Texto CENDA Informe Macroeconomico

CENDA
Centro de Estudios para el Desarrollo Argentino
LA ANATOMA DEL NUEVO PATRN DE CRECIMIENTO Y LA ENCRUCIJADA ACTUAL

LA ECONOMA ARGENTINA EN EL PERODO 2002 - 2010
CARA O CECA
La anatoma del nuevo patrn de crecimiento y la encrucijada actual: la economa argentina perodo 2002-2010 /Augusto Costa ... [et.al.]; compilado por Augusto Costa. - 1a ed. - Buenos Aires : Atuel, 2010. 328 p.; 20x14 cm. - (Cara o ceca / Eduardo M. Basualdo) ISBN 978-987-1155-70-5 1. Economa Poltica. 2. Economa Argentina. I. Costa, Augusto II. Costa, Augusto, comp. CDD 330.82
CONSEJO EDITORIAL
Cara o Ceca
Enrique Arceo (Doctor en Economa del Desarrollo, Universidad de Paris) Victoria Basualdo (Doctora en Historia, Universidad de Columbia) Eduardo M. Basualdo (Doctor en Historia, Facultad de Filosofa y Letras, UBA) Axel Kicillof (Doctor en Economa, Facultad de Ciencias Econmicas, UBA)
Composicin y armado: [estudio dos] comunicacin visual. Diseo de Tapa: [estudio dos] comunicacin visual. Atuel 2010 Impreso en la Argentina - Printed in Argentina. Queda hecho el depsito que previene la ley 11.723
La reproduccin total o parcial de este libro, en cualquier forma que sea, idntica o modificada, escrita a mquina, por el sistema "multigraph", mimegrafo, impreso por fotocopia, fotoduplicacin, etc., no autorizada por los editores, viola derechos reservados. Cualquier utilizacin debe ser previamente solicitada.
ISBN 978-987-1155-70-5
Distribuye Editorial Atuel Pichincha 1901 4 "A" - (C1249ABO) Ciudad Autnoma de Buenos Aires - ARGENTINA Tel/Fax: 4305-1141 - info@editorialatuel.com.ar
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seguirse, en mayor o menor medida, a travs de los documentos de trabajo e informes peridicos que han servido de base para la elaboracin de este libro. Por ello, ms all de los que participamos directamente de la redaccin de los distintos captulos, no debe perderse de vista que esta publicacin tambin es el resultado de las contribuciones de quienes de alguna u otra manera han formado parte de los distintos espacios de discusin en los que ha participado y participa el CENDA. La anatoma del nuevo patrn de crecimiento y la encrucijada actual. La economa argentina en el perodo 2002 - 2010 fue escrito entre octubre de 2009 y marzo de 2010 por los siguientes miembros y colaboradores del Centro de Estudios para el Desarrollo Argentino (CENDA): Emmanuel lvarez Ags, Nicols Arceo, Carlos Bianco, Luis Campos (colaborador), Mara Jos Castells, Patricia Charvay, Augusto Costa, Ana Laura Fernndez, Marcos Gallo, Gastn Ghioni, Cristian Girard, Miguel Giudicatti, Mariana Gonzlez, Axel Kicillof, Federico Marongiu, Nuria Mendizbal, Cecilia Nahn, Javier Rodrguez, Marcela Sacavini, Carla Seain y Federico Wahlberg.
CAPITULO 1
LA MACROECONOMIA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD
Centro de Estudios para el Desarrollo Argentino (CENDA) Buenos Aires, Septiembre de 2010
Para encuadrar el presente captulo es conveniente situar el perodo de anlisis dentro de una perspectiva histrica amplia. Remontmonos por un instante a la dcada de 1970. La poltica econmica implementada por la dictadura militar a partir de marzo de 1976 vino a poner fin a la etapa conocida como de industrializacin por Sustitucin de Importaciones (ISI).1 Se inici as un largo ciclo signado por el retroceso de la produccin de manufacturas destinadas al mercado interno. Desde entonces, las medidas instrumentadas por los sucesivos gobiernos (ya sea dictatoriales o democrticos) fueron variadas y abarcaron todas las esferas de la accin estatal. No obstante, es posible sealar un factor comn que -con variable intensidad- se sostuvo a lo largo de casi tres dcadas y orient de un modo u otro los distintos programas: el sistemtico repliegue del Estado en materia de planificacin, control y gestin directa de la economa. Con apoyatura en la teora econmica ortodoxa, que
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acostumbra atribuir el grueso de las dificultades econmicas que enfrentan los pases al exceso de gasto pblico y a una pretendida e intrnseca ineficiencia del Estado, no slo se procedi a desarticular gradualmente las prestaciones clsicas del Estado benefactor, sino que tambin -y especialmente- a suprimir la batera de incentivos y mecanismos de proteccin ante la competencia externa que haban contribuido a forjar y a apuntalar a un sector manufacturero de considerable densidad e importancia. En el contexto de esta larga etapa, las polticas econmicas de la dcada de 1990 constituyen la expresin ms acabada y la verdadera culminacin del "proyecto desindustrializador". Durante estos aos, la retirada del Estado cobr un impulso vigoroso a travs de un salvaje programa de privatizacin de las empresas y servicios pblicos, alcanzando incluso al sistema estatal de jubilaciones en su conjunto. Al mismo tiempo se desregularon prcticamente todos los campos de la actividad productiva local en el contexto de una indiscriminada apertura de la economa al mercado mundial, dando lugar a una libertad sin precedentes tanto para el trnsito de bienes cmo para los flujos financieros internacionales. El generalizado proceso de ajuste, apertura, liberalizacin y desregulacin se enmarc en una tendencia mundial que estaba operando en esta direccin. Las economas centrales -con la Gran Bretaa de Margaret Thatcher y los Estados Unidos de Ronald Reagan como casos paradigmticos- pusieron en marcha desde mediados de la dcada de 1970 un proceso de similar espritu antiestatal y anti-trabajador como respuesta a la crisis del sistema de Bretton Woods. Este fenmeno reflej el feroz resurgimiento -tanto en la academia como en el mbito de la poltica econmica- del liberalismo y el fundamentalismo de mercado como corriente hegemnica, luego del predominio del "Consenso Keynesiano" durante la Edad de Oro del capitalismo. A partir de entonces, el denominado "Consenso de Washington" vino precisamente a resumir las recomendaciones de poltica de la crecientemente influyente doctri-
na conocida como neoliberalismo para los pases de Amrica Latina despus de la crisis de la deuda de los aos de 198o.2 Desde el punto de vista macroeconmico, que es el que aqu interesa resaltar, el programa que implement y sostuvo Carlos Menem desde la presidencia y Domingo Cavallo desde el Ministerio de Economa tuvo como piedra angular a la poltica cambiara. Una vez iniciado el proceso de fuerte desregulacin, privatizacin, apertura y ajuste presupuestario (alimentado durante los primeros aos por los fondos provenientes de la venta de las empresas pblicas), el Parlamento aprob en 1991 la Ley de Convertibilidad N 23.928. El propsito inmediato del programa de Convertibilidad fue detener la escalada inflacionaria que en 1989 haba hecho crecer los precios hasta rozar una estratosfrica tasa del 5.000% anual. Para frenar la espiralizacin de los precios se adopt un rgimen de tipo de cambio fijo que ataba por tiempo indeterminado la moneda local a la divisa norteamericana a razn de un peso por dlar. En la esfera dineraria el esquema se completaba con la subordinacin de la base monetaria al movimiento de las reservas internacionales, as como la dolarizacin y la prohibicin de la indexacin automtica de los contratos (en especial de los laborales).3 Con estas simples reglas se buscaba terminar con las tres causas que, segn la perspectiva ortodoxa, se encontraban detrs del incremento de los precios: el descontrol en la emisin monetaria, en especial cuando se originaba en la monetizacin del dficit fiscal; los "desmedidos" aumentos salariales; y las expectativas de devaluacin. En rigor, se trat de un gigantesco programa de ajuste "dinmico" establecido por ley, que limitaba (o ms bien impeda) la aplicacin de polticas monetarias y fiscales expansivas y, en general, restringa la adopcin de cualquier tipo de poltica redistributiva. Lo cierto es que el paquete de medidas implementado logr su objetivo inmediato aunque, como quedara claro ms adelante, lo hizo a travs de un canal completamente distinto al anunciado por sus creadores. Ya desde la puesta en marcha del programa, la moneda
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local se encontraba significativamente apreciada (Porta, 1995), y en los primeros aos de vigencia de la Convertibilidad el grado de apreciacin se increment por el crecimiento de los precios internos. La combinacin de sobrevaluacin cambiara y apertura comercial que se extendi en el tiempo result ser un ancla efectiva para los precios internos de los bienes transables, pero tambin determin un crecimiento acelerado de las importaciones, que se quintuplicaron entre 1991 y 1994. Sin lugar a dudas, ste fue el ncleo de la poltica de desindustrializacin. El xito en la contencin inflacionaria fue tan veloz como rotundo, y le otorg un gran prestigio al programa econmico desde sus inicios. Sin embargo, los mltiples y temibles "efectos secundarios" del amargo remedio anti-inflacionario pronto se fueron manifestando con crudeza. Por un lado, la plaza local se convirti en presa fcil para el juego de los capitales especulativos: la estabilidad cambiara combinada con una tasa de inters comparativamente elevada reforz el ingreso de flujos destinados a los negocios financieros. Parte del empresariado local -de origen nacional y extranjero- pronto comenz a dedicarse a esta rentable actividad. La mecnica especulativa era simple pero no por ello menos redituable: aprovechando las condiciones favorables, se tomaban crditos en el exterior y se colocaban las divisas obtenidas en el mercado local; una vez realizada la ganancia, los fondos acumulados se convertan nuevamente en dlares (comprados con pesos sobrevaluados) que posteriormente se giraban al exterior. De esta forma, se acceda a ganancias extraordinariamente altas en dlares, superiores a las que ofrecan los mercados financieros internacionales. Otro tanto ocurri con los prestadores de servicios pblicos privatizados, que cobraban internamente tarifas intemacionalmente elevadas en dlares y luego remitan al exterior sus beneficios multiplicados por el abaratamiento de la divisa. As, la combinacin de apertura con sobrevaluacin cambiara se convirti en una fuente de negocios financieros y en la ruina para la produccin local.
Las nuevas reglas de poltica econmica, por su parte, dejaban maniatado al sector pblico. Obligado a garantizar la paridad cambiara y sin posibilidades de expandir la oferta monetaria o de incentivar el uso del crdito, el Estado deba perseguir desesperadamente un resultado fiscal superavitario mediante el ajuste de sus gastos, tarea que se emprendi con entusiasmo pero con poco xito. Mientras tanto, el recurrente dficit de cuenta corriente junto con la salida de divisas hacia el exterior ("fuga de capitales") generaban fuertes presiones devaluatorias de la moneda argentina, que el Estado deba conjurar para mantener la regla cambiara. Luego de haber agotado los recursos provenientes de las privatizaciones, la creciente necesidad de dlares debi ser aplacada medante el exponencial crecimiento del endeudamiento externo, fenmeno que fue posible gracias al cambio en la direccin de las corrientes mundiales de capitales, que -a diferencia de la dcada de 1980- en la nueva coyuntura se encontraban a disposicin de los pases perifricos. En trminos esquemticos, el Estado se endeudaba para obtener dlares que luego volcaba masivamente al mercado cambiado para mantener la paridad artificial que se haba fijado. Esas divisas abaratadas eran luego apropiadas por los beneficiarios del esquema y nuevamente giradas al exterior. En lo que respecta a la estructura productiva, la tendencia a la desindustrializacin iniciada en la dcada de 1970 se aceler y profundiz. El efecto ms devastador sobre lo que a esa altura quedaba del tejido manufacturero provino precisamente de la combinacin entre la apertura de la cuenta corriente y la apreciacin cambiara propia del rgimen convertible. A grandes trazos, el nivel del tipo de cambio contribuy a que la produccin nacional se encareciera en relacin a la extranjera, estimulando las importaciones e impidiendo que alcanzara niveles adecuados de competitividad. De este modo se potenci el sesgo de la economa haca un perfil estructural vinculado con tas finanzas, los servicios y la produccin primaria, actividad que logr sobrevivir e incluso expandirse gracias a las extraordinarias condiciones agroecolgicas de las tierras argentinas.4 Desde el punto de vista
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social, el avance de la desindustrializacin tuvo como resultado el acusado deterioro de las condiciones de vida de los trabajadores, el sistemtico incremento del desempleo y el aumento sin precedentes de los niveles de pobreza. Para peor, estas tendencias fueron reforzadas por una batera de reformas "pro-mercado", entre las cuales se destacan una serie de medidas que apuntaban a flexibilizar el mercado laboral, cuya rigidez era vista como el principal determinante del creciente desempleo que afectaba a la poblacin econmicamente activa. Esta trayectoria de vertiginoso retroceso contrastaba notoriamente con el enriquecimiento de las clases y sectores nacionales y extranjeros favorecidos por el rgimen macroeconmico, que consiguieron multiplicar y girar al exterior la riqueza generada en el pas gracias a la conversin de los pesos en divisas a un tipo de cambio apreciado. En consecuencia, el rgimen de Convertibilidad consigui sobrevivir durante una dcada al costo de acumular fuertes desequilibrios econmicos y sociales. Sostener la sobrevaluacin cambiaria signific un esfuerzo continuo y creciente para el Estado. Especialmente hacia el final del ciclo, el sector pblico recurri asiduamente al endeudamiento externo ante el agotamiento de otros recursos, lo que fue posible mientras las condiciones financieras internacionales lo permitieron. No obstante, luego de una recesin de tres aos, el esquema hizo eclosin en 2001, desencadenndose as una de las crisis ms profundas de la historia argentina.5 En este captulo nos proponemos estudiar la etapa que se inicia a partir del estallido de la Convertibilidad. A menudo, tanto a nivel nacional como mundial, el pasaje de una fase econmica a otra viene precedido por una gran crisis. La Gran Depresin de los aos de 1930 o la llamada crisis del petrleo de la dcada de 1970 funcionaron como bisagras histricas, trayendo consigo profundas transformaciones econmicas a escala global. Este anlisis puede reproducirse para la Argentina. El interrogante central que se pretende abordar aqu es el siguiente: marc la gran crisis de 2001-2002 el final de las tres dcadas de desindustrializacin en el pas? O, dicho de otra forma, puede
hablarse de la configuracin de un nuevo patrn de crecimiento en la economa argentina durante el perodo 2003-2009? Y, si as fuera, cules son los principales determinantes de tal transformacin? Estas preguntas no pueden tener, desde luego, respuestas unnimes ni definitivas. En primer lugar, si se tratara efectivamente de una nueva fase para el capitalismo argentino, debera percibirse un cambio notable en la estructura productiva de la economa. No obstante, cualquier proceso de estas caractersticas requiere forzosamente de un perodo mucho ms prolongado para expresarse con plenitud. De manera que si tal transformacin se encuentra en curso, a esta altura podran observarse a lo sumo algunos indicios de que este movimiento se encuentra en un estado incipiente. Es por eso que desde el punto de vista analtico nos abocaremos a sealar los distintos elementos de ruptura con la etapa anterior (en particular con la dcada de ,199o), as como los puntos de continuidad. Pero una vez hecho esto, es necesario identificar con precisin cules son los ejes centrales de la nueva etapa, lo que implica caracterizar el nuevo patrn de crecimiento y sus determinantes fundamentales. Precisamente, sobre este ltimo problema ya existen considerables controversias entre los economistas. El capitulo se organiza del siguiente modo. En la primera seccin se analiza la trayectoria de algunas de las variables macroeconmicas ms relevantes. El nfasis est puesto en la comparacin de la etapa actual con la dcada de 1990. Como se mostrar, es posible comprobar la existencia de cambios significativos que merecen una particular explicacin econmica. Entre ellos se destaca una serie de evidentes quiebres con la dinmica propia del perodo de la Convertibilidad, como la reversin del proceso de destruccin del tejido industrial que deriv en niveles inditos de desocupacin y pobreza en el pas. No obstante, tambin es posible observar algunos importantes rasgos de continuidad con la etapa anterior, vinculados con los niveles salariales, la precariedad del empleo y, fundamentalmente, la composicin del Producto. A su vez, en base a la evidencia disponible, el perodo de estudio puede dividirse en dos sub-etapas bien diferenciadas. La primera abarca el quinquenio que
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va de 2003 a 2007 y est signada por un extraordinario crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) y un relativo consenso entre las clases sociales respecto al curso de la economa nacional, por lo que la hemos bautizado como la etapa rosa. A partir de 2008 comenz una segunda fase, en la que el crecimiento se desaceler y comenzaron a evidenciarse conflictos abiertos y progresivas tensiones. En la segunda seccin se ofrece una caracterizacin de la lgica de funcionamiento del nuevo patrn de crecimiento. A tal fin, el perodo de la posconvertibilidad se divide en dos sub-etapas: la fase de elevado crecimiento de 2003-2007 y la fase de desaceleracin de 2008-2009. En la tercera seccin se examinan con detalle los determinantes del aumento de los precios (fundamentalmente desde el ao 2007), ya que la explicacin del fenmeno inflacionario se convirti en uno de los principales puntos en disputa. Finalmente, en la ltima seccin se retoman los aspectos ms relevantes de las posconvertibitidad y se presentan los elementos que consideramos centrales para la comprensin del perodo y para la definicin de una salida a la actual encrucijada del patrn de crecimiento vigente.
1. La evolucin de la economa en la posconvertibilidad: quiebres y continuidades con la dcada de 1990

El principal objetivo de esta seccin es destacar algunos de los puntos de fuerte contraste entre la dcada de 1990 y la etapa de la posconvertibilidad desde una perspectiva esencialmente emprica. Sealaremos tambin ciertos elementos de continuidad entre ambos perodos. Por ltimo, a travs de la coleccin de variables seleccionadas, se podr tambin apreciar cmo a partir del ao 2008 se produjo un cambio respecto de la tendencia del primer quinquenio de la posconvertibilidad. Por lo tanto, en esta seccin nos referiremos de forma descriptiva exclusivamente a los "hechos estilizados" que distinguen a estas etapas, sin analizar por el momento las causas que ocasionaron estos aconteci-
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de 2008, no obstante, el ritmo de incremento del PIB se hizo ms lento, alcanzando el 6,3% durante ese ao y el 1% en 2009.6
Grfico N 2. Tasa de desocupacin, 1990-2009. la Poblacin Econmicamente Activa (PEA). En porcentaje de
Nota: La Encuesta Permanente de Hogares (EPH-INDEC) tuvo un cambio metodolgico en 2003 que afecta la comparabilidad de las series antes y despus de ese ao. Por ello, con el fin de facilitar la comparacin, las series fueron empalmadas utilizando como coeficiente de empalme el cociente entre los datos correspondientes al primer trimestre de 2003 segn la EPH Continua (nueva metodologa) y a mayo de 2003 segn la EPH Puntual. Por tal motivo, las tasas anteriores a 2003 no son exactamente idnticas a las que surgan de la EPH Puntual, aunque s respetan sus variaciones relativas. Fuente: Elaboracin propia sobre la base de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales (INDEC).
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Trabajo (OEDE), EPHINDEC, IPC-INDEC e IPC-7 provincias (CENDA).
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min una de las ms espectaculares reducciones del poder adquisitivo del salario de la historia argentina. Por el contrario, los salarios reales de la economa crecieron el 48% desde 2003 hasta fines de 2009. El Grfico N 3 muestra nuevamente cmo a partir de 2008 se produjo una reduccin del ritmo de incremento de las remuneraciones reales.7 Sin embargo, lo que parece ser un sustancial avance en las condiciones de vida de los trabajadores queda relativizado por la dificultad que ha tenido el poder adquisitivo de los salarios para superar los valores alcanzados durante la dcada de 1990. Ms an, pese al fuerte crecimiento que experiment la economa en los ltimos aos, los salarios reales son relativamente bajos en comparacin con la etapa de la sustitucin de importaciones.
Grfico N 4. Tasas de crecimiento del Producto en sectores seleccionados, 1991-2008. En porcentajes.
ductores de bienes y de los sectores productores de servicios en ambas etapas. Entre 1991 y 2001, la industria manufacturera creci a una tasa del 1% anual y el sector servicios al 3%. Durante el perodo 2002-2008, en cambio, la industria creci al 11% (por encima del promedio de la economa), mientras que los servicios se expandieron a una tasa menor (6,9%). Como en las dimensiones analizadas previamente, la reorientacin hacia la produccin de manufacturas tambin se debilit en los ltimos aos.
Grfico N 5. Exportaciones, importaciones y saldo de balanza comercial, 1990-2009. En millones de dlares corrientes.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales del Ministerio de Economa.
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Otro de los rasgos distintivos de la etapa de la posconvertibilidad respecto de la dcada anterior es la reversin del signo de la balanza comercial, que pas de ser sistemticamente deficitaria a tener saldos fuertemente positivos. A partir de 2003 se registr un notable incremento de las exportaciones, que crecieron de un promedio anual de U$S 20.645 millones entre 1991 y 2001 a U$S 46.121 millones entre 2003 y 2008, ao en el que alcanzaron la cifra rcord de U$S 70.043 millones (Grfico N 5). En los dos ltimos aos de la seri (2008 y 2009), el cambio de tendencia se registr a travs de una cada notable tanto de las importaciones como de las exportaciones, por lo que no se observ una modificacin sustantiva del saldo de la balanza comercial.
Grfico N 6. Resultado Fiscal del Sector Pblico Nacional, 19912009. En porcentaje del PIB.
evidenciarse una tendencia al sostenimiento de fuertes supervit fiscales. Este fenmeno marc una notable diferencia con el perodo 1991-2001, en el que el Sector Pblico Nacional promedi un dficit del 1,16% del PIB, con un pico del 3,2% en el ao 2001 (Grfico N 6). El Sector Pblico Nacional tambin se encontraba fuertemente endeudado a finales del perodo de la Convertibilidad, con una deuda que ascenda a U$S 144.452 millones (equivalente al 54% del PIB). El elevado endeudamiento implicaba al mismo tiempo un significativo peso de los servicios de la deuda, que representaban casi el 4% del Producto en el ao 2001, mientras que a lo largo del perodo 1991-2001 alcanzaron en promedio el 2,1% de la produccin anual del pas. Otra vez, en los aos 2008 y 2009 se aprecia un significativo cambio en la trayectoria de las cuentas pblicas, ya que el resultado fiscal fue nuevamente deficitario despus de un quinquenio de supervit recurrente.
Grfico N 7. Deuda del Sector Pblico Nacional, 1992-2009. En porcentaje del PIB.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.
Luego del fuerte ajuste en trminos reales realizado en el ao 2002 por el gobierno provisional de Eduardo Duhalde, comenz a
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Del mismo modo, el endeudamiento pblico exhibi fuertes contrastes en el perodo 2003-2008 en comparacin con su desempeo durante la Convertibilidad. En la dcada de 1990, la deuda pblica se haba incrementado sensiblemente. En trminos del PIB, entre 1990 y 2001 pas de valores inferiores al 30% a 53,8%- Luego de la devaluacin, el cociente se multiplic hasta alcanzar el 137% del Producto en 2002, debido a que gran parte de la deuda se encontraba nominada en moneda extranjera. Sin embargo, a partir del default declarado durante la breve presidencia de Adolfo Rodrguez Sa, los incrementos de la deuda nicamente se produjeron por la acumulacin de atrasos y por la denominada "pesificacin asimtrica". En efecto, despus de 2002 se encar la denominada poltica de "desendeudamiento", en la que -adems de la renegociacin de parte de la deuda en default- tuvieron un importante rol el supervit de cuenta corriente y los sucesivos supervit fiscales. De esta forma, la tendencia creciente del cociente deuda/PIB se revirti luego de la devaluacin, aunque sin recuperar los niveles de inicios de la Convertibilidad (Grfico N 7).
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de Banco Central de la Repblica Argentina.
Por sus caractersticas intrnsecas, el plan de Convertibilidad puso en fuerte tensin la capacidad de la economa de acumular reservas. Con la moneda nacional fuertemente sobrevaluada fue necesario responder a una sostenida demanda de divisas que fueron "fugadas" de la economa argentina, as como al creciente consumo de bienes de importacin, pagos de intereses y dividendos. Una de las principales dificultades del esquema -que contribuy a su final- fue que el gobierno deba proveer los dlares necesarios para mantener la paridad en el nivel fijado {uno a uno), incluso en momentos en que la salida de capitales se intensificaba por la coyuntura internacional (como durante la crisis del Tequila) y se producan verdaderas corridas cambiarias. El gobierno se vea empujado a obtener estas divisas mediante el endeudamiento externo progresivo. Estos movimientos y tensiones se reflejaron en las reservas del Banco Central (BCRA). Luego de la devaluacin de 2002, en cambio, la tendencia se invirti y al igual que en otros pases de la regin se observ un crecimiento sostenido de las reservas. Tal inflexin respondi a la existencia de un supervit comercial significativo y ni siquiera se vio interrumpida cuando el gobierno recurri a las reservas para afrontar con grandes sumas sus compromisos externos (pago de deuda). El Grfico N 8 muestra la fuerte recuperacin de las reservas en la etapa de posconvertibilidad, as como la desaceleracin de su ritmo de crecimiento desde 2008. En lo que respecta al sendero seguido por las tasas de inters locales, tambin existe una clara diferencia entre la dcada de 1990 y la posconvertibilidad. La tasa de inters real pas de elevados niveles positivos a volverse negativa durante buena parte del perodo posterior a la devaluacin. De esta forma, el rendimiento de los activos financieros ni siquiera compensaba la suba del nivel general de precios, lo que signific la prdida de atractivo para las colocaciones financieras y una mayor rentabilidad relativa de las inversiones productivas. A partir de 2008 se registr un incremento de la tasa de inters real, al punto que en 2009 dej de ser negativa (Grfico N 9).
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Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Banco Central de la Repblica Argentina, INDEC e IPC-7 Provincias (CENDA).
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de CEI, EUROSTAT, Bancos Centrales, INDEC e IPC-7 provincias (CENDA).
La maxidevaluacin de la moneda domstica a principios de 2002 puso fin al rgimen de tipo de cambio fijo de la Convertibilidad y dio paso a un esquema de flotacin cambiara. Sigui un perodo de depreciacin controlada, en el cual el tipo de cambio nominal evolucionaba en consonancia con el incremento de los niveles de precios domsticos. La poltica cambiara a partir de 2003 ha sido en esencia opuesta a la de la Convertibilidad, perodo en que el tipo de cambio apreciado sirvi fundamentalmente como ancla nominal de los precios y como seguro de cambio para el proceso de fuerte endeudamiento que se mantendra durante una dcada. En el Grfico N 10 se aprecia un cambio sustantivo en el nivel del tipo de cambio real, dividiendo claramente dos etapas distintas: el perodo de "dlar bajo" del rgimen de Convertibilidad y la actual etapa de "dlar alto". Resalta tambin en el grfico la relativa apreciacin de la moneda, que empez a manifestarse a partir de 2008 y slo fue revertida parcialmente en 2009.
Los diez grficos analizados ponen de manifiesto, en primer lugar, que la crisis de 2001 funcion como un punto de inflexin, dando lugar a una significativa modificacin de algunas de las tendencias que haban caracterizado al rgimen de Convertibilidad, entendido como la culminacin de la larga etapa de desindustrializacin iniciada a mediados de la dcada de 1970. Estas diferencias nos permiten referirnos a la irrupcin de un nuevo patrn de crecimiento durante la posconvertibilidad. Indudablemente, algunos de los principales rasgos del desempeo de la economa dan cuenta de una transformacin muy definida. Entre ellos deben mencionarse especialmente la aceleracin del ritmo de crecimiento, la sustancial reduccin de la tasa de desocupacin, el sistemtico supervit fiscal y comercial, la tasa de inters negativa en trminos reales, la reduccin del peso de la deuda externa y la acumulacin de reservas.
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Sin embargo, el mayor crecimiento relativo de la industria en relacin con los servicios dista mucho de haber sido suficiente para modificar sustancialmente la matriz productiva argentina, marcada a fuego por treinta aos de desindustrializacin sistemtica. Ciertamente, la composicin del Producto no ha variado significativamente, ya que la industria manufacturera explica el 17% del PIB, una proporcin similar a la de fines de la dcada de 1990. Al mismo tiempo, el grueso de las exportaciones argentinas sigue originndose en el sector primario, ya que las manufacturas de origen industrial representan el 31% del total, tal como lo hacan en el ao 2001. Otro tanto puede decirse de las condiciones de vida de los trabajadores, que si bien se han beneficiado con la evolucin positiva de los salarios reales durante la etapa de posconvertibilidad, este efecto result claramente insuficiente cuando se realiza una comparacin en trminos histricos. En este mismo terreno, pese a la elevada creacin de puestos de trabajo y la reduccin de la desocupacin, el empleo no registrado sigue afectando a cerca de un 35% de los asalariados, como lo haca en vsperas de la debacle de la Convertibilidad. Las series analizadas, por otro lado, adems de poner en evidencia la existencia de estas dos etapas diferenciadas, dejan ver tambin cmo a partir del ao 2008 se produjo una reversin en la trayectoria de algunas de las variables ms transcendentes del patrn de crecimiento de la posconvertibilidad. Dedicaremos el resto del artculo al anlisis de los rasgos distintivos del nuevo patrn de crecimiento y, por otra parte, a la discusin de sus principales limitaciones. Son estas ltimas las que dieron lugar en los ltimos aos al debilitamiento que se observa en sus principales directrices.
2. El nuevo patrn de crecimiento

En esta seccin se ensaya una explicacin de los principales rasgos del nuevo patrn de crecimiento que surgi a partir de la devaluacin de 2002. Se intenta dar cuenta de los determinantes y
mecanismos que operaron virtuosamente durante una fase inicial (la etapa rosa), caracterizada principalmente por el fortsimo crecimiento de la economa cercano al 8,5% anual acumulativo durante un quinquenio. De este modo es posible establecer con claridad los contrastes ms importantes con la dcada de 1990. Luego del vigoroso repunte y posterior ciclo de alta expansin econmica que sigui al colapso de la Convertibilidad, a partir del ao 2008 el nuevo esquema comenz a mostrar claras seales de conflicto y declinacin, lo que se reflej en una dinmica ms pobre de las principales variables macroeconmicas. Estas perturbaciones internas precedieron a la irrupcin de la violenta crisis mundial an en curso. Es por eso que en la siguiente seccin se analizar en detalle lo que muchos han dado en llamar la etapa de "agotamiento del modelo" de la posconvertibilidad.8 La coleccin de variables que presentamos en la seccin anterior parece abonar la hiptesis de que entre la dcada de 1990 y la siguiente se produjo un verdadero cambio de fase. Probablemente sea prematuro sostener que se trat de una transformacin estructural, proceso que -por otra parte- requerira indudablemente un lapso ms prolongado de desarrollo. Sin embargo, de ningn modo puede pasarse por alto que algunas de las principales tendencias de la fase de desindustrializacin han, cuando menos, dejado de actuar y profundizarse. Tal es el caso de la sistemtica expulsin de trabajadores del mercado laboral, de la reduccin de la participacin de las manufacturas en el PIB, del crnico dficit fiscal y comercial, del crecimiento exponencial de la deuda externa y de la sistemtica prdida de reservas internacionales. Por ms determinantes que sean estas rupturas con la etapa anterior, tampoco deben ignorarse los definidos elementos de continuidad, entre los que se destaca el nivel histricamente bajo de los salarios reales. Ciertamente, pese al intenso crecimiento postdevaluacin, la remuneracin real al trabajo slo ha logrado superar en un 17% el deprimido nivel que registraba a fines de la
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Convertibilidad (2001). As, el poder adquisitivo de los trabajadores se encuentra muy por debajo de los picos de una serie ms larga y, en particular, de los salarios reales vigentes durante la etapa de industrializacin por sustitucin de importaciones (ISI). Entre los restantes aspectos que tampoco han mutado sobresale la persistencia del empleo precario e informal, la orientacin predominantemente primaria de las exportaciones y la recurrente tendencia a la fuga de capitales (ya sea sistemtica u ocasional). Con todo, la irrupcin de un nuevo patrn de crecimiento ha producido el enfrentamiento entre sus fervientes detractores y sus entusiastas defensores. Entre los crticos se encuentran quienes esperan cambios mucho ms drsticos en relacin a la dcada de 1990 y quienes, en las antpodas, aoran que se inicie sin demoras la restauracin hegemnica de las polticas neoliberales. Ms all de los deseos de los diversos protagonistas del debate poltico y econmico actual, tanto las transformaciones sealadas como los rasgos invariantes obligan a buscar una explicacin acerca de las causas que las determinaron. Slo as podr comprenderse cules son los lmites y potencialidades del "nuevo esquema". Cuando se revisa la literatura que abord la cuestin en estos aos, lo primero que resalta -aunque no siempre sea confesado- es que la pujante recuperacin de la economa despus de la crisis de 2001-2002 tom por sorpresa a prcticamente la totalidad de los analistas. Este desconcierto generalizado tiene su origen en el hecho de que, despus de una dcada de obstinada supervivencia del esquema cambiario del uno a uno, tanto en el campo de la ortodoxia como de la heterodoxia los economistas parecan haberse convencido (con beneplcito unos y con resignacin los otros) de que no exista una salida posible (o conveniente) para el rgimen de Convertibilidad. No obstante, una vez que transcurrieron algunos aos desde la devaluacin y la tendencia al acelerado crecimiento -lejos de decaer- se consolidaba, comenzaron a surgir diversas interpretaciones sobre los nuevos hechos y sus determinantes.
En primer lugar hay que destacar que durante la etapa de la posconvertibilidad algunos factores del contexto internacional se tornaron extremadamente favorables para la economa argentina, lo que sin duda sirvi de impulso para la rpida reactivacin domstica. El intenso crecimiento de la economa mundial y regional y los ventajosos trminos de intercambio sobresalen como los aspectos centrales del nuevo escenario.9 Pero junto con el cambio en la tendencia de estas variables exgenas, se observaron al mismo tiempo sensibles transformaciones en algunos de los principales vectores de la poltica econmica local. En efecto, los gobiernos que se sucedieron rpidamente en el inestable perodo de la crisis (2001-2003) el presidente Nstor Kirchner (2003-2007) y su sucesora y actual mandataria Cristina Fernndez de Kirchner introdujeron una serie de novedades en el terreno de las polticas pblicas, que contrastan notoriamente con las medidas caractersticas del perodo de la Convertibilidad. Entre el paquete de polticas econmicas implementado, el rol protagnico lo desempe la propia devaluacin, ya que en s misma signific la extincin del rgimen de Convertibilidad; posteriormente, esta medida se vio reforzada y extendida en el tiempo por el deliberado sostenimiento de un tipo de cambio alto. Pero tambin hay que mencionar a la cesacin de pagos y posterior reestructuracin de los compromisos externos, la instauracin de planes sociales de alcance masivo, las polticas de ingresos,10 los controles de precios, la reaparicin de los impuestos a las exportaciones ("retenciones"), las (moderadas) polticas proteccionistas y las (escasas) re-estatizaciones de empresas anteriormente privatizadas. El factor comn de todas estas medidas es su claro corte "intervencionista" o "estatista", visiblemente contrapuesto al espritu de poca que reinaba durante Convertibilidad y -ms en general- durante el cuarto de siglo que sigui al golpe de Estado de 1976. De esta forma, durante la posconvertibilidad se registraron simultneamente transformaciones en algunas tendencias mundiales y significativos cambios en las polticas implementadas en el frente interno. Ambos procesos, analticamente separables pero
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ntimamente vinculados, llevaron a una buena parte de quienes han intentado bucear en los determinantes del formidable crecimiento de la economa durante el perodo o bien a enfatizar el papel preponderante de los factores externos, o bien a destacar el rol crucial de las polticas pblicas domsticas. Al inicio de la nueva etapa, los principales exponentes de la ortodoxia y otrora defensores del rgimen de Convertibilidad trataron de explicar la rpida reactivacin de la economa utilizando una ilustrativa metfora: el crecimiento experimentado poda asimilarse al "rebote del gato muerto" ("the dead cat bounce"). Esta alegora proviene de la jerga burstil y se refiere a la intensa -aunque efmera- recuperacin que suelen mostrar los papeles despus de experimentar una fuerte cada. Para el caso de la economa argentina, la expresin fue popularizada por la entonces directora del Fondo Monetario Internacional (FMI), Anne Krueger. Segn este punto de vista, la profunda crisis de 2001-2002 deba provocar necesariamente un mecnico rebote posterior, como si tambin fuese posible aplicarle a la economa una automtica ley fsica segn la cual todo lo que baja debe luego subir. Sin embargo, a contrapelo del pronstico poco alentador sobre la sustentabilidad del proceso de recuperacin econmica que se desprende de la teora del rebote, ao tras ao volvieron a verificarse tasas de crecimiento del orden del 8% o 9% anual. Fue entonces cuando desde esa misma corriente intelectual (la ortodoxia local y extranjera) comenz a recurrirse a otra metfora, esta vez de origen nutico. La economa estara ahora siendo empujada natural y pasivamente por un recio "viento de cola". Segn esta interpretacin, la acelerada expansin debe atribuirse casi exclusivamente a las condiciones internacionales favorables para el crecimiento argentino. El argumento se basa en ltima instancia en un hecho irrefutable: la indudable mejora de la situacin externa del pas. Tanto la produccin mundial como el comercio global crecieron con renovada intensidad y, a la vez, los precios internacionales favorecieron a las expor-
taciones argentinas. Ms an, la evidencia a la que se apelaba para corroborar la hiptesis era que otros pases de la regin (y los pases denominados "emergentes" como un todo) compartieron la bonanza durante el mismo perodo. En esta lnea, diversos y sofisticados anlisis intentaron sostener que la causa primaria del excelente desempeo econmico del pas y de la regin radicaba ntegramente en factores exgenos (fundamentalmente en la direccin y la magnitud de los flujos internacionales de capital y en los beneficiosos trminos de intercambio) (ver Calvo, 2006; Izquierdo, 2008). Nuevamente, sea por rebote o por traccin externa, para la ortodoxia lo ocurrido en Argentina nada tiene de particular y, sobre todo, est exento de toda influencia de la poltica econmica domstica. Peor an, mientras que los avances se atribuyen al empuje mundial, las polticas implementadas durante el perodo no habran conseguido otro resultado que empeorar las cosas y desperdiciar una excelente oportunidad. Dicho de otro modo, las condiciones mundiales favorables podran haberse aprovechado al mximo si se aplicaba un programa econmico de raigambre librecambista similar al que se implement en la dcada de 1990. Desde este ngulo, las medidas tomadas despus de la devaluacin mediante la redoblada intervencin del Estado lo nico que lograron fue "distorsionar" los valores de equilibrio "naturales" de las variables econmicas, con efectos desastrosos para la economa y la sociedad. Tal sera el caso de la poltica cambiada, de los impuestos a las exportaciones, de los subsidios y de los intentos de control de las tarifas de los servicios pblicos y de algunos de los precios internos. El sustento terico de esta interpretacin es sencillo y se basa estrictamente en las premisas de la ortodoxia. El motor de la economa se ubica principalmente en las inversiones privadas; es por eso que el crecimiento de largo plazo depende de los incentivos y seales proporcionadas por los precios de mercado y de su previsibilidad en el futuro. As, cuando el Estado interviene para modificar el tipo de cambio o, ms en general, cualquier precio de la economa, lo
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nico que logra es poner un freno a la produccin y la inversin privada, pues no pueden darse garantas slidas de que tal estado de cosas vaya a sostenerse en el tiempo. De manera que, por un lado, se despilfarran recursos para modificar ciertos parmetros y, por el otro, este accionar logra exactamente lo contrario de lo que se propone, ya que en la prctica obstaculiza (y en el extremo detiene) el desarrollo econmico. Vulgarmente, esta situacin se conoce como "inseguridad jurdica" o "mal clima de negocios". Ni qu hablar de los presuntos "atentados contra la propiedad privada" (lase las nacionalizaciones de empresas previamente privatizadas, la estatizacin del sistema privado de jubilaciones o, incluso, el intento de imposicin de regmenes tributarios particulares). Por estas lneas transcurre -esquemticamente- el ataque de la ortodoxia contra toda poltica de industrializacin, de fomento del mercado interno y de redistribucin del ingreso y la riqueza. Es que segn la teora convencional las variables econmicas se dirigen naturalmente a sus niveles de equilibrio y nada se gana con impedir que lo hagan; tarde o temprano, empleando el tristemente clebre trmino de Celestino Rodrigo, los precios debern "sincerarse". Al sostener que el curso de la economa es de inexorable crecimiento en el largo plazo, siempre que se respete la libertad de los mercados, los defensores del liberalismo abogan en realidad por la no intervencin del Estado en todos los niveles. Como se mostrar, muchas de las polticas aplicadas despus de la devaluacin caen de lleno dentro de esta crtica ortodoxa.
2.1. La etapa rosa (2003-2007)

Contrariamente a la caracterizacin de la ortodoxia y a la tesis de la "nueva oportunidad desperdiciada" por la aplicacin de polticas de intervencin (que algunos denominan incluso, lisa y llanamente, "populistas"), el cambio de estadio en el ciclo mundial fue una condicin de esencial importancia para la actual etapa, pero las medidas implementadas ocuparon al mismo tiempo un lugar
determinante en la orientacin que tom el nuevo patrn de crecimiento (as como en la determinacin de sus lmites). Dicho de otro modo, el ciclo de expansin mundial durante la etapa 2003-2007 vino acompaado de un pujante crecimiento del comercio internacional, una reduccin de las tasas de inters y de elevados precios en trminos histricos para los productos de exportacin de la economa argentina, principalmente los agropecuarios. La conjuncin de estos fenmenos aport al pas un flujo incrementado de riqueza durante ese perodo. Dentro de ese cuadro internacional, el papel de la poltica econmica no consisti nicamente en modificar los precios relativos sino que, ms especficamente, permiti canatizar esa riqueza disponible en una determinada direccin y no en otra. De aqu provienen los principales indicios respecto a la existencia de cambios en la estructura econmica del pas. Para realizar una caracterizacin acabada del nuevo patrn de crecimiento resulta relevante enfatizar la importancia de tres factores de ndole local que le imprimieron su particular perfil dentro del contexto mundial favorable: la poltica cambiara, los efectos de la crisis 2001-2002 y los impuestos al comercio exterior. En primer lugar, en una economa pequea, abierta y marcadamente desindustrializada como la de la Argentina de comienzos del siglo XXI, el tipo de cambio constituye una de las variables centrales de todo esquema econmico. El sostenimiento del uno a uno durante la dcada de 1990 consigui limar por completo la competitividad de una produccin domstica que -en general- contaba con una productividad menor a la mundial. Es por esto que luego de la devaluacin las autoridades realizaron un permanente esfuerzo para evitar una nueva etapa de apreciacin cambiara, manteniendo un tipo de cambio favorable para la industria local. De la poltica del dlar barato de la Convertibilidad se pas a una poltica de dlar caro que implic en los hechos una verdadera proteccin cambiara de la industria, posibilitando el desarrollo de determinadas producciones domsticas en sectores que haban virtualmente desaparecido durante la etapa previa."
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CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTBILDAD
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En segundo lugar, la oportunidad para el surgimiento de una (re)naciente industria sustitutiva se vio reforzada por dos elementos estructurales remanentes del perodo anterior: por un lado, la existencia de una considerable capacidad productiva ociosa; por el otro, la abundante oferta de mano de obra desocupada y dispuesta a trabajar a niveles salariales extremadamente bajos, ya que las remuneraciones haban sido devastadas por la crisis y la devaluacin. Esto vino adems acompaado por un cambio en la dinmica de las tasas de inters, que pasaron de ser sumamente elevadas durante la Convertibilidad a adoptar valores negativos en trminos reales, desincentivando as las colocaciones financieras y -como ocurriera en la etapa de industrializacin sustitutiva- favoreciendo tambin a la inversin productiva. Sobre esta base comenz a expandirse vigorosamente la produccin local con una altsima elasticidad empleoproducto. Vale decir que se abri un espacio de rentabilidad para las producciones intensivas en mano de obra y destinadas al mercado interno que ya no deban competir con importaciones encarecidas considerablemente por la nueva paridad cambiara. El tercer pilar del esquema est dado por los impuestos a las exportaciones. En un contexto de precios internacionales crecientes de las materias primas, la devaluacin de la moneda debera haberse reflejado necesariamente en un aumento de los precios de los productos primarios, tanto los importados como los exportables, tambin en el mercado interno. Sin embargo, la aplicacin de derechos de exportacin (retenciones) consigui moderar el incremento de los precios de los productos transables y, por consiguiente, el impacto del tipo de cambio y los precios mundiales en los ingresos reales domsticos. Veamos en trminos estilizados cmo interactan estos tres elementos (tipo de cambio, capacidad ociosa, retenciones) y cules son sus consecuencias para la economa local. Las exportaciones nacionales estn principalmente compuestas por productos primarios. Argentina es competitiva a escala mundial en la produccin agropecuaria debido a las condiciones agroambientales extremadamente favorables
con tas que cuenta. Esto significa que tos costos de produccin de estos bienes se ubican marcadamente por debajo del promedio mundial. En general, pero especialmente cuando su precio se eleva debido a cambios en las condiciones del mercado internacional, se genera una ganancia extraordinaria (ms precisamente, renta agraria) que ingresa en la economa argentina a travs del comercio exterior. De no mediar ninguna poltica estatal, la entrada incrementada de divisas tendera a deprimir el tipo de cambio, es decir, producira una apreciacin de la moneda domstica. Simultneamente, el encarecimiento de estos artculos, que en buena parte son alimentos (bienes salario), reducira el poder adquisitivo del salario. Situaciones de estas caractersticas han sido bautizadas en la literatura como "enfermedad holandesa", en referencia a los efectos del empinado incremento del precio del petrleo en la dcada de 1960 sobre la economa de los Pases Bajos. Si se la trat como una enfermedad es porque tiende a daar seriamente la capacidad del pas de producir bienes industriales. En el episodio de Holanda, el incremento del precio del petrleo perjudic a la industria domstica a travs de la sobrevaluacin de la moneda por exceso de divisas y el consiguiente abaratamiento de las importaciones. El caso argentino cuenta con una nota adicional, pues los productos de exportacin forman parte de la canasta de consumo, lo que afecta directamente al salario real.12 Ciertamente, si los elevados precios de los productos primarios de exportacin fueran directamente absorbidos por el sector agroexportador y el producto del supervit comercial fuera volcado al mercado cambiario, se presentara una permanente tendencia a la apreciacin de la moneda, lo que perjudicara a la produccin industrial interna. Sin ir ms lejos, este fenmeno fue caracterstico de la dcada de 1990, donde la apreciacin cambiara no se sostuvo nicamente por la fuente de divisas del comercio exterior sino tambin por una gigantesca entrada de capitales. En este sentido, Argentina experiment una variedad si se quiere todava ms aguda de la enfermedad holandesa durante la Convertibilidad. Este fenmeno impact
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con dureza sobre el remanente del tejido industrial, ya que la apreciacin estuvo acompaada por la apertura indiscriminada y el desmantelamiento de todos los mecanismos de proteccin y promocin industrial, lo que marc la virtual desaparicin de numerosas ramas productivas que haban prosperado durante la etapa de la industrializacin y ya haban sido fuertemente golpeadas por las diversas polticas aplicadas desde la dcada de 1970. A grandes rasgos, la convertibilidad de la moneda combinada con la apertura comercial abarat las importaciones y desmoron la competitividad de la industria al tiempo que generaba una intensa sed de divisas para sostener el uno a uno. Esta necesidad de dlares fue saciada primero con el remate de tas empresas pblicas (privatizaciones) y luego con una espiral de endeudamiento externo que alimentaba a un sector pblico con dficit fiscal crnico. El ajuste de las cuentas pblicas, a su vez, se convirti en el pretexto para la desarticulacin y el deterioro de casi todas las prestaciones sociales del Estado. Como resultado, al cabo de una dcada de Convertibilidad, los trabajadores sufran las mayores tasas de desempleo, pobreza e indigencia de la historia nacional. Luego de diez aos de Convertibilidad, ante la imposibilidad de sostener la paridad cambiara pese a los intentos desesperados de profundizar el ajuste fiscal y la degradante sumisin a los prestamistas internacionales, en 2001 estall la crisis ms profunda de la que se tenga memoria. Durante la posconvertibilidad, en cambio, la poltica cambiara modific diametralmente su carcter. Uno de los principales objetivos de la accin gubernamental (en realidad su fin casi excluyente) fue impedir la apreciacin de la moneda. Para hacerlo, el Gobierno emple diversos recursos que evitaron que las divisas originadas en el supervit comercial se volcaran al mercado cambiario, abaratando consecuentemente el dlar y encareciendo el peso, es decir, empujando hacia una sobrevaluacin de la moneda. Aqu es donde entran en juego las retenciones. La aplicacin de impuestos a las exportaciones permiti que el Estado retuviera una porcin de esa riqueza y,
a la vez, evit las presiones a la baja del tipo de cambio. Una parte de esos recursos se acumul en las arcas del Banco Central en forma de divisas (reservas internacionales). Otra porcin aliment el mercado de crdito y contribuy a elevar el gasto pblico, dos mecanismos que adicionalmente fomentan la demanda interna para las producciones protegidas por el tipo de cambio elevado. Pero no se agotan aqu los efectos de la conjuncin del tipo de cambio con las retenciones durante la posconvertibilidad. La nueva paridad cambiara imprima presiones alcistas sobre los precios internos de los productos primarios, debido a la posibilidad de los exportadores de equiparar los ingresos medios por ventas en el mercado interno con los obtenidos en el mercado externo. Ante esta situacin, la introduccin de retenciones a las exportaciones no slo permiti mejorar la situacin del fisco y aliviar el exceso de divisas, sino que principalmente funcion como una herramienta que desvincul parcialmente el precio interno de productos que forman parte de la canasta bsica de consumo (bienes-salario) de su precio internacional, que se vea incrementado por el doble accionar de la devaluacin y de la tendencia alcista en el mercado mundial (que como veremos ms adelante se agudiz a partir de 2007). Desde el punto de vista de la matriz productiva, la poltica de dlar caro tuvo tambin efectos determinantes. Como reflejo en espejo invertido de la poca de la Convertibilidad, las producciones manufactureras domsticas se vieron decisivamente apalancadas. El dlar alto signific un espaldarazo para las exportaciones locales (que vieron multiplicada su rentabilidad). Pero tambin, al encarecerse los productos importados a raz de la barrera de proteccin cambiara, lograron desarrollarse algunas producciones locales con una apetitosa tasa de ganancia. Se desencaden as un incipiente proceso de reindustrializacin sustitutiva apoyado adems en el tercero de los pilares que hemos sealado: la existencia de elevado desempleo y capacidad instalada ociosa. A partir de 2003 se pusieron en produccin algunas de las plantas existentes o se ampli el
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volumen del producto sin necesidad de recurrir a voluminosas inversiones, al tiempo que la exorbitante desocupacin imperante mantena relativamente deprimido el salario. En consecuencia, una elevada tasa de ganancia que superaba marcadamente al rendimiento de las colocaciones financieras permiti reavivar numerosas producciones intensivas en mano de obra, lo que a su vez explica el crecimiento acelerado con una alta elasticidad-empleo del PIB. Estas actividades estaban destinadas fundamentalmente a satisfacer al mercado interno, aunque en algunos casos, ayudadas por el tipo de cambio favorable y los reducidos salarios (especialmente en dlares), lograron penetrar en algunos mercados de exportacin. Cuando la desocupacin comenz a ceder los trabajadores consiguieron paulatinos incrementos salariales, mejorando su poder adquisitivo tambin gracias a los impuestos a las exportaciones que contenan los precios de los bienes transables. Se estableci as un esquema virtuoso que fomentaba simultneamente a las producciones exportables y a la industria destinada a abastecer el mercado domstico, que se encontraba en un proceso de apretado crecimiento con el sostenido aumento del empleo y el salario. Entretanto, tambin se modific una de las coordenadas ms relevantes del perodo de desindustrializacin: el rojo endmico de las cuentas pblicas. Desde la devaluacin en adelante, con los salarios creciendo ms lentamente que el PIB, los ingresos pblicos se engrosaron muy rpidamente alimentados tanto por las retenciones a las exportaciones como por los impuestos a la produccin y al consumo internos, que se elevaban a tasas aceleradas. De manera que, despus de dcadas de constriccin, el presupuesto del gobierno se encontr con un indito supervit. A partir de esta sbita afluencia de recursos reaparecieron las polticas fiscales expansivas y de asistencia al crdito (lo que permiti tambin mantener una tasa de inters real negativa), muchas de ellas dirigidas tambin a dar un espaldarazo a la produccin o a la demanda domstica.
Sin embargo, no todo el supervit se orient a la actividad interna, sino que una parte de los recursos pblicos deba volcarse al mercado cambiario para sostener el tipo de cambio buscado. El gobierno estaba competido a comprar dlares sistemticamente para evitar la apreciacin de la moneda. Mientras que en la dcada de 1990 el Estado sufri una permanente necesidad de captar dlares para mantener el artificial uno a uno, divisas que supo obtener en los mercados financieros mundiales y a travs de la venta de su patrimonio, en la posconvertibilidad el gobierno se convirti en demandante neto de moneda extranjera, lo que produjo una acumulacin creciente de reservas en el Banco Central. Esto posibilit, a su vez, que se llevara adelante una poltica de "desendeudamiento", ya que al igual que muchos de los pases perifricos, nuestra economa se convirti en receptora de dlares que se emplearon en parte para pagar intereses y cancelar deuda contrada en la fase anterior, luego de una de las moratorias y quitas ms espectaculares de la historia. En sntesis, tanto el ritmo del crecimiento como la modificacin en la composicin de la produccin y la intensidad del proceso de inversiones que tuvo lugar no se explican fundamentalmente por el "clima de negocios" o por la "seguridad jurdica", sino por un elemento mucho ms concreto y objetivo: la elevada rentabilidad que se alcanz en determinados sectores en base a las nuevas condiciones imperantes. Las altas tasas de ganancia se originaron bsicamente en el salto de la paridad cambiara (que a su vez signific una fuerte depresin salarial posterior a la crisis), la reduccin de la tasa de inters, los precios relativos sostenidos por las medidas que se implementaron y los elevados precios internacionales (parte de cuyos frutos -la renta de la tierra- fue canalizada hacia el sector manufacturero a travs de las retenciones, el gasto pblico y los controles de precios, entre otros mecanismos). Es definitivamente la tasa de ganancia y no la "estabilidad de las variables macroeconmicas" o el carcter republicano de las instituciones lo que permite comprender la dinmica expansiva del nuevo patrn de
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crecimiento. En definitiva, luego del auge del sector financiero y de servicios, el acusado crecimiento de las importaciones y la expulsin de trabajadores de la dcada de 1990 se abri paso un esquema que dio lugar a la produccin de bienes orientados al comercio exterior pero tambin con una dinmica propia de crecimiento en la produccin industrial destinada a abastecer el mercado interno. Esta nueva etapa se apoy en ciertas condiciones mundiales pero exigi tambin una participacin activa del Estado en la regulacin de la economa y en la asignacin de los recursos (en particular los excedentes del comercio exterior) para generar y sostener nuevos espacios de rentabilidad. Desde la consolidacin del nuevo patrn de desarrollo, los economistas han iniciado un debate que en la mayora de los casos gir en torno de cuestiones eminentemente tcnicas principalmente asociadas con el manejo monetario, en lugar de centrarse en los mecanismos de captacin y asignacin de la riqueza o de los instrumentos que aseguran la industrializacin del pas. Tal es la inclinacin de la teora econmica predominante (de cuo liberal), que abandon casi por completo las temticas de la planificacin del desarrollo. Tambin qued fuera de los estudios econmicos convencionales el examen de la dinmica seguida por la tasa de ganancia, una variable que llamativamente no es tenida en cuenta por la macroeconoma convencional. Por el contrario, en el campo de la macroeconoma ortodoxa y la mayor parte de la heterodoxa, el anlisis de este proceso se limit a la discusin acerca de los instrumentos adecuados para influir sobre el tipo de cambio y sobre su sostenibilidad (estabilidad). La mayor parte de la literatura bas sus estudios en dos elementos: por un lado, la poltica monetaria y cambiara; por el otro, los efectos secundarios del tipo de cambio alto.13 En este contexto, el grueso del debate gir alrededor del llamado "Trilema de la Imposibilidad de la Poltica Monetaria" (Mundelt, 1963), que establece que la autoridad monetaria slo es capaz de controlar una de las siguientes tres variables: el tipo de cambio nominal, la tasa de inters domstica o la libre movilidad internacional del
capital. Especficamente, en un escenario donde no existen controles sobre la cuenta capital, la poltica monetaria deber optar por controlar o bien el tipo de cambio nominal o bien la tasa de inters local. Por lo tanto, toda vez que se intente establecer una meta para el tipo de cambio real, este objetivo se encontrar sobredeterminado. Sobre la base de esta argumentacin se cuestion la posibilidad de ejercer un control efectivo sobre el tipo de cambio en las circunstancias de la economa argentina. Contra esta tesis se intent probar, en un plano analtico, que era efectivamente factible sostener una determinada paridad mediante una combinacin de intervenciones estratgicas del Banco Central en el mercado de cambio y de operaciones de venta de ttulos (esterilizacin). No obstante, esta discusin pasa por alto el contenido de esas operaciones monetarias y cambiaras (es decir, las transferencias entre diversos sectores), que es la clave para comprender las peculiaridades del patrn de crecimiento de la posconvertibilidad. Desde una perspectiva clsica y estructuralista (hoy supuestamente "pasada de moda", pero esencial a la hora de analizar un proceso de elevado crecimiento en una economa perifrica), la expansin de la produccin de bienes para el mercado local se explica fundamentalmente por la canalizacin de riqueza desde el agro hacia la industria, ayudada por la vigencia de una tasa de inters real negativa, y secundariamente del agro hacia los asalariados (debido a las retenciones a las exportaciones). Lo cierto es que -a la par de la poltica de alimentos baratos- se desplegaron diversas medidas de regulacin tarifaria y de subsidios a determinados sectores (en particular a la energa elctrica y el gas). Ambos elementos, en ltima instancia, constituyeron ventajas para la industria, ya que permitieron mantener salarios bajos en trminos nominales junto con costos de insumos clave en niveles reducidos. Es cierto que el objetivo de mantener el dlar caro conlleva una intervencin sistemtica del gobierno en el mercado de divisas. Pero esta no es una cuestin exclusivamente vinculada con la tcnica
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monetaria, sino de los flujos y tos usos del excedente, en un contexto de tendencia a la apreciacin. El gobierno se ve obligado a comprar divisas para deprimir su precio. Para hacerlo, necesita disponer de pesos que pueden provenir, en primer lugar, del supervit fiscal, que de esta forma se transforma en reservas en dlares del Banco Central. Si an as no fuera suficiente, quedan dos caminos para sostener elevado el nivel del tipo de cambio: la emisin o el endeudamiento. Las metas monetarias establecidas por el Banco Central limitaron la emisin, de manera que tambin se recurri a la colocacin de ttulos pblicos. Visto aisladamente, en lugar de tratarse de una transferencia de riqueza, esta ltima operacin puede entenderse simplemente como un proceso de "esterilizacin", es decir, la emisin de ttulos para absorber pesos. Pero en rigor, se est desviando una masa de divisas hacia las arcas del Estado a travs del endeudamiento. Contrariamente, cuando bajo el rgimen de Convertibilidad el Estado se dedicaba a sostener la sobrevaluacin del peso, volcaba los recursos que captaba, por as decir, a la subvencin de la compra de divisas. Por eso, los que adquiran dlares vean abaratadas sus compras o su ahorro en el exterior. De ah que fuera muy provechoso valorizar el capital en Argentina y luego acumular dlares abaratados, tal como consiguieron hacer unos pocos beneficiarios del esquema (fundamentalmente el sector financiero y los propietarios de las empresas privatizadas). Lo opuesto ocurri en la posconvertibilidad, cuando el Estado encareci las divisas, desalentando las importaciones y los negocios especulativos. Otro punto que gener polmica refiere al motor de la expansin del PIB. Para algunos, los elevados precios mundiales deberan haber generado una fuerte traccin del lado de las exportaciones, dando lugar a un crecimiento "guiado por las exportaciones". Para comprender ms en detalle cules fueron las fuentes de este crecimiento, resulta conveniente desagregar la demanda agregada en sus principales componentes, como se hace en el Cuadro N 1.
Cuadro N 1. Demanda Agregada. Tasas de crecimiento reates y participacin en el PIB, 2003-2007. En porcentajes.
Nota: Debido a que las fuentes de informacin disponibles para estimar la inversin total y la inversin pblica no son homogneas, no es posible calcular la participacin de la formacin bruta de capital del Estado en el PIB. Fuente: Estimacin propia sobre la base del Ministerio de Economa.
Como puede observarse en el Cuadro N 1, el proceso de crecimiento en la posconvertibilidad estuvo principalmente comandado por la absorcin interna. Esta conclusin que se desprende de los datos puede resultar a primera vista extraa, considerando que la magnitud de la devaluacin y la consecuente alteracin de la rentabilidad del sector exportador podran haber desencadenado un proceso de crecimiento liderado por las exportaciones (export-ledgrowth), donde el incremento de las ventas al exterior actuara como el principal factor de expansin de la demanda agregada. Sin embargo, desde el punto de vista del anlisis de la variacin de los componentes de la demanda agregada, el motor del crecimiento y del empleo se ubic en el mercado interno. Tres evidencias de este anlisis llaman especialmente la atencin. En primer lugar, el ritmo de expansin de la inversin total entre 2003 y 2007 fue casi tres veces superior a la tasa de crecimiento del PIB. En segundo lugar, el ritmo de expansin de la inversin pblica en el Producto se ubic en niveles particularmente altos, aunque parte de la explicacin de este fenmeno es el reducido nivel de
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este componente a la salida de la Convertibilidad. Por ltimo, a pesar del salto cambiario, el consumo interno privado creci a una tasa similar a la del PIB. Esto obedece a que el establecimiento de las retenciones a las exportaciones permiti resguardar parcialmente al consumo domstico del impacto contractivo de la devaluacin y la pesificacin asimtrica. En efecto, si bien se produjo una muy significativa reduccin del salario real (principalmente a causa del abrupto cambio de los precios relativos luego de la devaluacin), el empobrecimiento de los trabajadores hubiera resultado probablemente ms intenso de no mediar las retenciones. A su vez, los controles de precios (compensados en parte por complejas y controvertidas transferencias del Estado) y el congelamiento de las tarifas de los servicios pblicos en un contexto de baja utilizacin de la capacidad instalada y de debilidad de los sindicatos posibilitaron contener en gran medida los incrementos de precios entre 2003 y 2007. As, el mayor dinamismo y la acelerada creacin de empleo fueron producto de la dinmica del sector industrial dirigido al mercado interno. Nuevamente aqu queda en claro que la inversin, en lugar de estar determinada por variables imaginarias asociadas a los procesos polticos, est impulsada por la ms concreta rentabilidad sectorial, entendida como la combinacin del margen unitario (principalmente afectado en esta etapa por el cambio de precios relativos) con la tasa de rotacin (que se vio acelerada por el mayor ritmo de crecimiento del ingreso domstico). De esta manera, el patrn de crecimiento que se consolid inmediatamente despus de la devaluacin posibilit un perodo de expansin sostenida. Ahora bien, los mencionados tres pilares sobre los que se apoyaba el nuevo esquema comenzaron a erosionarse a lo largo del quinquenio 2003-2007, exhibiendo sus tensiones internas. En primer trmino, el Estado se vea obligado a responder a las presiones a la apreciacin de la moneda derivadas del sostenido supervit comercial mediante intervenciones permanentes en el mercado cambiario, lo que lo forzaba a mantener un marcado supervit
en las cuentas pblicas para no recurrir a la emisin de dinero o deuda pblica. Esta presin podra alivianarse mediante incrementos en las retenciones, en particular si se experimentaban aumentos en los precios mundiales. En segundo lugar, a medida que la economa y -con ella- el empleo se expandan, la capacidad productiva requerira de nuevas inversiones. Pero adems, la reduccin del desempleo pona a los trabajadores en condiciones de obtener aumentos en sus salarios reates. Estaba en juego el verdadero motor del crecimiento, es decir, las ganancias extraordinarias en los sectores ms pujantes, sostenidas sobre las transferencias de excedente y los reducidos costos. Esta es la verdadera fuente de la inflacin. El sistema de precios se convertira en un indicador de estas presiones, ya que lo relevante en trminos de proteccin cambiara es el tipo de cambio real (la relacin entre el nivel de precios internos y el tipo de cambio nominal). Dicho de otro modo, los aumentos de los precios por encima de la tasa de devaluacin significan una prdida de competitividad, dando lugar al ingreso de importaciones y la imposibilidad de colocar los productos (no agrarios) en el exterior. Desde el punto de vista del proceso poltico que acompa a esta espectacular expansin, la etapa rosa de 2003-2007 estuvo tambin marcada por lo que podramos caracterizar como una "triple alianza" de intereses: mientras los exportadores (predominantemente primarios) gozaban de la suba de los precios mundiales y el favorable nivel del tipo de cambio (aunque moderado por las retenciones), la industria mercado-internista creca como no lo haba hecho en dcadas. Por su parte, los trabajadores se fortalecan al calor del crecimiento de la ocupacin y la recuperacin del salario, cuyo poder adquisitivo se haba pulverizado con la crisis de 2001-2002. Tambin aqu se observa una marcada diferencia con la dcada de la Convertibilidad, cuando numerosos productores agropecuarios tuvieron que hipotecar sus campos, la industria domstica languideca y el desempleo diezmaba a la clase trabajadora. En este sentido, no es raro que el
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gobierno se haya fortalecido y haya gozado de un amplio apoyo durante el primer quinquenio de la posconvertibilidad. A partir de 2008 la comunin de intereses comenz a resquebrajarse. El quiebre no obedeci al hecho de que el gobierno cejara en sus esfuerzos por mantener la paridad cambiara en trminos nominales, sino debido a que comenz a registrarse una aceleracin de los precios internos que erosion sistemticamente el tipo de cambio real. Esta fue la causa de la finalizacin del virtual equilibrio de intereses que se configur a la salida de la Convertibilidad. A medida que los precios domsticos crecan y arrastraban a los salarios nominales, la proteccin cambiara perda su efectividad. Mantener simultneamente el tipo de cambio real y el poder adquisitivo del salario, dadas las dificultades para profundizar la devaluacin, significaba contener el incremento de los precios. Es por eso que buena parte de los debates de este perodo giraron en torno de las causas de la inflacin.
Grfico N 11. Evolucin del IPC-INDEC, del IPC-7 provincias (CENDA) y del tipo de cambio nominal, 2002-2010. En pesos por dlar y nmero ndice base enero 2005 = 100.
2.2. El perodo de inestabilidad (2008-2009) y aceleracin inflacionaria

El taln de Aquiles del esquema de la posconvertibilidad ha sido, sin lugar a dudas, la inflacin. El Grfico N11 muestra la evolucin del ndice de precios al consumidor (IPC) y del tipo de cambio nominal entre el peso y el dlar. Este no es un indicador confiable de la competitividad externa de la economa argentina, ya que lo ms adecuado es medir el tipo de cambio multilateral, tal como se ha hecho en el Grfico N 10, donde se toma en consideracin la relacin con los precios y monedas de los principales socios comerciales. No obstante, echando una simple mirada a la relacin entre el tipo de cambio nominal y el nivel de los precios puede constatarse la dificultad que comenz a experimentarse cada vez con mayor intensidad una vez que se desat el proceso inflacionario, reflejado por el IPC-7 provincias (CENDA).
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de las Direcciones Provinciales de Estadstica de Chubut, Entre Ros, Jujuy, La Pampa, Neuqun, Ro Negro y Salta; INDEC y Banco Central de la Repblica Argentina.
Una tasa de aumento de los precios que se encuentra por encima del incremento de la paridad nominal trae implicancias significativas tanto para el rgimen en su conjunto como para la situacin de las distintas clases y sectores. El dlar alto sirve como una proteccin de facto para la industria domstica y fomenta las ventas al exterior, generando rentabilidades extraordinarias tanto para los exportadores como para la industria que coloca sus productos en el mercado interno. Esta ventaja tiende a extinguirse cuando se reduce el tipo de cambio real. Es as que ante el aumento de los precios se inicia una carrera desesperada para sostener los beneficios del esquema. El sector exportador experimenta un crecimiento de sus costos que lima la rentabilidad; de no mediar una devaluacin an mayor, slo puede compensar la cada cuando los precios externos
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se elevan al mismo ritmo. Los capitales que producen para el mercado local sufren una prdida por el incremento de sus costos cuando stos crecen ms rpidamente que los precios domsticos, pero se encuentran adems atenazados porque si los precios internos se elevan demasiado sus productos se vern sometidos a la competencia externa y, en el extremo, las importaciones barreran con la produccin nacional (como ocurri en la dcada de 1990 con la sobrevaluacin del peso). Los trabajadores, por ltimo, deben luchar para traducir los incrementos del costo de vida en aumentos salariales al menos equivalentes e incluso mayores para seguir la senda de mejoramiento del salario real que se inici en la posconvertibilidad. Estas contradicciones comenzaron a sentirse palpablemente a partir de la aceleracin de los precios desde 2007, y con ms fuerza cuando este proceso se profundiz en 2008. Por lo dicho, no resulta raro que la inflacin desatara una intensa disputa entre las clases. Tampoco es extrao que comenzara un crucial debate para comprender sus causas y que -en base a los diagnsticos realizados- los caones apuntaran directamente contra el gobierno para que tomara determinadas medidas encaminadas a la contencin de los precios. El hecho es que los distintos intereses y las diversas explicaciones sobre la inflacin implican diferentes acciones, por lo que previsiblemente el gobierno empez a sufrir fuertes presiones, muchas veces contradictorias, y fue blanco de duros ataques por parte de quienes hasta entonces haban funcionado como aliados o bien haban callado sus desacuerdos. Sea como fuere, despus de un quinquenio de armisticio, el programa econmico perdi el apoyo casi unnime que haba cosechado entre los principales actores, al tiempo que renaca una hasta entonces alicada oposicin poltica que intentaba dar cuerpo a esos intereses contrapuestos a travs de la formulacin de un presunto programa econmico alternativo. Dos episodios se convirtieron en los principales hitos de este perodo. El 12 de marzo de 2008 se public en el boletn oficial la
Resolucin N 125 del Ministerio de Economa, mediante la cual se estableca una nueva escala para los impuestos a las exportaciones de granos (retenciones) que fue duramente resistida y finalmente anulada. Ms adelante se produjo el estallido de la violenta crisis internacional, inicialmente en la esfera financiera norteamericana, que afect fuertemente a la economa mundial en su conjunto (la quiebra de la poderosa firma Lehman Brothers se produjo el 15 de septiembre de 2008 y al da siguiente el gobierno norteamericano comenz el proceso de nacionalizacin de la gigantesca aseguradora AIG). El anlisis de ambos acontecimientos permite comprender lo ocurrido con el patrn de crecimiento de la posconvertibilidad. Pero antes de hacerlo conviene repasar las explicaciones que jugaron un papel protagnico en la discusin sobre la inflacin, que fueron recogidas por las distintas fracciones enfrentadas y que, adems, sirvieron de sustento para los planes alternativos que tmidamente fueron esbozados en el marco de las disputas y los numerosos debates. El conflicto se vio adems sazonado por el desconcierto provocado por la prdida de confiabilidad de las estadsticas oficiales, lo que dio lugar a la proliferacin de clculos realizados por consultoras privadas con un dudoso rigor metodolgico. Lo cierto es que ante la ausencia de datos ciertos, se abri un espacio para que la oposicin exagerara el proceso inflacionario mientras el gobierno obstinadamente lo negaba de cuajo. Esquemticamente, la economa ortodoxa suele recurrir a cuatro grandes lneas explicativas para dar cuenta de las causas del alza generalizada de los precios. Una de las ms difundidas es la teora monetarista de la inflacin, que sostiene que los aumentos de los precios obedecen principalmente al crecimiento de la oferta monetaria. La denominada teora cuantitativa del dinero, en sus distintas versiones, establece una relacin proporcional y mecnica entre la cantidad de circulante y los precios, de modo que el determinante central de la inflacin est asociado con la poltica monetaria expansiva que rebasa la demanda de dinero. En el caso de Argenti-
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na, se acus al gobierno de utilizar la emisin para sostener la paridad cambiara, por lo que para detener el proceso inflacionario se exiga el abandono de uno de los pilares del esquema de la posconvertibilidad: el dlar caro.14 Un segundo grupo de explicaciones atribuye el incremento de los precios al crecimiento exagerado de la demanda. Desde esta perspectiva, se supone que la capacidad productiva se encuentra cerca de su tope mximo, de manera que la produccin no est en condiciones de responder a los incrementos de la demanda -especialmente de consumo- mediante el aumento de las cantidades y el ajuste se realiza a travs de la suba de los precios. Segn esta lgica, para desacelerar la inflacin debe "enfriarse" la actividad econmica, esto es, reducir la demanda agregada. Siguiendo a la teora convencional, la demanda puede descomponerse en tres elementos: consumo, inversin y gasto del gobierno. Habitualmente se excluye a la inversin privada de las propuestas contractivas, ya que el remedio de fondo es justamente una ampliacin de la capacidad productiva. De modo que la solucin se encontrara en la contraccin del consumo y del gasto pblico. Ante el crecimiento de los precios, en la Argentina comenzaron a aparecer voces que acusaban al gobierno de haber elevado demasiado el gasto y reclamaban por tanto un ajuste fiscal. Otros, en cambio, recomendaban apuntar al consumo (o a algunos segmentos del mismo), pidiendo al gobierno que restringiera el crdito y elevara la tasa de inters para limitar as los gastos privados. Por los dos lados esta explicacin se une con la teora monetarista, porque tambin la emisin puede considerarse una forma de financiar el gasto pblico. El remedio de restringir la oferta monetaria es una cura para esta enfermedad y, adems, al contraerse la liquidez y el crdito, la tasa de inters se eleva, contribuyendo tambin a disminuir el consumo. De esta forma, las polticas fiscales y monetarias contractivas son el principal recurso del que echan mano los planes antiinflacionarios basados en la teora ortodoxa. No es raro entonces que en un contexto inflacionario reaparecieran estos habituales planteos.
A menudo, las teoras basadas en el exceso de demanda se complementan con explicaciones relacionadas con el crecimiento de los costos como causa de la inflacin. En particular, se le atribuye a los aumentos salariales buena parte de la responsabilidad por el crecimiento de los precios. Como los salarios son un componente sustancial de los costos, se supone que todos sus incrementos provocan por fuerza un aumento proporcional en los precios. No faltaron los analistas que acusaron a los trabajadores de pedir demasiado y que exigieron al gobierno que imponga "moderacin" en las negociaciones. Dentro de esta lgica, de ninguna manera poda admitirse que los aumentos salariales alcanzaran la misma magnitud que la suba de los precios, ya que segn este enfoque sa sera la causa del impulso inflacionario original o bien el motivo de su propagacin una vez que el proceso ya se ha desatado. No en vano durante la Convertibilidad se prohibi por ley la indexacin de los salarios. Ahora bien, veladamente, al pretender que los trabajadores no trasladen la inflacin a sus retribuciones, lo que se consigue es asegurar una reduccin de los salarios reales. As, al ajuste presupuestario, crediticio y monetario se agrega la recomendacin de un ajuste salarial. Por ltimo, como ya hemos visto, los brotes inflacionarios de la dcada de 1980 se haban atacado con xito -aunque con efectos sociales catastrficos- mediante la aplicacin del programa de Convertibilidad. No es raro entonces que algunos economistas propusieran el abandono del rgimen del dlar alto con el propsito de disciplinar los precios internos. En efecto, la apreciacin de la moneda sometera a las producciones locales a la competencia de los productos importados, fijando los precios de los bienes transables al nivel internacional. De aplicarse como un shock, el paquete implica adems un violento ajuste monetario, pues para conjurar el riesgo de una devaluacin se ata la base monetaria al movimiento de las reservas. El ajuste del gasto viene de suyo. As, ante la aparicin de la inflacin, buena parte de la ortodoxia comenz a clamar por el regreso de la sobrevaluacin de la moneda de la dcada de 1990.
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Las fuerzas mancomunadas de la ortodoxia exigan al gobierno la urgente aplicacin de un plan antiinflacionario. Sin embargo, inflacin monetaria, inflacin de demanda, inflacin salarial e inflacin cambiara eran todas explicaciones que por su carcter obligaban a abandonar el esquema que haba dado pie al crecimiento sostenido durante la etapa rosa de 2003-2007. Al mismo tiempo, aunque carentes de una teora clara que las sustente, tambin aparecieron propuestas en el sentido opuesto: algunos exportadores -e incluso la propia Unin Industrial Argentina (UIA), aunque luego se retractara- sugirieron realizar una nueva devaluacin de la moneda. No obstante, un nuevo encarecimiento del dlar, aunque en teora mejorara la competitividad, poda tambin tener efectos inflacionarios colaterales. Concretamente, introducira presiones a la suba de los precios de los productos transables (en particular los alimentos e insumos de todo tipo), lo que no hara otra cosa que alimentar todava ms la inflacin.15 Ms adelante ofreceremos una explicacin alternativa del proceso inflacionario. Por el momento regresemos al flujo de los acontecimientos. An antes del conflicto de las retenciones, segn muestran los grficos de la primera seccin, el patrn de crecimiento comenzaba ya a crujir y a manifestar una desaceleracin del ritmo de expansin, de creacin de empleo, de aumento del salario y, claro est, un considerable deterioro de la rentabilidad empresaria. Fue en este contexto de apreciacin cambiara en trminos reales que el gobierno tom la decisin de introducir un cambio que, en rigor, no haca ms que ceirse a los vectores principales de lo que haba sido su programa econmico hasta el momento. Jaqueado por la presin para introducir cambios, plante una elevacin de las tasas del impuesto a las exportaciones (en particular de la soja) dentro de un esquema variable en funcin directa del precio de los granos. Inicialmente, el gobierno lanz la Resolucin N125 sin dar demasiadas justificaciones. De hecho, bajo la gestin de Eduardo Duhalde, luego de la sideral devaluacin, se haban reimplantado retenciones del 10% en marzo de 2002, alcuotas que fueron duplicadas tan slo un mes despus. Ya en el gobierno de Nstor
Kirchner, para el caso de la soja se haban elevado al 23,5%, luego al 27,5% y en noviembre de 2007 al 35%.16 La prensa, buena parte de los analistas y la oposicin sola asociar estas decisiones con las necesidades presupuestarias (una forma de "hacer caja"). Slo espordica y secundariamente se haca referencia a su efecto sobre los precios internos. Y casi nunca se estructuraba una explicacin en base a la funcin desempeada por las retenciones dentro del esquema completo, es decir, su relacin con la poltica de proteccin cambiara. Probablemente en base a un clculo poltico equivocado de las reacciones sectoriales, en marzo de 2008 se present la nueva tabla de retenciones mviles. Para el caso de la soja, el impuesto alcanzaba un nivel cercano al 60% si el precio internacional llegaba a US$ 750. Antes que nada, el rechazo no tard en llegar por parte de los productores y propietarios agropecuarios. La defensa de la medida comenz entonces a basarse en el efecto de las retenciones sobre los precios internos, considerndola un instrumento adecuado para "desacoplarlos" de los precios internacionales (y as "defender la mesa de los argentinos"). No se hizo eje, en cambio, en su vinculacin orgnica con el rgimen de dlar alto. As, la propuesta de modificar el nivel de las retenciones desat una crisis poltica de magnitud, que vino acompaada -a partir de las medidas de fuerza de los productores y propietarios- de un fuerte desabastecimiento del mercado interno, lo que en lo inmediato exacerb el problema inflacionario. Los productores agrarios se opusieron con una furia desmedida al que consideraban un atropello a sus derechos adquiridos. El gobierno no consigui cosechar en el frente industrial el respaldo decisivo que necesitaba para contrarrestar la embestida del agro. Esta falta de apoyo probablemente pueda entenderse si se atiende a la evolucin de la rentabilidad. Luego de la devaluacin, el apretado ritmo de la reactivacin y el crecimiento posterior haban permitido que los trabajadores protegieran sus ingresos reales ante la suba de los precios de los bienes-salario. Pero a medida que el desempleo se iba reduciendo, desde 2003 fueron contando con la suficiente
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fuerza como para conseguir incrementos salariales reales (especialmente en el sector formal). Sin embargo, el aumento de los salarios por sobre los precios finales provoc una creciente presin sobre la ganancia empresaria. El deterioro de la proteccin cambiara derivado de la apreciacin del peso y los incrementos salariales debilitaron a la de por s vacilante porcin de la industria mercado-internista. De esta forma, el ms poderoso sector industrial con orientacin hacia el mercado externo domin la representatividad poltica del sector industrial y tom partido en el conflicto en contra de la medida impulsada por el gobierno, sobre la base de una paradjica coincidencia de intereses con el sector agro-exportador. El nico apoyo fuerte que consigui cosechar el gobierno fue el de las dos centrales sindicales de los trabajadores, que a esta altura se perfilaban como el principal (y casi nico sustento) del nuevo esquema econmico. El conflicto finaliz a mediados de julio de 2008 con el rechazo de la medida por parte del Parlamento y un recrudecimiento de la inflacin, luego de una escalada que incluy manifestaciones callejeras, desabastecimiento y cortes de ruta. Ms an, en este contexto pareci predominar la posicin del Banco Central, que dej que la moneda se apreciara (reduciendo incluso el tipo de cambio nominal) para "disciplinar" los precios, debilitando todava ms la proteccin cambiara. Como saldo del enfrentamiento queda claro que la principal contradiccin del esquema resida justamente en los fundamentos mismos de la expansin econmica que generaba.
La aceleracin del ritmo de aumento de los precios a partir de 2008 logr poner en jaque al nuevo patrn de crecimiento y desmembr el marco de alianzas que le dio sustento. Ante estas dificultades, el gobierno respondi utilizando fundamentalmente los dos principales instrumentos sobre los que se bas el rgimen desde un comienzo: el tipo de cambio y las retenciones. No obstante, un bloque conformado por el sector exportador (tanto agrario como industrial, pero encabezado por los productores primarios) logr impedir en adelante la posibilidad de modificar la alcuota de las retenciones. El Grfico N 12 aporta valiosos elementos para el anlisis. Puede observarse con claridad la tendencia alcista de los precios internacionales de las materias primas, entre las que se encuentran los principales productos de exportacin del pas. Se aprecia tambin el empinado crecimiento que experimentaron los precios de estos commodities desde fines de 2007 y a lo largo del ao 2008.
Grfico N 12. Evolucin del precio de los commodities, 1991- 2009. En nmero ndice base 2005 = 100.
3. Las causas de la inflacin en un contexto de crisis mundial

En este apartado examinaremos en detalle el proceso de incremento de los precios en el pas, en particular el que se produjo a partir del ao 2008, brindando una explicacin que permitir tambin rebatir algunas de las posiciones ms difundidas sobre las causas de la inflacin.
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Cul es la consecuencia del notable incremento de los precios de los commodities que se registr en el perodo? Dentro del contexto de un patrn de crecimiento como el que se describi para la economa Argentina implica, por una parte, un aumento directo de los precios de los productos transables (en especial los alimentos y materias primas), impacto que se ve amplificado por la poltica de dlar caro. En primera instancia, entonces, se trata principalmente del fenmeno de la inflacin importada. Ahora bien, este efecto inicial se transmite luego a los precios de la industria dirigida al mercado interno a travs de las variaciones de los costos y, en parte, de los salarios que se elevan para compensar el incremento de los bienes de consumo. En un escenario de tipo de cambio nominal prcticamente fijo, el resultado es una apreciacin cambiaria en trminos reales, lo que reduce la competitividad de la economa. Pero como contracara necesaria de este fenmeno, la suba de los precios de las exportaciones provoca un crecimiento del supervit comercial y -consecuentemente- ejerce una presin sobre el tipo de cambio debido a la abundancia de dlares. En el marco del mecanismo de funcionamiento de la economa de la posconvertibilidad, un incremento de las retenciones contribuye a la solucin simultnea en todos los frentes: reduce el precio interno de los alimentos al tiempo que le permite al gobierno absorber la oferta incrementada de divisas con recursos presupuestarios, evitando as la apreciacin nominal. Podramos decir que no se trata de un ataque injustificado contra el sector agropecuario sino de una mera medida que, en su misma lgica, pretende defender el esquema vigente. Una economa pequea, abierta al comercio y con una fuerte capacidad exportadora de materias primas y alimentos tiene claramente la ventaja de recibir un flujo de riqueza que puede canalizarse hacia la produccin, pero sufre tambin de una inestabilidad congnita que se manifiesta cada vez que esos precios sufren fluctuaciones violentas. Acentuadamente en los primeros meses de 2008, la evolucin de los precios mundiales presion con fuerza sobre el precio interno de los alimentos, desacelerando el proceso de recu-
peracin del salario real y generando nuevas disputas en torno de la distribucin de la riqueza. As quedaron establecidas las condiciones para el conflicto entre rentistas, capitalistas y trabajadores, que comenzaron a percibir cmo la trayectoria de sus respectivos ingresos se vea afectada por el fenmeno de la inflacin. Al interior del empresariado existi tambin un conflicto entre las ramas que resurgieron a partir de la proteccin cambiaria (con fuerte orientacin mercado-internista) y aquellos sectores predominantemente dirigidos al mercado externo, cuya competitividad les permiti incluso sortear el perodo de apreciacin cambiaria de los aos de 1990. Para este ltimo sector era claro que los aumentos salariales no se vean contrapesados por un potencial crecimiento de la demanda interna, sino que significaban lisa y llanamente una prdida de competitividad externa. Por su parte, los trabajadores (al menos sus representantes sindicales mayoritarios) quedaron alineados con el Gobierno. Esta confluencia de intereses fue posible an a pesar de la masa de ingresos que fue transferida desde los trabajadores hacia el sector capitalista luego del estallido de la crisis de 2001-2002 y del salto en el nivel de precios internos producto de la devaluacin, que gener un brusco deterioro del salario real. El nuevo patrn de crecimiento, no obstante, permiti la paulatina recuperacin del poder adquisitivo de los salarios, ya que las organizaciones obreras ganaron fuerza a medida que se reduca el desempleo. Ante las tensiones desatadas, los trabajadores parecieron comprender que su suerte estaba atada fundamentalmente al devenir de la industria sustitutiva dirigida al mercado interno (aquella que tiene mayor capacidad de creacin de empleo) y que su supervivencia no estara asegurada en un contexto de apreciacin cambiaria, retraccin del gasto pblico, enfriamiento de la economa o cualquiera de las municiones de la batera de medidas propuestas por la ortodoxia. En definitiva, cuando se buscan los determinantes del alza de los precios internos, queda claro que la inflacin domstica estuvo ntimamente relacionada con la inflacin de las materias primas,
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vinculadas a su vez a los precios mundiales. Ciertamente, en la canasta de exportaciones argentinas predominan las materias primas, muchas de las cuales son -a la vez- bienes salario. As, la composicin de las ventas al exterior es clave para comprender la dinmica inflacionaria que se puso en movimiento a partir de 2007 y con mayor intensidad en 2008, en lo que puede ser definido como un punto de quiebre en el funcionamiento del esquema de la posconvertibilidad.
Grfico N 13. Variacin anual del ndice de Precios de Materias Primas (IPMP) y del ndice de Precios al Consumidor (IPC), 2003-2009. En porcentajes.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del BCRA e INDEC. A partir de 2007 se utiliza la tasa de variacin del IPC 7-Provincias (CENDA).
A la salida de la Convertibilidad, mediante el uso de una serie de instrumentos (retenciones, subsidios, acuerdos de precios, tarifas pblicas, etc.) se consigui una relativa desvinculacin entre los precios externos e internos, lo que permiti en un contexto recesivo que la maxidevaluacin de 2002 no se tradujera en un proceso de inflacin
permanente, sino que ms bien se expresara como un reacomodamiento de precios relativos que implic un fuerte salto de los precios internos. El regreso de la inflacin importada, que ahora responda ms bien a causas externas (la suba en los precios de los bienes primarios) que a internas (la devaluacin) comenz a presionar sobre los precios domsticos a partir de 2007 y se intensific en 2008. Es por eso que en tales circunstancias resultaba adecuado proponer un esquema de retenciones crecientes a medida que los precios se incrementaban (retenciones variables y mviles). En particular, en ese momento exista cierto consenso respecto de la presencia de capitales especulativos en los mercados de commodities alimenticios mundiales, que contribuan a conformar una de las burbujas que luego estallaran con la crisis internacional.17 Los precios de los commodities no slo exhiban una tendencia alcista, sino tambin una gran volatilidad. No obstante, resultaba evidente -aunque algunos productores hayan pensado lo contrario- que los movimientos de los precios internacionales no reflejaban sus condiciones de produccin, sino que estaban gobernados por la turbulencia que se estaba gestando en los mercados financieros. En realidad, bajo el imperio del actual patrn de crecimiento, los precios de los insumos y de los alimentos vienen determinados por la economa mundial. De manera que si estos precios permanecen estables y no se produce ninguna modificacin en el tipo de cambio nominal, estos artculos que cuentan con un gran peso en la canasta que conforma el IPC vienen a actuar como un ancla contra la inflacin. Ahora bien, cuando tienen lugar fuertes variaciones, recprocamente, stas se traducirn necesariamente en cambios de los precios internos si es que no pueden contrarrestarse con una modificacin de las alcuotas de las retenciones. Por su parte, con reducidas tasas de desocupacin como las actuales, los trabajadores cuentan con fuerza suficiente como para traducir los incrementos de la canasta alimentaria en aumentos salariales. As, tal como queda claro tambin en la secuencia temporal, los precios de los alimentos son los
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que empujan inicialmente hacia arriba a los salarios y no al revs. Los aumentos salariales, a su vez, reducen la rentabilidad y los empresarios tratan de restablecerla -siempre que encuentren demanda suficiente- a travs del crecimiento de los precios. De esta forma se explica la evolucin reciente de uno de los componentes ms importantes del nivel general de precios. Qu ocurri con los bienes no transables? La dinmica de los precios fue diferente, segn se tratara de aquellos mercados en los cuales existi una intervencin relevante del Estado o de aquellos en los que el gobierno no tuvo una participacin sustancial. En los mercados en los cuales el Estado implement una decidida poltica de subsidios con el fin de mantener congeladas las tarifas en el perodo posterior a la devaluacin (como la energa, los servicios y el transporte pblicos) se logr el objetivo y se observ un incremento de precios de menor trascendencia.18 Claro que esto se conjug, adems, con el hecho de que la economa se encontraba transitando una honda crisis en el perodo inmediatamente posterior a la devaluacin del peso. En este escenario, la deprimida demanda interna actu como un verdadero dique de contencin de la suba de los precios. Aquellos bienes no transables que se encontraron fuera de la rbita de aplicacin de subsidios estatales exhibieron primeramente un amesetamiento en sus precios, en consonancia con el contexto recesivo que enmarc la salida de la Convertibilidad. Pero luego, a medida que se iba desplegando la acelerada reactivacin de la economa, los precios comenzaron a crecer impulsados -en algunos casos- por la escasa respuesta de la oferta ante los nuevos niveles de demanda (formndose algunos cuellos de botella sectoriales) y en otros- simplemente por la posibilidad de recomponer la tasa de rentabilidad encareciendo los bienes y servicios, sobre todo en los mercados donde se evidencia un mayor grado de concentracin de la oferta (como educacin y vivienda). Consecuentemente, la dinmica propia de la recuperacin econmica contribuy entonces a que los bienes no transables alimentaran
tambin el proceso inflacionario. De todas maneras, en el perodo 2008-2009, el peso determinante de los commodities en la canasta de consumo hizo que la inflacin importada se convirtiera en el motor principal del crecimiento de los precios internos. Es por eso que, ms all de las crticas que pueda recibir en lo que respecta a su construccin, las retenciones mviles constituan una herramienta capaz de desvincular dinmicamente el precio internacional de los productos de exportacin de su precio domstico, evitando el contagio de la inflacin mundial de las materias primas.19 Con su implementacin podra controlarse hasta cierto punto la tendencia apreciadora que atentaba contra el esquema cambiario, dado que los precios internos no creceran desmesuradamente y simultneamente se absorbera va retenciones parte del incremento de la oferta de divisas proveniente del supervit de balanza comercial. La derrota poltica que acab con el nuevo sistema de retenciones dej en evidencia cules eran los intereses detrs del conflicto y cul era la fraccin que haba salido triunfante: el sector agroexportador primario de la economa logr evitar una reduccin de sus ingresos y convalid de esta manera su ganancia real, expresada por la aceleracin inflacionaria. Si bien el proceso de redistribucin entre rentistas y capitalistas que eman del nuevo tipo de cambio real es difcil de analizar, lo cierto es que la resolucin del conflicto a favor del autodenominado "campo" tuvo como principal derrotada a la clase trabajadora, que experiment el deterioro de su salario real como consecuencia del rebrote inflacionario. A poco de concluido este episodio, durante los ltimos meses de 2008 sobrevino la crisis econmica mundial cuya escala fue comparada con la Gran Depresin de la dcada de 1930. Uno de sus efectos fue el estallido de algunas burbujas financieras especulativas. Es as que, como se observa en el Grfico N 12, luego de crecer fuertemente se produjo un desplome de los precios internacionales de las materias primas, anulando la presin para su crecimiento en el mercado domstico. De este modo, despus de la cada anterior,
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desde fines de 2008 y durante 2009 se retom la tendencia ascendente del salario real, aunque a una tasa vacilante, lo que tambin se explica por los efectos del contexto internacional depresivo.
Grfico N 14. Variacin anual de salarios y precios, 2007-2009. En porcentajes.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base del INDEC y del IPC 7-provincias (CENDA).
El impacto de la crisis internacional sobre la economa domstica tuvo una injerencia directa en el ritmo de crecimiento del nivel general de precios a travs del aumento de la tasa de desempleo, que subi en 1,8 puntos porcentuales entre el ltimo trimestre de 2008 y el tercero de 2009 (INDEC). El resultado de este proceso fue la prdida de capacidad de negociacin de los asalariados, que pasaron de las reivindicaciones netamente relacionadas con una mejora en el salario real a una posicin ms defensiva para evitar los despidos preventivos. El incremento de la desocupacin fue todava ms grave en el sector industrial. El ndice de obreros ocupados de la Encuesta Mensual Industrial (EMI-INDEC) reflej una re-
duccin en el empleo industrial que lleg al 6,1% interanual en el tercer trimestre de 2009. En paralelo, el ndice de horas trabajadas tambin sufri importantes cadas (del orden del 8%). As, la economa no slo vio aumentar la tasa de desocupacin sino tambin la de sub-ocupacin. Ambos movimientos contribuyeron a deteriorar el poder de negociacin de la clase trabajadora y, con esto, se redujo su capacidad de elevar los salarios. Hemos estudiado ya los factores que, desde nuestra perspectiva, influyeron en el movimiento de los precios durante el perodo 20082009. Esta descripcin permite rebatir en base a los hechos algunas de las explicaciones ms difundidas de las causas de la inflacin reciente, que mencionramos ms arriba. En particular, aquel repetido discurso que apunta hacia los trabajadores y sus exigencias salariales. Como se argument, las consecuencias del mayor desempleo sobre la evolucin nominal de las remuneraciones echan por tierra este tipo de visiones, que asumen que los aumentos de salarios no vinculados con el crecimiento de la productividad pondran en riesgo a la capacidad de reproduccin del sistema econmico, afectando la tasa de rentabilidad de la economa. Desde el punto de vista emprico, no es posible atribuirle responsabilidad alguna a los salarios. Segn datos del INDEC y del IPC-7 Provincias (CENDA), el comportamiento de la tasa de crecimiento de los salarios vis a vis el ritmo de aumento de los precios fue exactamente el opuesto al que anticipa esta explicacin: si se toma un perodo dentro de la serie, se observa que entre julio y diciembre de 2009 la inflacin anual se aceler de 12,5% a 15,3%, mientras que la tasa de variacin anual de los salarios nominales prcticamente permaneci constante, incluso mostrando una leve baja del 17,6% al 17,3%. Ms an, esta presunta relacin causal es imposible, ya que las paritarias todava no se haban activado hacia fines de 2009 y principios de 2010. Otra explicacin ortodoxa de la inflacin a la que se recurri asiduamente es la supuesta presencia de aumentos de la demanda por encima de la capacidad productiva de la economa (inflacin
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por exceso de demanda). Sin embargo, este perodo revela claramente lo errneo de esta teora, en particular cuando se estudia la evolucin de la utilizacin de la capacidad instalada de la industria. Segn el indicador elaborado por la consultora FIEL, la tasa de utilizacin de la capacidad instalada se redujo sistemticamente hasta noviembre de 2009 por un lapso total de 21 meses. Especficamente, la comparacin de la serie sin estacionalidad muestra una cada del 7,3% en el valor de noviembre de 2009 respecto de marzo de 2008 (el inicio de la tendencia decreciente). Por lo tanto, resulta difcil sostener que el recrudecimiento de la inflacin respondi a una mayor presin de la demanda sobre un nivel de oferta que haba tocado su techo, ya que esta ltima estuvo sufriendo los efectos de la crisis internacional de una manera evidente. Dos argumentos tradicionales que tambin pueden ser fcilmente descartados cuando se intenta aplicarlos a la aceleracin inflacionaria durante 2008 y 2009 son los que asocian la inflacin con el incremento del gasto pblico y la expansin desmedida de la oferta monetaria. Resulta claro que estas presuntas causas de la inflacin afectaran los precios slo a travs del crecimiento de la demanda agregada, por lo que se recomienda que el Estado se aboque a "enfriar" una economa presuntamente "recalentada" disminuyendo la tasa de crecimiento de sus gastos o restringiendo el crdito. Nuevamente, la explicacin es incapaz de dar cuenta de la presencia de inflacin en un contexto netamente recesivo.20 En suma, en una economa pequea y abierta donde por un lado se observa una fuerte yuxtaposicin entre los bienes que dominan el conjunto de las exportaciones y los productos que componen la canasta de consumo de la poblacin y, por el otro, existe una fuerte dependencia de insumos importados, los determinantes centrales de la inflacin son los aumentos en los precios de los bienes transables y el tipo de cambio. En estas condiciones, las alteraciones en el poder de compra de la moneda doms-
tica producen cambios de precios relativos que pueden convertirse en disparadores de un proceso inflacionario. En este sentido, si bien Argentina soport mejor que otros pases de la regin los efectos de la crisis internacional, se produjo una importante fuga de capitales que provoc fuertes presiones sobre el tipo de cambio. Entre junio de 2008 y marzo de 2010 el tipo de cambio pas de 3,04 a 3,85 pesos por dlar, acumulando una devaluacin del 27,4%. Los intentos de traducir esta nueva paridad cambiara en el nivel de precios domsticos explican en gran medida el mayor ritmo inflacionario que se observ a partir del segundo trimestre de 2009, donde luego de cierta calma en el frente cambiario se aceler la tasa de devaluacin. A esto se vino a sumar nuevamente la presencia de inflacin importada, ya que luego de la fuerte cada de los precios de los principales productos que exporta la regin debido a la explosin de la burbuja de los commodities se registr una importante recuperacin de los precios de las materias primas (tambin visible en el Grfico N 12). En particular, la tasa de variacin (en dlares) de alimentos y bebidas importadas pas de una deflacin promedio cercana al 20% entre enero y septiembre de 2009 a una inflacin de 18,4% en diciembre de 2009. En la misma comparacin, los precios de los insumos industriales pasaron de una deflacin promedio de 34% a una inflacin de 38,2% hacia fines de 2009. En conclusin, no hace falta recurrir a la alquimia ortodoxa para dar cuenta de las causas de la inflacin. Las presiones de los costos de bienes importados a dos dgitos sumadas a una devaluacin del orden del 30% explican en buena medida el origen de la aceleracin de los precios. En cambio, durante el mismo perodo los salarios reales ralentizaron significativamente su recuperacin por la prdida de poder de negociacin derivada del menor dinamismo de la economa.
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4. El nuevo patrn de crecimiento en la encrucijada

En este captulo bautizamos etapa rosa del nuevo patrn de crecimiento al perodo en que el PIB de la economa argentina se expandi a un ritmo de 8,5% anual acumulativo, al tiempo que creca el empleo y los salarios reales recuperaban sus niveles previos a la crisis 2001-2002. La denominacin responde tambin al hecho de que durante aquel inusual perodo de altsimo crecimiento el esquema econmico cont con el apoyo (o, al menos, con una casi nula oposicin) de parte de los productores agropecuarios, de los sectores industriales y del grueso de la clase trabajadora organizada. Algunos autores insisten en denominar a este esquema como "modelo productivo", concepto que atiende al claro contraste con los treinta aos previos de sistemtica desindustrializacin y, en particular, con la etapa de sobrevaluacin y predominio de la especulacin de la dcada de 1990. Una particularidad histrica del perodo bajo anlisis es que si bien el esquema favoreci la aparicin de algunas industrias productoras de bienes dirigidas al mercado interno que gozaban de la proteccin generada por el tipo de cambio, el sector agroexportador tambin atraves -al calor de los relativamente elevados precios mundiales- un extraordinario perodo de bonanza. Aunque el agro y la industria sustitutiva se expandieron al unsono, la alta capacidad de generacin de empleo de la economa durante el perodo (casi 4 millones de nuevos puestos de trabajo) estuvo vinculada esencialmente al desarrollo de la industria destinada a abastecer al dinmico mercado interno con sesgo mano de obra-intensivo. Este sector no slo floreci gracias al paraguas que signific el tipo de cambio alto, sino tambin en virtud de la fuerte reduccin -como resultado de la devaluacin- de los salarios reales. De este modo, el patrn de crecimiento se erigi sobre una inmensa transferencia de ingresos de los trabajadores a la clase capitalista en su conjunto, que en combinacin con la proteccin
cambiara posibilit una formidable recomposicin de la rentabilidad de los sectores industriales que haban retrocedido durante la larga fase iniciada a mediados de la dcada de 1970. De esta manera, el desempeo reciente de la economa es consecuencia tanto de las condiciones mundiales favorables como de un determinado esquema de apropiacin de la riqueza adicional contenida en las mercancas agropecuarias que Argentina puede exportar debido a sus excepcionales condiciones agroecolgicas. Pero la existencia de un cuantioso excedente de renta agraria, al tiempo que permite sostener este patrn de reindustrializacin, establece simultneamente una serie de dificultades que son inmanentes al esquema adoptado. La presencia de un recurrente supervit comercial introduce una presin permanente hacia la apreciacin cambiara, tendencia que si se la deja actuar libremente no puede tener otro resultado ms que el abaratamiento de los productos importados y la consiguiente liquidacin de la produccin industrial destinada a abastecer la demanda interna. Por su estructura productiva, siempre que los precios de los productos primarios sean favorables, la economa Argentina est sometida a una tendencia a la apreciacin del peso. Si esto ocurriera, tal como sucedi en la dcada de 1990 con la presin adicional de la entrada de capitales, los nicos sectores productores de bienes capaces de sobrevivir seran aquellos que poseen un nivel de productividad capaz de resistir a una competencia mundial acrecentada por el tipo de cambio desfavorable. Este es el caso, en primer lugar, del agro (especialmente el pampeano) que se beneficia de las excepcionales condiciones agroecolgicas y de fertilidad de las tierras del pas. Pero tambin de la fraccin del empresariado que durante los treinta aos de desindustrializacin logr, por diversos motivos, subsistir (e incluso expandir) su produccin convirtindose en exportadores; en buena medida, los mltiples beneficios otorgados por el Estado (como la energa barata, los subsidios o los regmenes especiales de proteccin) explican la consolidacin de este sector empresario.
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En el extremo, en un contexto de apreciacin cambiara, previsiblemente regresar la especulacin basada en la existencia de elevadas tasas de inters y de un dlar barato, que permite potenciar los beneficios obtenidos al girarlos al exterior, con su secuela de especulacin, desindustrializacin y fuga de capitales. La salida apreciadora cuenta en la actualidad con sus adherentes, que la presentan como un remedio para combatir la inflacin sobre la base del argumento de que los precios tenderan a estabilizarse acotados por la competencia externa. Pero por el mismo motivo las producciones domsticas que crecieron al calor de la proteccin cambiara sucumbiran ante el aluvin de productos importados, no slo ms baratos por la mayor productividad de otras economas sino adems por la cada del tipo de cambio. Para la clase trabajadora este escenario no implicara ms que un regreso a las pocas de empobrecimiento progresivo y de expulsin sistemtica del mercado laboral. La debilidad producida por el desempleo creciente, a su turno, se encargar por s sola de congelar o incluso reducir el poder adquisitivo de los salarios. Pareciera entonces que, como ocurri en la salida de la Convertibilidad, existen en la actualidad dos programas econmicos contrapuestos. Por un lado, el esquema de dlar caro, que como se mostr debe ser complementado con retenciones a las exportaciones y controles de precios. Por el otro, el programa de la apreciacin cambiara, que al volcar ntegramente el producto del supervit externo al mercado interno de divisas lleva a la sobrevaluacin del peso y, automticamente, a una estabilizacin recesiva de los precios. No es raro entonces que, alternativamente, la discusin sobre el plan econmico pase del nivel del tipo de cambio a la explicacin de la inflacin y sus remedios, como expresiones sintticas de los dos esquemas: el de los aos de 1990 y el de la posconvertibilidad. Enfrentados a este dilema, parecera que tanto el sector industrial como los trabajadores deberan haberse alineado inexorablemente con un programa similar al que se adopt durante la posconvertiblidad. Sin embargo, a partir de 2008 el patrn de crecimiento pareci chocar
contra sus propios lmites. La poltica econmica basada casi exclusivamente en el dlar alto y las retenciones (es decir, en tipos de cambio diferenciales para la exportacin y la importacin), que haba servido para sostener el apretado ritmo de recuperacin durante un quinquenio, perdi buena parte de su efectividad. El conflicto latente se manifest, como otras veces, en la aceleracin de los precios internos, lo que a su vez introdujo una tendencia a la apreciacin de la moneda, poniendo en riesgo la propia continuidad del esquema. Es por eso que desde 2008 la economa entr en una verdadera encrucijada. Qu hacer? Ante el incremento de los precios internos, la lgica de la poltica econmica empleada hasta entonces indicaba que para continuar con el esquema era necesario profundizar la va de la devaluacin. Sin embargo, esa medida aislada hubiera implicado, casi con seguridad, un traslado del dlar encarecido a los precios de los bienes transables, agregando a la inflacin importada una cuota adicional de inflacin cambiara. De manera que era necesario desacoplar en un grado mayor todava los precios internos de los externos y poner simultneamente un techo a los no transables, para lo cual los instrumentos utilizados hasta entonces eran las retenciones y los controles de precios y tarifas. Mientras la alianza entre el agro y los grandes exportadores industriales puso freno a la primera medida, la segunda no consegua los resultados esperados y los precios continuaban su escalada. Fue as que el gobierno qued atado de pies y manos y la economa sujeta a los caprichos de los precios internacionales y a las corrientes del comercio y los flujos de capitales. Ms an, dentro del propio gobierno pareca imponerse la idea de que una apreciacin de la moneda ayudara a contener la inflacin y a "disciplinar" a los sectores exportadores, pero al mismo tiempo acentuara ms la competencia externa sobre las producciones domsticas. El temor a la presin sobre los precios aconsejaba no devaluar ms, los controles de precios estaban siendo vulnerados y los hechos mostraban que la fuerza poltica con que se contaba para
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modificar las alcuotas de las retenciones era insuficiente. En este escenario, slo se poda esperar que la buena suerte ayudara al sostenimiento del esquema, sin que el gobierno modificara sustancialmente sus parmetros. La proteccin cambiara pas a depender de hechos exgenos como la mejora de la competitividad derivada de la apreciacin de las monedas extranjeras, que la crisis mundial fuera pasajera o que se redujeran los precios de las materias primas para evitar que una mayor apreciacin destruyera por completo los brotes de tibia industrializacin que haban nacido bajo la incubadora del paraguas cambiarlo. Mientras tanto, el gobierno ech mano de sus recursos para apuntalar la demanda interna, empleando herramientas convencionales como el crecimiento del gasto pblico o la poltica monetaria expansiva que inyect algo de crdito en la economa. Fue entonces que, en un contexto recesivo, la ortodoxia econmica comenz -con audacia y cinismo- una campaa en contra del gasto pblico y de tos incrementos de liquidez, asocindolos con el crecimiento de los precios. Por consiguiente, con la desaceleracin del crecimiento y el incremento sostenido de los precios como teln de fondo, desde 2008 se instal una notoria inestabilidad poltica que, segn nuestra perspectiva, fue ocasionada precisamente por los reacomodamientos de las distintas clases y sus fracciones internas ante el nuevo giro de los acontecimientos. Solapadamente se empez a discutir si convena la "profundizacin del modelo productivo" o, por el contrario, buscar una "salida ordenada" del esquema de la posconvertibilidad. As se ingres en la actual encrucijada donde no todos los actores muestran su juego. Por lo que puede verse, algunos representantes del agro y la ortodoxia claman casi abiertamente por la vuelta a la dcada de 1990, al tiempo que junto con el capital ms concentrado piden un control ms estricto de los aumentos salariales, la reduccin del gasto pblico y la restriccin de la emisin monetaria. Todos ellos se solidarizan en el reclamo de una menor intervencin del Estado. Los sectores que producen para el mercado interno y
ven amenazada su subsistencia, por su parte, parecen carecer de fuerza suficiente como para hacerse escuchar, mientras que los trabajadores se ven acorralados entre un proyecto que los conduce a la miseria que caracteriz el rgimen de la Convertibilidad y otro que ya no parece asegurar una mejora sustancial y sistemtica de sus condiciones de vida. Cruzado por estas fuerzas e intereses contradictorios, el escenario poltico se convirti en un tembladeral. Dado este complejo escenario, hay salida? Para garantizar un crecimiento del empleo y -simultneamente- el sostenimiento del salario no parece existir otro camino que insistir en la direccin industrializadora. En la etapa rosa del actual patrn de crecimiento tuvo lugar un proceso de sustitucin de importaciones tmido y poco articulado, donde el Estado sostuvo con unas pocas medidas contados parmetros que dieron lugar a la proteccin cambiara. Una vez establecidas estas variables centrales, se dej actuar por su cuenta a la iniciativa privada, que fue guiada hacia la produccin manufacturera por la tentadora rentabilidad que as se aseguraba. La cada de la desocupacin y el crecimiento del salario real son subproductos de este proceso. Lo que alcanz su lmite y se agot no es la va industrializadora, sino la continuidad del acelerado crecimiento industrial erigido sobre estas escasas y genricas medidas de carcter macroeconmico. De lo que se trata ahora es de impulsar un cambio de raz en la estructura productiva del pas, torciendo la tendencia hacia una especializacin agroexportadora basada en las llamadas ventajas comparativas. Sin embargo, no existe posibilidad alguna de que luego de haber sido sometida a una sistemtica destruccin durante treinta aos, la produccin industrial se restablezca velozmente por s sola. Es por eso que un patrn de crecimiento de esta naturaleza obliga necesariamente al Estado a asumir un papel protagnico. No se trata abstractamente de un mayor o menor grado de intervencin estatal. Tal participacin en la economa tiene un papel especfico que consiste -como ocurri durante la poca de la sustitucin de
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importaciones y tal como aconsejan todas las experiencias internacionales de esta naturaleza- en canalizar los recursos excedentes (renta agraria) hacia la produccin manufacturera. En estos ltimos tiempos se ha reavivado la controversia macroeconmica sobre las causas y remedios de la inflacin, sobre el nivel adecuado para el tipo de cambio o sobre la eficacia de los controles de precios. Si la discusin no avanza es porque se discuten los instrumentos pero se omite mencionar la orientacin estructural que tales medidas deben imprimirle a la economa; no se habla de los beneficiarios y los perjudicados de cada esquema propuesto. Ahora bien, una vez que se establece abiertamente el objetivo de impulsar un proceso de industrializacin, queda claro que un programa econmico basado casi exclusivamente en la poltica cambiara y las retenciones, si bien sirvi a esos fines durante los cinco aos posteriores a la crisis, resulta ahora a todas luces insuficiente. Del mismo modo que son inconducentes los debates sobre la conveniencia de modificar, aisladamente, tal o cual parmetro de la poltica econmica. Este es el caso de la elevada inflacin que se ha desatado en los ltimos aos y que no puede ya conjurarse con los pocos instrumentos que se han puesto en juego. Es una muestra elocuente de la necesidad de dar un paso adelante en el terreno de la poltica econmica. Lo cierto es que todas las experiencias exitosas de desarrollo econmico acelerado vinieron acompaadas de una tasa moderada de inflacin. Para que los precios se mantengan bajo control y para que no se desate una carrera inflacionaria es necesario emplear numerosas herramientas y contar con la capacidad de disciplinar a los distintos sectores. Se requiere, en fin, ms y no menos intervencin del Estado, a contrapelo de lo que insistentemente reclama la ortodoxia, cuyas recetas para detener el alza de los precios son bsicamente recesivas y se fundan en la represin del gasto, del crdito y de los salarios. Es la paz de los cementerios.
Para asegurar un renovado y ms decisivo impulso a la industrializacin se necesita, ahora s de forma excluyente, un verdadero plan de desarrollo, preciso y articulado, que priorice determinadas ramas industriales sobre otras, que fomente las actividades agropecuarias para asegurar excedentes, y que proteja consistente y deliberadamente el empleo y el salario. En esta etapa, con la macroeconoma no alcanza, ni tampoco con la estabilidad de determinadas variables. En el marco de la planificacin estratgica, las diversas combinaciones de instrumentos de poltica no son ms que medios para alcanzar las metas propuestas. No se trata, por caso, de establecer un nivel "ptimo" para el tipo de cambio, sino de examinar sus efectos sector por sector y apuntalarlo con un paquete diferenciado de gravmenes, subsidios y controles. Es necesario, por consiguiente, redoblar la intervencin del Estado, recuperar su capacidad de planificacin y control, lo que seguramente encontrar una frrea resistencia ideolgica y de los intereses que encuentran lucrativa la poltica del libre mercado. El xito de la planificacin, sin embargo, no es slo ni principalmente un problema tcnico sino que, como se ha puesto de manifiesto a las claras en la disputa abierta por la apropiacin de la riqueza (en particular en la reciente disputa por el nivel de retenciones), es un resultado de la correlacin de fuerzas entre las distintas clases sociales y sus fracciones. Para la clase trabajadora, que ha sufrido en carne propia durante dcadas las consecuencias de dejar su suerte atada a las ciegas fuerzas del mercado, acaso sea ste el nico camino para continuar mejorando sustancialmente sus condiciones de vida y para sentar las bases para la superacin de las limitaciones impuestas por las particularidades de la economa argentina.
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Notas
1. Un antecedente previo que ya anunciaba el final de este patrn de crecimiento fue el llamado "Rodrigazo", un paquete de medidas instrumentado en junio de 1975 que estipulaba una devaluacin superior al 150% y una duplicacin de las tarifas de los servicios pblicos. 2. El clebre artculo de Williamson (1990) enumera un esquemtico declogo de medidas consideradas indispensables por la ortodoxia acadmica y poltica (cuya voz cantante fueron los organismos de crdito multilaterales) para impulsar el crecimiento econmico en los pases que se encontraban jaqueados por profundos desequilibrios macroeconmicos y un insostenible nivel de endeudamiento externo. Los diez principios eran: disciplina fiscal; reordenamiento de las prioridades del gasto pblico; reforma impositiva; liberalizacin de las tasas de inters; tasa de cambio competitiva; liberalizacin del comercio internacional; liberalizacin de la entrada de inversiones extranjeras directas; privatizacin de las empresas pblicas; desregulacin de los mercados y defensa de los derechos de propiedad. Al respecto, cabe mencionar que Argentina fue considerada un "alumno ejemplar" por los organismos internacionales de crdito durante gran parte de la dcada de 1990, por aplicar a rajatabla polticas de este tipo. 3. La ley estableci en su Artculo N 1 que, en todo momento, "las reservas del Banco Central de la Repblica Argentina en oro y divisas extranjeras sern afectadas al respaldo de la base monetaria". El Artculo N 7 prohiba la indexacin de los contratos y el Artculo N 11 modificaba el Cdigo Civil para dar validez plena a los contratos en moneda extranjera. 4. Tambin lograron subsistir una porcin del sector agroindustrial y ciertas empresas muy concentradas o transnacionalizadas, algunas de las cuales obtuvieron importantes beneficios de los regmenes especiales de promocin o accedieron a insumos a precio subsidiado (como el caso de la energa para la industria metalrgica). 5. Menem perdi las elecciones generales de 1999 a manos de una coalicin encabezada por la Unin Cvica Radical (UCR). El gobierno del presidente electo Fernando De la Ra prosigui con las polticas econmicas de la dcada de 1990, en particular con el rgimen de Convertibilidad. Para sostener el esquema cambiario se intent profundizar el ajuste presupuestario. Luego del efmero paso de Ricardo Lpez Murphy por el Ministerio de Economa, Jos Luis Machinea implement desde esa cartera una reduccin de los salarios estatales y de las jubilaciones del 13%. En medio de una ya declarada recesin y con la suspensin de los pagos de la deuda en puerta, De la Ra design a Domingo Cavallo, emblemtico Ministro de Menem, al mando de la gestin econmica. El presidente no pudo terminar su mandato y debi renunciar luego de su frustrado intento de contener una revuelta popular con una represin que dej un saldo de casi cuarenta muertos. 6. Algunas estimaciones privadas hablan de una cada en 2009, que contrasta
con los datos suministrados por el INDEC. Debe destacarse que las cifras para el ao 2008 se encuentran fuertemente cuestionadas debido a la intervencin realizada en el organismo oficial encargado de realizar las estadsticas (INDEC) 7. En lo que respecta al IPC se utilizan dos series: una proporcionada por el INDEC y la otra, de elaboracin propia, calculada en base a la informacin de las Direcciones Provinciales de Estadstica de siete provincias (IPC-7 provincias). A partir de 2007 las variaciones de ambas series comienzan a diferir sustancialmente a raz de la intervencin del organismo oficial de estadsticas. El IPC-7 provincias es elaborado a partir de los IPC calculados en los aglomerados de Jujuy, Neuqun, Paran, Rawson-Tretew, Salta, Santa Rosa y Viedma, generados por las Direcciones Provinciales de Estadstica correspondientes. Se seleccionaron los IPC de estos aglomerados debido a que no estaban incluidos en la primera etapa del programa IPC-Nacional y se mantuvieron al margen de la intervencin del IPC-INDEC. El ndice se realiza ponderando los ndices de cada aglomerado segn el peso del gasto de consumo de los hogares residentes en cada provincia (sobre la base de la Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares 1996/1997). Si bien los ndices utilizados se calculan a partir de metodologas diferentes de la que utilizaba el INDEC para el IPC-GBA y se basan en canastas de productos en muchos casos desactualizadas, su evolucin hasta diciembre de 2006 es similar a la de los datos oficiales. 8. En lo que sigue preferimos emplear las palabras "esquema" o "patrn" en lugar de la ms extendida "modelo". Esta ltima categora parece hacer referencia a la posibilidad siempre presente de aplicar un determinado programa econmico con prescindencia de toda determinacin histrica y, en particular, del estado del conflicto y la fuerza relativa de las distintas clases sociales, como si se tratara de un recetario preconcebido que se inserta desde afuera del proceso econmico y social. Asimismo, nos inclinamos por el trmino "patrn de crecimiento" antes que "modelo macroeconmico", ya que pretendemos enfatizar el carcter dinmico y general de los procesos econmicos. En este sentido, entendemos que la denominacin de "modelo macroeconmico" parece limitarse exclusivamente a la descripcin del estado en el corto plazo de algunas variables seleccionadas y no a su evolucin en el tiempo. 9. Los trminos de intercambio se definen como la relacin entre los precios de las exportaciones y de las importaciones de un pas. 10. La poltica de ingresos en la etapa de la posconvertibilidad tuvo un marcado corte intervencionista que neg el rol del mercado como mecanismo de asignacin eficiente de los recursos sociales. En particular se destaca la recuperacin de la poltica de Salario Mnimo Vital y Mvil (SMVM); los aumentos de las remuneraciones y el otorgamiento de sumas fijas por decreto para los trabajadores asalariados registrados; y los ajustes de la jubilacin mnima y la ley de movilidad automtica de los haberes. En lo que respecta
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a los planes sociales, dos hitos marcaron al perodo de la posconvertibilidad: en 2002 el Programa Jefes y Jefas de Hogar Desocupados y en 2009 la universalizacin de la asignacin por hijo (Asignacin Universal por Hijo para Proteccin Social). Ambas polticas se destacan por su alcance masivo en momentos donde la situacin econmica de los sectores de bajos ingresos se encontraba seriamente deteriorada. 11. La referencia clsica sobre los efectos econmicos de la sobrevaluacin de la moneda en Argentina es Diamand (1972). 12. El artculo clsico sobre la enfermedad holandesa es Corden y Neary (1982). En este trabajo se muestra cmo en la experiencia de los Pases Bajos se present el efecto favorable de un incremento de riqueza pero, como contrapartida, su moneda (el florn) se apreci sustancialmente, perjudicando notablemente la competitividad de las exportaciones no petroleras y dando lugar a un proceso de desindustrializacin 13. Ver, por ejemplo, Frenkel (2007). 14. Para una resea ms detallada sobre las principales corrientes tericas ver Kicillof y Nahn (2006). 15. Mientras tanto, algunos analistas de la heterodoxia inspirada en el estructuralismo rechazaban en todo o en parte a este tipo de explicaciones como la fuente de la inflacin. No obstante, su propia teora terminaba traicionndolos y ubicndolos en una incmoda posicin. Ms all de su origen inicial, los aumentos de precios se propagan -segn la vertiente ms difundida- a travs de las expectativas, ya que tos distintos sectores tratan de adelantarse a la inflacin elevando precios y salarios, dando lugar a una espiral de crecimiento de los precios. El problema es que, desde este punto de vista, el principal papel del gobierno es actuar sobre las expectativas. As, paradjicamente, si los formadores de precios y salarios estn convencidos de que la inflacin futura depende del gasto, la liquidez, el crdito o lo que fuera, el gobierno debe dar seales de estar actuando sobre estas variables. El enfriamiento debe realizarse no por conviccin sino por engao. De ah que algunos economistas heterodoxos se hayan sumado al coro de tos que reclamaban el ajuste. 16. A diferencia de otras etapas histricas, la soja se ha convertido en el principal cultivo de exportacin. Queda sentada as una fuerte diferencia para un pas acostumbrado a exportar bienes salario, porque la soja no se destina al consumo humano sino a la alimentacin animal. Sin embargo, el desplazamiento de otros cultivos y de las actividades ganaderas determinado por la expansin de la produccin de soja, como se ver en el captulo correspondiente, pone en ntima conexin los precios de unos y otros cultivos y de los alimentos en general. 17. Los otros fenmenos de naturaleza especulativa que terminaron provocando consecuencias desastrosas para la economa mundial se registraron en el mercado inmobiliario estadounidense y en el precio del petrleo. 18. El otorgamiento de subsidios a las empresas que operaban en dichos sectores implic directamente una recomposicin de la rentabilidad por unidad vendida.
19. La Resolucin N 125 fue criticada porque no contemplaba los posibles cambios en los costos de produccin del sector y, en ese sentido, operaba sobre los ingresos pero no sobre los egresos del complejo exportador. En consecuencia, ante un incremento de los costos se erosionaba necesariamente la tasa de ganancia. Adicionalmente, el diseo de la medida contribuy tambin a alimentar los fantasmas de los productores agrarios. Si bien los derechos de exportacin se elevaban del 33% al 44%, se contemplaban niveles altsimos e inditos de retenciones (95% sobre el aumento marginal del precio) en poco probables escenarios de precios extraordinariamente altos (ms de US$ 600 la tonelada de soja). De este modo, al descontento por el incremento efectivo se le sum la discusin sobre los hipotticos aumentos en el caso de que se presentaran aquellos estratosfricos precios. Ms all de esto, e independientemente de la situacin concreta que impulsa la medida, para el sentido comn se encuentra muy arraigada la dea de que una alcuota impositiva que grave ms del 35% del precio resulta un atentado "confiscatorio" contra la propiedad. 20. Aunque algunas opiniones audaces se atrevieron a hablar de la presencia de "estanflacin" (combinacin de estancamiento con el crecimiento de los precios), claramente no puede recurrirse en casos como este a la hiptesis del recalentamiento.

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Centro de Estudios para el Desarrollo Argentino

LA ANATOMA DEL NUEVO PATRN DE CRECIMIENTO Y LA ENCRUCIJADA ACTUAL

CENDA-CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO

LA MACROECONOMIA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD

CENDA - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO

CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD

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CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD

C N A - CENTRO DE ESTUDIOS PARA EL DESARROLLO ARGENTINO E D

CAPTULO 1: LA MACROECONOMIA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD

1. La evolucin de la economa en la posconvertibilidad: quiebres y continuidades con la dcada de 1990

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CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD

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CAPTULO 1: LA MACROECONOMA DESPUS DE LA CONVERTIBILIDAD

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.

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Fuente: Elaboracin propia sobre la base de Banco Central de la Repblica Argentina.

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2. El nuevo patrn de crecimiento

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2.1. La etapa rosa (2003-2007)

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2.2. El perodo de inestabilidad (2008-2009) y aceleracin inflacionaria

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3. Las causas de la inflacin en un contexto de crisis mundial

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.

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