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I N ST I TU T

C N IC O D O PO L I T

E VI AN A D

LO O C AST E

INSTITUTO POLITCNICO DE VIANA DO CASTELO ESCOLA SUPERIOR DE TECNOLOGIA E GESTO LICENCIATURA EM GESTO FINANAS EMPRESARIAIS I

Ano lectivo 10 - 11

Texto de Apoio n. 1 Introduo s Finanas Empresariais

1 ciclo - 2 ano 1 semestre

Tpicos Introduo s Finanas Empresariais: 1. Objectivo e mbito da Gesto Financeira 2. Os Fluxos Econmicos e Fluxos Financeiros 3. O Capital, o Tempo e o juro 4. O Risco, o retorno e o custo de oportunidade do capital

O que a Gesto Financeira? Processo de obteno de recursos financeiros que possibilitem empresa atingir e manter o nvel de actividade desejada. Esta obteno de recursos financeiros deve ser ponderada com base em indicadores relativos empresa, mas que vo muito para alm dela, abrangendo a sua envolvente (desde o mercado em que actua at conjuntura econmica em que ela tem de actuar). A base de trabalho , essencialmente, constituda pelos dados fornecidos pelo departamento de contabilidade/financeiro atravs das demonstraes financeiras, o balano e a demonstrao dos fluxos de caixa.

Nem todos os negcios so formalmente empresas. H pequenas iniciativas que pertencem e so geridas por um nico indivduo. So empresas em nome individual. Mas, quase todas as grandes organizaes dedicadas aos negcios esto organizadas como sociedades annimas. Quando uma SA criada, as suas aces podem pertencer a um pequeno grupo de investidores (SA fechada), mas se crescer e forem emitidas mais aces para obterem capital adicional, as aces passam a ser vendidas ao pblico (SA _ Capital aberto). Aqui temos presente o seguinte: Separao entre propriedade e gesto (Com conselho de administrao)
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As sociedades annimas tm responsabilidade limitada, o que significa que os accionistas no podem ser responsabilizados pelas dvidas das mesmas. No mximo perdem o montante investido nas aces.

Personalidade jurdica diferente e pacto social que define o nr. Aces emitidas, o objectivo da sua actividade, o nmero de administradores.

Os estatutos devem estar em conformidade com a legislao em vigor

Conceito de empresa A empresa um agrupamento humano hierarquizado, que mobiliza meios humanos, materiais e financeiros para extrair, transformar, transportar e distribuir produtos ou prestar servios e que, atendendo a objectivos definidos por uma direco, faz intervir nos diversos escales hierrquicos as motivaes do lucro e da utilidade social. (Pierre Lauzel) O lucro e a utilidade social constituem as motivaes da actuao dos gestores da empresa, e portanto, os fundamentos para a quantificao e a temporalizao dos seus objectivos.

Objectivos da Gesto Financeira: Estabilidade: no sentido de no afectar o ciclo produtivo (inputs necessrios) por falta de pagamento e ser assegurada a capacidade de desenvolvimento da empresa no seu esforo de investimento sem que o risco de falncia ou insolvncia seja demasiado elevado. Rendibilidade: minimizar os custos assumidos perante terceiros a fim de obter os meios financeiros indispensveis ao seu financiamento (melhores prazos / taxas), e maximizar os proveitos a receber de terceiros resultantes da aplicao nas melhores condies.

Papel do Gestor Financeiro: Numa primeira fase, a funo financeira identificava-se com a tesouraria, ou seja, receber e pagar. As preocupaes situavam-se ao nvel da manuteno de um saldo de disponibilidades que permitisse assegurar o normal funcionamento da empresa, cobrando com rapidez e escalonando os pagamentos aos fornecedores e outros credores. Tratava-se de efectuar uma gesto de disponibilidades.

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Esta tarefa foi, entretanto, ampliada com a necessidade de obter atempadamente e ao menor custo os fundos necessrios ao funcionamento e desenvolvimento da empresa, bem como garantir uma adequada aplicao de excedentes de fundos, de forma a garantir a melhor rendibilidade possvel dos mesmos. O papel financeiro passou ento, a ser mais activo, em termos da gesto.

Com o andar dos tempos e o aumento da complexidade do ambiente em que a empresa opera, a funo financeira evoluiu para a gesto financeira:

H que ter tambm preocupaes de carcter econmico, cabendo rea financeira a anlise e o controlo da rendibilidade actual e previsional de todas as aplicaes de fundos.

Neste enquadramento, as tarefas de uma moderna gesto financeira so:

A curto prazo: gesto de tesouraria da empresa. Consiste no processo de regulao dos pagamentos e recebimentos da empresa de forma que esta possa fazer face, sem falhas, s responsabilidades que assumiu, e obter os meios financeiros adicionais nos casos em que h deficit de tesouraria, ao menor custo possvel, ou de aplicar os excedentes criados, com a melhor remunerao possvel.

A curto prazo (deciso operacional)

Gesto
- do activo corrente

- dos dbitos de curto prazo


O que que cada uma destas tarefas representa?

A gesto das disponibilidades A gesto dos crditos comerciais O desconto dos ttulos comerciais A gesto de diversos stocks / inventrios A gesto de pagamentos aos fornecedores correntes (emprstimo/descontos PP) Negociao de crditos bancrios a curto prazo para cobertura de dfices de tesouraria.

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A mdio e longo prazo: definir e implementar a estratgia de financiamento da empresa com vista a precaver a sua estabilidade e ao mesmo tempo maximizar os resultados lquidos da empresa (relao retorno / risco)

Poltica
A mdio/longo prazo (estratgia financeira)

Investimento Financiamento Distribuio de resultados

O que que cada uma destas tarefas representa?

Poltica de investimento

anlise de rendibilidade e risco num horizonte temporal alargado

Poltica de financiamento Poltica distribuio resultados

garantia de fundos

garantia de retorno aos detentores do capital

So exemplos: A realizao de novos investimentos em capital fixo: a anlise e o controlo da sua rendibilidade; A escolha das fontes de financiamento dos novos investimentos em capital fixo; A fixao do nvel e da estrutura dos capitais permanentes; A definio da poltica de distribuio dos dividendos.

As opes de financiamento que as empresas tm ao seu dispor assentam em: Capital Prprio: conjunto de recursos financeiros que os scios ou accionistas colocam disposio da empresa para que esta os utilize livremente para financiar as suas actividades.
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Capital Alheio: recursos financeiros colocados disposio da empresa por terceiros, scios ou credores geral, e que a empresa tem a obrigao de devolver, com ou sem prazo certo.

So desafios da gesto Financeira: Determinar as necessidades de recursos financeiros na empresa (planeamento das necessidade financeiras / inventariao dos recursos disponveis / clculo do montante de recursos a obter fora da empresa) Obter recursos da forma mais vantajosa possvel tendo em vista: custo dos capitais e prazos de pagamento e as condies fiscais e contratuais. Aplicar racionalmente os recursos obtidos de modo a: conseguir uma estrutura financeira equilibrada e alcanar nveis aceitveis de rentabilidade. Controlar as aplicaes dos lucros obtidos Analisar, recorrendo a instrumentos adequados, a situao econmica e financeira da empresa

A actual complexidade fez englobar preocupaes e controlos de mercados de capitais, financiamentos internacionais, exportaes, opes e futuros, criando necessidades de maior especializao tcnica.

Em todo este esforo tem de estar sempre presente o objectivo global:

maximizao do valor da empresa


Deve constituir o objectivo essencial dos gestores, quer na perspectiva contabilstica, quer na ptica financeira; As divergncias entre as duas pticas centram-se, sobretudo, na quantificao da maximizao de valor (lucros contabilsticos Vs Cash Flows) e na considerao (ou no) do valor temporal do dinheiro que, como sabido, no constitui o objectivo tradicional da contabilidade A anlise dos fluxos financeiros (recebimentos e pagamentos) e a maximizao dos fluxos financeiros lquidos (cash flow) desempenham um papel crescente na gesto das empresas, independentemente da perspectiva.
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Para atingir este objectivo h que levar a cabo exames da repercusso das decises financeiras na empresa em duas vertentes rendibilidade e risco. A rendibilidade mostra a capacidade de uma empresa para gerar lucros. O risco reflecte a variabilidade desses lucros ou fluxos.

As empresas actuais so organizaes abertas em permanente interaco com o meio envolvente, em que as decises de gesto so mais vastas que as meras decises financeiras, ainda que estas tenham um grande peso no curto e mdio prazo. Note-se que a qualidade das anlises e decises financeiras esto em relao directa com a qualidade e a fiabilidade da informao utilizada, pelo que o sistema e as tecnologias de informao e respectivo controlo tm um peso cada vez mais determinante. As finanas de uma empresa quando mal geridas so seguramente causa de insucesso. No entanto, uma gesto financeira de boa qualidade no implica, por si s, o sucesso.

Qualquer que seja a sua dimenso, a empresa um todo em que cada funo interdependente das restantes e que obriga a um esforo global e objectivo e um posicionamento estratgico. Isto implica estudar todas as variveis, externas e internas, relevantes para a definio estratgica:

A estrutura e atractividade do sector A posio concorrencial e a(s) vantagem(ens) competitiva(s) A cadeia de valor A carteira de negcios O sistema de informao Os recursos humanos e a massa cinzenta detida.

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reas da Gesto Financeira na vida prtica: Analise dos documentos financeiros mais importantes Elaborao de informaes financeiras para fins internos e externos Planeamento financeiro a Longo, Mdio e Curto prazo. Estudo das decises de investimento em capital fixo e em capital circulante permanente e a seleco das respectivas fontes de financiamento. Gesto da tesouraria: decises financeiras a curto prazo, visando a maximizao dos cash flows Negociao de financiamentos Estudo de polticas de depreciao/amortizao dos activos fixos Estudo de polticas de constituio de provises Estudo das polticas de distribuio de resultados Controlo da rendibilidade de todas as aplicaes efectuadas pela empresa Controlo de equilbrio financeiro estrutural

O EQUILBRIO FINANCEIRO Uma necessidade que implica uma anlise e um controlo permanentes Para tomar decises financeiras necessrio avaliar e interpretar a situao econmica e financeira da empresa. Por outras palavras, avaliar o equilbrio financeiro, a rendibilidade dos capitais, a capacidade de crescimento e o risco.

Os gestores tm necessidade de acompanhar a evoluo e controlar os planos, de molde a conhecer a situao actual e prever o futuro. Mas no so os nicos. Cada vez mais a situao de uma empresa interessa a outras entidades, com ela envolvidas fornecedores, credores, investidores, trabalhadores, Estado e clientes.

Tendo cada um deles interesses diversos, fazem anlises distintas da mesma realidade, embora socorrendo-se de instrumentos e tcnicas comuns. O gestor tem que estar consciente desta realidade e gerir de modo a garantir a salvaguarda de todos estes interesses e o bom nome da empresa.

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Fluxos Reais e Financeiros: Para desenvolver a sua actividade, as empresas necessitam de uma variedade de activos reais. Alguns so activos fixos tangveis, como os equipamentos, as instalaes fabris e os escritrios; outros so intangveis, como os conhecimentos tecnolgicos, as marcas registadas e as patentes. Todos eles tm de ser comprados. Para obter o dinheiro necessrio, a empresa vende direitos sobre os seus activos reais e sobre os fluxos de caixa que aqueles activos iro gerar no futuro. So chamados de activos financeiros ou ttulos. Por exemplo, se a empresa pede um emprstimo ao banco, este recebe um compromisso de que o dinheiro ser pago com juros. Portanto, o banco trocou dinheiro por um activo financeiro. Os activos financeiros incluem, para alm de emprstimos bancrios, as aces, as obrigaes, e outros ttulos ou derivados. O gestor financeiro posiciona-se entre a actividade operacional da empresa e os mercados financeiros (ou de capitais), onde os investidores adquirem os activos financeiros . Assim, as transaces da empresa com o exterior revestem-se de um duplo aspecto: o real (ou econmico) o financeiro. Estas trocas, e respectivos fluxos, constituem as bases de toda a vida econmica e financeira da empresa, impondo-lhe condicionalismos que se podem reflectir na sua rendibilidade ou no seu equilibro financeiro: a curto prazo - equilbrio de tesouraria longo prazo - equilbrio financeiro estrutural. Posto isto, duas questes bsicas se levantam. Primeiro, em que activos reais devem as empresas investir? Segundo, como devem ser obtidos os fundos para financiarem os investimentos? A resposta primeira questo a deciso de investimento. A resposta segunda questo a deciso de financiamento.

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Realidade Econmica e Fluxos econmicos A anlise econmica centra-se na anlise de indicadores de desempenho de curto e longo prazo, como as margens brutas e de contribuio.

Fluxos econmicos So classificados em custos e proveitos. O termo custo refere-se ao sacrifcio total ou parcial de um recurso de uma actividade econmica. O termo proveito diz respeito criao de um bem ou recurso.

Realidade Financeira e Fluxos Financeiros A realidade financeira diz respeito anlise do activo e do passivo no balano. Alteraes no activo e no passivo de uma empresa so feitas atravs de fluxos financeiros.

Fluxos Financeiros So classificados em receitas e despesas. A receita refere-se ao momento em que criado o direito de receber (ex. emisso da factura) Despesa: obrigao de pagar (quando nos passada a factura)

Os fluxos financeiros podem ser classificados como se segue: 1-Induzidos (resultam de fluxos reais) Directos (imediatos ou diferidos) Indirectos (intervm mais de 2 agentes) 2-Autnomos No decorrem, directamente ou indirectamente, de qualquer fluxo real. Ex. Contraco de emprstimo, a curto ou a mdios prazos.

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Regras bsicas de clculo Financeiro O Capital um factor de produo, a par do trabalho e dos recursos naturais e como tal, a sua utilizao tem de ser remunerada. A remunerao do Capital Financeiro o juro. A Matemtica ou o Clculo Financeira(o), constitui um segmento ou ramo da Matemtica Aplicada que tem por objecto o Capital Financeiro e a anlise intertemporal do seu valor.

Assim, os trs elementos bsicos da Matemtica Financeira, so: Capital, Tempo e Juro

Tal como para os restantes factores de produo, o valor da remunerao vai depender de um padro, que o rendimento (ou custo) de uma unidade de capital durante uma unidade de tempo. Por questes de simplicidade de tratamento, convencionou-se exprimir aquele valor em termos percentuais, ou seja, se a remunerao de 1,00 no perodo de um ano (sendo esta a unidade de tempo) de 0,048, que designamos por taxa de juro e, dizemos que a taxa de juro de 0,048*1*100== 4,8%.

Conceito de capital: Para os objectivos da disciplina interessa a ptica financeira do capital. O capital representa um valor e que est sempre associado a um momento no tempo, frequentemente o incio ou o fim do perodo de capitalizao (o perodo de capitalizao ou perodo de formao dos juros um perodo de tempo, habitualmente de durao constante ao longo de um processo de capitalizao, durante o qual um capital est sob os efeitos de uma taxa de juro).

Conceito de Tempo: O tempo refere-se ao prazo durante o qual o capital aplicado (perodo ou quantidade de tempo em que decorre o processo de capitalizao). Devemos analis-lo numa base peridica, ou seja, sob um ponto de vista parcelar, dividido em espaos de tempo mais curtos ou mais longos os espaos aos quais referida a remunerao do capital. Cada um destes espaos considerado como uma unidade de tempo e denomina-se perodo. Teremos pois perodos anuais, semestrais, trimestrais, etc.

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Conceito de Juro: O juro no mais que a remunerao recebida, em contrapartida da cedncia do capital. Ou seja o valor gerado pela passagem do tempo de um perodo de capitalizao sobre um capital, mas que s est disponvel no momento do seu vencimento (habitualmente o fim do perodo de capitalizao). No fundo, o preo de uso, temporrio ou definitivo, do capital alheio. Representa o montante de valores lquidos criados por um dado capital. Na prtica: dinheiro gera dinheiro.

O desenvolvimento e a estabilidade da empresa podero ser seriamente comprometidos, se a ptica do curto prazo sobrelevar a viso de longo prazo (ex. Politica distribuio dividendos demasiado liberal). A simples maximizao do lucro contabilstico anual apresenta-se mais como um meio de preservao da independncia e do desenvolvimento da empresa do que propriamente como um objectivo. Realmente, a equilibrada reteno dos lucros anuais pode contribuir para a elevao do valor da prpria empresa. O lucro contabilstico pode ser manipulado como resultado da aplicao de diferentes mtodos contabilsticos, contudo o cash flow nunca sofre quaisquer modificaes, da a importncia de anlise de fluxos financeiros, uma vez que, reduzem o erro da anlise, uma vez que minimizam potenciais distores contabilsticas.

Valor Temporal do Dinheiro Muitas decises financeiras envolvem a comparao entre valores financeiros situados em momentos diferentes de tempo: 1 euro hoje no tem o mesmo valor que 1euro daqui a um ano (ou mesmo amanh). Razo: Custo de oportunidade que poderia ser ganho com esse montante entre hoje e a data futura, aquilo a que podemos chamar de valor temporal do dinheiro. Este conceito est associado s oportunidades de investimento e um dos mais importantes conceitos de finanas empresariais. Supondo que tem 100 disponveis por um ano e resolve investi-los taxa de juro de mercado (10%). Qual o valor futuro? VF = 100 + 100 * 10% = 110

Genericamente, temos:
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VF = C0 * (1+r)t VF = Valor futuro operao de capitalizao VA = C0 / (1+r)t VA = Valor actual operao de actualizao

Custo de oportunidade

Com base no exemplo anterior, vemos que a deteno de 100 no momento actual equivalente a 110 daqui a 1 ano (pressupe a taxa de juro a 10%). Assim ao preferir consumir 100 agora perde a oportunidade de consumir 110 daqui a um ano. Isto o custo de oportunidade. O custo de oportunidade representa o valor associado a melhor alternativa no escolhida. Ao se tomar determinada escolha, deixa-se de lado as demais possibilidades, pois so excludentes, (escolher uma recusar outras). A escolha de determinada opo impede o usufruto dos benefcios que as outras opes poderiam proporcionar. O mais alto valor associado aos benefcios no escolhidos, pode ser entendido como um custo da opo escolhida, custo chamado "de oportunidade".

Para comparar fluxos financeiros localizados em momentos diferentes do tempo temos que considerar: o retorno esperado e o risco envolvido. Risco e retorno esto associados.

Retorno Em finanas, retorno sobre investimento tambm chamado taxa de retorno, taxa de lucro ou simplesmente retorno, a relao entre o dinheiro ganho ou perdido atravs de um investimento, e o montante de dinheiro investido. O montante de dinheiro ganho ou perdido pode ser referido como juros, lucros ou prejuzos, ganhos ou perdas ou ainda rendimento lquido ou perdas lquidas. O dinheiro investido pode ser referido como activo, capital, principal ou custo bsico do investimento. geralmente expresso em percentagem. (Em linguagem simples, o retorno esperado ser aquilo que ganharemos por esperar algum tempo at receber um montante).

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O risco representa a possibilidade de perdermos parte ou a totalidade do investimento. Temos dois tipos de risco: risco econmico e risco financeiro.

Risco econmico: Tem a ver com a probabilidade de os resultados de explorao serem (ou no) sistematicamente positivos ao longo do tempo e situarem-se (ou no) em nveis adequados. Encontra-se essencialmente associado a factores de natureza comercial (risco comercial), e a aspectos de ndole tcnico-produtiva (risco tecnolgico), e a adequabilidade dos resultados de explorao anuais dependentes de factores no econmicos, especialmente do nvel de remunerao desejada para os capitais prprios e do custo dos capitais alheios. Os conceitos de grau econmico da alavanca e de ponto morto econmico assumem uma especial importncia para a avaliao do risco econmico, pois: 1. Quanto maior for o grau econmico de alavanca, mais elevado ser o risco econmico; 2. Quanto mais elevado for o ponto morto econmico, maior ser o risco econmico As redues de preo de venda unitrio ou os aumentos do custo varivel unitrio traduziro uma diminuio da margem total das vendas sobre os custos variveis totais, e portanto, dos resultados de explorao; aos aumentos custos fixos totais encontra-se associado um maior grau econmico de alavanca e um mais elevado ponto morto econmico, ou seja, um mais pronunciado risco econmico.

Risco Financeiro Pode assumir uma: ptica conjuntural (tesouraria) traduz a probabilidade da empresa satisfazer todos os seus compromissos atravs dos recebimentos normais (explorao e extra-explorao) ptica estrutural (mdio e longo prazo) - reporta-se probabilidade de a solvabilidade total (relao capitais prprios /divida total) atingir nveis que sejam considerados, pelos titulares do capital social da empresa ou pelos credores, como inadequados. Liga-se correcta estruturao dos capitais permanentes adequados.

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