3.3.

Consumo en condiciones de certidumbre: la hiptesis de la renta

permanente y el ciclo vital

La hiptesis de la renta permanente fue formulada por el premio Nobel Milton Friedman en 1957.
Afirma que las personas tienden a tomar un consumo homogneo a lo largo de su vida. De ese
modo los consumidores no consumen respecto a sus ingresos corrientes, sino respecto a sus
expectativas.
Tcnicamente afirma que el consumo depende de dos factores, los ingresos esperados en el futuro y
los ingresos transitorios o inesperados. Los ingresos esperados del futuro determinan nuestro
consumo ajustndolo para que sea homogneo a lo largo del tiempo.
Por ese motivo ahorramos con un plan de pensiones para nuestra jubilacin si creemos que
recibiremos una pensin pequea. Pretendemos llevar consumo del presente al futuro. Tambin por
ese motivo es habitual que se pidan prstamos en la juventud si esperamos obtener mayores
ingresos en el futuro, de ese modo traemos consumo del futuro al presente.
Los ingresos transitorios o inesperados son aquellos que vienen abruptamente y no son
permanentes, esta hiptesis afirma que se incorporan al consumo de nuestros prximos aos. Por
ejemplo supongamos que tocan 30.000 euros en la lotera a dos personas. Tal como est redactada
parece que estas personas se dedicarn a gastar diez euros ms al da durante unos aos, lo cual
no parece muy realista.
Ahora supongamos que una de las personas es ahorradora y amortiza parcialmente su hipoteca;
est llevando consumo presente al futuro porque tendr menos gastos en el futuro y ms renta
disponible para consumir.
En cambio la segunda persona decide comprarse un descapotable, superficialmente no parece que
est incorporando el dinero al futuro consumo. Eso no es cierto, puesto que probablemente
utilizar el descapotable nuevo durante los prximos aos, ha pagado por tener ms en los
prximos aos.

Supuestos de partida

1. Un individuo vive T perodos.
2. Funcin de utilidad

0 ) ( ' ' , 0 ) ( ' , ) (
1
< - > - =
=
u u C u U
T
i
t


Donde ) (- u representa la funcin de utilidad instantnea,
t
C es el consumo en el perodo t.

3. Denotamos por
0
A la riqueza inicial del individuo.
4. Denotamos por
T
Y Y Y Y ,..... , ,
3 2 1
a la secuencia de ingresos del individuo desde el perodo 1
al perodo T. Estos ingresos son conocidos con certeza por el individuo.
5. Este individuo puede ahorrar o pedir prestado a un tipo de inters determinado
exgenamente, bajo la nica restriccin de que debe pagar al final de su vida cualquier
restriccin que pueda tener pendiente.
6. Para simplificar suponemos que el tipo de inters es igual a cero.

Bajo todos estos supuestos la restriccin presupuestaria individual es:

+ s
= =
T
t
t
T
t
t
Y A C
1
0
1




=
=
T
i
t
c u U Max
1
) (

+ s
= =
T
t
t
T
t
t
Y A C a s
1
0
1
.


El lagrangiano del problema es:

|
|
.
|

\
|
+ + =
= = =
T
t
T
t
t t
T
i
t
C Y A c u L
1 1
0
1
) (

La condicin de primer orden:

0 ) ( ' = + =
c
c

t
t
C u
C
L


= ) ( '
t
C u

Como la ecuacin anterior se cumple cada uno de los perodos, la utilidad marginal del consumo es
constante. Y dado que solo el consumo determina la utilidad marginal, eso implica que el consumo
es el mismo en todos los perodos:


T
C C C C = = = = ........
3 2 1


Por lo tanto, sustituyendo en la restriccin presupuestaria nos queda lo siguiente:

+ =
=
T
t
t t
Y A TC
1
0



|
|
.
|

\
|
+ =
=
T
t
t t
Y A
T
C
1
0
1
para todo t

-
|
|
.
|

\
|
+
=
T
t
t
Y A
1
0
: representa los recursos del individuo a lo largo de toda su vida.

- As, la renta media del individuo ser:
|
|
.
|

\
|
+
=
T
t
t
Y A
T
1
0
1
. A esta renta se le denomina RENTA
PERMANENTE, y la denotamos por
p
Y .


|
|
.
|

\
|
+ =
=
T
t
t
p
Y A
T
Y
1
0
1



El resultado anterior nos dice que el consumo del individuo en un perodo dado depende No de
su nivel de renta en dicho perodo sino de los ingresos que obtendr a lo largo de su vida, es
decir depende de la renta permanente.

La diferencia entre la renta permanente y la renta de un perodo es la RENTA TRANSITORIA
que denotamos por:
T
Y .

As, la renta corriente en un perodo t es la suma de la renta permanente y transitoria.

T p
Y Y Y + =

Para entender bien la distincin entre renta permanente y renta transitoria, consideramos el
efecto de un ingreso extraordinario, Z, en el primer perodo vital. Aunque su renta corriente
aumenta en Z unidades monetarias su renta permanente se incrementar en Z/T unidades.



Ejemplo


Suponer 10 = T , y 1000 ........
3 2 1
= = = = =
T
Y Y Y Y

En el perodo 1:

Renta corriente: 1000
1
= Y

Renta permanente: 1000
10
1
) ........ (
3 2 1
= + + + +
T
Y Y Y Y

Renta transitoria: 0
1
=
T
Y

Suponemos ahora que : 1000 ........ ; 1100
3 2 1
= = = = =
T
Y Y Y Y


En el perodo 1:

Renta corriente: 1100
1
= Y

Renta permanente: ) 1000 ........ 1000 1000 1000 1100 ( + + + + +

1010
10
10000
10
100
= +

Renta transitoria: 100
1
=
T
Y

En este ejemplo vemos claramente que un aumento de 100 unidades en la renta transitoria se
traduce en una cantidad menor de aumento en la renta permanente.

De ah que si el horizonte vital de un individuo es lo suficientemente largo, su efecto sobre el
nivel de consumo corriente sea escaso. Una de las consecuencia de esta conclusin es que una
reduccin temporal de impuestos tiene una influencia menor sobre el consumo, que es lo que
parece suceder en la realidad.

El anlisis realizado supone tambin que aunque la distribucin temporal de los ingresos no afecta
al consumo, tiene una importancia crucial para el ahorro. El ahorro del individuo en cualquier
perodo t es la diferencia entre la renta obtenida y el consumo:


0
1
1 1
A
T
Y
T
Y C Y S
T
t
t t t t t

|
|
.
|

\
|
= =
=

45

La ecuacin anterior nos dice que el ahorro aumenta cuando aumenta la renta corriente en relacin
con la renta permanente, es decir, cuando aumenta la renta transitoria. De forma similar cuando la
renta cae por debajo de la renta permanente, es decir cuando la renta transitoria disminuye el
ahorro es negativo, la gente se endeuda para mantener su flujo de consumo constante. Esta es la
idea clave de la hiptesis de renta permanente formulada por Modigliani y Brumberg (1954) y
Friedman (1957).


Que es el ahorro?

La hiptesis de la renta permanente no es sino una interpretacin sobre la naturaleza del ahorro: el
ahorro es el consumo futuro.

La decisin de ahorro de las familias tiene que ver o est determinado por las preferencias del
ahorro respecto al consumo presente y futuro y por sus perspectivas de ingresos futuros.

Esta afirmacin sugiere que muchas de las afirmaciones que se hacen sobre el ahorro son falsas. A
menudo se dice que los pobres ahorran proporcionalmente poco en relacin a los ricos porque sus
ingresos a penas cubren su nivel de subsistencia. Sin embargo, esta afirmacin no tiene en cuenta
el hecho de que los individuos que tienen dificultades para alcanzar ese nivel de vida hoy tambin
las tienen en el futuro. De modo que su ahorro como el de los ricos viene determinado por sus
perspectivas sobre el nivel de ingresos futuros.

Otro ejemplo: se dice tambin que el consumo tiende a aumentar por un elemento emulacin (por
no ser menos que los Garca). Esta tesis desconoce tambin la naturaleza del ahorro: si el ahorro
representa consumo futuro, ahorrar menos implica consumir menos en el futuro y, por tanto,
quedarse aun mas rezagado respecto a los Garca. Por lo tanto el efecto emulacin incita al
individuo a no quedar por detrs de los Garca ni ahora ni en el futuro.

Una aplicacin emprica para interpretar las funciones estimadas de consumo

La tradicional funcin keynesiana de consumo postula que el consumo depende de la renta
corriente disponible.

Keynes postulaba que el consumo agregado depende bsicamente de la renta agregada, y que dicha
relacin era bastante estable.

La importancia de la funcin de consumo en el anlisis keynesiano de las fluctuaciones econmicas
ha llevado a muchos economistas a estudiar la relacin entre el consumo y la renta corriente.

En contra de los postulados de Keynes, los resultados de los estudios realizados no han
demostrado una relacin sistemtica estable.

Si el anlisis se hace a nivel microeconmico, es decir, estudiando el consumo de una familia en
perodo determinado, la relacin es efectivamente de naturaleza keynesiana. En el grfico adjunto
se presenta la relacin existente entre consumo y renta en el caso de una familia.


Y
C
Y


Pero en un pas y a lo largo del tiempo, el consumo agregado es bsicamente proporcional a la
renta agregada, tal como refleja el siguiente grfico.


Como seala Fiedman, la hiptesis de la renta permanente puede explicar estos resultados.



Supongamos que el consumo viene determinado por la renta permanente, como hemos visto en el
modelo anterior,
p
Y C = . Sabemos, adems que la renta permanente es la suma de la renta
transitoria y la permanente:
T p
Y Y Y + = .

Como la renta transitoria refleja la diferencia de la renta corriente y permanente en la mayora de
las muestras es cero, 0 ) ( =
T
Y E , y bsicamente no aparece correlacionada con la renta
permanente, 0 ) , cov( =
p T
Y Y .
Consideramos ahora la regresin del consumo con la renta corriente:



i i i
e bY a C + + =

En un modelo de regresin lineal, como es la ecuacin anterior, donde solo hay una variable
independiente, el parmetro b de la ecuacin se calcula como:


) ( ) (
) (
) (
) , (
) (
) , (

T p
p
T p
T p p
Y Var Y Var
Y Var
Y Y Var
Y Y Y Cov
Y Var
Y C Cov
b
+
=
+
+
= =


El numerador de la expresin anterior se obtiene de:

2 1
u u u + =

) , ( ) , ( ) , (
2 1
a u Cov a u Cov a u Cov + =

En nuestro ejemplo:
1
u Y
p
= ,
2
u Y
T
= ,
p
Y a =

) , ( ) , ( ) , (
T p p p p T p
Y Y Cov Y Y Cov Y Y Y Cov + = +

0 ) , ( =
T p
Y Y Cov

) ( ) , (
p p p
Y Var Y Y Cov =

Adems, el trmino independiente de la ecuacin se calcula como:
45
C

Y b C a

=

Sabiendo que el consumo es igual a la renta permanente y que la media de la renta transitoria es
cero tenemos:

p p P
Y b Y b Y a )

1 (

= =

As pues la hiptesis de la renta permanente nos dice que la clave para determinar el efecto que
tiene la renta corriente sobre el consumo depende de la variabilidad de la renta permanente en
relacin a la variabilidad de la renta transitoria. Dicho de otra forma, un incremento de la renta
corriente ir acompaado de un aumento del consumo solo en la medida en que en que el aumento
de la renta corriente vaya acompaado de un aumento de la renta permanente.

Cuando el cambio en la renta permanente (osea su varianza) es mucho mayor que el cambio (su
varianza) en la renta transitoria, casi todas las diferencias en la renta corriente reflejan diferencias
en la renta permanente, y por tanto el consumo aumenta prcticamente en una proporcin de uno
a uno con la renta corriente. Pero cuando el cambio en la renta permanente es menor en relacin al
experimentado por la renta transitoria entonces, el aumento de la renta corriente tiene poco que ver
con la renta permanente y el consumo crecer poco.

Este anlisis nos puede ayudar a comprender las funciones de consumo representadas
anteriormente.

En el caso de los hogares, una buena parte de la variacin en la renta corriente refleja factores
como el desempleo o el hecho de que los hogares se encuentran en distinta fase del ciclo vital. En
consecuencia el coeficiente estimado en esos casos, es decir para las economas domesticas es
inferior a la unidad. Lo que implica que aumentos de la renta generan aumento del consumo
menos que proporcionales, en linea con la teora de la renta permanente.

Por el contrario, casi toda la variacin de la renta agregada que tiene lugar en el tiempo es un
reflejo del crecimiento a largo plazo, esto es, de un aumento delos recursos que tiene la economa;
de ah que la pendiente estimada se acerque a la unidad est prxima a cero. De alguna forma esto
nos dice que a nivel macro subidas en la renta agregada son subidas de largo plazo, lo que implica
subida de la renta permanente, por eso, en l caso macro la relacin consumo renta es casi de uno a
uno.

3.4. El consumo en condiciones de incertidumbre: la hiptesis del paseo
aleatorio

Comportamiento individual

Incorporamos incertidumbre en el modelo anterior.

1. Suponemos que el individuo no conocer con certeza sus ingresos, as que tiene que formularse
expectativas sobre los ingresos futuros.
2. Seguimos suponiendo que el tipo de inters es cero.
3. Suponemos que la funcin de utilidad es cuadrtica:

| | 2
2 1
2
>
(

|
.
|

\
|
=
=
a C
a
C E U E
T
t
t t


4. Como en el modelo anterior suponemos que al final de su vida el individuo tiene que liquidar
todas sus deudas, por lo que la restriccin presupuestaria es:

+ s
= =
T
t
t
T
t
t
Y E A C E
1
0
1
) ( ) (



El problema de optimizacin es:

| |
(

|
.
|

\
|
=
=
T
t
t t
C
a
C E U E Max
1
2
2


+ s
= =
T
t
t
T
t
t
Y E A C E a s
1
0
1
) ( ) ( .


Sabemos que en el primer perodo el individuo elige la decisin de consumo que hace mxima su
utilidad. Al consumo optimo en el primer perodo la denotamos por
1
C . Ese consumo es tal que su
utilidad es igual a la espera en el segundo perodo.

La decisin optima en el primer perodo cumple la condicin:

)) ( ( ) (
2 1
C Umg E C Umg =

Pero en el segundo perodo tendramos una expresin similar a la anterior, por eso, podemos
generalizar y obtener:


)) ( ( ) (
1 t
C Umg E C Umg =

Para la funcin de utilidad cuadrtica de este modelo la expresin anterior queda como sigue:

) 1 ( ) 1 (
1 t
aC E aC = para todo t= 2, 3, ...T

Como ) ( 1 ) 1 (
t t
C aE aC E = , entonces:

) (
1 t
C E C = para todo t=2, 3, ...T

Lo que consumes en el primer perodo es lo mismo que esperas consumo en perodos sucesivos.

Sustituyendo en la restriccin presupuestaria tenemos:


+ =
= =
T
t
t
T
t
Y E A C
1
0
1
1
) (


|
.
|

\
|
+ =
=
T
t
t
Y E A
T
C
1
0 1
) (
1


Implicaciones

En la ecuacin anterior vemos que el agente en un perodo consume, lo que espera consumir en el
periodo siguiente. En el perodo 1, consumo, lo que espera consumir en el perodo dos. En el
segundo perodo consumo lo que espera consumir en el tercer perodo...y as sucesivamente...esto
quiere decir que los cambios en el nivel de consumo son impredecibles, lo que implica que:

t t t t
C E C c + =

) (
1


donde
t
c es una variable con esperanza 0. Por tanto, como
1 1
) (

=
t t t
C C E , entonces:

t t t
C C c + =
1


Este es el famoso resultado de Hall, que dice que la implicacin de la teora del ciclo vital/renta
permanente es que el consumo sigue un paseo aleatorio. La interpretacin intuitiva es sencilla: si
el individuo prev cambios en el nivel de consumo har bien en intentar mitigar sus fluctuaciones.
Supongamos por ejemplo que se espera un aumento del consumo, esto implicara que la utilidad
marginal del consumo presente aumentara respecto a la del futuro, eso llevara a consumir ms en
el presente. Por tanto, el individuo ajustar su consumo actual hasta que desaparezca toda
expectativa de cambio futuro en el nivel de consumo.

Aplicacin emprica: dos contrastaciones de la hiptesis de paseo aleatorio

Cuando introducimos un tipo de inters positivo en el modelo con incertidumbre, nos encontramos
con la siguiente implicacin:

Los cambios en el consumo son imprevisibles, lo que sugiere que los cambios previsibles en la
renta no explican los cambios en el consumo. Esto iba en contra de la teora tradicional que venia a
decir que cuando el la produccin cada, el consumo tambien pero luego se recuperaba en
respuesta a un aumento previsible de la renta. En cambio, la versin de la hiptesis de la renta
permanente de Hall, predice que cuando la produccin desciende inesperadamente el consumo solo
disminuye solo en la cuanta de la cada experimentada por la renta permanente, de modo que no
es previsible que se recupere.

Para contrastar este resultado se han hecho algunos trabajos. Entre ellos destacamos dos: [1] Hall
y [2] Mankin y Campell.




[1] En su trabajo original Hall planteo el siguiente modelo:


..... ......
3 3 1 2 1 2 2 1 1
+ A + A + A + + A + A = A
t t t t t t
Y Y Y C C C | | | o o

donde:
1
= A
t t t
C C C .

Para contrastar su teora contrast la siguiente hiptesis :


{ 0 ... ......
3 2 1 3 2 1 0
= = = = = = = | | | o o o H

Hall no pudo rechazar la hiptesis que cambios pasados en la renta y el consumo explican los
cambios del consumo. Este resultado apoyaba en parte su teora de que los cambios en el consumo
eran impredecibles.

Sin embargo, al introducir en el modelo otras variables como variables explicativas, por ejemplo, el
precio de las acciones, no pudo rechazar la hiptesis nula, lo que aportaba evidencia en contra de
su postulado.

Por lo tanto su estudio emprico aportaba cierta evidencia en contra de su teora y de la visin del
consumo como paseo aleatorio.


[2] Trabajo de Campell y Mankiw,

Estimaron la siguiente regresin:

t t t t t t t
v Z e Y Y C C + = + =

) 1 ( ) (
1 1


- ) (
1

t t
Y Y : representa cambios en la renta
-
t
e ) 1 ( : cambios en la renta permanente

Obviamente, en este modelo las variables ) , (
t t
v Z , estn correlacionadas. Por esta razn no se
puede estimar el modelo por Mnimos Cuadrados Ordinarios. Los autores utilizan variables
instrumentales para poder llevar a cabo el proceso de estimacin.

Resultados:

1. Los cambios en la renta no permiten explicar los cambios en el consumo. Sin embargo, este
resultado no era evidencia suficiente para asegurar que los cambios en el consumo son
imprevisibles.
2. Introdujeron en el modelo retardos del consumo y sus conclusiones o resultados cambiaron.
Los coeficientes estimados eran estadsticamente significativos.
3. Como consecuencia de 2. parece que la hiptesis de que los cambios en el consumo son
impredecibles es rechazada a nivel emprico.

4. Por otra parte, se detecto cierta capacidad explicativa de la renta pasada sobre cambios en
el consumo, pero dicha incidencia es pequea.

5. Como consecuencia de 4, podemos decir que, la hiptesis de que los cambios en el consumo
son impredecibles no se sostiene, pero eso NO invalida la hiptesis de la renta permanente.
El hecho de que cambios en la renta afecten al consumo pero en escasa cuanta pone en
evidencia lo importante de la teora para entender el consumo.

6. De (5), si la hiptesis de la renta permanente es apoyada por los datos, los polticos deberan
de tenerla en cuenta a la hora de formular sus polticas. En el rea de poltica econmica la
principal implicacin de la teora de la renta permanente es la siguiente:

6.1 Una poltica fiscal expansiva, basada en una reduccin temporal de impuestos tendr
muy poco efecto sobre el consumo de las familias.
6.2 Una poltica fiscal expansiva, basada en una reduccin permanente de impuestos,
tendr efectos muy positivos sobre el consumo.

De 6.1, sabemos que una reduccin temporal no tendr apenas efecto sobre la renta
permanente. De alguna forma esa cada de los impuestos representar para el individuo un
aumento de la renta transitoria, pero esto no condiciona sus decisiones de consumo. Si la
bajada es permanente entonces si, la renta permanente aumentar y tambin el consumo.

QUE LOS CAMBIOS EN EL CONSUMO NO SEAN IMPREDECIBLES ES FUNDAMENTAL.

Tanto para el gobierno que elabora la poltica econmica, como para las instituciones
financieras es relevante poder generar estimaciones de cambio en el consumo.


Lo cierto, es que se tiene evidencia de que hay ciertas variables que nos ayudan a anticipar la
evolucin del consumo futura. Entre ellas estn:

1. Variables financieras (tipo de inters)
2. Variables cualitativas que describen el animo de los consumidores: indice de confianza de
los consumidores. Si esta variable, que recoge las expectativas de los consumidores sobre
cambios en la renta futura, influye en las decisiones de consumo, entonces obviamente, el
consumo no sigue un paseo aleatorio.

Estos dos grupos de variables son utilizados muy asiduamente por los Bancos centrales y
empresas financieras para anticipar los cambios en el consumo privado.



El ahorro y el tipo de inters

Una cuestin interesante con respecto al consumo es como responde este frente a las tasas de
inters. Muchos economistas han insinuado que un tratamiento fiscal favorable para los intereses
hara aumentar el ahorro y favorecera el crecimiento econmico.

Pero si resultara que el consumo es insensible a la tasa de rendimiento, esta poltica no sera muy
eficaz. Por tanto, es importante comprender las relaciones entre consumo y la tasa de rendimiento.

El tipo de inters y el crecimiento del consumo

Comenzamos ampliando el modelo con certidumbre de la seccin anterior.

1. En este caso consideramos el caso en que el tipo de inters es distinto de cero.
2. Suponemos que el tipo de inters es constante, y que el individuo vive T perodos.
3. La restriccin presupuestaria queda ahora como:




t
T
t
t
t
T
t
t
Y
r
A C
r

+
+ s
+ = = 1
0
1 ) 1 (
1
) 1 (
1



Donde r es el tipo de inters y todas las variables son descontadas al perodo cero.


4. Si dejamos que el tipo de inters sea distinto de cero el factor de descuento tambin tiene
que ser distinto de cero.
5. Suponemos adems que la funcin de utilidad es la siguiente:

u

+
=

=
1
) 1 (
1
1
1
t
T
t
t
C
U

Donde es el factor de descuento y u representa el coeficiente de aversin al riesgo
relativo.





El problema de optimizacin de los hogares es ahora:


u

+
=

=
1
) 1 (
1
1
1
t
T
t
t
C
U Max


t
T
t
t
t
T
t
t
Y
r
A C
r
a s
+
+ s
+ = = 1
0
1 ) 1 (
1
) 1 (
1
. .



La solucin a este problema viene dado por la expresin:



) ( ) 1 ( ) (
1 +
+ =
t t
C Umg r C Umg


1
1
) 1 (
) 1 (
) 1 (
+

+
+ =
+
t
t
t
t
C
r
C

u
u




u

/ 1
1
) 1 (
) 1 (
|
|
.
|

\
|
+
+
=
+
r
C
C
t
t



Si el tipo de inters coincide con el factor de descuento, entonces tenemos el mismo resultado que
en el modelo de certidumbre que vimos inicialmente. Sin embargo, este resultado implica que si
admitimos la posibilidad de que el tipo de inters real y la tasa de descuento difieran, el consumo
no tiene porqu seguir una pauta aleatoria: al contrario, el consumo aumenta a lo largo del tiempo
si r es superior a y disminuye en caso contrario.

Segn la ecuacin anterior si cambios en los tipos de inters afectan a las decisiones de consumo.
A nivel emprico los estudios realizados indican que el consumo es sensible a cambio en el tipo de
inters, pero la incidencia es escasa, lo que sugiere que la elasticidad de sustitucin intertemporal
es pequea, lo que indica que u es grande.

Si u es grande u / 1 , es muy pequeo, lo que indica que el consumo tiende a suavizarse en el
tiempo. Si u / 1 tiende a cero,

t t
C C =
+1



Tipo de inters y ahorro en el modelo de dos perodos


Cambios en el tipo de inters generan cambios en el consumo por dos vas.

1. Efecto sustitucin
2. Efecto renta


Efecto sustitucin:

Si el tipo de inters aumenta, el consumo presente se vuelve ms caro en el sentido de que,
consumir hoy implica renunciar en el futuro a mayor cantidad de consumo. Por esta razn, por
efecto sustitucin, siempre un aumento del tipo de inters llevar a una cada del consumo
presente y un aumento del ahorro.

Efecto renta:

Por efecto renta, si el tipo de inters sube sers mas rico, y al aumentar la renta, futura, dado
que la decisin de consumo depende de la renta permanente, si aumenta la renta la demanda de
consumo presente tambin aumenta.

El grado de aversin al riesgo determina la forma de la funcin de utilidad, es decir, de las
curvas de indiferencia, y dicha forma es la que va a condicionar los resultados respecto a una
subida del tipo de inters.

Generalmente parece observarse que suidas del tipo de inters dan luagar a un aumento del
ahorro y caidas del consumo presente, pero podria darse el caso de que aumento del tipo de inters
diesen lugar a aumentos del consumo presente y cadas del ahorro, esto ocurrir siempre que el
efecto renta domine al efecto sustitucin.

La teora de la renta permanente tiene implicaciones importantes:

1. Una bajada temporal de impuestos tiene pocos efectos sobre el consumo
2. Una bajada permanente de los impuestos si tienen efectos sobre el consumo

Pero hay otras implicaciones que establecen esta teora que no son consistentes con los datos.



RESUMEN DEL CAPTULO

La teora de la renta permanente tiene muchas implicaciones, algunas de ellas son correctas en el
sentido de que son consistentes con los datos y otras impicaciones no son coherentes con los datos.

Repasamos ahora alguna de las implicaciones:

1. La teora de la renta permante predice que una bajada temporal de impuestos tiene efectos
escasos sobre el consumo. Sin embargo, una reduccin permanente de impuestos tiene
mayores efectos. ESTE RESULTADO ES VALIDADO POR LOS DATOS
2. La teora predice que los cambios en el consumo son imprevisibles, o lo que es lo mismo, los
cambios previstos en la renta no explican los cambios del consumo. ESTE RESULTADO NO
ES VALIDADO POR LOS DATOS. Muchos estudios indican que variables como el indice de
confianza delos consumidores, que contienen expectativas sobre la evolucin futura de la
renta, explican o anticipan cambios en el consumo.
3. La hiptesis de la renta permanente no logra explicar alguno de los rasgos esenciales del
consumidor. La teora predice que la correlacin entre la tasa de variacin de la renta
permanente y la tasa de variacin del consumo debe ser cero.

Esta prediccin no es validada por los datos. Muchos pases con tasas de crecimiento de PIB
elevado presentan tasas de crecimiento del consumo elevadas.

4. Otro fallo, la teora predice que la renta actual no afecta a la decisin de consumo actual.
Esto no es totalmente cierto. La renta actual si afecta al consumo actual.