12: ANLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA

1. ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA DE LA EMPRESA

Doble estructura del balance de una empresa:
1. Estructura econmica: el activo que recoge las inversiones de la empresa (aplicaciones de fondos) tanto
permanentes (activo no corriente, inmovilizado) como a corto plazo (activo corriente, ciclo de explotacin)
2. Estructura financiera: el neto y el pasivo recogen las fuentes de financiacin que usa la empresa (orgenes de
fondos). Se distingue entre recursos permanentes (largo plazo: neto y exigible a L/P) y recursos a C/P (exigible a C/P
o pasivo corriente)
Tcnicas de anlisis de balances:
1. Medidas relativas: RATIOS. Relaciones de cociente entre dos magnitudes que se desean comparar, esto permite
homogeneizar los datos relativos a distintas empresas o a distintos aos de la misma empresa, para compararlos.
2. Porcentajes y grficos de balances. Porcentajes que representa cada masa patrimonial en el total del balance y
obtener el grfico del balance donde cada masa se representa en funcin de su porcentaje. Esto permite comparar
de forma sencilla los activos con los pasivos.
2. EL FONDO DE MANIOBRA
Principios de equilibrio financiero:
- Las inversiones a L/P (ANC) deben financiarse con recursos permanentes (neto o PNC). Con ello se
consigue un equilibrio entre la permanencia del activo en la empresa y el plazo en que deben ser devueltos
los fondos usados para financiar su adquisicin.
- Para evitar problemas financieros es necesario que una parte de las inversiones a C/P (AC) se financien a
L/P con recursos permanentes, es decir, que AC>PC.
El equilibrio financiero exige la existencia de una especie de fondo de seguridad que permita hacer frente a los
posibles desajustes entre las corrientes de cobros y pagos. Este fondo es la parte del AC que se financia con
recursos permanentes y que denominamos Fondo de Rotacin o Fondo de Maniobra (FM). Podemos obtener el
FM de dos maneras:
1. FM = AC PC
2. FM = N + PNC ANC
Si FM>0 indica que no existen problemas de solvencia a C/P. Si el FM<0 significa que podran existir dificultades para
afrontar las deudas a C/P de la empresa. Si es cero tambin indica la existencia de problemas.
3. ANLISIS FINANCIERO DEL BALANCE
Adems de la necesidad de FM>0 en el anlisis financiero de la empresa interesa conocer si existe solvencia para
atender las deudas, si es adecuada la proporcin entre fondos propios y ajenos y si tiene autonoma o independencia
financiera. Estudiamos los RATIOS:
Equilibrio Financiero a C/P: Hace referencia a su capacidad para hacer frente, en el momento oportuno, a sus
compromisos de pago a C/P. Tres ratios para calcularla:
a) Liquidez o solvencia a C/P: relacin entre activo circulante y pasivo circulante (exigible a C/P). debe estar
entre 1,5 y 2.
ulante PasivoCirc
ulante ActivoCirc
P C a Exigible
s Existencia alizable Disponible
R =
+ +
=
/ _ _
) Re (

b) Ratio de Tesorera: llamado test cido o distancia a la suspensin de pagos. Debe estar entre 0,75 y 1.
P C a Exigible
alizable Disponible
R
/ _ _
) Re ( +
=

c) Ratio de Disponibilidad: indica los recursos lquidos de que dispone la empresa, que deben suponer
(como mnimo) un 10% de las deudas a corto plazo, aunque depende mucho del tipo de empresa y de los
vencimientos existentes. Debe estar entre 0,1 y 0,3.
P C a Exigible
Caja Ban
P C a Exigible
Tesorera Disponible
R
/ _ _
) cos (
/ _ _
) _( +
= =



Garanta frente a acreedores y endeudamiento:
a) Garanta: capacidad de las propiedades (activos) de la empresa para hacer frente a las deudas contradas.
Si es menor a la unidad la empresa est en quiebra (por eso este ratio se llama tambin distancia de la
quiebra)
5 , 2 5 , 1
/ /
< <
+
+
= = R
P ExigibleC P ExigibleL
AC AF
tal ExigibleTo
Activo
R

b) El endeudamiento o exigibilidad: analiza el peso de las deudas sobre el total de recursos financieros y no
debe ser superior a 0,5 (valores superiores indican que las deudas son superiores a los fondos propios o
neto).
5 , 0
/ /

+
= = R
o TotalPasiv
P ExigibleL P ExigibleC
o TotalPasiv
tal ExigibleTo
R

c) Ratio de calidad de la deuda: relaciona las deudas a C/P con la totalidad de la deuda. Mientras menor sea
su valor, mayor es la calidad de la deuda.
R =
PC
PC +PNC
=
Exigiblc CP
Exigiblc Iotol

d) Ratio de autonoma financiera: ser mayor mientras mayor sea el siguiente ratio (a mayor ratio menor
dependencia de los acreedores). Clculo:
Exigible Pasivo
NETO
tal ExigibleTo
opios cursos
R = =
Pr Re

Los valores recomendados son orientativos, ya que el diagnstico depende del sector de actividad y de las
caractersticas concretas de la empresa.
4. DESEQUILIBRIOS PATRIMONIALES
Posibles desequilibrios entre la estructura econmica y la financiera de la empresa:
1. Equilibrio total: todo el activo (AT) se financia con recursos propios (RP), no existen deudas AT = RP
2. Estabilidad financiera: FM>0 AC>PC
3. Desequilibrio financiero a C/P: FM<0 PC>AC. Puede ser una situacin transitoria, pero si la situacin se
mantiene puede llegar a suspender pagos.
4. Desequilibrio total: carencia de fondos propios (RP=0), la empresa est descapitalizada por las continuas
prdidas que han absorbido el neto patrimonial Exigible Total AT Quiebra tcnica
Soluciones a la crisis: el concurso de acreedores
Se trata de un procedimiento que trata de reorganizar la gestin de una empresa insolvente de modo que pueda
volver a ser viable y que pueda atender sus deudas. Puede ser un concurso voluntario si la solicitud la presenta la
propia empresa o necesario si se realiza a peticin de sus acreedores. Una vez declarado el concurso se suspenden
todos los pagos y los intereses de las deudas. El juez toma las riendas, delega en unos administradores y inhabilita o
suspende la actividad del empresario. Fases del concurso:
1. Evaluacin de la situacin: los administradores determinarn, en un plazo de dos meses, el conjunto de bienes
y derechos de la empresa (masa activa) destinado a satisfacer a los acreedores (masa pasiva). Finalmente
emitirn un informe sobre la solucin del problema.
2. Solucin del proceso, con dos alternativas:
a. Convenio de acreedores: acuerdo con los acreedores para reducir la deuda (quita o perdn) y para
aplazar los pagos (espera). La empresa puede ser viable y seguir con su actividad.
b. Liquidacin de la sociedad: no es posible un acuerdo con los acreedores, o no se cumple lo pactado o la
empresa quiere la liquidacin. Se liquida el patrimonio para saldar las deudas que se ordenarn segn la
preferencia marcada por la ley.
5. EL PERIODO MEDIO DE MADURACIN DE LA EMPRESA
El Ciclo de Explotacin es el periodo que transcurre desde que la empresa compra las materias primas hasta que
consigue vender la mercanca obtenida y cobrarla. Es decir, es el tiempo que tarda en recuperar las inversiones que
ha realizado en produccin y comercializacin (activo circulante). La empresa compromete dinero en realizar su
proceso productivo y ese dinero no puede ser recuperado hasta que no se cobran las ventas realizadas (se recupera
lo invertido y se obtiene un beneficio o, en el peor caso, una prdida). El ciclo de explotacin es ms largo o ms
corto dependiendo de la actividad de la empresa (no es lo mismo fabricar buques que comercializar productos

fabricados por otro). En todo caso a la empresa le interesa reducir su periodo de maduracin al mximo y repetir
el ciclo todas las veces posibles pues eso le hace incrementar su beneficio.
Llamamos Periodo de Maduracin econmico a la duracin (en das) del Ciclo de Explotacin. Como cada vez
tiene una duracin distinta nos interesa la media anual, a la que llamamos periodo medio de maduracin (PMM).
Para calcular el PMM habr que calcular el periodo medio de cada uno de los pasos en los que se divide el ciclo de
explotacin:
Periodo Medio de Almacenam. (PMa)
(n de das que, por trmino medio,
permanecen las MP almacenadas)
A Compras Anuales de MP
PMa =
A
a
na
365
365
=

a Saldo medio existencias
na = (A/a) veces al ao que se renueva
el almacn de MP
Periodo Medio de Fabricacin (PMf)
(n de das que, por trmino medio, tarda la
empresa en fabricar sus ptos.)
F Coste total produccin anual
PMf =
F
f
nf
365
365
=

f Existencias medias ptos. curso
nf = (F/f) veces al ao que se renueva el
almacn de Ptos. en curso
Periodo Medio de Ventas (PMv)
(n de das que, de media, tarda la empresa
en vender la produccin)
V Ventas anuales a precio de coste
PMv =
V
v
nv
365
365
=

v Existencias medias Ptos. termin.
nv = (V/v) veces al ao que se renueva
el almacn de Ptos. Termin.
Periodo Medio de Cobro (PMc)
(n de das que, por trmino medio, tarda en
cobrar a los clientes)
C Valor ventas anuales a precio vta
PMc =
C
c
nc
365
365
=

c Valor medio crditos a clientes
nc = (C/c) veces al ao que se renueva
la deuda media de clientes



6. EL PMM FINANCIERO
Si llamamos P al valor de las compras a crdito y p al saldo medio de las deudas con proveedores: np = (P/p) es el
nmero de veces que se renueva la deuda con proveedores. Calculamos el Periodo Medio de pago a Proveedores
(PMp:
P
p
np
PMp 365
365
= =
Podemos calcular el PMM financiero (PMMf):
PMMf = PMM PMp tiempo que tarda la empresa en recuperar las inversiones realizadas en su ciclo de
explotacin. A la empresa le interesa que tanto el PMM como el PMMf sean lo ms reducido posible.






PMM = Pma + PMf + PMv + PMc