RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA

MAIO 2011

Lisboa, 2011 www.bportugal.pt

BANCO DE PORTUGAL Av. Almirante Reis, 71 1150-012 Lisboa www.bportugal.pt

Edio Departamento de Estudos Econmicos

Design, impresso e distribuio Departamento de Servios de Apoio rea de Documentao, Edies e Museu Servio de Edies e Publicaes

Lisboa, 2011

Tiragem 350 exemplares

ISSN 1646-2254 (impresso) ISSN 2182-0384 (on-line) Depsito Legal n. 227535/05

Este Relatrio foi redigido segundo o novo Acordo Ortogrco.

NDICE

I. ESTABILIDADE DO SISTEMA FINANCEIRO

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1. APRECIAO GLOBAL 2. RISCOS MACROECONOMICOS E FINANCEIROS 3. SITUAO FINANCEIRA DO SETOR PRIVADO NO FINANCEIRO 4. SISTEMA BANCRIO 4.1. 4.2. 4.3. 4.4. 4.5. Atividade e rendibilidade Risco de mercado Risco de liquidez Risco de crdito Adequao de fundos prprios

Caixa 4.1. O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa Caixa 4.2. Situao nanceira dos seis maiores grupos bancrios do sistema bancrio portugus no primeiro trimestre de 2011

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II. ARTIGOS
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Dvida e extino das empresas

Antnio Antunes, Jos Mata, Pedro Portugal

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O acesso ao crdito bancrio quando os bancos so acionistas das empresas: evidncia para Portugal
Paula Anto, Miguel A. Ferreira, Ana Lacerda

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Estimativa do impacto de fuses bancrias: uma aplicao ao sistema bancrio portugus

Diana Bonm, Pedro Pita Barros, Moshe Kim, Nuno C. Martins

ESTABILIDADE DO SISTEMA FINANCEIRO

APRECIAO GLOBAL RISCOS MACROECONMICOS E FINANCEIROS SITUAO FINANCEIRA DO SETOR PRIVADO NO FINANCEIRO SISTEMA BANCRIO

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1. Apreciao global
Os bancos portugueses enfrentam um perodo de assinalveis desaos, enquadrados por um programa de ajustamento da economia portuguesa, no mbito do acordo de assistncia nanceira recentemente concludo. Ao longo dos ltimos meses, o enquadramento em que os bancos tm vindo a desenvolver a sua atividade domstica registou uma signicativa deteriorao. As tenses associadas crise da dvida soberana desde a primavera de 2010 tm colocado fortes presses sobre os custos de nanciamento do Estado portugus, mas tm tambm condicionado de forma severa o acesso dos bancos portugueses aos mercados internacionais de dvida por grosso. Neste contexto, ao longo do ltimo ano, os bancos portugueses tm recorrido de forma expressiva a nanciamento junto do Eurosistema e, simultaneamente, tm vindo a ajustar gradualmente a estrutura do seu balano, em particular desde o segundo semestre de 2010. Em termos globais, o sistema bancrio portugus tem mantido uma assinalvel capacidade de adaptao e resistncia desde o incio da crise nanceira e econmica internacional, assegurando, sem perturbaes signicativas, o nanciamento da economia num enquadramento global muito adverso. De facto, ao contrrio do observado noutros pases, os bancos portugueses apresentavam uma exposio negligencivel a ativos de elevado risco e complexidade que originaram perdas signicativas em grandes grupos bancrios internacionais. Para alm disso, os bancos portugueses tm vindo a desenvolver a sua atividade com base num modelo de intermediao nanceira relativamente tradicional e com nveis de capital regulamentar globalmente adequados face aos riscos assumidos. Deste modo, a escalada do prmio de risco da dvida pblica portuguesa, no contexto da crise da dvida soberana na Europa, reetiu essencialmente fragilidades da situao oramental, enquadradas por vulnerabilidades estruturais da economia, no estando associada a problemas intrnsecos do sistema bancrio. Nos ltimos meses assistiu-se a uma forte deteriorao da avaliao dos participantes nos mercados nanceiros sobre a sustentabilidade das nanas pblicas em Portugal, reetindo inter alia nveis de dce e de dvida pblica relativamente altos e superiores ao esperado. A avaliao das fragilidades da situao oramental no pode ser dissociada dos vrios desequilbrios estruturais que caracterizam a economia portuguesa. De facto, ao longo da ltima dcada a economia registou taxas de crescimento efetivo e de crescimento potencial bastante reduzidas, o que se traduziu numa evoluo divergente face aos restantes pases da rea do euro. Nesse perodo, este fraco desempenho econmico foi acompanhado por uma taxa de poupana historicamente baixa e por um aumento do endividamento da economia, o que se traduziu numa signicativa deteriorao da posio de investimento internacional. Mais recentemente, em maro de 2011, as condies de nanciamento externo da economia agravaram-se signicativamente, num contexto de instabilidade poltica e de incertezas quanto aos mecanismos temporrios e permanentes de assistncia nanceira na Unio Europeia. As agncias de rating efetuaram sucessivas revises em baixa das notaes atribudas ao Estado portugus, bem como aos bancos e a algumas empresas no nanceiras. O agravamento das presses sobre a dvida pblica e privada portuguesa tornou inevitvel o pedido de assistncia nanceira internacional do governo portugus no incio de abril. O programa de ajustamento econmico e nanceiro denido no mbito desse pedido de assistncia constitui um instrumento fundamental para assegurar a correo inadivel dos desequilbrios e vulnerabilidades estruturais da economia portuguesa, de forma a assegurar um crescimento mais equilibrado e sustentado no mdio e longo prazo. Neste contexto, os atuais desaos para a economia portuguesa

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Apreciao Global

assumem duas dimenses complementares, que so contempladas neste programa1: por um lado, necessrio assegurar a correo dos desequilbrios das nanas pblicas; por outro lado, fundamental atuar sobre as vulnerabilidades estruturais da economia para promover o seu crescimento potencial. Neste sentido, o programa prev a implementao de reformas estruturais em inmeras reas, incluindo nos mercados de trabalho, de bens e servios e de habitao, bem como no sistema judicial. A estabilidade nanceira tambm uma dimenso essencial do programa de ajustamento. Neste sentido, rera-se que, desde o vero de 2010, o Banco de Portugal tem vindo a tomar diversas medidas para reforar a estabilidade e a conana no sistema bancrio portugus, aconselhando os bancos a promover uma desalavancagem gradual dos respetivos balanos, de forma a diminuir a sua dependncia do recurso ao nanciamento junto do BCE, a adotar polticas prudentes de distribuio de resultados, a reforar o seu capital regulamentar, e a melhorar a sua ecincia operacional. No incio de abril, com o objetivo de reforar a solvabilidade do sistema bancrio portugus, o Banco de Portugal anunciou, por via da publicao do Aviso n. 1/2011, que todos os grupos bancrios teriam de ter, em base consolidada, um rcio Core Tier 1 mnimo de 8 por cento a partir do nal de 2011. Estas orientaes foram reforadas no programa de ajustamento econmico e nanceiro denido no mbito do pedido de assistncia nanceira Unio Europeia, aos pases membros da rea do euro e ao Fundo Monetrio Internacional (FMI). Assim, no contexto do programa, vai ter lugar um processo gradual de desalavancagem do sistema nanceiro, que ser consistente com o processo de ajustamento do setor privado no nanceiro e que ir aprofundar o processo que se iniciou de no segundo semestre de 2010. Adicionalmente, o programa engloba medidas para assegurar a liquidez do sistema nanceiro, incluindo o reforo do colateral disponvel e a possibilidade de emisso de dvida com garantia estatal num montante global at 35 mil milhes de euros. O programa prev tambm um reforo das exigncias sobre os rcios de solvabilidade, impondo-se um rcio Core Tier 1 mnimo de 9 por cento a partir do nal de 2011 e de 10 por cento o mais tardar at ao nal do ano seguinte, medida j concretizada no Aviso n. 3/2011 do Banco de Portugal. Os bancos devero desejavelmente cumprir as novas exigncias de capital atravs do recurso a solues privadas de mercado, ainda que o programa inclua um fundo de apoio recapitalizao dos bancos para assegurar o cumprimento desta exigncia, envolvendo um montante global de 12 mil milhes de euros. Por ltimo, o programa tambm prev a intensicao do acompanhamento do sistema bancrio e da sua regulao e superviso, na linha do trabalho que est j em curso no Banco de Portugal. Em termos globais, o processo de desalavancagem gradual do sistema nanceiro denido no mbito do programa dever ser acompanhado por uma melhoria dos rcios de capital e de liquidez e por uma reduo das necessidades de nanciamento face ao exterior, condies necessrias para assegurar a recuperao do acesso a nanciamento nos mercados nanceiros internacionais de dvida por grosso. Rera-se a importncia de que este processo de desalavancagem ocorra de forma gradual e ordenada, de modo a no comprometer o nanciamento dos setores mais produtivos da economia. Deste modo, os planos especcos de nanciamento e desalavancagem, a nvel de cada banco, no mbito deste programa devero permitir conciliar, a nvel agregado, a tenso entre a necessidade de reduo gradual dos nveis de alavancagem do sistema bancrio e a importncia de manter um uxo de crdito suciente para assegurar o nanciamento da economia, nomeadamente de forma a no pr em causa a sua gradual recuperao. Dado o lugar que ocupa o sistema bancrio no nanciamento da economia portuguesa, altamente desejvel que este processo de desalavancagem tenha por base estratgias que minimizem o seu impacto sobre a respetiva capacidade de concesso de novos crditos. Por isso, os bancos devero privilegiar estratgias de reforo da sua base de capital, de alienao de crditos e de ativos no estratgicos face aos setores privado e pblico, e de reforo do nanciamento estvel, nomeadamente dos depsitos

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

1 As principais medidas do programa encontram-se resumidas na Caixa O programa de ajustamento econmico e nanceiro no mbito do pedido de assistncia nanceira Unio Europeia, aos pases membros da rea do euro e ao Fundo Monetrio Internacional, Banco de Portugal, Relatrio Anual, 2010.

captados junto de clientes. Rera-se que um processo de desalavancagem dos bancos assente na reduo da atividade internacional tender a afetar menos diretamente a economia portuguesa mas, em contrapartida, poder ter um efeito negativo na evoluo da rendibilidade e, consequentemente, na solvabilidade dos bancos, dado que os resultados obtidos por via da atividade internacional tm oferecido um importante contributo para a rendibilidade de vrios bancos portugueses ao longo dos ltimos anos. Em contrapartida, a desalavancagem efetuada atravs da venda de ativos ter um efeito diferente sobre a economia do que se tiver lugar via reduo de novo crdito. Todavia, importa ter presente que as vendas de ativos tm o seu reverso da medalha, na medida em que podem dar origem a perdas, com consequncias negativas para a rendibilidade e solvabilidade dos bancos. A implementao deste programa de ajustamento econmico e nanceiro assume um carter essencial para criar as bases para um crescimento slido e sustentado da economia num horizonte de mdio e longo prazo, promovendo a competitividade e a recuperao do crescimento potencial. Contudo, necessrio ter presente que o impacto econmico e social dos ajustamentos a efetuar ser substancial no curto prazo e que existem riscos, em particular, decorrentes dos desenvolvimentos econmicos e nanceiros a nvel internacional. Apesar disso, o cumprimento rigoroso do programa, em tudo o que dependa do empenhamento nacional, constitui um imperativo incontornvel. De facto, um novo adiamento da correo dos profundos desequilbrios oramentais e estruturais da economia portuguesa implicaria um substancial agravamento dos j elevados custos econmicos e sociais associados situao atual. O ano de 2010 foi globalmente caracterizado pelo adiamento da correo daqueles desequilbrios macroeconmicos. Apesar de uma acelerao temporria da atividade econmica (em parte assente em fatores no sustentveis do lado da procura interna), as condies no mercado de trabalho continuaram a deteriorar-se, a consolidao das nanas pblicas foi insuciente e o dce externo continuou a assumir valores elevados, apesar de ter evidenciado uma ligeira melhoria. Adicionalmente, os nveis de endividamento do setor privado continuaram a apresentar valores muito elevados, acompanhados pela persistncia de um nvel reduzido das taxas de poupana, ainda que se tenha observado um ligeiro aumento da poupana bruta das sociedades no nanceiras. Rera-se que, por comparao com os restantes pases da rea do euro, as empresas portuguesas continuam a evidenciar necessidades de nanciamento muito signicativas, enquanto a capacidade de nanciamento dos particulares se situa em nveis prximos da mdia da rea do euro. A correo dos desequilbrios do setor privado no nanceiro constitui, a par da necessria consolidao oramental e da desalavancagem do sistema nanceiro, um dos pilares do processo de ajustamento da economia portuguesa, sendo essencial para assegurar a convergncia do dce externo para nveis compatveis com um equilbrio sustentvel de longo prazo numa unio monetria. Os bancos tm vindo a implementar planos de desalavancagem assentes no reforo do capital regulamentar, na venda de ativos, no abrandamento da concesso de crdito e na intensicao da captao de depsitos de clientes. Ainda assim, em 2010 continuou a observar-se uma expanso da atividade do sistema bancrio, essencialmente por via do crescimento da carteira de ativos nanceiros (centrado no crescimento da carteira de ttulos de dvida pblica portuguesa) e do crdito a clientes. Rera-se que se tem vindo a observar uma clara distino entre a evoluo da atividade dos bancos domsticos e no domsticos residentes em Portugal, o que tem permitido suavizar o perl de desalavancagem do conjunto do sistema nanceiro portugus (ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio). Contudo, a intensicao dos esforos de desalavancagem do sistema bancrio dever exigir um abrandamento adicional (ou mesmo uma contrao) do total do ativo do sistema bancrio. Importa ter presente que no se pode avaliar a escala e a natureza do processo de desalavancagem apenas com base na observao da evoluo do ativo. Importa atender tambm relao deste com as responsabilidades assumidas pelos bancos e com o capital regulamentar disponvel. Deste modo, tendo em considerao a relao entre crdito e recursos de clientes, a evidncia disponvel para o sistema

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bancrio em base consolidada sugere que o processo de desalavancagem se ter iniciado de forma consistente no segundo semestre de 2010, tendo-se observado uma diminuio signicativa deste rcio, reetindo essencialmente o aumento dos depsitos captados junto de clientes, mas tambm alguma diminuio do crdito. Adicionalmente, na segunda metade do ano tambm se assistiu a um reforo dos rcios de solvabilidade, bem como do rcio de alavancagem que avalia a relao entre o capital e o ativo do sistema bancrio. Rera-se que a melhoria dos rcios de adequao de fundos prprios ocorreu num contexto de nveis historicamente reduzidos de rendibilidade. Ainda assim, no conjunto do ano, os indicadores de rendibilidade do sistema bancrio registaram um ligeiro aumento. Rera-se, ainda, que os resultados obtidos por via da atividade internacional tm oferecido um importante contributo para a rendibilidade dos bancos portugueses ao longo dos ltimos anos, tendncia que se manteve em 2010. As perspetivas globalmente favorveis para o enquadramento macroeconmico global devero contribuir para manter esta tendncia. Em suma, o conjunto de informao disponvel para o sistema bancrio em base consolidada evidencia uma diferenciao entre o primeiro e o segundo semestre de 2010. Enquanto no primeiro semestre de 2010 os bancos tiveram de reagir a choques negativos no antecipados, no segundo semestre tornou-se evidente a necessidade de implementao de uma trajetria sustentada de ajustamento. A evidncia disponvel para o primeiro trimestre de 2011 aponta para a consolidao desta tendncia para os principais grupos bancrios portugueses (ver Caixa 4.2 Situao nanceira dos seis maiores grupos bancrios do sistema bancrio portugus no primeiro trimestre de 2011, deste Relatrio). Apesar disso, estes devero ser apenas os primeiros passos num processo gradual e ordenado que permita o reforo dos rcios de solvabilidade dos bancos e a convergncia para uma estrutura de nanciamento mais estvel e equilibrada no mdio prazo. De facto, na atual situao, uma das principais vulnerabilidades do sistema bancrio portugus prende-se com as presses associadas ao risco de liquidez e de nanciamento, num contexto de fortes restries no acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso, tendo o acesso a nanciamento junto do Eurosistema assumido um papel importante. Antes da ecloso da crise nanceira global, os bancos portugueses tiveram acesso a nanciamento nos mercados de dvida por grosso a prazos longos e em condies bastante favorveis, o que permitiu sustentar a expanso do crdito ao setor privado no nanceiro. Contudo, esta expanso teve implicaes sobre a estrutura de nanciamento do conjunto do sistema bancrio, repercutindo-se numa deteriorao estrutural dos indicadores de liquidez. Neste contexto, um dos pontos essenciais do processo de ajustamento a implementar pelos bancos portugueses consiste em privilegiar fontes de nanciamento mais estveis, tais como os recursos de clientes, de forma a diminuir a dependncia do acesso a nanciamento nos mercados de dvida por grosso. Na segunda metade de 2010 observaram-se alguns progressos neste domnio, tendo ocorrido um crescimento dos recursos captados junto de clientes, acompanhado por um aumento do peso dos depsitos a mais de 2 anos, o que contribui de forma favorvel para reduzir o mismatch de maturidades entre o ativo e o passivo dos bancos. O processo de ajustamento a implementar ser igualmente consistente com o cumprimento das novas exigncias regulamentares em termos de risco de liquidez no mbito de Basileia III. A este respeito rera-se que a heterogeneidade da atual situao de liquidez dos bancos portugueses dever consubstanciar-se em trajetrias de ajustamento e desalavancagem diferenciadas. A expanso do crdito ao longo da ltima dcada no se traduziu num aumento do crescimento do produto potencial da economia portuguesa, mas implicou a subida dos nveis de endividamento do conjunto da economia, com reexos na forte deteriorao da posio de investimento internacional. Estes desequilbrios, que condicionam sobremaneira a capacidade de ajustamento face ao atual enquadramento particularmente desfavorvel, tero de ser corrigidos ao longo dos prximos anos. As medidas denidas no programa de ajustamento econmico e nanceiro oferecem a estrutura de incentivos adequada para o sucesso deste processo. Deste modo, num contexto de maiores restries concesso de crdito, fundamental assegurar que os bancos canalizam os recursos disponveis para o nanciamento dos

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setores mais produtivos e competitivos da economia, baseando a sua avaliao e seleo em critrios de viabilidade e produtividade. Em 2010 continuou a observar-se alguma heterogeneidade na evoluo dos emprstimos de pequena e grande dimenso. De facto, apesar do crescimento ligeiramente positivo evidenciado pelos emprstimos concedidos a sociedades no nanceiras no seu conjunto, assistiu-se a uma diminuio signicativa dos emprstimos associados a pequenas exposies. A maior parte do uxo lquido de crdito a sociedades no nanceiras foi concedido por instituies no domsticas a operar em Portugal, que podero ter um contributo importante para mitigar o impacto do processo de desalavancagem do sistema bancrio sobre a economia portuguesa. Por seu turno, os emprstimos concedidos a particulares evidenciaram uma forte desacelerao a partir do segundo semestre de 2010, justicada tanto por restries do lado da oferta como por menores presses por parte da procura. A desacelerao foi particularmente pronunciada nos emprstimos para consumo e outros ns. Esta tendncia dever persistir no curto prazo, num quadro de expectvel contrao do consumo privado. Apesar da recuperao da atividade econmica em 2010, manteve-se uma tendncia de signicativa materializao do risco de crdito, ainda que com diferenas entre os vrios segmentos do mercado de crdito. Por um lado, o rcio de incumprimento nos emprstimos a particulares para aquisio de habitao manteve-se estvel, em nveis historicamente elevados mas relativamente contidos. Por outro lado, o incumprimento nos emprstimos a particulares para consumo e outros ns e a sociedades no nanceiras continuou a aumentar. O profundo processo de ajustamento a implementar na economia portuguesa ao longo dos prximos anos ter inevitavelmente repercusses sobre a atividade econmica e, consequentemente, sobre a materializao do risco de crdito, em particular num contexto de subida das taxas de juro. Neste sentido, agura-se desejvel o reforo da dotao de imparidades para perdas na carteira de crdito, sobretudo nos segmentos onde o aumento do incumprimento tem assumido uma magnitude mais signicativa. Note-se que a desalavancagem do sistema bancrio portugus dever implicar a diminuio das exposies face a diferentes contrapartes, tanto do setor privado como do setor pblico. Rera-se que, antes da ecloso da crise nanceira global, os bancos portugueses no apresentavam uma exposio muito signicativa ao risco soberano. Contudo, a reduo da procura de dvida pblica portuguesa nos mercados nanceiros internacionais implicou uma maior colocao destes instrumentos junto dos bancos portugueses que, por sua vez, podem utilizar estes ativos como colateral junto do BCE. A forte diminuio dos preos da dvida soberana dever ter um impacto limitado sobre os resultados e o capital regulamentar dos bancos, uma vez que estes ttulos esto registados na sua maioria nas carteiras de ativos nanceiros disponveis para venda ou detidos at maturidade e que os requisitos de fundos prprios se mantm inalterados para bancos no mtodo padro de Basileia II. No obstante, esta exposio do sistema bancrio no deixa de criar perdas latentes e de ser avaliada negativamente pelos participantes nos mercados nanceiros e pelas agncias de rating, devendo ser gradualmente reduzida no mbito do processo de desalavancagem do sistema nanceiro. Neste difcil enquadramento, de salientar o esforo efetuado pela maior parte dos grupos bancrios para reforar os seus rcios de solvabilidade, que se situam atualmente em nveis elevados em termos histricos. Este reforo dos rcios de fundos prprios essencial para recuperar a conana dos participantes nos mercados nanceiros no sistema bancrio portugus, a m de assegurar a recuperao do acesso a nanciamento junto dos mercados internacionais de dvida por grosso. Apesar dos nveis globalmente adequados registados pelos bancos portugueses, continua a ser desejvel prosseguir esta tendncia de reforo dos fundos prprios, a m de assegurar a sua capacidade para continuar a absorver choques negativos sobre a sua atividade, bem como a consistncia com as novas exigncias regulamentares a nvel internacional. Os bancos portugueses esto a enfrentar um dos perodos mais desaantes da histria recente, exigindo um signicativo esforo de adaptao e resistncia. Apesar das perspetivas para o enquadramento

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macroeconmico e nanceiro internacional serem globalmente positivas, a economia portuguesa ir passar por um perodo prolongado de ajustamento dos seus desequilbrios e vulnerabilidades estruturais. Adicionalmente, no deixam de existir riscos sobre o enquadramento externo. Apesar dos substanciais custos decorrentes deste processo de ajustamento no curto prazo, a correo destes desequilbrios ser essencial para assegurar a convergncia para uma situao mais sustentada e sustentvel dos diferentes setores da economia portuguesa, promovendo o crescimento e a competitividade no mdio e longo prazo. Neste sentido, os bancos devero privilegiar estratgias de reforo da sua base de capital, de venda de crditos e ativos no estratgicos face aos setores privado e pblico, e de reforo do nanciamento estvel, nomeadamente dos depsitos captados junto de clientes, permitindo a implementao de um processo gradual e ordenado de desalavancagem do sistema nanceiro e do conjunto da economia portuguesa, num quadro de consolidao oramental e de profundas reformas estruturais, em linha com as orientaes denidas no programa de ajustamento econmico e nanceiro.

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Este Relatrio foi elaborado com informao disponvel at meados de maio de 2011.

PRINCIPAIS INDICADORES (CONTINUA) | EM PERCENTAGEM, VALORES EM FINAL DE PERODO

2004 Indicadores macroeconmicos e nanceiros Preo do petrleo (Tvh USD brent) Taxas de juro de referncia da poltica monetria EUA rea do euro Euribor 3 meses Yield das obrigaes do Tesouro 10 anos EUA rea do euro Portugal Mercados acionistas (tvh) S&P 500 Dow Jones Euro Stoxx PSI Geral PSI Servios Financeiros Situao nanceira do setor privado no nanceiro Particulares Endividamento (dvida nanceira)(a) Em percentagem do PIB Em percentagem do rendimento disponvel Emprstimos concedidos por instituies nanceiras residentes(b) Taxa de variao anual dos quais: Para aquisio de habitao Para consumo e outros ns Capacidade (+) / Necessidade (-) de nanciamento(c) Em percentagem do PIB Em percentagem do rendimento disponvel Poupana corrente(c) Em percentagem do PIB Em percentagem do rendimento disponvel(d) Investimento em ativos reais(c) Em percentagem do PIB Sociedades no nanceiras Dvida total(e) Em percentagem do PIB Taxa de variao anual Dvida nanceira(f) Em percentagem do PIB Emprstimos concedidos por instituies nanceiras residentes(b) Taxa de variao anual Capacidade (+) / Necessidade (-) de nanciamento(c) Em percentagem do PIB Poupana corrente(c) Em percentagem do PIB Investimento em ativos reais(c) Em percentagem do PIB 33.6 2.25 2.00 2.2 4.2 3.7 3.7 9.0 9.9 18.0 12.0 2005 46.0 4.25 2.25 2.5 4.4 3.3 3.4 3.0 23.0 17.2 24.4 2006 1.2 5.25 3.50 3.7 4.7 3.9 4.1 13.6 20.3 33.3 34.8 2007 58.9 4.25 4.00 4.7 4.0 4.3 4.5 3.5 4.9 18.3 4.9 2008 -60.4 0.25 2.50 2.9 2.3 2.9 4.0 -38.5 -46.3 -49.7 -62.9 2009 108.9 0.25 1.00 0.7 3.8 3.4 4.1 23.5 23.4 40.0 14.7 2010 19.4 0.25 1.00 1.0 3.3 2.9 6.7 12.8 -0.1 -6.2 -29.9

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77 109 10.3 10.5 9.5 2.6 3.6 7.1 10.0 5.8 113 2.6 104 3.6 -4.9 8.1 13.6

82 115 10.7 11.1 9.4 2.9 4.0 7.2 10.0 5.9 116 6.1 108 4.6 -6.2 6.4 13.9

87 123 9.4 9.9 7.7 1.5 2.1 5.7 8.0 4.6 115 7.2 106 5.9 -7.2 6.0 14.1

89 127 8.2 8.5 7.5 1.0 1.5 4.9 7.0 4.1 122 12.7 114 13.1 -8.3 5.8 15.0

92 128 4.5 4.3 5.4 2.0 2.8 5.1 7.1 4.1 131 10.5 124 10.7 -11.5 3.4 16.0

96 130 1.9 2.6 -0.6 4.6 6.3 8.0 10.9 3.7 138 3.7 130 2.8 -6.8 4.9 12.5

95 129 2.0 2.5 0.2 4.1 5.5 7.2 9.8 3.5 137 1.9 129 0.5 -6.1 5.8 12.1

Notas: tvh - taxa de variao homloga; n.d.- no disponvel. (a) A dvida nanceira corresponde soma de emprstimos obtidos e ttulos de dvida emitidos pelo setor. (b) Emprstimos concedidos por Instituies Financeiras Monetrias e Outros Intermedirios Financeiros. Os valores referentes a Dezembro de 2010 foram ajustados relativamente venda de uma carteira de crditos por parte do BPN. (c) Os rcios de capacidade/necessidade de nanciamento, poupana e investimento em percentagem do PIB at 2008 (inclusiv) so calculados utilizando dados das Contas Nacionais na base 2006; os rcios de 2009 em diante baseiam-se nas contas trimestrais do INE. O investimento inclui a formao bruta de capital e as aquisies menos cesses de ativos no nanceiros no produzidos (essencialmente, terrenos). (d) Rendimento disponvel ajustado pela variao da participao lquida das famlias nos fundos de penses. (e) Inclui emprstimos concedidos a sociedades no nanceiras por outros setores institucionais; papel comercial e obrigaes emitidas por sociedades no nanceiras na posse de outros setores e crditos comerciais recebidos de outros setores. (f) Igual dvida total excluindo crditos comerciais recebidos de outros setores.

PRINCIPAIS INDICADORES (CONTINUAO) | EM PERCENTAGEM, VALORES EM FINAL DE PERODO

2004 2005 12.3 19.4 1.03 1.86 0.77 58.3 27.6 6.4 12.7 8.5 11.3 7.1 1.2 143.5 -0.9 -8.2 2006 10.5 20.6 18.8 1.30 1.18 1.89 0.78 53.4 30.0 6.7 14.0 9.3 10.9 7.7 5.3 152.1 -1.5 -8.9 2007 11.7 18.0 1.18 1.88 0.76 53.7 26.8 8.0 8.2 10.7 10.0 6.5 5.1 161.4 -2.5 -11.4 2007* 2008* 2009* 2010* 17.7 1.15 1.95 0.77 54.5 27.1 7.9 8.2 10.9 10.4 7.0 4.5 160.1 -1.5 -9.9 7.5 5.6 10.1 0.34 0.62 1.92 0.73 55.6 28.9 8.2 6.3 14.4 9.4 6.6 1.2 160.3 -1.9 -7.6 -7.0 -15.0 145.7 -2.6 -6.1 -7.5 -12.9 7.1 7.6 8.8 0.45 0.58 1.62 0.70 56.8 29.3 8.4 5.4 15.5 10.5 7.8 3.9 161.5 -2.9 -12.4 147.9 -3.0 -12.0 4.1 7.8 7.7 0.48 0.51 1.49 0.72 57.5 27.8 8.6 4.0 15.2 10.3 8.3 2.7 157.8 -4.1 -11.7 143.2 -2.3 9.2 Atividade e rendibilidade Taxa de variao anual do ativo total ROE - Rendibilidade dos capitais prprios(g) 13.1 (g),(h) ROE - Rendibilidade dos capitais prprios - ajustada ROA - Rendibilidade do ativo(g) 0.65 ROA - Rendibilidade do ativo - ajustada(g),(h) Margem nanceira (perc. ativo total mdio) 1.91 Comisses lquidas (perc. ativo total mdio) 0.72 Rcio entre custos operacionais e produto da atividade 71.7 Exposio internacional (para o conjunto dos bancos domsticos) (i) Peso dos ativos externos no ativo total 30.5 dos quais: Ativos locais em moeda local 7.2 Ativos internacionais, por setor de contrapartida: Setor bancrio 13.7 Setor no bancrio 9.7 Solvabilidade(j) Rcio de adequao global de fundos prprios 10.2 Rcio de adequao de fundos prprios de base 7.0 Risco de mercado Taxa de cobertura dos fundos de penses dos empregados bancrios (em percentagem dos fundos prprios) -0.4 Risco de liquidez Rcio crdito lquido de imparidade (incluindo crditos titularizados e no desreconhecidos) - recursos de clientes 136.5 Gap de liquidez(l) at 3 meses 1.4 at 3 meses - Instruo n 13/2009 at 1 ano -5.4 at 1 ano - Instruo n 13/2009 Para o conjunto dos bancos domsticos Rcio crdito lquido de imparidade (incluindo crditos titularizados e no desreconhecidos) - recursos de clientes 131.3. Gap de liquidez(l) at 3 meses 0.6 at 3 meses - Instruo n 13/2009 at 1 ano -5.4 at 1 ano - Instruo n 13/2009 Risco de crdito Emprstimos concedidos por instituies nanceiras residentes ao setor privado no nanceiro(b) Taxa de variao anual 7.1 Crdito e juros vencidos (em base consolidada)(m) Em percentagem do crdito sobre clientes 1.8 Em percentagem do ativo 1.3 Incumprimento no crdito a particulares(n) Em percentagem do crdito a particulares 1.8 Incumprimento no crdito a sociedades no nanceiras(n) Em percentagem do crdito a sociedades no nanceiras 1.7 Fluxo anual de novos crditos vencidos e outros de cobrana duvidosa(n),(o) Em percentagem dos emprstimos bancrios ajustados de operaes de titularizao Particulares 0.2 Ajustado de vendas para fora do sistema bancrio Sociedades no nanceiras 0.5 Ajustado de vendas para fora do sistema bancrio Provises para crdito vencido e outro de cobrana duvidosa (base individual)(p),(q) Em percentagem do crdito 1.1 Em percentagem do crdito com incumprimento (r) (conceito prudencial de incumprimento) 72.0 Dotao de imparidade (base consolidada)(m),(s) Em percentagem do crdito 1.6 Em percentagem do crdito vencido 94.0
Fontes: Bloomberg, INE, Thomson Reuters e Banco de Portugal. Notas: * Quebra de srie relacionada com um alargamento do conjunto de instituies em anlise. Esta quebra de srie no se aplica aos indicadores baseados nas Estatsticas Monetrias e Financeiras, que dizem respeito s instituies bancrias residentes. (g) Para efeitos do clculo das rendibilidades do ativo e dos capitais prprios foram considerados os resultados antes de impostos e de interesses minoritrios, utilizando valores mdios de perodo para as variveis de stock. (h) Os indicadores de rendibilidade ajustados em 2006 obtm-se aps deduo aos resultados do impacto da operao de re-estruturao de participaes em empresas (nomeadamente na rea seguradora) que ocorreu num dos principais grupos bancrios considerados. Por sua vez, os indicadores ajustados de 2008 a 2010 so obtidos aps a excluso dos bancos BPN e BPP do agregado de instituies em anlise. (i) Os valores comparveis de 2004 a 2007 tm subjacente estimativas do valor do ativo total. (j) A partir de 2008, todas as instituies em anlise determinaram o rcio de adequao de fundos prprios de acordo com a regulamentao de Basileia II, o que se reetiu essencialmente no clculo dos requisitos de capital. (l) At 2008, o clculo deste indicador tem por base a Instruo n. 1/2000 e desde ento a Instruo n.13/2009, s quais esto sujeitas apenas as instituies nanceiras que captam depsitos. (m) Os indicadores calculados so obtidos aps excluso do BPN e do BPP a partir de 2008. (n) Os valores apresentados para o ms de dezembro de 2010 foram corrigidos relativamente venda da carteira de crditos do BPN acrescentando o valor da carteira e o respetivo crdito em incumprimento. (o) Variao do saldo de crdito vencido e outros de cobrana duvidosa no balano das instituies nanceiras monetrias residentes ajustada dos abatimentos ao ativo e das reclassicaes. As vendas para fora do sistema bancrio includas no uxo ajustado correspondem a crditos vencidos e outros de cobrana duvidosa no abatidos ao ativo, conforme reporte trimestral denido pela Instruo n 2/2007. (p) Valores de crdito a residentes reportados em base individual pelas outras instituies nanceiras monetrias (bancos, caixas econmicas e caixas de crdito agrcola mtuo) e outros intermedirios nanceiros. As titularizaes desreconhecidas no foram consideradas. (q) Os valores apresentados foram calculados excluindo o BPN a partir de 2008. (r) Crdito com incumprimento denido com base no conceito prudencial que compreende o crdito e juros vencidos h mais de 90 dias e outros crditos de cobrana duvidosa, que respeita s prestaes futuras de um crdito quando houver dvidas quanto sua cobrana, tal como se encontra estabelecido no Aviso do Banco de Portugal n3/95 (disponvel em www.bportugal.pt/ servs/sibap/sibap_p.htm). (s) Valores de crdito reportados em base consolidada pelo agregado do sistema bancrio portugus, incluindo o crdito concedido a residentes e a no residentes bem como os crditos concedidos pelas liais estrangeiras dos bancos portugueses. As titularizaes desreconhecidas no foram consideradas. Quebra de srie em 2007. Para informao adicional consultar o Relatrio de Estabilidade Financeira 2008.

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

134.8 -0.7 -7.4

142.6 -0.9 -8.9

152.7 -2.1 -10.1

147.1 -1.4 -9.0

8.0 1.7 1.1 1.7 1.7

7.8 1.5 1.0 1.5 1.5

10.3 1.5 1.0 1.6 1.4

10.3 1.6 1.1 1.6 1.4

7.2 1.9 1.4 1.9 2.2

2.3 2.7 2.0 2.4 3.9

1.3 3.2 2.2 2.7 4.7

0.2 0.3 0.6 0.6 1.2 82.7 2.4 147.8

0.3 0.4 0.4 0.5 1.0 83.9 2.1 153.2

0.4 0.4 0.6 0.6 1.0 75.7 2.0 145.5

0.4 0.4 0.6 0.6 1.1 76.9 2.1 134.3

0.7 0.7 1.2 1.3 1.2 74.3 2.3 119.8

0.6 0.6 1.9 2.1 2.0 74.9 2.9 103.8

0.5 0.5 1.3 1.6 2.4 77.9 3.1 99.8

2. Riscos macroeconmicos e financeiros

O enquadramento recente do sistema bancrio portugus tem sido particularmente adverso. A crise de dvida soberana europeia ao longo do ltimo ano envolveu presses importantes sobre a dvida pblica portuguesa, acabando por impor o pedido de assistncia nanceira internacional pelo governo portugus no incio de abril de 2011. O substancial aumento do custo da dvida pblica, ao longo de 2010 e sobretudo nos primeiros meses de 2011, dicultou sobremaneira o acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso por parte dos bancos portugueses. De facto, o nanciamento dos bancos nestes mercados, sobretudo nas maturidades mdias e longas, tem vindo a enfrentar fortes restries desde o nal de abril de 2010, no contexto da intensicao da crise da dvida soberana na rea do euro. Neste contexto os bancos portugueses tiveram que recorrer, de forma expressiva, ao nanciamento junto do Eurosistema. Para alm disso, mais recentemente, os bancos tm procurado ajustar o seu balano a um enquadramento macroeconmico e nanceiro adverso. Este processo de desalavancagem do sistema nanceiro, que dever contribuir tambm para uma desalanvancagem gradual do setor privado no nanceiro, tem consistido no reforo do capital, na venda de ativos, num abrandamento da concesso de crdito e na intensicao da captao de depsitos de clientes. Rera-se que de esperar a continuao deste processo de desalavancagem nos prximos anos, em linha com o previsto no programa de apoio nanceiro da Unio Europeia, de pases membros da rea do euro e do Fundo Monetrio Internacional (FMI). As perspetivas quanto ao enquadramento da atividade dos bancos portugueses so dominadas por uma elevada incerteza. O necessrio ajustamento de desequilbrios estruturais da economia portuguesa traduzir-se-, no curto prazo, em quedas signicativas da atividade econmica. Contudo, num horizonte de mdio e longo prazo, a correo destes desequilbrios dever contribuir para a recuperao da competitividade da economia que, ao longo da ltima dcada, se caracterizou por um crescimento potencial muito baixo, consubstanciado numa divergncia face mdia da Unio Europeia. Nesse perodo, o fraco desempenho econmico foi acompanhado por uma taxa de poupana reduzida e por um aumento generalizado do endividamento da economia, o que se traduziu numa signicativa deteriorao da posio de investimento internacional. Neste contexto, os atuais desaos para a economia portuguesa assumem duas dimenses complementares: por um lado, necessrio assegurar a correo dos desequilbrios das nanas pblicas; e, por outro, fundamental atuar sobre as vulnerabilidades estruturais da economia portuguesa para promover o seu crescimento potencial. O programa de ajustamento econmico e nanceiro engloba estas duas dimenses. As principais medidas deste programa encontram-se resumidas na Caixa O programa de ajustamento econmico e nanceiro no mbito do pedido de assistncia nanceira Unio Europeia, aos pases membros da rea do euro e ao Fundo Monetrio Internacional, do Relatrio Anual de 2010 do Banco de Portugal. As perspetivas para o sistema bancrio portugus no podem ser dissociadas destes desaos de curto e mdio prazo. Neste difcil enquadramento, os principais riscos sobre a estabilidade nanceira em Portugal prendem-se com: i) a interao entre o risco soberano, o sistema nanceiro e a economia; ii) a possibilidade de se intensicarem as diculdades no acesso a nanciamento nos mercados internacionais de dvida por grosso; iii) o impacto de um enquadramento econmico adverso sobre a atividade, rendibilidade e solvabilidade dos bancos, em particular sobre a qualidade do crdito.

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Riscos Macroeconmicos e Financeiros

Todos estes riscos interagem entre si, tendendo a reforar-se mutuamente. Existe uma elevada incerteza quanto probabilidade e quanto ao impacto destes riscos, dada a ordem de grandeza do ajustamento expectvel da economia. Rera-se que o Banco de Portugal tomou diversas medidas ao longo dos ltimos meses para mitigar o efeito destes riscos sobre a estabilidade do sistema bancrio portugus. Desde o vero de 2010, o Banco de Portugal recomendou aos bancos uma reduo gradual do recurso ao nanciamento junto do BCE, atravs de uma desalavancagem seletiva e gradual dos respetivos balanos, a reteno dos resultados do exerccio, o reforo do respetivo capital regulamentar, e a melhoria da sua ecincia operacional. No incio de abril, com o objetivo de reforar a solvabilidade do sistema bancrio portugus, o Banco de Portugal anunciou, por via da publicao do Aviso n. 1/2011, que todos os grupos bancrios teriam de ter, em base consolidada, um rcio Core Tier 1 mnimo de 8 por cento a partir do nal de 20111. Rera-se que, no nal de 2010, o conjunto do sistema bancrio portugus apresentava um rcio Core Tier 1 mdio de 8.3 por cento2. As medidas includas no programa de ajustamento econmico e nanceiro denido na sequncia do pedido de apoio nanceiro vm reforar estas orientaes do Banco de Portugal, contribuindo tambm para um reforo da estabilidade do sistema bancrio por via de um processo de desalavancagem equilibrado e gradual, acompanhado por um reforo da solvabilidade dos bancos. Conforme mencionado na caixa do Relatrio Anual supra referida, possvel elencar quatro dimenses fundamentais do programa de ajustamento econmico e nanceiro no que diz respeito estabilidade do sistema nanceiro: i) garantia de que os bancos portugueses dispem da liquidez necessria (incluindo o reforo do colateral disponvel e a possibilidade de emisso de obrigaes com garantia estatal); ii) denio de planos de nanciamento de mdio prazo, especcos para cada instituio, para assegurar, de forma gradual, a desalavancagem do setor bancrio e a reduo do nanciamento junto do Eurosistema; iii) reforo das exigncias recentemente impostas pelo Banco de Portugal sobre os rcios de solvabilidade (impondo-se um rcio Core Tier 1 mnimo de 9 por cento a partir do nal de 2011 e de 10 por cento a partir do nal do ano seguinte); iv) intensicao do acompanhamento do sistema bancrio e da sua regulao e superviso, aprofundando a linha de orientao que estava j a ser implementada. Adicionalmente, sero efetuadas algumas alteraes e aperfeioamentos nos mecanismos de interveno precoce e de resoluo dos bancos, assim como nos fundos de garantia de depsitos. Para alm disso, ser revisto o enquadramento legal tendo em vista facilitar os processos de re-estruturao da dvida de empresas e particulares. Esta reviso ir incluir alteraes do Cdigo de Insolvncia e ser complementada pela intensicao do acompanhamento da situao das empresas e dos particulares, incluindo o desenvolvimento de planos de contingncia para gerir de forma eciente eventuais problemas decorrentes do endividamento excessivo destes setores. Todas as medidas referidas contribuem para mitigar os riscos anteriormente enumerados, promovendo o reforo da solidez do sistema bancrio portugus, num contexto de ajustamento gradual dos desequilbrios da economia portuguesa. Adicionalmente, rera-se que se espera que a economia global continue a recuperar, o que ter impacto positivo sobre o desempenho das empresas portuguesas exportadoras e sobre a atividade internacional dos bancos portugueses, que tem vindo a assumir um papel cada vez mais importante na sua rendibilidade. De facto, sendo Portugal uma pequena economia aberta, uma

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

1 O clculo do rcio Core Tier 1 denido no Aviso n. 1/2011, tendo por referncia as regras de Basileia III para 2013. As alteraes na regulao do sistema nanceiro a nvel global no mbito do pacote regulamentar Basileia III encontram-se sumariadas na Caixa 2.1 As principais propostas de Basileia III, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira Novembro 2010. 2 Excluindo o BPN e o BPP.

evoluo favorvel do enquadramento macroeconmico global dar um contributo positivo para a atividade econmica do pas bem como para a situao nanceira dos bancos, e tanto mais relevante quanto ocorre num quadro de contrao da procura interna. No obstante, o enquadramento nanceiro internacional, em particular num contexto de intensicao das tenses nos mercados de dvida soberana, poder continuar a suscitar diculdades acrescidas aos bancos portugueses.

2
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Riscos Macroeconmicos e Financeiros

Recuperao da economia global em 2010, ainda que com bastante heterogeneidade Depois da recesso global observada em 2009, assistiu-se a uma recuperao signicativa, ainda que heterognea, da economia mundial em 2010 (Grco 2.1). Em 2009, a contrao da atividade econmica foi particularmente severa nas economias avanadas (Grco 2.2). Apesar de se ter observado nestas economias uma recuperao generalizada em 2010, alguns pases continuaram num quadro recessivo (nomeadamente, Grcia, Islndia, Irlanda e, em menor grau, Espanha). Adicionalmente, de acordo com as previses do FMI, a maior parte das economias avanadas dever continuar a registar um crescimento econmico inferior ao potencial durante algum tempo. Persiste tambm grande incerteza quanto ao nvel e crescimento do produto potencial, podendo exigir reformas estruturais para promover o crescimento e a competitividade de algumas economias. Neste contexto, a crise nanceira global que se seguiu ao colapso do banco de investimento Lehman Brothers dever ter tido efeitos persistentes nalgumas economias avanadas que devero continuar a registar elevados nveis de desemprego e taxas de crescimento relativamente moderadas ao longo dos prximos anos. Este cenrio ser relevante sobretudo para os pases em que persiste a necessidade de corrigir vulnerabilidades estruturais ou conjunturais, incluindo a correo de sobrevalorizaes nos mercados imobilirios e a resoluo de problemas em bancos particularmente afetados pela crise nanceira e econmica global. Adicionalmente, muitos pases prosseguem esforos signicativos de consolidao oramental, na sequncia dos desequilbrios gerados durante a crise global. No obstante esta consolidao ser essencial para assegurar a sustentabilidade a longo prazo das nanas pblicas, no deixa de condicionar a capacidade de recuperao das economias no curto prazo. Apesar destes riscos sobre as perspetivas de crescimento das economias avanadas, a recuperao registada em 2010 no deixa de ser assinalvel: de acordo com o FMI, a taxa de crescimento do produto nestas economias aumentou 6.4 p.p. em 2010, para 3.0 por cento. Por seu turno, as economias de mercado emergentes, que no foram to severamente afetadas pela crise econmica e nanceira global, Grco 2.1
TAXA DE CRESCIMENTO DO PIB MUNDIAL E PREVISES | MEDIANA E QUARTIS
8

Grco 2.2
TAXA DE CRESCIMENTO DO PIB DAS ECONOMIAS AVANADAS E PREVISES | MEDIANA
E QUARTIS

4
Em percentagem
Em percentagem

-2

-2

-4

-4 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

-6 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Fonte: FMI (World Economic Outlook).

Fonte: FMI (World Economic Outlook).

tambm evidenciaram um forte aumento da sua taxa de crescimento, de 2.7 para 7.3 por cento. A recuperao dos uxos de comrcio internacional em 2010 contribuiu de forma importante para esta evoluo. Contudo, persistem desequilbrios macroeconmicos globais signicativos, conforme ilustrado no grco 2.3. Apesar de em 2009 se ter assistido a alguma correo destes desequilbrios, a discrepncia entre pases com saldos positivos e negativos da balana corrente no deixa de assumir uma magnitude importante e, tendo por base as previses do FMI, poder voltar a aumentar nos prximos anos. Um ajustamento abrupto destes desequilbrios teria repercusses negativas substanciais sobre a recuperao da economia mundial. Outro risco sobre as perspetivas de crescimento da economia global prende-se com a intensicao das presses sobre os preos das matrias-primas, em particular de bens energticos, observada desde meados de 2010 (Grco 2.4). Estas subidas de preos tm vindo a reetir choques negativos da oferta, incluindo as recentes tenses nalguns pases do Mdio Oriente e Norte de frica, bem como presses da procura, em parte associadas forte recuperao das economias de mercado emergentes. Contudo, a transposio do aumento dos preos das matrias-primas em presses inacionistas dever ser relativamente contida, em particular para as economias avanadas, onde as expectativas de inao se mantm ancoradas em nveis relativamente reduzidos.

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Grco 2.3
DESEQUILBRIOS GLOBAIS | BALANA CORRENTE EM
PERCENTAGEM DO PIB MUNDIAL

Grco 2.4
PREOS DE MATRIAS-PRIMAS | COMMODITIES
S&P GSCI Commodity index Preo do crude Brent USD/barril (esc dir.)

3
Em percentagem do PIB mundial

Resto do mundo China e economias de mercado emergentes asiticas Alemanha e Japo Pases exportadores de petrleo Outros pases com dfices da balana corrente EUA Discrepncia estatstica

12 000 10 000 8 000

ndice

160 140 120 100 80 60 40

USD/barril

2 1 0 -1 -2 -3 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

6 000 4 000 2 000 0 Jan-02

20 0 Jul-03 Jan-05 Jul-06 Jan-08 Jul-09 Jan-11

Fonte: FMI (World Economic Outlook). Nota: Previses a partir de 2011.

Fonte: Thomson Reuters.

A economia portuguesa em 2010, reetiu uma envolvente externa positiva, com impacto na evoluo das exportaes, e uma forte recuperao da procura interna. De facto, o consumo privado e o consumo pblico contriburam para a recuperao temporria da economia, apesar de o investimento ter continuado a registar uma evoluo negativa. Nos prximos anos a economia portuguesa estar sujeita a um profundo processo de ajustamento de desequilbrios estruturais que vai determinar uma forte queda da procura interna, cujo efeito dever ser mitigado pelo dinamismo projetado para as exportaes, tendo subjacente um aumento da procura externa dirigida s empresas portuguesas num contexto de virtual estabilizao da quota de mercado. Deste modo, a economia dever registar uma contrao, no curto prazo, sendo de esperar que, a mdio prazo, a implementao adequada das medidas decorrentes do processo de ajustamento das nanas pblicas e das restantes reformas estruturais, conduza progressiva solidicao de um processo de crescimento sustentado.

Na rea do euro a crise de dvida soberana continua a condicionar a estabilidade nanceira e as perspetivas de crescimento econmico Conforme discutido na edio anterior do Relatrio de Estabilidade Financeira, os receios em torno da crise de dvida soberana contriburam para uma signicativa volatilidade e averso ao risco ao longo de 2010 e nos primeiros meses de 2011 (Grco 2.5), em particular nalguns pases da rea do euro. Ao longo de 2009 assistiu-se a uma deteriorao generalizada da situao das nanas pblicas nas economias avanadas, num contexto de forte contrao da atividade econmica. Neste perodo observou-se um aumento relativamente generalizado dos prmios de risco da dvida soberana (Grco 2.6). Nalguns pases, a exposio direta e indireta dos bancos a mercados imobilirios sobrevalorizados e a outros ativos com risco elevado consubstanciou-se em perdas signicativas que, nalguns casos, exigiram medidas de apoio das respetivas autoridades nacionais. Por sua vez, outros pases assumiram uma poltica oramental expansionista, com o intuito de mitigar os efeitos recessivos da crise nanceira sobre a economia, o que implicou uma deteriorao signicativa das nanas pblicas, expondo vulnerabilidades estruturais que condicionaram a capacidade de absoro de choques. Deste modo, o forte aumento registado nos prmios de risco soberano desde o nal de 2009 foi mais signicativo em pases que registaram uma forte deteriorao das nanas pblicas desde o incio da crise nanceira, que apresentavam vulnerabilidades estruturais ou cujo sistema bancrio registou perdas avultadas no mbito da crise econmica e nanceira global com repercusses negativas sobre a situao das nanas pblicas (Grco 2.7). A situao nos mercados de dvida soberana agudizou-se a partir do nal de 2009, assistindo-se a um aumento sem precedentes do prmio de risco subjacente a alguns pases da rea do euro, sendo particularmente expressivo na Grcia, na Irlanda e em Portugal (Grco 2.6). O aumento assinalvel dos diferenciais da dvida pblica grega face alem no nal de 2009 e, sobretudo, no segundo trimestre de 2010 deu origem a efeitos de contgio entre pases europeus, o que justicou a implementao de planos de consolidao oramental em pases que tambm tinham registado uma deteriorao das nanas pblicas. Por seu turno, o BCE adotou um conjunto de medidas para assegurar a liquidez do sistema nanceiro e da economia, incluindo a implementao de um programa de aquisio de ttulos de dvida pblica e privada da rea do euro (Securities Market Programme). A intensicao das tenses nos mercados de dvida soberana deu ainda origem denio de um plano conjunto da Unio Euro-

2
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Riscos Macroeconmicos e Financeiros

Grco 2.5
INDICADOR DE APETITE AO RISCO GLOBAL

Grco 2.6
DIFERENCIAIS FACE ALEMANHA DAS TAXAS DE RENDIBILIDADE DA DVIDA PBLICA DE EMITENTES EUROPEUS | 10 ANOS
1 400 ustria Frana Grcia Irlanda Itlia Portugal Espanha Reino Unido

7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7
Dez-06 Dez-07 Dez-08 Dez-09 Dez-10 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Set-07 Set-08 Set-09 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Set-10

Euforia

1 200

1 000
Em pontos base

800

600

400
Pnico

200

0 Jun-07

Mar-08

Dez-08

Set-09

Jun-10

Mar-11

Fonte: Credit Suisse. Nota: ltima observao: 17 de maio 2011.

Fonte: Thomson Reuters.

Grco 2.7

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

DESEQUILBRIOS MACROECONMICOS E EVOLUO DOS SPREADS DA DVIDA PBLICA DE ALGUNS PASES EUROPEUS
90
Variao da dvid pblica em % do PIB da (2007-2 2010, em p.p.)

80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -15.0 PT GR

IE

Necessidade/capacidade de financiamento da strao pblica adminis (mdia 2008 8-2010, em % PIB)

0 PT

-5

-10 IE -15 GR -20

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

-25 -15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

Saldo da balana corrente em % do PIB (mdia 1999 2010) 1999-2010)

Saldo da balana corrente em % do PIB (mdia 1999 2010) 1999-2010)

Fontes: FMI e Thomson Reuters. Nota: A rea dos crculos corresponde variao do spread da dvida pblica a 10 face Alemanha de cada pas entre o nal de agosto de 2008 e 16 de maio de 2011.

peia e do FMI para apoio nanceiro Grcia no valor de 110 mil milhes de euros em maio de 2010. Neste mbito, foi constitudo o Mecanismo Europeu de Estabilizao Financeira para conceder apoio a estados-membros da Unio Europeia em situaes excecionais e em articulao com o FMI. Foi ainda estabelecido o Fundo Europeu de Estabilidade Financeira, atravs da criao de um veculo nanceiro com a durao prevista de 3 anos. A implementao destas medidas a nvel europeu, a divulgao de informao sobre o novo quadro de regulao internacional do sistema bancrio por parte do Comit de Basileia (Basileia III) e os resultados do exerccio europeu de stress-test dos bancos permitiram reduzir a diferenciao dos prmios de risco na rea do euro durante parte do vero de 2010, ainda que permanecendo em nveis historicamente elevados. No outono as tenses nos mercados de dvida soberana voltaram a intensicar-se reetindo, por um lado, as discusses em torno da implementao de um mecanismo de assistncia nanceira permanente a partir de 2013 (que poderia ter subjacente re-estruturaes da dvida, com perdas para os investidores privados) e, por outro lado, uma deteriorao das perspetivas quanto solvabilidade dos bancos irlandeses (Grco 2.8). As diculdades no acesso a nanciamento de mercado pressionaram o governo irlands a solicitar o apoio nanceiro da Unio Europeia e do FMI no nal de 2010, num montante total de 85 mil milhes de euros, em parte para assegurar a recapitalizao do sistema bancrio. Nos primeiros meses de 2011 as tenses sobre a dvida soberana persistiram, continuando a afetar pases com maiores desequilbrios oramentais e estruturais ou com vulnerabilidades no sistema bancrio (Grco 2.7). Para mitigar estas tenses intensicaram-se os esforos de consolidao oramental em vrios pases. Por seu turno, as autoridades espanholas anunciaram diversas medidas para reforar a solvabilidade dos bancos espanhis. Apesar destes esforos, os prmios de risco soberano mantiveram-se em nveis elevados. Em maro a situao portuguesa registou uma signicativa e rpida deteriorao, num contexto de instabilidade poltica e de novas incertezas quanto aos mecanismos temporrios e permanentes de assistncia nanceira na Unio Europeia. As agncias de rating efetuaram sucessivas revises em baixa das notaes atribudas ao Estado portugus, bem como aos bancos e a algumas empresas no nanceiras (Quadro 2.1). Estes desenvolvimentos agudizaram as presses sobre a capacidade de emisso de dvida pblica,

Grco 2.8
CREDIT DEFAULT SWAPS DE BANCOS EUROPEUS | 5 ANOS SNIOR
3 000 Alemanha ustria Espanha Frana Grcia Irlanda Itlia Portugal Reino Unido

2
17
Riscos Macroeconmicos e Financeiros
Fitch A+ BBB+ AA ABBB+ AAA BBB+ AA AA+ BBBBBBAA BBBBBB-

2 500

2 000
Em pontos base

1 500

1 000

500

0 Set-08

Fev-09

Jul-09

Dez-09

Mai-10

Out-10

Mar-11

Fontes: Thomson Reuters e clculos do Banco de Portugal. Nota: As sries para cada pas referem-se a mdias no ponderadas de credit default swaps de bancos desse pas em euros.

Quadro 2.1
NOTAES DE RATING DA DVIDA DE LONGO PRAZO DOS CINCO MAIORES GRUPOS BANCRIOS PORTUGUESES E DA REPBLICA PORTUGUESA
S&P Moodys 8-Nov-10 15-Mar-11 16-Mai-11 8-Nov-10 15-Mar-11 16-Mai-11 8-Nov-10 15-Mar-11 16-Mai-11 CGD BCP BST BPI BES Repblica Portuguesa Fonte: Bloomberg. Nota: Para os bancos, os ratings da S&P referem-se categoria LT Local Issuer Credit; os ratings da Moodys referem-se categoria Long Term Bank Deposits; os ratings da Fitch referem-se categoria LT Issuer Default Rating. Para a Repblica Portuguesa, os ratings referem-se todos categoria Local Currency LT Debt. ABBB+ A AAAABBB+ A AAABBBBBBBBBBBBBBBBBBA1 A3 A1 A2 A2 A1 A1 A3 A1 A2 A2 A1 Baa1 Baa3 A3 Baa2 Baa2 Baa1

bem como sobre o acesso a nanciamento dos bancos portugueses nos mercados nanceiros internacionais, dado que estes downgrades exerceram um efeito negativo sobre a valorizao dos ativos elegveis como colateral em operaes de crdito junto do Eurosistema, bem como sobre os requisitos de capital, conforme discutido na Seco 4.3 Risco de liquideze naSeco 4.5 Adequao de fundos prprios, deste Relatrio. Neste quadro, no incio de abril o governo portugus solicitou o apoio nanceiro da Unio Europeia, dos pases membros da rea do euro e do FMI, tendo o pedido sido aprovado no dia 17 de maio pelo Conselho de Ministros da Economia e das Finanas da UE e no dia 20 de maio pelo FMI. Mais recentemente assistiu-se a um novo agravamento da situao nos mercados de dvida soberana na rea do euro. Esta situao traduziu-se numa forte inverso da inclinao da curva de rendimento dos trs pases da rea do euro com programas de assistncia nanceira internacional, em particular da Grcia (Grco 2.9).

Grco 2.9
INCLINAO DA CURVA DE CDS SOBERANOS

I
18
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

50

-50
Pontos base

-100

-150 Alemanha Grcia Irlanda Portugal

-200

-250

-300 Out-08

Mar-09

Ago-09

Jan-10

Jun-10

Nov-10

Abr-11

Fontes: Thomson Reuters e clculos do Banco de Portugal. Nota: A inclinao da curva reete a diferena entre os CDS soberanos a 10 e a 5 anos, para cada pas.

A interao entre o risco soberano, o sistema nanceiro e a economia constitui um dos principais riscos para a estabilidade nanceira Ao longo do ltimo ano, o aumento do prmio de risco soberano agravou a incerteza e a volatilidade nos mercados nanceiros. Nalguns pases, com destaque para a Irlanda, o agravamento do risco soberano decorreu diretamente da transferncia de riscos do sistema bancrio para o setor pblico no perodo posterior ao colapso do banco de investimento Lehman Brothers e do impacto sobre as nanas pblicas das medidas de apoio ao sistema nanceiro assumidas nesse contexto. Noutros pases, os bancos no foram afetados de forma to direta pela crise nanceira global, mas a deteriorao das nanas pblicas e a existncia de desequilbrios e vulnerabilidades estruturais implicaram um forte aumento do prmio de risco soberano que, por sua vez, se traduziu em diculdades no acesso a nanciamento nos mercados internacionais por parte dos bancos desses pases (tendo sido este o mecanismo prevalecente nos casos grego e portugus). Neste contexto, os bancos tm vindo a ser afetados direta e indiretamente por estas perturbaes. Por um lado, o sistema bancrio diretamente afetado por via das exposies ao setor pblico. Em geral, os bancos devem procurar ter um conjunto de ativos de elevada qualidade e liquidez que lhes permitam fazer face a choques negativos sobre a sua capacidade de nanciamento. As obrigaes do Tesouro com ratings elevados so habitualmente consideradas como um instrumento preferencial para integrar tais buffers de liquidez. Rera-se que o novo enquadramento regulamentar de Basileia III cria incentivos muito especcos para a deteno deste tipo de ativos. Contudo, o forte aumento do prmio de risco associado a obrigaes do Tesouro de pases sob presso nanceira, acompanhado por sucessivas revises em baixa das respetivas notaes de rating, tem vindo a exercer um efeito muito negativo sobre as exposies dos bancos a risco soberano, deixando em muitos casos de assumir as caractersticas necessrias para se poderem considerar como ativos de elevada qualidade e liquidez. Note-se que este efeito no se concentra apenas nos bancos dos pases mais afetados pela crise da dvida soberana, dado que existe bastante disperso geogrca na exposio a dvida soberana (Grco 2.10). De facto, tendo em conta o grau de integrao nanceira na Unio Europeia e, sobretudo, na rea do euro, os potenciais efeitos de contgio decorrentes da exposio a ativos de outros pases, no apenas de dvida soberana, so substanciais (Grco 2.11). Conforme discutido na Seco 4.2 Risco de mercado, deste Relatrio, os bancos portugueses no apresentavam uma exposio muito signicativa ao risco soberano antes da ecloso da crise nanceira (Grco 2.10). Contudo, a reduo da procura de dvida pblica portuguesa

Grco 2.10
EXPOSIO DE INSTITUIES FINANCEIRAS MONETRIAS A DVIDA SOBERANA (EMPRSTIMOS E TTULOS) PARA ALGUNS PASES DA REA DO EURO
12
Em percentagem dos ativos totais

2
19
Riscos Macroeconmicos e Financeiros

2007-06 2011-03

10 8 6 4.8 4 3.7 2.3 2 0

ustria Espanha Alemanha Alemanha Espanha Portugal Portugal Blgica Blgica Pases Baixos Pases Baixos rea do euro rea do euro ustria Frana Frana Irlanda Irlanda Itlia Grcia Grcia Itlia

4.4

Emprstimos
Fontes: BCE e clculos do Banco de Portugal.

Ttulos de dvida

Grco 2.11
EXPOSIES NO DOMSTICAS DE BANCOS AOS PASES DA REA DO EURO COM PROGRAMA DE AJUSTAMENTO ECONMICO E FINANCEIRO | SETEMBRO 2010
900 800
Em milhares de milhes de USD

700 600 500 400 300 200 100 0

Resto do mundo Reino Unido Outros pases da rea do euro Itlia Frana Espanha Alemanha

Exposies das quais: Exposies das quais: Exposies das quais: totais setor pblico totais setor pblico totais setor pblico Grcia
Fonte: BIS (Quarterly Review maro 2011). Nota: o total das exposies no domsticas refere-se aos ativos de bancos face a estes trs pases europeus, incluindo ativos do setor pblico e privado, numa base de ltimo risco e tendo por base as BIS Consolidated Banking Statistics. As exposies totais tambm incluem derivados, garantias e compromissos de crdito. Para mais detalhes metodolgicos ver quadro 1 do BIS Quarterly Review de maro 2011.

Irlanda

Portugal

nos mercados nanceiros internacionais dever ter implicado uma maior colocao destes instrumentos junto dos bancos portugueses que, por sua vez, podem utilizar estes ativos como colateral junto do Eurosistema. Os impactos da forte diminuio dos preos da dvida soberana de pases sob presso sobre os resultados e o capital regulamentar dos bancos so relativamente limitados, dado que estes ttulos esto registados na sua maioria nas carteiras de ativos nanceiros disponveis para venda ou detidos at maturidade e que os requisitos de fundos prprios se mantm inalterados para bancos no mtodo padro de Basileia II. No obstante, esta exposio do sistema bancrio no deixa de criar perdas latentes e de ser

avaliada negativamente pelos participantes nos mercados nanceiros e pelas agncias de rating, devendo ser gradualmente reduzida no mbito do processo de desalavancagem do sistema nanceiro. Contudo, conforme referido na Seco 4.2 Risco de mercado, deste Relatrio, a capacidade de alienao dos ttulos em carteira encontra-se limitada pela necessidade de reconhecimento de perdas potencialmente elevadas nestes ativos, dada a forte diminuio do seu preo ao longo dos ltimos meses. A crise da dvida soberana tambm tem importantes impactos indiretos sobre a estabilidade do sistema bancrio. Em primeiro lugar, a referida avaliao negativa dos participantes de mercado e das agncias de rating consubstancia-se em maiores custos de nanciamento dos bancos nos mercados internacionais de dvida por grosso e, nalguns casos, em efetivas restries quantitativas. Neste domnio, os bancos portugueses tm vindo a enfrentar fortes diculdades no acesso a nanciamento nos mercados de dvida por grosso ao longo do ltimo ano, conforme discutido na Seco 4.3 Risco de liquidez, deste Relatrio. De facto, desde o nal de abril de 2010, os bancos portugueses deixaram de ter acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso a mdio e longo prazo, nanciando-se essencialmente junto do BCE e do Banco Europeu de Investimento, bem como nos mercados de dvida a curto prazo. Assim, os bancos procuraram reforar a captao de depsitos junto da sua base de clientes, o que se traduziu numa diminuio da margem nanceira sobre operaes passivas calculada relativamente a taxas de juro do mercado monetrio (tendo vindo a assumir valores mdios negativos). Em segundo lugar, o aumento do risco soberano tem implicaes negativas sobre a valorizao do colateral dos bancos para operaes de nanciamento, exercendo presses adicionais sobre a sua capacidade de renanciamento. Em terceiro lugar, a deteriorao da qualidade de crdito das exposies diretas e, sobretudo, indiretas a risco soberano tem implicaes sobre os rcios de capital dos bancos3. Conforme j referido, estes dois ltimos efeitos foram particularmente relevantes para os bancos portugueses no nal de maro e no incio de abril de 2011, na sequncia das fortes revises em baixa dos ratings de dvida pblica e privada portuguesa, tendo agravado severamente uma situao que j se caracterizava pela persistncia de diculdades no acesso a nanciamento de mercado. Por ltimo, o agravamento do risco soberano tambm afeta potencialmente os bancos por via da perceo dos mercados e das agncias de rating da diminuio da probabilidade de apoio implcito do Estado ao setor bancrio em casos de diculdades. A este respeito, rera-se que o programa de ajustamento econmico e nanceiro recentemente aprovado inclui medidas que asseguram este apoio aos bancos portugueses, nomeadamente a concesso de garantias estatais para a emisso de dvida e o aumento do montante disponvel para injees de capital nos bancos4. As tenses sobre o risco soberano e a sua interao com a estabilidade nanceira tm implicaes sobre a evoluo da atividade econmica. A necessidade de implementar programas de austeridade para possibilitar a consolidao oramental tem consequncias sobre o crescimento econmico no curto prazo, por via da contrao da procura interna. Por outro lado, o aumento da incerteza e da averso ao risco tendem a condicionar as expectativas dos agentes econmicos, reforando a presso sobre a procura interna, em particular sobre o consumo e o investimento. Por ltimo, a persistncia de diculdades no acesso a nanciamento de mercado tambm contribui para uma contrao da atividade econmica, por via de uma inevitvel intensicao da restritividade na concesso de crdito. De facto, neste contexto, os bancos devero desalavancar gradualmente o seu balano, sendo este processo essencial para assegurar a estabilidade do sistema nanceiro no mdio prazo. No entanto, o processo de desalavancagem poder ser efetuado por diferentes vias, com impactos diferenciados sobre a economia portuguesa. Neste sentido, os bancos devero privilegiar estratgias de reforo da sua base de capital,

I
20
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

3 Rera-se que os requisitos de fundos prprios se mantm inalterados para exposies a ttulos de dvida soberana de pases da Unio Europeia emitidos em euros para os bancos que estejam no mtodo padro de Basileia II, de acordo com o denido Diretiva de Requisitos de Capital (ver Aviso do Banco de Portugal n 5/2007). 4 Ver Caixa O programa de ajustamento econmico e nanceiro no mbito do pedido de assistncia nanceira Unio Europeia, aos pases membros da rea do euro e ao Fundo Monetrio Internacional, Banco de Portugal, Relatrio Anual 2010.

de venda de crditos e de ativos no estratgicos face aos setores privado e pblico, e de reforo do nanciamento estvel, nomeadamente dos depsitos captados junto de clientes. Dado o importante papel desempenhado pelos bancos no nanciamento da economia, um processo de desalavancagem dos bancos implicar necessariamente uma desalavancagem do setor privado. Rera-se que um processo de desalavancagem dos bancos assente na reduo da atividade internacional tender a afetar menos a economia portuguesa mas, em contrapartida, poder ter um efeito negativo na evoluo da rendibilidade e, consequentemente, na solvabilidade dos bancos, dado que os resultados obtidos por via da atividade internacional tm oferecido um importante contributo para a rendibilidade de vrios bancos portugueses ao longo dos ltimos anos (ver Seco 4.1 Atividade e rendibilidade, deste Relatrio). Por outro lado, a desalavancagem efetuada atravs da venda de ativos ter um efeito diferente sobre a economia do que se tiver lugar via reduo de novo crdito. Contudo, as vendas de ativos podero originar perdas com consequncias negativas para a rendibilidade e solvabilidade dos bancos. Rera-se tambm que os bancos no domsticos com atividade em Portugal tm contribudo para mitigar o impacto do processo de desalavancagem do sistema bancrio sobre a economia portuguesa, conforme discutido na Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio. Os elevados nveis de endividamento do setor privado, intermediados pelo sistema bancrio, traduziram-se em desequilbrios persistentes da economia portuguesa, designadamente face ao exterior. O grco 2.12 ilustra a importncia da ligao entre o setor privado no nanceiro e o sistema bancrio, bem como a sua exposio face ao resto do mundo, o que se tem reetido numa progressiva deteriorao da posio de investimento internacional ao longo da ltima dcada5. Em 2010, de referir o aumento da ligao entre o sistema nanceiro e o banco central e deste com o resto do mundo, o que reete o aumento do recurso a nanciamento junto do Eurosistema. Em termos estruturais patente a importncia das exposies intra-setoriais do setor nanceiro e, sobretudo, das empresas no nanceiras. Adicionalmente, as exposies brutas entre o resto do mundo e o setor nanceiro e a exposio deste ltimo setor a particulares e a empresas no nanceiras tambm assumem uma magnitude signicativa (existindo tambm alguma exposio bilateral entre o resto do mundo e as empresas no nanceiras). Estas fortes ligaes entre o sistema bancrio e o setor privado no nanceiro reforam a necessidade de que o ajustamento dos desequilbrios estruturais da economia portuguesa se processe de forma gradual e no abrupta, num quadro de inadivel consolidao oramental. Neste sentido, uma dimenso importante deste processo de ajustamento consiste em assegurar que os bancos continuam a nanciar os setores mais produtivos da economia domstica, de forma a minimizar eventuais restries atividade das empresas. Em termos globais, a adequada correo destes desequilbrios, designadamente a obteno de uma estrutura de nanciamento mais estvel, essencial para assegurar a estabilidade nanceira no mdio prazo e a reabertura aos bancos portugueses dos mercados internacionais de dvida por grosso a mdio e longo prazo. Por ltimo, a deteriorao das perspetivas sobre o crescimento econmico, num contexto de consolidao oramental e de desalavancagem do sistema bancrio, ter implicaes negativas sobre a atividade, rendibilidade e solvabilidade dos bancos portugueses conforme discutido no Captulo 4. Sistema Bancrio, deste Relatrio. A contrao da procura interna dever contribuir para uma reduo da procura de crdito, o que concorre para o necessrio processo de desalavancagem. No obstante, tal reduo da atividade de concesso de crdito poder exercer presses sobre a margem nanceira dos bancos. Note-se que, em cenrios de aumento gradual da restritividade da poltica monetria, os bancos portugueses tendem a beneciar de efeitos positivos sobre a margem nanceira, ao contrrio do observado em pases onde
5 Neste grco o dimetro do crculo proporcional exposio intra-setorial e a largura dos traos proporcional s relaes inter-setoriais. A metodologia pressupe a estimao por mxima entropia de exposies bilaterais de cada setor, tendo por base exposies bilaterais de emprstimos e depsitos (para mais detalhes sobre a metodologia ver Silva, N. (2010), Relaes inter-setoriais na economia portuguesa: uma aplicao do modelo de dvida contingente, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira Novembro 2010).

2
21
Riscos Macroeconmicos e Financeiros

predominam taxas de juro xas ou com perodos de rexao longos nos emprstimos concedidos. Contudo, dada a expectvel compresso da margem nanceira em operaes passivas e a diminuio do volume de operaes ativas, estes efeitos podem ser menores do que o habitualmente observado. Por seu turno, o aumento esperado das taxas de juro a curto prazo tender a exercer uma presso negativa sobre a qualidade de crdito, acrescendo s perspetivas de aumento das imparidades associadas a uma contrao da atividade econmica. Os bancos tendero deste modo a registar uma presso sobre os seus requisitos de capital, que poder ser contrariada com o reforo do capital regulamentar ou com a venda de ativos, no contexto de um processo gradual e equilibrado de desalavancagem. Um importante mitigante deste enquadramento globalmente adverso para o sistema bancrio portugus prende-se com as perspetivas de recuperao da economia mundial que devero estimular a procura externa dirigida economia portuguesa. Nesse sentido, os bancos com atividade internacional relevante podero mitigar os impactos do enquadramento nacional sobre a sua rendibilidade, enquanto as empresas com atividades internacionais ou de exportao podero beneciar de um aumento da procura externa. Note-se que estas empresas devero enfrentar tambm menores restries no acesso a nanciamento, dada a possibilidade de se nanciarem atravs de crditos comerciais no exterior ou, no caso de empresas de maior dimenso, nos mercados nanceiros internacionais (Grco 2.12). Adicionalmente, conforme referido, os bancos residentes no domsticos podero continuar a mitigar o impacto do processo de desalavancagem do sistema bancrio sobre a economia portuguesa.

I
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Estabilidade nanceira num cenrio de desalavancagem da economia portuguesa Apesar do enquadramento muito adverso em que os bancos portugueses tm vindo a desenvolver a sua atividade desde o incio da crise nanceira global, a sua capacidade de adaptao e resistncia a choques tem sido assinalvel. Para esta resilincia contriburam a inexistncia de exposies materialmente relevantes a ativos associados ao mercado subprime norte-americano ou a outros ativos complexos e a prevalncia de um modelo de intermediao relativamente tradicional, assente numa base de capital adequada.

Grco 2.12
EXPOSIO BRUTA INTER-SETORIAL NA ECONOMIA PORTUGUESA
2009T4
2009 T4

2010T4
2010 T4

BC SF

RM

BC

RM

SF

AP

SNF

SNF Part AP Part

Fonte: Banco de Portugal. Notas: BC banco central; RM resto do mundo; SF sistema nanceiro; AP Administraes pblicas; SNF sociedades no nanceiras; Part particulares. Dimetro do crculo proporcional exposio intra-setorial; largura dos traos proporcional s relaes inter-setoriais. A metodologia pressupe a estimao por mxima entropia de exposies bilaterais de cada setor, tendo por base exposies bilaterais de emprstimos e depsitos. Para mais detalhes sobre a metodologia ver Silva, N. (2010), Relaes inter-setoriais na economia portuguesa: uma aplicao do modelo de dvida contingente, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira Novembro 2010

Para alm disso, a evoluo das imparidades dos bancos portugueses foi moderada, em contraste com o observado noutros pases onde se tinha observado uma valorizao excessiva do mercado imobilirio. De facto, em Portugal a evidncia disponvel aponta de forma consistente para a inexistncia de desalinhamentos entre os preos dos bens imobilirios e os fundamentos macroeconmicos. Neste enquadramento, as fortes diculdades enfrentadas pelos bancos portugueses no acesso a nanciamento reetiram essencialmente o substancial aumento do risco soberano. Num horizonte de curto e mdio prazo, as perspetivas para o sistema bancrio portugus encontram-se profundamente condicionadas pela interao entre o risco soberano, o sistema nanceiro e a economia, dada a existncia de mecanismos de transmisso e contgio que se podem reforar mutuamente. Por seu turno, estes mecanismos podem consubstanciar-se na persistncia de diculdades no acesso a nanciamento nos mercados de dvida por grosso e num impacto negativo sobre a situao nanceira dos bancos. Estes riscos para a estabilidade nanceira so comuns a outros pases europeus que tm enfrentado aumentos semelhantes no prmio de risco soberano, ainda que por motivos diferenciados. Apesar das perspetivas para a atividade econmica serem globalmente positivas na Europa, a estabilidade nanceira continua a ser ameaada por efeitos de contgio decorrentes da crise da dvida soberana. Neste contexto, existem duas fontes de presso potencialmente crticas: a manuteno de incerteza quanto sustentabilidade da dvida pblica de alguns pases e a possibilidade de uma deteriorao das perspetivas dos investidores internacionais sobre a situao das nanas pblicas e dos bancos noutros pases da rea do euro. A materializao de tais riscos teria efeitos adicionais bastante negativos sobre a estabilidade nanceira na rea do euro e em Portugal. Estes importantes desaos exigem que os bancos portugueses se dotem com o capital necessrio para enfrentar possveis choques adicionais, de forma a continuar a assegurar a estabilidade do sistema nanceiro. Neste sentido, as recomendaes efetuadas pelo Banco de Portugal ao longo dos ltimos meses e as medidas integradas no programa de ajustamento econmico e nanceiro contribuem para reforar a solidez do sistema bancrio. Os bancos comearam a implementar planos de desalavancagem que devero conduzir a uma situao mais sustentvel da economia portuguesa no mdio prazo. essencial, contudo, que este processo assuma uma natureza gradual, para permitir a progressiva convergncia para um novo equilbrio. A par deste processo, a prossecuo dos esforos de consolidao oramental essencial para assegurar a sustentabilidade das nanas pblicas, contribuindo tambm para a estabilidade nanceira. No obstante, estes esforos tm necessariamente de ser complementados com medidas que permitam ultrapassar algumas debilidades estruturais da economia portuguesa, promovendo a sua competitividade e o seu crescimento potencial. Em termos globais, o programa de ajustamento econmico e nanceiro engloba medidas essenciais para assegurar uma posio mais sustentvel do sistema bancrio num horizonte de mdio prazo, assegurando simultaneamente a consistncia com o inevitvel processo de ajustamento macroeconmico da economia portuguesa. Dada a posio globalmente slida do sistema bancrio, a implementao destas medidas dever permitir um regresso gradual ao nanciamento nos mercados internacionais de dvida por grosso.

2
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Riscos Macroeconmicos e Financeiros

3. SITUAO FINANCEIRA DO SETOR PRIVADO NO FINANCEIRO

Em 2010, as necessidades de nanciamento do setor privado no nanceiro permaneceram estveis, num nvel semelhante ao valor mnimo da ltima dcada. Subjacente a esta evoluo esteve uma reduo das necessidades de nanciamento das sociedades no nanceiras, a qual compensou a ligeira diminuio da capacidade de nanciamento dos particulares, num contexto de crescimento signicativo do consumo privado (Grco 3.1). O excedente bruto de explorao das empresas e o rendimento disponvel bruto dos particulares aumentaram, reetindo, em grande parte, no primeiro caso, um maior dinamismo da atividade econmica e, no segundo, um acrscimo do rendimento de juros. Em ambos os setores, a taxa de investimento em ativos reais manteve uma tendncia de reduo. Contudo, a taxa de poupana registou uma evoluo diferenciada, reduzindo-se no caso dos particulares e aumentando no caso das sociedades no nanceiras. Comparativamente com os restantes pases da rea do euro as empresas portuguesas continuam a evidenciar necessidades de nanciamento bastante superiores, enquanto a capacidade de nanciamento dos particulares se situa em nveis prximos da mdia da rea do euro (Grco 3.2). Os emprstimos concedidos ao setor privado no nanceiro registaram uma moderao em 2010. Este comportamento resultou de um forte abrandamento dos emprstimos concedidos por instituies nanceiras domsticas residentes, o qual foi parcialmente compensado por um aumento da importncia do crdito concedido por instituies residentes no domsticas e por instituies no residentes1. Para alm dos efeitos negativos sobre a procura e a oferta de crdito, decorrentes das perspetivas negativas para a atividade econmica em Portugal, os emprstimos concedidos pelas instituies nanceiras domsticas ao setor privado estaro a ser negativamente afetados pelas diculdades de nanciamento enfrentadas pelos bancos, no contexto da crise de dvida soberana, assim como pela necessidade de desalavancagem dos seus balanos. A transmisso ao setor privado no nanceiro das diculdades de nanciamento dos bancos nos mercados internacionais de dvida por grosso tornou-se mais evidente a partir de meados de 2010, quando os emprstimos ao setor privado no nanceiro retomaram a tendncia de moderao, interrompida na primeira metade do ano, e os respetivos spreads face s taxas de juro Grco 3.1
CAPACIDADE/NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO DO SETOR PRIVADO NO FINANCEIRO
6.0 4.0 2.0
Em percentagem do PIB

3
25
Situao Financeira do Setor Privado no Financeiro

Sociedades no financeiras Particulares Setor privado no financeiro

0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 -14.0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fonte: INE.

1 Ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo da desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio.

Grco 3.2
CAPACIDADE/NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO | COMPARAO INTERNACIONAL

I
26
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011
Em percentagem do PIB

10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0
2009 2009 2009 2009 2009 2009 2010 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2010 2009 2009 2009 2009 2010 2009 Mdia Mediana

Sociedades no financeiras Particulares

IE DE NL AU BE FI ES SK SI FR GR IT PT AE DK SE UK

Fonte: Eurostat. Nota: A mdia e a mediana foram calculadas com os dados para os pases da rea do euro para os quais existe informao disponvel.

de mercado aumentaram. No curto prazo de esperar que os bancos domsticos continuem a tornar mais restritivas as condies de concesso de emprstimos, reetindo um aumento do risco de crdito assim como a continuao da reestruturao gradual dos seus balanos. Neste aspeto importa mencionar que o programa de assistncia nanceira a Portugal engloba vrias medidas para reforar a estabilidade do sistema nanceiro e minimizar o efeito do processo de desalavancagem sobre a concesso de novos crditos ao setor privado. Rera-se em particular o fundo de apoio recapitalizao dos bancos, o qual pretende contribuir para que estes sejam capazes de cumprir os critrios mais exigentes para os requisitos de capital, e, por outro lado, as medidas que permitem assegurar liquidez ao sistema bancrio, nomeadamente o reforo dos ativos disponveis como colateral e a emisso de obrigaes com garantia estatal. A desalavancagem do setor privado no nanceiro , no entanto, parte integrante do processo de ajustamento da economia portuguesa e a moderao da concesso de crdito por parte do sistema bancrio domstico ir induzir um processo conducente realizao deste objetivo. Em 2010, o endividamento do setor privado no nanceiro estabilizou num nvel elevado, aps a tendncia de aumento registada na ltima dcada. Os uxos de incumprimento nos emprstimos, que estavam a apresentar uma reduo at ao terceiro trimestre de 2010, inverteram esta tendncia no nal do ano, situando-se em nveis elevados no caso das sociedades no nanceiras e dos emprstimos ao consumo e outros ns, mas ainda em linha com os seus valores histricos no caso dos emprstimos habitao. Num quadro de ajustamento da economia, que implica um perodo recessivo, com reexos ao nvel do mercado de trabalho e da rendibilidade das empresas, e que ocorrer em simultneo com o aumento das taxas de juro, a persistncia de nveis de endividamento elevados dever continuar a traduzir-se em maiores diculdades das famlias e das empresas em satisfazerem os seus compromissos de dvida.

Particulares

A capacidade de nanciamento dos particulares diminuiu ligeiramente em 2010, o que reetiu uma reduo da taxa de poupana superior ao decrscimo da taxa de investimento A capacidade de nanciamento dos particulares, em percentagem do rendimento disponvel, reduziu-se ligeiramente face a 2009, permanecendo, contudo, acima dos valores mdios observados na dcada anterior. Esta evoluo reetiu principalmente uma reduo da taxa de poupana, que mais do que

compensou a manuteno da tendncia de diminuio da taxa de investimento registada ao longo da ltima dcada (Grco 3.3). Em 2010, a taxa de poupana dos particulares situou-se em 9.8 por cento, revertendo parcialmente o acrscimo vericado no ano anterior. Este comportamento esteve associado a um crescimento signicativo do consumo, aps a reduo registada em 2009 (em volume, -1.1 e 2.2 por cento, em 2009 e 2010, respetivamente), o que sugere que o processo de ajustamento em baixa da despesa de consumo das famlias foi interrompido temporariamente, apesar das perspetivas mais negativas para a evoluo do rendimento permanente das famlias. O crescimento do consumo em 2010 foi particularmente acentuado na componente de bens duradouros, reetindo em parte alguma antecipao de despesas motivada por alteraes scais. A acelerao das despesas de consumo ocorreu num contexto de maior crescimento do rendimento disponvel nominal, pese embora a moderao observada no rendimento real. Num quadro de aumento da taxa de desemprego, de reduo do emprego e de moderao nas remuneraes por trabalhador, as remuneraes totais do trabalho registaram em 2010 um crescimento semelhante ao do ano anterior em termos nominais, mas uma reduo em termos reais. Adicionalmente os esforos de consolidao das contas pblicas traduziram-se num contributo praticamente nulo das prestaes sociais deduzidas das contribuies sociais, que tinham tido um contributo signicativo para o rendimento em 2009. Assim, a acelerao do rendimento disponvel nominal foi em grande parte determinada por um aumento do rendimento de juros e por uma menor reduo dos rendimentos distribudos das sociedades. A evoluo favorvel da diferena entre os juros recebidos e os juros pagos ter decorrido de alguma recomposio da carteira de investimento dos particulares a favor de instrumentos que vencem juros e com prazos mais longos mas, principalmente, de uma reduo do diferencial entre as taxas de juro dos emprstimos e as taxas de juro das aplicaes nanceiras. Com efeito, o diferencial positivo entre as taxas de juro de mercado de prazos mais longos e as taxas de juro do mercado monetrio, s quais a maioria dos emprstimos das famlias est indexada, aumentou signicativamente ao longo de 2010. O rendimento de juros dos particulares ter ainda beneciado de uma reduo da margem de intermediao bancria e, em particular, da margem aplicada aos emprstimos (Grco 3.4). De facto, os spreads das taxas de juro de saldos dos emprstimos, face s taxas de referncia de mercado de curto prazo, reduziram-se em termos mdios anuais em 2010. Estes spreads comearam no entanto a registar um acrscimo moderado na segunda metade do ano, para o que ter contribudo o aumento da restritividade nos critrios de Grco 3.3
CAPACIDADE DE FINANCIAMENTO, POUPANA E INVESTIMENTO DOS PARTICULARES
15
Em percentagem do rendimento disponvel (a)

3
27
Situao Financeira do Setor Privado no Financeiro

12 9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Capacidade/necessidade lquida de nanciamento Poupana Saldo de transferncias de capital Aquisies lquidas de cesses de ativos reais(b) Cap. lq. nanciamento, excluindo contribuies extraordinrias para fundos de penses

Fonte: INE. Notas: (a) Rendimento disponvel ajustado pela variao da participao das famlias nos fundos de penses. (b) Corresponde soma da formao bruta em capital xo, variao de existncias, aquisies lquidas de cesses de objetos de valor e aquisies lquidas de cesses de ativos nanceiros no produzidos.

Grco 3.4

I
28
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

JUROS LQUIDOS RECEBIDOS POR PARTICULARES E MARGEM DA INTERMEDIAO BANCRIA COM PARTICULARES
12
Em percentagem do rendimento disponvel

10 8 6 4 2 0 -2 -4

Margem dos emprstimos (a) Margem dos depsitos (b) Juros recebidos (c) Juros pagos (d) Juros lquidos (c-d)

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fontes: INE e Banco de Portugal. Notas: Os servios de intermediao nanceira indiretamente medidos constituem a remunerao indireta obtida pelas instituies nanceiras nas operaes de depsitos e emprstimos que realizam com os seus clientes. (a) SIFIM estimados para os emprstimos de particulares. (b) SIFIM estimados para os depsitos de particulares. (c) Corresponde diferena entre os juros a receber includos na conta de distribuio de rendimento dos particulares e os respetivos SIFIM. (d) Corresponde soma dos juros a pagar includos na conta de distribuio de rendimento dos particulares com os respetivos SIFIM.

concesso de crdito. Neste perodo observou-se tambm um aumento do diferencial positivo entre as taxas de juro dos depsitos dos particulares e as taxas do mercado monetrio, reetindo possivelmente uma tentativa dos bancos de aumentarem a captao de fundos num contexto de diculdades de nanciamento nos mercados de dvida por grosso e de receios quanto a uma eventual alterao na poltica de cedncia de liquidez por parte do BCE. A reduo registada na capacidade de nanciamento dos particulares em 2010 foi essencialmente determinada pela evoluo no segundo semestre. Relativamente ao perodo homlogo, a taxa de poupana registou uma reduo mais acentuada na segunda metade do ano, e as transferncias de capital, em percentagem do rendimento disponvel, registaram uma reduo depois de terem aumentado ligeiramente no primeiro semestre. O agravamento da situao econmica na segunda metade de 2010 reetiu-se numa desacelerao do rendimento disponvel, que no foi, contudo, acompanhada por uma moderao das despesas de consumo na mesma magnitude. Para 2011 espera-se que o processo de ajustamento da despesa das famlias se acentue, num quadro de nveis de endividamento elevados, evoluo negativa do rendimento corrente e incerteza quanto sua evoluo futura. O aumento dos custos com juros, decorrentes de uma poltica monetria menos acomodatcia e da continuao do aumento da restritividade nos critrios de concesso de crdito por parte dos bancos, dever contudo continuar a ser acompanhado por um aumento das taxas de juro dos depsitos bancrios.

As transaes de ativos e passivos nanceiros continuaram a situar-se em nveis signicativamente menores do que os registados antes da crise econmica e nanceira Em 2010, as aquisies lquidas de ativos nanceiros por parte dos particulares diminuram ligeiramente face ao ano anterior (Grco 3.5). A maior parte das transaes lquidas de ativos consistiram em aquisies de seguros de vida e fundos de penses, as quais, depois da interrupo observada em 2008, retomaram nveis prximos dos registados na dcada de 2000. Num contexto de acrscimos muito acentuados nas taxas de rendibilidade das obrigaes, as aquisies lquidas de ttulos a longo prazo registaram igualmente um crescimento signicativo. Por sua vez, os depsitos aumentaram mais do que em 2009, embora signicativamente menos do que nos anos precedentes. O crescimento moderado dos

Grco 3.5
TRANSAES EM ATIVOS FINANCEIROS POR PARTICULARES
25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Outros dbitos e crditos(a) Emprstimos, crditos comerciais e adiantamentos Seguros de vida e fundos de penses Aes no cotadas e outras participaes Aes cotadas Participaes em fundos de investimento Ttulos exceto aes Numerrio e depsitos Total transaes lquidas em ativos nanceiros

3
29
Situao Financeira do Setor Privado no Financeiro

depsitos dever ser em parte justicado pelo facto das taxas de juro terem permanecido num nvel baixo em 2010, pese embora a tendncia de aumento que tm vindo a registar desde meados desse ano. Esta evoluo mais recente reete as expectativas de incio de um ciclo de subida da taxa de juro por parte do BCE, que se veio a materializar em abril de 2011, e tambm a tentativa dos bancos aumentarem a captao de recursos junto de clientes. As aquisies lquidas destes ativos contrastam com a reduo das aplicaes em aes cotadas e participaes em fundos de investimento observadas em 2010, aps algum retorno a este tipo de investimentos no ano anterior. Apesar da aquisio lquida de ativos nanceiros, o valor da carteira de particulares em percentagem do rendimento disponvel reduziu-se ligeiramente face ao nal de 2009 (Grco 3.6). Para a reduo no valor dos ativos foi determinante a existncia de um efeito de volume no valor de -2.8 mil milhes de euros, sobre os seguros de vida e fundos de penses, decorrente da forma como a transferncia de trs fundos de penses do grupo Portugal Telecom para a Caixa Geral de Aposentaes registada na Contabilidade Nacional. Excluindo este efeito, os ativos nanceiros em percentagem do rendimento disponvel situaram-se num nvel prximo do registado em 2009. Em 2010, os efeitos negativos de valor foram mais signicativos no caso dos ttulos de dvida a longo prazo e das aes cotadas, em linha com a evoluo dos preos destes ativos nos mercados nanceiros. As variaes negativas de valor registadas nos ltimos anos nos ativos sujeitos a risco de mercado contribuem para que a principal alterao na carteira de ativos nanceiros dos particulares, face ao perodo anterior crise econmica e nanceira, seja uma reduo dos pesos das participaes em fundos de investimento e das aes cotadas, que tem como principal contrapartida um aumento do peso dos depsitos e, excluindo o efeito referido anteriormente, dos seguros de vida e fundos de penses.

Em 2010, o uxo de emprstimos contrados por particulares foi positivo mas relativamente reduzido, o que se traduziu na estabilizao do rcio de endividamento face ao rendimento disponvel Em 2010, o uxo liquido total de emprstimos contrados por particulares foi mais elevado do que em 2009, mas permaneceu num nvel reduzido quando comparado com os dos anos anteriores (cerca de 2.7 por cento do rendimento disponvel, face a 2.4 por cento em 2009 e cerca de 10 por cento no perodo 2000-2007) (Grco 3.7). O ligeiro aumento do uxo de emprstimos cou a dever-se, em parte, a

Em percentagem do rendimento disponvel

Fontes: INE e Banco de Portugal. Notas: Valores consolidados. (a) Inclui outras reservas tcnicas de seguros e outras contas a receber.

Grco 3.6
ATIVOS FINANCEIROS DE PARTICULARES | POSIES EM FIM DE PERODO

I
Em percentagem do rendimento disponvel

350
Outros dbitos e crditos(a) Emprstimos, crditos comerciais e adiantamentos Fundos de penses Seguros de vida Aes no cotadas e outras participaes Aes cotadas Participaes em fundos de investimento Ttulos exceto aes Numerrio e depsitos

30
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

300

250

200

150

100

50

0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fontes: INE e Banco de Portugal. Notas: Valores consolidados. (a) Inclui outras reservas tcnicas de seguros e outras contas a receber.

uma variao positiva dos emprstimos concedidos por outros intermedirios nanceiros e auxiliares nanceiros, os quais tinham registado um re-embolso lquido superior em 2009. O uxo lquido de emprstimos concedidos por Instituies Financeiras Monetrias (IFM) manteve a tendncia de reduo que vem a registar desde 2007, e de forma mais acentuada desde 2008. No caso das IFM o uxo lquido positivo cou a dever-se componente de habitao, a qual se situou em 2.3 por cento do rendimento disponvel (2.5 por cento em 2009). Os emprstimos bancrios concedidos a particulares para consumo e outros ns registaram uxos lquidos praticamente nulos em 2010. O enfraquecimento dos emprstimos concedidos por IFM a particulares foi essencialmente determinado pelo comportamento a partir de meados de 2010, existindo alguns indcios de que no incio de 2011 os emprstimos, tanto para a habitao, como para outros ns, estejam a registar re-embolsos lquidos. Para a desacelerao dos emprstimos concedidos por IFM a particulares ter contribudo a continuao do aumento da restritividade nos critrios de concesso de crdito por parte dos bancos. De acordo Grco 3.7
TRANSACES EM PASSIVOS FINANCEIROS POR PARTICULARES
20
Em percentagem do rendimento disponvel

15

Outros dbitos e crditos(a) Crditos comerciais e adiantamentos Outros emprstimos Emprstimos bancrios para outros fins Emprstimos bancrios para consumo Emprstimos para habitao

10 Total 5

-5 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fonte: INE e Banco de Portugal. Notas: Valores consolidados. (a) Inclui ttulos exceto aes e outras contas a pagar.

com as respostas dos bancos portugueses participantes no Inqurito aos Bancos sobre o Mercado de Crdito, este aumento da restritividade tem-se traduzido principalmente em spreads mais elevados, mas tambm em comisses mais altas, menores maturidades e condies mais exigentes ao nvel das garantias aceites2. O maior grau de restritividade aplicado nas condies de concesso de crdito justicado por parte dos bancos tanto por uma deteriorao das expectativas quanto situao econmica, como por aumentos nos custos de nanciamento e restries de balano. A menor preponderncia deste ltimo fator no caso dos bancos no domsticos, os quais enfrentam menores restries ao seu nanciamento por terem acesso a fundos atravs das respetivas casas-me, pode justicar o aumento signicativo do peso das instituies nanceiras residentes no domsticas na concesso de crdito aos particulares3. Segundo as respostas ao Inqurito aos Bancos sobre o Mercado de Crdito, a procura de emprstimos para habitao reduziu-se ao longo de 2010, reetindo a deteriorao das condies macroeconmicas, enquanto a procura de emprstimos para consumo e outros ns s ter comeado a reduzir-se na parte nal do ano, sendo sustentada durante a maior parte de 2010 pelas despesas de consumo de bens duradouros. Desde o ltimo trimestre de 2010, as respostas ao inqurito apontam para uma acentuao da queda da procura de emprstimos tanto para habitao como para consumo. Neste perodo, para alm do efeito negativo associado deteriorao da conana dos consumidores, a procura de emprstimos para consumo e outros ns estar a ser negativamente afetada por uma reduo das despesas de consumo em bens duradouros e a procura de emprstimos habitao pela intensicao das perspetivas negativas para o mercado de habitao. De acordo com o ndice Condencial Imobilirio4, os preos da habitao esto a desacelerar em termos homlogos desde o vero de 2010, observando no incio de 2011 um crescimento nominal baixo e uma reduo em termos reais (Grco 3.8). Note-se que em Portugal, ao contrrio do que acontece em alguns pases europeus e nos Estados Unidos, a evidncia disponvel aponta para a ausncia de sobrevalorizao dos preos da habitao na segunda metade da Grco 3.8
NDICE CONFIDENCIAL IMOBILIRIO
10.0
Taxa de variao homloga (em percentagem)

3
31
Situao Financeira do Setor Privado no Financeiro

8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 Jan-99

Nominal Real (a)

Jan-01

Jan-03

Jan-05

Jan-07

Jan-09

Jan-11

Fonte: Newsletter Condencial Imobilirio. Nota: (a) Deacionado pela taxa de variao homloga do IPC.

2 No primeiro trimestre de 2011 os bancos reportaram igualmente uma diminuio signicativa do rcio entre o valor dos emprstimos habitao e a garantia exigida. 3 Ver Seco 4.5 Risco de crdito, deste Relatrio. 4 O ndice Condencial Imobilirio calculado com base em preos de oferta e ponderado por regio e estado de uso do alojamento. No entanto, o ajustamento de qualidade no clculo do ndice no permite controlar de forma integral variaes neste parmetro, facto que estar subjacente ao crescimento relativamente elevado registado no nal de 2008. Para informao metodolgica, ver ndice Condencial Imobilirio: procedimentos metodolgicos, Isabel Fonseca e Ricardo Guimares, Newsletter Imobiliria Portuguesa Condencial Imobilirio, outubro de 2006.

dcada de 20005. Neste contexto, a evoluo futura dos preos dever ser essencialmente condicionada pelo processo de ajustamento em baixa da procura interna. Reetindo o crescimento mais moderado dos emprstimos relativamente ao rendimento disponvel, a dvida nanceira dos particulares em percentagem do rendimento disponvel registou uma reduo marginal em 2010, situando-se em cerca de 129 por cento (130 por cento em 2009) (Grco 3.9). O endividamento dos particulares tem permanecido relativamente estvel desde 2008, tendo assim interrompido a tendncia de aumento observada anteriormente, embora se mantenha entre os mais elevados de entre os pases da rea do euro (Grco 3.10). Grco 3.9
ENDIVIDAMENTO DOS PARTICULARES | POSIES
EM FIM DE PERODO

I
32
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Grco 3.10
DVIDA FINANCEIRA DOS PARTICULARES |
COMPARAO INTERNACIONAL

160 140 120 100 80 60

Em percentagem do rendimento disponvel

Em percentagem do PIB

Emprstimos bancrios - Habitao Emprstimos bancrios - Consumo Emprstimos bancrios - Outros fins Outros emprstimos Juros a pagar (percentagem do rendimento disponvel; esc.direita) Taxa de juro implicita (esc.direita)

160

12

140 120 100 80 60 40 20 0

Eslovquia Pases Baixos

2000 2009

2008 2010

10

4 40 2 20 0 Dez-00 Dez-02 Dez-04 Dez-06 Dez-08 Dez-10 0

Em percentagem

Fontes: INE e Banco de Portugal. Nota: Estimativas do Banco de Portugal relativas a juros a pagar de dvida nanceira dos particulares.

Fontes: Eurostat e Banco de Portugal. Nota: Valores consolidados, exceto Irlanda e Reino Unido.

Apesar da estabilizao do balano dos particulares em termos agregados, acentuaram-se os riscos de uma deteriorao da capacidade das famlias satisfazerem o servio da dvida No perodo entre 2008 e 2010, a posio de solvncia dos particulares em termos agregados, avaliada com base no rcio entre a riqueza e a dvida total, permaneceu relativamente estvel (Grco 3.11). Contudo, num quadro em que o nvel de endividamento muito elevado e em que as famlias registam uma reduo substancial do rendimento disponvel, ligada, entre outros fatores, tendncia de aumento da taxa de desemprego, a capacidade das famlias satisfazerem o servio da dvida ter retomado uma evoluo mais negativa no nal de 2010. Os uxos de incumprimento nos emprstimos aos particulares, que tinham apresentado uma reduo entre o incio de 2009 e o terceiro trimestre de 2010, inverteram esta tendncia no nal do ano, situando-se em nveis elevados no caso dos emprstimos para consumo e outros ns, mas ainda em linha com os seus valores histricos no caso dos emprstimos habitao6. Para as maiores diculdades das famlias em satisfazerem o servio da dvida dever ainda contribuir, ao longo de 2011, a manuteno de uma tendncia de aumento das taxas de juro do mercado monetrio, o que constitui o cenrio mais provvel num quadro de aumento das presses inacionistas na rea do euro. No contexto atual, de fortes restries de nanciamento nos mercados internacionais de dvida por grosso, os bancos tero menos capacidade do que no passado, para adaptarem, em termos de outras

5 Ver Caixa 1.1 Os mercados de habitao na rea do euro, Banco de Portugal, Relatrio Anual-2010. 6 Para uma anlise pormenorizada da evoluo do incumprimento no setor privado no nanceiro ver Seco 4.5 Risco de crdito, deste Relatrio.

rea do euro

Reino Unido

Dinamarca

Alemanha

Eslovnia

Finlndia

ustria

Espanha

Portugal

Frana

Blgica

Grcia

Itlia

Sucia

Irlanda

Grco 3.11
RCIO ENTRE RIQUEZA E DVIDA DOS PARTICULARES | POSIES EM FIM DE PERODO
600 Riqueza financeira/dvida total Riqueza no financeira/dvida total 500

3
33
Situao Financeira do Setor Privado no Financeiro

Em percentagem

400

300

200

100

0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fontes: INE e Banco de Portugal.

condies contratuais, as prestaes dos emprstimos capacidade das famlias para servirem a dvida. Desta forma, a sensibilidade dos encargos com a dvida das famlias portuguesas s taxas de juro do mercado monetrio poder vir a revelar-se mais signicativa do que o habitual. De acordo com a informao divulgada pelo INE, o valor mdio da prestao vencida dos emprstimos habitao aumentou cerca de 5 por cento desde meados de 2010, permanecendo, contudo, ainda num nvel relativamente baixo em maro de 2011 (Grco 3.12). Como referido anteriormente, embora desde o incio da crise nanceira se tenha assistido a uma estabilizao do balano dos particulares, os nveis de endividamento continuam muito elevados. Para o sucesso do processo de ajustamento da economia portuguesa essencial que o endividamento do setor privado se reduza e que a taxa de poupana aumente. Num quadro de reduo do rendimento disponvel, esta situao ter que traduzir-se numa menor despesa por parte dos particulares, que ter impactos negativos no consumo privado e no investimento em habitao, contribuindo assim, no curto prazo, para uma deteriorao adicional da atividade econmica e da situao no mercado de trabalho. Este necessrio processo de ajustamento da economia tender a ser acompanhado por uma deteriorao da Grco 3.12
PRESTAO MDIA NO CRDITO HABITAO
400 350 300 250
Euros

Juros totais Capital amortizado

200 150 100 50 0 Jan-04

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Fonte: INE. Nota: ltimo valor: maro de 2011.

qualidade de crdito das famlias, o que, dado o peso importante dos emprstimos aos particulares no crdito total concedido pelos bancos, dever ter um efeito negativo sobre a rendibilidade dos bancos. A magnitude deste impacto dever contudo ser mitigada por diversos fatores. Em primeiro lugar, o crdito habitao, e em particular o crdito para a primeira habitao, para o qual a probabilidade de incumprimento menor, tem um peso dominante nos emprstimos dos particulares7. Adicionalmente, a dvida das famlias mais vulnerveis, nomeadamente as mais jovens e de menores rendimentos, tem um peso relativamente pequeno na carteira de crdito do setor bancrio8 e, no caso do crdito habitao, uma parte signicativa destes crditos para alm das garantias hipotecrias, tm associadas garantias pessoais prestadas por familiares9. ainda de referir que o rcio das prestaes dos emprstimos habitao no rendimento familiar relativamente reduzido em Portugal, quando comparado com o de outros pases da rea do euro, incluindo para as famlias de rendimentos mais baixos com crdito habitao, o que deve reetir o prazo elevado dos emprstimos10. Por m, o facto de no existir evidncia de uma sobrevalorizao em termos agregados dos preos da habitao em Portugal aponta para que, em caso de execuo de hipotecas, as instituies de crdito no devero registar perdas muito signicativas, no obstante alguma reduo de preos que se possa vir a observar decorrente do abrandamento da procura.

I
34
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Sociedades no nanceiras

Em 2010, as necessidades de nanciamento das sociedades no nanceiras registaram uma ligeira diminuio, mantendo-se num nvel elevado As necessidades de nanciamento das sociedades no nanceiras registaram uma ligeira diminuio face a 2009, mantendo-se, ainda assim, signicativas e superiores aos valores observados no perodo recessivo de 200311 (Grco 3.13). Esta diminuio resultou essencialmente de um aumento da taxa de poupana bruta que manteve, no obstante, um nvel baixo em termos histricos, tendo-se registado apenas uma ligeira reduo do investimento em ativos reais medido em percentagem do PIB. O acrscimo da taxa de poupana decorreu de um aumento do excedente bruto de explorao assim como de uma reduo dos rendimentos de propriedade que, no entanto, continuam a apresentar um valor superior ao observado na primeira metade da dcada. Por sua vez, o valor de impostos no apresentou alteraes signicativas (Grco 3.14).

7 Ver Caixa 4.2 Principais caractersticas dos emprstimos a particulares para aquisio de habitao em Portugal, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira-2008. 8 Ver Farinha (2008), O endividamento das famlias portuguesas: evidncia recente com base nos resultados do IPEF 2006-2007, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira-2007. 9 Ver Caixa 4.3 Crdito concedido s famlias e incumprimento: uma caracterizao com base na Central de Responsabilidades de Crdito, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira-maio 2010. 10 Ver Caixa 4.3 Caractersticas dos emprstimos hipotecrios de maior risco nos Estados Unidos e na Europa, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira-2008 e Housing nance in the euro area, Occasional Paper No 101, BCE, 2009. 11 Conforme referido anteriormente, no ltimo trimestre de 2010 procedeu-se transferncia de trs fundos de penses do grupo Portugal Telecom para a Caixa Geral de Aposentaes. Para que esta operao se concretizasse, e dado que os referidos fundos no estavam equilibrados, a Portugal Telecom teve de assumir diretamente o montante em falta nos ativos dos fundos. Esta contribuio agravou as necessidades de nanciamento do setor, em Contabilidade Nacional, mas no reete, de facto, decises tomadas pelas sociedades no nanceiras relativamente sua atividade econmica.

Grco 3.13
NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO, POUPANA E INVESTIMENTO DAS SOCIEDADES NO FINANCEIRAS
10

3
35
Situao Financeira do Setor Privado no Financeiro

5
Em percentagem do PIB

-5

Capacidade/ necessidade lquida de nanciamento Capacidade/ necessidade lquida de nanciamento(a) Poupana bruta Saldo de transferncias de capital(a) Saldo de transferncias de capital Aquisies lquidas de cesses de ativos reais(b)

-10

-15

-20 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fonte: INE. Notas: (a) Estes valores esto corrigidos da operao de transferncia dos fundos de penses da Portugal Telecom para a Caixa Geral de Aposentaes. (b) Corresponde soma da formao bruta em capital xo, variao de existncias, aquisies lquidas de cesses de objetos de valor e aquisies lquidas de cesses de ativos nanceiros no produzidos.

Grco 3.14
CONTRIBUTOS PARA A POUPANA BRUTA DAS SOCIEDADES NO FINANCEIRAS
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Excedente de explorao (bruto) Impostos s/rendimento e patrimnio Juros (saldo) Rendimentos distribudos de sociedades (saldo) Outros rendimentos de propriedade (saldo) Rendimentos de propriedade (saldo) Outras transferncias correntes (saldo) Poupana bruta

Em percentagem do PIB

Fonte: INE. Nota: O saldo corresponde diferena entre recursos e empregos. A partir de 2009 (inclusiv) os dados referem-se s contas trimestrais no sendo possvel decompor o saldo de rendimentos de propriedades nas suas componentes , i.e., juros, rendimentos distribudos de sociedades e outros rendimentos de propriedade.

A rendibilidade das sociedades no nanceiras melhorou em 2010, invertendo a tendncia decrescente registada nos ltimos anos

I
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Em 2010, e de acordo com informao trimestral da Central de Balanos do Banco de Portugal12, a rendibilidade do capital investido e dos capitais prprios registou um acrscimo signicativo, tendo-se invertido a tendncia decrescente que se vinha a registar desde 2007 (Grco 3.15). Esta evoluo esteve associada a uma recuperao do volume de negcios com origem tanto no mercado interno como no mercado externo, a qual se seguiu a uma queda muito forte no contexto da recesso de 2009. Adicionalmente, assistiu-se a uma estabilizao dos custos com pessoal, pese embora tenham aumentado os custos com consumos intermdios, o que dever estar relacionado com a subida dos preos das matrias-primas, designadamente do petrleo. Grco 3.15
RENDIBILIDADE DO CAPITAL INVESTIDO
12

Grco 3.16
CUSTO DA DVIDA
10 CBA CBT Juros a pagar, esc. dir. (a) 50 45 40
Em percentagem

CBA 10

CBT

9 8

Em percentagem

6 5 4 3

35 30 25 20

2 1 15 10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Rendibilidade do capital investido = (resultado lquido do exerccio + juros suportados) / (aes e outras participaes + dvida nanceira) exceto para os dados da CBT no perodo at 2004 inclusiv em que o numerador corresponde soma do resultado corrente com os juros suportados. CBA: Central de Balanos anual. CBT: Central de Balanos trimestral. Os rcios so calculados aplicando, ao ltimo valor disponvel, taxas de variao calculadas com base em dados de empresas comuns em pares de anos consecutivos. A partir de 2005 (inclusiv), o rcio relativo CBA calculado utilizando a Informao Empresarial Simplicada.

Fontes: INE e Banco de Portugal. Notas: Custo da dvida = Juros suportados / dvida nanceira. CBA: Central de Balanos anual. CBT: Central de Balanos trimestral. Os rcios so calculados aplicando, ao ltimo valor disponvel, taxas de variao calculadas com base em dados de empresas comuns em pares de anos consecutivos. A partir de 2005 (inclusiv), o rcio relativo CBA calculado utilizando a Informao Empresarial Simplicada. (a) Juros a pagar pelas sociedades no nanceiras em percentagem do excedente bruto de explorao do setor, ajustado pelo montante total de servios de intermediao nanceira indirectamente medidos (SIFIM).

Os encargos com dvida das sociedades no nanceiras no aumentaram em 2010 apesar da subida do prmio de risco soberano O custo da dvida das empresas que integram a amostra de empresas da Central de Balanos Trimestral tem mantido uma trajetria descendente desde 2008, reetindo a evoluo das taxas de juro do mercado monetrio (Grco 3.16). Por sua vez, as estimativas disponveis para juros a pagar em percentagem

12 Para uma caracterizao detalhada das empresas participantes na Central de Balanos do Banco de Portugal, de inquirio anual (CBA) e trimestral (CBT), ver Banco de Portugal, Suplemento 5/2005 ao Boletim Estatstico, dezembro-2005 e Suplemento 1/2008 ao Boletim Estatstico, maio de 2008. Rera-se que na amostra de empresas da CBT, e, em menor grau, na amostra de empresas da CBA at 2005, existe um enviesamento para as empresas de grande dimenso. A partir de 2006, com a utilizao da Informao Empresarial Simplicada, a cobertura da CBA melhorou signicativamente sendo prxima de 100 por cento em termos do VAB total das sociedades no nanceiras.

Em percentagem

do excedente bruto de explorao do setor das sociedades no nanceiras praticamente estabilizou. O que signica que a alterao das condies de nanciamento dos bancos domsticos nos mercados internacionais de dvida por grosso, ao longo de 2010, decorrentes da crise da dvida soberana e dos subsequentes aumentos dos spreads da dvida pblica portuguesa, ter tido um impacto muito limitado no custo da dvida das sociedades no nanceiras. Note-se, no entanto, que as taxas de juro mdias dos emprstimos a sociedades no nanceiras apresentaram no ltimo trimestre de 2010 e primeiros meses de 2011 uma tendncia crescente, em contraste com a estabilidade que se vinha a registar desde meados de 2009. A maior transmisso das condies mais restritivas de nanciamento dos bancos domsticos ao custo de nanciamento das empresas vai ter um impacto muito signicativo sobre as condies de explorao das empresas portuguesas, dado o seu elevado nvel de endividamento.

3
37
Situao Financeira do Setor Privado no Financeiro

Em 2010, as transaes de passivos nanceiros das sociedades no nanceiras reduziram-se signicativamente, em linha com o vericado no ano anterior, tendo a dvida estabilizado a um nvel alto O uxo de nanciamento das sociedades no nanceiras reduziu-se signicativamente em 2010, tal como j havia acontecido no ano anterior13 (Grco 3.17). Depois de uma reduo forte em 2009, o uxo lquido de emprstimos contrados pelas sociedades no nanceiras voltou a diminuir. O uxo de emprstimos com origem em instituies de crdito domsticas residentes manteve uma tendncia de forte reduo que foi parcialmente compensada por um aumento dos emprstimos concedidos por bancos residentes no domsticos e por no residentes. Esta substituio de fontes de nanciamento foi particularmente importante para as empresas de maior dimenso. O maior nanciamento, direto e indireto, por entidades externas constitui uma resposta maior restritividade na concesso de crdito pelos bancos domsticos e no habitual em Portugal, dado que historicamente os bancos residentes intermedeiam a quase totalidade do nanciamento do setor privado no nanceiro. Este facto assume Grco 3.17
TRANSAES DE PASSIVOS FINANCEIROS DAS SOCIEDADES NO FINANCEIRAS
25

20
Efeito da transferncia dos fundos de penses Outros(a) Crditos comerciais e adiantamentos Aes no cotadas e outras participaes Aes cotadas Ttulos exceto aes Emprstimos Total

Em percentagem do PIB

15

10

-5 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fontes: INE e Banco de Portugal. Notas: Valores consolidados. (a) Inclui reservas tcnicas de seguros e outras contas a pagar e exclui valores relativos transferncia de fundos de penses.

13 A transferncia dos fundos de penses do grupo Portugal Telecom para a Caixa Geral de Aposentaes foi precedida pela incorporao do referido fundo no setor das sociedades no nanceiras, j que anteriormente era considerado no setor das sociedades nanceiras. Assim, no grco 3.17 procedeu-se decomposio do valor de Outros dbitos e crditos em duas parcelas, destacando-se a que corresponde incorporao do referido fundo no setor das sociedades no nanceiras e que no reete um uxo de nanciamento. De facto, no mesmo trimestre, este valor surge como variao de volume de sinal contrrio.

particular relevncia na medida em que mitiga o impacto das restries quantitativas na concesso do crdito dos bancos domsticos s sociedades no nanceiras (Ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo da desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio). Tambm o nanciamento das empresas no nanceiras atravs de ttulos de dvida se reduziu reetindo o re-embolso lquido de ttulos a curto prazo, j que as transaes de ttulos de dvida a longo prazo permaneceram positivas e praticamente inalteradas face ao ano anterior. Note-se que se vericaram emisses lquidas positivas de ttulos de dvida ao longo do ano, as quais, sendo em parte detidas por empresas no nanceiras, no so evidentes nos dados consolidados do setor. No que diz respeito ao nanciamento atravs de emisso de aes e outras participaes, registou-se uma alterao face ao ano anterior, tendo diminudo a importncia do nanciamento por aes no cotadas e outras participaes e aumentado o nanciamento por aes cotadas. De acordo com as respostas dos bancos portugueses participantes no Inqurito aos Bancos sobre o Mercado de Crdito, os critrios de concesso de emprstimos ou linhas de crdito a empresas tornaram-se signicativamente mais restritivos no nal de 2010 e incio de 2011, por comparao com os trimestres anteriores. Para a adoo de critrios mais restritivos tero contribudo, sobretudo, a deteriorao das condies no acesso ao nanciamento de mercado e da posio de liquidez dos bancos e as expectativas menos favorveis quanto atividade econmica em geral. Relativamente s condies aplicadas pelos bancos, a restritividade traduz-se, principalmente, em spreads mais elevados, o que se ter reetido num aumento da taxa de juro das empresas no ltimo trimestre do ano. A maior restritividade na concesso de crdito tambm se ter traduzido numa diminuio da maturidade dos emprstimos. Para 2011, as instituies inquiridas no mbito do referido Inqurito antecipam que os critrios de concesso de crdito se tornem ainda mais restritivos. De acordo com a informao disponvel na Central de Balanos Trimestral, os prazos mdios de recebimentos e de pagamentos aumentaram em 2010, tal como se tinha vericado no ano anterior, reetindo a maior diculdade das empresas em fazerem face aos seus compromissos operacionais de curto prazo (Grco 3.18). Num contexto de restries concesso de crdito por parte dos bancos domsticos, em particular a empresas de menor dimenso, o ritmo de crescimento da atividade destas empresas poder ser afetado por diculdades de nanciamento da sua atividade corrente. No entanto, dado que Grco 3.18
PRAZOS MDIOS DE RECEBIMENTOS E PAGAMENTOS
Prazo mdio de recebimentos Prazo mdio de recebimentos: face ao exterior Prazo mdio de pagamentos Prazo mdio de pagamentos: face ao exterior

I
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

65

60
Em nmero de dias

55

50

45

40 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Indicadores calculados com base nas empresas da Central de Balanos Trimestral. Dados relativos a dezembro de cada ano. Prazo mdio de recebimentos = (crditos comerciais e adiantamentos concedidos / vendas e prestaes de servios) x nmero de dias no perodo. Prazo mdio de pagamentos = (crditos comerciais e adiantamentos obtidos / (compras de mercadorias, de matrias primas, subsidirias e de consumo + fornecimentos e servios externos)) x nmero de dias no perodo. Os indicadores so calculados aplicando ao valor de dezembro de 2009 taxas de variao calculadas com base em dados de empresas comuns em pares de anos consecutivos.

as empresas de maior dimenso no foram to afetadas pela reduo de crdito bancrio e, na medida em que so essas empresas que tm uma maior presena a nvel internacional, a recuperao da atividade econmica portuguesa poder beneciar da recuperao da procura externa dirigida a Portugal, via recuperao econmica dos principais parceiros comerciais, tal como se vericou em 2010. O nvel de endividamento das empresas portuguesas continua a apresentar-se como um dos mais elevados no conjunto dos pases da rea do euro (Grco 3.19). No nal de 2010, a dvida nanceira deste setor praticamente estabilizou em torno de 130 por cento do PIB14 (Grco 3.20). Em 2010 registou-se uma reduo do rcio de dvida sobre capital prprio das empresas no nanceiras includas na Central de Balanos Trimestral, o que contrasta com o observado nos anos anteriores. Para a reduo deste rcio ter contribudo a estabilizao do nvel de endividamento das empresas, em conjugao com o nanciamento via capitais prprios e a rendibilidade positiva (Grco 3.21). Comparando com outros pases europeus, as empresas no nanceiras portuguesas continuam a apresentar nveis elevados do rcio de dvida sobre capital prprio (Grco 3.22).

3
39
Situao Financeira do Setor Privado no Financeiro

No futuro prximo, espera-se que se acentue a heterogeneidade no setor das empresas no nanceiras semelhana do observado em 2010, o setor das sociedades no nanceiras dever continuar a reetir situaes heterogneas em 2011. Por um lado, estando prevista uma forte contrao da procura interna, em consequncia das medidas de conteno oramental e de uma maior restritividade das condies Grco 3.19
DVIDA FINANCEIRA DAS SOCIEDADES NO FINANCEIRAS(a) | COMPARAO INTERNACIONAL
250 2000 200
Em percentagem do PIB

Grco 3.20
DVIDA DAS SOCIEDADES NO FINANCEIRAS |
POSIES EM FIM DE PERODO

2008 2010

160 140
Em percentagem do PIB

2009

Dvida total (a) Dvida financeira (b) Dvida financeira - tva (esc. dir.) Emprstimos concedidos por ICs residentes - tva (esc. dir.)(c)

30

25

150

120 100 80 60 40 20
Em percentagem

100

15

50

10

0
Eslovquia Dinamarca ustria Espanha Portugal Frana Blgica Eslovnia Alemanha Finlndia Pases Baixos rea do euro Reino Unido Sucia Irlanda Itlia Grcia

20 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fontes: Eurostat e Banco de Portugal. Notas: O valor da rea do euro corresponde mdia dos pases apresentados no grco. Valores consolidados, exceto Irlanda e Reino Unido. (a) A dvida nanceira inclui emprstimos obtidos e ttulos de dvida emitidos por sociedades no nanceiras.

Fontes: INE e Banco de Portugal. Notas: Valores consolidados. (a) A dvida total corresponde dvida nanceira acrescida dos crditos comerciais e adiantamentos recebidos de outros setores. (b) A dvida nanceira inclui emprstimos obtidos e ttulos de dvida emitidos por sociedades no nanceiras. (c) Os valores de dezembro de 2010 foram ajustados relativamente venda de uma carteira de crditos por parte do BPN.

14 No contexto da noticao do Procedimento dos Dces Excessivos publicada pelo Instituto Nacional de Estatstica em 31 de maro de 2011, relativa aos anos de 2007 a 2010, foi adotado, pelas autoridades estatsticas nacionais, um conjunto de alteraes metodolgicas, ao nvel da classicao de setor institucional. Neste sentido, trs empresas pblicas de transportes (REFER Rede Ferroviria Nacional - EPE; Metropolitano de Lisboa - EPE; Metro do Porto -SA) foram reclassicadas do setor institucional das sociedades no nanceiras para o setor institucional das administraes pblicas. Esta reclassicao contribui para a reduo do nvel de endividamento das sociedades no nanceiras face aos valores apresentados em anteriores publicaes em cerca de 7 pontos percentuais do PIB.

de nanciamento, as empresas mais orientadas para o mercado interno devero apresentar nveis de atividade e rendibilidade inferiores, contribuindo para a deteriorao da sua situao nanceira e com consequncias para a materializao do risco de crdito do setor bancrio. Por outro lado, as empresas com uma grande parte de atividade dirigida ao mercado externo devero beneciar do aumento da procura externa na medida em que esta evolua de acordo com a recuperao esperada da atividade econmica a nvel europeu e global. O aumento dos custos de nanciamento e, em geral, a maior restritividade das condies de concesso de crdito, dever afetar negativamente a rendibilidade das empresas portuguesas e a sua capacidade de auto-nanciamento. Neste contexto a sua atividade poder ser condicionada. Esta situao ser mais relevante para as empresas de menor dimenso pois foram mais afetadas pela reduo de crdito bancrio concedido pelos bancos domsticos, enquanto as empresas de maior dimenso conseguiram contrair emprstimos junto de instituies residentes no domsticas e instituies no residentes. Adicionalmente, so as empresas de maior dimenso que tambm tero maior facilidade em emitir dvida titulada assim como obter nanciamento fora de Portugal. Neste sentido, devero acentuar-se as diferenas entre empresas de maior e menor dimenso. Neste contexto, importa referir que o programa de assistncia nanceira a Portugal prev o aperfeioamento do enquadramento jurdico relativo dissoluo de empresas por falncia. As alteraes previstas lei de falncias incluem a acelerao dos procedimentos judiciais de aprovao dos planos de re-estruturao de dvida, com vista a mais rapidamente se identicarem empresas viveis que possam ser recuperadas.

I
40
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Grco 3.21
RCIO DE DVIDA SOBRE CAPITAL PRPRIO |
VARIAO HOMLOGA

Grco 3.22
RCIO DE DVIDA SOBRE CAPITAL PRPRIO |
COMPARAO INTERNACIONAL

8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0

Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Em percentagem

300 250 200 150 100 50 0

Eslovquia

2000 2009

2008 2010

Em pontos percentuais

Dinamarca

ustria

Espanha

Portugal

Frana

Blgica

Eslovnia

Alemanha

Finlndia

Sucia

Irlanda

Grcia

Itlia

Pases Baixos

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Variao calculada com base numa amostra constante de empresas em trimestres homlogos, utilizando a informao disponvel na Central de Balanos Trimestral. Rcio calculado pelo quociente entre a dvida nanceira e o valor contabilstico de aes e outras participaes.

Fontes: Eurostat e Banco de Portugal. Notas: Este rcio corresponde ao quociente entre o valor da dvida nanceira, i.e., emprstimos e ttulos exceto aes, e o do capital (medido a valores de mercado). O valor da rea do euro corresponde mdia dos pases apresentados no grco. Valores consolidados exceto Irlanda e Reino Unido

rea do euro

Reino Unido

4. Sistema Bancrio1
4.1. Atividade e rendibilidade
Os bancos tm procurado adequar o seu balano a um enquadramento macroeconmico e nanceiro adverso, iniciando um processo de ajustamento atravs do aumento da captao de depsitos, do abrandamento da concesso de crdito, da venda de ativos e do reforo de capital. Rera-se que de esperar uma intensicao deste processo de desalavancagem nos prximos anos, em linha com as metas previstas no programa denido no mbito do programa de assistncia nanceira internacional2. Contudo, a inevitvel desalavancagem do setor pblico e privado no deixar de reetir-se desfavoravelmente na atividade econmica e num aumento do desemprego no curto prazo. O impacto expectvel no rendimento das empresas e dos particulares dever reetir-se numa deteriorao da qualidade dos ativos dos bancos, nomeadamente do crdito concedido a estes setores. A crescente materializao do risco de crdito e do risco de mercado nomeadamente atravs da desvalorizao das carteiras de aes de emitentes nacionais , com o consequente registo de perdas, tender a pressionar negativamente a rendibilidade dos bancos. Estes importantes desaos exigem que os bancos portugueses tenham o capital necessrio para enfrentar possveis choques negativos adicionais, de forma a continuar a assegurar a estabilidade do sistema nanceiro. Neste sentido, as recomendaes efetuadas pelo Banco de Portugal ao longo dos ltimos meses e as medidas integradas no programa de assistncia nanceira internacional contribuem para reforar a solidez do sistema bancrio. Adicionalmente, caso os bancos no consigam atingir as metas denidas atravs de solues de mercado no horizonte especicado, o programa inclui um fundo de apoio recapitalizao dos bancos tendo em vista o cumprimento desta exigncia, envolvendo um montante global de 12 mil milhes de euros.

4
41
Sistema Bancrio

1 Na anlise efetuada neste captulo, o agregado denido como sistema bancrio portugus refere-se s instituies de crdito e empresas nanceiras a operar em Portugal sob superviso do Banco de Portugal, com exceo das instituies com sede no off-shore da Madeira. Assim, so considerados os grupos nanceiros, em base consolidada, que incluam no permetro de consolidao pelo menos uma instituio de crdito ou uma empresa de investimento, e as instituies de crdito e empresas de investimento, em base individual, que no so objeto de consolidao em Portugal (incluindo as sucursais de instituies de crdito ou empresas de investimento). A anlise deste universo revela-se importante na medida em que a este conjunto de instituies que se aplica a nova Diretiva de Requisitos de Capital, sendo o universo de referncia na generalidade dos pases europeus. Todavia, no possvel ter dados anteriores a 2007 para o agregado em considerao, uma vez que a adoo das Normas Internacionais de Contabilidade (NIC) no foi transversal a todas as instituies, coexistindo em 2005 e 2006 diferentes sistemas contabilsticos. Deste modo, os dados apresentados neste captulo tm por base diferentes agregados de instituies. Em particular, at 2004 o conjunto de instituies refere-se a bancos e caixas econmicas, com exceo dos bancos com sede ou atividade exclusiva no off-shore da Madeira e/ou atividade predominante com no residentes. Foram considerados como bancos as sucursais de instituies de crdito com sede em outro Estado-membro da Unio Europeia excluindo aquelas que no sejam classicveis como instituies nanceiras monetrias (IFM) assim como as sucursais de instituies de crdito com sede em pases terceiros. De dezembro de 2004 at 2010, so considerados dois conjuntos de instituies. Um primeiro, para o perodo de dezembro de 2004 a dezembro de 2007, que corresponde aos treze grupos bancrios que adotaram as NIC (ou as Normas de Contabilidade Ajustadas) na elaborao das respetivas demonstraes nanceiras em 2005 (e que representava, em dezembro de 2004, cerca de 87 por cento do total do ativo do conjunto de instituies analisado at ento). O segundo para o perodo de maro de 2007 a 2010. O perodo de sobreposio dos diferentes conjuntos de instituies permite a anlise consistente de variaes. De forma a facilitar a leitura, sempre que necessrio os grcos e quadros deste captulo apresentamum tracejado vertical que sinaliza as quebras de srie. 2 Para mais detalhes sobre o acordo ver Caixa O programa de ajustamento econmico e nanceiro no mbito do pedido de assistncia nanceira Unio Europeia, aos pases membros da rea do euro e ao Fundo Monetrio Internacional, Banco de Portugal, Relatrio Anual 2010.

A expanso da atividade do sistema bancrio foi sustentada em 2010 essencialmente pelo aumento da carteira de ativos nanceiros disponveis para venda e do crdito a clientes

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42
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Em dezembro de 2010, a atividade do sistema bancrio portugus, avaliada pelo ativo total, em base consolidada, registou uma taxa de variao de 4.1 por cento por comparao com o nal de 2009, o que corresponde a um sensvel abrandamento face ao ano anterior, em especial na segunda metade do ano (Quadro 4.1.1)3. Em 2010, o crescimento do ativo reetiu essencialmente os aumentos dos ativos nanceiros disponveis para venda e da carteira de crdito a clientes (Grco 4.1.1). No primeiro caso destaca-se a aquisio de ttulos de dvida pblica sobretudo no decurso do primeiro semestre e, em menor grau, de ttulos de dvida no subordinada4. No segundo caso, rera-se a importncia, para o crescimento do ativo dos bancos dos emprstimos concedidos administrao central e, em menor grau, s sociedades no nanceiras no segundo trimestre de 20105. Pelo contrrio, e em contraste com o observado no ano anterior, as aplicaes em instituies de crdito quer no pas quer no estrangeiro contriburam negativamente para a variao do ativo em 2010. De acordo com os dados das Estatsticas Monetrias e Financeiras, importa ainda referir que, aps a signicativa desacelerao dos emprstimos bancrios concedidos ao setor privado no nanceiro residente entre o primeiro semestre de 2008 e o nal de 2009, a correspondente taxa de variao anual manteve-se relativamente estvel no decurso de 2010, em torno de 2 por cento. No obstante, vericou-se a partir de dezembro de 2010 uma clara desacelerao, situando-se a respetiva taxa de variao anual em 1.2 por cento em maro de 20116. No entanto, destacaram-se diferentes situaes consoante o segmento. A sustentar o crescimento do crdito estiveram sobretudo os emprstimos a particulares para habitao. Desde o terceiro trimestre de 2009 at junho de 2010, os emprstimos concedidos a particulares para aquisio de habitao apresentaram uma ligeira tendncia de acelerao, mantendo-se contudo o crescimento em valores relativamente reduzidos (3.3 por cento em junho de 2010). No perodo mais recente, apresentaram algum abrandamento, situando-se a respetiva taxa de variao anual em 1.6 por cento em maro de 2011. No caso dos emprstimos para consumo e outros ns, a taxa de variao anual permaneceu relativamente estvel at maio de 2010 (2.4 por cento), apresentando posteriormente uma signicativa desacelerao atingindo taxas de variao anual negativas nos primeiros meses de 2011 (-1.4 por cento em maro de 2011). Por sua vez, os emprstimos concedidos a sociedades no nanceiras mantiveram alguma tendncia de desacelerao em 2010, aps o forte abrandamento observado no ano anterior, no obstante terem apresentado alguma recuperao a partir do nal do segundo trimestre do ano ainda que mantendo nveis reduzidos (1.5 por cento em maro de 2011)7. De referir que, depois de um perodo em que a desacelerao observada nos emprstimos bancrios concedidos ao setor privado no nanceiro em Portugal foi globalmente menos intensa do que a registada para o conjunto da rea do euro, onde se observaram taxas de variao anual negativas entre setembro de 2009 e maro de 2010, mais recentemente tem-se observado um abrandamento mais pronunciado dos emprstimos a este setor em Portugal.

3 Em dezembro de 2010, o BPN cedeu um montante signicativo de ativos a um conjunto de veculos nanceiros, o que teve um impacto relevante em algumas rubricas do balano do sistema bancrio. Excluindo o BPN em toda a srie, de forma a obter valores comparveis, o crescimento do ativo do sistema bancrio em base consolidada ascendeu a 4.7 por cento em dezembro de 2010. 4 A carteira de ttulos e investimentos nanceiros analisada em detalhe na Seco 4.2 Risco de mercado, deste Relatrio. 5 Para uma anlise pormenorizada ver Seco 2.2 Condies monetrias e nanceiras da economia portuguesa, Banco de Portugal, Relatrio Anual 2010. 6 Note-se que a evoluo dos emprstimos bancrios em dezembro de 2010 foi condicionada de forma signicativa pela venda de emprstimos por parte do BPN Parvalorem, com destaque para o impacto desta venda nos emprstimos concedidos a sociedades no nanceiras. Desta forma, os valores a partir de dezembro de 2010, referidos no texto encontram-se corrigidos desta operao. 7 Para uma anlise pormenorizada da evoluo da carteira de crdito a clientes e respetiva qualidade ver Seco 4.4 Risco de crdito, deste Relatrio.

Grco 4.1.1
CONTRIBUTOS PARA A EVOLUO DO ATIVO(a)
16 14
Em percentagem e pontos pecentuais

4
43
Sistema Bancrio
Jun-07 Dez-07 Jun-08 Dez-08 Jun-09 Dez-09 Jun-10 Dez-10

12 10 8 6 4 2 0 -2 -4

Disponibilidades e aplicaes em Bancos Centrais Disponibilidades e aplicaes em outras instituies de crdito Ttulos, derivados e participaes Crdito a clientes lquido ajustados de operaes de titularizao Outros crditos e valores a receber (titulados) Ativos tangveis e intangveis Outros ativos Taxa de variao homloga do ativo

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A quebra de srie representada em 2007 corresponde a um alargamento do conjunto de instituies em anlise. Os ttulos, derivados e participaes compreendem os ativos nanceiros ao justo valor atravs de resultados, os ativos nanceiros disponveis para venda, os investimentos detidos at maturidade, os investimentos em liais e os derivados de cobertura. O crdito a clientes liqudo ajustado de operaes de titularizao exlui a componente de outros crditos e valores a receber (titulados), classicados na carteira de crdito. (a) Face a idntico perodo do ano anterior.

Financiamento do sistema bancrio fortemente dependente dos recursos obtidos junto do Eurosistema e intensicao da captao de depsitos de clientes Neste quadro de agravamento das tenses nos mercados internacionais de dvida por grosso, a continuao da expanso da atividade do sistema bancrio dependeu em magnitude elevada do acesso s operaes de cedncia de liquidez do BCE, em particular desde maio de 2010. Assistiu-se, assim, a uma recomposio da estrutura de nanciamento dos bancos, com uma reduo pronunciada do nanciamento por parte de no residentes, quer por via de ttulos, quer de depsitos, a par de uma subida acentuada do nanciamento junto do Eurosistema na primeira metade de 2010. Na segunda metade do ano e incio de 2011, a captao de recursos de clientes intensicou-se e o recurso s operaes de cedncia de liquidez do Eurosistema manteve-se relativamente estvel at abril de 2011, quando registou uma subida signicativa8. Este aumento prosseguiu at meados de maio, tendo-se observado no nal do ms uma reverso do recurso a esta fonte de nanciamento para um valor prximo do registado no nal de abril. De facto, aps a reduo observada no primeiro trimestre de 2010, os recursos de clientes sob a forma de depsitos registaram alguma recuperao a partir de meados do ano9. Neste perodo, a evoluo dos depsitos deve ser enquadrada quer na estratgia de nanciamento dos bancos, envolvendo nomeada-

8 A anlise detalhada do nanciamento do sistema bancrio no decurso de 2010, bem como a respetiva posio de liquidez, apresentada na Seco 4.3. Risco de liquidez, deste Relatrio. 9 Rera-se que para o aumento dos depsitos no terceiro trimestre do ano contribuiu uma operao de montante elevado decorrente da venda de ativos ao exterior por parte de uma sociedade no nanceira em setembro.

44

BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Quadro 4.1.1 (continua)

BALANO DO SISTEMA BANCRIO | BASE CONSOLIDADA

Estrutura (em percentagem do ativo total) 2009 Dez. 7 264 5 345 29 765 3 222 19 451 1 929 8 778 8 744 56 551 5 271 49 827 1 453 14 659 1 451 4 523 317 404 329 565 12 031 -12 162 47 221 46 509 5 912 22 205 531 751 49 157 81 125 230 558 2.7 14.9 44.3 100.0 3.7 4.0 100.0 3.8 14.6 42.8 1.2 1.2 6.6 6.6 6.4 1.1 4.3 100.0 8.6 14.8 41.2 6.7 6.7 6.5 -2.2 -2.4 -2.4 -2.3 8.9 8.7 1.1 4.2 100.0 9.2 15.3 43.4 2.0 2.1 2.4 2.3 67.2 64.9 64.7 62.0 4.2 61.6 50.3 42.9 40.6 5.9 14.3 5.8 89.6 -2.3 6.9 64.9 62.5 62.2 59.7 3.1 0.6 0.7 0.6 0.9 -12.6 21.0 -0.6 0.1 52.8 25.9 20.5 20.8 0.3 8.7 7.1 34.8 0.0 0.3 0.4 0.3 0.4 0.3 13.2 -24.4 1.2 1.5 2.4 2.8 163.6 52.5 0.4 0.5 0.3 0.3 2.1 27.3 -8.6 114.3 13.4 12.3 4.1 4.5 28.2 17.4 4.7 5.1 2.3 24.2 8.6 251.5 8.3 1.0 4.7 6.5 7.8 9.4 16.9 70.4 79.3 1.3 1.5 1.3 1.0 0.3 32.6 5.3 -29.9 49.7 -37.6 91.8 -16.7 35.1 -0.6 -0.5 10.2 1.2 38.6 38.6 -0.3 8.9 4.1 153.1 9.2 5.5 6.4 8.4 9.4 10.6 12.2 59.5 59.1 31.1 2.1 1.8 2.1 1.6 3.4 -17.5 9.2 -2.6 1.9 1.9 1.8 1.7 -31.4 8.4 3.8 -10.2 3.0 -7.5 16.1 12.1 18.7 1.2 20.8 -21.5 4.0 -0.9 -0.5 40.6 14.8 16.4 16.5 -0.1 -2.2 2.8 -9.2 -1.7 -0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 22.7 79.2 13.1 -6.0 51.2 4.3 4.1 4.2 3.7 -14.6 -1.1 7.2 -6.5 0.2 -1.3 18.6 5.3 -10.7 37.4 18.3 43.6 25.8 26.2 -3.8 16.4 0.3 0.6 8.7 9.7 3.6 3.7 0.4 11.2 4.1 48.5 1.8 0.6 1.7 0.9 0.4 0.6 446.0 -76.9 -26.4 946.9 -47.8 -55.7 8.5 -4.6 -1.4 22.3 15.8 -11.0 24.9 -27.3 69.8 17.8 -3.5 3.7 3.9 17.9 7.0 1.1 1.4 2.0 11.7 4.3 136.7 6.4 0.4 7.6 7.5 6.1 5.6 -2.5 28.9 -12.3 -22.4 25.4 2.8 -14.7 1.0 1.0 1.0 1.0 17.0 5.4 4.2 8.7 5.5 -0.1 4.3 4.2 -9.0 66.1 -13.9 -1.5 -8.9 -20.4 13.2 -21.2 19.9 -14.2 13.0 -29.3 40.0 -4.2 -4.3 -6.5 -5.4 37.1 36.7 -2.2 -2.6 -0.1 7.0 2.6 5.1 1.9 2.1 1.7 1.4 19.4 9.8 -3.4 -33.3 -4.7 15.2 -16.1 -20.5 Jun. Dez. Jun. Dez. Jun. Dez. Jun. Dez. S1 S2 S1 S2 T1 -6.7 -11.4 -2.0 -29.8 11.7 1.8 9.4 16.4 14.1 3.7 17.6 -3.4 9.6 8.5 5.2 -0.5 -0.4 6.3 1.0 5.0 4.6 1.0 5.9 1.7 6.7 4.9 -0.9 2010 2009 2010 2009 2010 T2 -10.1 17.8 -12.9 -36.9 -2.8 -6.2 -9.8 5.1 1.5 -14.1 6.1 -24.8 54.9 8.6 -8.2 4.3 4.3 10.9 5.9 -3.7 -3.1 0.9 5.5 2.5 121.8 1.4 1.3 Taxas de variao homloga (em percentagem) Taxas de variao semestral (em percentagem) Taxas de variao trimestral (em percentagem) 2010 T3 -9.7 -2.3 -4.0 -91.7 -5.1 1.8 -12.5 0.1 1.4 1.2 1.5 -1.1 7.2 0.8 44.1 -1.4 -1.2 6.4 2.3 8.1 8.0 -2.8 -0.3 -0.4 1.5 -1.0 4.6 T4 -11.9 6.7 -5.2 -9.2 -3.2 4.1 -20.5 11.7 -22.2 18.2 -13.2 5.4 -29.8 -2.9 -2.9 -3.1 -12.1 -7.6 26.8 26.6 0.6 -2.3 0.3 5.4 3.6 0.5

Em milhes de euros 2010 Dez. 10 889 4 918 38 356 4 377 20 805 2 052 9 772 8 982 43 131 7 517 33 282 2 331 7 641 1 742 3 348 319 369 331 386 10 917 -12 017 34 063 33 547 5 930 20 396 510 587 19 419 74 316 218 478 219 342 79 043 45 962 532 394 22 791 6 046 34 016 34 444 -12 862 12 869 344 206 331 344 3 231 2 052 12 973 1 694 41 555 6 693 49 941 10 988 9 637 1 958 22 583 1 940 32 726 5 130 9 134 Jun.

2009

Jun.

Caixa e disponibilidades em bancos centrais

9 452

Disponibilidades em outras instituies de crdito

4 921

Aplicaes em instituies de crdito

37 312

dos quais: em Bancos Centrais

8 393

Ativos nanceiros ao justo valor atravs de resultados

21 074

Ttulos de capital

1 731

Instrumentos de dvida

9 283

Outros

10 060

Ativos nanceiros disponveis para venda

31 390

Ttulos de capital

6 355

Instrumentos de dvida

23 181

Outros

1 853

Investimentos detidos at maturidade

6 052

Derivados de cobertura

1 810

Investimento em liais

2 877

Crdito a clientes lquido

318 398

Crdito bruto

329 352

do qual: Crdito vencido a clientes

10 041

Imparidade e correes de valor de crdito a clientes

-10 954

Ativos titularizados e no desreconhecidos

32 893

do qual: Crdito a clientes

32 362

Ativos tangveis e intangveis

5 909

Outros ativos

18 348

TOTAL DO ATIVO

490 437

Recursos de bancos centrais

13 076

Recursos de outras instituies de crdito

73 009

Recursos de clientes e outros emprstimos

217 232

Quadro 4.1.1(continuao) (continua)

BALANO DO SISTEMA BANCRIO | BASE CONSOLIDADA

Estrutura (em percentagem do ativo total) 2009 Dez. 89 061 10 038 11 895 1 619 9 224 16 230 498 907 32 844 531 751 100.0 100.0 100.0 100.0 5.8 7.1 8.6 4.1 2.8 4.1 4.3 5.9 6.2 6.0 6.2 2.5 20.7 10.3 3.4 10.6 9.1 1.0 2.3 -0.1 94.1 93.8 94.0 93.8 6.0 6.3 8.4 4.2 2.4 3.8 4.5 -0.3 2.94 2.9 3.1 3.1 -1.0 5.9 14.1 7.9 1.6 4.3 9.4 -1.3 0.5 1.6 4.5 1.7 0.8 1.4 1.2 1.7 -15.2 71.0 65.2 32.3 -6.3 82.6 -9.5 46.2 -3.6 0.3 0.3 0.4 0.3 -38.8 -41.4 37.6 10.8 -40.3 -1.8 40.1 -20.9 14.9 22.0 -6.1 8.9 2.9 -3.4 2.5 3.6 2.9 2.7 2.2 45.1 -13.3 -17.6 -20.0 2.0 -15.0 -3.0 -17.5 8.8 -10.9 2.5 2.2 2.0 1.9 5.6 -3.2 -12.3 -12.4 2.2 -5.2 -7.5 -5.4 -3.9 -3.7 -0.8 1.0 0.0 -37.5 -9.6 -0.6 2.1 -0.4 22.2 22.9 19.9 16.7 3.1 24.0 -2.4 -23.8 15.4 7.5 -9.1 -16.1 3.0 -11.8 -8.7 Jun. Dez. Jun. Dez. Jun. Dez. Jun. Dez. S1 S2 S1 S2 T1 T2 T3 T4 -8.1 -4.6 -18.3 -20.9 134.2 9.1 0.3 0.2 0.3 2010 2009 2010 2009 2010 2010 Taxas de variao homloga (em percentagem) Taxas de variao semestral (em percentagem) Taxas de variao trimestral (em percentagem)

Em milhes de euros 2010 Dez. 116 807 11 463 14 867 1 461 6 971 15 040 478 822 31 765 510 587 532 394 32 090 500 304 16 451 6 307 2 048 14 416 10 606 106 129 Jun.

2009

Jun.

Responsabilidades representadas por ttulos

108 696

Passivos subordinados

12 098

Passivos nanceiros de negociao

17 494

Derivados de cobertura

1 488

Passivos por ativos no desreconhecidos em operaes de titularizao

3 817

Outros passivos

14 421

Total do passivo

461 331

Capital

29 106

TOTAL DO PASSIVO E CAPITAL

490 437

Por memria: 364 933 378 222 376 074 73.8 71.5 71.0 70.7 6.7 1.7 4.6 3.1 0.8 0.9 3.6 -0.6 0.0 3.6 -0.4 -0.2

Crdito a clientes incluindo operaes de titularizao no desreconhecidas

361 714

Crdito a clientes no representado por valores mobilirios incluindo operaes de titularizao no desreconhecidas 345 584 348 325 247 073 242 218 245 174 50.0 48.4 45.5 46.1 8.6 2.5 -1.2 -0.8 360 527 357 934 70.5 68.2 67.7 67.3 4.7 1.7 4.3 2.8 0.9 1.7

0.8 0.8

3.5 -2.0

-0.7 1.2

0.2 -1.2

3.3 -0.8

-0.6 4.1

-0.1 -2.8

Recursos de clientes (incluindo ttulos emitidos pelos bancos e colocados junto de clientes)

245 089

Excluindo o banco BPN(a) 42 177 6 721 33 136 2 320 314 716 324 929 9 840 -10 212 503 421 525 323 526 884 100.0 100.0 100.0 -10 916 -11 683 -1.9 -2.0 -2.1 -2.2 100.0 11 071 11 712 1.9 2.0 2.1 2.2 337 419 325 408 66.8 64.5 64.2 61.8 326 503 313 725 64.9 62.5 62.2 59.5 3.5 4.1 54.2 30.2 6.2 1 683 1 453 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 41 454 49 771 4.8 6.6 7.9 9.4 17.3 70.8 0.4 -0.6 0.0 46.1 26.6 7.2 5 886 5 264 1.2 1.3 1.1 1.0 -4.7 33.9 49 023 56 489 6.3 8.4 9.3 10.7 11.6 60.7 60.8 5.5 79.7 0.4 4.2 4.5 19.5 17.9 8.8 33.9 -21.7 50.2 0.4 -0.3 0.1 19.0 14.4 4.7 16.2 11.1 18.9 0.4 -1.0 -0.6 37.6 14.8 2.9 38.3 20.5 43.7 0.4 0.4 0.7 6.2 10.3 4.2 16.2 -12.4 25.1 0.4 3.7 3.8 12.5 6.9 4.4 15.2 -10.6 20.1 0.4 -3.9 -3.6 5.8 7.0 0.3 14.5 4.0 17.8 0.4 -0.5 -0.5 5.5 -0.2 1.8 1.5 -15.8 6.2 0.4 4.3 4.4 6.7 7.1 2.5 1.4 1.2 1.5 0.4 -1.4 -1.2 6.2 2.8 -0.4 13.7 -11.6 18.3 0.4 -2.6 -2.4 -0.4 4.1 0.7

Ativos nanceiros disponveis para venda

30 489

Ttulos de capital

5 580

Instrumentos de dvida

23 063

Outros

1 846

Crdito a clientes lquido

313 476

Crdito bruto

322 735

do qual: Crdito vencido a clientes

9 264

Imparidade e correes de valor de crdito a clientes

-9 260

TOTAL DO ATIVO

482 986

Por memria: 357 870 370 902 371 455 73.4 71.1 70.6 70.5 6.6 1.7 4.7 3.8 0.7 1.0 3.6 0.1 0.0 3.7 -0.4 0.5

Crdito a clientes incluindo operaes de titularizao no desreconhecidas

354 380

Fonte: Banco de Portugal

Nota: (a) Em dezembro de 2010, o BPN cedeu um montante signicativo de ativos a um conjunto de veculos nanceiros, o que teve um impacto relevante em algumas rubricas do balano do sistema bancrio.

45
Sistema Bancrio

mente um aumento da remunerao dos depsitos de clientes, quer nos desenvolvimentos da carteira de aplicaes dos particulares. Estas estratgias so particularmente relevantes tendo em conta a j elevada dependncia dos bancos portugueses dos recursos obtidos junto do Eurosistema10.

I
46
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Exposio internacional do sistema bancrio domstico permanece concentrada em pases desenvolvidos e no setor privado no nanceiro Em dezembro de 2010, o valor dos ativos externos dos grupos bancrios, em base consolidada, registou uma diminuio de 2.4 por cento face ao nal do ano anterior e representava cerca de 28 por cento do ativo das instituies domsticas (Quadro 4.1.2)11. Esta diminuio reetiu a reduo observada no segundo semestre de 2010 que mais do que compensou o ligeiro aumento registado na primeira metade do ano. No obstante, e semelhana do observado nos ltimos anos, vericou-se um aumento do peso dos ativos com maturidade superior a 2 anos e das aplicaes no setor privado no bancrio. Em

Quadro 4.1.2
ATIVOS EXTERNOS CONSOLIDADOS DO SISTEMA BANCRIO DOMSTICO NA TICA DO RISCO IMEDIATO ESTRUTURA | EM PERCENTAGEM
2008 Dez. Total (106 ) Em percentagem do ativo total Ativos internacionais Maturidade at 1 ano de 1 a 2 anos a mais de 2 anos Outros Contraparte institucional Bancos Setor pblico Setor privado no bancrio Outros Contraparte geogrca Pases desenvolvidos Centros off-shore Pases em desenvolvimento na Europa Outros Ativos locais em moeda local Contraparte geogrca Pases desenvolvidos Centros off-shore Pases em desenvolvimento na Europa Outros Por memria: Ativos locais em moeda local (106 ) Passivos locais em moeda local (106 ) Fonte: Banco de Portugal. 30 834 21 472 31 546 23 007 33 899 24 819 35 204 22 237 35 440 25 291 20.5 0.4 4.7 2.8 20.3 0.4 4.3 2.9 20.0 0.5 5.1 3.1 20.2 0.5 4.8 3.8 20.0 0.6 5.1 5.2 49.6 7.4 6.2 8.5 28.3 53.3 6.1 5.3 7.4 27.9 51.6 5.8 5.2 8.5 28.8 48.4 6.0 5.5 10.8 29.3 48.8 4.9 5.6 9.8 30.8 21.8 2.2 47.0 0.7 20.1 2.8 48.9 0.3 18.3 4.5 48.1 0.2 15.3 5.3 49.7 0.5 14.3 4.9 49.7 0.2 23.6 4.6 36.5 7.1 21.8 4.1 38.7 7.5 19.0 4.7 39.1 8.4 18.0 5.1 41.1 6.5 17.4 4.4 41.3 6.1 108 913 28.9 71.7 Jun. 113 005 29.0 72.1 2009 Dez. 117 727 29.3 71.2 Jun. 120 299 29.1 70.7 2010 Dez. 114 903 27.8 69.2

10 O carter temporrio das medidas de poltica monetria do Eurosistema e o peso considervel no ativo dos bancos portugueses motivou um conjunto de aes por parte do Banco de Portugal no sentido de incentivar o recurso a fontes de nanciamento alternativas. Para uma anlise pormenorizada ver Seco 4.3 Risco de liquidez, deste Relatrio. 11 A anlise da exposio internacional efetuada de acordo com as orientaes metodolgicas do Bank for International Settlements para o reporte e publicao das Consolidated banking statistics. Nesta anlise apenas se considera o subconjunto das instituies domsticas, em base consolidada, uma vez que as instituies no domsticas so integradas no permetro de consolidao dos sistemas bancrios dos pases das respetivas sedes.

2010, evidenciou-se ainda o crescimento das aplicaes no setor pblico, em particular no primeiro semestre do ano, ainda que o peso destas aplicaes no total dos ativos internacionais tenha permanecido relativamente contido (4.9 por cento no nal do ano). No que diz respeito contraparte geogrca, domina a exposio aos pases desenvolvidos entre os quais se destacam os pases da rea do euro. A informao mais recente disponvel indica que a dvida soberana de pases da Unio Europeia, incluindo ttulos de dvida e outros crditos, na carteira dos principais quatro bancos portugueses dominada pela dvida portuguesa12. Finalmente, note-se que apesar do peso dos ativos nanceiros associados a dvida soberana portuguesa e estrangeira na carteira dos bancos ter aumentado, os bancos portugueses continuaram a apresentar, em geral, uma menor exposio a estes ativos do que outros sistemas nanceiros da rea do euro13.

4
47
Sistema Bancrio

A rendibilidade do sistema bancrio melhorou em 2010, mas manteve-se em nveis reduzidos Em 2010, os resultados antes de impostos e interesses minoritrios do sistema bancrio portugus, em base consolidada, registaram um crescimento de 15.5 por cento em termos homlogos (Quadro 4.1.3). Esta evoluo reetiu-se num ligeiro aumento quer da rendibilidade do ativo (ROA) quer da rendibilidade dos capitais prprios (ROE) face ao observado no conjunto de 2009, situando-se os respetivos indicadores em 0.48 e 7.8 por cento. Rera-se que, na segunda metade de 2010, os indicadores de rendibilidade apresentaram uma diminuio por comparao com a primeira metade do ano (Grco 4.1.2). Em 2010, as curvas de distribuio emprica relativas rendibilidade do ativo e rendibilidade dos capitais prprios apontam para uma maior concentrao da rendibilidade dos grupos bancrios tendo-se observado alguma compensao entre instituies (Grcos 4.1.3 e 4.1.4). Para o ligeiro aumento da rendibilidade do ativo em 2010 face ao ano anterior destacaram-se os contributos positivos associados s dotaes para provises e perdas por imparidade, bem como conteno dos custos com pessoal. Em 2010, as dotaes para provises e perdas por imparidade registaram uma diminuio de 7.0 por cento face ao registado no ano anterior, o que se traduziu num contributo positivo de 11 pontos base para o aumento da rendibilidade do ativo (a parcela respeitante a crdito a clientes contribuiu com 6 pontos base)14. Para esta diminuio dever ter contribudo a reduo do uxo anual de novos crditos vencidos e de cobrana duvidosa relativos ao setor privado no nanceiro em 2010 aps o mximo atingido em outubro de 200915. Pelo contrrio, ou seja, contribuindo negativamente para a variao da rendibilidade, destacaram-se a margem nanceira e os resultados associados a operaes nanceiras (Grco 4.1.5). Esta evoluo reetiu essencialmente a signicativa diminuio dos ativos nanceiros ao justo valor atravs de resultados em 2010 face ao registado no ano anterior. Finalmente, de salientar que, no segundo semestre de 2010, se observou uma ligeira diminuio da rendibilidade por comparao com a primeira metade do ano, reetindo o contributo negativo associado s outras dotaes para provises e perdas por imparidade, aos custos operacionais e aos resultados associados a operaes nanceiras (Grco 4.1.5). Com efeito, observou-se um aumento das outras dotaes para provises e perdas por imparidade no segundo semestre de 2010 face primeira metade do ano associadas sobretudo a ativos nanceiros disponveis para venda reetindo a desvalorizao das cotaes nos mercados acionistas que desencadeou o reconhecimento de imparidades em algumas participaes nanceiras por parte de um dos principais grupos bancrios portugueses.

12 A evoluo das aplicaes em ttulos de dvida pblica analisada em detalhe na Seco 4.2 Risco de mercado, deste Relatrio. 13 Para mais detalhes ver Captulo 2. Riscos Macroeconmicos e Financeiros, deste Relatrio. 14 Para uma anlise do contributo da imparidade associada carteira de ttulos e instrumentos nanceiros para a rendibilidade do ativo ver Seco 4.2 Risco de mercado, deste Relatrio. 15 Para uma anlise pormenorizada da evoluo do incumprimento no setor privado no nanceiro ver Seco 4.4 Risco de crdito, deste Relatrio.

48

BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Quadro 4.1.3

DEMONSTRAO DE RESULTADOS DO SISTEMA BANCRIO | BASE CONSOLIDADA

Em milhes de euros 2009 S1 12 952 10 073 23 024 10 044 10 425 20 469 8 658 4 294 183 1 650 371 73 83 192 276 7 121 2 098 1 354 320 139 1 789 0 13 1 435 297 1 138 305 833 266 1 098 873 340 646 361 606 1 744 1 234 983 406 577 149 446 166 146 755 2 190 1 400 1 129 2 529 312 2 217 767 1 451 191 204 129 147 277 -28 -28 -1 1 0 0.00 0.01 0.60 0.12 0.47 0.13 0.35 1 732 3 522 1 601 1 960 3 561 0.74 278 417 28 75 103 0.06 0.11 0.70 -0.01 0.08 0.30 0.06 0.24 0.14 0.11 338 658 335 340 675 0.13 0.14 1 535 2 889 1 420 1 567 2 987 0.56 0.62 0.59 0.13 0.09 0.72 -0.01 0.04 0.45 0.09 0.36 0.13 0.22 2 120 4 218 2 103 2 244 4 347 0.87 0.85 0.86 6 539 13 660 6 756 7 168 13 923 2.96 2.63 2.79 130 406 162 374 536 0.11 0.05 0.08 0.06 2.60 0.81 0.55 0.13 0.01 0.62 0.00 0.05 0.54 0.06 0.47 0.14 0.34 314 506 121 298 419 0.08 0.13 0.10 0.05 185 269 137 291 428 0.03 0.07 0.05 0.05 0.11 0.11 0.14 2.70 0.84 0.59 0.13 0.03 0.74 0.00 0.06 0.43 0.05 0.37 0.15 0.22 321 394 242 211 453 0.03 0.13 0.08 0.09 0.08 155 526 221 -219 2 0.15 0.06 0.11 0.09 -0.08 0.00 0.09 0.08 0.08 0.10 2.64 0.83 0.57 0.13 0.02 0.68 0.00 0.05 0.48 0.06 0.42 0.15 0.28 1 780 3 430 1 876 1 924 3 800 0.69 0.71 0.70 0.72 0.72 0.72 40 222 211 230 441 0.08 0.02 0.05 0.08 0.09 0.08 -17.1 0.8 -82.1 4.5 466.6 -23.9 4.2 1.7 -5.8 6.3 290.3 31.5 -73.0 -14.9 -17.7 -14.1 3.8 -19.2 3 614 7 908 3 785 4 058 7 843 1.79 1.45 1.62 1.45 1.53 1.49 -0.3 6 459 15 117 6 259 6 367 12 626 3.60 2.59 3.09 2.41 2.40 2.40 -20.5 -47.0 -20.7 -36.5 4.2 -35.6 145.7 101.0 78.5 -57.4 -10.1 -0.3 -2.5 0.0 -52.0 -35.9 -42.4 88.7 5.39 4.04 4.70 3.86 3.93 3.89 -14.8 -39.8 S2 Ano S1 S2 Ano S1 S2 Ano S1 S2 Ano S1 S2 Ano -27.9 -34.5 -10.8 -21.4 2.5 -26.5 56.2 141.4 -39.2 -3.2 0.7 -4.1 3.0 -32.2 -13.3 38.1 -28.0 80.5 36.1 123.3 2010 2009 2010 2009 S1 -22.4 -27.7 -11.9 15.6 13.7 -40.2 232.7 63.9 -37.0 -41.3 -5.1 0.2 4.8 4.7 -80.0 -10.5 Estrutura (em percentagem do ativo mdio)(a) Taxas de variao homloga (em percentagem) 2010 S2 3.5 -1.4 12.3 477.4 8.1 -34.3 57.2 -5.0 187.9 9.6 5.8 2.1 0.6 -73.1 13.1 - -102.3 -2.4 -44.1 8.4 18.1 4.9 -22.8 49.6 -2.2 62.3 19.4 117.2 Ano -11.1 -16.5 -0.8 98.4 10.8 -99.6 15.0 59.3 -17.2 32.1 1.9 3.1 3.4 2.6 -75.4 1.1 -99.9 35.5 15.5 -30.1 27.1 18.8 32.1

1.Juros e rendimentos similares

2.Juros e encargos similares

3.Margem nanceira (1-2)

4.Rendimentos de instrumentos de capital

5.Rendimentos (lquidos) de servios e comisses

6.Resultados de ativos e passivos nanceiros avaliados ao justo valor atravs de resultados

7.Resultados de ativos nanceiros disponveis para venda

8.Resultados de reavaliao cambial

9.Resultados de alienao de outros ativos nanceiros

10.Outros resultados de explorao

11.Produto de atividade (3+4+5+6+7+8+9+10)

12.Custos com o pessoal

13.Gastos gerais administrativos

14.Amortizaes do exerccio

15.Provises lquidas de reposies e anulaes

16.Perdas de imparidade e outras correes de valor lquidas

17.Diferenas de consolidao negativas

18.Apropriao de resultados de associadas e empreedimentos conjuntos (equi. patrimonial)

19.Resultado antes de impostos e de interesses minoritrios (11-12-13-14-15-16-17+18)

20.Imposto sobre os lucros do exerccio

21.Resultado antes de interesses minoritrios (19-20)

22.Interesses minoritrios

23.Resultado lquido (21-22)

Por memria: 629 1 551 1 368 776 1 405 2 918 608 1 371 336 1 433 944 2 804 0.26 0.65 0.32 0.56 0.29 0.60 0.23 0.53 0.13 0.54 0.18 0.53 69.7 -19.2 12.0 -3.4 -11.6 -56.7 4.8 -32.8 -3.9

Resultados de operaes nanceira e imparidades associadas

Provises e imparidade associadas a crdito a clientes

Fonte: Banco de Portugal.

Nota: (a) Os dados relativos aos semestres encontram-se anualizados.

Grco 4.1.2
RENDIBILIDADE DO ATIVO (ROA) E DOS CAPITAIS PRPRIOS (ROE)
ROE ROE - Excluindo BPN e BPP ROA (esc. dir.) ROA - Excluindo BPN e BPP (esc. dir.)

4
49

18.0
Em percentagem

1.5
Em percentagem

13.0

1.1

8.0

0.7

3.0

0.3

-2.0 1999

2001

2003

2005

-0.1 2007 2007S2 2008S2 2009S2 2010S2

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A quebra de srie apresentada em 2004 corresponde introduo das normas internacionais de contabilidade, a qual implicou, adicionalmente, uma redenio do conjunto de instituies bancrias analisado. Os dados relativos ao semestre encontram-se anualizados.

Grco 4.1.3
RENDIBILIDADE DO ATIVO | DISTRIBUIO EMPRICA
Dez-09 Jun-10 Dez-10

Grco 4.1.4
RENDIBILIDADE DOS CAPITAIS PRPRIOS |
DISTRIBUIO EMPRICA

Dez-09 Jun-10 Dez-10

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

-10

-5

10

15

20

25

30

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Distribuio emprica obtida recorrendo a um Kernel gaussiano que pondera as instituies pelo seu ativo; indicador calculado considerando o resultado antes de impostos e de interesses minoritrios.

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Distribuio emprica obtida recorrendo a um Kernel gaussiano que pondera as instituies pelo seu ativo; indicador calculado considerando o resultado antes de impostos e de interesses minoritrios.

Em 2010 a margem nanceira registou uma ligeira diminuio por comparao com o conjunto do ano de 2009, mas denotou alguma recuperao face ao observado no primeiro semestre do ano Em 2010, dada a sua relevncia nos resultados das instituies nanceiras (60 por cento do produto da atividade), rera-se a ligeira reduo de 0.8 por cento da margem nanceira, o que se traduziu num contributo negativo para a rendibilidade do ativo de cerca de 13 pontos base. Destaque-se, no entanto, que no segundo semestre de 2010 face primeira metade do ano o contributo da margem nanceira para a variao da rendibilidade do ativo foi positivo. semelhana do observado em 2009, o efeito taxa de juro constituiu o principal fator subjacente evoluo da margem nanceira. De facto, em

Sistema Bancrio

Grco 4.1.5

I
50
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

VARIAO HOMLOGA DA RENDIBILIDADE DO ATIVO ROA | DECOMPOSIO DE CONTRIBUTOS

0.3

VARIAO FACE AO SEMESTRE ANTERIOR DA RENDIBILIDADE DO ATIVO ROA | DECOMPOSIO

DE CONTRIBUTOS

0.3

0.2

0.2

Em pontos percentuais

0.0

Em pontos percentuais p

0.1

0.1

0.0

-0.1

-0.1

-0.2

-0.2

-0.3

-0.3

0 -0.4

2009

2010

-0.4

2010S1

2010S2

Margem nanceira Comisses liqudas Rendimentos de instrumentos de capital Resultados em operaes nanceiras Outros resultados de explorao Custos operacionais Provises e imparidade associado a crdito a clientes Outras provises e imparidades Apropriao de resultados de associadas e diferenas de consolidao Variao do ROA

Fonte: Banco de Portugal. Nota: A rendibilidade do ativo calculada considerando os resultados antes de impostos e de interesses minoritrios.

2010, o diferencial total das taxas de juro mdias implcitas nos saldos das principais operaes ativas e passivas diminuiu por comparao com o ano anterior (Quadro 4.1.4). No obstante, no primeiro e segundo semestres de 2010 vericou-se j alguma recuperao face ao valor signicativamente reduzido observado na segunda metade de 2009. Decompondo a margem nanceira por tipo de operao, a evoluo observada reetiu sobretudo a reduo da margem em operaes com clientes, parcialmente compensada pela variao na margem associada a operaes com instrumentos nanceiros e no mercado monetrio (Grco 4.1.6). A evoluo do diferencial entre as taxas de juro ativas e passivas com clientes tambm visvel no comportamento do diferencial entre as taxas de juro dos emprstimos e dos depsitos de clientes, tomando por base as Estatsticas Monetrias e Financeiras. Desde o nal de 2008, registou-se um aumento signicativo dos diferenciais associados s taxas de juro aplicadas pelos bancos nas operaes ativas e uma diminuio dos diferenciais associados s taxas de juro oferecidas nos depsitos com prazo acordado (Grco 4.1.7). Estes movimentos foram justicados, em parte, pelo habitual desfasamento observado na transmisso das variaes nestas taxas de juro s taxas aplicadas pelos bancos a novas operaes com clientes, bem como pelo facto das novas operaes aquelas em que h lugar xao/renegociao da taxa de juro representarem apenas uma frao do stock de crdito e depsitos. A evoluo no decurso de 2010 sugere, no entanto, que existiro outros fatores nomeadamente a diculdade acrescida dos bancos na obteno de recursos nos mercados nanceiros internacionais e a deteriorao das expectativas sobre a evoluo da atividade econmica com consequncias negativas ao nvel da atividade das empresas e do desemprego a explicar o facto dos spreads aplicados pelos bancos nas operaes ativas se situarem em nveis claramente superiores aos observados antes do incio da crise nanceira, vericando-se o inverso

Quadro 4.1.4
2007 S1 5.23 3.92 5.64 5.33 3.23 4.13 2.26 4.02 5.26 2.00 3.39 4.73 5.32 1.99 3.43 2.65 4.66 4.65 2.90 4.63 5.56 2.01 3.27 3.73 3.82 4.02 4.64 3.17 4.99 5.50 2.01 3.32 5.95 6.12 6.63 6.08 6.17 6.49 4.83 5.51 2.67 2.44 2.39 3.16 4.51 1.75 2.44 4.39 4.45 4.22 2.27 1.28 3.49 4.19 1.86 1.56 1.61 2.38 3.50 1.28 1.87 5.72 5.83 6.04 4.41 3.13 S2 S1 S2 S1 S2 2008 2009 S1 3.05 1.30 3.33 4.15 1.70 1.25 1.38 2.52 3.34 1.34 1.95 2010 S2 3.25 1.65 3.55 4.08 1.83 1.28 1.60 2.96 3.15 1.42 1.96

TAXAS DE JURO MDIAS IMPLCITAS DAS PRINCIPAIS RUBRICAS DO BALANO(a) | EM PERCENTAGEM

2002 4.24 2.79 4.94 4.08 2.61 3.00 2.10 3.17 4.53 1.63 2.84 2.81 2.56 2.96 3.05 3.41 3.29 2.16 1.94 1.60 1.43 1.90 1.84 1.99 2.01 1.51 1.38 4.30 3.72 4.61 4.82 5.30 5.55 3.99 3.25 3.12 2.46 3.03 3.72 4.38 4.79 2.74 2.72 1.80 1.45 1.60 1.80 2.46 3.04 2.00 1.49 2.42 2.02 2.89 3.58 4.39 4.64 2.00 1.25 2.28 1.87 2.32 2.71 3.49 3.92 2.25 1.77 3.96 2.94 4.85 4.52 5.60 6.32 4.80 4.09 4.60 4.00 4.56 4.86 5.87 6.33 4.16 3.43 2.23 1.77 2.69 3.71 4.16 4.31 1.74 1.47 3.88 3.30 4.22 4.56 5.48 5.93 3.76 3.14 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

2001

Ativos remunerados com juros

5.44

dos quais:

Ativos interbancrios(b)

4.09

Ativos no interbancrios

Crdito

6.26

Ttulos

5.05

Passivos remunerados com juros

3.59

dos quais:

Passivos interbancrios(c)

4.42

Passivos no interbancrios

Depsitos

2.81

Ttulos

4.12

Passivos subordinados

5.48

Diferenciais (pontos percentuais):

Ativos remunerados-passivos remunerados

1.86

Crdito-depsitos

3.45

Fonte: Banco de Portugal.

Notas: A quebra de srie apresentada em 2004 corresponde introduo das normas internacionais de contabilidade, a qual implicou, adicionalmente, uma redenio do conjunto de instituies bancrias analisado. Por sua vez, a quebra de srie representada em 2007 corresponde a um alargamento do conjunto das instituies em anlise. (a) Taxas de juro mdia implcitas calculadas como o rcio entre o uxo de juros no perodo em considerao e o stock mdio da correspondente rubrica do balano. (b) Inclui caixa, depsitos ordem no Banco de Portugal, disponibilidades sobre instituies de crdito e aplicaes em instituies de crdito. (c) Inclui recursos de bancos centrais e de outras instituies de crdito.

51
Sistema Bancrio

Grco 4.1.6
DECOMPOSIO DA MARGEM FINANCEIRA | EM

Grco 4.1.7
DIFERENCIAIS DE TAXA DE JURO NAS OPERAES COM CLIENTES
Diferencial dos emprstimos Diferencial dos depsitos a prazo (esc. dir; invertida) Diferencial total mm6 da taxa Euribor 6 meses Diferencial dos depsitos - Total (esc. dir; invertida) 6
Em percentagem e pontos percentuais

I
52
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

PERCENTAGEM DO ATIVO MDIO

Operaes com clientes Operaes com instrumentos financeiros Operaes no mercado monetrio Outras operaes Margem financeira - Total 3.0 2.5 2.0
Em percentagem

-6 -5
Em pontos percentuais

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 Jan-00

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 Jul-01 Jan-03 Jul-04 Jan-06 Jul-07 Jan-09 Jul-10

1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 2007 2008 2009 2010 08S1 08S2 09S1 09S2 10S1 10S2

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Os valores semestrais encontram-se anualizados.

Fonte: Banco de Portugal. Notas: O diferencial das operaes ativas foi calculado como a diferena entre as taxas de juro de saldos dos emprstimos (disponibilizadas pelas Estatsticas Monetrias e Financeiras) e a mdia mvel de seis meses da Euribor a 6 meses, enquanto o das passivas como a diferena entre a mdia mvel de seis meses da Euribor a 6 meses e as taxas de juro de saldos dos depsitos. O diferencial total corresponde diferena entre a taxa de juro dos emprstimos e a taxa de juros dos depsitos. ltima observao: maro de 2011.

no que respeita aos depsitos16, que, desde maio de 2010, apresentam um valor progressivamente mais negativo. De facto, no contexto de intensicao das perturbaes nos mercados de dvida soberana, a partir de maio de 2010, as taxas dos depsitos a prazo tm vindo a aumentar progressivamente a um ritmo superior subida das taxas de juro do mercado monetrio17. No quadro dos riscos associados ao renanciamento da dvida dos bancos, dados os elevados montantes envolvidos, a maior concentrao no curto prazo, o elevado recurso ao nanciamento junto do Eurosistema e o alto nvel de averso ao risco dos investidores expectvel a continuao do aumento dos recursos de clientes e do abrandamento da atividade bancria. Neste ltimo caso, em particular no que se refere ao crdito concedido, reetindo uma diminuio da procura e tambm um aumento das restries da oferta de crdito. Com efeito, os dados disponveis para o perodo mais recente sugerem que, em especial, os bancos domsticos tero iniciado um processo de desalavancagem. Finalmente de esperar a continuao deste processo nos prximos anos, em linha com o denido no programa de apoio internacional18.

A conteno dos custos operacionais contribuiu favoravelmente para a variao da rendibilidade do ativo em 2010 Em 2010, a evoluo dos custos operacionais voltou a contribuir positivamente para a variao da rendibilidade do ativo. A conteno dos custos vericou-se essencialmente na componente de custos com pessoal, mas esteve tambm patente nas outras componentes. Apesar da conteno dos custos

16 Calculados como a diferena entre a taxa Euribor e as taxas de juro dos depsitos. 17 Para uma avaliao pormenorizada da evoluo dos spreads bancrios ver Seco 4.4 Risco de crdito, deste Relatrio. 18 Ver Captulo 2 Riscos Macroeconmicos e Financeiros, deste Relatrio.

operacionais, uma vez que o produto da atividade apresentou um crescimento inferior, o rcio cost to income registou uma deteriorao face ao ano anterior, situando-se em 57.5 por cento. Esta variao reete uma menor disperso deste indicador entre grupos bancrios, visvel na respetiva distribuio emprica em 2010 por comparao com o ano anterior (Grco 4.1.8).

4
53

RCIO COST TO INCOME | DISTRIBUIO EMPRICA

Dez-09 Jun-10 Dez-10

30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Distribuio emprica obtida recorrendo a um Kernel gaussiano que pondera as instituies pelo ativo total; indicador calculado como o quociente entre os custos operacionais (denidos como o somatrio dos custos com pessoal, dos custos administrativos e das depreciaes) e o produto da atividade.

Os resultados da atividade internacional apresentaram um crescimento signicativo em 2010, em particular na primeira metade do ano Ao contrrio do observado em 2009, a atividade desenvolvida no estrangeiro contribuiu de forma expressiva para os resultados do sistema bancrio portugus em 2010. Deste modo, embora o peso das liais estrangeiras no ativo total do sistema bancrio se mantenha em nveis semelhantes aos apresentados em 2009, ascendendo a cerca de 11 por cento, os resultados antes de impostos e interesses minoritrios associados atividade realizada pelas liais de alguns dos principais grupos bancrios no exterior registaram um aumento signicativo em 2010 (21.1 por cento), representando cerca de 35 por cento do total dos resultados do conjunto de instituies nanceiras em anlise (Quadro 4.1.5). Esta evoluo compara com um aumento de 12.7 por cento dos resultados decorrentes da atividade domstica. Num contexto de ajustamento gradual dos desequilbrios da economia portuguesa, o desenvolvimento da atividade internacional dos bancos portugueses tem vindo a assumir um papel cada vez mais importante na sua rendibilidade. Sendo Portugal uma pequena economia aberta, o atual enquadramento macroeconmico global poder dar um contributo favorvel para a situao nanceira dos bancos. No obstante, o enquadramento nanceiro poder continuar a suscitar diculdades acrescidas aos bancos portugueses, em particular num contexto de intensicao das tenses nos mercados de dvida soberana.

Sistema Bancrio

Grco 4.1.8

Quadro 4.1.5
IMPORTNCIA DA ATIVIDADE INTERNACIONAL PARA OS RESULTADOS DOS SISTEMA BANCRIO | EM

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

PERCENTAGEM

Peso das liais estrangeiras 2009 Jun. Margem nanceira Comisses Produto da atividade Gastos administrativos dos quais: Custos com pessoal Imparidade Resultado antes de impostos e de interesses minoritrios Resultado lquido Fonte: Banco de Portugal. 14.8 14.1 14.0 13.7 13.5 7.5 27.2 16.5 Dez. 15.4 14.9 14.5 13.7 13.6 9.3 33.3 15.4 2010 Jun. 18.7 14.6 20.5 14.3 14.8 13.1 36.3 25.1 Dez. 20.0 14.0 19.4 14.3 14.7 12.5 34.9 21.9

Atividade internacional Taxa de variao homloga 2009 Jun. -11.4 -12.0 -13.8 -9.2 -10.6 175.7 -33.4 -60.3 Dez. -18.1 -3.8 -21.7 -8.5 -10.7 38.9 -34.6 -74.6 2010 Jun. 11.3 17.5 38.9 6.4 9.9 56.4 30.2 59.5 Dez. 29.3 4.0 36.3 7.6 11.5 36.0 21.1 87.9

Atividade domstica Taxa de variao homloga 2009 Jun. 1.9 3.2 7.9 0.7 3.9 26.2 -5.0 Dez. -9.3 3.7 0.9 0.3 2.7 -16.5 209.9 2010 Jun. -15.9 13.1 -12.3 1.6 -1.2 -16.0 -14.6 -5.9 Dez. -6.3 12.0 -3.9 2.4 1.7 -2.5 12.7 21.9

1.5 -637.0

4.2. Risco de Mercado

A carteira de ttulos e investimentos nanceiros do sistema bancrio portugus apresentou um crescimento muito signicativo nos ltimos dois anos1. O aumento desta carteira, essencialmente composta por ttulos de dvida, criou vulnerabilidades acrescidas para as instituies portuguesas dado o risco de taxa de juro, no contexto de intensicao da crise nos mercados de dvida soberana e de presses inacionistas na rea do euro. Contudo, uma vez que uma parte muito signicativa destes instrumentos est classicada em ativos disponveis para venda e investimentos detidos at maturidade, as repercusses sobre a rendibilidade e adequao de capital das instituies encontram-se limitadas. Por sua vez, a exposio do ativo dos bancos aos mercados acionistas relativamente reduzida, sendo a carteira de ttulos de capital maioritariamente constituda por aes de empresas residentes. No entanto, os resultados e o capital regulamentar das instituies podero ser negativamente condicionados por esta via no decurso de 2011, uma vez que a necessidade de desalavancagem do setor privado no nanceiro e as novas medidas de austeridade denidas no programa de ajustamento econmico e nanceiro recentemente acordado tero efeitos adversos sobre a atividade econmica no curto prazo, e consequentemente sobre a rendibilidade das empresas, apesar de se estar perante medidas que so fundamentais para promover o crescimento econmico a mdio prazo. O capital regulamentar poder tambm ser penalizado pelas responsabilidades com fundos de penses, dada a sensibilidade da carteira destes fundos a utuaes nos mercados nanceiros. Por m, ser de salientar que a alienao de alguns ativos no atual enquadramento poder originar o registo de menos valias, com impacto desfavorvel na rendibilidade e, por sua vez, nos fundos prprios das instituies.

4
55
Sistema Bancrio

A carteira de ttulos e investimentos nanceiros voltou a registar um crescimento signicativo em 2010, aumentando a exposio do sistema bancrio a dvida soberana Em 2010, a carteira de ttulos e investimentos nanceiros do sistema bancrio portugus apresentou novamente um crescimento bastante expressivo, prximo de 40 por cento (Grco 4.2.1). semelhana do observado no ano anterior, a dinmica desta carteira foi crucial para a expanso do balano do sistema Grco 4.2.1
CARTEIRA DE TTULOS E INVESTIMENTOS FINANCEIROS | DE ACORDO COM A CLASSIFICAO NIC
18 16 14
Em percentagem do ativo

Ativos financeiros ao justo valor atravs de resultados Ativos financeiros disponveis para venda Investimentos detidos at maturidade Investimento em filiais Derivados detidos para negociao Derivados de cobertura

12 10 8 6 4 2 0 -2 Jun/07 Dez-07 Jun-08 Dez-08 Jun-09 Dez-09 Jun-10 Dez-10

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Carteira de ttulos e investimentos nanceiros registada no balano do sistema bancrio, em base consolidada.

1 A carteira de ttulos e investimentos nanceiros compreende os ativos nanceiros ao justo valor atravs de resultados incluindo derivados de negociao (lquidos de passivos detidos para negociao), os ativos nanceiros disponveis para venda, os investimentos detidos at maturidade, os investimentos em liais e o valor lquido de derivados de cobertura, registados no balano do sistema bancrio portugus, em base consolidada.

bancrio, passando a representar cerca de 16 por cento do ativo total (no nal de 2008 situava-se em torno de 8 por cento). A aquisio lquida de ttulos de dvida foi determinante para o crescimento desta carteira, num perodo em que a evoluo das taxas de juro nos mercados de dvida contribuiu para a reduo do valor da carteira destes instrumentos. Por seu turno, a componente de ttulos de capital registou uma diminuio, em linha com a alienao de alguns ttulos e com as desvalorizaes observadas no mercado acionista nacional no conjunto do ano. O crescimento da carteira de ttulos e investimentos nanceiros concentrou-se nos ativos nanceiros disponveis para venda e investimentos detidos at maturidade (Grco 4.2.2). Como j foi referido, este aumento reetiu, em grande medida, a aquisio de ttulos de dvida, evidenciando-se a aquisio de ttulos de dvida pblica portuguesa, sobretudo no decurso do primeiro semestre. A componente de outros ttulos de dvida apresentou igualmente um aumento signicativo, o qual esteve relacionado com a transformao de alguns ativos em instrumentos elegveis como colateral nas operaes de nanciamento junto do Eurosistema e a aquisio por parte da CGD de obrigaes emitidas pelas entidades criadas no mbito da re-estruturao do BPN. Rera-se ainda que a variao da carteira de investimentos detidos at maturidade resultou tambm da reclassicao de ttulos anteriormente registados em outras carteiras de ativos2. Deste modo, o peso da carteira de ttulos de dvida no ativo total do sistema bancrio portugus, em base consolidada, voltou a aumentar em 2010, situando-se prximo de 14 por cento. Reetindo a aquisio de ttulos de dvida pblica em montantes signicativos desde meados de 2009, cerca de metade desta carteira composta por ttulos de dvida soberana, dominando a componente de dvida pblica portuguesa (Grco 4.2.3). Quando comparados com outras instituies monetrias da rea do euro, em particular com as de pases tambm sujeitos a fortes presses nos mercados de dvida soberana, os bancos portugueses continuaram a apresentar, em geral, uma menor exposio dos respetivos balanos a ttulos de dvida pblica (Grco 4.2.4). De qualquer forma, uma vez que estes ttulos so normalmente emitidos a taxa de juro xa, o aumento do peso destes instrumentos implica uma maior exposio das Grco 4.2.2
DECOMPOSIO DA CARTEIRA DE TTULOS E INVESTIMENTOS FINANCEIROS | DE ACORDO COM A
CLASSIFICAO NIC E FONTE DE RISCO

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

12 10 8
Em percentagem do ativo

6 4 2 0 -2

Taxa de juro Aes Cambial Outros Filiais

Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez 08 09 10 08 09 10 08 09 10 08 09 10 08 09 10 Ativos Ativos Investimentos Derivados de Investimento em financeiros ao financeiros detidos at cobertura e de filiais justo valor disponveis para maturidade negociao atravs de venda resultados (lquidos)

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Carteira de ttulos e investimentos nanceiros registada no balano do sistema bancrio, em base consolidada.

2 Esta reclassicao de ttulos tornou-se possvel aps a reviso das normas contabilsticas efetuada no nal de 2008, na sequncia das fortes perturbaes nos mercados nanceiros que ocorreram no segundo semestre desse ano. A este respeito, veja-se Caixa 1 Principais medidas das autoridades portuguesas relativamente ao sistema nanceiro no mbito da crise nanceira internacional, Banco de Portugal, Boletim Econmico, outono -2008.

Grco 4.2.3
DECOMPOSIO DA CARTEIRA DE TTULOS DE DVIDA
Dvida pblica portuguesa e outros emitentes pblicos residentes Emitentes pblicos estrangeiros e organismos financeiros internacionais Outros ttulos de dvida

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Sistema Bancrio

80 70 60
Em mil milhes de euros

50 40 30 20 10 0 Jun-07 Dez-07 Jun-08 Dez-08 Jun-09 Dez-09 Jun-10 Dez-10

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Carteira de ttulos de dvida no balano do sistema bancrio, em base consolidada.

instituies portuguesas a variaes de taxa de juro. Note-se, no entanto, que tal situao poder ser mitigada pela existncia de posies de cobertura de risco de taxa de juro. Neste contexto, recorde-se que a evoluo das carteiras de ativos nanceiros a justo valor atravs de resultados e de ativos nanceiros disponveis para venda, ambas registadas a valor de mercado, condiciona de forma diferenciada os resultados e o capital (contabilstico e regulamentar) das instituies. Enquanto as variaes na carteira de ativos nanceiros a justo valor atravs de resultados tm sempre contrapartida nas rubricas de resultados, a evoluo da carteira de ativos nanceiros disponveis para venda apenas inuencia os resultados do exerccio quando os ttulos so alienados ou quando a variao do seu valor implica o reconhecimento de perdas por imparidade. As restantes variaes de valor no realizadas associadas aos ativos nanceiros disponveis para venda so contabilizadas na conta de reservas de reavaliao, componente dos capitais prprios. Adicionalmente, as utuaes de valor dos ttulos de Grco 4.2.4
TTULOS DE DVIDA PBLICA DETIDOS POR INSTITUIES FINANCEIRAS MONETRIAS EM ALGUNS PASES DA REA DO EURO
10 9 8
Em percentagem do ativo

Espanha Irlanda Portugal

Grcia Itlia

7 6 5 4 3 2 1 0 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11

Fonte: BCE. Nota: ltima observao - maro 2011.

capital classicados na carteira de ativos nanceiros disponveis para venda tm impacto sobre o capital regulamentar das instituies3. Por sua vez, as variaes associadas aos ttulos de dvida desta carteira tm um efeito neutro em termos prudenciais.

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Os resultados associados carteira de ttulos e investimentos nanceiros mantiveram um contributo positivo para a rendibilidade do ativo Em 2010, os resultados associados a variaes na carteira de ttulos e investimentos nanceiros diminuram face ao ano anterior, mas continuaram a contribuir positivamente para a rendibilidade do ativo (Grco 4.2.5)4. Os resultados beneciaram da realizao de mais valias em alguns ttulos de capital, registados essencialmente durante o segundo semestre e associados carteira de ativos nanceiros disponveis para venda. Observou-se tambm um contributo signicativo dos resultados obtidos em diferenas cambiais e em outras operaes nanceiras. Em sentido oposto, reram-se os contributos negativos dos resultados decorrentes da carteira de derivados e das menos valias em alguns ttulos de dvida, as quais reetiram sobretudo os desenvolvimentos observados na segunda metade do ano. Por sua vez, o contributo para a rendibilidade do ativo das perdas por imparidade associadas carteira de ttulos e investimentos nanceiros aumentou ligeiramente face ao registado em 2009. Grco 4.2.5
CONTRIBUTOS DOS RESULTADOS DE OPERAES FINANCEIRAS E RESPETIVAS IMPARIDADES PARA A RENDIBILIDADE DO ATIVO | DE ACORDO COM A CLASSIFICAO NIC E FONTE DE RISCO
0.4 2007 0.3 2008 2009 2010

0.2

Em percentagem do ativo mdio

0.1

0.0

-0.1

-0.2

-0.3 Taxa de juro Aes Outros riscos Taxa de juro Aes Outros riscos Derivados de cobertura e negociao Inv. em filiais Res. em diferenas cambiais Outros Imparidades resultados associadas em op. carteira finaceiras de ttulos e inv. financeiros Total

Ativos fin. ao justo valor atravs de resultados

Ativos fin. disponveis para venda

Fonte: Banco de Portugal.

3 O impacto das variaes de valor dos ttulos de capital sobre o capital regulamentar ocorre tambm de forma diferenciada. As menos valias latentes so registadas na sua totalidade como elemento negativo dos fundos prprios, enquanto as mais valias potenciais apenas so reconhecidas em 45 por cento como elemento positivo destes fundos. 4 Os resultados de operaes nanceiras correspondem soma dos resultados de ativos nanceiros e passivos nanceiros avaliados ao justo valor atravs de resultados, dos resultados de ativos nanceiros disponveis para venda, dos resultados de reavaliaes cambiais e dos resultados de alienao de outros ativos nanceiros.

Ainda relativamente aos resultados relacionados com os mercados nanceiros, as comisses lquidas obtidas em operaes nanceiras aumentaram em 2010, permanecendo o respetivo contributo para a rendibilidade do ativo similar ao do ano anterior. Subjacentes a esta evoluo estiveram essencialmente as comisses aplicadas na gesto dos fundos de investimento e na montagem de operaes.

4
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mercados nanceiros e reetiu-se negativamente na evoluo do capital regulamentar Em 2010, o valor da carteira dos fundos de penses dos empregados bancrios apresentou uma diminuio de 2.4 por cento (Quadro 4.2.1). Esta variao reetiu essencialmente a quebra da rendibilidade dos ativos em carteira, num contexto de instabilidade nos mercados nanceiros. No mesmo perodo, as responsabilidades associadas a estes fundos aumentaram ligeiramente. Assim, em 2010, registou-se uma diminuio da cobertura dos fundos de penses dos empregados bancrios (mas compatvel com os requisitos regulamentares). A evoluo da posio nanceira dos fundos de penses traduziu-se num acrscimo dos desvios atuariais negativos acumulados, decorrente de diferenas signicativas entre os valores efetivos e alguns pressupostos, bem como numa reduo do corredor contabilstico, i.e. do limite a partir do qual as perdas atuariais condicionam adversamente os fundos prprios das instituies5. Estes factos, em conjugao com o reconhecimento prudencial de parte das perdas atuariais registadas em 2008, de acordo com o regime transitrio denido pelo Banco de Portugal no Aviso N.11/2008, repercutiram-se negativamente na variao do capital regulamentar do sistema bancrio em 20106. Note-se, contudo, que esta situao foi bastante diferenciada entre os principais grupos bancrios. O impacto negativo de uma evoluo desfavorvel dos fundos de penses dos empregados bancrios sobre o capital das instituies tem sido referenciado como uma das vulnerabilidades do sistema bancrio Quadro 4.2.1
MAPA DE FUNDO DE PENSES - SISTEMA BANCRIO | EM BASE INDIVIDUAL, EM MILHES DE EUROS
2008 Responsabilidades Responsabilidades totais Nvel mnimo de responsabilidades a cobrir Fundo de penses Valor do Fundo de Penses no incio do ano Rendimento lquido do fundo Contribuio entregue ao fundo Contribuies entregues pelos benecirios Penses de reforma pagas pelo fundo Penses de sobrevivncia pagas pelo fundo Variaes do valor do Fundo resultantes de cortes ou liquidaes Outras variaes lquidas Valor do fundo de penses no m do ano Cobertura do fundo (Valor fundo penses m ano (inc. outras formas cobertura) - Nvel mnimo de responsabilidades a cobrir) Fonte: Banco de Portugal. 14 544 13 268 14 388 -2 346 1806 53 618 34 -39 -41 1 190 464 53 633 36 0 60 -209 482 52 647 32 0 10 14 004 13 991 14 017 13 360 13 410 13 505 2009 2010

13 325 14 365 14 042 362 1336 912

5 O corredor contabilstico corresponde a 10 por cento do mximo entre o valor da carteira dos fundos de penses e o valor das responsabilidades. Em termos prudenciais, o montante das perdas atuariais negativas acumuladas que exceda o corredor totalmente registado como elemento negativo dos fundos prprios. 6 Dadas as caractersticas excecionais registadas nos mercados nanceiros em 2008, o Banco de Portugal, atravs do Aviso N.11/2008, permitiu que os desvios atuariais negativos apurados em 2008, deduzidos do rendimento esperado dos ativos do fundo de penses no ano, fossem reconhecidos nos fundos prprios de forma faseada ao longo de 4 anos. Assim, durante esse perodo, existe um alargamento do corredor para efeitos prudenciais, sendo esse alargamento progressivamente diminudo at 2012.

Sistema Bancrio

A posio nanceira dos fundos de penses foi penalizada pelos desenvolvimentos nos

portugus em anteriores Relatrios de Estabilidade Financeira. Tal fragilidade advm, por um lado, do facto da carteira de ativos dos fundos de penses estar bastante exposta a utuaes nos mercados nanceiros (para o conjunto das principais instituies, a componente de aes e obrigaes representava cerca de 65 por cento dos ativos em carteira no nal de 2010) e, por outro, do facto das perdas atuariais acumuladas estarem signicativamente acima do corredor para alguns grupos bancrios. Neste caso, um choque negativo adicional sobre a posio nanceira dos fundos de penses reete-se diretamente nos fundos prprios.

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

A maior exposio do sistema bancrio portugus aos desenvolvimentos nos mercados de dvida soberana constitui um risco adicional num perodo em que o enquadramento macroeconmico, nanceiro e regulamentar particularmente exigente A evoluo da carteira de ttulos e investimentos nanceiros, sobretudo de ttulos de dvida pblica, contribuiu favoravelmente para a gerao de resultados nos ltimos anos, permitindo mitigar a reduo da margem nanceira obtida em operaes com clientes. Contudo, o aumento desta carteira impe constrangimentos na gesto de ativos das instituies, uma vez que o aumento das yields dos ttulos de dvida pblica tem originado diminuies de valor, que se acentuaram consideravelmente nos primeiros meses de 2011. Estas variaes, apesar de no afetarem, de um modo geral, nem os resultados nem os fundos prprios (na medida em que os ttulos subjacentes esto maioritariamente classicados nas carteiras de ativos nanceiros disponveis para venda e detidos at maturidade), limitam signicativamente a capacidade de desinvestimento destes ttulos. De facto, a alienao destes ativos nas presentes circunstncias implicaria o reconhecimento de perdas elevadas, penalizando a rendibilidade e consequentemente os rcios de solvabilidade das instituies. Por sua vez, a contrao da atividade econmica projetada para Portugal nos prximos dois anos dever condicionar adversamente a evoluo do mercado acionista nacional, em contraste com o esperado para os principais mercados acionistas internacionais. Apesar da reduzida dimenso da carteira de ttulos de capital no balano dos bancos, esta evoluo poder condicionar negativamente os resultados e adequao de capital das instituies. Neste contexto, a variao de valor da carteira de aes dos fundos de penses poder tambm penalizar o capital regulamentar. A materializao destes riscos no futuro prximo poder ser particularmente relevante, uma vez que a generalidade das instituies do sistema bancrio portugus ter que reforar o respetivo capital, em linha com a nova regulamentao relativa ao rcio Core Tier I, inicialmente denida pelo Banco de Portugal e posteriormente revista no mbito do programa de ajustamento econmico e nanceiro7. Ser, contudo, de salientar que, a par da denio de uma trajetria mais exigente para este rcio, o programa contemplou tambm um aumento do fundo de apoio recapitalizao dos bancos portugueses. Apesar das novas exigncias de adequao de capital, existe ainda um conjunto alargado de alteraes regulamentares que tm que ser implementadas, no contexto de Basileia III, com custos de ajustamento signicativos8. A este respeito, rera-se a eliminao progressiva, a partir de 2014, do corredor contabilstico no apuramento do impacto sobre o capital das perdas atuariais relativas aos fundos de penses. Uma vez que para algumas instituies estas perdas esto acima do limite permitido, a nova

7 O Banco de Portugal (pelo Aviso N. 1/2011) estabeleceu, no incio de abril, 8 por cento como nvel mnimo para o rcio Core Tier I a partir de dezembro de 2011. No contexto do programa de assistncia nanceira a Portugal acordado em maio, foi denida uma nova trajetria para este rcio: mnimo de 9 por cento no nal de 2011 e de 10 por cento a partir de dezembro de 2012. Para mais detalhes sobre as medidas denidas no programa, em particular as relacionadas com o sistema nanceiro portugus, ver Caixa O programa de ajustamento econmico e nanceiro no mbito do pedido de assistncia nanceira Unio Europeia, aos pases membros da rea do euro e ao Fundo Monetrio Internacional, Banco de Portugal, Relatrio Anual 2010. 8 Uma breve descrio das propostas associadas ao Novo Acordo de Capital efetuada na Caixa 2.1 As principais propostas de Basileia III, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira-novembro de 2010.

regulamentao dever originar necessidades adicionais de capital. No longo prazo, o impacto desta medida poder ser mitigado pela integrao dos empregados bancrios no ativo (contratados antes de 2009) no Regime Geral de Segurana Social a partir de 2011, para efeitos das responsabilidades futuras de penses por velhice e nas eventualidades de maternidade, paternidade e adoo. De facto, a partir de janeiro de 2011, o Regime Geral passou a ser responsvel pelo pagamento das penses dos empregados bancrios relativas aos anos de servio prestado aps essa data, sendo a parcela referente aos anos anteriores assegurada pelos fundos de penses das instituies bancrias.

4
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Sistema Bancrio

4.3. Risco de liquidez

O ano de 2010 foi marcado pela acentuada diferenciao do risco nos mercados de dvida soberana da rea do euro, com um forte impacto sobre a Repblica portuguesa. Uma vez que a avaliao do risco de crdito dos emitentes de um determinado pas est intrinsecamente associada ao respetivo risco soberano, esta situao traduziu-se em signicativas diculdades de acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso por parte dos bancos portugueses. De facto, tanto as taxas de rendibilidade associadas dvida pblica como o rating soberano tendem a constituir referncias para os respetivos valores associados aos emitentes privados1. A evoluo dos ratings particularmente relevante no sentido em que alguns investidores institucionais esto sujeitos a regras de investimento internas que os impedem de adquirir ttulos com rating inferior a um determinado limiar e alguns instrumentos de dvida preveem alteraes nas condies em caso de determinadas revises em baixa da notao de rating2. Neste contexto, os bancos aumentaram de forma acentuada o seu recurso ao nanciamento junto do Eurosistema. Contudo, esta no constitui uma fonte de nanciamento sustentvel a mdio prazo. Adicionalmente, a evoluo negativa da notao de rating da Repblica pressiona o valor dos ttulos detidos pelos bancos para utilizar como colateral junto do Eurosistema, e no se anteveem para o futuro prximo melhorias na sua capacidade de acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso. Face a estes desenvolvimentos, os dados disponveis apontam para que os bancos tenham iniciado na segunda metade de 2010 um processo de desalavancagem atravs do aumento da captao de depsitos, do abrandamento da concesso de crdito, da venda de ativos e do aumento do capital, embora no se tenha ainda observado at ao nal de 2010 uma diminuio do balano do sistema bancrio em base consolidada.

4
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Sistema Bancrio

A evoluo do risco soberano como principal fator de risco para a situao de liquidez dos bancos Uma vez que as diculdades de liquidez dos bancos portugueses resultaram em grande medida do efeito de contgio decorrente das perturbaes nos mercados de dvida soberana, no advindo diretamente de problemas intrnsecos de solvabilidade ou de rendibilidade, a perceo dos participantes nos mercados nanceiros relativamente evoluo da situao das nanas pblicas portuguesas determinante para a situao de liquidez dos bancos. Neste contexto, assume especial relevncia a implementao bem sucedida do programa de ajustamento econmico e nanceiro. Adicionalmente, com base na evoluo observada em 2010, existe o risco de uma deteriorao adicional da situao de outros pases da rea do euro ter, por efeito de contgio, um impacto negativo na avaliao do risco soberano nacional. A materializar-se, esta evoluo poder surgir associada a uma deteriorao adicional da notao de rating da Repblica portuguesa, com um impacto negativo adicional nos ratings dos bancos e no valor dos ttulos utilizados como colateral no mercado de repos e nas operaes de nanciamento junto do Eurosistema.

A consolidao oramental no contexto do programa de ajustamento econmico e nanceiro e a transio para um enquadramento regulamentar mais exigente O programa de ajustamento econmico e nanceiro permite assegurar o nanciamento do Estado nos prximos anos, ao mesmo tempo que prev um conjunto alargado de reformas estruturais que tm em vista promover o crescimento potencial da economia. No que respeita ao sistema bancrio, merecem

1 Rera-se no entanto que, nos perodos de maiores perturbaes nos mercados de dvida soberana, apesar de terem registado um aumento, as taxas de rendibilidade em mercado secundrio de algumas empresas no nanceiras portuguesas mantiveram-se abaixo das correspondentes dvida pblica. Para mais detalhe a este respeito, ver Seco 2.2 Condies Monetrias e Financeiras da Economia Portuguesa, Banco de Portugal, Relatrio Anual-2010. 2 As alteraes previstas nas condies de alguns instrumentos de dvida podero ir desde uma exigncia do aumento do colateral associado at ao reembolso antecipado.

destaque as medidas do programa que visam uma reduo do grau de alavancagem do sistema, uma reduo ordenada do nanciamento junto do Eurosistema e um reforo da posio de capital, que visam garantir a consolidao, a mdio prazo, de uma estrutura de nanciamento sustentvel da economia portuguesa. Esta dever privilegiar as fontes de nanciamento mais estveis, tais como os recursos de clientes, de forma a diminuir a dependncia do nanciamento nos mercados de dvida por grosso. Adicionalmente, o programa inclui algumas medidas que tm em vista a garantir a estabilidade nanceira e minimizar os impactos sobre a oferta de crdito ao setor produtivo. No domnio da liquidez, est previsto um reforo do colateral elegvel para o recurso a operaes de cedncia de liquidez junto do Eurosistema, incluindo, se necessrio, a emisso de dvida com garantia do Estado num um valor at 35 mil milhes de euros. Recorde-se que a adoo de regras mais exigentes para a gesto de liquidez, no mbito da futura regulamentao comunitria sobre requisitos de liquidez, constitui um desao adicional para os bancos a nvel internacional, incluindo os portugueses3. De facto, embora estas medidas visem uma diminuio do risco de liquidez a mdio e longo prazo, haver o compromisso de proceder a ajustamentos signicativos no balano de algumas instituies no perodo de adaptao ao novo enquadramento regulamentar, reforando o peso dos ativos lquidos e privilegiando fontes de nanciamento globalmente estveis. De qualquer modo, o ajustamento do balano dos bancos portugueses previsto no programa de ajustamento econmico e nanceiro consentneo com a regulamentao internacional de liquidez a aplicar no futuro. A signicativa disperso da situao de liquidez dos bancos portugueses dever repercutir-se em esforos de ajustamento bastante diferenciados. Assim, o programa de ajustamento econmico e nanceiro visa reforar a solidez dos bancos, nomeadamente atravs de um processo de desalavancagem exigente mas gradual e adequado.

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Signicativa deteriorao das condies de acesso dos bancos portugueses aos mercados internacionais de dvida por grosso desde o segundo trimestre de 2010 Durante o ano de 2010 observou-se um signicativo aumento do prmio de risco associado dvida pblica portuguesa no contexto da emergncia de srias perturbaes nos mercados de dvida soberana da rea do euro. Esta situao reetiu-se num forte aumento dos Credit Default Swaps (CDS) para a Repblica portuguesa e para os principais grupos bancrios portugueses, tendo o efeito sobre estes ltimos sido particularmente evidente aquando do recurso aos mecanismos de apoio nanceiro internacionais da Grcia em abril e da Irlanda em novembro de 2010 (Grco 4.3.1). O diferencial entre os CDS dos maiores bancos nacionais e os da Repblica portuguesa aumentou signicativamente durante estes perodos de maior incerteza. Durante os primeiros meses de 2011 vericou-se uma diminuio dos CDS correspondentes aos maiores bancos privados nacionais, convergindo para os valores registados pelos CDS da Repblica portuguesa, que continuaram a aumentar at nais de abril, registando alguma diminuio at meados de maio. As taxas de juro do mercado monetrio mantiveram-se ao longo de 2010 em valores reduzidos, em linha com as taxas de juro ociais do BCE, embora apresentando uma tendncia de subida desde a segunda metade do ano (Grco 4.3.2). Ainda assim, os bancos sentiram signicativas restries quantitativas no acesso ao mercado monetrio, essencialmente nos segmentos de prazos mais longos, bem como um aumento do custo de nanciamento associado. Esta situao, que foi particularmente marcada desde o segundo trimestre do ano, reetiu o impacto dos downgrades da notao de rating da Repblica Portuguesa nos ratings dos prprios bancos, bem como no valor dos ttulos de dvida soberana e na disponibilidade das contrapartes os aceitarem como colateral. Adicionalmente, num enquadramento marcado pelo aumento da diferenciao do risco soberano, vericaram-se nos meses de abril e novembro de 2010 fortes aumentos das taxas de rendibilidade em mercado secundrio das obrigaes emitidas

3 Para mais detalhes sobre as propostas para o novo enquadramento regulamentar, ver Caixa 2.1 As principais propostas de Basileia III, Banco de Portugal, Relatrio de Estabilidade Financeira-Novembro-2010.

Grco 4.3.1
CREDIT DEFAULT SWAP SPREADS DE BANCOS PORTUGUESES (5 ANOS SENIOR)
1000 900 800 700
Em pontos base

Grco 4.3.2
CUSTO DE FINANCIAMENTO DOS BANCOS PORTUGUESES
Operaes principais de refinanciamento do BCE Euribor 6 meses (mdia mensal) Taxas de rendibilidade de obrigaes senior de bancos portugueses Taxas de rendibilidade de obrigaes com garantia estatal de bancos portugueses Depsitos a prazo do setor privado no financeiro (saldo) 9 8
Em percentagem

4
65
Sistema Bancrio

BCP CGD BES DJ iTraxx Financial Senior 5 years CDS Repblica Portuguesa

600 500 400 300 200 100 0 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11

7 6 5 4 3 2 1 0 Dez-06 Jun-07 Dez-07 Jun-08 Dez-08 Jun-09 Dez-09 Jun-10 Dez-10

Fontes: Bloomberg e Thomson Reuters. Nota: ltima observao: 16/05/2010.

Fontes: Bloomberg e Banco de Portugal. Nota: A srie da taxa de rendibilidade de obrigaes senior de bancos portugueses refere-se a mdias ponderadas pelo montante de emisso de obrigaes do BCP, BPI, BES, BST, CGD e MG. A srie correspondente a obrigaes com garantia estatal de bancos portugueses inclui obrigaes emitidas pelo BCP e BES. A falta de liquidez do mercado restringe a representatividade dos preos das obrigaes, pelo que as taxas apresentadas devem ser interpretadas como meramente indicativas. As obrigaes emitidas com garantia estatal tm subjacente uma comisso paga ao governo de 50 p.b., a que se adiciona o prmio de risco do credit default swap do banco (ou de bancos semelhantes, caso no exista CDS para esse emitente) data de emisso se esta tiver uma maturidade superior a 1 ano.

por bancos portugueses com garantia estatal e das obrigaes subordinadas de bancos portugueses. Contudo, tendo em conta as fortes restries quantitativas no acesso aos mercados de dvida titulada por grosso e a liquidez reduzida no mercado secundrio dos ttulos de dvida dos bancos portugueses, importa sublinhar que a evoluo das respetivas taxas de rendibilidade dever ser interpretada apenas como uma aproximao ao custo que os bancos enfrentariam se acedessem de facto ao mercado.

Financiamento do sistema bancrio portugus dependente, em larga medida, dos recursos obtidos junto do Eurosistema e de depsitos de clientes, face s diculdades de acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso No primeiro semestre de 2010, e em particular no segundo trimestre do ano, a expanso da atividade do sistema bancrio portugus foi nanciada essencialmente atravs do forte aumento do recurso s operaes de cedncia de liquidez do Eurosistema (Grco 4.3.3). Por outro lado, registou-se uma signicativa diminuio das responsabilidades representadas por ttulos desde o segundo trimestre do ano, em linha com as diculdades de acesso aos mercados nanceiros de dvida por grosso. Neste enquadramento, os bancos realizaram, na segunda metade de 2010, algumas operaes de titularizao de crdito e outras emisses de dvida titulada que, em certas circunstncias, permitiram um reforo da pool de colateral para a realizao de operaes de crdito do Eurosistema. De salientar que o valor da referida pool de colateral foi negativamente afetado pela forte diminuio do rating da Repblica.

Grco 4.3.3
FLUXOS DE FINANCIAMENTO DO SISTEMA BANCRIO EM BASE CONSOLIDADA

I
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011
Em milhares de milhes de euros

50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Recursos de clientes e outros emprstimos Responsabilidades representadas por ttulos Passivos subordinados Passivos por ativos no desreconhecidos em operaes de titularizao Recursos (lq.) de outras instituies de crdito Recursos (lq.) de bancos centrais Financiamento total

Sistema bancrio

Bancos domsticos

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Existe uma quebra de srie em Junho de 2007 que corresponde a um alargamento do conjunto de instituies em anlise.

No primeiro trimestre de 2010, o valor emitido de obrigaes a taxa xa foi signicativamente superior ao de obrigaes a taxa varivel (Quadro 4.3.1). Adicionalmente, no contexto da estratgia dos bancos de emisso de ttulos para utilizar como colateral nas operaes cedncia de liquidez do Eurosistema, o peso das covered bonds aumentou de cerca de 30 por cento do total de obrigaes emitidas no perodo entre janeiro de 2009 e maro de 2010 para um valor prximo de 75 por cento entre o segundo trimestre de 2010 e maro de 2011. Quanto estrutura de nanciamento dos bancos no mercado de ttulos, observou-se ao longo de 2010 uma diminuio considervel do stock de certicados de depsito no passivo dos bancos, que levou a uma diminuio do peso destes instrumentos no total das responsabilidades representadas por ttulos (Grco 4.3.4). As emisses lquidas de obrigaes e de outras responsabilidades representadas por ttulos foram tambm negativas desde o segundo trimestre de 2010. As diculdades de acesso aos mercados de nanciamento por grosso traduziram-se numa diminuio do saldo vivo das obrigaes emitidas por bancos portugueses em 2010 e no primeiro trimestre de 2011 (Grco 4.3.5). Os recursos de clientes sob a forma de depsitos mantiveram-se como a principal fonte de nanciamento dos bancos, representando em dezembro de 2010 cerca de 43 por cento do ativo em base consolidada (48 por cento no caso das instituies domsticas). Face s diculdades de acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso, ao forte aumento do nanciamento junto do Eurosistema e ao compromisso de desalavancagem dos bancos assumido no contexto do programa de ajustamento econmico e nanceiro, a captao de depsitos de clientes tem vindo a assumir um papel mais relevante na sua estratgia de nanciamento. Neste contexto, aps a relativa estabilidade dos recursos de clientes observada no primeiro semestre de 2010, vericou-se um aumento dos depsitos na segunda metade do ano. Esta evoluo est em linha com a acelerao dos depsitos em Portugal e no exterior do setor no monetrio residente Quadro 4.3.1
EMISSES BRUTAS DE OBRIGAES DOS GRUPOS BANCRIOS PORTUGUESES | ESTRUTURA POR TIPO DE
TAXA (EM PERCENTAGEM DO TOTAL)

2004 Taxa varivel Taxa xa e outros 87.8 12.2

2005 98.1 1.9

2006 82.7 17.3

2007 75.9 24.1

2008 49.7 50.3

2009 32.4 67.6

2010 60.3 39.7

2011(a) Posio em 31 de maro de 2011 85.1 14.9 56.1 43.9

Fontes: Bloomberg, Dealogic Bondware e Thomson Reuters. Notas: (a) Inclui observaes at 31 de maro.

Grco 4.3.4
ESTRUTURA DAS RESPONSABILIDADES REPRESENTADAS POR TTULOS | EM BASE
CONSOLIDADA

Grco 4.3.5
SALDO VIVO DAS OBRIGAES EMITIDAS POR BANCOS PORTUGUESES POR MATURIDADE RESIDUAL | EM PORTUGAL E NO EXTERIOR
Mais de 10 anos ou obrigaes perptuas 5 a 10 anos 3 a 5 anos 2 a 3 anos 1 a 2 anos At 1 ano

4
67
Sistema Bancrio

Obrigaes Certificados de depsito Outras responsabilidades representadas por ttulos 100 90 80

Em percentagem

100 90
Em milhares de milhes de euros

80 70 60 50 40 30 20 10

70 60 50 40 30 20 10 0
Dez- Jun- Dez- Jun- Dez- Mar- Jun- Set- Dez- Dez- Jun- Dez- Jun- Dez- Mar- Jun- Set- Dez07 08 08 09 09 10 10 10 10 07 08 08 09 09 10 10 10 10

0 Dez-06 Dez-07 Dez-08 Dez-09 Dez-10 Mar-11

Sistema bancrio

Bancos domsticos

Fonte: Banco de Portugal

Fontes: Bloomberg, Dealogic Bondware e Thomson Reuters. Nota: Inclui emisses de sucursais e liais de bancos portugueses no exterior.

que mais do que compensou a evoluo negativa dos depsitos do setor no monetrio no residente (Grco 4.3.6). Esta ltima, por sua vez, esteve associada aos depsitos de instituies nanceiras no monetrias no residentes. O aumento dos depsitos do setor no monetrio residente foi relativamente generalizado em termos de setor institucional dos depositantes, estando associado essencialmente evoluo dos depsitos de instituies nanceiras no monetrias e do setor privado no nanceiro. A taxa de variao homloga dos depsitos de particulares residentes situou-se nos primeiros quatro meses de 2010 em torno de 1 por cento, mantendo-se nos restantes meses do ano em valores ligeiramente acima de 2 por cento (Grco 4.3.7). O aumento dos depsitos em 2010 inseriu-se no ajustamento da Grco 4.3.6
TAXAS DE VARIAO HOMLOGA DOS DEPSITOS DE CLIENTES
18 16 14 12
Em percentagem

10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Dez-98 Jun-00 Nov-01 Mai-03 Nov-04 Mai-06 Nov-07 Mai-09 Nov-10

Depsitos em Portugal do setor no monetrio (residente e no residente) e depsitos no exterior (residentes)(a) Depsitos em Portugal e no exterior do setor no monetrio residente(a) Recursos de clientes (sistema bancrio em base consolidada)

Fonte: Banco de Portugal. Nota: (a) Excluindo passivos por contrapartida de operaes de titularizao no desreconhecidas do balano, registados sob a forma de depsitos (e equiparados) de OIFAF.

carteira de aplicaes nanceiras dos particulares caracterizado por um aumento mais signicativo das aplicaes em seguros de vida e em ttulos de dvida a longo prazo, em detrimento das aplicaes em aes e fundos de investimento4. Adicionalmente, contribuindo de forma favorvel para a posio de liquidez dos bancos, continuou a vericar-se durante o ano de 2010 um aumento do peso dos depsitos a mais de 2 anos no total dos depsitos de particulares, em contrapartida de uma diminuio da importncia dos depsitos a prazos mais curtos, embora de forma progressivamente menos marcada ao longo do ano (Grco 4.3.8). Grco 4.3.7
DEPSITOS DE PARTICULARES RESIDENTES |
TAXAS DE VARIAO

I
68
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Grco 4.3.8
DEPSITOS DE PARTICULARES RESIDENTES E DE EMIGRANTES NO SISTEMA BANCRIO PORTUGUS | TAXA DE VARIAO HOMLOGA E
RESPETIVOS CONTRIBUTOS

35.0 30.0 25.0

Taxa de variao homloga Taxa de variao trimestral anualizada

18 15 12 9
Em pontos percentuais

18 15 12 9
Em percentagem

Em percentagem

20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 Dez-98 Jun-00 Nov-01 Mai-03 Nov-04 Mai-06 Nov-07 Mai-09 Nov-10

6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15 Dep. prazo mais de 2 anos Dep. prazo de 1 a 2 anos Dep. prazo at 1 ano Dep. ordem e pr-aviso Total (esc. direita)

6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15

-18 -18 Jan-99 Jul-00 Jan-02 Jul-03 Jan-05 Jul-06 Jan-08 Jul-09 Jan-11

Fonte: Banco de Portugal. Nota: A taxa de variao trimestral anualizada calculada com base em valores ajustados de sazonalidade.

Fonte: Banco de Portugal.

No primeiro trimestre de 2011 observou-se uma acelerao dos depsitos de particulares residentes, registando em maro uma taxa de variao homloga de 3.8 por cento. Em contraste com a evoluo observada desde meados de 2009, em maro de 2011 o principal contributo para o crescimento dos depsitos de particulares adveio dos depsitos com prazo inferior a 1 ano (Grco 4.3.8). Durante o primeiro trimestre de 2011, observou-se uma diminuio das aplicaes em certicados de aforro mais signicativa do que o aumento nas aplicaes em certicados do Tesouro, a par de uma diminuio das subscries lquidas de unidades de participao em fundos de investimento. Esta evoluo sugere que a acelerao dos depsitos no perodo mais recente dever estar associada a um movimento de recomposio da carteira de aplicaes nanceiras dos particulares. No que respeita estratgia de nanciamento dos bancos, para alm da oferta de remuneraes mais atrativas nos depsitos, as instituies tero adotado uma estratgia comercial direcionada para a transferncia de recursos de clientes de ttulos de dvida e de instrumentos extrapatrimoniais para depsitos. Paralelamente, a prazo, a evoluo dos depsitos de particulares tender a reetir o aumento expectvel da taxa de poupana no contexto do processo de ajustamento da economia portuguesa ao longo dos prximos anos.

4 Para mais detalhes a respeito da evoluo da carteira de aplicaes nanceiras dos particulares, ver Capitulo 3 Situao nanceira do setor privado no nanceiro, deste Relatrio.

Diminuio do rcio entre o crdito e os recursos de clientes no perodo mais recente, apesar do aumento vericado no primeiro semestre de 2010, sugerindo que se ter iniciado na segunda metade do ano o processo de desalavancagem do sistema bancrio O rcio entre o crdito e os recursos de clientes apresentou uma evoluo diferenciada ao longo de 20105. Na primeira metade do ano, apesar das perturbaes nos mercados internacionais de nanciamento por grosso, registou-se um aumento do crdito superior ao dos recursos de clientes, em base consolidada (Grco 4.3.9 e Grco 4.3.10). Esta evoluo foi semelhante para o sistema bancrio e para o agregado dos bancos domsticos, mantendo estes ltimos nveis inferiores aos observados para os bancos no domsticos. Importa referir que, para o aumento do rcio entre o crdito e os depsitos observado no contexto de intensicao da turbulncia nos mercados de dvida soberana, contribuiu o signicativo aumento do crdito concedido administrao central e s empresas no nanceiras de maior dimenso6. Entre o segundo semestre de 2010 e o primeiro trimestre de 2011, observou-se uma diminuio do rcio entre o crdito e os recursos de clientes, reetindo essencialmente o aumento dos depsitos de clientes, mas tambm alguma diminuio do crdito. Esta evoluo surge em linha com o compromisso de desalavancagem assumido no mbito do programa de ajustamento econmico e nanceiro, e dever prosseguir nos prximos anos. O rcio entre o crdito e os depsitos relativo atividade internacional dos bancos domsticos registou um aumento at ao terceiro trimestre de 2010 e uma diminuio no ltimo trimestre do ano. Este rcio manteve-se em valores relativamente reduzidos comparativamente com os observados para a atividade domstica7. No contexto da rea do euro, o sistema bancrio portugus apresentava no nal de 2009 um rcio entre o crdito e os depsitos relativamente elevado. O aumento do rcio entre o crdito e os recursos de clientes no primeiro semestre de 2010 e a diminuio que se seguiu na segunda metade do ano e, em menor grau, no primeiro trimestre de 2011, foram obserGrco 4.3.9
RCIOS ENTRE CRDITO E RECURSOS DE CLIENTES(a) | SISTEMA BANCRIO
180

4
69
Sistema Bancrio

170

160
Em percentagem

Rcio crdito bruto (incluindo crditos titularizados e no desreconhecidos) - recursos de clientes Rcio crdito bruto (incluindo crditos titularizados e no desreconhecidos) - recursos de clientes(b) Rcio crdito lquido de imparidade (incluindo crditos titularizados e no desreconhecidos) - recursos de clientes

150

140

130

120 Jun-05

Mar-06

Dez-06

Set-07

Jun-08

Mar-09

Dez-09

Set-10

Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) So utilizados dados em base consolidada. O conceito de recursos de clientes inclui essencialmente depsitos e no considera os ttulos emitidos pelos bancos e colocados junto de clientes. A quebra de srie em 2007 corresponde a um alargamento do conjunto de instituies em anlise. (b) Dados recolhidos ao abrigo da instruo n 13/2009 do Banco de Portugal, que considera apenas as instituies que recebem depsitos de clientes.

5 O conceito de recursos de clientes inclui essencialmente depsitos e no considera os ttulos emitidos pelos bancos e colocados junto de clientes. 6 Para mais detalhes ver Seco 2.2 Condies monetrias e nanceiras da economia portuguesa, Banco de Portugal, Relatrio Anual-2010. 7 O valor dos crditos titularizados e no desreconhecidos, que no est includo nos rcios entre o crdito e os depsitos calculados para a atividade internacional, est em larga medida concentrado na atividade domstica dos bancos.

Grco 4.3.10
RCIOS ENTRE CRDITO E RECURSOS DE CLIENTES(a) | BANCOS DOMSTICOS

I
70
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011
160 150
Em percentagem

140 130 120 110 100 90 Jun-05

Rcio crdito bruto (incluindo crditos titularizados e no desreconhecidos) - recursos de clientes Rcio crdito bruto (incluindo crditos titularizados e no desreconhecidos) - recursos de clientes(b) Rcio crdito lquido de imparidade (incluindo crditos titularizados e no desreconhecidos) - recursos de clientes Rcio crdito bruto - recursos de clientes (Atividade internacional)(c) Rcio crdito lquido de imparidade - recursos de clientes (atividade internacional)(c)

Mar-06

Dez-06

Set-07

Jun-08

Mar-09

Dez-09

Set-10

Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) So utilizados dados em base consolidada. O conceito de recursos de clientes inclui essencialmente depsitos e no considera os ttulos emitidos pelos bancos e colocados junto de clientes. A quebra de srie em 2007 corresponde a um alargamento do conjunto de instituies em anlise. (b) Dados recolhidos ao abrigo da instruo n 13/2009 do Banco de Portugal, que considera apenas as instituies que recebem depsitos de clientes.

vados para a generalidade das instituies domsticas (Grco 4.3.11). Ainda assim, importa destacar o contributo particularmente relevante para a diminuio do rcio entre o crdito e os depsitos por parte de uma instituio que detinha um rcio particularmente elevado e que, para alm de ter desenvolvido um plano de desalavancagem que permitiu reduzir o crdito, registou um aumento signicativo dos depsitos, em parte por via da transferncia de recursos de fora do balano.

Grco 4.3.11
RCIO ENTRE O CRDITO E OS RECURSOS DE CLIENTES - INSTITUIES DOMSTICAS | DISTRIBUIO
EMPRICA

Dez-09 Jun-10 Dez-10 Mar-11

50

100

150

200

250

300

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Dados em base consolidada. O conceito de recursos de clientes inclui essencialmente depsitos e no considera os ttulos emitidos pelos bancos e colocados junto de clientes. Informao recolhida ao abrigo da Instruo n 13/2009 do Banco de Portugal. Distribuio emprica obtida recorrendo a mtodos no paramtricos, nomeadamente a um kernel gaussiano que pondera as instituies pelo seu ativo.

Num quadro de signicativas diculdades de acesso aos mercados de nanciamento por grosso, registou-se um forte aumento dos recursos lquidos de aplicaes junto do Eurosistema No contexto da signicativa deteriorao das condies de acesso aos mercados de dvida internacional, quer em termos de preos, quer em termos de quantidades, observou-se em 2010, em particular no segundo trimestre do ano, um forte aumento do recurso dos bancos portugueses ao nanciamento junto do Eurosistema (Quadro 4.3.2). Estes recursos permitiram ao sistema bancrio continuar a nanciar o setor no monetrio residente num enquadramento de perturbaes nos mercados nanceiros internacionais e de subida limitada dos recursos de clientes. Adicionalmente, os recursos obtidos junto do Eurosistema foram em parte utilizados para nanciar sucursais de bancos portugueses no exterior no primeiro semestre de 2010, num contexto da aplicao de regras de liquidez mais exigentes s suas liais e sucursais no estrangeiro. No primeiro trimestre de 2010, e relativamente s instituies domsticas, os recursos lquidos de outras instituies de crdito mantiveram-se relativamente estveis. No caso das instituies no domsticas registou-se no mesmo perodo um aumento dos recursos lquidos de outras instituies de crdito, motivado essencialmente pelo aumento dos recursos de outras instituies de crdito no estrangeiro. A evoluo observada para os recursos de outras instituies de crdito desde o segundo trimestre de 2010 reetiu as tenses acrescidas nos mercados de dvida soberana, e a sua repercusso sobre o acesso dos bancos portugueses aos mercados internacionais de dvida por grosso. Assim, no caso dos Quadro 4.3.2
POSIO DOS BANCOS PORTUGUESES FACE A BANCOS CENTRAIS E A OUTRAS INSTITUIES DE CRDITO | EM BASE CONSOLIDADA, EM MILHARES DE MILHES DE EUROS
Sistema bancrio Recursos (lq.) de bancos centrais Recursos (lq.) de outras instituies de crdito Caixa, disponibilidades e aplicaes em bancos centrais Disponibilidades e aplicaes em outras instituies de crdito no pas no estrangeiro sede e sucursais da prpria instituio Recursos de bancos centrais Recursos de outras instituies de crdito no pas no estrangeiro sede e sucursais da prpria instituio Bancos domsticos Recursos (lq.) de bancos centrais Recursos (lq.) de outras instituies de crdito Caixa, disponibilidades e aplicaes em bancos centrais Disponibilidades e aplicaes em outras instituies de crdito no pas no estrangeiro sede e sucursais da prpria instituio Recursos de bancos centrais Recursos de outras instituies de crdito no pas no estrangeiro sede e sucursais da prpria instituio Fonte: Banco de Portugal. Dez07 -6.9 32.7 12.7 39.7 8.5 31.2 3.2 5.7 72.4 7.7 64.7 12.6 Dez07 -8.1 9.8 11.6 26.0 6.1 19.9 0.0 3.5 35.8 5.5 30.3 0.0 Dez08 3.7 40.7 10.7 33.6 11.9 21.7 1.0 14.4 74.3 10.2 64.1 15.6 Dez08 2.4 8.4 9.2 23.4 9.3 14.2 0.0 11.5 31.8 7.9 23.9 0.0 Jun09 -4.8 39.2 17.8 33.8 11.0 22.9 0.9 13.1 73.0 7.8 65.3 14.6 Jun09 -6.2 8.6 16.5 22.8 8.7 14.2 0.0 10.2 31.4 5.6 25.9 0.0 Dez09 4.2 35.4 15.3 38.9 13.2 25.7 0.5 19.4 74.3 8.6 65.8 13.0 Dez09 2.2 6.0 13.4 23.4 10.8 12.6 0.0 15.7 29.5 6.0 23.5 0.0 Mar10 7.5 39.1 13.2 38.9 12.2 26.6 1.8 20.7 78.0 6.3 71.6 14.1 Mar10 5.6 6.3 11.3 22.9 9.5 13.4 0.0 17.0 29.2 4.6 24.7 0.0 Jun10 34.9 43.1 11.1 35.9 13.0 22.9 9.4 46.0 79.0 7.5 71.5 26.5 Jun10 30.5 8.5 9.2 18.4 9.3 9.1 0.0 39.7 26.9 4.8 22.2 0.0 Set10 38.2 42.0 8.4 36.3 12.6 23.7 9.3 46.7 78.3 7.2 71.1 28.6 Set10 31.8 6.5 6.9 19.5 9.1 10.4 0.0 38.7 26.0 5.0 21.0 0.0 Dez10 38.7 49.2 10.5 31.9 8.8 23.0 9.5 49.2 81.1 7.0 74.1 29.4 Dez10 32.9 10.7 9.0 15.4 6.2 9.2 0.0 41.9 26.1 5.7 20.4 0.0

4
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Sistema Bancrio

bancos domsticos, observou-se uma diminuio dos recursos obtidos junto de outras instituies de crdito que foi compensada por uma diminuio mais expressiva das disponibilidades e aplicaes junto de outras instituies de crdito. No caso dos bancos no domsticos registou-se, de forma particularmente marcada no segundo trimestre, um aumento dos recursos obtidos junto da sede e sucursais das prprias instituies. A informao disponvel para o primeiro trimestre de 2011, que considera apenas as instituies que recebem depsitos de clientes, ilustra a intensicao das diculdades de acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso. No caso dos bancos domsticos, registou-se um aumento dos recursos lquidos obtidos junto de bancos centrais e, de forma mais signicativa, um aumento dos recursos lquidos de outras instituies de crdito, que reetiu essencialmente uma diminuio das disponibilidades e aplicaes em outras instituies de crdito.

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Manuteno do recurso ao nanciamento junto do Eurosistema em valores elevados No contexto das diculdades de obteno de nanciamento junto dos mercados de dvida internacionais, os bancos recorreram ao nanciamento junto do Eurosistema em montantes elevados, tendo atingido, em Agosto de 2010, um valor superior a 10 por cento do ativo consolidado das outras instituies nanceiras monetrias residentes valor que em dezembro de 2010 ainda era da ordem de 8 por cento. O programa de ajustamento econmico e nanceiro prev um reforo do colateral dos bancos, de forma a possibilitar um aumento do recurso a esta fonte de nanciamento, em resposta a desenvolvimentos negativos inesperados. Ainda assim, tal aumento dever ter um carter pontual, devendo os bancos transitar de uma forma ordenada para uma estrutura de nanciamento mais baseada em recursos estveis, nomeadamente recursos de clientes. Ainda em 2010, o forte peso do nanciamento obtido junto do Eurosistema no balano dos bancos motivou um conjunto de aes do Banco de Portugal junto daquelas instituies no sentido de incentivar o recurso a fontes de nanciamento alternativas. Neste contexto, vericou-se em setembro uma diminuio do saldo das operaes de poltica monetria dos bancos portugueses, em linha com o aumento dos recursos de clientes, com a realizao de algumas operaes de venda com acordo de recompra de ttulos no mercado e com alguma melhoria nas condies de acesso aos mercados de dvida por grosso de curto prazo, sendo ainda de destacar o contributo de uma operao de montante elevado decorrente da venda de ativos ao exterior por parte de uma empresa no nanceira (Grco 4.3.12). Posteriormente, o recurso ao nanciamento junto do Eurosistema manteve-se relativamente estvel em nveis elevados. Em abril, no contexto da deteriorao da avaliao do risco associado aos emitentes portugueses que culminou no pedido de assistncia nanceira internacional, observou-se um aumento adicional do recurso dos bancos portugueses s operaes de poltica monetria. Esta evoluo prosseguiu at meados de maio tendo-se observado no nal do ms uma reverso do recurso a esta fonte de nanciamentro para um valor prximo do registado no nal de abril. Por sua vez, o recurso ao nanciamento obtido junto do Eurosistema para o conjunto dos pases da rea do euro tem seguido uma trajetria descendente no perodo mais recente (Grco 4.3.13).

Deteriorao generalizada dos gaps de liquidez no primeiro semestre de 2010, seguida de alguma reverso e de uma nova deteriorao no perodo mais recente Os gaps de liquidez do sistema bancrio portugus apresentaram no primeiro semestre de 2010 uma deteriorao em todos os prazos considerados sendo que, para o agregado das instituies domsticas, esta foi particularmente marcada nos horizontes mais curtos (Grco 4.3.14)8. Esta evoluo deveu-se

8 Gap de liquidez denido como (Ativos Lquidos Passivos Volteis)/(Ativo Ativos Lquidos)*100, em cada escala cumulativa de maturidade.

Grco 4.3.12
SALDO DAS OPERAES DE POLTICA MONETRIA DOS BANCOS PORTUGUESES

4
60 50
Em milhares de milhes de euros

12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11

Em percentagem

73
Operaes principais de renanciamento Operaes de renanciamento de prazo alargado Facilidade permanente de cedncia de liquide Outras operaes de cedncia de liquidez(a) Facilidade permanente de depsito Outras operaes de absoro de liquidez(b) Peso do nanciamento obtido junto do Eurosistema no ativo concolidado das OIFM residentes(c)

40 30 20 10 0 -10 -20 Jan-08

Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) Inclui as Operaes ocasionais de regularizao de liquidez e as Operaes estruturais de ajustamento de liquidez. (b) Inclui Depsitos a prazo e Acordos de recompra. (c) OIFM - Outras Instituies Financeiras Monetrias.

Grco 4.3.13
SALDO DAS OPERAES DE POLTICA MONETRIA DO EUROSISTEMA
1000 800
Em milhares de milhes de euros

600 400 200 0 -200 -400 -600 Jan-08

Operaes principais de renanciamento Operaes de renanciamento de prazo alargado Facilidade permanente de cedncia de liquide Outras operaes de cedncia de liquidez(a) Facilidade permanente de depsito Outras operaes de absoro de liquidez(b)

Jul-08

Jan-09

Jul-09

Jan-10

Jul-10

Jan-11

Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) Inclui as Operaes ocasionais de regularizao de liquidez e as Operaes estruturais de ajustamento de liquidez. (b) Inclui Depsitos a prazo e Acordos de recompra.

essencialmente ao aumento dos passivos volteis, que mais do que compensou o aumento dos ativos elegveis como colateral para as operaes de poltica monetria do Eurosistema, reetindo em grande medida a substituio de nanciamento a prazos mais longos por nanciamento junto do Eurosistema (Grco 4.3.15). Este efeito surgiu reforado pelo facto de, a partir de maio, o nanciamento junto do Eurosistema ter sido feito a prazos mais curtos do que na segunda metade de 2009. No terceiro trimestre de 2010 assistiu-se a uma melhoria dos gaps de liquidez que foi particularmente signicativa para as instituies domsticas e que, no que respeita aos prazos mais longos, se prolongou at ao nal do ano. Esta evoluo surge num contexto em que se observou uma estabilizao dos recursos lquidos de aplicaes junto de bancos centrais, ao passo que os ativos elegveis para operaes de crdito junto de

Sistema Bancrio

Grco 4.3.14
GAPS DE LIQUIDEZ EM ESCALAS CUMULATIVAS DE MATURIDADE

I
12

74
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Em percentagem dos ativos totais deduzidos dos ativos lquidos

9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15 -18 -21

At 1 ms At 3 meses At 1 ano

Dez-08Mar-09 Jun-09 Set-09 Dez-09Mar-10 Jun-10 Set-10 Dez-10Mar-11

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Gap de liquidez denido como (Ativos lquidos - Passivos volteis)/(Ativo - Ativos lquidos)x100 em cada escala cumulativa de maturidade residual. O indicador foi calculado com base nos dados e nos conceitos denidos na Instruo 13/2009. Os resultados para as instituies domsticas surgem a tracejado.

bancos centrais continuaram a aumentar, essencialmente no que respeita aos bancos domsticos. Os indicadores para os prazos mais longos situavam-se assim em dezembro de 2010 em valores superiores aos observados no nal do ano anterior (ou seja, em valores menos negativos). No primeiro trimestre de 2011, vericou-se uma deteriorao dos gaps de liquidez, em linha com a diminuio observada nos ativos lquidos. Esta evoluo reetiu, no contexto da deteriorao da avaliao do risco soberano portugus nos mercados de dvida internacionais, a diminuio do valor dos ativos Grco 4.3.15
GAP DE LIQUIDEZ DAS INSTITUIES DOMSTICAS PARA HORIZONTES TEMPORAIS DE AT 12 MESES |
PRINCIPAIS CONTRIBUTOS

Em percentagem do ativo total deduzido dos ativos lquidos

30 20 10 0 -10 -20 -30 -40

At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano At 1 ms At 3 meses At 1 ano

Ativos elegveis como garantia em operaes de crdito de bancos centrais (disponveis) Instrumentos nanceiros derivados Compromissos assumidos perante terceiros Outros ativos/passivos Recursos (liq.) de bancos centrais Recursos (liq.) de outras instituies de crdito Responsabilidades representadas por ttulos Gap de liquidez - At 1 ms Gap de liquidez - At 3 meses Gap de liquidez - At 1 ano

Dez-08 Mar-09 Jun-09 Set-09 Dez-09

Mar-10 Jun-10

Set-10 Dez-10 Mar-11

Fontes: Banco de Portugal. Nota: Informao recolhida ao abrigo da Instruo n 13/2009 do Banco de Portugal.

elegveis como colateral para as operaes de poltica monetria junto do Eurosistema bem como, no caso das instituies domsticas, a evoluo dos recursos lquidos obtidos junto de outras instituies de crdito que no bancos centrais. Os gaps de liquidez evoluram de forma prxima para a generalidade das instituies em 2010 e no primeiro trimestre de 2011. Contudo, em linha com a intensicao das perturbaes nos mercados de nanciamento, observou-se na primeira metade de 2010 um aumento da disperso dos valores observados para este indicador, em particular para os prazos mais curtos (Grco 4.3.16 e Grco 4.3.17). O processo de desalavancagem do sistema bancrio portugus nos prximos anos, acordado no mbito do programa de ajustamento econmico e nanceiro, dever traduzir-se numa melhoria dos gaps de liquidez medida que os bancos convirjam para uma estrutura de nanciamento mais estvel, traduzindo-se em rcios entre o crdito e os recursos de clientes mais baixos. Este facto dever contribuir para que, a prazo, os bancos recuperem o acesso aos mercados de dvida por grosso.

4
75
Sistema Bancrio

A evoluo dos elementos extrapatrimoniais, e nomeadamente a sua probabilidade de execuo, como risco adicional para a posio de liquidez dos bancos e para o processo de desalavancagem No atual contexto de crise econmica, e em particular de signicativas diculdades de nanciamento das empresas, uma possvel fonte de presso adicional sobre a liquidez dos bancos prende-se com os compromissos assumidos perante terceiros, que incluem linhas de crdito, descobertos bancrios e garantias concedidas. De facto, existe a possibilidade de se vericar uma utilizao dos compromissos assumidos mais intensa do que o esperado por parte das instituies, traduzindo-se na transferncia destes elementos extrapatrimoniais para o balano dos bancos e, consequentemente, num risco adicional para o processo de desalavancagem que os bancos devero desenvolver nos prximos anos. Grco 4.3.16
GAP DE LIQUIDEZ AT 1 MS - INSTITUIES DOMSTICAS | DISTRIBUIO EMPRICA
Dez-09 Jun-10 Dez-10 Mar-11

Grco 4.3.17
GAP DE LIQUIDEZ AT 12 MESES - INSTITUIES DOMSTICAS | DISTRIBUIO EMPRICA
Dez-09 Jun-10 Dez-10 Mar-11

-40

-30

-20

-10

10

20

30

40

-40

-30

-20

-10

10

20

30

40

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Informao recolhida ao abrigo da Instruo n 13/2009 do Banco de Portugal. Distribuio emprica obtida recorrendo a mtodos no paramtricos, nomeadamente a um kernel gaussiano que pondera as instituies pelo seu ativo.

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Informao recolhida ao abrigo da Instruo n 13/2009 do Banco de Portugal, considerando dados em base consolidada. Distribuio emprica obtida recorrendo a mtodos no paramtricos, nomeadamente a um kernel gaussiano que pondera as instituies pelo seu ativo.

De acordo com a instruo do Banco de Portugal No. 12/2009 os bancos reportam, por maturidades residuais, o valor dos compromissos assumidos perante terceiros em relao aos quais haja certeza ou elevada probabilidade de execuo, incluindo na classe de maturidade superior a 12 meses os compromissos que considerem como sendo de execuo improvvel. Embora o valor dos compromissos assumidos perante terceiros tenha registado uma diminuio no primeiro trimestre de 2011, estes constituram ainda assim um valor muito signicativo. A frao dominante deste valor representada pelos compromissos com reduzida probabilidade de execuo ou com maturidade residual superior a 12 meses. Por seu turno, os compromissos includos nas classes de maturidade at 1 ano representaram cerca de 1.5 por cento do ativo total, merecendo entre estes particular destaque os compromissos com prazo de execuo esperado inferior a uma semana (Grco 4.3.18). Importa ainda referir que estes valores incluem compromissos revogveis e irrevogveis, representando estes ltimos cerca de um tero do total em maro de 2011.

I
76
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Grco 4.3.18
COMPROMISSOS ASSUMIDOS PERANTE TERCEIROS PELO SISTEMA BANCRIO
12 000 vista e at 1 semana Superior a 1 semana e at 1 ms Superior a 1 ms e at 3 meses Superior a 3 meses e at 6 meses Superior a 6 meses e at 12 meses

10 000
Em milhes de euros

8 000

6 000

4 000

2 000

0 Dez-08 Jun-09 Dez-09 Abr-10 Jun-10 Dez-10

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Dados recolhidos ao abrigo da instruo n 13/2009 do Banco de Portugal, que considera apenas as instituies que recebem depsitos de clientes.

4.4. Risco de crdito

A taxa de variao anual dos emprstimos bancrios ao setor privado no nanceiro permaneceu estvel em torno de 2 por cento ao longo de 2010, embora com uma clara desacelerao para valores prximos de 1 por cento a partir de dezembro1. A contribuir para o crescimento do crdito em 2010 estiveram sobretudo os emprstimos a particulares para aquisio de habitao e os emprstimos a sociedades no nanceiras de grande dimenso. Este crescimento foi sustentado de forma signicativa por instituies nanceiras residentes no domsticas (ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio). Ao nvel do incumprimento, seguindo a tendncia registada em 2010, o primeiro trimestre de 2011 caracterizou-se por uma forte materializao do risco de crdito (Grco 4.4.1). No entanto, registam-se situaes diferenciadas consoante o segmento. Assim, enquanto o rcio de incumprimento nos Grco 4.4.1
INCUMPRIMENTO NOS EMPRSTIMOS BANCRIOS AO SETOR PRIVADO NO FINANCEIRO RESIDENTE
6 1.5 1.3 5 1.1
Em percentagem

4
77
Sistema Bancrio

4
Em percentagem

0.9 0.7

3 0.5 2 0.3 0.1 1 -0.1 0 -0.3 Jan-99 Jul-00 Jan-02 Jul-03 Jan-05 Jul-06 Jan-08 Jul-09 Jan-11

Rcio de incumprimento(a) Rcio incumprimento corrigido(a),(c) Fluxo anual de novos emprstimos vencidos e de cobrana duvidosa (esc. dir.)(b) Fluxo corrigido (esc. dir.)(b),(c)

Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) Denido como crdito em incumprimento (emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa) em percentagem do saldo dos emprstimos ajustados de titularizao. (b) A estimativa do uxo anual de novos emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa apresentada em percentagem dos emprstimos, corrigidos de titularizao, sendo calculada ajustando a variao do saldo de emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa dos abatimentos ao ativo, das reclassicaes e, a partir de dezembro de 2005, das vendas para fora do sistema bancrio de crditos vencidos e outros de cobrana duvidosa no abatidos ao ativo, reportados em base trimestral conforme a Instruo n 2/2007 do Banco de Portugal. (c) Valores corrigidos do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem e da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para o setor das administraes pblicas.

1 O ms de dezembro de 2010 cou marcado por duas operaes com um forte impacto nas estatsticas monetrias e nanceiras. De forma a facilitar a anlise, os dados apresentados neste relatrio foram corrigidos destas operaes. Assim, em primeiro lugar, as empresas Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto passaram do setor das sociedades no nanceiras para o setor das administraes pblicas. Esta passagem foi tratada nas estatsticas monetrias e nanceiras, para ns de clculo das taxas de variao anual, por via de uma reclassicao. No entanto, note-se que todas as variveis stock permanecem afetadas por esta alterao. Paralelamente, o BPN procedeu venda de uma carteira de crdito com um valor prximo de 1.7 mil milhes (dos quais 1.6 mil milhes ao setor privado no nanceiro) Parvalorem, empresa que, tambm no ms de dezembro, transitou para o setor das administraes pblicas. Esta operao teve impacto tanto ao nvel das taxas de variao dos emprstimos como nos rcios de incumprimento. Relativamente s taxas de variao anuais, as estatsticas monetrias e nanceiras publicadas corrigem cerca de 55 por cento do impacto gerado por esta operao (correspondentes s imparidades). Os grcos apresentados corrigem esta operao na totalidade. Ao nvel do rcio de incumprimento, tratando-se de um rcio de duas varveis stock, este no se encontra corrigido nas estatsticas monetrias e nanceiras. De forma a melhor compreender a evoluo deste indicador corrigiram-se os valores na totalidade, sendo que os grcos publicados apresentam as duas sries.

emprstimos a particulares para aquisio de habitao permaneceu estvel a nveis historicamente elevados mas relativamente contidos, o incumprimento nos emprstimos a particulares para consumo e outros ns e nos emprstimos a sociedades no nanceiras continuou a aumentar. Ao nvel do uxo anual de novos emprstimos em incumprimento, aps cerca de um ano de clara reduo, assistiu-se no primeiro trimestre de 2011 a um novo aumento para nveis que, exceo dos emprstimos s famlias para aquisio de habitao, se podem considerar como elevados. Dado o atual contexto econmico, caracterizado por uma necessidade de desalavancagem do setor pblico e privado, as perspetivas de aumento de incumprimento sugerem a necessidade de um reforo da dotao de imparidade para perdas na carteira de crdito, em especial nos emprstimos a particulares para consumo e outros ns e nos emprstimos s sociedades no nanceiras (Quadro 4.4.1).

I
78
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Quadro 4.4.1
INDICADORES PROVISES E IMPARIDADES DE CRDITO | EM PERCENTAGEM
Dez. 2007 Dez. 2008 Jun. 2009 Dez. 2009 Jun. 2010 ltimo ms: Dez. 2010

Rcio de incumprimento na carteira de crdito/emprstimos ao setor privado no nanceiro Crdito, reporte em base consolidada(a)(b) Crdito, reporte em base individual (conceito prudencial de incumprimento)(c)(d) Fluxo anual de novos emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa (Estatsticas Monetrias e Financeiras)(e) Provises para crdito vencido e outro de cobrana duvidosa (base individual)(d) Em percentagem do crdito Em percentagem do crdito com incumprimento (conceito prudencial de incumprimento)(c) Dotao de imparidade (base consolidada)(b) Em percentagem do crdito Em percentagem do crdito vencido Fonte: Banco de Portugal. Notas: Os valores apresentados no so comparveis com anteriores edies do Relatrio de Estabilidade Financeira, na medida em que, de forma a facilitar a anlise, decidiu-se excluir o BPN a partir de 2008. (a) O crdito em incumprimento compreende o crdito e juros vencidos h mais de 30 dias. (b) Valores de crdito reportados em base consolidada pelo agregado do sistema bancrio portugus, incluindo o crdito concedido a residentes e a no residentes, bem como os crditos concedidos pelas liais estrangeiras dos bancos portugueses. As titularizaes desreconhecidas no foram consideradas. Para informao adicional consultar o Relatrio de Estabilidade Financeira de 2008. (c) Crdito com incumprimento denido com base no conceito prudencial que compreende o crdito e juros vencidos h mais de 90 dias e outros crditos de cobrana duvidosa, que respeita s prestaes futuras de um crdito quando houver dvidas relativamente sua cobrana, tal como se encontra estabelecido no Aviso do Banco de Portugal n 3/95. (d) Valores de crdito a residentes reportados em base individual pelas outras instituies nanceiras monetrias (bancos, caixas econmicas e caixas de crdito agrcola mtuo) e outros intermedirios nanceiros. As titularizaes desreconhecidas no foram consideradas. (e) Valores dos emprstimos concedidos pelas outras instituies nanceiras monetrias a residentes, sendo o saldo ajustado pelo total das titularizaes. A estimativa do uxo anual dos emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa apresentada em percentagem dos emprstimos, corrigidos de titularizao, sendo calculada ajustando a variao do saldo de emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa dos abatimentos ao ativo, das reclassicaes e das vendas para fora do sistema bancrio de crditos vencidos e outros de cobrana duvidosa no abatidos ao ativo, reportados em base trimestral conforme Instruo do Banco de Portugal n 2/2007. Ao contrrio das restantes estatsticas deste quadro, que foram corrigidas do efeito da venda da carteira do BPN por excluso da instituio, o uxo anual de novos crditos vencidos e outros de cobrana duvidosa foi corrigido acrescentando no ms de dezembro de 2010 o valor da carteira e o respetivo crdito em incumprimento.
2.1 134.3 2.3 119.8 2.6 99.9 2.9 103.8 2.9 98.6 3.1 99.8 1.1 76.9 1.3 74.3 1.7 69.2 2.0 74.9 2.3 75.7 2.4 77.9 1.6 1.4 0.5 1.9 1.7 0.9 2.6 2.4 1.3 2.7 2.7 1.2 3.0 3.0 0.9 3.2 3.1 0.9

Desacelerao dos emprstimos concedidos a particulares assente tanto em fatores do lado da procura como do lado da oferta Aps um ano de gradual acelerao, assistiu-se a partir do segundo semestre de 2010 a uma forte diminuio da taxa de variao anual dos emprstimos a particulares, em especial no segmento de emprstimos para consumo e outros ns. No caso dos emprstimos para aquisio de habitao (Grco 4.4.2), a taxa de variao anual passou de 3.3 por cento em junho de 2010 para 1.6 por cento em maro de 2011. O facto de a taxa de variao trimestral anualizada se encontrar abaixo da sua equivalente

anual desde o segundo trimestre de 2010 indicia que esta tendncia de reduo da taxa anual dever manter-se no futuro prximo. A contribuir para a maior sustentao do crescimento dos emprstimos a particulares para aquisio de habitao tero estado sobretudo instituies nanceiras residentes no domsticas, as quais estaro a aproveitar o atual quadro de maiores diculdades de nanciamento das instituies domsticas nos mercados internacionais de dvida por grosso para ganhar quota de mercado (ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio). No caso dos emprstimos para consumo e outros ns, apesar do contributo positivo das instituies no domsticas, vericaram-se taxas de crescimento negativas (Grco 4.4.3). Dadas as previses de forte contrao do consumo privado para o resto do ano, de esperar que estas taxas permaneam negativas ao longo de 2011. Tal parece estar j a ser indicado pelo facto de a taxa de variao trimestral anualizada se encontrar prxima de -3 por cento. Por m, rera-se que, tal como no primeiro semestre de 2010, o crescimento dos emprstimos a particulares para aquisio de habitao continua acima do que seria expectvel, dados os seus determinantes de longo prazo (taxas de juro e investimento em habitao)2. Grco 4.4.2
EMPRSTIMOS BANCRIOS A PARTICULARES | PARA
AQUISIO DE HABITAO

4
79
Sistema Bancrio

Grco 4.4.3
EMPRSTIMOS BANCRIOS A PARTICULARES | PARA
CONSUMO E OUTROS FINS

20 18 16 14
Em percentagem

Taxa de variao anual Taxa de variao trimestral anualizada

20

Taxa de variao anual Taxa de variao trimestral anualizada Taxa de variao anual corrigida(a)

15

12 10 8 6 4 2 0 Jan-04

Em percentagem

10

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

-5 Jan-04

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A taxa de variao anual e trimestral calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de ms, ajustados de operaes de titularizao, e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes, de abatimentos ao ativo e de reavaliaes cambiais e de preo. A taxa de variao trimestral ajustada de sazonalidade. Os valores apresentados esto corrigidos do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem.

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A taxa de variao anual e trimestral calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de ms, ajustados de operaes de titularizao, e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes, de abatimentos ao ativo e de reavaliaes cambiais e de preo. A taxa de variao trimestral ajustada de sazonalidade. (a) Valores corrigidos da venda de uma carteira de crditos do BPN Parvalorem em dezembro de 2010.

De acordo com o Inqurito aos Bancos sobre o Mercado de Crdito, na base desta desacelerao tero estado fatores tanto do lado da procura como da oferta. Do lado da procura, os bancos apontam a menor conana dos consumidores, as perspetivas negativas relativamente ao mercado da habitao e a menor despesa em bens de consumo duradouro. Do lado da oferta, o atual quadro de diculdades de nanciamento dos bancos domsticos nos mercados internacionais, acompanhado de perspetivas negativas relativamente evoluo da atividade econmica, ter conduzido a uma maior restrio dos critrios de concesso de emprstimos, o que se ter traduzido num aumento dos spreads nos emprstimos para aquisio de habitao. Este aumento ter sido mais acentuado a partir de julho de 2010

2 Castro, G. e C. Santos, (2010), Determinantes das taxas de juro e do crdito bancrio, Banco de Portugal, Boletim Econmico Primavera.

Grco 4.4.4

I
80
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

TAXAS DE JURO DE EMPRSTIMOS BANCRIOS A PARTICULARES PARA AQUISIO DE HABITAO E PARA CONSUMO
14 Spread - habitao (esc.dir.)(a) Spread - consumo (esc.dir.)(b) Taxa de juro de novas operaes - habitao Taxa de juro de novas operaes - consumo(c) Taxa de juro de saldos - habitao 14 13 12 11
Em pontos percentuais

12

10
Em percentagem

10 9

8 7

6 5

4 3

2 1

0 Jan-99

Jan-01

Jan-03

Jan-05

Jan-07

Jan-09

0 Jan-11

Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) Spread de taxa de juro de novos emprstimos a particulares para aquisio de habitao utilizando Euribor a 6 meses. (b) Spread de taxa de juro de novas emprstimos a particulares para consumo estimado utilizando, respetivamente, a Euribor a 6 meses, a Euribor a 1 ano e a taxa de rendibilidade das obrigaes de Tesouro portuguesas com prazo residual de 5 anos, nos casos em que o prazo de xao inicial da taxa 1 ano, entre 1 e 5 anos e mais de 5 anos). (c) Taxa de juro mdia calculada com base nas taxas de novos emprstimos por prazo de xao inicial da taxa, ponderados pelos montantes de novas operaes em cada prazo.

(Grco 4.4.4) levando a taxa de juro das novas operaes de crdito habitao a situar-se, em maro de 2011, aproximadamente 100 p.b. acima da taxa de juro mdia de saldos. Note-se, no entanto, que estes valores esto afetados negativamente por um efeito composio sem o qual o aumento do spread teria sido ainda maior. Assim, o facto de os bancos estarem a limitar a concesso de emprstimos de maior risco dever estar a mitigar parcialmente o efeito do aumento do spread. No mesmo sentido, o crescente peso dos bancos no domsticos, que atualmente praticam um spread mais baixo (ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio), no uxo de emprstimos concedidos estar a contribuir para o no aumento do spread das novas operaes. No caso dos emprstimos a particulares para consumo, apesar do forte crescimento da taxa de juro das novas operaes e das indicaes dos bancos, no se vericou um aumento do spread. Este facto dever estar relacionado no s com um efeito composio semelhante ao que se verica nos emprstimos para aquisio de habitao, mas tambm utilizao da taxa de rendibilidade das obrigaes do Tesouro portuguesas como referncia em relao taxa de juro praticada nos emprstimos para consumo com maturidade superior a 5 anos. Assim, a no repercusso sobre as taxas de crdito ao consumo dos fortes aumentos da taxa de rendibilidade das obrigaes de dvida pblica explicam em parte a obteno de valores mais baixos para o spread bancrio neste segmento. O aumento das taxas de juro das novas operaes de emprstimos a particulares reetiu, para alm da evoluo dos spreads, a subida das taxas Euribor em resultado das expectativas em torno de uma possvel sequncia de aumentos da taxa de juro por parte do BCE. Ao nvel da distribuio da taxa de crescimento dos emprstimos a particulares, a elevada incerteza do atual quadro econmico conduziu a uma maior convergncia das estratgias implementadas pelas diferentes instituies nanceiras (Grco 4.4.5). No caso dos emprstimos a particulares para aquisio de habitao, onde essa convergncia j era patente em dezembro de 2009, assistiu-se a uma ainda maior concentrao da distribuio em torno da sua moda, a qual teve uma ligeira diminuio. No obstante esse movimento de convergncia, observou-se um forte crescimento por parte de algumas instituies residentes no domsticas. Relativamente aos emprstimos a particulares para consumo e outros ns, e apesar da elevada disperso de quotas de mercado neste segmento, vericou-se tambm alguma

Grco 4.4.5
DISTRIBUIO EMPRICA DA TAXA DE VARIAO ANUAL DOS EMPRSTIMOS BANCRIOS A PARTICULARES
Para aquisio de habitao
Dez 09 Dez 10 Dez 09 Dez 10

Para consumo e outros ns

4
81
Sistema Bancrio

-20 -16 -12 -8 -4

12 16 20 24 28 32 36 40 44 48

-20 -16 -12 -8 -4 0

8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 56 60

Taxa de variao anual dos emprstimos

Taxa de variao anual dos emprstimos

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Distribuio emprica recorrendo a um kernel gaussiano que pondera as instituies nanceiras pelo crdito concedido.

convergncia, ainda que num intervalo relativamente amplo. Esta concentrao deu-se sobretudo em torno de taxas de variao ligeiramente negativas. Ainda assim, um nmero bastante signicativo de instituies apresentou taxas de crescimento fortemente positivas.

Forte materializao do risco de crdito sustentada pelos emprstimos a particulares para consumo e outros ns Dando seguimento tendncia de aumento iniciada no primeiro trimestre de 2008, observou-se, ao longo de 2010 e no primeiro trimestre de 2011, uma subida do rcio de incumprimento dos emprstimos bancrios a particulares (Grco 4.4.6)3. O referido acrscimo do incumprimento reete no entanto duas situaes distintas. Assim, no que concerne aos emprstimos a particulares para aquisio de habitao, o rcio de incumprimento permanece estvel em nveis mais elevados do que os observados antes do incio da crise nanceira internacional, mas que podem ser considerados relativamente contidos. Esta estabilizao esteve associada a uma gradual diminuio nos uxos de novos emprstimos em incumprimento a partir do primeiro semestre de 2009 (Grco 4.4.7). Apesar de esta tendncia ter sido revertida no primeiro trimestre de 2011, o uxo de novos emprstimos para aquisio de habitao em incumprimento permanece em linha com a mdia registada desde o incio da rea do euro. Adicionalmente, rera-se que embora o rcio de incumprimento permanea estvel, existe evidncia que o nmero de devedores em incumprimento no crdito habitao est a reduzir-se, o que poder estar a reetir, em parte, um aumento da execuo de hipotecas e/ou das daes em pagamento (Quadro 4.4.2). A situao atual poder registar alteraes com a evoluo de vrios indicadores. Por um lado, o atual quadro de aumento da taxa de desemprego e de queda da atividade econmica, acompanhado por um aumento das taxas de juro do mercado interbancrio poder contribuir para um aumento do incum-

3 A carteira de crditos vendida pelo BPN Parvalorem (j referida na nota 1) era constituda maioritariamente por emprstimos a sociedades no nanceiras (86 por cento), sendo que dos restantes 14 por cento, apenas 1.5 por cento correspondia a emprstimos a particulares para aquisio de habitao. Aproximadamente 68% da carteira correspondia a crditos de cobrana duvidosa. Dado este perl, o impacto desta venda nos rcios de incumprimento tendeu a concentrar-se nos emprstimos a sociedades no nanceiras e nos emprstimos a particulares para consumo e outros ns.

Grco 4.4.6
RCIOS DE INCUMPRIMENTO NOS EMPRSTIMOS BANCRIOS
Particulares
9 8 Total Habitao Consumo e outros fins Total corrigido(a) Habitao corrigido(a) Consumo corrigido(a)

Grco 4.4.7
FLUXO ANUAL DE EMPRSTIMOS VENCIDOS E OUTROS DE COBRANA DUVIDOSA
Particulares
3.5 3.0 2.5
Em percentagem

I
82
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

7 6
Em percentagem

Total Habitao Consumo e outros fins Total corrigido(a) Habitao corrigido(a) Consumo e outros fins corrigido(a)

2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 Jan-99

5 4 3 2 1 0 Jan-99

Jan-01

Jan-03

Jan-05

Jan-07

Jan-09

Jan-11

Jan-01

Jan-03

Jan-05

Jan-07

Jan-09

Jan-1

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Denido como crdito com incumprimento (emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa) em percentagem do saldo dos emprstimos ajustados de titularizao. (a) Valores corrigidos do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem.

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A estimativa do uxo anual de novos emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa apresentada em percentagem dos emprstimos, corrigidos de titularizao, sendo calculada ajustando a variao do saldo de emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa dos abatimentos ao ativo, das reclassicaes e, a partir de dezembro de 2005, das vendas para fora do sistema bancrio de crditos vencidos e outros de cobrana duvidosa no abatidos ao ativo, reportados em base trimestral conforme a Instruo n 2/2007 do Banco de Portugal. (a) Valores corrigidos do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem.

primento. Por outro lado, a existncia de vrios mitigantes, de onde se destaca o facto das famlias de menor rendimento terem uma participao muito baixa neste segmento de mercado, os relativamente contidos rcios de servio da dvida das famlias portuguesas em comparao com as famlias de outros pases da rea do euro e o facto de um grande nmero de emprstimos terem associadas garantias pessoais que acrescem hipoteca do imvel, dever contribuir para diminuir a vulnerabilidade dos rcios de incumprimento a uma conjuntura macroeconmica desfavorvel4. No que se refere aos emprstimos a particulares para consumo e outros ns, e em contraste com o observado nos emprstimos para aquisio de habitao, registou-se uma forte subida do rcio de incumprimento ao longo de 2010 e no primeiro trimestre de 2011 (Grco 4.4.6). Este aumento reete sobretudo o facto dos uxos de novos emprstimos em incumprimento permanecerem em valores historicamente elevados (Grco 4.4.7). Acresce que, eliminando o efeito causado pela venda da carteira de crdito do BPN, o uxo de novos emprstimos em incumprimento apresenta desde setembro de 2010 uma tendncia ascendente. A contribuir para o elevado nvel dos uxos de novos emprstimos em incumprimento no caso do crdito ao consumo devero ter estado duas ordens de fatores. Por um lado, o maior acesso a este mercado por parte de famlias de rendimento mais reduzido durante os anos que antecederam a atual crise nanceira5 poder ter tornado este segmento mais sensvel ao forte aumento do desemprego no contexto da atual crise. Em segundo lugar, o facto do crdito para consumo e outros ns ser em larga maioria concedido a taxa xa faz com que este tenha beneciado em menor grau do facto das taxas de juro do mercado monetrio se encontrarem em valores historicamente baixos.

4 Ver Housing Finance in the Euro Area, Occasional Paper Series No 101, European Central Bank, 2009 e Caixa 4.3 Crdito concedido s famlias e incumprimento: uma caracterizao com base na Central de Responsabilidades de Crdito , Relatrio de Estabilidade Financeira Maio 2010. 5 Resultados apresentados nos inquritos ao Patrimnio e Endividamento das Famlias, realizados em 2000 e em 2006/2007.

Quadro 4.4.2
INDICADORES DE INCUMPRIMENTO NOS EMPRSTIMOS A PARTICULARES, POR DIMENSO DA EXPOSIO(a)
Jun. 2009 Habitao Exposio total Nmero de devedores com incumprimento (%) Crdito e juros vencidos (%) Exposies de montante superior ao P90 Percentagem do crdito Nmero de devedores com incumprimento (%) Crdito e juros vencidos (%) Consumo Exposio total Nmero de devedores com incumprimento (%) Crdito e juros vencidos (%) Exposies de montante superior ao P90 Percentagem do crdito Nmero de devedores com incumprimento (%) Crdito e juros vencidos (%) Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) Indicadores baseados na informao da Central de Responsabilidades de Crdito (CRC). Correspondem a crdito concedido por bancos, caixas econmicas, caixas de crdito agrcola mtuo, instituies nanceiras de crdito, sociedades de factoring, sociedades de locao nanceira, sociedades emitentes ou gestoras de cartes de crdito e outros intermedirios nanceiros residentes. Apenas as exposies face a uma determinada instituio nanceira superiores a 50 euros foram consideradas e foram excludas as linhas de crdito no utilizadas. Considerou-se que uma determinada sociedade no nanceira se encontra em situao de incumprimento se o montante de crdito vencido for superior a 0.5 por cento da sua exposio face ao sistema nanceiro. Os valores obtidos atravs da CRC no tm necessariamente que coincidir com os apurados no mbito das Estatsticas Monetrias e Financeiras (EMF) visto que as instituies com obrigaes de reporte direto para efeito das EMF (Bancos, Caixas Econmicas e Caixas de Crdito Agrcola Mtuo) so um subconjunto das entidades participantes na CRC. 54.5 12.7 4.4 54.5 13.0 5.3 54.7 13.3 5.9 54.7 13.7 7.1 11.6 5.9 12.2 6.9 12.7 7.5 12.8 8.6 28.3 7.8 1.5 28.5 6.3 1.6 28.6 6.4 1.8 28.6 5.9 1.8 6.7 1.6 5.1 1.7 5.4 1.9 4.9 1.8 Dez. 2009 Jun. 2010 Dez. 2010

4
83
Sistema Bancrio

Crescimento ligeiramente positivo dos emprstimos concedidos a sociedades no nanceiras, apesar de uma diminuio signicativa dos emprstimos de pequena dimenso Aps um longo perodo de desacelerao entre 2008 e o primeiro semestre de 2010, as taxas de variao anual dos emprstimos s sociedades no nanceiras mantiveram-se estveis em torno de 1 por cento desde o segundo semestre de 2010. No obstante o reduzido crescimento, este ainda assim superior ao que se encontra subjacente aos seus determinantes de longo prazo (investimento empresarial e taxas de juro bancrias)6. Para este crescimento estaro a contribuir sobretudo as instituies no domsticas a operar em Portugal, visto que a taxa de crescimento dos emprstimos s sociedades no nanceiras por parte dos bancos domsticos, mesmo corrigindo da venda da carteira do BPN, apresenta valores negativos desde dezembro de 2010 (ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio). Adicionalmente, analisando um agregado mais lato, nomeadamente o total de emprstimos s sociedades no nanceiras, que inclui para alm dos emprstimos concedidos por bancos residentes, os concedidos por no residentes, por outros intermedirios nanceiros e auxiliares nanceiros e por particulares, observa-se que em dezembro de 2010 o crescimento anual do total de emprstimos s sociedades no nanceiras se situou em 1.6 por cento (ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio). Este crescimento estar em larga medida associado a uma entrada de fundos do exterior, nomeadamente de instituies nanceiras no residentes, o que, a par da atuao dos bancos residentes no domsticos, permitiu atenuar ligeiramente os efeitos sobre o nanciamento das sociedades no nanceiras das perturbaes existentes nos mercados de dvida soberana.

6 Castro, G. e C. Santos, (2010), Determinantes das taxas de juro e do crdito bancrio, Banco de Portugal, Boletim Econmico Primavera.

De acordo com o Inqurito aos Bancos sobre o Mercado de Crdito, o reduzido crescimento dos emprstimos a sociedades no nanceiras estar associado adoo de critrios substancialmente mais exigentes por parte dos bancos. Com efeito, no ltimo trimestre de 2010 e no primeiro trimestre de 2011, registou-se um forte aumento do grau de restritividade aplicado pelos bancos na concesso de emprstimos, em especial, a grandes empresas. A maior exigncia dos critrios de concesso de emprstimos ter-se- reetido num aumento dos spreads (Grco 4.4.9), o que ocorreu de forma bastante acentuada nos bancos domsticos a partir do quarto trimestre de 2010 (ver Caixa 4.1 O papel mitigante das instituies nanceiras residentes no domsticas no processo de desalavancagem da economia portuguesa, deste Relatrio). No que refere ao prazo contratual dos emprstimos a sociedades no nanceiras, e apesar da desacelerao registada no incio de 2011, os emprstimos com maturidade superior a 5 anos continuam a ser os nicos a contribuir positivamente para o crescimento dos emprstimos (Grco 4.4.10). A contribuir negativamente estiveram todas as restantes maturidades. No entanto, enquanto nos descobertos bancrios e nos emprstimos at 1 ano se regista um contributo progressivamente menos negativo, nos emprstimos de 1 a 5 anos regista-se um contributo progressivamente mais negativo. Relativamente distribuio das taxas de crescimento dos emprstimos a sociedades no nanceiras (Grco 4.4.11) vericou-se uma forte bipolarizao nas polticas de concesso de crdito. Assim, se por um lado existe uma proporo signicativa de instituies a executar estratgias de reduo da sua carteira de emprstimos a sociedades no nanceiras, por outro, observa-se uma frao ainda mais Grco 4.4.8
CRDITO CONCEDIDO S SOCIEDADES NO FINANCEIRAS | TAXAS DE VARIAO HOMLOGA
20

I
84
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Grco 4.4.9
TAXAS DE JURO DO MERCADO MONETRIO, DE EMPRSTIMOS BANCRIOS A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS E RESPETIVO SPREAD
8 7 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Em pontos percentuais

15

6 5 4 3 2

Em percentagem

10

Em percentagem

1 0

-5 Jan-04

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Taxa de variao anual dos emprstimos e dos ttulos emitidos pelas sociedades no nanceiras e detidos pelo sistema nanceiro Taxa de variao anual dos emprstimos Taxa de variao anual dos emprstimos(a) Taxa de variao trimestral anualizada dos emprstimos

Taxa de juro de saldos de emprstimos bancrios Euribor a 6 meses Diferencial (esc. dir.)

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A taxa de variao homloga e trimestral calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios (ou saldos de emprstimos bancrios e ttulos de curto prazo detidos pelo sistema bancrio) em m de ms, ajustados de operaes de titularizao, e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes, de abatimentos ao ativo e de reavaliaes cambiais e de preo. A taxa de variao trimestral ajustada de sazonalidade. Os valores apresentados encontram-se corrigidos da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para o setor das administraes pblicas e parcialmente corrigidos da venda da carteira de crditos do BPN. (a) Valores corrigidos do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem.

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Taxas e diferencial referentes a saldos em m de perodo. Os nais de ano encontram-se sublinhados. At dezembro de 2002, as taxas de saldos so estimativas. O diferencial calculado como a diferena entre a taxa sobre saldos e a mdia mvel de 6 meses da Euribor a 6 meses.

Grco 4.4.10
CONTRIBUTOS DOS SEGMENTOS DE PRAZO CONTRATUAL PARA A TAXA DE VARIAO DO SALDO DE EMPRSTIMOS BANCRIOS A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS
18 15 12 9 6 3 0 -3 18 15 12 9 6 3 0 -3
Em percentagem

Grco 4.4.11
DISTRIBUIO EMPRICA DA TAXA DE VARIAO ANUAL DOS EMPRSTIMOS BANCRIOS A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS

4
85
Sistema Bancrio

Dez 09 Dez 10

Em pontos percentuais

-6 -6 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11

Emprstimos a mais de 5 anos Emprstimos de 1 a 5 anos Emprstimos at 1 ano, excluindo descobertos Descobertos bancrios Taxa de variao homloga do saldo de emprstimos bancrios Taxa de variao anual dos emprstimos bancrios

-20 -16 -12 -8 -4

12 16 20 24 28 32 36 40 44 48

Taxa de variao anual dos emprstimos

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Os contributos referem-se ao saldo de emprstimos bancrios contabilizados no ativo dos bancos, sem qualquer ajustamento, para o qual a taxa de variao homloga apresentada. A taxa de variao homloga dos emprstimos ajustados calculada com base na relao entre os saldos ajusta dos de operaes de titularizao e transaes mensais calculadas a partir dos saldos corrigidos de reclassicaes, abatimentos ao ativo e reavaliaes cambiais e de preo. Os descobertos bancrios foram classicados como tendo prazo inferior a um ano. Os valores apresentados encontram-se corrigidos tanto da venda da carteira de crditos do BPN Parvalorem como da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para o setor das administraes pblicas atravs de uma estimativa baseada em dados da CRC.

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Distribuio emprica recorrendo a um kernel gaussiano que pondera as instituies nanceiras pelo crdito concedido.

notria a apresentar taxas de crescimento moderadamente positivas, bem como um nmero relevante com taxas de variao muito elevadas. No entanto, ao contrrio do que acontece nos emprstimos a particulares para aquisio de habitao, neste caso as instituies no domsticas no so dominantes. No que respeita dimenso das exposies, a carteira de emprstimos s sociedades no nanceiras permanece concentrada nas exposies de montante mais elevado, sendo que so estas que continuam a apresentar a maior taxa de crescimento (Quadro 4.4.3)7. Com efeito, enquanto as exposies de maior dimenso registaram uma acelerao no segundo semestre de 2010, as exposies de pequena dimenso apresentaram uma ligeira reduo. Na medida em que empresas de menor dimenso tendem a apresentar taxas de incumprimento maiores, esta diferenciao nas taxas de crescimento dever estar a traduzir critrios mais restritivos de concesso de crdito a estas empresas por parte das instituies nanceiras. Esta diminuio ganha maior relevncia dado que as pequenas empresas, ao contrrio das grandes, no esto a conseguir aumentar o seu nanciamento quer junto dos bancos no domsticos a operar em Portugal quer de bancos no residentes. Adicionalmente, verica-se que os emprstimos

7 Note-se que os valores apresentados no so comparveis com anteriores edies do Relatrio de Estabilidade Financeira na medida em que, de forma a facilitar a anlise da evoluo dos agregados de crdito, excluram-se da base de dados todos os emprstimos relativos Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto, bem como todos os emprstimos concedidos pelo BPN (nota 1).

Quadro 4.4.3
CRDITO A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS, POR DIMENSO DAS EXPOSIES(a) | TAXAS DE VARIAO

I
86
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

HOMLOGA, EM PERCENTAGEM(b)

Por memria (em Dezembro 2010): Dez-09 Jun-10 Dez-10 Limite inferior(d) (103) 0.6 1.2 2.9 3.2 2.5 -3.0 542 7 344 14 400 56 400 0.05 4 299 27 700 45 400 123 000 70 Saldo mdio (103) Peso do saldo no total (%) 100 87 56 46 25 13

Total Exposies de montante superior ao percentil 90(b) das quais: exposies de montante superior ao percentil 99(b) das quais: exposies de montante superior ao quantil 99.5(b) das quais: exposies de montante superior ao quantil 99.9(b) Pequenas exposies(c) Fonte: Banco de Portugal.

1.1 1.3 2.4 2.2 0.8 0.3

-0.6 -0.3 0.8 0.6 0.6 -2.8

Notas: (a) Indicadores baseados na informao da Central de Responsabilidades de Crdito (CRC), sendo cada exposio caracterizada pelo valor total dos emprstimos do sistema nanceiro a uma determinada sociedade no nanceira. Foram considerados como elementos do sistema nanceiro todos os bancos, caixas econmicas, caixas de crdito agrcola mtuo, instituies nanceiras de crdito, sociedades de factoring, sociedades de locao nanceira, sociedades emitentes ou gestoras de cartes de crdito e outros intermedirios nanceiros residentes. Apenas as exposies face a uma determinada instituio nanceira superiores a 50 euros foram consideradas. (b) Para o clculo das taxas de variao homloga, os limites inferiores de cada grupo de exposies coincidem com os quantis, que em cada momento do tempo so denidos com base no nmero de empresas ordenadas segundo o montante da exposio total. (c) Exposies cujos montantes so menores do que o limite inferior das grandes exposies. Correspondem a 90 por cento das empresas com dvida junto das instituies participantes na CRC. (d) Montante da exposio de menor valor do conjunto das exposies consideradas no quantil.

de maior dimenso tm maturidades residuais mais elevadas (Quadro 4.4.4). Dado que a maioria da carteira de emprstimos s sociedades no nanceiras se encontra concentrada nos emprstimos de maior dimenso, este um fator mitigante do risco de renanciamento das empresas. Por m, e dado que o setor bancrio tambm se encontra exposto ao risco de crdito das sociedades no nanceiras atravs de posies em dvida titulada, relevante analisar o comportamento de um agregado de crdito mais amplo que contemple no s os emprstimos concedidos mas tambm este tipo de dvida na posse dos bancos. Assim, em maro de 2011 a dvida titulada emitida por sociedades no nanceiras na posse dos bancos ascendia a cerca de 17.8 mil milhes de euros, correspondentes a cerca de 13.4 por cento do total de crdito disponibilizado pelas instituies nanceiras a este segmento. Conforme apresentado no grco 4.4.8 e aps um crescimento mais forte no perodo que antecedeu a atual crise nanceira, a taxa de variao anual deste tipo de crdito encontra-se em linha com a dos emprstimos bancrios s sociedades no nanceiras. Quadro 4.4.4
NMERO DE EMPRSTIMOS POR DIMENSO E POR MATURIDADE RESIDUAL(a)
Prazo residual Dimenso das exposies Pequenas exposies Superior ao percentil 90 Superior ao percentil 99 Superior ao percentil 99.5 Superior ao percentil 99.9 Fonte: Banco de Portugal. Notas: A varivel dimenso encontra-se denida de forma semelhante ao quadro 4.4.3. (a) Indicadores baseados na informao da Central de Responsabilidades de Crdito (CRC), sendo cada exposio caracterizada pelo valor total dos emprstimos do sistema nanceiro a uma determinada sociedade no nanceira. Foram considerados como elementos do sistema nanceiro todos os bancos, caixas econmicas, caixas de crdito agrcola mtuo, instituies nanceiras de crdito, sociedades de factoring, sociedades de locao nanceira, sociedades emitentes ou gestoras de cartes de crdito e outros intermedirios nanceiros residentes. Apenas as exposies face a uma determinada instituio nanceira superiores a 50 euros foram consideradas. At 90 dias 90 dias a 180 dias a 1 a 5 anos 180 dias 1 ano 5 a 10 anos 10 a 20 anos Mais de Maturidade 20 anos mdia (anos)

57 577 1 671 69 45 3

34 736 1 234 53 25 4

39 324 1 101 78 37 6

210 560 6 501 231 185 29

34 311 3 495 139 153 38

12 562 2 665 160 160 18

311 114 24 31 9

2.9 5.4 6.5 7.9 8.4

Diferenciao na evoluo dos emprstimos s sociedades no nanceiras nos vrios setores de atividade d lugar a homogeneizao das taxas de crescimento O ano de 2010 cou marcado por uma forte desacelerao dos emprstimos s sociedades no nanceiras, com os setores mais atingidos pela crise, nomeadamente Construo e Atividades imobilirias, a registarem taxas de variao fortemente negativas (Quadro 4.4.5). Ainda assim, houve setores que apresentaram uma tendncia de crescimento, tais como Transportes e armazenagem, Alojamento, restaurao e similares, Atividades das SGPS no nanceiras e Atividades de comunicao e informao. Este padro bipolar de crescimento foi atenuado no primeiro trimestre de 2011 com os setores que registavam taxas de crescimento mais baixas no nal de 2010, nomeadamente, Indstrias extrativas, Construo e Atividades imobilirias a serem aqueles que mais aceleraram apesar de nos ltimos dois casos estas permanecerem em valores negativos. Assim, a evoluo dos emprstimos a estes setores compensou de alguma forma um maior abrandamento por parte dos setores que registavam taxas de crescimento mais elevadas no nal de 2010, nomeadamente Atividades de informao e de comunicao, Alojamento, restaurao e similares e Transportes e armazenagem.

4
87
Sistema Bancrio

Quadro 4.4.5
EMPRSTIMOS CONCEDIDOS POR OUTRAS INSTITUIES FINANCEIRAS MONETRIAS A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS(a) | DESAGREGAO SETORIAL, TAXA DE VARIAO ANUAL EM FIM DE PERODO(b)
2007 Total Por setor de atividade: Agricultura, produo animal, caa, oresta e pesca Indstrias extrativas Indstrias transformadoras Eletricidade, gs, vapor, gua, gesto de resduos e despoluio Construo Comrcio por grosso e a retalho, reparao de veculos automveis e motociclos Transportes e armazenagem Alojamento, restaurao e similares Atividades de informao e de comunicao Atividades das SGPS no nanceiras Atividades imobilirias Atividades de consultoria tcnicas e administrativas Educao, sade e outras atividades de servios sociais e pessoais Outras atividades de servios Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) So considerados os emprstimos concedidos por outras instituies nanceiras monetrias, sendo a afetao dos emprstimos por setor de atividade estimada com base na estrutura da Central de Responsabilidades de Crdito. (b) As taxas de variao so calculadas com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de perodo e transaes calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes. So igualmente ajustados de operaes de titularizao e corrigidos de abatimentos ao ativo e reavaliaes cambiais e de preo. (c) As taxas de variao anual de dezembro de 2010 e de maro de 2011 foram corrigidas do efeito causado pela venda da carteira de crditos do BPN atravs de uma estimativa baseada na variao da composio da carteira de emprstimos do banco e das reclassicaes efetuadas em cada setor. 17.6 4.6 10.6 11.8 10.8 4.8 9.9 21.0 11.2 21.5 15.0 3.5 11.0 110.7 23.4 9.4 9.2 49.6 3.1 4.2 20.8 12.9 10.3 15.5 13.8 8.7 13.7 149.7 5.6 1.4 3.2 9.6 0.7 -2.6 5.0 11.2 6.1 2.3 1.4 -7.4 15.7 96.1 6.1 -1.9 0.6 9.3 -6.1 1.1 11.8 16.4 19.4 8.4 -5.1 -2.1 4.8 804.6 4.0 2.6 2.3 5.8 -2.8 2.9 6.9 7.9 6.1 7.7 -4.2 -2.2 3.3 625.0 1.8 0.4 13.0 4.2 21.0 13.3 6.4 5.0 1.2 9.7 13.9 6.3 3.9 0.1 2008 2009 2010(c) 2011 Mar.(c) Peso no total Dez. 2010

Forte materializao do risco de crdito nas sociedades nanceiras traduzida num elevado e crescente uxo de novos emprstimos em incumprimento Dando seguimento tendncia iniciada em 2008, o rcio de incumprimento dos emprstimos s sociedades no nanceiras continuou a subir ao longo de 2010 e no primeiro trimestre de 2011 (Grco 4.4.12). Assim, os crditos de cobrana duvidosa totalizavam em maro de 2011 cerca de 4.7 por cento do total de emprstimos concedidos s sociedades no nanceiras face a 4.1 por cento em janeiro de 2010. Acresce que este crescimento encontra-se afetado pela venda da carteira de crdito do BPN referenciada na nota 1 deste captulo. Corrigindo o efeito desta operao, o rcio de incumprimento ascenderia a 5.3

Grco 4.4.12
INCUMPRIMENTO NOS EMPRSTIMOS S SOCIEDADES NO FINANCEIRAS

I
88
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Rcio de incumprimento(a) Rcio de incumprimento corrigido(a),(c) Fluxo anual de novos emprstimos vencidos e de cobrana duvidosa (esc.dir.)(b) Fluxo corrigido (esc. dir,)(b),(c)

3.0

2.5

6
Em percentagem

2.0
Em percentagem

1.5

1.0

0.5

0.0

1 Jan-99
Fonte: Banco de Portugal.

Jan-01

Jan-03

Jan-05

Jan-07

Jan-09

-0.5 Jan-11

Notas: (a) Denido como crdito em incumprimento (emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa) em percentagem do saldo dos emprstimos ajustados de titularizao. (b) A estimativa do uxo anual de novos emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa apresentada em percentagem dos emprstimos, corrigidos de titularizao, sendo calculada ajustando a variao do saldo de emprstimos vencidos e outros de cobrana duvidosa dos abatimentos ao ativo, das reclassicaes e, a partir de dezembro de 2005, das vendas para fora do sistema bancrio de crditos vencidos e outros de cobrana duvidosa no abatidos ao ativo, reportados em base trimestral conforme a Instruo n 2/2007 do Banco de Portugal. (c) Valores corrigidos do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem e da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para o setor das administraes pblicas.

por cento. De realar que a materializao do risco de crdito traduziu-se num elevado uxo de novos crditos em incumprimento. Assim, corrigindo o efeito da venda de crditos do BPN, verica-se que a partir de novembro de 2010, e aps um ano de uxos de incumprimento gradualmente menores, o uxo de novos emprstimos em incumprimento voltou a aumentar. Tendo em conta a evoluo esperada dos seus determinantes, designadamente o hiato do produto e a taxa de juro dos emprstimos s empresas, e dado que o uxo de novos emprstimos em incumprimento se encontra em valores historicamente muito elevados, de esperar que o rcio de incumprimento continue a aumentar ao longo de 2011. De acordo com o quadro 4.4.68, o risco de crdito das empresas no nanceiras continua a exibir um perl muito diferenciado consoante a dimenso da exposio. Assim, as exposies de retalho (inferiores a 542 mil euros) apresentam um rcio de incumprimento muito superior a todas as outras categorias, sendo que o rcio de incumprimento diminui medida que se consideram exposies cada vez maiores. Em termos de evoluo, relativamente a dezembro de 2009, o rcio de incumprimento registou um aumento em mdia de cerca de 1 ponto percentual, transversal aos emprstimos de todas as dimenses. Adicionalmente, o grco 4.4.13 apresenta a evoluo do rcio de incumprimento para os principais setores de atividade. O grco mostra que, tendo por base os valores corrigidos do efeito da venda da carteira de crditos do BPN, o aumento do incumprimento foi generalizado a todos os setores, mas com especial incidncia sobre as Atividades imobilirias, Construo e Indstrias transformadoras.

8 Note-se que, tal como no quadro 4.4.3, os valores apresentados no so comparveis com anteriores edies do Relatrio de Estabilidade Financeira na medida em que, de forma a facilitar a anlise da evoluo dos agregados de crdito, resolveu-se retirar da base de dados todos os emprstimos relativos Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto, bem como todos os emprstimos concedidos pela instituio BPN.

Quadro 4.4.6
INDICADORES DE INCUMPRIMENTO DO CRDITO A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS | POR DIMENSO DAS
EXPOSIES(a), EM PERCENTAGEM

Dez-08 Exposio total Nmero de devedores com incumprimento(b) Crdito e juros vencidos
(c)

Jun-09

Dez-09

Jun-10

Dez-10

4
89
Sistema Bancrio

18.3 3.8
(d)

18.5 3.8

19.4 4.2

19.4 4.2

19.9 5.2

Exposies de montante superior ao percentil 90 Nmero de devedores com incumprimento(e) Crdito e juros vencidos(f)

15.2 3.2 8.5 0.7 6.8 0.5 5.5 0.1

13.8 3.2 13.2 2.4 12.2 2.1 10.3 1.7

15.4 3.6 10.7 2.0 8.6 1.6 7.2 1.2

15.4 3.6 12.6 2.1 11.5 1.7 8.4 0.6

16.2 4.8 12.3 2.9 10.4 2.4 6.7 1.4

das quais: exposies de montante superior ao percentil 99(d) Nmero de devedores com incumprimento(e) Crdito e juros vencidos(f) das quais: exposies de montante superior ao percentil 99.5(d) Nmero de devedores com incumprimento(e) Crdito e juros vencidos(f) das quais: exposies de montante superior ao percentil 99.9(d) Nmero de devedores com incumprimento(e) Crdito e juros vencidos(f) Exposies de retalho
(g)

Nmero de devedores com incumprimento(e) Crdito e juros vencidos(f) Fonte: Banco de Portugal.

16.7 5.7

18.6 7.2

19.0 7.6

19.9 8.4

20.4 9.4

Notas: (a) Indicadores baseados na informao da Central de Responsabilidades de Crdito (CRC). Correspondem a crdito concedido por bancos, caixas econmicas, caixas de crdito agrcola mtuo, instituies nanceiras de crdito, sociedades de factoring, sociedades de locao nanceira, sociedades emitentes ou gestoras de cartes de crdito e outros intermedirios nanceiros residentes. Apenas as exposies face a uma determinada instituio nanceira superiores a 50 euros foram consideradas e foram excludas as linhas de crdito no utilizadas. Considerou-se que uma determinada sociedade no nanceira se encontra em situao de incumprimento se o montante de crdito vencido for superior a 0.5 por cento da sua exposio face ao sistema nanceiro. (b) Em percentagem do nmero de sociedades no nanceiras com dvidas a instituies nanceiras participantes na CRC. (c) Em percentagem do crdito total concedido por instituies nanceiras participantes na CRC a sociedades no nanceiras residentes. (d) Percentis denidos com base no nmero de empresas ordenadas segundo o montante da exposio total. (e) Em percentagem do nmero de devedores desta carteira. (f) Em percentagem do crdito total desta carteira. (g) Exposies cujos montantes so menores do que o limite inferior das grandes exposies.

Grco 4.4.13
RCIO DE INCUMPRIMENTO DAS SOCIEDADES NO FINANCEIRAS
9 Correo BPN Rcio de incumprimento

Em percent tagem

Dez-08

Dez-09

Dez-10

Dez-08

Dez-09

Dez-10

Dez-08

Dez-09

Dez-10

Dez-08

Dez-09

Dez-10

Dez-08

Dez-09

Dez-10

Dez-08

Dez-09

Dez-10

Dez-08

Dez-09

Dez-10

Dez-08

Dez-09

Indstrias transformadoras

Construo

Comrcio por grosso e a retalho, reparao de veculos automveis e motociclos

Transportes e armazenagem

Alojamento, restaurao e similares

Atividades das SGPS no financeiras

Atividades imobilirias

Atividades de consultoria tcnicas e administrativas

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Os valores relativos carteira de crdito vendida pelo BPN foram estimados com base na diferena entre a posio do banco no ms de novembro e de dezembro e ajustados pelo montante das reclassicaes efetuadas em cada setor. Relativamente ao setor Atividades das SGPS no nanceiras, o qual registou uma diminuio no rcio de incumprimento ao longo do ltimo ano, note-se que este corresponde em larga medida a veculos de nanciamento de grupos com atividades bastante distintas.

Dez-10

4.5. Adequao de fundos prprios1

No nal de 2010, o rcio de adequao global de fundos prprios do sistema bancrio portugus, em base consolidada, situou-se em 10.3 por cento, enquanto o rcio de adequao de fundos prprios de base, rcio Tier I, se xou em 8.3 por cento. Note-se, contudo, que os rcios de adequao de fundos prprios do sistema bancrio continuaram a ser negativamente afetados pela situao particularmente adversa do BPN (instituio intervencionada pelas autoridades nacionais no nal de dezembro 2008). Com efeito, excluindo os valores relativos ao BPN e BPP2, o rcio de adequao global de fundos e o rcio Tier I situaram-se em 11.1 e 9.1 por cento, respetivamente (Grco 4.5.1 e Quadro 4.5.1). Finalmente, o rcio Core Tier I situou-se em 7.3 por cento em dezembro de 2010 e em 8.3 por cento excluindo o BPN3.

4
91
Sistema Bancrio

Uma diminuio dos fundos prprios totais, em paralelo com um aumento dos fundos prprios de base, como reexo de uma signicativa reduo dos fundos prprios complementares Em dezembro de 2010, os fundos prprios totais registaram uma diminuio de 1.9 por cento face ao nal de 2009. Esta diminuio reetiu sobretudo a reduo dos fundos prprios complementares por parte de trs dos principais grupos bancrios. Para esta reduo contribuiu essencialmente a diminuio dos passivos subordinados elegveis como capital. Grco 4.5.1
RCIO DE ADEQUAO DE FUNDOS PRPRIOS
Rcio de adequao Rcio de adequao Rcio de adequao Rcio de adequao global de fundos prprios de fundos prprios de base global de fundos prprios - excluindo BPN e BPP (a) de fundos prprios de base - excluindo BPN e BPP (a)

12 11
Em percentagem

10 9 8 7 6
Dez 1999 Dez 2000 Dez 2001 Dez 2002 Dez 2003 Dez 2004 Dez 2005 Dez 2006 Dez 2007 Dez 2008 Dez 2009 Dez 2010

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A quebra de srie apresentada em 2004 corresponde introduo das normas interrnacionais de contabilidade, a qual implicou, adicionalmente, uma redenio do conjunto de instituies bancrias analisado. Por sua vez, a quebra de srie representada em 2007 corresponde a um alargamento do conjunto das instituies em anlise. A partir de 2008, o rcio de adequao de fundos prprios foi determinado de acordo com os critrios de Basileia II para a totalidade das instituies em anlise, que alterou essencialmente a metodologia de clculo dos requisitos de fundos prprios. (a) Note-se que o BPP entrou em liquidao em abril de 2010, deixando a partir dessa data de ser includo no universo de instituies bancrias.

1 O conjunto de instituies analisado nesta seco difere do considerado nas seces anteriores, na medida em que foram excludas as sucursais de grupos nanceiros com sede em pases membros da Unio Europeia. 2 Note-se que o BPP entrou em liquidao em abril 2010, deixando a partir dessa data de ser includo no universo de instituies bancrias. 3 O Rcio Core Tier I estabelece um nvel mnimo de capital que as instituies devem ter em funo dos requisitos de fundos prprios decorrentes dos riscos associados sua atividade. Como tal, este rcio apurado atravs do quociente entre o conjunto de fundos prprios designado de core e as posies ponderadas em funo do risco. O conjunto de fundos prprios core compreende o capital de melhor qualidade da instituio, em termos de permanncia e capacidade de absoro de prejuzos, deduzido de eventuais prejuzos e de certos elementos sem valor de realizao autnomo, numa perspetiva de continuidade da atividade de uma instituio. Para mais detalhes relativos ao rcio Core Tier I ver Aviso N. 1/2011 do Banco de Portugal.

Quadro 4.5.1
ADEQUAO DE FUNDOS PRPRIOS | EM BASE CONSOLIDADA, EM MILHES DE EUROS

I
92
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011
1. Fundos prprios 1.1. Fundos prprios de base totais para efeitos de solvabilidade 1.1.1. Fundos prprios de base (brutos) 1.1.2. Dedues aos fundos prprios de base 1.2. Fundos prprios complementares totais para efeitos de solvabilidade 1.2.1. Fundos prprios complementares (brutos) 1.2.2. Dedues aos fundos prprios complementares 1.3. Dedues aos fundos prprios totais 1.4. Fundos prprios suplementares totais disponveis para cobertura de riscos de mercado Total dos fundos prprios 2. Requisitos de fundos prprios 2.1. Requisitos de FP para risco de crdito, risco de crdito de contraparte e transaes incompletas 2.2. Risco de liquidao 2.3. Requisitos de fundos prprios para riscos de posio, riscos cambiais e riscos de mercadorias 2.4. Requisitos de fundos prprios para risco operacional 2.5. Requisitos de fundos prprios - Despesas gerais xas 2.6. Grandes riscos - Carteira de negociao 2.7. Requisitos transitrios de fundos prprios ou outros requisitos de fundos prprios Total dos requisitos de fundos prprios 3. Rcios (em percentagem) 3.1. Fundos prprios/Requisitos totais 3.2. Fundos prprios/(Requisitos totais x 12.5) 3.3. Fundos prprios de base/(Requisitos totais x 12.5) 3.4. Rcio Core Tier I(a) Por memria: Rcios de capital excluindo BPN e BPP(b) Fundos prprios/Requisitos totais Fundos prprios/(Requisitos totais x 12.5) Fundos prprios de base/(Requisitos totais x 12.5) Rcio Core Tier I(a)

2009 Jun. Dez.

2010 Jun. Dez.

23 904 25 572 26 124 26 996 25 233 27 000 27 416 28 914 1 329 9 646 1 215 1 284 34 1 427 9 049 1 303 386 0 1 292 8 385 9 593 1 207 1 672 0 1 918 7 292 8 943 1 651 702 0

10 861 10 352

32 300 34 235 32 837 33 586 22 898 23 571 23 453 23 383 1 711 1 732 5 0 0 0 759 1 795 5 0 0 0 855 1 765 4 0 0 0 874 1 817 4 0 0

25 346 26 130 26 077 26 079 127.4 10.2 7.5 131.0 10.5 7.8 125.9 10.1 8.0 128.8 10.3 8.3 7.3

141.4 11.3 8.6

145.3 11.6 8.9

136.5 10.9 8.8

138.8 11.1 9.1 8.3

Fonte: Banco de Portugal. Notas: (a) Calculado como o rcio entre (fundos prprios de base - elementos non-core) e (requisitos totais x 12.5) (b) Note-se que o BPP entrou em liquidao em abril de 2010, deixando a partir dessa data de ser includo no universo de instituies bancrias..

De facto, em 2010, observou-se um aumento dos fundos prprios de base por comparao com o nal do ano anterior. Para esta evoluo contribuiu, em larga medida, o aumento observado nas reservas associadas a resultados transitados de exerccios anteriores, reservas legais, estatutrias e outras formadas por resultados no distribudos includas nos outros elementos positivos e, tambm, o aumento dos interesses minoritrios (Grco 4.5.2). Em sentido contrrio, i.e., contribuindo para a diminuio dos fundos prprios de base, destacou-se a evoluo dos fundos de penses. Tal fragilidade advm, por um lado, do facto da carteira de ativos dos fundos de penses estar bastante exposta a utuaes nos mercados nanceiros, em particular nos mercados acionistas, e, por outro, do facto das perdas atuariais acumuladas estarem signicativamente acima do corredor para alguns dos principais grupos bancrios. Finalmente de salientar que, uma vez que a maior parte dos ttulos de dvida soberana se encontra classicado nas carteiras de ativos disponveis para venda ou detidos at maturidade, o impacto da sua desvalorizao sobre o capital regulamentar dos bancos relativamente limitado, restringindo-se realizao de menos valias em caso de venda destes ativos nanceiros ou de registo de imparidades, nomeadamente no caso de incumprimento de um estado soberano4.

4 Para mais detalhes sobre a evoluo dos fundos de penses e dos ttulos de dvida soberana ver Seco 4.2 Risco de Mercado, deste Relatrio.

Grco 4.5.2
DECOMPOSIO DOS FUNDOS PRPRIOS DE BASE - TIER I
Capital elegvel Outros elementos positivos Dedues ao FP de Base 35000 30000
Em milhes de euros

Interesses minoritrios Elementos negativos Fundos Prprios Totais

4
93
Sistema Bancrio

25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 Jun-07 Dez-07 Jun-08 Dez-08 Jun-09 Dez-09 Jun-10 Dez-10

Fonte: Banco de Portugal.

As perturbaes nos mercados de dvida soberana no tero tido reexos marcados nos requisitos de capital em 2010, mas a situao deteriorou-se nos primeiros meses de 2011 Em 2010, os requisitos totais de fundos prprios registaram uma ligeira reduo face ao observado no nal de 2009 (-0.2 por cento). Esta reduo reetiu evolues diferenciadas das suas componentes. Por um lado, observou-se uma diminuio nos requisitos associados a risco de crdito, de contraparte e a transaes incompletas que representam cerca de 90 por cento dos requisitos totais bastante concentrada num dos principais grupos bancrios5. Por outro lado, compensando parcialmente esta diminuio, observou-se um aumento dos requisitos associados a riscos de posio, cambiais e de mercadorias, essencialmente associados a ttulos de dvida, por parte de outro dos principais grupos bancrios.

Ligeiro aumento do rcio de adequao de fundos prprios de base Entre dezembro de 2009 e dezembro de 2010, vericou-se um aumento do rcio de adequao de fundos prprios de base, rcio Tier I, de 7.8 para 8.3 por cento. De acordo com a distribuio emprica deste indicador, observou-se uma concentrao signicativa no intervalo entre 8 e 9 por cento em dezembro de 2010 (Grco 4.5.3). Por sua vez, vericou-se uma deteriorao do rcio de adequao global de fundos prprios, generalizada entre os grupos nanceiros, conforme ilustrado na sua distribuio emprica (Grco 4.5.4).

O grau de alavancagem do sistema bancrio manteve-se estvel face ao nal do ano anterior Em dezembro de 2010, vericou-se uma virtual estabilizao do rcio entre os capitais prprios e o ativo total por comparao com o nal do ano anterior, mesmo quando excludas as componentes intangveis (designadamente as diferenas de consolidao positivas Goodwill; Grco 4.5.5)

5 Os requisitos de fundos prprios deste grupo bancrio passaram a ser calculados atravs do mtodo das Notaes Internas (IRB) que assenta na utilizao, previamente autorizada pelo Banco de Portugal, de metodologias internas que se baseiam nos parmetros de risco probabilidade de incumprimento, perda dado o incumprimento e fatores de converso. Para mais detalhes relativos ao mtodo de Notaes Internas ver Aviso N. 5/2007 do Banco de Portugal.

Grco 4.5.3

Grco 4.5.4
RCIO DE ADEQUAO DE FUNDOS PRPRIOS |
FUNDOS PRPRIOS / REQUISITOS TOTAIS * 12.5, DISTRIBUIO EMPRICA

I
94
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

RCIO DE ADEQUAO DE FUNDOS PRPRIOS DE BASE - TIER I | FUNDOS PRPRIOS DE BASE /

REQUISITOS TOTAIS * 12.5, DISTRIBUIO EMPRICA

Dez-09 Jun-10 Dez-10

Dez-09 Jun-10 Dez-10

10

11

12

13

14

15

10

11

12

13

14

15

16

17

18

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Distribuio emprica recorrendo a um Kernel gaussiano que pondera as instituies pelo total do ativo. O rcio foi calculado aplicando os critrios denidos em Basileia II por todas as intituies analisadas. Dada a situao nanceira dos bancos BPN e BPP, estas instituies no foram incluidas nas distribuies.

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Distribuio emprica recorrendo a um Kernel gaussiano que pondera as instituies pelo total do ativo. O rcio foi calculado aplicando os critrios denidos em Basileia II por todas as intituies analisadas. Dada a situao nanceira dos bancos BPN e BPP, estas instituies no foram incluidas nas distribuies.

A transio para um enquadramento regulamentar mais exigente a curto e mdio prazo As fortes diculdades registadas pelos bancos portugueses no acesso ao nanciamento de mercado reetiram essencialmente o signicativo aumento do risco soberano. Num horizonte de curto e mdio prazo, as perspetivas para o sistema bancrio portugus encontram-se profundamente condicionadas pela interao entre o risco soberano, o sistema nanceiro e a economia, dada a existncia de mecanismos de transmisso e contgio que se reforam mutuamente. Por seu turno, estes mecanismos podem consubstanciar-se na persistncia de diculdades no acesso a nanciamento nos mercados de dvida por grosso e num impacto negativo sobre a atividade, rendibilidade e solvabilidade dos bancos, em particular sobre a qualidade do crdito6. Rera-se que, desde o vero de 2010, o Banco de Portugal tomou diversas medidas para mitigar estes riscos sobre a estabilidade do sistema bancrio portugus, ao recomendar, nomeadamente, a desalavancagem gradual do balano dos bancos tendo em vista reduzir a dependncia do nanciamento de curto prazo, em particular junto do Eurosistema, a reteno dos resultados de 2010, o reforo do capital regulamentar e a melhoria da ecincia operacional. Na mesma linha de orientaes, e tendo em vista reforar a solvabilidade do sistema bancrio portugus, o Banco de Portugal determinou, em Abril de 2011, por via da publicao do Aviso n. 1/2011, que todos os bancos teriam de apresentar um rcio Core Tier I mnimo de 8 por cento a partir do nal de 2011. Conforme j referido, em dezembro de 2010, o sistema bancrio portugus apresentava um rcio de Core Tier I, excluindo o BPN, de 8.3 por cento. As medidas includas no programa de assistncia nanceira internacional reforam estas orientaes do Banco de Portugal, contribuindo tambm para um ajustamento do sistema bancrio por via de um processo de desalavancagem equilibrado e gradual, acompanhado por um reforo da solvabilidade dos bancos. Com efeito, uma das quatro dimenses fundamentais do acordo no que diz respeito ao sistema

6 Para mais detalhes ver Captulo 2. Riscos macroeconmicos e nanceiros, deste Relatrio.

Grco 4.5.5
RCIO ENTRE CAPITAL E ATIVO
Capital/Ativo Capital/Ativo - excluindo BPN e BPP Capital Tangvel/Ativo Tangvel (esc. dir.) Capital Tangvel/Ativo Tangvel - excluindo BPN e BPP (esc. dir.)

4
7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0

8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0

95
Em percentagem

Em percentagem

Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez Jun Dez 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010

Fonte: Banco de Portugal. Nota: A quebra de srie apresentada em 2007 corresponde a um alargamento do conjunto das instituies em anlise.

nanceiro refere-se ao reforo das exigncias em matria de rcios de solvabilidade (impondo-se um rcio Core Tier I mnimo de 9 por cento no nal de 2011 e de 10 por cento a partir do nal do ano seguinte)7. Note-se que, em 2011, a evoluo dos rcios de adequao de fundos prprios dever ser condicionada pela deteriorao da qualidade dos ativos no balano, por via da materializao do risco de crdito, e tambm pelos downgrades sobre os ativos detidos pelos bancos. Contudo, a informao disponvel para o perodo mais recente sugere que os bancos iniciaram j um processo de desalavancagem, atravs do reforo do capital, da venda de ativos e de um abrandamento signicativo da concesso de crdito, o que contribui para a reduo dos ativos ponderados pelo risco. Caso os bancos no consigam atingir atravs de solues de mercado as metas que esto estabelecidas no programa de ajustamento para os rcios no horizonte especicado, o programa de assistncia nanceira internacional contempla um fundo de apoio recapitalizao dos bancos, envolvendo um montante global de 12 mil milhes de euros8.

7 Para mais detalhes sobre o acordo ver Caixa O programa de ajustamento econmico e nanceiro no mbito do pedido de assistncia nanceira Unio Europeia, aos pases membros da rea do euro e ao Fundo Monetrio Internacional, Banco de Portugal, Relatrio Anual 2010. 8 Tendo por base as regras j denidas na Lei N. 63-A/2008 e especicadas na Portaria N. 493-A/2009, que impem diversas limitaes gesto das instituies que recorram a estas medidas de apoio.

Sistema Bancrio

CAIXA 4.1 | O PAPEL MITIGANTE DAS INSTITUIES FINANCEIRAS RESIDENTES NO DOMSTICAS NO PROCESSO DE DESALAVANCAGEM DA ECONOMIA PORTUGUESA
O ano de 2010 e o primeiro trimestre de 2011 caram marcados por uma deteriorao da perceo dos investidores internacionais relativamente ao risco soberano portugus que culminou com o pedido de assistncia nanceira internacional no incio de abril de 2011. As fortes perturbaes nos mercados nanceiros internacionais traduziram-se de forma especialmente negativa sobre as condies de nanciamento do sistema bancrio nacional. No obstante estas diculdades, os nmeros relativos ao uxo de crdito concedido pelos bancos mostram que este ajustamento tem acontecido de forma bastante gradual. Para tal estar a contribuir sobretudo a atual poltica de cedncia de liquidez do BCE. No entanto, tambm a atuao de bancos no domsticos residentes em Portugal tem permitido mitigar uma desalavancagem mais forte por parte dos bancos domsticos, contribuindo assim para uma maior estabilidade da oferta de crdito na economia. Dada a necessidade de reduzir o nanciamento junto do BCE, estes bancos podero continuar a desempenhar um papel especialmente relevante no processo de desalavancagem da economia portuguesa.

4
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Sistema Bancrio

A importncia das instituies nanceiras no domsticas para a estabilidade do sistema nanceiro

A literatura sobre os efeitos da entrada de bancos estrangeiros no sistema nanceiro de um pas bastante vasta. No entanto, tende a focar-se nos efeitos sobre a ecincia operacional e concorrncia (Claessens e Laeven, (2004)1) e nas alteraes no acesso ao crdito por parte de empresas e particulares (Goldberg, (2002) 2). Recentemente, a literatura tem dado uma maior importncia ao impacto da entrada de instituies nanceiras estrangeiras na estabilidade nanceira dos pases de acolhimento. Mais concretamente, pretende-se avaliar se a entrada de bancos estrangeiros contribui para a estabilizao da oferta de crdito, ou pelo contrrio, acentua a concesso de crdito em momentos de forte crescimento econmico e retrai essa mesma oferta em perodos recessivos, contribuindo assim para uma maior volatilidade da oferta de crdito. Infelizmente, a existncia de aspetos especcos a cada pas e s instituies no tem permitido concluir de forma clara sobre o efeito da entrada de bancos estrangeiros na volatilidade do ciclo de crdito do pas de acolhimento (Morgan and Strahan, 2004 3). Entre os argumentos a favor de um efeito estabilizador sobre a oferta de crdito, destaca-se o facto das liais e sucursais de bancos estrangeiros fazerem parte de grandes grupos internacionais com uma carteira de ativos bastante diversicada. Assim, as respetivas casas-me podem funcionar como uma espcie de credores de ltimo recurso, tornando estas instituies menos sujeitas a choques. Em linha com este pensamento, Galindo, Micco e Powell (2004) 4 argumentam que perante choques negativos de liquidez ou aumento do custo de nanciamento, a quota de mercado dos bancos estrangeiros tende a aumentar signicativamente. Em sentido contrrio, tem sido apontado que instituies nanceiras estrangeiras tendem a ter polticas de crdito pr-cclicas. Assim, a casa-me tende a realocar o capital nas diferentes reas geogrcas consoante as suas expectativas em relao ao risco e retorno. Nos casos

1 Claessens, S. and Laeven, L, (2004), What drives bank competition? Some international evidence, Journal of Money, Credit and Banking, 36, 3, pp. 563-583. 2 Goldberg, L.S., (2002), When is US bank lending to emerging markets volatile?, Preventing Currency Crises in Emerging Markets, University Of Chicago Press. 3 Morgan, D. and Strahan, P., (2003), Foreign bank entry and business volatility: Evidence from US states and other countries, NBER Working Paper, 9710, National Bureau of Economic Research (Cambridge, EUA). 4 Galindo, A., Micco, A., Powell, A., (2004), Loyal lenders or ckle nanciers: foreign banks in Latin America, Working Paper Series, Inter-American Development Bank.

em que as instituies nanceiras domsticas esto menos diversicadas, estas no tero outras alternativas de investimento que no a concesso de crdito no prprio pas. Paralelamente, a literatura tem chamado ateno para a importncia de um conjunto de outros aspetos, tais como, o ciclo econmico do pas de origem da instituio, a condio nanceira da casa-me, a dimenso da instituio e o tipo de relacionamento desenvolvido com os clientes. Analisemos cada um destes fatores. Relativamente ao ciclo econmico do pas de origem da instituio, difcil avaliar o seu efeito. Por um lado, pode-se argumentar que perante diculdades no pas de origem, as instituies nanceiras estrangeiras tendem a centrar-se no core do seu negcio funcionando como transmissores de choques adversos. Esta lgica tende a ser mais forte quando as casas-me apresentam diculdades nanceiras. No entanto, possvel tambm argumentar que, em situaes de recesso ou de diculdades no mercado domstico, as instituies bancrias tendem a focar-se nas oportunidades presentes nos mercados internacionais como forma de crescimento. Clarke, Cull, Peria e Sanchez (2002) 5 sublinham a importncia da dimenso do banco na estabilizao ou no da oferta de crdito. Bancos estrangeiros de maior dimenso tendem a ter um nvel de compromisso maior com a economia, o que se traduz em estratgias de longo prazo. Em contrapartida, bancos mais pequenos tendem a atuar em nichos, o que lhes permite reduzir as suas operaes com maior facilidade e em consonncia com as suas perspetivas de curto prazo. Por ltimo, Has e Lelyveld (2005) 6 diferenciam dois tipos de atuao. Por um lado, aqueles bancos que praticam uma poltica de transao por transao, ou seja, aumentam a oferta quando a procura aumenta e reduzem-na quando as condies econmicas pioram. Por outro lado, os bancos que apostam mais na relao com os seus clientes, como forma de obter uma vantagem competitiva no processo de intermediao nanceira, tendem a ser menos sensveis s utuaes do ciclo econmico. Assim, dada a importncia de um vasto conjunto de fatores especcos na avaliao do contributo das instituies nanceiras estrangeiras para a estabilidade na oferta de crdito na economia, torna-se indispensvel uma anlise caso a caso.

I
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

As instituies nanceiras no domsticas em Portugal

O mercado de crdito em Portugal claramente dominado por instituies domsticas (Quadro 1). Este facto mais evidente nos emprstimos a empresas no nanceiras e nos emprstimos a particulares para habitao onde a quota de mercado das instituies domsticas de cerca de 80%. No caso dos emprstimos para consumo e outros ns, a quota de mercado das instituies domsticas ligeiramente superior a 60%. Os bancos no domsticos a operar em Portugal so maioritariamente instituies com origem em Espanha, cujo peso neste grupo de 64 por cento, 79 por cento e 49 por cento nos emprstimos a sociedades no nanceiras, particulares para aquisio de habitao e particulares para consumo e outros ns, respetivamente. Este facto especialmente relevante dada a proximidade geogrca entre os dois pases e a perceo por parte dos agentes econmicos de pertena a um mercado nico, a qual leva a crer que os bancos espanhis a operar em Portugal tendam a ter uma perspetiva de longo prazo nos seus investimentos. Quadro 1
QUOTA DE MERCADO DAS INSTITUIES FINANCEIRAS NO DOMSTICAS
Dez-07 Sociedades no nanceiras Habitao Consumo e outros ns Fonte: Banco de Portugal 21.3 18.1 31.8 Dez-08 21.5 18.4 33.6 Dez-09 21.5 18.4 33.6 Dez-10 21.3 20.2 36.7

5 Clarke, G. and Cull, R. and Peria, M.S.M. and Sanchez, S.M., (2005), Bank lending to small businesses in Latin America: does bank origin matter?, Journal of Money, Credit and Banking, pp. 83-118. 6 Has, R., e Lelyveld, I., (2005), Foreign banks and credit stability in Central and Eastern Europe. A panel data analysis, Journal of banking and nance, 30, pp. 1927-1952.

Em termos de dimenso, a larga maioria destas instituies faz parte de grandes grupos nanceiros internacionais com uma carteira diversicada geogracamente (Santander, Barclays, BBVA). No entanto, apenas uma destas instituies tem um peso verdadeiramente signicativo no sistema nanceiro nacional (Santander-Totta). O facto de estas instituies fazerem parte de grandes grupos internacionais tende a traduzir-se em duas vantagens face aos restantes concorrentes domsticos. Por um lado, estes bancos dispem de uma situao mais facilitada em termos de liquidez, visto poderem recorrer s suas casas-me. O grco 1 apresenta os recursos dos bancos domsticos e no domsticos com contraparte no banco central ou noutras instituies de crdito entre dezembro de 2007 e dezembro de 2010. O grco mostra dois padres muito distintos a partir de maio de 2010, aquando da intensicao da crise da dvida soberana europeia. Enquanto as instituies domsticas tenderam a compensar uma menor capacidade de recurso ao mercado interbancrio com um aumento do recurso ao banco central, as instituies no domsticas recorreram sobretudo s suas casas-me, as quais mantiveram o acesso aos mercados internacionais de dvida por grosso a mdio e longo prazo, o que no aconteceu com os bancos domsticos. Dada a maior sustentabilidade deste modo de nanciamento a longo prazo, quando em comparao com o recurso ao BCE, conclui-se que as instituies nanceiras no domsticas tm uma clara vantagem face s restantes. De facto, a incluso em grandes grupos nanceiros internacionais tem garantido o acesso a nanciamento com custos mais baixos, o que contrasta com a situao de racionamento quantitativo do nanciamento dos bancos domsticos nos mercados de dvida por grosso. O grco 2 compara a evoluo das taxas de rendibilidade das obrigaes seniores de mdio prazo de um conjunto de instituies domsticas (BCP, BES, BPI e CGD) e no domsticas (Santander-Totta, BBVA e Barclays). No caso do Santander apresenta-se a rendibilidade das obrigaes tanto da lial portuguesa (BST) como da casa-me. Relativamente ao BBVA e ao Barclays, na medida em que no emitem dvida em Portugal, apresentam-se apenas as taxas de rendibilidade das obrigaes emitidas pela casa-me. O grco mostra uma clara diferena, com as taxas de rendibilidade das obrigaes dos quatro bancos domsticos (BCP, BES, BPI e CGD) a registarem valores signicativamente superiores aos restantes, o que evidencia uma clara desvantagem competitiva das instituies domsticas. Adicionalmente, o novo enquadramento do sistema bancrio portugus contemplado no programa de apoio nanceiro internacional, assinado em maio, e segundo o qual todos os grupos bancrios sujeitos regulao do Banco de Portugal devero atingir um rcio de capital de 9 Grco 1
RECURSOS DOS BANCOS COM CONTRAPARTE EM BANCOS CENTRAIS E OUTRAS INSTITUIES DE CRDITO
Bancos domsticos 80 000 Sede e sucursais da prpria instituio 70 000 60 000
Em milhes de euros

4
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Sistema Bancrio

Bancos no domsticos 80 000 70 000 60 000

Em milhes de euros

Bancos Centrais Outros

Sede e sucursais da prpria instituio Bancos Centrais Outros

50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 Dez-07 Abr-08 Ago-08 Dez-08 Abr-09 Ago-09 Dez-09 Abr-10 Ago-10 Dez-10

50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 Dez-07 Abr-08 Ago-08 Dez-08 Abr-09 Ago-09 Dez-09 Abr-10 Ago-10 Dez-10

Fonte: Banco de Portugal.

Grco 2
TAXA DE RENDIBILIDADE DAS OBRIGAES DE ALGUNS BANCOS DOMSTICOS E NO DOMSTICOS

I
100
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011
Em percentagem

14.00 BCP BES 12.00 BPI CGD BST BBVA Santander Barclays

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00 Ago-10

Out-10

Dez-10

Fev-11

Abr-11

Fonte: Bloomberg. Nota: As obrigaes no grco correspondem a ttulos snior no colateralizados com maturidades entre janeiro de 2013 (Santander) e junho de 2015 (BST). Com exceo do Barclays e do Santander, cujas obrigaes so em dlares, todos os restantes ttulos esto cotados em euros.

por cento at ao nal de 2011 e de 10 por cento a partir do nal de 2012, dever ter impacto ao nvel da competitividade de algumas instituies nanceiras. Neste contexto, rera-se que em dezembro de 2010 a quota de mercado das instituies nanceiras no sujeitas regulao do Banco de Portugal era de 8.9 por cento nos emprstimos a sociedades no nanceiras, 3.5 por cento nos emprstimos para aquisio de habitao e 8.1 por cento nos emprstimos para consumo e outros ns7. A literatura existente parece sugerir que no caso portugus as instituies no domsticas possam ter um contributo positivo para a suavizao da oferta de crdito. Subjacente a esta concluso est a elevada dimenso de algumas das instituies nanceiras no domsticas a operar em Portugal, as suas menores restries de nanciamento nos mercados nanceiros internacionais e o facto da maioria destas instituies ter um horizonte temporal alargado de investimento. No obstante, existem alguns fatores que devem ser tidos em linha de conta. Assim, a grande importncia das instituies nanceiras espanholas aumenta o grau de interdependncia do sistema nanceiro portugus em relao evoluo macroeconmica em Espanha. Adicionalmente, a forte presena de algumas destas instituies na Amrica Latina, onde existem neste momento fortes oportunidades de crescimento, aumenta tambm a exposio da economia portuguesa a esta regio.

O papel das instituies nanceiras no domsticas no contexto da atual crise nanceira em Portugal
Analisemos agora os desenvolvimentos em cada um dos segmentos do mercado de crdito. O grco 3 mostra a taxa de variao anual dos emprstimos concedidos a sociedades no nanceiras pelos bancos residentes domsticos e no domsticos entre janeiro de 2008 e fevereiro de 2011. Distinguem-se dois padres. Enquanto os bancos domsticos tm gradualmente desacelerado a concesso de crdito s empresas desde 2008, os bancos no domsticos tm vindo a seguir um comportamento que resulta essencialmente de dois fatores. Por um lado, as expectativas relativas evoluo da atividade econmica internacional levaram a uma muito forte restrio na concesso de crdito a partir de setembro de 2008.

7 As principais instituies no domsticas no sujeitas regulao prudencial do Banco de Portugal so o Barclays Bank, o Eurohypo Aktiengesellschaft e o Banque PSA Finance.

Por outro lado, as diculdades de nanciamento nos mercados internacionais de dvida por grosso, que se traduziram num gradual aperto da concesso de emprstimos por parte dos bancos domsticos, sobretudo a partir do segundo semestre de 2010, poder ter gerado oportunidades de negcio para os bancos no domsticos, o que se traduziu numa acelerao na concesso de emprstimos. Esta diferena de comportamento tambm visvel em termos absolutos (Grco 4), com os bancos no domsticos a apresentarem um uxo semestral de emprstimos positivo e largamente superior ao dos bancos domsticos, apesar de terem uma quota de mercado bastante inferior no stock de crdito. Esta dualidade entre bancos domsticos e no domsticos explica em grande medida o carter bimodal da distribuio emprica da taxa de variao anual dos emprstimos bancrios a sociedades no nanceiras apresentado no grco 4.4.11 da seco 4.4 deste relatrio. Apesar do maior crescimento do uxo de emprstimos concedido por bancos no domsticos, a sua quota de mercado em dezembro de 2010 teve uma diminuio ligeira face a igual perodo de 2009 (Quadro 1). Isto aconteceu, no entanto, devido a um vasto conjunto de emprstimos detidos por bancos no domsticos que foram reclassicados na sequncia da passagem de algumas empresas para a esfera das administraes pblicas. Em termos agregados, a taxa de variao anual dos emprstimos s sociedades no nanceiras encontrava-se em maro de 2011 em valores prximos de 1 por cento. Grco 3
TAXA DE VARIAO ANUAL DOS EMPRSTIMOS A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS
20 Domsticas No domsticas TOTAL 15

4
101
Sistema Bancrio

Grco 4
FLUXO SEMESTRAL DE EMPRSTIMOS A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS
8 000 7 000 6 000 5 000
Em milhes de euros

Domsticas No domsticas TOTAL

Em percentagem

10

4 000 3 000 2 000 1 000

0 Jan-08

Jul-08

Jan-09

Jul-09

Jan-10

Jul-10

Jan-11

0 Jan-08 -1 000 -2 000

Jul-08

Jan-09

Jul-09

Jan-10

Jul-10

Jan-11

-5

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A taxa de variao anual calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de ms, ajustados de operaes de titularizao e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes e abatimentos ao ativo. Os valores apresentados esto corrigidos tanto do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem, como da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para as administraes pblicas (ver nota 1 da seco 4.4 Risco de crdito)

Fonte: Banco de Portugal. Notas: O uxo semestral calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de ms, ajustados de operaes de titularizao e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes e abatimentos ao ativo. Os valores apresentados esto corrigidos tanto do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem, como da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para as administraes pblicas (ver nota 1 da seco 4.4 Risco de crdito).

A contribuir para a trajetria de desacelerao dos emprstimos s sociedades no nanceiras ter estado um aumento generalizado dos spreads praticados pelas instituies nanceiras a partir do terceiro trimestre de 2008, aps um longo perodo de spreads historicamente baixos (Grco 5). Com a intensicao da crise da dvida soberana europeia observou-se uma diminuio do spread praticado pelas instituies no domsticas em oposio a uma forte subida por parte das instituies domsticas. Este facto pode no entanto estar relacionado com um efeito composio. A este respeito, o grco 6 mostra

Grco 5
SPREAD NAS NOVAS OPERAES DE EMPRSTIMOS A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS

I
102
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011
Em pontos percentuais

6.0

Domsticas No domsticas Total

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

0.0 Jan-03 Out-03 Jul-04 Abr-05 Jan-06 Out-06 Jul-07 Abr-08 Jan-09 Out-09 Jul-10

Fonte: Banco de Portugal. Nota: O spread calculado com base no diferencial entre a taxa de juro das novas operaes e a Euribor a 3 meses.

que nos emprstimos de maior dimenso, superiores a 14 milhes de euros, os quais tipicamente apresentam um menor risco de crdito, que as instituies nanceiras no domsticas mais tm crescido. Em oposio, nas exposies de menor dimenso, inferiores a 542 mil euros que o diferencial mais reduzido, apresentando as instituies no domsticas um crescimento prximo de zero enquanto as instituies domsticas registaram uma reduo de 3.7 por cento. Adicionalmente, se analisarmos um agregado de crdito mais lato, nomeadamente o total de emprstimos s sociedades no nanceiras, que inclui, para alm dos emprstimos concedidos por instituies nanceiras monetrias (domsticas e no domsticas), os emprstimos concedidos por instituies nanceiras no residentes, outros intermedirios nanceiros e auxiliares nanceiros e particulares, observa-se que este tem tido uma taxa de variao anual superior dos emprstimos bancrios, o que se explica por um maior recurso por parte de algumas empresas, de maior dimenso, a entidades nanceiras no residentes como forma de nanciamento. Assim, da anlise dos grcos 6 e 7, reala-se que, apesar de as instituies nanceiras no domsticas residentes e no residentes estarem a contribuir positivamente para o nanciamento da economia portuguesa, este papel tende a centrar-se nas empresas de maior dimenso, defrontando-se as empresas de menor dimenso com maiores restries na oferta de crdito. semelhana da anlise feita para os emprstimos a sociedades no nanceiras, os grcos 8 e 9 mostram, respetivamente, a taxa de variao anual e o uxo semestral de emprstimos a particulares para aquisio de habitao. No que se refere s instituies domsticas, a par do que se observa nos emprstimos a empresas no nanceiras, verica-se que estas tm vindo a abrandar a concesso de emprstimos desde 2008. Esta tendncia acentuou-se a partir de maio de 2010, aquando da intensicao da crise da divida soberana europeia. Relativamente s instituies no domsticas, tambm estas apresentam um comportamento no segmento de habitao semelhante ao das sociedades no nanceiras. Assim, a taxa de variao anual apresentou uma tendncia descendente desde o incio de 2008. No entanto, ao contrrio do que ocorreu nos emprstimos s empresas, a desacelerao nos emprstimos a particulares para aquisio de habitao foi mais suave, mantendo-se sempre claramente acima da registada pelos bancos domsticos. Com a intensicao da crise da dvida soberana em maio de 2010, algumas instituies no domsticas aproveitaram a maior restrio nos critrios de concesso de crdito de algumas instituies nacionais para adotar uma estratgia de forte crescimento, visvel na existncia de alguns valores extremos no grco 4.4.5 da seco 4.4 deste relatrio relativo distribuio emprica

Grco 6
TAXA DE VARIAO ANUAL DOS EMPRSTIMOS S SOCIEDADES NO FINANCEIRAS POR DIMENSO DA EXPOSIO EM DEZEMBRO DE 2010
10.0 8.0 6.0
Em percentagem

4
103
Sistema Bancrio

Bancos no domsticos Bancos domsticos

4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 Pequenas Exposies Exposies Exposies Exposies exposies superiores superiores superiores superiores ao percentil ao percentil ao percentil ao percentil 90 99 99.5 99.9 Total

Fonte: Banco de Portugal. Notas: Indicadores baseados na informao da Central de Responsabilidades de Crdito (CRC), sendo cada exposio caracterizada pelo valor total dos emprstimos do sistema nanceiro a uma determinada sociedade no nanceira. Foram considerados como elementos do sistema nanceiro todos os bancos, caixas econmicas, caixas de crdito agrcola mtuo, instituies nanceiras de crdito, sociedades de factoring, sociedades de locao nanceira, sociedades emitentes ou gestoras de cartes de crdito e outros intermedirios nanceiros residentes. Apenas as exposies face a uma determinada instituio nanceira superiores a 50 euros foram consideradas. Para o clculo das taxas de variao homloga, os limites inferiores de cada grupo de exposies coincidem com os quantis, que em cada momento do tempo so denidos com base no nmero de empresas ordenadas segundo o montante da exposio total. De forma a facilitar a anlise, a Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto foram excludas da anlise, bem como o BPN. Ver quadro 4.4.3 da seco 4.4 Risco de crdito para mais informao relativamente ao limite inferior dos intervalos relativos dimenso das exposies.

Grco 7
EMPRSTIMOS A SOCIEDADES NO FINANCEIRAS
35.0 30.0 25.0
Em percentagem

20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 Jun-07

Taxa de variao anual dos emprstimos (Contas Nacionais Financeiras) Taxa de variao anual de emprstimos (Estatsticas Monetrias e Financeiras) Taxa de variao anual de emprstimos (exceto emprstimos concedidos por IFMs residentes)

Dez-07

Jun-08

Dez-08

Jun-09

Dez-09

Jun-10

Dez-10

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A taxa de variao anual dos emprstimos (Estatsticas Monetrias e Financeiras) calculada com base na relao entre saldos de emprstimos concedidos por Instituies Financeiras Monetrias (IFM) em m de ms, ajustados de operaes de titularizao, e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes, de abatimentos ao ativo e de reavaliaes cambiais e de preo. A taxa de variao anual de emprstimos (Contas Nacionais Financeiras) baseada nas contas nacionais nanceiras, que incluem os emprstimos concedidos por Outros Intermedirios Financeiros e Auxiliares nanceiros (OIFAF), instituies nanceiras no residentes e particulares. A taxa de variao anual dos emprstimos (exceto emprstimos concedidos por IFM a residentes) calculada a partir das restantes.

Grco 8

Grco 9
FLUXO SEMESTRAL DE EMPRSTIMOS A PARTICULARES PARA AQUISIO DE HABITAO
5 000 Domstico No domsticas TOTAL

I
104
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

TAXA DE VARIAO ANUAL DOS EMPRSTIMOS A PARTICULARES PARA AQUISIO DE HABITAO

14.00 Domsticas No domsticas TOTAL

12.00

4 000

Em milhes de euros

10.00
Em percentagem

3 000

8.00

2 000

6.00

1 000

4.00 0

2.00

0.00 Jan-08

Jul-08

Jan-09

Jul-09

Jan-10

Jul-10

Jan-11

-1 000 Jan-08

Jul-08

Jan-09

Jul-09

Jan-10

Jul-10

Jan-11

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A taxa de variao anual calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de ms, ajustados de operaes de titularizao e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes e abatimentos ao ativo. Os valores apresentados esto corrigidos tanto do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem, como da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para as administraes pblicas (ver nota 1 da seco 4.4 Risco de crdito)

Fonte: Banco de Portugal. Notas: O uxo semestral calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de ms, ajustados de operaes de titularizao e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes e abatimentos ao ativo. Os valores apresentados esto corrigidos tanto do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem, como da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para as administraes pblicas (ver nota 1 da seco 4.4 Risco de crdito).

das taxas de crescimento anuais. A implementao de estratgias mais competitivas traduziu-se num ganho de quase 2 pontos percentuais de quota de mercado por parte das instituies no domsticas no perodo de um ano. Este forte aumento da quota de mercado num segmento de elevada importncia estratgica para estes bancos como o da habitao traduz um elevado nvel de compromisso por parte dos bancos no domsticos em Portugal, na medida em que esto a aproveitar o atual contexto de diculdades dos bancos domsticos para angariar um elevado nmero de novos clientes de longo prazo. Em termos agregados, a taxa de variao anual dos emprstimos para aquisio de habitao situava-se em maro de 2011 em 1.6 por cento. No entanto, e em face dos resultados do Inqurito aos Bancos sobre o Mercado de Crdito, este valor dever diminuir nos prximos meses, sobretudo devido a uma reduo da procura, conforme indicado por todas as instituies que responderam ao inqurito. A contribuir para esta dicotomia em termos de taxas de crescimento anuais podero estar os menores spreads praticados pelas instituies nanceiras no domsticas. O grco 10 mostra a evoluo do spread bancrio nas novas operaes de crdito para aquisio de habitao para as instituies domsticas e no domsticas. Com base na anlise grca distinguem-se trs perodos. Assim, entre 2003 e 2007 assistiu-se a uma diminuio gradual dos spreads. Este cenrio inverteu-se no terceiro trimestre de 2008 na sequncia da falncia do banco de investimento Lehman Brothers, tendo-se assistido a uma subida generalizada dos spreads. A partir de maio de 2010, com a intensicao da crise da dvida soberana registou-se um forte aumento do spread por parte das instituies domsticas e uma forte diminuio por parte das instituies no domsticas. Assim, em fevereiro de 2011, as instituies domsticas apresentavam um spread mdio no novo crdito habitao 95 p.b. acima das suas congneres no domsticas, correspondendo os novos emprstimos habitao concedido por instituies nanceiras

Grco 10
SPREAD NAS NOVAS OPERAES DE EMPRSTIMOS A PARTICULARES PARA AQUISIO DE HABITAO
2.50 Domsticas No domsticas 2.00 Total

4
105
Sistema Bancrio

Pontos percentuais

1.50

1.00

0.50

0.00

-0.50 Jan-03 Out-03 Jul-04 Abr-05 Jan-06 Out-06 Jul-07 Abr-08 Jan-09 Out-09 Jul-10

Fonte: Banco de Portugal. Notas: O spread calculado com base no diferencial entre a taxa de juro das novas operaes e a Euribor a 6 meses. Note-se que o uso de um indexante diferente da Euribor a 6 meses poder resultar num erro de clculo do spread aplicado.

no domsticas a cerca de 40 por cento do total de novos emprstimos habitao, um valor muito acima da sua quota de mercado no total do stock de crdito habitao (20.2 por cento). O grco 11 mostra a taxa de variao anual para o segmento de consumo e outros ns. Tal como nos restantes segmentos, a taxa de variao anual dos emprstimos concedidos por instituies domsticas apresenta uma forte tendncia de desacelerao desde 2008. No entanto, ao contrrio dos restantes segmentos, este abrandamento tambm acompanhado pelas instituies no domsticas, embora de forma mais lenta. Em termos agregados, a taxa de variao anual dos emprstimos ao consumo e outros ns apresenta uma clara tendncia descendente, encontrando-se em valores negativos desde o incio de 2011. Dada a atual conjuntura econmica marcada por uma diminuio da procura interna de esperar que o uxo de emprstimos a particulares para consumo e outros ns continue a diminuir. Esta tendncia descendente j visvel no grco 12, onde os uxos semestrais total e relativo aos bancos domsticos apresentam valores negativos desde agosto de 2010. Ao nvel das taxas de juro (Grco 13) notam-se comportamentos distintos entre os emprstimos ao consumo e os emprstimos para outros ns. Assim, enquanto nos emprstimos ao consumo, o diferencial mdio na taxa de juro praticada pelos bancos domsticos e no domsticos se encontra abaixo do praticado nos restantes segmentos (90 p.b.), nos emprstimos para outros ns este diferencial atinge 300 p.b.. Este valor especialmente signicativo dado o reduzido peso das instituies no domsticas neste segmento, quer em termos de quota no agregado de crdito, quer sobretudo ao nvel da quota no novo crdito concedido, a qual, ao contrrio do que acontece noutros segmentos, permanece em valores bastante reduzidos (13 por cento em fevereiro de 2011).

Grco 11

Grco 12
FLUXO SEMESTRAL DE EMPRSTIMOS A PARTICULARES PARA CONSUMO E OUTROS FINS
2 000 Domsticas No domsticas TOTAL

I
106
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

TAXA DE VARIAO ANUAL DOS EMPRSTIMOS PARA CONSUMO E OUTROS FINS

20.00 Domsticas No domsticas TOTAL 15.00

1 500
Em milhes de euros

Em percentagem

10.00

1 000

5.00

500

0.00

-5.00 Jan-08

Jul-08

Jan-09

Jul-09

Jan-10

Jul-10

Jan-11

-500 Jan-08

Jul-08

Jan-09

Jul-09

Jan-10

Jul-10

Jan-11

Fonte: Banco de Portugal. Notas: A taxa de variao anual calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de ms, ajustados de operaes de titularizao e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes e abatimentos ao ativo. Os valores apresentados esto corrigidos tanto do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem, como da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para as Administraes Pblicas (ver nota 1 da seco 4.4 Risco de crdito).

Fonte: Banco de Portugal. Notas: O uxo semestral calculada com base na relao entre saldos de emprstimos bancrios em m de ms, ajustados de operaes de titularizao e transaes mensais, as quais so calculadas a partir de saldos corrigidos de reclassicaes e abatimentos ao ativo. Os valores apresentados esto corrigidos tanto do efeito da venda da carteira de crdito do BPN Parvalorem, como da passagem da Refer, Metro de Lisboa e Metro do Porto para as Administraes Pblicas (ver nota 1 da seco 4.4 Risco de crdito).

Grco 13
TAXA DE JURO NOS EMPRSTIMOS A PARTICULARES PARA CONSUMO E OUTROS FINS
12.0

10.0

Em percentagem

8.0

6.0

4.0 Consumo - domsticas Consumo - no domsticas Outros fins - domsticas Outros fins - no domsticas

2.0

0.0 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11

Fonte: Banco de Portugal.

Concluso
Conforme sugerido na literatura apresentada, a informao disponvel indica que as instituies nanceiras no domsticas tm tido um papel importante para a suavizao do presente ciclo de desalavancagem da economia portuguesa. Assim, o maior uxo de crdito por parte dos bancos no domsticos tem compensado parcialmente a clara desacelerao por parte dos bancos domsticos. Este contributo ganha especial relevncia no caso dos emprstimos s sociedades no nanceiras em face das diculdades atuais de renanciamento dos seus passivos. Adicionalmente, o menor spread praticado pelos bancos no domsticos poder estar a mitigar alguma perda de competitividade das empresas nacionais em virtude de um maior custo de nanciamento comparativamente s suas congneres europeias. No entanto, os menores spreads dos bancos no domsticos podero estar a reetir um efeito composio, ou seja, estes bancos podero estar a nanciar clientes de menor risco, o que naturalmente contribui para que o seu spread mdio seja mais baixo. A este propsito note-se que o aumento do uxo de emprstimos dos bancos no domsticos diz respeito sobretudo a grandes empresas, com um perl de risco tradicionalmente menor. Assim sendo, o aumento da oferta de crdito por parte das instituies no domsticas no estar a evitar um ajustamento mais forte por parte das empresas de menor dimenso. No caso dos emprstimos a particulares para aquisio de habitao e para consumo, o maior uxo de crdito por parte de bancos no domsticos tem concorrido para a suavizao do processo de desalavancagem das famlias, em especial nos emprstimos para aquisio de habitao que apresentaram ao longo de 2010 o maior crescimento de entre os emprstimos ao setor privado no nanceiro.

4
107
Sistema Bancrio

CAIXA 4.2 | SITUAO FINANCEIRA DOS SEIS MAIORES GRUPOS BANCRIOS DO SISTEMA BANCRIO PORTUGUS NO PRIMEIRO TRIMESTRE DE 20111
No primeiro trimestre de 2011, vericou-se uma reduo da atividade em base consolidada dos seis maiores grupos bancrios portugueses face ao trimestre anterior, reetindo essencialmente a diminuio da carteira de ativos nanceiros disponveis para venda e, em menor grau, do crdito concedido a clientes. Neste perodo, os indicadores de rendibilidade reduziram-se ligeiramente mantendo a tendncia decrescente que tm vindo a observar desde o incio da crise nanceira no vero de 2007. Por seu turno, os rcios de capital regulamentar registaram um ligeiro aumento por comparao com o trimestre anterior. Finalmente, a informao disponvel para o primeiro trimestre de 2011 aponta para uma deteriorao em termos agregados quer da qualidade de crdito quer das condies de liquidez face ao nal do ano anterior2. Considerando os dados para o primeiro trimestre de 2011 dos seis maiores grupos bancrios do sistema bancrio portugus, a atividade, avaliada pelo ativo total em base consolidada, registou uma queda de 2.3 por cento face ao nal do ltimo trimestre de 2010 (diminuio de 0.6 por cento em termos homlogos; Quadro 1). Para esta reduo contribuiu essencialmente a diminuio da carteira de ativos nanceiros disponveis para venda por parte de trs dos grupos bancrios em anlise. A diminuio generalizada da carteira de crdito a clientes incluindo operaes de titularizao no desreconhecidas, reetindo em larga medida a evoluo dos emprstimos concedidos quer s administraes pblicas quer s sociedades no nanceiras, contribuiu tambm para a reduo observada no ativo. No primeiro trimestre de 2011, manteve-se a tendncia de recomposio do nanciamento destes grupos bancrios, destacando-se a diminuio das responsabilidades representadas por ttulos e o aumento dos recursos de clientes sob a forma de depsitos face ao observado no nal de 2010. Os recursos obtidos junto do Eurosistema registaram uma ligeira reduo face ao ltimo trimestre de 2010, no obstante o seu peso no total dos recursos das instituies em anlise ter permanecido virtualmente inalterado. No primeiro trimestre de 2011, os resultados antes de impostos e interesses minoritrios do conjunto de instituies em anlise registaram uma diminuio quando comparados com os resultados apurados em igual perodo de 2010, o que implicou uma reduo dos indicadores de rendibilidade (Quadro 2 e Grco 1). Esta reduo reetiu essencialmente a evoluo dos resultados de ativos e passivos nanceiros avaliados ao justo valor atravs de resultados, em particular de ttulos de dvida pblica, parcialmente compensada pelo aumento observado na margem nanceira, face ao observado no primeiro trimestre de 2010 (Grco 2). Rera-se que, face ao ltimo trimestre de 2010, os indicadores de rendibilidade apresentaram uma ligeira reduo. No que diz respeito adequao de capital, em maro de 2011, os rcios de adequao dos fundos prprios das instituies em anlise registaram em geral um ligeiro aumento face ao nal do ano anterior (Quadro 3). Adicionalmente, o rcio de adequao de fundos prprios de base registou tambm um nvel mais elevado do que o observado no perodo homlogo do ano anterior, reetindo essencialmente os aumentos registados por parte de dois dos grupos bancrios em anlise. Para um dos grupos contribuiu sobretudo o aumento observado nos respetivos instrumentos de dvida elegveis como fundos prprios. Por sua vez, o outro grupo bancrio beneciou do aumento das reservas e resultados elegveis como capital, bem como da reduo dos requisitos de fundos prprios para risco de crdito, risco de crdito de contraparte e transaes incompletas. Finalmente, o rcio Core Tier I situou-se em 8.0 por cento no nal de maro de 2011, face a 7.7 por cento em dezembro de 2010.

4
109
Sistema Bancrio

1 O total do ativo dos seis grupos bancrios analisados na presente caixa (Caixa Geral de Depsitos, Esprito Santo Financial Group, BCP, Banco Portugus de Investimento, Banco Santander Totta e Caixa Econmica Montepio Geral) representava cerca de 78 por cento do ativo do sistema bancrio portugus em dezembro de 2010. 2 Para mais detalhes ver Seco 4.3 Risco de liquidez e Seco 4.4 Risco de crdito, deste Relatrio.

110

BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Quadro 1
Estrutura (em percentagem do ativo) 2009 Dez. 3.3 5.6 15.9 63.6 6.6 1.0 4.1 100.0 3.8 7.3 45.1 27.4 2.5 7.0 6.9 100.0 100.0 100.0 8.4 6.8 6.9 26.6 7.9 6.6 7.4 7.3 -7.0 -0.5 2.1 2.0 -2.4 -12.3 20.3 19.2 19.0 -4.6 -18.7 -10.5 -2.9 3.2 5.3 46.2 47.9 0.8 0.5 7.6 7.3 7.4 -3.1 1.5 -1.3 9.9 9.4 147.1 263.5 272.8 170.9 3.1 6.6 -23.1 -13.0 10.0 2.2 3.9 100.0 100.0 8.4 6.6 5.3 3.9 4.4 4.5 18.0 28.4 21.7 12.0 2.7 -0.6 134.9 -5.3 8.7 -31.1 -16.6 -3.8 -1.4 -0.6 1.0 1.0 -0.8 0.2 -24.6 1.1 3.9 9.5 10.6 -6.2 -10.7 3.8 49.2 53.5 5.9 0.8 9.2 2.1 6.5 7.9 -0.8 3.1 -3.7 8.9 3.0 2.1 60.0 60.2 2.1 5.6 2.9 -1.9 -3.7 -0.2 19.8 18.5 39.8 40.0 28.7 29.6 3.7 13.7 3.2 3.3 0.3 -16.7 -21.3 -40.6 -37.3 -4.3 -17.0 5.1 3.8 -4.3 0.4 5.8 1.8 145.6 -2.6 1.0 -13.4 -4.3 -0.9 -4.6 1.8 2.1 1.9 80.1 -44.6 -25.2 -33.0 -30.7 -15.4 -19.4 Dez. Mar. Mar. Jun. Set. Dez. Mar. Mar. Jun. 2010 2011 2010 2011 2010 Set. -25.1 2.0 3.2 -1.9 10.5 -3.3 0.0 -0.4 0.4 -4.7 5.2 -9.4 -0.5 -4.8 2.6 -0.4 Dez. 31.2 -26.6 5.1 -3.5 33.2 3.3 -3.0 0.4 3.1 2.9 1.0 -5.0 -5.1 7.0 1.4 0.4 Taxas de variao homloga (em percentagem) Taxas de variao trimestral (em percentagem) 2011 Mar. -12.6 0.9 -9.0 -2.0 8.9 3.7 0.1 -2.3 -7.6 -0.9 1.2 -7.6 -7.7 -4.8 -0.6 -2.3

BALANO DOS SEIS MAIORES GRUPOS BANCRIOS | BASE CONSOLIDADA

Disponibilidades e aplicaes em bancos centrais

Disponibilidades e aplicaes em outras instituies de crdito

Ttulos, derivados e participaes

Crdito a clientes lquido

Ativos titularizados e no desreconhecidos

Ativos tangveis e intangveis

Outros ativos

Total do ativo

Recursos de bancos centrais

Recursos de outras instituies de crdito

Recursos de clientes e outros emprstimos

Responsabilidades representadas por ttulos

Passivos subordinados

Outros passivos

Capitais prprios

Total do passivo e capital

Por memria: 71.9 71.4 72.5 1.5 4.2 3.3 3.1 2.0 0.3 3.2 -0.7 0.3 -0.7

Crdito a clientes incluindo operaes de titularizao no desreconhecidas

Fonte: Banco de Portugal.

Quadro 2
DEMONSTRAO DE RESULTADOS DOS SEIS MAIORES GRUPOS BANCRIOS | BASE CONSOLIDADA
Estrutura (em percentagem do ativo mdio)(a) 2010 T1 Margem nanceira Rendimentos (lquidos) de servios e comisses Resultados em operaes nanceiras Outros resultados Produto da atividade Custos operacionais Dotaes de provises e de imparidade Das quais: associadas a crdito a clientes Diferenas de consolidao e apropriao de resultados T2 T3 T4 2011 T1 T1 Taxas de variao homloga (em percentagem) 2010 T2 T3 -6.4 T4 -1.7 2011 T1 7.5 2.3 5.1 -4.1 -0.3

4
111
Sistema Bancrio

1.30 1.33 1.38 1.38 1.39 -22.1 -14.5 0.36 0.33 0.27 0.28 0.14 -2.7

0.70 0.70 0.71 0.71 0.71 13.8 13.2 13.0 10.2 0.08 0.15 0.16 0.18 0.09 -35.2 2.45 2.52 2.52 2.55 2.33 -12.3 1.35 1.38 1.39 1.41 1.33 -2.6 0.46 0.62 0.64 0.63 0.53 -24.0 0.37 0.50 0.46 0.45 0.41 -25.2 -0.04 -0.05 -0.06 -0.06 -0.06 0.1 34.2 64.6 -4.6 1.4 1.8 -2.9 -1.2 1.8 9.9 -1.1 1.7 3.2

7.1 -17.9 -20.1 -60.3

4.5 14.8 -6.5 10.7 -1.0 -21.8

Resultados antes de impostos e de interesses minoritrios 0.68 0.57 0.55 0.57 0.53 -10.5 -14.8 -12.7 Imposto sobre os lucros do exerccio Resultado antes de interesses minoritrios Interesses minoritrios Resultado lquido Fonte: Banco de Portugal. Nota: (a) Os dados trimestrais encontram-se anualizados.

0.11 0.05 0.06 0.05 0.09 -32.4 -54.7 -47.4 -42.8 -19.0 0.57 0.52 0.49 0.52 0.44 -4.3 -6.9 -5.4 6.0 -22.4 -9.1

0.16 0.17 0.17 0.18 0.14 28.8 20.6 32.6 24.5 0.41 0.35 0.31 0.34 0.29 -13.0 -16.0 -18.4

-1.6 -27.6

Grco 1
RENDIBILIDADE DO ATIVO (ROA) E DOS CAPITAIS PRPRIOS (ROE) DOS SEIS MAIORES GRUPOS BANCRIOS
30 ROE ROA (esc. dir.) 25 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 15 0.5 0.4 10 0.3 0.2 0.1 0 Mar-08 0.0 Mar-11
Em percentagem

Em percentagem

20

Set-08

Mar-09

Set-09

Mar-10

Set-10

Fonte: Banco de Portugal. Nota: Os dados intra-anuais encontram-se anualizados. Os indicadores de rendibilidade so calculados considerando os resultados antes de impostos e interesses minoritrios.

Grco 2
DEMONSTRAO DE RESULTADOS | FLUXOS TRIMESTRAIS

I
112
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011
1 800 1 600
Em milhes de euros

Margem financeira Rendimentos (lquidos) de servios e comisses Resultados de operaes financeiras e imparidades associadas Custos operacionais Provises e imparidades associadas a crdito a clientes Resultados antes de impostos e de interesses minoritrios

1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 -200 2009T1 2009T2 2009T3 2009T4 2010T1 2010T2 2010T3 2010T4 2011T1

Fonte: Banco de Portugal.

Quadro 3
ADEQUAO DE FUNDOS PRPRIOS DOS SEIS MAIORES GRUPOS BANCRIOS | BASE CONSOLIDADA, EM
MILHES DE EUROS

2010 Mar. 1. Fundos prprios 1.1 Fundos prprios de base totais 1.2 Fundos prprios complementares 1.3 Dedues aos fundos prprios totais 2. Requisitos de fundos prprios 3. Rcios (em percentagem) 3.1 Rcio de adequao global de fundos prprios 3.2 Rcio de adequao de fundos prprios de base 3.3 Rcio Core Tier I Fonte: Banco de Portugal. 11.5 8.8 10.8 8.5 10.5 8.5 11.0 8.8 7.7 30 924 23 604 7 704 - 384 21 513 Jun. 28 679 22 693 7 508 -1 522 21 336 Set. 28 387 22 834 7 365 -1 811 21 541 Dez. 29 543 23 599 6 539 - 595 21 471

2011 Mar. 29 971 24 185 6 529 - 744 21 426

11.2 9.0 8.0

ARTIGOS

II

DVIDA E EXTINO DAS EMPRESAS O ACESSO AO CRDITO BANCRIO QUANDO OS BANCOS SO ACIONISTAS DAS EMPRESAS: EVIDNCIA PARA PORTUGAL ESTIMATIVA DO IMPACTO DE FUSES BANCRIAS: UMA APLICAO AO SISTEMA BANCRIO PORTUGUS

DVIDA E EXTINO DAS EMPRESAS*

115
Antnio Antunes** | Jos Mata*** | Pedro Portugal** Artigos

Mas aprende que a morte uma dvida que todos pagaremos. Eurpides

Resumo O nal da atividade de uma empresa por via da falncia pode ser traumtico para os seus credores. Por outro lado, uma empresa que saia de atividade liquidando voluntariamente as suas dvidas raramente representar um problema econmico importante. Neste artigo procuramos validar os resultados tericos que mostram, em geral, que um maior nvel de endividamento tende a aumentar a probabilidade de sada com falncia e a reduzir a probabilidade de liquidao voluntria. Usando dados da central de responsabilidades de crdito e dos Quadros de Pessoal, mostramos que, tudo o resto igual, uma empresa com o dobro da dvida de outra tem uma probabilidade anual de sada por falncia 25 por cento maior, enquanto que para a sada por liquidao voluntria a probabilidade cai 5 por cento. Estes resultados tm implicaes evidentes no apreamento dos emprstimos a empresas no nanceiras endividadas, visto que maiores probabilidades de sada implicam maiores spreads no crdito.

1. Introduo
Quando uma empresa cessa a sua atividade, pode faz-lo de muitas formas diferentes. Uma possibilidade a sua sada ser preparada com antecedncia; por assim dizer, a empresa encerrada de forma ordeira. Neste caso, as dvidas contradas junto de instituies de crdito e fornecedores sero reembolsadas, os empregados sero avisados das perspetivas de fecho e, aps os procedimentos necessrios, os seus responsveis procedero formalizao do fecho. No plo oposto situa-se a falncia clssica: a empresa simplesmente deixa de funcionar e as dvidas no so pagas, no todo ou em parte. Em muitos casos os prprios empresrios e trabalhadores sairo penalizados. Entre estas duas situaes outras haver com algumas caratersticas de uma ou outra; interessa-nos, no entanto, reduzir essa variedade de situaes a estes dois casos polares.

As opinies expressas no artigo so da responsabilidade dos autores, no coincidindo necessariamente com as do Banco de Portugal ou do Eurosistema. Eventuais erros e omisses so da exclusiva responsabilidade dos autores.

** Banco de Portugal, Departamento de Estudos Econmicos. *** NOVA School of Business and Economics.

O objetivo deste trabalho usar dados empricos para estudar os fatores que levam uma empresa a sair de atividade por liquidao ordeira ou por falncia. Mais especicamente, estamos interessados na relao que possa existir entre o montante de dvida de uma empresa e a maneira como se processa a

II
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

sua sada de atividade. A resposta a esta questo tambm um teste s teorias sobre endividamento de empresas que surgiram na literatura econmica ao longo dos ltimos trinta anos. Diferentes teorias sugerem previses distintas no que toca probabilidade e ao de modo de sada de atividade das empresas. Os economistas acreditam que, em mercados ecientes com baixos custos de monitorizao e de nanciamento, as empresas menos ecientes so as que abandonam a atividade, enquanto as que tm melhores projetos permanecem no mercado. No entanto, quando existem assimetrias de informao entre empresas e bancos, ou diferentes incentivos entre gestores e investidores, por exemplo, esta concluso pode no ser aplicvel. No que diz respeito ao que nos interessa, ou seja, questo de uma eventual sada ser voluntria ou por via de uma falncia1, um primeiro argumento deve-se a Ross (1977) e baseia-se na assimetria de informao existente entre os gestores de uma empresa e agentes externos, em particular as instituies de crdito2. Em termos simples, os gestores de boas empresas tm um incentivo em aumentar o valor da dvida da empresa para assinalar uma baixa probabilidade de sair de atividade. O endividamento excessivo funciona porque aumenta a probabilidade de, a ocorrer, a sada ser por via de uma falncia, o que conduziria a grandes perdas para eles, sob a forma de perda de reputao, reduo de rendimentos, ou mesmo custos legais. O agente externo percebe que, em caso de liquidao, os gestores tm de suportar grandes perdas; deduzem ento que, se a empresa fosse m, eles no quereriam incorrer em dvidas elevadas; logo, a empresa dever ser boa. Em termos empricos, este argumento implica, ceteris paribus, que a dvida dever aumentar a probabilidade de, em caso de sada, esta ser por via da falncia. O segundo argumento baseia-se nas diferenas de incentivos que existem entre os donos das empresas e os detentores da sua dvida e est desenvolvido, por exemplo, em Myers (2001). Os donos de empresas com nveis de dvida elevados tm um incentivo em prosseguir estratgias empresariais mais arriscadas. Pensemos num projeto com probabilidade de sucesso baixa, mas, em caso de sucesso, ganhos elevados; em caso de insucesso, as perdas so tambm elevadas. Nesta situao, os benefcios em caso de sucesso iro essencialmente para os donos das empresas, visto que eles apenas devero reembolsar as dvidas contradas nos termos acordados, cando com o resto; em caso de insucesso do projeto, as perdas recairo essencialmente sobre os detentores da dvida, pois no haver recursos para reembolsar a dvida. Para os gestores, os ganhos esto truncados inferiormente mas no superiormente; para os detentores da dvida, os ganhos esto truncados superiormente, mas podem ir at uma perda igual ao montante global da dvida. Esta assimetria de ganhos induz uma escolha racional desta estratgia face a uma estratgia que garantisse o repagamento da dvida com grande probabilidade, mas que limitasse os ganhos potenciais para os gestores. H ainda uma linha de argumentao (ver Jensen, 1986) que defende estar a simples existncia de dvida associada a uma maior probabilidade de sada. O argumento o seguinte: se uma oportunidade de investimento precisar de nanciamento interno porque o nvel de endividamento elevado, o dono ter de injetar o capital necessrio; no entanto, ele poder no beneciar totalmente dos ganhos do investimento visto que a empresa pode entretanto cessar a atividade. Isto implica que alguns investimentos rentveis no so efetuados, o que aumenta a probabilidade de sada. Em princpio, o argumento vlido quer para a falncia quer para a liquidao voluntria. No entanto, no esperamos ver um impacto

1 A noo de falncia que utilizaremos no a jurdica mas sim a ideia de sada de atividade sem pagamento integral da dvida, como veremos adiante. O leitor interessado num tratamento mais detalhado destes argumentos deve reportar-se a Mata, Antunes e Portugal (2010). 2 Admitimos que os gestores da empresa tm os seus interesses alinhados com os donos das empresas. Esta certamente uma hiptese natural em muitas empresas, mas em algumas, e em especial em empresas de grandes dimenses, possvel que haja incentivos diferentes para os gestores e os donos das empresas.

signicativo da dvida na sada voluntria porque este problema pe-se precisamente quando o endividamento elevado e j s se pode recorrer a nanciamento interno, o que signica que, em caso de sada, a empresa dicilmente escapar falncia. Existem muitos outros argumentos relacionando endividamento com falncia. Em geral, quase todos preveem uma relao positiva entre o nvel de endividamento e a probabilidade de falncia. Adicionalmente, como vimos por exemplo no argumento exposto no pargrafo anterior, o nvel de endividamento dever tambm estar associado a uma menor probabilidade de sada voluntria. Alis, o caso em que a empresa liquida as suas dvidas atempadamente sugere que os problemas de agncia e assimetria de informao associados dvida no so relevantes; da esperarmos, por esta via tambm, um impacto negativo da dvida na probabilidade de sada voluntria3. Os resultados empricos conrmam estas previses tericas. Usando a especicao estatstica de base, estimamos que, numa empresa tpica, a uma duplicao do nvel de endividamento corresponda um agravamento da probabilidade de sada por falncia em cerca de 25 por cento (de 1.9 por cento para 2.3 por cento ao ano), e uma reduo da probabilidade de sada voluntria em cerca de 5 por cento (de 4.1 por cento para 4 por cento ao ano). Dadas as probabilidades de sada por falncia e por liquidao voluntria para uma empresa tpica, isto implica um aumento total na probabilidade de sada de 6 para 6.3 por cento ao ano. Ou seja, o nvel de endividamento tem um impacto grande na incidncia de falncias, e pequeno na incidncia de liquidaes voluntrias, em sentidos opostos; como a probabilidade de sada da empresa tpica maior por liquidao voluntria do que por falncia, a probabilidade global de sada relativamente pouco agravada pelo nvel de endividamento. 117
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2. Dados empricos e estratgia de modelao

O tipo de questo a que queremos responder presta-se a uma modelao em que, no nal de cada perodo, esto disponveis trs opes mutuamente exclusivas: a continuao da atividade, a liquidao voluntria e a falncia. Esta estrutura de dados sugere o uso de modelos estatsticos de escolhas discretas multinomiais, e ser essa a estratgia que adotaremos. Mas antes de mergulharmos na questo da modelao, viremo-nos para os dados disponveis e para a maneira como iremos caraterizar cada uma das opes que referimos acima. Este desvio ser til para melhor compreendermos as opes de modelao tomadas e a interpretao que faremos dos resultados. Para a informao relativa dvida iremos usar a Central de Responsabilidades de Crdito do Banco de Portugal (CRC), uma base de dados contendo todas as relaes de crdito entre empresas no nanceiras (entre outras entidades) e instituies de crdito a operar em Portugal. Embora as medidas de endividamento registadas na CRC possam parecer limitativas, j que no incluem a dvida emitida pelas empresas, um facto bem conhecido que em Portugal, como de resto nos outros pases da Europa continental, a maioria das relaes de crdito se processa entre bancos e empresas, e o recurso a nanciamento por emisso de dvida ou disperso de capital em mercados organizados relativamente restrito. Para alm da componente do crdito, necessitamos tambm algumas medidas que caraterizem as empresas e que se sabe serem relevantes para o seu nvel de dvida, como a dimenso, o setor de atividade, a idade, e por a em diante. Esses dados so obtidos usando os Quadros de Pessoal. Trata-se de dados de periodicidade anual cobrindo o universo dos estabelecimentos com empregados contratados, e incluem variveis como o nmero de empregados ao servio, o volume de vendas no ano anterior, a data de fundao da empresa, e o setor de atividade. Neste artigo usamos dados para o perodo de 1995 a 2000.

3 Para uma descrio mais detalhada destes argumentos, bem como para um tratamento mais exaustivo das questes abordadas neste artigo, ver Mata et al.(2010).

2.1. Sadas de empresas e sua classicao

Para identicar sadas de empresas, usmos a seguinte metodologia. Dado que os Quadros de Pessoal so

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de preenchimento obrigatrio, considermos que ocorre uma sada sempre que uma dada empresa est ausente desta base de dados durante dois anos seguidos. Assim, se uma empresa reporta aos Quadros de Pessoal no ano t e permanece ausente nos anos t + 1 e t + 2 , consideramos que ocorre uma sada no ano t . Foram efetuados mais alguns ajustamentos aos dados, designadamente quando ocorre apenas um ano de ausncia de reporte; nesses casos preenchemos os dados do ano de ausncia com a mdia dos anos anterior e seguinte4. Uma vez ligadas as duas bases de dados, obtemos, para cada empresa, o seu historial de crdito. O prximo passo consiste em classicar as sadas em falncias ou liquidaes voluntrias. Denimos falncia como uma sada para a qual a empresa teve algum registo de crdito signicativo em incumprimento, de acordo com a classicao de crditos da CRC, durante os dois anos subsequentes sada. Quer o montante total do crdito quer a parte que estava em incumprimento (se existente) foi calculada por agregao dos respetivos montantes para todas as instituies de crdito com que a empresa em questo tinha relacionamento. Todos os outros casos foram considerados liquidao voluntria: a empresa consegue cumprir integralmente as suas obrigaes de crdito (se ainda existentes) nos dois anos subsequentes sua sada. De forma a centrarmos a nossa anlise em empresas com relacionamentos bancrios, apenas considermos observaes em que a empresa teve um montante positivo de dvida no ano corrente ou no ano anterior, ou em ambos. De um total de 229630 observaes para os anos de 1995 a 1998, a propenso para sada relativamente baixa, com um total anual mdio de sadas igual a 6 por cento das empresas. Paralelamente, observa-se uma diviso de 69 contra 31 por cento entre sadas por liquidao voluntria e por falncia (Quadro 1).

Quadro 1
ESTATSTICAS RESUMO DA AMOSTRA
Permanncia Sada Liquidao voluntria N de observaes Varivel Log (1 + dvida) Log (n empregados) Idade mdia desvio-padro mdia desvio-padro mdia desvio-padro 9.7 3.4 2.1 1.2 14.8 12.5 8.1 3.7 1.3 1.1 11.8 11.4 11.1 2.1 1.7 1.1 12.0 11.3 9.6 3.5 2.1 1.2 14.6 12.4 215783 9569 Falncia 4278 229630 Total

Fontes: Quadros de Pessoal, Banco de Portugal (Central de Responsabilidades de Crdito) e clculos dos autores.

2.2. Dvida e variveis de controlo

De entre as variveis explicativas, ou seja, as variveis que nos ho de ajudar a racionalizar os diferentes modos de sada ou permanncia das empresas, a mais importante o nvel da dvida. Como comum nesta literatura, iremos usar o logaritmo do montante da dvida em euros mais 1 euro, visto existirem observaes com dvida nula. Na sada por falncia, as empresas esto em mdia mais endividadas (cerca de 69 mil euros) do que a mdia quer das empresas que permanecem em atividade (cerca de 16 mil euros), quer das que saem por liquidao voluntria (cerca de 3 mil euros). Estas observaes sugerem,

4 Ver Mata et al. (2010) para mais detalhes sobre este procedimento.

desde j, que os argumentos tericos expostos anteriormente podero ter sustentao emprica. No entanto, como sabemos de inmeros exemplos da literatura econmica, sem levarmos em considerao outras dimenses importantes do processo de sada das empresas poderemos estar a ser induzidos em erro e retirar concluses erradas dos nossos resultados (Quadro 1). Que outras vertentes para alm do nvel de endividamento podem ser tambm importantes para explicar o fenmeno da sada de empresas? Uma delas ser a dimenso da empresa. Neste caso, usamos o logaritmo do nmero de empregados. Em termos gerais, as empresas que sobrevivem tendem a ser maiores, se aferirmos o seu tamanho pelo nmero de empregados. Convertendo as unidades logartmicas para unidades naturais, as empresas que sobrevivem tm em mdia cerca de 8.1 trabalhadores, contra 5.4 e 3.6 para as que saem por falncia ou liquidao voluntria. No que diz respeito ao tempo de atividade das empresas, no se observam grandes diferenas entre as empresas que saem por liquidao ou falncia. Em ambos os casos, a idade mdia sada ronda os 12 anos, contra 14.6 do total das empresas (Quadro 1). Estas observaes parecem desde j indicar que mais dvida, menos empregados e menos idade favorecem a sada por falncia, em detrimento da permanncia em atividade. Em contraste, menos endividamento favorece a sada por liquidao voluntria relativamente permanncia; nas outras duas variveis o efeito igual ao caso da sada por falncia. Estas observaes, no entanto, so apenas sugestivas dos efeitos nais. Ser necessria uma anlise de regresso para as validar. Para eliminar a especicidade do setor de atividade e o impacto sistemtico das utuaes macroeconmicas, adicionmos tambm variveis categricas por setor de atividade (com determinada granularidade) e por ano a que a observao diz respeito. Uma objeo que se pode fazer a esta escolha de regressores que todas estas variveis esto a medir a mesma coisa: quanto mais velhas, maiores sero as empresas, e maior capacidade tero para pedir emprstimos bancrios. Na verdade, o mtodo de estimao que usamos levar isso em conta. Mesmo que essa associao exista, o mtodo de estimao dos parmetros do modelo escolhido (descrito um pouco adiante) assenta justamente na comparao de mudanas de modos de sada de empresas atribuveis a mudanas na varivel sob estudo, tomando todas as outras como constantes. Uma objeo mais profunda a seguinte. Suponhamos que h uma varivel que ns no conhecemos e que determina em larga medida o modo de sada de uma empresa. Um exemplo a qualidade do empresrio em questo. Ento, quando estimamos os nossos modelos, e abstraindo dos outros regressores, estamos a atribuir todas as variaes no modo de sada a variaes no endividamento, quando parte deveria estar a ser atribuda varivel que omitimos5. Para leitores mais habituados terminologia economtrica, a varivel que estamos a estudar est correlacionada com o termo do erro do modelo estatstico, isto , com a parte do modelo estatstico que captura tudo aquilo que no conhecemos e tambm inuencia a sada. Para resolver este problema, os economistas recorrem a variveis instrumentais, ou instrumentos. Neste caso, gostaramos de aceder a alguma varivel que, no fazendo parte do elenco de variveis que tm um efeito sistemtico sobre as sadas, ainda assim fosse correlacionada com a nossa varivel de interesse (no nosso caso, o nvel de endividamento), condicional aos restantes regressores. O instrumento no dever padecer do mesmo problema da varivel de interesse, ou seja, no dever estar correlacionado com o termo do erro. Uma sugesto poder ser a variao de alguma (ou vrias) das variveis que citmos, incluindo da prpria dvida. Este procedimento d mais nfase evoluo temporal da empresa, e se, no exemplo de se tratar da qualidade do empresrio, esta for constante ao longo do tempo, temos de facto um instrumento possvel. Fica fora do mbito deste trabalho apresentar um tratamento mais detalhado deste tpico (ver, por exemplo, Train, 2009); contentar-nos-emos em estimar uma regresso por variveis instrumentais. 119
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5 Note-se igualmente que o mesmo problema ocorrer se o tipo de sada tiver alguma inuncia no endividamento. Por exemplo, se a ameaa de sada por falncia permitir um endividamento maior, ento o resultado que se pretende estudar tem inuncia no prprio nvel de endividamento. Esta uma situao de causalidade inversa.

2.3. Modelao estatstica

A estratgia de modelao , pode dizer-se, convencional. Em cada perodo existem trs possibilidades

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mutuamente exclusivas: a permanncia em atividade, a sada por liquidao voluntria e a sada por falncia. Esta estrutura sugere um modelo de escolha multinomial, como o logit ou o probit multinomial. O modelo em particular que iremos usar tem especicao probit multinomial. Trata-se de um modelo de escolha mltipla mutuamente exclusiva, em que uma das escolhas possveis denida como a referncia e as restantes opes so comparadas com essa referncia. Em termos formais, suponhamos que as caratersticas relevantes da empresa i no ano t so sumariadas pelo vetor x it , e que o benefcio da opo j = 0,1,2
j uit = x it g j + e jit ,

em que g j um vetor de coecientes de regresso, e jit um erro aleatrio com distribuio normal, e o ndice j 0 em caso de permanncia, 1 em caso de sada voluntria, e 2 em caso de falncia6. A
m j deciso tomada de acordo com o benefcio em cada opo. A opo m escolhida se e s se uit uit para todo j m . Se yit for a varivel aleatria que nos d a opo escolhida pela empresa i no ano

t , aquilo que acabmos de expor implica que a probabilidade de a escolha ser m

m j Pr(yit = m ) = Pr(uit uit para todo j m ).

Se repararmos bem, o modelo da equao anterior invariante no caso de (i) somarmos a mesma constante a todas as equaes (o que no altera a ordem quando comparamos as diferentes opes) e de (ii) alterarmos a magnitude dos desvios-padro dos erros no mesmo fator (por uma razo um pouco mais obscura, e que assim permanecer se o leitor no consultar, por exemplo, Long e Freese, 2006, pg. 272). O facto (i) implica que as decises so tomadas com base na diferena entre os benefcios para as diferentes alternativas, pelo que, escolhendo uma alternativa como referncia por exemplo, j = 0 , a permanncia podemos exprimir o modelo em termos dessas diferenas. Denindo v j = u j - u 0 , e = e - e e b j = g j - g 0 , para j = 1,2 , camos com um modelo um
it it it jit jit 0it

pouco diferente:
1 vit = x it b1 + e1it 2 vit

(1a) (1b) (1c) (1d)

e
2 vit

= x it b2 + e2it
2 Pr(vit 1 vit

1 2 1 Pr(yit = 1) = Pr(vit vit e vit 0)

Pr(yit = 2) =

0).

j Como temos as expresses para os vit s em termos dos e jit s e admitimos que os erros tm distribuio normal, podemos usar a distribuio normal bivariada para calcular as probabilidades acima, condicionais a b1 e b2 . Em seguida maximizamos a verosimilhana da amostra (basicamente o produto de todas

as probabilidades, uma por cada observao) nesses dois vetores de parmetros. Na verdade, temos tambm que maximizar num parmetro adicional, a varincia de e2it ; a observao (ii) acima implica que podemos normalizar a varincia de e1it a 1.

6 Os erros so considerados independentes equao a equao e observao a observao. Tambm foram consideradas especicaes em que permitimos correlao equao a equao; essa modelao bastante mais complexa do que a usada neste trabalho, estando por isso fora do seu mbito, mas conduz a resultados consistentes com os aqui apresentados.

3. Resultados
O grco 1 representa gracamente os resultados de diversas regresses multinomiais. Para cada tipo de sada (liquidao ou falncia) e para cada uma das quatro regresses efetuadas, a barra proporcional ao valor do coeciente associado dvida. Recordemos que a literatura econmica prev que a um nvel de dvida maior corresponda uma menor propenso a sair de atividade por liquidao voluntria, e uma maior tendncia para sair por falncia. Esta concluso sugerida pela regresso (1), que usa apenas o nvel de dvida como regressor. Vemos que, para esse caso, o coeciente associado sada por liquidao voluntria negativo, e positivo para a sada por falncia. Num contexto de modelo probit multinomial, isto corresponde a uma reduo da probabilidade de sada por liquidao voluntria, e a um aumento na probabilidade de sada por falncia. Este resultado inteiramente consistente com os argumentos apresentados na seco 1. Pode agora argumentar-se: o resultado esprio porque a dvida apenas uma medida da qualidade creditcia da empresa; dever-se-ia considerar explicitamente variveis relacionadas com o historial da empresa e com a envolvente macroeconmica ou setorial. Para atalhar a estes argumentos, a regresso (2) mostra o resultado quando inclumos, alm da dvida, dummies anuais e setoriais, a idade da empresa e a idade da empresa ao quadrado. Esta ltima varivel pretende capturar efeitos no lineares da idade na deciso de sair. O resultado inicial sobrevive: mais dvida implica maior propenso a sair por falncia e a menor propenso a sair por liquidao voluntria. 121
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Grco 1
EFEITO DO VOLUME DA DVIDA

Regresses de modelos probit multinomiais, com as seguintes especicaes: (1) somente a dvida como regressor; (2) a anterior mais dummies anuais e setoriais, a idade da empresa e a idade da empresa ao quadrado; (3) a anterior mais o logaritmo do nmero de trabalhadores; (4) a anterior usando variveis instrumentais.

Fontes: Quadros de Pessoal, Banco de Portugal (Central de Responsabilidades de Crdito) e clculos dos autores. Nota: Valores em frao do coeciente para sada por falncia da regresso (3). A categoria omitida a permanncia em atividade. Todos os coecientes so signicativos a 1%.

Um outro argumento poder ser: a dvida pode ser uma medida da dimenso da empresa, e sabido que as empresas com melhores projetos, ou seja, com menos probabilidade de irem falncia, atingem uma escala maior. A regresso (3) inclui, alm dos controlos anteriores, uma medida da dimenso da empresa:

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o logaritmo do nmero de trabalhadores. Neste caso, na verdade, obtemos um reforo signicativo da magnitude do efeito da dvida na sada por falncia, e uma atenuao do efeito de reduo na probabilidade de sada por liquidao voluntria. A utilizao do nmero de trabalhadores da empresa permite isolar o efeito de dimenso do efeito da dvida7. Na verdade, o coeciente associado dimenso da empresa semelhante para os dois tipos de sada, e equivale a cerca do dobro do coeciente associado varivel de dvida na sada por falncia. A regresso (4) consiste na utilizao de instrumentos para eliminao de efeitos de enviesamento nas nossas estimativas por varivel omitida ou endogeneidade dos regressores ver seco 2.2. As variveis instrumentais usadas so variaes anuais quer do logaritmo da dvida, quer do logaritmo do nmero de empregados. A tcnica usada para estimao vem referida em Train (2009). Neste caso, tranquilizador observar que o efeito da dvida permanece praticamente inalterado. Referimos anteriormente que os erros podem ser multiplicados por um fator positivo arbitrrio sem que os nossos resultados se alterem. A consequncia disto que a escala dos coecientes do grco 1 , per se, arbitrria. certo que comparar a magnitude dos coecientes para as diferentes variveis e para as duas equaes um exerccio inteiramente vlido, mas para vericarmos se o efeito da dvida substancial ou no convm estimar os efeitos marginais da dvida. Uma medida possvel a variao mdia na probabilidade da sada em questo, calculada para a amostra, desencadeada por uma variao na varivel de interesse, neste caso a dvida. Consideremos a regresso de referncia (3). Com base no modelo estimado podemos calcular a probabilidade mdia, para a amostra, de sada por liquidao ou por falncia. Os valores que obtemos so de 4.1 por cento anual para a sada por liquidao voluntria, e 1.9 por cento anual para a sada por falncia. Mas para alm disso podemos obter uma estimativa razovel de qual seria a probabilidade mdia de sada se, por exemplo, o nvel da dvida de cada empresa fosse o dobro do nvel original. O resultado encontra-se representado no grco 2. A concluso que se tira do grco que o efeito quantitativo do nvel de endividamento na probabilidade de sada por falncia elevado, e na probabilidade de sada global (ou seja, incluindo ambos os tipos de sada) mais pequeno. De facto, vemos que, quando duplicamos o nvel da dvida, ocorre um aumento da probabilidade de sada por falncia em cerca de 25 por cento; a reduo da probabilidade de sada voluntria cifra-se em cerca de 5 por cento do nvel original. Em termos globais, estes valores implicam um aumento na probabilidade de sada de 6 para 6.2 por cento ao ano. Como nmero de referncia, estimamos que uma reduo em 10 por cento na dvida de uma empresa implica, sob certas hipteses simplicadoras e por via da reduo da probabilidade de falncia8, uma reduo mxima na taxa de juro cobrada de cerca de 7 pontos base. Uma ltima questo relaciona-se com a inuncia da dimenso da empresa, medida pelo logaritmo do nmero de empregados, na probabilidade de sada. No grco 3 vericamos que a dimenso exerce uma enorme inuncia na probabilidade de sada. Por exemplo, uma empresa relativamente pequena, ou seja, uma empresa cujo nmero de empregados seja igual ao percentil 10 dessa varivel na amostra (2 empregados), tem probabilidades estimadas mdias de sada de 7.4 por cento por liquidao voluntria e 4.6 por cento por falncia. Em contraste, para uma empresa relativamente grande (no percentil 90 da dimenso, 37 empregados) as mesmas probabilidades so de 1 e 0.65 por cento.

7 Incluir outras variveis de dimenso, como por exemplo as vendas anuais, pouco altera estes resultados. 8 As hipteses so: condies de concorrncia na concesso de crdito; perda total do crdito em caso de incumprimento; perdas por liquidao voluntria desprezveis. Ver Chatterjee, Corbae, Nakajima e Rios-Rull (2007) para um modelo em que a probabilidade de incumprimento afeta a taxa de juro cobrada pela instituio de crdito, de acordo com i=p, em que i a variao da taxa de juro cobrada e p a variao da probabilidade de falncia.

Grco 2
IMPACTO DO NVEL DE DVIDA NAS PROBABILIDADES DE SADA

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Fontes: Quadros de Pessoal, Banco de Portugal (Central de Responsabilidades de Crdito) e clculos dos autores. Nota: Para cada observao, estimada a probabilidade de sada por liquidao voluntria ou falncia, quer usando o nvel de dvida original, quer para um nvel duplo do inicial. Os valores do grco so mdias amostrais para essas probabilidades.

Grco 3
PROBABILIDADES DE SADA DE ACORDO COM A DIMENSO DA EMPRESA

Fontes: Quadros de Pessoal, Banco de Portugal (Central de Responsabilidades de Crdito) e clculos dos autores. Nota: Para cada observao, estimada a probabilidade de sada por liquidao voluntria ou falncia, xando a varivel de dimenso nos respetivos percentis 10 e 90. Os valores do grco so mdias amostrais para essas probabilidades.

4. Concluso
Os resultados deste trabalho sugerem que a dvida de uma empresa um determinante essencial para o

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clculo da probabilidade de sada e o modo como esta se processa. Esta constatao consistente com uma volumosa literatura sobre endividamento e sada de empresas. Na verdade, tendo existido na maioria desses trabalhos uma tendncia para identicar qualquer tipo de sada como falncia, mostramos que na maior parte das vezes a sada se processa de forma relativamente ordeira e sem demasiados crditos por pagar. E o que distingue as duas situaes? A dvida, esse elemento simultaneamente salvco e comprometedor. Se, por um lado, permite melhorar a ecincia na alocao dos recursos e explorar convenientemente o potencial de um projeto, por outro gera incentivos poderosos a comportamentos estratgicos e de risco moral nefastos para o investidor, e que se traduzem em efeitos palpveis na probabilidade de incumprimento no crdito. Talvez os resultados deste trabalho possam emprestar suporte noo de que, ao contrrio daquilo que uma economia sem frices deveria exibir, numa economia com problemas de agncia e de assimetria de informao entre outras frices a probabilidade de extino de uma empresa, e em especial de extino por um processo traumtico de falncia, depende consideravelmente do nvel de endividamento. Esse acrscimo de risco , como no podia deixar de ser, reetido na taxa de juro cobrada: empresas mais endividadas, na presena de frices nanceiras, enfrentam taxas de juro mais altas. Esta uma realidade com que no poucas vezes os agentes econmicos endividados, ou at os pases, so dolorosamente confrontados.

Referncias
Chatterjee, S., Corbae, D., Nakajima, M. e Rios-Rull, J.-V. (2007), A quantitative theory of unsecured consumer credit with risk of default, Econometrica 75(6), 15251589. Jensen, M. C. (1986), Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers, American Economic Review 76(2), 323329. Jensen, M. C. e Meckling, W. H. (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics 3(4), 305360. Long, J. S. e Freese, J. (2006), Regression Models for Categorical Dependent Varia-bles Using Stata, second edn, Stata Press. Mata, J., Antunes, A. e Portugal, P. (2010), Borrowing Patterns, Bankruptcy and Voluntary Liquidation, Working Paper 27, Banco de Portugal. Myers, S. C. (1977), Determinants of Corporate Borrowing, Journal of Financial Economics 5, 147 175. Myers, S. C. (2001), Capital Structure, Journal of Economic Perspectives 15(2), 81102. Ross, S. A. (1977), The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach, Bell Journal of Economics 8(1), 2340. Train, K. (2009), Discrete Choice Models with Simulation, second edn, Cambridge University Press. 125
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O ACESSO AO CRDITO BANCRIO QUANDO OS BANCOS SO ACIONISTAS DAS EMPRESAS: EVIDNCIA PARA PORTUGAL*
Paula Anto** | Miguel A. Ferreira*** | Ana Lacerda****

127 Resumo A teoria nanceira sugere que a participao de um banco no capital de uma empresa no nanceira contribui para aumentar a probabilidade desse banco conceder um emprstimo a essa empresa, na medida em que permite atenuar assimetrias de informao e custos de agncia da dvida. Usando uma amostra de emprstimos bancrios a empresas portuguesas, conclui-se que a participao de um banco no capital de uma empresa aumenta em 10 pontos percentuais a probabilidade de lhe conceder um emprstimo, face a um banco sem participao no capital. Esta concluso robusta incluso de variveis explicativas que permitem capturar diferentes caractersticas das empresas com potencial impacto na capacidade de obteno de crdito, bem como estimao do modelo utilizando variveis instrumentais, que permitem corrigir a potencial endogeneidade da varivel participao do banco no capital das empresas. O efeito menor quando a empresa tem relaes comerciais com um maior nmero de grupos bancrios e quando o seu capital se encontra disperso por um maior nmero de grupos bancrios. Os nossos resultados sugerem, desta forma, que a existncia de participaes no capital das empresas tem impacto no mercado de crdito bancrio.
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1. Introduo
Os emprstimos bancrios so a nvel internacional a fonte mais comum de nanciamento externo empresarial. Em concreto, para os pases da zona do euro os emprstimos tm um peso muito maior no nanciamento das empresas do que os ttulos de dvida, que representam menos de 10 por cento da dvida total. Os bancos, atravs do desenvolvimento de um relacionamento prximo e permanente com as empresas, adquirem vantagens no acesso e na produo de informao. De facto, a concesso de crdito e a prestao de outros servios nanceiros de uma forma continuada por um determinado banco implica que informaes condenciais possam ser acumuladas, o que lhe permite usufruir de benefcios signicativos na concesso de crdito. Existe evidncia emprica, bem como argumentos tericos, que suportam esta anlise1. A relao banco-empresa est para alm das repetidas operaes de crdito. De facto, atualmente, a funo dos bancos universais no se esgota no nanciamento das empresas, pois procedem emisso e transao de ttulos, detm participaes no capital das empresas e gerem fundos de investimento. Desta forma, o papel dos bancos na governao das empresas pode ser de importncia extrema2. Para

As opinies expressas no artigo so da responsabilidade dos autores, no coincidindo necessariamente com as do Banco de Portugal ou do Eurosistema. Eventuais erros e omisses so da exclusiva responsabilidade dos autores. Banco de Portugal, Departamento de Estudos Econmicos.

**

*** NOVA School of Business and Economics. **** Banco de Portugal; em exerccio de funes na Representao Permanente de Portugal junto da Unio Europeia. 1 Para uma reviso da literatura ver Boot (2000). Outros artigos na mesma temtica incluem Bharath et al. (2007). 2 Nos EUA pouco frequente a participao dos bancos no capital das empresas, dadas as restries histricas decorrentes da Lei Glass-Steagall, relativa aos bancos como proprietrios de empresas no-nanceiras. Outros pases permitem que os bancos assumam participaes em empresas no nanceiras (para uma discusso deste tema ver, a ttulo exemplicativo, Santos (1998)).

alm das participaes diretas no capital, um outro canal de inuncia crescente dos bancos sobre a governao empresarial consiste em participaes via investidores institucionais. Nos ltimos anos, muitos grupos bancrios universais desenvolveram departamentos de gesto de ativos com elevados volumes de negcios, que incluem fundos de investimentos e fundos de penses. Estes fundos tm a possibilidade, que efetivamente exercem, de investir nas mesmas empresas a quem os bancos concedem crdito e onde tm participaes no capital. Este trabalho pretende examinar o efeito que o envolvimento dos bancos na governao das empresas portuguesas (enquanto acionistas), tem sobre a concesso de emprstimos. Esta questo assume atualmente importncia adicional dada a relevncia do crdito bancrio para as empresas, em particular as de pequena e mdia dimenso que se tm relevado cruciais para o desenvolvimento econmico de algumas economias. Neste sentido, comea por testar-se se um banco com informao privilegiada pode fazer um acompanhamento mais ecaz da empresa, mitigando potenciais restries nanceiras. De facto, com a informao adicional que obtm como acionistas da empresa, os bancos podem mais facilmente monitorizar os emprstimos e obter informaes privadas sobre a situao nanceira da empresa. Caso a vantagem informacional seja partilhada com as empresas, por exemplo em termos de condies contratuais mais vantajosas, expectvel que um banco que tenha um papel na gesto de uma empresa conceda um maior volume de emprstimos. Em consequncia, uma hiptese testvel a de que a um banco com informao privilegiada est associada uma maior probabilidade de capturar futuras operaes de crdito bancrio: Hiptese 1 (H1): A participao de um banco no capital de uma empresa aumenta a probabilidade de lhe conceder emprstimos. A segunda hiptese testada neste trabalho respeita intensidade da relao, na medida em que se acredita que condiciona a escolha de um futuro credor. As empresas com uma relao mais intensa com o banco que tem informao privilegiada podero ter mais facilidade em obter crdito desse banco. Alm disso, uma relao muito forte com um determinado banco pode estar associado ausncia de alternativas de nanciamento, devido a um problema de seleo adversa, tendo por isso a empresa que recorrer a emprstimos bancrios a essa mesma instituio com mais frequncia3. Esta ideia capturada na seguinte hiptese: Hiptese 2 (H2): Quanto mais intenso o relacionamento entre uma empresa e um banco, maior a probabilidade da empresa contratar futuros emprstimos com esse banco. Este estudo utiliza uma amostra de emprstimos a empresas no nanceiras portuguesas (cotadas e no cotadas) para o perodo 2001-2007, com vista a analisar a relao entre a existncia de participaes dos bancos no capital das empresas e o acesso das mesmas ao crdito bancrio. A amostra dominada por empresas no cotadas, onde se acredita que a assimetria de informao e custos de agncia da dvida so mais elevados. Os resultados indicam que as empresas tendem a obter mais emprstimos de bancos que tm participaes no seu capital do que de bancos sem essas participaes. Os bancos com participao no capital da empresa tm uma probabilidade aproximadamente 10 pontos percentuais maior de serem escolhidos para uma operao de crdito do que os bancos sem participao. Relativamente hiptese 2, os resultados indicam que quer o nmero de relaes bancrias quer o nmero de bancos acionistas, variveis utilizadas para medir a intensidade da relao entre a empresa e o banco, contribuem para reduzir a probabilidade de um banco com participao realizar um emprstimo a essa empresa no futuro. Estas concluses so consistentes com a hiptese 2.

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3 Uma posio especial de um banco como um insider da empresa, pode-lhe permitir obter ganhos devido sua posio privilegiada para aceder a informao sobre a empresa e potencialmente prend-la devido assimetria de informao entre a empresa e outros credores (Sharpe (1990) e Rajan (1992)).

O artigo est organizado da seguinte forma. Na Seco 2 apresentada uma breve reviso da literatura, enquanto que na Seco 3 realizada uma descrio dos dados e apresentadas as estatsticas descritivas. Na Seco 4 apresentada a metodologia e os principais resultados empricos. Finalmente, na ltima seco so apresentadas as principais concluses deste trabalho.

A participao dos bancos no capital das empresas no-nanceiras permite-lhes aceder a informao sobre a situao nanceira das mesmas. De facto, as empresas podem ter mais incentivo para revelar informaes adicionais ao banco, ao mesmo tempo que o banco tem maiores incentivos para a produo de informao (Boot (2000)). Sempre que um acionista pertence ao Conselho de Administrao, ele ter acesso a informaes adicionais que podem proporcionar algum controle sobre a empresa. Desta forma, as condies de acesso ao mercado de crdito podero ser alteradas se o banco com participao na empresa for um potencial credor. Diferentes autores estudaram o efeito de atividade creditcia passada sobre a probabilidade de um banco conceder emprstimos e ganhar mandatos de subscrio (Yasuda (2005), Bharat et al. (2007) e Drucker e Puri (2005)). Existe, porm, evidncia mista sobre a inuncia dos bancos nas empresas atravs de participaes no capital ou assentos no Conselho de Administrao (Drucker e Puri (2006)). Utilizando dados alemes, Gorton e Schmid (2000) concluiram que os bancos utilizam as suas participaes no capital, ou assentos no Conselho de Administrao, para melhorar o desempenho da empresa, enquanto mais recentemente Dittman, Maug e Schneider (2007) encontraram evidncia de que a representao do banco no Conselho de Administrao das empresas no-nanceiras no necessariamente no melhor interesse das mesmas. No Japo, as empresas com maior proximidade aos bancos tm custos mais altos associados aos emprstimos (Weinstein e Yafeh (1998)); tm menor rendibilidade (Morck, Nakamura e Shivdasani (2000)); adotam polticas que favorecem os credores sobre os acionistas (Morck e Nakamura (1999)) e enfrentam taxas de subscrio de obrigaes mais elevadas (Yasuda (2007)). Por sua vez, na Europa, Kracaw e Zenner (1998) encontram evidncia de impacto negativo na capitalizao bolsista de uma empresa aquando da obteno de emprstimos bancrios junto de bancos que pertencem ao Conselho de Administrao. O presente trabalho contribui para a literatura das relaes bancrias utilizando as posies de capital privilegiadas para captar a dependncia da empresa face ao seu credor. Outros autores concentram-se em outras medidas da intensidade das relaes empresa-banco, tais como a distncia geogrca entre o banco e o muturio (Petersen e Rajan (1994), Degryse e Ongena (2005)), a durao da relao (Petersen e Rajan (1994 ), Berger e Udell (1995), Degryse e Van Cayseele (2000) e Ongena e Smith (2001)) e a nacionalidade tanto do banco como do muturio (Carey e Nini (2007) e Houston, Itzkowitz e Naranjo (2007)). A evidncia aponta para uma maior disponibilidade do crdito, havendo contudo sinais mistos sobre os custos dos emprstimos. Berger e Udell (1995) concluram que as empresas com relaes mais longas pagam taxas de juro mais baixas nos seus emprstimos, enquanto Degryse e Van Cayseele (2000) concluram que na Europa as condies dos contratos se deterioraram com a durao dos mesmos. Os nossos resultados sugerem que a participao dos bancos no capital das empresas no-nanceiras tem implicaes no mercado de crdito. Um banco com informao privilegiada suscetvel de ser o credor principal da empresa, o que pode gerar benefcios em termos de disponibilidade de crdito mas tambm pode condicionar a empresa. Este monoplio de informao poder ser explorado mais tarde pelo banco com informao previligiada, extraindo rendas da empresa. Os resultados deste trabalho sugerem que os reguladores devem estar conscientes das implicaes no mercado de crdito de polticas sobre a estrutura do sistema bancrio, em particular no que respeita ao envolvimento dos bancos como acionistas das empresas no-nanceiras.

Artigos

2. Literatura

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Uma preocupao associada aos nossos resultados o facto de a presena de um banco como acionista ser endgena a questes de governao (Adams, Hermalin e Weisbach (2010)). Na verdade, um banco pode tornar-se insider em empresas que enfrentam diculdades de acesso aos mercados de crdito e que tm custos mais elevados. Este problema tratado no presente trabalho de diferentes formas. Numa primeira abordagem, a participao no capital dos bancos foi medida com um desfasamento temporal de um ano em relao ao momento em que se avalia a relao creditcia. Os resultados encontrados mantm-se vlidos caso a participao de capital seja medida com um desfasamento de trs anos. O efeito positivo de uma participao de capital sobre a escolha do banco credor continua forte aps serem includas diferentes co-variveis. Alm disso, os resultados so robustos incluso de efeitos xos ao nvel da empresa e banco. A ltima abordagem utilizada para fazer face s preocupaes de endogeneidade consistiu na estimao de um modelo de variveis instrumentais.

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3. Dados
Neste trabalho foi utilizada uma base de dados original, construda a partir de diferentes fontes: o Sistema Integrado de Estatsticas de Ttulos, a Central de Responsabilidades de Crdito, a Central de Balanos, os Quadros de Pessoal e a Thomson Reuters. Os dados cobrem o perodo de 2001 a 2007. A anlise foi restrita aos 20 maiores grupos bancrios que operam em Portugal, utilizando como unidade de medida o crdito concedido a empresas ou as participaes de capital. O Sistema Integrado de Estatsticas de Ttulos rene informao sobre as emisses de capital e de ttulos de dvida das empresas no-nanceiras, o que permite identicar as empresas portuguesas no-nanceiras nas quais os grupos bancrios tm participaes de capital e das quais detm ttulos de dvida, bem como o valor de mercado das suas detenes. Esta base de dados tambm permite identicar se as posies de capital e/ou dvida so detidas pelo banco, por um fundo de investimento ou outra instituio pertencente ao mesmo grupo bancrio. A Central de Responsabilidades de Crdito, gerida pelo Banco de Portugal, dispe de informao mensal sobre os emprstimos concedidos a sociedades no nanceiras por todas as instituies de crdito a operar em Portugal. Esta base de dados foi tambm utilizada para calcular o nmero de relaes bancrias de cada empresa bem como a quota de mercado dos bancos, medida em funo dos emprstimos concedidos a empresas no nanceiras. A Central de Balanos, com informao contabilstica das empresas portuguesas, permite obter informao sobre o valor do ativo, capital, resultados e juros da dvida. As duas outras fontes de informao - Quadros de Pessoal e Thomson Reuters permitiram obter informaao adicional ao nvel da empresa, completando a lista de variveis a utilizar. Utilizando informao dos Quadros de Pessoal, que contm informao do inqurito (obrigatrio) ao emprego efetuado anualmente pelo Ministrio do Trabalho e da Solidariedade Social, foi possvel obter informao sobre a existncia de acionistas estrangeiros na empresa. Informao sobre as empresas cotadas em bolsa obtida na Thomson Reuters. Como neste trabalho se pretende testar se mais provvel um banco conceder um emprstimo a uma empresa onde tem uma participao acionista, face a outras onde no tem posio acionista, a base de dados foi expandida para considerar todas os pares possveis empresa grupo bancrio (para cada ano), tendo sido considerados os 20 maiores grupos bancrios a operar em Portugal. Alguns desses pares so correspondidos, ou seja, um banco tem uma participao no capital de determinada empresa e tambm lhe concede crdito, enquanto outros pares no so correspondidos. Na amostra foram tambm includas empresas em que os bancos no tm participaes, que constituem o grupo de controlo. Para o perodo amostral 2001-2007 so analisados 20 grupos bancrios e mais de 2 000 empresas, tendo a amostra mais de 300 000 observaes. Estes nmeros incluem apenas as empresas no-nanceiras que, durante o perodo amostral, dispem de informao na Central de Responsabilidades de Crdito e na Central de Balanos durante pelo menos quatro anos e cujo ativo total anual de pelo menos dez milhes de euros.

O quadro 1 apresenta uma denio detalhada das variveis utilizadas neste estudo. So apresentadas variveis com informao ao nvel da relao banco-empresa (tais como a existncia de crdito e de participao no capital da empresa); variveis com informao apenas ao nvel da empresa, que permitem caracterizar as empresas na amostra; e uma varivel ao nvel do banco, que mede a quota de mercado de cada banco em termos do crdito concedido a empresas no nanceiras. A nossa amostra compreende um total de 874 participaes no capital das empresas, correspondendo a um total de 454 observaes empresa-ano. No perodo amostral, os bancos mostraram ter participaes acionistas em cerca de 60 empresas que, por sua vez, tm na maior parte dos casos 1 ou 2 grupos bancrios como acionistas. As participaes de capital so mais frequentemente detidas pelo banco do que por outras divises no-bancrias do grupo bancrio (ou seja, companhias de seguros, fundos de investimento, fundos de capital de risco e fundos de penses). O grco 1 apresenta uma caracterizao do nmero de participaes e o valor mdio de cada participao, para os diversos bancos na amostra (a dimenso do crculo corresponde quota de mercado de cada banco). Como seria de esperar, os bancos de maior dimenso caracterizam-se por um nmero de participaes mais elevado, considerando as participaes tomadas pelo banco ou outras instituies no-banco pertencentes ao grupo bancrio. Por sua vez, entre os bancos de menor dimenso existe maior heterogeneidade ao nvel do valor mdio da participao acionista do que entre os bancos de maior dimenso. Na amostra global, o valor mdio de uma participao de capital, medido em percentagem do valor contabilstico do capital, de 12%, enquanto a mediana de 5%. Quadro 1
DEFINIO DAS VARIVEIS
A participao de capital denida como o valor de mercado da participao em percentagem do valor contabilstico do capital se superior a 1 por cento. Caso seja inferior a 1 por cento, esta varivel toma o valor 0. Variveis com informao ao nvel banco e empresa Emprstimos (dummy) Emprstimos (%) Participao de capital (dummy) Participao de capital (%) Deteno de dvida titulada (dummy) Deteno de dvida titulada (%) Relao creditcia Varivel discricionria que assume o valor 1 se o grupo bancrio concede emprstimos empresa. Em caso contrrio, assume o valor 0. Emprstimos concedidos pelo grupo bancrio em percentagem do valor total dos emprstimos bancrios da empresa. Varivel discricionria que assume o valor 1 quando a participao de capital estritamente positiva. Em caso contrrio, assume o valor 0. Valor da participao de capital, caso esta exista. Em caso contrrio, o valor desta varivel 0. Varivel discricionria que assume o valor 1 se o grupo bancrio detm ttulos de dvida da empresa. Em caso contrrio, assume o valor 0. Valor dos ttulos de dvida detidos pelo banco em percentagem da dvida total da empresa. Emprstimo bancrio concedido pelo grupo bancrio a uma determinada empresa, em percentagem dos emprstimos totais concedidos a essa empresa, no nal do ano anterior ao da concesso do emprstimo. Logaritmo do ativo total. EBITDA em percentagem do ativo total. Ativos xos tangveis em percentagem do ativo total. EBITDA em percentagem dos juros pagos. Dvida nanceira em percentagem do ativo total. Nmero de grupos bancrios que concedem emprstimos, ou linhas de crdito, a uma determinada empresa. As instituies nanceiras que no pertencem a um grupo bancrio so contabilizadas como um grupo bancrio. Nmero de grupos bancrios com participao de capital estritamente positiva numa determinada empresa. As instituies nanceiras que no pertencem a um grupo bancrio so contabilizadas como um grupo bancrio. Varivel discricionria que assume o valor de 1 caso a empresa detenha dvida titulada. Em caso contrrio, assume o valor de 0. Percentagem de capital detido por estrangeiros. Varivel discricionria que assume o valor de 1 se a empresa est cotada em bolsa. Em caso contrrio, assume o valor de 0. Quota de mercado do banco em termos de emprstimos concedidos s empresas noanceiras.

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Artigos

Variveis com informao ao nvel da empresa Ativos Rendibilidade do investimento (ROI) Ativos xos tangveis Cobertura de juros Endividamento Nmero de relaes bancrias

Nmero de bancos acionistas

Obrigaes Capital estrangeiro Cotao bolsa

Variveis com informao ao nvel do banco Quota de mercado do banco

Fontes: Quadros de Pessoal, Thomson Reuters e Banco de Portugal (Central de Balanos, Central de Responsabilidades de Crdito).

Grco 1
CARATERIZAO DOS BANCOS COM PARTICIPAO NO CAPITAL

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Nmero de participa es via banco e outras instituties do grupo bancrio

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V l mdio d participao Valor di da ti i

Fonte: Clculos dos autores. Nota: A dimenso dos crculos corresponde quota de mercado de cada banco.

O grco 2 pretende caracterizar a varivel emprstimos assim como outras variveis com informao ao nvel da empresa. Esta caracterizao apresentada para dois grupos de empresas: as empresas nas quais os bancos tm participao acionista e as empresas sem participao acionista dos bancos. A varivel emprstimos refere-se ao valor do emprstimo concedido pelo banco em percentagem dos emprstimos totais da empresa. Observamos que os emprstimos concedidos pelos bancos que so simultaneamente credores e acionistas da empresa representam, em mdia, 40% dos emprstimos totais da empresa. Tomando em considerao todas as observaes empresa / banco quando o banco no tem uma participao acionista, o emprstimo mdio menor (25%), implicando que quando um banco tem uma participao no capital da empresa mais suscetvel de conceder um emprstimo empresa. As empresas onde os bancos tm uma participao no capital so, em mdia, ligeiramente maiores, mas com menos ativos tangveis do que as restantes empresas. As empresas onde os bancos tm uma Grco 2
ESTATSTICAS DESCRITIVAS
100
25

80

20

60
Percentagem ercentagem

15

40

10

20

0 com parti-sem parti- com parti- sem parti- com parti-sem parti- com parti-sem parti- com parti-sem participao cipao cipao cipao cipao cipao cipao cipao cipao cipao -20 Emprstimo ROI Ativos fixos tangveis Endividamento Capital estrangeiro

0 sem com sem com partipartipartiparticipao cipao cipao cipao Ativos (logaritmo) Nmero relaes bancrias

Fonte: Clculos dos autores. Notas: Os tringulos correspondem ao percentil 95 e os quadrados ao percentil 25. Os limites superior e inferior da zona a sombreado correspondem aos percentis 25 e 75, respectivamente. O trao corresponde ao valor mdio. Todas as variveis esto denidas no quadro 1.

participao no capital tambm so menos rentveis e a importncia dos acionistas estrangeiros menor. No se observa uma diferena signicativa no nmero de relaes bancrias entre os dois grupos de empresas. A anlise de outras variveis no apresentados neste artigo, mas disponvel em Anto, Ferreira e Lacerda (2011), permite-nos concluir que as empresas onde os bancos tm uma participao no capital so mais propensas a serem nanciadas por ttulos de dvida e a serem cotadas em bolsa. Essas empresas tambm apresentam um rcio de cobertura de juros inferior. 133
Artigos

4. Anlise emprica
Uma relao prxima entre um banco e uma empresa est geralmente associada a um melhor uxo de informao, permitindo aos bancos uma melhor avaliao dos riscos subjacentes aos emprstimos. Na verdade, a proximidade entre o banco e a empresa contribui para ultrapassar os problemas de informao assimtrica. Neste cenrio, o objetivo principal deste trabalho testar se os bancos com participaes acionistas na empresa so mais propensos a captar emprstimos futuros dessa mesma empresa. Para testar essa hiptese, para cada empresa e em cada ano, criou-se um conjunto de 20 potenciais nanciadores, o que resulta em 20 pares banco-empresa por ano. Deste modo, a unidade de observao a utilizar neste trabalho corresponde ao trio empresa-banco-ano. Foram utilizados dois modelos, um modelo logit e um modelo de regresso linear (OLS), para a estimao da seguinte especicao:

Emprstimosi,g ,t = qt + ai + jg + b(Participao de capital)i,g ,t -1 +g(Relao creditcia)i,g ,t + dX i,t -1 + lYg ,t + ei,g ,t

(1)

onde Emprstimosi,g,t corresponde no modelo logit a uma varivel discricionria que assume o valor 1 se o banco g concede crdito empresa i no ano t e 0 nas restantes situaes, enquanto que no modelo OLS corresponde ao valor do crdito concedido pelo banco g empresa i em percentagem dos emprstimos bancrios totais da empresa no ano t. A varivel Participao de capitali,g,t corresponde ou a uma varivel discricionria que assume o valor 1 se o banco g tem uma participao no capital da empresa i no ano t, e 0 nas restantes situaes; ou ao valor da participao de capital do banco g em percentagem do valor contabilstico da empresa i no ano t; esta varivel est desfasada um perodo. A varivel Relao creditciai,g,t mede o valor do emprstimo bancrio concedido pelo banco g empresa i, em percentagem dos emprstimos totais concedidos a essa empresa, no nal do ano anterior ao da concesso do emprstimo. Xi,t corresponde a variveis caracterizadoras da empresa i em cada ano t, referindo-se ao logaritmo do valor do ativo, rendibilidade do investimento, percentagem de ativos xos tangveis no ativo total, rcio de cobertura de juros, nvel de endividamento, nmero de relaes bancrias, nmero de bancos acionistas, existncia de ttulos de divida e existncia de ttulos de capital cotados em bolsa. Estas variveis apresentam-se desfasadas um perodo. Yg,t corresponde quota de mercado do banco g considerando apenas os crditos concedidos a empresas no nanceiras no ano t. t, i e g medem efeitos xos ao nvel do ano, empresa (ou setor de atividade) e banco, respetivamente. Foi estimada uma especicao com efeitos xos para a indstria e para o ano, bem como outra especicao com efeitos xos ao nvel da empresa, banco e ano. Os desvios-padro foram ajustados para mltiplas observaes para a mesma empresa.

4.1. Resultados da hiptese 1

O quadro 2 reporta os resultados da estimao da equao (1), com vista a testar a hiptese de que a participao de um banco no capital de uma empresa aumenta a sua probabilidade de lhe conceder crdito no futuro. As colunas (1) a (4) reportam os resultados do modelo logit e as colunas (5) e (6) reportam os resultados da estimao por OLS. Com vista a eliminar relaes esprias foram excludos os outliers, sendo-lhes atribudo o valor do percentil relevante para cada uma das variveis. O coeciente

da varivel participao no capital positivo e estatisticamente signicativo em todas as especicaes. O efeito tambm tem signicado econmico. Os resultados do quadro 2 mostram que a relao positiva entre a participao no capital e a futura concesso de crdito robusta a diferentes especicaes. Em primeiro lugar, usmos uma varivel contnua para a varivel participao no capital, tendo posteriormente sido utilizada uma especicao OLS onde a varivel dependente corresponde percentagem dos emprstimos concedidos pelo banco empresa, em percentagem de todos os emprstimos da empresa. Finalmente, estimamos uma especicao com efeitos xos ao nvel da empresa. Os resultados desta especicao mostram que as caractersticas das empresas no observadas e invariantes ao longo do tempo no parecem explicar os nossos resultados. Com base nos resultados para a varivel participao no capital apresentados na coluna (1), a probabilidade de um banco conceder crdito a uma empresa na qual no tenha participao no capital de 14%, enquanto a mesma probabilidade aumenta para 25% no caso de um banco com participao no capital da empresa (todas as restantes variveis avaliadas na mdia). Assim, tudo o resto constante, a probabilidade de um banco conceder crdito a uma empresa aumenta cerca de 10.7 pontos percentuais se o banco tiver uma posio acionista na empresa. As outras variveis explicativas tm um impacto signicativo sobre a escolha do banco credor, apresentado o sinal previsto. O coeciente da quota de mercado do banco positivo e signicativo. Utilizando a especicao apresentada na coluna (1), observa-se que o aumento da quota de mercado do percentil 5 ao percentil 95 implica um aumento na probabilidade do banco conceder crdito em 40 pontos percentuais. Adicionalmente, o coeciente da varivel que mede a existncia de uma relao de crdito no passado tem um coeciente positivo e signicativo, o que indica que os relacionamentos passados aumentam a probabilidade de o mesmo banco ser escolhido para futuros emprstimos. O quadro 3 apresenta os resultados de testes de robustez incluindo variveis de controlo adicionais. Comeamos por controlar para a deteno de dvida titulada da empresa, isto , se o banco que concede

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Quadro 2
RELAO ENTRE A CONCESSO DE CRDITO BANCRIO E PARTICIPAO NO CAPITAL
Variveis Participao no capital (dummy) Participao no capital (%) Quota de mercado do banco Relao creditcia 11.655*** (78.58) 12.404*** (27.69) Dummies setor de atividade Dummies ano Dummies banco Dummies empresa Modelo pseudo-R2 Efeito marginal (participao no capital) Nmero de observaes Fonte: Clculos dos autores. Notas: Nas colunas 1 a 4, a varivel dependente uma varivel discricionria que toma o valor 1 se o grupo bancrio concede crdito empresa num determinado ano, e zero nas restantes situaes. Nas colunas 5 e 6, a varivel dependente corresponde percentagem do crdito concedido pelo grupo bancrio empresa num determinado ano sobre o valor total dos crditos dessa empresa no mesmo ano. As restantes variveis esto denidas no quadro 1. Em parntesis apresentam-se as estatsticas t calculadas com desvios-padro robustos e ajustadas para mltiplas observaes para a mesma empresa. ***, ** e * indicam signicncia estatstica com grau de conana 1%, 5% e 10%. 0.107*** (2.93) 268887 264349 Sim Sim No No Logit 9.589*** (12.33) 8.763*** (29.49) No Sim Sim Sim Conditional logit 0.501 0.437*** (4.60) 266667 264349 268887 268887 (1) 0.695*** (3.55) (2) 0.411* (1.87) 3.575*** (4.60) 11.673*** (78.72) 12.403*** (27.69) Sim Sim No No Logit 3.239*** (2.79) 9.580*** (12.32) 8.763*** (29.48) No Sim Sim Sim Conditional logit 0.501 0.343*** (8.39) 0.706*** (113.22) No Sim Sim Sim OLS 0.592 (3) (4) (5) 0.021*** (2.63) 0.169*** (3.54) 0.343*** (8.39) 0.705*** (113.10) No Sim Sim Sim OLS 0.592 (6)

Quadro 3
RELAO ENTRE A CONCESSO DE CRDITO BANCRIO E PARTICIPAO NO CAPITAL | ANLISE DE
ROBUSTEZ

Variveis Participao de capital (dummy) Participao de capital (%) Quota de mercado banco Relao creditcia Deteno de dvida titulada (dummy) Deteno de dvida titulada (%) Ativos Rendibilidade do investimento Ativos xos tangveis Cobertura de juros Endividamento Nmero de relaes bancrias Nmero de bancos acionistas Obrigaes Capital estrangeiro

(1) 0.501* (2.11)

(2)

(3) 0.021*** (2.54)

(4)

(2.92) 9.208*** (10.21) 9.351*** (24.82) 0.367** (2.43) 0.742 (0.79) 0.249*** (5.06) 0.051 (0.21) 0.245 (1.58) -0.001** (-2.46) 0.152 (1.47) 0.145*** (18.40) -0.001 (-0.20) 0.043 (1.05) -0.001 (-0.91) Dummies ano Dummies banco Dummies empresa Modelo pseudo-R2 Nmero de observaes Fonte: Clculos dos autores. Sim Sim Sim Conditional logit 0.509 193 292 0.250*** (5.10) 0.053 (0.22) 0.243 (1.57) -0.001*** (-2.46) 0.155 (1.50) 0.150*** (18.37) -0.002 (-0.21) 0.044 (1.08) -0.001 (-0.91) Sim Sim Sim Conditional logit 0.509 193 292 0.001* (1.74) -0.002 (-0.41) -0.001 (-0.73) -0.000 (-0.77) -0.000 (-0.83) -0.000 (-0.00) 0.000 (1.42) 0.000 (0.63) 0.000 (0.78) Sim Sim Sim OLS 0.589 196 355 9.142*** (10.15) 9.353*** (24.81) 0.342*** (6.61) 0.704*** (99.35) -0.000 (-0.07)

(3.32) 0.339*** (6.65) 0.703*** (100.86)

0.020 (0.44) 0.001* (1.73) -0.001 (-0.42) -0.001 (-0.76) -0.000 (-0.76) -0.001 (-0.93) 0.000 (0.01) 0.000 (1.40) 0.000 (0.59) 0.000 (0.77) Sim Sim Sim OLS 0.589 196 355

Notas: Nas colunas 1 e 2, a varivel dependente uma varivel discricionria que toma o valor 1 se o grupo bancrio concede crdito empresa num determinado ano, e zero nas restantes situaes. Nas colunas 3 e 4, a varivel dependente corresponde percentagem do crdito concedido pelo grupo bancrio empresa num determinado ano sobre o valor total dos crditos dessa empresa no mesmo ano. As restantes variveis esto denidas no quadro 1. Em parntesis apresentam-se as estatsticas t calculadas com desvios-padro robustos e ajustadas para mltiplas observaes para a mesma empresa. ***, ** e * indicam signicncia estatstica com grau de conana 1%, 5% e 10%.

o crdito bancrio tambm detm dvida titulada emitida pela empresa. Consideramos uma varivel discricionria e uma varivel contnua, semelhana do tratamento dado varivel participao no capital. Inclumos tambm outras variveis ao nvel da empresa, tais como a dimenso da empresa, rendibilidade, endividamento, juros, tangibilidade dos ativos, o nmero de relaes bancrias, nmero de bancos acionistas, se a empresa tem dvida titulada e se tem acionistas estrangeiros. Os resultados so robustos, permanecendo o coeciente da varivel participao no capital positivo e signicativo. A dimenso da empresa e o nmero de relaes bancrias tm um efeito positivo e signicativo sobre os emprstimos concedidos, enquanto a cobertura de juros tem um efeito negativo. Foram realizados outros testes de robustez. Vericmos a robustez dos resultados a uma denio alternativa de participao no capital impondo que existe participao s quando o valor de capital detido pelo banco exceder 5 por cento do valor contabilstico, em vez de 1 por cento. Para esta denio de

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3.638***

0.173***

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participao, conclumos que a probabilidade de um banco conceder crdito aumenta de 14% se o banco no tiver uma posio no capital da empresa para 28% se tiver uma posio no capital da empresa. De seguida, procedemos estimao da equao (1) tendo em considerao qual a instituio no grupo bancrio que detinha uma posio no capital, isto , se a posio no capital era detida pelo banco ou por outras instituies dentro do grupo, tais como companhias de seguros ou fundos de investimento. Estas instituies, denominadas no-bancrias, no podem conceder crdito mas podem investir nas empresas. Alm disso, os motivos para a realizao deste investimento podem diferir entre diferentes instituies. Concluiu-se que a probabilidade de um banco conceder crdito empresa aumenta em 14 pontos percentuais se tiver uma posio acionista detida pelo banco. O resultado semelhante se a posio acionista for detida por instituies no-bancrias. Em geral, os nossos resultados so robustos a denies alternativas do tamanho da participao no capital e do tipo de instituies que detm a participao.

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4.2. Resultados da hiptese 2

Nesta seco apresentam-se os resultados relativos hiptese de que relaes bancrias mais intensas tm um efeito sobre a probabilidade de um banco com participao no capital conceder um crdito empresa. Do ponto de vista da empresa uma relao mais forte com o banco pode ser considerada valiosa, na medida em que pode contribuir para a reduo das restries nanceiras que as empresas defrontam em perodos de menor atividade. De facto, os bancos podem estar mais dispostos a conceder emprstimos no rentveis durante tempos difceis para os clientes, no pressuposto que iro recuperar essas perdas ao longo de uma longa relao. Por outro lado, os bancos podem obter informaes privilegiadas sobre as empresas e efetivamente prender esses clientes. Vrios estudos empricos usam a durao de uma relao bancria como uma medida da intensidade da relao. Petersen e Rajan (1994) e Berger e Udell (1995) concluram que a durao da relao bancria afeta positivamente a disponibilidade de crdito. Este resultado consistente com a ideia de que quanto maior o tempo da relao, maior a troca de informaes. Por outro lado, Ongena e Smith (2000) concluem que o valor de uma relao declina ao longo do tempo e que as empresas podem terminar essas relaes precocemente, possivelmente para evitar carem presas ao banco. Alm disso, a capacidade de um banco manter presa uma empresa menor para as empresas com fontes alternativas de crdito bancrio. Para testar a hiptese 2, procedeu-se estimao dos modelos logit e OLS com efeitos xos ao nvel da empresa e do banco, incluindo para este efeito na equao (1) um termo de interao entre a varivel participao no capital e variveis ao nvel da empresa. Foram utilizadas duas variveis ao nvel da empresa como proxy da intensidade da relao bancria: o nmero de relaes bancrias e o nmero de grupos bancrios acionistas da empresa. Espera-se que uma empresa com um maior nmero de relaes bancrias e um maior nmero de bancos acionistas apresente uma menor probabilidade de selecionar o banco que tem uma posio no capital para a contrao de crditos futuros. Em contrapartida, as empresas com um menor nmero de relaes bancrias, ou menor nmero de bancos acionistas, so mais propensas a conar no banco que tem uma posio no capital da empresa pois esto mais expostas a problemas de seleo adversa (lemmons problem), se no usarem esse banco para a obteno de crdito bancrio. O coeciente do termo de interao negativo e signicativo em ambos os casos, sugerindo que a relao positiva entre participao do banco no capital e a concesso de crdito diminui com o nmero de relaes bancrias e com o nmero de bancos acionistas (Quadro 4). Empresas com mais relaes bancrias tendem a ser capazes de obter crdito de outros bancos, o que contribui para reduzir a capacidade do banco com participao no capital em manter presa a empresa. Por outro lado, os bancos com participao no capital em empresas com um nmero mais elevado de bancos como acionistas, podero ter acesso a menos informao. Em ambos os casos, o efeito positivo entre posio no capital e a concesso futura de crdito diminui. Estes resultados so consistentes com a hiptese 2 mas devero ser interpretados com algum cuidado na medida em que os efeitos marginais, assim como o seu nvel de signicncia, esto dependentes dos valores assumidos pela varivel.

Quadro 4
RELAO ENTRE A CONCESSO DE CRDITO E A INTENSIDADE DAS RELAES BANCRIAS
Variveis (1) Nmero de relaes bancrias Participao de capital (dummy) Participao de capital x varivel da empresa Varivel da empresa Quota de mercado do banco Relao creditcia 1.286*** (3.37) -0.145*** (-3.20) 0.175*** (23.16) 9.031*** (11.64) 8.623*** (29.92) Dummies ano Dummies banco Dummies empresa Modelo pseudo-R2 Nmero de observaes Fonte: Clculos dos autores. Notas: Nas colunas 1 e 2, a varivel dependente uma varivel discricionria que toma o valor 1 se o grupo bancrio concede crdito empresa num determinado ano, e zero nas restantes situaes. Nas colunas 3 e 4, a varivel dependente corresponde percentagem do crdito concedido pelo grupo bancrio empresa num determinado ano sobre o valor total dos crditos dessa empresa no mesmo ano. As restantes variveis esto denidas no quadro 1. Em parntesis apresentam-se as estatsticas t calculadas com desvios-padro robustos e ajustadas para mltiplas observaes para a mesma empresa. ***, ** e * indicam signicncia estatstica com grau de conana 1%, 5% e 10%. Sim Sim Sim Conditional logit 0.505 264 349 (2) Nmero de bancos acionistas 0.732*** (2.58) -0.017*** (-2.76) 0.001 (0.26) 8.615*** (12.37) 8.762*** (29.49) Sim Sim Sim Conditional logit 0.501 264 349 (3) Nmero de relaes bancrias 0.044** (2.52) -0.004 (-1.65) -0.000 (-0.06) 0.343*** (8.39) 0.706*** (113.19) Sim Sim Sim OLS 0.592 268 887 (4) Nmero de bancos acionistas 0.033*** (2.88) -0.001** (-2.30) -0.000 (-0.39) 0.343*** (8.39) 0.706*** (113.17) Sim Sim Sim OLS 0.592 268 887

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4.3. Endogeneidade
Os problemas de endogeneidade so omnipresentes em pesquisas empricas sobre governo das sociedades. No nosso trabalho, muitas razes podem ser indicadas para que a participao no capital das empresas e a escolha do banco credor possa ser denida conjuntamente. Este problema potencial foi abordado usando mtodos com efeitos xos ao nvel da empresa que controlam para fontes no observadas de heterogeneidade entre as empresas. Os mtodos com efeitos xos resolvem problemas de determinao conjunta na qual uma varivel no observada e invariante no tempo determina simultaneamente a escolha do banco credor e a participao no capital. tambm equivalente a olhar para alteraes na participao no capital na mesma empresa. Os resultados de mtodos com efeitos xos contribuem signicativamente para eliminar situaes em que variveis omitidas so fontes de endogeneidade. Na medida em que apenas os efeitos de alterao na participao do capital em determinada empresa so considerados, as variveis omitidas especcas empresa no explicam a relao observada entre escolha do banco credor e a participao no capital. Outra abordagem para resolver problemas de endogeneidade consiste na utilizao da varivel participao no capital desfasada um perodo. Fizemo-lo em todas as nossas estimativas. No entanto, pode-se pensar que desfasamento de um ano no suciente para responder preocupao de determinao conjunta. Assim, estimamos os modelos logit e OLS da equao (1) com efeitos xos ao nvel da empresa e do banco, com a varivel participao no capital com um desfasamento de trs anos. Foi tambm utilizada a metodologia de mnimos quadrados em 2 passos (2SLS) para abordar a questo da endogeneidade potencial. Esta metodologia permite tratar simultaneamente as questes relativas a variveis omitidas e causalidade reversa. Para avaliar a robustez de nossas concluses a partir da metodologia de variveis instrumentais 2SLS, recorremos a uma estratgia emprica adicional que envolve estimar o efeito de uma varivel endgena discricionria (participao no capital) em outra varivel endgena contnua (emprstimo concedido pelo banco em percentagem dos emprstimos totais da empresa). Esta

congurao pode ser estimada utilizando o modelo de treatment effects. Os detalhes desta anlise esto disponveis em Anto, Ferreira e Lacerda (2011). O coeciente positivo e signicativo. Assim, depois de controlar para a existncia de endogeneidade em ambos as metodologias, 2SLS e treatment effects, mantm-se o resultado que bancos com participaes nas empresas apresentam maior probabilidade de virem a conceder crdito a essa empresa no futuro.

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5. Concluso
Este trabalho procura medir a relao entre a participao dos bancos no capital das empresas e a concesso de crdito bancrio, nomeadamente, na escolha do banco credor. Para os credores, o estabelecimento de uma ligao via capital, permite-lhes produzir informao e processar a oferta de emprstimos futuros de forma mais eciente. Por conseguinte, mais provvel que um banco com uma participao no capital da empresa garanta emprstimos futuros a essa empresa. Usando uma amostra de empresas portuguesas, cotadas e no cotadas em bolsa, conclui-se que a existncia de uma participao no capital da empresa, por parte de um banco, aumenta signicativamente, tanto estatstica quanto economicamente, a probabilidade desse banco conceder emprstimos a essa empresa no futuro. Os resultados no so explicados pela reputao do banco, pela existncia de relaes creditcias no passado, e uma variedade de caractersticas da empresa, tais como a dimenso da empresa, o desempenho, composio acionista e endividamento, entre outros. Alm disso, os resultados so robustos incluso de efeitos xos ao nvel da empresa e do banco. A especicao de efeitos xos ao nvel da empresa controla para fontes no observadas de heterogeneidade entre as empresas e resolve problemas associados ao facto de uma varivel no observada e invariante no tempo determinar simultaneamente a escolha do credor e a participao no capital da empresa. Os resultados sugerem que a participao dos bancos como acionistas em empresas no-nanceiras tem implicaes no mercado de crdito. Um banco com informao privilegiada suscetvel de ser o principal credor da empresa, o que pode gerar benefcios para a empresa em termos de disponibilidade de crdito, mas tambm pode limitar o seu recurso a outros bancos.

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ESTIMATIVA DO IMPACTO DE FUSES BANCRIAS: UMA APLICAO AO SISTEMA BANCRIO PORTUGUS*

Diana Bonfim** | Pedro Pita Barros*** | Moshe Kim**** | Nuno C. Martins*****

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resumo A maior parte dos estudos de avaliao do impacto de fuses bancrias analisam o impacto diferencial destes processos sobre diferentes variveis que caracterizam o sistema bancrio. Contudo, esta metodologia apresenta limitaes importantes, ignorando mudanas endgenas na estrutura de mercado aps as fuses. Neste artigo analisa-se o impacto nos mercados de crdito de um conjunto de fuses bancrias no sistema bancrio portugus tendo em considerao a metodologia habitualmente utilizada, bem como uma metodologia alternativa assente na estimao de um modelo estrutural, que permite a derivao de um cenrio contrafactual. Neste contexto, torna-se possvel avaliar, com base neste modelo estrutural, o que teria acontecido se as fuses no tivessem ocorrido. Observa-se que estas fuses contriburam para uma diminuio das taxas de juro dos emprstimos superior ao que se poderia antecipar. O uxo de crdito concedido a empresas no nanceiras tambm assumiu um montante superior ao sugerido pela combinao do equilbrio prevalecente antes das fuses com o enquadramento exgeno posterior. Em contrapartida, o uxo de emprstimos a particulares assumiu uma magnitude inferior ao esperado, ainda que o crdito concedido a este setor tenha registado um crescimento signicativo durante o perodo em estudo.

1. INTRODUO
Durante as ltimas dcadas prevaleceu uma tendncia de consolidao global no sistema bancrio (Boot, 1999, Berger et al., 2004, Uhde e Heimeshoff, 2009). Em Portugal, o aumento da concentrao bancria foi especialmente signicativo no ano 2000. Naquele ano ocorreram vrias fuses e aquisies, envolvendo quatro dos sete maiores grupos bancrios em atividade nesse perodo (incluindo um grande banco no domstico). A magnitude dessas fuses e aquisies deu origem a mudanas profundas na estrutura do sistema bancrio portugus, com implicaes sobre o equilbrio nos mercados de crdito. Neste artigo analisado o impacto desta vaga de fuses no sistema bancrio portugus, utilizando diferentes metodologias economtricas. Uma das abordagens mais comuns na literatura sobre este tema consiste na estimao do impacto diferencial das fuses. Esta abordagem baseia-se essencialmente na comparao de diversas variveis relevantes nos perodos anteriores e posteriores s fuses. Contudo, esta metodologia apresenta limitaes signicativas, uma vez que ignora mudanas endgenas na estrutura
* Os autores agradecem os comentrios e sugestes de Nuno Alves, Mrio Centeno, Ana Cristina Leal e Nuno Ribeiro. As opinies expressas no artigo so da responsabilidade dos autores, no coincidindo necessariamente com as do Banco de Portugal ou do Eurosistema. Banco de Portugal, Departamento de Estudos Econmicos e ISEG-UTL. NOVA School of Business and Economics.

** ***

**** Universitat Pompeu Fabra e University of Haifa. ***** O trabalho subjacente a este artigo foi iniciado quando Nuno Martins colaborava com o Banco de Portugal e com a Universidade Nova de Lisboa.

do mercado subjacentes ao equilbrio no sistema bancrio aps as fuses. Num artigo recente, Barros et al. (2010) propem uma nova metodologia que permite ultrapassar essas limitaes metodolgicas. Utilizando um modelo estrutural do mercado de crdito, esta nova metodologia permite o desenvolvi-

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mento de uma anlise contrafactual das fuses, combinando o equilbrio de mercado prevalecente antes das fuses com o enquadramento subjacente ao perodo posterior, tendo em considerao a propagao de alteraes endgenas na estrutura de mercado. Tendo por base este procedimento, torna-se possvel estimar os uxos de crdito e as taxas de juro que seriam observados se o equilbrio prevalecente antes das fuses no se tivesse alterado, ou seja, se as fuses no tivessem ocorrido. Neste artigo aplica-se a metodologia apresentada em Barros et al. (2010) para estudar a vaga de fuses observada no sistema bancrio portugus em 2000. A avaliao de impacto incide sobre os uxos de crdito e as taxas de juro de emprstimos, diferenciado o impacto sobre particulares e sociedades no nanceiras. So identicadas diferenas importantes no impacto das fuses e aquisies de bancos sobre os emprstimos concedidos a particulares e a empresas, observando-se que as fuses parecem ter aumentado o volume de crdito concedido a empresas e, em contrapartida, restringido de alguma forma a concesso de emprstimos a particulares, tendo em considerao a comparao com o cenrio contrafactual. Deste modo, em termos globais, os particulares podem ter enfrentado algumas restries no acesso ao crdito aps este perodo de fuses e aquisies, ainda que os emprstimos a particulares tenham registado taxas de crescimento bastante signicativas durante este perodo. Em contraste, os emprstimos concedidos a sociedades no nanceiras parecem ter assumido montantes superiores ao que poderia ter sido previsto antes das fuses. Para alm disso, a vaga de fuses induziu uma reduo das taxas de juro mais forte do que o que seria expectvel, beneciando deste modo os clientes bancrios. Este artigo encontra-se estruturado da seguinte forma. Na seco 2 apresentada uma breve reviso da literatura sobre a avaliao do impacto de fuses bancrias e na seco 3 descrevem-se os dados utilizados na anlise emprica. Na seco 4 apresenta-se uma anlise das mudanas na estrutura do sistema bancrio portugus e europeu. Na seco 5 descreve-se sucintamente a metodologia de anlise contrafactual proposta por Barros et al. (2010) e na seco 6 apresentam-se os principais resultados sobre o impacto da vaga de fuses no mercado de crdito portugus. A seco 7 resume as principais concluses deste artigo.

2. REVISO DA LITERATURA
Existe uma vasta literatura sobre os benefcios potenciais para os bancos decorrentes de fuses e aquisies. Por exemplo, Focarelli et al. (2002) constatam que as fuses tm um efeito positivo sobre a rendibilidade, ainda que tambm possam conduzir a um aumento dos custos com pessoal. Adicionalmente, estes autores concluem que as aquisies geram uma reduo a longo prazo na concesso de emprstimos, sobretudo para as pequenas empresas, e uma reduo permanente nos emprstimos de m qualidade, o que afeta positivamente a rendibilidade a longo prazo. Tendo por base a anlise de fuses europeias, Altunbas e Marqus (2008) vericam que as melhorias no desempenho dos bancos aps as fuses so mais signicativas se existirem similitudes estratgicas entre os bancos envolvidos nas operaes. As fuses e aquisies tambm originam mudanas importantes na estrutura do mercado e na concorrncia, conforme discutido por Berger et al. (2004), Cerasi et al. (2010), Craig e Santos (1997) ou Gowrisankaran e Holmes (2004). Alguns autores tambm concluem que as fuses podem permitir a reduo de custos e melhorar a alocao de recursos. Por exemplo, Carb Valverde e Humphrey (2004) argumentam que as fuses devero reduzir os custos suportados pelos bancos, aumentar a rendibilidade dos ativos e melhorar a utilizao dos recursos em geral. Estes autores tambm constatam que as fuses tm uma maior probabilidade de sucesso se envolverem um montante signicativo (efeito escala) e se forem iniciadas por um banco que tenha estado anteriormente envolvido num processo semelhante (efeito de aprendizagem). Para alm disso, as fuses podem gerar ganhos de informao que melhoram a capacidade dos bancos na seleo e discriminao de clientes (veja-se, por exemplo, Hauswald e Marquez, 2006, ou Panetta et al., 2009).

Adicionalmente, as fuses bancrias podem ter implicaes importantes para a estabilidade nanceira, uma vez que do origem a alteraes no poder de mercado, concentrao e concorrncia no sistema bancrio. Alguns autores consideram que existe um trade-off entre concorrncia e estabilidade nanceira, o que pode justicar a interveno das autoridades de superviso bancria e de concorrncia nalgumas situaes. Chan et al. (1986) demonstram que a intensicao da concorrncia no sistema bancrio implica uma eroso das margens que os bancos podem obter atravs da avaliao adequada da qualidade dos devedores. Esta reduo dos incentivos para uma seleo adequada dos devedores conduz necessariamente a uma deteriorao global da qualidade das carteiras de emprstimos dos bancos. Hellman et al. (2000) e Repullo (2004) apresentam resultados tericos que complementam a evidncia sobre este trade-off entre o poder de mercado e o risco dos bancos. O principal argumento desta linha de investigao baseia-se no facto de o poder de mercado estar diretamente relacionado com o valor dos bancos, limitando assim os incentivos assuno de riscos. Empiricamente, Beck et al. (2006) constatam que as crises bancrias so menos provveis quando o sistema bancrio regista um nvel de concentrao mais elevado. Craig e Santos (1997) tambm mostram que a consolidao no setor bancrio nos Estados Unidos permitiu uma maior diversicao do risco, diminuindo assim o risco individual de cada banco. No entanto, os autores referem que esta diminuio do risco do sistema bancrio pode ser limitada por um aumento do risco moral associado ao problema too-big-to-fail. Com efeito, se os bancos acreditarem que existe uma elevada probabilidade de apoio pblico em situao de crise, podem existir incentivos para a tomada de riscos excessivos. Jimnez et al. (2007) tambm obtm evidncia emprica que apoia esta perspetiva de trade-off. Estes autores observam uma relao negativa entre o poder de mercado no mercado de crdito dos bancos espanhis e a assuno de riscos, avaliada pelo rcio de incumprimento de emprstimos a empresas. Contudo, alguns autores tm contestado esta perspetiva tradicional de concorrncia-fragilidade, apresentando uma teoria alternativa de concorrncia-estabilidade, conforme discutido por Berger et al. (2009). Por exemplo, Boyd e De Nicol (2005) investigam a relao terica entre a concorrncia bancria e a assuno de riscos e identicam vrias limitaes nos modelos do paradigma concorrncia-fragilidade. De acordo com estes autores, estes modelos no conseguem identicar mecanismos importantes de incentivos ao risco, que encorajam os bancos a assumir mais riscos quando os mercados se tornam mais concentrados. Mais especicamente, quando existe menos concorrncia os bancos podem aumentar as rendas cobrando juros mais altos aos seus clientes, o que pode implicar por sua vez uma maior tomada de riscos por parte dos devedores, traduzida num aumento das taxas de incumprimento. Allen e Gale (2004), Carletti e Hartmann (2002) e Carletti et al. (2007) tambm apresentam argumentos tericos que desaam a viso tradicional de concorrncia-fragilidade, demonstrando que a concorrncia bancria pode, sob determinadas condies, promover a estabilidade nanceira. Adicionalmente, Uhde e Heimeshoff (2009) apresentam evidncia emprica sobre o efeito negativo da concentrao bancria na solidez nanceira dos bancos, utilizando dados relativos a bancos europeus entre 1997 e 2005. De um modo global, as interaes entre a concorrncia bancria e a estabilidade nanceira so complexas e multifacetadas, tal como discutido por Allen e Gale (2004). Num artigo recente, Berger et al. (2009) mostram empiricamente que as duas vises acima descritas no so necessariamente incompatveis. Os resultados destes autores, baseados em dados de bancos para 23 economias avanadas, sugerem que os bancos com mais poder de mercado se encontram geralmente menos expostos a risco em termos globais (o que consistente com a perspetiva concorrncia-fragilidade). Contudo, estes autores tambm observam que o poder de mercado aumenta o risco da carteira de crdito, o que consistente com o paradigma concorrncia-estabilidade. Tambm importante avaliar o impacto das fuses de bancos sobre os clientes bancrios. Vrios autores concluem que as fuses bancrias podem afetar negativamente os devedores, principalmente as pequenas e mdias empresas que se encontram geralmente dependentes de nanciamento bancrio e que tm um nmero limitado de relaes bancrias. Por exemplo, Bonaccorsi di Patti e Gobbi (2007) constatam 143
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que as fuses de bancos tm um efeito negativo sobre o crdito concedido a empresas italianas, sobretudo se a relao entre o banco e a empresa no tem continuidade na sequncia da fuso (embora este efeito deva persistir apenas durante os trs anos aps a fuso). No entanto, este efeito adverso no suciente para gerar um impacto negativo sobre o investimento ou a sensibilidade dos uxos de caixa das empresas. Outros autores encontram resultados contraditrios quanto ao impacto das fuses bancrias. Por exemplo, utilizando tambm uma amostra de empresas italianas, Sapienza (2002) conclui que as fuses no mesmo mercado beneciam os clientes se estas envolverem bancos com poder de mercado relativamente limitado. No entanto, medida que a quota de mercado do banco adquirido aumenta, os ganhos de ecincia so compensadas por um aumento do poder de mercado, o que poder implicar uma diminuio na oferta de crdito, especialmente para pequenos devedores. Noutro estudo, Scott e Dunkelberg (2003) analisam os resultados de um inqurito a empresas norte-americanas e vericam que as fuses bancrias no afetam a oferta de crdito ou as taxas de juro, ainda que exista alguma deteriorao das condies dos emprstimos no relacionadas com os preos, tais como taxas e comisses para servios especcos. Degryse et al. (2010) constatam que o impacto de uma fuso bancria mais negativo para os devedores mais pequenos e para os que tm uma nica relao bancria. Para alm disso, os clientes do banco adquirido tendem a ser mais prejudicados pela fuso do que os do banco adquirente. Finalmente, Karceski, et al. (2005) concluem que as fuses podem ter impactos sobre os devedores para alm dos observados sobre a concesso de crdito e taxas de juro. Estes autores mostram que as fuses podem de facto ter consequncias importantes sobre o valor das empresas, observando que os clientes dos bancos adquirentes normalmente beneciam da fuso, enquanto as empresas com emprstimos do banco adquirido sofrem um impacto de sentido contrrio. Existe menos evidncia disponvel sobre o impacto das fuses bancrias nos depositantes. Alguns resultados empricos para empresas italianas sugerem que as fuses bancrias podem ter consequncias positivas para os depositantes no longo prazo, ainda que possam existir alguns efeitos negativos no curto prazo (Focarelli e Panetta, 2003). No entanto, Craig e Dinger (2009), utilizando dados para os Estados Unidos, obtm um resultado oposto, no observando qualquer efeito positivo das fuses a longo prazo nas taxas de juro de depsitos. Estes resultados so consistentes com a investigao anterior de Prager e Hannan (1998).

II
144
BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

3. DADOS
Neste artigo a anlise emprica do impacto de um conjunto de fuses e aquisies no sistema bancrio portugus tem por base trs fontes de dados diferentes. Em primeiro lugar, a maior parte dos dados tem por base as Estatsticas Monetrias e Financeiras do Banco de Portugal. Utilizando dados individuais para cada banco possvel analisar trajetrias especcas para taxas de juro e uxos de crdito, distinguindo explicitamente os particulares e as sociedades no nanceiras. As Estatsticas Monetrias e Financeiras resultam de um reporte mensal obrigatrio que envolve todas as instituies nanceiras que operam no pas, incluindo informaes de nal do perodo sobre saldos vivos e uxos de crdito a particulares e a sociedades no nanceiras1. Os dados referentes a taxas de juro referem-se a novas operaes em cada perodo. A segunda base de dados utilizada inclui informaes sobre a localizao dos balces dos bancos. Os dados so compilados pelo Departamento de Superviso Prudencial do Banco de Portugal. Sempre que um banco estabelece uma sucursal necessrio que tal seja reportado ao supervisor, assim como quando existe uma alterao de morada de um balco, um encerramento ou qualquer outra mudana relevante.

1 Para mais detalhes sobre as Estatsticas Monetrias e Financeiras ver http://www.bportugal.pt/pt-PT/Estatisticas/ Dominios%20Estatisticos/Paginas/EstatisticasMonetariaseFinanceiras.aspx.

Finalmente, a terceira base de dados inclui caractersticas regionais, mais precisamente estatsticas demogrcas trimestrais por distrito em Portugal, compiladas pelo INE. Em termos globais, os dados assumem uma frequncia trimestral, referindo-se ao perodo compreendido entre o primeiro trimestre de 1995 e o terceiro trimestre de 2002. Cada observao corresponde a um banco num dado trimestre. 145
Artigos

4. FUSES NO SISTEMA BANCRIO PORTUGUS

Durante as ltimas duas dcadas observou-se uma signicativa consolidao do sistema bancrio a nvel global (Boot, 1999, Berger et al., 2004, Uhde e Heimeshoff, 2009). Os bancos tornaram-se maiores por via da aquisio e/ou fuso com outros bancos, tanto a nvel nacional como internacional. Na Unio Europeia esta tendncia foi apoiada em parte pela crescente integrao nanceira e econmica entre Estados-membros. Em particular, o alargamento da Unio Europeia aos pases da Europa Central e de Leste ofereceu a alguns grupos bancrios oportunidades atrativas para a expanso da sua atividade, mesmo que ainda possam persistir algumas barreiras para uma maior consolidao na Europa, conforme discutido por Berger et al. (2001). A tendncia de consolidao no sistema bancrio europeu encontra-se ilustrada nos grcos 1 e 2. Tanto a quota de mercado das 5 maiores instituies de crdito como o ndice de Herndahl para os ativos totais das instituies de crdito apresentam uma tendncia crescente ao longo da ltima dcada2. O nmero de balces por 1000 habitantes diminuiu signicativamente entre 1997 e 2005, ainda que tenha ocorrido alguma reverso desta tendncia nos anos mais recentes (Grco 3). O nmero total de operaes de fuso e aquisio de instituies de crdito na Unio Europeia foi bastante elevado no perodo imediatamente aps a criao da rea do euro (Grco 4), tendo diminudo desde 2000 (BCE, 2007)3. A maior parte das operaes envolveu apenas instituies de crdito domsGrco 1
CR5 - QUOTA DE MERCADO DAS 5 MAIORES INSTITUIES DE CRDITO NO TOTAL DOS ATIVOS | EM PERCENTAGEM
75 70 65 60 900 55 800 50 700 45 40 35 30 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 600 500 400 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Grco 2
NDICE DE HERFINDAHL PARA OS ATIVOS TOTAIS DAS INSTITUIES DE CRDITO

PT Mdia ponderada UE

1 200 1 100 1 000

PT Mdia ponderada UE

Fontes: BCE (Structural analysis of the EU banking setor, novembro 2002, novembro 2003; ECB EU Banking structures outubro 2005, setembro 2010) e clculos dos autores. Nota: Dados no consolidados.

2 Estes valores referem-se a dados de bancos no consolidados. Possivelmente, os valores em base consolidada poderiam apontar para uma tendncia de concentrao mais forte. 3 Apesar da diminuio do nmero de operaes durante a ltima dcada, o valor das transaes aumentou entre 2006 e 2008, depois de ter diminudo signicativamente entre 2001 e 2005 (BCE, 2010).

Grco 3

Grco 4
NMERO TOTAL DE FUSES E AQUISIES DE INSTITUIES DE CRDITO NA UNIO EUROPEIA
170

II
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

NMERO DE BALCES DE INSTITUIES DE CRDITO POR 1000 HABITANTES

0.65

PT UE rea do euro

160 150 140

0.60

0.55

130 120

0.50
110 100 90

0.45

0.40 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

80 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Fontes: BCE (Structural analysis of the EU banking setor, novembro 2002, novembro 2003; ECB EU Banking structures outubro 2005, setembro 2010) e clculos dos autores.

Fontes: BCE (Structural analysis of the EU banking sector, novembro 2003; ECB EU Banking structures outubro 2005) e clculos dos autores.

ticas (Grco 5), contribuindo desta forma para explicar o aumento dos indicadores de concentrao observado durante este perodo (Grcos 1 e 2). O nmero de operaes foi bastante signicativo em muitos pases europeus durante este perodo, conforme ilustrado no grco 6. O nmero absoluto de operaes foi particularmente elevado na Alemanha, Itlia, Frana, Espanha e Reino Unido. Contudo, quando avaliado em percentagem do PIB, o nmero de fuses e aquisies foi mais notvel no Luxemburgo e, em menor grau, na Itlia, Grcia e Portugal. De facto, as fuses no sistema bancrio portugus durante este perodo deram origem a mudanas importantes na estrutura do sistema bancrio. As fuses e aquisies de bancos portugueses ocorreram Grco 5
PERCENTAGEM DE FUSES E AQUISIES DOMSTICAS ENVOLVENDO INSTITUIES DE CRDITO NA UNIO EUROPEIA | EM PERCENTAGEM
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Fontes: BCE (Structural analysis of the EU banking sector, novembro 2003; ECB EU Banking structures outubro 2005) e clculos dos autores.

Grco 6
NMERO TOTAL DE FUSES E AQUISIES DE INSTITUIES DE CRDITO
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 BE DK DE GR ES FR IE IT LU NL AT PT FI SE UK 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

147
Artigos

Fontes: BCE (Structural analysis of the EU banking sector, novembro 2003; ECB EU Banking structures outubro 2005) e clculos dos autores.

sobretudo no ano 2000, tendo envolvido vrios dos maiores grupos bancrios. Em maro de 2000, o grupo Banco Pinto e Sotto Mayor (BPSM), que inclua os bancos BPSM, Banco Totta e Sotto Mayor Inv (BTSM Inv), Banco Totta e Aores (BTA) e Crdito Predial Portugus (CPP), foi extinto. O banco BPSM foi adquirido pelo Banco Comercial Portugus (BCP). Simultaneamente, o BTSM Inv foi adquirido pela Caixa Geral de Depsitos (CGD) e o CPP foi adquirido pelo BTA. No nal do ano, o grupo bancrio espanhol Santander adquiriu o BTA. Estas operaes envolveram diretamente quatro dos sete maiores grupos nanceiros desse perodo, originado mudanas profundas na estrutura do sistema bancrio portugus. A magnitude dessas alteraes claramente ilustrada nos grcos 1 e 2, onde se observa um aumento signicativo da concentrao no sistema bancrio portugus. Apesar deste aumento, o grco 7 demonstra que o sistema bancrio portugus no apresenta um ndice de concentrao muito elevado, por comparao com outros pases europeus. A evidncia disponvel sugere que as mudanas substanciais que ocorreram em 2000 podem ter tido consequncias importantes no mercado de crdito portugus, nomeadamente na concesso de crdito, nas taxas de juro cobradas e nos efeitos estratgicos entre agentes nanceiros. No quadro 1 apresentam-se algumas estatsticas descritivas que permitem caracterizar o sistema bancrio portugus durante o perodo analisado (1995-2002)4. Em termos globais, a base de dados inclui 71 bancos com atividade durante pelo menos um trimestre ao longo do perodo de anlise. Os bancos foram agrupados em oito grandes grupos nanceiros: consideram-se os sete maiores grupos nanceiros, que incluem 26 bancos, e um grupo adicional, que inclui os restantes bancos5. Quatro destes grupos bancrios estiveram diretamente envolvidos na vaga de fuses do ano 2000. O quadro 1 apresenta um conjunto de estatsticas descritivas para o saldo vivo e uxos de crdito, bem como para outras variveis, tendo em considerao trs conjuntos diferentes de bancos: i) os quatro grandes grupos bancrios envolvidos na vaga de fuses; ii) os trs grandes grupos bancrios que no estiveram envolvidos nas fuses e iii) os outros bancos mais pequenos que no estiveram envolvidos neste

4 Uma anlise mais detalhada do sistema bancrio portugus durante este perodo pode ser consultada em Anto et al. (2009). 5 Conforme discutido por Park e Pennacchi (2009), as fuses bancrias afetam de forma distinta bancos pequenos e grandes, o que justica a sua anlise diferenciada.

Grco 7

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

QUOTA DE MERCADO DAS CINCO MAIORES INSTITUIES DE CRDITO 2002

NDICE HERFINDAHL 2002

quartil 4 quartil 3 quartil 2 quartil 1 sem dados

quartil 4 quartil 3 quartil 2 quartil 1 sem dados

Fontes: BCE (Structural analysis of the EU banking sector, novembro 2003) e clculos dos autores. Nota: As diferentes cores referem-se aos quatro quartis das distribuies da quota de mercado das 5 maiores instituies de crdito (acima) e do ndice Herndahl para os ativos totais de instituies de crdito (abaixo).

processo. A quota do mercado de crdito mdia de um banco integrado no conjunto de instituies envolvidas nas fuses de 3.4 por cento, enquanto os grandes bancos que no pertencem a este grupo tm em mdia 6.7 por cento do saldo vivo total de crdito. Por sua vez, os bancos mais pequenos que no estiveram envolvidos nas fuses tm apenas, em mdia, 0.6 por cento do mercado de crdito. Este ltimo resultado demonstra a importncia de se considerar estes bancos separadamente, pelo que sero excludos da restante anlise emprica. A taxa de juro mdia sobre o uxo de crdito total aplicada pelos bancos envolvidos em operaes de fuso de 11.1 por cento (9.2 por cento para os outros grandes bancos e 8.5 por cento para os bancos mais pequenos). O segmento de emprstimos a particulares regista taxas de juro mais elevadas neste perodo (13.2, 10.4 e 10.2 por cento para os diferentes conjuntos de bancos em anlise) do que o setor empresarial (9.9, 9.3 e 7.9 por cento, respetivamente)6. Estas estatsticas referem-se ao conjunto do perodo em estudo. Na seco 6 analisa-se em que medida a vaga de fuses afetou os uxos de crdito e as taxas de juro, nos segmentos de emprstimos a particulares e a sociedades no nanceiras, utilizando o modelo descrito na seco 5.

5. UM MODELO ESTRUTURAL DO SISTEMA BANCRIO

Num artigo recente, Barros et al. (2010) apresentam uma nova metodologia para avaliar o impacto das fuses no sistema bancrio, baseada num modelo estrutural do mercado de crdito. Utilizando este
6 A maioria dos bancos da amostra tem atividade nos segmentos de crdito a particulares e a empresas no nanceiras, apesar de alguns pequenos bancos registarem uxos de crdito nulos num desses segmentos nalguns trimestres. Todos os bancos considerados concedem crdito a particulares e apenas dois pequenos bancos no concedem crdito a empresas durante o perodo total da amostra. Note-se que o segmento dos particulares engloba emprstimos para consumo e outros ns e para aquisio de habitao. Durante o perodo da amostra, a taxa de juro estimada para os emprstimos para consumo e outros ns foi cerca de 4 p.p. superior estimada para os emprstimos habitao.

Quadro 1
Bancos envolvidos nas fuses Obs Mdia Desvio padro 5134 249 4 6064 761 5335 5 5 4 2 0.0 0.3 3.8 9.4 21.4 232 13.0 0.1 1.0 232 0.3 -0.1 0.03 232 0.003 0.0 0.3 3.7 2.4 9.1 232 5.0 2 2.4 -0.1 0.1 2.4 3.1 23.5 226 9.3 4 3.8 3.2 25.7 213 10.4 4 3.2 3.2 25.7 232 9.2 4 3.8 20.0 20.0 18.8 9.1 0.02 1.0 21.4 0 35655 232 1502 2341 0 13812 0 5769 232 401 567 0 2750 791 791 791 622 736 791 791 791 791 0.2 39776 232 1903 2866 0 16420 791 0.0 26.1 232 6.7 8 0.0 27.4 791 0.6 314 41 273 8.5 10.2 7.9 4.9 0.001 0.5 15.0 1 1312 232 242 229 1 786 791 26 1.5 31866 232 5422 7270 0.04 37014 791 419 580 44 1 555 78 496 4 5 3 2 0.0 0.3 5.1 Min Max Obs Mdia Desvio padro Min Max Obs Mdia Desvio padro Min Grandes bancos no envolvidos nas fuses Outros bancos no envolvidos nas fuses Max

ESTATSTICAS DESCRITIVAS

Saldo vivo de crdito 323 323 323 323 323 323 323 287 264 323 323 323 323 14.0 0.3 0.003 5.2 9.9 13.2 11.1 1950 318 2268 3.4 175 2751 0.24 1 0.0 0 0 0 2.6 1.5 2.6 2.4 -0.3 0.1 2.5 3268 217 3.9 3514 437 3116 23.6 28.0 22.3 9.1 0.04 1.0 21.4

Saldo vivo de crdito total

Nmero de balces

Quota de mercado (crdito total)

Fluxo de crdito

Fluxo de crdito total

Fluxo de crdito (particulares)

Fluxo de crdito (empresas no nanceiras)

Taxas de juro (em percentagem)

Taxas de juro

Taxas de juro (crdito a particulares)

Taxas de juro (crdito a empresas)

Taxa de juro do mercado monetrio interbancrio

Caractersticas dos bancos e variveis demogrcas

ROA

LC

POP

Fontes: INE, Banco de Portugal e clculos dos autores.

Notas: O grupo de instituies nanceiras diretamente envolvidas nas fuses inclui instituies integradas nos grupos nanceiros que adquiriram ou venderam pelo menos uma instituies nanceira a outro grupo nanceiro no ano 2000. Todos os valores referentes a crdito em milhes de euros. As quotas de mercado so calculadas tendo em considerao o saldo vivo total de crdito e so apresentadas em percentagem. As taxas de juro so anualizadas e referem-se a novos emprstimos concedidos em cada trimestre. O ROA o resultado lquido do exerccio em percentagem do ativo de cada banco (return on assets), LC um indicador de concorrncia local e POP um indicador da importncia de cada mercado para o banco i no perodo t.

149
Artigos

modelo estrutural possvel construir uma anlise contrafactual das fuses de bancos, combinando o equilbrio prevalecente antes das fuses com caractersticas do enquadramento observado aps as fuses e considerando simultaneamente a propagao de alteraes endgenas na estrutura de mercado. Esta metodologia permite estimar os uxos de crdito e as taxas de juro que teriam sido observadas se o equilbrio existente antes das fuses no se tivesse alterado, ou seja, se as fuses no tivessem ocorrido. Deste modo, torna-se possvel obter estimativas do impacto de fuses de bancos que consideram os efeitos associados s alteraes endgenas na estrutura de mercado e no comportamento dos agentes aps as fuses. Estes efeitos so geralmente ignorados na avaliao do impacto de fuses e podem originar um enviesamento signicativo nos resultados obtidos. Para alm disso, esta metodologia permite separar os efeitos associados a mudanas no enquadramento macroeconmico e nanceiro dos relacionados com alteraes endgenas na estrutura de mercado decorrentes das fuses. Nesta seco apresentam-se sucintamente os principais pilares deste modelo estrutural de equilbrio no sistema bancrio (para mais detalhes ver Barros et al., 2010). Considera-se que a funo de procura de emprstimos nos mercados de crdito :
ln Lit = a0 + ai + a1 ln rt + a2 ln Zt + f1 ln Bit + f2 ln B-it + f3 ln rit + f4 ln Popit + f5 ln LC it

II
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

(1)

Lit a procura total dirigida a cada banco i durante o trimestre t, avaliada com base em uxos de crdito. Esta funo procura engloba duas componentes principais: variveis macroeconmicas (identicadas com o subscrito t) e variveis especcas de cada banco (com um subscrito it). 0 uma constante e i um efeito xo para cada banco. O conjunto de variveis macroeconmicas inclui a taxa de juro mdia agregada de novos emprstimos concedidos em Portugal em cada trimestre, rt, e uma medida das condies macroeconmicas globais, Zt (PIB trimestral). Por seu turno, as variveis especcas de cada banco incluem o nmero de balces desse banco e dos seus concorrentes (Bit e B-it respetivamente), a taxa de juro aplicada nos emprstimos por cada banco, e dois indicadores de concorrncia local, POPit e LCit. Estes dois indicadores denem-se como:

POPit =

k =1...K

POPikt

Bikt Bit
2

LC it =

B - B B kt ikt ikt B Bit k =1...K kt

onde a soma efetuada para todos os distritos k do pas. POPit uma medida da importncia de cada mercado local para o banco i no perodo t: a proporo de balces de cada banco no mercado local k ponderada pela populao nesse mercado. Deste modo, os bancos que tm uma maior proporo de balces em reas com maior densidade populacional tero, ceteris paribus, uma maior procura de emprstimos. A varivel LCit o somatrio do quadrado dos valores de concorrncia de mercado local ao nvel de cada distrito, pretendendo avaliar a intensidade da concorrncia. O seu elemento base a importncia relativa da concorrncia por via de balces enfrentada pelo banco i no mercado local k. Este indicador obtido considerando o peso dos balces de bancos concorrentes no nmero de balces total no mercado k, ponderado pela importncia deste mercado, em termos de balces, para o banco i. Este ndice permite acomodar os efeitos sobre a procura decorrentes do facto de um banco ter muitos balces num mercado em que outros bancos no tm balces, por comparao com mercados com muitos balces de concorrentes. No modelo, a maximizao da funo de lucros dos bancos d origem seguinte expresso:

rit =

f3 1 + f3

cit + lij
j i

a1 1 Ljt (r - c jt ) + bi -f3 - 1 nt Lit jt

(2)

Nesta equao, j representa todos os bancos rivais e cit so custos de nanciamento. Os efeitos xos de cada banco so representados por i. Os efeitos estratgicos entre o banco i e os seus j rivais so incorporados no conjunto de parmetros ij. Se ij = 1, existe conluio entre os bancos, enquanto se ij = 0 os bancos maximizam os lucros de forma independente. O equilbrio nos mercados de crdito dado por:
ln L = a + a + a ln r + a ln Z + f ln B + f ln B + f ln r + it 0 i 1 t 2 t 1 it 2 -it 3 it f4 ln Popit + f5 ln LC it + eit r = b + b c + b R min + v it 1 it 2 it it 0 b = f3 1 1 + f3 R min = Min 1 Ljt (r - c ) it rjt jt jt nt Lit

151
Artigos

(3)

De forma a simplicar a estimao emprica, optou-se por reduzir o nmero de efeitos estratgicos ij considerando apenas a interao entre o banco i e o seu principal rival, denido como a instituio nanceira com a taxa de juro mais baixa em cada trimestre, Rminit7. O sistema de equaes estimado empiricamente por via de um modelo SUR (seemingly unrelated regression), que permite considerar a correlao de resduos entre equaes.

6. ESTIMATIVA DO IMPACTO DAS FUSES DO ANO 2000 NO SISTEMA BANCRIO PORTUGUS

6.1. O que se alterou depois das fuses?
Nesta seco analisa-se o impacto do processo de fuses do ano 2000 nos uxos de crdito e nas taxas de juro. Para alm disso, tambm se avalia em que medida estas fuses afetaram a concorrncia ao nvel local e as estratgias de coordenao no sistema bancrio. No quadro 2 apresentada uma comparao entre os uxos de crdito, taxas de juro e indicadores de concentrao antes e depois da vaga de fuses. Aps as fuses, os uxos de crdito foram superiores ao observado no perodo anterior, tanto para particulares como para empresas. Note-se que esta tendncia foi mais forte para os bancos diretamente envolvidos nas fuses. De facto, os outros bancos registaram uma diminuio dos uxos de emprstimos a particulares. Rera-se ainda que os uxos de crdito mdios so estatisticamente diferentes antes e depois das fuses apenas para os bancos que estiveram diretamente envolvidos neste processo. Comparando as taxas de juro nos perodos anterior e posterior s fuses, observa-se uma queda generalizada nas taxas de juro aps as fuses, em parte reetindo os menores custos nanciamento dos bancos neste perodo, associados s reduzidas taxas de juro no mercado monetrio interbancrio, bem como o acesso a fontes de nanciamento mais diversicadas no

7 Foram consideradas outras interaes estratgicas possveis, mas os resultados mantm-se globalmente robustos. Considerou-se, por exemplo, (i) denir o principal concorrente como o banco que concedeu mais crdito em cada trimestre; (ii) o banco com uxo de crdito mais prximo em cada trimestre; (iii) a interao dos cinco principais rivais; ou (iv) a mdia da interao dos cinco principais rivais.

Quadro 2
ANLISE DE FLUXOS DE CRDITO E TAXAS DE JURO ANTES E DEPOIS DAS FUSES

II
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

Todos os bancos Perodo Perodo anterior posterior s fuses s fuses (1) Fluxos de crdito (ln) Total Particulares Empresas Taxas de juro Total Particulares Empresas 11.46 13.31 11.03 8.20 9.37 6.83 -3.26 *** -3.95 *** -4.20 *** 5.76 4.10 5.59 5.81 4.77 6.01 0.05 0.67 *** 0.42 * (2) Dif

Bancos envolvidos diretamente nas fuses Perodo Perodo anterior posterior s fuses s fuses (4) 5.50 3.74 5.39 12.18 14.49 11.30 (5) 5.76 5.07 6.14 8.92 10.46 6.58 Dif

Bancos no envolvidos diretamente nas fuses Perodo Perodo Dif anterior posterior s fuses s fuses (7) 6.16 4.60 5.84 10.39 11.68 10.68 * (8) 5.88 4.37 5.89 7.30 7.96 7.07 (9) -0.28 -0.23 0.05 -3.09 *** -3.72 *** -3.62 ***

(3)

(6) 0.26 1.33 *** 0.74

-3.26 *** -4.03 *** -4.72 ***

Fontes: Banco de Portugal e clculos dos autores. Notas: O perodo anterior s fuses engloba os anos 1995-1999, enquanto o perodo posterior s fuses se refere ao perodo entre 2000 e 2002. O grupo de instituies nanceiras diretamente envolvidas nas fuses inclui instituies integradas nos grupos nanceiros que adquiriram ou venderam pelo menos uma instituio nanceira a outro grupo nanceiro no ano 2000. As taxas de juro dizem respeito a novos emprstimos concedidos em cada trimestre. Os asteriscos referem-se a testes de comparao de mdias das variveis no perodo anterior e posterior s fuses. * signicativo a 10%; ** signicativo a 5%; ***signicativo a 1%.

contexto da participao na rea do euro. No obstante, os dados mostram que os bancos diretamente envolvidos nas fuses reduziram as taxas de juro de forma mais agressiva do que os outros bancos, diminuindo as suas margens nanceiras com o objetivo de captar novos clientes e, possivelmente, reetindo tambm ganhos de ecincia e de informao decorrentes do processo de fuses (veja-se, por exemplo, Sapienza, 2002, Hauswald e Marquez, 2006, Panetta et al., 2009). Contudo, esta anlise relativamente simples necessariamente incompleta, uma vez que muitos fatores podem estar na origem das diferenas nas taxas de juro e nos uxos de crdito observadas nestes dois perodos. Neste contexto, uma estratgia de identicao mais robusta consiste na utilizao do modelo estrutural do mercado de crdito descrito na seco anterior para estudar o impacto diferencial da vaga de fuses. Mais precisamente, possvel estimar a seguinte verso emprica do modelo (3) com as seguintes alteraes:
ln L = a + a + a DEPOIS + a ln r + a ln Z + f ln B + f ln B + f ln r + it 0 i 01 1 t 2 t 1 it 2 -it 3 it f ln Pop + f ln LC + f ln LC * DEPOIS + e 4 it 5 it 51 it it r = b + b DEPOIS + b c + b R min + b R min * DEPOIS + v it 01 1 it 2 it 3 it it 0 b = f3 1 1 + f3 R min = Min 1 Ljt (r - c ) it rjt jt jt nt Lit

(4)

Neste modelo, o coeciente 01 considera potenciais alteraes nos uxos de crdito na sequncia da vaga de fuses e 51 considera o impacto diferencial da concorrncia bancria local ao nvel dos balces nos uxos trimestrais de crdito aps as fuses ocorridas no ano 2000, tendo por referncia o impacto desta varivel no perodo anterior s fuses. A varivel DEPOIS uma varivel binria que assume o valor 1 quando uma das observaes se refere a um trimestre do ano 2000 ou posterior. Os resultados da anlise de impacto diferencial so apresentados no quadro 3. Neste quadro, as colunas (1)-(2) apresentam a anlise para o conjunto do setor privado no nanceiro e as colunas (3)-(4) e (5)-(6) apresentam os resultados para particulares e sociedades no nanceiras,

Quadro 3
ANLISE DO IMPACTO DIFERENCIAL DA VAGA DE FUSES
Fluxos de crdito totais (1) ln(crdito) DEPOIS ln (nmero de balces) ln (nmero de balces de outros bancos) ln(rt) ln(rit) PIB POP LC LC*DEPOIS cit Rmin Rmin*DEPOIS constante Lambda () H0 = = 0 [Prob> 2] H0 = = 1 [Prob> 2] Lambda*DEPOIS (depois) H0 = = 0 [Prob> 2] H0 = = 1 [Prob> 2] Observaes 562 4.598
(0.68)

Particulares (3) ln(crdito) -0.471

-(3.01)

Sociedades no nanceiras (5) ln(crdito) 0.971

(4.48)

(2)

(4)

(6)

Sistema de equaes

Sistema de equaes

Sistema de equaes

0.343
(2.09)

** ***

-1.628 ***
-(8.07)

*** ***

-2.003 ***
-(8.22)

*** -1.939 ***

-(8.40)

0.974
(3.07)

1.052
(2.89)

1.168
(2.50)

**

-0.745
-(1.05)

0.774
(1.13)

-3.337
-(3.56)

***

-0.133
-(0.38)

0.343
(0.81)

-0.545
-(1.04)

-0.310 0.041
(1.37)

***

-1.064 0.130
(4.01)

*** ***

-1.268 -0.045
-(0.91)

***

0.130
(1.65)

* *** *** 1.046 ***

(22.71)

-0.023
-(0.21)

-0.213
-(1.87)

* *** *** 1.068 ***

(20.68)

6.066
(2.63)

6.559
(2.31)

**

17.389
(5.46)

-1.021
-(4.02)

0.462
(1.47)

-2.289
-(5.21)

1.036 ***
(19.30)

-15.475
-(1.34)

-1.147
-(1.01)

0.622 ***
(4.47)

4.953
(0.12)

-6.171
-(0.42)

-0.491 ***
-(3.49)

6.102 ***
(9.12)

-9.142
-(1.36)

7.247 ***
(9.55)

32.409
(3.53)

***

6.202 ***
(8.64)

-80.6 0.71 0.71 25.8 0.91 0.91 562 507

-0.2 0.53 0.00 -1.2 0.71 0.49 507 496

-0.3 0.31 0.00 0.2 0.32 0.00 496

Fontes: Banco de Portugal e clculos dos autores. Notas: Todas as regresses incluem efeitos xos para os bancos e desvios padro robustos. As estatsticas t robustas so apresentadas entre parnteses. * signicativo a 10%; ** signicativo a 5%; *** signicativo a 1%. As estimaes so efetuadas com dados trimestrais durante o perodo 1995-2002. A estimao considera a restrio includa no sistema atravs de um modelo SUR (seemingly unrelated regression). DEPOIS uma varivel binria que assume o valor 1 quando a observao se refere a 2000 ou a um perodo posterior. As taxas de juro referem-se a novos emprstimos concedidos em cada trimestre. LC um indicador de concorrncia local e POP um indicador da importncia de cada mercado para o banco i no perodo t. Cit um indicador de custos de nanciamento ponderados, tendo em considerao depsitos e passivos interbancrios. Rmin uma varivel que avalia as interaes estratgicas entre bancos, sendo denida como Rmin = (1/nbancos) * Ljt / Lit * (rjt - cjt), onde Ljt e rjt so, respetivamente, o uxo de emprstimos e as taxas de juro para cada rival do banco, sendo esse rival denido como o banco com a taxa de juro mais baixa em cada trimestre, em cada segmento de mercado. As estatsticas t para o coeciente associado a ln(rit) nas colunas (1), (3) e (5) so omitidas, uma vez que este coeciente determinado por uma restrio no modelo. O nmero mais reduzido de observaes nas regresses para particulares e empresas deve-se ao facto de alguns bancos registarem uxos de crdito nulos num destes segmentos de mercado nalguns trimestres (dois bancos pequenos nunca concedem crdito a empresas durante todo o perodo amostral). mede a importncia dos bancos rivais na funo de maximizao de lucros de cada banco e derivado a partir de uma combinao de coecientes estimados, resultando do modelo.

Artigos

rit

rit

rit

153

respetivamente. Deve notar-se que neste contexto possvel admitir a separabilidade do produto bancrio entre emprstimos a particulares e a empresas sem assumir qualquer hiptese sobre a sua complementaridade ou substituibilidade, dado que estes dois segmentos de mercado so intrinsecamente diferentes e independentes. Isto implica uma elasticidade cruzada nula da procura entre estes dois segmentos dado que, por denio, os clientes no podem passar de um segmento para outro. Assim, a especicao de funes de procura linear no tem subjacentes os problemas que existiriam em mercados onde estas elasticidades cruzadas variam em resposta a diferentes estratgias dos agentes8. Conforme mencionado anteriormente, o sistema de equaes (4) estimado utilizando um modelo SUR, que considera a correlao dos resduos entre equaes, bem como a restrio includa no modelo estrutural. Todas as regresses so estimadas com efeitos xos para cada banco e com desvios padro robustos. Analisando os resultados para os uxos de crdito agregado, nas colunas (1) e (2), observa-se que o nmero total de balces regista uma relao positiva e signicativa com o logaritmo do crdito total concedido, sugerindo que a estrutura de balces a nvel local constitui um elemento importante na criao de liquidez9. Para alm disso, a taxa de juro cobrada pelos bancos encontra-se negativamente relacionada com o crdito total concedido, como seria de esperar10. Por seu turno, a taxa de juro cobrada por cada banco, rit, est signicativa e positivamente relacionada com os respetivos custos de nanciamento, cit (cit um indicador ponderado do custo de nanciamento, tendo em considerao os depsitos e os passivos interbancrios). Apesar de as colunas (1) e (2) revelarem estimativas consistentes dos determinantes dos uxos de crdito e das taxas de juro cobradas pelos bancos, esta anlise dos uxos de crdito agregados suaviza importantes caractersticas idiossincrticas dos determinantes relevantes para o crdito concedido a particulares e a empresas, que so analisados nas colunas (3)-(4) e (5)-(6), respetivamente. A anlise diferenciada destes setores institucionais permite identicar diferenas importantes nestes mercados, justicando assim uma especicao desagregada da anlise, em vez de um tratamento puramente homogneo do mercado de crdito. possvel observar que o nmero de balces do prprio banco inuencia positivamente o crdito concedido, tanto a particulares como a empresas (os coecientes estimados so 1.05 e 1.17, respetivamente). Por sua vez, o nmero de balces dos outros bancos no se encontra signicativamente correlacionado com o crdito a particulares, conforme ilustrado na coluna (3), embora tenha um impacto negativo e signicativo sobre o crdito concedido ao setor empresarial (coluna (5)). A primeira linha de coecientes estimados no quadro 3 apresenta os resultados para a varivel DEPOIS. Para o conjunto do setor privado no nanceiro (coluna (1)), os uxos de crdito aumentaram aps a vaga de fuses e as taxas de juro diminuram signicativamente. No entanto, existem diferenas importantes no impacto do processo de fuses sobre os segmentos de particulares e de empresas no nanceiras. De facto, o coeciente negativo para a varivel binria DEPOIS na coluna (3) revela que o uxo de crdito trimestral diminuiu aps as fuses para os particulares, apesar da diminuio das taxas de juro (coluna (4)). Isto sugere que devero ter ocorrido alteraes importantes no equilbrio de mercado aps as fuses, uma vez que uma deslocao pura ao longo da curva de procura implicaria um efeito positivo sobre o crdito num contexto de queda das taxas de juro.

II
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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

8 Berg e Kim (1998) apresentam evidncia emprica desta separabilidade para o mercado de crdito noruegus e discutem as interaes entre mercados quando os bancos produzem diferentes outputs. 9 Num artigo recente, Corvoisier e Gropp (2009) argumentam que a utilizao generalizada das plataformas bancrias baseadas na internet dever ter diminudo os custos afundados e aumentado a contestabilidade na banca de retalho, dado que o estabelecimento de balces se dever ter tornado menos importante. No entanto, os autores concluem que, embora esta hiptese possa ser verdadeira para os depsitos a prazo e de poupana, no vlida para emprstimos a pequenas empresas, onde a criao de uma rede de balces com relaes locais ainda importante. 10 No quadro omitem-se as estatsticas t para este coeciente nas colunas (1), (3) e (5), dado que este coeciente determinado pela restrio imposta no sistema de equaes.

Durante o perodo em anlise no esto disponveis dados desagregados ao nvel de cada banco para emprstimos a particulares (e respetivas taxas de juro) para habitao e para consumo e outros ns. No entanto, dadas as diferenas estratgicas potencialmente relevantes nestes dois segmentos do mercado de crdito, foi realizado um exerccio de simulao adicional para obter resultados aproximados para esses dois segmentos11. Utilizando estas estimativas, verica-se que a diminuio dos uxos de crdito e das taxas de juro nos emprstimos a particulares aps as fuses foi, possivelmente, bastante mais acentuada nos emprstimos para consumo e outros ns. Por sua vez, para o setor empresarial, o crdito concedido aumentou aps as fuses, vericando-se simultaneamente uma diminuio das taxas de juro, conforme demonstrado nas colunas (5) e (6). Aps o aumento da concentrao no sistema bancrio, as taxas de juro de equilbrio tendem a diminuir quando a concentrao permite redues signicativas de custos em relao ao aumento do poder de mercado dos bancos, conforme demonstrado por Carletti et al. (2007). Os nossos resultados so consistentes com Fonseca e Normann (2008), que argumentam que ainda que uma fuso envolvendo a maior empresa num mercado crie uma estrutura de mercado mais assimtrica, os mercados assimtricos tendem geralmente a apresentar preos inferiores aos de mercados simtricos com o mesmo nmero de empresas12. Avaliando o efeito sobre a concorrncia local entre balces (LCit) observa-se que o impacto das fuses e aquisies foi mais signicativo para o setor empresarial. Neste segmento do mercado de crdito, verica-se que o aumento da concentrao origina uma reduo do impacto da concorrncia local sobre o uxo de crdito. Assim, o impacto positivo da concorrncia bancria local sobre o crdito concedido a empresas torna-se ligeiramente menor, em termos globais, aps o processo de fuses (embora ainda positivo e signicativo). A evidncia sobre o comportamento estratgico dos bancos, avaliada pelo parmetro de coordenao , sugere que, de um modo geral, no existe conluio entre bancos. Os testes estatsticos sobre estes parmetros rejeitam a hiptese de conluio no mercado de crdito a particulares para todo o perodo, embora esta concluso no seja vlida quando se considera apenas o perodo ps-fuses. Por sua vez, no mercado de emprstimos a empresas rejeita-se sempre a existncia de movimentos de plena coordenao entre os bancos, ainda que tenha aumentado ligeiramente aps a vaga de fuses. Estes resultados so consistentes com evidncia anterior obtida por Berg e Kim (1998), que argumentam que a mobilidade dos clientes no segmento empresarial mais forte do que noutros segmentos de mercado, gerando comportamentos mais concorrenciais por parte dos bancos. Mais recentemente, Degryse et al. (2010) mostram que as empresas podem ter alguns benefcios em mudar de banco depois de uma fuso, o que est relacionado com estratgias de concorrncia entre bancos. 155
Artigos

6.2. Limitaes da anlise diferencial e a proposta de uma nova metodologia

A anlise da subseco anterior estima o impacto diferencial sobre variveis especcas, assumindo que todas as outras interaes permanecem constantes. Esta uma das abordagens mais comuns na literatura para estimar o impacto de fuses bancrias. Contudo, esta metodologia no permite considerar de forma plena as mudanas estruturais que ocorrem nos mercados de crdito aps um processo importante de

11 Para tal, foi utilizada informao sobre a proporo relativa dos uxos de emprstimos concedidos para estas duas nalidades, com o objetivo de obter estimativas para o novo crdito concedido (no entanto, enquanto no resto do artigo os uxos de crdito se referem a novo crdito concedido, neste ponto esta proporo estimada utilizando a diferena entre o saldo vivo de emprstimos em t e t-1; deste modo, estes uxos de emprstimos reetem o novo crdito concedido deduzido das amortizaes de emprstimos). Adicionalmente, para as taxas de juro foi considerada a diferena entre as taxas de juro agregadas sobre o saldo vivo de emprstimos nestes dois segmentos de emprstimos a particulares para obteno de estimativas ao nvel de cada banco. 12 Para conrmar a validade e a relevncia destes impactos diferenciais, testou-se a existncia de uma quebra estrutural aps a vaga de fuses, utilizando testes de Chow. Em todos os testes realizados rejeitou-se a hiptese nula de estabilidade estrutural dos parmetros.

fuses. Dada a magnitude e extenso de alguns processos de consolidao, a forma como os bancos (e os seus clientes) interagem pode mudar substancialmente aps grandes fuses. Em Barros et al. (2010) proposta uma nova metodologia para ultrapassar as limitaes da anlise diferencial. Utilizando o modelo estrutural brevemente descrito na seco 5 torna-se possvel estimar um cenrio contrafactual para o perodo ps-fuso, o que vai bastante alm da simples (e insuciente) comparao das variveis antes e depois das fuses geralmente efetuada na avaliao do impacto destes processos de concentrao. A estimao de contrafactuais para avaliar os impactos de uma fuso pode ser um importante instrumento analtico. Por exemplo, Ivaldi e Verboven (2005) sublinham que a avaliao de uma fuso no se deve basear unicamente numa anlise esttica comparativa, mas tambm deve considerar efeitos dinmicos e cenrios de fuso alternativos. Berry e Pakes (1993) tambm argumentam que os modelos estticos de equilbrio no tm em considerao as reaes de longo prazo das empresas envolvidas e no envolvidas nas fuses, gerando resultados enviesados. Numa aplicao para a indstria aeronutica, Peters (2006) demonstra a importncia de denir uma anlise contrafactual para avaliar o impacto das fuses, mas omisso quanto possibilidade de conluio ou de interaes estratgicas entre as empresas. Berger et al. (1998) encontram evidncia emprica de que a considerao de efeitos dinmicos associados s fuses pode originar resultados diferentes dos obtidos atravs de uma anlise esttica. Os autores identicaram uma diminuio na concesso de emprstimos a pequenas empresas depois de uma fuso, embora este efeito esttico seja largamente compensado pelos efeitos dinmicos associados s mudanas estratgicas dos bancos envolvidos na fuso ou reao de outros bancos. No entanto, estes autores no consideram as mudanas nos mercados locais induzidas por uma fuso, nem comparam o impacto sobre diferentes setores institucionais. Em suma, a metodologia de anlise contrafactual proposta em Barros et al. (2010) considera que um cenrio totalmente novo criado depois do processo de fuses, o que inuencia todas as variveis do mercado de crdito. Sob este cenrio, a avaliao das alteraes nos efeitos estratgicos requer a comparao entre os resultados observados no perodo ps-fuso e os resultados obtidos a partir da estimativa do equilbrio prevalecente antes das fuses, utilizando os dados de enquadramento exgeno para o perodo posterior (contrafactual). A principal vantagem desta metodologia reside no facto de se tornar possvel analisar o impacto de fuses tendo em considerao o enquadramento macroeconmico e nanceiro posterior. Para construir o contrafactual para a estimao emprica, o primeiro passo consiste em estimar o modelo (3) para o perodo anterior s fuses (1995-1999). Em seguida, so utilizados os coecientes estimados por este modelo para o perodo 2000-2002, utilizando dados relativos s variveis exgenas para obter o valor da estimativa de uxos de crdito e taxas de juro aps o processo de fuses. Isto signica que as duas variveis estimadas so os uxos de crdito e as taxas de juro no perodo ps-fuso, tendo em considerao o impacto do enquadramento exgeno, mas tambm os efeitos estratgicos e a concorrncia no mercado local no perodo anterior ao aumento da concentrao. Deste modo, o modelo estrutural de equilbrio nos mercados de crdito utilizado para analisar o impacto das alteraes nos mercados associadas vaga de fuses. Utilizando esta metodologia, possvel comparar as taxas de juro e os uxos de crdito na congurao de equilbrio ps-fuso com o valor destas variveis num equilbrio contrafactual. Este equilbrio contrafactual estimado utilizando o enquadramento exgeno aps as fuses sob a estrutura de mercado anterior.

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6.3. Principais resultados contrafactuais

No quadro 4 apresentam-se os principais resultados da anlise contrafactual do processo de fuses do ano 2000 no sistema bancrio portugus. As duas primeiras colunas mostram os uxos de crdito observados antes e depois da vaga de fuses (tal como no quadro 2) e coluna (3) apresenta as estimativas contrafactuais. Tal como descrito anteriormente, estas estimativas resultam da projeo destas duas variveis no perodo ps-fuso, tendo em conta simultaneamente o equilbrio anterior e o enquadramento

Quadro 4
ANLISE DE FLUXOS DE CRDITO E NVEIS DE TAXA DE JURO EM DIFERENTES CENRIOS |
CONTRAFACTUAL

Observado no perodo anterior s fuses (1) Fluxos de crdito (ln) Total Particulares Empresas Taxas de juro Total Particulares Empresas Fontes: Banco de Portugal e clculos dos autores. 11.46 13.31 11.03 5.76 4.10 5.59

(2) 5.81 4.77 6.01 8.20 9.37 6.83

(3) 5.93 5.26 4.36 9.53 11.08 8.92 *** *** *** *** ***

Notes: As estimaes so efetuadas com dados trimestrais durante o perodo 1995-2002. O perodo anterior s fuses engloba os anos 1995-1999, enquanto o perodo posterior s fuses se refere ao perodo entre 2000 e 2002. As taxas de juro referem-se a novos emprstimos concedidos em cada trimestre. Na coluna (3) apresentam-se as estimativas do contrafactual para o perodo posterior s fuses, tendo em considerao o equilbrio anterior s fuses e o enquadramento prevalecente no perodo posterior. Os asteriscos referem-se a testes de comparao de mdias entre o contrafactual e os valores observados no perodo posterior s fuses. * signicativo a 10%; ** signicativo a 5%; ***signicativo a 1%.

posterior. Assim, variveis como as taxas de juro do mercado monetrio, o PIB ou o nmero de balces so consideradas no perodo ps-fuso para obter estas estimativas. Apresentam-se tambm os resultados dos testes de comparao de mdias entre as estimativas contrafactuais e as variveis observadas no perodo ps-fuses. A comparao dos uxos de crdito observados aps as fuses com os uxos estimados para este perodo com base no contrafactual permite concluir que os uxos de emprstimos totais teriam aumentado ainda mais se as fuses no tivessem ocorrido, ainda que a diferena entre o contrafactual e o uxo de crdito efetivamente observado no seja estatisticamente signicativa. Contudo, os resultados evidenciam que existem diferenas importantes entre a evoluo dos emprstimos a particulares e a empresas. Por um lado, o modelo prev um abrandamento do crdito concedido s empresas, em contraste com a acelerao observada na realidade durante este perodo. Por outro lado, o modelo sugere que o crdito a particulares poderia ter sido signicativamente superior ao que foi realmente observado. Para compreender melhor estes resultados foram utilizadas as proxies referidas na seco 6.1 para estimar o contrafactual separadamente para estimativas de taxas de juro e emprstimos para aquisio de habitao e para consumo e outros ns. Embora esta anlise apresente vrias limitaes, observa-se que os resultados contrafactuais obtidos para os emprstimos a particulares no quadro 4 devem estar essencialmente associados evoluo dos emprstimos para consumo e outros ns, dado que os uxos de emprstimos para aquisio de habitao no cenrio contrafactual no so estatisticamente muito diferentes dos observados no perodo ps-fuso. De facto, as estimativas efetuadas sugerem que os uxos de emprstimos para aquisio de habitao aumentaram ligeiramente mais aps a fuso do que aquilo que poderia ter sido previsto pelo contrafactual. As estimativas contrafactuais sugerem ainda que as taxas de juro tambm diminuiriam se no tivessem ocorrido fuses. Contudo, comparando estas estimativas com os valores observados aps as fuses, podemos concluir que a queda observada nas taxas de juro foi, em termos absolutos, maior do que o previsto pelo equilbrio pr-fuso, mesmo tendo em considerao a evoluo das taxas de juro do mercado monetrio no perodo ps-fuso. De um modo global, esta queda acentuada das taxas de juro, que superou largamente as estimativas contrafactuais em todos os segmentos do mercado de crdito, deveria estar associada a um aumento no crdito concedido. No entanto, no quadro 4 observa-se que tal no ocorreu nos emprstimos a parti-

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Observado no perodo posterior s fuses

Contrafactual para o perodo posterior s fuses

157

culares, onde os uxos de emprstimos observados aps as fuses foram de facto inferiores ao previsto pelo contrafactual (embora acima dos valores observados no perodo pr-fuses). Conforme discutido anteriormente, este resultado dever-se- atribuir sobretudo evoluo dos emprstimos para consumo e outros ns, dado que o uxo de emprstimos concedidos para aquisio de habitao foi maior na realidade do que o previsto pelo contrafactual. Uma vez que uma deslocao pura ao longo da curva de procura implicaria simplesmente um efeito positivo sobre o crdito como resultado da diminuio da taxa de juro, este resultado nos emprstimos a particulares sugere que ocorreram alteraes importantes no equilbrio de mercado aps as fuses, especialmente nos emprstimos para consumo: mesmo tendo os bancos diminudo as taxas de juro de forma agressiva neste segmento, a procura de emprstimos no foi possivelmente to forte como o esperado. De facto, entre o nal de 1999 e incio de 2003 as taxas de variao anuais dos emprstimos a particulares para consumo e outros ns diminuram signicativamente, de cerca de 30% para variaes praticamente nulas. Esta evoluo ocorreu num contexto de contrao do consumo de bens duradouros. Em Barros et al. (2010), a anlise contrafactual tambm considera a possibilidade de ignorar as alteraes na rede de balces aps as fuses, uma vez que estas alteraes podem ter tido impactos sobre a estrutura desta rede de balces e, principalmente, sobre a concorrncia local entre bancos. Deste modo, tambm foram estimados contrafactuais para os uxos de crdito e taxas de juro assumindo que a rede de balces permanece inalterada nos nveis anteriores s fuses. Para alm disso, foram analisados separadamente, dois grupos distintos de instituies nanceiras, mais especicamente os que esto e no esto diretamente envolvidos na vaga de fuses. Adicionalmente, utilizando o modelo estrutural foram decompostos os impactos das fuses em diferentes componentes, distinguindo as mudanas no enquadramento exgeno dos bancos das alteraes associadas rede de balces e estrutura de mercado.

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BANCO DE PORTUGAL | RELATRIO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA Maio 2011

7. CONCLUSES
Neste artigo foi estimado o impacto de um grande processo de fuses e aquisies no sistema bancrio portugus, utilizando duas metodologias distintas. Em primeiro lugar, foi efetuada uma anlise diferencial do impacto da vaga de fuses, em linha com o que geralmente feito na literatura. Contudo, esta ferramenta analtica apresenta vrias limitaes importantes, uma vez que ignora mudanas endgenas na estrutura de mercado no equilbrio do sistema bancrio aps as fuses. Em segundo lugar, para superar estas limitaes, foi analisado o impacto deste processo de fuses utilizando um modelo estrutural do mercado de crdito descrito em Barros et al. (2010). Este modelo permite estimar um cenrio contrafactual, possibilitando a comparao de uxos de emprstimos e taxas de juro observados aps as fuses com os que teriam sido observados se as fuses no tivessem ocorrido. Os principais resultados deste estudo demonstram que as taxas de juro observadas aps as fuses foram inferiores ao que o contrafactual poderia sugerir. Isto pode reetir ganhos de ecincia e de informao resultantes das fuses, traduzidos em preos mais competitivos. Para alm disso, so identicadas diferenas importantes entre os emprstimos concedidos a particulares e a empresas no nanceiras: enquanto os emprstimos concedidos a particulares foram na realidade inferiores ao sugerido pelo contrafactual, os emprstimos concedidos a empresas registaram um crescimento mais signicativo do que o que se poderia ter vericado se no tivessem ocorrido estas fuses. Em termos globais, os particulares podem ter enfrentado algumas restries no acesso a crdito aps as fuses, ainda que os emprstimos a particulares tenham registado taxas de crescimento relativamente elevadas durante este perodo. Em contrapartida, os emprstimos concedidos a empresas parecem ter superado de forma signicativa as estimativas subjacentes ao cenrio contrafactual.

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