Panorama Econmico - Financiero

Edicin semanal
Las nuevas estadsticas de comercio internacional publicadas por el BCU permiten ver que en los ltimos tiempos los precios de exportacin de los productos primarios crecieron a mayor tasa que los de los productos manufacturados.
Indice de Precios de Exportacin
240 220

N 123 01 de octubre de 2012

200
180 160 140 120 100 80

Global

Productos primarios
Fuente: BCU

Productos manufacturados

El jueves 27/9 el BCU public oficialmente las nuevas estadsticas de intercambio comercial de bienes, que adems de las transacciones en valor tambin incluyen mediciones de precios y de cantidades de las exportaciones e importaciones. As, en el mes de julio las exportaciones se incrementaron un 29,4% frente al mismo mes del ao anterior en dlares corrientes. Las nuevas estadsticas oficiales permiten ver que dicho aumento se descompone en un 25,7% de incremento en volumen y 3% de incremento de precio. Es decir que el crecimiento interanual de agosto es atribuible fundamentalmente a un efecto cantidad (cabe sealar no obstante que en los ltimos tiempos el crecimiento de exportaciones se debi principalmente a un efecto precio). A su vez, el aumento de los volmenes de 25,7% en julio se explica por el alza de las ventas de productos primarios (fundamentalmente soja) en un 112%, mientras que las exportaciones de productos manufacturados cayeron 0,5% en volumen. A su vez, los precios de exportacin de productos primarios crecieron 1,4% frente a un 0,3% de los productos manufacturados. Una lectura primaria de las series econmicas de ndices de precio y de volumen de exportacin, permite apreciar que en los ltimos aos el crecimiento de las exportaciones en dlares corrientes fue impulsado principalmente por los productos primarios tanto en precio como en volumen, mientras que las exportaciones de productos manufacturados tuvieron un crecimiento tambin favo rable, aunque menos dinmico. Por su parte, las importaciones en julio crecieron un 12% frente al mismo mes del ao anterior, que se descompone en 7% por efecto cantidad y 4,6% por efecto precio. El crecimiento de los volmenes importados se registr tanto en los bienes de consumo (7,8%) como bienes de capital (16,8%) y bienes intermedios (4,6%), donde se destaca como favorable la fuerte alza de las importaciones de bienes de capital al estar asociadas con la inversin bruta fija. Finalmente, las exportaciones e importaciones en agosto se desaceleraron al crecer 13,1% y 4,5% respectivamente en dlares corrientes frente al mismo mes del ao anterior. En trminos acumulados el alza interanual de exportaciones e importaciones fue de 14,5% y 4,6% respectivamente, lo cual implica una disminucin del dficit de la balanza comercial de bienes que pas de USD 2.500 millones en ene/ago de 2011 a USD 1.870 millones en ene/ago de 2012. El Comit de Poltica Monetaria (Copom) del BCU resolvi el pasado 28/9 un incremento de 25 puntos bsicos en la Tasa de Poltica Monetaria, ubicndola en 9%. Los argumentos manejados por el Copom fueron que la tasa de inflacin y las expectativas inflacionarias se mantienen notoriamente por encima del rango de la meta de 4%-6%, en un contexto donde pese a la desaceleracin econmica verificada en Uruguay y el resto del mundo, las presiones inflacionarias continan por aumento de precios internacionales, apreciacin del dlar en la plaza local y una demanda interna que permanece robusta. De esta forma, la poltica monetaria uruguaya acenta su sesgo contractivo en un contexto regional donde las presiones inflacionarias son menores (con la excepcin de Argentina), y los bancos centrales han optado por reducir sus tasas de inters para estimular la demanda agregada. Se prev que el aumento de la tasa de inters (que fue inesperado para varios analistas privados) pueda traer como efecto colateral la baja del tipo de cambio en la plaza local, al tornar ms atractivas las colocaciones en moneda nacional con relacin a las coloca ciones en moneda extranjera. Todo lo cual amenaza con una mayor prdida de competitividad. Actualmente, la tasa de inters de referencia en Uruguay es la mayor en trminos nominales en comparacin con otros pases de la regin, aunque en trminos reales el nivel se encuentra entre los ms bajos. El motivo es precisamente que la tasa de inflacin es elevada en trminos relativos.

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El Comit de Poltica Monetaria del BCU resolvi un nuevo incremento de la tasa de inters para combatir las presiones inflacionarias.
Tasa de Poltica Monetaria (TPM) en la regin
Brasil Chile Colombia Per Uruguay TPM 7,50% 5,00% 4,75% 4,25% 9,00% Inflacin 12 meses 5,2% 2,6% 3,1% 3,5% 7,9% TPM real 2,2% 2,3% 1,6% 0,7% 1,0%

Fuente: Bancos Centrales de los pases considerados

2012 KPMG Sociedad Civil, sociedad civil uruguaya y firma miembro de la red de firmas miembro independientes de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative (KPMG International), una entidad suiza. Derechos reservados.

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Gracias a su agresiva poltica de restriccin de importaciones, Argentina alcanza anticipadamente la meta de supervit comercial propuesto para todo el ao 2012.
Intercambio Comercial de Argentina (enero-agosto 2012)
Exportaciones por destino Importaciones segn origen mill. de dlares var. interanual mill. de dlares var. internaual MERCOSUR 12.772 -5,0% 12.386 -17,0% NAFTA 4.748 1,0% 7.350 3,0% Unin Europea 8.385 -12,0% 8.475 10,0% China, Japn e India 9.770 5,0% 9.507 -5,0% Otros 19.359 7.285 Global 55.034 -1,0% 45.003 -7,0%
Fuente: INDEC

La meta principal de las medidas de restriccin comercial impuestas por Argentina en el intercambio con el mundo fue alcanzada con antelacin: al mes de agosto, la administracin de Cristina Fernndez alcanz el objetivo trazado para todo 2012, de USD 10.000 millones de supervit. En agosto, la balanza comercial marc un supervit de USD 1.628 millones, con un incremento de 104% respecto al mismo perodo del ao anterior. En los ocho meses del ao, el supervit es de USD 10.031 millones, 38% superior al del mismo perodo de 2011. Sin embargo, este resultado no responde a un crecimiento de las exportaciones que caen 1% interanual en el perodo considerado- sino a una cada mayor de las importaciones (7%), como respuesta a la batera de medidas impulsadas por el Gobierno para trabar el in greso de bienes importados. En la cada de importaciones se destacan los combustibles y la energa elctrica, pero tambin los bienes de capital (18,3%) y los bienes intermedios (11%), que segn varios analistas argentinos no fueron totalmente sustituidos por bienes locales, lo que refleja una menor inversin y compromete la inversin futura. Tambin cayeron, en menor medida, la importacin de bienes de consumo, electrodomsticos y vehculos automotores, entre otros. El Mercosur (en especial Brasil) la Unin Europea y Asia (fundamentalmente China) son los principales socios comerciales de Argentina. El saldo de balanza comercial es superavitario con todos los bloques comerciales con excepcin del NAFTA. La relacin comercial bilateral con Uruguay tambin es superavitaria. Segn el INDEC, las exportaciones argentinas hacia Uruguay en el primer semestre cayeron 1% mientras que las importaciones cayeron 10%. A esto debe sumrsele una baja de las importaciones desde Zona Franca Nueva Helvecia de 76%. Entre los sectores ms afectados de Uruguay se encuentra la industria del plstico, libros, textiles y automotores. A nivel global, las importaciones de dichos productos se redujeron 9%, 38%, 20% y 4% respectivamente durante el primer semestre.

Otras noticias de inters

Los salarios reales se ajustaron a la baja en agosto (0,17%). En el ao acumulan un alza de 4,63%. El martes 2 se conocer la evolucin de la inflacin (IPC) para setiembre y el jueves 4 la informacin sobre el mercado laboral (encuesta de hogares) a agosto. Los precios mayoristas crecieron 2,1% en setiembre y un 10,2% en lo que va del ao. La suba en enero-setiembre es de 14,7% en derivados de petrleo, 20,6% en cultivos y 10,2% en cra de animales. El crecimiento econmico en EEUU fue ms dbil que lo previsto en el segundo trimestre debido a que una severa sequa redujo los inventarios. El PIB creci a una tasa anualizada de 1,3%, el menor ritmo desde el tercer trimestre del 2011 e inferior al 1,7% previsto. La confianza en la economa de la zona euro desafi las expectativas de estabilizacin y cay con fuerza en setiembre, acorde con el pesimismo generado por la crisis de deuda soberana. El sondeo mensual de la Comisin Europea mostr que el ndice cay a 85 puntos este mes desde los 86,1 puntos de agosto. La produccin industrial de Argentina cay 1,4% interanual en agosto por una contraccin en los sectores automotor y siderrgico. Los nicos avances se registraron en el sector qumico, con un 4,7%; alimentos y bebidas (3,6%) y combustibles (1%). El desempleo en Chile se mantendra en 6,5% en el trimestre mvil junio-agosto, cerca de sus mnimos histricos, debido a que una disminucin en la generacin de puestos de trabajo fue compensada por un menor nmero de personas que buscaron ocupacin, segn una encuesta de Reuters. Standard & Poor's anunci que empeora sus previsiones macroeconmicas para Espaa: de esperar una cada del 0,6% del PIB para 2013 pas a prever un -1,4%. Para la zona euro empeora un punto sus previsiones para este ao hasta el 0,8% y sin cambios para el ao siguiente.

2012 KPMG Sociedad Civil, sociedad civil uruguaya y firma miembro de la red de firmas miembro independientes de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative (KPMG International), una entidad suiza. Derechos reservados.

Indicadores Financieros
Valor Fecha 28/09/2012
Monedas Peso Uruguayo (interbancario billete) Peso Argentino (cotizacin oficial) Real Peso Chileno Peso Mexicano Euro (USD) Libra Esterlina (USD) Yen Yuan Renmimbi Riesgo Pas Uruguay Argentina Brasil Mxico Colombia Per Ecuador Venezuela Acciones (expresado en moneda local) EEUU (Dow Jones) Tokio (Nikkei 225) Frankfurt (DAX) Madrid (IBEX 35) Londres (FTSE 100) Hong Kong (Hang Seng) Buenos Aires (Merval) Sao Paulo (Bovespa) Precios commodites Petrleo WTI (USD por barril) Petrleo Brent (USD por barril) Soja (USD/ton) Chicago Trigo (USD/ton) Chicago Oro (USD/onza Troy) Nueva York

Semana

Variacin acumulada Mes Ao

12 meses

20,99 4,70 2,03 474,70 12,86 1,29 1,61 77,99 6,28

-0,5% 0,2% 0,2% 0,3% -0,1% -1,0% -0,7% -0,2% -0,3%

-2,0% 1,3% 0,0% -1,2% -2,5% 2,2% 1,6% -0,4% -1,0%

5,5% 9,2% 8,6% -8,6% -7,7% -0,8% 4,1% 1,2% -0,2%

4,4% 11,7% 11,0% -7,4% -5,0% -5,3% 3,5% 2,0% -1,7%

140 896 164 141 128 126 743 923

14,8% 5,3% 6,5% 7,6% 4,9% 10,5% 2,8% -4,1%

-5,4% -14,7% -9,4% -9,0% -6,6% -13,1% -6,1% -5,5%

-34,3% -3,1% -26,5% -24,6% -34,4% -41,7% -12,2% -22,9%

-51,4% -8,3% -38,1% -39,0% -47,5% -53,3% -14,5% -34,2%

13.437 8.870 7.216 7.709 5.742 20.840 2.452 59.176

-1,0% -2,6% -3,2% -6,3% -1,9% 0,5% -3,2% -3,5%

2,6% 0,3% 3,5% 3,9% 0,5% 7,0% 1,8% 3,7%

9,4% 5,2% 22,3% -9,9% 3,1% 13,1% 1,1% 4,0%

22,0% 3,0% 29,4% -9,1% 10,1% 15,7% -2,5% 11,1%

92,2 111,5 588,3 331,6 1767,7 28/09/2012

-0,5% 2,6% -1,3% 0,6% -0,3% 21/09/2012

-4,4% -1,4% -9,3% 3,7% 4,8%

-7,5% 3,6% 34,8% 39,9% 12,1% 30/12/2011

9,2% 4,9% 30,9% 41,3% 10,2% 28/09/2011

Valor
31/08/2012

Tasas de inters Tasa de poltica Monetaria Tasa Media de Mercado (1 da) Londres Libor (6 meses) Letras BCU en Pesos (6 meses)* Rendimiento bono del tesoro EEUU (10 aos)

8,75% 8,76% 0,64% 9,93% 1,65%

8,75% 8,75% 0,66% 9,50% 1,77%

8,75% 8,75% 0,71% 8,93% 1,57%

8,75% 8,75% 0,81% 9,42% 1,89%

8,00% 8,00% 0,55% 9,10% 2,03%

(*) Corresponde a la colocacin con vencimiento ms cercano a 180 das realizada durante la ltima semana.

KPMG: Plaza de Cagancha 1335 Piso 7 Tel. 2 902.4546 e-mail: economia@kpmg.com Personas de contacto: Cr. Rodrigo Ribeiro Ec. Marcelo Sibille
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