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Institut fr Betriebswirtschaft

Lsungen der Aufgaben zu Grundlagen der Betriebswirtschaftslehre I

3. Betriebliche Finanzprozesse
3.1 Finanzierungsarten

a) Finanzierungsarten: Kapitalherkunft Rechtsstellung Fremdfinanzierung (FK) Auenfinanzierung Kreditaufnahme, Darlehen


Bsp.: Bank-, Kunden-, Lieferantenkredite; Leasing; ...

Innenfinanzierung Finanzierung aus Rckstellungen


Bsp.: Pensionsrckstellungen

Kapitalerhhung Eigenfinanzierung (EK)


Bsp.: Einlagenfinanzierung (Erhhung der Kapitaleinlage); Beteiligungsfinanzierung (Aufnahme neuer Gesellschafter); Aktien

Selbstfinanzierung
Bsp.: einbehaltene (thesaurierte) Gewinne, Auflsung verdeckter Rcklagen

b) Eigenfinanzierung als Auenfinanzierung: Eigenkapital wird durch auerbetriebliche Geldquellen erhht, wobei sich den diversen Rechtsformen unterschiedliche Mglichkeiten bieten: Bsp.: Erhhung der Kapitaleinlage (Einlagenfinanzierung): GmbH, KG Aufnahme neuer Gesellschafter (Beteiligungsfinanzierung): BGB, KG, OHG, GmbH Aktien: AG, KGaA c) Fremdfinanzierung als Auenfinanzierung: Fristigkeit langfristig ( 4 Jahre) mittelfristig (1 - 4 Jahre) kurzfristig (3 Monate - 1 Jahr) Art des Darlehens/Kredits - Anleihen/Obligationen - Schuldverschreibungen - langfristige Bankkredite - Hypothek/Grundschuld - Bankkredite - Lieferantenkredit, Kundenanzahlung - Kontokorrentkredit

Kosten: Einmalige Kosten: Provisionen, Bearbeitungsgebhren, Disagio (Abschlag) Laufende Kosten: Zinsen, Kreditversicherungen 3.2 Statische Kostenvergleichsrechnung

Bei den folgenden Berechnungen bleiben die Anschaffungskosten von 18.000 unbercksichtigt, weil sie keinen Einfluss auf die Entscheidung haben, da sie bei allen Fahrzeigen gleich sind. in die Kilometerkosten nur des ersten Jahres der Nutzung einflieen wrden, was unrealistisch hohe Kosten pro Kilometer verursacht. Wre in der Aufgabe die beabsichtigte Nutzungsdauer angegeben, so knnten die Anschaffungskosten per Abschreibung auf die Nutzungsjahre umgelegt werden.

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a) Berechnung des kostengnstigsten Wagens: Die Gesamtkosten K fr einen Wagen sind die Summe aus den festen Kosten (Fixkosten Kf) und den Betriebskosten (Variable Kosten Kv). K = Kf + Kv Fixkosten (Kf) und variable Kosten (Kv): M: Kf: 1.180,20 O: Kf: 1.345,70 R: Kf: 1.150,60 K v: K v: K v: 23,42 fr 100 km 22,81 fr 100 km 23,67 fr 100 km

Die Kostenarten mssen auf jeden Kilometer der Fahrleistung umgelegt werden, um die Kosten pro Kilometer (Stckkosten) zu erhalten. k = kf + kv

kf =

Kf Fahrleistung pro Jahr

kv =

Kv 100 km

Fixkosten (kf) und variable Kosten (kv) pro km am Beispiel 5000 km/Jahr: M: kf:
1180,20 = 0,236064 pro km 5000 km 1345,70 O: kf: = 0,269140 pro km 5000 km 1150,60 R: kf: = 0,230120 pro km 5000 km

kv: kv: kv:

0,2342 pro km 0,2281 pro km 0,2367 pro km

Fahrleistung (km/Jahr) 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000

kf 0,2360 0,1180 0,0787 0,0590 0,0472 0,0393 0,0337 0,0295 0,0262 0,0236

M kv 0,2342 0,2342 0,2342 0,2342 0,2342 0,2342 0,2342 0,2342 0,2342 0,2342

k 0,4702 0,3522 0,3129 0,2932 0,2814 0,2735 0,2679 0,2637 0,2604 0,2578

kf 0,2691 0,1346 0,0897 0,0673 0,0538 0,0449 0,0384 0,0336 0,0299 0,0269

O kv 0,2281 0,2281 0,2281 0,2281 0,2281 0,2281 0,2281 0,2281 0,2281 0,2281

k 0,4972 0,3627 0,3178 0,2954 0,2819 0,2730 0,2665 0,2617 0,2580 0,2550

kf 0,2301 0,1151 0,0767 0,0575 0,0460 0,0384 0,0329 0,0288 0,0256 0,0230

R kv 0,2367 0,2367 0,2367 0,2367 0,2367 0,2367 0,2367 0,2367 0,2367 0,2367

k 0,4668 0,3518 0,3134 0,2942 0,2827 0,2751 0,2696 0,2655 0,2623 0,2597

b) Setze die Gesamtkosten (Fixkosten + Variable Kosten) der Wagentypen gleich [alternativ: setze die Stckkosten gleich]:

KR(x1)= KM(x1) 1.150,60 + 0,2367 x1= 1.180,20 + 0,2342 x1 0,0025 x1= 29,60 x1= 11.840 Bei 11.840 km pro Jahr sind die Wagentypen R und M gleich gnstig.

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KM(x2)= KO(x2) 1.180,20 + 0,2342 x2= 1.345,70 + 0,2281 x2 0,0061 x2= 165,5 x2= 27.131 Bei 27.131 km pro Jahr sind die Wagentypen M und O gleich gnstig.

3.3

Statische Amortisationsrechnung
30.000 = 3,33 Jahre 9.000 30.000 = 3,75 Jahre 8.000

Berechnung der Pay-Off-Zeiten: AA 30.000 A: = = 3 Jahre B: E 10.000

C:

Sollamortisationszeiten: a) 2 Jahre: keine Maschine kommt in Frage b) 3 Jahre: es kommt nur Anlage A in Frage c) 3,5 Jahre : es kommen Anlagen A und B in Frage A: 30.000 E B: 9.000 + 9.000 + 9.000 + 4.500 = 31.500 E (4.500 aus dem halben 4. Jahr) Anlage B anschaffen d) 4 Jahre: Alle Anlagen erscheinen vorteilhaft A: 30.000 E B: 36.000 E C: 32.000 E Anlage B anschaffen 3.4 Ermittlung von Pay-off-Zeiten
400.000 8 Jahre 10 %

Auszahlung a (zum Zeitpunkt t0): Lebensdauer T: Kalkulationszinssatz r:

Ermittlung des Barwertes der Einnahmen et mit Hilfe des Abzinsungsfaktors q-t: e c0 = tt = q t et , mit q = r+1 q Fr e1 und e2 bedeutet das: 80.000 e1: c0 = = 80.000 (1,1) 1 = 72.727,27273 1,11 130.000 e2: c0 = = 130.000 (1,1) 2 = 107.438,0165 1,12 Die brigen Barwerte c0 werden analog berechnet.

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t 1 2 3 4 5 6 7 8

Einnahme et 80.000 130.000 110.000 90.000 120.000 120.000 120.000 120.000

Barwert c0 72.727 107.438 82.645 61.471 74.511 67.737 61.579 55.980

kumuliert () 72.727 180.165 262.810 324.281 398.792 466.529 528.108 584.088

Im Verlauf des sechsten Jahres erreichen die kumulierten Einnahmen zum ersten Mal die Hhe der Auszahlung zum Zeitpunkt t=0, d. h. die Auszahlung amortisiert sich in der Periode t=6.

3.5

Kapitalwert und interner Zinsfu


80.000 10% 8.000

Anschaffungsausgaben: Kalkulationszinsfu: Liquidationserls:

a) Kapitalwert von Maschine 1: 15.000 20.000 25.000 25.000 20.000 20.000 8.000 KWM1(0,1) = 80.000 + + + + + + + (1,1)1 (1,1) 2 (1,1) 3 (1,1) 4 (1,1) 5 (1,1) 6 (1,1) 6 = 14.247 > 0 positiv

Investition sollte durchgefhrt werden!


b) Kapitalwert von Maschine 2: Anschaffungsausgaben M2: 80.000 Kalkulationszinsfu M2: 10 % Liquidationserls M2: 12.000 Rckflsse konstant M2: 20.000

KWM2(0,1) = 80.000 + 20.000

(1,1) 6 1 12.000 + 0,1 (1,1) 6 (1,1) 6 =13.878 < 14.247 (M1) whle Drehbank M1
!

c) Es muss gelten:

KWM 1 (0,1) = KWM 2 (0,1)

13.878 +

x = 14.247 (1,1) 6 x = (14.247 13.878) (1,1) 6 x = 654

nen

Der Liquidationserls von M2 msste um 654 hher sein, damit die Investitiogleichwertig sind.

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d) Berechne zur Skizzierung der Kapitalwertfunktion einige Beispielkapitalwerte analog Aufgabenteilen a) und b). Bei Maschine 2 ist die Zahlungsreihe aus Aufgabenteil c) zu verwenden, d.h. mit Liquidationserls 12.654 !

Zinssatz r KWM1 (r) KWM2 (r)

0% 53.000 52.654

8% 20.513,63 20.431,76

10% siehe a) siehe c)

12% 8.553,40 8.639,06

14% 3.367,34 3.538,34

16% -1.367,34 -1.111,55

Eine Skizzierung anhand der Werte aus der Wertetabelle und dem Ergebnis aus c) ergibt in etwa folgende Kurven:
KW
50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 0,0 0,1

Maschine 1 Maschine 2

Ein genauere Zeichnung, erstellt mit Hilfe eines Tabellenkalkulationsprogramms:


Kapitalwertfunktionen der Maschinen 1 und 2
60000 50000 40000 30000 Kapitalwert 20000 10000 0 0,00 -10000 -20000 Kalkulationszins Maschine1 Maschine 2

0,02

0,04

0,06

0,08

0,10

0,12

0,14

0,16

0,18

0,20

Der interne Zinsfu befindet sich dort, wo der KW = 0 ist (ca. bei r=0,155).
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e) Aus der genauen Zeichnung allein kann keine eindeutige Entscheidung getroffen werden, da beide Kapitalwertfunktionen in der Zeichnung fast deckungsgleich verlaufen. Es kann allerdings aus der Skizze abgeleitet werden, dass der interne Zinsfu von M2 hher ist: Bei r=14 % ist der Kapitalwert beider Maschinen positiv, bei r=16 % jeweils negativ (siehe Wertetabelle in Aufgabenteil d)). Bei r=14 % und r=16 % ist der Kapitalwert von M2 hher. Aus der Art der Zahlungsreihen kann geschlossen werden, dass die Kurven zwischen r=14 % und r=16 % keine auergewhnlichen Verlauf nehmen werden, also der von M2 hier ber dem von M1 liegt. Intervallschachtelung per Tabellenkalkulationsprogramm ergibt: * rM 1 = 0,15403748
* rM 2 = 0,15505067 M2 ist vorzuziehen.

f) Die interne Zinsfumethode geht von der Anlageprmisse aus, d.h. Rckflsse werden whrend der gesamten Nutzungsdauer zum (konstanten) internen Zinssatz angelegt. g) Bei r = 8 % wre M1 vorzuziehen (siehe Wertetabelle in Aufgabenteil d).

3.6

Kapitalwert und interner Zinsfu

a) Berechnung des Kapitalswerts Ausgabe a (zum Zeitpunkt t=0): 50.000 Lebensdauer T: Kalkulationszinsfu r: berschuss pro Jahr c: 9 Jahre 10 % 8.500

Kapitalwert von gleichbleibenden berschssen c (Rentenbarwert): qT 1 (r + 1)T 1 K (r ) = cQ(T ; r ) = c T =c q r (r + 1)T r

Kapitalwert der gesamten Zahlungsreihe: 1,19 1 1,3579 K (r ) = a + cQ(T ; r ) = 50.000 + 8.500 9 50.000 + 8.500 0,2358 1,1 0,1 50.000 + 48951,70 = 1.048,30

Unter Gewinngesichtspunkten ist die Investition nicht sinnvoll, da ihr Kapitalwert negativ ist. b) Berechnung des interner Zinsfues Die Zahlungsreihe ist identisch mit der aus Aufgabenteil a). Der interne Zinsfu ist derjenige kalkulatorische Zinsfu r*, fr den K(r*)=0 gilt.
Kr

( ) = a + dQ(T ; r
*

) = 50.000 + 8.500 (1 + r ) 1 = 0 (1 + r ) r
* ! * 9 *

(1)

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Ein direktes Auflsen von (1) nach r* ist schwierig, daher muss r* durch Annherung bestimmt werden. Der statische Kapitalwert (r=0 %) ist K(0) = -50.000 + 9*8.500 = 26.500. Da nach t=0 nur noch Einnahmeberschsse erzielt werden, sinkt der Kapitalwert mit steigendem kalkulatorischen Zinssatz r, weil die Einnahmen immer strker abgezinst werden. Der gesuchte Zinssatz muss also zwischen den Schranken r=0 % und r=10 % (siehe Aufgabenteil a)) liegen. Eine Mglichkeit zur Bestimmung von r* ist die Intervallschachtelung: Bestimme zunchst den Kapitalwert des arithmetischen Mittels der beiden Schranken, also K( 0+20,1 )=K(0,05). Falls K(0,05)>0 ist, berechne K(0,075), ansonsten K(0,025) usw. Da hier K(0,1) deutlich nher an Null liegt als K(0), beginne die Intervallschachtelung nicht mit K(0,05), sondern mit K(0,09).

K (0,09 ) = 50.000 + 8.500

1,09 9 1 1,1719 50.000 + 8.500 959,60 9 0,1955 0,09 1,09 1,095 9 1 1,2632 50.000 + 8.500 60,09 9 0,2150 0,095 1,095

der interne Zinsfu liegt zwischen r=9% und r=10%. Berechne K(0,095):

K (0,095) = 50.000 + 8.500

der interne Zinsfu liegt zwischen r=9 % und r=9,5 %. Eine feinere Schachtelung kann z.B. mit Hilfe eines Tabellenkalkulationsprogramms durchgefhrt werden. Sie ergibt: r*0,094700964.

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3.7

Kapitalwert, interner Zinsfu und Investition

a1) Berechnen der Kapitalwerte fr verschiedene Werte von r:

r A B

0% 64,00 -4,00

10 % 26,14 2,63

20 % 0,00 3,70

30 % -18,66 1,87

40% -32,36 -1,46

lim r -100 -100

Skizzieren der Funktionen anhand der Wertetabelle:

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Eine genauere Zeichnung, erstellt mit Hilfe eines Tabellenkalkulationsprogramms:


Kapitalwertfunktionen der Inv estitionen A und B
80 Investition A Investition B

60

40

20 Kapitalwert

0 0,00 -20

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

-40

-60

-80

-100 Kalkulationsz ins

a2) Whle Investition A, da der Kapitalwert bei r = 10 % hher ist als bei B. a3) Aus der Grafik ist ersichtlich, dass rB1* < rA* < rB2*. Daher ist eine Entscheidung fr Investition A bzw. B nach dem internen Zinsfukriterium nicht mglich. b1) Endvermgen = EV Kapitalmarkt: EVt =3 = 100 1,09 1,1 1,11 = 133,09 [GE] Investition A: EVt =3 = 50 1,1 1,11 66 1,11 + 180 = 167,79 [GE ] Investition C: EVt =3 = 10 1,1 1,11 + 60 1,11 + 70 = 148,81 [GE ]

Whle Investition A, da hier das Endvermgen am hchsten ist.


b2) Es muss gelten:
!

EVC ,t =3 = EV A,t =3 148,81 + x = 167,79 x = 18,98 [GE ] Der Liquidationserls msste 18,98 GE betragen.

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3.8

Annuittenmethode

Die folgende Tabelle zeigt die sich durch die Ein- und Auszahlungen ergebende Zahlungsreihe :

Jahr 0 0 Einnahmen 110.000 Ausgaben Differenz - 110.000

1 45.000 30.000 15.000

2 75.000 40.000 35.000

3 95.000 45.000 50.000

4 95.000 45.000 50.000

5 60.000 30.000 30.000

Die Abzinsung erfolgt bezogen auf die Jahresmitte, d. h. im ersten Jahr mit dem Exponenten 0,5, im zweiten Jahr mit dem Exponenten 1,5 usw. Damit ergeben sich die Barwerte der Zahlungen der einzelnen Jahre wie folgt:

Jahr Exponent Barwert

1 2 3 4 5 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 - 110.000 14.301,94 30.337,45 39.399,28 35.817,53 19.536,83

Der Kapitalwert der gesamten Zahlungsreihe betrgt damit KW(0,1) = 29.393,03 . Zur Transformation des Kapitalwerts in eine Annuitt c muss er mit dem Annuittsfaktor Q(T ; r ) =
1

qT r qT 1

multipliziert werden. Mit r=0,1 (und damit q=1,1) und T=5 ergibt sich: co qT r 1,15 0,1 c= = KW (0,1) T = 29393,03 5 = 7753,81 . Q(T ; r ) q 1 1,1 1 Da c>0 gilt, ist die Investition bei einem Kalkulationszinssatz von 10 % vorteilhaft.

3.9

Abschreibung

a) Pagatorische Abschreibungen: Verteilung der Anschaffungskosten auf die Teilperioden der wirtschaftlichen Nutzungsdauer. Art der Verteilung erfolgt auf der Grundlage von handels- und steuerrechtlichen Vorgaben. Kalkulatorische Abschreibungen: Erfassung des verursachungsgerechten Werteverzehrs je Periode Der Wiederbeschaffungspreis bietet die Grundlage der Berechnung, da zur Substanzerhaltung die Wiederbeschaffung einer vergleichbaren Anlage aus (verdienten) Abschreibungsbetrgen zu finanzieren ist. Abschreibungszeitraum ist die wirtschaftliche Nutzungsdauer, die in der Regel deutlich krzer als die technische Nutzungsdauer ist. Abschreibungsmethoden: nutzungsorientiert leistungsorientiert zeitorientiert (Varianten: linear, arithmetisch-degressiv, geometrisch-degressiv)

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Auerplanmige Abschreibungen: Wertmindernde Tatbestnde fhren dazu, dass die im Abschreibungsplan ausgewiesenen Buchwerte ber den aktuellen Anschaffungs- oder Herstellkosten liegen. (Bsp.: PCs)
b) Faktoren die zur Wertminderung von Betriebsmitteln beitragen: (1) Verbrauchsbedingte (technische )Faktoren: Abnutzung durch Gebrauch, natrlicher Verschlei Substanzverringerung Wertminderung durch Katastrophen (2) Wirtschaftlich bedingte Faktoren: Wertminderung durch technischen Fortschritt Nachfrageverschiebungen, Fehlinvestitionen Sinken der Wiederbeschaffungs- bzw. Absatzpreise (3) Zeitlich bedingte Faktoren: Beendigung von Miet- und Pachtverhltnissen Ablauf von Schutzrechten (Patente) oder Konzessionen

3.10

Abschreibung

Abschreibung einer Entsaftungsmaschine Nutzungsdauer n = 8 Jahre; Wt: Restwert der Maschine in Periode t W0 = 50.000 [Anschaffungspreis]; Wn = 4.000 [Liquidationserls] At: Abschreibungsbetrag in Periode t Wt = Wt-1-At (1) Lineare Abschreibung: Gleichmiger Verlauf der Wertminderung, d. h. gleichmige Verteilung auf die betriebsgewhnliche Nutzungsdauer und gleichbleibende Abschreibungsbetrge: W Wn 46.000 At = A = 0 = = 5750 Wt = W0 t A n 8

t (Jahr) 0 1 2 3 4 5 6 7 8

At 0 5.750 5.750 5.750 5.750 5.750 5.750 5.750 5.750

Wt 50.000 44.250 38.500 32.750 27.000 21.250 15.500 9.750 4.000

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60.000 50.000 Restbuchwert 40.000 30.000 20.000 10.000 0 0 1 2 3 4 Jahr 5 6 7 8 Abschreibungsbetrag

(2) Arithmetisch-degressive Abschreibung: Zu Beginn hohe Wertminderung, die von Jahr zu Jahr geringer werden. Die Abschreibungsbetrge nehmen jhrlich um den gleichen Betrag A ab. Berechnung von A: W0 Wn = A + 2A + 3A + ... + nA (entspricht der Summe aller Abschreibungsbetrge) W 0 Wn = A(1 + 2 + ... + n) W 0 Wn = A
n (n + 1) 2(W0 Wn ) 2 46.000 A = A = = 1.277,78 2 n(n + 1) 89

Alternativ lsst sich der Betrag A per Hand ber wenige Perioden wie folgt berechnen: W 0 Wn 50.000 4.000 c= = 1.277,78 n 1+ 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8

n =1

At = (n t + 1) A

Wt = Wn +

(n t + 1) (n t ) A 2

t (Jahr) 0 1 2 3 4 5 6 7 8

At
0 10.222,22 8.944,45 7.666,67 6.388,90 5.111,12 3.833,34 2.555,56 1.277,78 (8 A) (7 A) (6 A) (5 A) (4 A) (3 A) (2 A) (1 A)

Wt 50.000,00 39.777,84 30.833,38 23.160,70 16.777,80 11.666,68 7.833,34 5.277,78 4.000,00

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60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 0 1 2 3 4 Jahr 5 6 7 8

Restbuchwert

Abschreibungsbetrag

3.11
a)

Kapitalbedarf
Ein- und Auszahlungen:
Ein- und Auszahlungen
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2 18 43 51 74 83 76 70 66 63 75 59 58 72 63 61 95 90 99 94 80 95

91

Einzahlung [GE]

Auszahlung [GE]

positiv: Perioden 1, 2, 3, 8 negativ: Perioden 4, 5, 6, 7, 9, 10, 11, 12 b) Tabellarische Darstellung: Zeitpunkt Kapitalbedarf
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1 43

2 49

3 4 5 6 56 -13 -29 -27

7 -1

8 9 10 11 12 22 -21 -41 -32 -30


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Kapitalbedarf
80 56 49 43 40 22 20

60

0 1 -20 2 3 4 -13 -21 -40 -29 -27 -41 -60 -32 -30 5 6 -1 7 8 9 10 11 12

c)

tabellarisch:
Zeitpunkt Eigenkapital Fremdkapital 1 37 0 2 0 12 3 0 68 4 0 55 5 0 26 6 1 0 7 2 0 8 0 20 9 1 0 10 42 0 11 74 0 12 104 0

Deckung des Kapitalbedarfs


120 104 100

80 68 60 37 26 20 20 12 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2 1 55 42

74

40

11

12

Eigenkapital

Fremdkapital

Bentigt wird eine Kreditlinie von 68 GE.

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Lsungen der Aufgaben zu Grundlagen der Betriebswirtschaftslehre I

3.12

Leasing und Factoring

a) Leasing Definition: Miet- oder pachtweise berlassung von Wirtschaftsgtern durch den Produzenten der Wirtschaftsgter (Unternehmen) bzw. Leasinggesellschaften oder Finanzinstitute. Skizze:

Hersteller
4

ef Li

u er

ng

r tr uf ag pr 2 ei s
3

Ka

Ka 1 uf ve

Leasingnehmer

Leasingvertrag Leasingraten
4

Leasinggeber

Leasinggeber kann gleichzeitig auch Hersteller sein Schon vor Ende der vereinbarten Vertragslaufzeit besteht die Mglichkeit der bertragung der Eigentumsrechte auf den Leasingnehmer (Kauf), bisher gezahlte Raten werden dann angerechnet

Formen des Leasing: Nach Person des Vermieters:

direktes L.( Leasinggeber =Hersteller) indirektes L. (Leasinggeber =Leasinggesellschaft )

Nach Verpflichtungscharakter: - Finanzierungsleasing (whrend vereinbarter Grundmietzeit von beiden Seiten unkndbar; Investitionsrisiko beim Leasingnehmer) - Maintenance-Leasing (langfristig, Vermieter wartet das Gut) - Operating-Leasing (kurzfristig, s. o.) - Sale-Lease-Back-Leasing Nach Anzahl der Leasing-Objekte: - Equipment-Leasing (einzelne Gegenstnde) - Plant-Leasing (komplette Anlagen)

Unterschied Leasing Kauf: Rechtlich: - Leasingobjekte erscheinen nicht in der Bilanz der Mieter - Rechtlich bindender (BGB-)Vertrag ber Leasing-Objekte Wirtschaftlich: - Zahlungsreihen fr Leasing bzw. Fremdfinanzierung (beim Kauf) differieren - Beim Leasing sind hufig schwer quantifizierbare Elemente enthalten (z. B. Wartung)

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b) Factoring Definition: An- bzw. Verkauf von Forderungen aus Lieferungen und Leistungen vor Flligkeit durch einen Factor unter bernahme bestimmter Service-Funktionen. Der Veruerer der Forderung bertrgt diese damit aus seiner Bilanz in die des Factors. Skizze:

Factor
4

Za

n h lu

er gd

me um fs au

Fa cto Be r in 1 gv de vors er r F ch tr a or us g de su ru ng 3 ng

Schuldner

Kaufvertrag und Lieferung auf Ziel


2

Glubiger

Funktionen (Serviceleistungen des Factoring): Finanzierungsfunktion (3) Dienstleistungsfunktion (bernimmt das Schreiben von Rechnungen/Mahnungen und die Fhrung des Rechnungswesens) Versicherungsfunktion (Delkrederefunktion)

3.13

Leverage-Effekt

a) Definition: Die Kapitalstruktur, d. h. das Verhltnis von Eigenkapital zu Fremdkapital, kann die Rentabilitt des Eigenkapitals beeinflussen. Die Rentabilitt des Eigenkapitals nimmt mit wachsender Verschuldung, also zunehmenden Fremdkapitalanteil, so lange zu, wie eine positive Differenz zwischen der Rendite (entspricht der GKR) der zustzlich durchgefhrten Investitionen und deren Fremdkapitalkosten besteht. Man nennt diesen Effekt Leverage-Effekt. Gelegentlich spricht man auch von der Hebelwirkung wachsender Verschuldung auf die Eigenkapitalrentabilitt. Prmissen: der Eigenkapitaleinsatz wird als konstant angesehen die Hhe des eingesetzten Fremdkapitals ist variabel die Rendite der bei einem zustzlichen Kapitaleinsatz durchzufhrenden Investitionen sind konstant der Sollzinssatz fr das zustzliche Fremdkapital ist konstant der Sollzinssatz liegt unter der Investitionsrendite Kritik: FK-Zinssatz und Investitionsrendite sind bei zustzlichem Kapital(bedarf) als konstant vorausgesetzt unrealistisch
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Investitionsrendite muss auch bei zunehmendem FK-Einsatz (also bei zustzlicher FK-Aufnahme) ber FK-Zinsen liegen und konstant sein Prmissen treffen in Realitt nie zu b) Achtung: Die Aufgabenstellung ist hier leider (noch) etwas ungenau. Damit der LeverageEffekt deutlich wird, sollen smtliche Kapitalstrukturen mit allen gegebenen Investitionsrenditen kombiniert werden. Der Bruttogewinn Gbr ist durch die Investitionsrendite ri fr das eingesetzte Kapital gegeben.
Gbr = GK ri = (EK + FK ) ri

Fr den Nettogewinn Gn muss zwischen Eigenkapital und Fremdkapital unterschieden werden. Fr FK mssen Zinsen gezahlt werden, die den Gewinn schmlern (Zinssatz fr FK: rf):
Gn = Gbr FKZinsen = GK ri FK rf = (EK + FK ) ri FK rf = EK ri + FK (ri rf ) Die Eigenkapitalrentabilitt berechnet sich aus dem Verhltnis von Nettogewinn zu EK: EKR = EK ri + FK (ri r f ) Gn FK = = ri + (ri r f ) EK EK EK

Daraus ergeben sich bei r1 = 20 % folgende Rentabilitten fr das Eigenkapital:


-

0 Kapitalstruktur (FK:EK) von 0:1 EKR = 0,2 i + (0,2 0,09) = 0,2 1 1 Kapitalstruktur (FK:EK) von 1:1 EKR = 0,2 i + (0,2 0,09) = 0,31 1 3 Kapitalstruktur (FK:EK) von 3:1 EKR = 0,2 i + (0,2 0,09) = 0,53 1 4 Kapitalstruktur (FK:EK) von 4:1 EKR = 0,2 i + (0,2 0,09) = 0,64 1 0:1 r1 = 20% r2 = 12% r3 = 8% r4 = 6% 0,2 0,12 0,08 0,06 1:1 0,31 0,15 0,07 0,03 3:1 0,53 0,21 0,05 -0,03 4:1 0,64 0,24 0,04 -0,06

Bei r2, r3 und r4 wird analog verfahren.

Bei einer Investitionsrendite von 12 bzw. 20% zeigt sich ein positiver Leverage-Effekt, da bei gleichbleibendem EK-Anteil die Eigenkapitalrentabilitt durch Aufnahme zustzlichen Fremdkapitals steigt. Bei einer Investitionsrendite von 6 bzw. 8% zeigt sich ein negativer Leverage-Effekt. Hier hat die Aufnahme von zustzlichem Fremdkapital eine Verringerung der Eigenkapitalrentabilitt zur Folge, wobei der EK-Anteil wiederum gleich bleibt.
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Bei einer Fremdkapitalzinssatzsenkung auf 7% ergeben sich folgende Werte: 0:1 r1 = 20% r2 = 12% r3 = 8% r4 = 6% 0,2 0,12 0,08 0,06 1:1 0,33 0,17 0,09 0,05 3:1 0,59 0,27 0,11 0,03 4:1 0,72 0,32 0,12 0,02

Dabei fllt auf, dass jetzt auch bei einer Investitionsrendite von 8% ein positiver LeverageEffekt eintritt.

3.14

Leverage-Effekt

a) Berechnung der Umsatzrentabilitt (UR). Hier gilt G=Gbr=Gn, da kein FK verwendet wird: U= Gewinn Umsatz

UR =

G 70.000 100 100 = 3,5 [%] U 2.000.000

b) Berechnung der Gesamtkapitalrentabilitt GKR (Investitionsrendite): GKR = Gbr 70.000 100 = 10% GK 700.000

c) Berechnung von Grenzzinssatz, Durchschnittszinssatz und Eigenkapitalrentabilitt (EKR): Grenzzinssatz (= Zinssatz fr zustzlich aufgenommenes FK) = zustzl. FKZinsen 100 zustzl. FK

Durchschnittszinssatz (= Zinssatz fr gesamtes aufgenommenes FK, innerhalb der betrachteten Wahlmglichkeit) = Gesamte FKZinsen 100 Gesamtes FK Gn EK

Eigenkapitalrentabilitt (EKR): EKR =

In der folgenden Tabelle sind die dunkel hinterlegten Spalten in der Aufgabenstellung nicht gefordert. Sie dienen nur der Verdeutlichung.

FK 0 100.000 200.000 300.000

EK
700.000 600.000 500.000 400.000

FKZinsen 0,00 7.667 18.667 33.000

FK-Grenzzinssatz 7,67% 11,00% 14,33%

Durchschn. FK-Zinssatz 7,67% 9,33% 11,00%

Nettogewinn 70.000 62.333 51.333 37.000

EKR
10,00% 10,39% 10,27% 9,25%

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bei zustzlicher FK-Aufnahme steigt die EKR zunchst, um dann wieder zu sinken!

Leverage-Effekt
14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 0 50.000 100.000 150.000 Fremdkapital 200.000 250.000 300.000 Mittl. FK-Zinssatz Grenz FK-Zinssatz EKR

3.15

Lohmann-Ruchti-Effekt

a) Definition: Abschreibungen kommen ber die Umsatzerlse herein und werden nicht fr Ersatzinvestitionen bentigt (Maschinen laufen weiter ohne Ersatzteile etc); sie knnen daher fr Erweiterungsinvestitionen verwendet werden (Kapazittserweiterungseffekt, bezogen auf Periodenkapazitt).
Prmissen: Gegebene Anfangskapazitt Investitionen zu Periodenende (Kapazittserweiterung) Abschreibungsdauer = Nutzungsdauer Abschreibungssumme = Reinvestitionssumme Finanzierung der Erstausstattung ber Eigenkapital Kritik: Abschreibungsgegenwert in liquider Form Erstausstattung mit Eigenkapital Freigesetzte Mittel mssen zur Kapazittsausweitung mglichst schnell in gleichwertige Anlagen reinvestiert werden. Aber bei steigendem Maschinenbestand zustzliches AV und UV ntig (z.B. Gebude) Verkaufs- und Beschaffungspreise konstant

b) Lineare Abschreibungssumme je Maschine je Periode:


WS 12/13 43

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Anschaffungswert Re stwert Nutzungsdauer

15.000 500 = 2.900 [ ] 5

Abschreibungssumme insgesamt, inklusive Rest der Vorperiode (entspricht der mglichen Reinvestitionssumme): Abschreibungssumme ( je Maschine ) Anzahl der Maschinen + verbleibende Abschreibungssumme der Vorperiode 2.900 10 + 0 = 29.000 [ ] Anzahl an Maschinen, die durch Refinanzierung der Abschreibungssumme angeschafft werden knnen: Abschreibungssumme Anschaffungspreis Anzahl der anzuschaffenden Maschinen 0 29.000 15.000 x 0 ; wobei x ganzzahlig sei x =1
tatschlich umgesetzte Reinvestitionssumme: Anzahl Maschinen Anschaffungspreis 1 15.000 = 15.000 [ ]

Verbleibende Abschreibungssumme: Abschreibungssumme insgesamt tatschlich umgesetzte Re investitionssumme 29.000 15.000 = 14.000 [ ] Periodenkapazitt: Anzahl Maschinen Periodenkapazitt je Maschine 10 200 = 2.000 Einheiten

Periode

Totalkapazitt (=Restkapazitt im Skript): ( Anzahl Maschine verbleibende Nutzungsdauer Periodenkapazitt je Maschine)


1. Jahr: 10 5 200 = 10.000 [Pr oduktionseinheiten] 2. Jahr: 10 4 200 + 1 5 200 = 9.000 [Pr oduktionseinheiten] usw.

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Tabellarisch fr die ersten 7 Jahre:


Jahr Anzahl Maschinen Abschrei- Abschreibungsbungssumme inkl. summe Rest [] neu angeschaffte Maschinen umgesetzte AbschreiPerioden- TotalReinvestitionssumme bungsrest kapazitt kapazitt [] []

1 2 3 4 5 6 7

10 11 14 16 19 13 15

29.000 31.900 40.600 46.400 55.100 37.700 43.500

29.000 45.900 41.500 57.900 68.000 45.700 44.200

1 3 2 3 4 3 2

15.000 45.000 30.000 45.000 60.000 45.000 30.000

14.000 900 11.500 12.900 8.000 700 14.200

2.000 10.000 2.200 9.000 2.800 9.800 3.200 9.000 3.800 8.800 2.600 9.000 3.000 9.400

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