A Mudana Poltica no Governo Estadual do Paran Versus Risco dos Contratos de Concesso Rodoviria

Autoria: Delci Grapegia Dal Vesco, Dbora Gomes Machado, Francisca Francivania Rodrigues Ribeiro Macedo, Geovanne Dias de Moura, Jorge Eduardo Scarpin

RESUMO O objetivo da pesquisa foi verificar se a mudana poltica do gestor no governo do Estado do Paran ocorrida em 2003 afetou o grau de risco dos contratos firmados entre o Estado e empresas de concesso de servios de rodovias. O marco terico contempla aspectos inerentes NEI (Nova Economia Institucional) sob o enfoque da transao, ou seja, a teoria dos custos de transao, de forma a permitir um entendimento das partes interessadas nos contratos, aps foi pesquisado a teoria referente ao risco, iniciando pela conceituao e subdiviso, perpassando os riscos que envolvem a atividade de concesso rodoviria e, por fim, o risco de transaes, neste estudo entendido como sinnimo de risco contratual. As transaes apresentam trs caractersticas principais: a frequncia, o risco, que afeta a forma como os resduos so distribudos entre os participantes da transao, e associado ao oportunismo dos agentes pode incrementar os custos nas transaes, e a especificidade dos ativos, que representa os custos relacionados impossibilidade de utilizar determinado ativo em outras transaes. A preocupao em investigar os efeitos da alterao do gestor e o grau de risco das concessionrias justifica-se, pois, desde 1998, nas eleies para governo do Estado assuntos inerentes ao pedgio esto inseridos no contexto de campanhas pelos candidatos. A metodologia utilizada emprico-analtica, realizada por meio de coleta, clculo e anlise de dados. Caracterizada como exploratria, quanto aos objetivos, documental quanto aos procedimentos e, quantitativa quanto abordagem do problema. A tcnica utilizada foi regresso linear e os testes paramtricos univariados de diferenas entre mdias de 2 grupos. Concluiu-se a pesquisa indicando que dada s caractersticas das transaes e dos agentes o marco institucional e a estrutura de governana dos contratos de concesso foram mantidos. A flexibilidade ex-post contratual no foi otimizada, e a relao para cumprir os contratos entre agentes foi mantida via processos judiciais. Quanto s caractersticas dos agentes propostas pela NEI, de racionalidade limitada e oportunismo, que foram medidas pelo nmero de aes judiciais, foi possvel identificar que o Governo B (Requio) aponta para o oportunismo. A pesquisa tambm identificou que os direitos de propriedade das concessionrias foram mantidos via aes judiciais. Foi possvel tambm testar estatisticamente se o nmero de aes judiciais interferiu ou no no desempenho das empresas, medido pelo indicadores de rentabilidade e pode-se inferir que as aes judiciais no interferiram no lucro. Logo pelo pressuposto terico que define risco como o potencial de eventos ou tendncias continuadas causarem perdas ou flutuaes em receitas futuras no foi observado estatisticamente. Assim, quanto ao problema de pesquisa e ao objetivo proposto foi possvel concluir a pesquisa identificando que os agentes so movidos pelas caractersticas de oportunismo, contudo a estrutura contratual foi mantida, pois os contratos foram elaborados com clausulas que permitiram o equilbrio econmico e financeiro contratual e assim no foi possvel inferir que afetou o desempenho.

INTRODUO

Nas ltimas dcadas, de acordo com Brando e Saraiva (2007), muitos pases se voltaram para o setor privado para financiar, construir e operar projetos em reas que at ento eram consideradas prerrogativas do governo. Como exemplo, os autores citam as reas de energia, telecomunicaes, saneamentos, rodovias e mencionam que h uma percepo crescente de que o setor privado tem melhores incentivos para operar servios de infraestrutura com maior eficincia. Cabe destacar que um dos principais motivos que levam a essas parcerias pblicoprivadas refere-se escassez de recursos pblicos suficientes para financiar novos projetos de infra-estrutura ou mesmo para manter a qualidade operacional dos investimentos j realizados (FERREIRA e ANDEREY, 1998; SOARES e NETO, 2006). Portanto, conforme descrevem Brando e Saraiva (2007), trata-se de arranjos contratuais entre instituies governamentais e privadas que visam aumentar a eficincia do Estado por uma alocao mais eficiente de incentivos e riscos. Em diversos pases, a infra-estrutura rodoviria, segundo Soares e Neto (2006), uma das reas que mais sofre com essa falta de recursos, que resulta em crescente deteriorao da qualidade das rodovias em virtude de exigir altos investimentos para recuperao, manuteno, operao e ampliao da malha rodoviria. Como alternativa os rgos governamentais tem buscado o financiamento por meio da concesso s entidades privadas (FIGUEIREDO, 2003). No Brasil, diversos estados adotaram este modelo de financiamento para o desenvolvimento de suas estruturas rodovirias. As parcerias so regulamentadas por meio dos contratos de concesso que envolve especificidade de ativos, freqncia e riscos provenientes de incertezas, bem como apresentam um desenho contratual sob o enfoque econmico e financeiro suportado por clusulas contratuais de equilbrio, ou seja, os contratos prevem o equilbrio econmico e financeiro do retorno do investimento aos agentes. Ferreira e Andery (1998) informam que fundamental realizar nos contratos de concesso uma adequada alocao de riscos entre os participantes, bem como garantir um elevado grau de eficincia e efetividade dos empreendimentos e, para isso, segundo os autores, torna-se indispensvel uma anlise aprofundada dos riscos envolvidos no projeto. Para Barragan, Weffort e Aranha (2006) o risco uma possibilidade de ocorrncia de um evento futuro no previsto, sendo assim, de acordo com Saussier (2000) praticamente impossvel fazer um contrato perfeito, devido impossibilidade de prever com exatido os eventos futuros, essa abordagem utilizada na teoria dos contratos incompletos (TIC), que trata da incompletude contratual verificvel ou no. Um exemplo de risco, para a concessionria, no contemplado em contrato de concesso, ocorreu no estado do Paran, quando no ano de 1998, nas eleies para governo do Estado um dos candidatos, neste estudo denominado de candidato A, inseriu no contexto de sua campanha assuntos inerentes aos pedgios e, aps assumir o governo, em ato unilateral, por meio da Portaria DER/PR 3.777/98, reduziu a tarifa cobrada pelas concessionrias em 50% com relao ao valor inicial contratado. Este ato resultou em inmeras aes judiciais por parte das empresas concessionrias, at que em maro de 2000 firmaram acordo com o governo do Estado, restabelecendo o equilbrio econmico-financeiro da concesso, em cumprimento aos Editais de Concorrncia Pblica e aos Contratos de Concesses. Este acordo estabeleceu a recuperao, para os veculos leves, da ordem de 100% do valor da tarifa cobrada antes da reduo de 50% estipulada pelo governo A. 2

No entanto, durante a disputa para governo do Estado do Paran no ano de 2002, novamente os valores dos pedgios foram abordados em campanha eleitoral pelo candidato B que foi eleito, e aps iniciar o mandato, por meio de ato unilateral, tambm reduziu as tarifas, afetando as concessionrias que consideraram o ato abusivo e ilegal, gerando novas aes judiciais. Diante disso, a questo de pesquisa que este estudo busca responder : a mudana poltica do gestor no governo estadual pode afetar o grau de risco de contratos firmados entre o Estado e empresas de concesso de servios de rodovias? O objetivo central da pesquisa verificar se a mudana poltica do gestor no governo do Estado do Paran ocorrida em 2003 afetou o grau de risco dos contratos firmados entre o Estado e empresas de concesso de servios de rodovias. Os contratos, para Zylbersztain (1995, p. 45), so fundamentais para uma boa relao entre as partes envolvidas e tanto no campo da Economia como do Direito, analisar e estudar as relaes contratuais em seus mltiplos aspectos passa a ter fundamental importncia. O estudo est estruturado em sete sees, iniciando com essa introduo. Em seguida, apresenta-se o referencial terico, que aborda teoria dos contratos, custos e riscos de transao. Aps, descreve-se a metodologia utilizada para o desenvolvimento da pesquisa. Consecutivamente, evidencia-se a descrio e a anlise dos dados e, por ltimo, apresentamse as consideraes finais do estudo, acompanhadas das referncias que embasaram emprica e teoricamente a pesquisa. 2 TEORIA DOS CONTRATOS

Quando os agentes econmicos decidem colaborar, geralmente criada uma "interao contratual" que funciona como um guia da transao. Para maximizar os ganhos dessa interao, o contrato deve estar corretamente dimensionado. Existem vrios tipos de contratos. Alguns so muito precisos e esforam-se para serem completos, outros so muito superficiais e obviamente incompletos (SAUSSIER, 2000). A literatura econmica normalmente distingue dois tipos de contratos completos: contratos contingentes e contratos abrangentes. Nos contratos contingentes esto presentes todas as variveis relevantes para o cumprimento deste. De acordo com Saussier (2000, p. 2) nesse tipo de contrato todos os estados da natureza contratual so observveis e verificveis, logo, no h possibilidade de seleo adversa ou de risco moral. Todavia, caso haja a presena de informao privada, os contratos contingentes completos passam a no ser mais viveis. Hart (1987), Holmstrom e Tirole (1989) aduzem que mesmo ocorrendo disclosure, tais contratos podem ser feitos, desde que se tenha conhecimento de todas as informaes relevantes e que as variveis dependentes sejam controlveis, assim ser possvel especificar as obrigaes de cada parte nas eventualidades possveis. Diante das limitaes que permeiam o universo dos contratos, percebe-se que difcil formalizar um contrato perfeito, em contrapartida fcil detectar a incompletude deles devido a no comprovao de algumas variveis. Saussier (2000, p. 2) imputa aos agentes econmicos a responsabilidade preditiva ao afirmar que estes devem ser capazes de prever todas as contingncias que podem afetar o contrato e serem capazes de decidir o que deve ser feito. Complementa, no entanto, que eles so incapazes de fazer um contrato claro e exequvel devido impossibilidade de verificar as variveis relevantes. Ressalta-se, que esta a abordagem utilizada na teoria dos contratos incompletos (TIC), que versa sobre a incompletude contratual verificvel ou no. Sabe-se, entretanto, que o intuito incipiente da teoria dos contratos incompletos foi modelar algumas proposies de Williamson sobre a integrao vertical (Grossman e Hart, 3

1986), porm, os seus desenvolvimentos seguintes conduziram a direes diferentes. A TIC, por exemplo, chegou a examinar os impactos do quadro institucional no projeto do contrato, alm de pressupor que a contratao completa das aes dos futuros agentes impossvel quando nenhum terceiro pode "confirmar" ex post, o valor real de algumas das variveis fundamentais para a interao entre os agentes. Portanto, a teoria de contrato incompleto tem como foco o impacto de mecanismos de enforcement, externo ao desenho do contrato, e assume que a terceira parte nem sempre capaz de avaliar e julgar de forma adequada as possveis divergncias do relacionamento devido racionalidade limitada que gera incertezas (BROSSEAU; FARES, 2000). Hart (1995, p. 134) asseverou que um contrato incompleto aquele em que as partes gostariam de acrescentar clusulas contingentes, mas so impedidas de faz-lo pelo fato da natureza do estado dele no poder ser verificada (ou porque os estados so muito caros para descrever ex ante). Masten (1999) defende haver vrias razes para explicar incompletudes contratuais, dentre elas o autor destaca a racionalidade limitada dos agentes ou atores econmicos. Este pressuposto refere-se aos limites na capacidade de cada indivduo de processar e lidar com a complexidade, em que as partes tm dificuldade em enumerar cada contingncia que possa surgir durante uma transao, o que gera a dificuldade em escrever um contrato e explica a incompletude contratual (BESANKO et al., 2006). Contudo, os agentes admitem haver ex post contingncias futuras que no podem ex ante serem descritas no contrato (FURUBOTN e RICHTER, 2000). No aspecto contratual, Furubotn e Richter (2000, p.181) compreendem que o modelo de contrato de agncia tipo seleo adversa lida com o oportunismo ex-ante do agente. De acordo com Klein (1999), isto se deve quando da identificao da presena do risco moral em contratos anteriores. Existem duas situaes frente ao risco moral (moral hazard) na viso de Williamson (1985): a de se fugir de responsabilidades e, a de se tentar obter o mximo de benefcios. Destaca-se que os modelos desenvolvidos neste enquadramento terico chegaram a alguns resultados importantes, especialmente em relao aos efeitos da incompletude dos investimentos e dos incentivos ex ante, tendo nos estudos de Grossman e Hart (1986) uma boa evidenciao. No entanto, estes modelos geralmente assumem a simetria de informaes entre as partes contratantes como um pressuposto que no inteiramente satisfatrio como apontado por Salani (1997), Tirole (1994) e Masten (1999). Quanto a uma possvel soluo compensatria frente ao risco moral, a teoria institucionalista advoga o estabelecimento de trs mecanismos: o monitoramento das condies de execuo das clusulas contratuais; os mecanismos contratuais que buscam incentivar aes positivas, ou seja, visa o alinhamento de incentivos; e, a integrao entre as partes, o mecanismo join-ventures (WILLIAMSON, 1985).

2.1 Contratos de concesso

Os contratos de concesso so importantes ferramentas na relao entre o agente regulador, a entidade contratada e os consumidores dos servios, logo, devem impor de modo inteligvel, os direitos e as obrigaes de cada uma das partes envolvidas. O contrato de concesso apresenta natureza organizacional, por meio do qual se institui uma estrutura de bens e um conjunto de pessoas visando ao desempenho de atividade de interesse comum das partes. Trata-se, portanto, de um contrato plurilateral, de cunho associativo, tambm em relao ao concessionrio (JUSTEN FILHO, 2003). Esse tipo de contrato possui uma dupla natureza regulamentar (clusulas regulatrias ou de servio e contratual (clusulas contratuais ou financeiras). As clusulas contratuais regulam as prestaes recprocas entre o poder concedente e o concessionrio, as quais se 4

consubstanciam em uma equao econmica pr-acordada; as clusulas regulatrias estabelecem as regras, modificveis ao longo do contrato, determinadas pela Administrao Pblica para a explorao do servio (TCITO, 1961). No Brasil, a concesso de servios pblicos matria constitucional constante no artigo 175 da Constituio Federal de 1998, aonde se estabelece a forma pela qual devero ser prestados os servios pblicos. Ao contratar com a Administrao Pblica, o concessionrio deve estar inteirado do fato de que o interesse prevalente o pblico e os usurios devem receber servios de qualidade, aos preos mais baixos possveis. Destaca-se, contudo, que o carter regulamentar do contrato de concesso no incompatvel com o contratual, posto que, caso hajam alteraes unilaterais realizadas em favor do interesse pblico, estas devero ser compensadas de maneira que o equilbrio econmico-financeiro do contrato seja mantido. 3 TRANSAO

Transao o evento que ocorre, quando no contexto das interaes entre agentes econmicos, um bem ou servio transferido atravs de uma interface tecnologicamente separvel", sendo passvel de estudo enquanto uma relao contratual, na medida em que envolve compromissos entre seus participantes (WILLIAMSON,1985, p. 1). Logo, diante do exposto, entende-se que a transao tem origem nos contratos. Para Stiglitz (1987), em uma transao, sempre que um agente possui alguma informao relevante que a outra parte no conhece, a parte mais informada pode tirar proveito da relao de tal forma que a outra fica em desvantagem; um processo no qual h custos envolvidos, pois no momento em que est presente a assimetria informacional, a parte que desejar buscar informaes acabar sofrendo com custos de busca de informao. O custo de acesso informao quem gera para Akerlof (1970), o problema de seleo adversa que se encontra no diferencial de risco entre os diferentes agentes econmicos. Para que a seleo adversa possa ser evitada, Williamson (1985) afirma que necessrio a busca de mecanismos que reduzam as assimetrias, razo pela qual o problema de seleo ocorre; e cita a sinalizao (signaling) e a varredura (screening). Explica que o primeiro mecanismo est relacionado com os sinais, ou com as informaes que o agente que est recebendo deve confiar quando o outro agente est sinalizando. A varredura quando aqueles que querem informaes fornecem incentivos de modo a atra-las. Williamson (1985) esclarece que as caractersticas de uma transao estabelecida em um determinado perodo e espao geogrfico so determinadas pela: a) incerteza envolvida na transao, b) frequncia das operaes realizadas e, por ltimo, c) pelo grau de especificidade dos ativos envolvidos. Zylbersztajn (1995), por sua vez, expe que a transao apresenta trs caractersticas principais: a) a frequncia, a qual determina se as transaes so recorrentes ou se ocorrem isoladas, sem repetio; b) o risco, que afeta a forma como os resduos so distribudos entre os participantes da transao, e associado ao oportunismo dos agentes pode incrementar os custos nas transaes via mercado; e c) a especificidade dos ativos, que representa os custos relacionados impossibilidade de utilizar determinado ativo em outras transaes. Miranda (2006) afirma que o estabelecimento de instituies favorece a cooperao, pois os parmetros ex ante da transao permitem um aumento da certeza no que concerne ao comportamento provvel dos parceiros e aos mtodos a serem utilizados na soluo de problemas e conflitos ex post. Com relao frequncia, Miranda et al (2010) explicam que a recorrncia das transaes trazem a necessidade de utilizao de estruturas de governana particulares, o custo de transao de uma nica transao no justifica a adoo de um amplo sistema de 5

controle e monitoramento. A recorrncia torna o custo de transao no desprezvel, justificando a criao de formas mais complexas. O aumento da frequncia permite a diluio dos custos de adoo de mecanismos mais estruturados em razo do uso recorrente do mesmo conjunto de especificaes. Para Miranda (2006) as transaes recorrentes diferenciam-se daquelas que ocorrem de forma eventual. Os contratos relacionais claramente consideram a experincia histrica e social em que as transaes so recorrentes entre os agentes envolvidos na relao. Assim, nos contratos relacionais h a possibilidade de surgir confiana entre as partes, fato que pode alterar os critrios de escolhas dos arranjos organizacionais. Vale destacar que a credibilidade surge no por opo de uma das partes, mas por uma trajetria de bons relacionamentos entre as partes. Para Zylbersztain (1995, p 57) o desenho dos contratos lida sempre com o balanceamento entre flexibilidade e os custos associados aos oportunismos dos agentes em face desta flexibilidade Arruada, Garicano e Vasquez (2001) acrescem que nos contratos incompletos, os aspectos relacionais adquirem maior importncia na composio do processo de troca do que a determinao dos termos contratuais. Miranda (2006) acrescenta que os contratos relacionais diminuem os efeitos da preocupao com litgios na medida em que uma das partes passa a desempenhar o papel de corte de primeira instncia. Desta forma, existem mecanismos de punio como, pagamento fora do prazo, abatimentos sobre os valores a serem pagos, ou at mesmo a quebra do contrato. Outro conceito de racionalidade, exposto por Farina, Azevedo e Saes (1997), assume que a capacidade do indivduo no suficiente para direcionar a escolha de um quadro institucional com a finalidade de amenizar problemas contratuais ex-post. O oportunismo est relacionado ao comportamento tico dos agentes envolvidos na transao, o qual pode ser proveniente da incompletude dos contratos gerando perdas para uma das partes envolvidas. Dado que os agentes econmicos enfrentam limitaes em sua capacidade de coletar e processar informaes, sendo incapazes de antecipadamente prever e estabelecer medidas corretivas para qualquer evento que possa ocorrer quando da futura realizao da transao, as partes envolvidas devem levar em conta as dificuldades derivadas da compatibilizao das suas condutas futuras e de garantir que os compromissos sejam honrados dentro da continuidade da sua interao. Ou seja, a adoo da hiptese comportamental de racionalidade limitada (bounded rationality), na linha proposta por Simon (1959), faz com que seja impossvel um pr-estabelecimento de um leque completo de aes contingentes no mbito de qualquer relao contratual, de modo que seu ajuste a eventos futuros dever ser realizada por mecanismos ex post de adaptao sequencial (POSSAS, FAGUNDES e POND ,1998, p. 11).

3.1 Custos e riscos de transao

Os custos de transao nada mais so que o dispndio dos recursos econmicos para planejar, adaptar e monitorar as interaes entre os agentes, garantindo que o cumprimento dos termos contratuais seja feita de maneira satisfatria para as partes envolvidas e compatvel com a sua funcionalidade econmica. De acordo com Williamson (1975) a teoria dos custos de transao possui como pressuposto bsico o fato de que mercados e hierarquias so partes de um conjunto de transaes chamados mecanismos de governana. Williamson (1985) ao abordar a Nova Economia Institucional (NEI) relata que o ambiente econmico caracteriza-se por ser complexo e incerto, impossibilitando a previso de eventos futuros realizao de uma transao. Por esta razo, os contratos realizados podem dar origem a aes oportunistas - as partes podem ocultar ou manipular informaes para 6

obter vantagens, gerando elevados custos ex-ante (negociao de salvaguardas e contrapartidas) e ex-post (monitoramento, renegociao e adaptao s novas circunstncias). Os custos de transao ex ante esto presentes, com maior intensidade, emsituaes em que difcil estabelecer as pr- condies para que a transao em foco seja efetuada de acordo com parmetros planejados e esperados. A questo definir o objeto da transao em si, o que acaba exigindo longas e dispendiosas - barganhas para garantir a qualidade e as caractersticas desejadas ao bem ou servio transacionado, ou ainda para evitar problemas quanto a pagamentos monetrios. Aexistncia de rgos governamentais que fixam padres de medida, avaliao e qualidade de produtos corresponde gerao, para os agentes privados, de externalidades quanto a tais custos. (POSSAS, FAGUNDES e POND ,1998, p. 11). A operacionalizao da noo de custos de transao, originalmente proposta por Coase (1937), permite analisar em que circunstncias os movimentos de integrao vertical, bem como, a realizao de contratos que restringem substancialmente a conduta das partes e/ou estabelecem vnculos de reciprocidade, tm como objetivo e resultado a gerao de ganhos de eficincia. Os custos de transao so definidos por Cheung (1990) como aqueles que correspondem a elaborao e negociao de contratos, mensurao e fiscalizao de direitos de propriedade, monitoramento, desempenho e organizao de atividades. De acordo com Miranda et al (2010, p. 5).esses custos podem ser divididos em trs categorias: custos de informao, negociao e monitorao. Assim, para o funcionamento do sistema econmico, no apenas os contratos efetuados via mercados so importantes, mas tambm aqueles coordenados centralmente pelas firmas. O segundo pressuposto, conforme o autor o de que as transaes ocorrem em um ambiente institucional estruturado e que as instituies no so neutras, visto que, interferem nos custos de transao. Entretanto, para se atenuarem estes problemas advindos dos custos de transao, a distribuio dos riscos da atividade concedida representa um aspecto crucial na modelagem do contrato de concesso, visto que, em linhas gerais, a atividade econmica fica sujeita a uma srie de riscos provocados por eventos e naturezas diversas que podem influenciar a lucratividade ou o fluxo de caixa da concesso (ARNDT, 1998). A fim de reduzir os riscos de transao dos agentes envolvidos foram desenvolvidos mecanismos de comercializao, tambm chamados de estrutura de governana, que so conjuntos de regras, tais como mercado spot, contrato entre particulares ou normas internas s organizaes, integrao vertical e outros. Os fatores que vo determinar mecanismos de comercializao so as especificidades dos ativos, a frequncia e a incerteza das transaes (FARINA et al, 1997). Brando e Saraiva (2007) explicam que o impacto dos riscos de transao depender das caractersticas do projeto em anlise, tambm que grande parte do risco financeiro ocorre em funo das incertezas a respeito das receitas geradas pelo mercado futuro, e devido s dificuldades de se estimar corretamente o mercado no futuro, j o risco de demanda geralmente considerado o principal risco de um projeto de concesso segundo os autores. 4 PROCEDIMENTOS METODOLGICOS

A metodologia utilizada possui caracterstica de estudo emprico-analtico realizada por meio de coleta, e anlise de dados. Para atingir o objetivo proposto, foi adotada a pesquisa exploratria. A qual foi desenvolvida no sentido de proporcionar uma viso geral acerca de determinado fato. Quanto a abordagem do problema a pesquisa foi classificada como 7

quantitativa, uma vez que os dados coletados so passveis de serem quantificados. Quanto aos procedimentos e caracteriza-se como pesquisa documental. Em virtude do problema e objetivo proposto o levantamento de dados reuniu informaes coletadas das demonstraes contbeis publicadas pelas Concessionrias de Servios Pblicos de Rodovias do Estado do Paran de forma longitudinal no perodo de 1996 a 2005. Excluiu os anos de 1996 e 1997 por serem considerados atpicos 1996 o ano da licitao dos lotes e 1997 o incio das atividades das empresas, o qual no houve receitas tarifrias, nem movimentaes nas contas de resultado. Tambm foram utilizadas os dados futuros uma vez que uma ao judicial no momento zero pode interferir nos resultados futuros. Foram considerados oito perodos para os clculos dos ndices de rentabilidade, retorno sobre o patrimnio lquido (ROE) e alavancagem operacional. Os dados foram obtidos via e-mail e contato telefnico junto s empresas e tambm na ABCR. Este estudo possui como hiptese central de pesquisa: H0 - A mudana poltica do gestor no governo do Estado do Paran no influenciou o grau de risco das empresas concessionrias de rodovias, medidas pela proxy aes judiciais. Para operacionalizar a hiptese central foram formuladas duas sub-hipteses, a saber: H01 - A mudana poltica de gesto no governo do Estado do Paran no influenciou o risco das empresas concessionrias de rodovias, medidas pela proxy aes judiciais uma vez que os agentes no agem movidos por oportunismo e racionalidade limitada.

Vale salientar que a nova teoria institucional (NEI) parte do pressuposto de que os seres humanos possuem um limite de racionalidade, so interesseiros e propensos ao oportunismo. Nessa pesquisa as caractersticas dos agentes propostas pela NEI, de racionalidade limitada e oportunismo, sero medidas pelo nmero de aes judiciais, ou seja se maior ou menor aes em litgio maior ou menor oportunismo. Caso a hiptese seja aceita, j pode-se concluir que no haver relao entre a varivel risco medidas pela proxy aes judiciais e a mudana poltica de gesto no governo do Estado do Paran e por conseguinte no foram utilizadas medidas judiciais para manuteno dos contratos de concesso, sendo assim governo A ou B no agiram com maior ou menor oportunismo. Entretanto se a H01 for rejeitada ser necessrio testar a seguinte hiptese para aceitao ou rejeio da hiptese geral: H02 As aes judiciais no influenciaram os indicadores de lucratividade, retorno sobre o patrimnio lquido e alavancagem operacional das concessionrias de rodovias uma vez que ocorreu a manuteno do equilbrio econmico e financeiro nos contratos de concesso.

Para medir a varivel risco buscou-se o pressuposto terico que define risco como o potencial de eventos ou tendncias continuadas causarem perdas ou flutuaes em receitas futuras assim foi possvel por meio dos indicadores de rentabilidade em correlao as aes judiciais verificar se ocorreu influncia ou no, ou seja, se quanto mais aes judiciais menor ser a lucratividade. Para testar as hipteses foram identificadas as variveis conforme figura 01. 8

Variveis Agentes

Proxy Governo

Cdigo Governo V/AT

L u c r a t i v i d a d e A g e n t e s Risco

LL/V LL/AT Rentabilidade ROE

Mede a velocidade com que o ativo se transforma em receitas. Apresenta a lucratividade sobre as receitas, indica o retorno da Margem Lquida empresa em relao as vendas, servios prestados. Revela o retorno sobre o investimento total. Mantida inalterada as Rentabilidade do outras variveis esse indicador busca visualizar o retorno sobre os Ativo investimentos totais da empresa. Se refere capacidade de uma empresa em agregar valor a ela Retorno mesma utilizando os seus prprios recursos. Isto , o quanto ela Operacional consegue crescer usando nada alm daquilo que ela j tem. Rentabilidade do Revela o retorno sobre o capital prprio. Mantida inalterada as outras PL variveis esse indicador busca visualizar o retorno sobre o PL. Margem de Contribuio Operacional Econorte Rodonorte Cataratas Viapar Ecovia Caminhos Aes Judiciais Identifica qual o percentual que ir variar no resultado para cada 1% de variao nas vendas. Concessionria administra o lote 1 Concessionria administra o lote 5 Concessionria administra o lote 3 Concessionria administra o lote 2 Concessionria administra o lote 6 Concessionria administra o lote 4 Nmero de aes judiciais em litgio questionando aspectos contratuais referente ao contrato de concesso no perodo de 1996 a 2006.

Descrio 1996 a 2002 Lerner 2003 a 2006 Requio Giro do Ativo

Observao Governo Lerner igual a dummy 1 e governo Requio igual a dummy 0.

LL/PL

Alavancagem

GAO E1_Econorte E2_Rodonorte E3_Cataratas E4_Viapar E5_Ecovia E6_Caminhos

Binrias

Aes Judiciais

Aes Judiciais

Fonte: elaborado pelos autores

Figura 01: Sntese das proxies utilizadas na pesquisa A anlise dos dados envolveu os seguintes procedimentos: codificao das respostas, tabulao dos dados e clculos. Aps a execuo desses procedimentos desenvolveu-se a interpretao dos dados. Foi definido como procedimentos estatsticos a regresso linear e os testes paramtricos univariados de diferenas entre mdias de dois grupos (Governo A e Governo B). Para isto, utilizou-se a varivel dicotmica denominada governo como classificatria. Para a regresso linear o nmero de aes judiciais foi definido como mtrica da varivel dependente os ndices calculados foram definidos como variveis independentes classificados conforme figura 01. Os testes estatsticos univariados analisam as distribuies de uma nica varivel (HAIR et al, 2005, p. 26). O teste escolhido foi o teste t. Segundo Sampieri, Collado e Lucio (2006, p. 454) um teste estatstico para avaliar se dois grupos (Governo A e B) diferem entre si de maneira significativa com relao a suas mdias. O teste t baseado em uma distribuio amostral ou populacional da diferena de mdias. Essa distribuio identificada pelos graus de liberdade. A tcnica de estatstica adotada para testar a H02 foi a regresso linear devido ser o mtodo conforme orienta Hair et al (2005, p. 32) apropriado quando o problema de pesquisa envolve uma varivel dependente mtrica, nesse estudo foi utilizada como proxy para medir o risco as aes judiciais movidas contra as concessionrias, considerada relacionada a duas ou mais variveis independentes. O mtodo utilizado na regresso linear mltipla foi o stepwise, o software foi o SPSS v.14.0 for windows. O mtodo stepwise adotado quando se deseja excluir variveis que no se ajustam, identificando a melhor reta de adequao ao modelo. A regresso linear estima os coeficientes da equao linear, envolvendo uma ou mais varivel independente, que predizem o valor da varivel dependente apontando o modelo explicativo. Corrar, Thephilo e 9

Bergmann (2004, p. 110) explicam que o modelo de regresso mltipla pode ser expresso pela seguinte equao:
Y = A1+ B1X1 + B2X2 +....... + BkXk + U

(1)

Onde: A = intercepto de Y; B = coeficientes angulares; U = erro aleatrio em Y para a observao i. Consideradas as variveis previamente selecionadas e identificadas, o modelo sugerido para o estudo foi:
Y = A1 + B1X1 + B2X2 + U

(2)

Onde: Y = nmero de aes judiciais A = Intercepto de Y B1;B2 ;B3; B4 = Coeficientes Angulares X1 = Dummy Empresa X2 = ndices de Lucratividade U = Resduo Amostral Este artigo tem como limitao estudar as empresas concessionrias de servios pblicos de rodovias no perodo de 1997 quando da elaborao do anel de integrao no Estado do Paran at 2005, perodo em que ocorreu troca de governos onde de 1997 a 2002 foram utilizadas polticas do governo Lerner (governo A) e 2003 a 2005 do governo Requio (governo B). Tambm limitou as variveis independentes aos ndices de lucratividade, retorno do patrimnio lquido e alavancagem operacional. 5 ANLISE DOS RESULTADOS

Para validar as hipteses, atingir o objetivo da pesquisa e responder a questo problema este tpico destina-se a descrever as anlises dos dados por meio do teste univariado e da regresso linear. 7.1 Testes Estatsticos Univariados Para validar a hiptese de risco foi utilizado o teste paramtrico t estatstico objetivando avaliar se os dois grupos, Governo A e B, diferem entre si de maneira significativa com relao as suas mdias e assim testar H01. A Tabela 1 apresenta os resultados dos testes de diferena de mdias para a varivel oportunismo medida pela proxy aes judiciais e os agentes (governo A e B).

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Tabela 1 Teste de diferena de mdias H01 Risco

Levene's Test for Equality of t-test for Equality of Means Variances F Varianas Iguais Varianas diferentes so 24,443 Sig. 0,000 T 6,293 5,904 50 27,101 DF Sig 0,000 0,000 Mdias Diferentes 2,988 2,988 Desvio Padro 0,475 0,506 95% Coeficiente de diferena de mdias Lower Upper 2,034 1,950 3,942 4,026

AES

Fonte: Elaborada pelos autores

A Tabela 1 apresenta para as duas linhas o teste das aes. A primeira linha assume o pressuposto de que as amostras possuem varincias iguais. E, para a segunda linha, que as amostras apresentam varincias diferentes. Com base nos resultados dos testes univariados foi possvel testar a hiptese, a qual apresentou resultado significativo nos perodos de governo A e B, sendo que a mdia de aes judiciais relativa ao governo B (3,92) estatisticamente maior do que a mdia relativa ao governo A (0,93). Para os testes de igualdade das varincias, a hiptese verificada as amostras possuem varincias iguais. Os resultados desse teste apresentam um nvel de significncia < 0,05 e esto dispostos na primeira linha da Tabela 1. Logo, rejeita-se a hiptese das varincias iguais, ou seja, as varincias so diferentes. A hiptese nula de que os dois grupos no possuem mdias iguais apresentou um nvel de significncia < 0,05. Logo, se aceita a hiptese de pesquisa. Esse resultado aponta para uma caracterstica individual de oportunismo uma vez que as mdias no so iguais. Como a mdia de aes judiciais no governo B maior que a mdia de aes judiciais do governo A, o risco nas concessionrias de servios pblicos de rodovias quando avaliado sob a proxy de aes judiciais no governo B maior que no governo A. Esse resultado indica a rejeio da hiptese H01, ou seja, o risco medido pela proxy aes judiciais possui correlao positiva com a alterao do governo, pois o governo B apresenta uma mdia de quantidade de aes judiciais em seu mandato superior ao governo A, caracterizando assim uma ao oportunista. Tambm observa-se que os direitos de propriedade das empresas concessionrias foram mantidos via aes judiciais conforme consta nas notas explicativas das demonstraes contbeis das concessionrias de rodovias, e no parecer dos auditores independentes. A seguir, transcreve-se parte da ressalva das demonstraes contbeis, 2006, da empresa Econorte elaborada pelos seus auditores independentes. Conforme mencionado na nota 18, em 7 de julho de 2003 foi promulgada a Lei n 14.061, que autoriza o Poder Executivo a promover a encampao da concesso para explorao do lote nmero 1 do Programa de Concesso de Rodovias no Estado do Paran. Em 8 de janeiro de 2004, o Governador do Estado do Paran editou o Decreto n 2.464, como alternativa para escapar ao regime jurdico prprio da encampao e dos efeitos das decises judiciais tuteladoras dos interesses das concessionrias, tornando 100% das aes com direito a voto da Companhia de utilidade pblica, para fins de desapropriao e aquisio do controle acionrio da mesma. A Companhia, isoladamente e/ou em conjunto com outras concessionrias, impetrou recursos e moveu ao contra os atos do Governo do Estado do Paran cujos processos ainda no foram julgados. A Companhia e seus acionistas controladores obtiveram o deferimento do pedido de antecipao de tutela para suspender os efeitos do decreto expropriatrio (...).

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7.2 Anlise de Regresso Aps a realizao da anlise de regresso mltipla os primeiros resultados demonstrados so o resumo do modelo, considerando-se as variveis includas por meio da anlise estatstica, bem como a anlise da varincia, demonstrados, respectivamente, por meio das Tabelas 1 e 2.
Tabela 1 Resumo do modelo com as variveis includas por meio da Anlise de Regresso Mltipla: LL/AT R - Mltiplo
0,427(a)

R2 Mltiplo
0,182

R2 ajustado
0,163

Erro padro da estimative

2,166

Fonte: Elaborada pela autora

A Tabela 1 apresenta coeficiente de correlao por meio da varivel R mltiplo correspondente a 0,427 o que reflete o grau de associao. O R2 mltiplo o coeficiente de correlao ao quadrado esse valor indica que 18% de variao total de Y (aes judiciais) explicado pelas variveis independentes: LL/AT (ROA). O modelo apresentado na Tabela 1 identificou o erro padro da estimativa de 2,166 com base nas informaes apresentadas na Tabela 2 a soma total de quadrados (252,37) o erro quadrado que ocorreria se fosse utilizada apenas a mdia de Y para prever a varivel dependente. O uso dos valores de (LL/AT) reduz esse erro em 18%.
Tabela 2 Anlise univariada de varincia ANOVA Soma dos Modelo quadrados 45,953 Regresso 206,417 Residual 252,370 Total Fonte: Elaborada pela autora Graus de Liberdade
1 44 45

Quadrado Mdio
45,953 4,691

Razo F
9,795

Significncia 0,003

A Tabela 2 da ANOVA identificou um valor de F = 9,795 com 1 e 44 g.l. Essa informao, pode ser verificada por meio dos resultados da anlise de varincia, a confirmao do erro padro de estimativa e tem associada outra informao oriunda do resultado dessa anlise diz respeito ao coeficiente de significncia (Sig.) da varivel inclusa no modelo, por meio da anlise de regresso mltipla (LL/AT (ROA), igual a 0,003. Este resultado, indicou que o nvel de confiana de 95%, visto ser inferior a 0,05. Assim, pode-se rejeitar a hiptese nula, contudo ainda pela anlise da ANOVA no foi possvel identificar se todas as variveis independentes compem o modelo. Para atingir o objetivo da pesquisa foi possvel observar que o modelo apresentou uma constante igual a 2,173, conforme Tabela 3.
Tabela 3 Coeficientes das variveis de indicadores de desempenho includos no modelo por meio da Anlise de Regresso Modelo Coeficiente Beta (Constant) 2,173 LL/AT 9,113 Fonte: Elaborada pelos autores t
6,789 3,120

Significncia 0,000 0,003

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A anlise dos coeficientes indicou que para as variveis independentes referentes aos ndices de lucratividade analisadas, o modelo somente aceitou ndice de rentabilidade do ativo, assim as demais variveis independentes foram excludas da equao de regresso por no indicarem interferncia no Y (risco medida pela Proxy aes judiciais), visto que apresentaram um grau de significncia superior a 0,05 no teste t, conforme Tabela 3. A afirmao acima tem como base o coeficiente de regresso da varivel independente para o ROA (LL/AT) o qual apresentou uma associao positiva de 9,11. Segundo Hair et al (2005, p. 133) corresponde ao valor numrico de estimativa do parmetro diretamente associado com uma varivel independente, nessa pesquisa, as aes judiciais. Dessa forma, foi possvel rejeitar H02 para rentabilidade como nula. Assim, a pesquisa indicou que as aes judiciais refletem na rentabilidade das empresas, contudo de forma positiva.
Aes Judiciais = 2,173 + 9,113LL/AT

(3)

O coeficiente de regresso correspondente a varivel LL/AT (ROA) apresenta um valor positivo, indicando quanto mais alto for o retorno sobre o ativo, maior ser o resultado do Y (risco medida pela Proxy aes judiciais), isso significa que como o relacionamento positivo, pode-se inferir que as aes judiciais no interferiram no lucro. Logo pelo pressuposto terico que define risco como o potencial de eventos ou tendncias continuadas causarem perdas ou flutuaes em receitas futuras no foi observado estatisticamente. Esse fato justifica-se devido ao formato do contrato de concesso que prev o equilbrio econmico e financeiro, ou seja reduz tarifas reduz investimentos, logo dadas as caractersticas dos agentes e das transaes manteve-se a estrutura de governana. 6 CONSIDERAES FINAIS

As relaes contratuais, com base nos pressupostos da NEI, apresentam uma estrutura alternativa de coordenao das atividades econmicas entre agentes. Os agentes, podero estar internos a uma hierarquia, a firma, ou externos a essa hierarquia, relacionando-se extra-firma, mas agindo motivados por estmulos. Tanto o ambiente remoto como o prximo mutvel no tempo pelas prprias foras internas ou externas ao seu nvel de anlise, pelos pressupostos comportamentais dos indivduos e tambm pelas caractersticas das transaes. Os aspectos contratuais dos contratos de concesso de servios pblicos de rodovias no Estado do Paran envolvem especificidade de ativos, freqncia e incerteza bem como apresentam um desenho contratual sob o enfoque econmico e financeiro suportado por clausula contratual de equilbrio. Ou seja, os contratos prevem o equilbrio econmico e financeiro do retorno do investimento aos agentes. Caracterizados como contratos de longo prazo elaborados por um perodo mdio de 22 anos. Os principais ativos especficos envolvidos nos contratos so as rodovias, a estrutura para conservao, manuteno e duplicao da malha viria, as praas de cobrana de tarifas, servios de apoio aos usurios (SAUs), veculos para manuteno, resgate e socorro mdico. Ao testar as hipteses concluiu-se que dada as caractersticas das transaes e dos agentes o marco institucional e a estrutura de governana os contratos de concesso foram mantidos. A flexibilidade ex-post contratual no foi otimizada, e a relao para cumprir os contratos entre os agentes mantida via processos judiciais. Quanto as caractersticas dos agentes propostas pela NEI, de racionalidade limitada e oportunismo, que foram medidas pelo nmero de aes judiciais, foi possvel identificar que o Governo B (Requio) aponta para uma caracterstica individual de oportunismo. A pesquisa 13

tambm identificou que os direitos de propriedade das empresas concessionrias foram mantidos via aes judiciais conforme consta nas notas explicativas das demonstraes contbeis das concessionrias de rodovias, e no parecer dos auditores independentes. Foi possvel tambm testar estatisticamente se o nmero de aes judiciais interferiu ou no no desempenho das empresas, medido pelo indicadores de rentabilidade e pode-se inferir que as aes judiciais no interferiram no lucro. Logo pelo pressuposto terico que define risco como o potencial de eventos ou tendncias continuadas causarem perdas ou flutuaes em receitas futuras no foi observado estatisticamente. Esse fato foi analisado com o desenho contratual e justifica-se devido ao formato do contrato de concesso prever o equilbrio econmico e financeiro, ou seja reduz tarifas reduz investimentos, logo dadas as caractersticas dos agentes e das transaes manteve-se a estrutura de governana. Assim, quanto ao problema de pesquisa e ao objetivo proposto foi possvel concluir a pesquisa identificando que os agentes so movidos pelas caractersticas de oportunismo, contudo a estrutura contratual foi mantida pois os contratos foram elaborados com clausulas que permitiram o equilbrio econmico e financeiro contratual e assim no foi possvel inferir que afetou o desempenho. REFERNCIAS AKERLOF, G. A. The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism. Quaterly Journal of Economics, 1970. ALCHIAN, A.; DEMSETZ, H. Production, information costs, and economic organization. The American Economic Review. v. 62, n. 5, 1972. ARRUNADA, B.; GARICANO, L.; VASQUEZ, L. Contractual allocation of decision rights and incentives: the case of automobile distribution. The Journal of Law, Economics, and Organization, v. 17, n. 1, p. 257-284, 2001. BARNEY, J. B.; HESTERLY, W. Economia das organizaes: entendendo a relao entre organizaes e a anlise econmica. In: CLEGG, S. R.; HARDY, C.; NORD, W. R. (orgs.). Handbook de estudos organizacionais. So Paulo: Atlas, 2004. BARRAGAN, L. G.; WEFFORT, E. F. J.; ARANHA, M. P. S. O processo de gesto de riscos e controles internos nas entidades sem fins lucrativos como uma ferramenta para reduo de custos. In: Congresso Brasileiro de Custos, 13, 2006, Belo Horizonte. AnaisBelo Horizonte: ABC, 2006. BESANKO, D.; DRANOVE, D.; SHANLEY, M.; SCHAEFER, S.; A Economia da Estratgia. 3 Ed. Bookman, P. 137, 2006. BOGONI, N. M.. Gesto de risco nas atividades de investimentos praticada pelos municpios do Estado do Rio Grande do Sul em seus regimes prprios de previdncia social. 2008. 131 f. Dissertao. (Mestrado em Cincias Contbeis) Centro de Cincias Sociais Aplicadas da Universidade Regional de Blumenau, Blumenau, 2008. BONOMI, C.A.; MALVESSI, O. Project finance no Brasil: Fundamentos e Estudo de Casos. So Paulo: Atlas, 2004. BRANDO, L. E. T.; SARAIVA, E. C. G. Risco privado em infra-estrutura pblica: uma anlise quantitativa de risco como ferramenta de modelagem de contratos. Revista de Administrao Pblica RAP, v. 41, n. 6, nov./dez., p. 1035-1067, 2007. 14

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