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Alimentos / Per Informe Anual

Empresas

Gloria S.A.

Ratings
Tipo de Instrumento Papeles Comerciales Bonos Corporativos CP-1+ (pe) Rating Actual

Mayo 2012
Rating Anterior Fecha Cambio

Fundamentos
Las clasificaciones de riesgo otorgadas a los instrumentos emitidos por Gloria se sustentan principalmente en: El slido posicionamiento de Gloria como el principal proveedor de

CP-1 (pe)

05/04/04

AA (pe)

AA- (pe)

15/04/05

Con informacin financiera auditada a diciembre 2011.

productos lcteos a nivel nacional: La Empresa ha mantenido histricamente la mayor participacin en el mercado de lcteos peruano, siendo la misma de 79% en promedio al cierre de 2011. As, su importante volumen de negocios y poder de mercado le permite generar economas de escala y a la vez constituye una barrera para el ingreso de nuevos competidores. La integracin de sus diferentes procesos a travs de la cadena productiva: La integracin vertical desde el acopio de leche fresca en diferentes puntos del pas hasta la venta de productos finales, le permite contar con importantes sinergias y fortalecer su posicin de liderazgo. Slido desempeo comercial y presencia en otros mercados: Las ventas en el perodo 2007-2011 mostraron un crecimiento promedio anual de 9.1% impulsadas por la mayor capacidad adquisitiva de la poblacin, el desarrollo de nuevos productos para satisfacer los cambios en los patrones de consumo y un incremento en los precios. Asimismo, exporta a ms de 40 pases en diferentes continentes, y sus ventas en el exterior muestran una importante recuperacin, luego de la crisis del 2009, por lo que representaron el 10.6% del total de ingresos en el 2011. Un adecuado nivel de desempeo financiero: La Empresa ha mostrado en los ltimos aos un sano nivel de apalancamiento financiero, de esta manera, su ratio Deuda/EBITDA fue 1.3x en 2011. A ello se suma el re perfilamiento de sus pasivos hacia plazos ms largos, lo que le da mayor holgura entre su generacin y sus obligaciones de corto plazo. Entre los factores que limitan el rating se encuentran: i) la relativamente limitada diversificacin de productos, en cuanto la leche evaporada se mantiene histricamente como su principal producto (60.9% de los ingresos en 2011); ii) la limitada capacidad de trasladar incrementos en los costos a los precios de sus productos al tratarse de un bien bsico de la canasta familiar; iii) la sensibilidad de las ventas al exterior respecto a la situacin econmica de las plazas donde est presente; y, iv) las potenciales tensiones con los ganaderos locales, que se han venido mitigando con incrementos en el precio pagado por la leche fresca cruda. AAI mantiene su perspectiva estable bajo la premisa que la Empresa crecer en ventas en el 2012 con mrgenes similares o ligeramente mejores respecto del 2011, y con un perfil financiero similar al actual. No obstante, lo anterior podra verse limitado por una reducida capacidad de trasladar incrementos de costos a precios y una mayor concentracin de la deuda de corto plazo que reduzca su flexibilidad financiera.

Perspectiva Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.) Ingresos EBITDA Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores lquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x)
Fuente: Gloria
Los indicadores financieros consideran ajustes realizados en 2011 por la adopcin de la NIIF

Dic-11 2,566 337 275 448 90 1.3 1.1 12.6

Dic-10 2,290 339 217 407 79 1.2 1.0 12.6

Analistas

Elke Braun (511) 444 5588 elke.braun@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) 444 5588 javier.canchano@aai.com.pe

Mayo 2012
www.aai.com.pe

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Acontecimientos Recientes En setiembre 2011 el Directorio acord la fusin por absorcin de Empaq S.A. (empresa dedicada a la fabricacin de envases de hojalata adquirida por Gloria en diciembre 2010), la que quedar disuelta sin liquidarse, por lo que Gloria asumi la integridad del activo, pasivo y patrimonio a partir de ese momento. En mayo 2012 el Grupo inform la adquisicin del 55% de las acciones de Ecolat Uruguay S.A. a travs de la empresa Litrex S.A., subsidiaria de JORBSA. Dicha empresa es la segunda lctea ms importante en Uruguay, que produce lcteos y derivados que son comercializados con su marca propia y con la marca Parmalat con licencia en Uruguay. Esta operacin encaja perfectamente con la estrategia del Grupo dentro de su plan de expansin regional. Perfil Gloria S.A. es una empresa que se dedica a la produccin, venta y distribucin a nivel nacional de productos lcteos y derivados, principalmente. Tambin participa en el mercado de consumo masivo a travs de productos como conservas de pescado, refrescos, jugos, mermeladas, panetones, snacks, entre otros. Histricamente, Gloria ha sido la empresa lder en el mercado peruano de productos lcteos. A diciembre 2011 Gloria S.A. mantena las siguientes inversiones en sus subsidiarias:
INVERSIONES EN SUBSIDIARIAS A DIC-11
Subsidiarias Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. Agroindustrial del Per S.A.C. Lechera Andina S.A. Lcteos San Martn S.A.C. Sub - Total Otras empresas Total Valor en Libros (S/. Mill.) 29.6 28.6 2.4 14.8 75.5 2.4 77.9 Participacin 99.89% 99.99% 20.67% 100.00%

desarrollar nuevos mercados en los pases en donde est presente. As, la Empresa est orientada a: i) lograr una mayor diversificacin en su portafolio de productos lcteos y de alimentos en general; ii) generar sinergias y valor agregado a travs de sus diferentes lneas de producto; y, iii) el mejoramiento continuo en la calidad de sus productos y procesos. Operaciones Gloria presenta tres lneas de negocio: i) lcteos (leche evaporada, fresca Ultra Heat Treated-UHT, condensada); ii) derivados lcteos (yogures, quesos, mantequilla, etc.); y, iii) otros productos (jugos, refrescos, mermelada, caf, panetn, conservas de pescado y snacks); sin embargo, es la primera la que concentra el grueso de los ingresos. La presencia de la Empresa a lo largo de todo el proceso de elaboracin de sus productos, desde el acopio de leche fresca (su principal insumo), hasta la venta del producto final, le ha permitido generar sinergias y economas de escala, fortaleciendo su posicin de liderazgo en el mercado. Gloria cuenta con cinco plantas industriales: dos en Arequipa, y las tres restantes en Lima, Trujillo y Cajamarca. Asimismo, a travs de sus 23 centros de acopio y enfriamiento, recibe la leche fresca de cerca de 15.5 mil proveedores (se estima que a nivel nacional existen alrededor de 20,000 productores de leche fresca). De este modo, la Empresa cuenta con una amplia cobertura a nivel nacional que constituye una importante fortaleza. En cuanto al acopio de leche fresca, destacan las cuencas del Sur y Lima con 38.7 y 30.2% de participacin sobre el total de leche acopiada durante el 2011, respectivamente. El total de leche fresca acopiada en el mismo perodo fue de 653,072 TM, por debajo de lo acopiado en 2010 (656,549 TM).
ACOPIO DE LECHE FRESCA (T M)
700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 -

Fuente: Gloria

La empresa forma parte del Grupo Gloria, el cual es un importante conglomerado industrial de capital peruano con presencia en Per, Bolivia, Colombia, Ecuador, Argentina, Puerto Rico y recientemente en Uruguay. El Grupo cuenta con cinco unidades de negocio: i) Alimentos; ii) Cemento, Nitrato y Cal; iii)Agroindustria; iv) Cartn, Papel, Empaques Flexibles y Tableros Aglomerados; y, v) Otros Negocios. Estrategia

2007 No rte* Centro

2008 Lima Sur

2009

2010

2011

Gloria tiene como objetivo continuar con el fortalecimiento de su consolidada participacin en el

mercado nacional e

incrementar su

participacin y

*In cluye la zo na Oriente

Fuente: Gloria

Gloria S.A.: Mayo 2012

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Debido a su gran escala de acopio y diversificacin geogrfica a nivel nacional, la Empresa cuenta con un alto poder de negociacin con los ganaderos productores de leche fresca cruda, as como capacidad de mitigar el riesgo de provisin de la materia prima. No obstante, si bien se cuenta con una base ampliamente diversificada de proveedores, el precio promedio de la leche fresca cruda ha venido incrementndose ligeramente en los ltimos aos.
EVOLUCION DE PRECIOS* DE LECHE FRESCA CRUDA (Soles/Kg.)
1.10 1.05 1.00 f eb 0.95 0.90 0.85 may 0.80 mar abr 0.75 ene dic

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ESTRUCTURA DE LOS INGRESOS

(2011)
Mercadera 6.7% Derivados Lcteos 19.4%

Otros 4.3%

Leches 69.6%
Fuente: Gloria

2007
* Precios nominales

2008

2009

2010

2011
Fuente: Minag

Por su parte, el abastecimiento de la leche en polvo se da a travs de las plantas del Grupo en Bolivia (Pil Andina) y Argentina (Corlasa), y de terceros va importacin directa. Cabe mencionar que la compra de leche en polvo representa alrededor del 22% de los costos de produccin.
CAPACIDAD INSTALADA Y UTILIZADA
Planta s de Leche Evaporad a (Are q uip a y Huachip a ) Total 2011 Capa cidad Capa cidad Utilizaci n Insta lad a Utilizada de Capa cidad Cajas x 48 26,653,223 19,267,041 72.3% Unidad 2010 Capacidad Ca pacida d Utilizaci n Insta lada Utilizada de 24,617,144 Capacidad 18,632,573 75.7% 2010 Capacidad Ca pacida d Utilizaci n Insta lada Utilizada de Capacidad 154,056,000 131,556,467 85.4% 201,640,000 156,793,902 77.8% 7,560,000 3,147,923 1,532,516 20.3% 2,301,053 73.1%
Fuente: Gloria

Dentro de los ingresos generados por Gloria, la leche evaporada sigue manteniendo la mayor participacin con el 60.9% en 2011, mientras que si se considera toda la lnea de leches, la participacin es de 69.6%. Si bien la Clasificadora considera que la Empresa ha venido implementando importantes esfuerzos comerciales por desarrollar sus otras lneas, la an alta concentracin en la leche evaporada la expone a incrementos en los costos de materia prima que no puede trasladar al consumidor final. En el 2011 la produccin nacional de leche evaporada alcanz 418,933 TM, un 2.3% de crecimiento YoY. Cabe mencionar que el crecimiento promedio (CAGR) en el perodo 20072011 ha sido de 2.2% lo que es consecuente con el nivel de madurez del producto. Gloria se ha mantenido histricamente como el lder del mercado de leche evaporada, y tuvo una participacin de 82.9% en el 2011.
PRODUCCIN NACIONAL DE LECHE EVAPORADA (T M)
500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 384,012 397,825 363,596 409,468 418,933

ago

jul

sep

oct nov

2011 Plantas de Derivados Capa cidad Capa cidad Unidad Lcteos Utilizaci n (Arequipa, Hua chipa y Be Insta lad a Utilizada de Capa lla) cidad Leche UHT / Jugos / Litros/A o 229,416,000 127,518,765 Yomost/Yogurello Yogurt Gloria y P. Litros/A o 55.6% Vida / Refres cos Queso Fresco Kg./A o 265,872,000 160,353,409 60.3% Kg./A o Queso Maduro 2,460,000 1,349,687 54.9% Kg./A o Manjarblanco 3,147,923 2,443,464 77.6%

Gloria realiza constantemente inversiones para incrementar su capacidad productiva ante un mayor volumen de negocios. As, en el 2011 se realizaron diversas inversiones en bienes de capital por S/.197.1 millones que permitieron incrementar la capacidad instalada de sus principales plantas de lcteos y derivados. Gloria utiliza principalmente a su subsidiaria Distribuidora Exclusiva de Productos de Calidad (DEPRODECA) como distribuidor y comercializador de sus productos tanto en Per como en el exterior. As, en el 2011 DEPRODECA concentr el 40.5% de las ventas, mientras que las principales cadenas de supermercados (sin considerar a los mercados

jun

200,000 150,000 100,000 50,000 -

mayoristas) representaron 13.2% de las mismas.

2007

2008

2009

2010

2011 Fuente: Produce

Los derivados lcteos, que son productos de mayor valor agregado y que reportan mayores mrgenes a la Empresa, alcanzaron una participacin de 19.4% de los ingresos (19.3% en 2010), principalmente por el crecimiento en las ventas de yogurt (+13.2%) y las
Gloria S.A.: Mayo 2012

ventas de mantequilla (+20.0%). Dentro del mercado nacional de yogurt, Gloria obtuvo una participacin de 79.9% en 2011. Respecto de otros derivados lcteos, la Empresa cont con una participacin de 59.2% en el mercado de mantequillas y de 35.9% en el mercado de quesos.
3

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PRODUCCIN NACIONAL DE JUGOS Y DERIVADOS LCT EOS (T M)

400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2007 2008 2009 2010 2011

Si bien en el 2011 se experiment un incremento en el precio promedio de la leche y los derivados lcteos a nivel nacional, el incremento en precios no fue de la misma magnitud que el incremento en los costos de estas lneas, lo que se tradujo en menores mrgenes. Al respecto, particularmente en el caso de la leche evaporada, la capacidad de trasladar incrementos en costos hacia el consumidor se ve limitada dado que se trata de un producto bsico y fundamental en la canasta familiar.
Fuente: Produce

Jugo s

Yogurt

Queso

Sep-10

Nov-10

Sep-11
Nov-11 Sep-11

May-11

May-10

Por su parte, las exportaciones (las cuales se explican principalmente por la venta de leche evaporada) han continuado mostrando un importante dinamismo, con un crecimiento de 20.1% en 2011 y representaron el 10.6% del total de ingresos generados en dicho ao. Desempeo Financiero En el 2011 Gloria registr ventas por S/. 2,566.4 millones, lo que signific un crecimiento de 12.1% YoY, impulsado por el incremento en el volumen de ventas (+24.3%) y el incremento de precios de algunos productos (si bien a nivel agregado de lneas se obtuvo un precio promedio menor que en 2010).

Ind ice Leche, Queso y Huevos

Ene-10

IPC

Fuente: INEI

De tal modo, ante un incremento en el costo promedio de las materias primas (como la leche fresca cruda y la hojalata que tuvo un incremento del 27.9% en su precio promedio en el 2011), el costo de ventas lo har en menor proporcin (creci en 15.5%), lo que resulta en una disminucin del margen bruto. As, el margen bruto disminuy de 24.7 a 22.4% del 2010 al 2011, respectivamente. As, si bien hubo un crecimiento de dos dgitos en los ingresos, la utilidad bruta creci slo en 1.7%.
EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA HOJALATA (US$/T M)

2,750 2,500 2,250 2,000 1,750 1,500 1,250 1,000 750 500 250 -

VENTAS (S/. MM) vs MARGEN BRUTO

26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0%

35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 -

Jul-09

Jul-10

May-09

Nov-09

May-10

Nov-10

May-11

Sep-09

Sep-10

Ene-09

Ene-10

Ene-11

Jul-11

Ene-12

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Nov-11
Mar-12

Mar-10

Jul-10

2007 Ventas

2008 Margen Bruto

2009

2010

2011

Ene-11

Mar-11

Jul-11

Por su parte, las categoras de Mercaderas y Otros representaron el 6.7 y 4.3% de los ingresos de Gloria en 2011, respectivamente. Dentro de estas categoras destacan los jugos y refrescos con una participacin de 21.5 y 25.5%, respectivamente; participaciones que son buenas si se considera que dichos mercados estn ms fragmentados; sin embargo, se debe mencionar que en el 2011 las ventas de jugos y refrescos mostraron una contraccin en las ventas.

IPC vs. LACTEOS, QUESOS Y HUEVOS (Base Dic. 2009)

108.0 106.0 104.0 102.0 100.0 98.0 96.0 94.0 92.0 90.0

Fuente: London Metal Exchange/Bolsam ania

Fuente: Gloria

Todas las lneas principales de negocio mostraron crecimiento en ingresos con excepcin de la lnea

Mercaderas (jugos, refrescos, mermeladas, entre otros), destacando particularmente las lneas de Leches y Derivados Lcteos.

En trminos de eficiencia operativa, impulsado por el mayor tamao del negocio, los gastos operativos de la Empresa se elevaron en 6.5%, bsicamente por las mayores comisiones en ventas, honorarios, as como por mayores cargas de personal y servicios prestados por terceros, pese a los menores gastos en publicidad. Sin embargo, la participacin de los mismos respecto
Gloria S.A.: Mayo 2012 4

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a las ventas se redujo ligeramente de 11.7 a 11.1% entre 2010 y 2011.
EBITDA (S/.MM) vs MARGEN EBITDA (%)
400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 2007 EBITDA 2008 2009 2010 2011
Fuente: Gloria

Empresas

otros ingresos menores generaron un incremento en la caja al cierre del 2011, la misma que ascendi a S/.89.6 millones. Las inversiones en activo fijo realizadas en el ao se enfocaron principalmente en la planta de produccin de leche evaporada y derivados lcteos de Huachipa, la automatizacin de la planta de yogurt, entre otros. AAI espera que contine el dinamismo en las ventas de Gloria, lo que es consecuente con el mayor consumo de productos lcteos y las expectativas favorables de la economa; no obstante, la capacidad de generar mejores mrgenes se ve limitada por su capacidad de trasladar precios (siendo que existe an recibidos ms

16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0%

Margen EBITDA

El EBITDA del ao ascendi a S/. 337.5 millones, similar al del ao anterior (S/. 338.7 millones en 2010), mientras que el margen EBITDA se redujo de 14.8 a 13.1% en 2011. AAI estima que el EBITDA crecer en el 2012 impulsado por la tendencia de crecimiento en la demanda producto de la mejora de la capacidad adquisitiva de la poblacin. Por su parte, los gastos financieros se mantuvieron relativamente estables (S/. 26.8 millones en el 2011 vs. S/. 26.9 millones en el 2010), por lo que el nivel de cobertura EBITDA / Gastos Financieros se mantuvo sin alteraciones respecto del 2010 (12.6x). Se debe mencionar que los ingresos por dividendos de las subsidiarias fueron considerablemente menores en el 2011, ante las necesidades de inversin propias de las vinculadas. As en el 2011 se recibieron nicamente S/. 2.0 miles, mientras que en 2010 se recibieron S/. 34.6 millones. La utilidad neta del perodo fue S/. 195.1 millones, inferior en 13.7% a la del ejercicio 2010. De tal modo, el ROE se redujo, de 18.3% en 2010, a 14.8% en 2011. En el 2011 la Empresa logr una generacin de flujo de caja operativo (CFO) de S/. 274.5 millones, la que fue menor en 26.6% a la lograda en 2010 por los mayores requerimientos de capital de trabajo impulsados por el incremento en el costo de las materias primas. Parte importante del CFO fue destinado a las inversiones en activo fijo (capex), las mismas que ascendieron a S/. 197.1 millones y el pago de dividendos del perodo por un monto de S/.141.3 millones. De tal modo, se obtuvo un flujo de caja libre negativo en S/. 63.9 millones, lo que gener un incremento de la necesidad de financiamiento, la que fue cubierta con prstamos bancarios y prstamos de entidades relacionadas. Los recursos

una alta concentracin en la leche evaporada). Asimismo, se espera que contine la necesidad de realizar mayores inversiones para expandir la capacidad productiva ante el mayor volumen de negocios, lo que podra incrementar la necesidad de financiamiento, si se produce una disminucin de la generacin operativa. Estructura de Capital En el 2011 un mayor costo de materias primas y las necesidades de realizar algunas inversiones en bienes de capital generaron un incremento de la deuda financiera. As, la deuda financiera cerr en S/. 447.6 millones (+10.1% respecto del 2010), principalmente ante los mayores financiamiento de corto plazo para capital de trabajo y la toma de un prstamo de mediano plazo por US$28.0 millones. As, se gener un incremento en la concentracin de las obligaciones de corto plazo de 15.8% en el 2010 a
Gloria S.A.: Mayo 2012

28.2% en el 2011. Asimismo, la mayor concentracin de la deuda en el corto plazo redujo el ratio de liquidez corriente, de 2.2 a 1.9x para el mismo lapso de tiempo. De manera similar, dado que el EBITDA no mostr un crecimiento, la cobertura del servicio de deuda se redujo de 3.7x en 2010 a 2.2x en 2011. Pese a lo anterior, se debe considerar que la Empresa cuenta con importantes lneas bancarias que podran proveer liquidez adicional de ser necesario. Al cierre del 2011 la deuda financiera estaba compuesta por: i) prstamos bancarios de corto y largo plazo (S/. 178.9 millones); ii) bonos corporativos (S/. 254.5 millones); y, iii) leasings con diversas instituciones financieras (S/. 14.0 millones). La Empresa tiene como poltica mantener financiamientos principalmente a tasas de inters fijas para minimizar el riesgo de volatilidad en la tasa de inters.

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600.0 500.0 400.0 S/. MM

2.5

Gloria suele mantener importantes cuentas por cobrar no comerciales con sus vinculadas dentro de un empresas que conforman el Grupo (lo que incluye prstamos entre las empresas que lo conforman). Al cierre del 2011 las cuentas por cobrar no comerciales ascendan a S/. 186.0 millones (S/. 240.7 millones a diciembre 2010). Si bien, de acuerdo con la Empresa, el corto plazo, AAI considera que lo anterior no impone restriccin a que Gloria acte como proveedor de fondos ante nuevas necesidades de las empresas del histricamente. Grupo, como lo ha hecho

2.0

1.5 300.0 200.0 100.0 0.0 2007 Deu da Financiera 2008 2009 2010 2011 0.5

0.0

DF / EBITDA
Fuente: Gloria

Ante el incremento en la deuda financiera y la menor generacin operativa del perodo, los indicadores crediticios de Gloria se vieron ligeramente debilitados. As, el apalancamiento financiero medido como Deuda Financiera Total / EBITDA se increment a 1.3x en el 2011 (1.2x en el 2010), mientras que si se considera la Deuda neta de caja el indicador pas de 1.0x en 2010 a 1.1x al cierre de 2011. Si se analiza la estructura de capital al cierre del 2011, mediante el ratio deuda/capitalizacin, se observa que la deuda increment su participacin como fuente de fondeo, de 23.9% en diciembre 2010 a 25.5% en diciembre 2011. Si bien en el perodo se experiment una contraccin de la liquidez, la Empresa cuenta con suficiente holgura para cubrir sus obligaciones financieras para los prximos aos. As, el EBITDA generado en el 2011 (perodo en que los mrgenes se ajustaron por un incremento en el costo de los principales insumos) podra cubrir las obligaciones de 2012 (la mayor amortizacin programada) y 2013, en 2.7 y 3.7x, respectivamente.

Cabe sealar que con los dividendos declarados en marzo del 2011 (S/. 167.8 millones), se amortiz una porcin considerable de la parte de corto plazo de dichas cuentas; no obstante, la porcin de largo plazo correspondiente a la venta de acciones de Trupal S.A. a FODINSA (sustituido despus por JORBSA), fue amortizada en un porcentaje significativamente menor a lo esperado por la Clasificadora. Si bien la amortizacin de dicha cuenta contempla un cronograma hasta el 2018, de acuerdo a la Gerencia, en el 2012 se amortizar una porcin considerable de la misma. Sin embargo, se debe mencionar que diversas empresas del Grupo cuentan con importantes excedentes (entre esta las empresas azucareras debido al incremento en el precio de venta), por lo que no se esperara que las cuentas por cobrar a vinculadas se eleven significativamente. Por otro lado, los dividendos que Gloria reparti al Holding Alimentario del Per S.A. se mantienen en la misma compaa para las necesidades de inversin en el rubro alimentario, lo que evidencia un mejor manejo por parte del Grupo. Caractersticas de los Instrumentos Segundo Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de Gloria S.A. En la Junta General de Accionistas de Gloria S.A. del 09 de abril del 2003, se aprob el Segundo Programa de Bonos Corporativos y/o Instrumentos de Corto Plazo de Gloria S.A. hasta por US$60 millones, el cual se increment en noviembre del 2006 a US$120.0 millones y, en diciembre del 2007, hasta por US$200.0 millones o su equivalente en moneda nacional.

CRONOGRAMADE LA DEUDA DE LARGO PLAZO (S/.MM )

140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 2012 2011 2010 2013 2014 2015 2016+
Fuente: Gloria

Gloria S.A.: Mayo 2012

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SEGUNDO PROG. DE BONOS CORP. E INSTRUM. DE CORTO PLAZO Fecha de Fecha de Emisin Tipo Emisin Monto (S/.MM.) Tasa Vcto. Quinta Sexta Sptima Octava Novena Dcima Bono Bono Bono Bono Bono Bono Set-06 Mar-07 Apr-07 Oct-07 Apr-09 Set-09 S/. 40.0 S/. 70.0 S/. 70.0 S/. 100.0 S/. 50.0 S/. 78.0 6.50000% 5.75000% 5.87500% 6.78125% 6.46875% 6.56250% Set-2013 Mar-2014 Abr-2017 Oct-2017 Abr 2014 Set-2016

Fuente: Gloria

RESGUARDOS FINANCIEROS Resguardos 2do. Prog. 2007 2008 Coberturas de intereses > 3.5 13.17 27.46 1/ Coberturas de deuda 2/ < 4.5 2.71 1.94 Endeudamiento 3/ < 1.1 0.87 0.91 > 1.0 1.70 2.09 Liquidez corriente 4/
1/ Incluye dividendo s en efec tivo y GF Neto s

2009 15.73 2.45 0.70 3.40

20 10 22.17 2.21 0.72 2.58

2011 18.65 2.58 0.70 1.86

2/ Incluye co ntingencias (avales y garantizadas). El EB ITDA co nsidera dividendo s en efectiv o . 3/ Incluye co ntingencias. 4/ No co nsidera cuentas po r pagar a subs idiarias.

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Resumen Financiero - Gloria
(S/. 000) Tipo de Cam bio S/./US$ a final del Perodo 2.70 2.81 2.89 3.14

Empresas

3.00

Dic-11 Rentabili dad EBITDA Mg. EBITDA (FFO + Cargos fijos ) / Capitalizacin ajus tada FCF / Ingres os ROE Cobertura Cobertura de interes es del FFO EBITDA / Gas tos financieros EBITDAR / (Gas tos financieros + Alquileres ) EBITDA / Servicio de deuda Cobertura de cargos fijos del FFO FCF / Servicio de deuda (FCF + Caja + Valores lquidos ) / Servicio de deu da CFO / Invers in en Activo Fijo Estructura de capital y endeudamiento Deuda Deuda Deuda Cos to Deuda Deuda ajus tada total / (FFO + GF+ Alquileres ) financiera total / EBITDA financiera neta / EBITDA de financiam iento es tim ado financiera CP / Deuda financiera total Financiera/Capitalizacin 1.35 1.33 1.06 6.3% 28.2% 25.5% 337,460 13.1% 18.9% -2.5% 14.8%

Dic-10

Dic-09

Dic-08

Dic-07

338,683 14.8% 15.3% -2.3% 18.3%

270,350 13.5% 12.3% 4.2% 17.2%

274,231 13.4% 8.3% -8 .2% 29.9%

261,333 14.4% 9.4% -6.8% 18.6%

12.62 12.58 12.58 2.20 12.62 -0.24 0.34 1.39

9.75 12.58 12.58 3.72 9.75 -0.28 0.58 1.49

5.51 7.35 7.35 2.01 5.51 0.91 1.66 4.35

3.73 8.21 8.21 1.13 3.73 -0.56 -0.49 0.05

4.31 7.41 7.41 1.18 3.31 -0 .56 -0 .48 0.68

1.56 1.20 0.97 6.6% 15.8% 23.9%

2.36 1.76 1.38 6.9% 20.5% 29.0%

4.43 1.70 1.64 6.8% 44.6% 36.9%

3.88 1.95 1.88 7.7% 36.6% 36.7%

Balance Activos totales Caja e invers iones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera total Deuda fuera de Balance Deuda ajus tada total Patrim onio Total Capitalizacin ajus tada Flujo de caja Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Invers iones en Activos Fijos Dividendos com unes Flujo de caja libre (FCF) Adquis iciones y Ventas de Activo Fijo, Netas Otras invers iones , neto Variacin neta de deuda Variacin neta de capital Otros financiam ientos , netos Variacin de caja Resulta do s Ingres os Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gas tos financieros Res ultado neto Informacin y rat ios sectoriales Margen bruto Rotacin de inventarios Rotacin de cuentas por cobrar Rotacin de cuentas por pagar Vencimientos de Deuda de Largo Plazo Miles de Nuevos Soles

2,269,336 89,580 126,267 321,309 447,576 9,691 457,267 1,335,974 1,793,241

2,202,520 1,985,554 1,716,614 1,824,826 78,586 101,404 17,559 18,166 64,084 97,412 208,244 186,205 342,603 378,039 258,973 322,322 406,687 475,451 467,217 508,527 2,810 3,180 84,287 81,323 409,497 478,631 551,504 589,850 1,306,062 1,170,935 942,292 1,019,183 1,715,559 1,649,566 1,493,796 1,609,033

311,537 235,500 165,763 -37,015 -1 8,576 82,440 274,522 216,924 248,203 -197,123 -145,104 -57,068 -141,304 -124,468 -105,922 -63,905 -5 2,648 85,213 -1 95,077 -142,264 -53,397 61,489 123,344 29,604 36,438 -6 8,038 1,395 -25,074 10,994 -2 8,316 -22,818 -36,038 83,845

91,035 116,775 -87,439 -5 0,075 3,596 66,700 -76,693 -9 8,079 -95,501 -9 2,089 -168,598 -123,468 -76,693 -6 7,173 134,672 -1 3,830 65,044 137,412 -31,725 -607 -2 9,301 1,719

2,566,412 12.1% 289,430 26,815 195,099

2,290,381 2,006,165 2,047,739 1,810,418 14.2% -2.0% 13.1% 19.8% 297,376 213,786 225,239 213,714 26,924 36,795 33,407 35,278 226,117 181,631 292,810 181,188

22.4% 77.8 47.0 44.8 2012 125,945

24.7% 86.1 60.9 58.6 2013 90,037

22.4% 64.1 27.1 40.3 2014 68,277

23.1% 85.1 29.0 40.9 20 15 60,534

24.3% 79 .7 29 .6 52 .3 2016+ 102,462

EBITDA: Utilidad operativa + gas tos de depreciacin y am ortizacin. FFO: Res ultado neto + Depreciacin y Am ortizacin + Res ultado en venta de activos + Cas tigos y Provis iones + Otros ajus tes al res ultado neto + variacin en otros activos + variacin de otros pas ivos - dividendos preferentes Variacin de capital de trabajo: Cam bio en cuentas por cobrar com erciales + cam bio en exis tencias -cam bio en cuentas por pagar com erciales CFO: FFO + Variacin de capital de traba jo FCF= CFO + Invers in en activo fijo + pag o de dividendos com unes Cargos fijos = Gas tos financieros + Di vidend os preferentes + Arriendos Deuda fuera de balance: Incluye fianzas y avales Servicio de deuda:Gas tos financiero s + deuda de corto plazo

Gloria S.A.: Mayo 2012

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ANTECEDENTES

Empresas

Emisor: Domicilio legal: RUC: Telfono: Fax: DIRECTORIO Jorge Rodrguez Rodrguez Vito Rodrguez Rodrguez Jos Odn Rodrguez Rodrguez Claudio Jos Rodrguez Huaco

Gloria S.A. Av. Repblica de Panam N 2461 Urb. Santa Catalina - La Victoria Lima - Per 20100190797 (511) 470 7170 (511) 470 5017

Presidente Ejecutivo Vice - Presidente Ejecutivo Director Director

DIRECCIONES CORPORATIVAS Jorge Rodrguez Rodrguez Francis Pilkington Ros Jos M. Amado Galvn Juan Luis Kruger Gerente General Corporativo Director Corporativo de Finanzas y Sistemas Director Corporativo de RRHH Contralor General Corporativo

RELACIN DE EJECUTIVOS* Eliot Chahuan Abbedrabo David Sobenes Torres Flix Novoa Herrera Alejandro Nez Fernndez Jos Antonio Mendizabal Eliot Chahuan Abbedrabo Luis Tejada Daz Nstor Leno Prieto Roberto Bustamante Zegarra Arturo Zereceda Ortiz de Zevallos Javier Martnez Briceo Jos Antonio Pedreros Mora Luis Chinchilla Salazar Rafael Alegra Galarreta Herbert Caldern Aleman Angel Vanini Chang
*Al 31 de diciembre de 2011

Gerente de Operaciones Gerente del Area Legal Gerente Corporativo de Finanzas Gerente de Contabilidad Gloria S.A. Gerente de Ventas Nacional Gerente de Operaciones Director de Negocios Internacionales Gerente de Presupuestos y Anlisis Gerente de Logstica Gerente de Seguros Gerente Corporativo de Exportaciones Gerente Corporativo RRHH Per Gerente Corporativo de Contabilidad Gerente Corporativo de Sistemas Gerente Corporativo de Seguridad Integral Gerente General de Deprodeca

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RELACIN DE ACCIONISTAS COMUNES

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Jos Rodrguez Banda S.A. Silverstone Holdings Inc. Racionalizacin Empresarial S.A. Otros

75.54% 11.22% 8.84% 4.40%

RELACIN DE ACCIONISTAS DE INVERSIN

Jos Rodrguez Banda S.A. Jorge Rodrguez Rodrguez Vito Rodrguez Rodrguez Otros

55.17% 17.68% 5.90% 21.25%

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CLASIFICACIN DE RIESGO

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APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98-EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Gloria S.A.: Instrumento Clasificacin

Valores que se emitan en virtud del Segundo Programa de Emisin de: Instrumentos de Corto Plazo Bonos Corporativos Perspectiva Categora CP-1+ (pe) Categora Estable Definiciones CATEGORA AA (pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros, reflejando un muy bajo riesgo crediticio. Esta capacidad no es significativamente vulnerable a eventos imprevistos. CATEGORA CP-1 (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros reflejando el ms bajo riesgo crediticio.
Perspectiva: Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

AA (pe)

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