Die Mrkte auf einen Blick Nr.

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3. Oktober 2011

Anlageausblick: Rezession in der Schweiz? ........................................................................................................................ Seite 1 Whrungsdiversifikation wichtiger als je zuvor............................................................................................................. Seite 2 Die Perlen in Phasen tiefer Zinsen......................................................................................................................................... Seite 2 Interessante Produkte im Markt............................................................................................................................................. Seite 3 Marktspiegel mit Kursen vom 30. September 2011.......................................................................................................... Seite 3 Wie Anleger Whrungsalternativen nutzen knnen........................................................................................................ Seite 4 Wir vertrauen der SNB.............................................................................................................................................................. Seite 4

Anlageausblick: Rezession in der Schweiz?

Erinnerungen an 2008 Verfolgte man in den vergangenen Wochen das Geschehen an den Finanzmrkten, so konnte man sich leicht an die Ereignisse whrend des Lehman-Kollapses vor drei Jahren erinnert fhlen. Die Ausfallprmien fr Staaten und Banken erreichten neue Hchststnde und gingen einher mit hoher Volatilitt und starken Kursverlusten an den Aktienmrkten. Auch die Preise von konjunktursensiblen Rohstoffen wie Rohl und Kupfer, welche sich aufgrund knapper Angebots-Nachfrage-Verhltnisse lange Zeit auf hohen Niveaus hielten, brachen zuletzt hnlich stark ein wie 2008. Schwellenlnderwhrungen verzeichneten Kursverluste von 10 bis 20 Prozent, und selbst das Krisenbarometer Gold gab von den kurz zuvor erzielten Allzeithochs von USD 1900 zwischenzeitlich USD 400 ab. Und hnlich wie damals ist auch in der aktuellen Krise der US Dollar trotz vorhandener fundamentaler Schwchen allein aufgrund seiner hohen Liquiditt ein vorderhand sicherer Hafen. aufgrund erneuter Rezessionsngste Urschlich fr die beschriebenen Finanzmarktturbulenzen ist die in letzter Zeit deutlich zunehmende Gefahr einer erneuten Rezession in Teilen Europas und in den USA. In der Eurozone hat die Politik nach wie vor keine befriedigende Antwort auf die Staatsschuldenproblematik gefunden. Das monatelange Aufschieben durchgreifender Massnahmen schlgt auf die Stimmung von Konsumenten und Unternehmen. Letztere knnen sich aufgrund rapide verschlechternder Kreditkonditionen und Spannungen im Interbankenmarkt zunehmend schwieriger refinanzieren. Negatives Wachstum rhrt zudem vor allem in den sdeuropischen Lndern von einschneidenden Sparmassnahmen her, welche beispielsweise in Griechenland jngst noch einmal verschrft wurden. In den sdeuropischen Lndern weisen die Einkaufsmanager-Indizes, die ein Indikator fr die Konjunkturentwicklung sind, auf eine Rezession hin. hnliches lsst sich fr den wachstumsstrkeren Norden und insbesondere fr Deutschland derzeit nicht ableiten. Jenseits des Atlantiks befindet sich das Wachstum allerdings ebenfalls nur noch knapp oberhalb der Nulllinie. Die Rezessions-Frage ist auch dort noch nicht eindeutig beantwortet.
Schweizer Wirtschaft: Klare Abschwchung
Index 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2008
Quelle: Bloomberg

In Prozent 4 Konsensprognose 3 2 1 0 -1 Einkaufsmanagerindex Schweiz (linke Seite) BIP-Wachstum (rechte Seite) 2009 2010 2011 2012 -2 -3 -4

In der Schweiz bleibt ein Plus vor dem Komma Wie steht es diesbezglich mit der Schweiz? Die nachgelagerten Effekte der massiven Frankenaufwertung der vergangenen 18 Monate sowie die Abschwchung der externen Nachfrage drften in den kommenden Quartalen zu einem markanten Rckgang der Schweizer Exporte fhren. Erste Anzeichen einer solchen Entwicklung waren zuletzt aus den Handelsdaten des Monats August ersichtlich. Die realen Exporte gingen im Vergleich zum Vormonat um sieben Prozent zurck der grsste Rckgang seit Dezember 2008. Auch wenn damit ein wichtiger Wachstumspfeiler der Schweizer Volkswirtschaft demnchst wegfallen drfte, halten wir eine Rezession in der Schweiz aus aktueller Sicht fr unwahrscheinlich. Dies nicht zuletzt aufgrund des Politikwechsels der Schweizerischen Nationalbank (SNB) und ihrer Definition eines EUR/CHF-Mindestkurses von CHF 1.20. Er drfte zwar fr einen Teil der exportorientierten Unternehmen unterhalb der Schmerzgrenze liegen, dennoch schafft er eine verlssliche Grundlage fr die betriebliche Kalkulation. Fr die Vermeidung einer Rezession spricht auch die vergleichsweise gute Binnenwirtschaft in der Schweiz. Getragen von einem robusten Arbeitsmarkt und stimuliert durch sehr tiefe Zinsen sollte sie dafr sorgen, dass bei der Wirtschaftsleistung auch im nchsten Jahr ein Plus vor dem Komma stehen bleibt.

Die Mrkte auf einen Blick Nr. 279 Was uns bewegt
Whrungsdiversifikation wichtiger als je zuvor Mit einem Mindestkurs von CHF 1.20 pro Euro wehrt sich die SNB entschieden gegen den bis krzlich anhaltenden Aufwertungsdruck des Schweizerfranken. Damit bsst dieser an Attraktivitt ein und verliert den Status des sicheren Hafens. Vor allem fr Anleger, die in den Schweizerfranken investiert sind, wird die Thematik der Whrungsdiversifikation wichtiger, da sie durch die PoliAlternativwhrungen gegenber dem Schweizer Franken
1.20 1.10 1.00 16 0.90 AUD/CHF (linke Seite) 0.80 CAD/CHF (linke Seite) NOK/CHF (rechte Seite) 0.70 Jan 10 14 13 Apr 10 Jul 10 Okt 10 Jan 11 Apr 11 Jul 11 15 19 18 17

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Quelle: Bloomberg

tik der Schweizerischen Nationalbank faktisch nun einen noch hheren Euro-Anteil halten. Wegen dem Mindestkurs drfte sich der Schweizerfranken nicht besser als der Euro entwickeln, der wegen der europischen SchulDie Perlen in Phasen tiefer Zinsen Die historisch tiefen Zinsen stellen die Investoren auf der Suche nach ertragsreichen Anlagen vor Probleme. Whrend risikoscheue Anleger vor drei Jahren mit einer eidgenssischen Anleihe noch eine Rendite von etwa 3 Prozent erzielen konnten, sind es heute lediglich noch 0.9 Prozent. Gewinner der Tiefzinspolitik der grossen Notenbanken sind vor allem Staaten und Unternehmen mit hoher Bonitt. Diese knnen sich derzeit gnstig refinanzieren. Auch Hypothekarschuldner profitieren von tiefen Zinsen. Dahingegen sind die Zeiten fr Anleger nicht rosig. Dies betrifft institutionelle ebenso wie private AnleRendite 10-jhriger Eidgenossen und Dividendenrendite Schweizer Aktienmarkt
In Prozent 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 Jan 01
Quelle: Bloomberg

denkrise noch weitere Blessuren erleiden knnte. Welche Merkmale sollten daher sinnvolle Alternativwhrungen aufweisen? Fundamental starke Whrungen finden sich zumeist in Lndern mit einer tiefen Verschuldungsquote gepaart mit einem Leistungsbilanzberschuss. Diese treten als Nettoglubiger auf, was deren Abhngigkeit von auslndischen Kapitalgebern vermindert und die Nachfrage nach der heimischen Devise erhht. Ebenso sind die politische beziehungsweise institutionelle Stabilitt eines Landes, freie Kapitalmrkte und ein robustes Wirtschaftswachstum in Kombination mit einer glaubwrdigen Politik der Preisstabilitt zentrale Voraussetzungen einer mittel- bis langfristigen Whrungsalternative. Nicht zuletzt ist eine Whrung nur dann zur Diversifikation geeignet, wenn ihre Liquiditt ausreichend gewhrleistet ist. Der australische und der kanadische Dollar sowie die norwegische Krone beispielsweise verfgen ber einige der aufgefhrten Safe-Haven-Charakteristiken. Darber hinaus profitieren sie von hheren Zinsniveaus sowie vom langfristigen Trend zu hheren Rohstoffpreisen. Die Entwicklung der letzten Wochen zeigt zwar, dass auch diese fundamental guten Whrungen in Phasen einer globalen wirtschaftlichen Abschwchung und hoher Risikoaversion an den Finanzmrkten unter Druck geraten knnen. Ein grsserer Portfolioanteil in diesen Whrungsalternativen ist aber dennoch sinnvoll. Dies insbesondere deshalb, da der Franken nach wie vor auf deutlich berbewerteten Niveaus notiert und die SNB eine weitere Abschwchung der heimischen Whrung anstrebt. ger, die ihr Vermgen aufbauen wollen, oder Rentner, die von Kapitalertrgen leben. Es stellt sich die Frage nach den Alternativen. Das Horten von Bargeld drfte mit Blick auf die Teuerung ebenso wenig in Frage kommen wie Investitionen in Staatsanleihen. Gold eignet sich zwar durchaus als Inflationsschutz, aber aufgrund der bereits sehr hohen Preise nur in einem bestimmten Umfang. Immobilien sind teuer sowie zinssensitiv. Die Aussicht ist jedoch nicht so trb, wie sie scheint. Nach dem vergangenen schlechten Aktien-Jahrzehnt knnte der Einstieg nun gnstig sein vorausgesetzt eine erneute Weltrezession bleibt aus. Die Bewertung der Aktienmrkte befindet sich im Vergleich zu anderen Anlagen auf vernnftigen Niveaus. Insbesondere der Schweizer Aktienmarkt scheint vergleichsweise attraktiv. So drften einerseits die hiesigen Aktien und insbesondere diejenigen von exportorientierten Unternehmen von der Stabilisierung des Schweizerfranken profitieren. Andererseits spricht die defensive Natur des Schweizer Aktienmarktes fr den Kauf von Aktien hochsolider Unternehmen mit einer hohen Dividendenrendite. Dabei scheinen besonders konjunkturunabhngige Branchen wie Pharma, Nahrungsmittel und Telekom interessant zu sein. Fr Anleger, die Brsenturbulenzen nicht tragen knnen oder wollen, bieten Anleihen von sehr soliden Unternehmen eine Alternative. Lngerfristig drften Aktien allerdings die wahren Perlen sein, weil sie deutlich besser rentieren als Anleihen.

Rendite 10-jhriger Eidgenossen Dividendenrendite

Jan 03

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Die Mrkte auf einen Blick Nr. 279 Interessante Produkte im Markt
Fonds DWS Aktien Schweiz
Index 110 100 90
16

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Discount-Zertifikat auf ABB

CHF 20 ABB Discount-Zertifikat* mit Cap CHF 12.70 (75.00% der Referenz) Kurs ABB Aktie

DWS Aktien Schweiz* SPI Swiss Performance Index

18

80
14

70 60 *Valoren-Nr. 3029161 50 Aug 08 Feb 09 Aug 09 Feb 10 Aug 10 Feb 11 Aug 11

12 *Valoren-Nr. 13651774 10 30.08.2011 06.09.2011 13.09.2011 20.09.2011 27.09.2011

Der Fonds DWS Aktien Schweiz investiert vorwiegend in Schweizer Blue Chips von internationalem Renommee wie beispielsweise Nestl, Roche oder Novartis. Das Fondsvermgen wird zudem in ausgewhlte kleinere und mittelgrosse Unternehmen mit guten Wachstumsperspektiven angelegt.

Mit dem Discount-Zertifikat auf ABB kann der Anleger eine attraktive Rendite erzielen, solange der Basiswert bei Verfall ber CHF 12.70 notiert. Andernfalls kann der Anleger die Aktie zu einem Abschlag erwerben.

Marktspiegel mit Kursen vom 30. September 2011

Aktien: Industrielnder
YTD (%) Schweiz Deutschland Grossbritannien Frankreich Nordeuropa USA Kanada Japan Pazifik ohne Japan Entwickelte Mrkte MSCI Indizes, in Lokalwhrungen -12.8% -21.2% -10.2% -19.0% -22.5% -9.1% -12.8% -15.3% -14.8% -12.3% Brasilien Mexiko Korea China Taiwan Indonesien Indien Russland Sdafrika Aufstrebende Mrkte MSCI Indizes, in Lokalwhrungen

Aktien: Aufstrebende Lnder

YTD (%) -19.7% -10.0% -13.8% -24.4% -17.0% -2.2% -19.7% -20.5% -2.7% -16.8%

Aktien: Branchen
YTD (%) Energie Versorgung Grundstoffe Verschiedene Industrien Dauerhafte Konsumgter Verbrauchsgter Gesundheit Telekommunikation Informationstechnologie Finanzen MSCI Indizes, in USD -13.6% -3.6% -24.1% -16.6% -10.8% 1.5% 2.0% -2.3% -8.5% -21.4%

Rohstoffe
YTD (%) Rohl Brent ($/Fass) Gold ($/Unze) Silber ($/Unze) Kupfer ($/Tonne) Erdgas ($/mmBtu) Kaffee C (Cent/lb) Weizen ($/bu) DJ UBS Commodities 102.76 1622.15 30.52 6998.00 3.67 228.9 609.25 281.85 8.5% 14.3% -1.2% -27.5% -16.8% -4.8% -23.3% -13.6%

Staatsanleihen
Zinsen akt. Ertrag 2011 CHF Eidg. 1-3 J. CHF Eidg. 5-10 J. EUR DE Bund 1-3 J. EUR DE Bund 5-10 J. USD Treasury 1-3 J. USD Treasury 5-10 J. GBP Gilts 1-3 J. GBP Gilts 5-10 J. 0.03% 0.71% 3.52% 3.72% 0.31% 1.41% 0.64% 2.00% 1.28% 6.09% 0.39% 3.53% 1.56% 11.68% 2.24% 9.96%

Whrungen
YTD (%) CHF pro USD CHF pro EUR CHF pro GBP CHF pro AUD CHF pro CAD CHF pro NOK USD pro EUR JPY pro USD 0.908 1.216 1.415 0.878 0.8648 15.48 1.339 77.06 -2.8% -2.6% -2.8% -8.1% -7.9% -3.3% 0.2% -5.1%

Reales BIP Wachstum

2010 Schweiz USA Eurozone Grossbritannien Japan Brasilien Russland Indien China 2.60% 3.00% 1.70% 1.40% 4.00% 7.50% 4.00% 8.80% 10.30% 2011E 2.20% 1.80% 1.90% 1.30% -0.70% 3.90% 4.30% 7.70% 9.20% 2012E 1.70% 2.40% 1.50% 2.00% 3.10% 4.10% 4.30% 8.10% 8.80%

Inflation
2010 Schweiz USA Eurozone Grossbritannien Japan Brasilien Russland Indien China 0.70% 1.60% 1.60% 3.30% -0.70% 5.00% 6.90% 12.00% 3.20% 2011E 0.70% 3.00% 2.60% 5.20% 0.30% 6.20% 8.10% 7.90% 5.30% 2012E 1.00% 2.10% 1.90% 3.30% 0.20% 5.00% 7.20% 7.10% 4.10%

Leitzinsen
2010 Schweiz USA Eurozone Grossbritannien Japan Brasilien Russland Indien China 0.25% 0.25% 1.00% 0.50% 0.10% 10.75% 7.75% 6.25% 5.81% aktuell 0.00% 0.25% 1.50% 0.50% 0.10% 12.00% 8.25% 8.25% 6.56% 2011E 0.00% 0.25% 1.50% 0.50% 0.10% 12.00% 8.25% 7.75% 6.75%

Jahresendwerte, E = geschtzt

Jahresendwerte, E = geschtzt

Jahresendwerte, E = geschtzt

Die Mrkte auf einen Blick Nr. 279 Hintergrund

Wie Anleger Whrungsalternativen nutzen knnen Seit die Schweizerische Nationalbank die Untergrenze bekannt gab, haben sich die Spielregeln fr Schweizerfranken-Anleger grundlegend verndert. Unter der Prmisse, dass die Notenbank an ihrer eingeschlagenen Strategie festhlt, ist ein bisher diversifiziertes Portfolio bestehend aus 50 Prozent Schweizerfranken-Anlagen, 20 Prozent Euro-Anlagen und 30 Prozent US-DollarAnlagen nunmehr ungengend diversifiziert. Der Anleger sieht sich mit der Situation konfrontiert, dass sein Portfolio neu sozusagen aus 70 Prozent Euro-Anlagen besteht: 50 Prozent Schweizerfranken als Quasi-Euro und 20 Prozent richtige Euro. So wurde dem Schweizerfranken-Investor durch die Strategie der SNB auf einen Schlag einer der liquidesten Obligationenmrkte und Diversifikationsinstrumente entzogen. Wie knnen Anleger dieser Situation begegnen? Ein mglicher Ausweg fr den Anleger ist die Diversifikation seines Whrungsanteils mittels bisher wenig eingesetzten Whrungen. Whrungsalternativen wie der australische Dollar als auch schwedische und norwegische Kronen bieten neben dem Diversifikationseffekt vor allem gegenber dem Schweizerfranken ein attraktives Aufwertungspotential. Wegelin stellt deshalb dem Anleger zwei neue Tracker-Zertifikate zur Verfgung. Diese partizipieren an einem diversifizierten Anleihenkorb in Whrungen, die Alternativen zum Euro respektive zum US Dollar sind. Fr den Euro-Raum sind dies norwegische Kronen, schwedische Kronen und das britische Pfund, whrend fr den US Dollar australische, kanadische, Neuseeland-, Singapur- und Hong-KongDollar zum Zuge kommen. Die eingesetzten Anleihen stammen von konservativen Schuldnern und knnen dynamisch ausgewechselt werden. Somit ist es in Zukunft fr die Anleger mglich, mit einer einzigen Transaktion kostengnstig und effizient ihr Whrungsrisiko zu streuen. Wir vertrauen der SNB Der Griff der SNB zum entscheidenden Mittel einer Untergrenze im Kampf gegen den bedrohlich berbewerteten Franken ist eine Vertrauensfrage. Wir gehen davon aus, dass der Einsatz des scheinbar letztmglichen Mittels, namentlich die Einfhrung eines Mindestkurses von CHF 1.20 pro Euro, erfolgreich sein wird und eine Verteidigung der gesetzten Kursuntergrenze gelingt. Zum einen findet der jngste Eingriff der Nationalbank, im Gegensatz zu den Interventionen im vergangenen Jahr, auf Preisniveaus statt, bei denen der

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Schweizerfranken klar berbewertet ist. So liegt der faire Wechselkurs gemss Kaufkraftparitt nach unseren Berechnungen bei etwa CHF 1.40 und damit mehr als 15 Prozent oberhalb des Mindestkurses. Zum anderen hat die SNB diesmal die volle Rckendeckung von Seiten der Politik. Die Glaubwrdigkeit der Schweizer Nationalbank ist derzeit als sehr hoch einzuschtzen. Die Reaktion des Marktes stimmt ebenfalls positiv. So pendelt sich das aktuelle Kursniveau deutlich ber der Untergrenze ein. Um die akute Bedrohung fr die Schweizer Wirtschaft zu entschrfen, sind aber weitere Schritte gegen die massive berbewertung des Frankens gefragt. Der Werkplatz Schweiz ist auf eine weitere Annherung an die Kaufkraftparitt angewiesen. Wegelin & Co. vertraut der SNB. Wir lancierten deshalb ein Discount-Zertifikat auf den EUR/CHF Wechselkurs mit einem Ausbungspreis von CHF 1.20, einer Laufzeit von drei Monaten und einer Zielrendite von 1.01% (4.00% p.a.) in Schweizerfranken. Sollte der Wechselkurs bei Verfall unter dem Ausbungspreis von CHF 1.20 liegen, wird das Instrument in Euro zurckEUR/CHF Discount-Zertifikat
25% 15% 5% -5% -15% -25%
Quelle: Wegelin & Co.

Basiswert EUR/CHF Discount-Zertifikat

1.00

1.10

1.20

1.30

bezahlt. In diesem Fall erwirbt der Anleger Euro zum Kurs von 1.1880. Die attraktive Rendite zeigt, dass der Markt noch nicht gnzlich an die Untergrenze glaubt. Das bietet die Chance, mit dem EUR/CHF DiscountZertifikat davon zu profitieren.

Weitere Informationen zu den Strukturierten Produkten finden Sie im Internet unter www.wegelin.ch. Gerne stehen wir Ihnen auch telefonisch fr Ausknfte zur Verfgung (Telefon 071 242 53 53).

WE GE LIN & CO. P RIV AT BA NK IER S

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