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CRISIS

Matar al euro para salvar al euro

JuanRamnRallo
Si para salvar el euro hemos de cargarnos aquello para lo que supuestamente serva el euro, parece claro que esta divisa habr perdido toda su razn de ser salvo como instrumento para una indeseable integracin poltica.

Andanrevueltoslosgobiernoseuropeosacuentadelacadaestrepitosaqueestsufriendoeleuro durantelasltimassemanas.Dejandodeladoelbuenservicioqueprestanlosespeculadoresaldetectar lascarenciasdelamonedanica,noestsucediendonadaquenoseadepurosentidocomneconmico: eleuroesunpasivodelBancoCentralEuropeo(BCE)ylosactivosconlosquecuentaelBCEpara defenderenelmercadoelvalordeesepasivosoncrditoscontrabancoseuropeosentrelosquese incluyenentidadesgriegas,espaolasylusasgarantizadospordeudapblicadesusrespectivospases. Eldeteriorodelacalidaddeesadeudaafectaatodoelmundo:sielimpagodelashipotecassubprimey demsdeudasdelosestadounidensesabocalaquiebraaLehmanBrothers,elimpagodelosEstados hacetambalearalBCE,loquesereflejaenlasdepreciacionesdesudivisa.Yaloexpliquaquhaceun tiempo. Alcabo,nohaydequsorprenderse.Eleuroseestablecicondoscondicionesfundamentalesquehoy todossusmiembrosincumplen:losEstadosdebantenerundficitpblicoyunadeudapblicainferiores al3%yal60%delPIBrespectivamente.Noeraunanormaarbitraria,sinounadelaspocasgarantasque permitaalsistemafuncionar.Peroalaprimeraquehanvenidomaldadasesdecir,alaprimeraquelos bancoscentraleshanvueltoahaceraquellopocoquesabenhacerbien:engendrarcicloseconmicos todoslosgobiernoslahanvioladoconsaa.Debemosextraarnospuesdequelamonedanicafracase cuandolospresupuestosqueledabanviabilidadsehanquedadoenpapelmojado? Nodemasiado.Eleuroplanteabaunaseriederetosalospasesmiembrosquepocosoningunohan sabidoafrontaryque,alfinal,podemosresumirenunoslo:cmohacerfrentealendeudamientosinla capacidaddedepreciarlamoneda. EsloquetienenlosEstados:quesonunamquinadedespilfarrardinerosinmirarnialmaananialos sufridoscontribuyentesencuyonombreestnendeudndose.Perotodotieneunlmiteyladeudanoes unaexcepcin.Cuandoungobiernopierdelacapacidadparahacerfrenteasuscompromisos,slole quedasuspenderpagos;locual,laverdadseadicha,suenabastantemal.AsquelosEstadosencontraron unamaneradesuspenderpagos,dedefraudarasusacreedores,sindeclararformalmentequeestaban quebrados:devaluarlamoneda. Sinosdespreocupamosdelvalordeladivisa,estoes,sielbancocentralpuedecreartantodinerocomo hagafaltaparaamortizarladeudapasadasinprestaratencinalainflacin,todadeuda,porelevadaque sea,resultaasumible.Imagnese,en1993tenamosunvolumendedeudapblicadel68%delPIB,10 puntosmsqueahora.Sinembargo,enlaactualidad,esemismovolumendedeudaunos30billonesde pesetaso180.000millonesdeeurosapenasrepresentarael18%delPIB.Sedebeestoaquenos hemosvueltomsricos?S,peronosloaeso.Larentapercpitarealdelosespaolesnoseha multiplicadoporcuatroen17aos.Laotrapartedelaexplicacinestenlainflacin,quevaerosionando elvalorrealdelasdeudas. Locual,dichoseadepaso,nosloesunfraudeparalosacreedores,sinocomodecaunasuspensinde pagosencubierta.Tandestructoresparaunacreedorrecuperarsloel70%deloqueprestque recuperarel100%enunamonedaquehaperdidocasiunterciodesuvalor(sobretodocuandolas deudasdeeseacreedorestnnominadasenunadivisadistintaaladesuscrditos).Losargentinoslo sabenmuybien:todosellosrecuperaronsuspesostraselcorralito.Esos,fuenecesarioqueelmismo pesoqueantesdelcorralitovalaundlarsedepreciaradespusaunterciodebilleteverde.Suspensin depagos?No,claroqueno.

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09/05/2010

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Conestassalvedades,entendernquelasolucinquehanencontradolosgobiernoseuropeosalacrisis dedeudacreadaoagravadaporellosmismosseaundisparate.ObligaralBCEaquemoneticeunadeuda pblicaquenoencuentracolocacinenlosmercadosesdecir,obligarloaqueageelvalordeladivisa queestobligadoadefenderprecisamenteporqueesosgobiernosnoestnhaciendolosdeberes,noslo implicavolveralasandadasquenoshanllevadohastaaqu(lessuenaesodequelosbancoscompren activostxicos?),noslodaoxgenoaestosmanirrotosparanocuadrarlascuentasdesuspresupuestos yseguirgastandoamanosllenas,sinoquesuponeunintentodesolucionardetapadilloloquedebera hacerseconluzytaqugrafos.Lainflacinyladepreciacindelamonedanosonmsqueunaformade practicarunasuspensindepagosunaquitaensuvalorsobretodaslasdeudasnominadaseneuros. Queestonosequierareconocer,nocambialanaturalezasubyacente:losacreedoresrecibirnmenos, muchomenos,deloqueadelantaron. Dicenlosirresponsablespolticosquenoshanabocadoaestoquequierensalvarlamonedanica.Perosi algnsentidotieneytuvolamonedanicanofueeldegeneralizarlosruinescomportamientosdel drachmaodelapesetaatodaEuropa,sinoladeexpandirlaortodoxiaquesuponaelmarco.Esdecir,se tratabadecrearunadivisaconunvalorestable,nosujetaadepreciacionessbitasyquepermitieraalos inversoresextranjeroscomprardeudanominadaeneurossintemoraperderhastalacamisa;algosimilar aloquesuponaelpatrnoropero,comoesobvio,muchomsimperfecto(pueselcrditofiduciariode losbancosseguasiendomuyelsticoadiferenciadeloquesucedaconeloro). Siparasalvareleurohemosdecargarnosaquelloparaloquesupuestamenteservaeleuro,parececlaro queestadivisahabrperdidotodasurazndesersalvocomoinstrumentoparaunaindeseable integracinpoltica.Mslesvaldraentoncesalosalemanesseguircomportndosecomoalemanesy volveralmarcoquesoportarlaterriblecargadegriegosyespaoles.Porquelosgermanos,comolos suizos,notienenningnproblemadedeudaquetenganquesolucionarconinflacinydevaluaciones: puedenpermitirseellujodeendeudarse...sinimpagar!Losespaolesylosgriegos,porlovisto, seguimosqueriendovivirporencimadenuestrasposibilidades,asqueslonosquedarecurrentemente depreciarnuestradivisayllamarinflacinaloquedeberamosdenominarsuspenderpagos.Peroparaeso nosbastbamosconlapeseta:siqueremosconvertirnosenArgentina,anestamosatiempo. LibertadDigitalSAJuanEsplandiu13-28007Madrid

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09/05/2010