Informe de Inversiones de Impacto

informe
Mapa de las inversiones de impacto en Espaa

Por Jos Luis Ruiz de Munain Fontcuberta y Javier Martn Cavanna
patrocinadores
fundacin compromiso y transparencia. diciembre 2012 La fundacin compromiso y transparencia tiene como misin fortalecer la confianza de la sociedad en las instituciones impulsando el buen gobierno, la transparencia y la rendicin de cuentas de sus actividades Fundacin Compromiso y Transparencia c/ Goya, 48, 1 izquierda. 28001 madrid t: + 34 91 431 37 02. f: +34 91 575 61 64 www.compromisoytransparencia.com info@compromisoytransparencia..com
mapa de Las inversiones de impacto en espaa
ndice
Presentacin Marco conceptual 1. Antecedentes y objetivos 2. Las inversiones de impacto: definicin 3. Modalidades de financiacin 4. Panorama internacional 4.1. Iniciativas de referencia 4.2. Volumen de negocio internacional 4.2.1. La perspectiva norteamericana 4.2.2. La perspectiva europea El mercado en Espaa 1. Caracterizacin de la demanda de inversin y financiacin 2. El sector de los microcrditos 3. Principales actores del ecosistema de las inversiones de impacto 3.1. Inversin y financiacin 3.1.1. Pblica 3.1.2. Privada 3.2. Investigacin y promocin 3.3. Universidades y escuelas de negocio 3.4. Incubadoras y aceleradoras 3.5. Asesora e intermediacin 3.6. Medicin y evaluacin 3.7. Plataformas tecnolgicas 3.8. Administracin pblica Conclusiones TABLAS Tabla 1. Principales modalidades de financiacin en las inversiones de impacto Tabla 2. Porcentaje del nmero de organizaciones rentables, por sectores y regiones Tabla 3. Nmero de transacciones y valor de la inversin, por regiones Tabla 4. Nmero, volumen e importe medio de las operaciones de microcrditos en Espaa Tabla 5. Porcentaje de empresas sociales de Momentum, por su sector de actividad Tabla 6. Porcentaje de empresas sociales de Momentum, por su forma jurdica GRFICOS Grfico 1. Volumen de la inversin de impacto europea, segn su estructura financiera Grfico 2. Destino de las operaciones de microcrditos en Espaa FIGURAS Figura 1. Posicionamiento conceptual de la inversin de impacto Figura 2. Caractersticas generales de los programas de microcrditos en Espaa
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4 5 6 10 14 17 17 22 22 23 25 26 29 33 33 33 36 48 51 54 57 61 64 65 70
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Presentacin
Cuando la revista Compromiso Empresarial public el primer artculo en Espaa sobre las inversiones de impacto en el nmero de enero-febrero de 2011, nunca pensamos que este trmino tendra tanta aceptacin en nuestro pas. Pero, lo cierto es que seis meses ms tarde se celebr el primer encuentro de expertos organizado por la Fundacin Compromiso y Transparencia (antes Fundacin Compromiso Empresarial) para analizar el desarrollo de las inversiones de impacto en el campus de Segovia de la IE University, en septiembre del 2011 se cre el primer grupo de debate en Linkedin y en diciembre de ese mismo ao se constituy un grupo de trabajo para elaborar un mapa de las inversiones de impacto en Espaa, cuyo contenido presentamos ahora. Desde entonces, el inters no ha dejado de crecer; buena prueba de ello es que en el tercer trimestre del 2012 se han sucedido tres jornadas: la primera de ellas organizada por el rea de emprendimiento social de la Generalitat de Catalunya, la segunda por Spainsif (la asociacin encargada de promover la inversin socialmente responsable en Espaa), y la ltima por el BBVA y la European Venture Philanthropy Asociation. Ahora bien, pese al inters que suscita el concepto de inversiones de impacto, la verdad es que estamos todava muy lejos del grado de desarrollo existente en otros pases, en especial en los pases anglosajones. Uno de los elementos que ms ha contribuido a potenciar las inversiones de impacto en esos pases ha sido contar con una estrategia colectiva para consolidarla. Sin la labor del Global Impact Inves-
ting Network (GIIN) en los EEUUU es muy difcil entender el rpido crecimiento que ha experimentado este nuevo activo financiero. El GIIN tiene como misin promover el desarrollo e incrementar la escala de las inversiones de impacto y a esta tarea se ha empleado a fondo en los ltimos aos. El impulso y consolidacin de este tipo especial de inversiones requiere empujar en muchos frentes (marco legal, medicin, desarrollo de productos, intermediarios, formacin, economas de escala, etc.), y eso solo es posible si los principales actores (inversores, organizaciones sociales y reguladores) se comprometen colectiva y coordinadamente en la tarea. Este Mapa de las inversiones de impacto en Espaa es el primer paso en esa direccin. Difcilmente se podra haber llevado a cabo sin la ayuda e inters de todas las organizaciones que figuran en el mismo, a las que desde aqu queremos expresar nuestro reconocimiento. Como es natural, en el captulo de agradecimientos ocupan un lugar principal las entidades patrocinadoras (CECA, BBVA y Fundacin PwC), que no se han limitado a realizar una contribucin financiera, sino que han participado activamente en la estructura y desarrollo de este trabajo con sus orientaciones, correcciones y contactos. Especial reconocimiento merece tambin Jos Luis Ruiz de Munain por su labor de coordinador y redactor principal de este informe. La tarea que queda por delante para desarrollar y consolidar las inversiones de impacto en Espaa es abundante y compleja, esperamos que este primer trabajo contribuya a facilitarla. Javier Martn Cavanna Director Ejecutivo
Marco conceptual
1. Antecedentes y objetivos
En las ltimas dcadas han confluido distintas corrientes que estn cuestionando la manera tradicional de abordar la solucin de los problemas sociales. Si bien las estructuras filantrpicas convencionales han conseguido importantes logros en la innovacin de programas y en la atencin a poblaciones o grupos desfavorecidos, la posibilidad de aumentar el impacto de estas acciones se encuentra muy limitada por la dificultad de acceder a una financiacin estable y por descansar en modelos econmicamente poco sostenibles. No parece que la actual configuracin de las organizaciones sociales (fundaciones, asociaciones, ONG, etc.) permita abordar los desafos sociales a una escala global. Si se quiere solucionar el problema de la falta de agua potable de una aldea en frica, un proyecto de una ONG puede ser la solucin. Igualmente, si lo que se pretende es incrementar los niveles de escolarizacin de una comunidad indgena en Latinoamrica, un programa de becas financiado por una fundacin puede ser la respuesta ms adecuada. Pero el desafo actual no se encuentra en solucionar casos aislados, siempre urgentes y necesarios, sino en desarrollar modelos y estructuras que sean capaces, por utilizar los ejemplos anteriores, de ofrecer una respuesta econmicamente viable al problema de la carencia de acceso al agua potable de miles de millones de personas o a la falta de escolarizacin de millones de nios en las poblaciones del tercer mundo. Algunos emprendedores sociales, as como filntropos procedentes del sector de las nuevas tecnologas y ciertas fundaciones patrimoniales de gran tradicin en los Estados Unidos, han desarrollado en los ltimos aos algunos modelos denominados hbridos que tratan de combinar las mejores caractersticas del sector lucrativo y no lucrativo. Instituciones o iniciativas como el Acumen Fund, Omydiar Network, Grassroots Business Fund o Social Venture Fund constituyen algunos de los ejemplos ms destacados de estas nuevas configuraciones institucionales que buscan emparejar las motivaciones sociales con la bsqueda de cierta rentabilidad econmica y, al mismo tiempo, desarrollar enfoques econmicamente ms sostenibles para sus iniciativas sociales. Este paulatino acercamiento de las organizaciones sociales a modelos ms empresariales ha discurrido en paralelo a un mayor compromiso de la empresa con los problemas sociales y medioambientales. Cada vez cobra ms fuerza la necesidad de redefinir la propuesta de creacin de valor empresarial, tradicionalmente centrada en incrementar el valor del accionista, para incluir en la misma otros grupos de inters, as como la generacin de bienes sociales y medioambientales. Las recientes teoras sobre la creacin de valor compartido (shared value), elaboradas por Porter y Kramer, o los llamados negocios con la base de la pirmide (BdP), estudiados por C. K. Prahalad, son algunas de las propuestas ms recientes en este sentido. Los defensores del modelo de la BdP defienden que los pobres pueden ser clientes excelentes, y que el secreto est en que las empresas, mediante la innovacin, desarrollen productos y servicios para los miles de millones de personas que se encuentran en la base de la pirmide. Entre los ejemplos ms significativos se encuentran las microfinanzas, una tecnologa crediticia, desarrollada en sus orgenes por algunas ONG, que ha conseguido hacer accesibles los productos financieros a los ms pobres e interesar a la banca convencional y los fondos de inversin en esta nueva industria. En la actualidad existen ejemplos de negocios en la base de la pirmide prcticamente en todos los sectores: finanzas, alimentacin, salud, energa, recursos naturales, etc.
Todas estas tendencias muestran el creciente inters por combinar los objetivos sociales y de rentabilidad, planteando a las organizaciones sociales importantes retos y oportunidades, tanto en el diseo de sus productos/proyectos como en la financiacin de los mismos, si quieren conectar con estas nuevas sensibilidades que buscan conciliar las motivaciones financieras y los objetivos altruistas. Entre los retos ms importantes a los que se enfrentan los emprendedores e instituciones que impulsan iniciativas sociales se encuentra el desarrollo de un mercado de capitales que facilite la financiacin de sus propuestas y proyectos sociales. Para que ese mercado social de capitales sea una realidad son muchas las barreras que superar y los interrogantes que responder. Entre las cuestiones ms importante se encuentran las siguientes: Qu cambios deben impulsar las organizaciones para atraer a los inversores sociales? Qu caractersticas deben tener los productos de inversin para atraer a los inversores? Cules son las reas de investigacin cientfica y estudio ms interesantes en este campo? Quin las est investigando? Son las que interesan a los inversores? Cmo se pueden incentivar? Qu medidas legales configuraciones jurdicas, incentivos, deducciones, etc. podran incentivar el desarrollo de un mercado ms favorable a las inversiones sociales? Cmo se podra estandarizar la informacin y los indicadores de impacto de las organizaciones sociales? Qu tipo de informacin sobre el impacto social requieren los inversores? Qu papel podran jugar los filntropos y las grandes fundaciones patrimoniales en el desarrollo del mercado social de capitales? Cmo se puede calcular el retorno social y financiero esperado de las inversiones sociales? Cmo se pueden reducir los costes de transaccin entre los inversores y las organizaciones sociales? Por qu se han hecho tan pocos avances para reducir los costes de transaccin? Cmo pueden los intermediarios financieros facilitar este tipo de transacciones? Cmo deben estructurarse los instrumentos y vehculos financieros para satisfacer las necesidades de los inversores y los beneficiarios? Qu papel puede jugar la competencia entre los proveedores de servicios sociales y entre los intermediarios financieros? Ninguna de estas preguntas puede contestarse aisladamente sin relacin con el resto, ni tampoco puede abordarse la solucin del problema sin una colaboracin entre los diferentes actores implicados: pblico, privado y organizaciones del tercer sector. Cada vez existe un mayor consenso sobre la necesidad de identificar y desarrollar ecosistemas que permitan abordar de manera integral los problemas sociales. Solo descubriendo las interconexiones entre las diferentes variables que afectan a los problemas sociales y coordinando los esfuerzos entre los diversos actores ser posible disear una estrategia eficaz de cambio social e incrementar exponencialmente el impacto.
Hacia un mercado social de capitales

Con el fin de dar respuesta a estas cuestiones e impulsar una estrategia conjunta para el desarrollo y consolidacin de un mercado social de capitales, la Fundacin Compromiso y Transparencia (antes Fundacin Compromiso Empresarial), el IE University, con el patrocinio del BBVA, decidieron organizar una
primera reunin de expertos en el campus de Segovia de la IE University durante los das 27 y 28 de junio del ao 2011. El objetivo de ese primer encuentro consisti en elaborar, conjuntamente con los asistentes, una hoja de ruta que ayudase a identificar las principales palancas (lneas de trabajo) que habra que impulsar conjuntamente entre los diferentes actores: proveedores de servicios sociales, inversores, las empresas, los legisladores y la universidad, para desarrollar un ecosistema que facilite la creacin de mecanismos de financiacin ms eficientes para las iniciativas sociales. Los expertos se dividieron en cinco grupos de trabajo para analizar y sugerir propuestas de actuacin en cuatro grandes reas: 1. El mercado de las inversiones de impacto: productos y servicios. 2. El perfil de los inversores e intermediarios financieros 3. La mtrica y evaluacin de impacto. 4. El marco legal e institucional de las inversiones de impacto Como resultado de las discusiones, los participantes propusieron cuatro recomendaciones[1] para cada una de las reas de discusin. 1. Elaborar un mapa que identifique los principales actores en el sector de las inversiones de impacto en Espaa. 2. Clarificar el trmino de inversor de impacto diferencindolo de otros anlogos, como el de donante o el de inversor tradicional. Asimismo, ayudar a difundir estos conceptos e impulsar acciones de formacin con los inversores e intermediarios para transmitirles las caractersticas peculiares de este nuevo tipo de inversiones. 3. Consensuar, con la participacin de los principales actores (ONG, inversores, emprendedores sociales, universidades, administracin pblica, etc.), una metodologa de medicin social estndar y transparente para todo el sector que tenga en cuenta las experiencias internacionales y espaolas y se base en casos de xito contrastados. 4. Crear un grupo de trabajo que impulse el desarrollo legislativo de un marco favorable a las inversiones de impacto pblicas y privadas, basndose en las experiencias de otros pases, as como: La seleccin de los sectores prioritarios de inversin nacional. El desarrollo de programas de formacin para los funcionarios pblicos. El reconocimiento y difusin de las mejores prcticas. Tomando como punto de partida las cuatro recomendaciones, los asistentes elaboraron una hoja de ruta identificando tres lneas de accin que dieron lugar a la creacin de tres grupos de trabajo: Grupo 1: Elaboracin de un mapa sobre las inversiones de impacto en Espaa. Grupo 2: Elaboracin de una metodologa estndar de medicin de impacto social. Grupo 3: Elaboracin de una propuesta para mejorar el marco legal de las inversiones de impacto en Espaa. Hubo un consenso general en que el mapa sobre las inversiones de impacto en Espaa (Grupo 1) supona un elemento clave para la comprensin y el trabajo de los Grupos 2 y 3 y se acord comenzar por la elaboracin de este primer punto. En consecuencia, el presente documento tiene como objetivo principal identificar los distintos factores y actores clave para el desarrollo del mercado en Espaa, es decir, las oportunidades de inversin/financiacin, los inversores/financiadores y el ecosistema de apoyo.
De este objetivo principal se desprenden varios objetivos especficos: Consensuar el marco conceptual para las inversiones de impacto en Espaa por medio del estudio y anlisis de las distintas interpretaciones a nivel nacional e internacional. Alinear el marco conceptual en Espaa con otras corrientes de pensamiento a nivel internacional para facilitar las inversiones a nivel global. Realizar una clara distincin entre las inversiones de impacto y otros fenmenos que guardan similitudes como, por ejemplo, la Inversin Socialmente Responsable (ISR). Caracterizar el perfil de los inversores/financiadores, clasificando el espectro de los principales actores (pblico y privado), as como sus productos/servicios, motivaciones bsicas y expectativas de riesgo y rentabilidad. Caracterizar las oportunidades de inversin/financiacin para poder identificar sus necesidades especficas en materia de financiacin/inversin. Caracterizar los intermediarios en el sector en funcin del tipo de servicio que proporcionan (asesoramiento, incubacin, formacin, medicin, etc.) y la naturaleza especializada o mixta de su actividad de cara a facilitar e impulsar las inversiones de impacto en Espaa. Establecer una base slida para el futuro desarrollo (lnea de trabajo perteneciente al Grupo 3) de un marco legislativo favorable a las inversiones de impacto pblica y privada, as como para el diseo de incentivos fiscales que fomenten este tipo de inversiones.
1 http://wwwcompromisoytransparencial.com/upload/17/32/NP_conclusiones.doc
2. Las inversiones de impacto: definicin
El trmino de inversiones de impacto, conocido en ingls como Impact Investing, fue acuado y difundido por primera vez en 2009 por la empresa de consultora Monitor Group. La definicin ms aceptada de inversin de impacto es la de aquellas inversiones de capital en empresas o fondos que generan bienes sociales y/o medioambientales junto a unos retornos para el inversor que pueden ir desde la simple devolucin del capital a una rentabilidad igual a la del mercado. Si bien el cuadro de motivaciones dentro de la categora de los inversores de impacto puede ser muy heterogneo, todos sus inversores comparten dos caractersticas: 1. Buscan un retorno financiero como mnimo del capital invertido y, por lo tanto, no cabe encuadrar la inversin de impacto en el mundo de la filantropa o de las donaciones a fondo perdido. 2. Las inversiones se dirigen expresamente a iniciativas capaces de producir un impacto social. Este objetivo social est explcitamente buscado y, por lo tanto, forma parte de la decisin de inversin. Por lo tanto, las inversiones de impacto siempre y sin excepcin buscan un retorno financiero, como mnimo igual al del capital principal invertido. El retorno financiero y el impacto social esperado definen el perfil de los inversores de impacto: el peso que cada una de ellas tenga en la motivacin de las decisiones de inversin ofrecer un criterio para segmentar los principales grupos dentro de los inversores de impacto. Tradicionalmente estos se han divido en dos grupos de inversores: a) Inversores con prioridad financiera (Finance First), que buscan optimizar retornos financieros con objetivos sociales o medioambientales. Este grupo est integrado por inversores comerciales que buscan vehculos financieros que les ofrezcan rentabilidades de acuerdo con el mercado pero combinando fines sociales y medioambientales. b) Inversores con prioridad de impacto (Impact First), que buscan optimizar el impacto social y medioambiental con algn retorno financiero. La motivacin de este grupo es el impacto social y medioambiental y estn dispuestos a aceptar un retorno por debajo del mercado o incluso la simple devolucin del principal. La existencia de estos dos grandes grupos que anan motivaciones financieras y sociales permite combinarlos en estructuras colaborativas (layered structures) que mezclan diferentes tipos de capital con diferentes requerimientos o motivaciones. En estos acuerdos, los inversores con prioridad de impacto aceptan retornos financieros por debajo del mercado, haciendo ms atractiva la participacin a los inversores con prioridad financiera. Los inversores con prioridad financiera suelen ser instituciones como las gestoras de fondos de pensiones que estn obligadas a obtener un retorno de mercado determinado. Suelen invertir en sectores maduros, como las microfinanzas o el sector de viviendas de bajo coste, y pueden entrar en otros mercados una vez que estos hayan sido testados por los inverso-
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res con prioridad de impacto, que estn dispuestos a asumir ms riesgo o a aceptar menores retornos financieros. No es descartable que un mismo inversor combine en sus decisiones de inversin los dos tipos de motivaciones y decida invertir en algunos casos con prioridad de impacto y en otras con prioridad financiera en funcin del estadio de evolucin de la organizacin o de las caractersticas del proyecto. La figura 1 describe el rango de las diferentes decisiones de inversin en funcin de las motivaciones de los inversores y la naturaleza de las organizaciones. En la parte inferior se sita la motivacin de los diferentes inversores (incluidos los inversores de impacto) clasificndolos en tres categoras: Solo Impacto, Prioridad de Impacto y Prioridad Financiera. La parte superior describe la naturaleza de las organizaciones en funcin del origen y destinos de sus ingresos.
FIGURA 1. POSICIOnAMIEnTO COnCEPTUAL dE LA InvERSIn dE IMPACTO

Retorno social Hibridacin social y econmica Retorno financiero
Organizaciones con Propsito Social (OPS) Organizaciones no lucrativas Ingresos en forma de donaciones o subvenciones Donaciones y generacin propia de ingresos Empresa con impacto social / medioambiental con generacin de ingresos Sostenible 100% generacin propia de ingresos Empresas con valores sociales Obtencin y reparto de beneficios (dividendos) Empresa tradicional
Generacin propia de ingresos >75%
Obtencin y reinversin de beneficios
RSC & ISR
Donacin parcial de beneficios a causas sociales Finance First
Empresa clsica
Solo social Donaciones/subvenciones
Impact First Inversin Social Venture Philanthropy Inversin de impacto
Fuente: Elaboracin propia, inspirada en EVPA
Existe un amplio espectro de instituciones que se pueden considerar inversores de impacto: bancos de desarrollo, fundaciones privadas, fondo de inversin e institucionales, bancos comerciales, empresas, grandes fortunas, etc. Normalmente los fondos de pensiones e inversores institucionales tienen ms limitada su capacidad de invertir al estar condicionados por sus obligaciones fiduciarias. No obstante, aunque su capacidad de maniobra es ms limitada que la de otros inversores, existen ejemplos importantes, como TIAE-CREF en Estados Unidos que ha invertido ms de 600 millones de dlares en inversiones de impacto (en deuda, capital y cash). Las grandes fortunas tienen gran flexibilidad en sus inversiones y no estn atadas por obligaciones legales como los fondos de pensiones e inversores institucionales. Dado el gran margen de maniobra que tiene este grupo no es de extraar que el liderazgo de las inversiones de impacto haya sido impulsado en los Estados Unidos por algunas family offices, como en su da lo estuvieron las inversiones en microfinanzas. Las fundaciones patrimoniales, al igual que las grandes fortunas, cuentan con un amplio margen de maniobra. Tienen la posibilidad de diversificar sus inversiones invirtiendo su patrimonio (endowment) en inversiones con prioridad financiera (denominados en ocasiones mission-relatedinvestments) y destinando una parte de sus donaciones a inversiones con prioridad de impacto.
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Las inversiones de impacto se diferencian de las Inversiones Socialmente Responsables (ISR) en que estas son un conjunto de decisiones de inversin normalmente en empresas cotizadas (sea renta variable o fija) o deuda soberana, que incluyen en su anlisis, adems de los criterios tradicionales (rentabilidad y riesgo), variables ambientales, sociales y de gobernanza por entender que aportan valor a la rentabilidad financiera. Las ISR no buscan, a diferencia de las inversiones de impacto, invertir directamente en un proyecto cuya finalidad especfica sea generar un impacto social o medioambiental positivo, sino invertir en empresas cotizadas que previamente han superado un anlisis de desempeo en las reas sociales, medioambientales y de gobierno. Aunque las inversiones de impacto guardan relacin con la venture philanthropy no se identifican con este concepto. Las iniciativas de venture philanthropy buscan aplicar al sector filantrpico alguno de los principios y prcticas del capital riesgo, como la inversin a largo plazo (normalmente periodos superiores a los tres aos), la toma de participacin en la propiedad y la asesora en temas de gestin.
El nacimiento de un nuevo activo

El 29 de noviembre de 2010 JP Morgan dio a conocer un documento (Impact Investments. An emerging asset class), elaborado conjuntamente con la Fundacin Rockefeller, en el que explicaba el nacimiento de una nueva clase de activo financiero con una oportunidad de inversin prxima a los 400 mil millones de dlares y un potencial de ganancias entre 183 mil millones y 667 mil millones dlares durante la prxima dcada, en cinco sectores: vivienda asequible, acceso al agua potable en zonas rurales, salud materna, educacin primaria y microfinanzas. Estas inversiones se realizan tpicamente en los mercados privados, proporcionando deuda o capital a las empresas impulsadas por un objetivo social. La tendencia ya ha ganado fuerza entre una amplia gama de inversionistas, entre los que se encuentran las grandes instituciones financieras, los fondos de pensiones, los administradores de grandes fortunas, fundaciones, bancos comerciales y bancos de desarrollo. El informe tambin inclua el primer anlisis de datos a gran escala de las expectativas de rentabilidad basado en datos de ms de mil inversiones reunidos por el Global Impact Investing Network (GIIN), una organizacin sin fines de lucro dedicada a impulsar este tipo de inversiones. Uno de los argumentos ms sugerentes y novedosos del informe es que las inversiones de impacto constituyen una nueva clase de activo. Segn el estudio de JP Morgan, mientras no se acepte esta premisa ser muy difcil que este sector obtenga un crecimiento similar al que han experimentado otros activos, como los hegde funds, private equity o las commodities Para el Chartered Financial Analyst Institute (CFA) la organizacin que rene a las principales asociaciones de profesionales en el sector de las finanzas, los criterios que definen la existencia de una clase especial de activos son los siguientes: a) que sean relativamente homogneos; b) que sean mutuamente excluyentes; c) diversificados; d) como grupo, que supongan una inversin significativa de la riqueza mundial; e) que tengan la capacidad de absorber una fraccin significativa de la cartera inversora sin afectar seriamente a su liquidez. De acuerdo con los autores del informe, aunque los criterios de CFA constituyan un buen punto de partida, est claro que han quedado desfasados. Los hedge funds, por ejemplo, ni son
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homogneos ni muestran una correlacin con otras clases de activos y, sin embargo, nadie les niega que sean una clase de activo especfico, y lo mismo sucede con los mercados emergentes o con las commodities. En opinin del banco de inversiones americano, para que un activo adquiera la consideracin de tal se requieren las siguientes condiciones: a) un conjunto de capacidades especficas en el rea del anlisis de la inversin/riesgo o, lo que es lo mismo, que exista un nmero significativo de profesionales que se definan a s mismos por su expertise en esa rea; b) estructuras que organicen estas capacidades desde el lado de la oferta y la demanda; c) organizaciones que asocien a estos nuevos profesionales, los capaciten y defiendan sus intereses d) el desarrollo de ratings, mtricas e ndices estandarizados para todo el sector. La mayora de estas condiciones se dan en las inversiones de impacto. Los profesionales que gestionan este tipo de inversiones requieren habilidades especficas que sepan combinar el anlisis financiero y el conocimiento de indicadores de impacto social y medioambiental. Se requiere experiencia, s, en el sector financiero, pero tambin en el sector filantrpico o en la banca de desarrollo.
Las estructuras y unidades organizativas han ido creciendo paulatinamente en las instituciones y, as, lo que comenz por proyectos pilotos ha ido dando paso a unidades especializas como la JP Morgan Social Finance, TIAA-CREF Social and Community Investing o la Fundacin BBVAMicrofinanzas. En cuanto a la existencia de asociaciones especializadas, en estos ltimos aos se han constituido la Global Impact Investing Network (GIIN), la International Associations of Microfinance Ivestors (IAMFI), y, por otro lado, los congresos y conferencias que abordan estos temas se cuentan ya por docenas: The Clinton Global Iniciative, Skoll World Forum o Social Capital Markets, al igual que los centros y universidades que ofrecen formacin especfica en esta rea. Ms compleja resulta la existencia de ratings, mtricas e ndices estandarizados para todo el sector, ltima de las caractersticas exigidas por el informe. Pese a lo deseable que sera contar con esas mtricas, la verdad es que estamos muy lejos de disponer de unas metodologas o indicadores aceptados universalmente por todos, aunque la apuesta del GIIN por la metodologa Impact Reporting and Investment Standard (IRIS) y su adopcin por las principales organizaciones e instituciones de inversin est supliendo esta carencia.
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3. Modalidades de financiacin
Existen distintas modalidades de financiacin utilizadas en los mercados internacionales de inversiones de impacto. No obstante, todava queda un largo camino por recorrer para su total adopcin. Son las siguientes: Participacin en el capital: Consiste en la financiacin de una empresa a cambio de un porcentaje en la propiedad de la misma y de la obtencin de beneficios que esta genere en el futuro. El inversor, como copropietario de la empresa en la que invierte, podr tener un determinado control sobre la misma (en funcin del porcentaje de la participacin) a travs del derecho a voto en el consejo de administracin. Este derecho viene determinado por la estructura financiera y jurdica de la compaa y queda plasmado en el contrato firmado entre el inversor y la empresa. Es el instrumento financiero que conlleva un riesgo ms elevado tanto para el inversor como para la empresa. Deuda y prstamos: Consiste en la financiacin de una empresa a cambio del pago de unos intereses que esta deber abonar al prestamista peridicamente. En la fecha de vencimiento del prstamo, la empresa deber devolver la totalidad del capital principal, o bien refinanciar la deuda con la consecuente renegociacin de las condiciones. Se utiliza para inversiones con un horizonte temporal de largo plazo o para proyectos con un riesgo de negocio reducido y unos flujos de caja estables garantizados. Este ltimo aspecto es clave para la financiacin con deuda, ya que los inversores pueden exigir el pago peridico de intereses aplicables a los flujos de caja. Esta estructura de financiacin es ventajosa para empresas establecidas y que buscan tener el 100% del control de su empresa y flexibilidad en la toma de decisiones. Adicionalmente, determinados inversores que no desean hacer un desembolso monetario, pero s apoyar en el acceso a la financiacin, ofrecen garantas crediticias que avalan a las empresas en la obtencin de crdito. Mezzanine: Tambin conocido como prstamo participativo, este tipo de capital consiste en la combinacin de deuda y participacin en el capital. Es un tipo de contrato a travs del cual, al vencimiento de la deuda contrada, la empresa puede negociar con el inversor el rembolso de la misma o su conversin en participacin en el capital de la empresa. Es interesante para empresas que no quieran ver diluida la propiedad de sus organizaciones (si deciden no convertir la deuda) o que no generen unos flujos de caja lo suficientemente estables como para acceder a la deuda tradicional. Una de las principales caractersticas del Mezzanine es que el pago de intereses se realiza solo si la empresa obtiene beneficios. Este tipo de estructura es muy til tanto para el inversor como para la empresa ya que, sobre las bases de una negociacin dinmica, ambos pueden elegir el tipo de financiacin que ms satisfaga sus necesidades.
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TABLA 1. PRInCIPALES MOdALIdAdES dE FInAnCIACIn En LAS InvERSIOnES dE IMPACTO

PRODUCTO FINANCIERO CONDICIONES IMPLICACIONES PARA LA EMPRESA SOCIAL
Deuda
Duracin: Largo plazo (3-7 aos) Pagos anuales: Pago de intereses (variable) Devolucin: S Duracin: Indefinida Pagos anuales: Pago de intereses (variable) Devolucin: No
Requiere de un riesgo de negocio reducido. La propiedad no se diluye. Escasos derechos ante el prestamista en caso de quiebra. Gran flexibilidad para el emprendedor. La propiedad se diluye. El inversor podra controlar la empresa y tener derecho a voto. Reparto obligado de dividendos al inversor. La cultura corporativa potencialmente afectada. Los flujos de caja deben ser predecibles para el pago de intereses. La propiedad queda diluida si la deuda es convertida en participacin. Devolucin de la deuda si no es convertida. Reparto de beneficios si la deuda es convertida.
Participacin
Mezzanine
Duracin: Largo plazo (3-7 aos) Pagos anuales: Pago de intereses (variable) Devolucin: Depende
Fuente: Elaboracin propia basada en la publicacin Social Investment Manual, septiembre 2011
En el mbito internacional, ms all de las estructuras financieras descritas, han empezado a surgir una serie de modelos de financiacin altamente innovadores que agrupan al sector privado con el sector pblico y el sector filantrpico. Capital hbrido: Este modelo de financiacin combina donaciones (que no se incluyen dentro del concepto de inversiones impacto) con inversiones de impacto en forma de participacin en el capital y/o deuda, dando lugar a modelos altamente innovadores y flexibles para la financiacin de empresas[1]. Se suele utilizar bastante en el modelo de venture philanthropy.
Bonos de impacto social

Una de las modalidades de financiacin ms interesantes en el campo de las inversiones de impacto surgida en el mbito de la administracin pblica son los llamados bonos de impacto social (BIS). Durante mucho tiempo las administraciones pblicas han estado financiando programas sociales con base en la realizacin de actividades no en la consecucin de resultados. La necesidad de captar recursos, cada vez ms escasos debido a las restricciones presupuestarias por la crisis econmica, y la mayor exigencia de mostrar resultados ha obligado a muchas administraciones pblicas a buscar nuevas frmulas de financiacin que ofrezcan al contribuyente informacin sobre los resultados alcanzados. Son los llamados payment for success (pago por resultados). Los BIS, trmino acuado por The Young Foundation, una de las fundaciones europeas lderes en temas de innovacin social, es una de las modalidades de los payment for success. Los BIS se instrumentan a travs de un contrato de servicios entre una administracin pblica y una organizacin proveedora de servicios sociales en el que la financiacin se condiciona a la obtencin
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de determinados resultados u objetivos sociales. La novedad de este modelo se encuentra no solo en vincular la financiacin a la obtencin de resultados, sino en el hecho de que el gobierno, mediante su compromiso de pagar a cambio de resultados, consigue incentivar la participacin de inversores privados en la financiacin de los programas. A travs de los BIS los inversores privados acuerdan financiar determinadas iniciativas sociales impulsadas por organizaciones que demuestren resultados en ese campo. El retorno de la inversin se garantiza por los organismos de la administracin pblica, siempre que la organizacin proveedora del servicio demuestre que ha conseguido los resultados. Si los resultados no se producen, entonces los inversores privados no recuperan su inversin. Los elementos esenciales de esta nueva modalidad de financiacin son: Una entidad social capaz de demostrar que su proyecto genera valor social y ahorros para una administracin pblica y de replicar y/o superar estos resultados con una poblacin definida en un plazo determinado. Un sistema y una metodologa crebles para medir el beneficio econmico que obtiene la administracin pblica por los resultados generados por la entidad social.
Una administracin pblica dispuesta a contratar un servicio cuyo precio vara en funcin de los resultados conseguidos por la entidad, segn los trminos negociados de antemano. Unos o varios inversores dispuestos a dar dinero a una entidad social para que preste un servicio a veces a travs de una entidad intermediaria con la expectativa de que les devolvern su capital invertido y la posibilidad de conseguir un margen financiero modesto en funcin del xito de la entidad social al cumplir con los objetivos negociados. Los inversores asumen el riesgo de renunciar a su capital en caso de incumplimiento de los resultados acordados. La primera iniciativa de BIS surgi en Gran Bretaa, impulsada por Social Finance[2], una organizacin creada a comienzos del ao 2010 con el fin de disear nuevos vehculos de inversin social. En septiembre de 2010 el Ministerio de Justicia Britnico, conjuntamente con Social Finance, lanz la primera iniciativa de BSI dirigida a la financiacin de servicios de prevencin de delincuencia. Social Finance constituy un fondo captando, aproximadamente, cinco millones de libras de particulares e instituciones[3]. La experiencia se ha extendido a otros pases y los EEUU[4] y Australia[5] ya cuentan con polticas para la creacin y promocin de los BIS.
1 http://www.schwabfound.org/pdf/schwabfound/SocialInvestmentManual.pdf 2 http://www.socialfinance.org.uk/ 3 http://www.justice.gov.uk/downloads/publications/research-and-analysis/moj-research/social-impact-bond-hmp-peterborough.pdf 4 http://www.whitehouse.gov/omb/factsheet/paying-for-success 5 http://www.treasury.nsw.gov.au/site_plan/social_benefit_bonds
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4. Panorama internacional
Antes de profundizar en el anlisis internacional por sectores y regiones, conviene volver a mencionar los dos estudios pioneros sobre el mercado internacional de las inversiones de impacto. El primero fue publicado por el Monitor Group en enero de 2009 con el ttulo Investing for Social Environmental Impact: a design for Catalyzing an Emerging Industry[1]. A falta de cifras concretas sobre el sector, el informe se centr en sentar las bases del concepto y elaborar una serie de recomendaciones en funcin de la fase de desarrollo del mercado. El informe compara las cuatro etapas de desarrollo del mercado tradicional con las del mercado de inversiones de impacto: la innovacin descoordinada, la construccin del mercado, la captura del valor y la madurez. Para la fase de construccin del mercado en que se encuentra Espaa, el informe propone, en primer lugar, la consolidacin y la profesionalizacin de intermediarios financieros especializados en inversiones de impacto. En segundo lugar, la creacin de una infraestructura/ ecosistema que ponga en contacto a oferta y demanda. Por ltimo, el apoyo a la creacin de proyectos capaces de absorber la oferta de capitales. Una segunda fuente de informacin de inters es el informe Impact Investments: An emerging asset class[2], publicado en diciembre de 2010. Este informe, a diferencia del publicado por el Monitor Group, s dispone de informacin estadstica para realizar estimaciones sobre el tamao del mercado. El estudio, como ya hemos tenido ocasin de comentar, define la inversin de impacto como un nuevo activo financiero global. Defiende esta afirmacin apoyndose en la observacin de una creciente presencia de productos financieros derivados de la inversin de impacto en las carteras de numerosos fondos de inversin, y equiparando estos productos a otros que s estn formalmente aceptados como activos financieros (Vid. El nacimiento de un nuevo activo).
4.1. Iniciativas de referencia

En este apartado se analizan varias iniciativas de referencia a nivel internacional que tienen como objetivo la creacin de una estructura de mercado slida para el sector de las inversiones de impacto. Se incluyen iniciativas pblicas y privadas en Europa, Norteamrica, Amrica Latina, Asia y frica, todas ellas regiones con grandes oportunidades de inversin.
Europa. En Europa se han identificado dos iniciativas pblicas pioneras en el impulso de las inversiones de impacto. En primer lugar, el Gobierno britnico viene desarrollando una importante labor para el desarrollo de la inversin social como elemento clave en su estrategia de creacin de empresas sociales en el pas. Se centra en el impulso de este tipo de inversin desde tres mbitos: la oferta de capital para la inversin de impacto, el estimulo y apoyo a la demanda de inversin de impacto y la mejora del entorno legal, fiscal y regulatorio de la inversin de impacto. Del conjunto de las iniciativas desarrolladas[3] , cabe destacar:
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Oferta de capital: La Big Society Capital[4] es una institucin financiera que cuenta con un fondo de inversin por valor de 600 millones de libras (periodo 2012-2017) destinado a la inversin en intermediarios financieros especializados en inversiones de impacto. El objetivo es fortalecer el sector de la intermediacin financiera para facilitar el acceso al capital a empresas sociales en fase de expansin que, de otro modo, seran incapaces de acceder al mercado de capitales. Demanda de capital: El Social Incubator Fund[5] es un fondo de inversin por valor de 30 millones de libras (periodo 2012-2015) destinado a la inversin en empresas sociales en fase semilla desarrolladas en incubadoras de empresas. Las incubadoras pueden solicitar una cuanta de entre 100.000 y 750.000 libras para invertir, en forma de participacin en el capital o deuda, en las empresas incubadas en sus instalaciones. Para tener acceso a este capital, las incubadoras debern buscar una coinversin privada por el mismo valor que el capital solicitado. El objetivo ltimo de la iniciativa es apoyar el desarrollo de empresas para crear las bases de una demanda slida de inversin de impacto. Regulacin fiscal: El Community Interest Tax Relief[6] incentiva la inversin de impacto en proyectos que operen en comunidades en riesgo de exclusin. Ofrece deducciones fiscales a la inversin en este tipo de proyectos, siempre y cuando los proyectos estn acreditados por las Instituciones Financieras de Desarrollo Comunitario (CDFI en ingls). La deduccin podr alcanzar un valor mximo igual al 25% de la inversin realizada y se prolongar por un periodo mximo de cinco aos a partir de la fecha del desembolso de la inversin. Otra iniciativa interesante a nivel europeo es la Social Business Initiative[7] que lanz la Comisin Europea en 2011. Se trata de una propuesta de reglamento que desarrolla las bases del mercado europeo de fondos de inversin social. La Social Business Initiative consta de once acciones estratgicas, de las cuales dos estn encaminadas a la creacin de mecanismos financieros y regulatorios especficos para impulsar la inversin de impacto. Accin Estratgica 1: Introduce un distintivo denominado Fondo Europeo de Emprendimiento Social (EuSEF, en ingls), gracias al cual los inversores podrn identificar fcilmente los fondos que se dedican a la inversin en empresas sociales europeas. El objetivo es que los gestores de fondos de inversin social puedan comercializar sus fondos en toda Europa. Para obtener el distintivo, los fondos debern demostrar que un porcentaje elevado de sus inversiones (el 70% del capital recibido de los inversores) se destina a apoyar a empresas sociales. Accin Estratgica 3: La CE ha comprometido un presupuesto de 90 millones de euros para la creacin de un instrumento financiero[8] para la inversin directa en empresas sociales (periodo 2014 a 2020). Se destinarn, asimismo, fondos (probablemente provenientes del Fondo Social Europeo) para la financiacin de iniciativas destinadas al fortalecimiento institucional, la asesora en procesos de inversin y al fortalecimiento de las relaciones con gobiernos locales y nacionales.
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Adicionalmente, el Fondo Europeo de Inversiones (FEI) est lanzando un fondo de fondos para coinvertir (con capital privado) hasta 2014 en fondos de inversin que inviertan en empresas sociales. El Banco Europeo de Inversiones (BEI) aportar 50 millones de euros para complementar el capital proveniente del sector privado. Este fondo de fondos supondr un primer caso piloto para el anlisis de viabilidad de iniciativas futuras. Por ltimo, cabe resaltar la creacin del Grupo Consultivo de Expertos en Emprendimiento e Inversin Social (GECES[9] , en francs) con un total de 44 expertos europeos y representantes de todos los pases de la Unin, entre los que se cuentan cuatro representantes espaoles.
norteamrica. En Estados Unidos, a diferencia de Europa, el desarrollo del sector de las inversiones de impacto ha venido de la mano del sector privado. El principal promotor es la Red Global de Inversiones de Impacto o Global Impact Investing Network[10] (GIIN) creada en 2009. Bajo el paraguas de Rockefeller Philanthropy Advisors, GIIN est registrada como organizacin sin nimo de lucro dedicada a la promocin de la inversin de impacto por medio de tres lneas de accin. En primer lugar, la investigacin y difusin de buenas prcticas a travs de su Consejo de Inversores. En segundo lugar, el establecimiento de la taxonoma IRIS[11] (Mirar: Metodologas para la medicin del impacto) para la estandarizacin de la medicin del impacto social y financiero de la inversin de impacto. Por ltimo, el desarrollo de campaas de promocin para atraer a nuevas organizaciones interesadas en el sector. Otra iniciativa de referencia en EEUU, ms enfocada al mbito regulatorio, es la organizacin B Lab[12]. La organizacin, que tambin pertenece a la red GIIN, promueve la regulacin de las Benefit Corporations (Vid. Nuevas configuraciones Jurdicas), a las que se pueden acoger empresas que cumplan con unos determinados requisitos de impacto social y medioambiental. Siete Estados (hasta enero de 2012) ya han aprobado una regulacin especfica para este tipo de empresas, cuya principal fuente de financiacin son las inversiones de impacto. B Lab ofrece, adems, un servicio adicional para la acreditacin como B Corporation para las empresas interesadas. Asimismo, ha diseado una batera de indicadores de impacto de la inversin conocida como GIIRS[13] (Global Impact Investing Ratings System). Amrica Latina. En Amrica latina existen diferentes iniciativas desarrolladas tanto por el sector pblico como el privado, de entre las que destacan dos. En 2011, con el apoyo de la Fundacin Rockefeller, la Fundacin Ford y Fundacin Avina, entre otras, nace en Chile la organizacin Sistema B[14]. Su misin es impulsar en Amrica Latina un nuevo sector en la economa integrado por Empresas B, creadas para resolver problemas sociales y ambientales. La Empresa B est inspirada y mantiene importantes vnculos con el movimiento de la B Corporation de Estados Unidos. En 2012 Sistema B formaliza su convenio con el movimiento norteamericano impulsando la creacin de Empresas B en Argentina, Colombia, Brasil y Chile. A fecha de Septiembre de 2012, Sistema B ya cuenta con 18 empresas registradas como Empresas B. Otra iniciativa interesante en Amrica Latina y el Caribe es el programa Oportunidades para la Mayo[15] promovido por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Con un mercado potencial de 360 mira llones de personas con menos de 300 dlares por mes, el BID concede prstamos a mediano y largo plazo y garantas de crdito parciales a empresas del sector privado que desarrollen modelos de negocio sostenibles destinados a poblaciones de bajos ingresos. Los sectores de intervencin son los servicios financieros, vivienda, educacin, nutricin y salud. El BID ha creado, adems, el Fondo Temtico Estratgico para Apli-
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car Soluciones de Mercado para el Cambio Social, que complementa sus recursos financieros con inversin procedente del sector privado, ONG e instituciones oficiales.
Asia. En Asia existen dos iniciativas importantes centradas en el impulso de la oferta y la demanda de inversin de impacto, respectivamente. En el primer caso, la organizacin Impact Investment Exchange Asia (IIX)[16], con sede en Singapur, est desarrollando la primera bolsa electrnica de valores sociales para la inversin en empresas sociales de la regin. La organizacin cuenta, adems, con una institucin sin nimo de lucro dedicada a la investigacin y promocin del sector llamada Impact Investment Shujog. La organizacin juega un importante papel en la identificacin de los principales fondos de inversin existentes en la regin, as como en el anlisis del tipo y volumen de la inversin que ofrecen. Una segunda iniciativa, ms enfocada al desarrollo de la comunidad asitica de empresas y emprendedores sociales, es la Social Enterprise Network Asia (SENA)[17]. Esta plataforma est conformada por diez organizaciones de Japn, Corea del Sur, Hong Kong, Taiwn, Vietnam, Laos, Tailandia, Singapur, Indonesia y Filipinas. Todas ellas son organizaciones especializadas en la identificacin y apoyo de empresas sociales innovadoras con presencia en la regin. SENA representa una fuente de informacin nica para inversores interesados en invertir directamente en empresas asiticas, facilitando la identificacin de oportunidades de inversin en la regin y apoyando a los inversores en el proceso de asesora y acompaamiento a las empresas financiadas. frica. frica es sin duda el continente con un mercado de inversiones de impacto menos estructurado. Si bien existen numerosas oportunidades de inversin, apenas existen iniciativas encaminadas a la coordinacin de los distintos actores. En 2011 la Fundacin Rockefeller encarg a la firma de consultora Dalberg (NY), especializada en inversiones de impacto, la elaboracin del estudio Impact investing in West Africa[18] con el fin de identificar los principales actores y retos en el naciente mercado de las inversiones de impacto en el oeste de frica. El equipo de Dalberg Dakar mantuvo diferentes entrevistas y talleres de trabajo en Ghana, Senegal y Nigeria, analizando el estado presente y futuro de la cuestin. La investigacin representa el primer estudio en profundidad sobre el mercado de las inversiones de impacto en la regin. Una segunda iniciativa a destacar es el lanzamiento de la Red Surafricana de Inversiones de Impacto (SAII, en ingls). La organizacin nace en 2008 de la mano de GreaterCapital con el apoyo de Cadiz Asset Mangement y Noah Financial Innovation, jugando un papel similar en Surfrica al de la red GIIN en Estados Unidos. Promueve las inversiones de impacto en el pas por medio de la labor de investigacin y la organizacin de una conferencia anual que pone en contacto a los principales inversores de la regin y da a conocer las mejores prcticas en el sector.
nuevas configuraciones jurdicas

La limitacin de las estructuras jurdicas tradicionales organizadas de acuerdo con las categoras del propsito lucrativo (sociedades mercantiles) o no lucrativo (fundaciones, asociaciones, etc.) para dar respuesta a las nuevas realidades que intentan combinar ambos propsitos, ha dado lugar a la apa-
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ricin de formas hbridas que persiguen por igual el objetivo social y econmico. As, por ejemplo, las Sociedades cooperativas de inters colectivo (Societ Cooprative dintert Collectif)[19] en Francia, las Empresas de objetivo social (Socit finalit sociale)[20] en Blgica o las Cooperativas sociales (Cooperative sociali)[21] en Italia. Pero, sin duda alguna, son el Reino Unido y Estados Unidos los pases ms activos en la promocin y desarrollo de estas nuevas configuraciones jurdicas hbridas. A continuacin se describen las formas que estn teniendo una mejor acogida en estos pases: Low-profit Limited Liability Company (L3C)[22]. Una nueva tendencia que refleja la actividad de las inversiones de impacto en EEUU es la creacin de las compaas o sociedades de responsabilidad limitada de bajas ganancias o Low-profit Limited Liability Company (L3C, por sus siglas en ingls). Las L3C pagan impuestos sobre sus ganancias y no pueden recibir aportaciones de fundaciones, ni donaciones deducibles de los impuestos de particulares como las organizaciones de inters pblico. Sin embargo, las fundaciones s tienen la opcin de ofrecer prstamos a las L3C. Estos prstamos reciben el nombre de inversiones programticas (program-related investments)[23]. El organismo responsable de recaudar los impuestos, Internal Revenue Service (IRS, por sus siglas en ingls) es el encargado de autorizar los prstamos. Varios estados de los EEUU estn tratando de legislar esta nueva estructura. No obstante, si un estado goza de legislacin sobre la materia y, de acuerdo con esta, se constituye una entidad de esta clase, puede operar en los dems estados. Benefit Corporation[24]. Otro nuevo tipo de
gls). Las principales caractersticas de la forma de empresa benfica son las siguientes: (I) tener como objeto social la creacin de un impacto positivo significativo en la sociedad y el medio ambiente, (II) el hecho de que sus consejeros deben tomar en consideracin tanto los intereses no financieros como los intereses financieros de los accionistas, y (III) la obligacin de informar sobre su accin social y ambiental en general, segn un estndar amplio, independiente y transparente. En enero de 2012, siete estados han aprobado una regulacin especfica para este tipo de empresas, cuya principal fuente de financiacin son las inversiones de impacto. Cabe destacar que la empresa benfica es una figura distinta a las empresas con certificado B (Certified B Corporations, en ingls), las cuales reciben un certificado adicional e independiente emitido por la organizacin B Lab, junto con otras caractersticas, como, por ejemplo, que deben acreditar un alto nivel de rendimiento global social y ambiental. Community Interest Company[25]. En el Reino Unido, las compaas de inters comunitario (CIC, por sus siglas en ingls) son un tipo de sociedades de responsabilidad limitada en el que el inters de sus gestores no se dirige a obtener un beneficio para sus partcipes, sino a favor de una comunidad genrica. Tanto el destino de las ganancias, como la determinacin de lo que puede considerarse comunidad a efectos de esta figura, estn regulados. Sus activos, tanto financieros como no financieros, estn afectados a la obtencin de los objetivos sociales que se fije en su regulacin especfica. Por lo tanto, no se reparte dividendo al accionista y los beneficios obtenidos revierten a la CIC o a la comunidad a la que sirve la CIC. Por otro lado, las fundaciones y asociaciones no pueden registrase como CIC. Sin embargo, s que pueden crear filiales con forma de CIC para el ptimo desarrollo de sus actividades.
entidad que est emergiendo en Estados Unidos es la empresa benfica (Benefit Corporation, en in-
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4.2. volumen de negocio internacional

En el ao 2009, Monitor Institute estim el tamao del mercado de las inversiones de impacto en 500 mil millones de dlares para la prxima dcada, sealando que algn sector, como el de las viviendas de bajo coste en los pases menos desarrollados, podra hacer crecer la industria a un ritmo mucho mayor. La estimacin de JP Morgan es incluso superior, sealando una oportunidad de inversin que se sita entre los 400 mil millones y un billn de dlares, con un potencial de ganancias entre 183 mil millones y 667 mil millones dlares durante la prxima dcada, en cinco sectores: vivienda asequible, acceso al agua potable en zonas rurales, salud materna, educacin primaria y microfinanzas. Aunque es difcil cuantificar un mercado que todava est en fase de consolidacin, con el objetivo de ofrecer unas cifras globales procedentes de las dos principales regiones emisoras de capital hemos tomado en consideracin los informes de 2011 de IRIS Data Driven: A Performance Analisys for the Impact Investing Industry[26] y el informe 2011 de JP Morgan Insight into the Impact Investment Market para el caso de EEUU, y el informe European Venture Philanthropy Industry 2010/2011[27] publicado por la European Venture Philanthropy Association (EVPA) para el mercado europeo.
4.2.1. La perspectiva norteamericana. El informe de IRIS Data Driven: A Performance Analisys for the Impact Investing Industry recoge informacin financiera de 2.394 organizaciones que en 2011 recibieron inversin de impacto. Del total de organizaciones analizadas, 463 informan de sus cifras a travs de los sistemas de ANDE[28] (Aspen Network of Development Entrepreneurs) y PULSE[29] y forman parte de las carteras de siete fondos de inversin de impacto. Las 1.941 organizaciones restantes representan instituciones microfinancieras cuya informacin ha sido recopilada a lo largo de diez aos por Microfinance Information Exchange (MIX)[30], una organizacin con quien IRIS tiene un acuerdo de colaboracin. Las organizaciones que reportan con los sistemas ANDE y PULSE estn presentes en un total de 58 pases donde sirven a unos ocho millones de clientes, generando un total de 32.355 puestos de trabajo. Por su parte, las 1.941 instituciones microfinancieras prestan servicio a un total de 92 millones de clientes. Un anlisis interesante es el estudio de la rentabilidad de las inversiones realizas por sectores y regiones. La tabla expuesta a continuacin muestra los porcentajes del nmero de organizaciones que fueron financieramente rentables en 2011 sobre el total de organizaciones que recibieron financiacin, por sectores y regiones.
TABLA 2. PORCEnTAjE dEL nMERO dE ORGAnIzACIOnES REnTABLES, POR SECTORES y REGIOnES
SECTORES N ORGANIzACIONES RENTABLES (%)
Agricultura Energa Servicios financieros Salud

REGIONES
21 48 1.048 10
N orgaNizacioNes
52% 77% 70% 50%

reNtables (%)
Asia Pacfico Amrica Latina y Caribe Sur de Asia frica Subsahariana

Fuente: Informe DATA DRIVEN: A performance analysis for thr Impact Investing Industry, IRIS, 2011
26 22 8 35
85% 64% 25% 74%
22
El anlisis destaca el sector de la energa como el ms rentable, con el 77% de sus organizaciones con ganancias en 2011. Le sigue el sector de servicios microfinancieros, con un 70% de organizaciones que obtuvieron beneficios. El anlisis regional indica, por su parte, que las regiones de Asia-Pacfico y frica Subsahariana son las ms rentables, con el 85% y el 74% de sus empresas con beneficios en 2011, respectivamente. No obstante, estos resultados no pueden considerarse como representativos debido a la escasez de la informacin con que se han elaborado las estadsticas. En este sentido, IRIS indica que a medida que vayan recopilando ms informacin, la calidad y representatividad de las estadsticas mejorar. Otra fuente de estudio para el anlisis por regiones a nivel internacional es el informe Insight into the Impact Investment Market publicado en 2011 por JP Morgan y la red GIIN. El informe desgrana y analiza en profundidad ms de 2.200 transacciones financieras, as como las perspectivas de 52 inversores/fondos de inversin de impacto. A continuacin se exponen las cifras de la inversin (nmero de transacciones y valor total de las mismas) por regiones.
TABLA 3. nMERO dE TRAnSACCIOnES y vALOR dE LA InvERSIn, POR REGIOnES
PASES N TRANSACCIONES (%) VALOR (USD, MILL.) (%)
Amrica Latina frica Subsahariana Sur y Sureste Asitico Europa del Este, Central y Rusia Pases emergentes Oriente Medio y Norte de frica Pacfico del Sur Pases emergentes (suma total) EEUU y Canad Europa Occidental Australia y Nueva zelanda Pases industrializados (suma total) Global Total
Fuente: Informe Insight into the Impact Investment Market, JP Morgan, 2011
629 251 228 227 52 34 0 1.421 632 21 0 653 32 2.106
30% 12% 11% 11% 2% 2% 0% 67% 30% 1% 0% 31% 2% 100%
639 297 240 317 276 25 0 1.794 2.122 47 0 2.169 159 4.122
15% 7% 6% 8% 7% 1% 0% 44% 51% 1% 0% 53% 4% 100%
De acuerdo con los datos expuestos, se observa que el grueso de la inversin, con respecto al nmero de transacciones, tiene como destino principal los pases en desarrollo (67%), especialmente Amrica Latina con un 30% del total. No obstante, pases desarrollados como EEUU y Canad acaparan el 51% en trminos del valor total de la inversiones (en millones de dlares). En los casos de Europa Occidental y Australia/ Nueva Zelanda, el reducido volumen de la inversin se debe al reducido tamao de la muestra analizada y no tanto a la inexistencia o inactividad de los inversores en dichas regiones.
4.2.2. La perspectiva europea. El informe de la European Venture Philanthropy Industry 2010/2011 (EVPA)[31] refleja la actividad de los inversores radicados en europea y dedicados al Venture Philanthropy. La encuesta, realizada en 2011, recab informacin de organizaciones socias de pleno derecho de la EVPA,
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organizaciones parcialmente asociadas a la EVPA y organizaciones no socias de la EVPA dedicadas al Venture Philanthropy y la inversin de impacto. La gran mayora de las organizaciones pertenecen a Europa Occidental, con una notable actividad procedente del Reino Unido (30%) y con tan solo tres respuestas procedentes de Europa del Este. Si bien el informe de la EVPA no ofrece datos relativos al volumen de la inversin de impacto por sectores y regiones, s que ofrece este dato en funcin del tipo de la estructura financiera utilizada en la financiacin. Con unas inversiones de impacto por valor de 61,56 millones de euros en 2011, el grfico 1 indica que el 41% de las mismas fueron en forma de participacin en el capital y un 33% a travs de prstamos. Cabe destacar la emisin de garantas crediticias por valor de 4,31 millones de euros (7%).
GRFICO 1. vOLUMEn dE LA InvERSIn dE IMPACTO EUROPEA, SEGn SU ESTRUCTURA FInAnCIERA
19%
Participacin
Otros
41%
7%
Garantas
33%
Deuda
Fuente: Informe European Venture Philanthropy Industry, EVPA, 2011.
1 http://www.monitorinstitute.com/impactinvesting/documents/InvestingforSocialandEnvImpact_FullReport_004.pdf 2 http://www.thegiin.org/cgi-bin/iowa/download?row=151&field=gated_download_1 3 http://www.cabinetoffice.gov.uk/sites/default/files/resources/HMG_social_investment_initiatives_sep2012.pdf 4 http://www.bigsocietycapital.com/ 5 http://www.biglotteryfund.org.uk/prog_social_incubator_fund?reg 6 http://www.bis.gov.uk/policies/enterprise-and-business-support/access-to-finance/community-investment-tax-relief 7 http://ec.europa.eu/internal_market/social_business/docs/COM2011_682_en.pdf 8 http://ec.europa.eu/social/main.jsp?langId=es&catId=89&newsId=1093 9 http://ec.europa.eu/internal_market/social_business/expert-group/index_en.htm 10 http://www.thegiin.org/ 11 http://iris.thegiin.org/ 12 http://www.bcorporation.net/ 13 http://giirs.org/ 14 http://www.sistemab.org/ 15 http://www.iadb.org/es/temas/oportunidades-para-la-mayoria/acerca-de-la-iniciativa,1466.html 16 http://www.asiaiix.com/ 17 http://senetwork.asia 18 http://www.rockefellerfoundation.org/media/download/ee894ae0-480a-40a0-95b7-8b7f75904f8e 19 http://www.les-scic.coop/sites/fr/les-scic/les-scic/textes-loi.html 20 http://www.cesw.be/uploads/fichiers_avis/801.PDF 21 http://normativo.inail.it/bdninternet/docs/l38191.htm 22 http://americansforcommunitydevelopment.org/ 23 http://www.irs.gov/Charities-&-Non-Profits/Private-Foundations/Program-Related-Investments 24 http://www.benefitcorp.net/ 25 http://www.bis.gov.uk/cicregulator/ 26 http://www.thegiin.org/binary-data/Data_Driven_IRIS_report_final.pdf 27 http://evpa.eu.com/knowledge-centre/publications/evpa-publications/ 28 http://www.aspeninstitute.org/policy-work/aspen-network-development-entrepreneurs 29 http://www.app-x.com/pulse 30 http://www.themix.org/ 31 http://evpa.eu.com/
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El mercado en Espaa
Espaa est mostrando un creciente inters por el sector de las inversiones de impacto y el ecosistema de servicios que lo soporta. El mercado se encuentra en una fase incipiente de desarrollo, donde la creacin de una estructura de mercado slida resultar crucial para el xito del sector. Con el objetivo de articular una mayor coordinacin, se hace necesaria la caracterizacin de la demanda de inversin de impacto, as como la identificacin de los principales agentes involucrados en la creacin, financiacin y apoyo a empresas e inversores.
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1. Caracterizacin de la demanda de inversin y financiacin
Un elemento clave para la comprensin del mercado de la inversin de impacto en Espaa es el anlisis previo de la demanda de este tipo de capital. Aqu es importante mencionar que no existe un nico perfil de organizacin demandante. Sin embargo, s se puede afirmar que, por regla general, las organizaciones dedicadas a la integracin sociolaboral de personas discapacitadas o en riesgo de exclusin son, por sus caractersticas, las principales demandantes de inversin de impacto. Por otro lado, tambin se observa una demanda de inversin de impacto por parte de organizaciones empresariales tradicionales que proveen bienes y servicios encaminados a resolver problemas sociales o medioambientales especficos. Debido a la juventud de este tipo de financiacin, y a la falta de consenso en su definicin, no resulta posible, en este estadio incipiente de investigacin, determinar la demanda espaola de inversin de impacto. La cifra que ms puede acercarse a una cuantificacin del mercado de las inversiones de impacto en nuestro pas es la que procede las organizaciones que forman parte de la economa social. El sector de la economa social ha tenido una trayectoria histrica social y econmica muy importante en Espaa. Tal es la importancia de la economa social en Espaa que recientemente se ha aprobado la Ley 5/2011, de 29 de marzo, de Economa Social [1]. La ley define la economa social como el conjunto de actividades econmicas y empresariales que, en el mbito privado, llevan a cabo aquellas entidades que persiguen el inters general econmico o social, o ambos. Cabe destacar que en los tiempos de crisis econmica en que se encuentra Espaa, las entidades financieras de la economa social se estn mostrando ms resistentes a las turbulencias financieras. Prueba de ello es que ninguna de las cooperativas de crdito se ha visto en la necesidad de acudir a los fondos de rescate establecidos por el Gobierno para fortalecer su solvencia u obtener liquidez. En su ltimo informe de 2008[2] , el Centro Internacional de Investigacin e Informacin sobre la Economa Pblica, Social y Cooperativa (CIRIEC) lder en la investigacin del sector estim que el sector de la economa social representa aproximadamente el 10% del PIB espaol. El sector est representado por 24.738 cooperativas, 17.637 sociedades laborales, 428 mutuas, 1.775 centros especiales de empleo, 183 empresas de insercin, 90 cofradas de pescadores, 151.725 asociaciones y 4.279 fundaciones privadas al servicio de los hogares.
La estructuras jurdicas en Espaa

En Espaa, las figuras jurdico-legales existentes han respondido a la divisin tradicional entre organizaciones lucrativas y no lucrativas. Las organizaciones lucrativas adoptan la estructura jurdica de las sociedades mercantiles (sociedad annima y sociedad limitada). Las organizaciones no lucrativas suelen acogerse a la forma jurdica de fundaciones o asociaciones. Como figura intermedia se encontrara la forma jurdica de
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cooperativa. La cooperativa es una asociacin autnoma de personas que se han unido voluntariamente para formar una organizacin democrtica cuya administracin y gestin debe llevarse a cabo de la forma que acuerden los socios, generalmente en el contexto de la economa de mercado o la economa social. Su intencin es hacer frente a las necesidades y aspiraciones econmicas, sociales y culturales comunes a todos los socios mediante una empresa. En los ltimos aos, el sector de la economa social, especialmente aquellas organizaciones cuya misin es la integracin sociolaboral de personas discapacitadas o en riesgo de exclusin, han impulsado determinadas modalidades de sociedades mercantiles o cooperativas dirigidas a fomentar el empleo entre grupos desfavorecidos; se trata de las llamadas empresas de insercin y de los centros especiales de empleo. Estas nuevas modalidades de empresa gozan de determinados beneficios en los costes laborales asociados a la contratacin, determinadas subvenciones y ponderacin positiva en la contratacin con la administracin pblica.
pando regularmente en las operaciones del mercado y teniendo como finalidad asegurar un empleo remunerado y la prestacin de servicios de ajuste personal y social que requieran sus trabajadores minusvlidos; a la vez que es un medio de integracin del mayor nmero de minusvlidos al rgimen de trabajo normal.
Cooperativa: Segn el artculo 1.1 de la Ley 27/1999, de 16 de julio, de Cooperativas[5], la cooperativa es una sociedad constituida por personas que se asocian, en rgimen de libre adhesin y baja voluntaria, para la realizacin de actividades empresariales, encaminadas a satisfacer sus necesidades y aspiraciones econmicas y sociales, con estructura y funcionamiento democrtico, conforme a los principios formulados por la alianza cooperativa internacional, en los trminos resultantes de la presente ley. Sociedad de responsabilidad limitada: De acuerdo con el artculo 1.2 del Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital[6], en la sociedad de responsabilidad limitada, el capital, que estar dividido en participaciones sociales, se integrar por las aportaciones de todos los socios, quienes no respondern personalmente de las deudas sociales. El capital social mnimo ser de tres mil euros (cf. artculo 4.1). Sociedad annima: De acuerdo con el artculo
1.3 del mismo cuerpo legal citado[7], en la sociedad annima, el capital, que estar dividido en acciones, se integrar por las aportaciones de todos los socios, quienes no respondern personalmente de las deudas sociales. El capital social mnimo ser de sesenta mil euros (cf. artculo 4.2).
Empresas de insercin: Segn el artculo 4 de la Ley 44/2007, de 13 de diciembre, para la regulacin del rgimen de las empresas de insercin[3], tendr la consideracin de empresa de insercin aquella sociedad mercantil o sociedad cooperativa legalmente constituida que, debidamente calificada por los organismos autonmicos competentes en la materia, realice cualquier actividad econmica de produccin de bienes y servicios, cuyo objeto social tenga como fin la integracin y formacin sociolaboral de personas en situacin de exclusin social como trnsito al empleo ordinario. Centro especial de empleo: De acuerdo con el artculo 42.1 de la Ley 13/1982, de 7 de abril, de Integracin Social de los Minusvlidos[4], los Centros Especiales de Empleo son aquellos cuyo objetivo principal es realizar un trabajo productivo, partici-
Asociacin: Segn el artculo 5.1 de la Ley Orgnica

1/2002, de 22 de marzo, reguladora del Derecho de Asociacin[8], las asociaciones se constituyen me-
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diante acuerdo de tres o ms personas fsicas o jurdicas legalmente constituidas, que se comprometen a poner en comn conocimientos, medios y actividades para conseguir unas finalidades lcitas, comunes, de inters general o particular, y se dotan de los Estatutos que rigen el funcionamiento de la asociacin. Adems de esta norma de carcter bsico y general, se han dictado leyes de asociaciones en el Pas Vasco, Catalua y Canarias.
Fundacin: Segn el artculo 2.1 de la LEY 50/2002, de 26 de diciembre, de Fundaciones[9], son fundaciones las organizaciones constituidas sin fin de lucro que, por voluntad de sus creadores, tienen afectado de modo duradero su patrimonio a la realizacin de fines de inters general. Esta ley tiene carcter bsico y general; pero solo regula las fundaciones de competencia estatal. Hay una extensa legislacin autonmica sobre esta materia.
1 http://www.boe.es/boe/dias/2011/03/30/pdfs/BOE-A-2011-5708.pdf 2 http://www.ciriec.es/CIRIEC_Grandes_Cifras_Economia_Social.pdf 3 http://www.boe.es/boe/dias/2007/12/14/pdfs/A51331-51339.pdf 4 http://www.boe.es/buscar/doc.php?id=BOE-A-1982-9983 5 http://www.boe.es/boe/dias/1999/07/17/pdfs/A27027-27062.pdf 6 http://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-2010-10544 7 http://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-2010-10544 8 http://www.boe.es/boe/dias/2002/03/26/pdfs/A11981-11991.pdf 9 http://www.boe.es/boe/dias/2002/12/27/pdfs/A45504-45515.pdf
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2. El sector de los microcrditos
Como se ha mencionado anteriormente, resulta difcil recabar datos cuantitativos agregados sobre el volumen de mercado de la inversin de impacto. No obstante, s es posible arrojar datos de sectores que, ms all de la definicin en que se encuadren, se han centrado histricamente en aportar soluciones innovadoras a problemticas sociales persistentes. Un claro ejemplo es el sector de los microcrditos. Los microcrditos dan respuesta a una demanda no atendida por las instituciones financieras tradicionales. Se definen como pequeos prstamos que se conceden a colectivos en riesgo de exclusin financiera normalmente para la financiacin actividades productivas y cuya garanta principal se basa en la viabilidad econmica del pequeo negocio. La actividad del microcrdito en Espaa fue impulsada inicialmente por las ONG de desarrollo para ayudar a las instituciones microfinancieras de los pases menos desarrollados. A partir del ao 2001 se comenzaron a conceder microcrditos en Espaa, especialmente a travs de las cajas de ahorro.
2.1. Microcrditos en Espaa

En Espaa las cajas de ahorros han jugado un papel determinante para el desarrollo del sector de los microcrditos. Tambin se ha contado con el apoyo de muchas entidades sociales. El microcrdito es desarrollado en Espaa a principios de los aos noventa por diversas asociaciones y organismos no gubernamentales. Pasados los noventa las cajas de ahorros y, en particular, a su obra social, dan un impulso significativo al sector. Segn la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros y Bancos, en 2005 la gran mayora de las 46 cajas de ahorros existentes en Espaa ofrecan microcrditos. En la figura 2 se muestran las principales caractersticas de los programas de microcrdito en Espaa.
FIGURA 2. CARACTERSTICAS GEnERALES dE LOS PROGRAMAS dE MICROCRdITOS En ESPAA Crdito medio Periodo de carencia Plazos de reembolso Tipo de inters actual Garantas Comisiones Caracterstica general Principales requisitos del pblico objetivo Desde los 8.000 hasta los 25.000 euros Entre cero a seis meses De entre tres a cinco aos Entre el 4 y el 6% Sin garantas Sin comisiones (en la mayora de los casos) Prstamos individuales que se otorgan para la puesta en marcha de pequeas empresas o microempresas que generen autoempleo y empleo. Formar parte de coletivos sociales desfavorecidos y con especiales dificultades de insercin laboral. No tener acceso al sistema financiero formal por falta de avales o garantas. Tener espritu emprendedor y disponer de una iniciativa empresarial viable.
Fuente: Microfinanzas en Espaa: impacto y recomendaciones a futuro; Mari Cruz Lacalle Caldern y Silvia Rico; Foro de Microfinanzas, Cuaderno Monogrfico n. 18
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En la actualidad el banco social de La Caixa, MicroBank[1], es el principal actor y emisor de capital en el sector de las microcrditos en Espaa. La iniciativa nace en 2007 para canalizar las actividades que se venan desarrollando desde 2002 por la Obra Social La Caixa. La tabla expuesta a continuacin muestra cmo el conjunto de cajas de ahorros han destinado un total acumulado de 337 millones de euros a microcrditos. El importe medio por operacin ha sido de 7.071 euros con un total de 47.667 operaciones concedidas.
TABLA 4. nMERO, vOLUMEn E IMPORTE MEdIO dE LAS OPERACIOnES dE MICROCRdITOS En ESPAA
MICROCRDITOS ACUMULADO A 2011
Nmero de operaciones concedidas Volumen de operaciones concedidas (en euros) Importe medio por operacin (en euros)
Fuente: Elaboracin CECA, 2011
47.667 337.059.806 7.071
Una variable de anlisis importante es el perfil medio del beneficiario de microcrditos en Espaa. Se trata de un hombre (56% de los casos) y en riesgo de exclusin y pobreza (85%). En 2011 el 29% del total de los microcrditos concedidos se destin a talleres de trabajo, seguido de la financiacin de iniciativas en el mbito del transporte terrestre (18%) y actividades de intermediacin de seguros (16%).
GRFICO 2. dESTInO dE LAS OPERACIOnES dE MICROCRdITOS En ESPAA
1% Necesidades familiares
1% Educacin 6% Actividades sanitarias y veterinarias 10% Limpieza y mantenimiento 14% Industria
1% Comercio al por menor
29% Talleres
18% Transporte terrestre
16% Intermediacin Seguros
Fuente: Elaboracin CECA, 2011
2.2. Microcrditos en Amrica Latina

En el caso de instituciones microfinancieras espaolas con presencia en Amrica Latina, cabe destacar la Fundacin Microfinanzas BBVA[2] (FMBBVA). Creada por BBVA en 2007 en el marco de su responsabilidad corporativa, y ms concretamente en el mbito de su accin social, FMBBVA es una entidad totalmente independiente en gobierno y gestin que cuenta con un patronato propio. A julio de 2012, la fundacin ha invertido 104 millones de euros en la creacin de entidades microfinancieras en Amrica Latina, todas ellas,
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reguladas y supervisadas. FMBBVA cuenta con una cartera de 770 millones de euros donde todos los beneficios que se generan se reinvierten en la propia actividad de la fundacin.
Momentum Project: un ecosistema para emprendedores sociales

En un contexto de dificultades econmicas y sociales como el actual surge la necesidad de encontrar nuevos referentes que ayuden a detectar oportunidades de mejora, por lo que son necesarias iniciativas con la vocacin de apoyar proyectos innovadores que apunten en esa direccin. En este contexto nace Momentum Project[3], una iniciativa de ESADE y BBVA que cuenta con la colaboracin de la Fundacin PwC, dirigida a promover el emprendimiento social. Momentum cuenta con dos lneas de trabajo: el desarrollo de un programa para consolidar y aumentar el impacto de los emprendimientos sociales y la creacin de un ecosistema de apoyo al emprendedor social. Se persiguen los siguientes objetivos: Fomentar la colaboracin y el intercambio de conocimiento entre emprendedores, estudiantes y directivos para la cocreacin de valor social y medioambiental. Inspirar al resto de la sociedad a travs de la difusin de los logros y experiencias de los emprendedores sociales. Propiciar la replicacin del Programa Momentum en otros pases y regiones del mundo. Fomentar la participacin de los inversores en la financiacin de emprendimientos sociales. Para conseguir estos objetivos Momentum crea un ecosistema de emprendimiento social que pone en el centro a los propios emprendimientos sociales y est formado por todas aquellas personas e instituciones que les dan apoyo como universidades, medios de comunicacin, entidades financieras, administraciones pblicas, empresas tradicionales o redes de emprendedores. sas sociales que cumplan con las siguientes caractersticas: Que tengan ms de dos empleados Que tengan unos ingresos superiores a los 100.000 euros. Que no reciban ms del 50% en subvenciones para el desarrollo de sus operaciones. Que lleven ms de dos o tres aos de funcionamiento. Que tengan un Impacto social relevante, innovador y escalable. Que desarrollen su actividad en Espaa y sean econmicamente sostenibles. Bajo estas premisas, cada ao la convocatoria de Momentum selecciona, de entre las candidaturas presentadas, a los diez emprendimientos sociales ms relevantes y con mayor proyeccin de Espaa. Cada proyecto recibe el apoyo de un estudiante MBA (10 semanas) y un MSc (20 semanas) de ESADE que, junto con directivos de BBVA y de otras empresas, asesoran de manera continuada al emprendedor. En la fase final del programa los emprendedores reciben el apoyo de la Fundacin PwC, quien a travs de su equipo de Deals asesora a los emprendedores sobre los aspectos legales, jurdicos y fiscales de sus proyectos (ms informacin en el ESPECIAL de la Fundacin PwC). Por ltimo, tras un trabajo intenso en los planes de negocio, los emprendedores sociales tienen la oportunidad de presentar sus proyectos ante potenciales inversores en el Social Investment Day. Tambin pueden solicitar financiacin al vehculo de inversin de impacto (ms informacin en el apartado sobre Inversores/ Financiadores) creado a tal efecto por BBVA. Finalizado el programa, directivos de BBVA y antiguos alumnos de ESADE forman equipos de mentores, asesorando y acompaando a los emprendimientos en el largo plazo.
Programa de apoyo a emprendedores sociales. El programa, en Espaa, va dirigido a empre31
Resultados alcanzados. Los resultados y estadsticas de las ediciones 2011 y 2012 de Momentum Project son un claro reflejo del creciente inters por el emprendimiento social en Espaa. Son tambin una buena fuente para caracterizar el mapa del emprendimiento social en Espaa. Con el fin de extraer conclusiones, y conscientes de que Momentum solo representa una pequea parte del movimiento en el pas, resulta interesante extrapolar sus estadsticas al conjunto del sector. El espectro final de muestreo analizado incluye a las 99 iniciativas que pasaron el primer filtro en la seleccin de proyectos de las ediciones de 2011 y 2012, y que, por lo tanto, cumplan con la definicin de empresa social segn Momentum Project.
tabLa 5. PORCEnTAjE dE EMPRESAS SOCIALES dE MOMEnTUM, POR SU SECTOR dE ACTIvIdAd Clasificacin del sector de actividad Actividades inmobiliarias y construccin Actividades relacionadas con la produccin y distribucin de energa Actividades sanitarias y veterinarias Actividades sociales y de servicios prestados a la comunidad Agricultura, ganadera, caza, selvicultura y pesca Comunicacin, artes grficas y redes sociales Educacin Industria de la alimentacin, bebidas y tabaco Industria textil, de confeccin, cuero y calzado Otras industrias manufactureras Servicios de hostelera, turismo, ocio y actividades culturales Servicios de intermediacin financiera
Fuente: Datos agregados de las ediciones 2011 y 2012, BBVA
En 2011 y 2012 los sectores de actividad de este tipo de emprendimientos han sido muy diversos, siendo el mayoritario el de actividades sociales y servicios a la comunidad (22%), seguido del sector de actividades sanitarias (13%). Cabe destacar la escasa participacin de actividades inmobiliarias y construccin (3%) y servicios de intermediacin financiera (1%), que podra ser un reflejo de la mala situacin por la que pasan ambos sectores, pero tambin una clara oportunidad para proyectos innovadores en dicho mbitos.
TABLA 6. PORCEnTAjE dE EMPRESAS SOCIALES dE MOMEnTUM, POR SU FORMA jURdICA Personalidad jurdica Asociacin Cooperativa Fundacin Sociedad annima Sociedad limitada Otra
Fuente: Datos de las ediciones 2011 y 2012, BBVA
2011 13% 13% 20% 2% 44% 9%
2012 14% 9% 14% 2% 55% 7%
TOTAL 3% 4% 13% 22% 10% 9% 4% 10% 7% 7% 9% 1%
Tanto en 2011 como en 2012, la personalidad jurdica ms habitual fue la de sociedad limitada, seguido de la asociacin. No obstante se observa un incremento de un 10% de sociedades limitadas en detrimento de las fundaciones y cooperativas, que disminuyeron en un 6% y 4%, respectivamente. Este hecho podra significar una mejor adecuacin de las organizaciones mercantiles a la hora de crear una empresa social bajo la legislacin vigente.
1 http://www.microbanklacaixa.com/ 2 http://www.fundacionmicrofinanzasbbva.org/ 3 http://momentum-project.org/
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3. Principales actores del ecosistema de las inversiones de impacto
A continuacin se describen los principales actores espaoles en el mbito de las inversiones de impacto, as como las organizaciones pioneras que, desde el mbito pblico y privado, ofrecen recursos financieros y servicios ad hoc.
3.1. Inversin y financiacin

En este captulo se detallan los principales actores dedicados a la inversin de impacto en Espaa, segn sus formas jurdicas y sus mbitos de actuacin, pblico y privado. Para cada uno de ellos se aporta informacin sobre la organizacin, sus objetivos y el equipo, as como de la estrategia de inversin (zona geogrfica, producto financiero ofertado, cuanta de la inversin, tipo de inters, retorno financiero, etc.).
3.1.1. Pblica
Fundacin ICO Finanzas Sociales Organizacin: Fundacin ICO[1] es, desde 2003, una fundacin del sector pblico estatal, de mbito nacional, con carcter permanente y finalidad no lucrativa que posee un patrimonio autnomo. Objetivo: Dentro del rea de autoempleo y emprendimiento, en la lnea de innovacin financiera, la Fundacin ICO persigue facilitar el acceso al microcrdito entre colectivos de personas excluidas y apoyar la creacin de conocimiento en el sector de las microfinanzas. En este marco se encuadra el Proyecto Piloto de Microcrditos (PPM), as como la colaboracin con Banca FIARE y la Asociacin de Comunidades Autofinanciadas (ACAF). Equipo: La fundacin cuenta con un equipo de ocho personas, una de las cuales es responsable del rea de autoempleo y emprendimiento. Proyecto Piloto de Microcrditos (PPM) en Espaa Estructura del proyecto: La Fundacin ICO coordina el programa, aporta la metodologa y asistencia tcnica (a travs de un experto de Grameen) para la implantacin de este modelo en Espaa y cubre los gastos no financieros. Las entidades financieras aportan capital destinado al crdito. Las entidades sociales facilitan la captacin de los usuarios y el apoyo logstico y tcnico sobre el terreno. Cuanta del fondo/presupuesto: Desde 2008 (a fecha 30/04/2012), la Fundacin ICO lleva comprometidos 240.000 euros (asistencia tcnica y servicios no financieros) que se ejecutan en colaboracin con las obras sociales de Cajasol y Caja Navarra. Las Fundaciones Caja Sol y Caja Navarra han comprometido cerca de 200.000 euros para la financiacin de los microcrditos.
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Forma jurdica: Consorcio pblico-privado. Comercializacin: A travs de las entidades sociales colaboradoras que operaran sobre el terreno (seis grupos en Sevilla y Huelva, y seis grupos en Pamplona y Barcelona). Estrategia de inversin/financiacin:
GEOGRAFA SECTORES PRODUCTO TAMAO INVERSIN/ CRDITO RETORNO/ T. INTERS PLAzOS
Sevilla, Huelva, Pamplona, Barcelona
Varios
Microcrditos (sin comisiones ni garantas)
Crdito confianza: 4,5% 600 EUR Crdito personal: 1.500 EUR Crdito autoempleo: 15.000 EUR
Dependiendo del tipo (1 mes 5 aos)
Indicador de impacto: Metodologa del Banco Grameen (GB). Las variables de estudio son el desarrollo humano, variables especficas de gnero y vulnerabilidad, y el impacto a nivel individual, familiar o del hogar, de la microempresa y grupal dentro del programa (apropiacin del programa). El programa cuenta, adems, con una metodologa para la sistematizacin y replicacin del proyecto en otras regiones espaolas.
AECID - Oficina del Fondo para la Promocin del Desarrollo (FONPRODE) Organizacin: La Oficina del FONPRODE[2] depende jerrquicamente de la Agencia Espaola de Cooperacin Internacional para el Desarrollo (AECID) y la direccin estratgica de la Secretara de Estado para la Cooperacin Internacional (SECI), dentro del Ministerio de Asuntos Exteriores y Cooperacin (MAEC). Objetivo: El FONPRODE tiene como principal objetivo dotar a la poltica espaola de cooperacin internacional para el desarrollo de un canal financiero adecuado a los requisitos de eficacia, coherencia y transparencia que impone la gestin de la ayuda al desarrollo. Equipo: Para la administracin del FONPRODE la oficina cuenta con un departamento de cooperacin multilateral y una unidad de cooperacin financiera. Fondo para la promocin del desarrollo (FONPRODE) Estructura: El FONPRODE hereda los activos, derechos, as como las obligaciones y pasivos del Fondo de Ayuda al Desarrollo (FAD) y del Fondo para la Concesin de Microcrditos (FCM), incluyendo las operaciones en trmite. Igualmente, los importes de principal, intereses o comisiones devengados y cobrados de los crditos concedidos con cargo al FAD y al FCM. Cuanta del fondo/presupuesto: ND. Forma jurdica: Perteneciente al Ministerio de Asuntos Exteriores y Cooperacin. Comercializacin: La identificacin y comercializacin de oportunidades ser el resultado de la puesta en marcha de Marcos de Asociacin Pas en cada pas socio. Asimismo, las unidades sectoriales de la AECID podrn proponer operaciones que tengan un impacto potencial positivo en los objetivos sectoriales definidos en los documentos de planificacin de cada sector.
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Estrategia de inversin/financiacin:
GEOGRAFA SECTORES PRODUCTO TAMAO INVERSIN / CRDITO ND RETORNO/ T. INTERS PLAzOS
Pases calificados por el Comit de Ayuda al Desarrollo de la OCDE
Empresas productivas de la economa social, con foco en iniciativas desarrolladlas por mujeres
Deuda: crditos, prstamos y lneas de financiacin. Participacin en capital: adquisiciones de participaciones directas o indirectas de capital o cuasi capital en instituciones financieras o vehculos de inversin financiera
Variable
Variable
Indicador de impacto: Cumplimiento de los objetivos del Plan Director de la Cooperacin Espaola Anlisis del desempeo social, de gnero y medioambiental de acuerdo a los estndares internacionalmente adoptados para la categorizacin de riesgos sociales y medioambientales.
ENISA - Empresa Nacional de Innovacin Organizacin: ENISA, empresa pblica dependiente del Ministerio de Industria, Energa y Turismo, se dedica a la financiacin de proyectos empresariales viables e innovadores. Estructura: ENISA est participada por la Direccin General de Patrimonio del Estado (97,60%), el Centro para el Desarrollo Tecnolgico Industrial (2,21%), el Instituto para la Diversificacin y Ahorro de la Energa (0,12%) y el Instituto Espaol de Comercio Exterior (0,07%). ENISA Emprendedores Sociales Objetivo: La lnea de financiacin ENISA Emprendedores Sociales[3] tiene como objetivo apoyar financieramente a las pymes que contemplen las necesidades sociales como eje central de su modelo de negocio. Cuanta del fondo/presupuesto: ND. Forma jurdica: Empresa pblica registrada como sociedad annima. Comercializacin: Poltica activa de captacin, participando en foros especficos de financiacin, acuerdos con viveros, incubadoras, aceleradoras y organizaciones de emprendedores. Estrategia de inversin/financiacin:
GEOGRAFA SECTORES PRODUCTO TAMAO INVERSIN/ CRDITO RETORNO/T. INTERS PLAzOS
Espaa
Empresas sociales
Deuda: Prstamo participativo (sin garantas)
Min. 25.000 EUR Max. 100.000 EUR
*Euribor + (2%) con incremento mximo del 8% *Comisin apertura: 0,5% *Comisin por amortizacin anticipada: 2%
Deuda: Mximo de 6 aos (Carencia de hasta 2 aos)
Indicador de impacto: ND.
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3.1.2. Privada
3.1.2.1. Fondos independientes Impulsa.coop Organizacin: Impulsa-coop es una sociedad de inversin en empresas de economa cooperativa (cooperativas o sociedades controladas por estas) que agrupa inversores de impacto privados. Objetivo: El objetivo que persigue la sociedad es dar un empuje a la empresa facilitndole el acceso a financiacin para la expansin de su actividad, aportando una mejora en la solvencia, un apoyo en la gestin y la visin estratgica necesaria. Equipo: El equipo est conformado por dos personas expertas en el anlisis financiero y la gestin empresarial. Vehculo de inversin Estructura de la sociedad: Fundacin Seira junto con inversores privados. Cuanta del fondo/presupuesto: 1,3 millones de euros ampliables hasta 3,75 millones. Forma jurdica: Sociedad limitada. Comercializacin: A travs de organizaciones presentes en el entorno cooperativo cataln. Se pondr en marcha tambin un mecanismo para el desarrollo de un instrumento para pequeos inversores. Estrategia de inversin/financiacin:
Catalua
Todos
Prstamo participativo Ttulos participativos Prstamos ordinarios
Min. 30.000 EUR Max. 150.000 EUR
Variable
5-10 aos
Indicador de impacto: Generacin de ocupacin, generacin de reservas colectivas, memoria social y medioambiental. Mejoras en la ocupacin, mejora en la solvencia, mejoras medioambientales.
Momentum Project Organizacin: Momentum Project cuenta con un vehculo de inversin[4], Momentum Social Investment, diseado para financiar los planes de crecimiento de emprendimientos sociales participantes en el programa. Es una iniciativa impulsada desde el rea de Responsabilidad y Reputacin Corporativas de BBVA y encuadrada dentro de dicho programa. Objetivo: El objetivo de este vehculo es apoyar el crecimiento de los emprendimientos sociales ms prometedores de cada edicin de Momentum Project. No todos los emprendimientos participantes resultan financiados, solo aquellos que demuestran su impacto social, sostenibilidad y capacidad de crecimiento. Cada edicin de Momentum Project contar con un vehculo de inversin especfico y cerrado, que solo garantiza a los inversores la preservacin del capital invertido. Equipo: El vehculo es gestionado por el equipo de Gestin de Proyectos por Cuenta Propia del rea de Corporate Investment Banking de BBVA. Un tcnico de inversin es responsable del seguimiento de las
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inversiones y se encarga, junto a expertos financieros y sociales, del anlisis de los informes mensuales y trimestrales proporcionados por los emprendimientos. El consejo de administracin del vehculo supervisa esta gestin y emite recomendaciones con el apoyo de un comit de seguimiento no ejecutivo y no delegado, compuesto por representantes de BBVA (GPCP, Banca Privada, RRC), PwC y ESADE. Momentum Social Investment 2011, S.L. Estructura: El vehculo creado para la edicin Momentum Project 2011 depende de Ciervana S.L (100% participada por BBVA) y se financia con fondos propios de BBVA. En futuras ediciones BBVA pretende complementar su inversin con las aportaciones de clientes de su rea de Banca Privada a ttulo individual. Cuanta del fondo/presupuesto: MSI 2011 cuenta con 3 millones de los cuales 2,5 millones han sido ya invertidos. El vehculo cuenta con 0,5 millones de capital de reserva para contingencias Forma jurdica: Sociedad limitada. Comercializacin: Potencial inversin de clientes BBVA Banca Privada a ttulo individual (ticket mnimo de 10.000 euros). Estrategia de inversin/financiacin:
Espaa
Segn las bases de Momentum Project
Prstamos comerciales de amortizing (sin garantas)
Min. 50.000 EUR Max. 740.000 EUR
Tipo de inters: - 1 y 2 ao: 2% - 3 y 4 ao: 4% - Incremento de un 1% anual en adelante
8 aos (4 primeros de carencia y un 25% anual en adelante)
Indicador de impacto: Depende de las empresas participantes en cada edicin. En 2011 el impacto social pretendido abarca la integracin laboral de personas con discapacidad (fsica, intelectual y sensorial) y en riesgo de exclusin (mujeres vctimas de violencia de gnero, parados de larga duracin y tercera edad, etc.) a travs de servicios asistenciales, productivos y de hostelera, principalmente.
Fundacin Creas Organizacin: Fundacin Creas[5] nace en el ao 2007 como una entidad sin nimo de lucro, independiente y autnoma. Objetivo: La misin de Creas es apoyar e invertir en proyectos empresariales que tengan como prioridad la creacin de valor social y medioambiental. Equipo: Est integrada por un consejo directivo de ocho profesionales que aporta su experiencia diversa y complementaria para fomentar el desarrollo del capital riesgo en el mbito social. Adems cuenta con colaboradores y alianzas estratgicas. Creas Fondo Social Estructura: Fondo independiente que cuenta con el apoyo de la Fundacin Creas para velar por el cumplimiento de sus fines sociales. Cuanta del fondo/presupuesto: Fondo de 1,5 millones de euros y un mnimo de 500.000 euros. Forma jurdica: Sociedad limitada. Comercializacin: Se comercializa sobre todo en redes de inversores privados, family offices y fundaciones.
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Espaa
Desarrollo social medioambiente
Deuda: Prstamos participativos Participacin en capital: Ordinaria
Min. 25.000 EUR Max. 250.000 EUR
En torno al IPC
Estimacin media de 3 aos con una duracin mxima de 8 aos.
Indicador de impacto: SROI y metodologa desarrollada por Creas.
Finenza Microfinenza Organizacin: Microfinenza[6] se organiza como una unidad de negocio, separada y complementaria de Finenza, especializada en la promocin de activos financieros y fondos de inversin, con oficinas en Madrid, Pars, Luxemburgo y Lima. Objetivo: Asesoramiento especializado en Microfinanzas e inversiones de impacto, con el objetivo de cubrir todas las clases de activos en dicho mbito en colaboracin con inversores y gestores. Equipo: Microfinenza cuenta con un equipo de nueve profesionales. Adems representa a la gestora suiza Blue Orchard y su spin off Bamboo Finance en los pases que est presente. Otros gestores microfinancieros con los que colaboran son I&P (Investisseurs et Partenaires), Vision Dual Return y Symbiotics. Fondo PacificBamboo (en lanzamiento) Estructura: Gestionado por el grupo Bamboo Finance, con experiencia en inversin en capital de IMFs, con inversores como agencias gubernamentales e institucionales peruanas fundamentalmente. Cuanta del fondo/presupuesto: USD 100 millones. Forma jurdica: Fondo de Private Equity peruano y Sicav luxemburguesa. Comercializacin: Gestionado por Bamboo Finance. FinenzaPacific, entidad peruana del Grupo Finenza, se encarga de la promocin del Fondo entre inversores de impacto peruanos. Estrategia de inversin/financiacin:
Per
Instituciones Micro Financieras (IMF)
Deuda: excepcionalmente cuando el riesgo de negocio lo requiera. Participacin en capital: Ordinaria con derecho a voto y cuasi-equity
Min. 1 mill. EUR Max. 9 mill. EUR
20-25% de TIR neta Participada: 8 a 10 anual en divisa +2 aos local
Indicadores de impacto: The Smart Campaign Financiacin del crecimiento de instituciones microfinancieras peruanas que facilita el acceso a la financiacin para el emprendimiento en zonas deprimidas de Per.
ISIS Capital Organizacin: ISIS Capital es una iniciativa de Fundacin ISIS[7], entidad sin nimo de lucro dedicada a la asesora a empresas sociales y la inversin social, y Gala Fund Management, sociedad gestora de Capital riesgo.
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Objetivo: Contribuir a reducir la exclusin social en Espaa y al desarrollo de los pases en vas de desarrollo (PVD) a travs de la promocin y consolidacin del tejido empresarial social, priorizando la poblacin excluida, las mujeres y las zonas rurales. Equipo: ISIS cuenta con una red de expertos en Espaa y en pases en vas de desarrollo que identifican y hacen el seguimiento de las operaciones. Asimismo, cuenta con tres unidades clave de coordinacin: un equipo de medida del impacto social, un equipo de asesora empresarial y un comit de inversin. Fondos de inversin Estructura: Isis se estructura en dos fondos de capital riesgo gestionados por el Grupo Gala Fund Management, con la colaboracin de la Fundacin Isis. ISIS Capital es el fondo para las inversiones en Espaa e ISIS Capital Internacional para las inversiones en pases en vas de desarrollo. Cuanta del fondo/presupuesto: cinco millones de euros para ISIS Capital y veinte millones de euros para ISIS Capital Internacional. Forma jurdica: Tanto ISIS Capital como ISIS Capital Internacional tendrn la forma de Fondo de Capital Riesgo (FCR) y estarn regulados por la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Comercializacin: Directa de la propia entidad gestora y la Fundacin Isis. Estrategia de inversin/financiacin:
Espaa
*Vivienda social *Medioambiente *Insercin laboral de colectivos en riesgo de exclusin *Inclusin financiera *Vivienda social *Comercio justo *Medioambiente *Inclusin financiera
Deuda: prstamos participativos y a largo plazo Participacin en capital: < 20% de fondos propios de la empresa Deuda: prstamos participativos Participacin en capital: < 20% de fondos propios de la empresa
Min. 150.000 EUR Max. 1 mill. EUR
2% compuesto sobre capital invertido
Deuda: a largo plazo (1-2 aos), prstamos participativos (5-7 aos) Participacin: ND
frica, Amrica Latina, Pases rabes (mx. 20% por pas)
2% compuesto sobre capital invertido
Deuda: prstamos participativos (5-7 aos) Participacin: ND
Indicador de impacto: Social Return on Investment (SROI) Se estima que el impacto del fondo ISIS Capital (Espaa) ascender a 7,83 euros por cada euro invertido. Generacin de ms de doscientos empleos, de los cuales el 50% corresponden a personas en riesgo de exclusin.
Ambers & Co Capital Microfinanzas Organizacin: Ambers & Co Capital Microfinanzas[8] es subsidiaria de Ambers&Co, firma independiente de asesoramiento financiero corporativo que presta servicios de banca de inversin y corporate finance con oficinas en Madrid. Objetivo: Realiza inversiones que tengan un impacto social y medioambiental a travs de proyectos empresariales centrados en la erradicacin de la pobreza, cambio climtico, productividad de la agricultura, tecnologas de la informacin y comunicacin para el desarrollo, acceso al agua potable y salud.
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mapa de las inversiones de impacto en espaa
Equipo: Cuenta con un consejo de administracin presidido por Antonio Garrigues y un equipo directivo de dos personas. Gawa Microfinance Fund Estructura: Fondo de capital riesgo luxemburgus gestionado por Gawa Fund Management SARL. Ambers&Co Capital Microfinanzas es asesor de inversiones de Gawa Fund Management SARL. Cuanta del fondo/presupuesto: 21 millones de euros. Inversores: Family offices, empresas, inversores privados de alta renta, instituciones sin nimo de lucro y fundaciones. Forma jurdica: S.C.A., SICAR registrada y supervisada en Luxemburgo. Comercializacin: A travs Popular Banca Privada. Adems, opera con MFX Solutions (operador internacional de coberturas de tipo de cambio social para fondos de microfinanzas). Estrategia de inversin/financiacin:
GeoGrafa SectoreS Producto tamao inverSin/ crdito retorno/ t. interS PlazoS
colombia, mxico, Ghana, india, Sri lanka, Georgia, azerbaiyn
instituciones micro financieras (imf)
deuda: Senior, subordinada y convertible en moneda local Participacin en capital: Preferente y ordinaria con derecho a voto
min. 1 mill. eur max. 4 mill. eur
8% -10% de tir neta anual
deuda: 1 a 3 aos Participada: 5 a 7 aos
Indicador de impacto: Social Perfomance TaskForce Report Ms de 103.000 personas beneficiadas con un tamao medio del microcrdito de 628 USD por cliente. El 60,9% son mujeres y el 64,4% son beneficiarios rurales. Apoyo a la actividad empresarial en tiendas, puestos de venta y pequeas explotaciones agrcolas o ganaderas (99,7% de los beneficiarios).
Fundacin para la Innovacin en Sostenibilidad Jos Manuel Entrecanales Organizacin: La Fundacin para la Innovacin en Sostenibilidad Jos Manuel Entrecanales[9] fue constituida el 29 de septiembre de 2009. Objetivo: Tiene el doble objetivo de promover iniciativas empresariales novedosas que contribuyan al desarrollo econmico sostenible y fomentar la cultura y el compromiso de la sociedad con la sostenibilidad. Equipo: Cuenta con un equipo de siete personas, de las cuales tres estn dedicadas al anlisis y viabilidad de las inversiones. Vehculo de apoyo capitalizado a empresas Estructura: La propia Fundacin para la Innovacin en Sostenibilidad Jos Manuel Entrecanales junto con un grupo coinversor (FIDES). Cuanta del fondo/presupuesto: 20.000.000 de euros en cuatro aos. Forma jurdica: Fundacin de entidad jurdica privada. Comercializacin: No comercializa.
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Principalmente empresas espaolas, excepcionalmente extranjeras
Energas limpias, redes de distribucin, eficiencia energtica, movilidad, gestin de residuos, gestin del agua, biotecnologa y TIC
Participacin en capital (10%-30% del capital social)
ND
Desinversin prevista a los 5 aos
Indicador de impacto: No disponible.
Fundacin Microfinanzas BBVA Organizacin: La Fundacin Microfinanzas BBVA[10] es una entidad creada por BBVA en 2007 en el marco de su responsabilidad corporativa, y ms concretamente en el mbito de su accin social. La fundacin es totalmente independiente en gobierno y gestin, cuenta con un patronato propio y no forma parte del grupo financiero BBVA. Objetivo: Su finalidad es promover el desarrollo econmico y social autosostenible de las personas ms desfavorecidas de la sociedad a travs de la financiacin de actividades productivas. Equipo: Presidida por Manuel Mndez del Ro Piovich, cuenta con un equipo de profesionales especializados en microfinanzas. La fundacin opera a travs de una red de 5.300 empleados y 404 oficinas (datos de julio de 2012). Inversin en Instituciones Microfinancieras (IMF) Estructura: A fecha de julio de 2012, la fundacin tiene ocho entidades microfinancieras: el Banco de las Microfinanzas Bancama en Colombia; la Caja de Ahorro y Crdito Nuestra Gente y Financiera Confianza en Per (entidades que se encuentran actualmente en proceso de fusin para crear una nueva entidad financiera); la Corporacin para las Microfinanzas en Puerto Rico; Emprende Microfinanzas S.A. y Fondo Esperanza SpA en Chile; Contigo Microfinanzas S.A. en Argentina, y Microserfin en Panam. Cuanta del fondo/presupuesto: Hasta la fecha, la fundacin ha invertido 104 millones de euros en la creacin de este grupo de entidades microfinancieras en Amrica Latina, todas ellas reguladas y supervisadas, y cuenta con una cartera de 770 millones de euros. Todos los beneficios que se generan se reinvierten en la propia actividad de la fundacin. Forma jurdica: Fundacin privada, con naturaleza de entidad sin nimo de beneficio. Comercializacin: No comercializa, pero s participa en la puesta en marcha de nuevas entidades en colaboracin con organizaciones que ya operen en el sector. Estrategia de inversin/financiacin:
Amrica Latina
Instituciones Microfinancieras (IMF)
Participacin mayoritaria en capital (control de la entidad)
ND
Sostenibilidad Escala y Alcance
Participacin indefinida
Indicador de impacto: Desarrollo de un sistema propio de medicin de impacto.
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Cartera vigente de ms de un milln de clientes en Amrica Latina (1.020.000) el 60% mujeres con un impacto social de ms de cuatro millones de personas beneficiadas. Clientes todos ellos de la base de la pirmide y de los cuales el 43% con ingresos menores a 7 euros al da. El importe del prstamo medio es de 1.056 euros (mediana: 400 euros).
Fundacin ONCE - Grupo Fundosa Organizacin: El Grupo Fundosa[11] es la divisin empresarial creada por la Fundacin ONCE en 1989. Objetivo: Desarrollar actividades empresariales diversas que generen empleo para personas con discapacidad y sean rentables econmicamente. Equipo: Fundosa cuenta con un consejero delegado y un comit directivo que aprueban las decisiones ms relevantes sobre cualquier materia. Adicionalmente existe un comit de inversiones donde se analizan todas las propuestas de inversin del grupo y emite recomendaciones al comit directivo de Fundosa, que es quien finalmente aprueba las inversiones. Vehculo de inversin Estructura: El accionista de Fundosa es Fundacin ONCE (100% del capital). Cuanta del fondo/presupuesto: El grueso de la inversin se dedica a financiar el crecimiento de las sociedades filiales. El presupuesto para cada filial se aprueba antes de finalizar cada ejercicio (octubrenoviembre). No obstante, se incluye una partida para nuevas inversiones en empresas participadas y nuevas actividades, cuyo importe vara cada ao en funcin de la evolucin del grupo y del inters de las propuestas de inversin recibidas. Forma jurdica: Sociedad annima. Comercializacin: No comercializa. Estrategia de inversin/financiacin:
Espaa
Cualquier sector intensivo en personal compatible con la imagen de ONCE y su fundacin.
Participacin en capital (no se descartan prstamos)
Variable
Variable
Participacin: Indefinida
Indicador de impacto: Volumen y calidad del empleo generado (nmero de puestos de trabajo, tipologa de los contratos, perfil del empleo e inclusin de colectivos especialmente vulnerables)
3.1.2.2. Sector del ahorro Histricamente, las obras sociales de las cajas de ahorros han sido las principales financiadoras privadas de programas de desarrollo social y ambiental en Espaa, contribuyendo a la riqueza y la igualdad de oportunidades en sus zonas de origen. La reestructuracin del sector y las perspectivas econmicas de nuestro pas estn llevando a un replanteamiento de sus acciones. El objetivo es ahora el de asegurar la sostenibilidad financiera de las obras sociales y mejorar la eficiencia de sus programas. Es por ello que la viabilidad econmica de los proyectos, su escalabilidad y el equilibrio social (ambiental) y financiero es cada vez ms determinante a la hora de disear los planes de accin. Las inversiones de impacto, que venan desarrollndose ya desde hace tiempo, cobran importancia y protagonismo en la agenda del sector del ahorro.
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Confederacin Espaola de Cajas de Ahorros (CECA). Midiendo el retorno social

El sector del ahorro tiene inserto en su modelo de negocio el enfoque social de su actividad financiera. Esto se ha traducido, no solo en su gestin empresarial, sino tambin en una serie de programas de inversin social que abarcan tanto la dotacin para microcrditos en Espaa como un nuevo enfoque de sus obras sociales. Una vez transferida su actividad financiera (en la mayor parte de los casos a sus bancos instrumentales), las cajas de ahorros continan disponiendo de dotaciones para obra social que ponen al servicio del desarrollo social de sus zonas de influencia. A pesar de que esta dotacin sigue siendo muy significativa (ms de 1.000 millones de euros en 2011), se hace necesario aumentar su impacto y escalar su dimensin. Es por ello que desde la CECA se ha desarrollado una metodologa para evaluar su impacto social, identificar los programas ms rentables socialmente y sus elementos de xito, y de esta manera invertir los recursos de forma ms eficiente. Esto se ha traducido en dos iniciativas: el anlisis del impacto social de siete programas de la obra social y una herramienta web para evaluar el retorno social de las inversiones sociales. La CECA ha aplicado la metodologa SROI para llevar a cabo el anlisis de siete programas de distintas obras sociales, seleccionadas a partir de una serie de criterios relacionados con la presencia territorial, la representatividad, etc. Esta accin ha supuesto un importante esfuerzo que da un paso importante a favor de la evaluacin de la eficiencia de programas y de iniciativas que llevan a cabo las obras sociales, concretando el retorno social conseguido por cada euro invertido. La metodologa para conseguir el SROI de cada programa se basa en cinco pasos bien estructurados: definir el alcance e identificar a los stakeholders, desarrollar el mapa de impacto, identificar el resultado y valorarlo, establecer el impacto y calcular el SROI. Los programas elegidos para esta evaluacin fueron siete, agrupados en tres mbitos: 1. mbito de patrimonio histrico artstico y medio ambiente: dos programas de conservacin del medio ambiente y un programa de restauracin y conservacin del patrimonio histrico-artstico. 2. Asistencia social y sanidad: programa de insercin laboral, programa de prevencin de la dependencia, programa de microcrditos. 3. Cultura y tiempo libre: programa de actividades para escolares, artes escnicas y musicales y exposiciones culturales. La metodologa seguida se especifica en el informe Valor del impacto social de las acciones financiadas por la obra social de las cajas de ahorros y da cuenta de la exactitud y del riesgo de los anlisis realizados: Puesto que el clculo del SROI se basa en algunos supuestos, se ha aplicado un anlisis de sensibilidad, construyendo en cada programa tres escenarios: un escenario base, que concreta el resultado del clculo del SROI, un escenario de mximos, es decir, reduciendo todos los correctores en cinco puntos porcentuales y un escenario de mnimos, incrementando los correctores en la misma medida. Esto nos permite ver entre qu valores oscila el SROI de cada programa y en qu momento ste se acerca o es inferior a uno, lo que significara que el programa estara dando un retorno econmico inferior al invertido[12]. De este modo, las entidades adheridas a la CECA han mostrado su compromiso no solo con la dotacin de fondos para los programas gestionados por la obra social, sino tambin con la evaluacin del impacto social de estos programas. Aprovechando el expertise adquirido gracias al anlisis de estos programas, la CECA ha impulsado el desarrollo de una herramienta web para facilitar el anlisis del retorno social que consigue la inversin que
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se realiza en programas y actuaciones sociales. La herramienta toma como base la metodologa de clculo SROI y est disponible para cualquier entidad o institucin interesada. Esta herramienta est diseada en cdigo libre, usando estndares web basados en PHP, MySQL y HTML, lo que mejora su compatibilidad y uso. El usuario se encuentra con una interfaz para introducir datos y dispone de una batera de indicadores categorizados con el valor del indicador actualizado. Los indicadores estn seleccionados en base al
anlisis de los programas ya realizado por la CECA y se ha nutrido de esa experiencia. La herramienta genera un informe final con todos los datos y resultados totalmente personalizable. De la misma forma, las entidades adheridas a la CECA y todas las interesadas, tienen a su disposicin una oficina tcnica de anlisis SROI. Esta oficina se encarga de analizar proyectos de forma personalizada utilizando la metodologa y las herramientas SROI ya mencionadas.
Obra Social de KutxaBank BBK Fundazioa Organizacin: BBK Fundazioa[13] pertenece a la obra social de KutxaBank. Objetivo: El objetivo de BBK Solidarioa es facilitar financiacin a nuevas empresas de insercin y de economa social y, ocasionalmente, apoyo de carcter tcnico, as como a proyectos ya existentes. Equipo: BBK Fundazioa tiene cuatro personas que dedican parte de su jornada a atender a las empresas de insercin y sus proveedores. Lnea de financiacin de BBK Solidarioa Estructura: La Fundacin BBK se financia a travs de la Obra Social BBK. Forma jurdica: Fundacin privada. Cuanta del fondo/presupuesto: El presupuesto para 2012 asciende a 44.000 euros. Comercializacin: BBK Fundazioa garantiza a Kutxabank las operaciones planteadas por la fundacin. Estrategia de inversin/financiacin:
Bizkaia, espordicamente resto de Espaa
Hostelera, industria, servicios de limpieza, comercio, reciclaje.
Prstamos ordinarios Cuentas de crdito Avales Leasing
Variable
Tipo de inters entre el Euribor +1,25% y +3%
Cuentas de crdito: 1 ao Prstamos y resto de productos: plazo y carencia segn necesidad del cliente.
Indicador de impacto: Desde 2003 se han concedido 195 operaciones por un total de 55.409.885 euros y el nmero de beneficiarios asciende a 4.588 personas.
Caja Navarra - Plan de Inversiones en Navarra Organizacin: Caja Navarra[14] (CAN) es una caja de ahorros en rgimen indirecto. Objetivo: El Plan de Inversiones en Navarra es una aplicacin de la Obra Benfica y Social de Caja Navarra y se encuadra en el Programa de Apoyo al Emprendimiento Social y Econmico de Navarra, teniendo como objetivo la creacin de riqueza econmica y social a travs del apoyo en capital a proyectos emprendedores en esta comunidad. Equipo: Formado por analistas de inversin provenientes de Corporacin Caja Navarra, complementado con el soporte jurdico y financiero de la entidad.
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Plan de inversin Estructura: Inversiones directas en capital desde Caja Navarra. Cuanta del fondo/presupuesto: 20 millones de euros (2011-2014) con una finalidad ltima de retroalimentacin (desinvertir en un momento dado para invertir en otros proyectos con la misma finalidad: generacin de riqueza para Navarra). Forma jurdica: Fondo privado. Comercializacin: No comercializa, la inversin es 100% recursos propios de Caja Navarra. Estrategia de inversin/financiacin:
Navarra
Salud Medioambiente Energas renovables Agroindustria Biotecnologa, TIC
Participacin en capital: Ordinaria en minora (idealmente 15-30%),
Min. 150.000 EUR Max. 1,5 mill. EUR
Prudente y adecuado a la inversin y a los objetivos del plan
Participada: 4 a 6 aos
Indicador de impacto: Alineado con los objetivos del Plan Moderna en Navarra Inversin por valor de tres millones de Euros en siete proyectos de nuevas tecnologas, biotecnologa o agroalimentacin, entre otros. Casi un centenar de personas empleadas. En 2012 se prev materializar al menos ocho operaciones, por un importe aproximado de cuatro millones de euros.
Obra Social de CataluaCaixa - Red AgroSocial Organizacin: La Red AgroSocial[15] (RAS) es una iniciativa perteneciente a la Fundacin CataluaCaixa. Objetivo: La misin de la RAS es contribuir al desarrollo rural del territorio cataln mediante la prctica del Social Farming, fomentando la creacin de puestos de trabajo para personas en riesgo de exclusin y potenciando el patrimonio agroalimentario y forestal de la regin. Equipo: Cuenta con la colaboracin de una red de expertos en diversas materias y un equipo que elabora los planes de negocio, haciendo el anlisis financiero y colaborando con el seguimiento gerencial de las iniciativas financiadas. Red de inversores RAS Estructura: CatalunyaCaixa invierte en las empresas de Red AgroSocial con cargo a los fondos propios de su obra social. Cuanta del fondo/presupuesto: En 2012 la Obra Social de CatalunyaCaixa cuenta con 1,5 millones de euros para invertir en empresas de la Red AgroSocial. Forma jurdica: La RAS actualmente opera desde la fundacin. Todava no tiene estructura jurdica propia. Comercializacin: La red de inversores de la RAS cuenta con la participacin de cuatro inversores que son Acci Solidria Contra lAtur, Fundacin Seira, la red de Business Angels del IESE y SICOOP. Tambin busca otros inversores sociales que puedan aportar conocimiento o alianzas a las empresas de la red.
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Catalua
Inclusin social Medioambiente Agroindustria
Prstamos participativos
Min. 75.000 EUR Max. 150.000 EUR
4% anual (4,1%TAE)
3 a 7 aos (carencias de hasta 2 aos)
Indicador de impacto: Indicadores de insercin sociolaboral y trazabilidad de la produccin. El 77,5% de los trabajadores empleados por las empresas en funcionamiento pertenecen a colectivos en riesgo de exclusin. En los prximos tres aos se prev la insercin sociolaboral de 96 personas (83 con discapacidad y 13 jvenes en riesgo de exclusin).
Obra Social de La Caixa Programa de Emprendimiento Social Organizacin: El Programa de Emprendimiento Social[16] depende de la Obra Social de La Caixa. Objetivo: El objetivo del programa es dar soporte a los emprendedores y empresas sociales (empresas sin nimo de lucro, cooperativas, sociedades laborales o cualquier sociedad participada mayoritariamente por una de estas y microempresas[17]) en fase semilla (inferior a 3 aos) y promover la transformacin de entidades sociales en empresas sociales. Equipo: Dispone de un comit de expertos, compuesto por representantes de La Caixa, del IESE Business School y emprendedores sociales de trayectoria contrastada. Adicionalmente, cuenta con la direccin acadmica del IESE. Capital semilla y asesora Estructura: Financiado al 100% con recursos propios. Cuanta del fondo/presupuesto: 500,000 euros para la primera convocatoria de 2011. Forma jurdica: Fundacin privada. Comercializacin: No aplica. Estrategia de inversin/financiacin:
Espaa
Riesgo de exclusin social, produccin ecolgica, desarrollo rural, educacin, energa sostenible y reciclaje, salud, comercio justo y movilidad sostenible.
Fondo perdido
Max. 25.000 EUR
Si en 5 aos los proyectos financiados generan beneficios, aportan anualmente un 5% de los mismos para la financiacin de nuevos proyectos (lmite equivalente a la ayuda otorgada)
5 aos
Indicador de impacto: Cada uno de los proyectos seleccionados incide, de media, en 2,6 de los sectores objetivos.
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3.1.2.3. Banca comercial Fiare Banca tica Organizacin: Fiare[18] nace en 2002. Desde 2005 firma un acuerdo con Banca Popolare Etica, S. Coop., para realizar funciones de agente en Espaa. Objetivo: El impacto social es el objetivo fundamental. La actividad financiera se entiende como una herramienta para ayudar a conseguir dicho objetivo. Equipo: Fiare cuenta con tres oficinas en Bilbao, Barcelona y Madrid, y 39 puntos de informacin repartidos por toda Espaa. Cartera de crditos Estructura: La junta estatal es el principal rgano de gobierno donde estn representadas las distintas territoriales y socios transversales. A nivel territorial, las comisiones de evaluacin tico-social analizan la idoneidad de las solicitudes de financiacin. Por ltimo, las asociaciones territoriales son los rganos creados para trabajar sobre el terreno con las personas y las organizaciones. Cuanta del fondo/presupuesto: Cerca de 34 millones de euros entre ahorro y capital social en Espaa. Forma jurdica: Sociedad limitada. Comercializacin: La cartera de crditos figura legalmente en el balance de Banca Popolare Etica, S. Coop., entidad que concede los crditos. Fiare se encarga de su estudio, evaluacin y propuesta. Estrategia de inversin/financiacin:
Espaa, frica y Latinoamrica (con participacin de ONG espaolas)
Coop. al desarrollo, Comercio justo, Insercin sociolaboral, Economa solidaria y Agroecologa
Capital social Lneas de crdito Prstamos: Personales hipotecarios
Min. 10.000 EUR Max. 2,5 mill. EUR
0% -2,5%
+ Lneas de crdito: 0 a 12 meses + Prstamos - Personales: 1 a 7 aos - Hipotecas: 1 y 20 aos
Indicador de impacto: Sujetos a una evaluacin tico-social en: Carcter del proyecto. Transparencia y rendicin de cuentas. Valores tica de aspectos econmicos. Respecto a la democracia y a la participacin. Impacto social y medioambiental del proyecto. Compromiso con el entorno.
Triodos Bank - Banca tica y sostenible Organizacin: Triodos Bank[19] es un banco europeo independiente con 32 aos de experiencia en banca tica y sostenible. En septiembre de 2004 inicia su actividad en Espaa. Objetivo: Triodos Bank tiene por objetivo financiar empresas, entidades y proyectos que aportan un valor aadido en el campo social, medioambiental y cultural. Equipo: En Espaa cuenta en 2011 con una plantilla de 132 empleados repartidos en 12 oficinas.
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Lneas de financiacin e inversin Estructura: Opera bajo supervisin del Banco de Espaa en materia de liquidez y transparencia y del Banco Central de los Pases Bajos. Cuanta del fondo/presupuesto: En 2011 el valor del patrimonio total gestionado en Espaa asciende a 633 millones de euros. Forma jurdica: Triodos Bank NV S.E. est inscrito como sucursal en el registro del Banco de Espaa con el n 1.491. Comercializacin: A travs de las oficinas. Estrategia de inversin:
Espaa
Medio ambiente Iniciativas sociales Cultura y ocio
Cuentas Depsitos Participaciones
N. D.
Inversin en capital social: 3 aos: 4,1% 5 aos: 4,5%
Variable
Indicadores de impacto: Impacto en arte y cultura. Impacto en energa y clima. Impacto en microcrditos. Impacto en alimentacin y agricultura.
3.2. Investigacin y promocin

Dos aspectos clave para el desarrollo de la inversin de impacto en Espaa son la investigacin y la promocin, fundamentales para la identificacin y anlisis de nuevas tendencias, as como la transmisin de estas a los distintos actores del mercado. En Espaa, un claro ejemplo es el presente estudio, impulsado por la Fundacin Compromiso y Transparencia y que pretende aunar a los principales actores del sector, as como atraer a los nuevos. Existen, tambin, otras organizaciones pioneras que desarrollan labores especficas enfocadas en el apoyo y acompaamiento a organizaciones empresariales de impacto, as como a los propios inversores.
Fundacin Compromiso y Transparencia La organizacin. La Fundacin Compromiso y Transparencia (FCyT[20]) ha sido la organizacin pionera en Espaa en el impulso y difusin de las inversiones de impacto. Organiz el primer encuentro de expertos en el campus de Segovia de la IE University durante los das 27 y 28 de junio del ao 2011 (Hacia un mercado social de capitales. Las inversiones de impacto) con el objetivo de elaborar, conjuntamente con los asistentes, una hoja de ruta que ayudase a identificar las principales palancas que habra que impulsar entre los diferentes actores: proveedores de servicios sociales, inversores, las empresas, los legisladores y la universidad, para desarrollar un ecosistema que facilite la creacin de mecanismos de financiacin ms eficientes para las iniciativas sociales.
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Servicios que ofrece La principal herramienta de difusin que tiene la Fundacin CyT es la revista Compromiso Empresarial (www.compromisoempresarial.com), la publicacin lder en Espaa en temas de innovacin social. La fundacin tambin gestiona y administra el grupo de debate Inversiones de Impacto en Linkedin La fundacin participa en varios proyectos de impacto colectivo relacionados con el desarrollo de ecosistemas favorables a las inversiones de impacto, entre los que destaca su colaboracin con la Oficina de Innovacin Social del Ayuntamiento de Madrid y la coordinacin, junto con la Fundacin Accenture y la Fundacin Seres, de la iniciativa Juntos por el empleo, dirigida a impulsar la empleabilidad de los sectores ms desfavorecidos. Proyecto de referencia. En Espaa, la principal iniciativa relacionada con la promocin de las inversiones de impacto es la coordinacin de los diferentes grupos de trabajo surgidos de la reunin de expertos de Segovia (26 y 27 de junio de 2011), cuyo primer fruto es el presente informe sobre Mapa de las inversiones de impacto en Espaa.
European Venture Philanthropy Association (EVPA) La organizacin. La Asociacin Europea de Venture Philanthropy (EVPA[21], en ingls) Inversin social enfocada a construir organizaciones sociales ms slidas, combinando la financiacin con el apoyo a la gestin para incrementar su impacto social. Con sede en Bruselas, la EVPA cuenta con personal en Espaa dedicado a la promocin e investigacin del sector en Espaa. Agrupa a ms de 140 miembros europeos procedentes de 19 pases, de los cuales 12 son espaoles. En Espaa se ha creado un cluster de organizaciones con inters en el sector de investigacin mdica. Servicios que ofrece Organizacin de un foro anual y numerosas conferencias que renen a los principales actores del sector venture philanthropy en Europa y que facilita el intercambio de ideas y buenas prcticas. Apoyo a sus miembros en el desarrollo de actividades en el mbito del venture philanthropy a travs de talleres de trabajo y visitas guiadas sobre el terreno. Acciones para construir un mercado europeo de VP/inversin de impacto que incluyen contribuciones complementarias al trabajo de la Unin Europea para crear un marco de trabajo para fondos de inversin social. Investigacin, a travs del EVPA Knowledge Centre, sobre estadsticas, buenas prcticas e identificacin de actores clave en el sector venture philanthropy y la inversin de impacto. Proyecto de referencia. En Espaa, la EVPA organiza un foro anual para promover el uso del venture philanthropy, para presentar las ltimas tendencias de VP/inversiones de impacto a nivel europeo y compartir experiencias entre los principales actores espaoles. UpSocial La organizacin. UpSocial[22] es una comunidad de emprendedores y promotores sociales, con base en Barcelona, formada por la Asociacin UpSocial y la Red UpSocial. La Red UpSocial es un nodo abierto de intercambio y trabajo colaborativo donde convergen diversos actores con el comn denominador de la vocacin social y la innovacin.
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La Asociacin UpSocial est formada por emprendedores y promotores con experiencia prctica, quienes impulsan la escalabilidad, la innovacin y el intercambio de conocimientos y experiencias.
Servicios que ofrece Importar soluciones probadas a problemas sociales crticos a los que se enfrenta la sociedad. Escalar y expandir innovaciones de xito a escala internacional. Incidir en polticas pblicas para favorecer la financiacin, la visibilidad y el reconocimiento de los em-
prendimientos sociales. Proyectos de referencia. UpSocial, en colaboracin con Ashoka y el Ayuntamiento de Barcelona, desarrolla la iniciativa Barcelona Innovacin Social para importar innovaciones probadas a problemas sociales esenciales en Barcelona. El programa identifica retos sociales de la ciudad e investiga soluciones que funcionen en otras partes del mundo utilizando sobre todo la red internacional de Ashoka para facilitar su adaptacin e importacin a Barcelona. Por otro lado, UpSocial ha creado un grupo de trabajo abierto de incidencia poltica para facilitar el desarrollo del sector del emprendimiento social en Espaa. Una de las primeras iniciativas ha sido la propuesta para la creacin de la denominacin jurdica Sociedad Limitada de Inters General[23] (S.L.I.G.). Esta nueva forma jurdica busca facilitar el acceso de emprendedores sociales al mercado financiero privado para conseguir inversin y financiacin. La propuesta est encaminada a ser incluida en la nueva ley de apoyo al emprendedor promovida por el Gobierno.
Foro Espaol de Inversin Socialmente Responsable - Spainsif La organizacin. Spainsif[24] es una asociacin sin nimo de lucro, constituida en junio de 2009 con 32 entidades fundadoras, interesadas en promover la inversin socialmente responsable en Espaa. Spainsif no es ajena a las iniciativas relacionadas con la promocin de las inversiones de impacto, a las que da una relevancia singular, tanto a nivel de asociacin como de asociados, siendo algunos de ellos referentes de esta actividad. Las inversiones de impacto son muy cercanas a la concepcin actual de la Inversin Socialmente Responsable y, ms all de los aspectos diferenciales que los distinguen, existe una mayora de aspectos coincidentes, en la medida en que se anan y compatibilizan, la rentabilidad financiera y la social y ambiental. Servicios que ofrece En su informe 2012 de la ISR en Europa, Spainsif recoger un captulo especfico sobre las inversiones de impacto. Participacin en enero de 2011 en el desayuno coloquio organizado por Compromiso Empresarial, sobre el estudio de J.P. Morgan y la Fundacin Rockefeller Impact Investments: An emerging asset class[25]. Organizacin del desayuno de trabajo en marzo de 2012, en el rectorado de la UNED, con el ttulo de Inversiones de impacto, con la participacin de Fundacin Creas, ISIS Capital y la iniciativa Beyond Banking del Banco Interamericano de Desarrollo. Realizacin de un taller de trabajo sobre inversiones de impacto, dentro del programa del evento anual de Spainsif en octubre de 2012.
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3.3. Universidades y escuelas de negocio

Otro elemento clave en favor del apoyo a las empresas de impacto es la formacin acadmica, ya que es en este mbito donde el estudiante decide el rumbo de su carrera profesional. Las universidades y escuelas de negocio representan, por lo tanto, un espacio de debate y discusin nico para la creacin de proyectos emprendedores de impacto. En Espaa, existen varios programas e iniciativas.
Universidad de Deusto La organizacin. En lnea con su filosofa, la Universidad de Deusto ha creado el Deusto Entrepreneurship Center[26]. El centro alberga el vivero/incubadora de empresas DeustoKabi, para proyectos emprendedores de base tecnolgica y carcter social. Iniciativas de referencia. Deusto Entrepreneurship Center lanzar en octubre de 2012 la iniciativa DeustoPush para promover un ecosistema de apoyo (pblico y privado) real a los nuevos proyectos de personas emprendedoras sociales sostenibles, escalables e innovadores con impacto en la Comunidad Autnoma de Euskadi. DeustoPush consta de tres fases: Se seleccionarn cuatro proyectos, independientemente de la fase de negocio y de financiacin en la que estn, enmarcados en el entorno cercano de la Universidad de Deusto (UD) en San Sebastin y que trabajen en alguna de las reas estratgicas de DeustoPush. Se realizar un bootcamp de tres semanas de duracin en las instalaciones de Deustokabi, donde los seleccionados trabajarn, conjuntamente con los profesionales y mentores de la red, en cuatro grandes reas del desarrollo del negocio. Tras el bootcamp se realizar un foro de inversin especfico para dichos proyectos, que podrn permanecer en la incubadora Deustokabi de San Sebastin dos aos ms en contacto con el ecosistema emprendedor de la Universidad de Deusto. ESADE La organizacin. ESADE cuenta con el Instituto de Innovacin Social de ESADE[27], cuya misin es desarrollar las capacidades de personas y organizaciones del sector empresarial y no lucrativo para fortalecer, en sus actividades propias, su contribucin a una sociedad ms justa y sostenible. El instituto trabaja en el campo de la investigacin, la formacin y la divulgacin en distintos mbitos: La responsabilidad social empresarial y la relacin con los grupos de inters. El liderazgo y la gestin de las ONG. Los emprendimientos sociales. Iniciativas de referencia El instituto pertenece a la red SEKN (Social Enterprise Knowledge Network), que tiene como objetivo avanzar en el terreno del conocimiento y la prctica de empresas sociales a travs de la investigacin conjunta, el aprendizaje compartido, la enseanza centrada en los alumnos y la formacin ejecutiva. ESADE es, junto a BBVA, promotora del Programa Momentum Project, en el que colabora aportando formacin y acompaamiento estratgico para los diez emprendimientos sociales seleccionados. ESADE ofrece formacin intensiva en materias de gestin y administracin de empresa a travs de dos periodos formativos de tres das cada uno. Igualmente coordina el equipo de mentores que acompaa a cada em-
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prendimiento en la elaboracin de su plan de crecimiento, equipo en el que colaboran, junto a los mentores de BBVA, estudiantes uno del MBA (10 semanas) y otro del MSc (20 semanas) y alumnos de ESADE.
Universidad de Mondragn La organizacin. La facultad de Empresariales de Mondragon Unibertsitatea[28], cooperativa perteneciente a la Corporacin Mondragn, implant en 2009/2010 la metodologa educativa finlandesa Team Academy, un mtodo de aprendizaje basado en el trabajo en equipo, el aprender haciendo y la creacin de empresas. La facultad cuenta tambin con una unidad de investigacin en el mbito de la innovacin y el emprendimiento social. Iniciativas de referencia El grado de Liderazgo Emprendedor e Innovacin LEINN es el primer ttulo a nivel espaol en Emprendizaje e Innovacin que combina la docencia con la vivencia de experiencias internacionales a travs de los learning journeys o viajes de aprendizaje. El grado cuenta con una especialidad en emprendimiento social, centrndose en proyectos en la Base de la Pirmide, ciudades inteligentes y economa social. Mondragon Innovation & Knowledge (MIK) es el centro de investigacin en gestin especializado en innovacin organizacional y social de Mondragon Unibertsitatea. Cuenta con cuatro lneas de investigacin, dos de las cuales estn enfocadas en el estudio del Emprendimiento Social y Modelos Empresariales Socialmente Responsables IESE Business School La organizacin. El IESE Business School[29], perteneciente a la Universidad de Navarra, cuenta con diversas iniciativas en el mbito de la Responsabilidad Social Corporativa, el emprendimiento social y las inversiones de impacto, desarrolladas tanto por su claustro acadmico como por sus estudiantes MBA. Cabe destacar la Ctedra La Caixa de Responsabilidad Social de la Empresa y Gobierno Corporativo, as como el blog de la escuela sobre Emprendimiento Social con las ltimas noticias del sector en Espaa. Iniciativas de referencia En la investigacin sobre inversiones de impacto, IESE ha publicado diversos estudios, entre los que destaca el informe In Search of Gamma: An Unconventional Perspective on Impact Investing que aporta una nueva visin a las inversiones de impacto. En el impulso a las inversiones de impacto entre los estudiantes, IESE organiza la Social Investment Competition, como parte de su conferencia Doing Good Doing Well, donde alumnos MBA de varias escuelas de negocio emulan a inversores de impacto en el proceso de inversin de una empresa social. En la promocin del emprendimiento social, IESE participa en el Programa de Emprendimiento Social de La Caixa como lder en la direccin acadmica y miembro del Comit de Expertos del Programa. En la docencia, IESE imparte cursos optativos sobre distintos aspectos del emprendimiento social para sus estudiantes de MBA. IE Business School La organizacin. El IE Business School[30] trata la gestin del impacto social desde tres perspectivas
fundamentales: la transferencia y generacin de conocimiento, la implementacin del conocimiento
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y la difusin del conocimiento por medio de colaboraciones estratgicas y alianzas en el mbito de la innovacin social. Iniciativas de referencia El curso sobre Social Entrepreneurship (impartido por un miembro del grupo de expertos GECES de la Social Buiness Initiative de la Comisin Europea), como parte de currculo acadmico de los estudiantes del MBA. El mdulo Change in Action (una semana), donde estudiantes MBA analizan modelos de negocio adaptados a la Base de la Pirmide y los aplican, a travs de una competicin, a soluciones de consultora en una empresa real. El Impact Weekend, competicin de un fin de semana, organizada por estudiantes MBA del club Net Impact, destinada a apoyar a emprendedores sociales en el impulso de sus ideas de negocio social. El Premio al Emprendimiento Social IE, organizado por la Asociacin de Antiguos Alumnos del IE, con el apoyo del Venture Lab del IE. El IB World Student Conference on Social Entrepreneurship, de cuatro das de duracin, para promover el emprendimiento social entre estudiantes universitarios internacionales.
Universidad Nacional de Educacin a Distancia (UNED) La organizacin. Con el objetivo de promover la creacin de empresas sociales, la Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales de la UNED lanza en 2012-2013 un Programa de especializacin[31] y un Curso Online Masivo y Abierto COMA[32] (MOOC, en ingls) en Emprendimiento e Innovacin Social. Iniciativas de referencia. Con una duracin de seis y tres meses, respectivamente, los cursos proponen una metodologa eminentemente prctica enfocada en el desarrollo de un plan de negocio social. Ambos cursos se componen de cuatr0 mdulos:: Anlisis de oportunidades: Diseo del marco empresarial, fijando los objetivos y la estrategia, y estructurndolos en el plan de negocio. Formas jurdicas: Anlisis internacional de las distintas formas jurdicas anglosajonas y europeas a las que se pueden acoger las empresas sociales. Financiacin: Estudio de los instrumentos financieros disponibles para la creacin de empresas sociales en el mbito de las inversiones de impacto y la filantropa estratgica. Medicin del impacto: Estudio de metodologas para la medicin del impacto social y medioambiental de las empresas sociales y de la inversin. Universidad Europea de Madrid (UEM) La organizacin. La Fundacin de la Universidad Europea de Madrid[33], en colaboracin con la International Youth Foundation y la Sylvan/Laureate Foundation, promueve la creacin de un ecosistema de emprendimiento social en Espaa. Iniciativas de referencia. Los Premios Jvenes Emprendedores Sociales reconocen cada ao a diez jvenes, de 18 a 29 aos, que lleven a cabo un proyecto social o ambiental con impacto en Espaa. Los diez emprendedores sociales elegidos cada ao tienen acceso a los siguientes servicios: Contribucin econmica de 3.000 euros. Dos encuentros formativos el primer ao y dos fines de semana cada ao, con todos los gastos pagados.
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Formacin universitaria: becas de grado o mster tanto para los JES como para sus equipos. Apoyo del alumnado, profesorado y de la direccin de la universidad para cubrir necesidades de su proyecto. Acceso a un programa de mentoring con un mnimo de tres reuniones anuales. Dinamizacin y seguimiento permanente de la Red identificando la evolucin de sus necesidades de apoyo. Programa Global Fellowship y acceso a la base de datos de todos los jvenes emprendedores sociales pertenecientes a la red YouthActionet.
Universitat Oberta de Catalua (UOC) La organizacin. La UOC[34], universidad no presencial con sede en Barcelona, ofrece un MBA en Social Entrepreunership para dar respuesta a organizaciones sociales, competitivas, sostenibles y escalables fruto de la colaboracin abierta entre los agentes sociales, el apoyo institucional y regulador, y la incorporacin de tecnologa y mtodos empresariales. Iniciativas de referencia. El programa, con una duracin de dos aos, se reparte en cuatro semestres con el siguiente contenido: Semestre 1: Social entrepreunership, direccin estratgica, direccin de marketing, estados financieros y control de gestin y direccin de operaciones. Semestre 2: tica y responsabilidad social de las empresas, direccin comercial, anlisis de inversiones y valoracin de empresas, direccin de personas y direccin de sistemas de informacin. Semestre 3: Innovacin social, ecoinnovacin y sostenibilidad, liderazgo y network del emprendedor social y una asignatura optativa. Semestre 4: Herramientas de medicin de impacto social, la expansin de la innovacin social en el mundo globalizado y la elaboracin de un plan de negocio como trabajo final de mster.
3.4 Incubadoras y Aceleradoras

El acceso a espacios de trabajo donde emprendedores y empresas con ideas consolidadas puedan compartir sus inquietudes con otros emprendedores, as como recibir asesora de expertos sectoriales para hacer crecer sus proyectos, resulta crucial para la creacin de una base slida de organizaciones empresariales a la que puedan acudir inversores en busca de oportunidades. A continuacin se presentan las principales incubadoras y aceleradoras del sector.
UEIA La organizacin. UEIA[35] es la primera aceleradora de empresas sociales de base tecnolgica. Tiene como principal objetivo impulsar el emprendimiento, la accin social y la tecnologa como plataforma de nuevos proyectos ligados al mbito social con el fin de convertirlos en iniciativas empresariales viables. Servicios que ofrece. UEIA tiene la doble misin de actuar como incubadora y aceleradora de proyectos, para lo cual apoya a los emprendedores sociales a lo largo de tres fases:
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UEIA Generation - Impulso a las ideas: Esta primera fase pretende ser un lugar de encuentro entre personas con inquietud social, ideas y tecnologas. En este encuentro se quiere apoyar a emprendedores que tienen una idea de emprendimiento social y quieren presentarla ante otros emprendedores y profesionales del sector para darle un impulso. Tambin se pretende que aquellos con inquietud y una herramienta tecnolgica a la que quieren dar un fin social encuentren contrapartes para construir un proyecto. Destacar que UEIA Generation no es una competicin, sino que es un espacio para aportar y compartir lo mejor de cada uno a algunos proyectos.
UEIA School - Formacin y Seguimiento: Durante 4-6 fines de semana UEIA ofrece un curso de preaceleracin para formar a los futuros emprendedores sociales. UEIA aporta una formacin prctica y dinmica en la que se emplaza a los preseleccionados a desarrollar sus propuestas y trabajar en la definicin del proyecto. Se asigna un mentor o mentores a cada proyecto que acompaan y guan a los seleccionados.
UEIA Accelerator - Aceleracin de Proyectos: Durante un perodo de 3 a 6 meses los proyectos de UEIA que pasen exitosamente por UEIA School y hayan sido seleccionados como finalistas reciben servicios de aceleracin de start-up, y facilidad de acceso a fondos para situar las iniciativas en disposicin de competir con otras empresas en el mercado.
Ashoka Espaa La organizacin. Ashoka Espaa[36] es parte de Ashoka, la mayor asociacin global de emprendedores sociales. Persigue la creacin de soluciones que cambien de raz problemas sociales recurrentes. Desde su fundacin hace treinta aos, Ashoka ha apoyado el trabajo de 3.000 emprendedores sociales en ms de setenta pases, entre ellos Espaa. Servicios que ofrece. Ashoka Espaa desarrolla tres iniciativas en el mbito nacional: Selecciona a emprendedores sociales espaoles con una idea innovadora que sea capaz de dar una solucin sistmica a problemas sociales. Una vez que los emprendedores sociales son seleccionados como fellows de Ashoka el apoyo es totalmente personalizado en funcin de sus necesidades especficas. Eventualmente, se ofrece un estipendio o beca que cubre los costes de vida del emprendedor durante tres aos. A travs del programa Ashoka Jvenes ChangeMakers, la organizacin apoya a jvenes de entre 14 a 22 aos a llevar a cabo proyectos para mejorar la sociedad. Ofrece talleres, formacin para desarrollar planes de accin, capital semilla, apoyo y acompaamiento y acceso a la red global de cerca de Jvenes Changemakers en casi veinte pases. Ashoka Changemakers es una comunidad global online de colaboracin que ofrece un espacio de intercambio, inspiracin y asesora mutua. Changemakers Espaa lanza, peridicamente, desafos o competiciones online con el objetivo de identificar y conectar los proyectos ms innovadores, y a las personas que los estn llevando a cabo. Fundacin Repsol - Fondo de Emprendedores La organizacin. El Fondo de Emprendedores Fundacin Repsol [37] se enmarca dentro de la cartera de proyectos de la fundacin dirigidos a potenciar la energa social. Se dirige a premiar y apoyar el desarrollo de proyectos empresariales y empresas en proceso de gestacin en el campo de la eficiencia energtica en Espaa, prestando especial atencin a iniciativas encaminadas a:
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Desarrollo de nuevos procesos, tecnologas, servicios, productos y materiales dirigidos al fomento de la eficiencia energtica. Desarrollo de tecnologas innovadoras de almacenamiento y gestin de redes de transporte/distribucin de energa. Aplicacin de las tecnologas de la informacin dirigidas al fomento del ahorro de consumo y a la mejora de la eficiencia energtica.
Implantacin de medidas de eficiencia energtica con un impacto social. Servicios que ofrece. El fondo, a travs del proceso de incubacin, da apoyo econmico y asesora al emprendedor para desarrollar su empresa adecundola a los requerimientos del mercado. El proceso de incubacin tiene una duracin mxima de 24 meses y supone: Asignacin econmica: dotacin de 6.000 a 12.000 euros/mes/proyecto empresarial. Asesoramiento al emprendedor: asesoramiento de mentores procedentes del Centro Tecnolgico del Grupo Repsol para el apoyo tcnico y empresarial, y de una red de asesores externos para el apoyo comercial, financiero y legal. Bsqueda de financiacin: contacto de los proyectos empresariales seleccionados, y aquellos que simplemente hayan participado en la convocatoria, con el sector inversor.
HUB Madrid - HUB Track La organizacin. El HUB Madrid[38] cuenta con una comunidad de ms de doscientos emprendedores que trabajan en diversos mbitos de la innovacin y el emprendimiento social. El HUB Madrid naci en el ao 2009 y en l se alojan pequeas start-ups, ONG, profesionales freelance o artistas, entre otros perfiles. Ofrece, adems, espacios diseados de manera sostenible, para trabajar, reunirse o realizar eventos como el espacio Co-Crea, Innovation Lab, HUB Impacta, HUB Impulsa y HUB Disea. Servicios que ofrece. HUB Madrid prepara el lanzamiento de HUB TRACK, un proyecto dirigido a crear un ecosistema de emprendedores sociales, desarrollo de negocio y desarrolladores tecnolgicos. HUB TRACK se divide en tres fases: Pensamiento y prototipo: en el primer HUB TRACK al que se presentarn cinco emprendedores con sus respectivos proyectos, que recibirn el apoyo de cinco mentores a lo largo de cinco sesiones. Desarrollo de la idea y sesiones de trabajo: se realizarn tres encuentros con el objetivo de dar seguimiento a los proyectos y facilitar el encuentro entre equipos y mentores. Demo Day: en un ltimo evento se presentarn pblicamente los cinco proyectos al conjunto de actores vinculados al ecosistema de emprendimiento, con el objetivo de que los proyectos de alto potencial puedan seguir su desarrollo en otras incubadoras, mientras siguen vinculados al HUB Madrid. Socialnest La organizacin. Socialnest[39] es un centro pionero en Espaa donde emprendedores sociales y profesionales encuentran un ecosistema de apoyo, estmulo, formacin y oportunidades para hacer de sus visiones realidad. Socialnest fomenta y facilita la creacin de empresas sociales econmicamente autosuficientes y con alto impacto social siendo a la vez una plataforma para la participacin ciudadana en la mejora social.
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Servicios que ofrece Programa de incubacin: busca fomentar y facilitar la creacin de empresas sociales apoyando a emprendedores sociales en las fases iniciales de desarrollo a travs de talleres y charlas, asesoramiento personalizado, visibilidad, neworking, ayuda en la bsqueda de financiacin y un espacio de oficina donde trabajar. SocialGO. La hora de los emprendedores sociales: es el acto de clausura del programa de incubacin a emprendedores sociales, un evento abierto a la comunidad que busca inspirar y difundir el emprendimiento social. Socialmente, mentes brillantes por un mundo mejor: busca facilitar la participacin ciudadana a travs de un programa de asesoramiento donde profesionales de diferentes reas se unen para apoyar a los emprendedores sociales. Socialcafs: encuentros informales mensuales abiertos donde personas con inquietudes e ideas se renen para compartir visiones. Da del Emprendedor Social: evento que rene a emprendedores sociales de toda Espaa para el intercambio de conocimiento.
Eutokia Connection for Social Innovation La organizacin. Eutokia[40] es el centro de innovacin social surgido de la colaboracin pblico-privada en Vizcaya, impulsado por el Ayuntamiento de Bilbao, a travs de Lan Ekintza-Bilbao (actualmente Bilbao Ekintza), en colaboracin con Innobasque y coordinado por la empresa INIT. Servicios que ofrece. Eutokia es un espacio para facilitar las condiciones que permitan concebir ideas que proporcionen respuestas a retos actuales ligados a la sociedad y medioambiente y que sean capaces de convertirse en proyectos reales. Para ello ofrece los siguientes servicios: Cesin de espacios de trabajo en grupo para proyectos residentes. Acompaamiento a proyectos relacionados con la innovacin social. Dinamizacin de procesos transversales entre personas y organizaciones. Escuela de liderazgo social. Alquiler de espacios e infraestructuras. reas comunes de trabajo: librera, Lab, cocina, etc. Informacin sobre proyectos residentes y networking regional. Eutokia alberg en sus instalaciones el proyecto Colaborabora (residente de julio 2010 a mayo 2012), principal impulsor en Euskadi de la red Goteo.org de financiacin colectiva o crowdfunding, proyecto pionero de estas caractersticas en Espaa.
3.5. Asesora e intermediacin

Adems de los servicios descritos anteriormente, se observa la aparicin de numerosas empresas que ofrecen servicios ad hoc de consultora y asesora para emprendedores, empresas, inversores de impacto y organismos pblicos, tanto en Espaa como el extranjero. A continuacin se exponen algunas de estas organizaciones.
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Stone Soup Consulting La organizacin. La misin de Stone Soup Consulting[41] es fortalecer organizaciones o proyectos que buscan aumentar su impacto social. Stone Soup Consulting, apuesta por la generacin de valor social o ambiental a travs de: El compromiso claro hacia la medicin y evaluacin de impacto. La aplicacin eficiente de las reglas de mercado y buenas prcticas de gestin. La escalabilidad de soluciones sociales exitosas en beneficio de un mayor nmero de personas. La metodologa de Stone Soup Consulting tiene como enfoque el aprendizaje-activo (action-learning), donde los consultores de Stone Soup actan no solamente como expertos sino, ante todo, como facilitadores. Servicios que ofrece. Los consultores asociados a la comunidad Stone Soup, de diferentes nacionalidades y presentes en distintos pases, desarrollan proyectos tanto para el sector pblico, el privado y el tercer sector relacionados con: Asesora en estrategia y gestin organizacional. Medicin de impacto social/ambiental. Diseo y apoyo de procesos de escala de iniciativas sociales. Elaboracin o rediseo de modelos de negocio con componente social. Nuevos enfoques de responsabilidad social empresarial. Proyecto de referencia. Stone Soup Consulting facilit el proceso de salida de un inversor social del proyecto Asociacin de Comunidades Autofinanciadas (ACAF), elaborando un plan de crecimiento y sostenibilidad financiera. Stone Soup Consulting ayud a ACAF en la elaboracin de su estrategia de crecimiento global y a replicar su modelo en otros pases europeos, en particular en Portugal. ChangeFusion Europe La organizacin. ChangeFusion Europe[42] es una plataforma de emprendedores y expertos independientes dedicada a la promocin, asesora y desarrollo de proyectos y empresas sociales innovadoras. Con presencia en Espaa, Tailandia y Nepal, acta como un nodo catalizador, conectando emprendedores europeos y asiticos con el sector empresarial, financiero y pblico. Servicios que ofrece. ChangeFusion Europe ofrece servicios de consultora en tres mbitos de actuacin: Investigacin: Elabora notas tcnicas e investigacin aplicada sobre emprendimiento e inversin social, centrndose en el impacto comercial, financiero y educativo de los casos analizados e identificando soluciones replicables en entornos con problemticas comunes. Educacin: Coordina y organiza cursos de formacin online, talleres de trabajo y competiciones para emprendedores sociales que quieran desarrollar sus aptitudes o avanzar en sus planes de negocio sociales. Alianzas: A travs de su red en Asia y Europa, identifica oportunidades y asesora a empresas, instituciones pblicas e inversores de impacto en el desarrollo de alianzas estratgicas para internacionalizacin de empresas sociales. Proyecto de referencia. En calidad de consultora independiente, el equipo de ChangeFusion Europe lider el proyecto Sport Mundi Eguna, encaminado a promover el emprendimiento social y recaudar
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fondos para la financiacin de empresas sociales en Nepal. La financiacin, gestionada por el equipo de ChangeFusion Nepal, se destin a una empresa dedicada a la comercializacin de productos y servicios energticos para comunidades de bajos ingresos. Adicionalmente, ChangeFusion Europe asesor a la empresa durante su primer ao de funcionamiento, ayudndola a fortalecer su estrategia empresarial. Hoy en da la empresa es econmicamente sostenible y muestra slido crecimiento.
Philanthropic Intelligence La organizacin. Philanthropic Intelligence[43] gua a individuos y familias para transformar sus inquietudes en proyectos filantrpicos eficaces. Como con cualquier inversin, los clientes de Philanthropic Intelligence quieren conseguir el mximo retorno, sea por sus inversiones de impacto sea para sus donaciones a las causas que les interesan. Philanthropic Intelligence sirve a clientes en Espaa, Estados Unidos y Latinoamrica desde Madrid y Estados Unidos. Sus profesionales estn formados en el mundo empresarial con una amplia experiencia en el sector social. Servicios que ofrece. Philanthropic Intelligence apoya a sus clientes a lo largo de toda la vida del proyecto: Diseo y planificacin de una estrategia filantrpica a medida. Puesta en marcha de una estrategia filantrpica a medida, incluso la identificacin y valoracin de oportunidades de inversin o donacin. Gestin y seguimiento del proyecto filantrpico. Evaluacin y resultados, aprendizaje y mejora continua. Proyecto de referencia. Proyecto realizado inicialmente para donantes privados en la creacin de una ONG en el sector agrcola/alimentacin. Entre las donaciones destacaba el compromiso de financiacin de un fondo de Venture Philanthropy. Tras un crecimiento significativo de la ONG, surgieron necesidades de capital que superaban los fondos puramente filantrpicos. Un miembro del equipo de Philanthropic Intelligence supervis la transicin de la empresa social de ONG a la forma legal de empresa privada, y la subsiguiente compra de la empresa social por parte de un comprador estratgico, comprometido con la misin social de la entidad. Actualmente la empresa social tiene un volumen de ventas de ms de 10 millones de dlares anuales y beneficia a ms de 250 pequeos agricultores. Altercompany La organizacin. Altercompany[44] trabaja con entidades del sector no lucrativo y pblico, as como con pequeas empresas o grandes multinacionales, apostando por el concepto de Venture philanthropy (es miembro de la European Venture Philanthropy Association), metodologa clave para construir organizaciones sociales ms slidas, combinando la financiacin con el apoyo y asesoramiento en la gestin para incrementar el impacto social y el impacto econmico. Para ello: Acompaa a las empresas en la definicin y activacin de su responsabilidad y compromiso social y a fundaciones y ONG en sus estrategias de marketing, comunicacin, captacin de fondos y alianzas corporativas. Colabora con las instituciones y administraciones pblicas para definir y dinamizar sus proyectos de intervencin y sensibilizacin social. Ayuda a grandes donantes y family offices a disear e implantar una filantropa estratgica y efectiva.
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Servicios que ofrece. Desarrolla estrategias y proyectos con el objetivo de contribuir a generar beneficios para sus clientes, sus stakeholders y para la sociedad. Sus servicios en planificacin estratgica y gestin de la filantropa son: Philanthropy Audit. Consultora y asesora para definir el plan estratgico de la filantropa. Definicin de proyectos de inversin social propios y/o bsqueda de proyectos activos alineados con la estrategia. Evaluacin, seguimiento de los resultados y reporting.
Fundacin PwC. Alianzas para fomentar el emprendimiento social

Dentro de su Programa Social, la Fundacin PwC[45] presta especial atencin al apoyo e impulso a emprendedores sociales. El foco central del programa social es apoyar e impulsar los valores de la innovacin social y el compromiso en la sociedad espaola a travs de iniciativas que pongan las capacidades y recursos de la firma al servicio de organizaciones y emprendedores sociales. Para ello, sigue una estrategia de alianzas con empresas, fundaciones, instituciones acadmicas y ONG con el objetivo de afrontar los grandes retos sociales de manera colaborativa. En este marco, destaca la contribucin de la fundacin en el programa Momentum Project desarrollado por BBVA y ESADE, as como en el apoyo ofrecido a los emprendedores sociales de Ashoka. Partnership de gestin de Momentum Project. En septiembre de 2011 la Fundacion PwC consolid su compromiso con el emprendimiento social en Espaa convirtindose en el tercer socio, junto con BBVA y ESADE, del Programa Momentum Project. La Fundacin de PwC adopta la labor de partner de gestin canalizando la dedicacin de profesionales de PwC al apoyo de los emprendedores sociales seleccionados en el marco del proyecto Momentum. La colaboracin de la Fundacin PwC es especialmente significativa en el Social Investment Day organizado por Momentum en su fase final. Se trata de un Alianza con Ashoka para el impulso a los emprendedores sociales. Tambin en septiembre de 2011, la Fundacin PwC y Ashoka Espaa firmaron un acuerdo de colaboracin para impulsar el emprendimiento social en Espaa. Este acuerdo tiene como encuentro con la comunidad inversora para que los emprendedores sociales presenten sus proyectos y traten de captar financiacin privada. A travs de un equipo procedente del rea de Deals de PwC, el objetivo de la fundacin es desarrollar un anlisis y evaluacin en profundidad e independiente de la situacin fiscal, legal y laboral de los emprendimientos presentados. De este modo se pretende que los potenciales inversores tengan las mximas garantas de que el riesgo de la inversin se ha reducido al mximo. El objeto de lo que se conoce como Revisin Limitada es analizar los emprendimientos sociales bajo dos perspectivas crticas: 1. Un anlisis del nivel de cumplimiento de las obligaciones legales, fiscales y laborales de los emprendedores. 2. Una evaluacin de riesgos que el eventual incumplimiento de las obligaciones arriba expuestas conllevara al emprendedor. La Fundacin PwC trata, por lo tanto, de minimizar los peligros que conlleva la inversin. El anlisis incorpora, asimismo, informes donde se identifican aspectos mejorables, aunque no crticos, del emprendimiento.
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principal objetivo acelerar el impacto de las iniciativas puestas en marcha por emprendedores sociales de la red de Ashoka en Espaa. Asimismo, el acuerdo prev que la Fundacin PwC apoye a Ashoka en su proceso de innovacin permanente para el desarrollo interno de la organizacin. El convenio busca dotar de flexibilidad y agilidad a la relacin entre las dos organizaciones y prev que, cada ao, Ashoka y la Fundacin de PwC analicen el desarrollo de dos emprendedores sociales de Ashoka. En 2012, Ashoka y la Fundacin PwC centran su colaboracin en el apoyo a las iniciativas de los emprendedores Miguel Comn y Ral Contreras. Miguel Comn y su proyecto Alia2 lucha contra la propagacin
del abuso de menores y la pornografa infantil online a travs de un enfoque que combina el desarrollo de una solucin tecnolgica con un modelo de colaboracin con las distintas comunidades implicadas usuarios de internet/redes P2P, grupos de desarrolladores de software, comunidad educativa, polica y empresas. Por su parte, Ral Contreras, est desarrollando una propuesta metodolgica dirigida a las empresas, administraciones pblicas, donantes privados y emprendedores, que permitir la medicin del impacto tangible e intangible de las actividades desarrolladas por estos ltimos y que facilitar los procesos de evaluacin de potenciales inversores y colaboradores.
3.6. Medicin y evaluacin

Para captar a los inversores, las organizaciones sociales deben ser capaces de mostrar el impacto de sus proyectos y actividades. La ausencia de una mtrica comn y aceptada es una de las principales barreras para el desarrollo de este sector. Es preciso desarrollar indicadores cuantitativos y cualitativos universales y verificados por organizaciones independientes. A continuacin se exponen varias metodologas de referencia.
London Benchmarking Group La organizacin. El London Benchamarking Group (LBG) se form en 1994 por 6 empresas del Reino Unido. LBG Espaa[46] se crea en 2007 como parte de LBG Internacional por iniciativa de MAS Business, consultora en los campos del desarrollo sostenible y la responsabilidad social empresarial. El modelo est compuesto de tres partes: Contribuciones las aportaciones que realiza una empresa de sus propios recursos Logros los resultados de esta aportacin para la comunidad y la empresa Impactos la diferencia, en el tiempo, que esta aportacin generar en la comunidad Servicios que ofrece: Evala todas las aportaciones a la comunidad, ya sean en dinero, tiempo de empleados, en especie y costes de gestin. Proporciona a las empresas un enfoque estndar para evaluar e informar del valor e impactos de su accin social. Mide e informa del efecto multiplicador generado por las iniciativas de la empresa que resulta en aportaciones adicionales para la comunidad. Segn las motivaciones de la empresa para hacer una contribucin en la comunidad, sta se clasifica como: aportacin puntual, inversin social iniciativa ligada con el negocio. LBG clasifica las iniciativas sociales por rea de actividad y mbito geogrfico.
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Proyecto de referencia. Implantacin exitosa de la metodologa LBG en el proyecto Gasificacin de barrios de menores recursos, desarrollado por Gas Natural Fenosa y la Fundacin Pro Vivienda Social en Argentina.
Nitta La organizacin. Nitta[47] ofrece servicios de asesora en acciones y proyectos innovadores que provoquen un cambio sistmico hacia un ecosistema econmico inclusivo, con especial nfasis en las personas en riesgo de exclusin. Servicios que ofrece. Nitta ofrece diversos servicios basados en el alcance temporal de los objetivos perseguidos: En el corto plazo trabaja en la mejora de la gestin de la formacin y la intermediacin laboral con las personas en situacin o riesgo de exclusin sociolaboral. En el medio plazo promueve la formacin de nuevos perfiles profesionales para la gestin empresarial: el trabajador acompaante y el intraemprendedor social. En el largo plazo investiga sobre la medicin del valor social, la gestin del ciclo del valor social y la gestin integral del modelo econmico. Proyecto de referencia. Nitta trabaja con una metodologa para la valorizacin o monetizacin de los intangibles. Para ello, atraviesa por distintas fases de investigacin. En primer lugar, con el apoyo de la red Ashoka, analiza el valor social generado por los emprendedores sociales de Ashoka, en Espaa y el extranjero, observando la inexistencia una metodologa nica y que cada emprendedor utiliza sus propios criterios de medicin. La segunda parte de la investigacin tiene como objetivo seleccionar la metodologa que ms se aproxima a los objetivos de medicin perseguidos por Nitta. El mtodo elegido tras el estudio es el SROI (Retorno social de la inversin). Sin embargo, el SROI solo trabaja en la medicin de los tangibles, va costes, descuidando el valor aadido, el intangible, factor clave en cualquier proyecto social. Sobre las carencias el SROI, Nitta crea una metodologa que trabaja en la valorizacin o monetizacin de los intangibles por medio de un anlisis coste/beneficio. El objetivo ltimo es garantizar el impacto de los proyectos e incluir, como condicin necesaria, el valor social/medioambiental en la gestin econmica, permitiendo de esta manera justificar el impacto ante los inversores. Fundacin SERES La organizacin. Fundacin SERES[48], Sociedad y Empresa Responsable, promueve el compromiso de las empresas en la mejora de la sociedad con actuaciones responsables alineadas con la estrategia de la compaa. Servicios que ofrece Asesorar a las entidades mediante la definicin de oportunidades y creando alianzas ayudndolas a conseguir el xito en sus actuaciones. Facilitar la transmisin del conocimiento en el mbito de la RSC, colaborando con las escuelas de negocio y reconociendo las mejores actuaciones sociales a travs de los Premios Seres a la Innovacin y el Compromiso Responsable. Facilitar herramientas al gestor, para ayudarle en el camino que debe recorrer para implantar la RSC en el centro de la compaa y no como un rea aislada.
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Proyecto de referencia. La Fundacin Seres ha creado, en colaboracin con McKinsey, la herramienta (RSC)2. La metodologa (RSC)2 utiliza unas herramientas estndar de anlisis y medicin basadas en las tres dimensiones del valor de la RSC: crecimiento, retorno del capital y gestin del riesgo. Cada dimensin establece, asimismo, tres palancas que incluyen una batera de indicadores para la medicin de acciones concretas. SERES propone una doble utilidad de la metodologa. Para la empresa puede aportar transparencia en la priorizacin y valoracin de los proyectos desarrollados y estructurar su comunicacin sobre RSC. Para el sector puede suponer una fuente de informacin agregada para crear una base de datos, as como un benchmarking y parmetros de referencia sobre RSC en Espaa.
Metodologas para la medicin del impacto

A continuacin se exponen las dos metodologas que estn teniendo una mejor acogida entre las organizaciones sociales y los inversores de impacto espaoles e internacionales. Son la metodologa IRIS (Impact Reporting & Investment Standards) y SROI (Social Return on Investment). Cabe destacar que, tal y como mencionan las propias organizaciones[49], IRIS y SROI no compiten entre s, sino que se complementan. Mientras la metodologa SROI establece una serie de directrices que guan al usuario en el proceso de seleccin de los indicadores que ms les convienen, IRIS propone una serie de indicadores estandarizados para la medicin del impacto social y/o medioambiental, pero sin recomendar al usuario cuales escoger. las mejores prcticas y fomente ms inversin. Las mtricas IRIS se encuadran en un marco lgico que consta de seis apartados con sus correspondientes indicadores: 1. Descripcin de la organizacin: indicadores relativos a la misin, operaciones y localizacin de la organizacin. 2. Descripcin del producto: indicadores relativos a los productos y servicios ofrecidos por la organizacin, as como su pblico objetivo. 3. Comportamiento o rendimiento de la inversin: indicadores financieros tradicionales 4. Impacto de las operaciones: indicadores relativos a la poltica interna de la organizacin, empleados y huella medioambiental. 5. Impacto del producto: indicadores relativos a la tipologa y alcance del producto. 6. Glosario: definiciones utilizadas para el desarrollo de los indicadores. Incluye, asimismo, una batera de indicadores para sectores especficos como la agricultura, educacin, energa, medioambiente, servicios financieros, salud, vivienda accesible, agua y sectores transversales.
I. IRIS. Impact Reporting & Investment Standards. La taxonoma IRIS[50] fue desarrollada
en 2009 por la Fundacin Rockefeller, B Corporation, Acumen Fund, PricewaterhouseCoopers y Deloitte con el objetivo de crear una batera de indicadores y mtricas estandarizadas para que organizaciones en el mbito social y/o medioambiental pudiesen reportar su impacto de manera consistente. IRIS establece un conjunto de mtricas que permite a los inversores comparar el comportamiento de distintas organizaciones receptoras de inversin de impacto. El objetivo es crear una base de datos mundial sobre el rendimiento social y econmico de las inversiones de impacto que facilite el anlisis de
II. SROI. Social Return on Investment. El concepto Social Return on Investment (Retorno Social de la Inversin) fue acuado por primera vez en 1996 por la Fundacin Roberts Enterprise Development (REDF, por sus siglas en ingls). En la actualidad, la
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SROI Network[51] es la organizacin lder en la promocin del mtodo SROI a nivel internacional, con expertos metodlogos en ms de veinte pases. El SROI es un enfoque para entender y gestionar el valor del impacto de la actividad empresarial. Se basa en un conjunto de principios que se aplican dentro de un marco con el objetivo de contabilizar el valor generado. No obstante, el SROI no debe ser entendido como un nmero, sino como una explicacin de cul es la mejor manera de crear valor en base a las caractersticas especificas de la organizacin que lo aplica. Esta explicacin muestra cmo la organizacin comprende el valor creado, lo gestiona y lo puede probar. Los principios que rigen el SROI son involucrar a todas
las partes interesadas, comprender los cambios subyacentes, valorar aquello que importa, incluir solo lo sustancial, no excederse en lo atribuido, ser transparente y verificar el resultado. SROI sigue una secuencia estandarizada de siete fases para completar su metodologa: Establecer el alcance y la identificacin de los principales grupos de inters. Evidenciar los cambios. Diseo del mapa de cambios y asignacin de un valor. Clculo del ratio SROI. Generar los informes. Incorporar el informe en los instrumentos de gestin de la organizacin.
3.7. Plataformas tecnolgicas

Las tecnologas de la informacin y telecomunicacin no han quedado ajenas al desarrollo del ecosistema de la inversin social en Espaa y el extranjero. En Espaa, si bien estn todava en un estado incipiente, demuestran un enorme potencial para el desarrollo del sector. A continuacin se presentan dos casos que operan en Espaa y el extranjero.
Minka-Dev La organizacin. Minka-Dev[52] es una plataforma online en forma de mercado de oportunidades de negocio que tengan la capacidad de generar un impacto directo en pases en desarrollo a travs de la reduccin de la pobreza y la mejora del medioambiente, favoreciendo la creacin de ecosistemas de desarrollo econmico integrales. Servicios que ofrece. Minka-Dev utiliza la modalidad de los desafos para atraer soluciones empresariales a las necesidades/oportunidades identificadas y as poder desencadenar una mayor innovacin. Propone cuatro tipos de desafos: Desafos lanzados por organizaciones locales y patrocinados por organizaciones interesadas en estimular la innovacin, el desarrollo empresarial inclusivo e incidir en la reduccin de pobreza. Desafos lanzados por organizaciones locales para los cuales el sector empresarial busca el apoyo de Minka-Dev, sin el auspicio de patrocinadores, para responder mediante soluciones de negocio a las oportunidades identificadas. Desafos lanzados para replicar iniciativas empresariales exitosas en las que se busca el apoyo de Minka- Dev para identificar los ecosistemas aptos para replicar. Desafos a la inversa. Patrocinadores interesados en estimular soluciones empresariales/tecnolgicas con impacto social/medioambiental buscan el apoyo de Minka-Dev para identificar el ecosistema donde lanzar su desafo.
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Adems, Minka-Dev Think Tank aprovecha los conocimientos adquiridos para desarrollar actividades de investigacin, cursos de formacin y asesora. Proyecto de referencia. Minka-Dev desarrolla un proyecto en alianza con ACTEC (Asociacin Catalana de Tecnologas) y TECHNOPARK IDI (Parque tecnolgico del Per que trabaja con iniciativas de emprendedores de bajos ingresos), gracias al apoyo de ACC10 y la Agencia Catalana de Cooperacin al Desarrollo para impulsar iniciativas empresariales catalanas, de impacto social y de base tecnolgica, que respondan a unas necesidades/oportunidades identificadas en Per.
Goteo.org La organizacin. Goteo[53] es una red social de crowdfunding o financiacin colectiva (donaciones) para la financiacin de proyectos con ADN abierto en fase de semilla, con objetivos sociales, culturales, cientficos, educativos, tecnolgicos o ecolgicos, que generen nuevas oportunidades para la mejora de la sociedad y el enriquecimiento de los bienes y recursos comunes. Esta promovida y gestionada por la Fundacin Fuentes Abiertas Servicios que ofrece Para el coinversor: retornos colectivos a travs del cdigo abierto y las licencias libres o recompensas individuales, tangibles como un libro o intangibles como aparecer en unos crditos. Para el proyecto: acceso a financiacin de manera alternativa a los canales habituales, as como a una red social especializada, con impacto local y difusin internacional, en la que pueden surgir numerosas sinergias y complementariedades. Paquetes especficos para la articulacin de nodos locales o temticos y convocatorias especializadas vinculadas a programas de RSC, patrocinios o campaas pblicas. Talleres formativos de carcter prctico alrededor de la naturaleza del crowdfunding y de la filosofa de lo comn, libre y abierto. Proyecto de referencia. Goteo est creando una bolsa de inversin social denominada Capital Riego, con aportaciones de instituciones pblicas, empresas y otras entidades privadas. Las entidades inversoras pueden, a travs de esta bolsa, vehicular de un modo innovador parte de sus competencias y programas, as como sus polticas de compromiso y Responsabilidad Social Empresarial.
3.8. Administracin pblica

Por ltimo, las administraciones pblicas juegan un papel fundamental en el impulso y la creacin de empresas con impacto. Son actores clave en el apoyo a iniciativas en fase de lanzamiento que necesitan un especial apoyo. A continuacin se muestran las iniciativas pioneras.
Programa de Apoyo a la Emprendedura Social de la Generalitat de Catalua La organizacin. El Programa de emprendedura social en Catalua[54] est promovido por la Generalitat de Catalunya con la financiacin del Fondo Social Europeo y la participacin de instituciones y entidades vinculadas a la promocin de la emprendedura social. El objetivo es
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crear un ecosistema que favorezca la creacin de proyectos sociales y construir un espacio de referencia, dotando a los emprendedores de los instrumentos necesarios para poder desarrollar sus iniciativas. Servicios que ofrece. El programa ofrece tanto servicios presenciales como virtuales (online) de apoyo al emprendedor social a lo largo de las distintas fases de desarrollo del proyecto. Talleres de trabajo presenciales sobre orientacin estratgica, negocios conjuntos, habilidades comunicativas, recursos y alianzas para la financiacin Documentacin prctica sobre herramientas especficas para el emprendedor social en Catalua. Asesora online para la creacin de planes de negocio online. Acceso a la red de agentes (inversores, universidades, consultoras, etc.) dedicados a la emprendedura social en Catalua.
Innobasque Dinmica del 4 Sector La organizacin. Innobasque[55], la Agencia Vasca de la Innovacin, es una asociacin privada, sin nimo de lucro, creada para coordinar e impulsar la innovacin en Euskadi. Cuenta con el programa de la Dinmica Transformadora del 4 Sector, cuyo objetivo es desarrollar una actividad empresarial con fines sociales, ofreciendo un marco de trabajo global que potencie las capacidades de las organizaciones que operan en este terreno fomentando su internacionalizacin. Servicios que ofrece. Coordina y organiza cuatro i-Taldes o grupos de trabajo, que anan a los principales actores del sector facilitando la comunicacin y el intercambio de conocimientos. Los grupos son: Emprendizaje Social. Responsabilidad Social Empresarial. Base de la Pirmide Internacionalizacin. Finanzas Sociales. Innobasque financia, adems, experiencias piloto de promocin o de investigacin vinculados a las temticas de los i-Taldes. Proyecto de referencia. Innobasque est lanzando el Consorcio del 4 Sector en Euskadi. Se trata de un espacio aglutinador (personalidad jurdica por definir), en el que los distintos actores claves de la regin, as como del resto de Espaa e internacionales, podrn encontrarse para, de manera colaborativa, desarrollar proyectos empresariales con un impacto social y/o medioambiental. Oficina de Colaboracin Pblico Privada e Innovacin Social La organizacin. La Oficina de Colaboracin Pblico Privada e Innovacin Social del Ayuntamiento de Madrid[56] (rea de Gobierno de Hacienda y Administracin Pblica) tiene como misin desarrollar un sistema de colaboracin que favorezca la generacin de iniciativas innovadoras capaces de resolver necesidades sociales, basndose en dos principios: La creacin de sinergias publico-privadas. El impulso de la eficiencia para lograr el mayor impacto posible. Servicios que ofrece El Observatorio de la Innovacin Social para identificar las necesidades y retos sociales, as como las sinergias y tendencias para darles solucin.
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Mesas de Innovacin Social para la generacin de ideas donde los actores clave proponen, discuten y determinan proyectos o mtodos innovadores cofinanciados por el sector privado. El Urban Social Lab para medir el impacto, valorar la viabilidad de proyectos y probar las experiencias pilotos resultantes del proceso de ideacin.
Proyecto de referencia. Siguiendo con su principio de eficiencia, la Oficina est tratando de lanzar un proyecto piloto en la comunidad de Madrid utilizando el mecanismo del Bono de Impacto Social. Para ello est en conversaciones con varias empresas potencialmente interesadas en la financiacin inicial.
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1 http://www.fundacionico.es/index.php?id=110 2 http://www.aecid.es/es/que-hacemos/FONPRODE/ 3 http://www.enisa.es/es/financiacion/info/creacion/enisa-emprendedores-sociales 4 http://momentum-project.org/tag/inversion/ 5 http://www.creas.org.es/ 6 http://www.finenza.com/microfinenza/ 7 http://www.fundacionisis.es/ 8 http://www.amberscocapital.com/ 9 http://www.fjme.org/ 10 http://www.mfbbva.org/ 11 http://www.grupofundosa.es 12 Antares Consulting. Valor del impacto social de las acciones financiadas por la Obra Social de las Cajas de Ahorros. Madrid, CECA: 2012. 13 https://portal.bbk.es/cs/Satellite/portalbbk/es/obra_social/que_hacemos 14 http://www.cajanavarra.es 15 http://obrasocial.catalunyacaixa.com/osocial/main.html?idioma=2 16 http://obrasocial.lacaixa.es/ambitos/convocatorias/emprendimientosocial_es.html 17 Segn la definicin de la Unin Europea. 18 http://www.proyectofiare.com 19 http://www.triodos.es 20 http://www.compromisoytransparencia.com 21 http://evpa.eu.com/ 22 http://www.upsocial.org/ 23 http://upsocial.blogspot.com.es/2012/05/promoviendo-la-sociedad-limitada-de.html 24 http://www.spainsif.es/ 25http://www.thegiin.org/cgi-bin/iowa/download?row=151&field=gated_download_1 26 http://blogs.deusto.es/iedeusto/training-dpush-2/ 27 http://www.esade.edu/research-webs/esp/socialinnovation 28 http://www.mondragon.edu/es/empresariales/ 29 http://www.iese.edu 30 http://www.ie.edu/ 31 http://www.organizacionempresas-uned.es/index.php?option=com_content&view=category&layout=blog&id=108&Itemid=274 32 http://portal.uned.es/portal/page?_pageid=93,25731579&_dad=portal&_schema=PORTAL 33 http://www.uem.es/ 34 http://www.uoc.edu 35 http://www.ueia.com/ 36 http://www.ashoka.es/ 37http://www.fundacionrepsol.com/la-fundacion/fondo-de-emprendedores 38 http://madrid.the-hub.net/ 39 http://socialnest.org/ 40 http://eutokia.org/ 41 http://www.stone-soup.net/ 42 http://www.changefusion.eu/ 43 http://philanthropicintelligence.com/ 44 http://www.altercompany.com/ 45 http://www.pwc.es/es/fundacion 46 http://www.lbg.es/ 47 http://www.nittua.eu/ 48 http://www.fundacionseres.org/ 49http://www.thesroinetwork.org/publications-uk/doc_download/104-iris-and-sroi-overview 50 http://iris.thegiin.org/ 51 http://www.thesroinetwork.org/ 52 http://minka-dev.com/ 53 http://goteo.org/ 54 http://inicia.gencat.cat/inicia/es/programes/emprenedoriasocial/ 55 http://www.innobasque.com/ 56 http://www.madrid.es
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Conclusiones
69
Espaa est mostrando un creciente inters por el sector de las inversiones de impacto y el ecosistema de servicios que lo sustentan. Poco a poco, se observa una progresiva movilizacin de recursos financieros destinados a la inversin de capital, as como la aparicin de intermediarios y la creacin de nuevas estructuras financieras ms innovadoras. Sin embargo, la creciente oferta de capital financiero no siempre va acompaada de la creacin de nuevos proyectos y empresas capaces de absorber dicho capital. El apoyo a la creacin y crecimiento de las empresas, as como la adopcin de estndares de medicin de impacto que avalen los resultados conseguidos, suponen dos elementos clave para el desarrollo del sector en Espaa. Existe, asimismo, una importante necesidad de crear plataformas colaborativas capaces articular a los distintos actores tanto a nivel nacional como internacional. A continuacin se presentan una serie de conclusiones sobre la situacin actual del sector en Espaa, ahondando en las caractersticas que definen a los agentes implicados, y tratando de fomentar un dilogo profundo que permita sentar las bases del mercado espaol. Conscientes de la complejidad en el anlisis de este sector, las conclusiones se realizan en base a seis perspectivas que tratan de abarcar los aspectos ms relevantes.
dad. El retorno financiero en estos casos vara, por regla general, entre el ndice de Precios al Consumo (IPC) y un 4,5% en determinados prstamos. Por sectores, la inversin se centra en proyectos relacionados con la insercin sociolaboral de colectivos en riesgo de exclusin, las tecnologas de la informacin, la inclusin financiera y la sostenibilidad medioambiental. El caso de los fondos de inversin espaoles que operan en el extranjero es muy diferente. Se suele tratar de entidades con una motivacin financiara (finance first) en busca de una rentabilidad claramente superior a la registrada en Espaa. En este tipo de inversiones la Tasa Interna de Retorno (TIR) neta va desde el 8% al 25%. Esta importante diferencia con respecto a la tasa de rentabilidad en Espaa se explica por el mayor potencial de los proyectos en los que invierten estos fondos, normalmente en pases en desarrollo. Por sectores, las microfinanzas suponen el principal destino de la inversin, si bien los sectores de la agricultura y la energa tambin empiezan a acaparar inters.
2. Productos y estructuras financieras de la inversin de impacto

La sofisticacin de los productos y estructuras financieras de la inversin de impacto en Espaa evoluciona en paralelo al desarrollo de las organizaciones intermediarias que las promueven y comercializan. En este sentido, Espaa tiene un largo camino por recorrer para alcanzar el grado de desarrollo de pases como Estados Unidos, Reino Unido o, incluso, regiones emergentes como Asia o Amrica Latina. La estructura financiera ms utilizada por los inversores de impacto espaoles es el prstamo participativo. Este implica unas condiciones de financiacin ms ventajosas, como un tipo de inters inferior al de mercado, la ausencia del requisito de
1. Motivaciones y retornos de la inversin de impacto

Las fundaciones, instituciones financieras y fondos de inversin interesados en la inversin de impacto en Espaa se encuadran, por regla general, dentro de la categora de inversores con motivacin de impacto (impact first). No obstante, en el caso de los fondos de inversin y determinadas instituciones financieras esto no se debe tanto a la falta de inters en el retorno financiero, sino ms bien a una carencia de proyectos con potencial de rentabili-
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aval bancario o unos plazos ms largos para la devolucin de la deuda, que pueden oscilar entre 3 y 10 aos, con una carencia en el pago de 2 a 4 aos, dependiendo del caso. En el momento del vencimiento de la deuda, el inversor y la empresa pueden negociar la entrada del inversor en la propiedad de la empresa, convirtiendo la deuda en participacin en el capital. No obstante, las organizaciones sociales son todava bastante reacias a la entrada en la propiedad de inversores externos que puedan asumir parte del control de la organizacin. La segunda estructura financiera ms utilizada en la inversin de impacto espaola es la participacin en el capital. Esta frmula est siendo utilizada en mayor medida por inversores que operan en el extranjero, concretamente en pases en desarrollo, dado que en Espaa el nmero de proyectos capaces de generar rendimientos financieros a travs de la participacin en el capital es todava muy reducido, adems de conllevar un elevado riesgo financiero. Los plazos para la participacin en la capital de las empresas tanto en Espaa como en el extranjero oscilan entre 3 a 8 aos, si bien este informe no ha recabado informacin sobre casos de desinversin. Existen, igualmente, casos de participacin en el capital de carcter indefinido basados en estrategias empresariales ms enfocadas en el crecimiento de la organizacin y su impacto social. Por ltimo cabe destacar el creciente inters, que est despertando el modelo de financiacin del Bono de Impacto Social en el sector pblico. Habr que seguir de cerca el desarrollo de este tipo de iniciativas en nuestro pas, tomando como referencia pases como Reino Unido, EEUU o Australia, donde ya existen varios casos de estudio.
zaciones dedicadas a la integracin sociolaboral de personas discapacitadas o en riesgo de exclusin (empresas de insercin social o centros especiales de empleo) son las que, por sus caractersticas, atraen mayor inversin de impacto. Por otro lado, se observa una demanda de inversin de impacto por parte de organizaciones empresariales tradicionales que proveen bienes y servicios altamente innovadores encaminados a resolver problemas sociales o medioambientales especficos. Estas organizaciones suelen operar en los sectores relacionados con las tecnologas de la informacin, las microfinanzas y el medioambiente. En este contexto, una de las principales limitaciones para el crecimiento del sector de la inversin de impacto en Espaa es el reducido tamao de las oportunidades de inversin. Esto conlleva que los costes derivados de la inversin (comisiones, estudios previos de viabilidad, due dilligence, etc.) sean muy elevados en comparacin con la cuanta de la inversin a desembolsar. Estos costes pueden implicar, en ocasiones, que la obtencin del retorno financiero exigido por los inversores sea econmicamente muy difcil de ofrecer. Para dar solucin a esta problemtica, algunos inversores tratan de minimizar estos costes a travs de alianzas con organizaciones que los suministran gratuitamente (servicios pro-bono) o fundaciones que los financian a fondo perdido.
4. Servicios no financieros de apoyo

Otro tema que despierta especial inters en la comunidad de inversores de impacto es la necesidad de crear otros servicios no financieros de apoyo a las empresas en sus distintas fases de desarrollo. En este sentido, un nmero importante de organizaciones estn lanzando iniciativas para el apoyo a emprendedores y a emprendimientos en las fases iniciales. Cabe destacar el trabajo realizado por universidades y escuelas de negocio y la organiza-
3. Principales demandantes de inversin de impacto

En Espaa no existe un perfil nico de organizacin demandante de inversin de impacto. Sin embargo, se puede afirmar que, por regla general, las organi-
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cin de competiciones de planes de negocio tanto a nivel nacional como internacional Igualmente necesario es el apoyo a empresas en fases de desarrollo ms avanzadas, con el objetivo de acelerar su crecimiento y alcanzar as la madurez necesaria para absorber inversin de impacto. Aqu empiezan a aparecer aceleradoras de empresas y programas de formacin pblicos y privados centrados en esta fase del desarrollo empresarial. Se observa, asimismo, un creciente nmero de servicios de consultora y asesora especializados en el apoyo y acompaamiento a las empresas. No cabe duda de que en este contexto el reto radica en el establecimiento de mecanismos de articulacin que fomenten la cooperacin entre los distintos actores involucrados en el ecosistema.
rir de un profundo dilogo entre los actores involucrados.
6. Medicin del impacto

Para captar a los inversores, las organizaciones sociales deben ser capaces de mostrar el impacto de sus proyectos y actividades. Por ello, es preciso desarrollar indicadores cuantitativos y cualitativos que sean admitidos por todos y verificados por organizaciones independientes. En el caso de Espaa, todava no existe un consenso sobre la metodologa de medicin a seguir por los inversores para evaluar el impacto social. No obstante, se observa una progresiva adopcin de dos metodologas concretas: la metodologa SROI (Social Return on Investment) y la metodologa IRIS (Impact Reporting and Investment Standards). La principal diferencia entre la dos reside en que mientras el SROI establece una serie de directrices para la eleccin de los indicadores ms apropiados, IRIS propone una batera de indicadores estandarizados pero sin realizar recomendaciones sobre su eleccin. Ahondando en el uso del SROI e IRIS por parte de las organizaciones espaolas, se observa que el SROI es ms utilizado en el mbito nacional, mientras que IRIS es ms comn para organizaciones espaolas que operan en los mercados internacionales. Este hecho se debe a que el SROI lleva varios aos presente en Espaa, mientras que IRIS es una metodologa muy reciente. Una segunda explicacin de carcter ms metodolgico es la mejor adaptacin del SROI al contexto del sector en Espaa. Al no establecer indicadores concretos, sino tan solo una serie de directrices para la medicin, SROI representa en una herramienta ms flexible y adecuada para la medicin en el caso de organizaciones ms jvenes, como es el caso de Espaa. Por el contrario, IRIS establece unos indicadores estandarizados que en ocasiones pueden resultar excesivamente rgidos para organizaciones que todava
5. mbito regulatorio
Las configuraciones jurdicas actuales estn basadas en la tradicional distincin entre organizaciones lucrativas (que toman la forma de sociedades annimas o sociedades de responsabilidad limitada) y no lucrativas (que asumen la estructura jurdica de fundacin o asociacin). A diferencia de otros pases, Espaa no cuenta con estructuras jurdicas hbridas que traten de combinar y armonizar los objetivos sociales y de rentabilidad econmica. En esta lnea de pensamiento, la nica iniciativa privada en Espaa que persigue activamente un cambio regulatorio es la propuesta de creacin de la Sociedad Limitada de Inters General (S.L.I.G). La S.L.I.G est inspirada en las directrices propuestas por la Social Buiness Initiative de la Comisin Europea y est encaminada a ser incluida en la nueva ley de apoyo al emprendedor del Gobierno. Consta de tres lneas de actuacin que pretenden 1) facilitar el acceso y promover los incentivos a la inversin de impacto, 2) dar visibilidad, credibilidad y reconocimiento al mercado y 3) crear un marco jurdico ms favorable a la actividad empresarial de impacto. Sin duda, este es un tema clave que reque-
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no disponen de resultados econmicos y sociales verificables. No obstante, es conveniente destacar que, precisamente por su elevado grado de estandarizacin, IRIS se est convirtiendo en la principal metodologa a nivel internacional, ya que permite que inversores y organizaciones de distintas regiones puedan comparar e intercambiar resultados sobre el rendimiento y el impacto de las inversiones y prcticas empresariales. En Espaa, est por determinar cul de las dos metodologas acabarn adoptando las organizaciones, sin perder nunca de vista la regulacin europea al respecto.
BIBLIOGRAFA Monzn, J. L., (2008): Las grandes cifras de la Economa Social en Espaa, Centro Internacional de Investigacin e Informacin sobre la Economa Pblica, Social y Cooperativa (CIRIEC). De la Vega, I., Coduras, A., Cruz, C., Justo, R., (2009): Informe Ejecutivo GEM Espaa, Global Entrepreneurship Monitor (GEM) Freireich, J. y Fulton, K. (2009): Investing for Social Environmental Impact: a design for Catalyzing an Emerging Industry, The Monitor Group. ODonohoe, N., Leijonhufvud, C., Saltuk, Y. (2010): Impact Investments: An emerging asset class, J. P. Morgan. Grabenwarter, U., Liechtenstein, H., (2010/11) In search of gamma: an unconventional perspective on Impact Investing, IESE Business School. Comos, C., Gonzlez, G. (2011): La Economa Social en Espaa 2010/2011, Confederacin Empresarial Espaola de la Economa Social. Martnez, I., Castro, R. B., Alemn, D., Guill, N., Santero, R. (2011): El impacto socioeconmico de las entidades de Economa Social: Identificacin, medicin y valoracin de los efectos vinculados a los principios de actuacin de las empresas de la economa social, Abay Analistas Econmicos y Sociales. Sock, M., Hansen, A., Peeters, L., Christensen, S. (2011): Impact investing in West Africa, Dalberg Global Development Advisors. Comisin Europea (2011): Social Business Initiative, CE, COM (2011) 682 final. Real Patronato sobre Discapacidad, (2011): Estrategia Espaola de la Discapacidad 2012-2020, Real Patronato sobre Discapacidad. Comisin Europea (2011): The Social Business Initiative: Promoting Social Investment Funds, CE, Public Consultation. Comisin Europea (2011): Regulation on European Social Entrepreneurship Funds, CE, COM (2011) 862 final. B Lab (2011): B Corporation Annual Report 2011, B Lab. Bouri, A., Fonzi, CJ, Gelfand, S., Gromis, A., Lankester, K., Leung, G., McCarthy, K., Meyer, M., Pease, M., Shah, S. (2011): DATA DRIVEN: A Performance Analisys for the Impact Investing Industry, Global Impact Investing Network (GIIN). Hehenberger, L., (2011): European Venture Philanthropy Industry 2010/2011, European Venture Philanthropy Association (EVPA). Saltuk, Y., Bouri, A., Leung, G. (2011):Insight into the Impact Investment Market, J.P. Morgan Social Finance y Global Impact Investing Network (GIIN). Cordobs, M., Iglesias, M., (2011): Informe sobre el impacto de los microcrditos 2011, Microbank, Instituto de Innovacin Social de ESADE. Appleby, S., Moon, L., R. Angan, V.K., (2011): The Promise of Impact Investing, Harvard Business School. Achleitner, A., Spiess-Knafl, W., Heinecke, A., Schning, M., Noble, A., (2011) Social Investment Manual. An Introduction for Social Entrepreneurs, Schwab Foundation y Technical University Mnich.
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Hacia un mercado social de capitales

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2. Las inversiones de impacto: definicin

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FIGURA 1. POSICIOnAMIEnTO COnCEPTUAL dE LA InvERSIn dE IMPACTO

Generacin propia de ingresos >75%

Obtencin y reinversin de beneficios

RSC & ISR

Donacin parcial de beneficios a causas sociales Finance First

Solo social Donaciones/subvenciones

Impact First Inversin Social Venture Philanthropy Inversin de impacto

Fuente: Elaboracin propia, inspirada en EVPA

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El nacimiento de un nuevo activo

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TABLA 1. PRInCIPALES MOdALIdAdES dE FInAnCIACIn En LAS InvERSIOnES dE IMPACTO

Bonos de impacto social

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4.1. Iniciativas de referencia

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nuevas configuraciones jurdicas

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4.2. volumen de negocio internacional

Agricultura Energa Servicios financieros Salud

52% 77% 70% 50%

Asia Pacfico Amrica Latina y Caribe Sur de Asia frica Subsahariana

85% 64% 25% 74%

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629 251 228 227 52 34 0 1.421 632 21 0 653 32 2.106

30% 12% 11% 11% 2% 2% 0% 67% 30% 1% 0% 31% 2% 100%

15% 7% 6% 8% 7% 1% 0% 44% 51% 1% 0% 53% 4% 100%

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Fuente: Informe European Venture Philanthropy Industry, EVPA, 2011.

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1. Caracterizacin de la demanda de inversin y financiacin

La estructuras jurdicas en Espaa

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Asociacin: Segn el artculo 5.1 de la Ley Orgnica

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2. El sector de los microcrditos

2.1. Microcrditos en Espaa

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47.667 337.059.806 7.071

1% Educacin 6% Actividades sanitarias y veterinarias 10% Limpieza y mantenimiento 14% Industria

1% Comercio al por menor

18% Transporte terrestre

16% Intermediacin Seguros

Fuente: Elaboracin CECA, 2011