Programme dintervention Anne 2008/2009 - 2me anne HBF G Groupe

Synthse Analyse financire des entreprises.

Mustapha BAYA
Mustapha BAYA Assets Liabilities Direction. Troisime anne HBF Groupe : Investissement (Evaluation et Financement)

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ANALYSE FINANCIRE PROGRAMME DE LANNE 2008 & 2009

Introduction Environnement financier de lentreprise Place et rle de la fonction financire dans une entreprise.
I. II. III. IV. V.

Lecture financire d bil et d compte d rsultat. L t fi i du bilan t du t de lt t Structure financire de lentreprise. Analyse des diffrentes activits et rsultats. Synchronisation et dynamique des flux. Risques dexploitation, financiers et de faillite. Mthodologie de diagnostic financier.

vi. I. II.

Analyse financire approche bancaire. Introduction lvaluation financire de lentreprise. Introduction lanalyse financire des comptes consolids.

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BIBLIOGRAPHIE DE RFRENCE:

A Berrada les techniques de banque de crdit et de commerce extrieur au Maroc EDITIONS SECEA 2007. J Bzrreau et J.Delahay Gestion Financire Manuel et application 10me ditions Dunod 2001. P.Vizzavona Gestion financire dition ATOL 1996 Tome I N Ibn Abdeljalil Diagnostic Financier de lEntreprise Edition Consulting 2001. Pierre Vernimen Finance dentreprise Edition DAALOZ (5me dition 2002). Josette Pilverdier Latreyte Finance dentreprise 3me dition Economica 1986. Herv Hitin Toute la Finance Edition dorganisation EYROLLES 2007. J.Y.Saulquin Les images financires de lentreprise Edition Vuibert Gestion q g p 1991. Christian et Mireille Zambotto Gestion Financire 6me EditionDunod 2004.

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ENVIRONNEMENT FINANCIER DE LENTREPRISE

Le systme financier est lensemble des agents conomiques et mcanismes permettant ceux capacit dauto financement de placer leur pargne et ceux dficit de financement de lever les ressources ncessaires. La finance se prsente comme un mode dallocation des ressources rares des emplois varis et multiples en vue doptimiser le retour de largent. La finance de lentreprise est axe essentiellement sur des dcisions de financement et dinvestissement tenant compte de la profondeur du march et des possibilits offertes. Les dcisions financires portent sur deux horizons : long terme(investissement, financement, distribution des dividendes) et court moyen terme(gestion du cycle dexploitation, de trsorerie et des risques financiers). Les mcanismes de rgulation de loffre et de la demande des capitaux conditionnent lefficience du march.

Deux mcanismes co-existent actuellement : 1- Finance Indirecte: conomie dchelle sur les transactions. d chelle transactions Divisibilit des titres inaccessibles beaucoup dagents. Diversification du portefeuille. Spcialisation dans le traitement de linformation ( moins dasymtrie dinformation). p y ) 2- Finance Directe: March de gr gr & organis, march primaire/ secondaire. Problmatiques : asymtrie de linformation et rle des agences de rating, dpositaire centrale et de dveloppement de la dontologie financire.

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volution de lanalyse financire

Lanalyse financire prend vritablement son essor aprs la Seconde Guerre mondiale. y p p Avant 1945, loptique du risque bancaire reste privilgie. Dans une conomie o la concurrence est relativement rduite, les besoins des entreprises sont lis au financement des dcalages de trsorerie et sont fondamentalement ponctuels. Lactif, considr comme une garantie pour le crancier, est analys dans une optique liquidative. i li id i Dans les annes 1970 caractrises par des taux dintrt rels extrmement faibles et par une croissance leve des entreprises, le risque de sous investissement li leffritement des positions concurrentielles prime sur le risque li l endettement. Changement de regard : on tudie l entreprise en termes de flux et non plus lendettement lentreprise selon une optique liquidative. Les outils danalyse tendent donc mettre en valeur la croissance de lentreprise : besoin en fonds de roulement, bilan fonctionnel centr sur le fonds de roulement et tableaux emplois - ressources. Un nouveau concept se pp p dveloppe : lexcdent de trsorerie dexploitation. Ds le dbut des annes 1980, alors que les taux dintrt rels deviennent positifs et que le ralentissement de la croissance fait dcouvrir le risque conjoncturel, on assiste la monte du financement par les marchs de capitaux. Laccent est alors mis sur lanalyse du compte de rsultat, conduisant au bnfice par action et au cours boursier. Lexcdent brut dexploitation, le rsultat dexploitation, lactif conomique et la i b i L d b d l i i l l d l i i l if i l rentabilit conomique font leur apparition. Les concepts deffet de ciseau, de point mort et de levier priment.

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volution de lanalyse financire

Les annes 1990 ont mis laccent sur lillusion produite par les conventions comptables, plaant la valeur actuelle des flux futurs au centre des questions danalyse financire. Toutes les dcisions financires sont dsormais analyses en termes de valeur. Le dveloppement des outils informatiques de simulation et la monte du rle des actionnaires convergent dailleurs dans cette direction. Les outils danalyse correspondant ces proccupations sont le flux de trsorerie disponible, le tableau de flux et le taux de rentabilit exig par les pourvoyeurs de fonds de lentreprise, autrement dit le cot moyen pondr du capital. Les excs de la fin des annes 1990 ont t facilits par un relchement de la pratique de lanalyse financire et, ce titre, lclatement de la bulle Internet a t trs pdagogique pour les actionnaires ; les cranciers ont pour beaucoup attendu la crise de 20072008 pour redcouvrir le risque de crdit trop vite oubli dans une conjoncture conomique favorable.

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Place et rle de la fonction financire dans une entreprise.

Le financier dentreprise a deux principales fonctions:

- assurer lapprovisionnement de lentreprise en liquidit, lui permettant ainsi de financer son dveloppement et de faire face ses engagements. Pour ce faire, lentreprise va mettre des titres (de capitaux propres et de dettes) que le financier dentreprise va sefforcer de vendre le plus cher possible aux investisseurs. - sassurer qu moyen terme lentreprise dgage, sur les ressources qui lui sont confies par les investisseurs, un taux de rentabilit au moins gal au taux de rentabilit requis par ces derniers. Si tel est le cas, lentreprise crera de la valeur. Dans le cas inverse, elle dtruira de la valeur, ce qui incitera les investisseurs, si elle continue dans cette voie, ne plus lui accorder de fonds et faire baisser la valeur de ses titres, la conduisant la faillite ou au changement dquipe de direction. Dans son premier rle, le financier dentreprise transforme les actifs de lentreprise en actifs financiers dont il doit maximiser la valeur quil rpartit entre les diffrents pourvoyeurs de fonds. Son second rle lanalyste doit passer au crible les projets dinvestissements de lentreprise pour sassurer quils dgagent raisonnablement une rentabilit au moins gale au cot des fonds mis sa disposition.

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PLACE ET RLE DE LA FONCTION FINANCIRE DANS UNE ENTREPRISE.

DFLT DF DFCT

Dcisions Investissement, financement, distribution

Finance dentreprise:

Gestion du Cycle dexploitation, De Trsorerie et des risques

Analyse et diagnostic financier Principaux Objectifs de la fonction financire

Dfinition d l Dfi i i de la politique financire de la firme partir des orientations globales. li i fi i d l fi i d i i l b l Evaluer la rentabilit et lopportunit de linvestissement. Gestion de la structure dendettement de lentreprise. p q propres suffisants, rating, Ble II , g, Veiller sur la solvabilit de lentreprise : liquidit et fonds p p Contrle des prvisions budgtises et dfinition des actions correctives. Information de la DG des consquences financires de certaines dcisions.

Valeur de lentreprise

Gestion dynamique des risques financiers, des contraintes du march, rglementaires, fiscales, juridiques Gestion des relations entre les dirigeants et les partenaires de lentreprise (actionnaires, personnel, prteurs, Etat). Autres.
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Introduction au diagnostic financier

Lobjet de lanalyse financire est de porter un jugement sur la situation financire de lentreprise en vue de dgager ses forces et ses faiblesses. Cest au cours de ces dernires dcennies quelle sest progressivement affine grce la cration de nouveaux outils et du dveloppement de nouveaux concepts. pp p le dveloppement des socits anonymes limportance du rle des banques et des institutions financires. Avant de prparer une analyse financire, afin de p p p y porter un j g jugement sur la sant financire, il faut dterminer les objectifs quon veut atteindre aprs la ralisation de cette tude. Ainsi, diffrents agents conomiques sont intresss obtenir des informations sur une entreprise : Les cranciers : ils veulent connatre la capacit de leurs clients a honorer leurs engagements. Les actionnaires : ils veulent avoir une ide de la qualit de la g q gestion de lentreprise dans laquelle p q ils ont investi. Les investisseurs : ils veulent savoir quel est le potentiel de rentabilit de lentreprise quils sapprtent a acqurir. Lanalyse financire a pour objectif dexpliquer comment un g y j groupe peut crer de la valeur sur le moyen terme (point de vue de lactionnaire) ou sil est solvable (point de vue du crancier). Mais quel que soit le point de vue, la mthode danalyse est la mme.

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Introduction au diagnostic financier

Elle passe dabord par une comprhension dtaille de lconomique de lentreprise : d abord l conomique l entreprise comprhension du march de lentreprise, de la place quelle y occupe, de ladquation de ses modes de production, de distribution et de gestion. Le plan type danalyse financire se compose de quatre tapes : - la gnration de richesse (volution de lactivit, tude de la formation des marges) - ... ncessite d i it des investissements (i ti t (immobilisations, BFR) bili ti BFR) - ... qui doivent tre financs (par autofinancement, capitaux propres ou endettement bancaire et financier) - ... et tre suffisamment rentables (rentabilit conomique et rentabilit des capitaux propres, effet de levier). Ce nest qualors que lanalyste peut conclure quant la solvabilit de lentreprise tudie et la cration de valeur quelle peut dgager. Lanalyste peut avoir recours lanalyse en tendance, tudiant ainsi le pass pour diagnostiquer le prsent et prvoir lavenir, lanalyse comparative grce la rfrence dautres entreprises l avenir, l analyse d autres similaires du mme secteur et lanalyse normative qui sappuie sur des rgles dorthodoxie. La notation financire, le rating en anglais, apprcie la capacit de remboursement dun emprunteur par une note. Elle sappuie sur un processus assez lourd danalyse financire pour les groupes dont une partie de la dette bancaire et financire est susceptible dtre change sur un d tre march. Elle est considrablement allge grce au recours au scoring ou des mthodes des scores pour les petites et moyennes entreprises notes par les assureurs crdit ou les banques pour leurs besoins internes

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Introduction au diagnostic financier

Le terme "analyste financier" recouvre plusieurs ralits qui correspondent a des mthodes et des objectifs diffrents. analystes sell side chargs d'informer et conseiller les investisseurs qui oprent en bourse analystes b side auprs d gestionnaires d f d / tif chargs d' l l t buy id des ti i de fonds/actifs, h d'valuer et slectionner t l ti des actifs sur lesquels investir analystes financiers en entreprise (des super contrleurs de gestion) analystes crdit chargs d'valuer la capacit de remboursement de crdits analystes quants chargs de modliser le risque de march analystes Corporate Finance (dans les fusion acquisition, l'mission d'action et l'mission d obligation) d'obligation) chargs d'valuer les entreprises et leur conseiller des solutions de d valuer financement/croissance externe

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Lecture financire du bilan et du compte de rsultat.

Principes comptables Rvision du bilan et du compte rsultat. tude des cas.

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Principes Comptables

1- Principes de Continuit dactivit: 2- Principe de la permanence des mthodes. 3- Principe du cot historique. 4- Principes de spcialisation des exercices. 5- Principe de prudence. 6- Principe de clart. 7- Principe dimportance significative.

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INDICATEURS DE GESTION.

Support : L tat Ltat des soldes de gestion (ESG) qui constitue l un des apports fondamentaux lun lanalyse de gestion prsente de manire directe les grandeurs principales de la l rentabilit bili conomique et fi i financire d l i de lentreprise. i

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INDICATEURS DE GESTION.

Ces soldes, tels quils ressortent de lESG, sont au nombre de neuf: , q ,

I. II. II III. IV. V. VI. VII. VIII. IX.

Marge brute sur ventes en ltat (MB); Production de lexercice (PE); l exercice Valeur ajoute (VA); Excdent ou insuffisance brut dexploitation (EBE ou IBE) Rsultat dexploitation; Rsultat financier; Rsultat courant; ; Rsultat non courant; Rsultat de lexercice.

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INDICATEURS DE GESTION. Ces grandeurs viennent en cascade l'une par rapport l'autre selon le schma ci-aprs :

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INDICATEURS DE GESTION.

+ VENTES DE MARCHANDISE EN LTAT - ACHATS REVENDUS DE MARCHANDISES ---------------------------------------------= MARGE BRUTE SUR VENTES EN LTAT + PRODUCTION DE LEXERCICE * VENTES DE B/S PRODUITS * VARIATION STOCKS DE PRODUITS * IMMOBILISATIONS PRODUITES PAR LENTREPRISE POUR ELLE MME - CONSOMMATION DE LEXERCICE * ACHATS CONSOMMS DE MATIRES ET FOURNITURES * AUTRES CHARGES EXTERNES --------------------------------------------------------------= VALEUR AJOUTE + SUBVENTION DEXPLOITATION - IMPTS ET TAXES - CHARGES DU PERSONNEL --------------------------------------------------------------= EXCDENT BRUT DEXPLOITATION

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INDICATEURS DE GESTION.

+ AUTRES PRODUITS DEXPLOITATION - AUTRES CHARGES DEXPLOITATION + REPRISES DEXPLOITATION; TRANSFERT DE CHARGES - DOTATIONS DEXPLOITATION ----------------------------------= RSULTAT DEXPLOITATION +/- RSULTAT FINANCIER ----------------------------------= RSULTAT COURANT +/- RSULTAT NON COURANT - IMPTS SUR LES RSULTATS ----------------------------------= RSULTAT NET DE LEXERCICE

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SIGNIFICATION DES SOLDES

MARGE COMMERCIALE
Cette marge, obtenue par diffrence entre le prix de vente et le prix dachat des marchandises vendues en ltat, concerne : les entreprises commerciales ; les entreprises industrielles disposant paralllement dune activit de ngoce. Elle permet dapprcier la rentabilit des activits de revente en ltat et de procder des comparaisons interentreprises. interentreprises Lclatement des comptes dachats, de stocks et de vente par famille de produits commercialiss permet : d tudier dtudier les marges par ligne de produit, de ramener la marge dun produit la marge globale, de comparer la marge de lentreprise aux normes du secteur. Cependant dans le cas des activits soutenues ou rglementes, les subventions dexploitation reues, qui reprsentent en fait un complment du prix de vente, devraient venir sajouter p pour mieux cerner la marge commerciale relle de lentreprise. g p extracomptable ment au chiffre daffaires p

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Signification des soldes

PRODUCTION DE LEXERCICE

Mieux adapte q le chiffre daffaires, cette notion p p que permet surtout p pour les entreprises p cycle de production long de faire apparatre, en plus de ce qui a t produit et vendu, ce qui a t stock, ainsi que ce qui a t immobilis pour les utilisations propres de l entreprise. lentreprise

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Signification des soldes

VALEUR AJOUTEE
Bon estimateur du poids conomique de l'entreprise : la valeur ajoute mesure la richesse p q p j cre par l'entreprise et sa contribution l'conomie du pays. Il s'agit du critre de taille le plus pertinent. La valeur ajoute mesure en effet leffort dlaboration apport par lentreprise aux biens et services quelle a acquis auprs des tiers.

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Signification des soldes

EXCDENT BRUT DEXPLOITATION E

Ressource potentielle qu'obtient l'entreprise du seul fait de ses oprations d'exploitation. Indicateur de la performance industrielle et commerciale de l'entreprise. p p L'EBE permet les comparaisons inter-entreprises, particulirement au sein du mme secteur. Solde indpendant :
-

de la politique d'investissement (pas de dotations aux amortissements dans le calcul du solde), de la politique de financement (pas de charges financires dans le calcul du solde), de la forme juridique (pas d incidence de la fiscalit) d'incidence fiscalit).

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Signification des soldes

RESULTAT DEXPLOITATION
Rsultat des oprations correspondant au mtier de base de l'entreprise l entreprise. Cette notion a le mrite de mesurer la rentabilit de lentreprise avant lincidence du cot des financements externes et de limpt sur les socits. Elle permet ainsi de comparer la performance industrielle et commerciale de plusieurs entreprises dont les politiques financires sont diffrentes.

RESULTAT COURANT AVANT IMPOT

o o o

Rsultat des oprations normales et habituelles de l'entreprise. On O parle de rsultat reproductible . l d lt t d tibl Le rapprochement avec le solde prcdent dlivre une information sur l'importance du rsultat financier de l'entreprise. Cette grandeur exprime la rsultante de toutes les dcisions de gestion courantes de lentreprise et donne ainsi une base de comparaison trs significative dans le temps et dans lespace, qui permet dapprcier la capacit de lentreprise gnrer de manire rcurrente un niveau de rsultat courant.

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Signification des soldes

RESULTAT NON COURANT

Rsultat des oprations caractre non rptitif.

RESULTAT DE LEXERCICE L EXERCICE

Base de calcul de la rpartition des bnfices entre les actionnaires.

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Ratios issus de l'analyse des SIG Valeur Ajoute

Lutilisation de la valeur ajoute dans une analyse base sur les ratios permet : d valuer dvaluer la dimension conomique de lentreprise l entreprise de mesurer son degr dintgration, en comparant cette valeur au chiffre daffaires ou la production. dapprcier enfin les performances conomiques de sa structure. DEGRE D'INTEGRATION INDUSTRIELLE:

VA PRODUCTION Ce ratio varie thoriquement de 0 (taux dintgration nul) 1 (taux dintgration maximale).

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Ratios issus de l'analyse des SIG Valeur Ajoute

PERFORMANCE DES CAPITAUX UTILISES :

ACTIF IMMOBILISE +BFR VALEUR AJOUTEE

Ce ti dtermine la valeur de linvestissement ncessaire pour 1 DH de valeur C ratio dt i l l d li ti t i d l ajoute .

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Ratios issus de l'analyse des SIG Valeur Ajoute j

TAUX DE CROISSANCE DE LA VA

VA(n) - VA(n - 1) ( ) ( ) VA(n - 1)

R PARTITION DE LA VALEUR AJOUTE

Rmunrations des bnficiaires Valeur ajoute Personnel tat Rmunrations des bnficiaires de la valeur ajoute Prteurs P t Associs Entreprise
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Ratios issus de l'analyse des SIG Chiffre daffaires

TAUX DE CROISSANCE DU CA

CA(n) - CA(n - 1) CA(n - 1)

TAUX DE MARGE COMMERCIALE

Marge commerciale g Ventes de marchandises HT Thoriquement appel taux de marque

TAUX DE MARGE BRUTE DEXPLOITATION

Excdent brut d'exploitation Chiffre d'affaires HT

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Ratios issus de l'analyse des SIG Chiffre daffaires& endettement

POIDS DE LENDETTEMENT
Charges d'intrt Chiffre d'affaires HT Variable selon le secteur d'activit. Valeur limite souvent fixe 4 %

Poids de lendettement Charges d'intrt Excdent brut d' E d t b t d'exploitation l it ti Valeur limite souvent fixe 50 %

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CORRECTION DE CERTAINS POSTES DU CPC

Objectif :
Afin de privilgier une approche conomique de l'entreprise et favoriser les comparaisons dans le temps et entre entreprises du mme secteur d'activit, certains analystes retraitent l'information de base.

Les retraitements usuels portent sur :

Charges du personnel extrieur Redevances crdit bail Subventions dexploitation

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CORRECTION DE CERTAINS POSTES DU CPC

CHARGES DE PERSONNEL EXTRIEUR

Justificatif

lment du cot du facteur travail. travail

Retraitement

1. Retirer des charges externes . 2. Ajouter aux charges du personnel.

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CORRECTION DE CERTAINS POSTES DU CPC REDEVANCES CRDIT BAIL

Justificatif

Harmonisation de traitement avec des immobilisations acquises et finances par emprunt

Retraitement

Les loyers retirs des charges externes sont ventils en dotations aux amortissements et charges dintrt

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CORRECTION DE CERTAINS POSTES DU CPC SUBVENTIONS DEXPLOITATION

Justificatif

Compensent l'insuffisance d'un prix l insuffisance d un de vente

Retraitement

Ajouter la production de lexercice

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CAPACIT DAUTOFINANCEMENT
ET AUTOFINANCEMENT

Capacit d'autofinancement (CAF)

La capacit d'autofinancement est la ressource interne dgage p g g par les oprations enregistres en produits et charges au cours d'une priode et qui reste la disposition de l'entreprise aprs encaissement des produits et dcaissement des charges concerns. Cette notion s'oppose aux ressources externes provenant des partenaires de l'entreprise l entreprise.

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Capacit dautofinancement et autofinancement

Origine

Nature de la ressource

Internes

Entreprise

CAF

Ressources de lentreprise

Associs

Apports en capital

Externes

Prteurs

Emprunts

tat

Subventions

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Capacit dautofinancement et autofinancement

A QUOI SERT LA CAF?

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Capacit dautofinancement et autofinancement

CALCUL DE LA CAF SELON DEUX APPROCHES: EXPLICATIVE ET DE VRIFICATIVE.
Formulation explicative: Chacun des postes apparaissant dans la dfinition est thoriquement gnrateur de trsorerie. Cette mthode doit toujours tre prfre l'approche vrificative. Formulation vrificative: La CAF calcule comme indique cicontre peut tre contrle en partant du rsultat de l'exercice.

Excdent brut dexploitation (EBE) + Transferts de charges dexploitation + Autres produits dexploitation - Autres charges dexploitation + Autres Produits financiers - Autres Charges financires g + Autres Produits non courants - Autres Charges non courantes - impts sur les bnfices --------------------------------------------------= Capacit dautofinancement

Rsultat net de lexercice + dotations dexploitation + dotations fi d t ti financires i + dotations non courantes - Reprises dexploitation - Reprises financires - Reprises non courantes - Produits des cessions dimmobilisations + VNA des immobilisations cdes -----------------------------------------------------= Capacit dautofinancement

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Capacit dautofinancement et autofinancement

Calcul de la CAF selon deux approches: Explicative ( 2) et de vrificative( 3+4). p (1- ) ( )

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Capacit dautofinancement et autofinancement

Notion d'autofinancement L'autofinancement est la part de la CAF consacre au financement de l'entreprise. C'est la ressource interne disponible aprs rmunration des associs associs. Autofinancement de l'exercice (n) = CAF (n) - Dividendes verss durant l'exercice (n) (relatifs aux rsultats de l'exercice (n - 1)

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ETUDES DE CAS

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Etude du bilan Structure de lactif du bilan

Les lments de lActif sont classs selon leur liquidit.
CLASSEMENT PAR DESTINATION CLASSEMENT PAR NATURE Immobilisations en non valeurs Immobilisations incorporelles Actif immobilis Immobilisations corporelles Immobilisations financires Ecart de conversion-actif (sur Dettes de financement permanent ou crances d'actif immobilis) Stocks Titres et valeurs de placement Actif circulant Crances Ecarts de conversion-actif (sur dette passif circulant ou crances d'actif circulant) Chques et valeurs encaisser Trsorerie actif Banques (avoirs) Caisse
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Etude du bilan Structure du Passif du bilan

Les lments du passif sont classs selon leur origine.
CLASSEMENT PAR DESTINATION CLASSEMENT PAR NATURE

Capitaux propres Capitaux propres assimils Financement permanent Dettes de financement Provisions durables pour risques et charges cart de conversion passif (sur dettes de financement permanent ou crances d'actif immobilis) Dettes du passif circulant Provisions pour risques et charges Passif circulant carts de conversion actif (sur dette d tt passif circulant ou crances d'actif circulant) if i l t d' tif i l t) Crdits d'escompte Trsorerie passif Crdits de trsorerie Dcouverts
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ANALYSE DU BILAN

Deux analyses principales sont D l i i l t possibles: Analyse fonctionnelle

Le bilan comptable est reclass sous trois fonctions: investissement, financement et exploitation p

Analyse par la liquidit

Le bilan comptable est p reclass suivant lchancier des Actifs et Passif.

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BILAN FONCTIONNEL: OBJECTIFS ET PRINCIPE

Objectif Analyse Fonctionnelle: Pour une gestion efficace de la structure financire, vrifier en permanence lquilibre entre les trois activits conomiques de lentreprise: investissement, financement et exploitation. Principes et modalits :
Utilisateurs: gestionnaires, analystes conomiques. Principe: tirer du bilan les masses dactivit conomiquement significatives: besoin de financement et capital conomique (actif immobilis + BFRE). Problmatiques: adquations du financement au capital conomique et pertinence du capital conomique au niveau de lactivit de lentreprise. Modalits: dcoupage (lecture horizontale) du bilan en cycle dinvestissement, de financement et dexploitation. Le BFR est au cur de de cette sparation dactivit et le FRD est dtermin en consquence. Limites: nouvelle approche dite Bilan-Pool de fonds qui consiste associer au capital conomique Bilan Pool un pool de ressources propres internes, ressources propres externes et dettes financires. Cette approche consiste en lecture verticale du bilan (Pool de fonds).

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ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN:

Transformation du bilan comptable en bilan fonctionnel : apprhender la politique financire de lentreprise. Le bilan fonctionnel retrace trois principales fonctions d une entreprise : dune Investissement, financement et exploitation. Structuration du bilan en grandes masses: Actif / Passif stable, Actif / Passif circulant. circulant

Immobilisations

Capitaux propres + Amortissement? Dprciation et provisions + dettes financires.

Stock + Crances dexploitation + Crances diverses + Trsorerie disponible

Dettes dexploitation + dettes diverses + soldes crditeurs de banques

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ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN:

Reclassements et retraitement de certains postes du bil comptable : R l t t t it td t i t d bilan t bl Intrts courus sur crances immobilises. Actionnaire capital non appel Frais dmission demprunt ( charges rpartir) Prime de remboursement des obligations. q Concours bancaires courants et soldes crditeurs de banque. Comptes courants dassocis crditeurs ( dpts temporaires uniquement). Intrts courus sur emprunts. Ecarts de conversion: liminer et prendre la valeur dorigine des crances ou dettes en question question. Effets escompts non chus: rajouter lactif circulant et aux dettes circulantes au niveau du solde crditeur de banques. Location & financement.

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ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN: EXEMPLE TYPE DU BILAN

Actif
Emplois stables :
Actif immobilis brut - Intrts courus sur crances immobilises

Passif
Ressources stables :
Ressources propres Capitaux propres - Actionnaire, Capital non appel -Frais dmission demprunt + Amortissements et dprciation + Provisions. P ii Dettes financires -Concours bancaires courants et soldes crditeurs de banques. - Primes de remboursement des obligations - Intrts courus sur emprunts.

Actif Circulants (montant brut) :

Actif circulant dexploitation Stock + Avances et acomptes. + Crances dexploitation + Autres crances dexploitation + Charges constates davances dexploitation Actif circulant hors exploitation Crances hors exploitions p + Charges constates davance hors exploitation + capital souscrit appel non vers + Intrt courus sur crances immobilises

Dettes Circulantes:
Dettes dexploitation Avances et acomptes reus. + Dettes fournisseurs dexploitation + Dette fiscales et sociales d exploitation dexploitation + Charges constates davances dexploitation + Autres dettes dexploitation + Produits constats davance dexploitation Dettes hors exploitation Dette fournisseurs dimmobilisations + Dettes fiscales. + Autres dettes hors exploitation + Produits constats davance hors exploitation. p + Intrts courus sur emprunts

Trsorerie Actif: Valeurs mobilires de placement + disponibilits

Trsorerie Passif:
Concours bancaires courants et soldes crditeurs de banques.

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Analyse fonctionnelle du bilan: Quelques indicateurs

Ressources stables Fonds de roulement net global (FdR) Actif circulant

Actifs immobiliss Actif circulant hors trsorerie

Passif circulant Ressources stables + trsorerie passif

Passif circulant hors trsorerie

Besoin en fonds de roulement (BFR)

Actif immobilis + Trsorerie Actif trsorerie Actif

FDR

BFR

Trsorerie nette (TN)

Trsorerie Passif

Mustapha BAYA Synthse du cours Analyse financire de lentreprise (2me anne HBFA))

Etude de cas

APPROCHE FONCTIONNELLE HORIZONTALE

Concepts de base comprendre:
Emplois stables, ressources durables, emplois et ressources dexploitation, emplois et ressources h t hors exploitation, emplois et ressources de trsorerie. l it ti l i t d t i

FDR

= ressources durables Emplois stables.

BFRE = (client + stock) fournisseur. BFRG = BFRE + AHE - PHE Trsorerie nette = FdR BFRG: indicateur de lquilibre financier. Pour une approche fonctionnelle correcte, il est ncessaire de procder des retraitements et certains reclassements: Le fondement de ces retraitements tant daffecter chaque lment dans la sphre conomiquement j q justifie compte tenu des informations disponibles. p p Emplois stables : Actif immobiliss en valeur brute (amortissement en capitaux durables, permet des comparaison sectorielles), frais dtablissement, charges rpartir sur plusieurs exercices ( pour le PCG ces charges peuvent tre assimiles des investissements et seront prises en charge en actif immobilis pour leur valeur brute et suivant certaines considrations ces charges sont retrancher des immobilisations et des capitaux propres car elles correspondent aux simples charges transfres du compte rsultat au bilan. Matriel en Crdit Bail,

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APPROCHE FONCTIONNELLE HORIZONTALE

Ressources durables: Ressources propres ( capital+primes+ carts et rserves + rsultat avant rpartition+ Amortissement et provisions)+ quasi fonds propres (dettes subordonnes + emprunts obligataires convertibles + emprunts et titres participatifs + avances conditionnes de lEtat et comptes courants associs + Endettement structurel ( emprunts moyen et long terme)
Bilan comptable avant retraitement Actif Immobilis Actif Circulant Emplois Provisions pour risques et charges Comptes de rgularisation Dettes Comptes de rgularisation Bilan fonctionnel Emplois stables Emplois dexploitation Emplois hors exploitation Emplois de Trsorerie Ressources durables Ressources dexploitation Ressources hors exploitation Ressources de Trsorerie FDR BFRE BFRHE T Capitaux propres Autres fonds propres

Ressources

Certaines considrations suggrent denlever des ressources durables les provisions justifies, telle que les provisions pour dprciation des stocks et des crances et provisions pour risques et charges assimiles des dettes provisionnes.

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Approche fonctionnelle horizontale Retraitements ncessaires

La divergence de la vision du comptable de celle de gestionnaire rend certains retraitements ncessaires. Certains retraitements prsentent des difficults et des discussions. Le bon sens tranche et le principe de cohrence justifient le reclassement retenir. La recherche dinformation est gnralement coteuse, par consquent la question des retraitements est fonction de limportance significative de lopration. Un dtail peu significatif peut tre occult (faible niveau des engagements en crdit-bail, charges constates davance faibles). Objectif: transformer le bilan comptable en bilan fonctionnel retraant les activits conomiques de lentreprise.

Il convient de procder des retraitements extra comptables par prise en charge des lments hors bilan et du calcul de certains postes en vue de donner une image la plus reprsentative de la ralit conomique et permettre des benchmarks inter-entreprises et inter-exercices pour une mme entreprise ou inter-entreprise pour une mme activit. ti it Les retraitements portent sur le bilan horizontale que sur le pool de fonds . Crdit Bail: Les biens acquis par crdit bail sont intgrs lactif immobilis pour leur valeur brute au contrat. En l actif contrepartie on inscrit au niveau des fonds propres des entreprises le montant des amortissements que lentreprise aurait constats comme selle dtient le bien en question. Le solde, soit la diffrence entre la valeur brute et la sommes des amortissements, est inscrit en dette en constatation dun emprunt fictif.

Effets escompts non chus ( EENE) et crances cdes: le montant des EENE est intgrer au niveau du poste clients et comptes rattachs et en ressources de trsorerie. Mme chose lorsque il sagit de cession de crances ( factoring). Rvaluation de lactif et Instruments financiers

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APPROCHE FONCTIONNELLE HORIZONTALE

Besoins en Fonds de roulement :

Cycle dexploitation: ensemble des oprations successives qui vont de lacquisition des lments de dpart (matires premires, m/s) jusqu lencaissement du prix de vente des produits (ou service) vendus. Les oprations dachat approvisionnement production et vente de lentreprise gnrent un besoin de d achat, approvisionnement, l entreprise financement compte tenu des dcalages de flux montaire par rapport aux flux physiques y affrents. Le dcalage est li la dure du cycle (paiement des achats et charges lies la production avant toute vente) et au dlais de rglement. Le BFRE constitue un besoin permanent renouvelable ( achat, production et vente), par consquent lapproche fonctionnelle retrace bel et bien la continuit de lexploitation. La variation du BFRE pourrait tre justifi par le niveau dactivit ( chiffres daffaires). Le BFRE est gnralement exprim en nombre de jours du CA HT Le secteur dactivit et le produit la valeur HT. d activit produit, ajoute (cycle de production), mode de gestion des composantes du BFRE, Certains analystes distinguent le BFRE structurel et le BFRE conjoncturel (sporadique).

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APPROCHE FONCTIONNELLE HORIZONTALE TUDE FINANCIRE DU CYCLE DEXPLOITATION: BFRE

Montant

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

BFRE conjoncturel

BFRE structurel

Temps

La difficult de calculer le BFR structurel est dpass par le calcul du BFRNormatif sur la base des conditions juges normales dexploitation de lentreprise.

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TUDE FINANCIRE DU CYCLE DEXPLOITATION: BFRE

Trois facteurs permettent dapprcier limportance du BFRE:

1. 1

Son volution dans le temps et ses composantes sur un horizon plus ou moins important important. Calcul de certains ratios de rotation des stocke, de dlai de rglement pour complter lanalyse. Comparer le BFRE exprim en jour de CA HT de lentreprise avec celui des entreprises de mme secteur concurrentes. Calculer le BFRN sur la base des conditions normales dexercice de lentreprise.

2.

3.

Besoin de financement hors exploitation: BFHE

Compos des lments acycliques et souvent facultatifs. Il reflte l d i i fl les dcisions exceptionnelles ( i ll (non courantes) et ) conomiquement non ou peu i significatives (crances sur cession dimmobilisation, dettes sur achat dimmobilisations, rglement de lIS Gnralement les ressources hors exploitation sont infrieures aux emplois hors exploitation. BFR = BFRE + BFHE.

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LIMITES DE LAPPROCHE FONCTIONNELLE HORIZONTALE

Le dsquilibre de trsorerie nest pas synonyme de problme de structure financire. La trsorerie ngative peut tre un choix de gestion dune entreprise. Certains crdits d trsorerie mme court terme sont par essence d crdits revolving et d C i di de i des di l i donc par reconduction se sont des crdits moyen et long terme. Lapprciation de la structure financire de lentreprise repose sur la situation du bilan un moment donn et par rapport un cycle dexploitation q doit tre identifi au mme date q le bilan, p pp y p qui que , comparer son importance par rapport au secteur, la conjoncture et par rapport aux exercices antrieurs (approche dynamique (exemple au TER))

Question :
Comment justifier que la structure financire est dsquilibre ou pas?(trsorerie ngative ou positive)? lments de rponse: Si lendettement CT gnre des charges dintrt dont lencours est important et compromette les rsultats de lentreprise(Chges Intrts/ Rsultat), Chges Intrt/CA, Chges Intrts/EBE. tudier ladquation des moyens de production ( Actif immobilis + BFRE) et le niveau dactivit ( CA/Capital conomique) Comparer diffrents niveaux de BFRE sa norme ( BFRNormatif)

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APPROCHE FONCTIONNELLE POOL DE FONDS

Cest une approche base conomique. Elle consiste identifier dans les emplois le capital conomique gnrateur de lactivit et des rsultats et prsente le p p passif comme un seul p pool sans distinction entre fonds p p propres et emprunt p et quelque soit leur chance ( absence de principe dorthodoxie financire). La lecture du bilan est verticale. Distinction au niveau de lactif: actif conomique ( immobilisation + BFRE) et actif financier( Hors exploitation (financier), valeurs mobilires, disponibilits) Le passif est constitu dun seul pool de fonds hors passif inclus au niveau du BFR. Lapproche permet de rapporter loutil de production au niveau dactivit en calcul de la productivit et la capital conomique au rsultat en calcul de la rentabilit conomique conomique.

Immobilisations brutes dexploitation d l it ti KE BFR Immobilisations brutes financires VMP + Disponibilits Di ibilit PF

Ressources propres internes ( rserves, amortissements, ti t provisions Ressources propres externes p p ( capital, prime, subventions Dettes financire ( emprunts, LMT et trsorerie passive) passive)

AF

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FONDS DE ROULEMENT NORMATIF

Le FDRN est le niveau moyen de toutes les valeurs du BFRE pour un CA annuel donn. Pour viter des situations de difficults durables de trsorerie lentreprise peut viser un FDR gale au niveau moyen du BFRE, soit le FDR normatif. Prise en compte uniquement des lments dexploitation. Possibilit de calcul du FDRN sur base historique ou prvisionnelle prvisionnelle. Hypothses de calcul du FDRN: 1- Lactivit est uniforme sur toute lanne ( 12 mois de 30 jours) 2 2- Proportionnalit des composantes du BFRE au CA HT HT. 3- Les coefficients de proportionnalit sont fixes en labsence de changement important dans les conditions dexploitation. Rsultat: la connaissance du CA HT de lexercice et les diffrents coefficients de proportionnalit permet le calcul du FDRN. Lvaluation du FDRN peut tre directe (sur la base de lexercice coul, calculer la part du stock moyen dans le CA HT) ou par la mthode dite des experts comptables.

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FONDS DE ROULEMENT NORMATIF

Mthode des experts comptables: Chaque poste du FDRN (ou BFRE moyen) est exprim en nombre de jours de CA HT Le nombre de jours K= (lments FDRN* 360 )/ CA HT) jours= TE ( temps dcoulement)* CS ( coefficient de structure). Avec TE= poste FDRN/Flux journalier du poste = (poste FDRN * 360 jours de CAHT) / CAHT CS est tel que : TE*CS = x*360 / CAHT do CS = Flux annuel de poste/ CA HT Le coefficient de structure ( CS) est le coefficient de proportionnalit qui mesure la part du poste de BFRE moyen par rapport au CA HT. Le numrateur du CS est le dnominateur de TE et le dnominateur est le CA HT. Exemple : E l CAHT annuel = 12 000000 MAD, le niveau moyen du poste client est 1 608 000 MAD, le taux de TVA est 20%.. Calculer le TE (40j)et CS(1,206) du poste Client. Remarque: l TE du poste client reprsente le dlai moyen d crdit accord aux clients. R le d t li t t l dl i de dit d li t

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ANALYSE DES PRINCIPAUX POSTES DU FDRN

Stocks: le temps dcoulement du stock reprsente le temps pass par un article en magasin avant sa transformation en flux montaire (vente). La valeur dun lment du BFRE en mouvement permanent sapprcie par sa valeur moyenne. La valeur du stock moyen est gnralement donne comme suit: (SF + SI)/2 ou ( SI + (SF-SI)/2 ) tude de cas: Stock de marchandises: TE= stock moyen de m/s * 360 / cot dachat de m/s vendues. CS= cot dachat de m/s vendues/ CA HT Exemple: SI = 21 000 et SF= 22 000, achats HT de lexercice = 130 000 et CA HT = 300 000. Calculer le TE (60j) et le CS(0,43) des m/s. Stock matires premires ( MP): TE = stock moyen des MP* 360 / Cot dachat des MP utilises. CS= Cot dachat des MP utilises/ CA HT.

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ANALYSE DES PRINCIPAUX POSTES DU FDRN

Stock den-cours: TE = stock moyen den-cours * 360/ Cot de production des en-cours CS= Cot de production des en-cours/CAHT. Stock des Produits finis: TE = stock moyen des produits finis * 360/Cot de production des produits finis vendus. CS= Cot de CS C t d production d produits fi i vendus/ CA HT d ti des d it finis d / HT. Poste clients: Temps dcoulement: = ( Clients + EENE+ Effets recevoir)* 360/ CATTC Coefficient de structure = CATTC / CAHT Fournisseurs: TE = mme chose que pour le poste client = ( fournisseur + Effets payer)/Achats TTC CS= Achats TTC/ CAHT. TVA:
i.

TVA Dductible: ( ) jours. TE = (0+30)/2 = 15 j CS= TVA dductible de lexercice / CAHT.

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