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Einfhrung in die

Finanzmathematik
Dr. Sikandar Siddiqui
- Grundlagen der Zins- und Rentenrechnung -
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil I: Zinsrechnung
- konomische Grundlagen
Einfache Verzinsung
- Jhrliche, einfache Verzinsung
- Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Verzinsung mit Zinseszinsen
- Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Stetige Verzinsung mit Zinseszinsen
Gliederung
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil II: Rentenrechnung
- Definitionen
Jhrliche Rentenzahlungen
- Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
- Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Unterjhrliche Rentenzahlungen
- Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
- Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich
langer Zins-und Rentenperiode
Ewige Renten
Gliederung
Teil I: Zinsrechnung
Dr. Sikandar Siddiqui
konomische Grundlagen
Dr. Sikandar Siddiqui
Arten der Verzinsung
Wenn ein Anleger einen bestimmten Geldbetrag leihweise einem anderen
Wirtschaftssubjekt berlsst, so zahlt ihm dieses fr die leihweise berlassung
des Anlagebetrages blicherweise ein Entgelt.
Dieses Entgelt wird als Zins bezeichnet.
Die Hhe der gezahlten Zinsen hngt von dem vereinbarten Zinssatz, der Hhe
des Anlagebetrages und von der Lnge des Zeitraums ab, fr den die ber-
lassung des Anlagebetrages erfolgt. (Die Lnge dieses Zeitraums wird als
die Laufzeit der Geldanlage bezeichnet).
konomische Grundlagen
Dr. Sikandar Siddiqui
Zinsen knnen auf unterschiedliche Weise berechnet werden.
Konkret wird
a) nach der Lnge des Zinszeitraums zwischen jhrlicher und unterjhriger
Verzinsung
b) nach der Art und Weise, wie die bereits gezahlten Zinsen behandelt werden,
zwischen einfacher Verzinsung und Verzinsung mit Zinseszinsen und
c) nach dem Zeitpunkt der Zinszahlung zwischen vorschssiger und
nachschssiger Verzinsung
unterschieden.
konomische Grundlagen
Dr. Sikandar Siddiqui
zu a): Unterscheidung nach der Lnge des Bezugszeitraums:
Ist genau einmal im Jahr eine Zinszahlung bzw. gutschrift vorgesehen, so liegt
jhrliche Verzinsung vor.
Jhrliche Verzinsung bedeutet aber nicht, dass Zinsen nur gezahlt werden, wenn die
Anlagedauer ein Jahr (oder ein ganzzahliges Vielfaches davon) betrgt!
Vielmehr werden bei Laufzeiten von unter einem Jahr die auf diesen Zeitraum
entfallenden Zinsen blicherweise mit einem Zinssatz berechnet, der einem
proportionalen Anteil des Jahreszinssatzes entspricht. Wird also etwa ein Betrag von
EUR 10 000 zu einem Zinssatz von 3,5% p.a. angelegt, betrgt die Laufzeit der
Anlage aber nur 20 Tage, so betrgt Zinsbetrag, der dem Anleger am Ende der
Laufzeit vergtet wird, (3,5/100)
.
(20/365)
.
EUR10000 = EUR 19,18
Wenn Zinsen mehrmals jhrlich gezahlt bzw. gutgeschrieben werden, (also z.B.
jeweils am Ende eines Halbjahres, ein Quartals, eines Monats oder sogar eines
Tages), liegt eine unterjhrliche Verzinsung vor. Auch in diesem Fall werden dann,
wenn die tatschliche Laufzeit kein ganzzahliges Vielfaches der Zeitraum zwischen,
zwei Zinsszahlungen, blicherweise anteilige Zinsen vergtet.
konomische Grundlagen
Dr. Sikandar Siddiqui
zu a): Unterscheidung nach der Lnge des Bezugszeitraums:
Als Zinsperiode wird der zeitliche Abstand zwischen zwei aufeinander folgenden
Zinszahlungen (oder zwischen dem Beginn der Anlage und der ersten Zinszahlung)
bezeichnet. (Dabei wird hier und im folgenden unterstellt, dass die Zinsen in stets
gleichen Zeitabstnden gezahlt werden und die letzte Zinszahlung am Ende des
Anlagezeitraums erfolgt).
konomische Grundlagen
Dr. Sikandar Siddiqui
zu b): Unterscheidung nach der Behandlung der gezahlten Zinsen:
Wenn die ausgezahlten Zinsen dem Anlagebetrag zugeschlagen werden, so dass auf
sie in den folgenden Perioden ebenfalls Zinsen gezahlt werden, so liegt eine
Zahlung von Zinseszinsen vor.
Werden dagegen die ausgezahlten Zinsen in den folgenden Perioden nicht verzinst
(sondern - beispielsweise als Bargeld unverzinslich angesammelt), so liegt eine
einfache Verzinsung vor.
zu c): Unterscheidung nach dem Zeitpunkt der Zinszahlung:
Werden die anfallenden Zinsen entweder am Ende jeder Zinsperiode oder am Ende
der Laufzeit ausgezahlt, so liegt eine nachschssige Verzinsung vor.
Wenn dagegen die anfallenden Zinsen bereits am Beginn jeder Zinsperiode oder am
Anfang der Laufzeit gezahlt, so liegt eine vorschssige Verzinsung vor. Die
vorschssige Verzinsung ist jedoch fr die Praxis ohne Belang. Deswegen wird im
folgenden stets von einer nachschssigen Verzinsung ausgegangen.
konomische Grundlagen
Dr. Sikandar Siddiqui

!
Im Rahmen dieser einfhrenden Darstellung wird stets davon
ausgegangen, dass es einen einzigen, fest vorgegebenen Zinssatz
gibt, der von der (Rest-)Laufzeit der Anlage unabhngig ist und
sich im Zeitverlauf nicht verndert.
Beide dieser Annahmen sind ausgesprochen grobe Vereinfachun-
gen gegenber der konomischen Realitt. Die Marktpreise br-
sennotierter Schuldverschreibungen etwa lassen erkennen, dass
empirisch beobachtbare Anlagezinsen sowohl von der verbleiben-
den Laufzeit der jeweiligen Anlage abhngig sind als auch im
Zeitverlauf variieren knnen.
Trotzdem sind die hier vorgestellten Methoden und
Bewertungs-verfahren von Nutzen, da komplexere,
realittsnhere Modelle auf ihnen aufbauen.
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil I: Zinsrechnung
- konomische Grundlagen
Einfache Verzinsung
- Jhrliche, einfache Verzinsung
- Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Verzinsung mit Zinseszinsen
- Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Stetige Verzinsung mit Zinseszinsen
Gliederung
Jhrliche, einfache Verzinsung
Dr. Sikandar Siddiqui
Im folgenden bezeichne
A
0
den Anlagebetrag am Beginn der Laufzeit,
T die Laufzeit der Anlage
r den Zinssatz
A
t
den nach Ablauf von t Jahren durch verzinsliche Anlage von A
0
akkumulierten
Geldbetrag, und entsprechend
A
T
den am Ende der Laufzeit verfgbaren Geldbetrag, der aus der verzinslichen
Anlage von A
0
resultiert.
Anmerkung: A
T
wird im folgenden auch kurz als der Endwert der Anlage
bezeichnet.
Jhrliche, einfache Verzinsung
Dr. Sikandar Siddiqui
Im Falle der einfachen Verzinsung werden die ausgezahlten Zinsen in den Folgeperioden
nicht verzinst.
Folglich erhlt der Anleger in diesem Fall am Ende jeder Zinsperiode einen Geldbetrag
in Hhe von
r
.
A
0
als Zinszahlung. Da diese Zahlungen annahmegem nicht weiter verzinst werden, kann
der Anleger am Ende der Laufzeit ber die Summe aus dem anfnglichen Anlagebetrag
und den T jhrlichen Zinszahlungen verfgen; es gilt also
A
T
= A
0
+ T
.
r
.
A
0
= A
0
.
(1 + T
.
r)
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil I: Zinsrechnung
- konomische Grundlagen
Einfache Verzinsung
- Jhrliche, einfache Verzinsung
- Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Verzinsung mit Zinseszinsen
- Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Stetige Verzinsung mit Zinseszinsen
Gliederung
Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Dr. Sikandar Siddiqui
Im Falle der unterjhrlichen, einfachen Verzinsung werden die Zinsen werden mehrmals
pro Jahr ausgezahlt und in den Folgeperioden nicht verzinst.
Damit unterjhrliche und jhrliche Verzinsung in der Darstellung besser unterschieden
werden knnen, wird im folgenden das Symbol z fr den Zinssatz pro Zinsperiode
verwendet.
Auerdem bezeichne P die Anzahl der Zinsperioden pro Jahr. Es gilt folgender
Zusammenhang
Jahren in speriode einer Zin Dauer
1
= P
Bei monatlicher Verzinsung gilt also P = 12 (da die Dauer einer Zinsperiode einen
Monat, also 1/12 Jahr betrgt), bei quartalsweiser Verzinsung P = 4 und bei halbjhr-
licher Verzinsung P = 2.
Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Dr. Sikandar Siddiqui
Wenn mit noch krzeren Zinsperioden gerechnet werden soll, so wird in der kaufmnni-
schen Praxis hufig zur rechnerischen Vereinfachung einheitlich
1 Jahr = 360 (Zins-)Tage und
1 Monat = 30 (Zins-)Tage
gesetzt.
Diese Praxis wird hier und im folgenden bernommen. Bei tglicher Verzinsung gelte
also fr die Anzahl der Zinsperioden pro Jahr P = 360.
Der pro unterjhrlicher Zinsperiode gezahlte Zins z lsst sich wie folgt in einen
rechnerischen Jahreszins umrechnen:
P z r =
Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Dr. Sikandar Siddiqui
Im Falle der unterjhrlichen, einfachen Verzinsung erhlt der Anleger am Ende jeder
Zinsperiode einen Geldbetrag in Hhe von
z
.
A
0
als Zinszahlung. Da diese Zahlungen annahmegem nicht weiter verzinst werden, kann
der Anleger am Ende der Laufzeit ber die Summe aus dem anfnglichen Anlagebetrag
und den T
.
P jhrlichen Zinszahlungen verfgen; es gilt also
A
T
= A
0
+ T
.
P
.
z
.
A
0
= A
0
.
(1 + T
.
P
.
z)
oder, wegen r = z
.
P, auch in diesem Falle
A
T
= A
0
.
(1 + T
.
r)
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil I: Zinsrechnung
- konomische Grundlagen
Einfache Verzinsung
- Jhrliche, einfache Verzinsung
- Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Verzinsung mit Zinseszinsen
- Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Stetige Verzinsung mit Zinseszinsen
Gliederung
Eine jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen ist dann gegeben, wenn die in einem
Jahr gezahlten Zinsen dem angelegten Kapitalbetrag zugeschlagen werden und
somit den Kapitalbetrag des jeweiligen Folgejahres erhhen.
Die am Ende dieses Folgejahres zu leistende Zinszahlung entspricht dann dem
mathematischen Produkt aus dem Zinssatz und dem neuen, erhhten
Kapitalbetrag (siehe tabellarische Darstellung auf der nchsten Seite).
Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Jahr Kapitalbestand am
Anfang des Jahres
Zinsertrge am Ende
des Jahres
Kapitalbestand am Ende des
Jahres
1 A
0
r
.
A
0
A
1
= (1+r)
.
A
0

2 A
1
r
.
A
1
A
2
= (1+r)
.
A
1
= (1+r)
.
A
0

3 A
2
r
.
A
2
A
3
= (1+r)
.
A
2
= (1+r)
.
A
0

... ... ... ...
T A
T-1
r
.
A
T-1
A
T
= (1+r)
.
A
T-1
= (1+r)
T .
A
0


Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Tabellarische Darstellung der jhrlichen Verzinsung mit Zinseszinsen
Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Diese Darstellung lsst erkennen, dass bei einer jhrlichen Verzinsung mit Zinses-
Zinsen die Hhe des am Ende der Anlagelaufzeit akkumulierten Kapitals, A
T
, wie folgt
als eine Funktion des Zinssatzes r und des anfnglichen Kapitals A
0
berechnet werden
kann:
0
) 1 ( A r A
T
T
+ =
Eine in der Finanzmathematik hufig gestellte Frage lautet:
Wie hoch muss sich ein (als bekannt vorausgesetzter) Anlagebetrag A
0
verzinsen,
damit nach einer Laufzeit von T Jahren mit Zinseszinsen ein Kapital von A
T
akkumuliert wird?
Zur Beantwortung dieser Frage muss die obige Gleichung nach r aufgelst werden.
Es gilt:
T T
r
A
A
) 1 (
0
+ =
und folglich
r
A
A
T
T
+ =
|
|

\
|
1
1
0
bzw.
1
1
0

|
|

\
|
=
T
T
A
A
r
Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Eine andere mgliche Frage lautet:
Fr welche Zeitdauer muss ein Anlagebetrag A
0
zu einem Zinssatz r angelegt werden,
damit am Ende der Laufzeit mit Zinseszinsen ein Kapitalbetrag von A
T
erreicht wird?
In diesem Falle muss die Gleichung, die den Zusammenhang zwischen A
o
, A
T
, r und T
Beschreibt, nach T aufgelst werden.
0
) 1 ( A r A
T
T
+ =
0
ln ) 1 ln( ln A r T A
T
+ + =
Es gilt:
Daraus folgt
) 1 ln(
ln ln
0
r
A A
T
T
+

=
und
) 1 ln(
) / ln(
0
r
A A
T
T
+
= bzw.
Definition und Berechnung von Barwerten
Dr. Sikandar Siddiqui
Definition:
Unter dem Barwert einer einzelnen, T Zinsperioden in der Zukunft liegenden Zahlung Z
T
wird derjenige Anlagebetrag verstanden, der, wenn er T Zinsperioden lang zum
unterstellten Zinssatz angelegt wird, am Ende des Anlagezeitraums genau die Hhe
dieser Zahlung erreicht.
Der Barwert einer Gesamtheit mehrerer auf einander folgender Zahlungen entspricht
der Summe der Barwerte der einzelnen einzelnen Zahlungen.
blicherweise wird bei der Berechnung von Barwert eine Verzinsung mit Zinseszinsen
unterstellt. Das ist nicht zwingend notwendig, wird hier aber aus Vereinfachungsgrnden
ebenfalls so gehandhabt.
Definition und Berechnung von Barwerten
Dr. Sikandar Siddiqui
Berechnung des Barwerts einer einzelnen Zahlung bei jhrlicher Verzinsung
mit Zinseszinsen:
Gesucht ist derjenige Anlagebetrag B
0
, der, wenn er T Jahre lang zum unterstellten
Zinssatz r p.a. angelegt wird, am Ende des Anlagezeitraums genau die Hhe der
Zahlung Z
T
erreicht.
Zwischen B
0
und Z
T
besteht in diesem Fall der folgende Zusammenhang:
B
0
= (1+r)
-T .
Z
T
Sind B
0
und r bekannt, so lsst sich der Barwert der einzelnen Zahlung also durch
einfaches Einsetzen in die obige Gleichung ermitteln.
Definition und Berechnung von Barwerten
Dr. Sikandar Siddiqui
Berechnung des Barwerts der Gesamtheit mehrerer aufeinander folgender
Zahlungen mit Zinseszinsen bei jhrlicher Verzinsung:
Hier wird unterstellt, dass in mehreren aufeinander folgenden Jahren t = 1, ..., T
jeweils Zahlungen in Hhe von Z
1
, Z
2
, ..., Z
T
zu verzeichnen sind. Da der Barwert der
Gesamtheit dieser Zahlungen laut Definition mit der Summe der Barwerte der einzelnen
Zahlungen identisch ist, gilt in diesem Falle der Zusammenhang

=
+
=
T
t
t
t
r
Z
B
1
0
) 1 (

+ =
T
t
t
t
Z r B
1
0
) 1 (
bzw.
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil I: Zinsrechnung
- konomische Grundlagen
Einfache Verzinsung
- Jhrliche, einfache Verzinsung
- Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Verzinsung mit Zinseszinsen
- Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Stetige Verzinsung mit Zinseszinsen
Gliederung
Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Im Falle der unterjhrlichen Verzinsung mit Zinseszinsen betrgt die Lnge einer
Zinsperiode stets nur den Bruchteil eines Jahres. Anders als bei der einfachen
unterjhrlichen Verzinsung wird aber davon ausgegangen, dass die am Ende einer
Zinsperiode gezahlten Zinsen bis zum Ende der Laufzeit wieder zu dem bestehenden
Zinssatz angelegt werden.
Auch hier wird das Symbol z fr einen Zinssatz verwendet, der sich auf eine
Zinsperiode von unter einem Jahr Lnge bezieht.
Die Anzahl der Zinsperioden in einem Jahr wird, wie im Abschnitt ber die
unterjhrige, einfache Verzinsung, mit P bezeichnet, so dass auch hier der
Zusammenhang
gilt.
Jahren in speriode einer Zin Dauer
1
= P
Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Dann lsst sich (analog zur Vorgehensweise bei der jhrlichen Verzinsung mit
Zinseszinsen) zeigen, dass zwischen
dem Endwert der jeweiligen Anlage A
T
,
dem Anlagebetrag A
0
,
der Laufzeit in Jahren T,
dem fr eine Zinsperiode mageblichen Zinssatz z, und
der Anzahl der Zinsperioden in einem Jahr P
der folgende Zusammenhang besteht:
P T
T
z A A

+ = ) 1 (
0
Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Zwischen dem rechnerischen Jahreszinssatz r und dem auf je eine Zinsperiode
bezogenen Zinssatz z besteht der folgende Zusammenhang:
P T
T
P
r
A A

\
|
+ = 1
0
P z r =
Wenn also eine unterjhrliche Verzinsung vorliegt, aber anstelle des perioden-
bezogenen Zinssatzes z der rechnerische Jahreszinssatz r als Berechnungsgrund-
lage verwendet wird, so lsst sich der Endwert bei einer Anlage mit Zinseszinsen
schreiben als
Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Der effektive Jahreszins (im folgenden mit r
*
bezeichnet) ist derjenige Zinssatz,
der im Falle einer jhrlichen Verzinsung erzielt werden msste, damit der Endwert
der Anlage bei jhrlicher Verzinsung mit dem Endwert bei unterjhrlicher
Verzinsung bereinstimmt.
( ) ( ) ( )
T
T
P T
A r A z A = + = +

*
1 1
0 0
Zwischen dem effektiven Jahreszins r
*
und dem unterjhrlichen Periodenzinssatz z
besteht also der folgende Zusammenhang:
Der effektive Jahreszinssatz:
( ) 1 1
*
+ =
P
z r
Daraus folgt fr den Zusammenhang zwischen dem effektiven Jahreszins und dem
periodenbezogenen Zinssatz bei unterjhrlicher Verzinsung
Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Zwischen dem rechnerischen Jahreszinsatz r und dem periodenbezogenen Zinssatz
z besteht bei unterjhrlicher Verzinsung der Zusammenhang
mit P = Anzahl der Zinsperioden pro Jahr.
Daher besteht zwischen dem effektiven Jahreszins r
*
und dem rechnerischen
Jahreszinssatz r bei unterjhrlicher Verzinsung der folgende Zusammenhang:
1 1
*

\
|
+ =
P
P
r
r
P z r =
( ) 1 1
*
+ =
P
z r
Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Gelegentlich finden sich auch Flle, in denen von dem effektiven Jahreszins auf
den unterjhrlichen Periodenzinssatz geschlossen werden soll. Problemstellungen
dieser Art lassen sich einfach lsen, indem die zuletzt genannte Gleichung nach z
aufgelst wird:
Aus
folgt
oder
und schlielich
( ) 1 1
/ 1
*
+ =
P
r z
( ) 1 1
*
+ =
P
z r
( )
P
z r + = + 1 1
*
( ) z r
P
+ = + 1 1
/ 1
*
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil I: Zinsrechnung
- konomische Grundlagen
Einfache Verzinsung
- Jhrliche, einfache Verzinsung
- Unterjhrliche, einfache Verzinsung
Verzinsung mit Zinseszinsen
- Jhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Unterjhrliche Verzinsung mit Zinseszinsen
- Stetige Verzinsung mit Zinseszinsen
Gliederung
Stetige Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
Die stetige Verzinsung ist eine Form der unterjhrigen Verzinsung, bei der unter-
stellt wird, dass die Lnge der Zinsperiode infinitesimal klein wird (und folglich
die Anzahl der Zinsperioden im Jahr gegen unendlich geht).
In diesem Fall gilt fr den Zusammenhang zwischen dem anfnglichen
Anlagebetrag A
0
und dem Endwert der Anlage A
T
der folgende Zusammenhang:
P T
P
T
P
r
A A

\
|
+ = 1 lim
0
T r
r
P
P
T
P
r
A A


(
(

\
|
+ = 1 lim
0
Dies lsst sich umschreiben zu
Stetige Verzinsung mit Zinseszinsen
Dr. Sikandar Siddiqui
... 845905 2,71828182
1
1 lim =
|

\
|
+

x
x
x
T r
T
e A A

=
0
Wird nun das x aus der obigen Gleichung (im Rahmen dieser Berechnung) mit P/r
gleichgesetzt, so lsst sich der Zusammenhang zwischen A
T
und A
0
bei stetiger
Verzinsung folglich schreiben als
Der Mathematiker Leonhard Euler (* Basel 1707, Petersburg 1783) stellte fest,
dass allgemein folgendes gilt:
Diese sogenannte Eulersche Zahl wird blicherweise mit dem Symbol e
bezeichnet.
Teil II: Rentenrechnung
Dr. Sikandar Siddiqui
Dr. Sikandar Siddiqui
Definitionen
Auf dem Gebiet der Finanzmathematik wird als Rente eine Gesamtheit
von Zahlungen verstanden, die in konstanter Hhe periodisch
wiederkehren.
Die einzelne Zahlung im Rahmen einer Rente wird als eine Rentenrate
bezeichnet.
Dr. Sikandar Siddiqui
Arten von Renten
Auf dem Gebiet der Renten lassen sich verschiedene Erscheinungsformen
unterscheiden:
1.) Hinsichtlich der Lnge des Rentenlaufzeit wird zwischen
1.1.) endlichen Renten mit einer begrenzten und bekannten Laufzeit,
1.2.) endlichen Renten mit einem begrenzten, aber unbekannten Laufzeit und
1.3.) unendlichen (=ewigen) Renten mit einer unbegrenzten Laufzeit
unterschieden.
Im Rahmen dieser einfhrenden Darstellung wird lediglich auf die Flle 1.1) und
1.3.) nher eingegangen.
2.) Bezglich der Lnge des Zeitraums zwischen zwei aufeinander folgenden
Rentenzahlungen wird zwischen
2.1.) jhrlichen Renten (mit jhrlich wiederkehrenden Rentenzahlungen) und
2.2.) unterjhrlichen Renten (mit z.B. monatlich oder quartalsweise wieder-
kehrenden Rentenzahlungen)
unterschieden.
Dr. Sikandar Siddiqui
Arten von Renten
3.) Bezogen auf die Flligkeit der Rentenzahlungen lsst sich zwischen
3.1.) vorschssigen Rentenzahlungen, die jeweils zu Beginn einer Rentperiode
fllig werden (dies ist z.B. hufig bei Mieten der Fall), und
3.2.) nachschssigen Rentenzahlungen, die jeweils am Ende der Rentenperiode
fllig werden ,
unterscheiden.
4.) Hinsichtlich der Lnge der Zinsperiode wird zwischen
4.1.) jhrlicher Verzinsung und
4.2.) unterjhrlicher Verzinsung
unterschieden.
5.) Die Art der Verzinsung kann
5.1.) einfach oder
5.2.) zinseszinslich sein.
Dr. Sikandar Siddiqui
Arten von Renten
6.) Mglich ist ferner die Einteilung der Rentenarten nach der Flligkeit der Zinsen
auf das zugrunde liegende Kapital. Unterschieden wird dabei zwischen
6.1.) nachschssigen Zinsen und
6.2.) vorschssigen Zinsen.
Diese Unterscheidung ist allerdings eher theoretischer Natur; die vorschssige
Verzinsung ist in der konomischen Praxis unblich.
Eine Vielzahl von Kombinationen der unter den Puntken 1.) bis 6.) genannten
Merkmale sind denkbar. Hier werden nur die fr die Praxis relevanten Rentenarten
behandelt.
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil II: Rentenrechnung
- Definitionen
Jhrliche Rentenzahlungen
- Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
- Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Unterjhrliche Rentenzahlungen
- Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
- Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich
langer Zins-und Rentenperiode
Ewige Renten
Gliederung
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Hier werden Flle analysiert, in denen whrend eines begrenzten Zeitraums
jeweils am Ende eines Jahres eine bestimmte Rentenzahlung Z geleistet wird. Es
wird davon ausgegangen, dass die Rentenzahlungen zu einem festen Zinssatz
zinseszinslich angelegt werden knnen, und dass der Kapitalbetrag, aus dem die
geleisteten Rentenzahlungen mglicherweise finanziert werden, ebenfalls
zinseszinslich angelegt ist.
Im folgenden bezeichnet
r den Zinssatz, mit dem die Rentenraten und ggf. der Kapitalbestand verzinst
werden,
B
0
den Barwert der Gesamtheit aller Rentenzahlungen am Anfang der Laufzeit,
T die Lnge der Rentenlaufzeit in Jahren und
W
T
den Endwert der Gesamtheit aller Rentenzahlungen, also das verfgbare
Kapital, das nach T geleisteten Rentenzahlungen einschlielich der erhaltenen
Zinsen und Zinseszinsen zur Verfgung steht
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Der Barwert B
0
der Gesamtheit aller Rentenzahlungen lsst sich in diesem Fall
wie folgt ausdrcken:

+ =
T
t
t
Z r B
1
0
) 1 (
bzw. (nach Ausklammern von Z),

+ =
T
t
t
r Z B
1
0
) 1 (
Ermittlung des Rentenbarwertes:
Da die Durchfhrung dieser Summation bei langen Rentenlaufzeiten recht
aufwndig sein kann, suchen wir im folgenden nach einem kompakteren
Ausdruck.
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Um diesen Ausdruck zu vereinfachen, wird im Zuge einer Nebenrechnung
zunchst der Term B
0
(1+r)
-1.
B
0
gebildet:
( ) [ ] ( ) [ ]
T T
r r Z r r r Z
B r B

+ + + + + + + + + =
+
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 (
) 1 (
1 1 1
0
1
0
Ermittlung des Rentenbarwertes (fortgesetzt):
( ) [ ] ( ) [ ]
) 1 ( 2 1
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 (
+
+ + + + + + + + =
T T
r r Z r r Z
( ) [ ]
) 1 ( 1
) 1 ( ) 1 (
+
+ + =
T
r r Z
da sich die Ausdrcke (1+r)
-2
bis (1+r)
-T
in der zweiten Zeile von unten
gegenseitig aufheben.
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Durch Multiplikation beider Seiten des zuletzt genannten Ausdrucks mit (1+r)
ergibt sich
[ ]
T
r Z rB

+ = ) 1 ( 1
0
Ermittlung des Rentenbarwertes (fortgesetzt):
bzw.
(

+
=
T
r r
Z
B
) 1 (
1
1
0
Daraus ergibt sich als Formel fr den Rentenbarwert in diesem Fall
(

+
+
=
T
T
r r
r
Z B
) 1 (
1 ) 1 (
0
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Der Rentenendwert liee sich in hnlicher Weise herleiten wie der Rentenbarwert
vorher. Fr die Zwecke dieser Darstellung reicht es aber, sich vor Augen zu
fhren, dass der Rentenendwert W
T
demjenigen Betrag entspricht, der sich ergbe,
wenn der Rentenbarwert B
0
fr eine Dauer von T Perioden zum Zinssatz r
zinseszinslich angelegt werden wrde:
Ermittlung des Rentenendwertes:
T
T
r B W ) 1 (
0
+ =
Daraus ergibt sich als Formel fr den Rentenendwert in diesem Fall
(

+
=
r
r
Z W
T
T
1 ) 1 (
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
In diesem Fall geht es um die Fragestellung, wie hoch eine fr die Dauer von T
Jahren jhrlich-nachschssig zu gewhrende Rentenzahlung Z ist, wenn der
Kapitalbetrag, aus dem diese Zahlungen gespeist werden sollen, bekannt (und mit
dem Rentenbarwert identisch) ist.
Herleitung der Rentenrate bei vorgegebenem Rentenbarwert
und bekannter Laufzeit
In diesem Fall ist die Bestimmungsgleichung fr den Rentenbarwert
nach der Rentenzahlung aufzulsen:
(

+
+
=
T
T
r r
r
Z B
) 1 (
1 ) 1 (
0
(

+
+
=
1 ) 1 (
) 1 (
0
T
T
r
r r
B Z
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Ist die Rentenlaufzeit T vorgegeben und der RentenendwertW
T
bekannt, und soll
die Hhe der jhrlich-nachschssig zu gewhrenden Rentenzahlung Z ernmittelt
werden, so ist die Bestimmungsgleichung fr den Rentenendwert
Herleitung der Rentenrate bei vorgegebenem Rentenendwert
und bekannter Laufzeit
nach der Rentenzahlung aufzulsen:
(

+
=
1 ) 1 (
T
T
r
r
W Z
(

+
=
r
r
Z W
T
T
1 ) 1 (
Dr. Sikandar Siddiqui
In diesem Fall lautet die Fragestellung, wie lange (T) eine jhrlich-nachschssige
Rentenzahlung in bekannter Hhe Z gewhrt werden kann, wenn der den
Rentenzahlungen zugrunde liegende Kapitalbetrag bekannt (und mit dem
Rentenbarwert B
0
identisch) ist.
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenbarwert
und bekannter Hhe der jhrlichen Rentenzahlung
Ausgangspunkt ist wiederum die Bestimmungsgleichung fr den Rentenbarwert:
(

+
+
=
T
T
r r
r
Z B
) 1 (
1 ) 1 (
0
Diese lsst sich umformen zu
[ ] 1 ) 1 ( ) 1 (
0
+ = +
T T
r Z B r r
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Dr. Sikandar Siddiqui
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenbarwert und
bekannter Hhe der jhrlichen Rentenzahlung (fortgesetzt)
Ausklammern des Terms (1+r)
T
fhrt zu
Z Z B r r
T
= + ) ( ) 1 (
0
Auflsung nach (1+r)
T
ergibt
bzw., nach Multiplikation beider Seiten mit (-1),
Z B r Z r
T
= + ) ( ) 1 (
0
) (
) 1 (
0
B r Z
Z
r
T

= +
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Dr. Sikandar Siddiqui
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenbarwert und
bekannter Hhe der jhrlichen Rentenzahlung (fortgesetzt)
Nun werden beide Seiten dieser Gleichung logarithmiert
) ln( ln ) 1 ln(
0
B r Z Z r T = +
und das Ergebnis nach T aufgelst
) 1 ln(
) ln( ln
0
r
B r Z Z
T
+

=
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Dr. Sikandar Siddiqui
In diesem Fall lautet die Fragestellung, wie lange (T) eine jhrlich-nachschssige
Rentenzahlung in bekannter Hhe Z geleistet werden muss, damit am Ende der
Laufzeit ein vorgegebener Endwert erreicht wird.
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenendwert
und bekannter Hhe der jhrlichen Rentenzahlung
Die Bestimmungsgleichung fr den Rentenendwert lautet
Sie lsst sich umformen zu
T
T
r
Z
Z W r
) 1 ( + =
+
(

+
=
r
r
Z W
T
T
1 ) 1 (
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Dr. Sikandar Siddiqui
Durch Logarithmieren beider Seiten ergibt sich
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenendwert und
bekannter Hhe der jhrlichen Rentenzahlung (fortgesetzt)
und nach Auflsung nach T
( ) ) 1 ln( ln ln r T Z Z W r
T
+ = +
( )
) 1 ln(
ln ln
r
Z Z W r
T
T
+
+
=
Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil II: Rentenrechnung
- Definitionen
Jhrliche Rentenzahlungen
- Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
- Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Unterjhrliche Rentenzahlungen
- Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
- Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich
langer Zins-und Rentenperiode
Ewige Renten
Gliederung
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Hier werden Flle untersucht, in denen whrend eines endlichen Zeitraums jeweils
am Anfang eines Jahres eine feste Rentenzahlung Z geleistet wird. Es wird davon
ausgegangen, dass die Rentenzahlungen zu einem festen Zinssatz zinseszinslich
angelegt werden knnen, und dass der Kapitalbetrag, aus dem die geleisteten
Rentenzahlungen mglicherweise finanziert werden, ebenfalls zinseszinslich
angelegt ist.
Im folgenden bezeichnet
r den Zinssatz, mit dem die Rentenraten und ggf. der Kapitalbestand verzinst
werden,
B
0
den Barwert der Gesamtheit aller Rentenzahlungen am Anfang der Laufzeit,
T die Lnge der Rentenlaufzeit in Jahren und
W
T
den Endwert der Gesamtheit aller Rentenzahlungen, also das verfgbare
Kapital, das nach T geleisteten Rentenzahlungen einschlielich der erhaltenen
Zinsen und Zinseszinsen zur Verfgung steht
Der Rentenbarwert B
0
bei jhrlich-vorschssigen Rentenzahlungen lsst sich daher
als Summe der Barwerte dieser beiden Bestandteile auffassen und entsprechend
berechnen. Es gilt also
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Eine Abfolge von T vorschssig geleisteten Rentenzahlungen von identischer
Hhe Z lsst sich gedanklich zerlegen in
eine einzelne Zahlung in Hhe von Z zum Gegenwartszeitpunkt und
(T-1) nachschssige Zahlungen, jeweils in Hhe von Z, am Ende der Jahre
1, ..., (T-1)
Ermittlung des Rentenbarwertes:
(

+
+
+ =

1
1
0
) 1 (
1 ) 1 (
T
T
r r
r
Z Z B
Barwert der Zahlung am
Anfang von Jahr 1 (jetzt)
Barwert der Zahlungen am Ende der Jahre 1, ..., T-1
bzw. am Anfang der Jahre 2, ..., T
Dies lsst sich umschreiben zu
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Ermittlung des Rentenbarwertes (fortgesetzt):
(

+
+
+
+
+
=

1
1
1
1
0
) 1 (
1 ) 1 (
) 1 (
) 1 (
T
T
T
T
r r
r
Z
r r
r r
Z B
bzw.
(

+
+ + +
=


1
1 1
0
) 1 (
1 ) 1 ( ) 1 (
T
T T
r r
r r r
Z B
oder
(

+
+ +
=

1
1
0
) 1 (
1 ) 1 ( ) 1 (
T
T
r r
r r
Z B
und schlielich
(

+
+
=
1
0
) 1 (
1 ) 1 (
T
T
r r
r
Z B
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Ermittlung des Rentenendwertes
Aus dem Rentenbarwert B
0
lsst sich auch hier der Rentenendwert W
T
anhand des
folgenden Zusammenhanges ableiten:
T
T
r B W ) 1 (
0
+ =
Wird die zuletzt angefhrte Bestimmungsgleichung fr B
0
hier eingesetzt, folgt
daraus fr den Rentenendwert W
T
(

+
+ =
r
r
r Z W
T
T
1 ) 1 (
) 1 (
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Auch bei vorschssigen Rentenzahlungen stellt sich die Frage, wie hoch eine fr
die Dauer von T Jahren jhrlich-vorschssig zu gewhrende Rentenzahlung Z ist,
wenn der Kapitalbetrag, aus dem diese Zahlungen gespeist werden sollen, bekannt
(und mit dem Rentenbarwert identisch) ist.
Herleitung der Rentenrate bei vorgegebenem Rentenbarwert
und bekannter Laufzeit
Auch hier fhrt die Antwort ber die Auflsung der Bestimmungsgleichung fr
den Rentenbarwert
nach der Rentenzahlung Z:
(

+
+
=

1 ) 1 (
) 1 (
1
0
T
T
r
r r
B Z
(

+
+
=
1
0
) 1 (
1 ) 1 (
T
T
r r
r
Z B
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Ist nicht der Barwert, sondern der Endwert der jhrlich-vorschssig gewhrten
Rentenzahlungen bekannt, so kann die Hhe Z einer einzelnen Rentenzahlung
ermittelt werden, indem die Bestimmungsgleichung fr den Rentenendwert
Herleitung der Rentenrate bei vorgegebenem Rentenendwert
und bekannter Laufzeit
nach der Rentenzahlung Z aufgelst wird:
[ ]
(

+ +
=
1 ) 1 ( ) 1 (
T
T
r r
r
W Z
(

+
+ =
r
r
r Z W
T
T
1 ) 1 (
) 1 (
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Nach dem schon bekannten Prinzip ist auch hier die Bestimmungsgleichung fr
den Rentenbarwert nach T aufzulsen. Es gilt:
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenbarwert
und bekannter Rentenrate
und folglich
(

+
+
=
1
0
) 1 (
1 ) 1 (
T
T
r r
r
Z B
Z r Z r r B
T T
+ = +

) 1 ( ) 1 (
1
0
Division beider Seiten durch (1+r)
T-1
ergibt
) 1 (
0
) 1 ( ) 1 (

+ + =
T
r Z r Z r B
Daraus folgt
) 1 (
0
) 1 ( ) 1 (

+ = +

T
r r
Z
r B
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Multiplikation beider Seiten mit (-1) und anschlieende Logarithmierung ergibt
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenbarwert
und bekannter Rentenrate (fortgesetzt)
oder
Daraus folgt
) 1 ln( ) 1 ( ) 1 ( ln
0
r T
Z
r B
r + =
|

\
|

+
) 1 (
) 1 ln(
) 1 ( ln
0
T
r
Z
r B
r
=
+
|

\
|

+
) 1 ln(
) 1 ( ln
1
0
r
Z
r B
r
T
+
|

\
|

+
=
Dr. Sikandar Siddiqui
Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Nach dem schon bekannten Prinzip ist auch hier die Bestimmungsgleichung fr
den Rentenendwert nach T aufzulsen. Es gilt:
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenendwert
und bekannter Rentenrate
und folglich
[ ] 1 ) 1 (
) 1 (
+ =
+

T
T
r Z
r
r
W
oder
(

+
+ =
r
r
r Z W
T
T
1 ) 1 (
) 1 (
T
T
r
r Z
r
W ) 1 ( 1
) 1 (
+ = +
+

Dr. Sikandar Siddiqui


Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Durch Logarithmieren beider Seiten der zuletzt genannten Gleichung ergibt sich
Herleitung der Laufzeit bei vorgegebenem Rentenendwert
und bekannter Rentenrate (fortgesetzt)
und
) 1 ln( 1
) 1 (
ln r T
r Z
r W
T
+ =
|
|

\
|
+
+

) 1 ln(
1
) 1 (
ln
r
r Z
r W
T
T
+
|
|

\
|
+
+

=
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Von unterjhrlichen Rentenzahlungen wird immer dann gesprochen, wenn die
Rentenraten mehr als einmal pro Jahr gezahlt werden.
Aus Grnden der Praxisrelevanz wird hier nur zwischen zwei Varianten
unterschieden:
Variante 1: Die Zinsen werden einmal jhrlich nachschssig berechnet:
Variante 2: Die Zinsen werden werden mehrfach pro Jahr berechnet, wobei der
zeitliche Abstand zwischen zwei Rentenzahlungen (= die Lnge
einer Rentenperiode) mit der Lnge einer Zinsperiode bereinstimmt.
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil II: Rentenrechnung
- Definitionen
Jhrliche Rentenzahlungen
- Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
- Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Unterjhrliche Rentenzahlungen
- Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
- Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich
langer Zins-und Rentenperiode
Ewige Renten
Gliederung
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
In diesem Fall werden die vor Ende eines Jahres anfallenden Rentenzahlungen bis zum
Jahresende einfach verzinst. Die innerhalb eines Jahres auf diesem Wege akkumulierten
Rentenbetrge werden dann in den Folgejahren mit Zinseszinsen verzinst.
Hier und im folgenden wird davon ausgegangen, dass insgesamt M Rentenzahlungen in
Hhe von Z
(m)
pro Jahr erfolgen, und dass zwischen je zwei aufeinander folgenden
Rentenzahlungen ein Zeitabstand von (1/M) Jahren liegt.
Der Barwert einer Abfolge unterjhrlich geleisteter Rentenzahlungen lsst sich bei
jhrlich-nachschssiger Verzinsung in zwei Schritten wie folgt ermitteln:
Schritt 1: Zunchst wird ermittelt, wie hoch eine fiktive jhrlich-nachschssige Rente
sein msste, damit ihr Wert genau der Summe aller bis zum Jahresende
einfach aufgezinsten unterjhrlichen Rentenzahlungen entspricht. Diese
fiktive jhrlich-nachschssige Rente bezeichnen wir auch als quivalente
Jahresrente.
Schritt 2: Diese fiktive jhrliche Rentenzahlung wird in die Formel fr den Barwert
einer jhrlich-nachschssigen Rente eingesetzt
) (
~
u
Z
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
Unterfall 1: Unterjhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Im Falle unterjhrlich-nachschssiger Rentenzahlungen lsst sich diese quivalente
Jahresrente schreiben als
) ( ) ( ) ( ) (
1
1 ...
2
1
1
1
~
m m m m
Z
M
r Z
M
M
r Z
M
M
r Z Z +
|

\
|
+ + +
|

\
|

+ +
|

\
|

+ =
erste Renten-
rate am Ende
von Teilperio-
de 1
einfach
aufgezinst
fr (M-1)
Teilperi-
oden
zweite Renten-
rate am Ende
von Teilperio-
de 2
einfach
aufgezinst
fr (m-2)
Teilperi-
oden
+ ...
+
+
letzte
Renten-
rate am
Jahres-
ende
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
Unterfall 1: Unterjhrlich-nachschssige Rentenzahlungen (fortgesetzt)
( ) ) 1 (
2
1
2
1
1
~
) (
) (
1
1
1
1
) (
) (
1
1
) (
) (
1
) (

+ =
|

\
|
+

+ =

+ =
|

\
|

+ =

=
=
M M
M
r Z
Z M
k M k
M
r Z
Z M
k
M
r Z
Z M
M
j M
r Z Z
m
m
M
k
M
k
m
m
M
k
m
m
M
j
m
Dies kann umgeschrieben werden zu
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
Unterfall 1: Unterjhrlich-nachschssige Rentenzahlungen (fortgesetzt)
(

+ = ) 1 (
2
~
) (
M
r
M Z Z
m
Durch Krzen von M im zweiten Summanden und anschlieendes Ausklammern von
Z
(m)
ergibt als Zusammenhang zwischen der quivalenten Jahresrente und dem
tatschlichen, unterjhrlich entrichteten Rentenbetrag Z
(m)
Z
~
(

+
+
=
T
T
r r
r
Z B
) 1 (
1 ) 1 ( ~
0
Einsetzen des so berechneten Terms in die Formel fr den Barwert einer jhrlich-
nachschssigen Rente ergibt
Z
~
bzw. (

+
+

+ =
T
T
m
r r
r
M
r
M Z B
) 1 (
1 ) 1 (
) 1 (
2
) (
0
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
Unterfall 2: Unterjhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
|

\
|
+ + +
|

\
|

+ +
|

\
|
+ =
M
r Z
M
M
r Z
M
M
r Z Z
m m m
1
1 ...
1
1 1
~
) ( ) ( ) (
erste Renten-
rate am Beginn
von Teilperio-
de 1
einfach
aufgezinst
fr M
Teilperi-
oden
zweite
Renten-
rate am
Ende von
Teilperio-
de 2
einfach
aufgezinst
fr (m-2)
Teilperi-
oden
+ ...
letzte
Rentenrate,
eine Teil-
periode vor
Jahresende
Im Falle unterjhrlich-nachschssiger Rentenzahlungen kann die quivalente
Jahresrente wie folgt beschrieben werden:
einfach
aufgezinst
fr eine
Teilperiode
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
Unterfall 2: Unterjhrlich-vorschssige Rentenzahlungen (fortgesetzt)
Dies lsst sich umschreiben zu
( ) ) 1 (
2
1
2
1
1
~
) (
) (
1 1
) (
) (
1
) (
) (
1
) (
+

+ =
|
|

\
|
+

+ =

+ =
|

\
|
+ =

= =
=
=
M M
M
r Z
Z M
j M j
M
r Z
Z M
j
M
r Z
Z M
M
j
r Z Z
m
m
M
j
M
k
m
m
M
j
m
m
M
j
m
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
Unterfall 2: Unterjhrlich-vorschssige Rentenzahlungen (fortgesetzt)
(

+ + = ) 1 (
2
~
) (
M
r
M Z Z
m
(

+
+
=
T
T
r r
r
Z B
) 1 (
1 ) 1 ( ~
0
Einsetzen des so berechneten Terms in die Formel fr den Barwert einer jhrlich-
nachschssigen Rente ergibt
bzw. (

+
+

+ + =
T
T
m
r r
r
M
r
M Z B
) 1 (
1 ) 1 (
) 1 (
2
) (
0
Durch Krzen von M im zweiten Summanden und anschlieendes Ausklammern von
Z
(m)
ergibt als Zusammenhang zwischen der quivalenten Jahresrente und dem
tatschlichen, unterjhrlich entrichteten Rentenbetrag Z
(m)
Z
~
Z
~
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil II: Rentenrechnung
- Definitionen
Jhrliche Rentenzahlungen
- Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
- Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Unterjhrliche Rentenzahlungen
- Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
- Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich
langer Zins-und Rentenperiode
Ewige Renten
Gliederung
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich langer Zins-
und Rentenperiode
Diese Fragestellung kann rechnerisch hnlich gehandhabt werden wie der Fall
jhrlicher Rentenzahlungen und Zinsberechnungen. Dabei ist allerdings zu
bercksichtigen, das
anstelle des jhrlichen Zinssatzes r der sog. relative unterjhrliche
Periodenzinssatz z := (r/M) zu verwenden ist, wobei M, wie bislang, der
Anzahl der Rentenperioden in einem Jahr entspricht, und
anstelle der T Rentenperioden von je einem Jahr Lnge, die bei jhrlichen
Rentenzahlungen zu bercksichtigen wren, insgesamt T
.
M Zins- bzw. Renten-
perioden von je (1/M) Jahren Lnge zu betrachten sind.
Auch hier ist wieder zwischen den beiden Unterfllen der nachschssigen und
der vorschssigen Rentenzahlung zu unterscheiden.
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich langer Zins-
und Rentenperiode
Unterfall 1: Unterjhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Der Rechengang zur Herleitung der Rentenbarwerte bzw. Rentenendwerte folgt
genau dem gleichen Prinzip wie im Fall der jhrlich-nachschssigen
Rentenzahlungen. Darum werden hier nur die Ergebnisse wiedergegeben.
( )
( )
(

+
+
=

T M
T M
m
M r M r
M r
Z B
) / ( 1 ) / (
1 ) / ( 1
) (
0
Fr den Barwert B
0
der entrichteten
Rentenzahlungen ergibt sich in
diesem Falle:
( )
(

+
=

) / (
1 ) / ( 1
) (
M r
M r
Z W
T M
m
T
Der Endwert W
T
dieser Renten-
zahlungen lautet entsprechend:
Dr. Sikandar Siddiqui
Unterjhrliche Rentenzahlungen
Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich langer Zins-
und Rentenperiode
Unterfall 2: Unterjhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
Der Rechengang zur Herleitung der Rentenbarwerte bzw. Rentenendwerte folgt
genau dem gleichen Prinzip wie im Fall der jhrlich-vorschssigen
Rentenzahlungen. Darum werden hier nur die Ergebnisse wiedergegeben.
Fr den Barwert B
0
der entrichteten
Rentenzahlungen ergibt sich in
diesem Falle:
Der Endwert W
T
dieser Renten-
zahlungen lautet entsprechend:
( )
( )
(

+
+
=

1
) (
0
) / ( 1 ) / (
1 ) / ( 1
M T
M T
m
M r M r
M r
Z B
( )
( )
(

+
+ =
M r
M r
M r Z W
T
m
T
/
1 ) / ( 1
) / ( 1
) (
Dr. Sikandar Siddiqui
Teil II: Rentenrechnung
- Definitionen
Jhrliche Rentenzahlungen
- Jhrlich-vorschssige Rentenzahlungen
- Jhrlich-nachschssige Rentenzahlungen
Unterjhrliche Rentenzahlungen
- Variante 1: Jhrlich-nachschssige Zinsberechnung
- Variante 2: Unterjhrlich-nachschssige Zinsberechnung mit gleich
langer Zins-und Rentenperiode
Ewige Renten
Gliederung
Dr. Sikandar Siddiqui
Ewige Renten
Eine ewige Rente ist eine Gesamtheit von Zahlungen, die in konstanter Hhe
periodisch wiederkehren und und eine unbegrenzte Laufzeit haben.
Offensichtlich ist eine solche Rente nur denkbar, wenn den einzelnen
Rentenraten ein Kapitalbestand zugrunde liegt, der durch die Rentenzahlungen
nicht vermindert wird, die Rentenraten also ausschlielich aus Zinsen auf diesen
Kapitalbestand bestehen.
Der Endwert einer ewigen Rente ist unendlich gro. Daher kann in diesem
Zusammenhang lediglich der Barwert der ewigen Rente und ihre jeweilige
Rentenrate Z in sinnvoller Weise untersucht werden.
Zur Vereinfachung wird hier nur der Fall jhrlicher, nachschssiger Verzinsung
und Rentenzahlung betrachtet und von einer zinseszinslichen Verzinsung
ausgegangen.

B
Dr. Sikandar Siddiqui
Barwert einer ewigen Rente
Gem der allgemeinen Formel fr den Barwert einer Zahlungsreihe lsst sich
der Barwert B
0
der ewigen Rente in Abhngigkeit von der Hhe der Rentenrate
Z sowie dem zugrundeliegenden Zinssatz r schreiben als
Durch Ausklammern von Z ergibt sich

=
+
=
1
0
) 1 (
t
t
r
Z
B

+ =
1
0
) 1 (
t
t
r Z B
Dr. Sikandar Siddiqui
Barwert einer ewigen Rente
Daraus folgt, dass sich der Ausdruck
wie folgt schreiben lsst:
[ ]
[ ] ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
) 1 (
3 2 1 1
3 2 1
0
1
0
+ + + + + + +
+ + + + + +
= +

r Z r Z r Z r
r Z r Z r Z
B r B
[ ]
[ ] ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (

4 3 2
3 2 1
+ + + + + +
+ + + + + +
=


r Z r Z r Z
r Z r Z r Z
0
1
0
) 1 ( B r B +

Dr. Sikandar Siddiqui
Barwert einer ewigen Rente
Auf der rechten Seite heben sich alle Summanden bis auf den ersten auf. Es gilt
also
1
0
1
0
) 1 ( ) 1 (

+ = + r Z B r B
oder
) 1 (
1
) 1 (
1
) 1 (
) 1 (
0 0
r
Z
r
B
r
r
B
+
=
+

+
+

oder
) 1 (
1
) 1 (
0
r
Z
r
r
B
+
=
+

und folglich
r
Z
B =
0