Universidade Federal de Pernambuco Departamento de Economia Prof. Marcelo Eduardo A. Silva, PhD Aluno: Thyago C.

Nepomuceno Lista de Exerccios 2 11/08/2012 1. Defina a Velocidade da Moeda como: , onde P o nvel de preos, Y o produto agregado e

M a quantidade nominal de moeda. Explique como a velocidade da moeda afetada pelas seguintes variveis: a) b) c) Um aumento na taxa de juros, i. Um aumento no PIB Real, Y. Um aumento no nvel de preos, P.

A teoria de Fisher nos diz que a demanda por moeda est puramente em funo da renda. A taxa de juro no tem efeito algum sobre a demanda por moeda. De v = PY/M podemos assumir que um aumento no PIB Real, Y (iten a) ou no nvel de Preos P (item b) aumenta na mesma proporo a velocidade da moeda v porque dessa forma o nvel de transaes gerado pelo aumento da renda ou dos preos maior. A taxa de juros (item c) no apreciada nessa equao, no surtindo nenhum efeito sobre a velocidade da moeda.
2. O que voc prev que ocorra com a velocidade da moeda medida que a economia se desenvolve?

medida que a Economia se desenvolve, existe um aumento na renda e na demanda por moeda, dada por Md = kPY, sendo k = 1/v. Se partimos do pressuposto Keynesiano que a taxa de juros importa para a demanda por moeda, haver uma apreciao desta para alm da taxa de juros de equilibrio que os agentes econmicos tm em mente, o que provocar uma expectativa de que a taxa de juros venha a cair em um futuro proximo e o preo dos ttulos aumente, havendo um ganho de capital e aumente na demanda por esses titulos e menor demanda por moeda. Com menos moeda em circulao a velocidade por cada unidade monetria aumenta. Se partimos do pressuposto clssico de Fisher que apenas os motivos transacionais e precacionais so suficientes para determinar a demanda por moeda, o aumento na demanda por moeda gerado pelo aumento da renda numa Economia em expanso provoca um aumento na quantidade de moeda em circulao ou os meios de transmisso dela, diminuindo assim a velocidade da moeda (velocidade por unidade monetria).
3. Por que a anlise keynesiana acerca da demanda especulativa por moeda importante para seu ponto de vista de que a velocidade experimentar substanciais flutuaes e, portanto, no pode ser tratada como constante?

Keynes assume que os agentes possuem um portfolio formado em parte por titulos e em parte por moeda. Eles matm moeda, em parte, por razes especulativas, quando o seu retorno maior do que o retorno dos ttulos. Ele mostrou que isso leva demanda por moeda que est negativamente relacionado taxa de juro. Podemos escrever a velocidade como V = Y / f (i, Y). Existe um aumento na velocidade quando Y / f (i, Y) decresce medida que i aumenta. Isto implica que a velocidade deve flutuar com as mudanas na taxa de juros. Como as taxas de juros variam substancialmente, assim tambm flutuar a velocidade.

4. Explique o funcionamento do modelo Tobin-Baumol . Qual a novidade desse modelo em relao teoria de Keynes para a demanda por moeda?

William Baumol e James Tobin desenvolveram independentemente um modelo similar ao de Keynes o qual demostrou que at mesmo os balanos monetrios mantidos para as transaes so sensveis ao nvel das taxas de juro e acrescentou uma anlise matemtica que envolvia o risco na avaliao keynesiana do motivo especulao para a demanda por dinheiro. O modelo de Tobin-Baumol til para fazer a ligao entre a demanda por moeda e a existncia nos sistemas monetrios modernos, de um nmero grande de intermedirios financeiros que oferecem alternativas de reserva de valor que substituem meios de pagamentos por serem rapidamente conversveis, ainda que arriscados. O objetivo de Tobin apresentar uma alternativa explicao original de Keynes para a sensibilidade da demanda por moeda com respeito taxa de juros, que era objeto de crticas importantes. A idia original de Keynes era baseada na existncia de uma taxa certa a longo prazo, rc, que determinaria o preo de uma ttulo 1/ r c, e que condicionaria o comportamento dos agentes a curto prazo. O que faria com que os agentes desejassem mais ou menos moeda pelo motivo especulao seria a comparao da taxa de juros hoje, r, que determina o preo do ttulo hoje 1/r, com a essa taxa futura rc: Se a taxa de hoje estivesse acima da esperada no futuro os agentes esperariam que aquela diminuisse e existisse ganhos de capital com a valorizao do preo do titulo. TobimBaumol introduziu ainda a observao de que uma carteira de investimentos do indivduo que escolhe em condies de incerteza depende do retorno esperado e do risco envolvido na carteira que junto idia de Keynes acerca dos ganhos de capital, g = (r/ r c) 1, deve ser aplicada carteira do indivduo como um todo, que depende da proporo entre o ativo certo (moeda que rende zero) e o ativo incerto. Se designarmos este ltimo por A, o rendimento (yield) total da carteira dado pela varivel aleatria R = A.( r + g), onde r o retorno do ativo incerto e g o ganho de capital. Dado que o retorno da moeda 0 (zero), o retorno esperado de uma carteira que contem a proporo A de um ativo arriscado e um retorno total R, com a proporo (1-A) de moeda dada por: E(R) = A (r + g) + (1-A).0 = .
5. Escreva um pequeno ensaio comparando as vises de Keynes e de Friedman para a demanda por moeda. D nfase aos seguintes aspectos: a) b) c) d) e) renda observada x renda permanente; elasticidade-juros da moeda; velocidade da moeda; estabilidade da demanda por moeda; eficcia de uma poltica monetria baseada no controle dos agregados monetrios.

H duas diferenas importantes entre a teoria de Friedman e Keynes. Friedman acreditava que as mudanas nas taxas de juros tem pouco efeito sobre o rendimento esperado sobre os ativos do outro em relao ao dinheiro. Assim, em contraste com Keynes, ele viu a demanda por moeda como insensvel s taxas de juros (item b). Alm disso, ele se diferencia de Keynes em frisar que a funo demanda por moeda no sofre mudanas substanciais e, portanto, estvel (item d). Estas duas diferenas tambm indicam que a velocidade previsvel, produzindo uma concluso da teoria quantitativa que o dinheiro o principal determinante da demanda agregada (item c). Portanto, na funo de Friedman, a demanda por moeda essencialmente uma em que a renda permanente (ao invs da esperada) o principal determinante da procura por dinheiro, e sua equao de demanda por moeda pode ser aproximada por: Md / P = f (Yp)

(item a). Em especial, pela razo da funo da demanda por moeda tornar-se instvel, a velocidade agora mais difcil de prever, estabelecendo metas rgidas que, a fim de controlar a demanda agregada na economia, pode no ser uma maneira eficaz de conduzir uma poltica monetria eficaz (item e).
6. Explique o trade-off entre mdia e varincia de acordo com o modelo de Tobin para a demanda por moeda em situao de incerteza.

A ideia bsica do modelo de Tobin era que as pessoas no esto preocupadas apenas com o retorno esperado de um ativo sobre o outro quando vo escolher sua carteira de portflio. Elas tambm esto preocupadas com os riscos de cada ativo. Segundo Tobin, os principais determinantes da preferncia pela liquidez no so as inelasticidades das expectativas das taxas de juros e a incerteza das taxas de juros futuras da forma como Keynes abordava, mas sim a distribuio de probabilidade dos riscos estimados com a perda ou com o ganho de capital. O desvio-padro representa o risco relativo aquisio de ttulos. (Varincia = 2). a medida pela qual o investidor descreve suas expectativas com relao ao preo futuro do ttulo. J a Mdia representa o retorno do portflio. Desta forma, em perodos de incerteza, o risco da carteira ser maior, ento o individuo ir preferir manter a maior parte de seu portflio em moeda.

Pressupostos do Modelo: 1 Os indivduos expressam preferncia por risco e retorno atravs de curvas de indiferena. 2 Os indivduos so avessos ao risco. Matematicamente: R(B) = (i+g), onde: R(B)= retorno do ttulo, i= taxa de juros do ttulo, g = ganho ou perda de capital. E(g) = 0 na mdia. Se for maior do que zero, haver retorno anormal, e atravs das foras de oferta e demanda, os indivduos o levaro zero.
7. O modelo de Tobin para a demanda por moeda como uma escolha envolvendo risco representado pelas seguintes equaes: R = A(i + g), E(R) = 0 A 1 (1) (2) (3) retorno da carteira retorno esperado da carteira risco da carteira

= A[r + E(g)]

com

(4)

conjunto de oportunidades de investimento

Onde A , 0<A <1, proporo alocada em ttulos, i a taxa de juros nominal dos ttulos e g uma varivel aleatria, g ~ (E(g), baseia apenas nos parmetros ), que representa os ganhos de capital. A escolha do investidor se , o retorno esperado da carteira, e , o desvio-padro do retorno.

Nos itens a e b, considere o caso visto em sala de aula, com E(g) = 0: a) Explique, com a ajuda de um grfico, os efeitos de um aumento na taxa de juros nominal. Segundo Tobin, o que acontece quando as taxas de juros so baixas? E o que pode acontecer quando elas so altas? Considere na sua explicao os efeitos substituio e riqueza de uma variao na taxa de juros.

Tobin assume que a utilidade que as pessoas derivam de seus ativos est positivamente relacionada com o retorno esperado em seu portflio de ativos e est negativamente relacionado com o grau de risco desta carteira representada pela varincia (ou desvio padro) de seus retornos. Tobin considera que a escolha de reter moeda ganha certo retorno zero, e a de reter ttulos ou obrigaes o retorno pode ser definido como: R(b) = A(i + g), Onde: i = taxa de juros sobre o vnculo g = ganhos de capital

Tobin tambm assume que o ganho de capital esperado zero e sua varincia g. Isto ,

Onde: E = Expectativa do varivel dentro dos parnteses Var = Varincia da varivel dentro dos parnteses

Se A a frao da carteira (portflio) colocado em ttulos (0 A 1) e 1 A a frao da carteira detida como o dinheiro, o retorno R da carteira pode ser escrito como: R = ARB + (1 + A) (0) = ARB = A (i + G) Ento a mdia e a varincia do retorno da carteira so: E(R) = = A[i +E(g)] - Retorno Esperado do Portflio Como E(g) = 0 -> E(R)= = A(i) = E(R- ) = E[A(i+g)-Ai] -> E[A(g)], mas E(g) = (g) = = A (g) -> Risco do Portflio

Tomando a raiz quadrada de ambos os lados da equao imediatamente acima e a soluo para um rendimento: = Substituindo A por = Ai, temos: = i /g Essa equao conhecida como o locus de oportunidade porque nos diz as combinaes de e que so viveis para o indivduo. Esta equao escrita de uma forma que a varivel corresponde ao eixo Y e a varivel corresponde ao eixo X. O locus de oportunidade uma linha reta que passa pela origem com uma inclinao de i / g. Ele est desenhado na metade superior da Figura abaixo em torno das curvas de indiferena que representa as diversas escolhas do individuo a depender de sua restrio especifica de renda. A curva de indiferena mais alta atingida no ponto B, ou seja, na tangente da curva de indiferena como lcus de oportunidade. Este ponto determina o nvel timo do risco na figura. Como indica a Equao acima, o nvel timo de A, A*, o seguinte: A* = */g Esta equao resolvida na metade inferior da figura abaixo. Equao logo acima para A uma linha reta atravs da origem com uma inclinao de 1 / g. Note-se que a parte inferior da figura desenhada de modo que A aumenta medida que ela se move para baixo. , que resulta em: A = /g

Agora vamos nos perguntar o que acontece quando a taxa de juros aumenta de i1 para i2 (item a). Esta situao mostrada na grfico logo adiante, como sugerido no enunciado. Devido ao fato de g ser inalterado, a linha na metade inferior da figura que representa a equao do lcus de oportunidade no ajustado no muda. No entanto, o declive do lcus oportunidade aumenta medida que i aumenta. Assim, o lcus oportunidade gira para cima e nos move para o ponto C na tangncia do novo lcus de oportunidade com a curva de indiferena. O nvel timo de risco aumenta de 1* para 2* a frao ideal da carteira em ttulos sobe de A1* para A2*. O resultado que medida que as taxas de juros dos ttulos aumentam, a demanda por moeda cai, isto , 1 - A, a frao da carteira detida como dinheiro, declina. O inverso tambm verdadeiro, a medida que as taxas de juros caem, o nvel timo de risco decresce (o custo de oportunidade de reter ttulos ao invs de moeda diminui) o que resulta da mesma anlise em um aumento na demanda por moeda.

b) Quais so as implicaes do modelo de Tobin para o formato da demanda por moeda para especulao? Em particular, o que voc espera que acontea com a elasticidade-juros da demanda por moeda?

O modelo de Tobin implica nos mesmos resultados que a anlise de Keynes sobre demanda especulativa por dinheiro: negativamente relacionada com o nvel das taxas de juros. Este modelo, no entanto, traz dois pontos importantes que o modelo de Keynes no traz: 1. Os indivduos diversificam as suas carteiras e mantem dinheiro e ttulos ao mesmo tempo.

2. Mesmo que o retorno esperado dos ttulos seja maior do que o retorno esperado sobre o dinheiro, os indivduos ainda mantm dinheiro como reserva de riqueza, porque seu retorno mais certo (ou menos arriscado).
No item c, suponha que existe uma taxa de juros crtica rc e que E(g) uma funo crescente de r, de modo que: Se r < rc Se r = rc Se r > rc E(g) < 0; E(g) = 0; E(g) > 0.

c) Considere novamente os efeitos de um aumento na taxa de juros nominal. O que muda com relao aos resultados do item a? Como ficaria a nova demanda agregada por moeda (para especulao)?

Dado um acompanhamento do ganho de capital proporcional a variao na taxa de juros a curto prazo que os agentes esperam, tal que Se r < rc E(g) < 0; Se r = rc E(g) = 0; Se r > rc E(g) > 0, g deve ser alterado de maneira que a linha na metade superior da figura que representa a equao do lcus de oportunidade se deslocara para cima com um aumento na taxa de juros ou para baixo com a queda da mesma, significando que, para uma dada expectativa de queda futura (primeiro caso), mais pessoas estaro interessadas em comprar mais ttulos a uma mesma taxa de juros esperando que os ganhos de capitais cubram o aumento esperado do risco presente nesses ttulos em troca de moeda na teoria das curvas de indiferena do portfolio do agente.
8. Descreva resumidamente ambas as vises (Monetarista e Keynesiana) sobre o processo inflacionrio, apresentando para cada uma os principais mecanismos de transmisso (tanto pelo lado da oferta quanto pelo lado da demanda).

Na viso dos keynesianos primitivos, eles acreditavam que o dinheiro no importava pois eles encontraram argumentos e ligaes fracas entre as taxas de juros e o investimento e tambm porque as baixas taxas de juros dos ttulos do tesouro os convenceram de que a poltica monetria facilitou bastante o retorno ao equilbrio durante a pior contrao econmica na histria dos EUA, a Grande Depresso. Os Monetaristas ao contrario se opuseram a essa interpretao dos fatos, alegando que: (a) o foco nas taxas nominais ao invs das taxas de juros reais pode ter obscurecido qualquer ligao entre as taxas de juros e os investimentos; (b) os efeitos da taxa de juros sobre o investimento podem ser apenas um dos muitos canais atravs dos quais a poltica monetria afeta a demanda agregada e; (c) para os padres das taxas de juros reais e as taxas de juros dos ttulos de qualidade inferior, a poltica monetria foi extremamente contracionista durante a Grande Depresso. Os mecanismos de transmisso dessa poltica monetria incluem os canais tradicionais de taxa de juro que operam atravs do custo de capital; canais de outros ativos de preos, como os efeitos cambiais, a teoria do q de Tobin e efeitos de riqueza; os canais de exibio de crdito de emprstimo dos bancos, operaes de redesconto, reservas compulsrias, operaes de mercado aberto, balanos, fluxo de caixa, nvel de preos e os efeitos de liquidez das famlias.
9. Frequentemente h anos em que a taxa de inflao elevada e o crescimento da moeda baixo. Portanto, a afirmao de que a inflao um fenmeno monetrio no pode ser correto. Comente.

Enquanto a inflao for vista como um aumento contnuo do nvel de preos - a inflao sustentada - as provas nesta citao no deixam dvidas na afirmao de que a inflao um fenmeno monetrio. Ento o fato de que a inflao elevada um ano quando o crescimento monetrio baixo no incompatvel com a afirmao de que a inflao sempre e em toda parte um fenmeno monetrio.
10. Dado que aumentos nos gastos do Governo aumentam a curva de demanda agregada na anlise keynesiana, a poltica fiscal por ela prpria pode ser fonte de inflao. Esta afirmao verdadeira, falsa ou incerta? Explique sua resposta.

Falsa. A poltica fiscal pode produzir desvios para a direita na curva de demanda agregada, o que leva a um aumento no nvel geral dos preos de uma vez s. No entanto, a poltica fiscal no pode produzir desvios continuos para a direita na curva de demanda agregada porque h um limite para os gastos do governo (no pode ir acima de 100 por cento do PIB) e para os impostos a serem cortados (no podem ir abaixo de zero). Portanto, uma vez que uma mudana contnua para a direita da curva de demanda agregada necessria para que a haja inflao, ou seja, um aumento contnuo no nvel de preos, a poltica fiscal no pode ser a fonte da inflao. Em outras palavras, apesar de um aumento nos gastos do governo poder causar inflao temporria, ele no pode causar inflao persistente. Para a inflao persistente preciso de um aumento na taxa de crescimento dos gastos do governo, e no no nvel. No entanto, existe um limite superior sobre quanto os gastos do governo podem subir - 100% do PIB. Neste ponto, toda a produo de um pas usada para financiar os gastos do governo. Quando esse limite atingido os gastos do governo no podem aumentar mais e inflao no pode continuar.
11. Por que as polticas ativistas para eliminar o desemprego so mais provveis de levar inflao do que as polticas no-ativistas?

Por duas razes. Primeiro, os planejadores podem escolher um ponto muito elevado para a taxa de emprego e, assim, produzir inflao de demanda como representado na Figura logo abaixo. Segundo, uma a poltica ativista de emprego eleva probabilidade de se produzir uma inflao de custo. Polticas ativistas facilitam uma mudana exterior da curva de demanda agregada, atravs do aumento da oferta monetria, aumentando os gastos do governo, e / ou diminuindo impostos. Todos esses esforos tm um tempo de latncia, sendo que, no entanto, no longo prazo, o equilbrio deslocado para um ponto com um nvel de preos maior.

12. Qual o papel das expectativas sobre o debate entre aqueles que advogam por uma poltica ativista e aqueles que preferem uma poltica no-ativista?

Para os que advogam para polticas ativistas, se as expectativas sobre a poltica no tiverem efeito algum sobre a curva de oferta agregada, uma inflao de custos menos provvel de se desenvolver quando os responsveis polticos prosseguem em uma poltica ativista. Alm disso, se as expectativas sobre a poltica no importarem, uma poltica no-ativista no tem o benefcio oculto de tornar menos provvel os trabalhadores subirem os salrios e criar desemprego. O caso de uma poltica ativa , portanto, mais forte. Para os que advogam para uma poltica no-ativista as espectativas poderiam conduzir a uma maior probabilidade dos trabalhadores empurrarem os seus salrios para cima, o que resultaria em episdios de elevado desemprego.
13. A crtica de Lucas coloca em dvidas a habilidade de uma poltica de estabilizao discricionria de ser benfica. Esta afirmao verdadeira ou falsa? Explique sua resposta.

Verdadeira, porque a crtica de Lucas indica que o efeito da poltica sobre a curva de demanda agregada depende das expectativas do pblico sobre essa poltica. O resultado de uma poltica particular , portanto, menos certa na viso de Lucas do que se as expectativas sobre essa mesma poltica no importassem. Dessa forma mais difcil de projetar uma poltica de estabilizao ativista benfica.
14. Os custos de combater a inflao no modelo Novo Clssico e no Novo Keynesiano so menores do que no modelo tradicional (Keynesiano). Esta afirmao verdadeira ou falsa? Explique sua resposta.

Verdadeira se a poltica anti-inflacionria for credvel. Como mostrado na Figura ao lado, se a poltica anti-inflacionria for acreditada pelos agentes (e, portanto, esperada), no haver nenhuma perda do produto no modelo Novo Clssico (economia permanece no ponto 1 no painel b), e haver uma perda na produo menor do que seria de outro modo no caso no modelo Novo Keynesiano (como os preos e salrios demoram a serem corrigidos, a economia continua no

ponto 2, em vez de estar no ponto 2 no painel c).

15. Alexandre Tombini, presidente do BACEN, anuncia que no prximo ano, a taxa de crescimento da moeda ser reduzida de 10% para 2%. Se o pblico acredita no anncio, mas o BACEN acaba reduzindo a taxa de crescimento da moeda para 5%, mostre o que acontecer com a taxa de inflao e o produto agregado se a viso Novo Clssica da economia a descrio mais realista da economia.

Na viso Novo Clssica, o plano do presidente do BACEN pode funcionar se o pblico acreditar em seu anncio. Quando o pblico espera uma taxa de crescimento de 10% da oferta de moeda e o Banco Central atua dessa forma, a demanda agregada e as curvas de oferta, ambas movem-se em 10 por cento por todo o ano e os aumentos dos nveis de preos tambm o fazem a uma taxa de 10 por cento. Quando o pblico diminui suas expectativas de crescimento da moeda para 2%, a curto prazo a curva de oferta agregada no se move em 10 por cento por completo. Ento, quando a curva de demanda agregada deslocada para cima em 10 por cento completamente, a interseco das curvas de demanda e oferta ser em um nvel superior ao do produto e a uma taxa menor a do aumento do nvel de preos de 10 por cento. Assim, se o presidente for confiavel e o publico acreditar no que ele diz, seu plano vai ajudar a reduzir a inflao e o desemprego. No entanto, se o pblico suspeitar que o presidente poderia voltar atrs em suas promessas (uma possibilidade provvel, j que o pblico vai tentar descobrir se o presidente pretende engan-los), ento seu plano no vai funcionar e a inflao no ser reduzida nem o nvel do produto aumentara acima do equilbrio geral de emprego.
16. Analise a mesma questo anterior, assumindo agora que o modelo Novo Keynesiano a descrio mais realista da economia. Faa o mesmo se, na verdade, o modelo tradicional o mais realista da economia. Discuta como suas concluses diferem entre os modelos.

A concluso para o modelo Novo Keynesiano semelhante a anlise do modelo Novo Clssico com uma diferena: levando em considerao que os preos e salrios so rgidos. Se as palavras do presidente do BACEN forem confiveis haver uma queda na inflao e um aumento na produo, porm no tanto quanto aconteceria na viso Novo Clssica do mundo, uma vez que os preos e salrios demora a se ajustar. No modelo tradicional, o anncio do presidente no tem efeito sobre a curva de oferta agregada de curto prazo. Assim, o resultado de sua poltica ser a mesmo se ele tenta enganar o pblico ou no.
17. Utilize o modelo de Lucas com informao perfeita (como mostrado em sala de aula) para mostrar que a poltica monetria neutra, ou seja, no tem efeito sobre o produto. Como estes resultados diferem quando o modelo assume informao imperfeita? Mostre a sua anlise derivando as equaes e os resultados.

Lucas parte da hiptese de que existem diferentes bens na Economia, i. A funo de produo (oferta) dada por n famlias e n bens e derivada unicamente do trabalho: Pi = Li. Funo de utilidade: Ui = Ci (1 / ) ^ sujeita a restrio do oramento da famlia dado por: (Pi / P) Qi onde Pi = Preo do bem i, e P = nvel geral dos preos. Derivando para encontrar o ponto timo, temos: Max(Ui) = (Pi / P) Qi - (1 / ) ^

(Pi / P) - Li ^ - 1, ou Li* = (Pi / P) ^ 1 / 1 Linearizando por simplificao essa equao atravs de tcnicas de logaritmizao neperiana, temos: li = 1 / 1 (pi p) Onde: li = lnLi; pi = lnPi e; p = lnP Da funo de demanda pelo produto, temos: i = qi. Qi = y + zi n (pi p) Onde: y = qi; n = elasticidade preo da demanda e; p = pi com n > 0 e E[zi] = 0 O equilibro de mercado se d onde a oferta do bem i iguala a demanda por este bem, isto : 1 / 1 (pi p) = y + zi n (pi p) Resolvendo para pi, temos: pi = [( 1) / 1 + n - n] ( y + zi ) + p) Como y nessa equao no representa o produto em si, mas sim o log desse que iguala a 0 (zero), quando existe uma variao da oferta de moeda maior que zero, m = p e m = p. Com a presena de informao imperfeita, temos: P = e [m] + 1 / 1 + ( m e[m]) e; Y = / 1 + [ m E(m)], com > 0 e a poltica monetria ser inesperada, ou seja, vai existir uma variao na produo (y 0).