A Armadilha Monetria Miguel Blasco | Pseudnimo Neste ltimo ms assisti em Angola a uma sequncia de factos econmicos bastante interessantes,

sob o ponto de vista de um economista, mas ao mesmo tempo bastante preocupantes para o cidado comum. A sequncia comeou com o anncio de uma queda drstica nas RIL (Reservas Internacionais Liquidas), ao que se seguiu um anncio de uma Emisso de Divida Pblica, com a particularidade, da emisso das obrigaes do tesouro estarem denominadas em dlares norte americanos e por fim o anncio do Banco Nacional em aumentar a taxa de reserva legal e a taxa de redesconto. A esta sequncia ainda podemos acrescentar o ltimo Economic Overview da OCDE, bastante desalentador e nada positivo. Creio que muitos angolanos reagiram com perplexidade quando se tornou pblica a forte reduo das reservas internacionais liquidas, inclusivamente, parece que o staff prximo do Presidente ficou perplexo, no entanto, era um cenrio previsvel, com a quebra acentuada do preo do barril de crude, naturalmente, Angola passou a receber menos dlares pelas suas exportaes, no entanto, Angola no deixou de importar, alias, o perfil produtivo do Pas, para ser mais correcto, a ausncia de um tecido produtivo, expem Angola a uma forte dependncia em relao as importaes, obviamente, as importaes tm que ser pagas, infelizmente, no podem ser pagas com kwanzas, portanto, a nica alternativa utilizar dlares ou euros. Achei interessante a reaco das autoridades angolanas, primeiro, com o anncio da emisso das obrigaes do tesouro denominadas em dlares e indexadas a Libor, com a particularidade, da converso cambial ser feita automaticamente no dia do vencimento taxa de cmbio em vigor nesse momento no mercado vista, seria tambm interessante, que o Banco Nacional disponibiliza-se informao sobre esta emisso no seu site, com tanta opacidade no entendo como vai funcionar a Bolsa de Valores em Luanda, mas voltando ao tema das obrigaes, gostava de chamar a ateno para o seguinte, na minha ptica, esta emisso tem implcitos 2 grandes riscos, o risco da taxa de cmbio, nomeadamente, se ocorrer uma desvalorizao do dlar e uma valorizao do kwanza, neste cenrio, os investidores que subscreverem estas obrigaes sofrero perdas; um outro risco que esta implcito, o risco de taxa de juro, a Libor, uma taxa de juro varivel, isto significa se a estrutura temporal das taxas de juro persistir em ser decrescente, prefervel investir em taxa fixa, neste cenrio, quem investir nestas obrigaes invariavelmente sofrer perdas, portanto, apenas faz sentido investir nestas obrigaes, se o investidor tiver a expectativa de uma valorizao do dlar, e se esta valorizao for superior a que se verificar no kwanza, alm disso, tambm necessrio que o investidor tenha a expectativa que a estrutura temporal das taxas de juro seja crescente. Sob o ponto de vista das autoridades angolanas, teria a ousadia de afirmar, sem querer parecer pretensioso, que o Governo pretende com esta emisso de obrigaes do tesouro, obter, um financiamento extremamente barato, porque tem a expectativa que o dlar no valorize, ou no valorize demasiado, que siga uma tendncia para lateralizar, no entanto, espera que o kwanza valorize e que valorize mais do que o dlar, o Governo tambm tem implcita a expectativa que a estrutura temporal das taxas de juro em que a emisso esta denominada permanea decrescente, portanto, que o resultado final seja a obteno de um financiamento barato, claro, a custa dos aforradores. Bem, Caros Leitores, gostava de fazer um exerccio ingnuo de predio, o kwanza vai valorizar-se, em primeiro lugar, porque uma emisso de obrigaes, uma operao de open market, que tem por funo retirar moeda do mercado, com menos oferta de moeda, necessariamente a tendncia para a sua valorizao. Temos ainda que considerar o efeito, do aumento da taxa de reserva legal, esta medida, conduz a reduo da massa monetria, porque os Bancos Comerciais, so obrigados a constituir maiores reservas legais junto do Banco Central, isso implica que h menos criao de moeda, ou seja, os Bancos Comerciais concedem menos emprstimos sobre os depsitos dos seus clientes, logo, o multiplicador monetrio menor, o que conduz a uma menor massa monetria, a este efeito temos que somar um outro efeito, o aumento da taxa de redesconto do Banco Central, isto significa, que o Banco Central cede liquidez aos Bancos Comerciais deficitrios taxas mais altas, portanto, as taxas de juros so formadas no mercado mais puro a preos mais elevados, obviamente, esse preo mais elevado repercutido depois no cliente final, desta forma, temos menos crdito disponvel na economia e a preos mais elevados.

Portanto, estamos perante uma politica monetria restritiva, cujo objectivo estabilizar as reservas econmicas do Pas, atravs da reduo da massa monetria e um aumento das reservas legais junto do Banco Central, mas que ter efeitos perniciosos na economia real, porque uma subida das taxas de juro, implicar necessariamente uma reduo no rendimento de equilbrio da economia angolana, uma vez que uma taxa de juro mais elevada conduz a uma reduo do investimento, cuja consequncia uma contraco da actividade econmica, logo, do PIB. Normalmente, este tipo de politicas conduzem a recesso, agora, a questo fundamental saber qual vai ser o papel da poltica oramental neste cenrio?