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FINANZAS INTERNACIONAL

RIESGO PAIS VS INVERSION EXTRANJERA DIRECTA

INTRODUCCIN En una economa cada vez ms globalizada las empresas tienen la necesidad de internacionalizarse progresivamente a un ritmo acelerado, de manera que resulta de vital importancia la informacin sobre el riesgo pas de las economas en que pretenden entrar. Las oportunidades de inversin internacionales, en constante crecimiento, han creado el imperativo de valorar la capacidad conjunta de los prestatarios de un pas para cumplir con sus obligaciones en los trminos y plazos establecidos, convirtiendo al anlisis del riesgo pas en uno de los temas de inters para los inversores extranjeros. Existen un sin nmero de factores que se consideran en el anlisis del riesgo pas, clasificndolos tanto objetiva como subjetivamente. Aunque se considere que el riesgo pas se compone en un 60% de opiniones subjetivas sobre la capacidad de repago de las inversiones en nuestro pas, no podemos dejar de lado las cifras econmicas que de alguna manera crean incentivos que le otorgan tranquilidad y seguridad al inversionista extranjero. El Ecuador es el segundo pas menos pobre de Amrica Latina gracias a las inversiones que realiz en salud, educacin y servicios bsicos para la poblacin. OBJETIVOS Analizar la relacin entre el Riesgo Pas y la Inversin Extranjera Directa a travs de una investigacin sobre la evolucin de los indicadores antes mencionados durante julio 2011 a julio 2012.

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Determinar el grado de dependencia que ha tenido el ndice de riesgo pas con la inversin extranjera directa.

RIESGO PAS El riesgo pas es el riesgo de una inversin econmica debido slo a factores especficos y comunes a un cierto pas. Puede entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas en cierto pas. El riesgo pas se entiende que est relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algn agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relacin crediticia. El riesgo pas es un ndice que intenta medir el grado de riesgo que posee un pas para las inversiones extranjeras directas. Los inversores, al momento de realizar sus elecciones de dnde y cmo invertir, buscan maximizar sus ganancias, pero adems tienen en cuenta el riesgo, esto es, la probabilidad de que las ganancias sean menor que lo esperado o que existan prdidas. En trminos estadsticos, las ganancias se suelen medir usualmente por el rendimiento esperado, y el riesgo por la desviacin estndar del rendimiento esperado. Debido a la gran cantidad de informacin disponible y al costo de obtenerla, a problemas de informacin imperfecta y asimetras de informacin, y principalmente a que es imposible adivinar el futuro, es imposible saber con exactitud cul es el rendimiento esperado y la desviacin estndar de una inversin. Sin embargo, para disminuir el costo de obtener la informacin, aprovechando las economas de escala existentes en la bsqueda de informacin, se elaboran ndices. El ndice de riesgo pas es un indicador simplificado de la situacin de un pas, que utilizan los inversores internacionales como un elemento ms cuando toman sus decisiones. El riesgo pas es un indicador simplificado e imperfecto de la situacin de una economa.

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El riesgo pas es la sobretasa que paga un pas por sus bonos en relacin a la tasa que paga el Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un ttulo pblico emitido por el gobierno nacional y un ttulo de caractersticas similares emitido por el Tesoro de los Estados Unidos. El ndice de riesgo pas es en realidad un ndice que es calculado por distintas entidades financieras, generalmente calificadoras internacionales de riesgo. Las ms conocidas son Moodys, Standad & Poors, y J.P. Morgan. Tambin existen empresas que calculan el riesgo pas, como Euromoney o Institucional Investor. Cada una de ellas tiene su propio mtodo, pero usualmente llegan a similares resultados. Factores de Riesgo Indicadores Analticos Desempeo Econmico Riego Poltico Indicadores Crediticios Indicadores de Deuda Deuda en Default o Reprogramada Calificacin Crediticia Indicadores de Mercado Acceso a Financiamiento Bancario Ponderacin % 50 25 25 30 10 10 10 20 5

Acceso a Financiamiento de Corto Plazo 5 Descuento por Incumplimiento Acceso a Mercado de Capitales Fuente: Euromoney 5 5

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Cmo se expresa el riesgo pas? El riesgo pas se expresa en puntos bsicos. 100 unidades equivalen a una sobretasa del 1%. Todos los mtodos utilizados para calcular el riesgo pas por las diversas instituciones se basan en los mismos fundamentos; son regresiones sobre variables cuantitativas y cualitativas. Evidentemente, la eleccin de las variables y la ponderacin de cada una es subjetiva e imperfecta. Para los pases escasamente desarrollados integrados al mercado financiero mundial, el riesgo pas se ha convertido en una variable fundamental ya que, por un lado, es un indicador de la situacin econmicas del pas en cuestin y de las expectativas de las calificadoras de riego con respecto a la evolucin de la economa en el futuro (en particular de la capacidad de repago de la deuda), por otro lado, el riesgo pas mismo determina el costo de endeudamiento que enfrenta el gobierno. Esto es fundamental y tiene dos fuertes implicancias. En primer lugar, mientras ms alta sea la calificacin de riesgo pas, mayor va a ser el costo de endeudamiento, y mientras mayor sea este costo, menor va a ser la maniobrabilidad de la poltica econmica y mayor el riesgo de incumplimiento, lo que a su vez elevar el mismo riesgo pas. En segundo lugar, un elevado riesgo pas influir en las decisiones de inversin, lo que determinar un menor flujo de fondos hacia el pas y una mayor tasa de inters global. Es decir, que no solo eleva el costo de endeudamiento del gobierno sino que tambin eleva el costo de endeudamiento del sector privado, con efectos deprimentes sobre la inversin, el crecimiento y el nivel de empleo de los recursos humanos y fsicos. El indicador de riesgo pas por s slo no es capaz de describir la direccin del ciclo econmico. Como ya mencion anteriormente, los analistas consideran usualmente que una baja en el riesgo pas est asociada con una baja en el costo de endeudamiento del sector privado y con un aumento de la inversin, el crecimiento y el empleo. Este razonamiento se fundamenta en el modelo

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neoclsico bajo el supuesto de perfecta movilidad de recursos fsicos, capitales financieros e informacin perfecta. El riesgo pas utilizado por s solo no es un indicador confiable de la evolucin de la inversin y el crecimiento. El enfoque "riesgo-pas" da por sentado que existe un stock de proyectos en carpeta esperando y que se realizarn en el momento que el riesgo disminuya. Adems, la utilizacin del riesgo pas como indicador de la evolucin de una economa se basa paradjicamente en los supuestos neoclsicos de informacin perfecta y perfecta movilidad de capitales. INVERSION EXTRANJERA DIRECTA Una de las principales razones que se han ofrecido para explicar la presencia de IED en una economa es la bsqueda de nuevos mercados. Tradicionalmente se supona que una empresa que provea a una economa grande y/o rica, poda asegurarse su participacin en dicho mercado mediante una inversin directa. En ese sentido, la IED tradicionalmente se entenda como un sustituto directo del comercio. Por ende, un factor explicativo de este tipo de IED es el tamao del mercado de destino, el cual puede medirse mediante el ingreso total de una economa o mediante sus dos componentes: el tamao de la poblacin y el ingreso per cpita. La IED en las dcadas de los sesenta y setenta estaba basada en el fuerte proteccionismo que caracterizaba a algunas economas. Esto se deba a que en un mercado protegido era ms atractivo el invertir en forma directa que utilizar la va alternativa (exportar), la cual podra ser muy costosa. Adems, una economa protegida ofreca un atractivo mercado cautivo. Este tipo de IED se conoce en ingls con el nombre de tariff-jumping. Un enfoque ms moderno, sin embargo, sugiere que existe un cierto tipo de IED que busca un mercado ms grande pero no en forma directa sino indirecta. En este sentido, una economa que ofrece ventajas comerciales o de localizacin geogrfica, podra servir para atraer a la IED que busca penetrar en un mercado

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ms amplio (por ejemplo, en un tercer pas, lo cual puede ser el resultado del establecimiento de acuerdos comerciales). En este sentido, este tipo de IED podra estar asociado a un mayor volumen de comercio internacional y no a uno menor como se supona anteriormente. Adems, este tipo de IED sera ms comn en aquellos pases que ofrecieran un cierto tipo de ventajas ya sea comerciales (acceso a terceros pases mediante acuerdos comerciales) o de localizacin geogrfica (va menores costos). La Inversin Extranjera Directa (IED) es aquella inversin que tiene como propsito crear un inters duradero y con fines econmicos o empresariales a largo plazo por parte de un inversionista extranjero en el pas receptor. La literatura y evidencia emprica identifican a la IED como un importante catalizador para el desarrollo, ya que tiene el potencial de generar empleo, incrementar el ahorro y la captacin de divisas, estimular la competencia, incentivar la transferencia de nuevas tecnologas e impulsar las exportaciones; todo ello incidiendo positivamente en el ambiente productivo y competitivo de un pas.

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IED vs RIESGO PAIS LA INVERSIN EXTRANJERA EN ECUADOR

La Inversin Extranjera Directa durante el perodo comprendido 2006-2011 muestra un comportamiento irregular. La mayor cantidad de IED se recibi en el ao 2008(USD1,006.3millones) canalizndose la mayor parte a la rama de Explotacin de Minas y Canteras. La IED para el ao 2011(USD567.8millones), aument en USD409.7 millones respecto al ao 2010 (USD158.1millones).

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IED POR MODALIDAD DE INVERSION

Durante el perodo 2006-2011, el flujo de la Inversin Extranjera Directa fue de USD 2,519.2 millones, desglosados de la siguiente manera: USD1,284.7 millones de capital fresco,USD1,907.0 millones de utilidades reinvertidas y USD-672.5 millones de movimiento negativo de capital (desembolsos menos amortizaciones) de empresas relacionadas con sus afiliadas. Un valor negativo en la IED se presenta, cuando en los movimientos netos de capital las amortizaciones son mayores que los desembolsos.

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IED POR PAIS DE ORIGEN 2006-2011

Entre los aos 2006-2011, Panam se constituy en el pas con mayor inversin extranjera directa en el Ecuador con USD498.31millones. A la inversin de Panam le sigui la proveniente de Espaa (USD342.49millones), China (USD323.53millones),Canad(USD189.25millones),Venezuela(USD88.54millones) Mxico(USD70.19millones),CostaRica(USD68.78millones),Argentina (USD48.96millones).

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IED POR PAIS Y ACTIVIDAD ECONOMICA, 2011

La mayor parte de la inversin extranjera directa que realizaron los pases de Canad, China, Italia y Venezuela en el Ecuador durante el ao 2011 la destinaron a la rama de Explotacin de minas y canteras; la IED de Espaa, Panam e Inglaterra se dirigi a la actividad de Industria manufacturera, la de EE.UU. al Comercio, la de Costa Rica a la Construccin y la de Mxico a Transporte, almacenamiento y comunicaciones.

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DONDE SE CONCENTRA EL IED EN ECUADOR: En 2011 se concentr el 60,91% en explotacin de minas y canteras, el 17,81% en industria manufacturera, en comercio el 11,45% y en construccin el 8,82%. Si tomamos en cuenta el periodo 2007 2011 la principal actividad de destino de la IED fue la industria manufacturera con US$657,3 millones, luego la explotacin de minas y canteras con US$640 millones, ambos rubros representan el 57,3% del total del IED que lleg al pas en este periodo. IED POR RAMA DE ACTIVIDAD ECONOMICA, 2006-2011

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Los mayores flujos de IED, durante el perodo 2006-2011, se canalizaron hacia las siguientes ramas de actividad econmica: Industria manufacturera

(USD747.22millones), Explotacin de minas y canteras (USD521.33millones), Comercio (USD450.47millones), Servicios prestados a empresas

(USD394.30millones), Agricultura, silvicultura, caza y pesca USD152.45millones), Construccin (USD141.28millones) y Servicios comunales, sociales y personales (USD131.59millones). RIESGO PAIS (EMBI)

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Al mes de julio del 2012, el riesgo pas promedio del Ecuador se ubic en 855 puntos; disminuyendo en 33 puntos con respecto al mes anterior; Al contrastar con el promedio de Amrica Latina, que para Julio del 2012 fue de 453, se observa que nuestro ndice se encuentra por encima de este en 402 puntos.

TABLA IED vs RIESGO PAIS INVERSION AO RIESGO PAIS PUNTOS BASICOS EXTRANJERA DIRECTA (MILLONES DE DOLARES) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 4712 1233 1801 799 690 669 922 624 762 811 914 862 5 550 783 872 837 493 271 194 1005 318 150 568

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CONCLUSIONES Segn la informacin presentada en el cuerpo del presente trabajo puedo concluir que entre el Riesgo pas y la Inversin Extranjera Directa no existe una correlacin en otras palabras el Riesgo Pas no es una determinante de la IED. En una economa en donde la mayor parte de los bienes de mercado son no transables, un aumento de precios produce una disminucin en la demanda de estos provocando una recesin lo que aumenta el Riesgo Pas. La adopcin del sistema de dolarizacin afecta positivamente en las calificaciones de riesgo. El hecho de adoptar una moneda fuerte da una mayor estabilidad a la economa, e influye positivamente en la percepcin de los inversionistas, quienes observan en este sistema una restriccin para el uso indiscrimado de la poltica monetaria (devaluaciones) como medida ajuste. Los acuerdos comerciales son una puerta para que llegue inversin extranjera. Esto se debe a que los capitales tendrn la seguridad de que sus dineros no corrern ningn riesgo, as como la certeza de que los productos o servicios que van a ofrecer tendrn mercados asegurados. RECOMENDACIONES Para lograr que ms inversionistas pongan sus ojos en el pas se deben generar las condiciones necesarias para que los inversionistas no lleven sus capitales a pases vecinos como Colombia y Per, que gozan con marcos de seguridad jurdica a largo plazo. la IED ayudara a distribuir de mejor forma la actividad productiva, lo que generara mejores condiciones de vida para la poblacin.

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La falta de seguridad jurdica y de mano de obra calificada, el alto riesgo pas y la falta de adecuada infraestructura, entre otros aspectos, son las principales causas para que se haya reducido la IED.

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LINKOGRAFIA http://www.econlink.com.ar/definicion/riesgopais.shtml http://www.hoy.com.ec/noticias-ecuador/que-es-el-riesgo-pais-180979.html http://www.ecuadorenvivo.com/2011020666543/opinion/se_reduce_riesgo_ pais.html http://www.bce.fin.ec/resumen_ticker.php?ticker_value=riesgo_pais http://es.scribd.com/doc/69140130/Ied-y-Riesgo-Pais http://www.dspace.espol.edu.ec/bitstream/123456789/652/1/1211.pdf http://www.hoy.com.ec/noticias-ecuador/riesgo-pais-del-ecuador-entre-masaltos-de-america-latina-486019.html

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