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CIO-View Japan

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DWS Fondsmanagement, 14. Mrz 2011

Zusammenfassung Wir sind schockiert angesichts der tragischen

Das Erdbeben der Strke 6.8 verursachte einen geschtzten Schaden von 11 Billionen Yen, bzw. 2,5% des japanischen BIPs (ca. $100 Mrd.).

Ereignisse, die sich in Japan ereignet haben. Fr gewhnlich ist das Schadensausma durch Naturkatastrophen in Lndern mit hohem Einkommen, Bildung und Entwicklungsstand eher gering. Zudem tendieren erste Schtzungen ber die Dauer des Wiederaufbaus in der Regel dazu, zu pessimistisch zu sein. Erste Schtzungen, wie lange die Stadt Kobe nach der Katastrophe 1995 fr den Wiederaufbau bentigen wrde, lagen bei einer Dekade. Betrachtet man nur die 15 Monate nach der Katastrophe, so sieht man, dass das verarbeitende Gewerbe innerhalb dieses Zeitraums bereits wieder auf 98% des Vor-Katastrophen-Niveaus lag. Demzufolge sollte die Auswirkung auf die globale Wirtschaft gering sein. Die Situation um die Atomkraftwerke von Fukushima Daiichi, Fukushima Daini, Onagawa und Tokai trgt enorm zur derzeitigen Unsicherheit bei. Wir haben versucht die wirtschaftlichen Auswirkungen in zwei Szenarien darzustellen. Szenario 1: Keine nachhaltige Auswirklung auf das Wachstum

Die

Bedeutung der 6.

von Lage

Kobes

Containerhafen, und die und relativ Osaka

damals

Grte das im

weltweit,

geographische Westjapan

zwischen

machte

Erdbeben

bedeutsamer fr die Wirtschaft als die aktuelle Naturkatastrophe Norden des Landes. Die industrielle Produktion Japans stieg im Februar 1995 um 2,2% und im Mrz um weitere 1,0%, nachdem sie im Januar um 2,6% gefallen war. Fr das gesamte erste Quartal 1995 erhhte sich das BIP um eine annualisierte Rate von 3,4%. Die japanischen Staatsschulden sind mit einer BruttoStaatsverschuldung von 234% des BIP (Stand: 2011, IMF WEO) relativ hoch. Die Netto-Verschuldung steht auf einem eher kontrollierbaren Niveau von 129% (Stand: 2011, IMF WEO). Japan kann aus einem groen Reservoir an bevlkerungsrmeren

heimischen

Spareinlagen

schpfen

(Brutto-

Spareinlagen 23% des BIP), und besitzt derzeitig einen Leistungsbilanzberschuss von ca. 2,5% des BIP. Die Whrungsreserven belaufen sich auf $1,1 Billionen (Dez. 2010, IMF Daten) und die japanischen Szenario 1 beruht auf der Annahme, dass die Behrden erfolgreich die nukleare Bedrohung abwenden knnen Um die wirtschaftlichen Auswirkungen abschtzen zu knnen, kann man die Erfahrungen von Great Hanshin oder des Kobe Erdbebens von 1995 als Grundlage nehmen: Staatseinnahmen haben das niedrigste Niveau aller G7 Staaten mit moderaten 30,1% des BIPs. BoJ Prsident Masaaki Shirakawa signalisierte

Bereitschaft massiv Liquiditt am heutigen Montag bereitzustellen, um die finanzielle Stabilitt des Finanzmarktes sicher zu stellen.

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Der

Einbruch

der

Produktionsleistung

ist

die

sich

Risiken

eines innerhalb

Zahlungsausfalls des Banken-

von und

unmittelbare Folge aus der Naturkatastrophe. Unter der Annahme, dass die nukleare Situation nicht eskaliert, knnte Japans BIP dadurch leicht positiv beeinflusst werden. Szenario 2: Auswirkungen eines nuklearen Unfalls Szenario 2 basiert auf der Annahme, dass sich ein nuklearer Unfall ereignet, wodurch ein groes Gebiet verseucht wird und auch der Groraum Tokio betroffen sein wird. Der Groraum Tokio erwirtschaftet ein BIP (nominal) von schtzungsweise $1,9 Billionen (JPY 165 Billionen, 2008), das ein Drittel des japanischen BIPs entspricht. Im schlimmsten BIPs Fall mssen wir davon sein

Unternehmen

Versicherungssektors. In diesem Szenario wrde Japans Wirtschaft 2011 deutlich schrumpfen.

Ausblick Wir erwarten kurzfristig einen Anstieg der RisikoAversion. Wir verbleiben vorerst abwartend bis sich ein Teil der Unsicherheit gelegt hat; besonders aufgrund der nuklearen Bedrohung. Auf der Aktienseite erscheinen derzeit Investitionen in Raffinerien, Stahl, Kohle, Gas und Erneuerbaren Energien attraktiv. Kapitalrckflsse dem Ausland wobei sttzen, mchte. Japanische Staatsanleihen sind hauptschlich im Besitz japanischer Investoren. Weitere Emissionen werden wahrscheinlich durch die quantitative Lockerung der BoJ kompensiert. japanischer knnten die den BoJ Investoren Yen langfristig aus einen kurzfristig erreichen

ausgehen, dass ein Gebiet, das ca. 40% des japanischen knnte. Dominoeffekte auf Produktionsleistungen anderer Gebiete mglich. ber Die die Zulieferketten trgt sind ca. durchaus 29% bei. zur Der Atomenergie generiert, betroffen

schwcheren

Yen-Wechselkurs

japanischen

Elektrizittsproduktion

resultierende Ausfall an Produktionsleistung knnte sich durchaus auf mehr als 5% des japanischen BIPs belaufen. Mit Strungen dieses Ausmaes ergeben

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