificados como "Aes" devero possuir, no mni mo, 67% (sessenta e sete por cento) da carteira em aes admitidas negociao no mercado vista de bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado. Entende-se por principal fator de risco de um fundo o ndice de preos, a taxa de juros, o ndic e de aes, ou o preo do ativo cuja variao produza, potencialmente, maiores efeitos sob re o valor de mercado da carteira do fundo. Os principais fatores de risco da ca rteira de um fundo classificado como "Renda Fixa" deve ser a variao da taxa de jur os domstica ou de ndice de preos, ou ambos. O principal fator de risco da carteira de um fundo classificado como "Aes" deve ser a variao de preos de aes admitidas nego no mercado vista de bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado. O principal fator de risco da carteira de um fundo classificado como "Cambial" d eve ser a variao de preos de moeda estrangeira ou a variao do cupom cambial. I.77

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Fundos da Dvida Externa Os fundos classificados como "Dvida Externa" devero aplicar , no mnimo, 80% (oitenta por cento) de seu patrimnio lquido em ttulos representativo s da dvida externa de responsabilidade da Unio, sendo permitida a aplicao de at 20% ( vinte por cento) do patrimnio lquido em outros ttulos de crdito transacionados no me rcado internacional. Os ttulos representativos da dvida externa de responsabilidad e da Unio devem ser mantidos, no exterior, em conta de custdia, no Sistema Eurocle ar ou na LuxClear - Central Securities Depositary of Luxembourg (CEDEL). Os ttulo s integrantes da carteira do fundo devem ser custodiados em entidades habilitada s a prestar esse servio pela autoridade local competente. A aquisio de ttulos repres entativos da dvida externa de responsabilidade da Unio privativa dos fundos classi ficados nos termos do presente artigo, na forma da regulamentao do Conselho Monetri o Nacional. Atendidos os requisitos de composio estabelecidos, os recursos porvent ura remanescentes: podem ser direcionados realizao de operaes em mercados organizado s de derivativos no exterior, exclusivamente para fins de "hedge" dos ttulos inte grantes da carteira respectiva, ou ser mantidos em conta de depsito em nome do fu ndo, no exterior, observado, relativamente a essa ltima modalidade, o limite de 1 0% (dez por cento) do patrimnio lquido respectivo; podem ser direcionados realizao d e operaes em mercados organizados de derivativos no Pas, exclusivamente para fins d e "hedge" dos ttulos integrantes da carteira respectiva e desde que referenciadas em ttulos representativos de dvida externa de responsabilidade da Unio, ou ser man tidos em conta de depsito vista em nome do fundo, no Pas, observado, no conjunto, o limite de 10% (dez por cento) do patrimnio lquido respectivo. Fundos Multimercad o Os fundos classificados como "Multimercado" devem possuir polticas de investime nto que envolvam vrios fatores de risco, sem o compromisso de concentrao em nenhum fator em especial ou em fatores diferentes das demais classes previstas. O admin istrador e o gestor devero acompanhar diariamente o enquadramento aos limites est abelecidos nesta Instruo e o fator de risco da carteira do fundo, de forma a mante r a classe adotada no regulamento e a poltica de investimento do fundo. Fundo par a Investidores Qualificados Pode ser constitudo fundo de investimento destinado, exclusivamente, a investidores qualificados. Para efeito do disposto no artigo a nterior, so considerados investidores qualificados: instituies financeiras; companh ias seguradoras e sociedades de capitalizao; entidades abertas e fechadas de previ dncia complementar; I.78

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pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 300.000,00 (trezentos mil reais) e que, adicionalmente, atestem por escrit o sua condio de investidor qualificado mediante termo prprio, de acordo com o Anexo I; fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualificados ; e administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados p ela CVM, em relao a seus recursos prprios. O fundo destinado exclusivamente a inves tidores qualificados, desde que previsto em seu regulamento, pode: admitir a uti lizao de ttulos e valores mobilirios na integralizao e resgate de cotas, com o estabel ecimento de critrios detalhados e precisos para adoo desses procedimentos, atendida s ainda, quando existirem, as correspondentes obrigaes fiscais; dispensar a elabor ao de prospecto, assegurando que as informaes previstas nos incisos III, VI e XI do art. 40 estejam contempladas no regulamento; cobrar taxas de administrao e de perf ormance, conforme estabelecido em seu regulamento; e estabelecer prazos para con verso de cota e para pagamento dos resgates diferentes daqueles previstos nesta I nstruo. Fundo de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento O fundo de invest imento em cotas de fundos de investimento dever manter, no mnimo, 95% (noventa e c inco por cento) de seu patrimnio investido em cotas de fundos de investimento de uma mesma classe, exceto os fundos de investimento em cotas classificados como " Multimercado", que podem investir em cotas de fundos de classes distintas. Os re stantes 5% (cinco por cento) do patrimnio do fundo podero ser mantidos em depsitos vista ou aplicados em: ttulos pblicos federais; ttulos de renda fixa de emisso de in stituio financeira; operaes compromissadas, de acordo com a regulao especfica do Con ho Monetrio Nacional - CMN. Dever constar da denominao do fundo a expresso "Fundo de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento" acrescida da classe dos fundos investidos de acordo com regulamentao especfica. Os percentuais referidos neste art igo devero ser cumpridos diariamente, com base no patrimnio lquido do fundo do dia imediatamente anterior. Ficam vedadas as aplicaes em cotas de: Fundos de Investime nto em Participaes; Fundos de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento em P articipaes; Fundos de Investimento em Direitos Creditrios; Fundos de Investimento e m Direitos Creditrios no mbito do Programa de Incentivo Implementao de Projetos de I nteresse Social; I.79

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Fundos de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios; Fundos de Financiamento da Indstria Cinematogrfica Nacional; Fundos Mtuos de Priva tizao FGTS; Fundos Mtuos de Privatizao FGTS Carteira Livre; Fundos de Investim Empresas Emergentes; Fundos Mtuos de Investimento em Empresas Emergentes - Capit al Estrangeiro; Fundos de Converso; Fundos de Investimento Imobilirio; Fundos de P rivatizao - Capital Estrangeiro; Fundos Mtuos de Aes Incentivadas; e Fundos de Inves imento Cultural e Artstico. Os fundos de investimento em cotas classificados como "Renda Fixa" e "Multimercado" podem investir, at o limite de 10% do patrimnio lqui do, em cotas de fundo de investimento imobilirio, em fundos de investimento em di reitos creditrios e em fundos de investimento em cotas de fundos de investimento em direitos creditrios desde que previsto em seus regulamentos. Fundos Exclusivos Os fundos classificados como "Exclusivos" so aqueles constitudos para receber apl icaes exclusivamente de um nico cotista. 1 Somente investidores qualificados podero s er cotistas de fundos exclusivos. 2 Os fundos classificados como "Previdencirios" so os fundos exclusivos constitudos para receber aplicaes exclusivamente de Fundos d e Investimentos e Fundos de Aposentadoria Programada Individual FAPI, planos de previdncia complementar aberta, de seguros de vida com cobertura por sobrevivncia e de entidades fechadas de previdncia privada Aspectos Operacionais Converso de Co tas (Aplicao e Resgate) As cotas do fundo correspondem a fraes ideais de seu patrimni o, e sero escriturais e nominativas. O valor da cota do dia resultante da diviso d o valor do patrimnio lquido pelo nmero de cotas do fundo, apurados, ambos, no encer ramento do dia, assim entendido, o horrio de fechamento dos mercados em que o fun do atue. As cotas do fundo conferiro iguais direitos e obrigaes aos cotistas. A qua lidade de cotista caracteriza-se pela inscrio do nome do titular no registro de co tistas do fundo. Os eventuais ajustes decorrentes das movimentaes ocorridas durant e o dia devero ser lanados contra as aplicaes ou regates dos cotistas que efetuaram essas movimentaes ou, ainda, contra o patrimnio do fundo, conforme dispuser o regul amento. Os cotistas respondero por eventual patrimnio lquido negativo do fundo. I.80

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A cota de fundo aberto no pode ser objeto de cesso ou transferncia, salvo por deciso judicial, execuo de garantia ou sucesso universal. A cota de fundo fechado pode se r transferida, mediante termo de cesso e transferncia, assinado pelo cedente e pel o cessionrio, ou atravs de bolsa de valores ou entidade de balco organizado em que as cotas do fundo sejam admitidas negociao. O administrador e o gestor, se houver, sero responsveis perante os cotistas pela inobservncia da poltica de investimento o u dos limites de concentrao previstos em regulamento. Na emisso das cotas do fundo deve ser utilizado o valor da cota do dia ou do dia seguinte ao da efetiva dispo nibilidade, pelo administrador ou intermedirio, dos recursos investidos, segundo o disposto no regulamento. A integralizao do valor das cotas do fundo deve ser rea lizada em moeda corrente nacional. O resgate de cotas de fundo obedecer s seguinte s regras: a) o regulamento estabelecer o prazo entre o pedido de resgate e a data de converso de cotas, assim entendida, a data da apurao do valor da cota para efei to do pagamento do resgate; a converso de cotas dar-se- pelo valor da cota do dia na data da converso; o pagamento do resgate dever ser efetuado em cheque, crdito em conta corrente ou ordem de pagamento, no prazo estabelecido no regulamento, que no poder ser superior a 5 (cinco) dias teis, contados da data da converso de cotas; o regulamento poder estabelecer prazo de carncia para resgate, com ou sem rendime nto; ser devida ao cotista uma multa de 0,5% (meio por cento) do valor de resgate , a ser paga pelo administrador do fundo, por dia de atraso no pagamento do resg ate de cotas. O fundo cujo regulamento estabelecer data de converso diversa da da ta de resgate, pagamento do resgate em data diversa do pedido de resgate ou praz o de carncia para o resgate. Em casos excepcionais de iliquidez dos ativos compon entes da carteira do fundo, inclusive em decorrncia de pedidos de resgates incomp atveis com a liquidez existente, ou que possam implicar alterao do tratamento tribu trio do fundo ou do conjunto dos cotistas, em prejuzo destes ltimos, o administrado r poder declarar o fechamento do fundo para a realizao de resgates, sendo obrigatria a convocao de Assembleia Geral Extraordinria, no prazo mximo de 1 (um) dia, para de liberar, no prazo de 15 (quinze) dias, a contar da data do fechamento para resga te, sobre as seguintes possibilidades: substituio do administrador, do gestor ou d e ambos; reabertura ou manuteno do fechamento do fundo para resgate; possibilidade do pagamento de resgate em ttulos e valores mobilirios; ciso do fundo. O administr ador responder aos cotistas remanescentes pelos prejuzos que lhes tenham sido caus ados em decorrncia da no utilizao dos poderes conferidos. O fechamento do fundo para resgate dever, em qualquer caso, ser imediatamente comunicado CVM. A assembleia dever ser realizada mesmo que o administrador delibere reabrir o fundo antes da d ata marcada para sua realizao. O administrador poder solicitar CVM autorizao especfic para proceder ciso do fundo antes da reabertura para resgates, ficando neste cas o vedadas novas aplicaes no fundo resultante da ciso, e devendo, de qualquer modo, realizarse a assembleia. facultado ao administrador suspender, a qualquer moment o, novas aplicaes no fundo, desde que tal suspenso se aplique indistintamente a nov os investidores e cotistas atuais. A suspenso do recebimento de novas aplicaes em u m dia no impede a I.81

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reabertura posterior do fundo para aplicaes. O administrador deve comunicar imedia tamente aos intermedirios sobre a eventual existncia de fundos que no estejam admit indo captao. O fundo deve permanecer fechado para aplicaes enquanto perdurar o perodo de suspenso de resgates. O regulamento dever prever as condies para recebimento de aplicaes e resgates nos feriados estaduais e municipais. Polticas de Investimentos Definio O prospecto deve conter todas as informaes relevantes para o investidor rela tivas poltica de investimento do fundo e aos riscos envolvidos. O prospecto atual izado deve estar disposio dos investidores potenciais durante o perodo de distribuio, nos locais em que esta for realizada, em nmero suficiente de exemplares. O prosp ecto deve conter, em linguagem clara e acessvel ao pblico alvo do fundo, informaes s obre os seguintes tpicos, assim como quaisquer outras informaes consideradas releva ntes: metas e objetivos de gesto do fundo, bem como seu pblico alvo; poltica de estimento e faixas de alocao de ativos, discriminando o processo de anlise e seleo do s mesmos; relao dos prestadores de servios do fundo; especificao, de forma clara, das taxas e demais despesas do fundo; apresentao detalhada do administrador e do gest or, quando for o caso, com informao sobre seu registro perante a CVM, seus departa mentos tcnicos e demais recursos e servios utilizados para gerir o fundo; condies de compra de cotas do fundo, compreendendo limites mnimos e mximos de investimento, bem como valores mnimos para movimentao e permanncia no fundo; condies de resgate de c otas e, se for o caso, prazo de carncia; poltica de distribuio de resultados, se hou ver, compreendendo os prazos e condies de pagamento; identificao dos riscos assumido s pelo fundo; informao sobre a poltica de administrao dos riscos assumidos pelo fundo , se for o caso; informao sobre a tributao aplicvel ao fundo e a seus cotistas, conte mplando a poltica a ser adotada pelo administrador quanto ao tratamento tributrio perseguido; poltica relativa ao exerccio de direito de voto do fundo, pelo adminis trador ou por seus representantes legalmente constitudos, em assemblias gerais das companhias nas quais o fundo detenha participao; poltica de divulgao de informaes a i teressados, inclusive as de composio de carteira, que dever ser idntica para todos q ue solicitarem, sendo que a alterao desta poltica dever ser divulgada como fato rele vante; I.82

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 quando houver, identificao da agncia classificadora de risco do fundo, bem como a c lassificao obtida;

O fundo que pretender realizar operaes com derivativos que possam resultar em perd as patrimoniais ou, em especial, levar ocorrncia de patrimnio lquido negativo, deve r inserir na capa de seu prospecto e em todo o material de divulgao, de forma clara , legvel e em destaque, uma das seguintes advertncias, conforme o caso: Este fundo utiliza estratgias com derivativos como parte integrante de sua poltica de invest imento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem resultar em significativ as perdas patrimoniais para seus cotistas; ou Este fundo utiliza estratgias com d erivativos como parte integrante de sua poltica de investimento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais p ara seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital apli cado e a consequente obrigao do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuzo do fundo. Caso o administrador tenha contratado agncia classificadora d e risco, a remunerao da agncia classificadora constituir despesa do administrador, e o prospecto dever conter advertncia de que a manuteno desse servio no obrigatria, p ndo o mesmo ser descontinuado, a critrio do administrador do fundo ou da assemble ia geral de cotistas. A remunerao de agncia classificadora de risco contratada pelo fundo poder constituir despesa do fundo desde que: seja deduzida da taxa de admi nistrao; e tal possibilidade conste do regulamento aprovado quando de sua constitu io ou seja expressamente aprovada por assembleia geral posteriormente realizada. N a descrio da poltica de administrao de risco, o prospecto dever conter advertncia de q e os mtodos utilizados pelo administrador para gerenciar os riscos a que o fundo se encontra sujeito no constituem garantia contra eventuais perdas patrimoniais q ue possam ser incorridas pelo fundo. 8 Alteraes da poltica de administrao de risco de em ser divulgadas como fato relevante. 9 Na definio da poltica de divulgao de informa devero ser definidos: a periodicidade mnima para divulgao da composio da carteira do f undo; o nvel de detalhamento das informaes; o local e meio de solicitao e divulgao das informaes. Gesto Ativa e Passiva A gesto ativa refere-se ao fato do gestor atuar ati vamente na montagem da carteira de aes do fundo, escolhendo as aes e decidindo qual a proporo de cada uma na carteira de investimentos. Entre os objetivos est a busca de performance diferenciada e/ou superior a apresentada pelos ndices de aes. Na ges to passiva, o gestor estabelece como estratgia a formao de uma carteira de aes igual o u semelhante a carteira terica de algum ndice de aes (p.ex. Ibovespa). Nesse caso o objetivo conseguir um rendimento prximo ao apresentado pelo ndice de referncia I.83

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Instrumentos de Divulgao das Polticas de Investimentos Todo cotista ao ingressar no fundo deve atestar, mediante termo prprio, que: recebeu o regulamento e, se for o caso, o prospecto; tomou cincia dos riscos envolvidos e da poltica de investimen to; tomou cincia da possibilidade de ocorrncia de patrimnio lquido negativo, se for o caso, e, neste caso, de sua responsabilidade por consequentes aportes adiciona is de recursos. O administrador dever informar a data da primeira integralizao de c otas do fundo atravs do Sistema de Envio de Documentos disponvel na pgina da CVM na rede mundial de computadores, no prazo de dois dias teis. Sem prejuzo de eventuai s sanes, a CVM poder suspender a emisso, subscrio e distribuio de cotas de fundo real das em desacordo com a presente Instruo. O fundo de investimento poder contratar, p or escrito, instituies intermedirias integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios para realizar a distribuio de cotas, autorizando-as a realizar a subscrio ou a aquisio de cotas do fundo por conta e ordem de seus respectivos clientes. Par a a adoo do procedimento de que trata esta seo, o administrador e a instituio intermed iria devero estabelecer, por escrito, a obrigao desta ltima de criar registro complem entar de cotistas, especfico para cada fundo em que ocorra tal modalidade de subs crio ou aquisio de cotas, de forma que: a instituio intermediria inscreva no registr omplementar de cotistas a titularidade das cotas em nome dos investidores, atrib uindo a cada cotista um cdigo de cliente e informando tal cdigo ao administrador d o fundo; e o administrador, ou instituio contratada, escriture as cotas de forma e special no registro de cotistas do fundo, adotando, na identificao do titular, o n ome da instituio intermediria, acrescido do cdigo de cliente fornecido pela instituio intermediria, e que identifica o cotista no registro complementar. As instituies in termedirias que estejam atuando por conta e ordem de clientes assumem todos os nus e responsabilidades relacionadas aos clientes, inclusive quanto a seu cadastram ento, identificao e demais procedimentos que caberiam originalmente ao administrad or, em especial no que se refere: obrigao de dar cincia aos clientes de quaisquer e xigncias formuladas pela CVM; ao controle e manuteno de registros internos referent es compatibilidade entre as movimentaes dos recursos dos clientes, e sua capacidad e financeira e atividades econmicas, nos termos das normas de proteo e combate lava gem de dinheiro ou ocultao de bens, direitos e valores; regularidade e guarda da d ocumentao cadastral dos clientes, nos estritos termos da regulamentao em vigor, bem como pelo cumprimento de todas as exigncias legais quanto referida documentao cadas tral; prestao de informao diretamente CVM sobre os dados cadastrais dos clientes qu aplicarem nos fundos, quando esta informao for solicitada; I.84

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comunicao aos clientes sobre a convocao de assembleias gerais de cotistas e sobre su as deliberaes, de acordo com as instrues e informaes que, com antecedncia suficiente e tempestivamente, receber dos administradores dos fundos de investimento, observa do o disposto no art. 37; manuteno de servio de atendimento aos seus clientes, para esclarecimento de dvidas e pelo recebimento de reclamaes; ao zelo para que o inves tidor final tenha pleno acesso a todos os documentos e informaes previstos nesta I nstruo, em igualdade de condies com os demais cotistas do fundo de investimento obje to da aplicao; manuteno de informaes atualizadas que permitam a identificao, a qu tempo, de cada um dos investidores finais, bem como do registro atualizado de to das as aplicaes e resgates realizados em nome de cada um dos investidores finais; e obrigao de efetuar a reteno e o recolhimento dos tributos incidentes nas aplicaes resgates em fundos de investimento, conforme determinar a legislao tributria. Prev iamente realizao das assembleias gerais de cotistas, o intermedirio que esteja atua ndo por conta e ordem de clientes deve fornecer aos clientes que assim desejarem declarao da quantidade de cotas por eles detidas, indicando o fundo, nome ou deno minao social do cliente, o cdigo do cliente e o nmero da sua inscrio no Cadastro de Pe ssoas Fsicas CPF ou no Cadastro Nacional da Pessoa Jurdica, ambos do Ministrio da F azenda, conforme o caso, constituindo tal documento prova hbil da titularidade da s cotas, para o fim de exerccio do direito de voto. O regulamento deve, obrigator iamente, dispor sobre: qualificao do administrador do fundo; quando for o caso, re ferncia qualificao do gestor da carteira do fundo; qualificao do custodiante; esp o fundo, se aberto ou fechado; prazo de durao, se determinado ou indeterminado; po ltica de investimento, de forma a caracterizar a classe do fundo, em conformidade com o disposto na Seo II do Captulo VIII; taxa de administrao, fixa e expressa em pe rcentual anual do patrimnio lquido (base 252 dias); taxa de performance, de ingres so e de sada, observado o disposto no art. 62; demais despesas do fundo, em co rmidade com o disposto no art.99; condies para a aplicao e o resgate de cotas; distr ibuio de resultados; pblico alvo; referncia ao estabelecimento de intervalo para a a tualizao do valor da cota, quando for o caso; exerccio social do fundo; I.85

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poltica de divulgao de informaes a interessados, inclusive as relativas composio de teira; poltica relativa ao exerccio de direito do voto do fundo, pelo administrado r ou por seus representantes legalmente constitudos, em assembleias gerais das co mpanhias nas quais o fundo detenha participao; e informao sobre a tributao aplicvel ao fundo e a seus cotistas.

Na definio da poltica de investimento exigida no inciso VI do "caput", devem ser pr estadas informaes sobre: o percentual mximo de aplicao em ttulos e valores mobilirio e emisso do administrador, gestor ou de empresa a eles ligada, observado o dispos to no art. 87; o percentual mximo de aplicao em cotas de fundos de investimento adm inistrados pelo administrador, gestor ou empresa a eles ligada; o percentual mxim o de aplicao em ttulos e valores mobilirios de um mesmo emissor, observados os limit es do art. 88, se for o caso; e o propsito do fundo de realizar operaes em valor su perior ao seu patrimnio, com a indicao de seus nveis de exposio em mercados de risco. Na definio da poltica de divulgao de informaes referida no inciso XV do "caput" dever er definidos: a periodicidade mnima para divulgao da composio da carteira do fundo; nvel de detalhamento das informaes; o local e meio de solicitao e divulgao das info . Assembleia Geral Compete privativamente assembleia geral de cotistas deliberar sobre: as demonstraes contbeis apresentadas pelo administrador; a substituio do adm nistrador, do gestor ou do custodiante do fundo; a fuso, a incorporao, a ciso, a tra nsformao ou a liquidao do fundo; o aumento da taxa de administrao; a alterao da p e investimento do fundo; a emisso de novas cotas, no fundo fechado; a amortizao de cotas, caso no esteja prevista no regulamento; e a alterao do regulamento. A convoc ao da assembleia geral deve ser feita por correspondncia encaminhada a cada cotista . 1 A convocao de assembleia geral dever enumerar, expressamente, na ordem do dia, t odas as matrias a serem deliberadas, no se admitindo que sob a rubrica de assuntos gerais haja matrias que dependam de deliberao da assembleia. 2 A convocao da assembl ia geral deve ser feita com 10 (dez) dias de antecedncia, no mnimo, da data de sua realizao. 3 Da convocao devem constar, obrigatoriamente, dia, hora e local em que se r realizada a assembleia geral. I.86

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4 O aviso de convocao deve indicar o local onde o cotista pode examinar os document os pertinentes proposta a ser submetida apreciao da assembleia. 5 A presena da tota idade dos cotistas supre a falta de convocao. Anualmente a assembleia geral dever d eliberar sobre as demonstraes contbeis do fundo, fazendo-o at 120 (cento e vinte) di as aps o trmino do exerccio social. 1 A assembleia geral somente pode ser realizada no mnimo 30 (trinta) dias aps estarem disponveis aos cotistas as demonstraes contbeis auditadas relativas ao exerccio encerrado. 2 A assembleia geral a que comparecerem todos os cotistas poder dispensar a observncia do prazo estabelecido no pargrafo a nterior, desde que o faa por unanimidade. Alm da assembleia prevista no artigo ant erior, o administrador ou cotista ou grupo de cotistas que detenham, no mnimo, 5% (cinco por cento) do total de cotas emitidas, podero convocar a qualquer tempo a ssembleia geral de cotistas, para deliberar sobre ordem do dia de interesse do f undo ou dos cotistas. Alm da assembleia prevista no artigo anterior, o administra dor, o gestor, o custodiante ou o cotista ou grupo de cotistas que detenha, no mn imo, 5% (cinco por cento) do total de cotas emitidas, podero convocar a qualquer tempo assembleia geral de cotistas, para deliberar sobre ordem do dia de interes se do fundo ou dos cotistas. Pargrafo nico. A convocao por iniciativa do gestor, do custodiante ou de cotistas ser dirigida ao administrador, que dever, no prazo mximo de 30 (trinta) dias contados do recebimento, realizar a convocao da assembleia ge ral s expensas dos requerentes, salvo se a assembleia geral assim convocada delib erar em contrrio. A Assembleia Geral se instalar com a presena de qualquer nmero de cotistas. As deliberaes da assembleia geral sero tomadas por maioria de votos, cabe ndo a cada cota 1 (um) voto. 1 O regulamento poder dispor sobre a possibilidade de as deliberaes da assembleia serem adotadas mediante processo de consulta formal, sem necessidade de reunio dos cotistas. 2 O regulamento poder estabelecer qurum qual ificado para as deliberaes, inclusive as relativas s matrias previstas no art. 47. 3 Na hiptese de destituio do administrador de fundo aberto, o qurum qualificado a que se refere o "caput" no poder ultrapassar metade mais uma das cotas emitidas. Somen te podem votar na assembleia geral os cotistas do fundo inscritos no registro de cotistas na data da convocao da assembleia, seus representantes legais ou procura dores legalmente constitudos h menos de 1 (um) ano. Os cotistas tambm podero votar p or meio de comunicao escrita ou eletrnica, desde que recebida pelo administrador an tes do incio da assembleia, observado o disposto no regulamento. A administrao do f undo compreende o conjunto de servios relacionados direta ou indiretamente ao fun cionamento e manuteno do fundo, que podem ser prestados pelo prprio administrador o u por terceiros por ele contratados, por escrito, em nome do fundo. 1 Alm do servio obrigatrio de auditoria independente (art. 84), o administrador poder contratar, em nome do fundo, com terceiros devidamente habilitados e autorizados, os seguin tes servios, com a excluso de quaisquer outros no listados: I.87

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a gesto da carteira do fundo; a consultoria de investimentos; as atividades de te souraria, de controle e processamento dos ttulos e valores mobilirios; a distribuio de cotas; a escriturao da emisso e resgate de cotas; custdia de ttulos e valores mob lirios e demais ativos financeiros; e classificao de risco por agncia especializada constituda no Pas. Gesto da carteira do fundo a gesto profissional, conforme estabel ecido no seu regulamento, dos ttulos e valores mobilirios dela integrantes, desemp enhada por pessoa natural ou jurdica credenciada como administradora de carteira de valores mobilirios pela CVM, tendo o gestor poderes para negociar, em nome do fundo de investimento, os referidos ttulos e valores mobilirios. A contratao de terc eiros devidamente habilitados ou autorizados para a prestao dos servios de administ rao, conforme mencionado no art. 56, faculdade do fundo, sendo obrigatria a contrat ao dos servios previstos nos incisos III, IV, V e VI, apenas quando no estiver o adm inistrador devidamente autorizado ou credenciado para a sua prestao. Da Remunerao O regulamento deve dispor sobre a taxa de administrao, que remunerar tod os os servios indicados, podendo haver remunerao baseada no resultado do fundo (tax a de performance) nos termos desta Instruo, bem como taxa de ingresso e sada. 1 Cump re ao administrador zelar para que as despesas com a contratao de terceiros presta dores de servios no excedam o montante total da taxa de administrao fixada no regula mento, correndo s suas expensas o pagamento de quaisquer despesas que ultrapassem esse limite. 2 As taxas previstas no "caput" no podem ser aumentadas sem prvia apr ovao da assembleia geral, mas podem ser reduzidas unilateralmente pelo administrad or, que deve comunicar esse fato, de imediato, CVM e aos cotistas, promovendo a devida alterao no regulamento e, se for o caso, no prospecto. 3 Nos fundos abertos, as taxas de administrao e de performance devem ser provisionadas por dia til, semp re como despesa do fundo e apropriadas conforme estabelecido no regulamento. 4 Os fundos de investimento e os fundos de investimento em cotas, no destinados exclu sivamente a investidores qualificados, que adquirirem, nos limites desta Instruo, cotas de outros fundos de investimento, devero estabelecer em seu regulamento que a taxa de administrao cobrada pelo administrador compreende a taxa de administrao d os fundos de investimento em que investirem. 5 O disposto no pargrafo anterior no i mpede que o regulamento do fundo estabelea uma taxa de administrao mxima, compreende ndo a taxa de administrao dos fundos em que invista, e uma taxa de administrao mnima, que no inclua a taxa de administrao dos fundos em que invista, caso em que: I.88

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o prospecto e qualquer material de divulgao que se refira taxa de administrao devero destacar ambas as taxas, esclarecendo sua distino; e, o prospecto e qualquer mater ial de divulgao que efetue comparao de qualquer natureza entre fundos, dever referirse, na comparao, apenas taxa mxima, permitida a referncia, em nota, taxa mnima e t efetiva em outros perodos, se houver.

A cobrana da taxa de performance deve atender aos seguintes critrios: vinculao a um parmetro de referncia compatvel com a poltica de investimento do fundo e com os ttulo s que efetivamente a componham; vedao da vinculao da taxa de performance a percentua is inferiores a 100% do parmetro de referncia; cobrana por perodo, no mnimo, semestra l; e cobrana aps a deduo de todas as despesas, inclusive da taxa de administrao. pe tida a cobrana de ajuste sobre a performance individual do cotista que aplicar re cursos no fundo posteriormente data da ltima cobrana, exclusivamente nos casos em que o valor da cota adquirida for inferior ao valor da mesma na data da ltima cob rana de performance efetuada. Os fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados podem cobrar taxa de performance de acordo com o que dispuser o seu regulamento, estando dispensados de observar o disposto neste artigo. Da Divulg ao de Informaes e de Resultados Informaes Peridicas O administrador do fundo est obri o a: - Divulgar, diariamente, o valor da cota e do patrimnio lquido do fundo abert o; remeter mensalmente aos cotistas extrato de conta contendo: nome do fundo e o nmero de seu registro no CNPJ; nome, endereo e nmero de registro do administrador no CNPJ; nome do cotista; saldo e valor das cotas no incio e no final do perodo e a movimentao ocorrida ao longo do mesmo; rentabilidade do fundo auferida entre o lt imo dia til do ms anterior e o ltima dia til do ms de referncia do extrato; data de em isso do extrato da conta; e o telefone, o correio eletrnico e o endereo para corres pondncia do servio. - Disponibilizar as informaes do fundo, inclusive as relativas c omposio da carteira, prazo e teor das informaes, de forma equnime entre todos os coti stas. Caso o fundo possua posies ou operaes em curso que possam vir a ser prejudicad as pela sua divulgao, o demonstrativo da composio da carteira poder omitir a identifi cao e quantidade das mesmas, registrando somente o valor e sua percentagem sobre o total da carteira. Caso o administrador divulgue a terceiros informaes referentes composio da carteira, a mesma informao deve ser colocada disposio dos cotistas na ma periodicidade, ressalvadas as hipteses de divulgao de informaes pelo administrador aos prestadores de servios do fundo, necessrias para a execuo de suas atividades, b em como I.89

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aos rgos reguladores, auto-reguladores e entidades de classe, quanto aos seus asso ciados, no atendimento a solicitaes legais, regulamentares e estatutrias por eles f ormuladas. O administrador no est obrigado a cumprir o disposto no inciso II do ar tigo anterior nos casos em que o cotista, atravs de assinatura em documento especf ico, expressamente optar pelo no recebimento do extrato. Caso o cotista no tenha c omunicado ao administrador do fundo a atualizao de seu endereo, seja para envio de correspondncia por carta ou atravs de meio eletrnico, o administrador ficar exonerad o do dever de prestar-lhe as informaes previstas nesta Instruo a partir da ltima corr espondncia que houver sido devolvida por incorreo no endereo declarado. O administra dor dever manter a correspondncia devolvida disposio da fiscalizao da CVM, enquanto o cotista no proceder ao resgate total de suas cotas. O administrador deve remeter, atravs do Sistema de Envio de Documentos disponvel na pgina da CVM na rede mundial de computadores, os seguintes documentos, conforme modelos disponveis na referid a pgina: informe dirio, no prazo de 2 (dois) dias teis; mensalmente, at 10 (dez) dia s aps o encerramento do ms a que se referirem: o balancete; o demonstrativo da com posio e diversificao de carteira; e o perfil mensal. anualmente, no prazo de 90 (nov enta) dias, contados a partir do encerramento do exerccio a que se referirem, as demonstraes contbeis acompanhadas do parecer do auditor independente. I.90

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X. Outros Fundos de Investimento regulados pela CVM 2,50% ndice com cotas negociadas em mercado secundrio39 O fundo uma comunho de recursos d estinado aplicao em carteira de ttulos e valores mobilirios que vise refletir as var iaes e rentabilidade de um ndice de referncia, por prazo indeterminado. Denomina-se n dice de referncia o ndice de mercado especfico reconhecido pela Comisso de Valores M obilirios - CVM, ao qual a poltica de investimento do fundo esteja associada. Da d enominao do fundo deve constar a expresso Fundo de ndice e a identificao do ndice de r ferncia, no se admitindo que, denominao do fundo, sejam acrescidos nomes ou expresses que induzam a uma interpretao indevida quanto a seus objetivos, a sua poltica de i nvestimento ou a seu pblico alvo. O fundo regido pela instruo 359/2002 e pelas disp osies constantes do seu regulamento, sendo seu principal meio de divulgao de informaes o seu endereo na rede mundial de computadores. O fundo deve ser constitudo sob a forma de condomnio aberto. As cotas do fundo devem ser admitidas negociao no mercad o secundrio, por intermdio de bolsa de valores ou entidade do mercado de balco orga nizado. O funcionamento do fundo depende de prvia autorizao da CVM. A constituio do f undo deve ser deliberada por seu administrador, que, no mesmo ato, deve aprovar tambm o inteiro teor do seu regulamento. O pedido de autorizao para funcionamento, firmado pelo administrador do fundo, deve ser instrudo com as seguintes informaes e documentos: deliberao de constituio e o inteiro teor de seu regulamento, em duas vi as, devidamente rubricadas e assinadas, bem como cpia enviada por meio eletrnico; material de divulgao a ser utilizado na distribuio de cotas do fundo; declarao do adm nistrador do fundo de que firmou os contratos e que os mesmos se encontram dispo sio da CVM; nome do auditor independente; endereo do fundo na rede mundial de compu tadores; declarao da bolsa de valores ou da entidade do mercado de balco organizado comunicando o deferimento do pedido de admisso negociao das cotas do fundo, condic ionado, apenas, obteno do registro na CVM, e comprometendo-se a cumprir as obrigaes previstas no art. 26; e declarao de no objeo constituio do fundo pela instituio pelo clculo do ndice, caso esta seja distinta das mencionadas no inciso anterior Aps a concesso de autorizao para funcionamento pela CVM, e previamente ao incio da di stribuio de cotas, o documento de constituio e o regulamento do fundo devem ser regi strados em cartrio de ttulos e documentos. 39 http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=%5Cinst%5Cinst359.htm I.91

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O administrador deve encaminhar CVM, na data da primeira integralizao de cotas, o nmero de inscrio do fundo no Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica CNPJ. Imobilirio40 O Fundo de Investimento Imobilirio, constitudo sob a forma de condomnio fechado, cuj o resgate de quotas no permitido, uma comunho de recursos, captados atravs do siste ma de distribuio de valores mobilirios e destinados aplicao em empreendimentos imobil irios. O Fundo poder ter prazo de durao determinado ou indeterminado e de sua denomi nao dever constar a expresso "Fundo de Investimento Imobilirio". O Fundo de Investime nto Imobilirio destinar-se- ao desenvolvimento de empreendimentos imobilirios, tais como construo de imveis, aquisio de imveis prontos, ou investimentos em projetos visa ndo viabilizar o acesso habitao e servios urbanos, inclusive em reas rurais, para po sterior alienao, locao ou arrendamento. 1 vedado que o empreendimento imobilirio ob o do Fundo seja explorado comercialmente pelo mesmo, salvo atravs de locao ou arren damento. 2 Os imveis, bens e direitos de uso a serem adquiridos pelo Fundo devero s er objeto de prvia avaliao, que dever observar as condies prevalecentes no mercado par a negcios realizados vista, em moeda corrente. CAPTULO II - DA CONSTITUIO DO FUNDO A instituio administradora dever solicitar Comisso de Valores Mobilirios - CVM, simult aneamente, a autorizao para constituio e funcionamento do Fundo e o registro de dist ribuio de quotas. A constituio e o funcionamento do Fundo de Investimento Imobilirio dependero do cumprimento dos seguintes requisitos: registro, na CVM, de distribuio de quotas, nos termos do artigo 8 ; comprovao perante a CVM da subscrio junto ao pblic da totalidade das quotas objeto do registro de distribuio, subscrio esta que dever s er efetivada no prazo mximo de 180 (cento e oitenta) dias, a contar da data da co ncesso do registro de distribuio de quotas pela CVM; comprovao do registro, no cartri de Ttulos e Documentos, da ata da Assemblia Geral dos subscritores que tiver deli berado a constituio do Fundo; relao nominal dos subscritores, qualificao e nmero de tas subscritas, quando solicitado pela CVM. A subscrio das quotas dever ser efetuad a em moeda corrente nacional, com integralizao vista, admitindo-se, desde que aten da os objetivos do Fundo, a integralizao em terrenos ou outros imveis, bem como em direitos reais de uso, gozo, fruio e aquisio sobre bens imveis. 1 A integralizao em b e direitos dever ser feita com base em laudo de avaliao elaborado por 3 (trs) perit os ou por empresa especializada independente, devidamente 40 http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?file=%5Cinst%5Cinst205consolid. htm I.92

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fundamentado com a indicao dos critrios de avaliao e elementos de comparao adotados, e aprovado pela instituio administradora do Fundo. 2 As importncias recebidas na integ ralizao de quotas devero ser depositadas em instituio bancria autorizada a receber dep itos, em nome do Fundo em organizao, sendo obrigatria sua imediata aplicao em quotas de fundos de aplicao financeira, em quotas de fundos de renda fixa e/ou em ttulos d e renda fixa, pblicos ou privados. 3 Caso no seja cumprida as exigncias no prazo fix ado no pedido de autorizao e registro de distribuio na CVM (artigo 8 , Inciso I), os r ecursos financeiros do Fundo sero imediatamente rateados entre os subscritores, n as propores das quotas integralizadas, acrescidos dos rendimentos lquidos auferidos pelas aplicaes do Fundo. Uma vez constitudo e autorizado o funcionamento do Fundo, admitir-se- que parcela de seu patrimnio que, temporariamente, no estiver aplicada em empreendimentos imobilirios seja investida em quotas de Fundos de Aplicao Finan ceira, em quotas de Fundos de Renda Fixa, e/ou em Ttulos de Renda Fixa de livre e scolha do administrador. A parcela no poder ultrapassar o equivalente a 25% (vinte e cinco por cento) do valor total das quotas emitidas pelo Fundo, salvo se expr essamente autorizado pela CVM, mediante justificativa do administrador do Fundo. Dependero de prvia autorizao da CVM os seguintes atos relativos ao Fundo: alterao do regulamento; emisso de novas quotas; indicao e substituio do diretor responsvel pel dministrao do Fundo; substituio de instituio administradora; fuso, incorporao, c uidao; distribuio secundria, conforme o disposto na INSTRUO CVM N 88, de 03/11/88. timento em Empresas Emergentes O Fundo Mtuo de Investimento em Empresas Emergente s, constitudo sob a forma de condomnio fechado, uma comunho de recursos destinados aplicao em carteira diversificada de valores mobilirios de emisso de empresas emerge ntes, e de sua denominao dever constar a expresso "Fundo Mtuo de Investimento em Empr esas Emergentes". 1 Entende-se por empresas emergentes as companhias que apresent em faturamento lquido anual inferior ao equivalente, em moeda corrente nacional a 30.000.000 (trinta milhes) de URV s (Unidade Real de Valor), apurado no balano de encerramento do exerccio anterior aquisio dos valores mobilirios de sua emisso. 2 O imite previsto no pargrafo 1 deste artigo ser determinado no momento do primeiro in vestimento, mas no ter aplicao quando o Fundo subscrever ou efetuar novas aquisies de aes ou outros valores mobilirios daquelas mesmas companhias. 3 vedado ao Fundo inves tir em sociedade integrante de grupo de sociedades, de fato ou de direito, cujo patrimnio lquido consolidado seja igual ou maior que o valor em moeda corrente nac ional a 60.000.000 (sessenta milhes) de URV s. I.93

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4 vedado ao Fundo investir em sociedade na qual quotistas ou administradores do F undo, ou respectivos cnjuges ou parentes at o 2 grau, participem, direta ou indiret amente, individualmente ou em conjunto, em percentagem superior a 10% do capital social, ou na qual ocupem cargos de administrao, ressalvado o exerccio, pelos admi nistradores do Fundo, de cargos em rgos exclusivamente consultivos das sociedades de que participem. O Fundo ter prazo mximo de durao de 10 (dez) anos, contados a par tir da data da autorizao para funcionamento pela Comisso de Valores Mobilirios. O pr azo de durao ser prorrogvel, uma nica vez, por at mais 5 (cinco) anos, por aprovao de 3 da totalidade das quotas emitidas, em Assemblia Geral especialmente convocada c om esta finalidade. Uma vez constitudo o Fundo, o administrador dever solicitar Co misso de Valores Mobilirios autorizao para o seu funcionamento. A autorizao para funci onamento do Fundo de Investimento em Empresas Emergentes depender do cumprimento dos seguintes requisitos: prvio registro de distribuio pblica de quotas; comprovao integralizao da totalidade das quotas relativas ao patrimnio inicial; termo de cons tituio do Fundo, registrado no Cartrio de Ttulos e Documentos. A integralizao total da s quotas constitutivas do patrimnio inicial dever ser encerrada no prazo mximo de 1 80 (cento e oitenta) dias, a contar da data da concesso do registro da distribuio d e quotas pela Comisso de Valores Mobilirios, se cabvel, ou da data da deliberao de su a emisso se destinada a colocao privada. Somente ser permitida a emisso de quotas que possuam valor equivalente, em moeda corrente nacional, a no mnimo 100.000 (cem m il) URV s. O regulamento do Fundo Mtuo de Investimento em Empresas Emergentes dev er obrigatoriamente dispor sobre: qualificao da instituio administradora; poltica d nvestimento a ser adotada pelo administrador, ativos que podero compor a Carteira do Fundo, e o estabelecimento da poltica de diversificao; taxa de ingresso ou critr io para sua fixao; remunerao do administrador; disponibilidade de informaes para os otistas; despesas e encargos do Fundo; possibilidade ou no de novas emisses; possi bilidade e condies de amortizao de quotas; competncia da Assembleia Geral de quotista s, critrios e requisitos para sua convocao e deliberao. As taxas, despesas e prazos s ero idnticos para todos os quotistas. Dependem de aprovao da Comisso de Valores Mobil irios os seguintes atos relativos ao Fundo: alterao do regulamento; I.94

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indicao e substituio do diretor responsvel pela administrao do Fundo (artigo 6 , parg 2 ); substituio do administrador; fuso; incorporao; ciso; liquidao; emiss Os atos previstos no inciso II, III, e VIII devero ser submetidos Comisso de Valo res Mobilirios previamente sua formalizao. O Banco Central do Brasil ser informado p ela Comisso de Valores Mobilirios da autorizao para funcionamento do Fundo, bem como dos casos previstos nos incisos II a VII deste artigo, nos casos em que o Admin istrador seja instituio autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil. Inves timento em Participaes41 O Fundo de Investimento em Participaes (fundo), constitudo s ob a forma de condomnio fechado, uma comunho de recursos destinados aquisio de aes, bntures, bnus de subscrio, ou outros ttulos e valores mobilirios conversveis ou permut is em aes de emisso de companhias, abertas ou fechadas, participando do processo de cisrio da companhia investida, com efetiva influncia na definio de sua poltica estratg ica e na sua gesto, notadamente atravs da indicao de membros do Conselho de Administ rao. Sempre que o fundo decidir aplicar recursos em companhias que estejam, ou pos sam estar, envolvidas em processo de recuperao e reestruturao, ser admitida a integra lizao de cotas em bens ou direitos, inclusive crditos, desde que tais bens e direit os estejam vinculados ao processo de recuperao da sociedade investida e desde que o valor dos mesmos esteja respaldado em laudo de avaliao elaborado por empresa esp ecializada. A participao do fundo no processo decisrio da companhia investida pode ocorrer: pela deteno de aes que integrem o respectivo bloco de controle, pela celebr ao de acordo de acionistas ou, ainda, pela celebrao de ajuste de natureza diversa ou adoo de procedimento que assegure ao fundo efetiva influncia na definio de sua poltic a estratgica e na sua gesto. O regulamento do fundo dever estabelecer os critrios a serem observados para a definio das companhias abertas que possam ser objeto de in vestimento pelo fundo. As companhias fechadas devero seguir as seguintes prticas d e governana: proibio de emisso de partes beneficirias e inexistncia desses ttulos em rculao; estabelecimento de um mandato unificado de 1 (um) ano para todo o Conselho de Administrao; 41 http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=%5Cinst%5Cinst391.htm I.95

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disponibilizao de contratos com partes relacionadas, acordos de acionistas e progr amas de opes de aquisio de aes ou de outros ttulos ou valores mobilirios de emisso d panhia; adeso a cmara de arbitragem para resoluo de conflitos societrios; no caso de abertura de seu capital, obrigar-se, perante o fundo, a aderir a segmento especi al de bolsa de valores ou de entidade mantenedora de mercado de balco organizado que assegure, no mnimo, nveis diferenciados de prticas de governana corporativa prev istos nos incisos anteriores; e auditoria anual de suas demonstraes contbeis por au ditores independentes registrados na CVM. O investimento poder ser efetivado atra vs de compromisso, mediante o qual o investidor fique obrigado a integralizar o v alor do capital comprometido medida que o administrador do fundo fizer chamadas, de acordo com prazos, processos decisrios e demais procedimentos estabelecidos n o respectivo compromisso de investimento. Da denominao do fundo dever constar a exp resso "Fundo de Investimento em Participaes", no se admitindo que, denominao do fundo sejam acrescidos nomes ou expresses que induzam a uma interpretao indevida quanto a seus objetivos, a sua poltica de investimento ou a seu pblico alvo. O funcioname nto do fundo depende de prvio registro na CVM. O registro ser automaticamente conc edido mediante o protocolo na CVM dos seguintes documentos: ato de constituio e o inteiro teor de seu regulamento, em 3 (trs) vias, devidamente rubricadas e assina das, acompanhado de certido comprobatria de seu registro em cartrio de ttulos e docu mentos; declarao do administrador do fundo de que firmou os contratos mencionados no 4 do art. 9 , se for o caso; declarao indicando o nome do auditor independente. i formao quanto ao nmero mximo e mnimo de cotas a serem distribudas, o valor da emisso, odos os custos incorridos, e outras informaes relevantes sobre a distribuio; materia l de divulgao a ser utilizado na distribuio de cotas do fundo, inclusive prospecto, se houver; qualquer informao adicional que venha a ser disponibilizada aos potenci ais investidores; breve descrio da qualificao e da experincia profissional do corpo t nico do administrador e do gestor, se houver, na funo de gesto ou administrao de cart eira. Somente podero investir no fundo investidores qualificados, nos termos da r egulamentao editada pela CVM relativamente aos fundos de investimento em ttulos e v alores mobilirios, com valor mnimo de subscrio de R$ 100.000,00 (cem mil reais). O r egulamento do Fundo de Investimento em Participaes dever dispor sobre: I.96

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prazo mximo para a integralizao das cotas constitutivas do patrimnio inicial mnimo es tabelecido para funcionamento, a contar da respectiva data de registro na CVM; q ualificao da instituio administradora e, se for o caso, da gestora; poltica de invest imento a ser adotada pelo administrador, com a indicao dos ativos que podero compor a carteira do fundo e explicao sobre eventuais riscos de concentrao da carteira e i liquidez desses ativos; regras e prazo limite para chamadas de capital, observad o o previsto no compromisso de investimento firmado pelo subscritor; regras e cr itrios para a fixao de prazo para as aplicaes mencionadas no art. 2 , a partir de cada integralizao de capital e, sobre a restituio do capital ou prorrogao deste prazo, no c aso de no concretizao do investimento no prazo estabelecido; procedimento para even tual celebrao de novo compromisso de investimento, e critrios detalhados sobre a av aliao das cotas adquiridas depois da subscrio inicial; taxa de ingresso e/ou de sada a ser paga pelo cotista, e critrio para sua fixao; metodologia para determinao do val or de contabilizao dos ativos do fundo, inclusive quanto aos critrios de provisiona mento e baixa de investimentos; remunerao do administrador ou critrio para sua fixao, podendo incluir taxa de administrao e de performance; informaes a serem disponibili zadas aos cotistas, sua periodicidade e forma de divulgao; despesas e encargos do fundo; possibilidades de amortizao, com as respectivas condies, respeitado o dispost o no Captulo VI desta Instruo; competncia da assembleia geral de cotistas, critrios e requisitos para sua convocao e deliberao; prazo de durao do fundo e condies para eve ais prorrogaes; indicao de possveis conflitos de interesses; processo decisrio para a realizao, pelo fundo, de investimento e desinvestimento; existncia, composio e funcio namento de conselho consultivo, comit de investimentos, comit tcnico ou de outro co mit, se houver; regras para a substituio do administrador; tratamento a ser dado ao s direitos oriundos dos ativos da carteira do fundo, includos mas no limitados aos rendimentos, dividendos e juros sobre capital prprio e forma de distribuio ou rein vestimento destes direitos; hipteses de liquidao do fundo; possibilidade de utilizao de bens e direitos, inclusive valores mobilirios, na amortizao de cotas, bem como n a liquidao do fundo, com o estabelecimento de critrios detalhados e especficos para a adoo desses procedimentos; e data de encerramento do exerccio social. I.97

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vedado ao fundo a realizao de operaes com derivativos, exceto quando tais operaes sej m realizadas exclusivamente para fins de proteo patrimonial atravs de operaes com opes que tenham como ativo subjacente valor mobilirio que integre a carteira do fundo ou no qual haja direito de converso. Investimento em Direitos Creditrios42 A prese nte Instruo dispe sobre normas gerais que regem a constituio, a administrao, o funcion mento e a divulgao de informaes de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios FIDC e de Fundos de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Cred itrios - FICFIDC. DAS DEFINIES Para efeito do disposto, considera-se: Direitos cred itrios: os direitos e ttulos representativos destes direitos, originrios de operaes r ealizadas nos segmentos financeiro, comercial, industrial, imobilirio, de hipotec as, de arrendamento mercantil e de prestao de servios, bem como em outros ativos fi nanceiros e modalidades de investimento admitidos nos termos desta instruo; Cesso d e direitos creditrios: a transferncia pelo cedente, credor originrio ou no, de seus direitos creditrios para o FIDC, mantendo-se inalterados os restantes elementos d a relao obrigacional; Fundos de Investimento em Direitos Creditrios - FIDC: uma com unho de recursos que destina parcela preponderante do respectivo patrimnio lquido p ara a aplicao em direitos creditrios; Fundo de Investimento em Cotas de Fundos de I nvestimento em Direitos Creditrios - FICFIDC: uma comunho de recursos que destina no mnimo 95% (noventa e cinco por cento) do respectivo patrimnio lquido para a apli cao em cotas de FIDC; Fundo aberto: o condomnio em que os condminos podem solicitar resgate de cotas, em conformidade com o disposto no regulamento do fundo; Fundo fechado: o condomnio cujas cotas somente so resgatadas ao trmino do prazo de durao do fundo ou em virtude de sua liquidao, admitindo-se, ainda, a amortizao de cotas por disposio do regulamento ou por deciso da assembleia geral de cotistas; Parcela prep onderante: aquela que excede 50% (cinquenta por cento) do patrimnio lquido do fund o; Investidor qualificado: aquele definido como tal pela regulamentao editada pela CVM relativamente aos fundos de investimento em ttulos e valores mobilirios; Cede nte: aquele que realiza cesso de direitos creditrios para o FIDC; 42 http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=%5Cinst%5Cinst356.htm I.98

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Custodiante: a pessoa jurdica credenciada na CVM para o exerccio da atividade de p restador de servio de custdia fungvel; Cota snior: aquela que no se subordina s demais para efeito de amortizao e resgate; Cota subordinada: aquela que se subordina cot a snior ou a outras cotas subordinadas, para efeito de amortizao e resgate; Amortiz ao: o pagamento aos cotistas do fundo fechado de parcela do valor de suas cotas, s em reduo do seu nmero. Os fundos regulados por esta instruo tero as seguintes caracter ticas: sero constitudos na forma de condomnio aberto ou fechado; somente podero rece ber aplicaes, bem como ter cotas negociadas no mercado secundrio, quando o subscrit or ou o adquirente das cotas for investidor qualificado; sero classificados ou te ro os seus ativos classificados por agncia classificadora de risco em funcionament o no Pas; e tero valor mnimo para realizao de aplicaes de R$ 25.000,00 (vinte e cinc il reais). A denominao do fundo no pode conter termos incompatveis com o seu objetiv o, devendo constar a expresso "Fundo de Investimento em Direitos Creditrios" ou "F undo de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em Direitos Creditrios", c onforme o caso, identificando, ainda, o direcionamento de parcela preponderante de seus recursos para segmento ou segmentos especficos, quando houver. O fundo re gido pelas normas em vigor e pelas disposies constantes do seu regulamento elabora do em conformidade com a presente instruo, devendo divulgar suas principais caract ersticas junto ao pblico atravs de um prospecto elaborado em conformidade com a pre sente instruo. As taxas, as despesas e os prazos adotados pelo fundo devem ser idnt icos para todos os condminos. I.99

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 XI. Securitizao de Recebveis 1,25% A securitizao de recebveis ocorre mediante a cesso, por parte de uma Instituio Finance ira cedente, de determinados crditos ("Recebveis") que aquela detm para com terceir os ("Devedores"), oriundas de emprstimos, financiamentos e operaes de arrendamento mercantil. Tais crditos, obrigatoriamente, devero ser cedidos a uma instituio no-fina nceira, constituda sob a forma de sociedade por aes, cujo objeto social ser a exclus iva aquisio de Recebveis ("Companhia Securitizadora"). Desse modo, a referida insti tuio no-financeira apresenta as caractersticas de uma Sociedade de Propsito Especfico (Special Purpose Company), que ter a funo de converter os Recebveis em lastro para e misso posterior de ttulos e valores mobilirios ("Ttulos"), a serem disponibilizados aos investidores ("Investidores"). Uma vez adquiridos os Ttulos, pelos Investidor es, recursos sero disponibilizados Companhia Securitizadora, recursos estes que s ero repassados Instituio Financeira cedente, com o intuito de liquidar a operao de ce sso ocorrida na etapa anterior. Por fim, liquidada a cesso dos Recebveis junto Inst ituio Financeira cedente, a Companhia Securitizadora (cessionria) passa a ser a legt ima credora dos valores devidos pelos Devedores, que pagaro diretamente Companhia Securitizadora, os valores das prestaes relativas aos emprstimos, financiamentos e operaes de arrendamento mercantil anteriormente contratadas. Os montantes recebid os pela Companhia Securitizadora sero transferidos aos Investidores, na proporo dos valores mobilirios subscritos. Ressaltamos que o pagamento de rendimentos, a amo rtizao e o resgate dos Ttulos emitidos no pas ou no exterior, condicionam-se ao paga mento dos crditos especificados no correspondente instrumento de emisso, observada a possibilidade de prestao de garantias adicionais (1) aos mencionados Ttulos. A R esoluo 2.493/98 Para atender s expectativas do mercado financeiro, a Resoluo n 2.493/9 8, do BACEN, permitiu e estabeleceu condies especficas para a realizao das operaes de esso de determinados crditos, de titularidade das instituies financeiras, a uma Comp anhia Securitizadora. A Resoluo n 2.493/98, apresenta diversas regras que devem ser seguidas para que a cesso dos crditos e consequente securitizao ocorra na prtica. Ab aixo seguem algumas das disposies mais relevantes: os crditos devem, obrigatoriamen te, ter sua origem em operaes de emprstimo, financiamento e/ou de arrendamento merc antil contratadas por bancos mltiplos, comerciais, de investimento, sociedades de crdito, financiamento e investimento, sociedade de crdito imobilirio, sociedade de arrendamento mercantil e companhias hipotecrias; a Companhia Securitizadora deve r captar recursos exclusivamente (i) no Pas, por meio de emisso de debntures para di stribuio pblica e de aes (2), e (ii) no I.100

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exterior, por meio de emisso de ttulos e valores mobilirios, observada a legislao e a regulamentao vigente; Companhia Securitizadora dever fazer conter, em seu estatuto social e nos instrumentos de emisso de ttulos e valores mobilirios, que, at o pagam ento integral das obrigaes representadas pelos ttulos e valores mobilirios emitidos, ser vedada (i) a transferncia de seu controle, (ii) a reduo de seu capital, bem com o sua incorporao, fuso, ciso ou dissoluo, e (iii) a cesso dos crditos, ou a atribui alquer direito sobre os mesmos, ao controlador ou a qualquer pessoa a ele ligada , em condies distintas das previstas nos instrumentos de emisso dos ttulos ou valore s mobilirios.

Esta disposio no ser aplicvel apenas no caso em que haja prvia autorizao dos detentor de 50% (cinquenta por cento) ou mais do valor nominal dos referidos ttulos ou val ores mobilirios( 4), reunidos em assembleia geral especificamente convocada e rea lizada segundo as normas aplicveis a assembleias de debenturistas de companhia ab erta; Companhia Securitizadora poder adquirir crditos com clusula de variao cambial a penas e exclusivamente com a utilizao de recursos captados mediante emisso de ttulos ou valores mobilirios no exterior; e cesso do crditos implica a transferncia, Compa nhia Securitizadora, dos contratos, ttulos, instrumentos e garantias necessrios ex ecuo dos Recebveis, no se sujeitando s restries previstas na Resoluo n 1.962, de 27 sto de 1.992 (5), podendo abranger, inclusive, crditos em curso anormal, em condies livremente pactuadas entre as partes. Vale ressaltar que uma das principais car actersticas da cesso dos crditos prevista na Resoluo n 2.493/98, era a obrigatoriedade da cesso ser realizada sem a coobrigao da cedente ou de instituio ligada a ela. Com o advento da Resoluo n 2.561/98, tal disposio foi alterada, podendo a cesso ocorrer co m ou sem coobrigao da instituio cedente. Desse modo, um banco mltiplo que cedeu crdito s para uma determinada Companhia Securitizadora pode, se assim desejar, contrata r a cesso com sua coobrigao. vedada a cesso de crditos a prazo Companhia Securitizad ra com a qual a Instituio Financeira cedente mantenha vnculo, nos termos dos inciso s III, IV e V, do artigo 34 da Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1.964 ("Lei 4.59 5/64") e do artigo 17 da Lei n 7.492, de 16 de junho de 1.986. Na hiptese da cesso dos crditos ter ocorrido mediante pagamento a prazo, o provisionamento dos crditos cedidos dever ser mantido at a quitao total da operao. Por fim, tambm vedada Inst inanceira cedente: (i) a recompra dos crditos cedidos; (ii) a aquisio das debntures emitidas com lastro nos crditos que ela cedeu; e (iii) a realizao de operaes que envo lvam, ainda que indiretamente, o retorno de seu risco de crdito, ressalvado o dis posto na Resoluo n 2.561/98, que permitiu a cesso com coobrigao da Instituio Financei cedente. I.101

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XII. Clubes de Investimentos 2,50% Definio43 O condomnio constitudo por pessoas fsicas para aplicao de recursos comuns em ttulos e valores mobilirios denominar-se- Clube de Investimento, sujeitando-se s nor mas desta Instruo quando vinculado a sociedade corretora, banco de investimento ou sociedade distribuidora. 1 A carteira do Clube de Investimento ser constituda por aes e debntures conversveis em aes, de emisso de companhias abertas admitindo-se, em c rter excepcional, a aplicao em debntures simples, de emisso de companhia aberta e em ttulos da dvida pblica. 2 A participao do Clube de Investimento em operaes nos mercad a termo, futuro e de opes ser permitida exclusivamente nas seguintes hipteses: operae cobertas de venda de aes ou de lanamento de opes; fechamento de posies existentes, decorrncia de operaes realizadas nesses mercados, em conformidade com o disposto na alnea anterior. 3 Ser necessariamente vinculado sociedade corretora, banco de inve stimento ou sociedade distribuidora, o Clube de Investimento: cuja formao haja sid o promovida por essas entidades; que seja por elas administrado; cuja carteira s eja administrada por essas entidades ou por qualquer administrador remunerado. D a denominao do condomnio a que se refere este artigo constar, obrigatoriamente, a ex presso " Clube de Investimento" . APELO AO PBLICO A captao de recursos junto ao pblic o somente ser permitida ao Clube de Investimento sujeito s normas da CVM. Caracter izam a captao pblica: a utilizao de folhetos, prospectos ou anncios destinados ao pb o; a procura de condminos, por meio do administrador, de seus empregados, agentes ou corretores; a captao feita em loja, escritrio ou estabelecimento aberto ao pblic o, com a utilizao dos servios pblicos de comunicao. REGISTRO EM BOLSA O Clube de Inves timento dever registrar-se, previamente, em Bolsa de Valores, mediante o arquivam ento de seu estatuto, atravs da instituio a que estiver vinculado. 43 http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?Tipo=I&File=/inst/inst040.htm I.102

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1 A Bolsa dever, para conceder o registro, examinar se o estatuto do Clube de Inve stimento obedece ao previsto nesta Instruo. 2 A Bolsa poder, a qualquer tempo, cance lar o registro do Clube de Investimento que no atenda ao disposto nesta Instruo. ES TATUTOS O estatuto do Clube de Investimento dever dispor sobre as seguintes matria s: poltica de investimento a ser adotada; aquisio e resgate de cotas, inclusive no que concerne eventual existncia de prazo de carncia; taxa de administrao, se houver; sua base de clculo e a forma de remunerao do administrador da carteira, se for o c aso; hipteses de dissoluo do Clube; procedimento a ser adotado na hiptese de morte o u incapacitao dos condminos; critrio para clculo da cota; prazo de durao do Clube; a de convocao e perodo de realizao da Assembleia Geral Ordinria; qurum para convoca os condminos, de Assembleia Geral Extraordinria, que no poder ser superior a 30% (tr inta por cento) do nmero de condminos e a 30% (trinta por cento) do total de cotas . COTAS As cotas do Clube de Investimento correspondero a fraes ideais em que se di vidir o seu patrimnio. A qualidade de condmino do Clube ser comprovada pelos documen tos de depsito ou demonstrativos do nmero de cotas emitidos pelo administrador. Ca da condmino no poder ser titular de mais de 40% (quarenta por cento) do total das c otas. A cada cota corresponder um voto nas deliberaes da Assembleia Geral. Por fim, as deliberaes sero aprovadas pelo voto da maioria das cotas (Cdigo Civil, art. 637) . CONDMINOS O nmero de condminos por Clube de Investimento ser de, no mximo, 50 (cinq uenta) pessoas. O Clube de Investimento integrado exclusivamente por empregados ou servidores de uma mesma empresa ou entidade poder deixar de observar o limite mximo previsto neste artigo. ASSEMBLIA A Assembleia Geral, convocada e instalada d e acordo com o estatuto, ter poderes para decidir sobre todas as matrias relativas aos interesses do Clube de Investimento. Anualmente, realizar-se- Assembleia Ger al Ordinria para apreciar relatrio do administrador do Clube e ao administrador da carteira e apreciar as propostas de atuao do Clube para o perodo seguinte. Caber ao administrador do Clube proceder convocao das Assembleias Gerais. Se o I.103

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administrador no convocar a Assembleia Geral Extraordinria no prazo de 8 (oito) di as, contados a partir da data do recebimento do requerimento formulado pelos con dminos, estes podero convoc-la. A Assembleia Geral poder ser convocada atravs de: pub licao de edital, em jornal de grande circulao; carta registrada, com aviso de recebi mento; lista de cincia assinada pelos condminos. No caso do Clube de Investimento previsto no pargrafo nico do art. 9 , ou de outro cujos condminos pertenam exclusivame nte a determinada coletividade, admite-se que a convocao a que se refere o inciso I se faa em publicao de circulao interna ou local. Admite-se a complementao de uma for a de convocao por outra. A convocao dever ser feita com a antecedncia mnima de 8 (oito dias para a realizao da Assembleia, devendo especificar a ordem do dia. O Clube d e Investimento dever ter: representante; administrador; administrador da carteira . O administrador do Clube dever ser, necessariamente, uma Sociedade Corretora, u ma Sociedade Distribuidora ou um Banco de Investimento. So deveres do administrad or do Clube: elaborar e manter sob sua guarda os registros administrativos contbe is e operacionais do Clube, bem como providenciar os documentos necessrios compro vao das obrigaes tributrias; remeter, mensalmente, aos condminos, informaes relativ desempenho do Clube, no ms anterior, composio da carteira, posio patrimonial do clu e e de cada condmino em particular; entregar aos condminos, mediante recibo, cpia d o estatuto do Clube; empregar na defesa dos interesses dos condminos a diligncia q ue todo homem ativo e probo costuma empregar na administrao de seus prprios negcios. A Administrao da carteira do Clube de Investimento poder ser exercida, isoladament e ou em conjunto, por: entidade integrante do sistema de distribuio de ttulos e val ores mobilirios; pessoas fsicas ou jurdicas, contratadas pelo Clube; representante dos condminos. Quando o administrador da carteira no for o administrador do Clube, caber-lhe- decidir quanto aplicao dos recursos deste, transmitindo suas decises ao administrador do Clube, a quem competir implement-las. No caso de administrao de car teira remunerada, o administrador dever estar previamente autorizado pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) para o exerccio dessa atividade. vedado aos administra dores do Clube ou da carteira no exerccio de suas funes: conceder, usando os recurs os do Clube, emprstimos ou adiantamentos ou abrir crditos sob quaisquer modalidade s; I.104

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 prometer renda fixa aos condminos; fazer promessas de retiradas e de rendimentos com base em desempenho histrico do Clube, de instituies congneres, ou de ttulos e ndic es do mercado de capitais.

O Clube de Investimento dever fornecer Bolsa de Valores em que seja registrado as seguintes informaes, sem prejuzo de outras que a Bolsa exigir: o nmero de partic ntes, bem como o de adeses e retiradas ocorridas em cada ms; valor do patrimnio lqui do e da cota, ao final de cada ms; tipo de administrao da carteira; distribuio das ap licaes - aes, debntures conversveis em aes, mercado a futuro, de opes, a termo e ou lores. I.105

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XIII. Liquidao 3,75% Sistema de Pagamentos Brasileiro44 Funo O Sistema de Pagamentos Brasileiro - SPB a presenta alto grau de automao, com crescente utilizao de meios eletrnicos para transf erncia de fundos e liquidao de obrigaes, em substituio aos instrumentos baseados em pa el. A maior eficincia e, em especial, a reduo dos prazos de transferncia de recursos sempre se colocaram como pontos centrais no processo de evoluo do SPB at meados da dcada de 90, presente o ambiente de inflao crnica at ento existente no pas. Na reform conduzida pelo Banco Central do Brasil em 2001 e 2002, o foco foi redirecionado para a questo do gerenciamento de riscos no mbito dos sistemas de compensao e de li quidao. De um lado, a base legal relacionada com os sistemas de liquidao foi fortale cida por intermdio da Lei 10.214, de 2001, que, entre outras disposies, reconhece a compensao multilateral e possibilita a efetiva realizao de garantias no mbito desses sistemas mesmo no caso de insolvncia civil de participante, alm de obrigar as ent idades operadoras de sistemas considerados sistemicamente importantes a atuarem como contraparte central e, ressalvado o risco de emissor, assegurarem a liquidao de todas as operaes. De outro lado, entraram em operao, em abril de 2002, um sistema de liquidao bruta em tempo real, o Sistema de Transferncia de Reservas - STR, oper ado pelo Banco Central do Brasil, e um sistema especial para liquidao de operaes int erbancrias de cmbio, a Cmara de Cmbio da BM&F, bem como foi alterado o modus operand i do Sistema Especial de Liquidao e Custdia Selic, tambm operado pelo Banco Central do Brasil, o qual, a partir do citado ms, passou a liquidar operaes com ttulos pblico s federais em tempo real. As entidades que atuam como contraparte central adotam adequados mecanismos de proteo, tais como, dependendo do tipo de sistema e da nat ureza das operaes cursadas, limites operacionais, chamadas de margem, depsitos de g arantias e fundos de garantia de liquidao. O princpio da entrega contra pagamento o bservado em todos os sistemas de compensao e de liquidao de ttulos e valores mobilirio s. No caso de operao envolvendo moeda estrangeira, o princpio correspondente situao, de pagamento contra pagamento, tambm observado se a liquidao ocorrer por intermdio d a Cmara de Cmbio da BM&F. O STR , por assim dizer, o centro de liquidao das operaes in erbancrias em decorrncia da conjugao dos seguintes fatos: primeiro, por disposio legal (Lei 4.595), todas as instituies bancrias (instituies que captam depsitos vista) tm manter suas disponibilidades de recursos no Banco Central do Brasil; segundo, p or determinao regulamentar (Circular 3.057), os resultados lquidos apurados nos sis temas de liquidao considerados sistemicamente importantes devem ter sua liquidao fin al no Banco Central do 44 http://www.bcb.gov.br/htms/novaPaginaSPB/VisaoGeralDoSPB.asp I.106

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Brasil, em contas de reservas bancrias; e finalmente, tambm por disposio regulamenta r (Circular 3.101), todas as transferncias de fundos entre contas de reservas ban crias tm de ser feitas por intermdio do STR. Transferncias interbancrias de fundos so tambm liquidadas por intermdio da Cmara Interbancria de Pagamentos CIP, da Centraliz adora da Compensao de Cheques Compe e da Cmara TecBan. O Sitraf, um dos sistemas op erados pela CIP, utiliza modelo hbrido de liquidao, o qual combina caractersticas do s sistemas de liquidao diferida (LDL) e dos sistemas de liquidao bruta (LBTR). O Sil oc, que tambm operado pela CIP, a Compe e a Cmara TecBan so sistemas LDL com compen sao multilateral de obrigaes. No caso do Siloc e da Compe, a liquidao em D+1 e no da ara TecBan, D ou D+1 dependendo do horrio em que originada a transferncia de fundo s. Para o suave funcionamento do sistema de pagamentos no ambiente de liquidao em tempo real , trs aspectos so especialmente importantes: primeiro, o Banco Central do Brasil concede, aos participantes do STR, titulares de conta de reservas bancr ias, crdito intradia na forma de operaes compromissadas com ttulos pblicos federais, sem custos financeiros, isto , o preo da operao de volta igual ao preo da operao de ; segundo, a verificao de cumprimento dos recolhimentos compulsrios feita com base em saldos de final do dia, valendo dizer que esses recursos podem ser livremente utilizados ao longo do dia para fins de liquidao de obrigaes; por ltimo, o Banco Cent ral do Brasil, se e quando julgar necessrio, pode acionar rotina para otimizar o processo de liquidao das ordens de transferncia de fundos mantidas em filas de espe ra no mbito do STR. Na liquidao de operaes com ttulos e valores mobilirios, o SPB apre enta certa segmentao. O Selic, conforme j mencionado, liquida operaes com ttulos pblic s federais em tempo real. A Cmara de Ativos da BM&F tambm liquida operaes com esses ttulos, segundo sistemtica diferenciada. A Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia - CBLC liquida principalmente operaes com aes realizadas na Bolsa de Valores de So P aulo Bovespa e na Sociedade Operadora do Mercado de Ativos - Soma. Os ttulos de dv ida corporativa so liquidados principalmente por intermdio da Cmara de Custdia e Liq uidao Cetip. A BM&F, alm da Cmara de Ativos e da Cmara de Cmbio, opera sistema de liqu idao de operaes com derivativos (Cmara de Derivativos). Quase todos os ttulos so desma erializados, existindo apenas sob a forma de registros eletrnicos. Os sistemas de negociao, de compensao e de liquidao so altamente automatizados e STP (straightthroug processing) amplamente utilizado. O Banco Central do Brasil tem procurado atuar de forma mais intensiva tambm no sentido de promover o desenvolvimento dos siste mas de pagamentos de varejo, visando, sobretudo, ganhos de eficincia relacionados , por exemplo, com o maior uso de instrumentos eletrnicos de pagamento, com a mel hor utilizao das redes de mquinas de atendimento automtico (ATM) e de transferncias d e crdito a partir do ponto de venda (PDV), bem como com a maior integrao entre os p ertinentes sistemas de compensao e de liquidao. A utilizao de recursos mantidos em con tas de reservas bancrias, cujo saldo considerado para fins de verificao do recolhim ento compulsrio e encaixe obrigatrio relacionados com recursos vista, independe de qualquer providncia especial. Para utilizao I.107

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 de outros recursos, registrados em outras contas de recolhimento compulsrio/encai xe obrigatrio, o participante precisa encaminhar ao STR ordem especfica determinan do a transferncia dos recursos, da conta em que se encontravam registrados, para sua conta de reservas bancrias.

O Papel do Banco Central O Banco Central do Brasil tem como misso institucional a estabilidade do poder de compra da moeda e a solidez do sistema financeiro. No que diz respeito ao sistema de pagamentos, nos termos da Resoluo 2.882, cumpre-lhe atuar no sentido de promover sua solidez, normal funcionamento e contnuo aperfeio amento. Para funcionamento, os sistemas de liquidao esto sujeitos autorizao e superv so do Banco Central do Brasil, inclusive aqueles que liquidam operaes com ttulos, va lores mobilirios, moeda estrangeira e derivativos financeiros1. Como previsto na Lei 10.214, compete tambm instituio a definio de quais so os sistemas de liquidao s icamente importantes. O Banco Central do Brasil tambm provedor de servios de liqui dao e nesse papel ele opera o STR e o Selic, respectivamente um sistema de transfe rncia de fundos e um sistema de liquidao de operaes com ttulos pblicos Para operaciona izao de algumas de suas atribuies, o Banco Central do Brasil oferece contas denomina das reservas bancrias, cuja titularidade obrigatria para as instituies que recebem de itos vista, exceto cooperativas de crdito, e opcional para os bancos de investime nto, bancos de cmbio e bancos mltiplos sem carteira comercial. Por intermdio dessas contas, as instituies financeiras cumprem os recolhimentos compulsrios/encaixes ob rigatrios sobre recursos vista, sendo que elas funcionam tambm como contas de liqu idao. Cada instituio titular de uma nica conta, centralizada, identificada por um cdi o numrico. No Brasil, por disposio legal, uma instituio bancria no pode manter conta e outra instituio bancria. Por isso, exceto aqueles efetuados em espcie e os que se c ompletam no ambiente de um nico banco, isto , quando o pagador e o recebedor so cli entes do mesmo banco, todos os pagamentos tm liquidao final nas contas de reservas bancrias. Por determinao constitucional, o Banco Central do Brasil o nico depositrio das disponibilidades do Tesouro Nacional. Tambm as entidades operadoras de sistem as de liquidao defasada, se considerados sistemicamente importantes, so obrigadas a manter conta no Banco Central do Brasil, para liquidao dos resultados lquidos por elas apurados. Para assegurar o suave funcionamento do sistema de pagamentos no ambiente de liquidao de obrigaes em tempo real, o Banco Central do Brasil concede crd ito intradia aos participantes do STR titulares de conta de reservas bancrias, na forma de operaes compromissadas com ttulos pblicos federais, sem custos financeiros . 1 Os sistemas que liquidam operaes com ttulos e valores mobilirios esto sujeitos ta mbm autorizao da CVM, competindo ao Banco Central do Brasil, nesse caso, com exclus ividade, a anlise dos aspectos relacionados com o controle do risco sistmico. Os s istemas que liquidam ttulos pblicos e ttulos emitidos por bancos esto sujeitos super viso exclusiva do Banco Central do Brasil I.108

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O papel dos intermedirios financeiros No arranjo do sistema financeiro, as princi pais instituies esto constitudas sob a forma de banco mltiplo (banco universal), que oferece ampla gama de servios bancrios. Outras instituies apresentam certo grau de e specializao, conforme exemplos a seguir: bancos comerciais, que captam principalme nte depsitos vista e depsitos de poupana e so tradicionais fornecedores de crdito par a as pessoas fsicas e jurdicas, especialmente capital de giro no caso das empresas ; bancos de investimento, que captam depsitos a prazo e so especializados em operaes financeiras de mdio e longo prazo; caixas econmicas, que tambm captam depsitos vist a e depsitos de poupana e atuam mais fortemente no crdito habitacional; bancos coop erativos e cooperativas de crdito, voltados para a concesso de crdito e prestao de se rvios bancrios aos cooperados, quase sempre produtores rurais; sociedades de crdito imobilirio e associaes de poupana e emprstimo, tambm voltadas para o crdito habitacio al; sociedades de crdito e financiamento, direcionadas para o crdito ao consumidor ; e empresas corretoras e distribuidoras, com atuao centrada nos mercados de cmbio, ttulos pblicos e privados, valores mobilirios, mercadorias e futuros. Dentre as in stituies relacionadas, ocupam posio de destaque no mbito do sistema de pagamentos os bancos comerciais, os bancos mltiplos com carteira comercial, as caixas econmicas e, em plano inferior, as cooperativas de crdito. Essas instituies captam depsitos vi sta e, em contrapartida, oferecem a seus clientes contas de depsito que so utiliza das pelo pblico em geral, pessoas fsicas e jurdicas, para fins de pagamentos. O sis tema financeiro conta com 131 instituies bancrias, totalizando cerca de 19,1 mil agn cias e 125,7 milhes de contas correntes, e 1.453 cooperativas de crdito (dez/2008) . Tambm tm papel de destaque os chamados correspondentes bancrios1 , cerca de 108 m il no final de 2008. Liquidao Das Operaes Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia - CBLC O sistema CBLC iquida principalmente operaes realizadas no mbito da BM&FBOVESPA e da Soma. No caso da BM&FBOVESPA, trata-se de transaes com ttulos de renda varivel (mercados vista e de derivativos - opes, termo e futuro) e, tambm, com ttulos privados de renda fixa ( operaes definitivas no mercado vista). No caso da Soma, que um mercado de balco org anizado pertencente BM&FBOVESPA, so realizadas operaes com ttulos de renda varivel (m ercados vista e de opes) e com ttulos de renda fixa. A BM&FBOVESPA, via sistema CBL C, atua tambm como depositria central de aes e de ttulos de dvida corporativa, alm de perar programa de emprstimo sobre esses ttulos. I.109

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Como instituio depositria, ela mantm contas individualizadas, o que permite a identi ficao do investidor final das operaes realizadas. Normalmente, a liquidao feita com c mpensao multilateral de obrigaes, sendo que, em situaes especficas previstas no regula ento do sistema, pode ser feita em tempo real, operao por operao. No caso de compens ao multilateral de obrigaes, a BM&FBOVESPA atua como contraparte central e assegura a liquidao das operaes entre os agentes de compensao. A liquidao financeira final f sempre por intermdio do STR, em contas de reservas bancrias. Nas operaes de compra e venda de ttulos, o sistema CBLC observa o modelo 3 de entrega contra pagamento. A transferncia de custdia, no caso dos ttulos de renda varivel e dos ttulos privados de renda fixa, feita diretamente no sistema CBLC. O dia da liquidao depende do tip o de mercado e do momento em que a operao registrada, conforme resumido a seguir: Participam do sistema, como agentes de compensao, bancos e corretoras e distribuid oras de ttulos e valores mobilirios. Os agentes de compensao so divididos em trs categ orias: agentes prprios , agentes plenos e agentes especficos. Os primeiros liquida m apenas negcios por eles conduzidos em nome prprio ou de clientes, incluindo empr esas do mesmo grupo econmico e, tambm, fundos de investimento por eles administrad os. Os agentes plenos liquidam, adicionalmente, operaes conduzidas por terceiros ( outras corretoras e investidores qualificados , tais como fundos de investimento , fundos de penso, seguradoras, etc). Os agentes especficos so aqueles que possuem funcionalidades direcionadas ao mercado de renda fixa privada. Para liquidar sua s posies financeiras, o participante no-banco deve obrigatoriamente utilizar os ser vios de uma instituio titular de conta de reservas bancrias, na forma de contrato fi rmado entre eles. O sistema CBLC conta com 57 participantes diretos (set/2009). O sistema utiliza dois centros de processamento localizados na cidade de So Paulo , sendo que todas as informaes processadas no centro principal so replicadas para o centro secundrio (em situaes de contingncia, as operaes podem ser retomadas em menos de duas horas). As operaes so registradas em sistemas prprios dos ambientes de negoc iao4, sendo informadas para o sistema CBLC em tempo real. No ciclo operacional de cada dia, observada a seguinte grade horria (principais eventos): I.110

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XIV. Mercado Financeiro Produtos Modalidades Operacionais Tributao e Regulao Bsica ,00% A grande maioria das emisses de ttulos da Dvida Pblica Mobiliria Federal interna DPMF i ocorre sob a forma competitiva, por meio de leiles, com preos mltiplos (exceo aos l eiles de LFT e NTN-B, realizados na modalidade de leilo holands, ou preo nico). Esses leiles so realizados em sistema eletrnico do Banco Central. Cada participante (ban cos, corretoras, distribuidoras e outras instituies registradas no SELIC) pode pro por at cinco ofertas para cada um dos ttulos ofertados, conforme definido em Porta ria45. No h sistemas tipo tap system (o administrador da dvida pblica fixa o preo de venda dos ttulos), sendo os leiles tradicionais a principal forma de emisso dos ttul os competitivos. Atualmente, os leiles de ttulos prefixados (LTN e NTN-F) so realiz ados semanalmente, sempre s quintas-feiras, com emisso e liquidao financeira s sextas -feiras. O Tesouro Nacional implementou em janeiro de 2002 o Programa Tesouro Di reto, que tem por objetivo facilitar o acesso das pessoas fsicas ao mercado de ttu los pblicos. Neste caso, adotase o sistema tap system para a compra e venda dos tt ulos, cujos preos de referncia so estipulados a partir dos parmetros observados nos mercados primrio e secundrio. A emisso tanto dos ttulos ofertados em leilo, quanto do s emitidos pelo Programa Tesouro Direto processa-se exclusivamente sob a forma e scritural, mediante registro dos respectivos direitos creditrios, assim como das cesses desses direitos, em sistema centralizado de liquidao e custdia, no caso o SEL IC, por intermdio do qual so tambm creditados os resgates do principal e rendimento s. Podem participar diretamente dos leiles, apresentando propostas, as instituies r egularmente habilitadas no sistema eletrnico disponibilizado pelo Banco Central. As demais pessoas jurdicas e as pessoas fsicas podem participar das ofertas pblicas apenas por intermdio das referidas instituies. As propostas so listadas obedecendose ordem decrescente de preos (ordem crescente de taxas), no caso dos leiles de ve nda (ocorrendo o inverso nos leiles de compra) e a seleo das propostas vencedoras e fetua-se com base em um dos seguintes critrios: melhor preo para o Tesouro Naciona l (critrio tradicional); ou preo nico para todas as propostas aceitas, sendo que se ro acatadas aquelas de preos iguais ou superiores ao mnimo aceito, no caso de leiles de venda, e preos iguais ou inferiores ao mximo aceito, no caso dos leiles de comp ra . Leiles de NTN-B As Notas do Tesouro Nacional srie B - NTN-B, so ttulos de mdio e longo prazo, com atualizao mensal de valor com base na variao do IPCA e pagamento s emestral de juros de 6%. O Tesouro Nacional realiza esses leiles periodicamente v isando atender aos seguintes objetivos: 45 http://www.tesouro.fazenda.gov.br/divida_publica/downloads/emissoes_op.pdf I.111

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 reduzir o nmero de instrumentos financeiros de emisso do Tesouro Nacional, concent rando seus vencimentos, de forma a aumentar a liquidez do mercado secundrio e con sequentemente reduzir os custos de administrao da dvida; criar parmetros para a cons truo de uma curva de juros de longo prazo dos ttulos da dvida pblica interna, de form a a se criar benchmarks (referenciais) domsticos para operaes de longo prazo, para captaes pblicas e privadas; fornecer instrumentos adequados ao lastro de operaes pass ivas de longo prazo de diversos agentes econmicos, como por exemplo, entidades ab ertas e fechadas de previdncia complementar; alongar o perfil da dvida pblica feder al, para se atingir uma administrao de passivos mais otimizada em termos de riscos de mercado. Os leiles de NTN-B so realizados em duas etapas. Na primeira, utiliza do o leilo de preo uniforme para precificao das propostas aceitas. As diversas propo stas de compra so recebidas por intermdio do Sistema Especial de Liquidao e Custdia SELIC, ordenadas e escolhidas por ordem decrescente de preo. Esta primeira etapa destina-se apenas a demandas em dinheiro. O preo de corte na primeira etapa dete rmina o preo da NTN-B na segunda etapa (caso algum dos papis ofertados no seja vend ido na primeira etapa, o Tesouro determinar o preo de emisso do mesmo na segunda et apa e esse ser divulgado em Portaria), na qual o Tesouro aceita propostas competit ivas de venda dos ttulos da dvida securitizada, via Sistema Integrado de Mercado S IM, da Cmara de Custdia e de Liquidao - CETIP, que so aceitos na troca por NTN-B . As propostas so liquidadas por meio da transferncia dos ttulos de responsabilidade do Tesouro. Nesses leiles, realizados a partir de agosto de 2000, a rentabilidade d e cada um dos ttulos aceitos comparada com a rentabilidade das curvas soberanas f ormada por ttulos de responsabilidade do Tesouro Nacional de mesmo indexador no p onto em que o prazo mdio (duration) dos referidos ttulos seja compatvel com a curva soberana em questo. Outros Tipos de Leilo Alm da realizao dos leiles em sua forma tra dicional, a Secretaria do Tesouro Nacional realiza tambm outros trs tipos de leilo: oferta firme: este tipo de leilo utilizado para se emitir em mercado ttulos mais longos, em que ainda no haja forte consenso de taxas. Neste processo, as instituies dealers da Secretaria do Tesouro Nacional -STN/Coordenao-Geral de Operaes da Dvida Pb lica -CODIP e do Departamento de Mercado Aberto DEMAB/ Banco Central do Brasil BACEN enviam STN, em uma primeira etapa, propostas firmes (compromisso com a nego ciao) de compra de determinados ttulos. Aceitas estas propostas por parte do Tesour o Nacional, os ttulos so ofertados, em uma segunda etapa, por meio de leilo tradici onal, aberto a todas as instituies. Instituies contempladas na primeira etapa se com prometem a participar da segunda etapa com propostas de preos iguais ou superiore s aos propostos na etapa preliminar. O resultado conjunto das duas etapas define o resultado do leilo; leilo de compra: por este instrumento, o Tesouro Nacional a dquire ttulos em circulao no mercado. Dois so os objetivos deste leilo: a desconcentr ao de vencimentos e o incentivo liquidez do mercado secundrio; I.112

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 leilo de troca: apresenta os mesmos objetivos do leilo de compra, alm de melhoria e m indicadores da Dvida Pblica, tais como prazo mdio e composio. Entretanto, o Tesouro Nacional coloca venda novos ttulos e recebe como pagamento ttulos em circulao no me rcado, previamente definidos na portaria do leilo. Debntures Definio Valores mobiliri os representativos de dvida de mdio e longo prazos que asseguram a seus detentores (debenturistas) direito de crdito contra a companhia emissora. Emissores Socieda des por Aes (S.A.), de capital fechado ou aberto. Escritura de Emisso Documento que descreve as condies sob as quais a debnture ser emitida. Tipos de Emisso - Pblica: di recionada ao pblico em geral, feita por companhia aberta com registro na CVM; Pri vada: voltada a um grupo restrito de investidores, no sendo necessrio o registro n a CVM. Prazo Deve estar definido na escritura, podendo a companhia emitir ttulos sem vencimento (perptuo). Forma Nominativa: registro e controle das transferncias so realizados pela companhia emissora no Livro de Registro de Debntures Nominativa s; Escritural: custdia e escriturao so feitas por instituio financeira autorizada pela CVM. Espcies (em funo das garantias) Com garantia real: garantida por bens integra ntes do ativo da companhia emissora ou de terceiros (hipoteca, penhor ou anticre se); Com garantia flutuante: assegura privilgio geral sobre o ativo da emissora, mas no impede a negociao dos bens que compem este ativo; Quirografria ou sem prefernci a: no oferece privilgio algum sobre o ativo da companhia; Subordinada: oferece pre ferncia to-somente sobre o crdito dos acionistas. Remunerao I - juros (fixos ou varive is) a) taxa prefixada (sem prazo); b) seguintes taxas ajustadas (para + ou -) po r percentual fixo: I.113

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- TR ou TJLP, com prazo mnimo de 1 ms para vencimento ou repactuao; - TBF, com prazo mnimo de 2 meses para vencimento ou repactuao; - taxa flutuante (sem prazo). c) co m base nos coeficientes de correo de ttulos da dvida pblica federal, na variao da taxa cambial ou em ndice de preos (1 ano), ajustada (para + ou -) por percentual fixo. II - prmio de reembolso Tem como base a variao da receita ou do lucro da companhia emissora. III - participao no lucro da companhia Outras Condies - Conversibilidade: debntures conversveis podem ser trocadas por aes da companhia emissora, conforme est iver definido na escritura; - Permutabilidade: a escritura de emisso pode conter clusulas prevendo a permuta por outros ativos ou por aes de emisso de terceiros; - R epactuao: a escritura de emisso pode prever este mecanismo, permitindo a adequao das condies do ttulo s vigentes no mercado. Agente Fiducirio Representante legal da comun ho de interesses dos debenturistas, protegendo seus direitos junto emissora. Obri gatrio nas emisses pblicas. Informaes ao Investidor Nas emisses pblicas obrigatria borao de prospecto de emisso, que consolida as informaes relevantes sobre a emissora e condies gerais da emisso. Negociao - Em geral, no mercado de balco, por telefone ou em sistema eletrnico (CetipNET), com registro e liquidao no SND - Sistema Nacional de Debntures (CETIP); - Tambm podem ser negociadas em Bolsa de Valores (BovespaFix ), com registro e liquidao na CBLC. SND Principal sistema de custdia, registro e li quidao financeira das operaes com debntures no Brasil, englobando mais de 98% das debn tures registradas. Veja site www.debentures.com.br. Depsitos a Prazo (CDB/RDB) De finio Promessa de pagamento ordem, da importncia depositada acrescida do valor da r emunerao convencionada. Tipos - CDB - Certificado de Depsito Bancrio, que deve ser n ominativo endossvel; e - RDB Recibo de Depsito Bancrio, que nominativo e inegocivel. Emissores I.114

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- Bancos mltiplos (com carteira comercial, de investimento e/ou de desenvolviment o); - Bancos comerciais; - Bancos de investimento; - Bancos de desenvolvimento; e - Caixas econmicas. Condies de Remunerao - Taxas e prazos: a) Prefixada (sem prazo) ; b) Flutuante (sem prazo); c) TR e TJLP, prazo mnimo de 1 ms para vencimento ou r epactuao; d) TBF, prazo mnimo de 2 meses para vencimento ou repactuao; e) ndices de pr eos, prazo mnimo de 1 ano. - Permitida mais de uma base de remunerao, desde que prev alea o que proporcionar maior remunerao ao depositante; - Facultado o pagamento per idico de rendimentos. Vedaes - Emisso de CDB/RDB para instituies financeiras, inclusiv e cooperativas de crdito; - Excetuam-se das vedaes as distribuidoras e corretoras d e ttulos e valores mobilirios e agentes autnomos. Resgate Antecipado - Para RDB, te m que haver concordncia da instituio emissora, no podendo ser abonada qualquer remun erao desde a data do contrato, cabendo-lhe abater do principal a devolver quaisque r parcelas eventualmente pagas quele ttulo; - Para CDB, tem que ser respeitado o p razo, conforme a remunerao do ttulo. Registro/ Negociao Devem estar registrados na CE TIP ou em outro sistema de custdia e de liquidao autorizado pelo BC, at trs dias teis aps a contratao da operao. Excees - As sociedades de crdito financiamento e investime e as cooperativas de crdito podem captar recursos por meio de emisso de RDB, send o que esta ltima somente de seus associados; - As sociedades de crdito ao microemp reendedor2 podem aplicar recursos em CDB e RDB. I.115

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XV. Mercados Derivativos - Produtos Modalidades Operacionais Tributao e Regulao Bsic 15,00% Estrutura Operacional Do Segmento BM&F46 As bolsas de valores so instituies adminis tradoras de mercados. No caso brasileiro, a BM&FBOVESPA S/A - Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (BM&FBOVESPA) a principal bolsa de valores, administrando os mercados de Bolsa e de Balco Organizado. A diferena entre esses mercados est nas regras de negociao estabelecidas para os ativos registrados em cada um deles. A B M&FBOVESPA tambm responsvel por administrar o mercado de bolsa de derivativos e de futuros. As bolsas de valores so tambm os centros de negociao de valores mobilirios, que utilizam sistemas eletrnicos de negociao para efetuar compras e vendas desses valores. No Brasil, atualmente, as bolsas so organizadas sob a forma de sociedade por aes (S/A), reguladas e fiscalizadas pela CVM. As bolsas tm ampla autonomia par a exercer seus poderes de auto-regulamentao sobre as corretoras de valores que nel a operam. Todas as corretoras so registradas no Banco Central do Brasil e na CVM. A principal funo de uma bolsa de valores proporcionar um ambiente transparente e lquido, adequado realizao de negcios com valores mobilirios. Somente atravs das corre oras, os investidores tm acesso aos sistemas de negociao para efetuarem suas transaes de compra e venda desses valores. Aps o recente processo de desmutualizao das bols as de valores no Brasil, o direito de transacionar valores mobilirios em uma bols a foi desvinculado da propriedade de aes. Anteriormente, apenas as corretoras prop rietrias de ttulos patrimoniais podiam negociar em Bolsa. As companhias que tm aes ne gociadas nas bolsas so chamadas companhias "listadas". Para ter aes em bolsas, uma companhia deve ser aberta ou pblica, o que no significa que pertena ao governo, e s im que o pblico em geral detm suas aes. A companhia deve, ainda, atender aos requisi tos estabelecidos pela Lei das S.A. (Lei n 6.404, de 15 de dezembro de 1976) e pe las instrues da CVM, alm de obedecer a uma srie de normas e regras estabelecidas pel as prprias bolsas. No passado, o Brasil chegou a ter nove bolsas de valores, mas atualmente a BM&FBOVESPA a principal. A BM&FBOVESPA foi criada em maio de 2008 c om a integrao entre Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) e Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA), tornando-se a maior bolsa da Amrica Latina, a segunda das Amricas e a terceira maior do mundo. Nela so negociados ttulos e valores mobilirios, tais como: aes de companhias 46 Material extrado de http://www.cvm.gov.br/Port/ProtInv/caderno9.pdf e http://www.portaldoinvestidor.gov.br/Acadmico/EntendendooMercadodeValoresMobilirio s/OqueBolsadeValores/tabid/92/De fault.aspx e (acesso em 26/05/2011) I.121

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 abertas, ttulos privados de renda fixa, derivativos agropecurios (commodities), de rivativos financeiros, entre outros valores mobilirios. O modelo de negcio da BM&F BOVESPA 47 integrado verticalmente, oferecendo servios que abrangem as etapas mai s importantes dos ciclos de negociao e de liquidao dos ttulos e contratos, ou seja: ( i) sistemas de negociao, incluindo prego de viva voz, prego eletrnico e via internet (WebTrading); (ii) sistemas de registro de operaes realizadas em mercado de balco; (iii) sistemas de compensao e liquidao de operaes, integrados a uma estrutura robusta de salvaguardas financeiras e a um sofisticado sistema de gerenciamento de risco s que nos permitem atuar como contraparte central garantidora (CCP) das operaes re gistradas; e (iv) sistemas de custdia de ttulos do agronegcio, de certificados de o uro e de outros ativos. As atividades de registro, compensao, liquidao e gerenciamen to de riscos das operaes cursadas na BM&F so operacionalizadas por nossas trs Cleari ngs - Clearing de Derivativos, Clearing de Cmbio e Clearing de Ativos, que atuam de forma integrada com o Banco BM&F, assegurando o bom funcionamento dos nossos mercados e a liquidao de todas as operaes cursadas e das obrigaes delas decorrentes. F unes das Bolsas de Valores Os mercados de capitais so mais eficientes em pases onde existem bolsas de valores bem estruturadas, transparentes e lquidas. Para que ela s desempenhem suas funes, o ambiente de negcios do pas tem que ser livre e as regras devem ser claras. Nestes contextos, as bolsas podem beneficiar todos os indivduo s da sociedade e no somente aqueles que detm aes de companhias abertas. Veja, a segu ir, quais so os benefcios gerados pelas bolsas de valores para a economia e a soci edade como um todo: Levantando capital para negcios - As bolsas de valores fornec em um excelente ambiente para as companhias levantarem capital para expanso de su as atividades atravs da venda de aes, e outros valores mobilirios, ao pblico investid or. Mobilizando poupanas em investimentos - Quando as pessoas investem suas poupa nas em aes de companhias abertas, isto leva a uma alocao mais racional dos recursos d a economia, porque os recursos - que, de outra forma, poderiam ter sido utilizad os no consumo de bens e servios ou mantidos em contas bancrias - so mobilizados e r edirecionados para promover atividades que geram novos negcios, beneficiando vrios setores da economia, tais como, agricultura, comrcio e indstria, resultando num c rescimento econmico mais forte e no aumento do nvel de produtividade. Facilitando o crescimento de companhias - Para uma companhia, as aquisies e/ou fuses de outras empresas so vistas como oportunidades de expanso da linha de produtos, aumento dos canais de distribuio, aumento de sua participao no mercado etc. As bolsas servem co mo um canal que as companhias utilizam para aumentar seus ativos e seu valor de mercado atravs da oferta de compra de aes de uma companhia por outra companhia. Est a a forma mais simples e comum de uma companhia crescer atravs das aquisies ou fuses . Quando feitas em bolsas, as aquisies e fuses so mais transparentes e permitem uma maior 47 http://www.coinvalores.com.br/arquivos/Ofertas/BMF_TakeOne.pdf I.122

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valorizao da companhia, pois as informaes so mais divulgadas e h uma maior interao do gentes envolvidos, tanto compradores quanto vendedores. Redistribuindo a renda Ao dar a oportunidade para uma grande variedade de pessoas adquirir aes de compan hias abertas e, consequentemente, de torn-las scias de negcios lucrativos, o mercad o de capitais ajuda a reduzir a desigualdade da distribuio da renda de um pas. Ambo s os investidores - casuais e profissionais - , atravs do aumento de preo das aes e da distribuio de dividendos, tm a oportunidade de compartilhar os lucros nos negcios bem sucedidos feitos pelos administradores das companhias. Aprimorando a Govern ana Corporativa - A demanda cada vez maior de novos acionistas, as regras cada ve z mais rgidas do governo e das bolsas de valores tm levado as companhias a melhora r cada vez mais seus padres de administrao e eficincia. Consequentemente, comum dize r que as companhias abertas so mais bem administradas que as companhias fechadas (companhias cujas aes no so negociadas publicamente e que geralmente pertencem aos f undadores, familiares ou herdeiros ou a um grupo pequeno de investidores). Os pr incpios de governana corporativa esto, cada vez mais, sendo aceitos e aprimorados. Criando oportunidades de investimento para pequenos investidores - Diferentement e de outros empreendimentos que necessitam de grandes somas de capital, o invest imento em aes aberto para quaisquer indivduos, sejam eles grandes ou pequenos inves tidores. Um pequeno investidor pode adquirir a quantidade de aes que est de acordo com sua capacidade financeira, tornando-se scio minoritrio (mesmo tendo participao p ercentual nfima no capital da companhia), sem que tenha que ficar excludo do merca do de capitais apenas por ser pequeno. Desta forma, a bolsa de valores abre a po ssibilidade de uma fonte de renda adicional para pequenos poupadores. Atuando co mo Termmetro da Economia - Na bolsa de valores, os preos das aes oscilam dependendo amplamente das foras do mercado e tendem a acompanhar o ritmo da economia, reflet indo seus momentos de retrao, estabilidade ou crescimento. Uma recesso, depresso, ou crise financeira pode eventualmente levar a uma queda (ou at mesmo uma quebra) d o mercado. Desta forma, o movimento dos preos das aes das companhias e, de forma am pla, os ndices de aes so um bom indicador das tendncias da economia. Ajudando no fina nciamento de projetos sociais - Os governos federal, estadual ou municipal podem contar com as bolsas de valores ao emprestar dinheiro para a iniciativa privada para financiar grandes projetos de infra-estrutura, tais como estradas, portos, saneamento bsico ou empreendimentos imobilirios para camadas mais pobres da popul ao. Geralmente, esses tipos de projetos necessitam de grande volume de recursos fi nanceiros, que as empresas ou investidores no teriam condies de levantar sozinhas s em contar com a participao governamental. Os governos, para levantarem recursos, u tilizam-se da emisso de ttulos pblicos. Esses ttulos podem ser negociados nas bolsas de valores. O levantamento de recursos privados, por meio da emisso de ttulos, el imina a necessidade (pelo menos no curto prazo) dos governos sobretaxarem seus c idados e, desta maneira, as bolsas de valores esto ajudando indiretamente no finan ciamento do desenvolvimento. I.123

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Histria da BM&FBOVESPA A BMF&BOVESPA foi criada em maio de 2008, aps integrao entre a Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) e a Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA ). No possvel narrar a sua histria sem mencionar, individualmente, os histricos da B OVESPA e da BM&F. A Bovespa foi fundada em 23 de agosto de 1890 por Emilio Pesta na. At as reformas do sistema financeiro e do mercado de capitais, implementadas pelo governo no binio 1965-1966, as bolsas de valores brasileiras eram entidades oficiais corporativas, vinculadas s secretarias de finanas dos governos estaduais e compostas por corretores nomeados pelo poder pblico. Aps as reformas, as bolsas assumiram a caracterstica institucional que mantm at hoje, transformando-se em asso ciaes civis sem fins lucrativos, com autonomia administrativa, financeira e patrim onial. A antiga figura individual do corretor de fundos pblicos foi substituda pel a da sociedade corretora, empresa constituda sob a forma de sociedade por aes nomin ativas ou por cotas de responsabilidade limitada. Desde ento, a Bovespa vem cresc endo e se modernizando, sempre em sintonia com as novas tecnologias e tendncias. At pouco tempo atrs, grande parte dos negcios ainda era realizada atravs do prego viv a-voz mas, atualmente, todos os negcios com aes e opes so realizados atravs do sistema Mega Bolsa, implantado em 1997. Em maro de 1999, a Bovespa lanou o sistema Home Br oker, que permitia que investidores pudessem comprar e/ou vender aes e opes em suas casas atravs da Internet. Esse sistema foi interligado ao Mega Bolsa e oferecido por uma ampla variedade de corretoras, cada qual com um servio distinto. O sucess o do Home Broker no Brasil foi total e, em pouco tempo, os pequenos investidores passaram a ter uma maior participao no nmero e no volume de negcios da Bovespa, ten dncia que vem crescendo nos ltimos anos. Em 28 de agosto de 2007, a BOVESPA deixou de ser uma instituio sem fins lucrativos e se tornou uma sociedade por aes: a BOVES PA Holding S/A. A BOVESPA Holding possui como subsidirias integrais a Bolsa de Va lores de So Paulo (BVSP) - responsvel pelas operaes dos mercados de bolsa e de balco organizado - e a Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC), que presta serv ios de liquidao, compensao e custdia. Em maio de 2008, a BOVESPA foi integrada BM&F, ormando, ento, a BM&FBOVESPA S/A. Caractersticas O mercado de bolsa de derivativos e de futuros administrado pela BM&FBOVESPA S/A - Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros(BM&FBOVESPA) e regulado pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Nesse mercado, a BM&FBOVESPA tem como objetivo desenvolver, organizar e operacionaliza r mercados livres e transparentes para negociao de ttulos e/ou contratos que possua m como referncia ativos financeiros, ndices, indicadores, taxas, mercadorias e moe das, nas modalidades vista e de liquidao futura. Para tanto, efetua o registro, a compensao e a liquidao, fsica e financeira, das operaes realizadas em prego de viva v ou em sistema eletrnico. Para atingir esses propsitos, mantm local e sistemas prprio s para negociao, registro, compensao e liquidao de operaes de compra e de venda. Para vulgao rpida e abrangente das transaes realizadas, os sistemas so dotados das facilida des e dos I.124

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aprimoramentos tecnolgicos necessrios. No desenvolvimento dessas atividades, a BM& FBOVESPA criou mecanismos e normas para o acompanhamento e a regulao de seus merca dos e tambm para assegurar aos participantes o adimplemento das obrigaes assumidas naqueles sistemas de negociao, registro, compensao e liquidao. O mercado de derivativo s e de futuros, no qual a BM&FBOVESPA atua, est segmentado na forma abaixo: Futur o: em que as partes assumem compromisso de compra e/ou de venda para liquidao (fsic a e/ou financeira) em data futura, contando com o ajuste dirio do valor dos contr atos, que o mecanismo que possibilita a liquidao financeira diria de lucros e prejuz os das posies. Essa modalidade tambm possibilita a intercambialidade de posies, ou se ja, o compromisso assumido com uma contraparte poder ser encerrado com outra oper ao com qualquer contraparte, sem a imposio de vnculo bilateral. Opes sobre disponvel: que uma parte adquire de outra o direito de comprar (opo de compra) ou vender (opo de venda) o instrumento-objeto de negociao, at ou em determinada data, por preo prev iamente estipulado. Opes flexveis: semelhantes s opes de prego (sobre disponvel e sob futuro), com a diferena de que so as partes que definem alguns de seus termos, com o preo de exerccio, vencimento e tamanho do contrato. So negociadas em balco e regis tradas na Bolsa via sistema eletrnico, com as partes tambm determinando se o contr ato de opo de compra ou de venda ter ou no a garantia da BM&FBOVESPA. Swaps: como as opes flexveis, so contratos negociados em balco e registrados na BM&FBOVESPA via sis tema eletrnico. Nesse caso, as partes trocam um ndice de rentabilidade por outro, com o intuito de fazer hedge, casar posies ativas com posies passivas, equalizar preo s, arbitrar mercados ou at alavancar sua exposio ao risco. Os contratos tm grande fl exibilidade de especificao (baixa padronizao). Para tanto, as partes devem escolher a combinao de variveis apropriada a sua operao e definir as caractersticas do contrato , como preo, prazo e tamanho, optando igualmente pela garantia ou no da Bolsa. Ter mo: semelhante ao mercado futuro, em que assumido compromisso de compra e/ou ven da para liquidao em data futura. No mercado a termo, porm, no h ajuste dirio nem inter cambialidade de posies, ficando as partes vinculadas uma outra at a liquidao do contr ato. Disponvel ( vista ou spot): modalidade reservada apenas a alguns ativos ou co mmodities, cujos contratos tm liquidao imediata. Com isso, a Bolsa pretende, ao mes mo tempo, fomentar os mercados futuros e de opes, por meio da formao transparente de preos que resulta da negociao vista, e colaborar para o desenvolvimento dos mercad os fsicos dos produtos-objeto de seus contratos. Operaes estruturadas: permitem a n egociao de estratgias que incluem dois ou mais contratos - futuros e opes - ou uma co mbinao entre vencimentos destes. Trata-se de estratgias cuja execuo se torna bastante complexa caso se opte por negoci-las contrato por contrato, o que se traduz em a lto risco operacional. Ao se negociar a estratgia completa por intermdio de uma nic a apregoao - com os procedimentos de quebra entre os contratos envolvidos realizad os automaticamente pela BM&FBOVESPA -, elimina-se esse risco e aumentam-se a liq uidez e a eficincia das operaes de hedge. Dentre as operaes estruturadas esto as de vo latilidade de ndice de aes, de taxa de cmbio e de taxa de juro, os I.125

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forward rate agreements e os forward points (por exemplo, a negociao do futuro de taxa de cmbio com diferencial em relao cotao spot). Outros derivativos de balco: incl em alternativas em relao aos swaps e s opes flexveis comuns, dentre as quais opes com rreiras e swaps com marcao a mercado e ajustes financeiros, que podem ser peridicos ou acionados de outra forma, estabelecida entre as partes. Uma das condies necessr ias ao perfeito funcionamento dos mercados financeiro e de capitais a garantia a os seus participantes de que seus ganhos sero recebidos e de que suas operaes de co mpra e venda sero liquidadas nas condies e no prazo estabelecidos. Isso proporciona do, pelas cmaras de registro, compensao e liquidao, ou clearings, mediante um sistema de compensao que chama para si a responsabilidade pela liquidao dos negcios, transfo rmando-se no comprador para o vendedor e no vendedor para o comprador, com estru turas adequadas ao gerenciamento de risco de todos os participantes. Esse modelo aplicado a trs Clearings da BM&FBOVESPA - Derivativos, Cmbio e Ativos -, segundo as caractersticas dos mercados para os quais oferecem servios de registro, compens ao e liquidao de operaes. Essas Clearings so consideradas sistemicamente importantes p lo Banco Central do Brasil (Bacen), sendo por ele autorizadas e reguladas. (font e: BM&FBOVESPA) Conceituao dos Derivativos Derivativos so ativos financeiros cujo valor resulta (de riva), integral ou parcialmente, do valor de outro ativo financeiro ou mercadori a negociados no mercado vista, podendo ser caracterizados como contratos a termo , contratos futuros, opes de compra e venda, operaes de swaps, entre outros. Os merc ados derivativos principais so os seguintes: Mercado a Termo aquele em que as par tes assumem compromisso de compra e venda de quantidade e qualidade determinadas de um ativo dito real (mercadoria). Por exemplo, a contratao de compra/venda de u m lote padronizado de ouro para entrega em 30 dias. As partes compradora e vende dora ficam vinculadas uma outra at a liquidao do contrato, ou seja: I. o comprador do termo leva o contrato at o final do prazo contratado, paga pelo ativo objeto d o contrato e quer receb-lo; o II. o vendedor quer levar o contrato at o final, que r entregar o ativo objeto e receber o correspondente pagamento. O contrato a ter mo caracteriza-se por: a) ser muito detalhado; e b) ter movimentao financeira some nte na liquidao. Suas desvantagens operacionais so: I.126

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a) baixa liquidez; b) pouca transparncia, e c) risco de crdito. Mercado Futuro aqu ele em que as partes assumem compromisso de compra e venda de determinadas quant idade e qualidade padronizadas de um ativo financeiro ou dito real (mercadoria), representadas por contratos padronizados para liquidao (fsica e/ou financeira) em data futura. O contrato futuro caracteriza-se por: a) padronizao acentuada; b) ele vada liquidez; c) risco de crdito baixo e homogneo, isto , risco da clearing ou com pensao; d) negociao transparente em bolsa mediante prego; e) possibilidade de encerra mento da posio com qualquer participante em qualquer momento, graas ao ajuste dirio do valor dos contratos; f) utilizao do mecanismo das margens depositadas em garant ia para evitar a acumulao de perdas decorrentes da falta de pagamento de ajustes d irios negativos. O ajuste dirio consiste na equalizao de todas as posies no mercado fu turo, com base no preo de compensao do dia, e com a consequente movimentao diria de db tos e crditos nas contas dos clientes, de acordo com a variao negativa ou positiva no valor das posies por eles detidas. Este mecanismo possibilita a liquidao financei ra diria de lucros e prejuzos das posies, o que viabiliza a troca de posies, ou seja: o compromisso assumido com uma parte poder ser encerrado com outra operao com qualq uer contraparte, sem a imposio de vnculo bilateral. Em outras palavras, para encerr ar (ou reverter) uma posio basta ao participante que, se comprado em contratos, os venda; se vendido, os compre. As desvantagens operacionais do mercado futuro so: Estar vendido: deter posies de venda em contratos futuros, tendo a expectativa de queda de preos Estar comprado: deter posies de compra em contratos futuros, tendo a expectativa de alta nos preos a) exigir elevada movimentao financeira (instabilidade no fluxo de caixa); b) ser de custo mais elevado do que os contratos a termo; e c) necessitar de depsito de garantias colaterais junto clearing (compensao). Mercado de Opes aquele em que uma p arte adquire de outra o direito de comprar (opo de compra) ou de vender (opo de vend a) o objeto de negociao, at determinada data ou em determinada data, por preo previa mente estipulado. O objeto de negociao pode ser um ativo financeiro ou uma mercado ria no mercado disponvel ou no mercado futuro, negociados I.127

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em prego, com ampla transparncia. O comprador da opo, tambm chamado titular, sempre t er o direito do exerccio. O vendedor da opo, tambm chamado lanador, ter a obrigao do ccio caso o titular opte por exercer seu direito. O preo de exerccio o preo pelo qua l o titular exerce seu direito, ou seja, o preo pago pelo ativo objeto no caso de exerccio de uma opo de compra, ou o preo recebido pelo ativo objeto no caso de exer ccio de uma opo de venda. J o preo da opo chamado prmio e representa o valor pago p itular para adquirir um direito ou, em contrapartida, o valor recebido pelo vend edor para assumir uma obrigao para com o titular. O prmio assemelha-se ao pagamento de um sinal, que no pode ser abatido do preo estabelecido, em troca do direito de comprar ou vender um ativo, at uma determinada data, ou nesta data, por um preo p reviamente estabelecido. Assim como no mercado futuro, possvel uma contraparte tr ansferir a um terceiro o seu compromisso, desde que execute a operao inversa quela que originou a posio inicial; quem comprou, vende a mesma opo; ou quem vendeu origin almente, compra uma opo para a mesma srie e vencimento, o que dispensa a necessidad e das contrapartes originais permanecerem atreladas at a data de vencimento da ob rigao. importante destacar que, no mercado de opes, o titular pode perder no mximo o prmio pago, enquanto que no futuro as perdas so ilimitadas. Entretanto para o laado r de uma opo os riscos so ilimitados. Opo de Compra48 Uma opo de compra confere ao seu titular o direito de comprar as aes-objeto, ao preo de exerccio, obedecidas as condies estabelecidas pela BM&FBOVESPA. O lanador de uma opo de compra uma pessoa que, por intermdio de seu corretor, vende uma opo de compra no prego, assumindo assim, peran te a Bolsa, a obrigao de vender as aes-objeto a que se refere a opo, aps o recebimento de uma comunicao de que sua posio foi exercida. Ele entregar a totalidade das aes-obje o mediante o pagamento do preo de exerccio. Uma opo de venda d ao seu titular o direi to de vender as aes-objeto, ao preo de exerccio, obedecidas as condies estabelecidas p ela BM&FBOVESPA. Alm disso, o titular pode, a qualquer tempo, negociar seu direit o de venda em mercado, por meio da realizao de uma operao de natureza oposta. O lanad or que, por intermdio de seu corretor, vende uma opo de venda no prego, assume peran te a Bolsa a obrigao de comprar as aes-objeto, caso sua posio seja designada para o at endimento de uma operao de exerccio. Nesse caso, ele pagar o preo de exerccio, receben do as aes-objeto. Principais Termos utilizados no Mercado de Opes Prmio - Preo da Opo funo dos direitos adquiridos e das obrigaes assumidas no lanamento, o titular (compr ador) paga e o lanador recebe uma quantia denominada prmio. O prmio, ou preo da 48 http://www.bmfbovespa.com.br/Pdf/opcoes.pdf I.128

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opo, negociado entre comprador e lanador, por meio de seus representantes no prego d a Bolsa. Ele reflete fatores como a oferta e a demanda, o prazo de vigncia da opo, a diferena entre o preo de exerccio e o preo a vista da ao-objeto, a volatilidade de p reo, bem como outras caractersticas da ao-objeto. Ativo-objeto o ativo sobre o qual a opo lanada (aes e ndices). Ms de Vencimento o ms em que expira a opo. Na BM&F vencimentos ocorrem nos meses pares e no ms mpar mais prximo, na terceira segundafeira do ms de vencimento. Preo de Exerccio o preo pelo qual ser exercida a opo. Os s de exerccio das opes so determinados pela Bolsa, segundo critrios por ela estabelec idos. O Mercado de Opes As opes com negociao e/ou lanamento autorizados so divulgadas manalmente no BDI - Boletim Dirio de Informaes da BM&FBOVESPA e no jornal Gazeta Me rcantil. Tambm so transmitidas no servio NBC (Notcias BM&FBOVESPA/CBLC), ou no siste ma de negociaes MEGA BOLSA. Ao ser autorizado um novo vencimento, a Bolsa abre srie s de negociao com preos de exerccio prximos ao preo a vista da ao-objeto. No entanto, caso de alteraes futuras nas cotaes da ao-objeto, podem ser autorizadas emisses de no as sries, cujos preos de exerccio refletem o movimento do preo da ao. A Negociao de O uando uma srie de opes tem sua negociao em prego autorizada, permanece vlida at o seu ncimento, embora possam ser introduzidas novas sries, com diferentes preos de exer ccio. A Bolsa pode, porm, suspender, a qualquer instante, as autorizaes para lanament o e/ou negociao. Isso em geral acontece com as sries que no apresentam posies em abert o e cujos preos de exerccio sejam muito diferentes dos preos de mercado. Sries com p osies em aberto no tm sua negociao suspensa, salvo em casos especiais. As operaes no cado de opes somente podem ser efetuadas por sociedade corretora autorizada pela B M&FBOVESPA, observando-se, na sua realizao, o disposto no Regulamento de Operaes no Mercado de Opes. So permitidas operaes de day-trade, ou seja, a compra e a venda da me ma srie, em um mesmo prego, por uma mesma sociedade corretora e por conta de um me smo comitente (aplicador). A liquidao dessas operaes, exclusivamente financeira, fei ta pelo saldo. No dia do vencimento da opo no permitida a realizao de tais operaes. M&FBOVESPA, segundo o regulamento vigente, pode impor restries ao mercado de opes se mpre que for aconselhvel, considerados o interesse do mercado, a proteo do investid or ou o objetivo de manter o mercado justo e ordenado. I.129

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A suspenso da ao-objeto no mercado vista implica, normalmente, a suspenso das negoci aes com suas opes. A suspenso das negociaes com suas opes, entretanto, pode acontece ependentemente do comportamento da ao no mercado vista, sempre com o objetivo nico de regular o comportamento do mercado de opes. Negociaes sem Certificado (Escritural ) O mercado de opes caracterizado por seu controle totalmente escritural. As posies de lanador e titular resultam do registro das operaes na Bolsa, em cdigo diferente p ara cada cliente. Embora no sejam emitidos certificados de opes pela Bolsa, so manti dos controles dirios das operaes realizadas e, consequentemente, das posies geradas e lanadas na conta de cada cliente. Relatrios so tambm enviados s sociedades corretora s, permitindo um acompanhamento contnuo da situao de seus clientes. Os clientes que atuam no mercado de opes recebem, a cada operao que altere sua posio registrada na BM &FBOVESPA, um extrato de sua conta, que pode tambm ser obtido mediante solicitao. D enominao das Opes na BM&FBOVESPA As sries de opo autorizadas pela BM&FBOVESPA so iden icadas pelo smbolo do ativo-objeto associado a uma letra e a um nmero. A letra ide ntifica se uma opo de compra ou de venda e o ms de vencimento (ver quadro abaixo), e o nmero indica um determinado preo de exerccio: Exemplos: PETR H18 Opo de Compra sobre Petrobrs PN, com vencimento em agosto e preo de exerccio de $ 180,00 por lote de mil aes*. VALE V23 Opo de Venda sobre Vale do Rio Doce PNA, com vencimento em outubro e preo de exerccio de $ 30,00 por ao*. I.130

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* A identificao das sries autorizadas e seus respectivos preos de exerccio so divulgad as diariamente pela BM&FBOVESPA. O Exerccio da Opo a operao pela qual o titular de um a opo de compra exerce seu direito de comprar o lote de aes a que se refere a opo, ao preo de exerccio. Da mesma forma, o titular de uma opo de venda exerce o seu direito de vender o lote de aes a que se refere a opo, ao preo de exerccio. A ocorrncia de di tribuio de proventos para a ao-objeto provocar alteraes nas sries at ento autorizad sero ajustadas, nos casos de proventos em dinheiro e de direitos de preferncia, n o primeiro dia de negociao exdireito do papel objeto. J no caso de proventos em ttulos , o ajuste ser efetivado somente no exerccio. O nmero de aes-objeto da opo e/ou o pre fetivamente pago por ao no exerccio esto sujeitos a ajustes nos casos de distribuio de dividendos, juros sobre o capital prprio, outros proventos em dinheiro, bonificaes , subscries, fracionamentos, grupamentos e reorganizaes que digam respeito ao-objeto u a seu emissor. Dividendos, Juros sobre o Capital Prprio e outros Proventos em D inheiro Se uma ao-objeto, durante o perodo de vigncia da opo, distribuir dividendos, j uros sobre o capital prprio ou qualquer outro provento em dinheiro, o valor lquido recebido ser deduzido do preo de exerccio da srie, a partir do primeiro dia de nego ciao ex-direito. Exemplo: se o preo de exerccio de $ 200,00, e ocorre a distribuio de juros sobre o capital prprio no montante lquido de $ 20,00, o preo de exerccio ser aj ustado para $ 180,00. Bonificao, Fracionamento e Outras Distribuies Fracionamento e bonificaes ou quaisquer outras distribuies que aumentem o nmero de aes da empresa em ora das aes-objeto tm o efeito de elevar, na mesma proporo, o nmero de aes-objeto c as pela opo, diminuindo proporcionalmente o preo pago por ao no exerccio, de forma que o valor da operao de exerccio, se realizada, permanea o mesmo. Se o titular de uma opo sobre aes-objeto, na qual a empresa emissora distribuiu novas aes, exerce o seu di reito, as aes so entregues na forma ex e em um total igual ao lote-padro da opo mais aes distribudas em bonificao s componentes do lote. O preo efetivamente pago por ao erccio sofre uma reduo proporcional ao aumento do nmero de aes, embora a quantia a ser paga seja a mesma. Subscrio As subscries de novas aes ou quaisquer outros direitos de preferncia referentes ao-objeto da opo, aprovados na vigncia da opo, implicam o at ento do exerccio com aes na forma "ex", sendo deduzido do preo de exerccio, a partir do primeiro dia de negociao "ex-direito" do papel objeto, o valor terico do direito subscrio, calculado pela BM&FBOVESPA no primeiro dia de negociao ex-direito. I.131

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Limites ao Exerccio de Opes As opes de estilo americano podem ser exercidas a partir do prego subseqente realizao da compra, at o vencimento, em horrio definido pela BM&F OVESPA. As opes de estilo europeu somente podem ser exercidas na data de venciment o. Porm, se a BM&FBOVESPA julgar necessrio, para garantia da ordem no mercado, pod e antecipar o horrio limite para o exerccio no dia do vencimento, ou mesmo suspend er a realizao das operaes de exerccio. Caso uma ao tenha a sua negociao suspensa no do vista, ficam automaticamente suspensas as operaes de exerccio de opes sobre aquela ao. Se a suspenso abranger um ou dois ltimos dias de prazo de vigncia da opo, sero p itidos apenas a negociao para encerramento e o exerccio das vincendas no perodo. Se o pedido de exerccio recair sobre posies descobertas, o prazo para liquidao das operae ser contado a partir do primeiro dia til aps o trmino da suspenso. Limites de Posies BM&FBOVESPA acompanha permanentemente as condies e a evoluo do mercado, estabelecen do limite para cada srie e para o conjunto das sries, antes da abertura das sries, para as posies de clientes ou grupos de clientes e instituies do mercado, evitando, dessa forma, a concentrao do mesmo. Ao-Objeto A partir da anlise do comportamento das aes no mercado vista, efetuada com base em sua liquidez, tradio e negociabilidade, a BM&FBOVESPA elabora a relao de aes-objeto autorizadas para negociao com opes, que p ser alterada a qualquer tempo, por deciso da Superintendncia Geral. Horrio das Neg ociaes As opes so negociadas no mesmo horrio de compra e venda das aes-objeto no merc vista. Certas sries, porm, podem estar sujeitas a restries, por determinao da BM&FBO ESPA, que impliquem a suspenso, o fim da negociao de qualquer srie de opes ou at mesmo da prpria ao-objeto. Objetivos e Riscos Quem se interessa por opes deve estar ciente dos riscos do mercado e do valor que pode perder, como em qualquer outra aplicao. importante que se leve em considerao a conjuntura econmico-financeira do Pas e da em presa, bem como os riscos da prpria ao-objeto. Portanto, todas essas informaes so nece ssrias para um conhecimento mnimo dos nveis de risco. Escolhido o objetivo financei ro do aplicador, deve-se analisar as duas posturas possveis no mercado de opes: a d e titular e a de lanador. I.132

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Opo de Compra Aquisio Ao se decidir pela compra de uma opo, o aplicador espera benefic iar-se de uma elevao do preo da ao-objeto, com a consequente valorizao do prmio da op nsando assim, e levando em conta seus objetivos de atuao no mercado, o aplicador p ode: 1) Utilizar opes de compra para obter maior retorno, ou seja, alavancar seus ganhos Como isso significa buscar maior lucratividade, implica tambm expor seu in vestimento a um maior grau de risco. Como o prmio de uma opo sensivelmente menor do que o preo da ao-objeto a que se refere, uma determinada quantia em dinheiro pode comprar certo nmero de opes correspondentes a uma quantidade de aes muito maior do qu e a que seria possvel adquirir no mercado vista. Assim, cada aumento no preo da ao-o bjeto costuma corresponder a um aumento no prmio da opo e a maiores retornos sobre a aplicao, pois a variao percentual maior para o prmio. O mecanismo de alavancagem at ua tambm no sentido inverso: a queda na cotao pode at levar perda integral da aplicao ou seja, do prmio pago. 2) Utilizar as opes de compra como alternativa para adquir ir uma ao-objeto A compra de uma opo sobre aes que se deseja adquirir, e para as quais se prev uma alta de preo, permite ao aplicador reduzir o risco de que a cotao da ao-o bjeto sofra uma grande alta. Dessa forma, o aplicador assegura seu ganho em caso de alta e, em caso de baixa, sua perda se resume ao prmio pago pela opo, ou apenas parte dele. Em ambos os casos, porm, o aplicador tem vantagens, seja porque ganh ou na elevao do preo da ao-objeto, ou porque apesar de perder o prmio no caso de baixa , pode adquirir o ttulo por um preo bem menor do que no momento inicial. E ainda, como aplicou em opes apenas parte de seus recursos, pode, por exemplo, fazer aplic aes alternativas durante o perodo, aumentando seus ganhos ou, se for o caso, diminu indo ou talvez anulando suas perdas. 3) Utilizar opes de compra como proteo para uma venda em margem Um aplicador que realizou uma venda em margem, e que teme uma e levao no preo da ao-objeto, pode, comprando uma opo, prevenir-se contra uma possvel a . Se a cotao da ao realmente baixar, o lucro obtido na operao de venda em margem ser r duzido pelo valor do prmio pago pela proteo da opo. Se, por outro lado, o preo se elev ar, o investidor estar protegido contra uma perda grande. 4) Utilizar opes de compr a para fixar o preo de uma futura aquisio de determinada ao Se um aplicador acredita que o preo de uma ao atrativo, mas no tem os recursos necessrios para compr-la naquel momento, pode comprar uma opo e assim fixar o preo. Quando puder concluir a compra da ao, exercer a opo dentro do seu prazo de validade e pagar o preo que julgou conven ente. I.133

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Essa prtica particularmente interessante para os fundos, pois, comprando opes, pode beneficiar-se das diversas variaes de preo no tempo, sem comprometer seu fluxo de caixa. Lanamento de Opo de Compra O lanamento de opes pode oferecer lucros ao aplicado r que acredita numa certa estabilidade, numa pequena ou at numa grande baixa no nv el de preos. O lanamento sujeita o aplicador, durante o perodo da validade da opo a s er designado pela BM&FBOVESPA, a entregar as aes-objeto da opo, contra o pagamento d o valor de exerccio. As obrigaes assumidas pelo lanamento de opes somente se extinguem pelo seu exerccio, pelo seu vencimento, se no forem exercidas, ou ainda pelo fech amento da posio lanadora. Designado para o exerccio, o lanador no pode mais fechar sua posio. O lanamento somente pode ser efetuado sobre sries autorizadas e publicadas p ela BM&FBOVESPA. O Lanamento de Opo de Compra Coberta Diz-se que uma opo coberta quan do o lanador deposita, em garantia, a totalidade das aes-objeto a que se refere a o po lanada. O objetivo bsico do lanamento coberto obter um retorno maior do que o que seria conseguido com a simples posse ou venda imediata das aes. Coberto o lanamento , o aplicador reclassifica o seu nvel de risco, deslocando o seu ponto terico de v enda para um valor igual ao preo vista da ao-objeto, menos o prmio recebido. Com o m ercado em baixa, o lanador coberto se protege at o ponto em que o preo vista da ao-ob jeto for igual ao preo que ele pagou por ela, menos o valor do prmio recebido. Som ente a partir desse ponto que incorrer em prejuzo. O lanador coberto pode fechar su a posio (veja adiante o texto sobre fechamento de posio) e desta forma encerrar a ob rigao assumida, liberando suas aes para a venda imediata ou para a espera de maior v alorizao da ao-objeto. Lanamento de opo de compra descoberta Uma opo considerada d ta quando o lanador no efetua o depsito da totalidade das aes-objeto. Nesses casos, o lanador descoberto deve atender a exigncia de margem por meio do depsito de ativos aceitos em garantia pela CBLC (aes que compem o ndice BM&FBovespa, ttulos pblicos fed erais e privados, cartas de fiana bancria incondicionada e outros). A exigncia de m argem reavaliada diariamente. Essa operao serve aos aplicadores que acreditam em u ma queda nos preos, e que, portanto, lanam opes sobre aes que no possuem ou que preten em vender rapidamente. Dessa maneira, se o mercado realmente cair, o lucro dos a plicadores (no caso o recebimento do prmio) estar assegurado. Mas, se o preo da ao-ob jeto superar o preo de exerccio da opo, o lanador poder, a qualquer momento, at a data do vencimento, ser designado para atender o pedido de exerccio e entregar as aes a que se refere a opo. O risco envolvido nessa segunda hiptese ilimitado, pois alm das chamadas de recomposio de margem - que ocorrero medida que o prmio de opes desta sr for se elevando -, o lanador descoberto estar sujeito, se designado a atender o ex erccio, a adquirir as aes em mercado a um preo talvez superior ao preo de exerccio mai s o prmio recebido. I.134

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O lanamento descoberto , portanto, mais aconselhvel para aplicadores acostumados a riscos maiores e com capacidade financeira suficiente para atender a chamadas de recomposio de margem (em casos de prejuzos na posio descoberta) e/ou comprar as aes-o jeto para cobertura de posio ou entrega definitiva, caso ocorra o exerccio. O lanado r descoberto que julgar conveniente pode, semelhana do coberto, fechar sua posio pa ra encerrar suas obrigaes, e apurar o lucro ou prejuzo at ento acumulado. Pode, tambm, cobrir sua posio, depositando as aes-objeto da opo.

Opo de Venda Aquisio Ao adquirir uma opo de venda, o aplicador procura se beneficiar d a queda no preo vista da ao-objeto e, por extenso, da valorizao do prmio da opo. D rma, e de acordo com a postura que pretenda assumir nesse mercado, o aplicador p ode: 1) Realizar operao oposta de opo de venda Um investidor que tem uma expectativa baixista, em relao tendncia de preos de uma determinada ao, pode assumir uma posio lar de venda. Se suas expectativas se concretizarem poder, a qualquer tempo, reve rter sua posio em mercado ou, na data de vencimento, exercer seu direito de vender a ao-objeto da operao ao preo de exerccio, auferindo o lucro resultante da diferena e tre os preos de exerccio e vista e o valor do prmio pago para adquirir a opo. Por out ro lado, se as cotaes da ao-objeto se elevarem, no mercado vista, acima do preo de ex erccio de sua opo, esse investidor no exercer seu direito de vender a aoobjeto e incor er em um prejuzo equivalente ao valor do prmio desembolsado. No entanto, visando se proteger contra eventuais erros de avaliao, o aplicador poder, simultaneamente aqu isio de uma opo de venda, assumir uma posio lanadora de opo de venda, a um preo de menor ou igual ao preo de exerccio da posio titular. A abertura dessa posio oposta, n a qual provavelmente o prmio pago ser maior do que o prmio recebido, resultar em des embolso lquido de prmios. Dessa forma, se realmente o preo da ao-objeto baixar no mer cado vista, o investidor exercer seu direito de vend-la a um preo superior ao vigen te no mercado vista. Esse lucro ser crescente quanto maior for a queda dos preos v ista, at o ponto em que atinja o preo de exerccio da posio lanadora, ponto de lucro mx mo do investidor. Por outro lado, se o preo vista situar-se acima do preo de exercc io da posio titular, esse investidor incorrer em mximo prejuzo, que o desembolso inic ial de prmios. 2) Utilizar opes de venda como proteo para uma compra a termo Assim, s e o preo da ao subir, o lucro apurado na operao ser reduzido pelo valor do prmio pago ela opo. Por outro lado, se a cotao cair, o aplicador estar protegido contra uma elev ada perda ou, em alguns casos, ter garantido o lucro na operao original de compra. I.135

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3) Utilizar opes de venda como proteo para aes de sua carteira Um aplicador inseguro q uanto tendncia futura do mercado e, portanto, quanto ao comportamento de algumas aes de sua carteira, pode, mediante a aquisio de opes, prevenir-se contra uma possvel ueda. Desse modo, se os preos de alguns de seus ttulos declinarem no mercado vista , o aplicador ter fixado um preo de venda (igual ao preo de exerccio) que considera adequado, deixando de correr os riscos de uma possvel inverso de tendncia. Nesse ca so (queda do preo vista), o aplicador pode fechar sua posio ou, na data de vencimen to, exercer a opo, lucrando em ambos os casos o equivalente ao que teve de prejuzo no mercado vista. Note-se que, se o mercado tivesse continuado seu processo de a lta (expectativa principal de quem possui aes), o aplicador continuaria participan do das elevaes de preo, aumentando seu retorno ainda mais, o que no aconteceria a qu em tivesse vendido as aes vista no primeiro momento. 4) Utilizar opes de venda para atender expectativa de queda Um aplicador que preveja queda nas cotaes de aes que no detm, pode adquirir uma opo de venda sobre essas aes e lucrar, se suas expectativas e stiverem corretas (isso possibilita a participao deste tipo de aplicador, o especu lador, atraindo-o ao mercado tambm na baixa). Se, ao contrrio, o preo se elevar, o aplicador perder o prmio pago pela opo. Lanamento de Opo de Venda O lanador de opes da deve atender a exigncia de margem por meio do depsito de ativos aceitos em gara ntia pela CBLC (aes que compem o ndice Bm&fBovespa, ttulos pblicos federais e privados , cartas de fiana bancria incondicionada e outros). A exigncia de margem reavaliada diariamente. O lanamento de opes de venda serve aos aplicadores que, acreditando e m alta, procuram receber rendas adicionais (prmios) e/ou que aceitam a possibilid ade de adquirir a ao por um custo lquido inferior ao valor atual de mercado. Assim, se o mercado subir ou se mantiver estvel, o lanador ter assegurado o seu lucro (ig ual ao valor do prmio). Por outro lado, se o preo da ao-objeto, na data de venciment o, cair abaixo do preo de exerccio da opo, o lanador poder ser designado para atender ao pedido de exerccio, tendo ento de adquirir as aes e entregar o valor de exerccio. O risco no lanamento de opo de venda elevado, mas, ao contrrio do risco de lanar opo compra a descoberto, limitado, isto : o prejuzo potencial mximo que um lanador pode ter conhecido no momento em que feita a venda da opo em prego, sendo igual ao preo de exerccio menos o preo vista do momento do exerccio e o prmio recebido pelo lanamen to (devendo-se observar que o limite mximo do prejuzo potencial ocorre se o preo vi sta cair para zero). O lanador de opes de venda deve, como os demais participantes desse mercado, estar sempre atento possibilidade de fechar sua posio, o que pode s e revelar mais aconselhvel, em caso de lucro ou mesmo de prejuzo. I.136

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Mercado Secundrio de Opes A BM&FBOVESPA organiza e disciplina o mercado secundrio de opes de maneira a manter as melhores condies para a sua negociao, bem como a criao d iquidez neste mercado. no mercado secundrio que ocorrem as operaes de aumento e de fechamento de posio, parcial ou total, tanto de titular como de lanador. O desinter esse por determinadas opes e restries a aberturas e/ou fechamento de posies podem ocor rer, embora espordica e independentemente da vontade da BM&FBOVESPA, acarretando algumas dificuldades para a negociao com opes e aumentando os riscos dos investidore s que no conseguiram fechar sua posio. Esses sero obrigados, se designados para o ex erccio, a entregar as aes-objeto no caso de opo de compra; ou a adquiri-las, no caso de opo de venda. Da mesma forma, o titular que no conseguiu encerrar sua posio para r ealizar um lucro dever, para tanto, exercer suas opes at o vencimento, ou estas perd ero seu valor. A BM&FBOVESPA permite a realizao de operaes por conta de um mesmo apli cador de compra e de venda de opes, de mesma srie, em um mesmo prego, por uma mesma sociedade corretora. Assim, possvel ao aplicador aproveitar-se dos diferenciais d e preos e de taxas existentes num mesmo prego (operao de day-trade). tambm permitida apregoao de spreads; no mercado de opes. Ex.: box, butterfly etc. A modalidade inicial mente autorizada foi o box, que envolve, simultaneamente, operaes com opes de compra e de venda. Se uma ao-objeto tem sua negociao suspensa no mercado vista, automaticame nte suspensa a negociao com opes sobre a referida ao, a menos que a suspenso abranja ou dois ltimos dias do prazo de vigncia da opo, permitindo-se ento a negociao apenas as opes que esto vencendo. Fechamento de Posio Posio Titular A BM&FBOVESPA mantm disp is, em seu mercado de opes, operaes que possibilitam diversas formas de atuao, entre e las a que permite a realizao de lucro antes do vencimento, por uma operao de venda n o mercado secundrio. Um aplicador comprou, em maro, opes de venda sobre 100 mil aes AB C com vencimento em junho, ao preo de exerccio de $ 5,00, pagando de prmio $0,50 po r ao ($50.000,00 no total). Dois meses depois, como o preo da ao-objeto no mercado vi sta caiu, a opo teve seu prmio elevado para $ 0,65. O titular pde realizar o lucro, vendendo opes da mesma srie, encerrando sua posio e ganhando o diferencial dos prmios ($ 65.000,00 $ 50.000,00 = $15.000,00) menos os custos de transao. Posio Lanadora No mercado de opes, tambm possvel ao lanador antecipar o seu lucro ou evitar o exerccio, fechando sua posio mediante a compra de opo de srie igual lanada. I.137

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Um aplicador vendeu, em maro, opes de compra sobre 100 mil aes ABC que possua, com ven cimento para junho, ao preo de exerccio de $5,00, recebendo um prmio de $ 0,50 por ao, $ 50.000,00 no total. Como o preo da ao-objeto no mercado vista caiu abaixo do pr eo de exerccio, o prmio da opo caiu para $ 0,35. Se o lanador acredita que o preo vi da ao vai diminuir mais, interessante que encerre sua posio lanadora, comprando aes srie igual lanada, para realizar um lucro igual ao diferencial dos prmios ($50.000 ,00 - $35.000,00 = $15.000,00) menos os custos de transao. A, libera suas aes para im ediata venda no mercado vista ou para um outro lanamento numa srie com preo de exer ccio mais prximo do preo vista e, consequentemente, com prmio maior, obtendo mais re ceita. Se acreditasse que o preo da ao-objeto subiria ao invs de cair, poderia, ao f echar sua posio lanadora realizando lucro, guardar as aes para uma venda posterior no mercado vista para outro lanamento de opes ou ainda passar a titular de opes. Mas se o aplicador no possusse as aes a que se refere a opo e a alta do preo das aes houve levado o prmio para $ 0,65 por ao, ele estaria sendo chamado para a manuteno do nvel m imo de margem. Um aplicador, sem interesse ou condies de continuar atendendo a ess as chamadas ou de comprar as aes-objeto para responder ao provvel aviso de exerccio, poderia comprar opes de srie igual s lanadas, encerrando suas obrigaes como lanador purando o prejuzo correspondente ao diferencial dos prmios ($65.000,00 - $50.000,0 0 = $ 15.000,00) mais os custos de transao. A operao de compra para fechamento de po sio, como a de venda, efetuada por intermdio de sociedade corretora, que dever, simu ltaneamente realizao da operao de fechamento, indicar BM&FBOVESPA o bloqueio de exer ccio de sua posio. Isso somente ser possvel se a posio lanadora ainda no houver sido gnada para atendimento de um aviso de exerccio. Nessa hiptese, a operao de compra, e m vez de fechar a posio lanadora, gera uma posio compradora (titular) de opes, porm p r ser fechada no mesmo prego, mediante uma operao de venda de opes (mesmo que isto oco rra no dia do vencimento) Mercado de Swaps aquele em que as partes trocam um ndic e de rentabilidade por outro, com o intuito de: a) fazer hedge para minimizar ri sco; b) casar posies ativas com posies passivas; c) equalizar preos; d) arbitrar merc ados; ou e) alavancar a exposio ao risco. Os contratos tm pouca padronizao e, como as opes flexveis, so negociados em balco e registrados na BM&F via sistema eletrnico, co m ou sem garantia. Tambm neste mercado as partes ficam vinculadas at o final da op erao. Como exemplos, podem ser citadas as seguintes situaes: I.138

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 uma instituio que possua um passivo a taxas ps-fixadas e queira troc-lo por taxas fi xas com outra instituio, que tenha seu passivo a taxas fixas e queira troc-lo por t axas ps-fixadas; ou uma instituio que possua um passivo atrelado taxa do CDI Certif icado de Depsito Interbancrio e um ativo atrelado taxa de cmbio e queira trocar a r entabilidade do cmbio pela do CDI no mercado de swap, compatibilizando a variao de ativo e passivo e retirando esse risco de sua estrutura contbil. Na operao de swap, a dvida em si no troca de lugar, mas apenas o custo total dos juros a serem pagos que o fazem. No se trocam os ativos, somente as rentabilidades dos mesmos. O obj etivo da operao mudar a estrutura da carteira de investimentos durante o prazo do swap. O principal serve apenas de base para clculo dos pagamentos que sero interca mbiados numa data futura preestabelecida no contrato. Os Participantes do Mercad o de Derivativos A BM&FBovespa, enquanto local de encontro, real ou virtual, ent re compradores e vendedores, rene em seu ambiente hedgers, especuladores e arbitr adores. O hedger busca atravs da operao chamada hedge, minimizar os riscos a que es to expostos em suas atividades econmicas e os agentes dispostos a assumir tais ris cos em busca de ganhos, os chamados especuladores. Ao contrrio dos jogadores, os especuladores desempenham funo econmica fundamental para o funcionamento dos mercad os, qual seja, a de prov-los de liquidez e viabilizar a transferncia do risco. O h edge pode ser entendido como um seguro contra o risco de mercado, especificament e no que refere ao preo. Para se proteger contra o risco de preo, o agente econmico atuante no mercado fsico de uma mercadoria (ou no mercado vista de um ativo fina nceiro) assume no respectivo mercado derivativo uma posio igual e inversa quela que mantm no mercado vista. Em outras palavras, hedge a operao realizada no mercado de rivativo que visa fixar antecipadamente o preo de uma mercadoria ou ativo finance iro de forma a neutralizar o impacto de mudanas no nvel de preos. O agente econmico que busca essa neutralizao no mercado derivativo chamado hedger. Atravs do hedge no m ercado futuro, por exemplo, o produtor rural, quando sua safra est em fase de cre scimento, poder neutralizar o risco de queda de preo no momento da comercializao de sua produo, assumindo uma posio vendedora no mercado futuro referenciado em seu prod uto. De forma anloga, um industrial que utilize esse produto como insumo de sua p roduo deve assumir uma posio compradora no mercado futuro, a fim de fazer o hedge co ntra o risco de elevao do preo na data em que dever efetuar a compra fsica do produto . evidente que, ao fazer o hedge para se precaver de uma variao de preos que lhe se ja prejudicial, o agente econmico tambm estar renunciando ao ganho extraordinrio que poderia auferir, posteriormente, na eventualidade de a mudana nos preos no mercado vista ser favorvel ao mesmo. a possibilidade de auferir esse lucro extraordinrio que atrai a participao dos especuladores. Ao fazer o hedge no mercado derivativo, o preo obtido pelo agente econmico, na sua posio de entrada nesse mercado, estar, teo ricamente, garantido ao final da operao. Na I.139

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prtica, porm, fatores externos podem interferir no resultado do hedge, fazendo com que a estratgia resulte ligeiramente diferente do planejado. Alm do mercado futur o, o hedge tambm pode ser realizado atravs de operaes em outros mercados derivativos , como o mercado a termo e o mercado de opes, j mencionados no captulo anterior. Em todos eles so negociados contratos padronizados de mercadorias ou ativos financei ros, sendo exigidas, no entanto, margens de garantia para manuteno de posies em aber to, tanto no mercado a termo como no futuro. Posies em aberto so as posies (compradas ou vendidas) de um investidor e que ainda no tenham sido por ele liquidadas. Ou seja, se o investidor originalmente comprou 10 contratos futuros e no vendeu nenh um desses contratos at o momento, sua posio em aberto equivale a esses mesmos 10 co ntratos futuros, os quais estaro sujeitos a variaes dirias de preo. Para fazer o hedg e no mercado a termo, o produtor contrata a venda de sua produo para uma data futu ra, a um determinado preo e efetivamente leva a operao at a liquidao, o que tambm do teresse do comprador. O resultado final de uma operao no mercado a termo igual ao do mercado futuro, s que, neste ltimo haver movimentao financeira diria (ajuste), enqua nto naquele, esta ocorrer apenas ao final. I.140

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Em caso de inadimplncia, a BM&F liquida compulsoriamente a posio do cliente devedor junto ao mercado e aciona uma estrutura de salvaguardas que compreende, sucessi vamente e caso necessrio, a execuo de garantias prestadas (i) pelo cliente inadimpl ente, (ii) pela corretora atravs da qual ele operou, (iii) pelo membro da compens ao que liquida para essa corretora e, em sendo tais garantias insuficientes, ating e o patrimnio (i) do fundo especial dos membros de compensao, (ii) do fundo de liqu idao de operaes e (iii) da prpria BM&F. importante destacar que a BM&F no assume a po io do cliente inadimplente, mas simplesmente encerra a posio compulsoriamente, assin alando o fracasso da estratgia originalmente estabelecida pelo investidor. O hedg e tambm pode ser realizado no mercado de opes, onde o produtor, mediante o pagament o de prmio (valor pago ao vendedor para que este assuma uma obrigao para com ele), compra uma opo de venda, tornando- se, assim, titular do direito de vender sua pro duo a um determinado preo, para exerccio em uma determinada data futura (opo tipo euro peu) ou at uma determinada data futura (opo tipo americano). I.142

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Alm do hedger e do especulador, faz parte do mercado o chamado arbitrador, partic ipante que atua nos mercados realizando, concomitantemente, compra e venda no me rcado vista e nos mercados derivativos, ou ainda posicionando-se em vencimentos futuros diferentes, ou em opes de preos de exerccio diferentes, sempre visando aprov eitar o diferencial de preos distorcidos, fazendo a arbitragem entre mercado vist a e derivativos, ou entre diferentes vencimentos futuros (tambm conhecida por ope rao de spread), ou, ainda, entre uma srie de combinaes entre duas ou mais opes do mesm tipo, com preos de exerccio diferentes (igualmente conhecida por spread). Essas c ombinaes visam reduzir riscos e, consequentemente, proporcionam ganhos menores. As estratgias de spread partem do pressuposto de que mercados e contratos so afetado s pelas mesmas circunstncias econmicas. Em consequncia, a expectativa de que o preo das duas (ou mais) posies oscilem em sincronia. Se, por algum motivo, os preos I.143

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 estiverem desalinhados ou no se moverem em conjunto, poder surgir uma oportunidade de lucro. Derivativos Agropecurios49 Os derivativos agropecurios atendem necessidade de come rcializao de determinadas mercadorias. Devem ser utilizados por empresas que prete ndem se proteger do risco de preo de seus produtos e matrias-primas utilizadas. po r meio deste mercado que as empresas conseguem garantir a fixao dos preos de determ inadas mercadorias, que sofrem impactos diretos de fatores externos, como clima, condies de solo e pragas, por exemplo. Se usarmos o mercado de trigo nos Estados Unidos para exemplificar, a colheita do produto feita apenas durante algumas sem anas do ano. Assim, algum precisa carregar esta mercadoria at o consumo total da m esma, arcando com custos de aquisio, armazenagem e transporte e ainda sujeitando-s e aos riscos de variaes de preo. Cabe ao mercado de derivativos oferecer estratgias de proteo ao negcio, minimizando e at anulando eventuais riscos. A Bolsa oferece os seguintes produtos de derivativos agropecurios: Contrato Futuro de Acar Cristal Esp ecial Cdigo: ISU Objeto de negociao: acar cristal especial, com mnimo de 99,7 graus de polarizao, mximo de 0,08% de umidade. Tamanho do contrato: 270 sacas de 50 quilos lquidos. Cotao: dlares dos Estados Unidos da Amrica por saca de 50 quilos lquidos. 49 http://www.bmfbovespa.com.br/empresas/pages/empresas_derivativos-agropecuarios.a sp I.144

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Variao mnima de apregoao: US$0,01 (um centavo de dlar dos Estados Unidos) por saca de 50 quilos lquidos. Meses de vencimento: fevereiro, abril, julho, setembro e novem bro. Margem de garantia: ser exigida margem de garantia de todos os comitentes co m posio aberto, cujo valor ser atualizado diariamente pela Bolsa, de acordo com cri trios de apurao de margem para contratos futuros. Contrato Futuro de Boi Gordo Cdigo : BGI Objeto de negociao: bovino macho vivo, castrado, bem acabado (carcaa convexa) , em pasto ou confinamento, que apresente peso entre o mnimo de 450 quilos e o mxi mo de 550 quilos e idade mxima de 42 meses. Tamanho do contrato: 330 arrobas lquid as (1 arroba = 15kg). Cotao: Reais por arroba lquida. Variao mnima de apregoao: R$0,0 or arroba lquida. Meses de vencimento: todos os meses. Margem de garantia: ser exi gida margem de garantia de todos os comitentes com posio em aberto, cujo valor ser atualizado diariamente pela Bolsa, de acordo com critrios de apurao de margem para contratos futuros. Contrato Futuro Mni de Boi Gordo Cdigo: WBG Objeto de negociao: b ovino macho vivo, castrado, bem acabado (carcaa convexa), em pasto ou confinament o, que apresente peso entre o mnimo de 450 quilos e o mximo de 550 quilos e idade mxima de 42 meses. Tamanho do contrato: 33 arrobas lquidas (1 arroba = 15kg). Cotao: Reais por arroba lquida. Variao mnima de apregoao: R$0,01 por arroba lquida. Meses de vencimento: todos os meses. Margem de garantia: ser exigida margem de garantia de todos os comitentes com posio em aberto, cujo valor ser atualizado diariamente pel a Bolsa, de acordo com critrios de apurao de margem para contratos futuros.

Contrato Futuro de Caf Arbica Cdigo: ICF Objeto de negociao: caf arbica em gro, tipo 5 (4/5) ou melhor, bebida dura ou melhor. Tamanho do contrato: 100 sacas de 60kg lquidos. Cotao: dlares dos Estados Unidos da Amrica por saca de 60kg lquidos. Variao ma de apregoao: US$0,05 por saca de 60kg lquidos. Meses de vencimento: maro, maio, j ulho, setembro e dezembro. Margem de garantia: ser exigida margem de garantia de todos os comitentes com posio em aberto, cujo valor ser atualizado diariamente pela Bolsa, de acordo com critrios de apurao de margem para contratos futuros. I.145

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Contrato Futuro Mini de Caf Arbica Cdigo: WCF Objeto de negociao: caf arbica em gro, o 6 ou melhor, bebida dura ou melhor. Tamanho do contrato: 10 sacas de 60 kg lqui dos. Cotao: dlares dos Estados Unidos da Amrica por saca de 60kg lquidos. Variao mnim e apregoao: US$0,05 por saca de 60 kg lquidos. Meses de vencimento: maro, maio, julh o, setembro e dezembro. Margem de garantia: ser exigida margem de garantia de tod os os comitentes com posio em aberto, cujo valor ser atualizado diariamente pela Bo lsa, de acordo com critrios de apurao de margem para contratos futuros. Contrato Fu turo de Etanol Cdigo: ETN Objeto de negociao: etanol produzido da cana-de-acar segund o as especificaes tcnicas definidas pela Agncia Nacional do Petrleo (ANP). Cotao: dla dos Estados Unidos da Amrica por metro cbico (1.000 litros). Variao mnima de apregoao US$0,01 por metro cbico. Meses de vencimento: todos os meses. Margem de garantia : ser exigida margem de garantia de todos os comitentes com posio em aberto, cujo v alor ser atualizado diariamente pela Bolsa, de acordo com critrios de apurao de marg em para contratos futuros. Contrato Futuro de Milho Cdigo: *CNI Objeto de negociao: milho em gro a granel, com odor e aspectos normais, duro ou semiduro, amarelo, d a ltima safra, com mximo de 14%. Tamanho do contrato: 27 toneladas mtricas ou 450 s acas de 60kg. Cotao: Reais por 60kg lquidos. Variao mnima de apregoao: R$0,01 por 60k uidos. Meses de vencimento: janeiro, maro, maio, julho, setembro e novembro. Marg em de garantia: ser exigida margem de garantia de todos os comitentes com posio em aberto, cujo valor ser atualizado diariamente pela Bolsa, de acordo com critrios d e apurao de margem para contratos futuros. Milho CCM (Contrato Futuro de Milho com Liquidao Financeira); CTM (Contrato Futuro de Base de Preo de Milho/Tringulo Mineir o, MG); COP (Contrato Futuro de Base de Preo de Milho/Cascavel, PR); CRV (Contrat o Futuro de Base de Preo de Milho/Rio Verde, GO); e CPG (Contrato Futuro de Base de Preo de Milho/Paranagu, PR). Contrato Futuro de Soja Cdigo: SOJ I.146

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Objeto de negociao: soja em gro a granel, tipo exportao com contedo de leo base de 18, %, com at 14% de umidade. Tamanho do contrato: 27 toneladas mtricas ou 450 sacas d e 60kg. Cotao: dlares dos Estados Unidos da Amrica por saca de 60kg. Variao mnima de a regoao: US$0,01 por saca de 60kg. Meses de vencimento: maro, abril, maio, junho, ju lho, agosto, setembro e novembro. Margem de garantia: ser exigida margem de garan tia de todos os comitentes com posio em aberto, cujo valor ser atualizado diariamen te pela Bolsa, de acordo com critrios de apurao de margem para contratos futuros.

Tributao Mercado de Opes50 Fato Gerador Auferir ganho lquido na negociao ou no exercc da opo. art. 45 da IN 1.022/2010 Base de Clculo A base de clculo do imposto de renda o ganho lquido auferido nas seguintes hipteses: 1. Na negociao da opo Pelo resultado sitivo apurado no encerramento de opes da mesma srie. (art. 49, I, da IN 1.022/2010 ) 2. Nas operaes de exerccio da opo 2.1. Titular da opo de compra. art. 49, II, a, d 1.022/2010) Pela diferena positiva entre o valor da venda vista do ativo na data d o exerccio da opo e o preo de exerccio, acrescido do valor do prmio. 2.2. Lanador da o de compra. (art. 49, II, b, da IN 1.022/2010) Pela diferena positiva entre o preo de e xerccio da opo, acrescido do valor do prmio, e o custo de aquisio do ativo objeto do e xerccio. 2.3. Titular de opo de venda (art. 49, II, c, da IN 1.022/2010) Pela diferena positiva entre o preo de exerccio da opo e o valor da compra vista do ativo, acresci do do valor do prmio. 2.4. Lanador da opo de venda (art. 49, II, d, da IN 1.022/2010) ela diferena positiva entre o preo da venda vista do ativo na data do exerccio da o po, acrescido do valor do prmio, e o preo de exerccio da opo. 3. Observaes 3.1. No do a venda vista do ativo na data do exerccio da opo, o ativo ter como custo de aqui sio o preo de exerccio da opo, acrescido ou deduzido do valor do prmio, no caso de tit lar de opo de compra e lanador da opo de venda, 50 http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/tributacao/pessoa-fisica/imposto -de-renda-mercado-deopcoes/imposto-de-renda-mercado-de-opcoes.aspx?idioma=pt-br I.147

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respectivamente. (art. 49, 1 , da IN 1.022/2010) 3.2. Para efeito de apurao do ganho lquido, o custo de aquisio dos ativos negociados nos mercados de opes, bem como os va lores recebidos pelo lanador da opo, sero calculados pela mdia ponderada dos valores unitrios pagos ou recebidos. (art. 49, 2 , da IN 1.022/2010) 3.3. No havendo encerram ento ou exerccio da opo, o valor do prmio constituir ganho para o lanador e perda para o titular, na data do vencimento da opo. (art. 49, 3 , da IN 1.022/2010) art. 49 da IN 1.022/2010 Alquota 15% art. 46 da IN 1.022/2010 Regime Tributao definitiva. art . 55, II, da IN 1.022/2010 Recolhimento Apurado em perodos mensais e pago, pelo i nvestidor, at o ltimo dia til do ms subsequente ao da apurao. (cdigo DARF 6015) art. 4 , 4 , da IN 25/01 Responsabilidade Do contribuinte. pelo Recolhimento art. 45, 4 , d a IN 1.022/2010 Compensao de Para fins de apurao e pagamento do imposto mensal sobre os Perdas ganhos lquidos, as perdas incorridas podero ser compensadas com os ganh os auferidos, no prprio ms ou nos meses subsequentes, em outras operaes realizadas n os mercados a vista, de opes, futuro e a termo, exceto no caso de perdas em operaes de day trade, que somente sero compensadas com ganhos auferidos em operaes da mesma espcie. art. 53 da IN 1.022/2010 Iseno No h. Reteno H incidncia do imposto de renda do na fonte alquota de (Antecipao do 0,005% sobre o resultado, se positivo, da soma algbrica dos Imposto) prmios pagos e recebidos no mesmo dia, sendo a instituio inte rmediadora que receber diretamente a ordem do cliente responsvel pela reteno. O imp osto retido na fonte poder ser (i) deduzido do imposto sobre ganhos lquidos apurad os no ms; (ii) compensado com o imposto incidente sobre ganhos lquidos apurados no s meses subsequentes; (iii) compensado na declarao de ajuste anual se, aps a deduo de que tratam os itens I e II, houver saldo de imposto retido; (iv) compensado com o imposto devido sobre o ganho de capital na alienao de aes. O imposto de renda ret ido na fonte deve ser recolhido at o terceiro dia til da semana subsequente data d a reteno. (cdigo DARF 5557) art. 52 da IN 1.022/2010 I.148

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Mercado Termo51 Fato Gerador Base de Clculo Auferir ganho lquido na negociao/liquidao de contratos a termo art. 45 da IN 1.022/2010 Comprador: resultado positivo entr e o preo de venda das aes na data da liquidao do contrato menos o preo nele estabeleci do. Vendedor descoberto: resultado positivo entre o preo estabelecido no contrato a termo e o preo da compra a vista do ativo para a liquidao daquele contrato. Vend edor coberto: o resultado positivo entre o preo estabelecido no contrato a termo e o custo mdio de aquisio do ativo, exceto na hiptese de operao conjugada a que se ref ere a alnea b do inciso I do caput do artigo 38 da IN 1.022/2010. art. 51 da IN 1.0 22/2010 Em qualquer hiptese, admite-se a deduo das despesas necessrias incorridas na realizao das operaes ( 3 , art. 45, IN 1.022/2010). 15% art. 46 da IN 1.022/2010 Tribu tao definitiva. art. 55, II, da IN 1.022/2010 Apurado em perodos mensais e pago, pe lo investidor, at o ltimo dia til do ms subseqente. (cdigo DARF 6015) art. 45, 4 , da 1.022/2010 Do contribuinte. art. 45, 4 , da IN 1.022/2010 Alquota Regime Recolhimento Responsabilidade pelo Recolhimento Compensao Perdas Iseno de Para fins de apurao e pagamento do imposto mensal sobre os ganhos lquidos, as pe rdas incorridas podero ser compensadas com os ganhos auferidos, no prprio ms ou nos meses subsequentes, em outras operaes realizadas nos mercados a vista, de opes, fut uro e a termo, exceto no caso de perdas em operaes de day trade, que somente sero c ompensadas com ganhos auferidos em operaes da mesma espcie. art. 53 da IN 1.022/201 0 No h. 51 http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/custos-e-tributos/tributacao/imp osto-de-renda-mercado-atermo.aspx?idioma=pt-br I.149

Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Reteno (Antecipao Imposto) do H incidncia do imposto de renda retido na fonte alquota de 0,005% sobre (i) quan do houver a previso de entrega do ativo objeto na data do seu vencimento, a difer ena, se positiva, entre o preo a termo e o preo a vista na data da liquidao; e (ii) n os casos de operao com liquidao exclusivamente financeira, o valor da liquidao finance ira previsto no contrato, sendo a instituio intermediadora que receber diretamente a ordem do cliente responsvel pela reteno. O imposto retido na fonte poder ser (i) deduzido do imposto sobre ganhos lquidos apurados no ms; (ii) compensado com o imp osto incidente sobre ganhos lquidos apurados nos meses subsequentes; (iii) compen sado na declarao de ajuste anual se, aps a deduo de que tratam os itens I e II, houve r saldo de imposto retido; e (iv) compensado com o imposto devido sobre o ganho de capital na alienao de aes. O imposto de renda retido na fonte deve ser recolhido at o terceiro dia til da semana subsequente data da reteno. (cdigo DARF 5557) art. 52 da IN 1.022/2010 Tributao sobre Investimento no Mercado Futuro52 52 http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/custos-e-tributos/tributacao/imp osto-de-renda-mercadofuturo.aspx?idioma=pt-br I.150

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Auferir ganho lquido na negociao/liquidao de contratos futuros. art. 45 da IN 1.022/2 010 Base de Clculo Resultado positivo da soma algbrica dos ajustes dirios apurados na liquidao dos contratos ou na cesso ou encerramento da posio em cada ms, admitindo-s e a deduo das despesas necessrias incorridas na realizao das operaes. art. 50 da IN 1. 22/2010 art. 45, 3 , da IN 1.022/2010 Alquota 15% art.46 da IN 1.022/2010 Regime Tr ibutao definitiva. art. 55, II, da IN 1.022/2010 Recolhimento Apurado em perodos me nsais e pago, pelo investidor, at o ltimo dia til do ms subsequente. (cdigo DARF 6015) art. 45, 4 , da IN 1.022/2010 Responsabilidade Do contribuinte. pelo Recolhimento art. 45, 4 , da IN 1.022/2010 Compensao de Para fins de apurao e pagamento do imposto mensal sobre os Perdas ganhos lquidos, as perdas incorridas podero ser compensadas com os ganhos auferidos, no prprio ms ou nos meses subsequentes, em outras operaes realizadas nos mercados a vista, de opes, futuro ou a termo, exceto no caso de per das em operaes de day trade, que somente sero compensadas com ganhos auferidos em o peraes da mesma espcie. art. 53 da IN 1.022/2010 Iseno No h. Reteno H incidncia do de renda retido na fonte alquota de (Antecipao do 0,005% sobre a soma algbrica dos a justes dirios, se positiva, Imposto) apurada por ocasio do encerramento da posio, an tecipadamente ou no seu vencimento, sendo a instituio intermediadora que receber d iretamente a ordem do cliente responsvel pela reteno. O imposto retido na fonte pod er ser (i) deduzido do imposto sobre ganhos lquidos apurados no ms; (ii) compensado com o imposto incidente sobre ganhos lquidos apurados nos meses subsequentes; (i ii) compensado na declarao de ajuste anual se, aps a deduo de que tratam os itens I e II, houver saldo de imposto retido; e (iv) compensado com o imposto devido sobr e o ganho de capital na alienao de aes. O imposto de renda retido na fonte deve ser recolhido at o terceiro dia til da semana subsequente data da reteno. (cdigo DARF 555 7) I.151

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art. 52 da IN 1.022/2010 Imposto de Renda - Swap53 Fato Gerador Auferir rendimen tos em operaes de swap. art. 40 da IN 1.022/2010 Base de Clculo Resultado positivo na liquidao ou cesso do contrato podendo ser considerados como custo da operao os val ores pagos a ttulo de cobertura (prmio) contra eventuais perdas incorridas em oper aes de swap. art. 40, 1 e 5 , da IN 1.022/2010 Alquota Aplicaes at 180 dias: 22,5%; de 181 a 360 dias: 20%; Aplicaes de 361 a 720 dias: 17,5%; Aplicaes acima de 720 di as: 15%. art. 37 da IN 1.022/2010 Regime Tributao definitiva. art. 55, II, da IN 1 .022/2010 Reteno e O imposto ser retido pela pessoa jurdica que efetuar o pagamento Recolhimento do rendimento, na data da liquidao ou da cesso do contrato e recolhido at o 3 dia til subsequente ao decndio de ocorrncia dos fatos geradores. (cdigo DARF 52 3) art. 40, 2 e 9 , da IN 1.022/2010 Compensao de No permitida a de compensao de p ncorridas em Perdas operaes de swap com os ganhos lquidos obtidos em outras operaes d e renda varivel. art. 40, 3 , da IN 1.022/2010 Iseno No h. 53 http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/custos-e-tributos/tributacao/imp osto-de-rendaswap.aspx?idioma=pt-br I.152

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Curso Preparatrio para Prova da ANCORD 2011 Anotaes I.155