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Caso o tic Prc

Anlisis econmico-financiero a partir del nuevo PGC. Ratios financieros

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N 261 Mayo 2009

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En la literatura contable existen multitud de ratios. En muchas ocasiones un mismo ratio se expresa y se calcula de forma diferente. Toda esta confusin conceptual y terminolgica provoca que no exista un nico patrn de modelo de diagnstico econmico y financiero de la empresa. Conozca, a travs de un ejemplo prctico, cmo realizar el anlisis financiero

Juan Jess Bernal Garca

Facultad de CC. de la Empresa Universidad Politcnica de Cartagena

Domingo Garca Prez de Lema

n el fondo de la reforma contable subyace un importante cambio. Se rompe con la tradicin de nuestro sistema contable que se dirige esencialmente a suministrar informacin a propietarios y acreedores, de cara a la rendicin de cuentas, el control y la proteccin patrimonial. Mientras que el nuevo sistema contable se dirige hacia la proteccin del mercado, a los inversores y a los analistas, para evaluar la situacin presente y futura de la empresa. Por ello, es importante que el profesional de la contabilidad, los analistas financieros y los consultores especializados conozcan cules son las principales implicaciones que conlleva el nuevo PGC en el diagnstico econmico y financiero de la empresa. Como cambios ms relevantes podemos sealar la definicin de un marco conceptual donde se realiza una descripcin de las caractersticas cualitativas de la informacin financiera, de los principios contables, de los criterios de registro y valoracin de los elementos de las cuentas anuales. Se incorpora el valor razonable como un nuevo criterio de valoracin. Este valor es el importe por el que puede ser adquirido un activo o liquidado un pasivo, entre partes interesadas y debidamente informadas, que realizan una transaccin en condiciones de independencia mutua. Aunque el valor razonable slo se aplicar a los instrumentos financieros. Otra novedad es que en las cuentas anuales se incluyen dos nuevos estados financieros: el estado de cambios en el patrimonio neto, que recoge todos los movimientos del patrimonio contable entre dos ejercicios, tanto los que son por ajustes de valoracin (principalmente por utilizar la valoracin a valor razonable), como lo que son propiamente variaciones de magnitudes del neto (reservas, capital, etctera); y el estado de flujos de efectivo, que recoge los flujos de tesorera habidos en un perodo, distinguiendo entre la actividad de explotacin normal de la empresa, actividad de inversin y de financiacin. En definitiva la reforma contable se puede calificar de positiva. Por una parte, la normativa contable se adapta a las NIIF, lo que permite a nuestras empresas una mayor comparabilidad de su informacin en el mbito internacional; y por otra parte, las nuevas normas y criterios ofrecen ms transparencia informativa, dotando a las cuentas anuales de una mayor claridad y utilidad de cara a la toma de decisiones econmicas.
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Con este trabajo ofrecemos, desde la perspectiva del nuevo PGC, la operativa de clculo de los principales ratios financieros. En la literatura contable existen multitud de ratios. En muchas ocasiones un mismo ratio se expresa y se calcula de forma diferente. Toda esta confusin conceptual y terminolgica provoca que no exista un nico patrn de modelo de diagnstico econmico y financiero de la empresa. El modelo de diagnstico a utilizar por el analista estar en funcin de las necesidades concretas del usuario, del tiempo estimado para la presentacin del informe y del coste presupuestado. As, y a modo de ejemplo, el modelo ser diferente segn se trate de un anlisis de riesgos realizado por una entidad financiera o un anlisis integral de una empresa realizado por su responsable financiero. Necesariamente, el modelo de la entidad financiera ser ms reducido, y el plazo de ejecucin y el presupuesto para su realizacin ser mucho menor, dado que el diagnstico deber realizarse en un tiempo mucho ms corto. Adems, el anlisis de riesgos persigue fundamentalmente el anlisis de la solvencia para comprobar que la empresa pueda devolver el prstamo que se le otorga. Sin embargo, un anlisis integral donde se tenga que realizar un

Ficha Tcnica
Autores: Bernal

cieros

ttulo:

Garca, Juan Jess; Garca Prez de Lema, Domingo Anlisis econmico-financiero a partir del Nuevo PGC. Ratios finan-

Estrategia Financiera, n 261. Mayo 2009. locAlizAdor: 43/2009 resumen: En el fondo de la reforma contable subyace un importante cambio. Como novedad ms relevante podemos sealar la definicin de un marco conceptual donde se realiza una descripcin de las caractersticas cualitativas de la informacin financiera, de los principios contables, de los criterios de registro y valoracin de los elementos de las cuentas anuales. En la literatura contable existen multitud de ratios. El modelo a utilizar por el analista estar en funcin de las necesidades concretas del usuario, del tiempo estimado para la presentacin del informe y del coste presupuestado. En el presente trabajo abordaremos el anlisis financiero mediante los nuevos ratios financieros. Para ayudar a una mejor comprensin de cmo los citados ratios pueden determinarse y orientarnos sobre las decisiones a tomar, presentamos un caso prctico con datos reales, apoyados de una hoja de clculo elaborada al efecto. descriptores: Contabilidad, Plan General Contable, Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), ratios financieros, tesorera.
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diagnstico ms completo de la empresa, poniendo de manifiesto las fortalezas y debilidades de la misma y las recomendaciones y estrategias para solventar las debilidades, conlleva un modelo ms amplio, un mayor plazo de ejecucin y un mayor coste. El analista, por tanto, deber elegir el modelo de anlisis ms adecuado en funcin de las necesidades concretas del tipo de anlisis que tenga que realizar. Es recomendable que dicho modelo no sea excesivamente amplio y que recoja todos los aspectos necesarios para llevar a cabo el diagnstico que nos soliciten. En nuestro caso utilizaremos un modelo completo de diagnstico econmico y financiero.

RATIOS FINANCIEROS DE ACUERDO AL NUEVO PGC

Liquidez a corto plazo. Mide la relacin entre los activos disponibles lquidos no inmovilizados en el proceso de explotacin y aquellos que precisan nicamente de la fase de cobro para transformarse en tesorera, con los recursos ajenos con vencimiento a un ao. Delimita la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus activos corrientes excluyendo las existencias y los activos no corrientes mantenidos para la venta: Liquidez a corto Plazo = Activo corrienteExistenciasANC Venta ______________________________ x 100% = Pasivo corriente Liquidez a medio plazo. Analiza la relacin entre los activos corrientes o circulantes de la empresa con los pasivos corrientes. Determina la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a sus pasivos corrientes con sus activos corrientes: Activo corriente Liquidez a medio Plazo = _____________ x 100% Activo corriente

del activo no corriente o un grupo enajenable de elementos patrimoniales en esta categora, debern cumplirse una serie de requisitos enfocados a su disponibilidad inmediata y alta probabilidad de venta. La principal consecuencia de esta nueva clasificacin es que dichos activos no se amortizan. En cuanto a su presentacin, debern mostrarse en el balance dentro del activo corriente dado que su valor en libros se prev recuperar a travs de su enajenacin y no mediante su uso en la actividad ordinaria de la empresa. Adicionalmente, en el modelo normal de la cuenta de prdidas y ganancias, se deber incorporar determinada informacin dentro del margen de las operaciones discontinuadas, en relacin con los grupos clasificados como mantenidos para la venta que constituyan una actividad interrumpida (en particular, grupos enajenables que constituyan una lnea de negocio o un rea geogrfica significativa o empresas dependientes adquiridas con la finalidad de venderlas) PGC 2007. Realmente la naturaleza de los activos no corrientes mantenidos para la venta es su disponibilidad en tesorera en el corto plazo (menos de un ao) y su alta probabilidad de venta. Esta informacin permite sin duda al analista precisar la posicin de liquidez de la empresa. A su vez repercutir en el clculo del capital circulante o fondo de maniobra. Sin embargo, la duda puede surgir por dos vas: 1. Es suficiente el carcter de alta probabilidad de venta su inclusin en los ratios de liquidez? 2. Por qu s se considerara en las empresas medianas y grandes y no en las pymes (98% de las empresas)? Ante estas cuestiones: sera preferible no incluir este tipo de activos y pasivos en los ratios, pero s matizar la posicin de liquidez de la empresa si disponemos de esta informacin? El estado de flujos de efectivo (EFE) dinamiza el anlisis de la liquidez de la empresa y se puede convertir en un instrumento muy valioso para evaluar el riesgo de esta. Supone un nuevo estado financiero de las cuentas anuales, pero no es obligatorio para las empresas que puedan presentar cuentas anuales abreviadas u opten por el PGC de pymes. El EFE informa sobre el origen y la utilizacin de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos lquidos equivalentes, clasificando los movimientos por actividades de explotacin, inversin y financiacin; e indica la
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Impacto del PGC 2007 sobre el ratio liquidez a medio plazo o solvencia
Activos y pasivos no corrientes mantenidos para la venta. En el PGC 2007 se permite su reclasificacin al corriente, pero en el PGC 2007 para pymes no se permite esta reclasificacin al mismo. La calificacin de activos y pasivos no corrientes y grupos enajenables de elementos mantenidos para la venta (SUBGRUPO 58), constituye una novedad en el nuevo Plan. Para incluir un elemento
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variacin neta de dicha magnitud en el ejercicio. El marco conceptual del IASB (1989) reconoce la importancia de la informacin recogida en el estado, sealando que las decisiones econmicas que toman los usuarios de los estados financieros requieren una evaluacin de la capacidad de la empresa para generar efectivo u otros recursos equivalentes al efectivo para la misma, as como la proyeccin temporal y la certeza de tal generacin de liquidez: Liquidez a medio Plazo Neto A y PNMV = Activo corrienteANMV = __________________ x 100% Pasivo corriente Garanta a largo plazo. Mide la relacin de los activos totales con el total de los pasivos, como garanta de liquidez a largo plazo que ofrece la empresa frente a terceros: Total Activo Garanta a largo Plazo = __________ x 100% Total Pasivo Equilibrio financiero. El equilibrio financiero lo mediremos a travs del clculo del capital circulante (diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente), y para facilitar la comparabilidad determinamos el porcentaje que representa el capital circulante sobre el total del activo. Cuando el capital circulante es positivo, significa que todo el inmovilizado o activo no corriente y parte del activo corriente est siendo financiado con recursos permanentes, ya sean propios o ajenos a largo plazo (pasivos no corrientes). Por contra, un capital circulante negativo, implica que parte del activo no corriente o inmovilizado est siendo financiado con pasivos corrientes a corto plazo: Capital circulante s/Activo = Capital circulante = ______________ x 100% Total Activo Capital circulante = Activo corrientePasivo corriente Autonoma financiera. Estudia el porcentaje que representa el patrimonio neto sobre el total de la estructura financiera (patrimonio neto + total pasivo). Constituye el grado de capitalizacin de la empresa: Autonoma financiera = Patrimonio neto = ________________________ x 100% Patrimonio neto + Total Pasivo

Endeudamiento a largo plazo. Estudia el porcentaje que representa el pasivo no corriente sobre el total de la estructura financiera (patrimonio neto + total pasivo): Endeudamiento a largo Plazo = Pasivo no corriente ________________________ x 100% = Patrimonio neto + Total Pasivo Endeudamiento a corto plazo. Estudia el porcentaje que representa el pasivo corriente sobre el total de la estructura financiera (patrimonio neto + total pasivo): Endeudamiento a corto Plazo = Pasivo corriente = ________________________ x 100% Patrimonio neto + Total Pasivo Recursos permanentes. Estudia el porcentaje que representan los recursos permanentes sobre el total de la estructura financiera de la empresa: Recursos permanentes = Patrimonio neto + Pasivo no corriente = _____________________________ x 100% Patrimonio neto + Total Pasivo Carga financiera. Porcentaje que suponen los gastos financieros sobre el total del importe neto de la cifra de negocios. Un elevado coste financiero repercute directamente en la rentabilidad final alcanzada por la empresa. Por ello, se debe analizar con prudencia la relacin del endeudamiento bancario/ autofinanciacin de la empresa, y no abusar de los recursos bancarios, aunque se tenga fcil acceso a ellos: Carga financiera = Gastos financieros = ___________________________ x 100% Importe neto de la cifra de negocios Coste medio de lo recursos ajenos totales. Se calcula a travs del cociente entre los gastos financieros y los pasivos corrientes y no corrientes con coste: Coste medio de los recursos ajenos totales = Gastos financieros = ___________________________ x 100% Total Pasivo con coste Capacidad de devolucin de la deuda. Expresada por la relacin entre los recursos generados
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durante el ejercicio con el total de pasivos corrientes y no corrientes, y que resulta un excelente indicador de la posicin de riesgo de una empresa. Mide la suficiencia de la empresa para hacer frente al total de sus deudas con los recursos (beneficios + amortizaciones) que ella misma es capaz de generar: Capacidad devolucin deuda = Rdo. ejercicio + Amortizacin inmovilizado = ________________________________ x 100% Total Pasivo

Toma de datos
En primer lugar introduciremos los datos del balance, adaptado al nuevo Plan General Contable, de tres aos consecutivos, lo que nos permitir posteriormente analizar la evolucin temporal de los ratios. Con el fin de facilitar dicha toma de informacin, al tiempo que evitar errores, se ha filtrado la entrada de los datos mediante la opcin de validar de la citada hoja de clculo, evitando as la introduccin de valores inapropiados. Adems se ha utilizado un cdigo de colores, que orienta al usuario sobre el signo de la cantidad a introducir, segn tenga que ser necesariamente positiva, negativa o indistinta (figuras 1 y 2). A continuacin, se procede de forma anloga a la introduccin de los datos de la cuenta de prdidas y ganancias renovada (figura 3). Obsrvese el mismo uso de cdigo de colores, as como de las indicaciones sobre los elementos que intervienen en cada subtotal, con le fin de facilitar su formulacin.

CASO PRCTICO
Para ayudar a una mejor comprensin de los citados ratios, y como el estudio de su valor y evolucin anual puede servir eficazmente al anlisis de la situacin financiera de la empresa, del que emane una orientacin sobre las decisiones a tomar, presentamos un caso prctico con datos reales tomados de la empresa DOPITEX, S.L. Para posibilitar la realizacin de dicho mtodo del caso, aunque no se incluya aqu, se ha elaborado una herramienta informtica especfica con una hoja de clculo Excel, debido a una serie de ventajas adicionales, como iremos exponiendo ms adelante.

Calculo de ratios financieros

Una vez que contamos con los datos necesarios, se procede a la determinacin anual de los ratios financieros para el trienio considerado. Aprovechando, de nuevo, las posibilidades de la hoja de clculo, he-

Figura 1. Balance PGC 08

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mos programado mediante el formato condicional, que nos presente en rojo los valores negativos, as como que nos indique, de forma visual mediante flechas, s en los dos aos ltimos, el valor de ratio crece

(flecha azul hacia arriba), o decrece (flecha roja hacia abajo), en relacin al ejercicio anterior; de forma que veamos rpidamente la variacin de los mismos (figura 4).

Figura 2. Patrimonio neto y pasivo

Nota: Aunque, evidentemente no es el caso en nuestro ejemplo, hemos programado nuestra herramienta informtica, de forma que al producirse una diferencia entre las cantidades del activo y el pasivo, en cualquiera de los tres aos introducidos, nos avise con un mensaje de Descuadre. Otra de las ventajas de trabajar con la hoja de clculo.

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Figura 3. Cuenta de prdidas y ganancias. PGC 08

Comentarios sobre los ratios financieros calculados

Evidentemente los valores obtenidos anteriormente no son nada sin una interpretacin experta, que los convierta en informacin til para la empresa. Veamos unos comentarios someros sobre los mismos: iquidez a corto plazo. La posicin de liquiL dez de la empresa se incrementa de una forma importante, aunque se mantiene en niveles inestables. En 2006 sus activos circulantes excluyendo las existencias eran capaces de cubrir tan solo el 26,3% de los acreedores a corto plazo, porcentaje claramente insuficiente. Esta situacin mejora progresivamen34

te, aunque en niveles escasos, hasta alcanzar su valor ms alto en 2008 donde la empresa podra hacer frente al 61,5% de sus deudas a corto plazo. iquidez a medio plazo. El indicador de liquiL dez a medio plazo tambin presenta una evolucin favorable, situndose en posiciones ms aceptables. En el 2006, DOPITEX, S.L. poda hacer frente con el total de sus activos corrientes (sin tener en cuenta los activos no corrientes mantenidos para la venta) tan slo al 90,5% de sus pasivos corrientes (deudas a corto plazo), mejorando estos valores hasta llegar al 119,4% en el 2008. Para evitar tensiones financieras en la corriente monetaria (cobros-pagos) de las transacciones realizadas por la empresa es preN 261 Mayo 2009

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ciso sustentar una buena postura de liquidez, de forma que no existan desajustes a la hora de hacer efectivas las obligaciones de pago contradas. aranta a largo plazo. Por otra parte, el inG dicador de liquidez a largo plazo mide la relacin de los activos totales de la empresa con el total de sus pasivos corrientes y no corrientes (acreedores a corto y largo plazo), como garanta que se ofrece a largo plazo frente a terceros. En este sentido, DOPITEX, S.L. experimenta un importante incremento en el periodo analizado. En efecto, en 2006 la empresa apenas poda hacer frente con sus activos al total de sus deudas (un 113,3%). Contrariamente, en 2008 los activos

totales suponan el 178,6% del total de sus pasivos. Esto significa que por cada euro que deba la empresa, sta dispona de 1,78 euros de activos reales. Equilibrio financiero. El capital corriente mide si la empresa est financiando correctamente sus inversiones (activos). Enfrentamos la composicin de los activos y pasivos para estudiar la forma en que la empresa financia sus activos no corrientes y activos corrientes. Si bien, para que las cifras obtenidas del capital corriente sean comparables las vamos a expresar como porcentaje del activo total. En el comportamiento de DOPITEX, S.L. observamos una tendencia muy favorable en el ltimo ejercicio analizado. En 2006

Figura 4. Ratios financieros

Nota: En la versin 2007 de Excel, dicha opcin de formato condicional, permite adems diversas posibilidades de degradados de colores y/o de smbolos, para destacar visualmente las diferencias entre valores.

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y 2007 se origin un claro desequilibrio entre los activos de la empresa y su estructura financiera, el capital corriente negativo representaba un 4% del total del activo. Lo que implicaba que parte de sus activos no corrientes se financiaban con pasivos corrientes. Sin embargo, en 2008 se obtuvo un capital corriente positivo, 6,9%, evidenciando que financiaron con recursos permanentes (patrimonio neto y pasivo no corriente) todo su activo no corriente y una parte de su activo corriente. La razn de este incremento se encuentra en el cambio de poltica realizado por la empresa al reducir su endeudamiento a corto plazo e incrementar su capital. utonoma financiera y endeudamiento a A largo y corto plazo. Se incrementa muy positivamente la capitalizacin de la empresa. En 2006, el alto endeudamiento a corto plazo (55,0%) de DOPITEX, S.L. y las prdidas del ejercicio (96.421 euros) llevaron a sta a una evidente descapitalizacin, el patrimonio neto representaba tan solo el 11,8%. Esta posicin evolucion en los dos aos siguientes. Los pro-

pietarios de la empresa decidieron aportar nuevo capital y reducir el endeudamiento a corto plazo, consiguiendo equilibrar la composicin de la estructura financiera de la empresa, invirtiendo significativamente la situacin. As, en 2008 el patrimonio neto represent el 44% de las fuentes financieras, mientras que el endeudamiento a corto plazo se redujo hasta su valor ms bajo, el 35,8%. arga financiera. Esta poltica de capitalizacin C hizo disminuir cuantiosamente los gastos financieros de la empresa. En 2006 la carga financiera era elevada y supona el 4,4% del importe neto de la cifra de negocios, es decir, de cada 100 euros de ventas se destinaron 4,4 euros a pagar gastos financieros. Sin embargo, en 2008 esta cifra se redujo hasta un 0,8%, propiciando mayores niveles de rentabilidad a la empresa. apacidad de devolucin de deuda. En el indicaC dor capacidad de devolucin de deuda tambin se observa una importante mejora. En 2006, con una capacidad negativa (9,6%), DOPITEX, S.L. dependa

Figura 5. Ratios financieros

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totalmente de la renovacin de sus pasivos para continuar con su actividad. Esta situacin mejor hasta alcanzar en 2008 una mayor estabilidad. Con sus recursos generados (beneficios + amortizaciones) poda devolver el 15,9% del total de sus pasivos no corrientes y corrientes, sin necesidad de recurrir a nuevo endeudamiento.

ARCIA L., Ricardo. Anlisis de los estados contaG bles en el nuevo PGC 2008. 2009. Editorial ESIC. IL L., Anna M. Nuevas estrategias para el anlisis G financiero de la empresa. 2001. Editoral Ariel. 9

Comentarios sobre los ratios financieros calculados

Resulta tremendamente complejo el prefijar qu valores medios son los deseables para los ratios de una empresa, ya que los mismos dependern del sector, y de las caractersticas concretas de la situacin de la misma, y de sus objetivos. No obstante, desde una perspectiva meramente orientativa, hemos introducido unos valores tope, inferior y superior, para los principales de ellos. Topes que en la citada hoja de clculo pueden ser cambiados por cada usuario. Se ha preparado el modelo de hoja de clculo en el sentido que nos indique, para el ltimo ao analizado, si el valor del ratio financiero correspondiente se sita por debajo del tope inferior, por encima del superior, o entre ambos, emitiendo el mensaje-diagnstico de Bajo (en rojo), Alto, o Normal, respectivamente. As, la liquidez a corto, con un valor en 2008 del 61,5%, se considera que est a un nivel Bajo, mientras que la autonoma financiera, del 44%, al estar por encima del 40%, nos indica Alto (figura 5).

Figura 6. Grficos de resultados

Otras posibilidades
Partiendo de la herramienta elaborada, se pueden implementar otras posibilidades, como comparar diversos escenarios, realizar anlisis de calculo atrs con buscar objetivo, para ver qu tendramos que cambiar para alcanzar un resultado deseado, etctera, o simplemente, recurrir a los tpicos grficos para visualizar ms fcilmente los resultados obtenidos como, a modo de ejemplo, se muestra en la figura 6, la composicin de la estructura financiera. En el primero se muestra la composicin del patrimonio neto y pasivo (la suma de los tres indicadores siempre ser igual a 100%) y en el segundo, la estructura porcentual de los Recursos Permanentes (Patrimonio Neto + Pasivo No Corriente), donde puede observarse un importante crecimiento, pasando del 50,7% en 2006, a ms del 64% en 2008. No obstante, en sintona con la aclaracin de que cada empresa debe realizar su propio diagnstico, hemos incluido, bajo el mismo, la posibilidad de aadir un comentario propio (figura 7).

Figura 7. Grfico con comentario

BIBLIOGRAFA
MAT Oriol, Anlisis de estados financieros (8 A Ed). 2008. Ediciones Gestin 2000. AADAS S., ngel, VELAR M., Lus A., GARCA L., C Ricardo. 2009. Anlisis de los estados contables en el nuevo PGC 2008.Editoral ESIC.
N 261 Mayo 2009 La posicin de liquidez de la empresa se incrementa de una forma importante, aunque se mantiene en niveles inestables. En 2006 sus activos circulantes excluyendo las existencias eran capaces de cubrir tan solo el 26,3% de los acreedores a corto plazo, porcentaje claramente insuficiente. Esta situacin mejora progresivamente, aunque en niveles escasos, hasta alcanzar su valor ms alto en 2008 donde la empresa podra hacer frente al 61,5% de sus deudas a corto plazo.

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