Evaluacin integral del proyecto

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5.5.4 Evaluacin integral del proyecto de inversin

Cuando se evala un proyecto de inversin deben considerarse todos aquellos factores
que intervienen en la viabilidad del proyecto. Hablar de viabilidad de proyectos de
inversin significa que se puede realizar y ser conveniente de acuerdo con los criterios
establecidos para la aceptacin de proyectos de inversin.

Los proyectos de inversin estn conformados con cuatro estudios bsicos:

1.-Estudio de mercado
2.-Estudio tcnico
3.-Estudio administrativo
4.-Estudio financiero

E n cada uno de los estudios que conforman los proyectos de inversin deben
cumplirse ciertos criterios mnimos de aceptacin, de tal manera que cuando se realiza
la evaluacin de los proyectos de inversin, es una decisin que engloba varios aspectos
y en este caso se refiere a criterios de mercado, tcnico, administrativo y financiero.
De tal manera que al momento que se emite una opinin respecto a la realizacin del
proyecto de inversin, se aglutinan varios factores o elementos que ayudan a decidir la
aceptacin o rechazo del proyecto de inversin.
En el mbito de mercado se deben evaluar aspectos relativos a:

- Demanda potencial del producto
- Cantidad de productos que la competencia ofrece del que se pretende fabricar
con el proyecto de inversin
- El tamao del canal de distribucin que se requiere para la correcta distribucin
de los productos.
- La comisin que pretenden cobrar cada uno de los integrantes del canal de
distribucin.
- El precio mximo que esta dispuesto a pagar el consumidor.
- El tiempo que el producto puede durar sin variar el perfil de caractersticas que
requiere el mercado de consumidores.
- Caractersticas de los consumidores.
- Nivel de ingreso de los consumidores.
- Tamao del mercado meta que se tiene como objetivo del proyecto de inversin.
- Requerimiento de equipo de transporte para desplazar los productos.
- Estimacin de recursos para satisfacer las garantas o reclamo de productos
defectuosos.
- Servicio de posventa que se requieren dar a los clientes.
- Otros contingentes.

En el caso de los aspectos tcnicos (instalaciones para la fabricacin del proyecto)
deben evaluarse los siguientes aspectos:

Disponibilidad de materia prima
- Existencia de materia prima que rena los requerimientos del proceso de
produccin.
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- Existencia de proveedores que cumplan con los requisitos de caractersticas de la
materia prima y condiciones de entrega, asi como el tiempo apropiado para
proveer a la empresa
- Existencia de locales o terrenos adecuados para la construccin adquisicin de
estos, para la instalacin de la planta de produccin o inmuebles necesarios para
realizar las ventas o servicios necesarios del proyecto de inversin.
- Existencia de la maquinaria e instalacin necesarias para fabricar los productos.
- Existencia de los productos necesarios que se requieren para operar la planta
productiva.
- Existencia y caractersticas de los servicios de mantenimiento preventivo y
correctivo de las instalaciones y equipo de produccin.
- Costo de los equipos y maquinaria de produccin que se utilizan en el proceso
de fabricacin.
- Facilidad de operacin de equipos y maquinaria necesarios en el proceso de
fabricacin.
- Disponibilidad de personal capacitado para la operacin de los equipos y
mquinas utilizadas en el proceso de produccin.
- Existencia de repuestos y refacciones de la maquinaria y equipos utilizados en el
proceso de fabricacin.
- Otros contingentes.

En lo referente a los aspectos administrativos deben evaluarse los siguientes
aspectos:

- La conveniencia del tipo de sociedad legal constituida
- La funcionalidad de la estructura organizacional establecida para el proyecto
de inversin.
- El equilibrio en la asignacin de tareas a los distintos puestos.
- Que la proyeccin de funciones este acorde con la estructura organizacional
proyectada de la empresa, segn el crecimiento estimado de la empresa.
- Las obligaciones de los socios respecto a las responsabilidades de la
empresa.
- La factibilidad de cumplimiento de los requisitos exigidos por la ley de
acuerdo con el tipo de sociedad constituida.
- La designacin de los responsables de la empresa de acuerdo conla ley
vigente, segn el tipo de sociedad legal que adopte la organizacin.
- El establecimiento de fianzas para el personal responsable de las actividades
de la empresa.
- La contratacin de los diversos seguros que protegen, tanto vidas humanas
como los diversos activos de que disponen las empresas para la operacin de
los procesos de produccin, distribucin y venta de los diversos productos
que genera la empresa conformada por el proyecto de inversin.
- El establecimiento de sistemas de proteccin al personal, en su integridad
fsica, y la repercusin en los costos globales de la organizacin.
- Otros contingentes.




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En el aspecto financiero deben evaluarse los siguientes aspectos:

- La inclusin de todos los gastos preoperativos en la formulacin de los estados
financieros.
- La integracin de todos los que ocasiona el proceso operativo de fabricacin o
generacin de los productos motivo del proyecto de inversin.
- El costo del financiamiento utilizado para la constitucin de los recursos
necesarios en la adquisicin de los activos.
- La sensibilidad de los instrumentos financieros (bonos, acciones, obligaciones,
entre otros) utilizados para financiar el proyecto de inversin.
- La estructura de capital utilizada para el financiamiento del proyecto de
inversin.
- La adecuada proyeccin de los escenarios para los clculos de ingresos y egresos
de la empresa.
- La consideracin en los costos y gastos de la operacin del proceso de
produccin y distribucin de los productos del proyecto de inversin.
- La consideracin de imprevistos en el proceso de operacin del proyecto de
inversin.
- La adecuada tasa de inters utilizada para el descuento de los flujos de efectivo
en la evaluacin de la calidad de las utilidades generadas por el proyecto de
inversin.
- Otros contingentes.

De los indicadores financieros utilizados para evaluar la calidad de las utilidades
generadas en el proyecto de inversin podemos mencionar:

- Perodo de recuperacin
- Tasa simple de rendimiento
- Tasa promedio de rendimiento
- Valor presente neto
- Tasa interna de rendimiento
- ndice de rendimiento
- Costo beneficio.

En el aspecto financiero deben utilizarse el costo de capital promedio ponderado y
los criterios para la evaluacin del proyecto de inversin que de acuerdo con cada
indicador son de la siguiente manera:

- En el caso del perodo de recuperacin, el criterio de evaluacin es que a medida
que el plazo de recuperacin es menor el riesgo del proyecto de inversin
tambin es menor, en el caso de Mxico, un plazo mayor a seis aos es un
horizonte de tiempo riesgoso debido a que ocurre un cambio de presidente.

- Normalmente cada presidente establece su plan nacional de desarrollo, y en l se
incluyen polticas y criterios que orientan las inversiones, las cuales pueden
establecer condiciones que afecten el desarrollo del proyecto de inversin,
fijando, por ejemplo, mayor cantidad de exigencias para las empresa y que, en
muchas ocasiones, sta no puede cumplir,, con lo cual obliga a cerrarla y no se
recupera la inversin como inicialmente se haba pronosticado. Un ejemplo es la
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inversin que se realiza en un taxi, la cual puede ser de alto riesgo si el gobierno
establece requisitos totalmente diferentes al exigir un solo tipo de vehculo, y si
la adquisicin que anteriormente se haba realizado del automvil es de
caractersticas completamente contrarias a las exigidas por el gobierno, es ms
riesgosa la recuperacin de la inversin ya efectuada.

- La tasa simple de rendimiento de acuerdo con lo analizado en el estudio
financiero, se calcula dividiendo el flujo neto de efectivo entre la inversin
inicial neta . En este caso seala cuanto representa el flujo de efectivo en
relacin con la inversin. Se recomienda que esta tasa sea superior a la que
pagan los diversos instrumentos de inversin del mercado financiero. El
instrumento que se considera como referencia en los mercados financieros es el
certificado de la tesorera de la federacin (cetes)

- La tasa promedio de rendimiento se determina dividiendo el flujo de efectivo
neto entre el promedio de la inversin. Es muy similar a la tasa simple de
rendimiento, la diferencia radica en que debe dividirse el flujo neto defectivo en
el promedio de inversin, y no el total de la inversin como se hace en el caso de
la tasa simple de rendimiento. En este caso se requiere que la tasa promedio de
rendimiento obtenida sea cuando menos del doble que la tasa de inters del
mercado financiero.

- El valor presente neto se calcula mediante la suma de los flujos de efectivo
descontados, menos la inversin inicial neta a valor presente con la frmula:

(

+

+
=

n n
i
VS
IIN
i
FNE
VPN
) 1 ( ) 1 (



Donde
VPN = Valor Presente Neto
FNE = Flujo Neto de Efectivo
IIN = Inversin Inicial Neta
i = Tasa de inters a la se descuentan los flujos de efectivo (Ponderada)
n = Corresponde al ao en que se genera el flujo de efectivo de que se trate.

En este caso el importe obtenido como resultado de esta frmula es la cantidd de dinero
que se gana como utilidad excedente, siempre y cuando sea un importe positivo. De
hecho el valor presente neto puede adoptar los siguientes valores:

1. VAN = +
2. VAN = 0
3. VAN = -

Cuando el valor presente neto arroja un resultado positivo es porque se recuper la
inversin neta y la tasa mnima de rendimiento; el importe del coeficiente seala la
cantidad de utilidad excedente.

Evaluacin integral del proyecto
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Cuando el valor presente neto es cero, solo se recupera la tasa mnima de rendimiento
exigida por el proyecto de inversin, as como la inversin, no existe utilidad adicional.

Cuando el valor presente neto es negativo es porque no se recupera cuando menos la
tasa mnima de rendimiento y la inversin del proyecto. En este caso, el resultado del
valor presente neto seala el importe que se necesita para recuperar la inversin inicial y
la tasa mnima de rendimiento.

En este caso, es importante que la tasa que se utiliza para descontar los flujos de
efectivo sea un porcentaje que incluya el costo de capital y el riesgo del proyecto
especfico.

La tasa interna de rendimiento representa la tasa de inters que debe utilizarse para
descontarse de los flujos de efectivo en el clculo del valor presente neto (VPN).
Tambin podemos decir que es la tasa que al utilizarse en el clculo del valor presente
neto hace que este sea cero. La tasa interna de rendimiento utilizada en el valor presente
neto en expresin de frmula queda as:

La tasa interna de rendimiento tambin se interpreta como la tasa mxima que genera
una inversin en un horizonte de tiempo determinado.

En la evaluacin de un proyecto de inversin y al momento que se utilizan estas tasas
la pregunta clsica que surge es:qu tasa de rendimiento debe generara los recursos
utilizados para la realizacin de un proyecto de inversin?, la respuesta es que debe
generar, cuando menos, lo que otorga el rendimiento de otras alternativas de inversin .
En el mercado financiero siempre existen instrumentos que aseguran un mnimo de
rendimiento; sin embargo, poseen tambin diferentes tipos de riesgo. El proyecto de
inversin deber generar un rendimiento mayor a la tasa de cualquier instrumento
financiero existe en el lugar donde opera el proyecto de inversin .
Finalmente, debemos que esta debe incluir los siguientes elementos :
- El costo del financiamiento utilizado.
- La tasa de rendimiento exigida por realizar el proyecto de inversin.
- La tasa que compense el riesgo asociado al proyecto de inversin.


Podemos concluir que la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversin debe
ser superior que la tasa utilizada para descontar los flujos de efectivo en la
evaluacin, y que al fijar la tasa de inters debe contemplar: el costo de
financiamiento , la tasa de rendimiento exigida y el riesgo por el giro especifico.

El ndice de rendimiento es la divisin de los flujos de efectivo descontados entre la
inversin neta y la formula que se utiliza para calcularlo es:


(

+
=

=
n
n
t
n
i
VS
IIN
i
FNE
IR
) 1 (
) 1 (
1


Evaluacin integral del proyecto
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Dnde:

IR = ndice de rendimiento
FNE = Flujo Neto de Efectivo
IIN = Inversin inicial neta
VS = Valor de salvamento
i = Tasa de interes
n = Perodo de tiempo


Al momento que los flujos de efectivo se descuentan con la tasa mnima de rendimiento
exigida al proyecto de inversin, se recupera la tasa de rendimiento que se requiere. De
tal manera que al dividir este resultado entre la inversin neta , en el caso que los
resultados sean iguales as la inversin neta , el valor del ndice de rendimiento es igual
a uno . De hecho podemos anotar que el ndice de rendimiento puede adoptar los
siguientes valores :

IR < 1
IR = 1
IR > 1

En el caso de que el valor sea menor a uno es porque no se recuperan la rasa mnima de
rendimiento y la inversin neta.

Para cuando el valor del ndice es de uno se logra recuperara la tasa mnima de
rendimiento y la inversin neta.

Cuando el valor del ndice es mayor a uno se recupera dos aspectos bsicos: la tasa
mnima de rendimiento y la inversin neta, y el excedente a uno es la ganancia
adicional pero expresada en veces de inversin neta.

Cuando se evala un proyecto de inversin y se utiliza el ndice de rendimiento, el
resultado de este indicador debe tener cuando menos el valor de uno. En este caso es
equivalente a un valor presente neto de cero, en el que se recupera los requisitos
indispensables de una inversin : la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta.

El costo beneficio seala cual es el beneficio o costo que se obtiene por la realizacin de
un proyecto. La formula utilizada para calcular este indicador es:


100 1
) 1 (
) 1 (
/
1

(
(
(
(

+
=

=
n
n
t
n
i
VS
IIN
i
FNE
B C

Donde:

CB = Costo beneficio
FNE = Flujo neto de efectivo
Evaluacin integral del proyecto
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i = Tasa de inters
VS = Valor de salvamento
IIN = Inversin inicial neta
n = periodos de tiempo


El costo beneficio de una inversin seala la cantidad de recursos que se pierden o
ganan con respecto al monto de la inversin.

El calculo de costo beneficio de la inversin se efectua mediante la utilizacin de los
flujos de efectivo descontados, dividido entre la inversin neta, a la cual se le resta el
nmero uno y se multiplica por 100.

El la evaluacin de los proyectos de inversin siempre se busca que se generen
beneficios adicionales a la inversin , de tal manera que, en este caso, el proyecto de
inversin debe aportar beneficios. De hecho cualquier importe que se logre para le
proyecto es aceptable , debido a que se est cumpliendo con la tasa mnima de
rendimiento y la recuperacin de la inversin inicial neta.

Cuando se tiene un beneficio de cero es porque equivale a valor presente neto de cero,
en este caso solo se recupera la tasa mnima de rendimiento y la inversin neta del
proyecto.

Decisin final de aceptacin o rechazo para iniciar el proyecto de inversin.

La decisin de aceptacin o rechazo del proyecto de inversin comprende aspectos
cualitativos y cuantitativos. En el aspecto cualitativo se engloban aspectos de los
estudios de: mercado, tcnico y administrativo y que finalmente, se aprecia en el estudio
financiero.

De tal manera que la decisin de realizar o no el proyecto de inversin depende de que
en todos los estudios sea viable y que, finalmente, sea rentable por cada uno de los
criterios que se han analizado.

Hay ocasiones en que los proyectos de inversin son viables comercialmente, porque el
mercado est dispuesto, desea y tiene capacidad de adquirir los productos; sin embargo,
quizs tcnicamente no pueden fabricarse estos productos, por motivos del proyecto de
inversin.

En otros casos, s se puede fabricar, es decir, es tcnicamente viable; sin embargo, el
mercado no demanda ese tipo de productos ni tiene capacidad para adquirirlos. En otros
casos, es viable tcnicamente desde el punto de vista del mercado, pero no es rentable
financieramente.

Como ejemplos de proyectos de inversin, que son necesarios para la subsistencia o
mejoramiento de los productos o servicios que proporciona la empresa, pueden
mencionarse los siguientes:

- Equipos tcnicos que proporcionen servicio de mantenimiento a los productos
actuales.
Evaluacin integral del proyecto
Ing. Jorge Enrique Vargas Martinez; MAD. 8
- Programas de sustitucin de productos, ejemplo de stos es el que emprendi
NISSAN de Mxico para preparar las suspensiones de una lnea de sus
automviles.

En todos estos casos, hay ocasiones que, an as, se toman decisiones de aceptacin
para la formulacin de los proyectos, esto debido a que la estrategia de la organizacin
consiste en proporcionar determinado producto o servicio para fines de largo plazo en el
que quiz, desea mantener dominado el mercado, o es necesario realizar el proyecto de
inversin con la finalidad de obtener un beneficio social.

Sobre todo en el caso de la administracin pblica, que en ocasiones realizan proyectos
de inversin que no son rentables, pero s necesarios para obtener beneficios, entre los
que se pueden mencionar
- Incremento de empleo
- Incremento en el nivel de ingresos
- Aumento en la cobertura de servicios para la poblacin, como es el caso de
pavimentacin, hospitales, agua potable, alumbrado pblico, carreteras, centros
deportivos, escuelas, etc.
- Apoyo de infraestructura para la promocin de empresas.
- Programas de apoyo a empresas para aumentar ls exportaciones
- Sustitucin de importaciones.

Es sumamente importante no basar la decisin de aceptacin o rechazo, en un solo
criterio, es mejor utilizar tanto tcnicas simples como las que consideran el valor del
dinero a travs del tiempo, se recomienda usar al menos los ndices que muestra la
siguiente tabla.
Evaluacin integral del proyecto
Ing. Jorge Enrique Vargas Martinez; MAD. 9
Evaluacin integral del proyecto
Ing. Jorge Enrique Vargas Martinez; MAD. 10

CRITRIOS DE ACEPTACIN O RECHAZO
Nombre del ndice Frmula Criterio de aceptacin
Periodo de
recuperacin (PR)
FNE
Inversin
PR = Debe ser lo mas breve posible el tiempo de recuperacin.
Tasa simple de
rendimiento (TSR)
Inversin
FNE
TSR =
La tasa simple de rendimiento debe ser ms alta que la tasa lder del
mercado financiero.
Tasa promedio de
rendimiento (TPR) ) 2 / (inversin
FNE
TPR =
La tasa promedio de rentabilidad debe ser cuando menos el doble de
las tasas del mercado financiero.
Valor presente neto
(VPN)
(

+

+
=
n n
i
VS
IIN
i
FNE
VPN
) 1 ( ) 1 (

Debe ser mayor que cero. Cuando el valor es 0 se recupera la tasa
mnima de rendimiento exigida al proyecto y la inversin inicial neta.
Tasa interna de
rendimiento (TIR)
0
) 1 ( ) 1 (
1
=
(

+

+
= =

=
n
n
t
n
TIR
VS
IIN
TIR
FNE
VAN VPN
La tasa interna de rendimiento debe ser mayor que la tasa de retorno
mnima aceptable.
ndice de
rendimiento (IR)
(

+
=

=
n
n
t
n
i
VS
IIN
i
FNE
IR
) 1 (
) 1 (
1

El valor del ndice de rendimiento debe ser igual o mayor a uno.
Cuando se tiene el valor de uno, se recupera la tasa mnima de
rendimiento exigida al proyecto de inversin, y se recupera una vez
la inversin inicial neta.
Costo beneficio
(CB)
100 1
) 1 (
) 1 (
/
1

(
(
(
(

+
=

=
n
n
t
n
i
VS
IIN
i
FNE
B C
El valor debe ser mayor a cero, en esa cifra expresada en porcentaje
agrega valor a la empresa.


Bibliografa

Evaluacin integral del proyecto
Ing. Jorge Enrique Vargas Martinez; MAD. 11
Galvn Sanchez, Maria Antonia / Escamilla Lara, Enrique. Gua para la formulacin y evaluacin de proyectos de inversin. Nacional
Financiera Organizacin de los Estados Americanos (OEA). Pp. 102

Gallardo Cervantes Juan. Curso Taller Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin : Un enfoque de sistemas para empresarios
Modulo I. Nacional Financiera. S.e. 1995, s.l. p.p. 266-272
Morales Castro Jos Antonio / Morales Castro Arturo. Proyectos de Inversin en la Prctica: Formulacin y Evaluacin; Edit
GASCA Sicco.