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GELD UND GELDPOLITIK

Vorwort

Vorwort

Vorwort
Was ist Geld? Alle reden ber Geld, aber viele wissen wenig ber seine Eigenschaften und ber die Rolle, die das Geld in der Wirtschaft spielt. Wie kommt das Geld eigentlich in die Wirtschaft? Wer achtet darauf, dass nicht zu viel Geld geschaffen wird und dass es nicht zu Inflation kommt? Was sind Leitzinsen? Wer entscheidet ber deren Hhe und beeinflusst damit, wie hoch die Spar- und wie hoch die Kreditzinsen sind? Mehrere Studien haben gezeigt: Viele Menschen in Deutschland knnen solche Fragen nur schwer beantworten. Dafr werden vor allem zwei Grnde angefhrt: Erstens hat Wirtschaftswissen erst seit kurzem Eingang in die Schulbildung gefunden. Zweitens befassen sich viele Menschen offenbar nur ungern mit wirtschaftlichen Zusammenhngen, weil sie ihnen als zu kompliziert erscheinen. Vorrangige Aufgabe der Zentralbanken ist, den Wert des Geldes zu schtzen. Die Deutsche Bundesbank nimmt diese Aufgabe seit mehr als 50 Jahren wahr bis Ende 1998 als Hterin der D-Mark, seither als Mitglied im Eurosystem, dem Verbund der Zentralbanken im EuroWhrungsgebiet, fr den Euro. Mit diesem Buch wollen wir dazu beitragen, dass mehr Menschen die Grundlagen der Geldwirtschaft, die Ziele der Zinspolitik und die Funktionsweise des Europischen Systems der Zentralbanken besser kennenlernen. Dabei wird deutlich, welche Rolle die Bundesbank in der europischen Geldpolitik spielt, ferner auch, welche weiteren Aufgaben sie wahrnimmt beispielsweise in der Bargeldversorgung, im Zahlungsverkehr oder in der Bankenaufsicht. Nutzen knnen Sie dieses Buch auf vielfltige Weise: Es eignet sich als kleines Nachschlagewerk ebenso wie als Textbuch fr den Schulunterricht oder als Handreichung fr das Selbststudium. Unterrichtsmaterialien, die auf diesem Buch aufbauen, finden Sie auf unserer Website (www.bundesbank.de/bildung). Wir als unabhngige Zentralbank mit der schwierigen Aufgabe, fr stabiles Geld zu sorgen, brauchen das Vertrauen und die Untersttzung der Bevlkerung. Deshalb mssen wir ber das Geld reden, und deshalb wnschen wir uns, dass mglichst viele Brger mglichst viel ber die Voraussetzungen fr Geldwertstabilitt wissen.

Prof. Dr. Axel A. Weber Prsident der Deutschen Bundesbank

Inhalt

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Inhalt
1. Begriff und Aufgaben des Geldes 1.1 Rolle des Geldes in der arbeitsteiligen Wirtschaft 1.2 Funktionen des Geldes 1.3 Erscheinungsformen des Geldes im Wandel der Zeit 2. Das Bargeld 2.1 Ausgabe von Bargeld 2.2 Bargeldumlauf 2.3 Die Euro-Banknoten 2.4 Die Euro-Mnzen 2.5 Falschgeld 3. Das Giralgeld 3.1 Geld, das man nicht sehen kann 3.2 Instrumente fr den bargeldlosen Zahlungsverkehr 3.3 Organisation des bargeldlosen Zahlungsverkehrs 3.4 Messung der Geldmenge 4. Das Bankensystem 4.1 Grundzge des Bankgeschfts 4.2 Die Banken in Deutschland 4.3 Sicherheit im Bankwesen 4.4 Geldschpfung der Banken 4.5 Ergnzung des Bankensystems 8 8 10 12 22 22 25 30 38 46 52 52 53 58 63 70 70 77 82 88 93 Glossar 204 7. Internationale Whrungsbeziehungen 7.1 Wechsel- bzw. Devisenkurs 7.2 Europisches Whrungssystem 7.3 Die Zahlungsbilanz 7.4 Internationalisierung der Finanzmrkte 7.5 Internationale Zusammenarbeit 166 167 172 175 184 188 6. Die Geldpolitik des Eurosystems 6.1 Die bertragung geldpolitischer Impulse 6.2 Geldpolitische Strategie des Eurosystems 6.3 Die geldpolitischen Instrumente des Eurosystems 6.4 Ein Zahlungsverkehrssystem fr die einheitliche Geldpolitik 6.5 Grenzen der Geldpolitik 134 135 142 145 156 157 5. Das Eurosystem 5.1 Organisation des Eurosystems 5.2 Aufgabe des Eurosystems: Preisstabilitt sichern 5.3 Unabhngigkeit der Zentralbank unabdingbar 5.4 Der Weg von der D-Mark zum Euro 100 100 110 118 122

Kapitel 1

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

Begriff und Aufgaben des Geldes

1. Begriff und Aufgaben des Geldes


Geld begegnet uns berall im tglichen Leben. Bei dem Wort Geld denken die meisten zunchst an Mnzen und Banknoten. Wir reden von Geld verdienen, wenn es um unser Einkommen geht. Wir sprechen von Geld ausgeben, wenn wir einkaufen. Bei greren Anschaffungen kommt es vor, dass wir uns Geld leihen, also einen Kredit aufnehmen mssen sei es im Bekanntenkreis oder bei einer Bank. Geld bezeichnet also Einkommen, Zahlungsmittel, Vermgen, Kredit Diese recht unterschiedliche Verwendung des Begriffs Geld kommt nicht von ungefhr: Sie ist Ausdruck der universalen Rolle, die Geld im Wirtschaftsleben spielt.

tauschen, sondern etwas dazwischenzuschalten: Geld. An die Stelle des einfachen Tausches Ware gegen Ware trat der doppelte Tausch Ware gegen Geld und Geld gegen Ware. Die Zwischentauschware Geld erleichtert das Handeln, da Kauf und Verkauf zeitlich und rtlich auseinanderliegen knnen und es zudem einen allgemeinen Mastab gibt, in dem der Wert jedes Gutes ausgedrckt werden kann.

Geld- und Gterkreislauf Geld spielt in einer arbeitsteiligen Wirtschaft eine wichtige Rolle. Das zeigt sich in einem einfachen Ausschnitt des Geld- und Gterkreislaufs, in dem sich zwei Marktteilnehmer gegenberstehen:

1.1 Rolle des Geldes in der arbeitsteiligen Wirtschaft


Vereinfachter Geld- und Gterkreislauf Moderne Volkswirtschaften zeichnen sich durch einen hohen Grad an Arbeitsteilung und damit an Spezialisierung aus, denn nicht jeder kann jede Ware fr sich selbst herstellen. Dies hat zur Folge, dass Gter, d. h. Waren und Dienstleistungen, stndig gegeneinander getauscht werden mssen. Gbe es kein Geld, wre man gezwungen, Gter direkt zu tauschen. In einer reinen Tauschwirtschaft besteht aber immer die Schwierigkeit, gerade denjenigen zu finden, der genau das anbietet, was man selbst sucht, und der gleichzeitig genau das bentigt, was man selbst anbietet. Das Suchen nach passenden Tauschpartnern ist enorm aufwendig. Findet man keinen Ohne Geld gibt es eine direkten Tauschpartner, entstehen unter UmTauschwirtschaft. stnden lange Tauschketten, bis endlich jeder das in Hnden halten kann, was er ursprnglich eigentlich haben wollte. Eine weitere Schwierigkeit in einer Tauschwirtschaft ist es, die Austauschrelation jedes Gutes zu jedem anderen zu bestimmen. In einer Tauschwirtschaft ist das Wirtschaftsleben also komplizierter, der Handel trge oder fast unmglich. Um die Schwierigkeiten der Tauschwirtschaft zu berwinden, kamen die Menschen schon frhzeitig darauf, nicht mehr Ware gegen Ware zu

Arbeitsleistung

Gterstrom

Geldstrom

Einkommen

Unternehmen

Private Haushalte

Konsumausgaben
Gterstrom

Geldstrom

Konsumgter

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Auf der einen Seite stehen die privaten Haushalte, die ihre Arbeitskraft anbieten und Konsumgter nachfragen. Auf der anderen Seite befinden sich die Unternehmen, die Konsumgter anbieten und Arbeitskrfte nachfragen. Zwischen den Unternehmen und den Haushalten flieen so verschiedene Strme. Dem Kreislauf von Gtern und Arbeitsleistung ist ein Geldkreislauf entgegengerichtet. Die Haushalte erhalten von den Unternehmen fr ihre Arbeitsleistung Einkommen in Form von Geld, das sie fr den Kauf von Konsumgtern verwenden knnen. Diese Modellvorstellung ist zwar stark vereinfacht, da sie das Ausland, den Bankensektor, den Staat sowie den Austausch zwischen den Unternehmen und den der Haushalte untereinander nicht bercksichtigt. Dennoch verdeutlicht das Kreislaufmodell die Allgegenwart des Geldes im Wirtschaftsleben.

Beispielsweise existieren fr 100 Gter 4.950 Austauschverhltnisse (allgemein: n(n-1)/2 Austauschverhltnisse bei n Gtern). Dank der Recheneinheit Geld muss man nicht 4.950 Austauschverhltnisse, sondern nur 100 Preise beachten. Damit Geld diese Funktion wahrnehmen kann, muss es ausreichend teilbar sein.

Geld als Wertaufbewahrungsmittel Geld bietet den Vorteil, dass Kauf und Verkauf zeitlich auseinanderliegen knnen, wenn Waren nicht direkt getauscht werden mssen. In Geld lsst sich somit ein gewisser Wert speichern und zu einem spteren Zeitpunkt wieder eintauschen. Das Geld hat somit eine Wertaufbewahrungsfunktion. Voraussetzung fr diese Funktion ist, dass Material und Wert des Geldes bestndig sind. Auf diese Funktion wird insbesondere beim Das Vertrauen in die WertSparen gesetzt. Wer spart, konserviert den bestndigkeit des Geldes Wert ber die Zeit und bildet sich so eine Rebildet die Grundlage des serve, ber die er spter bei Bedarf verfgen Geldwesens. kann. Das Spar-Geld kann man so in der Zwischenzeit anderen berlassen (z. B. einer Bank). Dafr bekommt man Zinsen, die gewissermaen eine Entschdigung dafr sind, dass man fr eine bestimmte Zeit auf die Verfgbarkeit seines Geldes verzichtet. Die Funktionen des Geldes im berblick
Zahlungsmittel Geld erleichtert den Warentausch. Auch Finanztransaktionen wie die Vergabe von Krediten sind mglich. Recheneinheit Gterwerte lassen sich in einer Bezugsgre ausdrcken und vergleichen. Geld fungiert als Wertmastab. Wertaufbewahrungsmittel Gelderwerb und Geldausgabe knnen zeitlich auseinanderfallen. Sparen ist mglich.

1.2 Funktionen des Geldes


Die Vorteile des Geldes zeigen sich in den wesentlichen Funktionen, die dem Geld zugesprochen werden. Um diese Funktionen zu erfllen, muss es allerdings auch gewisse Eigenschaften mitbringen.

Geld als Tausch- und Zahlungsmittel Geld ist in erster Linie ein Tauschmittel, das den Austausch von Gtern vereinfacht. Geld wird aber auch benutzt, um Kredite zu gewhren und Schulden zu begleichen. In diesen Fllen geht es nicht um einen Austausch von Gtern, sondern um Finanztransaktionen. Man spricht von der Geldfunktion als Zahlungsmittel. Dazu muss die jeweilige Form des Geldes allgemein akzeptiert werden.

Geld als Recheneinheit Die abstrakte Einheit Geld erlaubt es, Gter- und Vermgenswerte in einer allgemeinen Bezugsgre auszudrcken und dadurch vergleichbar zu machen. Das Geld hat damit die Funktion einer Recheneinheit bzw. eines Wertmastabs. Es mssen dann nicht mehr die zahllosen Austauschverhltnisse aller Gter untereinander bestimmt werden.

Um diese Funktionen erfllen zu knnen, muss der Gegenstand, der als Geld verwendet wird, gut teilbar, wertbestndig und allgemein akzeptiert sein.

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1.3 Erscheinungsformen des Geldes im Wandel der Zeit


Was in einer Wirtschaft als Geld dient, hat sich im Laufe der Geschichte oft gendert. Sprechen wir von Geld, denken heute die meisten zuerst an Mnzen und Banknoten. Aber auch andere Gegenstnde galten und gelten als Geld. Heutzutage spielt sogar unsichtbares Geld auf Konten und Karten eine groe Rolle. Obwohl wir es in dieser Form nicht einmal anfassen knnen, akzeptieren wir es als Geld. Geld ist letztlich das, was als Geld allgemein akzeptiert wird: Geld ist, was als Geld gilt.

Der Gebrauch von Warengeld ist weder auf eine Zeitepoche, noch auf einen Kulturkreis beschrnkt. So kam man wieder auf Warengeld zurck, wenn beispielsweise nicht gengend Kleingeld fr den tglichen Handel zur Verfgung stand oder wenn die offizielle Whrung das Vertrauen der Menschen verloren hatte, wie es in Deutschland kurz nach dem Zweiten Weltkrieg der Fall war. Auf den Schwarzmrkten nutzte man Zigaretten anstelle der wertlos gewordenen Reichsmark als Zahlungsmittel. Mit der Einfhrung der D-Mark 1948 (Whrungsreform) verschwand der Schwarzmarkt und mit ihm die Zigarettenwhrung.

Mnzen Warengeld Eine einfache Form des Geldes ist das Warengeld (auch: Naturalgeld). Beispiele dafr sind Kaurischnecken, Salzbarren, Felle, Federn oder Vieh. Das lateinische Wort fr Geld heit pecunia und wurde aus dem Wort pecus fr Vieh abgeleitet. Auf der pazifischen Insel Yap galten mit einem Loch versehene Steinscheiben unterschiedlicher Gre als Zahlungsmittel (Steingeld).
Kaurischnecken

Steingeld (Yap)

Im Laufe der Zeit bernahmen wertvolle Edelmetalle wie Bronze, Silber und Gold die Funktion von Geld. Sie bieten den Vorteil, dass sie relativ knapp, haltbar und leicht teilbar sind. Mit der Einfhrung von Metallgeld konnten die Probleme berwunden werden, die mit der Verwendung verderblicher Waren als Geld einhergingen.

Warengeld wie Gold oder Silber kann man viel leichter als Geld verwenden, wenn man sie in einheitlichen, genormten Stcken in Umlauf bringt, anstatt dauernd Metallklum pen oder Barren abzuwiegen. Wenn eine befugte Autoritt Regeln fr einheitliche Metallstcke aufstellt, sie nach diesen Regeln herstellen, durch ein Bildmotiv beurkunden und dann in Umlauf bringen lsst, ist eine Mnze entstanden. Die ltesten Mnzen kennen wir aus der Mitte des 7. Jahrhunderts vor Christi Geburt Frhform der Mnze aus dem aus dem Knigreich Lydien in der 7. Jh. v. Chr. (Phanes-Stater) heutigen West-Trkei. Damals waren es noch Metallklmpchen, die mit einer Prgung versehen worden waren. Im Laufe der Zeit wurden die geprgten Metallstcke zunehmend breiter, flacher und immer besser gerundet. Die Idee von genormten und geprgten Mnzen verbreitete sich schnell. Die ersten Mnzen zeigten Symbole aus der Natur oder der Mythologie. Spter prgte man oft Herrscherportrts auf die Mnzen. Der Mnzherr, der das Mnzregal (d.h. das Recht, Mnzen zu prgen) innehatte, garantierte mit seinem Abbild oder Zeichen, dass die Mnzen gem den Mnzregeln hergestellt waren.

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Mnzgesetze legten meistens fest, dass der Wert von ausgeprgten Goldmnzen und groen Silbermnzen ein wenig hher lag als der Preis des in der Mnze enthaltenen Edelmetalls. Dennoch sollte dafr gesorgt sein, dass in jeder Mnze gengend Gold oder Silber enthalten war. Der etwas hhere Preis gemnzten Edelmetalls gegenber ungemnzten Metallstcken deckte die Kosten der Mnzherstellung, verhinderte aber auch, dass die mhsam in Geldform gebrachten Mnzen schnell wieder als Rohstoffe eingeschmolzen wurden. Weil Edelmetalle schon immer besonders wertvoll waren, war auch der Wert einer einzelnen Grosilberoder gar Goldmnze so hoch, dass man damit kleinere Betrge gar nicht begleichen konnte. Dafr bentigte man Kleingeld. Dieses Kleingeld bestand aus sogenannten Rmische Mnze mit Teil- oder Scheidemnzen, deren dem Bildnis Csars Wert deutlich hher liegt als der Preis fr die enthaltenen Rohstoffe und die Herstellung. Solche Scheidemnzen machen berwiegend das moderne Mnzgeld aus.

Im mittelalterlichen Europa waren es die Kaufleute, die sich mit Wechselbriefen eigene Zahlungspapiere schufen. Der Bezogene (z. B. ein Warenkufer) verpflichtete sich in einem Wechselbrief, dieses Papier zu einem bestimmten Zeitpunkt mit einem bestimmten Geldbetrag bar in Gold oder Silber einzulsen. Indem die Kaufleute und Bankiers Wechselbriefe ausstellten, diese sich gegenseitig verkauften und miteinander austauschten, bentigten sie fr den WarenhanKsch-Schein aus China del deutlich weniger bares Gold oder Silber. Sie konnten damit leichter, schneller und sicherer zahlen und gewhrten sich berdies gegenseitig Kredit. Neben Wechselbriefen verwandte man in Europa fr den kaufmnnischen Zahlungsverkehr spter auch andere Zahlungsversprechen wie Depositenscheine. Bankiers oder Goldschmiede nahmen Edelmetall ihrer Kunden in sichere Verwahrung und stellten ihnen darber einen Depositenschein aus. Gegen Vorlage des Depositenscheins wurde das Edelmetall wieder ausgezahlt.

Papierne Geldzeichen Papierne Geldzeichen haben im Unterschied zu Mnzen aus Metall, wie Gold oder Silber, kaum einen Warenwert. Dennoch lassen sich mit ihnen groe Geldbetrge sehr viel leichter, sicherer und damit billiger und schneller weitergeben von Hand zu Hand wie von Stadt zu Stadt. Das lteste Papiergeld gaben vor ber tausend Jahren Staatsbehrden in China aus. Ihre Kaufkraft erhielten die chinesischen Geldscheine nur durch kaiserlichen Erlass.

Banknoten Staatspapiergeld, wie es in China lange umlief, konnte sich in Europa trotz Versuche verschiedener Regierungen nie dauerhaft durchsetzen. Hinter Staatspapiergeld stand kein Warenwert, sondern nur die Macht und die Glaubwrdigkeit des Staates. Die geldartig genutzten Papiere Euro pas wie Wechsel oder Depositenscheine hatten mit dem Staat kaum etwas zu tun und waren durch Warengeschfte oder Edelmetall gedeckt. Allerdings konnte man sie nicht so formlos weitergeben wie etwa Mnzen, weil sie als Kreditpapiere an Personen oder Orte ge

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bunden waren. Seit dem 17. Jahrhundert breiteten sich deshalb Banknoten aus, die von privaten Banken ausgegeben wurden. Als erste Notenbank Europas gilt der Stockholms Banco. Wegen Silbermangels prgte man in Schweden ab 1644 Kupferplatten als Geld. Da die bis zu 20 kg schweren Platten fr den praktischen Gebrauch sehr unhandlich waren, konnte man sie beim Stockholms Banco hinterlegen und erhielt dafr einen Credityf-Zedel, der jederzeit wieder in Metallgeld eingewechselt werden konnte. Diese Zettel gelten als die ersten Banknoten Europas.

wie Mnzen umlaufen, erleichterten aber den Umgang mit groen Geldbetrgen. Und die Banknoten waren durch Edelmetallvorrte und Wechsel bei der aus gebenden Notenbank gedeckt. Heute geben staatliche Zentralbanken Banknoten aus und brgen fr deren Wert. Whrend noch bis weit ins 20. Jahrhundert Whrungen durch Gold gedeckt waren, sind die Whrungen der meisten Volks wirtschaften heute reine Papiergeldsysteme ohne Edelmetalldeckung. Die Einfhrung von Papiergeld lste den Geldwert vom Material des Geldstoffes. Geld ist in Der Wert von Papiergeld ist Form von Banknoten nicht nur bequemer zu unabhngig vom Material. transportieren, sondern auch erheblich billiger herzustellen. Deshalb kann man theoretisch unbegrenzt Geld herstellen. Wenn das in der Geschichte geschah, hatte es immer negative Folgen: Wurde zuviel Geld in Umlauf gebracht, verfielen der Geldwert, das Vertrauen in das Geld und die Akzeptanz der Whrung.

Buchgeld (Giralgeld) Neben dem Papiergeld bildete sich in den groen Handelsstdten in Norditalien, aber auch in Amsterdam, Hamburg oder Nrnberg nahezu gleichzeitig das Buchgeld bzw. Giralgeld heraus Geld also, das nur in den Kontobchern der Banken verzeichnet ist. Bei den dortigen Girobanken konnten Kaufleute Konten erffnen, um dann Guthaben von Konto zu Konto zu bewegen: Das System des stofflosen Geldes hat sich bis heute erJeder Kontoauszug zeigt uns halten und stark an Bedeutung gewonnen. den Bestand an Buchgeld. Mit jedem Kontoauszug knnen wir sehen, wie viel Buchgeld wir besitzen. Heute wird das Geld aber nicht mehr durch Zu- und Abschreiben in echten Kontobchern bewegt, sondern in Computern oder ber elektronische Medien. Wenn man per Computer oder Karte nicht nur Zahlungsanweisungen an die Bank bermittelt, sondern tatschlich Geld als digitale Datenstze weitergibt, spricht man von elektronischem Geld bzw. E-Geld.

Credityf-Zedel des Stockholms Banco

Dieses Prinzip wurde zur Grundlage des Notenbankwesens, das sich dann vor allem im 19. Jahrhundert in ganz Europa durchsetzte. Die Notenbanken kauften Gold und Silber, aber auch sichere Wechselbriefe der Kaufleute an und gaben dafr im Gegenzug Banknoten aus. Wer bei der Bank die Banknote einlsen wollte, bekam den Betrag der Note jederzeit in Edelmetall ausgezahlt. Banknoten konnten genauso leicht

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Stabilitt des Geldwerts Mit dem bergang vom Warengeld zum stofflosen Buch- bzw. Giralgeld nderten sich auch die Anschauungen ber das Wesen und den Wert des Geldes. Hatte es bei vollwertigen Mnzen noch nahegelegen, den Wert des Geldes allein in seinem Warenwert zu sehen, so gewann beim stofflosen Geld dessen Knappheit an Bedeutung. Wenn das Geld nicht mehr knapp ist, weil beispielsweise ein Missverhltnis zwischen der umlaufenden Geldmenge und der vorhandenen Gtermenge besteht, steigen die Preise. Das Geld erfllt seine Funktionen dann nur noch unzulnglich und wird schlielich im Wirtschaftsverkehr nicht mehr allgemein akzeptiert. Ein solches Missverhltnis kann bei Papiergeld und Buchgeld, die fast kostenlos und aus dem Nichts produziert werden knnen, leichter auftreten als beim Warengeld. Bei diesem wirkten die beschrnkten Edelmetallvorrte als Geldschpfungsbremse. Doch war die Geldversorgung der Wirtschaft damit abhngig von der Zuflligkeit von Edelmetallfunden. Deshalb gab es auch in den Zeiten der Gold- und Silberwhrungen geleZentralbanken stellen die gentlich Phasen, in denen das Geld seinen notwendige Knappheit des Wert verlor. Beispielsweise kam es vor 500 Geldes sicher. Jahren, nach der Entdeckung und Ausplnderung Amerikas, in Spanien zu einer starken Inflation, weil die Eroberer groe Mengen an Gold und Silber ins Mutterland brachten. Heute wissen wir, dass nur die Knappheit des Geldes die Grundlage fr seinen Wert sein kann. Deshalb muss eine mit Autoritt ausgestattete Instanz fr die Knappheit des Geldes sorgen. Zustndig dafr sind in modernen Volkswirtschaften die Zentralbanken. In Deutschland war dies bis Ende 1998 die Deutsche Bundesbank. Anfang 1999 hat im Euro-Whrungsgebiet das Eurosystem die Zentralbankfunktion bernommen. Es besteht aus der Europischen Zentralbank (EZB) und den nationalen Zentralbanken der Eurolnder, darunter die Bundesbank. Oberstes Entscheidungsgremium des Eurosystems ist der EZB-Rat, dem der EZB-Prsident, der EZB-Vizeprsident, die vier weiteren Mitglieder des EZB-Direktoriums sowie die Prsidenten der nationalen Zentralban-

ken angehren. Die vorrangige Aufgabe des Eurosystems ist es, Preisstabilitt zu sichern, d. h. den Wert des Euro stabil zu halten.

Das Wichtigste im berblick:


II Geld spielt in der heutigen arbeitsteiligen Wirtschaft eine wesentliche Rolle. Ohne Geld gbe es eine Tauschwirtschaft, die das Wirtschaftsleben schwieriger machen wrde. II Geld hat mehrere wichtige Funktionen: Es ist Zahlungsmittel, Recheneinheit und Wertaufbewahrungsmittel. Um diese Funk tionen erfllen zu knnen, muss das Geld gut teilbar, wertbestndig und allgemein akzeptiert sein. II Die Erscheinungsform von Geld hat sich im Laufe der Zeit gendert. Eine einfache Form von Geld ist das Warengeld, also Gegenstnde, die als Geld verwendet werden. II Whrend Metalle zunchst als Warengeld dienten, kam man spter darauf, sie in eine einheitliche Form zu bringen. Geprgte Metallstcke, also Mnzen, werden noch heute verwendet. II Neben den Mnzen setzte sich das Papiergeld durch. Papiergeld erleichtert den Umgang mit groen Geldbetrgen, ist aber auch leichter zu vermehren als Edelmetallmnzen. Das gilt erst recht fr das stofflose Buch- oder Giralgeld, das im heutigen Wirtschaftsleben eine bedeutende Rolle spielt. II Die Knappheit des Geldes ist die Grundlage seines Werts. Im Euro-Whrungsgebiet ist der EZB-Rat dafr verantwortlich, den Wert des Euro stabil zu halten. Der Prsident der Deutschen Bundesbank gehrt dem EZB-Rat an.

Kapitel 2

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2. Das Bargeld
Unter Bargeld versteht man Banknoten und Mnzen. Banknoten sind Geldscheine (Papiergeld), die auf einen bestimmten Betrag in einer bestimmten Whrung lauten, in Deutschland bis Ende 2001 auf DMark, seit Anfang 2002 wie im gesamten Euroraum auf Euro. Mnzen sind geprgte Metallstcke (Hartgeld), die Wertangaben enthalten. Mnzen stellen gewissermaen eine Ergnzung des Banknotenumlaufs fr kleine Zahlungen dar. Der auf den Mnzen angegebene Nennwert ist im Allgemeinen so auch bei den Euro-Mnzen hher als der Metallwert (Scheidemnzen). Banknoten sind im Euro-Whrungsgebiet das einzige unbeschrnkte gesetzliche Zahlungsmittel. Jeder Glubiger einer Geldforderung muss Banknoten in unbegrenztem Umfang als Erfllung seiner Forderung anEuro-Bargeld ist gesetzliches Zahlungsnehmen, sofern die Vertragsparteien mittel im Euro-Whrungsgebiet. nichts anderes vereinbart haben. Diese knnen sich darauf verstndigen, dass der Glubiger bestimmte Banknoten nicht entgegennehmen muss. So akzeptieren beispielsweise Tankstellen hufig keine hohen Banknotenwerte. Im Gegensatz zu den Banknoten sind die Mnzen nur in beschrnktem Umfang gesetzliches Zahlungsmittel. Im Euro-Whrungsgebiet ist ein Glubiger nicht verpflichtet, mehr als 50 Mnzen pro Zahlung anzunehmen. In Deutschland gilt dies auch fr Euro-Gedenkmnzen. Das deutsche Mnzgesetz regelt zudem, dass man pro Zahlung einen Betrag von hchstens 200 Euro in Mnzen annehmen muss.

Bank, der Zentralbank (Notenmonopol). Mnzen dagegen gibt nach wie vor der Staat aus (Mnzhoheit).

Notenmonopol Im Euroraum ist die Europische Zentralbank zusammen mit den nationalen Zentralbanken fr die Ausgabe der Banknoten verantwortlich. In Deutschland besitzt die Deutsche Bundesbank das ausschlieliche Recht zur Notenausgabe. Sie gibt die Banknoten wie auch zu D-Mark-Zeiten Banknoten gibt die Zentralbank, in Umlauf. Seit Einfhrung des Euro ist das Mnzen der Staat aus. ausgegebene Banknotenvolumen der nationalen Zentralbanken allerdings von der Europischen Zentralbank zu genehmigen. Traditionell ist die Bundesbank auch in die Versorgung von Lndern mit Euro-Bargeld auerhalb des Eurosystems wie beispielsweise der Schweiz oder von Lndern in Ost- und Sdosteuropa stark eingebunden.

Mnzhoheit Die Euro-Mnzen werden anders als die Banknoten jeweils im Auftrag der Regierungen ausgegeben. Diese Art der Zustndigkeit ist ein Relikt aus alter Zeit, als es ausschlielich Mnzen gab. Damals schon lag das Recht zur Regelung des Mnzwesens beim Landesherrn bzw. beim Staat (Mnzregal). Die Zentralbanken kaufen den Regierungen die Mnzen jeweils zum Nennwert ab, der meist hher ist als die eigentlichen Herstellungskosten. Die Regierungen ziehen so aus der Mnzhoheit Gewinne. Im Verhltnis zu den gesamten Einnahmen des Staates sind diese Gewinne allerdings wenig bedeutend. Auch bei den Mnzen genehmigt seit Einfhrung des Euro die Europische Zentralbank den Umfang der Ausgabe. In Deutschland lsst das Bundesministerium der Finanzen EuroMnzen herstellen. Die Bundesbank bringt sie in den Umlauf.

2.1 Ausgabe von Bargeld


Da das Vertrauen in das Geld beim Bargeld beginnt, hat der Staat ein Interesse daran, den Umlauf des gesetzlichen Zahlungsmittels Bargeld zu kontrollieren. Banknoten werden deshalb nicht wie frher von privaten Geschftsbanken ausgegeben, sondern von einer staatlichen

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Keine Einlsungsverpflichtung in andere Werte Wirtschaftlich gesehen sind unsere Banknoten eine Verbindlichkeit des Eurosystems. Dabei handelt es sich aber eher um eine abstrakte Verpflichtung. Wer der Bundesbank eine vom Eurosystem herausgegebene Banknote vorlegt, erhlt die Note allenfalls gewechselt, jedoch nicht etwa in Gold oder andere Vermgenswerte umgetauscht. Die Zentralbank kann deshalb im Inland bzw. im eigenen Whrungsgebiet nicht illiquide, also zahlungsunfhig werden. Sie zahlt immer mit Geld, das sie selbst schaffen kann. Bei den Mnzen garantiert der ausgebende Staat den aufgeprgten Nennwert. Nationale Zentralbanken wie die Bundesbank nehmen auch Euro-Mnzen wieder zum Nennwert entgegen. Auch hier ist ein Umtausch in andere Vermgenswerte nicht mglich.

2.2 Bargeldumlauf
In Deutschland ist der Bargeldumlauf von 1950 bis Ende 2000 von 8,5 Milliarden DM (4,3 Mrd. Euro) auf 278 Milliarden DM (142,1 Mrd. Euro) gestiegen. Diese Zunahme stand in engem Zusammenhang mit der Entwicklung der Einkommen und der Wirtschaftsumstze. Hinzu kam 1990 ein Anstieg durch die Erweiterung des Whrungsgebietes der DMark im Zuge der deutschen Wiedervereinigung. Darber hinaus war die D-Mark auch im Ausland ein begehrtes Zahlungsmittel. Auf lange Sicht ist der Bargeldumlauf in hnlichem Ausma gewachsen wie das Bruttoinlandsprodukt, die Summe aller in Geld bewerteten Waren und Dienstleistungen, die in unserem Land erwirtschaftet werden. In den Jahren 2001 und 2002 kam es aufgrund der bevorstehenden Einfhrung des EuroBargeldes zu einem starken Rckfluss an D-MarkBargeld. Nach der Umstellung auf den Euro hat der Bargeldumlauf Bargeldumlauf und Bruttoinlandsprodukt (BIP) in Deutschland
Mrd. Euro 2.400 Ab 1990: Wiedervereinigtes Deutschland Ab 1999: Deutschland in der Europischen Whrungsunion 1.800 150 Mrd. Euro 200

Keine Deckungsvorschriften In frheren Zeiten hingegen bestand fr die Zentralbank meist eine Verpflichtung, ihre Noten gegen Gold oder Silber einzutauschen. Deshalb mussten die ausgegebenen Noten hufig zu einem bestimmten Prozentsatz durch Gold gedeckt sein (gebundene Whrung). Insofern war Die Ausgabe des Euro-Bargelds die Notenausgabe durch die vorhandenen ist an keine Deckungsvorschrift Edelmetallvorrte begrenzt. So tauschte gebunden. die Reichsbank bis zum Ersten Weltkrieg ihre Banknoten auf Verlangen jederzeit in Goldmnzen um. Auch sah das Bankgesetz in der Weimarer Republik eine Deckung des Banknotenumlaufs in Gold und Devisen von mindestens 40 Prozent vor, wobei Ausnahmeregelungen die Golddeckung jedoch faktisch auer Kraft setzten. Inzwischen wei man, dass derartige Regelungen fr die Werterhaltung des Geldes weder ausreichend noch erforderlich sind. Vielmehr kommt es darauf an, das Geld verglichen mit dem vorhandenen Gterangebot knapp zu halten. Die Ausgabe von Bargeld durch das Eurosystem ist deshalb genauso wie zu D-Mark-Zeiten nicht mehr an Deckungsvorschriften gebunden. Der Euro stellt eine freie Whrung bzw. eine Papierwhrung dar.

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wieder deutlich zugenommen. Dies beruht weniger auf der verstrkten Verwendung des Euro-Bargeldes fr Zahlungen im Inland als auf einer erhhten Nachfrage aus dem Ausland sowie seiner Beliebtheit als Wertaufbewahrungsmittel. Zwar verliert das Bargeld gegenber bargeldlosen Zahlungsformen bestndig an Bedeutung. Doch sind Banknoten und Mnzen in Deutschland beim Einkauf, in der Freizeit oder Gastronomie nach wie vor das meistgenutzte Zahlungsmittel, vor allem wenn es um kleinere Betrge geht. Nach einer 2009 verffentlichten Studie der Bundesbank werden im Durchschnitt etwa vier von fnf Zahlungen an der Ladenkasse oder beispielsweise im Kino oder Restaurant mit Bargeld gettigt. Dies zeigt, dass BarViele Zahlungen werden in geld trotz der Weiterentwicklung barDeutschland nach wie vor mit geldloser Zahlungsformen als ZahlungsBargeld gettigt. mittel nach wie vor geschtzt wird. Die Vorteile des Bargeldes liegen u. a. darin, dass man darber sofort frei verfgen und es schnell und anonym einsetzen kann. Auerdem besteht fr Bargeld eine gesetzliche Annahmepflicht und es lsst sich jederzeit in Giralgeld umwandeln.

knnen es vielmehr mit von der Bundesbank lizenzierten Maschinen selbst auf Qualitt und Echtheit prfen und dann wieder in den Wirtschaftskreislauf zurckschleusen. Diese Regelung verkrzt den Bargeldkreislauf. Bargeldkreislauf in Deutschland
Bundesbank Wertdienstleister Transport Geschftsbanken Versorgung der Wirtschaft Verbraucher Nutzung als Zahlungsmittel

Ausgabe und Bearbeitung

teilweise Bearbeitung und Wiederausgabe

teilweise Bearbeitung und Wiederausgabe

Handel

Nutzung als Nutzung als Zahlungsmittel Zahlungsmittel

2.2.2 Erhaltung der Bargeldqualitt 2.2.1 Bargeldkreislauf in Deutschland


In Deutschland liefern die Druckereien und Mnzprgeanstalten Banknoten und Mnzen an die Deutsche Bundesbank aus. Die Geschftsbanken oder von ihnen beauftragte Wertdienstleister holen das Bargeld bei den Filialen der Bundesbank ab. ber die Banken gelangt das Geld dann ber Unternehmen und private Haushalte in den Wirtschaftskreislauf. Umgekehrt zahlen die Teilnehmer des Wirtschaftskreislaufs Bargeldberschsse bei den Geschftsbanken wieder ein. Diese behalten davon einen kleinen Teil fr zu erwartende Abhebungen sowie die Bestckung der Geldautomaten. Was Banken nicht bentigen, bringen sie direkt oder ber Wertdienstleister zur Bundesbank zurck. Auch einzelne Unternehmen knnen direkt ber Wertdienstleister von der Bundesbank Bargeld beziehen oder bei ihr einzahlen. Seit 2007 mssen die Geschftsbanken oder von diesen beauftragte Wertdienstleister das Bargeld nicht mehr unbedingt bei einer Bundesbankfiliale abliefern. Sie Die von der Bundesbank ausgegebenen Banknoten kehren im Durchschnitt etwa dreimal im Laufe eines Jahres zu ihr zurck. Dies ist wichtig, um den Bargeldumlauf von schlechtem und falschem Geld subern zu knnen. Denn auf ihrem Weg von Hand zu Hand werden die Geldscheine verschmutzt oder beschdigt. Diese Banknoten sind aus dem Umlauf zu nehmen, weil es unter Umstnden schwierig wird, sie auf Echtheit zu prfen und fr Zahlungen an Automaten zu verwenden. Auerdem mischen sich gelegentlich falsche Banknoten und Mnzen in den Geldkreislauf, die aus dem Verkehr gezogen werden mssen! Die Umlaufdauer der Banknoten hngt vom Nennwert ab. Banknoten kleiner Stckelungen (5, 10, 20, 50 Euro) laufen zwischen ein und vier Jahren um, Banknoten mit greren Werten (100, 200, 500 Euro) zum Teil weit ber zehn Jahre. Im Gegensatz zum Papiergeld unterliegen Mnzen als Hartgeld einer deutlich geringeren Abnutzung und knnen daher in der Regel jahrzehntelang im Umlauf bleiben.

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Traditionell prft in Deutschland die Bundesbank Banknoten auf Echtheit und Umlauffhigkeit, um die Qualitt des umlaufenden Bargeldes zu garantieren. Allerdings knnen inzwischen auch Geschftsbanken und von diesen beauftragte Wertdienstleister diese Prfung nach den Vorgaben des Eurosystems vornehmen. Aussortiertes Geld lassen sie zur Bundesbank bringen. Bargeld, das die Zentralbank aus dem Verkehr gezogen hat, ersetzt sie durch neue Banknoten und Mnzen. In den Filialen der Bundesbank werden die aus dem Verkehr gezogenen Banknoten (Ausnahme: Falschgeld) geschreddert, zu Briketts gepresst und dann umweltfreundlich entsorgt. Nicht mehr umlauffhige Mnzen werden im Auftrag des Bundesministeriums der Finanzen entwertet und anschlieend zu dessen Gunsten ber das Verwertungsunternehmen des Bundes (VEBEG) verkauft. So werden die verschiedenen Metalle wiederverwertet.

note vorlegt, die insgesamt grer sind als die Hlfte. Ansonsten muss er nachweisen, dass der Rest der Banknote, von der er nur die Hlfte oder einen kleineren Teil vorlegen kann, vernichtet ist. Wenn ein Geldschein so stark beschdigt ist, dass ein einwandfreier NachBeschdigtes Bargeld weis nicht mehr zu fhren ist, muss die Bundesbank den Schaden nicht ersetzen. Ebenso wenig ersetzt sie zusammengeklebte Banknoten, wenn festgestellt wird, dass die Scheine in betrgerischer Absicht verndert worden sind. In Zweifelsfllen verhindert die Kontrolle der Seriennummer auf der Banknote, dass sie Geldscheine doppelt erstattet. Beschdigte Cent- und Euro-Mnzen sowie Deutsche-Mark- und Pfennig-Mnzen ersetzt die Bundesbank, wenn die Mnzen weder verflscht, durchlchert noch in anderer Weise als durch die bliche Abnutzung verndert sind.

Geschredderte Banknoten

2.2.4 Umtausch nicht mehr gltigen Bargeldes


Die Euro-Zentralbanken tauschen die Banknoten und Mnzen ihrer ehemaligen Whrungen zum Groteil noch um. Die Filialen der Deutschen Bundesbank wechseln nahezu alle Banknoten und Mnzen, die auf DMark Die Filialen der Bundesbank und Pfennig lauten, zeitlich unbefristet tauschen nach wie vor D-Markund gebhrenfrei in Euro. Dies gilt fr alle Bargeld in Euro um. DM-Banknotenserien und -Mnzen, die seit 1948 ausgegeben worden sind. Im Herbst 2009 waren noch rund 6,7 Mrd. D-Mark an Banknoten und 7 Mrd. D-Mark an Mnzen im Umlauf. Whrungen anderer Staaten tauscht die Bundesbank nicht um. Fr deren Umtausch muss man sich an die jeweils zustndige nationale Zentralbank wenden.

2.2.3 Ersatz fr beschdigtes Bargeld


Im tglichen Leben wird Bargeld auch immer wieder unbeabsichtigt beschdigt. Es wird beispielsweise zerrissen, mitgewaschen, versehentlich geschreddert oder auch von Haustieren angefressen. Stark beschdigtes Bargeld wird jedem unter bestimmten Fr stark beschdigte Geldscheine, die Bedingungen ersetzt. im Zahlungsverkehr nicht mehr angenommen werden, leisten die nationalen Zentralbanken des Euroraums, so auch die Bundesbank, dem Inhaber Ersatz. Voraussetzung ist allerdings, dass der Inhaber Teile der Bank-

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2.3 Die Euro-Banknoten


Das Europische Whrungsinstitut (EWI) als Vorgnger der Europischen Zentralbank legte 1994 fest, Euro-Banknoten in sieben Stckelungen auszugeben. Dabei orientierte man sich an den damaligen nationalen Whrungen. Seit 2002 sind im Euroraum Banknoten in den Nennwerten von 5, 10, 20, 50, 100, 200 und 500 Euro gesetzliches Zahlungsmittel. Neben der Entscheidung ber das einheitliche Aussehen und die Sicherheitsmerkmale der Geldscheine mussten Druckfarben und Banknotenpapier optimiert werden, um in allen Herstellungslndern eine gleich hohe Qualitt der Banknoten zu sichern. Im Frhjahr 1999 genehmigte der EZB-Rat schlielich die endgltige technische Ausstattung des neuen Geldes und die Serienproduktion der Euro-Banknoten konnte anlaufen.

Aus 44 Vorschlgen whlte eine fachkundige Jury zehn Entwrfe aus, auf deren Basis der EWI-Rat die Endauswahl zu treffen hatte. Neben der Stellungnahme der Jury lagen dem Rat des EWI zu den Entwrfen auch Ergebnisse einer Brgerumfrage und Empfehlungen einer internen Expertengruppe vor. Auf dieser Grundlage entschied er sich schlielich fr den Entwurf von Robert Kalina, einem Grafiker der sterreichischen Zentralbank, der das Thema Zeitalter und Stile in Europa berzeugend umgesetzt hatte.

2.3.1 Gestaltung
Durch ihre verschiedenen Farben und Gren sind die sieben EuroBanknoten leicht voneinander zu unterscheiden. Je hher der Nennwert, desto grer ist die Banknote. Auf den Banknoten sind Baustile aus sieben Epochen der europischen Kulturgeschichte dargestellt von der Klassik bis zur modernen Architektur des 20. Jahrhunderts.

Gestaltungswettbewerb Das Aussehen der Euro-Banknoten wurde bereits Mitte der 1990er Jahre im Rahmen eines Gestaltungswettbewerbs festgelegt. Die Wettbewerbsteilnehmer konnten die Banknoten entweder zum Thema Zeitalter und Stile in Europa oder nach einem frei whlbaren abstrakten modernen Design gestalten.
Robert Ballagh Mark Scovell

Farbe: grau Baustil: Klassik Mae: 120 x 62mm

Terry Thorn

Farbe: rot Baustil: Romanik Mae: 127 x 67mm

Brigitte Matoul, Benot Grgoire, Vronique Boland

Renato Manfredi Lus Filipe de Abreu

Farbe: blau Baustil: Gotik Mae: 133 x 72mm

Entwrfe aus dem Wettbewerb EZB

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Farbe: orange Baustil: Renaissance Mae: 140 x 77mm

der Europischen Union abgebildet, die fr Dynamik und Harmonie im heutigen Europa stehen. Auf der Rckseite der Banknoten werden diese Stilelemente durch die Abbildung einer fr die jeweilige Epoche typischen Brcke ergnzt. Von den frhen Konstruktionen bis zu den modernen Hngebrcken der Gegenwart sind diese Bauwerke ein Symbol der Verbindung zwischen den Vlkern Europas und zur brigen Welt.

Allgemeine Merkmale
Farbe: grn Baustil: Barock, Rokoko Mae: 147 x 82mm

Die Euro-Banknoten zeichnen sich durch die folgenden allgemeinen Merkmale aus:

Flagge der Europischen Union

Abkrzung der Europischen Zentralbank in fnf Varianten den Amtssprachen der Euro pischen Union entsprechend

Farbe: gelblich braun Baustil: Eisen- und Glasarchitektur Mae: 153 x 82mm

Copyright der EZB

Farbe: lila Baustil: Architektur des 20. Jahrhunderts Mae: 160 x 82mm

Bei der Gestaltung der Banknoten stehen drei wesentliche architektonische Elemente im Vordergrund: Fenster, Tore und Brcken, die dem Stil der jeweiligen Epoche nachempfunden sind. Die Fenster und Tore auf der Vorderseite jeder Banknote symbolisieren den Geist der Offenheit und Zusammenarbeit in Europa. Darber hinaus sind die zwlf Sterne

Bezeichnung Euro in lateinischer und griechischer Schrift

Unterschrift des Prsidenten der EZB: Jean-Claude Trichet (Wilhelm F. Duisberg bis 31.10.2003)

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2.3.2 Sicherheitsmerkmale
Auf Grund des Fortschritts in der modernen Reproduktionstechnik lassen sich heute leicht Kopien jeder gedruckten Abbildung herstellen. Zum Schutz vor Flschungen werden Banknoten deshalb mit einer Reihe von Sicherheitsmerkmalen versehen. So kann jeder aufmerksame Bargeldnutzer Flschungen auch ohne den Einsatz von Hilfsmitteln erkennen. Es ist unmglich, eine Flschung herzustellen, die all diese Sicherheitsmerkmale berzeugend nachbildet. Die Sicherheit beginnt bereits bei dem verwendeten Spezialpapier. Die Baumwollfasern, aus denen es hergestellt wird, verleihen den Banknoten eine charakteristische Struktur. Das Papier enthlt fluoreszierende Fasern. Die Echtheit von Euro-Banknoten Auerdem sind die Euro-Banknoten mit kann jeder anhand der Sichermaschinenlesbaren Merkmalen ausgeheitsmerkmale prfen. stattet, damit Automaten deren Echtheit verlsslich feststellen knnen. Die ohne Hilfsmittel zu erkennenden Sicherheitsmerkmale sind entweder fhlbar oder in der Durchsicht bzw. beim Kippen sichtbar. Die wegen ihres Spezialpapiers besonders griffigen Banknoten weisen an einigen Stellen ein fhlbares Druckbild auf. Dazu gehren die in den unterschiedlichen Sprachen des Euro-Whrungsgebietes blichen Abkrzungen der Europischen Zentralbank. Hlt man die Banknoten gegen das Licht, erscheinen bei allen Banknotenwerten Architekturmotiv und Wertzahl als Wasserzeichen. Die unvollstndigen Formen auf der Vorder- und Rckseite in der oberen Ecke ergeben als Durchsichtselement die Wertzahl. Im Gegenlicht wird auch ein Sicherheitsfaden als dunkler Streifen mit heller Schrift in der Mitte der Banknote sichtbar.

Sicherheitsmerkmale der kleinen Banknoten (5, 10, 20 Euro)


Durchsichtselement Fhlbares Druckbild

Wasserzeichen

Sicherheitsfaden

Hologramm

Glanzstreifen

Beim Kippen der kleinen Banknoten (5, 10, 20 Euro) erscheinen im Hologramm-Streifen die jeweiligen Notenwerte und das Euro-Symbol ( ) vor einem regenbogenfarbigen Hintergrund. Auch im Glanzstreifen auf der Rckseite werden die Wertzahl und das Euro-Symbol ( ) beim Kippen sichtbar.

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Sicherheitsmerkmale der groen Banknoten (50, 100, 200, 500 Euro)


Durchsichtselement Fhlbares Druckbild

Damit der Euro auch in Zukunft gut gegen Flschungen geschtzt ist, wird das Eurosystem in den nchsten Jahren eine sicherheitstechnisch verbesserte Banknotenserie ausgeben. Bei den Banknoten der zweiten Serie werden die Hauptmotive und -farben der jetzigen Banknoten bernommen.

2.3.3 Herstellung
Die nationalen Zentralbanken sind fr den Druck der Euro-Banknoten zustndig. Hergestellt werden die Banknoten von staatlichen, aber auch von privaten Spezialdruckereien. In Deutschland gibt es zwei Banknotendruckereien. Zur Sicherung der Banknotenqualitt gilt in allen autorisierten Druckereien ein einheitliches Qualittsmanagementsystem. Durch genaue Prf- und Testverfahren wird die Einhaltung der Vorgaben kontrolliert. Um die Kosten zu minimieren, lsst nicht jede Euro-Zentralbank alle sieben Notenstckelungen herstellen. Vielmehr sind die nationalen Zentralbanken jeweils nur fr den Druck ausgewhlter Banknoten verantwortlich. 2009 erteilte die Deutsche Bundesbank Druckauftrge fr 10-, 20-, 50-, 100- und 500-Euro-Noten. Welche Zentralbank die Banknoten in Auftrag gegeben hat, erkennt man am Buchstaben vor der Seriennummer auf der Rckseite der Banknote.
Zentralbank von Belgien Farbwechsel Deutschland Finnland Frankreich Lndercode Z X L U Y S T --* Zentralbank von Malta Niederlande sterreich Portugal Slowakei Slowenien Spanien Zypern Lndercode F P N M E H V G

Wasserzeichen

Sicherheitsfaden

Hologramm

Beim Kippen der groen Geldscheine (50, 100, 200, 500 Euro) sieht man im Hologramm-Element abwechselnd die Wertzahl und das jeweilige Architekturmotiv. Auf der Rckseite ndert sich beim Kippen die Farbe der Wertzahl in der rechten unteren Ecke. Die Farbe wechselt von Purpurrot zu Olivgrn oder Braun.

Griechenland Italien Irland Luxemburg

* N eue, von der Banque de Luxembourg ausgegebene Euro-Noten tragen den Code der Lnder, in denen die Banknoten fr Luxemburg hergestellt werden.

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2.4 Die Euro-Mnzen


Fr die Ausgabe von Euro-Mnzen sind die einzelnen Mitgliedstaaten in der Europischen Whrungsunion verantwortlich. Dazu gehrt auch das Recht, die nationale Seite der Euro-Mnzen zu gestalten. Die fr den tglichen Zahlungsverkehr verwendeten Mnzen bezeichnet man als Umlaufmnzen.

Die europische Mnzseite

2.4.1 Gestaltung
Die Euro-Mnzen gibt es in acht Stckelungen zu 1, 2, 5, 10, 20 und 50Cent sowie zu 1 und 2 Euro. Im Gegensatz zu den Banknoten ist das Aussehen der Mnzen nicht in allen Lndern des Euro-Whrungsgebietes gleich. Whrend eine Mnzseite lnder bergreifend einheitlich gestaltet ist, wird Jede Euro-Mnze hat eine einheitliche und eine lnderdie andere Seite in jedem Land mit indivispezifisch gestaltete Seite. duellen Motiven versehen. Die gemeinsame europische Mnzseite symbolisiert die Einheit der Europischen Union. Sie zeigt den Mnzwert neben verschieden stilisierten europischen Landkarten bzw. der Weltkugel (Europa in der Welt) und zwlf Sternen (in Anlehnung an die Flagge der Europischen Union). Aufgrund der Erweiterung der Europischen Union von 15 auf 27 Lnder wurde das Motiv der europischen Seite der meisten Euro-Mnzen angepasst. Statt der bis dahin 15 EU-Lnder zeigen die neuen Mnzen ab 2007 Europa ohne Lndergrenzen. Diese einheitliche Mnzseite ging 1997 aus einem Gestaltungswettbewerb unter Federfhrung der EU-Kommission hervor. Der Sieger, Luc Luycx aus Belgien, ist auf den Mnzen durch seine Initialen LL gewrdigt.

neu

alt

neu

alt

neu

alt

neu

alt

neu

alt

alt: Version mit 15 EU-Staaten neu: angepasste europische Seite (ab 2007) Keine nderung bei 1-, 2- und 5-Cent-Mnzen

Die nationale Mnzseite hingegen wird von jedem Land individuell gestaltet. Sie zeigt unterschiedliche nationale Symbole und Persnlichkeiten. Neben den 16 Mitgliedern der Whrungsunion knnen auch Monaco, San Marino und der Vatikan aufgrund einer Vereinbarung mit der Europischen Union Euro-Mnzen mit nationaler Seite ausgeben.

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Die nationalen Seiten der 1-Euro-Mnze aller 16 Eurolnder

Die deutschen Euro-Mnzen tragen auf der nationalen Seite der 1-, 2und 5-Cent-Mnzen in Anlehnung an die frheren Pfennige den Eichenzweig. Auf den 10-, 20- und 50-Cent-Mnzen ist das Brandenburger Tor abgebildet. Die 1- und 2-Euro-Mnzen zeigen wie die frheren D-Mark-Mnzen den Bundesadler. Die deutsche Mnzseite

Belgien

Deutschland

Finnland

Frankreich

1 und 2 Euro Griechenland Irland Italien Luxemburg Bundesadler

10, 20, 50 Cent Brandenburger Tor

1, 2, 5 Cent Eichenzweig

2.4.2 Sicherheitsmerkmale
Die acht Euro-Mnzen unterscheiden sich in Gre, Gewicht, Material, Farbe und Dicke. Die 1- und 2-Euro-Mnzen sind aus einem Mnzkern und einem Mnzring zusammengesetzt, die jeweils aus verschiedenen Metall-Legierungen bestehen. Daher sind diese Mnzen zweifarbig. Einige Merkmale wurden eingefhrt, um insbesondere Blinden und Sehbehinderten das Erkennen der verschiedenen Stckelungen zu erleichtern. So ist der Rand der einzelnen Mnzen unterschiedlich gestaltet. Bei echten Mnzen hebt sich das Mnzbild klar abgegrenzt und fhlbar von der brigen Mnzoberflche ab. Alle Konturen sind deutlich und scharf ausgeprgt und klar zu erkennen. Das gilt auch fr den Mnzrand. Bei der Mnze zu 2 Euro erschwert die eingeprgte Schrift auf dem Mnzrand das Flschen zustzlich. Auch die Zweifarbigkeit der 1- und 2-Euro-Mnzen erhht den Flschungsschutz. Flschungen unterscheiden sich oft farblich von echten Mnzen. berzogene oder beschichtete Falschmnzen werden nach kurzer Zeit fleckig,

Malta

Niederlande

sterreich

Portugal

Slowakei

Slowenien

Spanien

Zypern

Trotz der vielfltigen Motive der nationalen Mnzseiten gelten die Mnzen aller Teilnehmerstaaten der Whrungsunion im gesamten Euroraum als gesetzliches Zahlungsmittel. Die umlaufenden Mnzen spiegeln so die Einheit der Whrungsunion in ihrer Vielfalt wider.

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Die Rnder der Euro-Mnzen

weil sich die Beschichtung abnutzt und das andersfarbige Grundmaterial hervortritt. Erkennbar ist dies vor allem an der fhlbaren Prgung.
fein geriffelt, Schriftprgung je nach Land verschieden Echt Falsch

gebrochen geriffelt

feine Wellenstruktur

Aufgrund eines speziellen Sicherheitsmaterials ist der Mittelteil der 1- und 2-Euro-Mnzen leicht magnetisch, d. h., die Mnzen werden von einem Magneten leicht angezogen und fallen bei leichtem Schtteln wieder vom Magneten ab. Der uere Mnzring der echten 1- und 2-Euro-Mnzen sowie die echten 10-, 20- und 50-Cent-Mnzen sind nicht magnetisch. Echte 1-, 2- und 5-Cent-Mnzen aus kupferbeschichtetem Stahl sind stark magnetisch.

glatt mit 7 Kerben, Spanische Blume

2.4.3 Herstellung
Die Wahl des Mnzmetalls war eine Frage der Zweckmigkeit und der Kosten. Die Mnzlegierungen drfen insbesondere nicht rostempfindlich sein und sollen sich im Gebrauch wenig abnutzen. Hautkontakt soll zudem keine Allergien auslsen. Wichtig ist auch, dass der Metallwert unter dem Nennwert der Mnze bleibt. Sonst bestnde die Gefahr, dass die Mnzen eingeschmolzen und als Ware gehandelt werden. Metallwerke liefern den Mnzsttten die Mnzrohlinge im Auftrag der Regierungen prgefertig. Diese Rohlinge (Ronden) werden in Prgemaschinen zwischen zwei Stahlstempeln zu Mnzen geprgt. In Deutschland stellen fnf staatliche Mnzsttten die Euro-Mnzen her. Dabei weist das eingeprgte Mnzzeichen in Form eines Buchstabens auf die Herkunft jeder Mnze hin. Die scheinbar willkrlich gewhlte Buchstabenfolge geht auf die kaiserliche Regierung zurck, die unmittelbar nach Grndung des Deutschen Reiches im Jahre 1871 alle damals existierenden Mnzsttten alphabetisch durchnummerierte. Dabei standen die Buchstaben A bis J fr die Prgeanstalten. Die Prgeanstalten mit den Buchstaben A, D, F, G und J bestehen noch heute.

feine Wellenstruktur

glatt

glatt mit Einkerbung

glatt

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Buchstabe A B C D E F G H J

Prgeanstalt Berlin Hannover Frankfurt/M. Mnchen Dresden Stuttgart Karlsruhe Darmstadt Hamburg

bis heute 1878 1880 heute 1953 heute heute 1883 heute

Sommer- bzw. Winterspiele im eigenen Land. In Belgien, Italien, Finnland und Portugal erschienen 2008 2-Euro-Gedenkmnzen zum 60.Jahrestag der Allgemeinen Erklrung der Menschenrechte. 2007 prgten alle Eurolnder eine 2-Euro-Mnze zum 50-jhrigen Bestehen der Europischen Union (EU) mit einheitlichem Motiv, ebenso 2009 zum 10.Jahrestag der Europischen Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU).

2.4.4 Gedenkmnzen
Neben Umlaufmnzen geben Staaten zu besonderen Anlssen oder zur Wrdigung herausragender Persnlichkeiten auch Gedenkmnzen aus. So knnen die Lnder des Euroraums 2-Euro-Gedenkmnzen mit besonders geAuch alle 2-Euro-Gedenkmnstalteten nationalen Seiten prgen lassen. zen sind gesetzliches ZahlungsAlle 2-Euro-Gedenkmnzen gelten wie die mittel im Euroraum. regulren 2-Euro-Mnzen in allen Eurolndern als gesetzliches Zahlungsmittel. In Deutschland beispielsweise erscheint seit 2006 jhrlich eine 2-Euro Gedenkmnze, deren Motiv jeweils einem Bundesland gewidmet ist. Die Reihenfolge der Ausgabe entspricht dem jeweiligen Vorsitz der Lnder im Bundesrat.

Deutsche Ausgabe europaweit erschienener 2-Euro-Gedenkmnzen: 2007 (Motiv: 50 Jahre EU) und 2009 (Motiv: 10 Jahre WWU)

Darber hinaus gibt es hherwertige Euro-Gedenkmnzen, die nur im Ausgabeland Gltigkeit als Zahlungsmittel besitzen. Seit der EuroBargeld-Einfhrung gibt die Bundesregierung neben silbernen 10-EuroGedenkmnzen auch hherwertige 100-Euro-Goldmnzen heraus. Einmalig brachte sie 2002 auch eine 200-Euro-Mnze in Gold in Umlauf. Teil dieses hherwertigen Mnzprogramms sind 100-Euro-Goldmnzen, die im Rahmen einer mehrjhrigen Goldmnzen-Serie von Orten des UNESCO-Welterbes in Deutschland ausgegeben werden, sowie eine 100-Euro-Goldmnze anlsslich der Fuballweltmeisterschaft.

Deutsche 2-Euro-Gedenkmnzen: 2008 (Motiv: Hamburg) und 2009 (Motiv: Saarland)

Bildquelle: BMF

Andere Regierungen geben ebenfalls 2-Euro-Gedenkmnzen aus, Griechenland und Italien beispielsweise anlsslich der Olympischen

Deutsche 100-Euro-Goldmnzen: 2005 (Motiv: Fuball-WM 2006) und 2009 (Motiv: UNESCO-Welterbe Trier)

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2.5 Falschgeld
Immer wieder versuchen sich Flscher als Bargeldproduzenten. Sie setzen darauf, dass sich viele Menschen die Banknoten nicht genau genug ansehen und nicht auf die Sicherheitsmerkmale achten. Mit Falschgeld ist jedoch nicht zu spaen. Wer nicht nachweisen kann, von wem er Falschgeld bekommen hat, muss den Schaden selbst tragen. Wer wissentlich geflschte Banknoten oder Mnzen weitergibt, macht sich sogar strafbar. Banknotenflschungen 2008 in Deutschland
Anzahl Stckelung Wert in Euro

Falschgeldaufkommen 2008 sind vom Eurosystem 666.000 falsche Euro-Banknoten aus dem Zahlungsverkehr gezogen worden. Davon stammten rund 41.000 Stck im Gesamtbetrag von 3,5 Mio. Euro aus Deutschland. Jeweils etwa ein Drittel der Euro-Flschungen in Deutschland sind 50- und 100-EuroNoten. Mit rund fnf Flschungen auf 10.000 Einwohner pro Jahr ist das Aufkommen falscher Banknoten in Deutschland im internationalen Vergleich ausgesprochen niedrig.

Verhalten bei Falschgeld Mit etwas Aufmerksamkeit kann sich jeder anhand der Sicherheitsmerkmale vor der Annahme falscher Banknoten schtzen. Bei Verdacht auf Falschgeld sollte man einige Verhaltensregeln beachten: Verdchtige BankFalschgeld muss sofort der noten sollten mglichst wenig berhrt Polizei bergeben werden. werden, um Fingerabdrcke nicht zu verwischen. Der Vergleich mit einer echten Note erleichtert das Prfen eines verdchtigen Geldscheins. In Zweifelsfllen kann man auch bei seiner Hausbank oder in einer Filiale der Bundesbank um Rat fragen. Eindeutig als falsch erkanntes Geld muss mit Angaben zu dessen Herkunft sofort der Polizei bergeben werden. Wenn bekannt, sind auch Informationen zu Aussehen und besonderen Merkmalen des Verbreiters hilfreich.

5 10 20 50 100 200 500 0 0

. 00 0 00 0 00 io M 2 1, 90 0. 0 0. 0. 60 1, 5

Das Eurosystem beobachtet Neuentwicklungen in der Druck- und Reproduktionstechnologie und berwacht das Falschgeldaufkommen. Die nationalen Zentralbanken analysieren die Flschungen, die in ihrem Land anfallen, verwahren diese und pflegen die Untersuchungsergebnisse in eine europaweite Datenbank ein. Bei Manahmen zur Falschgeldprvention und -bekmpfung arbeiten die Zentralbanken eng mit den nationalen und internationalen Polizeibehrden zusammen.

30

io

15 00 .0

.0 12 00

0 9. 00

6. 00 0

3. 0 00

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Die Filialen der Deutschen Bundesbank

Das Wichtigste im berblick:


II Bargeld bezeichnet Banknoten und Mnzen. Euro-Banknoten und -Mnzen sind gesetzliches Zahlungsmittel im Euroraum.
Rostock Neubrandenburg

Flensburg Kiel Lbeck Hamburg

II Banknoten werden von der Zentralbank (Notenmonopol) und Mnzen vom Staat (Mnzhoheit) ausgegeben. II Der Euro ist eine reine Papierwhrung, also nicht durch Gold oder andere Edelmetalle gedeckt. Fr Euro-Bargeld besteht keine Einlsungsverpflichtung in andere Werte.
Cottbus

Bremen Oldenburg Berlin Hannover Osnabrck Bielefeld Dortmund Duisburg Essen Dsseldorf Aachen Kln Gieen Koblenz Frankfurt am Main Wrzburg Bayreuth Meiningen Bochum Hagen Kassel Erfurt Chemnitz Gttingen Leipzig Dresden Magdeburg

II Der Bargeldumlauf in Deutschland ist in der Vergangenheit fast stetig gestiegen. Nach wie vor wird auch ein groer Teil aller Zahlungen an der Ladenkasse mit Bargeld gettigt. II In Deutschland gibt die Bundesbank Bargeld in Umlauf. Sie ersetzt abgenutztes und beschdigtes Bargeld und zieht Falschgeld aus dem Verkehr. II Es gibt sieben Euro-Banknoten unterschiedlicher Farbe und Gre. Sie sind mit Sicherheitsmerkmalen ausgestattet, die es jedem erlauben, die Banknote auf Echtheit zu prfen. II Es gibt acht verschiedene Euro-Mnzen mit jeweils einer einheitlichen europischen und einer von jedem Land individuell gestalteten Mnzseite. II Auch 2-Euro-Gedenkmnzen sind gesetzliches Zahlungsmittel im gesamten Euro-Whrungsgebiet.

Mainz Ludwigshafen Saarbrcken

Nrnberg Regensburg

Karlsruhe

Stuttgart

Reutlingen VillingenSchwenningen

Ulm

Augsburg Mnchen

Freiburg

In den Filialen der Bundesbank kann D-Mark-Bargeld gebhrenfrei und unbefristet in Euro umgetauscht und Euro-Bargeld bei Verdacht auf Falschgeld zur Prfung vorgelegt werden.

II Falschgeld ist sofort der Polizei zu bergeben. Wer wissentlich Falschgeld in Umlauf bringt, macht sich strafbar.

Kapitel 3

Das Giralgeld

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3. Das Giralgeld
So wichtig Mnzen und Banknoten fr den wirtschaftlichen Alltag sind, bildet Bargeld doch nur einen kleinen Teil des Geldumlaufs zu Zahlungszwecken. Grere Zahlungen lassen sich von Konto zu Konto bequemer und sicherer vornehmen als mit Bargeld. Das wussten schon die Kaufleute und Hndler des Mittelalters. Vor allem in Oberitalien entwickelten die Geldwechsler so etwas wie ein Bankensystem. Deshalb sind heute noch zahlreiche Fachausdrcke des Geldwesens italienischen Ursprungs.

Im Unterschied zu Banknoten und Mnzen ist das Giralgeld kein gesetz liches Zahlungsmittel. Dennoch wird es im Wirtschaftsleben allgemein akzeptiert. Dies beruht insbesondere darauf, dass das Giralgeld jederzeit wieder in Bargeld umgewandelt werden kann. Umgekehrt wird Bargeld zu Giralgeld, wenn es auf ein Konto eingezahlt wird (z. B. Tagesein nahmen im Einzelhandel). Umwandlungen von Giralgeld in Bargeld und umgekehrt sind also Giralgeld kann in Bargeld, gngige Praxis. Der gesamte Geldbestand Bargeld in Giralgeld umgeder Nichtbanken Bargeld plus Giralgeld wandelt werden. bleibt dabei unverndert.

3.1 Geld, das man nicht sehen kann


Das unsichtbare Geld wird in einer Art Kreislauf von Bankkonto zu Bankkonto weitergegeben, weshalb es als Giralgeld (aus dem Italienischen: giro = der Kreis) bezeichnet wird. Hufig spricht man auch von Buchgeld, weil es nur in den Bchern der Banken erscheint. Mittlerweile erfolgt diese Sichteinlagen stehen jederAufzeichnung fast ausschlielich in elektronizeit fr Zahlungen und Barscher Form. Dabei handelt es sich vor allem abhebungen zur Verfgung. um tglich fllige Einlagen (Sichteinlagen) sowie Termin- und Spareinlagen von Nichtbanken, d.h. Wirtschaftsunternehmen, ffentlichen Institutionen und Privatleuten. Sichteinlagen knnen jederzeit abgehoben werden, bestehen fr die Bank also nur auf Sicht. Sie werden berwiegend gering oder gar nicht verzinst.

3.2 Instrumente fr den bargeldlosen Zahlungsverkehr


Damit das Giralgeld seine Funktion als Zahlungsmittel erfllen kann, sorgt das Bankensystem fr seinen Umlauf zwischen den Konten. Bargeldlose Zahlungen gehen immer stofflos vor sich, also durch Verrechnung von Konto zu Konto. Um Zahlungen bargeldlos vornehmen zu knnen, d. h. um Giralgeld zu bewegen, stehen verschiedene Zahlungsinstrumente zur Verfgung.

berweisung Ein hufig in Anspruch genommenes Instrument ist die berweisung. Dabei erteilt ein Kontoinhaber seiner Bank den Auftrag, von seinem Konto einen bestimmten Betrag auf das Konto eines bestimmten Empfn gers (hufig bei einer anderen Bank) zu bertragen. Die Bankfachleute sagen dazu: Das eigene Konto wird belastet, das des Zahlungsempfngers erhlt eine Gutschrift. Fr berweisungen stellen die Banken ihren Kunden SEPA-berweisungstrger einheitli che, elektronisch

Giralgeld ist Geld, aber kein gesetzliches Zahlungsmittel Auf den ersten Blick mag es nicht so recht einleuchten, wieso Sicht einlagen zum Geld gerechnet werden. Doch bei nherer Betrachtung sind die Unterschiede zu Bargeld nicht so gro, denn ein Sichtguthaben erfllt die Funktionen von Bargeld. Es steht jederzeit fr Umbuchungen sowie fr Bargeldauszahlungen zur Verfgung. Im August 2009 war das Gesamtvolumen der Sichteinlagen im Euroraum mit 3.662 Mrd. Euro fast fnfmal so gro wie der Bargeldumlauf mit 743 Mrd. Euro.

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Zahlungen per berweisung gehen vom Zahlungspflichtigen aus.

lesbare Vordrucke zur Verfgung (beleghafte berweisung). Alternativ bieten viele Banken inzwischen aber auch an, mithilfe von Terminals und Online-Banking berweisungen aufzugeben (beleglose berweisung). Der Dauerauftrag ist eine besondere Form der berweisung. Er bietet sich an, wenn regelm ig wiederkehrende Zahlungen in gleichbleibender Hhe geleistet werden mssen (z.B. Miete, Vereinsbeitrge). Der Zahlungspflichtige erteilt seiner Bank einmal den Auftrag, zu regelmigen Terminen (z. B. am ersten Tag eines jeden Monats) einen festen Betrag auf das Konto des Zahlungsempfngers zu berweisen. Das erspart Arbeit, denn man braucht sich nicht stndig um seine regelmig wiederkehrenden Zahlungen zu kmmern.

chen darf. Die Rechtmigkeit der Abbuchung muss somit die Bank des Zahlungspflichtigen berprfen. Eine Rckgabe ist bei dieser Lastschriftart nicht mglich.

Scheck Eine andere Form der bargeldlosen Zahlung ist der Scheck. Mit dieser Urkunde gibt ein Kontoinhaber (Scheckaussteller) seiner Bank den Auftrag, dem berbringer des Schecks (Schecknehmer) einen bestimmten Geldbetrag zu zahlen. Whrend bei einem Barscheck der Betrag direkt bar ausgezahlt werden kann, wird bei einem Verrechnungsscheck der Betrag bargeldlos verrechnet. Der Betrag wird vom Konto des Scheckausstellers auf das Konto des Schecknehmers bertragen. Der Scheck ermgScheck licht, Giralgeld praktisch wie Bargeld von Hand zu Hand weiterzugeben. Der Scheck ist aber selbst kein Geld, sondern nur ein Instrument des Zahlungsverkehrs.

Lastschrift Fr unregelmige und in ihrer Hhe wechselnde Zahlungen bietet sich das Lastschriftverfahren an. Hier geht der Zahlungsvorgang vom Zahlungsempfnger aus. Es gibt zwei Arten von Lastschriften: Einzugsermchtigung und Abbuchungsauftrag. Bei der Lastschrift mit Einzugsermchtigung gibt der Zahlungspflichtige dem Zahlungsempfnger eine in der Regel schriftliche Erlaubnis, von seinem Konto Betrge einzuziehen, sobald sie anfallen. Falls der Belastete mit der Abbuchung nicht einverstanden ist, kann er ihr innerhalb bestimmter Fristen (derzeit sechs Wochen nach Zugang des Rechnungsabschlusses fr Zahlungen per Lastschrift sein Konto) widersprechen. Er erhlt den gehen vom ZahlungsBetrag wieder auf sein Konto gutgeschrieben empfnger aus. (Lastschrift zurckgeben). Mit dem Widerspruch bzw. der Rckgabe der Lastschrift erlischt allerdings die Verpflichtung zur Zahlung (z. B. aufgrund eines Kaufs) nicht automatisch. Bei einer mglicherweise ungerechtfertigten Abbuchung sollte man sich in jedem Fall mit dem Zahlungsempfnger in Verbindung setzen. Bei der Lastschrift mit Abbuchungsauftrag, die vor allem im Firmen kundengeschft verwendet wird, erklrt der Zahlungspflichtige seiner Bank schriftlich, dass der Zahlungsempfnger von seinem Konto abbu-

Bankkarte (Debitkarte) Neben Bargeld und Schecks zahlen viele Kunden inzwischen an Kassen mit der Bankkarte. Man nennt sie Debitkarte (englisch: to debit = belasten). Der Kunde gibt seine Karte dem Hndler, der die ntigen Daten zum Einzug des Betrags vom Konto des Kunden ber ein elektronisches Kassenterminal erhlt. Die deutschen Einzelhndler nutzen dabei zwei unterschiedliche Verfahren, die sich durch die Zahlungsgarantie und die Hhe der Kosten unterDebitkarte scheiden. Bei dem einen System

Bildquelle: DSGV

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(electronic cash/girocard) autorisiert der Kunde die Zahlung durch Eingabe einer Persnlichen Identifikationsnummer (PIN) am Terminal. Daraufhin wird online geprft, ob die Karte nicht gesperrt ist und der Karteninhaber ber den zu zahlenden Betrag verfgt. Bei positiver Rckmeldung ist dem Hndler die Zahlung garantiert. Beim elektronischen Lastschriftverfahren (ELV) findet keine Autorisierung mittels PIN statt. Vielmehr geZahlungen an der Kasse nehmigt der Kunde mit seiner Unterschrift knnen bargeldlos mit der den Einzug einer Lastschrift von seinem Bankkarte gettigt werden. Konto. Nutzt der Hndler dieses Verfahren, hat er keine Garantie, dass er tatschlich Geld erhlt. Die Bank wird die Lastschrift nur ausfhren, wenn das belastete Konto ausreichend gedeckt ist. Die Bankkarten bieten neben dem Bezahlen an Kassen blicherweise die Mglichkeit, in Verbindung mit der PIN unabhngig von Schalterffnungszeiten Bargeld an Geldautomaten vom Konto abzuheben.

der Regel nicht sofort belastet, sondern zu einem spteren Zeitpunkt, beispielsweise am Ende des Monats. Dem Kunden wird dadurch fr einige Zeit ein zinsloser Kredit gewhrt. Die Herausgeber der Kreditkarten erheKreditkartenzahlungen werden ben allerdings oft Gebhren. Auerdem meist zu einem spteren Zeitpunkt muss der Kunde Zinsen zahlen, wenn er vom Konto abgebucht. den Kredit auch nach dem Abrechnungszeitpunkt in Anspruch nimmt. Die Kreditkartenunternehmen lassen sich ihre Dienstleistung zudem von den Hndlern in Form unterschiedlicher Gebhren bezahlen.

Geldkarte Um das bargeldlose Bezahlen von Kleingeld-Zahlungen zu erleichtern, wurde in Deutschland die Geldkarte eingefhrt. Die Geldkartenfunktion ist in der Regel in Debitkarten integriert (Geldkartenchip), aber auch als separate Karte erhltlich. Die Geldkarte ist eine Art elektronische Geldbrse. Man muss zunchst ein Guthaben aufladen Karten mit diesem Logo sind (max. 200 Euro) und kann dann bei akzepmit der Geldkartenfunktion tierenden Stellen damit bezahlen. Dort wird ausgestattet. der zu bezahlende Betrag direkt von der Geldkarte abgebucht. Die Geldkarte ist wie Bargeld: Wer sie hat, kann sie nutzen. Es findet keine aufwendige Identittsprfung statt. Dies bedeutet auch, dass bei Verlust oder Diebstahl das aufgeladene Guthaben wie Bargeld verloren geht. Die Geldkarte bietet sich besonders fr kleinere Zahlungen im tglichen Leben an, beispielsweise an Parkschein-, Fahrkarten- oder Briefmarkenautomaten. Neben der Bezahlfunktion kann die Geldkarte auch zu anderen Zwecken, wie zur Altersprfung (z. B. an Zigarettenautomaten), oder zur Abgabe einer elektronischen Signatur genutzt werden.

Kreditkarte Von der Debit- oder Bankkarte ist die Kreditkarte zu unterscheiden. Die Kreditkarten verschiedener Kreditkarten-Gesellschaften (z. B. Mastercard oder VISA) werden von Banken ausgegeben. Der Inhaber einer solchen Karte kann in allen Geschften, die dem KreditkartenKreditkarte system angeschlossen sind, bargeldlos einkaufen, ferner mit einer PIN an Automaten Bargeld abheben. Sie ist auerdem ein weit verbreitetes Zahlungsmittel bei OnlineBuchungen und -Kufen. Bei Zahlungen an Kassen erhlt der Hndler die bentigten Daten von der Kreditkarte. Nach einer positiven Rckmeldung einer Online-berprfung des Verfgungsrahmens sowie einer mglichen Kartensperre wird ein Beleg erstellt. Mit der Unterschrift auf dem Beleg stimmt der Karteninhaber der Zahlung zu. Im Gegensatz zur Debitkarte wird der Betrag dem Konto des Kreditkarteninhabers in
Bildquelle: BVR

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Nutzung der einzelnen Zahlungsverkehrsinstrumente berweisungen und Lastschriften sind die am hufigsten verwendeten Zahlungsverkehrsinstrumente. Infolge der Entwicklung hin zum elektronischen Zahlungsverkehr verliert der Scheck als Zahlungsmittel immer mehr an Bedeutung. Zahlungen an der Kasse und an Automaten werden verstrkt bargeldlos mithilfe von Debit-, Kredit- und Geldkarte gettigt.

Gironetze Eine Zahlung kann direkt zwischen zwei Banken verrechnet werden, wenn die eine jeweils ein Konto bei der anderen hat. Dies nennt man Korrespondenzgeschft. Ist dies nicht der Fall, muss eine weitere Bank zwischengeschaltet werden. Die Banken versuchen aber, den bargeldlosen Zahlungsverkehr so zu organisieren, dass das Geld mglichst lange im eigenen Haus bzw. im eigenen Bereich bleibt. Daher haben sich die Banken gleicher Bankengruppen zu Gironetzen zusammengeschlossen, innerhalb derer die Zahlungen zwischen den angeschlossenen Banken verrechnet werden. Sofern eine Zahlung das eigene Gironetz verlsst, wird sie zwischen den jeweiligen Gironetzen der beteiligten Banken verrechnet. In Deutschland existieren derzeit fnf solcher Gironetze, die jeweils miteinander verbunden sind. Banken ohne eine solche Einbindung bietet die Deutsche Bundesbank den Zugang zum bargeldlosen Zahlungsverkehr. Als Zentralbank kann die Deutsche Bundesbank in ihrem eigenen Gironetz alle Banken in Deutschland erreichen. Verbindungen deutscher Gironetze
Mio. Stck

Anzahl Transaktionen bargeldloser Zahlungsverkehrsinstrumente durch Nichtbanken 2008 in Deutschland

berweisung Lastschrift Scheck 65,2 Debitkarte Kreditkarte 1.862,2 382,2

5.624,6 7.982,2

Geldkarte 48,8

Gironetz der Sparkassen Gironetz der Deutschen Bundesbank

Gironetz der Genossenschaftsbanken

3.3 Transport von Giralgeld Organisation des bargeldlosen Zahlungsverkehrs


Bargeldlose Zahlungen werden von Konto zu Konto verrechnet. Sind die Konten von Zahlendem und Zahlungsempfnger bei der gleichen Bank, vermindert sich der Kontostand des Zahlenden, whrend sich jener des Zahlungsempfngers erhht. Kom plizierter wird es, wenn beide ihre Konten bei verschiedenen Banken haben. Dann muss die Zahlung zwischen diesen beiden beteiligten Banken verrechnet werden.

Gironetz der Gro-, Regional- und Privatbanken

Banken ohne eigenes Gironetz

Gironetz der Postbank AG

Jede bargeldlose Zahlung muss zwischen den beteiligten Banken verrechnet werden.

Bankleitzahl (BLZ) Damit das bewegte Giralgeld auch vom richtigen Konto abgeht und auf dem richtigen Konto ankommt, braucht man eindeutige Adressen. Bei bargeldlosen Zahlungen sind deshalb immer Kontonummer und Bank leitzahl anzugeben. Durch Kontonummer und Bankleitzahl ist in Deutschland jedes Konto eindeutig identifiziert.

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Die Kontonummer wird von den Banken nach internen Bankeigene Nummerierung Regeln vergeben und kann in Deutschland bis zu zehn 21500000 Ziffern betragen. Jede Bank ist durch die Bankleitzahl Bank/Bankengruppe eindeutig gekennzeichnet. Land/Landesteil Sie umfasst acht Ziffern, wobei die ersten vier Ziffern nach festen Regeln vergeben werden. Die ersten drei Ziffern kennzeichnen den Ort der Bank, die vierte Ziffer die Bank oder Bankengruppe. Im Auftrag des deutschen Kreditgewerbes vergibt und verwaltet die Deutsche Bundesbank hierzulande die Bankleitzahlen.
Ort der Bank

einheitlich festgelegt sind. Jedem Konto lsst sich eindeutig eine IBAN zuordnen. In Deutschland wird die IBAN mit 22 Stellen dargestellt und ist wie folgt aufgebaut:

Land: 2 Stellen, ISO-Code Bankleitzahl: 8 Stellen

DE85300600100123456789
Kontonummer: 10 Stellen Prfziffer: 2 Stellen

Aufbau der Bankleitzahl


1. Ziffer: Land/Landesteil 1 2 3 4 5 6 7 8 Berlin, Brandenburg, Mecklenburg-Vorpommern Bremen, Hamburg, Niedersachsen, Schleswig-Holstein Rheinland Westfalen Hessen, Rheinland-Pfalz, Saarland Baden-Wrttemberg Bayern Sachsen, Sachsen-Anhalt, Thringen 4. Ziffer: Bank/Bankengruppe 0 Deutsche Bundesbank

1,2,3 Banken, soweit nicht in anderer Gruppe erfasst (inkl. Postbank) 4 5 6,9 7 8 Commerzbank Sparkassen und Girozentralen Genossenschaftliche Zentralbanken, Volks- und Raiffeisenbanken Deutsche Bank Dresdner Bank

Die ersten beiden Stellen geben die Lnderkennung wieder, gefolgt von zwei Prfziffern sowie der achtstelligen deutschen Bankleitzahl. Die letzten zehn Stellen sind fr die Kontonummer vorgesehen. Wenn die Kontonummer weniger als zehn Stellen umfasst, wird sie rechtsbndig gesetzt und die fehlenden Pltze zwischen ihr und der Bankleitzahl mit Nullen aufgefllt.

Bankbezeichnung: 4 Stellen (z.B. Deutsche Bundesbank: MARK) Orts-/Regionalangabe: 2 Stellen (z.B. FF fr Frankfurt am Main)

MARKDEFFXXX
Filialbezeichnung: wahlweise 3 Stellen Land: 2 Stellen, ISO-Code

IBAN und BIC Um den grenzberschreitenden Zahlungsverkehr zu erleichtern, wurden die International Bank Account Number (IBAN) und der Bank Identifier Code (BIC) eingefhrt. Der BIC kennzeichnet die Bank, die IBAN das Konto. Die IBAN ist in den einzelnen Lndern unterschiedlich aufgebaut, besteht aber aus maximal 34 Stellen, wobei die ersten vier Stellen Der BIC (auch SWIFT-Code) ist eine internationale Bankleitzahl. Die ersten vier Stellen bezeichnen die Bank. Darauf folgen die Lnderkennung und eine zweistellige Orts-/Regionalangabe. Die letzten drei Stellen knnen fr Filialbezeichnungen genutzt werden oder frei bleiben, womit der BIC entweder acht oder elf Stellen umfasst.

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Der einheitliche europische Zahlungsverkehrsraum (SEPA)

zwischen nationalen und grenzberschreitenden Zahlungen unterschieden. SEPA bietet SEPA erleichtert den einheitliche Verfahren und Standards, sodass grenzberschreitenden Zahlungsverkehr in Europa. man ab 2008 berweisungen sowie Kartenzahlungen, ab November 2009 auch Lastschriften in Euro europaweit ttigen kann. Als Zahlungsangaben sind IBAN und BIC anzugeben. Neben den Lndern der Europischen Union gehren dem SEPA-Raum auch Island, Liechtenstein, Norwegen und die Schweiz an.

3.4 Messung der Geldmenge


Damit das Preisniveau stabil bleibt, darf nicht zu viel Geld in Umlauf sein. Denn nur Geld, das verglichen mit dem vorhandenen Gterangebot knapp ist, behlt seinen Wert. Man braucht also einen geeigneten Mastab, an dem erkennbar wird, ob zu viel oder zu wenig Geld in Umlauf ist. Dieser Mastab ist die Geldmenge. Als Geldmenge bezeichnet man den Geldbestand in Hnden von Nichtbanken. Guthaben von Banken werden nicht dazu gezhlt. Die Geldmenge ist als Ma fr die Liquiditt konzipiert, die von Nichtbanken als Zahlungsmittel eingesetzt werden kann. Aufgrund ihres Zusammenhangs mit der gesamtDas Eurosystem hat drei wirtschaftlichen Nachfrage nach Waren und verschiedene GeldmengenDienstleistungen ist die Geldmenge eine wichabgrenzungen definiert. tige konomische Gre, die Hinweise auf die zuknftige Preisentwicklung auf lngere Sicht liefert. Weil der bergang zwischen Geld als Tausch- und Zahlungsmittel einerseits, als Wertaufbewahrungsmittel andererseits flieend ist, werden unterschiedliche Geldmengen berechnet. Das Eurosystem unterscheidet drei Geldmengen, die aufeinander aufbauen und zwar nach der Liquidittsnhe der einbezogenen Guthaben, also nach der Verfgbarkeit des Geldes fr den Bankkunden. Bezeichnet werden sie mit den Abkrzungen M1, M2 und M3. Das M stammt vom englischen Wort fr Geld: money.

Einheitlicher europischer Zahlungsverkehrsraum SEPA In jedem Land haben sich eigene Zahlungsverkehrsstrukturen entwickelt, die grenzberschreitende Zahlungen hufig aufwendig und langsam machten. Um den bargeldlosen Zahlungsverkehr europaweit einfacher, effizienter und sicherer zu gestalten, wurde ein einheitlicher europischer Euro-Zahlungsverkehrsraum geschaffen: SEPA (Single Euro Payments Area). Im SEPA-Raum wird nicht mehr wie bisher

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Geldmenge M1 Zur Geldmenge M1 zhlen das auerhalb des Bankensektors zirkulierende uneingeschrnkt liquide Bargeld sowie tglich fllige Einlagen (Sichteinlagen) von Nichtbanken, da sie kurzfristig in Bargeld umgewandelt werden knM1 = nen. Die Geldmenge M1 bezeichnet also das Bargeld + Sichtguthaben Geld, ber das jederzeit verfgt werden kann.

Geldmenge M3 Die Geldmenge M3 beinhaltet neben der Geldmenge M2 noch weitere kurzfristige Geldanlagen, die von Banken ausgegeben werden und hinsichtlich des Grads ihrer Liquiditt mit Bankeinlagen vergleichbar sind. Dazu zhlen kurzfristige Bankschuldverschreibungen (mit einer Ursprungslaufzeit von bis zu zwei Jahren), von Geldmarktfonds ausgegebene Geldmarktfondsanteile sowie die sogenannten Repogeschfte. Bankschuldverschreibungen sind Wertpapiere, bei denen sich die

Geldmenge M2 Rechnet man zur Geldmenge M1 Spareinlagen mit einer Kndigungsfrist von bis zu drei Monaten und Termineinlagen mit einer Laufzeit von bis zu zwei Jahren hinzu, erhlt man die Geldmenge M2. Termineinlagen sind Gelder, die bei den Banken fr einen festen Zins und fr eine bestimmte Zeit angelegt werden. Fr diese Zeit kann ber sie nicht verfgt werden. Am Ende der Laufzeit wandeln sie sich blicherweise wieder in Sichteinlagen um. Spareinlagen sind Einlagen, die in der Regel unbefristet sind und erst nach einer bestimmten Kndigungsfrist zurckgefordert werden knnen. Die Zinsen sind dabei in der Regel variabel, sie verndern sich mit der allgemeinen Zinsentwicklung. Bei Spareinlagen mit einer dreimonatigen KndigungsM2 = M1+ kurzfristige frist kann der Kunde monatlich bis zu 2.000 Termin- und Spareinlagen Euro abheben, ohne dies vorher ankndigen zu mssen. Betrge darber hinaus mssen unter Wahrung von Fristen gekndigt werden. Ist die Kndigung unterblieben, kann die Bank einen Strafzins (Vorschusszins) in Rechnung stellen. Termin- und Spareinlagen knnen also im Gegensatz zu Sichteinlagen nicht jederzeit fr Zahlungen eingesetzt werden. Allerdings knnen Termingelder mit kurzen Laufzeiten und Spareinlagen mit kurzen Kndigungsfristen schnell in Komponenten der Geldmenge M1 umgewandelt werden. Sie bilden daher zusammen mit ihr die Geldmenge M2. Die Geldmenge im Euro-Whrungsgebiet (August 2009)

M3 Bankschuldverschreibungen
bis 2 Jahre

155,2 Mrd. Geldmarktfondsanteile 746,9 Mrd.

M2 Spareinlagen
bis 3 Monate

Repogeschfte 306,3 Mrd.

1.743,9 Mrd. Termineinlagen


bis 2 Jahre

M1 Sichteinlagen 3.661,6 Mrd. Bargeld 742,8 Mrd. 4.404,4 Mrd.

2.090,9 Mrd.

M2 8.239,2 Mrd.

M1 4.404,4 Mrd.

8.239,2 Mrd.

9.447,6 Mrd.

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ausstellende Bank gegenber dem Kufer ver pflichtet, nach Ende der Laufzeit den Betrag zurckzuzahlen. Der Kufer bekommt auerdem nach einem bestimmten Modus Zinsen auf sein eingesetztes Kapital. Geldmarktfonds legen die ihnen zuflieenden Mittel in kurzfristige Anlageformen an. Die zur Mittelbeschaffung verkauften Anteilsscheine (GeldmarktfondsM3 = M2+ kurzfristige anteile) knnen jederzeit zurckgegeben Bankschuldverschreibungen werden. Ein in die Geldmenge M3 einbe + Geldmarktfondsanteile zogenes Repogeschft zwischen einer Bank + Repogeschfte und einer Nichtbank ist ein Geschft mit Rckkaufvereinbarung. Es dient zur kurzfristigen Mittelbeschaffung der Bank, bei dem diese einen Vermgensgegenstand (z. B. ein Wertpapier) an eine Nichtbank gegen Zahlung einer Geld summe mit der Verpflichtung verkauft, den Vermgensgegenstand nach einer gewissen Laufzeit wieder zurckzukaufen. Repogeschfte entsprechen damit konomisch gesehen Termineinlagen, die mit Wertpapieren besichert sind. Sie sind kurzfristige Finanzierungsinstrumente mit einer Laufzeit von in der Regel nicht mehr als einem Jahr, hufig sogar nur wenigen Tagen oder einer Nacht. Diese kurzfristigen Anlagen knnen aus Sicht der Anleger in relativ kurzer Zeit in Einlagen umgewandelt werden und stellen daher eine Alternative zu liquiden Bankeinlagen dar.

erscheint. Fr das auf Preisstabilitt verpflichtete Eurosystem steht die weit abgegrenzte Geldmenge M3 im Vordergrund ihrer monetren Lageeinschtzung.

Das Wichtigste im berblick:


II Giralgeld ist stoffloses Geld, das auf Konten liegt und von Konto zu Konto weitergegeben werden kann. Es kann jederzeit in Bargeld umgewandelt werden. II Giralgeld kann durch verschiedene Instrumente des bargeldlosen Zahlungsverkehrs bewegt werden: berweisungen, Lastschriften, Schecks, Debit-, Kredit- und Geldkarten. II Bargeldlose Zahlungen werden zwischen den Banken und zwischen ihren Gironetzen verrechnet. In Deutschland existieren derzeit fnf verschiedene Gironetze. II Der bargeldlose Zahlungsverkehr bentigt eindeutige Ad ressen. In Deutschland werden dazu Kontonummer und Bankleitzahl genutzt, im europischen bzw. internationalen Rahmen IBAN und BIC. II Um in Europa auch den bargeldlosen Zahlungsverkehr zu harmonisieren, wurde der Zahlungsverkehrsraum SEPA mit seinen europaweit einheitlichen Standards geschaffen. II Was zur Geldmenge gezhlt wird, muss definiert werden. Das Eurosystem hat drei verschiedene Geldmengenbegriffe (M1, M2, M3) festgelegt, die sich nach dem Grad ihrer Liquiditt unterscheiden.

Die Geldmenge lsst sich nicht eindeutig definieren Da die bergnge zwischen den unterschiedlichen Einlagearten und kurzfristigen Finanzinstrumenten flieend sind, lsst sich die Geldmenge nicht eindeutig definieren. Letztlich hngt es beispielsweise von der Fragestellung einer Untersuchung ab, welche Einlagenarten man zum Geld rechnet und welche nicht bzw. welche Geldmenge man in der Untersuchung verwendet. Vor diesem Hintergrund haben andere Lnder ihre GeldDie Geldmenge M3 ist ein mengen nach anderen Kriterien definiert, wichtiger Indikator fr die beispielsweise die Schweiz und die USA. Geldpolitik des Eurosystems. In der praktischen Geldpolitik steht in der Regel derjenige Geldmengenbegriff im Vordergrund, der zur Erfllung der geldpolitischen Ziele am besten geeignet

Kapitel 4

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4. Das Bankensystem
Das Bankensystem besteht aus den Geschftsbanken (Kreditinstituten) und der Zentralbank. Die Zentralbank hat eine grundstzlich andere Funktion als die Geschftsbanken, da sie berwiegend hoheitliche Aufgaben wahrnimmt. Als geldpolitische Entscheidungsinstanz einer Volkswirtschaft ist sie dem Das Bankensystem umfasst Hauptziel Preisstabilitt verpflichtet. Sie allein die Zentralbank und die ist berechtigt, gesetzliche Zahlungsmittel in Geschftsbanken. Umlauf zu bringen. Sie ist die Bank der Banken, da die Geschftsbanken zur Aufrechterhaltung ihrer Zahlungsfhigkeit auf die Zentralbanken angewiesen sind. Die Geschftsbanken sind Wirtschaftsunternehmen, die Dienstleistungen rund ums Geld erbringen. Sie nehmen u.a. Gelder von Privatkunden und Unternehmen an, vergeben Kredite an die Wirtschaft und betreiben Zahlungsverkehrsgeschfte.

Vereinfachter Geld- und Gterkreislauf mit Banken Arbeitsleistung


Gterstrom

Geldstrom

Einkommen

agen inl

edite Kr

Unternehmen
Kr
e dit e

Banken
inla g e

Private Haushalte
n
E

Konsumausgaben
Gterstrom

Geldstrom

4.1 Grundzge des Bankgeschfts


In modernen Volkswirtschaften mit ihrem hohen Grad an Arbeitsteilung finden tagtglich unzhlige Tauschvorgnge statt. Dieser Austausch von Waren und Dienstleistungen wird meist ber Geld abgewickelt. Wie bei einem Blutkreislauf sind Gter- und Geldstrme stndig in Bewegung und flieen von einem Sektor zum anderen. Den Banken kommt dadurch in der Volkswirtschaft eine bedeutende Rolle zu.

Konsumgter

4.1.1 Banken als Finanzintermedire


Die Verwendung von Geld bringt es mit sich, dass nicht alle Teilnehmer am Wirtschaftskreislauf alles ausgeben, was sie einnehmen. Sie knnen das berschssige Geld gewinnbringend bei ihrer Bank anlegen. Andere dagegen, etwa Unternehmen, die neue Maschinen kaufen wollen, brauchen Geld. Sie knnen sich an ihre Bank wenden und einen Kredit aufnehmen.

Die Banken agieren also innerhalb des Geldkreislaufs. Sie stehen zwischen Kapitelnehmern und Kapitalgebern. Kapitalgeber besitzen einen berschuss an Geldmitteln und mchten diesen gewinnbringend anlegen. Kapitalnehmer bentigen Geldmittel und fragen Kredite und Eigenkapital nach. Die Banken als Finanzintermedire bedienen die unterschiedlichen Interessen und versorgen den Wirtschaftskreislauf mit Liquiditt. Ein effektives und effizientes Bankensystem trgt Kapitalgeber damit zu Wirtschaftswachstum Einlagen und Wohlstand bei. Fr die Einlagen zahlt die Bank Guthabenzinsen an die Sparer bzw. Kapitalgeber, fr die Kredite zahlen die Kreditnehmer Finanzintermedire
Kredite

Kapitalnehmer

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Zinsen an die Bank. Die Banken verdienen an der Geldumverteilung, denn die Kreditzinsen sind typischerweise hher als die Einlagenzinsen. Die Differenz zwischen den Guthaben- und den Kreditzinsen (Zinsmarge) ist eine Haupteinkommensquelle der Banken. Allerdings kommt es vor, dass ein Kreditnehmer seinen Kredit nicht oder nicht rechtzeitig zurckzahlt. In der Zinsmarge ist deshalb auch eine Risikokomponente enthalten, die dem Ausfallrisiko Rechnung tragen soll. Um dieses Risiko so gering wie mglich zu halten, fhren die Banken eine Prfung der Kreditwrdigkeit, der Bonitt, des Kreditnehmers durch. Zudem verlangen sie oft, dass der Kreditnehmer Sicherheiten stellt, beispielsweise eine Immobilie verpfndet. Neben den grundlegenden Bankgeschften der Vergabe von Krediten (Finanzierungsleistungen) und der Hereinnahme von Einlagen (Geldanlageleistungen) bieten die meisten Banken weitere Dienstleistungen an. Sie erledigen den bargeldlosen Zahlungsverkehr, bernehmen Brgschaften und Garantien und beraten Unternehmer und AnleDie Banken bieten Dienstleisger in Finanzfragen. Des Weiteren kaufen, tungen rund ums Geld an. verkaufen, verwahren und verwalten sie fr ihre Kunden Vermgenswerte, beispielsweise Wertpapiere. Die meisten Banken in Deutschland bieten einen Groteil aller Bankleistungen an, wenn auch in unterschiedlichem Umfang. Finanzdienstleistungsinstitute zhlen nicht zu den Banken. Sie erbringen jedoch gegen Gebhr verschiedene bankhnliche Geschfte, beispielsweise die Vermittlung von Geldanlagen, die Anlageberatung oder die Ausgabe von Kreditkarten.

Eigenkapital. Die Aktiva, die zum grten Teil aus vergebenen Krediten bestehen, spiegeln die Mittelverwendung wider. Die Passiva lassen die Quellen der Refinanzierung, die Mittelbeschaffung erkennen. Aktiva und Passiva der deutschen Banken (ohne Deutsche Bundesbank), August 2009, in Mrd. Euro
Aktiva 1. Barreserve (Bargeldbestnde und Guthaben bei der Deutschen Bundesbank) 2. Kredite an Nichtbanken darunter: -kurzfristige Buchkredite -mittel- und langfristige Buchkredite 3. Kredite an Banken 4. Wertpapiere und Beteiligungen 5. Sonstige Aktiva Bilanzsumme 75,1 Passiva 1. Verbindlichkeiten gg. Banken 2.096,2

3.214,2

2. Verbindlichkeiten gg. Nichtbanken darunter: -tglich fllige Einlagen -Termineinlagen -Spareinlagen (inkl. Sparbriefe) 3. Bankschuldverschreibungen 4. Kapital und Rcklagen 5. Sonstige Passiva Bilanzsumme

3.045,4

492,2 2.703,0

1.062,9 1.276,4 706,1 1.639,4 373,8 508,4 7.663,2

2.256,0 1.746,5 371,4 7.663,2

4.1.2 Die Grundzge des Bankgeschfts in der Bankbilanz


Der Umfang der grundlegenden Bankgeschfte lsst sich anhand der konsolidierten Gesamtbilanz fr alle deutschen Banken nachvollziehen. In dieser Rechnung sind dem Vermgen, den Aktiva, der Banken deren Passiva gegenbergestellt, also die Verbindlichkeiten und das

Bei dieser Aufstellung fllt zunchst auf, dass unter den Aktiva keine Sachanlagen wie beispielsweise Gebude und Maschinen auftauchen. Sie spielen bei Banken als den klassischen Finanzunternehmen kaum eine Rolle und werDie Bankbilanz zeigt Verbindden deshalb unter den Sonstigen Aktiva lichkeiten und Forderungen erfasst. Aufgrund der untergeordneten Beeiner Bank. deutung dieser Posten erscheinen sie auch erst am Ende der Bankbilanz, whrend sie bei Industrieunternehmen an oberster Stelle gefhrt werden. Die Bankbilanz steht im Vergleich zur Bilanz eines Industrieunternehmens sozusagen auf

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dem Kopf. Unter den Sonstigen Passiva werden solche Verbindlichkeiten ausgewiesen, die nicht aus dem eigentlichen Bankgeschft stammen, also beispielsweise fllige, noch nicht ausgezahlte Gehlter.

Kredite an und Verbindlichkeiten gegenber Banken Recht umfangreich ist das direkte Kreditgeschft der inlndischen Banken untereinander, das sich sowohl auf der Aktiv- als auch auf der Passivseite der Bilanz niederschlgt. Die Forderung der einen Bank ist in diesem Fall Auch Banken leihen sich die Verpflichtung der anderen. Dieses Interuntereinander Geld. banken-Kreditgeschft dient vor allem auch dem kurzfristigen Liquidittsausgleich: Banken, die gerade einen berschuss an Liquiditt haben, leihen dieses Geld denjenigen Banken, die gerade Liquidittsbedarf haben. Oft wird solch ein Kredit nur ber Nacht gewhrt. Angebot und Nachfrage der Banken nach Liquiditt treffen auf dem sogenannten Geldmarkt zusammen.

Barreserve Die Barreserve, d. h. der Bestand der Banken an Bargeld und Guthaben bei der Zentralbank, ist im Vergleich mit den meisten anderen Posten relativ gering. Dies berrascht zunchst, weil doch die Aufrechterhaltung der Zahlungsfhigkeit fr die Banken oberstes Gebot sein muss. Die Barreserve ist sogar wesentlich niedriger als die tglich flligen Einlagen, welche die Kunden bei den Banken jederzeit abfordern knnen. Erfahrungsgem ist die Wahrscheinlichkeit allerdings gering, dass alle Kunden ihr Geld auf einmal abheben. Die Banken kommen deshalb mit relativ geringen Barreserven aus. Zudem halten sie meist in grerem Umfang Wertpapiere wie etwa kurzlaufende Bundesanleihen, die sich rasch verkaufen und so in Barreserven umwandeln lassen.

Wertpapiere und Beteiligungen Die Banken halten in grerem Umfang marktgngige Wertpapiere als eine ertragbringende Liquidittsreserve. Daneben nehmen Banken Wertpapiere in ihren Bestand, weil sie auf Kursgewinne spekulieren. Diese Positionen Wertpapiere in Kundenwerden auf der Aktivseite der Bilanz erfasst. depots sind nicht Eigentum Davon zu unterscheiden sind die Wertpapiere, der Bank. die die Banken fr ihre Kunden in Depots verwahren. Da diese Wertpapiere nicht ihnen, sondern ihren Kunden gehren, tauchen sie nicht in den Bilanzen der Banken auf. Unter Beteiligungen versteht man den Besitz von Anteilen an einem Unternehmen, beispielsweise in Form von Aktien. Das bedeutet, eine Bank stellt einem dritten Unternehmen dauerhaft Eigenkapital zur Verfgung und erhlt im Gegenzug in der Regel ein Recht auf Mitsprache sowie Anteile an Gewinnen und Verlusten. Banken erwerben Beteiligungen an dritten Unternehmen oder grnden Tochtergesellschaften, die ihnen vollstndig gehren, um sich bestimmte Geschftsfelder bzw. Regionen zu erschlieen.

Kredite an und Verbindlichkeiten gegenber Nichtbanken Den grten Posten auf der Aktivseite bilden die Kredite an in- und auslndische Nichtbanken. Dazu zhlen: II kurzfristige Betriebsmittelkredite fr Unternehmen II langfristige Investitionskredite fr Unternehmen II Dispositionskredite auf Lohn- und Gehaltskonten II Ratenkredite an private Haushalte II Hypothekenkredite fr Bauherren und Unternehmen II Ausleihungen an ffentliche Stellen Ein groer Posten unter den Verbindlichkeiten auf der Passivseite der Banken sind die Einlagen, die sich aus den tglich flligen Sichteinlagen sowie den Spar- und Termineinlagen zusammensetzen.

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Bankschuldverschreibungen Bankschuldverschreibungen sind von den Banken selbst ausgegebene Wertpapiere. Sie stellen fr die Banken Fremdkapital dar, da die Kufer dieser Schuldverschreibungen der Bank ihr Geld nur befristet zur Verfgung stellen. Die von den Banken ausgegebenen Schuldverschreibungen dazu zhlen auch Hypothekenpfandbriefe, ffentliche Pfandbriefe sowie Zertifikate sind eine wichtige Finanzierungsquelle der Banken. Sie werden von privaten Sparern, institutionellen Anlegern wie Pensionsfonds und Versicherern und auch anderen Banken gehalten. Die Banken spielen also eine bedeutende Rolle am Kapitalmarkt als Emittenten, Erwerber und Grohndler von Wertpapieren.

keine Leistung durch die Beteiligten erbracht worden ist. Sie werden daher auch als schwebende Geschfte bezeichnet. Sie finden dann Eingang in die Bilanz, wenn sie das Risiko einer Inanspruchnahme beinhalten oder einen Marktwert aufweisen, der dem Handelsbestand zugerechnet wird. Um ihren Bedarf an Eigenkapital zu verringern, lagern manche Banken einen Teil ihres Geschfts auf formal unabhngige, ihnen aber nahestehende sogenannte Zweckgesellschaften aus. Auch diese Aktiva und Passiva tauchten bislang nicht in den Bankbilanzen auf.

Kapital und Rcklagen Das Eigenkapital setzt sich aus dem von den Gesellschaftern eingezahlten Kapital und den Rcklagen zusammen. Die genaue Bezeichnung (z.B. Grundkapital oder Stammkapital) hngt von der jeweiligen Gesellschaftsform der Bank ab (z.B. AG, eG oder GmbH). Nicht ausgeschttete Gewinne werden in die Rcklagen eingestellt.

4.2 Die Banken in Deutschland


Die Bankendichte in Deutschland ist in den letzten Jahren erheblich zurckgegangen. Gleichwohl ist sie mit rund 2.000 Kreditinstituten im Vergleich zu anderen Lndern immer noch hoch. Die flchendeckende Prsenz ist vornehmlich auf die mittelstndische und regionale Struktur der deutschen Wirtschaft zurckzufhren.

Auerbilanzielle Geschfte Nicht alle Vermgen und Verbindlichkeiten einer Bank erscheinen in der Bilanz. Garantien und Brgschaften beispielsweise stellen Verbindlichkeiten dar, allerdings ist die Verpflichtung der Bank zu ihrer Leistung noch ungewiss. Daher sind diese auch als Eventualverbindlichkeiten bezeichneten Positionen unter dem Strich der Bilanz auszuweisen. Ein erheblicher Teil der Geschftsaktivitten von Banken entfllt inzwischen auf derivative Finanzinstrumente. Bei diesen Geschften handelt es sich um Vereinbarungen auf zuknftige Finanztransaktionen, sogenannte Termingeschfte. Optionen sind ein Beispiel: Sie gewhren dem Optionsinhaber das Recht nicht aber die Pflicht eine bestimmte Menge einer Bezugsgre (z. B. Aktien, Rohstoffe u. .) zu einem vorab festgelegten Preis zu kaufen (Call-Option) oder zu verkaufen (Put-Option). Derivate Geschfte werden bei Geschftsabschluss in der Regel noch nicht in der Bilanz erfasst, da zu diesem Zeitpunkt meistens noch

Anzahl der Kreditinstitute in Deutschland

4000 3000 2000 1000 0


90 92 94 96 98 00 02 04 06 20 19 19 19 19 19 20 20 20 20 08

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Die Grenunterschiede zwischen den deutschen Banken sind sehr ausgeprgt. Den Grobanken und Landesbanken, die in der Regel auch international aktiv sind, steht eine Vielzahl mittlerer und kleinerer Banken gegenber. Unterschiedlich sind auch die Rechtsformen: Die Banken sind teils privatrechtlich, teils ffentlich-rechtlich und teils auch genossenschaftlich organisiert. Aufgrund starker Fusionstendenzen im Bankensystem drfte sich die Anzahl der Banken weiter deutlich verringern.

Kreditbanken Die Kreditbanken umfassen die Grobanken, die Regionalbanken, sonstige Kreditbanken und die Zweigstellen auslndischer Banken. Durch Fusionen und bernahmen hat sich die Zahl der Grobanken verringert. Die grte unter den Grobanken ist die Deutsche Bank. Sie verfgt nicht nur ber groe Filialnetze in Deutschland und einigen anderen Lndern, sondern zhlt auch zu den fhrenden global ttigen Investmentbanken. Die Deutsche Bank steht vor der bernahme der Deutschen Postbank mit ihrem groen Filialnetz. Die Commerzbank hat 2009 die Grobank Dresdner Bank bernommen. Sie ist vor allem auf das Geschft in Deutschland fokussiert. Die Bayerische Hypo- und Vereinsbank ist vor allem in Sddeutschland stark vertreten. Sie gehrt zum italienischen Finanzkonzern Unicredit Group. Auch Direktbanken zhlen vielfach zu den Kreditbanken. Das sind Geldinstitute, mit denen man nur telefonisch oder im Internet Bankgeschfte abschlieen kann.

Banken (Bankengruppen) Stand: August 2009 (insgesamt 1.962) Spezialbanken (61) Universalbanken (1.901) Kreditbanken (276) Sparkassen/Landesbanken (442) Kreditgenossenschaften (1.183)

5 Grobanken (4 ab 2009)

168 Regionalbanken/ sonstige Kreditbanken u. a.

103 Zweigstellen auslndischer Banken u. a. Banco Santander, S.A., Filiale Frankfurt Barclaysbank PLC, Frankfurt Branch BNP PARIBAS, Niederlassung Frankfurt am Main J.P. Morgan International Bank Limited, Frankfurt Branch UBS Limited, Niederlassung Deutschland

Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG Commerzbank AG

Citibank Privatkunden AG & Co. KGaA ING-DiBa AG Hanseatic Bank GmbH & Co. KG Mercedes-Benz Bank AG SEB AG

Universalbanken Kennzeichnend fr das deutsche Bankwesen ist das Universalbankprinzip. Die sogenannten Universalbanken bieten zahlreiche Bankdienstleistungen an. Universalbanken knnen Risiken in den einzelnen Geschftssparten oft besser ausgleichen als stark spezialisierte Institute. Einen groen Teil In Deutschland berwiegt das des Universalbanksektors bilden die SparkasUniversalbankprinzip. sen und Kreditgenossenschaften.

Deutsche Bank AG Deutsche Postbank AG

1.349,8

744,7

186,2

Bilanzsummen in Mrd. Euro


Stand: August 2009

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Sparkassen und Landesbanken Die Sparkassen sind berwiegend ffentlich-rechtliche Banken, d.h., Trger der Sparkassen sind meistens Gemeinden oder Gemeindeverbnde. Es gibt aber auch freie Sparkassen mit privatrechtlicher Rechtsform. Die Sparkassen, die ursprnglich von den Stdten und Gemeinden zur Frderung der regionalen Wirtschaft gegrndet wurden, haben sich im Laufe der Zeit zu Universalbanken entwickelt, die viele Arten von Bankgeschften betreiben. Der Schwerpunkt liegt aber immer noch auf der Hereinnahme von Spareinlagen und der Vergabe von mittel- und langfristigen Darlehen beispielsweise fr den Bau von Husern sowie fr Investitionen von mittelstndischen Betrieben und Gemeinden. Aufgrund des in den Sparkassengesetzen der Lnder festgelegten Regionalprinzips mssen sich die Sparkassen in ihrer Geschftsttigkeit auf die Region ihres Sitzes beschrnken.

Gebietskrperschaften bereit. Nicht mehr alle Landesbanken sind heute noch im ausschlielichen Eigentum von Bundeslndern, Kommunen und Sparkassen. In der nchsten Zeit wird es im Landes bankensektor, nicht nur aufgrund der Finanzkrise, zu weiteren Vernderungen kommen.

Kreditgenossenschaften Die Genossenschaftsbanken oder Kreditgenossenschaften sind in erster Linie Banken des Mittelstandes, also mittlerer und kleinerer Unternehmen. Man kann zwischen lndlichen und gewerblichen Kreditgenossenschaften unterscheiden. Die gewerblichen Kreditgenossenschaften (Volksbanken) sind Kreditgenossenschaften sind als Einrichtungen zur Selbsthilfe von kleinen in erster Linie Volks- und Gewerbetreibenden in Handel und Handwerk Raiffeisenbanken. entstanden. Die lndlichen Kreditgenossenschaften (Raiffeisenbanken) waren ursprnglich Zusammenschlsse von Landwirten, um die Monopolisierung der Abnahme ihrer Produkte durch Handelsfirmen abzuwehren und um durch gemeinsamen Einkauf etwa von Dngemitteln die eigene Marktposition zu strken. Die Genossenschaftsbanken sind eng verbunden mit ihren Zentralinstituten, den genossenschaftlichen Zentralbanken.

10 Landesbanken* u. a. Bayerische Landesbank Landesbank Hessen-Thringen Girozentrale Norddeutsche Landesbank -GirozentraleWestLB AG 1.508,8

432 Sparkassen u. a. Hamburger Sparkasse Kreissparkasse Rgen Sparkasse Bodensee Stadtsparkasse Magdeburg Taunussparkasse 1.063,6 Bilanzsummen in Mrd. Euro

2 Genossenschaftliche Zentralbanken

1.181 Kreditgenossenschaften u. a.

DZ BANK AG
Stand:August2009

Berliner Volksbank eG Deutsche Apotheker- und rztebank eG Raiffeisenbank Mittelrhein eG Sparda-Bank Hessen eG Volksbank Odenwald eG

* ( inkl.DekaBankDeutscheGirozentrale)

WGZ BANK AG

Die Landesbanken sind befugt, alle im Rahmen ihrer Satzung erlaubten bankmigen Geschfte zu betreiben. Insoweit treten sie seit vielen Jahren in Konkurrenz zu den Geschftsbanken am Markt auf. Sie sind auerdem regionale Zentralinstitute der Sparkassen und so beispiels weise deren zentrale Verrechnungsstelle beim bargeldlosen Zahlungs verkehr. Traditionell stellen die Landesbanken im Rahmen ihres ffentlichen Auftrages wesentliche Finanzdienstleistungen fr staatliche

258,5

680,5 Bilanzsummen in Mrd. Euro


Stand: August 2009

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Spezialbanken Realkreditinstitute (z.B. Hypothekenbanken) gewhren langfristige Darlehen, um den Bau von Immobilien und ffentlichen Projekten zu finanzieren. Dafr geben sie Schuldverschreibungen aus, die von Privatleuten, Versicherungen und anderen Banken erworben werden. Bausparkassen sammeln auf der Grundlage abgeschlossener Bausparvertrge bei Bausparern Geld ein und vergeben an die Bausparer nach einem Zuteilungsplan Darlehen. Kreditinstitute mit Sonderaufgaben untersttzen beispielsweise langfristige Finanzierungen von Investitionen. Dazu zhlt die Kreditanstalt fr Wiederaufbau (KfW), die eng in die staatliche Wirtschaftsfrderung im In- und Ausland eingeschaltet ist und u. a. Kredite zur Finanzierung von Energiespar-Investitionen zu subventionierten Zinsen vergibt.
18 Realkreditinstitute u. a. Eurohypo AG Deutsche Schiffsbank AG Mnchener Hypothekenbank eG 790,5 25 Bausparkassen u. a. BHW Bausparkasse AG LBS Wstenrot Bausparkasse AG 18 Banken mit Sonderaufgaben u. a. Kreditanstalt fr Wiederaufbau (KfW) Landwirtschaftliche Rentenbank AKA AusfuhrkreditGesellschaft mbH 888,9
Stand: August 2009

4.3.1 Bedeutung eines stabilen Bankensystems


Die Frage der Stabilitt des Bankensystems stellt sich vor allem deshalb, weil Banken von ihren Kunden Geld etwa in Form von Sicht-, Spar- und Termineinlagen anvertraut bekommen. Wird eine Bank zahlungsunfhig, mssen ihre Kunden befrchten, das Geld, das sie der Bank anvertraut haben, nicht zurckzuerhalten. Die Banken mssen ihrerseits Risiken eingehen, um Ertrge zu erwirtschaften, beispielsweise Kredite vergeben oder Wertpapiere erwerben. Zahlen nun aber Kunden, denen eine Bank Kredit gewhrt hat, das geliehene Geld nicht zurck oder verlieren Wertpapiere, in die Banken investiert haben, an Wert, belastet dies die Finanz- und Ertragslage der Banken. Im Extremfall kann sie dann ihren Zahlungsverpflichtungen gegenber ihren Einlegern nicht mehr nachkommen und muss wegen Zahlungsunfhigkeit geschlossen werden. Wenn eine grere Bank zusammenbricht, kann dies zu einer allgemeinen Verunsicherung fhren und in der Folge einen Run auf die Banken auslsen, d. h., dass Einleger die Banken strmen, um sich ihre Einlagen in bar auszahlen zu lassen. Dies wrde rasch dazu fhren, dass weitere Banken mangels frei verfgbarer Liquiditt zahEine Volkswirtschaft braucht lungsunfhig werden. Eine solche Vertrauein stabiles Bankensystem. enskrise zieht die gesamte Wirtschaft in Mitleidenschaft. Schon wenn Banken nur droht, zahlungsunfhig zu werden, hat dies ungnstige Folgen. Denn ihr Verhalten kann dann dahin gehen, Kredite zurckhaltender zu vergeben. Fr Unternehmen und Haushalte kann dies auf eine Verschlechterung der Kreditkonditionen hinauslaufen, beispielsweise hhere Sollzinsen. Es kann sogar zu einer allgemeinen Kreditklemme kommen, in der Kredite kaum noch zu erhalten sind. Dies kann dazu fhren, dass Unternehmen Investitionen nicht mehr finanzieren knnen oder selbst in Zahlungsschwierigkeiten geraten. Wenn sich Unternehmensinsolvenzen und Kreditausflle hufen, verschrft sich die Situation und weitere Banken kommen in Bedrngnis. Deshalb ist es im Interesse des gesamten Wirtschaftssystems, dass es gar nicht erst zu einem Vertrauensverlust in das Bankensystem kommt.

191,8

Bilanzsummen in Mrd. Euro

4.3 Sicherheit im Bankwesen


Banken sind seit ihrem Bestehen von Betrug und Diebstahl betroffen und haben daher Schutzvorkehrungen wie Tresore, Panzerglas und Alarmvorrichtungen. Viel bedeutender als der physische Schutz des Bargeldes und der Wertgegenstnde der Kunden sind Vorkehrungen fr die Sicherheit der den Banken berlassenen Einlagen.

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4.3.2 Bankenaufsicht
Eine gut funktionierende Bankenaufsicht gehrt zu den Eckpfeilern der Infrastruktur jeden Finanzsystems. Nur ein stabiles Finanzsystem kann seine gesamtwirtschaftliche Funktion der effizienten sowie kostengnstigen Transformation Ziel der Bankenaufsicht: und Bereitstellung finanzieller Mittel optimal Stabilitt im Bankensystem. erfllen. Aufgabe der Bankenaufsicht ist es, die Stabilitt im Finanzsektor und das Vertrauen in das Bankensystem aufrechtzuerhalten und das Verlustrisiko fr Anleger sowie andere Glubiger zu minimieren. Angesichts der gravierenden gesamtwirtschaftlichen Probleme, die mit Bankenkrisen verbunden sind, hat der Gesetzgeber den Banken, aber auch anderen Finanzdienstleistern, die notwendige Risiko-, Liquidittsund Eigenkapitalvorsorge nicht selbst berlassen. Das Aufsichtsrecht gibt Regeln vor, die bei der Grndung von Banken und beim Betreiben von Bankgeschften zu beachten sind. Die rechtliche Grundlage fr die Bankenaufsicht in Deutschland ist das Gesetz ber das Kreditwesen (KWG).

Eigenkapital als Puffer Das Kreditgeschft geht mit dem Risiko einher, dass Schuldner ihren Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen. Zwar verlangen die Banken typischerweise, dass der Schuldner einen Kredit durch Stellung von Pfndern absichert. Doch reicht bisweilen der Erls aus dem Verkauf der Pfnder nicht aus, den Schaden vllig abzudecken, der einer Bank entsteht, wenn ein Schuldner die vereinbarten Zins- und Tilgungszahlungen nicht leistet. Risiken ergeben sich auch dadurch, dass die allgemeine Konjunkturlage Einfluss auf die Bonitt und die Zahlungsfhigkeit der Schuldner und die Werthaltigkeit der Sicherheiten hat. Weitere Risiken entstehen Banken, wenn sich die Zinsen oder beim Handel mit fremden Whrungen die Wechselkurse unerwartet ndern. Hat eine Bank beispielsweise ein langfristiges Darlehen zu einem niedrigen festen Zins mit kurzfristigen Spareinlagen refinanziert, so geht sie das Risiko ein, dass sie im Laufe der Zeit aufgrund der Marktentwicklung hhere Zinsen fr die Spareinlagen vergten muss. Dies kann darauf hinauslaufen, dass die Bank Verluste erleidet. Um solche Risiken abzudecken, mssen die Banken ber ausreichendes Eigenkapital verfgen, das Verluste wie ein Puffer absorbieren kann damit nicht die brigen Kapitalgeber wie etwa die Sparer von den Verlusten betroffen werden.

Liquiditt und Rentabilitt Um jederzeit zahlungsfhig und gegen unerwartete Mittelabflsse gewappnet zu sein, haben die Banken nach der Devise zu handeln: So liquide wie ntig, so rentabel wie mglich. Der Kompromiss muss immer auf der Basis unsicherer Annahmen ber die knftigen Zahlungseingnge und Zahlungsausgnge gefunden werden. Banken mssen daher einen ausreichenden Teil ihrer Mittel so anlegen, dass sie unerwartet auftretende Ansprche ihrer Glubiger jederzeit befriedigen knnen und somit immer zahlungsfhig bleiben. Folglich ist ein Ziel der Bankenaufsicht, die Zahlungsfhigkeit der Banken sicherzustellen. Dabei ist zu bercksichtigen, dass der Ertrag einer Anlage normalerweise umso geringer ist, je schneller sie zu Geld gemacht werden kann. Hochgradig liquide sind beispielsweise kurzlaufende Staatsanleihen. Demgegenber bindet sich eine Bank langfristig, wenn sie einen langlaufenden Kredit vergibt. Die Banken verlangen deshalb umso hhere Zinsen, je lnger die Laufzeit eines Kredits ist.

Organisation der Bankenaufsicht In Deutschland sind bisher die Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und die Deutsche Bundesbank in enger Zusammenarbeit fr die Aufsicht ber die einzelnen Banken zustndig. Die Bundesbank analysiert zudem fortlaufend die Finanzstabilitt, also die Stabilitt des Finanzsystems insgesamt. Es ist geplant, die Bankenaufsicht in Deutschland neu zu organisieren. Die Bankenaufsicht wird in folgende Bereiche unterteilt:

Quantitative Vorgaben z. B. Eigenkapital- und Liquidittsvorschriften

Qualitative Vorgaben z. B. Prfung des Risikomanagements

Offenlegungspflichten z. B. Auffhrung wichtiger Risikopositionen

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Die Bankenaufsicht greift nicht direkt in einzelne Geschfte der Banken ein. Sie setzt vielmehr quantitative Rahmenvorschriften, u.a. durch Vorgaben fr die Mindestausstattung mit Eigenkapital. Damit die Aufsichtsbehrden die Einhaltung dieser Vorschriften prfen knnen, mssen ihnen die Banken laufend ihre Bcher offenlegen. Neben den quantitativen Vorgaben mssen die Banken qualitative Anforderungen an ihre Organisation und Steuerung erfllen. Dies wird in Prfungen vor Ort kontrolliert. Dadurch kann die Bankenaufsicht einen besseren Eindruck ber den Geschftsbetrieb und die damit verbundenen Risiken gewinnen. Ergnzt wird die staatliche Aufsicht durch die Kontrolle durch andere Marktteilnehmer, beispielsweise durch Bankenverbnde oder Ratingagenturen. Fachkundig werten sie die Informationen aus, die die Banken etwa in ihren Quartalsberichten verffentlichen mssen. Wenn dies zu der Einschtzung fhrt, dass sich die Risiken einer Bank erhht haben, wird dies Einfluss auf die Konditionen haben, zu denen sich diese Bank refinanzieren kann. Im Laufe der Zeit ist es immer wieder notwendig geworden, die Bankenaufsicht an vernderte Risikosituationen im Bankgewerbe anzupassen. So haben die Komplexitt der Geschfte und die Ttigkeiten im Ausland stark zugenommen. Angesichts der globalisierten Finanzmrkte gibt es keine Alternative zu international abgestimmten Regeln. Andernfalls bestnde fr einzelne Lnder die Versuchung, Banken und mit ihnen viele hochqualifizierte Arbeitspltze durch eine bewusst laxe Aufsicht im eigenen Land anzulocken. Dies aber wrde die Stabilitt des weltweiten Finanzsystems gefhrden.

Eigenkapital, das eine Bank stndig vorhalten muss, strker als frher davon abhngig, welche Risiken die Bank in ihren Bchern hat. Die Regeln bercksichtigen dabei auch die neueren Entwicklungen an den Finanzmrkten sowie im Risikomanagement der Banken. Die Eigenkapitalunterlegung ist damit wesentlich risikosensitiver als frher. Je hher beispielsweise die Ausfallwahrscheinlichkeiten ihrer Kreditnehmer sind, desto mehr Eigenkapital muss eine Bank als Puffer vorhalten.

4.3.3 Einlagensicherung
Als Konsequenz aus dem Zusammenbruch der privaten Herstatt-Bank Mitte der 1970er Jahre in Kln wurde der Einlegerschutz in Deutschland erheblich verbessert. Sicherungssysteme bestehen auf Ebene der Verbnde der Kreditwirtschaft, die auf freiwilliger Basis errichtet wurden. Die privaten Banken haben eine Einlagensicherung ins Leben gerufen, die Einlagen je Nichtbanken-Glubiger bis zu 30 Prozent des haftenden Kapitals der jeweiligen Bank absichert. Diesem freiwilligen Einlagensicherungsfonds gehren fast alle privaten Banken in Deutschland an. Bei den Sparkassen wird demgegenber ein Institut selbst geschtzt. Dazu bestehen regionale Fonds der Sparkassen sowie eine Sicherungsreserve der Landesbanken, die in einem Haftungsverbund stehen. Bei den Genossenschaftsbanken gibt es eine zentrale Sicherungseinrichtung, die Die deutschen Banken haben hnlich den Sparkassen Insolvenzen der Miteinen umfassenden Einlagenglieder insbesondere durch Garantien und schutz. Brgschaften vermeiden hilft und die Bank bei der Sanierung untersttzt. Sowohl bei den Sparkassen als auch bei den Genossenschaftsbanken ist dadurch ein vollstndiger Schutz der Einlagen durch eine Institutssicherung gegeben. Der freiwillig von den Banken gewhrte Einlegerschutz ist damit sehr viel weitreichender als der gesetzliche Schutz, der seit dem 1. August 1998 aufgrund einer EU-Richtlinie in Deutschland besteht. Dem gesetzlichen Entschdigungssystem sind alle Banken mit Einlagengeschft angeschlossen. Ausgenommen sind nur die Banken, fr die eine Insti-

Basel II Im Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht arbeiten hochrangige Vertreter von Zentralbanken und Bankenaufsichtsbehrden der wichtigsten Industrielnder zusammen, um international gltige Regeln hinsichtlich der MindestausBasel II schreibt vor, dass die stattung der Banken mit Eigenmitteln zu Risiken der Banken ausreichend entwickeln. Die jngste Neuauflage dieses mit Eigenkapital unterlegt Regelwerks, das Basel II genannt wird, sein mssen. macht das vorgeschriebene Minimum an

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tutssicherung besteht. Fr unselbstndige Niederlassungen von Banken aus anderen EU-Staaten in Deutschland gelten andere Regeln. Diese knnen die Einlagensicherung ihres Herkunftslandes anbieten. Die der deutschen Einlegerentschdigung zugeordneten Banken sind zur Finanzierung von Entschdigungszahlungen verpflichtet. Dazu werden von ihnen regelmige Beitrge sowie im Bedarfsfall Sonderbeitrge oder Sonderzahlungen erhoben. Der gesetzliche Einlagenschutz sichert Guthaben auf Girokonten, Sparbchern, Termin- und Festgeldkonten bis maximal 50.000 Euro pro Kunde. Ab dem 31. Dezember 2010 ist eine Anhebung der gesetzlichen Deckungssumme auf 100.000 Euro vorgesehen. Jeder Bankkunde sollte sich vor Aufnahme einer Geschftsbeziehung bei der jeweiligen Bank oder Niederlassung ber den bestehenden Einlagenschutz informieren. Im Oktober 2008 hat die damalige Bundesregierung darber hinaus unter dem Eindruck der Finanzmarktkrise eine Garantieerklrung fr alle Sicht-, Spar- und Termineinlagen natrlicher Personen unabhngig von der Hhe der jeweiligen Ersparnisse fr Einlagen bei solchen Banken abgegeben, die der deutschen Einlagensicherung angehren.

Geldschpfung der Geschftsbanken Die Geschftsbanken knnen auch selbst Geld schaffen, das sogenannte Giralgeld. Der Geldschpfungsprozess durch die Geschftsbanken lsst sich durch die damit verbundenen Buchungen erklren: Wenn eine Geschftsbank einem Kunden einen Kredit gewhrt, dann bucht sie in ihrer Bilanz auf Die Geschftsbanken der Aktivseite eine Kreditforderung gegenschaffen Geld durch ber dem Kunden ein beispielsweise Kreditvergabe. 100.000 Euro. Gleichzeitig schreibt die Bank dem Kunden auf dessen Girokonto, das auf der Passivseite der Bankbilanz gefhrt wird, 100.000 Euro gut. Diese Gutschrift erhht die Einlagen des Kunden auf seinem Girokonto es entsteht Giralgeld, das die Geldmenge erhht. Das so geschaffene Giralgeld kann der Bankkunde nutzen, um den Kauf von Waren und Dienstleistungen zu bezahlen. Auf den ersten Blick knnte man meinen, der Kreditkunde sei durch die Geldschpfung reicher geworden. Doch dem ist nicht so. Denn seinem durch die Kreditaufnahme entstandenen Guthaben steht eine gleich hohe Verbindlichkeit gegenber, nmlich die Pflicht, den Kredit wieder zu tilgen. Zudem muss er fr den Kredit fortlaufend Zinsen zahlen. Im Zwang zur Zinszahlung liegt ein starker Anreiz, Kredit nur aufzunehmen, wenn die damit verbundenen Mittel auch tatschlich bentigt werden. Fr ein Unternehmen bedeutet dies, dass es mit dem Kredit produktiv umgehen muss, damit es einen Ertrag erzielt, aus dem zumindest der Zinsaufwand gedeckt werden kann. Kreditvergabe und damit verbundene Geldschpfung fhren so zu Investitionen, erhhter Produktion und volkswirtschaftlicher Wertschpfung. Allerdings ist diese Wertschpfung nicht auf den Akt der Geldschpfung selbst zurckzufhren, sondern vielmehr angeregt durch den Zins durch den produktiven, wertschpfenden Einsatz des Kredits. Wie bei dem Kreditnehmer erhhen Kreditvergabe und Giralgeldschpfung auch bei der Geschftsbank die Aktiva und Passiva in genau gleichem Ausma. Auch bei ihr kommt es durch den Akt der Giralgeldschpfung fr sich genommen nicht zu einem Gewinn. Die Bank verdient aber an den Provisionen der Kreditvergabe sowie den laufen-

4.4 Geldschpfung der Banken


Geld entsteht durch Geldschpfung. Sowohl staatliche Zentralbanken als auch private Geschftsbanken knnen Geld schaffen. Im Eurosystem entsteht Geld vor allem durch die Vergabe von Krediten, ferner dadurch, dass Zentralbanken oder Geschftsbanken Vermgenswerte ankaufen, beispielsweise Gold, fremde Whrungen, Immobilien oder Wertpapiere. Wenn die Zentralbank einer Geschftsbank einen Kredit gewhrt und den Betrag auf dem Konto der Bank bei der Zentralbank gutschreibt, entsteht Zentralbankgeld. Die Geschftsbanken bentigen es zur Erfllung ihrer Mindestreservepflicht, zur Befriedigung der Bargeldnachfrage und fr den Zahlungsverkehr.

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den Zinsertrgen. Dieser Aussicht auf Gewinn steht allerdings das Risiko gegenber, dass ein Kunde seinen Kredit nicht zurckzahlt. Dann erleidet die Bank einen Verlust. Dieses Risiko gibt der Bank einen Anreiz, bei Kreditvergabe und Giralgeldschpfung Vorsicht walten zu lassen. Einmal geschaffen, zirkuliert das Geld in der Wirtschaft. Entweder fliet es von Konto zu Konto, wenn beispielsweise per berweisung gezahlt wird. Oder es wird in bar vom Konto abgehoben und geht dann in Form von Banknoten und Mnzen von Hand zu Hand. Wird der Kredit getilgt und nicht durch einen neuen ersetzt, dann wird das durch ihn geschaffene Geld dem Kreislauf wieder entzogen. Im Fachjargon wird dies als Geldvernichtung bezeichnet.

Grenzen der Geldschpfung Die obige Beschreibung knnte den Eindruck entstehen lassen, dass die Geschftsbanken in der Lage sind, unendlich viel Giralgeld zu schpfen. Wre dem tatschlich so, knnte dies inflationr wirken. Die Zentralbank nimmt daher Einfluss auf das Ausma von Kreditvergabe und Geldschpfung. So Die Zentralbank kann das ver pflichtet sie die Geschftsbanken zur HalAusma von Kreditvergabe tung der Mindest re serve. Um das Prinzip zu und Geldschpfung beeinerlutern, wird hier das einfache Beispiel aus flussen. dem vorhergehenden Abschnitt weitergefhrt (in Wirklichkeit sind die Vorgnge etwas komplizierter): Hat die Geschftsbank durch die Kreditvergabe ihre Kundeneinlagen um 100.000 Euro erhht, so muss sie auf ihrem Konto bei der Zentralbank auch ihr Mindestreserve-Guthaben erhhen. Da der Mindestreservesatz im Eurosystem derzeit zwei Prozent betrgt, bentigt sie in diesem Beispiel 2.000 Euro an zustzlichem Zentralbankgeld. Zentralbankgeld knnen sich die Geschftsbanken typischerweise nur dadurch beschaffen, dass die Zentralbank ihnen Kredit gewhrt. Fr diese Kredite mssen die Geschftsbanken der Zentralbank einen Zins zahlen. Er hht die Zentralbank diesen Zins, den Leitzins, werden die Geschfts banken meist auch ihrerseits die Zinsstze anheben, zu denen sie selbst Kredite vergeben. Es kommt zu einem allgemeinen Anstieg des Zinsniveaus. Das aber dmpft in der Tendenz die Nachfrage von

Unternehmen und Haushalten nach Krediten. Durch Anhebung oder Senkung des Leitzinses kann die Zentralbank somit Einfluss auf die Nachfrage der Wirtschaft nach Krediten nehmen und damit auch auf Kreditvergabe und Giralgeld schpfung. Die Geschftsbanken bentigen Zentralbankgeld nicht nur fr die Mindestreserve, sondern auch um den Bargeldbedarf ihrer Kunden abzudecken. Jeder Bankkunde kann sich sein Guthaben auf dem Bankkonto in Bargeld auszahlen lassen. Sollten die Bestnde der Banken an Bargeld knapp werden, kann nur die Zentralbank Abhilfe schaffen. Denn nur sie ist befugt, zustzliche Banknoten in Umlauf zu bringen. Um den Bargeldbedarf ihrer Kundschaft zu decken, muss die Geschftsbank somit gegebenenfalls bei der Zentralbank einen Kredit aufnehmen. Es kommt zur Schpfung von Zentralbankgeld. Das so beschaffte Guthaben an Zentralbankgeld kann sich die Geschftsbank in Bargeld auszahlen lassen. So kommt das Bargeld in Umlauf: Von der Zentralbank zu den Geschftsbanken und von diesen zu den Bankkunden. Zentralbankgeld wird zudem zur Abwicklung des unbaren Zahlungsverkehrs bentigt: berweist ein Kunde aus seinem Guthaben Geld an einen Kunden bei einer anderen Bank, fhrt dies in vielen Fllen dazu, dass die berweisende Bank Zentralbankgeld an die empfangende Bank bertragen muss. Das Zentralbankgeld wandert dann von einer Bank zur anderen. Auch durch den Akt der Schpfung von Zentralbankgeld wird niemand reicher: Die Aktiva und Passiva in den Bilanzen der Geschftsbanken sowie der Zentralbank nehmen jeweils im Gleichschritt zu. Die Zentralbank erhlt anschlieend Zinsen, die die Geschftsbanken fr die Kredite zahlen mssen. Der Zins ertrag geht in den Gewinn der Zentralbank ein. Dieser Gewinn wird an den Staatshaushalt ausgeschttet und kommt damit letztlich der Allgemeinheit zugute. In normalen Zeiten versorgt das Eurosystem das Bankensystem ber die wchentlichen Refinanzierungsgeschfte gerade mit so viel Zentralbankgeld, wie die Geschftsbanken zur Abdeckung von Mindestreserve und Bargeldbedarf insgesamt bentigen. Es kommt dann allenfalls kurzfristig und in kleinerem Umfang dazu, dass im Bankensystem berschs-

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sige Liquiditt vorhanden ist. Bentigt eine Geschftsbank kurzfristig Zentralbankgeld beispielsweise weil ein Kunde einen groen Betrag an eine dritte Bank berwiesen hat , tritt sie als Nachfrager an den sogenannten Geldmarkt. Normalerweise findet sie dann eine andere Bank, die gerade ber einen berschuss an Zentralbankgeld (Liquiditt) verfgt und bereit ist, ihr den bentigten Betrag zu leihen. Sollte es im Bankensystem insgesamt kurzfristig zu einem berschuss oder einer Knappheit an Zentralbankgeld kommen, stehen dem Eurosystem zur Bereinigung dieser Marktlage zustzliche Instrumente zur Verfgung, beispielsweise Refinanzierungs geschfte mit eintgiger Laufzeit. Nach dem Ausbruch der Finanzkrise im Sommer 2007 war der Geldmarkt zeitweise schwer gestrt. Der ansonsten bliche Liquidittsausgleich zwischen den Geschftsbanken ber den Geldmarkt fand nicht mehr statt. Denn wegen des allgemeinen Misstrauens scheuten sich viele Geschftsbanken, berschssige Liquiditt an andere Banken auszuleihen. Andere Banken waren deshalb nicht in der Lage, ihren Bedarf an Zentralbankgeld abzudecken. Um der so bedingten Liquidittsnot zu begegnen, stellte das Eurosystem dem Bankensystem ber zustzliche Refinanzierungsgeschfte in groem Stil Zentralbankgeld zur Verfgung. Der Bestand an Zentralbankgeld im Bankensystem berstieg dadurch den Bedarf, der sich aus Mindestreserve und Bargeldumlauf ergab. Dieser berschssige Betrag, die sogenannte berschussliquiditt, wird von der Zentralbank nicht verzinst. Doch haben die Geschftsbanken die Mglichkeit, berschssiges Zentralbankgeld ber Nacht auf einem besonderen Konto bei der Zentralbank anzulegen. Auf Guthaben in dieser Einlagefazilitt zahlt die Zentralbank einen Zins der allerdings vergleichsweise niedrig ist. Die Geschftsbanken knnen den berschuss Die Vergabe von Krediten an Zentralbankgeld auch dazu nutzen, zustzhat immer einen Bedarf an liche Kredite an Unternehmen und Haushalte Zentralbankgeld zur Folge. zu vergeben. Wie bereits geschildert, ergibt sich aus der Vergabe zustzlicher Kredite ein zustzlicher Bedarf an Zentralbankgeld der in dieser besonderen Situ-

ation groer Unsicherheit unter den Banken durch die bereits bestehende berschussliquiditt abgedeckt werden kann. Die berreichliche Liquidittsversorgung entlastet eine Bank, die einen Kredit vergeben will, von der ansonsten blichen Erwgung, wie viel Zentralbankgeld sie nach der Vergabe von Krediten bentigen wird, wie es zu beschaffen ist und zu welchen Kosten. Mithilfe des sogenannten Geldschpfungsmultiplikators lsst sich abschtzen, wie gro das Potenzial fr die zustzliche Kreditvergabe ist. Ein Beispiel verdeutlicht dies: Angenommen die gesamtwirtschaftliche berschussreserve betrage 100 Milliarden Euro. Angenommen sei zweitens, dass die Geschftsbanken bei der Zentralbank eine Mindestreserve in Zentralbankgeld halten mssen, die zwei Prozent der Einlagen ihrer Kunden entspricht. Angenommen sei drittens, dass Kunden von neugeschaffenem Giralgeld im Durchschnitt 20 Prozent als Bargeld abheben. Mithilfe des GeldschpfungsDer Geldschpfungsmultiplikator multiplikators lsst sich berechr = Mindestreservesatz nen, dass das Bankensystem 1 insgesamt rund 463 Milliarden r + c (1-r) c = Bargeldabhebungsquote Euro an zustzlichen Krediten vergeben knnte. Denn nach den Annahmen wrden davon rund 92,6 Milliarden Euro als Bargeld abgehoben. Auf die erhhten Guthaben von 370,4 Milliarden Euro mssten die Geschftsbanken zustzlich 7,4 Milliarden Euro an Mindestreserve bei der Zentralbank unterhalten.

4.5 Ergnzung des Bankensystems


Das Bankensystem ist das Herzstck des deutschen Finanzsystems. Daneben spielen aber auch Kapitalsammelstellen wie Versicherungsunternehmen und Investmentfonds sowie die Wertpapiermrkte eine wichtige Rolle bei der Vermgensanlage und der Bereitstellung von Finanzierungsmitteln.

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Struktur des deutschen Finanzwesens


Banken
Einlagen

Kredite

Investmentfonds
Wertpapiermarkt Nachfrage nach Kapital
(hauptschlich von Unternehmen und Staat)

Versicherungen

nen von professionellen Fondsmanagern breit gestreut in attraktiv erscheinende Anlagen investiert werden. Je nach dem Anlagegegenstand der Fonds und der Risikobereitschaft der Anleger stehen dafr u.a. Immobilienfonds, Aktienfonds, Rentenfonds oder Geldmarktfonds zur Verfgung. Letztere investieren ausschlielich in kurzfristige Anlagen und werden als Konkurrenzprodukt zu Bankeinlagen vor allem Termineinlagen angeboten.

Wertpapiermrkte
Angebot an Ersparnissen
(hauptschlich von privaten Haushalten)

Aktien und Anleihen

Versicherungen Kapitalsammelstellen der besonderen Art sind die zahlreichen Unternehmen der privaten Versicherungswirtschaft. Vor allem die Lebensund Rentenversicherungen konnten in den vergangenen Jahren mit dem wachsenden Gewicht der privaten Altersvorsorge ihre Marktstellung ausbauen. Von der privaten Versicherungswirtschaft ist die gesetzliche Sozialversicherung zu unterscheiden. Sie finanziert ihre Leistungen berwiegend aus den laufenden Beitrgen der Versicherten im sogenannten Umlageverfahren.

Auf den Wertpapiermrkten treffen Anleger und Kapitalnehmer aufeinander. Dabei kommen diese nicht persnlich zusammen, um Wertpapiere zu handeln. Vielmehr beauftragen sie Banken oder Wertpapierhuser damit, fr sie Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen. Fr den Anleger hat der Kauf von Wertpapieren den Vorteil, dass er sie zumindest wenn sie an der Brse gehandelt werden rasch wieder verkaufen und zu Bargeld machen kann. Wertpapiere knnen hhere Ertrge als beispielsweise Bankeinlagen abwerfen, doch ist bei ihnen auch das Risiko hher, einen Verlust zu erleiden. Die Kapitalbeschaffung ber den Verkauf von Wertpapieren hat in Deutschland seit Anfang der 1980er Jahre und besonders im Zusammenhang mit der Finanzierung des Wiederaufbaus in Ostdeutschland betrchtlich an Bedeutung gewonnen. Im Vordergrund steht dabei die Ausgabe von Der Wertpapiermarkt wird Schuldverschreibungen bzw. Anleihen. Weil unterteilt in Aktien- und solche Papiere zumeist feste Zinszahlungen in Rentenmrkte. bestimmten Abstnden (Renten) vorsehen, werden sie auch als Rentenpapiere bezeichnet. Der Markt, auf dem diese Papiere gehandelt werden, wird Anleiheoder Rentenmarkt genannt. Vor allem der Staat hat seit Anfang der 1990er Jahre sehr stark auf die Kreditaufnahme ber Schuldverschreibungen wie Bundesanleihen, Bundesobligationen oder Bundesschatzbriefe zurckgegriffen. Auch die deutschen Banken geben in groem Umfang eigene Schuldverschreibungen aus, um sich lngerfristig zu refinanzieren. Eine besonders bekannte Form der Bankschuldverschreibungen sind die Hypothekenpfandbriefe, die der Refinanzierung von Immobilienkrediten dienen.

Investmentfonds In groem Umfang legen die Sparer ihr Geld auch bei Investmentfonds an. Deren Grundidee ist es, auch Kleinsparern die Mglichkeit zu geben, Ersparnisse nach dem Prinzip der Risikostreuung am Kapitalmarkt, Geldmarkt oder Immobilienmarkt anzulegen. Wer sein Geld Investmentfonds zur Verfgung stellt, erhlt dafr Investmentzertifikate, also WertpaInvestmentfonds knnen piere, die den Anspruch auf einen bestimmten deutlich breiter gestreut Teil des Fondsvermgens darstellen. Die bei investieren, als es der einer Vielzahl von kleinen Geldbetrgen zueinzelne Anleger knnte. sammenkommenden groen Summen kn-

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Auf dem Aktienmarkt werden Unternehmensanteile (Aktien) gehandelt. Aktiengesellschaften (AGs) beschaffen sich durch die Ausgabe von Aktien Eigenkapital. Der Aktienbesitzer erwirbt mit dem Kauf der Aktie einen Anteil am Unternehmen und damit die Aussicht, an Gewinnen des Unternehmens beteiligt zu werden. Befrchtet der Anleger hingegen, dass sein Unternehmen Verluste erleiden wird, kann er die Aktien meist rasch ber die Brse verkaufen allerdings unter Umstnden zu einem ungnstigen Kurs. Der Aktienmarkt ist fr viele Unternehmen eine wichtige Finanzierungsquelle.

II Fr das Gedeihen einer Marktwirtschaft ist von zentraler Bedeutung, dass ihr Bankensystem effizient und stabil ist. Da mit der Geschftsttigkeit der Banken, insbesondere der Kreditvergabe und dem Handel mit Wertpapieren, immer Risiken einhergehen, ist eine Bankenaufsicht notwendig. II Die Bankenaufsicht greift in der Regel nicht direkt ein, sondern macht den Banken quantitative und qualitative Vorgaben. Das von vielen Lndern bernommene Regelwerk Basel II schreibt den Banken eine bestimmte Mindestausstattung an Eigenkapital vor. Diese Mindestausstattung wird aus den Risiken berechnet, die eine Bank eingegangen ist. II In Deutschland existiert ein umfassender Einlagenschutz fr Sicht-, Spar- und Termineinlagen von Nichtbanken. Neben der gesetzlichen Einlagensicherung sind die meisten Banken noch an eigenen Einlagensicherungssystemen beteiligt. II Sowohl staatliche Zentralbanken als auch private Geschftsbanken knnen Geld schaffen. Im Eurosystem entsteht Geld vor allem durch die Vergabe von Krediten. II Durch die Vernderung des Leitzinses kann die Zentralbank die Kreditvergabe und damit die Geldschpfung der Geschftsbanken beeinflussen. II Neben dem Bankensystem spielen auch Kapitalsammelstellen eine wichtige Rolle bei der Vermgensverwaltung und der Bereitstellung von Finanzierungsmitteln. Dazu zhlen Versicherungen und Investmentfonds.

Das Wichtigste im berblick:


II Das Bankensystem setzt sich aus der Zentralbank und den Geschftsbanken zusammen. Geschftsbanken sind Wirtschaftsunternehmen, die Dienstleistungen rund ums Geld anbieten. II Banken sind die Mittler zwischen Kapitalgebern und Kapitalnehmern. Sie vergeben Kredite und nehmen Einlagen herein. Weitere Bankgeschfte sind beispielsweise die Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs, die bernahme von Brgschaften sowie die Vermgensberatung und -verwaltung. II Finanzdienstleistungsinstitute sind keine Banken. Sie bieten jedoch bankhnliche Geschfte an (z. B. Anlageberatung). II Die Bankendichte in Deutschland ist trotz vieler Fusionen im internationalen Vergleich immer noch hoch. Im deutschen Bankensektor berwiegt das Universalbankprinzip. Die Banken in Deutschland unterscheiden sich hinsichtlich ihrer Gre und Rechtsform.

Kapitel 5

Das Eurosystem

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Das Eurosystem

Das Eurosystem

101

5. Das Eurosystem
In Deutschland hatte bis Ende 1998 die Deutsche Bundesbank alleine dafr zu sorgen, dass der Wert des Geldes erhalten blieb. Der Gesetzgeber hatte ihr die Aufgabe bertragen, den Geldumlauf und die Kreditversorgung der Wirtschaft mit dem Ziel zu regeln, die Stabilitt der Whrung zu sichern. Mit dem Beginn der Europischen Whrungsunion und der Einfhrung des Euro Anfang 1999 ging diese Aufgabe auf das Eurosystem ber.

ESZB (Europisches System der Zentralbanken) Eurosystem


EZB Europische Zentralbank Nationale Zentralbanken (NZBen) im Euro-Whrungsgebiet: NZB Belgien NZB Deutschland NZB Finnland NZB Frankreich

5.1 Organisation des Eurosystems


Da noch nicht alle Mitgliedstaaten der Europischen Union der Whrungsunion beigetreten sind, wird zwischen dem Europischen System der Zentralbanken (ESZB) und dem Eurosystem unterschieden. Das ESZB setzt sich zusammen aus der Europischen Zentralbank (EZB) mit Sitz in Frankfurt am Main und den nationalen Zentralbanken (NZBen) aller Mitgliedstaaten der Europischen Union (EU). Dem ESZB gehren somit auch die Zentralbanken der EU-Lnder an, die nicht Mitglied der Europischen Whrungsunion (EWU) sind, d. h. die den Euro als Whrung noch nicht eingefhrt haben. Zur Abgrenzung dieses Sachverhalts wurde deshalb zustzlich der Begriff Eurosystem eingefhrt. Das Eurosystem umfasst die EZB und die nationalen Zentralbanken der Mitgliedstaaten, die den Euro als gemeinsame WhEurosystem: Europische rung bereits eingefhrt haben. Derzeit sind Zentralbank und nationale dies 16 Staaten. Im EG-Vertrag von 1992 Zentralbanken der Eurolnder. (Maastricht-Vertrag), in dem die Errichtung der Europischen Whrungsunion geregelt wurde, kommt der Begriff Eurosystem nicht vor. Sofern alle Mitgliedstaaten den Vertrag ber die Arbeitsweise der Europischen Union (Lissabon-Vertrag) ratifizieren, wird der Begriff Eurosystem aber auch in europisches Primrrecht einziehen.
NZB Griechenland NZB Irland NZB Italien NZB Luxemburg

NZB Malta

NZB Niederlande

NZB sterreich

NZB Portugal

NZB Slowakei

NZB Slowenien

NZB Spanien

NZB Zypern

Zentralbanken der 11 EU-Lnder, die den Euro noch nicht eingefhrt haben: NZB Bulgarien NZB Dnemark NZB Estland NZB Grobritannien NZB Rumnien

NZB Lettland

NZB Litauen

NZB Polen

NZB Schweden

NZB Tschechien

NZB Ungarn

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Die EZB ist die zentrale Einrichtung der EWU. Sie ging aus dem Europischen Whrungsinstitut (EWI) hervor, das bis zur Grndung der EZB im Juni 1998 die Vorarbeiten fr die einheitliche europische Geldpolitik koordinierte.

Dies kann sich nicht an der Lage einzelner Lnder orientieren, sondern muss sich an den stabilittspolitischen Erfordernissen des gesamten Euroraums ausrichten.

5.1.1 Organe des ESZB und des Eurosystems


Der EZB-Rat Oberstes Entscheidungsorgan des Eurosystems ist der EZB-Rat. Ihm gehren der EZB-Prsident, der EZB-Vizeprsident, die vier weiteren Mitglieder des EZB-Direktoriums sowie die Prsidenten bzw. Gouverneure der nationalen Zentralbanken des Eurosystems an. Dementsprechend ist der Prsident der Deutschen Bundesbank Mitglied im EZB-Rat. Dem EZB-Rat sind nicht nur die geldpolitischen, sondern auch nahezu alle anderen zentralen Entscheidungskompetenzen zugewiesen, insbesondere das Recht, Leitlinien und Entscheidungen zur Ausfhrung der dem Der EZB-Rat ist das oberste Eurosystem bertragenen Aufgaben zu Beschlussorgan des Eurosystems. erlassen. Der EZB-Rat legt ferner die Geschftsordnung und die Organisation der Europischen Zentralbank und ihrer Beschlussorgane sowie die Beschftigungsbedingungen fr das Personal der EZB fest. Der EZB-Rat tagt in der Regel alle 14 Tage. Die erste Sitzung im Monat beschftigt sich meist ausschlielich mit der Geldpolitik. Jedes Mitglied des EZB-Rats hat prinzipiell gleiches Stimmrecht. Im Fall von Abstimmungen gibt bei Stimmengleichheit die Stimme des Prsidenten den Ausschlag. Der EZB-Rat legt die Geldpolitik Die Stimmen der Vertreter groer Zentralim Euroraum fest. banken haben somit das gleiche Gewicht wie die Stimmen der kleinen. Sinn dieser Regelung ist es, dass sich jedes EZB-Ratsmitglied nicht als Vertreter seines Landes verstehen soll, sondern vielmehr in persnlicher Ver antwortung steht, die Geldpolitik gesamteuropisch mitzugestalten.

Der EZB-Rat
Direktorium der EZB (6 Mitglieder)

Insgesamt 22 Stimmrechte

16 Prsidenten der NZBen der Lnder, die den Euro eingefhrt haben

EZB-Direktorium Das Direktorium der EZB fhrt die laufenden Geschfte der Europischen Zentralbank und bereitet die Sitzungen des EZB-Rats vor. Es ist fr die einheitliche Durchfhrung der Geldpolitik im Eurosystem gem den Leitlinien des EZB-Rats verantwortlich. Das Direktorium besteht aus dem Prsidenten, dem Vizeprsidenten und vier weiteren Mitgliedern. Sie werden auf Empfehlung des Rats der Wirtschafts- und Finanzminister (Ecofin-Rat) nach Anhrung des Europischen Parlaments und des EZB-Rats einvernehmlich von den Staatsund Regierungschefs ernannt. Die Direktoriumsmitglieder sollen in Whrungs- und Bankfragen anerkannte und erfahrene Persnlichkeiten sein. Der EZB-Prsident ist der Reprsentant und Sprecher des Eurosys-

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tems. Er steht im Mittelpunkt des ffentlichen Interesses. So erlutert er nach den geldpolitischen Sitzungen der ffentlichkeit auf einer Pressekonferenz die Beschlsse des EZB-Rats.

5.1.2 Die Deutsche Bundesbank im ESZB und im Eurosystem


Die Deutsche Bundesbank ist als Zentralbank der Bundesrepublik Deutschland neben den brigen nationalen Zentralbanken Mitglied sowohl im ESZB als auch im Eurosystem. Ihr Prsident gehrt dem EZBRat und dem Erweiterten Rat an, und zwar ad personam. Dies bedeutet, dass er an den Ratssitzungen nicht als Vertreter der Bundesbank oder der Bundesregierung teilnimmt, sondern als unabhngiger Fachmann. Er ist somit an keinerlei Weisungen gebunden, insbesondere auch nicht an Weisungen der Die Deutsche Bundesbank Bundesregierung, der EU-Kommission oder ist Teil des ESZB und des hnlicher Institutionen. Da dies fr alle Eurosystems. Mitglieder des EZB-Rats gilt, ist dieses Gremium bei der Gestaltung der Geldpolitik politisch unabhngig. Darin spiegelt sich die historische Erfahrung, dass die Politik gelegentlich in Versuchung gert, Einfluss auf die Geldpolitik zu nehmen, um beispielsweise Wahlerfolge zu erzielen. Oft sind solche Einflussnahmen jedoch mit einer stabilittsorientierten Geldpolitik nicht vereinbar. Kerngeschftsfelder der Bundesbank
Deutsche Bundesbank: Stabilitt sichern Bargeld Finanz- und Whrungssystem Stabiles Finanz- und Whrungssystem Geldpolitik Bankenaufsicht Funktionsfhigkeit der deutschen Kredit- und Finanzdienstleistungsinstitute Unbarer Zahlungsverkehr Sicherheit und Effizienz von Zahlungsverkehrs- und Abwicklungssystemen

Erweiterter Rat Solange nicht alle Staaten der Europischen Union der Whrungsunion angehren, gibt es neben dem EZB-Rat noch ein weiteres Beschlussorgan, den Erweiterten Rat. Ihm gehren der EZB-Prsident, der EZBVizeprsident sowie die Prsidenten bzw. Gouverneure der nationalen Zentralbanken aller EU-Staaten an. Dies sind derzeit 27. Der Erweiterte Rat ist das Bindeglied zu den Zentralbanken der EU-Staaten, die nicht an der Whrungsunion teilnehmen. Geldpolitische Befugnisse hat er nicht. Doch leistet der Erweiterte Rat in Fragen der Erweiterung der Whrungsunion sowie der Harmonisierung der Statistiken wichtige Vorarbeiten. Der Erweiterte Rat kann als bergangsgremium gesehen werden. Er wird aufgelst, sobald alle EU-Lnder den Euro als gemeinsame Whrung eingefhrt haben.

Erweiterter Rat
Prsident und Vizeprsident der EZB

29 Mitglieder

Effiziente Bargeldver sorgung und -infrastuktur

Preisstabilitt im Euroraum

Internationale Kooperation / Mitgliedschaft in internationalen Gremien


Prsidenten der NZBen aller EU-Lnder (derzeit 27)

Forschung / wirtschaftspolitische Analyse

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Entwicklungsstand der Europischen Whrungsunion

Finnland

Die Bundesbank setzt die geldpolitischen Beschlsse des EZB-Rats in Deutschland um, indem sie Banken zu den aktuellen Notenbankzinsstzen mit Zentralbankgeld versorgt. Auch gibt sie die Banknoten in Deutschland aus. Darber hinaus ist sie an der Bankenaufsicht beteiligt, arbeitet fr ein stabiles Finanz- und Whrungssystem, sorgt fr einen reibungslosen bargeldlosen Zahlungsverkehr und verwaltet die deutschen Whrungsreserven. Als Hausbank des Staates bringt sie fr ihn Mnzen in Umlauf und bernimmt fr die ffentlichen Haushalte im Geld- und Wertpapierverkehr Kontofhrung und Abwicklung.

Schweden Estland Dnemark Grobritannien Irland Litauen Niederlande Lettland

5.1.3 Erweiterung des Eurosystems


Seit Errichtung der Europischen Whrungsunion 1999 mit elf Staaten (Belgien, Deutschland, Finnland, Frankreich, Irland, Italien, Luxemburg, Niederlande, sterreich, Portugal, Spanien) traten mit Griechenland (2001), Slowenien (2007), Malta und Zypern (2008) sowie der Slowakei (2009) fnf weitere Staaten bei. Die EU-Staaten, die den Euro noch nicht eingefhrt haben, sind grundstzlich verpflichtet, der Whrungsunion beizutreten, sobald sie die im EG-Vertrag Voraussetzung fr den Beitritt festgelegten Konvergenzkriterien erfllen. zur Whrungsunion ist die ErEine Ausnahme bilden Dnemark und fllung der Konvergenzkriterien. Grobritannien, die eine Sonderstellung ausgehandelt haben (Opting-out-Klausel). Sie knnen selbst entscheiden, ob sie der Whrungsunion beitreten, sofern sie die Konvergenzkriterien erfllen.

Belgien

Deutschland Luxemburg Tschechien

Polen

Slowakei Frankreich sterreich Ungarn Slowenien Italien Rumnien

Portugal Spanien Bulgarien

Griechenland

Mitglieder der Europischen Whrungsunion Beitritt zur Europischen Whrungsunion bei Erfllung der Konvergenzkriterien Lnder mit Sonderstatus: Beitritt zur Europischen Whrungsunion auf eigenen Wunsch bei Erfllung der Konvergenzkriterien

Konvergenzkriterien
Malta Zypern

Damit ein EU-Staat der Whrungsunion beitreten kann, muss er bestimmte Voraussetzungen erfllen. Zur Beurteilung der Stabilittsreife potenzieller Teilnehmerlnder sind im EG-Vertrag die Konvergenzkriterien festgelegt worden, nach denen entschieden wird, ob ein Land den Euro einfhren kann.

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Preisstabilitt: Die Inflationsrate darf nicht mehr als 1,5 Prozentpunkte ber derjenigen der drei preisstabilsten Mitgliedslnder der Europischen Union liegen.

Rotationsprinzip im EZB-Rat bei 19-21 Mitgliedstaaten (Beispiel hier mit 20 Mitgliedstaaten)


EZB-Direktorium:

Hhe der langfristigen Zinsen: Die langfristigen Nominalzinsstze drfen nicht mehr als zwei Prozentpunkte ber den entsprechenden Zinsstzen der drei preisstabilsten Mitgliedslnder der Europischen Union liegen.

6 dauerhafte Stimmrechte

1. Gruppe: Insgesamt 21 Stimmrechte die fnf grten Lnder mit 4 rotierenden Stimmrechten

Haushaltsdisziplin: Das jhrliche ffentliche Defizit sollte grundstzlich nicht mehr als 3 %, der ffentliche Schuldenstand nicht mehr als 60 % des Bruttoinlandsprodukts betragen.
Haushaltsdisziplin
2. Gruppe: die anderen Lnder

Konvergenz- Hhe der Preiskriterien langfristigen stabilitt Zinsen

mit 11 rotierenden Stimmrechten

Wechselkursstabilitt:

Der Beitrittskandidat muss mindestens zwei Jahre am Wechselkursmechanismus II teilgenommen haben. Dabei darf der Wechselkurs der eigenen Whrung nicht starken Schwankungen gegenber dem Euro ausgesetzt gewesen sein.

Wechselkursstabilitt

Rotationsprinzip im EZB-Rat ab 22 Mitgliedstaaten (Beispiel hier mit 27 Mitgliedstaaten)


EZB-Direktorium: 6 dauerhafte Stimmrechte

3. Gruppe: die kleinsten Lnder mit 3 rotierenden Insgesamt 21 Stimmrechte Stimmrechten 1. Gruppe: die fnf grten Lnder mit 4 rotierenden Stimmrechten

Zuknftige Abstimmungsregeln im EZB-Rat Damit der EZB-Rat auch im Fall eines deutlich erweiterten Euro-Whrungsgebiets noch in der Lage ist, Entscheidungen rasch und effizient zu treffen, wurden die Abstimmungsregeln im Jahr 2003 berarbeitet. Sobald die Anzahl der Eurolnder 18 bersteigt, sind neben den Mitgliedern des Direktoriums der EZB maximal 15 Prsidenten nationaler Zentralbanken stimmberechtigt. Sie ben dann ihr Stimmrecht auf Basis

2. Gruppe: die mittleren Lnder (Hlfte aller Lnder) mit 8 rotierenden Stimmrechten

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eines monatlichen Rotationsprinzips aus. Dafr werden die Eurolnder aufgrund ihrer Wirtschaftskraft und der Gre ihres Finanzsektors in zwei Gruppen eingeteilt: in die fnf grten Lnder und in die anderen. Die fnf grten Lnder bilden so die erste Gruppe mit vier Stimmrechten. Alle anderen Sobald mehr als 18 Eurolnder Lnder bilden die zweite Gruppe und verfim EZB-Rat vertreten sind, gen ber elf Stimmrechte. rotieren die Stimmrechte. Bei einer Erweiterung der EWU auf mehr als 21 Staaten werden drei Gruppen gebildet. Neben der ersten Gruppe der fnf grten Lnder mit weiterhin vier Stimmrechten hat die zweite Gruppe dann acht Stimmrechte. Die Anzahl der in der zweiten Gruppe enthaltenen Lnder betrgt die Hlfte aller Eurolnder. Die dritte Gruppe bilden die restlichen kleinsten Lnder mit insgesamt drei Stimmen. Aufgrund dieser Regelungen werden nach knftigen Erweiterungen der Whrungsunion einige NZB-Prsidenten zeitweise kein Stimmrecht haben. Davon unberhrt werden sie aber weiterhin an den Sitzungen des EZB-Rats teilnehmen knnen und haben dort ein Mitspracherecht.

nachvollziehbaren Mastab zu geben, an dem die Preisstabilitt gemessen werden kann. Auerdem stellt diese Definition eine Orientierungshilfe bei der Bildung von Erwartungen hinsichtlich der knftigen Preisentwicklung dar. Was die Definition konkret bedeutet, wird im Folgenden erlutert.

5.2.1 Preisstabilitt
Beim vorrangigen Ziel des Eurosystems, Preisstabilitt zu gewhrleisten, geht es nicht um die Stabilitt einzelner Preise. Im Gegenteil: Einzelne Preise mssen sich ndern knnen, um auf Angebot und Nachfrage reagieren zu Preisstabilitt: Das Preisknnen. Beim Ziel Preisstabilitt steht vielmehr niveau soll stabil bleiben. das Preisniveau im Mittelpunkt, d. h. der Durchschnitt aller Waren- und Dienstleistungspreise. Preisstabilitt ist gewahrt, wenn das Preisniveau relativ stabil bleibt. Der Anstieg des Preisniveaus wird als Inflationsrate bezeichnet. Steigt das Preisniveau, sinkt der Geldwert bzw. die Kaufkraft des Geldes, weil man fr eine Geldeinheit weniger Waren und Dienstleistungen als zuvor bekommt. ber einen lngeren Zeitraum kann ein solcher Kauf-

5.2 Aufgabe des Eurosystems: Preisstabilitt sichern


Das vorrangige Ziel des Eurosystems ist nach dem EG-Vertrag (Maastricht-Vertrag), die Preisstabilitt zu gewhrleisten. Soweit es ohne Beeintrchtigung dieses Ziels mglich ist, hat das Eurosystem die allgemeine Wirtschaftspolitik in der Gemeinschaft zu untersttzen. Es ist damit vorrangig dem Ziel der Preisstabilitt verpflichtet. Der EZB-Rat als oberstes Entscheidungsorgan des Eurosystems hat diese gesetzliche Vorgabe durch eine weiVorrangiges Ziel des Eurotergehende Definition przisiert: Preisstabilisystems ist es, Preisstabilitt tt wird definiert als Anstieg des Harmonisierzu gewhrleisten. ten Verbraucherpreisindex (HVPI) fr das Euro-Whrungsgebiet von unter, aber nahe 2 % gegenber dem Vorjahr. Der EZB-Rat entschloss sich zu dieser quantitativen Definition von Preisstabilitt, um nicht nur die Geldpolitik des Eurosystems transparenter zu machen, sondern auch um einen klar

Wertentwicklung bei verschiedenen Inflationsraten


Euro 100 80 60 40 20 0 1% 2% 3% 4%

20 39

20 09

20 19

20 44

20 49

20 14

20 29

20 24

20 34

20 54

20 59

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kraftverlust betrchtliche Ausmae annehmen. Wie die Grafik zeigt, sind 100 Euro bei einer jhrlichen Inflationsrate von beispielsweise einem Prozent in 50 Jahren real nur noch so viel wert wie 60 Euro heute. Bei einer Rate von vier Prozent erhlt man nur noch Gter im heutigen Gegenwert von etwa 15 Euro.

mithilfe des Preisindex angegeben. Dafr wird die Ausgabensumme des ersten Jahres (Basisjahr) auf 100 gesetzt (300 W 100). Dieser Wert dient als Bezugsgre fr die folgenden Jahre. Die Preissteigerungsrate (Inflationsrate) stellt die relative Preisnderung bezogen auf das Vorjahr dar. Wie aus dem Beispiel hervorgeht, kann der Preisindex auch steigen, wenn einzelne Preise fallen.

5.2.2 Messung von Preisstabilitt


Menge

Angesichts der Millionen Einzelpreise in unserer Wirtschaft wre es weder mglich noch sinnvoll, jeden einzelnen Preis in die Ermittlung des Preisniveaus einzubeziehen. Andererseits kann man die Entwicklung einzelner Preise auch nicht mit der Entwicklung des gesamten Preisniveaus gleichsetzen. Bei der Messung des Preisniveaus wird deshalb ein Mittelweg genderungen des Preisniveaus gangen, indem eine reprsentative Auswahl werden mithilfe eines an Preisen betrachtet wird. Dazu wird ein Warenkorbs ermittelt. reprsentativer Warenkorb ausgewhlter Waren und Dienstleistungen zusammengestellt, der ber einen lngeren Zeitraum nicht verndert wird. Die Waren und Dienstleistungen werden darin unterschiedlich gewichtet. Die Preisvernderungen dieses Warenkorbs geben die Vernderung des Preisniveaus an. Auf diese Weise errechnet sich der Preisindex.

Preise im Jahr 1 Basisjahr 0,50 1,20

Preise im Jahr 2 0,75 1,00

Preise im Jahr 3 0,75 1,50

Preise im Jahr 4 0,50 1,30

Tafel Schokolade Flasche Apfelsaft Kinobesuch Paar Schuhe Preis des Warenkorbs Preisindex Jhrl. Preissteigerungsrate 100 50 10 1

10,00 12,00 18,00 15,00 90,00 115,00 120,00 113,00 300,00 360,00 450,00 378,00 100,00 120,00 150,00 126,00

Beispielberechnung fr einen Preisindex Anhand eines vereinfachten Beispiels soll die Berechnung eines Preisindex gezeigt werden. Angenommen, ein reprsentativer Warenkorb der jhrlichen Ausgaben eines Haushalts besteht aus 100 Tafeln Schokolade, 50 Flaschen Apfelsaft, 10 Kinobesuchen und einem Paar Schuhe, dann wrde sich der Preisindex anhand dieses Warenkorbs wie in der Tabelle auf der gegenberliegenden Seite errechnen. Der Preis des Warenkorbs ergibt sich dadurch, dass man die Menge mit den jeweiligen Preisen multipliziert und diese Ergebnisse addiert. Da es bei sehr vielen Preisen in einem Warenkorb nicht mehr zweckmig ist, mit dessen Ausgabensumme zu arbeiten, werden die Vernderungen

20 %

25 %

-16 %

Verbraucherpreisindex Nicht jeder Warenkorb ist fr jede Fragestellung von gleichem Interesse. Fr einen Privathaushalt sind die Preise anderer Waren und Dienstleistungen interessanter als fr einen Bauherrn, einen Einzelhndler, einen Produzenten oder einen Importeur. Darum werden verschiedene Warenkrbe fr die entsprechenden Preisindizes berechnet, um die Preisentwicklung in einer Volkswirtschaft umfassend darstellen zu knnen.

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Der Verbraucherpreisindex fr Deutschland (VPI) wird vom Statistischen Bundesamt auf der Basis der Verbraucherpreisstatistik und eines Warenkorbs ermittelt, der auf den typischen Ausgaben privater Haushalte fr Waren und Dienstleistungen beruht. Der Verbraucherpreisindex fr Deutschland misst ber 300.000 Einzelpreise fr Waren und Dienstleistungen, die fr uns alle in unserer Eigenschaft als Endverbraucher besonders wichtig sind. Da sich Konsumgewohnheiten im Laufe der Zeit ndern, wird der Warenkorb in regelmigen Abstnden aktualisiert. Zuletzt wurde der VPI Anfang 2008 auf das Basisjahr 2005 umgestellt. Bei der Konzeption des Warenkorbs ist nicht nur die Auswahl der reprsentativen Waren und Dienstleistungen zu treffen, sondern auch deren Gewichtung innerhalb des Warenkorbs festzulegen, das sogenannte Wgungsschema. Gewichtung verschiedener Ausgabengruppen im VPI (Basisjahr 2005)
Einrichtungsgegenstnde 5,6% Hotel, Gastronomie Bildung 0,7% Freizeit, Unterhaltung und Kultur 11,6% Nachrichtenbermittlung 3,1% Verkehr 13,2% Gesundheit 4,0% 4,4% Nahrungsmittel und alkoholfreie Getrnke 10,4% Alkoholische Getrnke, Tabakwaren 3,9% Bekleidung und Schuhe 4,9%

Die Vernderung des Verbraucherpreisindex fr Deutschland (Inflationsrate) wird monatlich vom Statistischen Bundesamt berechnet und in der Regel im Vorjahresvergleich angegeben. Eine Steigerungsrate von beispielsweise 1,9 % heit also, dass das Preisniveau in diesem Monat in Deutschland um diesen Prozentsatz hher war als im gleichen Vorjahresmonat.

HVPI als Mastab fr Preisstabilitt im Euro-Whrungsgebiet Das Eurosystem ist dazu verpflichtet, die Preisstabilitt im gesamten Euroraum zu gewhrleisten. Aus diesem Grund wird ein gemeinschaftlicher Preisindex bentigt, der die nationalen Ergebnisse in gewichteter Form zusammenfhrt. Ein solcher Preisindex muss hinreichend harmonisiert sein, d. h. die nationalen Indizes mssen nach einheitlichen Methoden berechnet werDer HVPI ist der Mastab fr den, damit sie in einem Gesamtindex fr den Preisstabilitt im Euroraum. Euroraum zusammengefhrt werden knnen. Diese Anforderung erfllt der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI). Dieser wird vom Statistischen Amt der Europischen Union (Eurostat) auf der Basis nationaler Ergebnisse ermittelt und monatlich verffentlicht.

Die Zusammensetzung des Warenkorbs wird von Zeit zu Zeit den Konsumgewohnheiten angepasst.

Geldpolitische Zielsetzung unter, aber nahe 2 % Nach der Definition des EZB-Rats soll die Preissteigerung (Inflationsrate) gemessen anhand des HVPI unter, aber nahe 2 % gegenber dem Vorjahr liegen. Preisstabilitt muss dabei nicht kurzfristig (z. B. fr jeden Monat), sondern mittelfristig gewhrleistet sein. Durch diese Zielsetzung wird auch klargestellt, dass sowohl eine lnger andauernde Inflation von ber 2 % als auch eine Rate deutlich unter 2 % oder gar eine Deflation also ein Rckgang des allgemeinen Preisniveaus mit dem Ziel Preisstabilitt unvereinbar sind. Auf den ersten Blick berrascht, dass der EZB-Rat eine leichte Preissteigerungsrate in seine Zielsetzung aufnimmt und nicht eine Preissteigerungsrate von null anstrebt. Eine leicht positive Preissteigerungsrate begegnet aber nicht nur eventuellen Messfehlern beim HVPI, sondern

Wohnung, Wasser, Energie 30,8% Andere Waren und Dienstleistungen 7,4%

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20 01

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20 00

Entwicklung der Inflationsraten im Euro-Whrungsgebiet In den meisten Jahren seit Einfhrung des Euro lagen die Inflationsraten im Euro-Whrungsgebiet im Durchschnitt etwas ber 2 %. Das Eurosystem hat damit das selbst gesteckte Ziel nicht ganz erreicht. Dennoch war der Euro in dieser Zeit im Durchschnitt stabiler als die D-Mark in den Jahrzehnten zuvor, als die Inflationsrate im Schnitt 2,8 % betrug. Dabei wurde die Preisentwicklung im Eurogebiet in den letzten Jahren vor allem durch die starken Schwankungen der Energiepreise geprgt. Whrend stark steigende Energiepreise die Inflationsrate im Jahre 2008 nach oben trieben, lie die durch die Wirtschaftskrise verursachte Verbilligung des Rohls das Preisniveau im Jahr 2009 wieder sinken. Auch andere Das Preisniveau wird von vielen Schocks wie beispielsweise das Auftreten Faktoren beeinflusst. der Rinderseuche BSE und der damit verbundene Anstieg der Fleischpreise sowie ein krftiger Anstieg vieler Lebensmittelpreise haben die europische Preisentwicklung zeitweilig merklich beeinflusst.

Quelle: EZB

5.2.3 Vorteile von Preisstabilitt


Preisstabilitt, d. h. stabiles Geld, ist auf lngere Sicht eine grundlegende Voraussetzung fr das reibungslose Funktionieren der Marktwirtschaft, fr nachhaltiges Wirtschaftswachstum und hohe Beschftigung. Sptestens die Erfahrungen der 1970er Jahre haben die zeitweise recht populre Vorstellung aus der Welt geschafft, dass Wachstum und Beschftigung durch Inflation dauerhaft gefrdert werden knnten. Herrscht Preisstabilitt, sind Vernderungen der relativen Preise leicht erkennbar. Die Preisentwicklungen signalisieren dann unverflscht, ob ein Gut knapper wird oder im berfluss vorhanden ist. Das sind wichtige Informationen Inflation zerstrt die sowohl fr die produzierenden Unternehmen Aussagekraft von Preisen. als auch fr die Verbraucher. Preisstabilitt verbessert somit die Planungssicherheit. Das wiederum sorgt fr gute Rahmenbedingungen fr Investition und damit fr die Schaffung von Arbeitspltzen und Wirtschaftswachstum. Demgegenber verzerrt Inflation die Preissignale und strt damit den Steuerungsmechanismus der Marktwirtschaft.

19 99

20 04

20 06

20 09

bietet auch eine Sicherheitsmarge gegen eine deflatorische Entwicklung. Deflation bedeutet einen anhaltenden Rckgang des Preisniveaus, der zu einem Konsumverzicht und Nachfrageausfall fhrt. Deflation schadet der Volkswirtschaft ebenso wie Inflation. Einer Deflation ist allerdings mit geldpolitischen Mitteln schwerer zu begegnen als einer Inflation. Die Zielsetzung einer geringen Daher sieht die Definition von PreisstabiliPreissteigerungsrate begegnet tt eine ausreichende Sicherheitsmarge einer deflatorischen Entwicklung. zum Schutz gegen einen deflationren Preisverfall vor. Ein Preisniveauanstieg in den Eurolndern von durchschnittlich knapp 2 % stellt sicher, dass auch Eurolnder, in denen die Inflationsrate vom Durchschnitt etwas nach unten abweicht, nicht gleich in die Deflation rutschen.

Inflationsrate im Euro-Whrungsgebiet (Quartalsdurchschnitte)


4% 3%

2%

1%

0%

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Zudem erhlt Preisstabilitt die Kaufkraft der Einkommen und verhindert die Entwertung von Sparguthaben. Bereits geringe jhrliche Preissteigerungsraten schwchen den Geldwert auf mittlere und lange Frist sehr deutlich. Das spren besonders die Sparer. Zwar steigen mit der Inflation auch die Zinsen. Doch kann man hhere Zinsen in der Regel nur bei der Neuanlage eines Geldbetrags erzielen. Liegt das Geld einmal zu einem fixen Nominalzins langfristig fest, hat der Sparer bei unerwartet hohen PreisPreisstabilitt ntzt steigerungsraten gleich doppelt das Nachsehen: letztlich jedem. Sowohl die laufende Zinszahlung als auch das angelegte Geld verlieren an Wert. Inflation kann damit fr die Altersvorsorge geplante Ersparnisse entwerten und damit den Anreiz nehmen, private Vorsorge zu leisten. Whrend Inflation die Sparer benachteiligt, begnstigt sie die Schuldner. Denn ihre nominalen Verbindlichkeiten verlieren real an Wert. Das kann zu einer Flucht in die Sachwerte fhren, die volkswirtschaftlich nicht effizient ist. Insgesamt fhrt Inflation zu einer willkrlichen Umverteilung der Vermgen. Wie die Erfahrung lehrt, geht dies typischerweise zu Lasten der sozial Schwcheren. Benachteiligt von Inflation sind auch die Bezieher fester Einkommen (z. B. Gehalt, Rente, Kindergeld), da sie bei Inflation mit ihrem nominal fixen Einkommen weniger kaufen knnen. Auch die Steuerzahler knnen Opfer der Inflation sein, weil sie auf rein inflationsbedingte Einkommenszuwchse berproportional Steuern zahlen mssen (kalte Progression). Inflation verdeckt oder mildert die sozialen Gegenstze nicht, sondern im Gegenteil: Sie verschrft sie sogar. Andauernde Inflation greift somit die Grundlagen der marktwirtschaftlichen Ordnung gleich von mehreren Seiten an.

schen Instrumente entscheiden knnen und darf nicht zu Manahmen gezwungen werden, die ihrem Auftrag zuwiderlaufen. Unabhngige Zentralbanken sind erfahrungsgem besser in der Lage, den Geldwert zu sichern, weil sie nicht den kurzfristigen Handlungszwngen und wahltaktischen berlegungen von Regierungen unterliegen. Deutschland musste im letzten Jahrhundert bittere Erfahrungen mit einer von den jeweiligen Regierungen abhngigen Zentralbank machen. Die Finanzierung des Ersten Weltkrieges sowie der Kriegsfolgekosten mit Hilfe der Notenbank endete 1923 in einer Hyperinflation und einer vlligen Entwertung der Reichsmark. Auch nach dem Zweiten Weltkrieg stand einer riesigen Geldmenge ein nur geringes Gterangebot gegenber. Die Erfahrung zeigt: Dies machte eine umfassende Neuordnung Zentralbanken mssen des Geldwesens unausweichlich. Die Whunabhngig sein. rungsreform von 1948 markierte mit der Einfhrung der Deutschen Mark einen neuen Abschnitt in der wechselvollen deutschen Whrungsgeschichte. Damit sie ihren Stabilittsauftrag ohne politischen Druck ausfhren konnte, wurde der Deutschen Bundesbank ein hohes Ma an Unabhngigkeit verliehen. Damit war sie bei der Ausbung ihrer Befugnisse frei von Weisungen der Bundesregierung.

Unabhngigkeit des Eurosystems Die im EG-Vertrag verankerte Unabhngigkeit des Eurosystems geht noch ber die frheren Regelungen bezglich der Unabhngigkeit der Bundesbank hinaus. Der EG-Vertrag und das Statut des ESZB knnen nicht durch ein einfaches nationales Gesetz gendert werden. Hierfr wre die Zustimmung aller EU-Lnder ntig. Die Unabhngigkeit beschrnkt sich dabei nicht nur auf die Europische Zentralbank. Auch die nationalen Zentralbanken mssen sptestens bei Eintritt in die Whrungsunion in die Unabhngigkeit entlassen worden sein (rechtliche Konvergenz). Die Unabhngigkeit des Eurosystems ist im EG-Vertrag in mehrfacher Hinsicht gewhrleistet: institutionell, funktionell, finanziell und personell.

5.3 Unabhngigkeit der Zentralbank unabdingbar


Fr eine erfolgreiche Stabilittspolitik braucht eine Zentralbank neben einem klaren Gesetzesauftrag auch ein hohes Ma an Unabhngigkeit von politischen Stellen. Sie muss frei ber den Einsatz ihrer geldpoliti-

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Sie ist institutionell durch ein umfassendes Verbot fr nationale und supranationale Stellen gesichert, der Europischen Zentralbank oder den nationalen Zentralbanken Weisungen zu erteilen, selbst der Versuch der Beeinflussung ist untersagt. Die funktionelle Unabhngigkeit des EurosysDas Eurosystem ist in mehrtems besteht in der alleinigen Verantwortung facher Hinsicht unabhngig. fr die Wahl seiner Strategien und Manahmen, um Preisstabilitt zu erreichen. Dazu gehrt auch, dass diese Autonomie nicht durch eine irgendwie geartete Verpflichtung zur Kreditgewhrung an den Staat unterlaufen wird. Der EG-Vertrag trgt dem Rechnung, indem er der Europischen Zentralbank und den nationalen Zentralbanken die Vergabe von Krediten an die Europische Union, die nationalen Regierungen und sonstige Einrichtungen des ffentlichen Rechts ebenso verbietet wie instituden unmittelbaren Erwerb tionell von Schuldtiteln ffentlicher Stellen. Das Eurosystem ist finanziell personell keit des funktionell Eurosystems unabhngig. Die Zentralbanken knnen frei ber ihre finanziellen Mittel verfgen. finanziell Eine bertragung dieser Verantwortung auf nationale Regierungen oder Parlamente ist verboten. Die unabhngigen nationalen Zentralbanken sind zudem die alleinigen Kapitalzeichner der EZB. Zur personellen Unabhngigkeit trgt die lange Amtszeit der Organmitglieder sowie deren Schutz vor willkrlicher, vorzeitiger Amtsenthebung bei. So werden die Mitglieder des EZB-Direktoriums einmalig auf acht Jahre ernannt, wobei eine Wiederernennung nicht zulssig ist. Von der regulren Vertragsdauer von acht Jahren wurde lediglich bei der Grndung der EZB abgewichen, um zu vermeiden, dass nach acht Jahren alle Vertrge gleichzeitig auslaufen. Die nationalen Zentralbankprsidenten haben eine Amtszeit von mindestens fnf Jahren, knnen jedoch wiederernannt werden.
Unabhngig-

Unabhngigkeit bedingt Rechenschaftspflicht Die Unabhngigkeit des Eurosystems entbindet es nicht von der Pflicht, der breiten ffentlichkeit und politischen Gremien Rechenschaft ber ihr Tun abzulegen. Wie im EG-Vertrag festgelegt, muss die EZB dem Europischen Parlament, der Europischen Kommission und dem Europischen Rat ber die Geld- und Whrungspolitik sowie die brigen Ttigkeiten des Eurosystems berichten. Auerdem muss die EZB mindestens viertelDie EZB informiert regelmig jhrlich einen Bericht ber ihre Ttigkeiten ber ihre Ttigkeiten. verffentlichen. Faktisch kommt sie dieser Verpflichtung durch ihren Monatsbericht nach. Abgesehen von dieser Verpflichtung zu Rechenschaft liegt es ohnehin im Interesse des Eurosystems, der ffentlichkeit seine Ziele und Manahmen verstndlich zu machen, um so Glaubwrdigkeit und Untersttzung zu gewinnen.

uere Whrungspolitik Im Bereich der ueren Whrungspolitik besteht hinsichtlich der funktionellen Unabhngigkeit eine Einschrnkung: Nach dem EG-Vertrag kann der Rat der Wirtschafts- und Finanzminister (Ecofin-Rat) frmliche Vereinbarungen ber ein Wechselkurssystem treffen, wenn er dabei zu einem mit dem Ziel der Preisstabilitt im Einklang stehenden Konsens gelangt. Allerdings gibt es Hrden fr diese Einschrnkung der funktionellen Unabhngigkeit. So bedrfen entsprechende Beschlsse einer vorherigen Empfehlung der EU-Kommission oder der EZB und mssen im Ecofin-Rat einstimmig getroffen werden. Zudem muss das Europische Parlament angehrt werden. Besteht kein frmliches Wechselkurssystem, kann der Ecofin-Rat allgemeine Orientierungen fr die Wechselkurspolitik aufstellen. Dabei darf jedoch das vorrangige Ziel der Preisstabilitt nicht gefhrdet werden. Auerdem hat der Europische Rat hierzu festgestellt, dass derartige Orientierungen nur unter auergewhnlichen Umstnden beispielsweise im Falle eindeutiger Wechselkursverzerrungen eingesetzt werden drfen.

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5.4 Der Weg von der D-Mark zum Euro 5.4.1 Erfolgsgeschichte D-Mark
Mit der Whrungsreform vom 20. Juni 1948 wurde in den westlichen Besatzungszonen (einschlielich West-Berlin) das Geldwesen neu geordnet. Die Deutsche Mark (D-Mark) lste die wertlose Reichsmark ab. Dabei wurde ein Umtauschverhltnis von 100 Reichsmark zu 6,50 D-Mark festgelegt. Fr Lhne und Gehlter, Renten und Pensionen, Leistungen der Sozialversicherungen sowie Mieten lag das Verhltnis allerdings bei 1:1. Das beseitigte zwar den zuvor bestehenden Geldberhang, doch verloren viele Westdeutsche im Zuge dessen groe Teile ihrer Ersparnisse. Von der Whrungsreform unberhrt blieb in Sachwerten angelegtes Vermgen.

scheidungsgremium wurde der Zentralbankrat, der sich aus den Mitgliedern des Direktoriums der Bundesbank und den Prsidenten der Landeszentralbanken zusammensetzte. Diese Struktur stellte sicher, dass bei Entscheidungen ber die Geldpolitik auch die Belange der Regionen bercksichtigt wurden.

Banknoten der Bundesrepublik Deutschland (Ausgabe ab 1961)

Banknoten der Whrungsreform (Ausgabe 1948)

Auch in der sowjetisch besetzten Zone wurde 1948 als Reaktion auf die westliche Whrungsreform das Geld- und Zentralbankwesen neu geordnet. Hierzu wurde die Deutsche Zentralbank gegrndet, die fr die Durchfhrung der Geld- und Kreditpolitik in der sozialistischen Planwirtschaft verantwortlich war. Sie gab die Mark der Deutschen Zentralbank aus, die ab 1968 als Mark der DDR bezeichnet wurde. Ab diesem Zeitpunkt trug die Deutsche Zentralbank auch den Namen Staatsbank der DDR.

Kurz zuvor war bereits ein zweistufiges Zentralbanksystem nach dem Vorbild des amerikanischen Federal Reserve Systems geschaffen worden. Am 26. Juli 1957 verabschiedete der Bundestag das Gesetz ber die Deutsche BunDie Deutsche Bundesbank desbank. Darin wurde die Unabhngigkeit der als Zentralbank Deutschlands Bundesbank festgeschrieben und der organiwurde 1957 errichtet. satorische Aufbau neu geregelt. Als wichtigste Aufgabe gab der Gesetzgeber der Bundesbank vor, den Geldumlauf und die Kreditversorgung der Wirtschaft mit dem Ziel zu regeln, Preisstabilitt zu gewhrleisten. Oberstes Ent-

Banknoten der DDR

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Der Staatsvertrag ber die Schaffung einer Whrungs-, Wirtschaftsund Sozialunion zwischen der Bundesrepublik Deutschland und der Deutschen Demokratischen Republik, der am 1. Juli 1990 in Kraft trat, beendete die ber vierzig Jahre anhaltende Trennung des Geld- und Zentralbankwesens in Deutschland. Ab diesem Zeitpunkt war die Deutsche Bundesbank fr die Geld- und Whrungspolitik in ganz Deutschland verantwortlich.

vorzunehmen. Vielmehr musste sich die Geldpolitik der Bank deutscher Lnder und spter der Deutschen Bundesbank stets aufs Neue bewhren. Der im internationalen Vergleich geringe Wertverlust der D-Mark und ihre Rolle als zweitwichtigste Whrung der Welt waren das Ergebnis einer konsequenten Stabilittspolitik. Fr den Erfolg der Bundesbank war wesentlich, dass sie politisch unabhngig war. Bei der Schaffung der Europischen Whrungsunion stand diese wichtige Erfahrung Pate.

5.4.2 Europische Whrungsintegration


Mit der Unterzeichnung des EG-Vertrags (Maastricht-Vertrag) am 7. Februar 1992 bereitete die Politik bereits kurz nach der berwindung der deutschen Teilung einer noch umfassenderen Vernderung im deutschen Geld- und Zentralbankwesen den Boden. Denn mit dem Vertrag verpflichteten sich die Partner, bis sptestens Anfang 1999 schrittweise eine Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) zu verwirklichen. Erste Vorschlge zu einer stufenweisen Verwirklichung einer Whrungsunion in Europa gab es mit dem Werner-Plan benannt nach dem damaligen luxemburgischen Premierminister Pierre Werner bereits Die ersten berlegungen zu einer seit 1970. Angesichts des schwierigen europischen Whrungsunion wirtschaftlichen Umfeldes in den erfolgten bereits 1970. 1970er Jahren (Dollar-Verfall, Zusammenbruch des Systems von Bretton Woods und lpreisschock) wurden diese Plne zunchst aber nicht weiter verfolgt. Allerdings wurde 1979 das Europische Wechselkurssystem (EWS) aus der Taufe gehoben. Mitte der 1980er Jahre griffen europische Politiker die berlegungen zu einer Wirtschafts- und Whrungsunion wieder auf. Eine von den Staats- und Regierungschefs beauftragte Sachverstndigengruppe um den damaligen EG-Kommissionsprsidenten Jacques Delors legte 1989 einen Bericht vor (Delors-Bericht), der die Idee einer schrittweisen, dreistufigen Whrungsintegration enthielt. Diese Vorschlge bildeten

Banknoten der Bundesrepublik Deutschland (Ausgabe ab 1991)

Weil sich durch die bertragung der Geldpolitik auf das Eurosystem die Rahmenbedingungen grundlegend verndert hatten, musste auch die Organisation der Bundesbank angepasst werden. Die bisherigen Organe Zentralbankrat, Direktorium und Vorstnde der Landeszentralbanken wurden im Jahr 2002 abgeschafft. Alleiniges Leitungs- und Entscheidungsorgan ist seitdem der Vorstand der Bundesbank mit Sitz in Frankfurt am Main, der aus dem Prsidenten, dem Vizeprsidenten sowie vier weiteren Mitgliedern besteht. In der Flche ist die Bundesbank durch neun Hauptverwaltungen sowie zurzeit 47 Filialen vertreten. Die konsequente Stabilittspolitik der Deutschen Bundesbank Die Einfhrung der D-Mark und die Schafmachte die D-Mark zu einer der fung eines auf Geldwertstabilitt ausgestabilsten Whrungen der Welt. richteten Zentralbanksystems im Jahre 1948 waren wesentliche Voraussetzungen dafr, dass es nach den kriegsbedingten Zerrttungen in Westdeutschland in kurzer Zeit zu dem hufig bestaunten Wirtschaftswunder kam. Dabei gengte es aber nicht, einen einmaligen Whrungsschnitt

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schlielich die Grundlage fr die Beschlsse von Maastricht. Die gemeinsame Whrung sollte den Europischen Binnenmarkt absichern und vollenden, der 1992 weitgehend verwirklicht worden war. Darber hinaus sollte die gemeinsame Whrung die Europische Union auf dem Weg zu einer echten politischen Union weiter voranbringen. Dieser Prozess hatte im Jahre 1957 mit der Unterzeichnung der Rmischen Vertrge begonnen und sich spter ber die Zollunion und das EWS fortgesetzt.

5.4.3 Stufenplan zur Errichtung der Wirtschaftsund Whrungsunion


Die Staats- und Regierungschefs der Europischen Union hatten sich Ende 1989 darauf geeinigt, mit der ersten Stufe der WWU bereits am 1. Juli 1990 zu beginnen. In dieser Phase ging es darum, die nationale Geld- und Fiskalpolitik strker auf die Erfordernisse der Preisstabilitt und Haushaltsdisziplin auszurichten. Dazu sollten auch Manahmen beitragen, die die Unabhngigkeit der Zentralbanken von den Regierungen strkten. Darber hinaus hoben die teilnehmenden Staaten alle Kapitalverkehrskontrollen auf, um einen uneingeschrnkten Kapitalverkehr zu gewhrleisten. Zu Beginn der zweiten Stufe der WWU am 1. Januar 1994 wurde das Europische Whrungsinstitut (EWI) als Vorgngerinstitut der EZB mit Sitz in Frankfurt am Main gegrndet. Seine Aufgaben bestanden in der regulatorischen, organisatorischen und logistischen Vorbereitung der WhrungsFr die Whrungsunion union. Gleichzeitig sollte das EWI die qualifizierten sich anfangs geldpolitische Koordination im Hinblick elf Lnder. auf die kommende Whrungsunion verbessern. Bis zum Beginn der dritten Stufe der WWU am 1. Januar 1999 verblieb die Verantwortung fr die Geldpolitik jedoch bei den nationalen Zentralbanken.

Auf Basis der Konvergenzkriterien lie der Rat in der Zusammensetzung der Staats- und Regierungschefs im Mai 1998 elf beitrittswillige Lnder zur dritten Stufe der WWU zu. Sie hatten allesamt in den Jahren zuvor Stabilittserfolge erzielt. Allerdings wiesen mehrere dieser Lnder 1997 deutlich hhere Schuldenstnde als 60 % des Bruttoinlandsprodukts auf, so auch Deutschland mit 61,3 %. Den meisten Lndern war es jedoch gelungen, einen Trend hin zu niedrigeren Schuldenquoten einzuleiten. Die Staats- und Regierungschefs nominierten zudem die Mitglieder des Direktoriums der EZB. Damit konnten die EZB und das ESZB ihre Arbeit am 1. Juni 1998 aufnehmen. Die drei Stufen der Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU)
Dritte Stufe 1. Januar 1999 Zweite Stufe 1. Januar 1994 Unwiderrufliche Festlegung der Umrechnungskurse Einfhrung des Euro Inkrafttreten des Stabilitts- und Wachstumspakts Einrichtung des Wechselkursmechanismus II Durchfhrung einer einheitlichen Geldpolitik durch das Eurosystem

Erste Stufe 1. Juli 1990 Verstrkte Zusammenarbeit der Zentralbanken Uneingeschrnkter Kapitalverkehr Verbesserung der wirtschaftlichen Konvergenz

Errichtung des EWI Verbot der Gewhrung von Zentralbankkrediten an ffentliche Stellen Koordinierung der Geldpolitik und Strkung der wirtschaftlichen Konvergenz Prozess hin zur Unabhngigkeit der Zentralbanken

Zu Beginn der dritten Stufe am 1. Januar 1999 trat die Whrungsunion in Kraft. Der Euro trat in den elf teilnehmenden Lndern an die Stelle der bisherigen nationalen Whrungen. Zunchst gab es den Euro drei Jahre lang nur als Buchgeld (Stufe 3a).

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Die Einfhrung des Euro war keine Whrungsreform, sondern eine Whrungsumstellung. Das heit, dass alle Geldbetrge zu einem einheitlichen Kurs in Euro umgerechnet wurden. Dadurch nderten sich nur die Zahlen und die Whrungsbezeichnung, whrend der Wert unverndert blieb, Die Einfhrung des Euro war da alle Geldwerte (Vermgen, Schulden, eine Whrungsumstellung, laufende Zahlungen, Einkommen, Preise) im keine Whrungsreform. selben Verhltnis umgestellt wurden. Auch wenn es den Euro zunchst nur als Buchgeld gab, wurden viele Preise schon doppelt ausgezeichnet in der traditionellen Whrung (z. B. D-Mark) sowie in Euro , sodass sich die Verbraucher im Vorfeld der Euro-Bargeldeinfhrung an die neuen Whrungsrelationen gewhnen konnten. An den Finanzmrkten notierten die Hndler die Kurse bereits seit Anfang 1999 berwiegend in Euro. Um die Entwicklung der Finanzmrkte in der neuen Whrung zu frdern, gaben alle EWU-Teilnehmerstaaten seit Anfang 1999 ihre Staatsschuldtitel nur noch in Euro heraus. Bereits umlaufende Staatsanleihen wurden auf Euro umgestellt. Alle inlndischen Zahlungsverkehrssysteme wurden nur noch in Euro betrieben. Fr die D-Mark betrug der Umstellungskurs 1,95583. Ein Euro war damit ungefhr eine Mark und 96 Pfennige wert. Nach der Umstellung auf den Euro war die D-Mark keine eigenstndige Whrung mehr, sondern nur noch eine Untereinheit des Euro. Vom 1. Januar 2002 an wurde der Euro in allen zum Euro-Gebiet gehrenden Staaten auch als Bargeld eingefhrt (Stufe 3b). In der Whrungsunion sind seither die auf Euro und Cent lautenden Mnzen und Banknoten gesetzliches Zahlungsmittel. Gleichzeitig verloren die traditionellen Whrungen diesen Status. In Deutschland galt dies fr die auf Mark und Pfennig lautenden Banknoten und Mnzen. Die Filialen der Bundesbank tauschen nach wie vor D-Mark-Bargeld kostenlos und zeitlich unbefristet zum festgelegten Umrechnungskurs in Euro um (1 Euro = 1,95583 D-Mark) .

5.4.4 Vorteile der Whrungsunion


Die Errichtung einer Whrungsunion in Europa stellt ein beispielloses historisches Ereignis dar. Die Vorteile eines solchen Schritts liegen auf der Hand: Mit der Einfhrung einer einheitlichen Whrung entfallen Wechselkursschwankungen und die damit verbundenen Kurssiche rungs kosten. Das schafft Planungssicher heit, reduziert Kosten und fhrt zu mehr Wechselkursschwankungen Wettbewerb und Wachstum in Europa. Die entfallen bei einer gemeinAnflligkeit gegenber weltweiten Strunsamen Whrung. gen an den Devisenmrkten wird geringer. Ebenso frdert das grere Whrungsgebiet die verstrkte Nutzung der Kapitalmrkte und trgt so zu gnstigen Finanzierungskosten bei. Dies wiederum erleichtert Investitionen. Die Vorteile des greren Whrungsraums stellen sich aber nur dann ein, wenn die gemeinsame Whrung in ihrem Wert stabil ist. Nur dann bleiben die Zinsen niedrig und der Auenwert der Whrung gegenber anderen Whrungen fest. Und nur dann wird der Binnenmarkt durch die gemeinsame Geldpolitik tatschlich gefestigt. Die Teilnahme an einer Whrungsunion verlangt ferner, dass sich die Wirtschafts-, Finanz- und Lohnpolitik flexibel an die vernderten Rahmenbedingungen anpasst. Fehlentwicklungen in einzelnen Staaten, beispielsweise ein zu starker Kostenanstieg oder ein konjunkturelles Nachhinken, lassen sich innerhalb einer Whrungsunion nicht mehr durch Wechselkursnderungen korrigieren.

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Das Wichtigste im berblick


II Solange noch nicht alle Staaten der Europischen Union Mitglieder der Whrungsunion sind, ist das Eurosystem vom Europischen System der Zentralbanken (ESZB) zu unterscheiden. II Das ESZB umfasst neben der Europischen Zentralbank die nationalen Zentralbanken aller EU-Staaten. Das Eurosystem besteht demgegenber aus der EZB und den nationalen Zentralbanken der Staaten, die den Euro eingefhrt haben. II Der EZB-Rat ist oberstes Beschlussorgan des Eurosystems. Er setzt sich aus dem Direktorium der EZB sowie den Prsidenten bzw. Gouverneuren der nationalen Zentralbanken der EuroStaaten zusammen. Der EZB-Rat entscheidet ber die Geldpolitik im Euroraum. II Die Deutsche Bundesbank ist Teil des ESZB und des Eurosystems. Ihr Prsident ist Mitglied des EZB-Rats und des Erweiterten Rats. II Die Aufnahme der EU-Staaten in die Whrungsunion setzt voraus, dass sie die vier Konvergenzkriterien (Preisstabilitt, Haushaltsdisziplin, Hhe der langfristigen Zinsen, Wechselkursstabilitt) erfllen. Darber hinaus mssen ihre Zentralbanken unabhngig sein. II Vorrangiges Ziel des Eurosystems ist es, Preisstabilitt im Euroraum zu bewahren. Das hat der EZB-Rat przisiert, indem er Preisstabilitt als Anstieg des HVPI von unter, aber nahe 2 % gegenber dem Vorjahr definiert. Der HVPI ist der Preisindex fr den Euroraum, der die Entwicklung des Preisniveaus anzeigt.

II Preisstabilitt verhindert den Wertverfall von Sparvermgen und Kaufkraftverlust von festen Einkommen. Inflation benachteiligt Sparer und Anleger, whrend sie Schuldner begnstigt. Sowohl Inflation als auch Deflation verzerren die Aussagekraft der Preise ber die Knappheit wirtschaftlicher Gter und beeintrchtigen damit das Wirtschaftswachstum. II Eine erfolgreiche stabilittsorientierte Geldpolitik braucht erfahrungsgem eine unabhngige Zentralbank. Das Eurosystem ist in mehrfacher Hinsicht unabhngig: institutionell, funktionell, finanziell und personell. II Nach dem Zweiten Weltkrieg wurde mit der Whrungsreform 1948 die D-Mark eingefhrt. Aufgrund einer konsequenten Stabilittspolitik war die D-Mark eine vergleichsweise stabile Whrung. II Die Verwirklichung der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion vollzog sich in drei Stufen. Innerhalb der dritten Stufe wurde der Euro 1999 zunchst als Buchgeld in elf Lndern eingefhrt, 2002 folgte dann die Umstellung auf EuroBargeld. II Die Whrungsunion stellt ein besonderes historisches Ereignis dar. Dabei handelte es sich bei ihr nicht wie im Jahr 1948 um eine Whrungsreform, sondern um eine Whrungsumstellung. Dabei wurden alle Betrge mit dem gleichen Faktor umgerechnet (1 Euro = 1,95583 D-Mark). Der Euro hat sich seit seiner Einfhrung als noch etwas stabiler erwiesen als seinerzeit die D-Mark.

Kapitel 6

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6. Die Geldpolitik des Eurosystems


Ziel der Geldpolitik des Eurosystems ist die Wahrung der Preisstabilitt. Allerdings kann das Eurosystem das Preisniveau nicht direkt steuern, sondern seine geldpolitischen Manahmen setzen am Bankensystem an und wirken dann ber verschiedene Kanle auf das Preisniveau. Dieser bertragungsprozess bentigt Zeit. Entscheidend dabei ist, wie private Haushalte, Unternehmen und der Staat erfahrungsgem handeln, wenn die Zentralbank eine geldpolitische Manahme trifft (bertragung geldpolitischer Impulse).

6.1 Die bertragung geldpolitischer Impulse


Ausgangspunkt fr die Geldpolitik: Bedarf an Zentralbankgeld Ansatzpunkt der Geldpolitik ist der Bedarf der Banken an Geld von der Zentralbank, dem Zentralbankgeld. Dieser Bedarf ergibt sich zum einen daraus, dass die Bankkunden Zentralbankgeld in Form von Bargeld nachfragen. Zum anderen verpflichtet das Eurosystem die Geschftsbanken zur Haltung von Mindestreserven in Zentralbankgeld. Demnach muss eine Geschftsbank auf ihrem Konto bei der Zentralbank im Durchschnitt einer Reserveperiode ein bestimmtes Guthaben halten, das sich aus der Hhe ihrer Kundeneinlagen ableitet. Zudem bentigen Geschftsbanken Zentralbankgeld fr die Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs.

Adressaten der Geldpolitik Eurosystem


Vernderung der Refinanzierungskonditionen der Banken

unmittelbar: Geschftsbanken mittelbar: Unternehmen


Vernderung der Konditionen bei Banken / am Kapitalmarkt

Verpflichtung zur Mindestreserve bei den Zentralbanken mittelbar: Staat

Bargeldversorgung der Banken fr deren Kunden

Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs

mittelbar: private Haushalte


Vernderung der Sparund Kreditzinsen

(Bund, Lnder, Gemeinden)

Verteuerung / Verbilligung der Kreditaufnahme (Kapitalmarkt, Banken)

Bedarf an Zentralbankgeld (Refinanzierungsbedarf)

Die geldpolitischen Entscheidungen trifft die Zentralbank auf Grundlage einer geldpolitischen Strategie, mit deren Hilfe sie geldpolitischen Handlungsbedarf erkennt und aus der sich die notwendige geldpolitische Reaktion ergibt. Dabei muss die Strategie vorausschauend sein. Sie kann sich nicht an der aktuellen Preisentwicklung orientieren, da diese das geldpolitische Handeln der Vergangenheit widerspiegelt. Vielmehr muss die Zentralbank ihre Geldpolitik an solchen (Frh-)Indikatoren ausrichten, die Gefahren fr die Preisstabilitt frhzeitig anzeigen.

Um den Zentralbankgeldbedarf zu befriedigen, gibt das Eurosystem den Geschftsbanken blicherweise Kredite, die es auf deren Zentralbankkonto gutschreibt. Diese Guthaben werden zusammen mit dem umlaufenden Bargeld als Zentralbankgeld bezeichnet. Der Name weist darauf hin, dass dieses Geld nur von der Zentralbank geschaffen werden kann. Dieses Monopol ist der Hebel, mit dem das Eurosystem auf die Geschftsttigkeit der Banken Einfluss nimmt. Dies hat Auswirkungen auf die Giralgeldschpfung der Banken und deren Konditionen fr Kredit- und Einlagenzinsen.

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Rolle des Geldmarkts Banken brauchen also stndig Zentralbankgeld. Zwar haben sie die Mglichkeit, sich Zentralbankgeld bei anderen Banken zu besorgen, die berschssige Liquiditt, d. h. einen berschuss an Zentralbankgeld, haben. ber die gesamte Volkswirtschaft hinweg ist aber die Zentralbank der einzige Akteur, der zustzliches Zentralbankgeld bereitstellen kann. Man nennt den Markt, der dem kurzfristigen Ausgleich von Liquidittsberschssen und -defiziten im Bankensystem dient, den Geldmarkt. Er wird nicht an einem bestimmten Ort abgehalten. Vielmehr werden Zentralbankguthaben telefonisch bzw. elektronisch zwischen den Banken gehandelt. Je nach Fristigkeit unterscheidet man Mrkte beispielsweise fr Tagesgeld, Monatsgeld und Dreimonatsgeld. Eine zentrale Rolle spielt der Tagesgeldmarkt. Aufgrund der besonderen Bedeutung der Zentralbank fr die Refinanzierung der Banken richten sich die Zinsstze am Geldmarkt in hohem Mae nach den Bedingungen, zu denen die Zentralbank den Banken Zentralbankguthaben anbietet. Je teurer das Zentralbankgeld bei der Zentralbank zu haben ist, desto hLeitzinsen beeinflussen die here Zinsen mssen dafr auch am Geldmarkt Zinsen am Geldmarkt und entrichtet werden. Je zinsgnstiger das Zendarber hinaus die allgemeine tralbankgeld vom Eurosystem angeboten Zinsentwicklung. wird, desto billiger ist es am gesamten Geldmarkt zu bekommen. Da sich die Zinsstze, die auf dem Geldmarkt herrschen und die die Geschftsbanken ihren Kunden anbieten, nach den Zinsstzen der Zentralbank richten, werden Letztere allgemein als Leitzinsen bezeichnet.

Lngerfristige Auswirkungen Der Zusammenhang der Leitzinsen mit den langfristigen Zinsen, d. h. den Kapitalmarktzinsen, ist nicht so eng wie mit den Geldmarktzinsen. Denn die langfristigen Zinsen werden von vielen weiteren Faktoren beeinflusst. Wenn beispielsweise die Konjunktur boomt und die Ertragserwartungen der Investoren hoch sind, fragen diese verstrkt Finanzierungsmittel nach, um neue Investitionen zu finanzieren. Dies fhrt zu steigenden lngerfristigen Zinsen. Auch hhere Inflationserwartungen fhren fr sich genommen zu hheren Zinsen. Denn die Anleger verlangen einen hheren Ausgleich fr den realen Wertverlust, der mit der langfristigen Geldanlage verbunden ist. Zudem ist der Kapitalmarkt ein globalisierter Markt. Zinsausschlge im Ausland knnen deshalb von international anlegenden Investoren schnell auf den EuroKapitalmarkt bertragen werden, wenngleich dort langfristig die nationalen Wachstums- und Inflationsperspektiven dominieren.

Einfluss der langfristigen Zinsen Sind Kaufentscheidungen von Haushalten und Unternehmen mit einer Kreditaufnahme verbunden, dann handelt es sich berwiegend um lngerfristige Ausgaben wie beispielsweise der Kauf eines Autos oder einer Immobilie, die Anschaffung von Maschinen oder der Bau einer Fabrik. Fr diese Entscheidungen sind weniger die kurzfristigen als die langfristigen Zinsstze ausschlaggebend. Hhere langfristige Zinsen dmpfen die Kreditnachfrage und deshalb die gesamtwirtschaftliche Nachfrage. Mgliche Inflationsgefahren aus einer zu hohen gesamtwirtschaftlichen Nachfrage knnen daher mit hheren Zinsstzen reduziert werden, indem sie die Kreditfinanzierung verteuern. Zudem regen hhere Die langfristigen Zinsen Zinsen die Geldkapitalbildung bei den haben Einfluss auf Konsum Banken an. Wenn die Zinsen fr lngerund Investitionen und damit fristige Anlagen steigen, lohnt es sich, auch auf das Preisniveau. mehr zu sparen und die Ersparnisse fr lngere Zeit anzulegen. Auch aus diesem Grund drfte die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen zurckgehen. Die auf diese Weise gedmpfte Nachfrage begrenzt den Spielraum der Unternehmen, die Preise heraufzusetzen und verringert so die

Kurzfristige Auswirkungen geldpolitischer Impulse Erhht die Zentralbank die Leitzinsen, mssen die Banken mehr fr das Zentralbankgeld zahlen. Dies geben sie in Form von steigenden Kreditzinsen an ihre Kunden weiter. Die krzerfristigen Bankzinsen folgen deshalb in der Regel den Geldmarktstzen vergleichsweise eng. Oft verschiebt sich mit den hheren kurzfristigen Zinsen die gesamte Zinsstruktur nach oben, d. h., auch die lngerfristigen Zinsen steigen.

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Inflationsgefahren. Umgekehrt luft der Vorgang bei fallenden Zinsen ab: Die Neigung der Anleger, Mittel lngerfristig bei Banken anzulegen, nimmt ab. Die Verbraucher steigern ihre Nachfrage nach Konsumgtern. Gleichzeitig wird es fr Unternehmen und Haushalte billiger, Kredite aufzunehmen. Das regt die Investitionsttigkeit an, erhht die Nachfrage nach Investitions- und langlebigen Konsumgtern und hat damit Einfluss auf das Preisniveau.

Wechselkurseinflsse Die Geldpolitik wirkt aber nicht nur ber diesen Zinsmechanismus, sondern auch ber andere Faktoren. Eine wichtige Gre ist in diesem Zusammenhang der Wechselkurs. Steigen im Inland beispielsweise die Zinsen, so wird eine Geldanlage am heimischen Kapitalmarkt tendenziell attraktiver, sowohl fr inlndische als auch fr auslndische Anleger. Dadurch entsteht eine hhere Nachfrage nach inlndischer Whrung, die zu einer Aufwertung der eigenen Whrung fhrt. Umgekehrt verluft der Prozess, wenn die Zinsen im Inland im Vergleich zu auslndischen Pltzen sinken. Solche Wechselkursnderungen wiederum haben Auswirkungen auf die Gtermrkte und das Preisniveau. Gewinnt beispielsweise der Euro gegenber einer auslndischen Whrung an Wert (Aufwertung des Euro), werden auslndische Produkte fr Kufer im Euroraum tendenziell gnstiger. Die vom Euroraum aus dem Ausland eingefhrten Gter verbilligen sich was in der Tendenz das allgemeine Preisniveau sinken lsst. Gleichzeitig verteuern sich die Ausfuhren aus dem Euroraum in andere Lnder. Die auslndischen Nachfrager mssen schlielich, in auslndischer Whrung gerechnet, mehr fr die Gter aus dem Euroraum bezahlen. Die Nachfrage nach solchen Gtern nimmt ab. Auch dies dmpft den Preisanstieg im Euroraum, da die Unternehmen versuchen werden, durch Senkung ihrer Preise zustzliche Nachfrage nach ihren Gtern zu erzeugen. Umgekehrt ist der Ablauf bei einer Abwertung des Euro: Aus Sicht des Eurogebiets verteuern sich die Einfuhren, whrend sich die preisliche Wettbewerbsfhigkeit des Euroraums und damit die Absatzmglichkeit fr die Ausfuhren verbessert. Die Folge: Das Preisniveau im Euroraum wird tendenziell steigen.

Die Transmission geldpolitischer Impulse


(Schematische und stark vereinfachte Darstellung)

nderung der Leitzinsen durch die Zentralbank: Refinanzierung der Banken:

Senkung

Erhhung

gnstiger

teurer

Zinsen fr die Kunden: Kreditnachfrage durch Nichtbanken: Investitions- und Konsumgternachfrage im Inland:
(Annahme: gleichbleibendes Angebot)

sinken

steigen

steigt

sinkt

steigt

sinkt

Preise (Preisniveau):

steigen

sinken

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Folgen von Wechselkursvernderungen auf die Verbraucherpreise


(Schematische und stark vereinfachte Darstellung)

Aufwertung Importe: Exporte: gnstiger teurer

Abwertung teurer gnstiger

Eine Zentralbank muss deshalb die langen und variablen Wirkungsverzgerungen der Geldpolitik stets im Blick behalten. Dies gilt besonders fr das Eurosystem. Hier sind die bertragungswege aufgrund der unterschiedlichen Finanzierungsgewohnheiten, Konjunkturzyklen und Wirtschaftsstrukturen in den einzelnen Eurolndern uneinheitlich und unbersichtlich.

Inflationserwartungen Eine weitere aus geldpolitischer Perspektive zentrale Gre sind die Inflationserwartungen. Erwarten die Menschen, dass die Inflation auf absehbare Zeit niedrig bleiben wird, schafft dies gnstige Rahmenbedingungen fr die Lohnverhandlungen. Haben die Gewerkschaften hingegen Anlass zu der Befrchtung, dass die Inflation zunimmt, werden sie versuchen, dem drohenden Kaufkraftverlust durch einen hohen Lohnabschluss vorzubeugen. Die Unternehmen wiederum werden versuchen, die erEine berzeugende Geldhhten Lohnkosten auf die Preise ihrer Gter politik fhrt zu niedrigen und Dienstleistungen zu berwlzen. So Inflationserwartungen. kann eine Lohn-Preis-Spirale entstehen. Sie ist, erst einmal in Gang gekommen, nur noch schwer zu stoppen. Die Geldpolitik tut deshalb gut daran, durch eine berzeugende Stabilittspolitik Vertrauen zu schaffen und so zu niedrigen Inflationserwartungen beizutragen. hnlich beeinflussen die Inflationserwartungen das Verhalten der Anleger an den Finanzmrkten: Erwarten sie einen Anstieg der Inflation im Inland, werden sie in der Tendenz Kapital in preisstabilere Lnder umschichten. Diese Kapitalexporte drcken den Wechselkurs was die heimische Whrung unter Abwertungsdruck bringt. Wie aufgezeigt, lsst dies in der Tendenz die Preise steigen, treibt die Inflation also an. Umgekehrt helfen niedrige Inflationserwartungen, den Auenwert der eigenen Whrung stabil zu halten und die Gefahr eines abwertungsbedingten Anstiegs des Preisniveaus zu begrenzen. Sie wirken darber hinaus in Richtung auf niedrige langfristige Zinsen.

Gternachfrage im Inland:
(Annahme: gleichbleibendes Angebot)

sinkt sinken

steigt steigen

Preise (Preisniveau):

Die Wirkung der Geldpolitik ist nicht immer klar vorhersehbar Der bertragungsprozess geldpolitischer Impulse ist unsicher. Denn wie aufgezeigt gibt es mehrere Wirkungsketten, die gleichzeitig ablaufen und sich unter Umstnden gegenseitig verstrken oder aber dmpfen. Manche dieser Prozesse laufen sehr schnell ab, beispielsweise reagieren die Finanzmrkte oft rasch und heftig auf nderungen des Leitzinses. Demgegenber dauert es meist einige Zeit, bis Banken eine Senkung des Leitzinses an ihre Kunden weitergeben. Wie schnell sich die gesamtwirtschaftliche Nachfrage und die Preise verndern, hngt zudem nicht nur von der Hhe der Leitzinsen, sondern auch von vielen anderen Faktoren ab, wie etwa der Entwicklung der Weltwirtschaft oder der Intensitt des Wettbewerbs. Auch neigen die Banken in Abschwungphasen dazu, die Kreditvergabe einzuschrnken. Denn angesichts einer schlechteren Konjunkturlage kann ihnen die Gefahr eines Kreditausfalls zu hoch erscheinen. Einigen Kreditnehmern bleibt dann der Zugang zu Fremdmitteln verwehrt es kann zu einer Kreditklemme kommen.

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Die Geldpolitik des Eurosystems

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6.2 Geldpolitische Strategie des Eurosystems


Auf krzere Sicht wird die Preisentwicklung von mehreren Faktoren bestimmt. Beispielsweise kann das Preisniveau steigen, weil die Nachfrage nach Gtern das Angebot bersteigt. Die Ursache einer starken NachfrageausweiGrundlage der Geldpolitik ist tung kann darin begrndet liegen, dass die die Analyse von Faktoren, inlndischen Unternehmen in groem Umfang die Einfluss auf die Preisinvestieren oder die heimischen Verbraucher entwicklung haben. deutlich mehr konsumieren, weil sie die Zukunftsaussichten gnstiger einschtzen. Auch der Staat oder das Ausland knnen mit einer zustzlichen Nachfrage Preissteigerungen auslsen. Daneben gibt es auch angebotsseitige Ursachen fr einen unerwnscht starken Anstieg des Preisniveaus. So knnen beispielsweise starke Lohnsteigerungen oder die Verteuerung von Rohstoffen die Kosten der Unternehmen nach oben treiben. Die Unternehmen knnen daraufhin versuchen, die erhhten Kosten auf die Preise zu berwlzen. Die Zentralbanken beobachten und analysieren die Entwicklungen in der Wirtschaft daher sehr intensiv.

Geldpolitische Strategie des Eurosystems


Vorrangiges Ziel: Preisstabilitt (Preissteigerungsrate von unter, aber nahe 2%) EZB-Rat trifft geldpolitische Entscheidungen auf der Grundlage einer einheitlichen Gesamtbeurteilung der Risiken fr die Preisstabilitt

1. Sule Wirtschaftliche Analyse berprfung Analyse wirtschaftlicher Entwicklungen und Schocks

2. Sule Monetre Analyse

Analyse monetrer Trends

Gesamtheit der zur Verfgung stehenden Informationen

Wirtschaftliche Analyse Zu den Faktoren, von denen Gefahren fr die Preisstabilitt in nherer Zukunft ausgehen knnen, zhlen beispielsweise die konjunkturelle Entwicklung (Nachfragedruck), die binnenwirtschaftliche Kostensituation (Lhne und Lohnverhandlungen) und die auenwirtschaftliche Lage (WechselDie wirtschaftliche Analyse kurs, Rohstoff-, insbesondere lpreise). betrachtet vor allem kurz- bis Ferner liefern Finanzmarktpreise und Preise mittelfristige Risiken fr die fr Vermgenswerte (z. B. Entwicklung im Preisstabilitt. Immobiliensektor) Anhaltspunkte ber die Inflationserwartungen der Wirtschaft. Diese breit angelegte Analyse der Preisaussichten und der Risiken fr die Preisstabilitt trgt den vielschichtigen krzerfristigen Inflationsursachen im Euroraum Rechnung. Um seine Entscheidungen transparenter zu machen, verffentlicht das Eurosystem zweimal im Jahr, im Juni und im Dezember, eine gesamt-

Zwei-Sulen-Strategie des Eurosystems Das Eurosystem sttzt sich bei seinen geldpolitischen Entscheidungen auf eine umfassende Analyse von Indikatoren, die auf Risiken fr die Preisstabilitt hinweisen. Dieser Analyse liegen zwei einander ergnzende Anstze zugrunde: Bei der wirtschaftlichen Analyse macht sich das Eurosystem anhand einer Flle von gesamtwirtschaftlichen und finanziellen Indikatoren ein umfassendes Bild ber die kurz- und mittelfristigen Inflationsaussichten. Bei der monetren Analyse steht die Entwicklung der Geldmenge und der Kredite im Mittelpunkt der Beobachtung. Sie basiert auf der Erkenntnis, dass Inflation lngerfristig mit einer entsprechenden Ausweitung der Geldmenge einhergehen muss.

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Die Geldpolitik des Eurosystems

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wirtschaftliche Projektion. Diese liefert eine quantitative Einschtzung der Wachstums- und Preisperspektiven auf Basis einer Reihe von Annahmen, wie beispielsweise der vom Markt erwarteten zuknftigen Zentralbankzinsen, der Entwicklung des Wechselkurses und des lpreises. Die Projektionen werden zweimal jhrlich aktualisiert, im Mrz und September. Die Projektionen des Eurosystems sind, wie alle wirtschaftlichen Prognosen, mit betrchtlicher Unsicherheit behaftet, da sich viele der Grundannahmen z. B. lpreise und Wechselkurse rasch ndern knnen. Deshalb knnen die Projektionen keine alleinige Richtschnur fr die Geldpolitik darstellen. Sie liefern jedoch wichtige Anhaltspunkte fr die knftige Wirtschafts- und Preisentwicklung im Euroraum.

Eurosystem untersucht deshalb neben dem M3-Wachstum auch die Entwicklung der Geldmengen M1 und M2, ferner die Gegenposten der Geldmenge, dabei insbesondere die Entwicklung der Kredite, sowie weitere Faktoren, die Tendenzen zur Preissteigerung oder -senkung auslsen knnen.

Die Ergebnisse der wirtschaftlichen und der monetren Analyse werden wechselseitig gegengeprft.

Monetre Analyse Auf mittel- bis langfristige Sicht gibt es zwischen Geldmengenwachstum und Inflation eine enge Beziehung. Auf Dauer kann es nur dann zu Inflation kommen, wenn der Anstieg der Preise durch eine entsprechende Geldvermehrung finanziert wird. Dieser Zusammenhang erffnet der Geldpolitik Analysemglichkeiten, die ber den kurzfristigen Betrachtungszeitraum der wirtschaftlichen Analyse hinausgehen. Das Eurosystem beobachtet daher laufend den ZusamDie monetre Analyse menhang zwischen der Geldmengen- und der betrachtet den Zusammehang zwischen GeldmengenwachsPreisentwicklung im Euro-Whrungsgebiet. tum und Preisentwicklung. Insbesondere die trendmige Entwicklung der Geldmenge M3 besitzt gute Prognoseeigenschaften, wenn man ihre lngerfristige Entwicklung betrachtet. Die Ergebnisse der Analysen flieen beispielsweise in monetre Inflationsprognosen ein. Die Geldmengenentwicklung kann kurzfristig durch Faktoren beeinflusst werden, die ihre Aussagekraft als Indikator fr die kommende Inflationsentwicklung beeintrchtigen. Beispielsweise knnen steuerliche Manahmen Vernderungen bei der Geldhaltung von privaten Haushalten oder Unternehmen verursachen und zu Portfolioumschichtungen fhren. Die dadurch hervorgerufenen Geldmengenbewegungen sagen dann nur wenig ber die knftige Preisentwicklung aus. Das

Die eher lngerfristig angelegte monetre Analyse dient dem EZB-Rat auch zur berprfung der durch die wirtschaftliche Analyse gewonnenen Einschtzung ber knftige Inflationsrisiken. Diese Gegenprfung verringert die Gefahr, dass die Geldpolitik relevante Informationen fr die Bewertung knftiger Preisgefahren bersieht.

6.3 Die geldpolitischen Instrumente des Eurosystems


Das Eurosystem greift nicht direkt in die Kreditpolitik der Banken ein. Es nimmt vielmehr indirekt Einfluss, da die Banken Zentralbankgeld bentigen, sich also bei ihm refinanzieren mssen. blicherweise kommen die Banken an Zentralbankgeld, indem sie bei der Zentralbank einen mit Wertpapieren besicherten Kredit aufnehmen. Dazu mssen sie ein Konto und ein Depot bei der nationalen Zentralbank (in Deutschland bei der Bundesbank) unterhalten, auf dem der gewhrte Kreditbetrag gutgeschrieben Die geldpolitischen und die verpfndeten Kreditsicherheiten verInstrumente des Eurosystems wahrt werden. sind Offenmarktgeschfte, Fr die Refinanzierung der Banken gelten die stndige Fazilitten und die vom Eurosystem festgelegten Bedingungen Mindestreserve. und Zinsstze. Auf diese Weise kann das Eurosystem die Kreditvergabe der Geschftsbanken beeinflussen. Beispielsweise drfte eine Anhebung des Leitzinses die Banken veranlassen, ihre Darlehenszinsen zu erhhen. In der Tendenz wird dies die Kreditnachfrage der Unternehmen und Haushalte dmpfen und somit auch das Kredit- und Geldmengenwachstum. Um seine Ziele zu erreichen, steht dem Eurosystem eine Reihe geldpolitischer Instrumente zur Verfgung. Es fhrt Offenmarktge-

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schfte durch, bietet stndige Fazilitten an und verlangt, dass die Geschftsbanken Mindestreserven bei ihm unterhalten. Geldpolitische Operationen
Transaktionsart Liqudittsbereitstellung Liquidittsabschpfung
Laufzeit Rhythmus Verfahren

Notenbankfhige Sicherheiten Das Eurosystem gewhrt einer Geschftsbank nur dann einen Kredit, wenn diese ausreichend Sicherheiten stellen kann. Hierdurch soll das Eurosystem gegen Verluste aus seinen geldpolitischen Geschften geschtzt werden. Das Eurosystem akzeptiert ein breites Spektrum von Sicherheiten, sowohl marktfhige Sicherheiten wie beispielsweise Anleihen als auch nicht marktfhige Sicherheiten wie etwa Kreditforderungen. Um auch whrend der jngsten Finanzmarktkrise die Banken mit ausreichend Liquiditt versorgen zu knnen, hat das Eurosystem die Liste der notenbankfhigen Sicherheiten zeitlich befristet ausgeweitet.

Geldpolitische Geschfte

Offenmarktgeschfte Hauptrefinanzierungsgeschfte Befristete Transaktionen eine Woche wchentlich Standardtender

6.3.1 Offenmarktgeschfte
Im Zentrum der geldpolitischen Operationen des Eurosystems stehen die Offenmarktgeschfte. Sie umfassen besicherte Kredite sowie den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren durch die Zentralbank am offenen Markt, an dem alle zugelassenen Geschftspartner des Eurosystems beteiligt sind. Dabei kann die Zentralbank Wertpapiere endgltig (outright) oder nur fr eine bestimmte Zeit ankaufen bzw. verkaufen (befristete Transaktion). Bei einer befristeten Transaktion muss sich beispielsweise eine verkaufende Bank verpflichten, die Papiere nach einer bestimmten Zeit (z. B. nach einer Woche) wieder zurckzukaufen. Solch ein Offenmarktgeschft mit Rckkaufvereinbarung nennt man Pensionsgeschft, auf Englisch: repurchase agreement oder kurz Repo. konomisch entspricht ein Pensionsgeschft einem mit Wertpapieren besicherten Kredit. Gegenber dem endgltigen Ankauf von Wertpapieren hat ein Wertpapierpensionsgeschft den Vorteil, dass den Banken das Zentralbankgeld nur fr die Laufzeit des Geschfts zur Verfgung gestellt wird. Dies ermglicht der Zentralbank, das Volumen der Liquidittsbereitstellung flexibel nach ihren eigenen Vorstellungen zu steuern. Auerdem haben Wertpapierpensionsgeschfte keinen Einfluss auf die Wertpapierkurse, im Gegensatz zu endgltigen An- und Verkufen. Endgltige Kufe von Wertpapieren wurden bisher vom Eurosystem ausschlielich als geldpolitische Sondermanahme in Reaktion auf die Finanzmarktturbulenzen gettigt.

LngerfriBefristete stige RefiTransaktinanzierungsonen geschfte

drei Monate

monatlich

Standardtender

I Devisenswaps Feinsteuerungsopera- I  Befristete tionen Transaktionen

ID  evisenswaps IH  ereinnahme von nicht Terminstandardieinlagen siert IB  efristete Transaktionen Emission von Schuldverschreibungen Endgltige Verkufe standardisiert/nicht standardisiert -

unregelmig

I Schnelltender I Bilaterale Geschfte

Strukturelle Operationen

Befristete Transaktionen Endgltige Kufe

regelmig Standardund unregeltender mig unregelmig Bilaterale Geschfte

Stndige Fazilitten Spitzenrefi- Befristete nanzierungs- Transaktifazilitt onen Einlagefazilitt Inanspruchnahme auf Initiative der Geschftspartner Inanspruchnahme auf Initiative der Geschftspartner

Einlagenannahme

ber Nacht

ber Nacht

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Hauptrefinanzierungsgeschfte Das Eurosystem stellt Zentralbankgeld vornehmlich ber befristete Geschfte zur Verfgung. Dabei handelt es sich entweder um Wertpapierpensionsgeschfte oder wie im Fall Deutschlands um eine besicherte Kreditvergabe der Zentralbank an die Banken. Hierbei nimmt die Zentralbank notenbankfhige Sicherheiten als Pfand herein, anstatt sie anzukaufen. Mit Hilfe der befristeten Transaktionen steuert das Eurosystem die Zinsen und die Liquiditt am Geldmarkt und gibt Signale ber seinen geldpolitischen Kurs. Bis zum Ausbruch der Finanzkrise standen die wchentlich im Ausschreibungsverfahren durchgefhrten siebentgigen Hauptrefinanzierungsgeschfte im Mittelpunkt. Seither berwiegt der Anteil der lngerfristigen Geschfte.

Banken nach Ablauf dieser Zeit wieder zurckgenommen werden mssen. Auch kann das Eurosystem Devisen fr einen befristeten Zeitraum verkaufen und so Liquiditt zeitweise abschpfen.

Strukturelle Operationen Die strukturellen Operationen dienen dazu, die Liquidittsposition des Bankensystems gegenber dem Eurosystem langfristig zu beeinflussen. Sie werden beispielsweise eingesetzt, wenn das Liquidittsdefizit der Banken aus Sicht des Eurosystems so gering ist, dass die Banken ihren Zentralbankgeldbedarf nicht durch Refinanzierungsgeschfte mit dem Eurosystem decken mssen. Die geldpolitischen Instrumente knnen dann nicht greifen. Durch die Ausgabe von Schuldverschreibungen kann das Liquidittsdefizit aber beispielsweise erhht werden, sodass die Banken sich wieder bei der Zentralbank refinanzieren mssen. Volumen der Offenmarktgeschfte und Inanspruchnahme der Einlagefazilitt
Mrd. Euro 800 600 400 Hauptrefinanzierungsgeschfte

Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte Die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte dienen dazu, dem Bankensystem wie der Name schon sagt lngerfristig Zentralbankgeld zur Verfgung zu stellen. Dabei wird den Banken monatlich Basisliquiditt fr einen Zeitraum von drei Monaten bereitgestellt. Im Zuge der Finanzkrise hat das Eurosystem die Hufigkeit und Laufzeit der lngerfristigen Liquidittsbereitstellung deutlich ausgeweitet. So werden zeitlich befristet nun auch Operationen mit einer Laufzeit von sechs bzw. zwlf Monaten durchgefhrt. Zustzlich werden Refinanzierungsgeschfte angeboten, die jeweils die Laufzeit einer Mindestreserveperiode abdecken.

Feinsteuerungsoperationen Feinsteuerungsoperationen setzt das Eurosystem von Fall zu Fall ein, um die Auswirkungen unerwarteter Liquidittsschwankungen auf die Zinsstze auszugleichen. Feinsteuerungsmanahmen knnen liquidittsabschpfend oder liquidittszufhrend sein. Eine Feinsteuerung mit dem Ziel der Liquidittsbereitstellung ist letztendlich eine sehr kurzfristige Kreditvergabe, whrend das Eurosystem den Geschftsbanken zur Abschpfung von Liquiditt die Hereinnahme von Termineinlagen anbietet. Bei Devisenswapgeschften bernimmt das Eurosystem von den Banken fr kurze Zeit Devisen gegen Zentralbankguthaben, die von den

200 lngerfristige Refinanzierungsgeschfte 0 Einlagefazilitt -200

-400
Ja n. Fe 08 b. M 08 rz . Ap 08 r. 0 M 8 ai . Ju 08 n. 0 Ju 8 l. 0 Au 8 g. Se 08 p. O 08 kt . No 08 v. De 08 z. Ja 08 n. Fe 09 b. M 09 rz . Ap 09 r. 0 M 9 ai . Ju 09 n. 0 Ju 9 l. 0 9

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Verfahrensweise bei Tendergeschften Die offenmarktpolitischen Transaktionen des Eurosystems knnen grundstzlich als Tender (Versteigerungsverfahren) oder als bilaterale Geschfte (Direktabschluss ohne Tender) erfolgen. Bei der Durchfhrung der Tender Das Tenderverfahren ist gibt es zwei Varianten: Am Standardtender quasi eine Versteigerung, knnen alle zugelassenen Geschftspartner bei der Gebote abgegeben des Eurosystems teilnehmen. Laufzeit und werden mssen. Geschftsabwicklung von der Ankndigung bis zur Gutschrift in der Regel drei Tage sind standardisiert. Bei Schnelltendern kann der Teilnehmerkreis auf bestimmte Institute begrenzt werden. Sie werden innerhalb von nur 90 Minuten nach Ankndigung des Geschfts durchgefhrt und am gleichen Tag abgewickelt. Bezglich des Verfahrens des Tenders wird zwischen dem Mengentender und dem Zinstender unterschieden. Bei beiden Verfahren geben die Banken ihre Gebote zu einem festgelegten Zeitpunkt ab sie wissen nicht, ob und in welcher Hhe andere Banken ebenfalls Gebote abgeben. Beim Mengentender legt das Eurosystem den Zins von vornherein fest. Die Banken nennen in ihren Geboten lediglich die Menge an Liquiditt, die sie zu diesem Zins erhalten mchten. bersteigt die Summe der Gebote das von der EZB beabsichtigte Gesamtzuteilungsvolumen, werden die Einzelgebote anteilig bedient. Beim Zinstender mssen die Banken nicht nur Gebote ber die gewnschte Menge abgeben, sondern auch den Zins nennen, den sie zu zahlen bereit sind. Bietet eine Bank zu niedrige Zinsen, luft sie Gefahr, bei der Zuteilung nicht bercksichtigt zu werden. Umgekehrt hat sie bei einem hohen Zinsgebot gute Chancen, den gesamten gewnschten Betrag zu erhalten, da das Eurosystem bei der Zuteilung der Liquiditt erst das hchste Gebot bedient und dann sukzessive die nchsthheren. Gebote zu dem letzten noch zum Zuge kommenden Zins werden auch hier gegebenenfalls nur anteilig bedient. Beim Zinstender erfolgt die Zuteilung entweder zu einem einheitlichen Satz (hollndisches Ver-

fahren) oder zu den individuellen Bietungsstzen der Banken (amerikanisches Verfahren), wobei die EZB jeweils wie beim Mengentender das Gesamtvolumen der bereitgestellten Liquiditt bestimmt. Bis zum Herbst 2008 setzte das Eurosystem beim Hauptrefinanzierungsgeschft blicherweise Beim Zinstender muss das den Zinstender mit einem MindestbietungsGebot neben der Menge satz ein, um damit seine geldpolitischen Abauch den Zins enthalten. sichten zu signalisieren und diese am Markt umzusetzen. Um den Auswirkungen der Finanzmarktturbulenzen zu begegnen, beschloss der EZB-Rat im Oktober 2008, dass die Refinanzierungsgeschfte fr einen befristeten Zeitraum grundstzlich als Mengentender mit voller Zuteilung abgewickelt werden. Bei diesem Verfahren wird das Zuteilungsvolumen demnach nicht wie bisher durch die Zuteilungsentscheidung der EZB bestimmt, sondern allein durch die Nachfrage der teilnehmenden Banken nach Liquiditt.

6.3.2 Stndige Fazilitten


Neben den Offenmarktgeschften bietet das Eurosystem den Banken zwei sogenannte stndige Fazilitten an: die Spitzenrefinanzierungsfazilitt und die Einlagefazilitt. Sie dienen der Bereitstellung bzw. Abschpfung von Liquiditt bis zum nchsten Geschftstag und werden auf Initiative der Banken bei den nationalen Zentralbanken in Anspruch genommen. Die geldpolitische Funktion der stndigen Fazilitten besteht vor allem darin, dem Zins fr Tagesgeld eine Ober- bzw. Untergrenze zu setzen.

Spitzenrefinanzierungsfazilitt Bei der Spitzenrefinanzierungsfazilitt knnen Banken ber Nacht auf eigene Initiative besicherte Kredite bei der Zentralbank aufnehmen, um einen kurzfristigen Liquidittsbedarf auszugleichen. Am nchsten Tag mssen sie den Kredit wieder zurckzahlen. Der Zinssatz fr die Spitzenrefinanzierungsfazilitt ist hher als der Satz im Hauptrefinan-

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zierungsgeschft. Er bildet im Allgemeinen die Obergrenze fr den Tagesgeldzins, da keine Bank, die ber ausreichende Sicherheiten verfgt, einer anderen Der Zinssatz der Spitzen Bank fr einen bernachtkredit einen hherefinanzierungsfazilitt ren Zins zahlen wird, als sie bei der Zentralist die Obergrenze bank fr einen bernachtkredit zahlen muss.

Einlagefazilitt Im Rahmen der Einlagefazilitt knnen die Banken berschssige Zentralbankguthaben bis zum nchsten Geschftstag bei den nationalen Zentralbanken zu einem festen Zins anlegen. Dieser Zins ist niedriger als der Satz fr das Hauptrefinanzierungsgeschft. Er bildet im Allgemeinen die Untergrenze des Tagesgeldzinses und verhindert somit ein starkes Absacken dieses und der Zinssatz der Zinses nach unten. Keine Bank wird bei der Einlagefazilitt die UnterGeldausleihe an andere Banken einen niedrigrenze der Geldmarktzinsen. geren Zins akzeptieren, als sie fr eine vollstndig ausfallsichere Anlage bei der Zentralbank erhalten kann. Da die fr die stndigen Fazilitten geltenden Zinsstze in der Regel ungnstiger sind als die entsprechenden Marktstze, besteht fr die Banken in normalen Zeiten kein Anreiz, diese Fazilitten bermig zu nutzen.

Nach Ausbruch der Finanzmarktkrise funktionierten die Geldmrkte nicht mehr so reibungslos wie zuvor, was insbesondere durch einen Vertrauensverlust der Banken untereinander bedingt war. Die Banken zgerten, sich gegenseitig wie vor der Finanzkrise blich Geld auszuleihen, sodass der Liquidittsausgleich ber den Geldmarkt weitgehend versagte. Um sicherzustellen, dass durch diese Entwicklung keine Bank in Liquidittsnot geriet, ging das Eurosystem bei seinen Offenmarktgeschften zum Mengentender mit Vollzuteilung ber. Dies wiederum fhrte zu greren Liquidittsberschssen im Gesamtsystem. Die einzelnen Banken parken seither berschsse in der Einlagefazilitt, da das Eurosystem berschussguthaben auf den normalen Zentralbankkonten nicht verzinst.

Zentralbankzinsen und Tagesgeldzinsen


Tagesgeld (EONIA) Einlagefazilitt Spitzenrefinanzierungsfazilitt Hauptrefinanzierungsgeschfte

6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%

Geldmarktsteuerung des Eurosystems Die Zinsstze am Geldmarkt bewegen sich innerhalb eines Korridors, der durch die Zinsen fr die Spitzen- und die Einlagefazilitt begrenzt ist. Innerhalb dieses Korridors orientieren sie sich, bei ausgeglichener Liquidittslage, blicherweise eng am Satz fr das Hauptrefinanzierungsgeschft. Dieser Zusammenhang ermglicht es dem Eurosystem, die kurzfristigen Geldmarktstze zu steuern. Es ist in der Lage, die Zinsentwicklung am Tagesgeldmarkt (EONIA) zu verstetigen und die Geldmarktzinsen flexibel zu beeinflussen.

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6.3.3 Mindestreserve
Die Mindestreserve ist ein weiterer zentraler Bestandteil des geldpolitischen Handlungsrahmens des Eurosystems. Sie dient in erster Linie dazu, die Geldmarktzinsen zu stabilisieren und eine strukturelle Liquidittslcke des Bankensystems herbeizufhren oder zu vergrern. Die Mindestreserve verpflichtet die Banken dazu, ein bestimmtes Mindestguthaben auf Die Banken sind verpflichtet, ihrem Girokonto bei der Zentralbank zu halMindestguthaben bei der ten. Die Hhe der Mindestreserve ergibt sich Zentralbank zu halten. aus den kurzfristigen Kundeneinlagen sowie dem Mindestreservesatz, der darauf erhoben wird. Zu den kurzfristigen Kundeneinlagen zhlen tglich fllige Einlagen, Einlagen mit einer vereinbarten Laufzeit bzw. Kndigungsfrist von bis zu zwei Jahren, Schuldverschreibungen mit vereinbarter Laufzeit von bis zu zwei Jahren und Geldmarktpapiere. Auf diese reservepflichtigen Verbindlichkeiten sind derzeit zwei Prozent als Guthaben bei der Zentralbank zu unterhalten. Die Erfllungsperiode beginnt jeweils nach der geldpolitischen Sitzung des EZB-Rats und dauert typischerweise vom zweiten Mittwoch eines Monats bis zum zweiten Dienstag des folgenden Monats. Die Banken mssen die vorgeschriebene Mindestreserve aber nicht an jedem Tag in voller Hhe als Guthaben auf ihrem Zentralbankkonto haben, sondern nur im Durchschnitt ber die gesamte Mindestreserveperiode. Das verschafft den Banken Flexibilitt, da das Reserveguthaben wie ein Puffer wirkt. Fliet einer Bank durch den Zahlungsverkehr ihrer Kundschaft beispielsweise an einem Tag Zentralbankgeld ab, mindert das zunchst Reserveguthaben knnen einmal nur das bestehende Reserveguthaben. flexibel genutzt werden und Der Bank steht es dann frei, das Reserveguttragen zur Stabilisierung der haben durch Kreditaufnahme am Geldmarkt Geldmarktzinsen bei. noch am gleichen Tag wieder zu erhhen oder aber abzuwarten, ob ihr an den folgenden Tagen mehr Zentralbankgeld zum Ausgleich zufliet. Dies ist ein wichtiger Mechanismus, ber den die Durchschnittserfllung der Mindestreserve zu einer Stabilisierung der Geldmarktzinsen beitrgt:

An Tagen, an denen die Liquiditt knapp ist, nimmt die Geschftsbank niedrige Mindestreserveguthaben hin und treibt den Geldmarktzins nicht durch die Suche nach Liquiditt nach oben. An Tagen, an denen die Liquiditt am Geldmarkt reichlich ist, hlt die Bank hhere Reserveguthaben und wirkt damit einem Verfall des Geldmarkzinses entgegen. Sie muss freilich sicherstellen, dass sie am letzten Tag der Mindestreserveperiode das Mindestreservesoll im Durchschnitt erfllt hat. Die Mindestreserve wird vom Eurosystem zum durchschnittlichen Hauptrefinanzierungssatz verzinst. Die Banken haben somit keine Zinsverluste und keine Wettbewerbsnachteile gegenber anderen Banken auerhalb des Euro-Whrungsgebiets, die keine oder eine geringere Mindestreserve unterhalten mssen. Hlt eine Bank ber die Mindestreserveperiode im Durchschnitt ein hheres Guthaben auf ihrem Zentralbankkonto als ihr Mindestreservesoll betrgt, wird dieses berschussguthaben nicht verzinst. Das gibt den Banken einen Anreiz, berschssige Liquiditt ber den Geldmarkt an andere Banken auszuleihen.

Die nationalen Zentralbanken fhren die Geldpolitik durch Whrend geldpolitische Entscheidungen ausschlielich im EZB-Rat getroffen werden, liegt die operative Durchfhrung der Geldpolitik weitestgehend bei den nationalen Zentralbanken. Bei ihnen unterhalten die Geschftsbanken ihre Zentralbankkonten und die Mindestreserve. Die Offenmarktgeschfte werden ebenso von den nationalen Zentralbanken abgewickelt wie auch die stndigen Fazilitten. Lediglich in Ausnahmefllen darf die EZB Geldmarktgeschfte mit ausgewhlten Geschftspartnern bilateral abwickeln. Auf diese Weise knnen die operativen Erfahrungen der nationalen Zentralbanken sowie die dort bestehende technische und organisatorische Infrastruktur optimal genutzt werden.

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6.4 Ein Zahlungsverkehrssystem fr die einheitliche Geldpolitik


Eine einheitliche Geldpolitik erfordert einen einheitlichen Geldmarktsatz in allen Mitgliedslndern. Voraussetzung hierfr ist, dass der Zinsausgleich (Arbitrage) zwischen den einzelnen Mrkten reibungslos funktioniert. Das Geld fliet also dahin, wo die Zinsen hher sind, damit sich Zinsunterschiede rasch verringern. Um diesen Liquiditts- und Zinsausgleich sicherzustellen, fhrte das Europische System der Zentralbanken Anfang 1999 ein europaweites, integriertes Zahlungsverkehrssystem ein, bei dem Liquiditt innerhalb des Euroraums sicher und schnell von einem Zahlungsverkehrsteilnehmer zum anderen transferiert werden kann. Dieses System hie TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system) und war ein Verbund dezentral betriebener Zahlungsverkehrssysteme der nationalen Zentralbanken. Zwischen November 2007 und Mai 2008 wurde das bisherige TARGETSystem schrittweise durch ein neues europisches Zahlungsverkehrssystem TARGET2 abgelst, das die Bundesbank zusammen mit den Zentralbanken Frankreichs und Italiens entwickelt hat und betreibt. TARGET2 basiert auf einer einheitlichen technischen Plattform und bietet allen Teilnehmern harmonisierte Leistungen zu einheitlichen Preisen bei nationalen wie grenzberschreitenden Zahlungen an. Nach einer bergangsTARGET2 gewhrleistet als phase ist ab 2011 die Nutzung des neuen Zahlungsverkehrssystem die Systems fr die Verrechnung der Offenmarktreibungslose Umsetzung der geschfte zwingend vorgeschrieben. TARGET2 Geldpolitik. gewhrleistet eine reibungslose Umsetzung der Geldpolitik. Das System ermglicht den Banken ein effizientes Liquidittsmanagement und frdert zudem die Finanzintegration in Europa. Denn ber das System werden neben Interbanken- auch Kundenzahlungen abgewickelt. So wurden im Jahr 2008 pro Tag durchschnittlich rund 370.000 Zahlungen im Wert von 2.600 Milliarden Euro ber TARGET2 abgewickelt. Zum Vergleich: Dieser Betrag entspricht in etwa dem nominalen Bruttoinlandsprodukt Deutschlands innerhalb eines Jahres. Darber hinaus ist mit rund 1.000

direkt und 54.000 indirekt teilnehmenden Banken (einschlielich Zweigstellen und Tochtergesellschaften) eine sehr hohe Erreichbarkeit der Teilnehmer gegeben.

6.5 Grenzen der Geldpolitik


Mit dem Statut des Europischen Systems der Zentralbanken sind wichtige Rahmenbedingungen fr einen stabilen Euro geschaffen worden. Das Eurosystem ist ausdrcklich der Preisstabilitt verpflichtet. Es ist unabhngig von politischen Weisungen und darf keine ffentlichen Haushaltsdefizite finanzieren. Die vielfltigen Ursachen inflationrer Prozesse bedingen, dass eine stabilittsorientierte Geldpolitik durch eine gleichgerichtete Wirtschafts-, Finanz- und Lohnpolitik ergnzt wird. Nur dann kann Preisstabilitt ohne bermig hohe Reibungsverluste gewhrleistet werden. Der Stabilittskurs des Eurosystems bedarf also der breiten Untersttzung durch die brigen wirtschaftspolitischen Akteure. Dazu gehrt beispielsweise der Verzicht auf frmliche Wechselkursabkommen, die der EU-Ministerrat zwar grundstzlich abschlieen kann, die aber die geldpolitische Autonomie der Zentralbanken deutlich einschrnken wrden.

Tarifpartner mit besonderer Stabilittsverantwortung Eine besondere Verantwortung kommt den Tarifvertragsparteien bei ihrer Lohnpolitik zu. Denn bermige Lohnsteigerungen knnen schnell zu Preissteigerungen fhren, wenn die Unternehmen diese hheren Lohnkosten ber ihre Produktpreise weitergeben. Gegen diese Preissteigerungstendenzen kann die Geldpolitik kurzfristig nur wenig ausrichten. Eine Lohn-Preis-Lohn-Spirale Besonders fatal ist dies vor allem dann, muss frhzeitig gestoppt werden. wenn diese Preiserhhungen ihrerseits wieder zu hheren Lohnabschlssen fhren, weil die Arbeitnehmer einen Inflationsausgleich durchsetzen. Um solch eine Lohn-Preis-Lohn-Spirale zu stoppen, bedarf es in der Regel

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drastischer geldpolitischer Manahmen, die nicht ohne negative Auswirkungen auf das gesamtwirtschaftliche Wachstum und die Beschftigung bleiben werden. In Deutschland hat die Bevlkerung nicht zuletzt aufgrund der Erfahrungen einer zweimaligen Zerrttung des Geldwesens schon seit Langem sehr empfindlich auf Preissteigerungen reagiert. Mittlerweile hat sich aber in allen Staaten des Eurosystems ein weitgehender Stabilittskonsens herausgebildet, der das Lohnwachstum dmpft. Dazu drfte auch beiZu hohe Lohnabschlsse getragen haben, dass neben der voranschreiverringern die Wettbetenden Globalisierung und der wachsenden werbsfhigkeit. Konkurrenz durch Billiglohnlnder der Eintritt in die Europische Whrungsunion die Rahmenbedingungen fr die Lohnpolitik verndert hat. Zu hohe Lohnabschlsse lassen sich nicht mehr ber eine Abwertung der eigenen Whrung ausgleichen. Sie schlagen sich deshalb deutlich strker als frher in einem Verlust an internationaler Wettbewerbsfhigkeit und in regionaler Unterbeschftigung nieder. Umgekehrt besteht bei niedrigen Lohnabschlssen weniger die Gefahr, dass diese durch eine nachfolgende Aufwertung der eigenen Whrung entwertet werden. Der Wettbewerb zwischen den nationalen Arbeitsmrkten hat deshalb deutlich zugenommen.
Land Belgien

Haushaltsdefizite und Gesamtschuldenstand in den Eurolndern in Prozent des Bruttoinlandsprodukts


Haushaltsdefizit 2007 - 0,2 - 0,2 + 5,2 - 2,7 - 3,7 + 0,3 - 1,5 + 3,7 -2,2 + 0,2 - 0,6 - 2,6 - 1,9 0,0 + 1,9 + 3,4 - 0,6 Schuldenstand 2007 84,2 65,0 35,2 63,8 95,6 25,1 103,5 6,6 62,0 45,5 59,5 63,6 29,3 23,3 36,1 58,3 65,9 Haushaltsdefizit 2008 - 1,2 0,0 + 4,5 - 3,4 - 7,7 - 7,2 - 2,7 + 2,5 - 4,7 + 0,7 - 0,4 - 2,7 - 2,3 - 1,8 - 4,1 + 0,9 -2,0 Schuldenstand 2008 89,8 65,9 34,1 67,4 99,2 44,1 105,8 13,5 63,8 58,2 62,6 66,3 27,7 22,5 39,7 48,4 69,3

Deutschland Finnland Frankreich Griechenland Irland Italien Luxemburg Malta Niederlande sterreich Portugal Slowakei Slowenien Spanien Zypern Euroraum

Quelle: EZB, Monatsbericht

Stabilittsorientierte Finanzpolitik notwendig Die Geldpolitik muss darber hinaus von einer stabilittsorientierten Finanzpolitik begleitet werden. Der Staat ttigt einen groen Teil der gesamtwirtschaftlichen Ausgaben. Er hat zudem ber seine Ausgabenund Steuerpolitik die Mglichkeit des direkten Zugriffs auf die Einkommen und Ausgaben der privaten Haushalte und Unternehmen. Zudem kann beispielsweise die Erhhung der Mehrwertsteuer einen zumindest kurzfristig inflationr wirkenden Preisschub auslsen und damit der Stabilittspolitik des Eurosystems in die Quere kommen. Die Geldpolitik hingegen kann die Staatsausgaben und die privaten Verbrauchsausgaben nur mittelbar beeinflussen. In Deutschland bte der Staat in den vergangenen Jahrzehnten einen recht unterschiedlichen Einfluss auf die Nachfrage- und damit auf die Preisentwicklung aus. In den 1970er Jahren versuchte er, die Wirtschaft in Richtung Vollbeschftigungsgrenze zu steuern was zu hheren Staatsschulden und zu einem Anstieg des Preisniveaus fhrte. In den 1980er Jahren schlug die Finanzpolitik einen Konsolidierungskurs ein. Sie bte Ausgabendisziplin und fhrte die Haushaltsdefizite zurck. Dies begnstigte einen Zinsrckgang, die Stabilisierung der Preise und frderte so das Wirtschaftswachstum. Nach der Wiedervereinigung Deutschlands 1990 schlug das Pendel in der Finanzpolitik allerdings erneut um. Da sich die wirtschaftliche Lage in den neuen Bundeslndern

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als weit schlechter erwies als zunchst erwartet, bedurfte es umfangreicher staatlicher Hilfen, um den Umstrukturierungs- und Aufbauprozess dort voranzubringen und sozial abzufedern. Die damit verbundenen finanziellen Transfers nach Ostdeutschland rissen groe Lcher in die ffentlichen Haushalte und lsten einen starken Nachfrageimpuls aus. Auch mit der wirtschaftlichen Durststrecke Deutschlands in den ersten Jahren des neuen Jahrtausends traten zum Teil umfangreiche Haushaltsdefizite auf. In den Jahren 2007 und 2008 konnten die staatlichen Defizite dann zwar fast bis zur Nullgrenze zurckgefhrt werden. Im Zuge der Banken- und Wirtschaftskrise hat sich die Lage der ffentlichen Haushalte jedoch wieder erheblich verschlechtert.

sprechen (Blauer Brief). Liegt ein bermiges Defizit vor, kann ein Defizitverfahren eingeleitet werden, das bei anhaltenden Verletzungen auch empfindliche politische Sanktionen und letztlich auch eine Geldbue in Hhe von bis zu 0,5 % des BIP vorsieht. Bei der Beurteilung des Pakts ist zu bercksichtigen, dass er nur wirksam ist, wenn er konsequent umgesetzt wird. Die Erfahrungen mit der Anwendung der im Stabilitts- und Wachstumspakt festgelegten Regeln haben gezeigt, dass mit Stabilittssndern eher verstndnisvoll umgegangen wird. Durch die Reform des Pakts im Jahr 2005 wurden zudem die Ermessensspielrume bei der Bewertung der ffentlichen Finanzen ausgeweitet sowie die entsprechenden Fristen zur Korrektur erweitert.

Stabilitts- und Wachstumspakt Solide ffentliche Finanzen sind in der Wirtschafts- und Whrungsunion von besonderer Bedeutung. Finanzpolitische Entscheidungen in einem Land wirken sich mehr oder weniger stark auch auf die anderen Mitgliedstaaten aus. Beispielsweise kann sich durch einen bermigen Anstieg der staatlichen Kreditaufnahme eines Landes das Zinsniveau an den Kapitalmrkten erhhen. Die negativen Folgen hoher Defizite und Schulden betreffen dadurch auch die anderen Mitgliedstaaten. Als Ergnzung zum EG-Vertrag hatte die Europische Union 1997 den Stabilitts- und Wachstumspakt beschlossen. Darin verpflichteten sich die Teilnehmerstaaten, auch nach Eintritt in die Whrungsunion mittelfristig einen ausgeglichenen Haushalt zu erreichen. Dazu mssen die Mitgliedslnder mehrjhrige Stabilittsprogramme Mit dem Stabilitts- und vorlegen. Die jhrlichen Aktualisierungen Wachstumspakt haben sich die Eurolnder zu einer soliden dieser Programme werden vom Ecofin-Rat Haushaltsfhrung verpflichtet. berprft. Als Obergrenze fr die Neuverschuldung gilt grundstzlich die Marke von drei Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP), die auch fr den Eintritt in die Whrungsunion mageblich war bzw. ist. Nur in festgelegten Ausnahmefllen darf die Neuverschuldung eines Teilnehmerlandes ber diesem Wert liegen. Droht eine berschreitung, kann die EU-Kommission eine Frhwarnung ausAbstimmung der Wirtschaftspolitiken in der Europischen Union Nicht nur die grundstzlich in nationalen Hnden verbliebene Finanzpolitik, sondern auch die Wirtschaftspolitiken der Teilnehmerstaaten mssen die Gemeinschaftsinteressen der Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) strker beachten. Durch die Einfhrung der gemeinsamen Whrung werden Fehlentwicklungen in einem Land in den anderen Mitgliedstaaten noch sprbarer als dies vorher der Fall war. Vor diesem Hintergrund gewinnen die gegenseitige Information, das Abstimmen gemeinsamer Grundlinien sowie die Zusammenarbeit der Regierungen auf den verschiedenen Gebieten der Wirtschaftspolitik zunehmend an Bedeutung. In erster Linie zielt die wirtschaftspolitische Koordinierung darauf ab, zu einem mglichst harmonischen Funktionieren der nationalen Wirtschaftspolitiken des Euroraums beizutragen. Dies kann nur gewhrleistet werden, wenn sich auch die Wirtschafts- und Finanzpolitik dem Ziel der Preisstabilitt verpflichtet fhlt. Das wichtigste Instrument der Koordinierung sind die vom Ecofin-Rat verabschiedeten Grundzge der Wirtschaftspolitik. Sie beschreiben einmal im Jahr die wirtschaftliche Lage und die wirtschaftspolitischen Erfordernisse. Mit ihnen wird die allgemeine Ausrichtung der Wirtschaftspolitik in der Gemeinschaft abgestimmt. Sie enthalten auch konkrete Empfehlungen an die einzelnen Mitgliedstaaten.

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Das Wichtigste im berblick:

marktpolitische Transaktionen knnen als Tender (Versteigerungen) oder als bilaterale Geschfte erfolgen. II Das Eurosystem bietet zwei stndige Fazilitten an. Bei der Spitzenrefinanzierungsfazilitt knnen die Banken Kredite fr kurzfristige Liquiditt ber Nacht aufnehmen, bei der Einlagenfazilitt berschssige Liquiditt ber Nacht anlegen. Die Zinsstze der Fazilitten bilden die Ober- bzw. Untergrenze fr den Tagesgeldzins. II Die Banken sind verpflichtet auf ihre reservepflichtigen Kundeneinlagen eine Mindestreserve bei der Zentralbank zu halten. Derzeit betrgt der Mindestreservesatz zwei Prozent. II Das Zahlungsverkehrssystem TARGET2 ist eine einheitliche technische Plattform, auf der die geldpolitischen Transaktionen des Eurosystems sowie Teile des Interbanken-Zahlungsverkehrs effizient abgewickelt werden knnen. II Aufgrund der vielfltigen Faktoren, die auf das Preisniveau wirken, muss die Geldpolitik von einer stabilittsorientierten Wirtschafts-, Lohn- und Finanzpolitik begleitet werden. II Wegen der Einfhrung der gemeinsamen Whrung mssen die nationalen Wirtschaftspolitiken innerhalb der Europischen Union und insbesondere zwischen den Eurolndern abgestimmt werden. II Im Stabilitts- und Wachstumspakt haben sich die Eurolnder verpflichtet, einen ausgeglichenen Haushalt zu erreichen. Bei einem bermigen Defizit kann ein Defizitverfahren eingeleitet werden, das zu empfindlichen politischen Sanktionen fhren kann.

II Die Geldpolitik hat das Ziel, Preisstabilitt zu wahren. Ihre Manahmen wirken nur mittelbar auf das Preisniveau. Der Bedarf an Zentralbankgeld der Geschftsbanken ist der Ansatzpunkt der Geldpolitik. II Die Zinsstze, zu denen die Banken bei der Zentralbank Zentralbankgeld ausleihen oder anlegen, sind Orientierung fr die Zinsstze am Geldmarkt. Sie werden daher Leitzinsen genannt. Leitzinsnderungen wirken sich auch auf die langfristigen Zinsen aus. II Eine nderung der Leitzinsen soll auf Konsum- und Investitionsausgaben der Haushalte und Unternehmen und damit letztlich auf das Preisniveau wirken. Durch den Einfluss anderer Faktoren ist die Wirkung der geldpolitischen Impulse jedoch nicht immer klar vorhersehbar. II Geldpolitische Entscheidungen mssen viele Faktoren bercksichtigen. Darum trifft der EZB-Rat geldpolitische Entscheidungen auf Grundlage einer einheitlichen Gesamtbeurteilung der Risiken fr die Preisstabilitt. Diese Beurteilung beruht auf einer wirtschaftlichen und einer monetren Analyse (ZweiSulen-Strategie). II Durch die geldpolitischen Instrumente kann das Eurosystem Einfluss auf die Kreditvergabe der Geschftsbanken nehmen. Die geldpolitischen Instrumente des Eurosystems sind Offenmarktgeschfte, stndige Fazilitten und die Mindestreserve. II Offenmarktgeschfte umfassen besicherte Kredite der Zentralbank oder den An- bzw. Verkauf von Wertpapieren. Offen-

Kapitel 7

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7. Internationale Whrungsbeziehungen
Der Begriff Whrung bezeichnet in einem weit gefassten Sinne die Verfassung und Ordnung des gesamten Geldwesens eines Staates, zumeist wird darunter aber die Geldeinheit eines Staates oder Gebietes verstanden. Nach wie vor haben die meisten Lnder eine eigene nationale Whrung. Eine Ausnahme bildet der Euroraum mit einer gemeinsamen Whrung fr 16 Lnder. Eine Whrung ist eng mit der Geschichte eines Landes oder eines Gebietes verbunden und trgt zu seiner Identitt bei. Die Whrungsnamen werden im tglichen Gebrauch durch eine ungenormte Abkrzung (z. B. Schweizer Franken: sfr) oder durch ein eigenes Whrungssymbol dargestellt, wie beispielsweise beim US-Dollar ($), dem britischen Pfund (), dem japanischen Yen () und dem Euro ( ). Im internationalen Whrungshandel werden alle Whrungen allerdings mit einer genormten, aus drei Buchstaben bestehenden Abkrzung gefhrt, die in der Regel nach folgendem Schema aufgebaut ist: Die ersten beiden Buchstaben stehen fr das Land, der dritte Buchstabe fr die Whrung. Es gibt auch Ausnahmen von dieser Systematik wie beispielsweise beim Euro (EUR) oder russischen Rubel (RUB).

7.1 Wechsel- bzw. Devisenkurs


Aufgrund der unterschiedlichen Whrungen mssen bei Geschften ber Landesgrenzen hinweg einheimische Zahlungsmittel in auslndische getauscht werden. Wenn beispielsweise ein deutscher Exporteur von seinem Geschftspartner auerhalb des Eurogebiets eine fremde Whrung erhlt, muss er diese in Euro wechseln. Mchte der Exporteur von seinem Geschftspartner allerdings Euro erhalten, muss der auslndische Importeur fr seine Landeswhrung Euro kaufen. Solche Tauschgeschfte von Whrungen erfolgen zum jeweils gltigen Wechselkurs. Ein Wechselkurs ist das Austauschverhltnis zweier Whrungen, das auf zwei verschiedene Arten dargestellt werden kann (Zahlenbeispiele frei gewhlt):

Mengennotierung 1 Euro = 1,30 US-Dollar 1 Euro = 1,52 Schweizer Franken 1 Euro = 0,92 Britische Pfund

Preisnotierung 1 US-Dollar = 0,77 Euro 1 Schweizer Franken = 0,66 Euro 1 Britisches Pfund = 1,09 Euro

Whrung US-Dollar Japanischer Yen Schweizer Franken Britisches Pfund Russischer Rubel

Abkrzung USD JPY CHF GBP RUB

Whrung Euro Kanadischer Dollar Australischer Dollar Dnische Krone Schwedische Krone

Abkrzung EUR CAD AUD DKK SEK

Wechselkurse in Mengen- und Preisnotierung

Die Mengennotierung zeigt an, wie viel Fremdwhrung man fr eine Einheit der eigenen Whrung bekommt. Die Preisnotierung gibt an, wie viel eine Einheit der Fremdwhrung kostet. Mathematisch sind die beiden Notierungen jeweils der Kehrwert der anderen. Im professionellen Devisenhandel ist es weithin blich, den Euro stets in Mengennotierung anzugeben. Die Bezeichnung Wechselkurs resultiert aus der Tatsache, dass der internationale Zahlungsverkehr in der Vergangenheit hauptschlich auf der Basis von Handelswechseln abgewickelt wurde. Heute macht man das im Zuge des bargeldlosen Zahlungsverkehrs mit Bankberweisun-

Whrungen und ihre Abkrzung im internationalen Whrungshandel

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gen. Der Fachausdruck fr eine Zahlungsanweisung an das Ausland in fremder Whrung ist Devise. Deshalb spricht man hufig auch vom Devisenkurs. Der Devisenkurs liegt allen bargeldlosen Transaktionen zugrunde. Auslndisches Bargeld (Sorten) wird meist zu einem speziellen Sortenkurs (Schalterkurs) getauscht. Dieser orientiert sich am Devisenkurs, ist aber nicht mit ihm identisch. Aus Sicht der Bank liegt der Ankaufskurs fr Sorten Sorten sind auslndisches ber dem Devisenkurs, der Verkaufskurs darBargeld. unter. Diese Differenz fngt die erhhten Kosten der Geschftsbanken und Wechselstuben durch den Umgang mit Bargeld auf. Die Spanne zwischen Anund Verkaufskurs kann jede Bank bzw. Wechselstube selbst festlegen. In der Regel werden nur Banknoten und keine Mnzen getauscht.

Devisen-Referenzkurse der Europischen Zentralbank


Whrung
AUD BGN BRL CAD CHF CNY CZK DKK EEK GBP HKD HRK HUF Australischer Dollar Bulgarischer Lew Brasilianischer Real Kanadischer Dollar Schweizer Franken Chinesischer Renminbi Yuan Tschechische Krone Dnische Krone Estnische Krone Britisches Pfund Hongkong-Dollar Kroatische Kuna Ungarischer Forint Indonesische Rupiah Indische Rupie Japanischer Yen Sdkoreanischer Won Litauischer Litas Lettischer Lats Mexikanischer Peso Malaysischer Ringgit Norwegische Krone Neuseeland-Dollar Philippinischer Peso Polnischer Zloty Rumnischer Leu Russischer Rubel Schwedische Krone Singapur-Dollar Thailndischer Baht Trkische Lira US-Dollar Sdafrikanischer Rand

1 Euro =
1,7087 1,9558 2,7089 1,5793 1,5168 9,7486 25,376 7,4431 15,6466 0,88135 11,0620 7,3640 271,85 14.390,15 69,7900 133,10 1.783,28 3,4528 0,7031 19,0246 5,0259 8,6070 2,0973 69,6670 4,1040 4,2238 45,4645 10,2191 2,0602 48,5320 2,1480 1,4272 11,1136 Stand: 31.08.2009

Sortenverkaufskurs US-Dollar Schweizer Franken Britisches Pfund 1,2924 1,4819 0,8892

Devisenreferenzkurs 1,3424 1,5239 0,9127

Sortenankaufskurs 1,3924 1,5659 0,9362

IDR INR JPY KRW LTL LVL MXN MYR NOK NZD

Beispiel fr Sortenkurse (Schalterkurse) in Mengennotierung

Bei den obigen Kursen msste ein Kunde der Bank oder Wechselstube fr einen 100-Dollar-Schein 77,38 Euro bezahlen. Bei Rckgabe wrde er fr ihn 71,82 Euro bekommen, sofern keine weiteren Gebhren berechnet werden.

PHP PLN RON RUB SEK SGD

Devisenmarkt Bis Ende 1998 wurde unter Beteiligung der Deutschen Bundesbank an der Frankfurter Devisenbrse das amtliche Devisenfixing durchgefhrt. Dabei ermittelte ein amtlicher Makler einmal am Tag um die Mittagszeit

THB TRY USD ZAR

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in einer Art Versteigerung aus den ihm vorliegenden sowie aktuell noch eingehenden Angeboten und Nachfragen den Kurs, der den Markt rumt also zum grtmglichen Gesamtumsatz fhrt. Die dort ermittelten amtlichen Devisenkurse waren die Grundlage fr die Abrechnung von Whrungsgeschften bei allen deutschen Banken. Seit 1999 ermittelt und Der Wechselkurs ist das verffentlicht die Europische Zentralbank Ergebnis aus Angebot und Euro-Referenzkurse fr ausgewhlte WhrunNachfrage. gen. Von anfnglich 17 ist die Anzahl der Referenzkurse inzwischen auf ber 30 gestiegen. Daneben fhrten die deutschen Banken das Euro-Fixing ein. Dort werden tglich Referenzkurse fr acht Whrungen (USD, JPY, GBP, CHF, CAD, SEK, NOK, DKK) festgestellt, die als Grundlage fr die Whrungsgeschfte der am Euro-Fixing beteiligten Banken dienen.

Auerdem ist eine Whrung mit festen Wechselkursen anfllig fr Spekulationen. Fliet beispielsweise heimische Whrung ins Ausland ab, muss die Zentralbank zur Stabilisierung des Wechselkurses die eigene Whrung gegen Hergabe von Devisen aus ihren Whrungsreserven ankaufen. Spekulanten knnen solch eine Situation mit gezielten Geschften fr sich nutzen und letztlich eine Abwertung der Whrung erzwingen. Zahlreiche Lnder halten ihre Wechselkurse nach wie vor in einem festen Verhltnis zu einer anderen Whrung, wie beispielsweise dem US-Dollar. So soll mehr Vertrauen in die eigene Whrung entstehen. Manche Lnder geben sich selbst sogar vor, dass die im eigenen Land umlaufende Geldmenge stets voll durch Devisenreserven gedeckt sein muss (Currency Board). Ziel eines Currency-Board-Whrungsregimes ist, die Stabilitt der Ankerwhrung ins eigene Land zu importieren. Dafr wird bewusst auf Spielraum fr eine eigenstndige Geldpolitik verzichtet.

Feste Wechselkurse Die Wechselkurse sind eine wesentliche Kalkulationsgrundlage fr Handel und Kapitalverkehr mit dem Ausland. Lange Zeit war man deshalb der Meinung, dass die Wechselkurse fest sein oder sich nur in engen Grenzen bewegen sollten. Wechselkurse bilden sich jedoch durch Angebot und Nachfrage, die von Tag zu Tag unterschiedlich sein knnen. Ein fester Kurs lsst sich deshalb nur aufrechterhalten, wenn eine Instanz dafr sorgt, dass sich Angebot und Nachfrage zu diesem Kurs ausgleichen: Dies sind die Zentralbanken. Sie sind bei festen Wechselkursen verpflichtet, den Kurs der eigenen Whrung am Devisenmarkt je nach Marktlage durch Kufe oder Verkufe von Devisen (Interventionen) stabil zu halten. Solch eine Verpflichtung kann es einer Zentralbank allerdings schwer oder gar unmglich machen, eine eigenstndige, auf Preisstabilitt ausgerichtete Geldpolitik zu verfolgen. Das haben beispielsweise die Erfahrungen Deutschlands in den 1960er und frhen 1970er Jahren gezeigt: Wenn es damals zu Mittelzuflssen aus dem Ausland kam, musste die Bundesbank zur Verteidigung des Wechselkurses Devisen gegen Hergabe von D-Mark ankaufen. Dies aber blhte die inlndische Geldmenge auf was bisweilen in Widerspruch zur Geldpolitik der Bundesbank geriet.

Flexible Wechselkurse Die meisten wichtigen Whrungen haben heute flexible Wechselkurse. Ihr Kurs bildet sich am Devisenmarkt im Wechselspiel von Angebot und Nachfrage. Das gilt auch fr den Euro. Sein Wert ist gegenber wichtigen Whrungen ist (z. B. US-Dollar, japanischer Yen, britisches Pfund) nicht fixiert, sondern beweglich. Die Whrungen floaten gegenber dem Euro (floating = schwankend). Ihre Wechselkurse knnen im Zeitverlauf gegenDer Wechselkurs des ber dem Euro sogar sehr stark schwanken. Euro ist flexibel. Dies fhrt zu Unsicherheit und reduziert die Planungs- und Kalkulationssicherheit fr Handel und Kapitalverkehr. Durch eine Aufwertung der Whrung verlieren die eigenen Gter an Wettbewerbsfhigkeit. Sie werden im Vergleich zu auslndischen Gtern teurer, whrend gleichzeitig Importe aus dem Ausland gnstiger werden. Es gibt allerdings eine Reihe von Instrumenten wie beispielsweise Options- und Termingeschfte, mit denen sich solche Kursrisiken absichern lassen.

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7.2 Europisches Whrungssystem


In Europa gab und gibt es ein Wechselkurssystem mit festen Leitkursen. Im Jahr 1979 hatten sich die meisten Lnder der Europischen Gemeinschaft im Europischen Whrungssystem (EWS) zusammengeschlossen. Sie vereinbarten damals untereinander gegenseitig feste Leitkurse mit engen Schwankungsbreiten nach oben und unten (in der Regel 2,25 %). Zu den wesentlichen Elementen des EWS zhlte der Europische Wechselkursmechanismus (WKM). Wenn der Wechselkurs an die festgelegte Bandbreite stie, waren die Zentralbanken prinzipiell verpflichtet, durch An- oder Verkauf von Devisen unbegrenzt zu intervenieren, um den Wechselkurs innerhalb der festgelegten Bandbreite zu halten. Als Rechen- und Bezugsgre diente die ECU (= European Currency Unit), deren Wert sich aus nationalen Whrungen der damaligen EG-Staaten ergab. Das Ziel des EWS war es, ein Whrungssystem zu schaffen, das mit grundstzlich festen, aber anpassungsfhigen Wechselkursen zu einer greren inneren und ueren Stabilitt in den Mitgliedstaaten fhrt.

Inzwischen haben bereits mehrere Lnder den WKM II erfolgreich durchlaufen und sind in die Whrungsunion eingetreten. Dies gilt fr Griechenland, Malta, die Slowakei, Slowenien und Zypern. Estland, Lettland und Litauen gehren dem WKM II bereits seit mehreren Jahren an, wurden aber bislang nicht in die Whrungsunion aufgenommen, da sie die Konvergenzkriterien noch nicht erfllt haben. Bulgarien, Tschechien, Ungarn, Polen und Rumnien sind als EU-Mitglieder gehalten, den Euro als Whrung zu bernehmen. Sie streben die Die Teilnahme am WKM II ist Voraussetzung fr die Teilnahme am WKM II an. In Schweden hat Einfhrung des Euro. die Mehrheit der Bevlkerung die Einfhrung des Euro in einem Referendum vor Jahren abgelehnt. Das Land ist deshalb bewusst dem WKM II nicht beigetreten und erfllt damit noch nicht alle Konvergenzkriterien. Dnemark nimmt bereits seit 1999 am WKM II teil, kann aber aufgrund einer Sondervereinbarung selbst entscheiden, ob es bei Erfllung der Konvergenzkriterien in die Whrungsunion eintritt. Dies ist zur Zeit nicht geplant, da sich die Bevlkerung in Dnemark mehrheitlich dagegen ausgesprochen hat. Ebenfalls aufgrund einer Sonderabmachung steht es Grobritannien frei, den Euro bei Erfllung der Konvergenzkriterien einzufhren oder nicht. Bislang hat Grobritannien darauf verzichtet, am WKM II als Vorstufe zu einem Beitritt zur Whrungsunion teilzunehmen. Derzeitige Teilnehmer am WKM II
Whrung Dnemark Estland Lettland Litauen Dnische Krone Estnische Krone Lettischer Lats Litauischer Litas Beitritt 1999 2004 2005 2004 Schwankungsbreite 2,25 % 15 % 15 % 15 %

Wechselkursmechanismus II (WKM II) Mit der Einfhrung des Euro Anfang 1999 wurde das EWS durch die Europische Whrungsunion abgelst. Gleichzeitig wurde der Wechselkursmechanismus II (WKM II) eingefhrt. Er bindet die Whrungen von EU-Staaten auerhalb des Euroraums an den Euro. Der Euro gilt im WKM II als Leitwhrung, an dessen Kurs sich die anderen Whrungen orientieren. Die Teilnahme am WKM II ist eine Voraussetzung fr die Einfhrung des Euro. Gem dem Konvergenzkriterium der Wechselkursstabilitt muss jedes EU-Land, das der Whrungsunion beitreten will, zwei Jahre lang spannungsfrei am WKM II teilgenommen haben. Der Wechselkurs der Whrung dieses Landes darf also zwei Jahre lang eine festgelegte Schwankungsbreite gegenber dem Euro nicht berschreiten. Das Land soll so unter Beweis stellen, dass die eigene Wirtschaft nicht auf gelegentliche Abwertungen angewiesen ist, um im Wettbewerb zu bestehen.

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Teilnahme der EU-Staaten am WKM II


Gegenwrtige Teilnahme (Beitritt) Teilnahme zuknftig angestrebt Teilnahme mittelfristig nicht geplant Keine Teilnahme, da seit Beginn Mitglied der Whrungsunion Austritt infolge der Aufnahme in die Whrungsunion (Teilnahmezeitraum)
Finnland

Interventionen zur Wechselkursstabilisierung im WKM II Um anhaltenden Wechselkursspannungen frhzeitig begegnen zu knnen, ist der WKM II wesentlich flexibler angelegt als der frhere Wechselkursmechanismus des EWS. So sollen Leitkursanpassungen mglichst rechtzeitig erfolgen. Um den Wechselkurs des Euro gegenber den brigen Teilnehmerwhrungen am WKM II in den vorgesehenen Schwankungsbreiten zu halten, mssen die Europische Zentralbank und die betrofInterventionen im WKM II fenen nationalen Zentralbanken mehr oder drfen nicht im Widerspruch weniger stark an den Devisenmrkten interzum Ziel Preisstabilitt stehen. venieren. Wird eine Grenze der festgelegten Schwankungsbreite erreicht, sind grundstzlich Devisenmarktinterventionen in unbegrenzter Hhe vorgesehen. Allerdings knnen sowohl das Eurosystem als auch die nationalen Zentralbanken die Interventionen verweigern, wenn dies im Widerspruch zu ihrem Auftrag steht, die Preisstabilitt zu sichern. Die Interventionen sollen auerdem nur als untersttzende Manahme zur Stabilisierung der Wechselkurse eingesetzt werden, denn sie knnen eine konvergenzorientierte Geld- und Finanzpolitik keinesfalls ersetzen. Zudem haben das Eurosystem und die am WKM II teilnehmenden nationalen Zentralbanken das Recht, jederzeit eine berprfung der Leitkurse in Gang zu setzen. Leitkursanpassungen (Realignments) sind nicht ausgeschlossen.

Schweden Estland (2004) Dnemark (1999) Lettland (2005) Litauen (2004) Niederlande

Grobritannien Irland

Belgien

Deutschland Luxemburg Tschechien

Polen

Slowakei (2005-2009) Frankreich sterreich Ungarn Rumnien Slowenien (2004-2007)

7.3 Die Zahlungsbilanz


Die Zahlungsbilanz eines Landes bzw. eines Whrungsraums hlt die wirtschaftlichen Transaktionen zwischen Inland und Ausland fest. Der Aufbau der Zahlungsbilanz soll im Folgenden am Beispiel Deutschlands verdeutlicht werden. Aufgrund der Harmonisierung in der Europischen Union unterscheidet sich der Aufbau der nationalen Zahlungsbilanz nicht von der europischen. Eine Zahlunsbilanz setzt sich aus mehreren Teilbilanzen zusammen: der Leistungsbilanz (I.), dem Saldo der Vermgensbertragungen (II.), der Kapitalbilanz (III.), der Vernderung der Whrungsreserven (IV.) und den statistisch nicht aufgliederbaren Transaktionen (V.).
Zypern (2005-2008)

Italien

Portugal Spanien Bulgarien

Griechenland (1999-2001)

Malta (2005-2008)

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Zahlungsbilanz der Bundesrepublik Deutschland


in Mrd. Euro I. Leistungsbilanz 1. Auenhandel (Handelsbilanz) + 145,9 2006 + 151,0 + 185,5 - 13,3 + 50,7 2007 + 191,3 + 166,4 - 12,7 + 44,7 2008 + 165,3

2. Dienstleistungen - 13,9 3. Erwerbs- und Vermgenseinkommen 4. Laufende bertragungen II. Saldo der Vermgensbertragungen III. Kapitalbilanz 1. Direktinvestitionen 2. Wertpapiere und Finanzderivate 3. briger Kreditverkehr IV. Vernderungen der Whrungsreserven (Devisenbilanz) V. Restposten - 55,9 - 18,5 + 46,1

- 27,1 - 0,3

- 31,6 + 0,1

- 33,1 - 0,1

- 177,9 - 90,0 + 66,4

- 236,4 - 92,2 + 18,3

- 203,3

Die anderen Teilbilanzen fallen in der Zahlungsbilanz weniger ins Gewicht. Vermgensbertragungen (II.) sind einmalige Transaktionen, denen keine erkennbaren Leistungen gegenberstehen, wie Erbschaften, Schenkungen oder ein Schuldenerlass fr Entwicklungslnder. Die Teilbilanz der Vernderungen der zentral bei der Bundesbank gehaltenen Whrungsreserven (z. B. Devisen und Gold) wird auch Devisenbilanz genannt (IV.). Hier bedeutet ein negatives Vorzeichen eine Zunahme, ein positives Vorzeichen eine Abnahme der Whrungsreserven. Statistisch nicht aufgliederbare Transaktionen werden im Restposten (V.) zusammengefasst. Er bercksichtigt statistisch nicht erfasste Transaktionen und Ermittlungsfehler und gleicht die Zahlungsbilanz aus. Der Restposten entsteht u. a., wenn Leistung und Gegenleistung eines Auslandsgeschfts nicht Die Zahlungsbilanz ist innerhalb des gleichen Erfassungszeitraums stets ausgeglichen. der Zahlungsbilanz anfallen, durch berweisungen ins Ausland unterhalb der Meldegrenzen oder durch Koffergeschfte, also die zumeist illegale Ausund Einfuhr von Bargeld oder physischen Wertpapieren (effektive Stcke), die wertmig nur geschtzt werden kann. Die Zahlungsbilanz ist als Ganzes immer ausgeglichen. Trotzdem ist hufig vom Zahlungsbilanzsaldo die Rede. Dies ist in vielen Fllen nur eine unprzise Ausdrucksweise. Gemeint ist hierbei oft der Saldo der Leistungsbilanz. Der Begriff Zahlungsbilanz ist ebenfalls missverstndlich, denn es handelt sich eigentlich nicht um eine Bilanz (d. h. um eine Zeitpunktrechnung), sondern um eine Zeitraumbetrachtung.

- 103,5 + 2,9

- 212,8 - 0,9

- 129,4 - 2,0

+ 24,3

+ 45,9

+ 40,1

Die zwei wesentlichen Bestandteile der Zahlungsbilanz sind die Leistungs- und die Kapitalbilanz. Die Leistungsbilanz (I.) stellt die Einfuhr und die Ausfuhr von Waren und Dienstleistungen, Einkommen aus Auslandsinvestitionen sowie Transferzahlungen dar. In der Kapitalbilanz (III.) werden die Kapitalbewegungen mit dem Ausland zusammengefasst.

7.3.1 Leistungsbilanz
Die Leistungsbilanz als wesentlicher Teil der Zahlungsbilanz setzt sich aus den Posten der Handelsbilanz (1.) und Dienstleistungsbilanz (2.), der Bilanz aus Erwerbs- und Vermgenseinkommen (3.) sowie den laufenden bertragungen (4.) zusammen.

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Leistungsbilanz der Bundesrepublik Deutschland


in Mrd. Euro 1. Auenhandel (Handelsbilanz) Warenexport Warenimport + 893,0 - 734,0 2006 +145,9 + 965,2 - 769,9 - 32,8 + 46,1 -14,0 - 34,3 + 50,6 - 9,8 -13,3 - 34,6 + 44,7 2007 +185,5 + 992,5 - 814,0 - 12,1 -12,7 2008 +166,4

sowie Rckgaben von Waren, beispielsweise aufgrund von Stornierung, Reklamation oder Falschlieferung. Diese Transaktionsarten beeinflussen zwar den Auenhandel, wrden aber bei unmittelbarer Bercksichtigung beim Warenexport bzw. Warenimport das Bild verzerren. Insgesamt wies die deutsche Handelsbilanz 2008 einen berschuss von rund 166 Milliarden Euro auf. Fr das Gesamtbild aller Geschfte mit dem Ausland ist jedoch der Warenaustausch allein nicht mageblich. Daneben sind die Dienstleistungsbilanz, das Erwerbs- und Vermgenseinkommen und die laufenden bertragungen zu bercksichtigen. Sie werden auch als unsichtbare Leistungstransaktionen bezeichnet.

Ergnzungen zum - 13,1 Warenhandel 2. Dienst leistungen darunter: Reiseverkehr 3. Erwerbs- und Vermgenseinkommen 4. Laufende bertragungen Leistungsbilanzsaldo

Dienstleistungsbilanz
- 27,1 - 31,6 - 33,1

+ 150,9

+ 191,2

+ 165,3

Dominiert wird der Saldo der Dienstleistungsbilanz von den vielen Reisen der Deutschen ins Ausland. Da viel weniger Auslnder Deutschland besuchen als umgekehrt, bersteigen hier die Ausgaben die Einnahmen wesentlich. So weist die deutsche Dienstleistungsbilanz regelmig ein Defizit auf. Im Jahr 2008 betrug es rund 13 Milliarden Euro.

Handelsbilanz (Auenhandel) Der wichtigste Posten in der Leistungsbilanz der Bundesrepublik Deutschland ist der Warenhandel. Deutschland hat 2008 Waren fr fast 993 Milliarden Euro exportiert und fr 814 Milliarden Euro importiert. Im Ergebnis sind damit mehr Waren exportiert als importiert worden. Gemessen an allen in Die Handelsbilanz zeigt die Deutschland erzeugten Waren und DienstDifferenz zwischen Warenexleistungen dem so genannten Bruttoinlandsporten und Warenimporten. produkt (BIP), das 2008 gut 2,5 Billionen Euro betrug machte der Export von Waren rund 40 Prozent und der Import ungefhr ein Drittel aus. Ein Schwerpunkt des deutschen Auenhandels liegt dabei im Euroraum. So gingen 2008 rund 43 Prozent aller deutschen Exporte in Staaten des Euroraums. Rund 40 Prozent seiner Importe hat Deutschland von dort bezogen. Die in der Handelsbilanz ausgewiesenen Ergnzungen zum Warenhandel erfassen hauptschlich den Lagerverkehr auf inlndische Rechnung Erwerbs- und Vermgenseinkommen Die Teilbilanz Erwerbs- und Vermgenseinkommen dokumentiert grenzberschreitende Zahlungen aus Erwerbsttigkeit und Vermgen, u. a. Zins- und Dividendenzahlungen. Da die Deutschen aufgrund vergangener Handelsberschsse Auslandsvermgen aufgebaut haben und daraus Einnahmen erzielen, weist diese Teilbilanz regelmig berschsse aus. Im Jahr 2008 betrug der berschuss fast 45 Milliarden Euro.

Laufende bertragungen Unter den laufenden bertragungen in der Leistungsbilanz versteht man im Gegensatz zu den Vermgensbertragungen (Posten II der Zahlungsbilanz) regelmige Zahlungen, denen keine erkennbare Leistung der anderen Seite gegenbersteht. Beispiele hierfr sind die

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berweisungen der in Deutschland beschftigten auslndischen Arbeitnehmer in ihre Heimatlnder, Zahlungen des Staates an internationale Organisationen wie die Vereinten Nationen oder Leistungen im Rahmen der deutschen Entwicklungshilfe. Bei den laufenden bertragungen hat Deutschland traditionell ein umfangreiches Defizit. Es betrug im Jahr 2008 rund 33 Milliarden Euro.

Bedeutung von Leistungsbilanzsalden Ein Leistungsbilanzdefizit deutet stets darauf hin, dass das betreffende Land mehr verbraucht als es produziert. Es importiert mehr als es exportiert und baut damit Auslandsvermgen ab bzw. verschuldet sich im Ausland. Weist ein Land hingegen einen Leistungsbilanzberschuss auf, so fhrt es mehr aus, als es selbst an fremden Waren und Dienstleistungen nachfragt. Dieses Land bildet damit Vermgen im Ausland. Steht einem Leistungsbilanzdefizit eine Abnahme der Whrungsreserven des Landes gegenber, so wurde das Defizit von der Zentralbank durch Auflsung von Auslandsvermgen (Whrungsreserven) finanziert. Nimmt dagegen der Staat oder die Wirtschaft Kredite im Ausland auf, so finanziert dieser Kapitalimport das Leistungsbilanzdefizit. Ein Leistungsbilanzsaldo spiegelt sich demzufolge notwendigerweise in anderen Posten der Zahlungsbilanz, die Aufschluss darber geben, auf welche Art und Weise Auslandsvermgen gebildet oder abgebaut wurde.

Entwicklung der deutschen Leistungsbilanz In den 1990er Jahren wies die deutsche Leistungsbilanz zum Teil sehr hohe Defizite auf. Dies lag besonders daran, dass die neu hinzugekommenen Bundesbrger nach der Wiedervereinigung einen groen Nachholbedarf an Waren und Dienstleistungen hatten. Entwicklung der deutschen Leistungs- und Handelsbilanz
Mrd. Euro 200 150 100 50 0 - 50
20 00 19 90 19 92 20 02 19 88 19 94 19 98 20 04 19 86 19 96 20 06 20 08

Saldo der Handelsbilanz Saldo der Leistungsbilanz

7.3.2 Kapitalbilanz
In der Kapitalbilanz wird der Kapitalverkehr zwischen Inland und Ausland erfasst. Kapitalimporte stellen dabei eine Zunahme der Verbindlichkeiten gegenber dem Ausland dar. Kapitalexporte bedeuten eine Zunahme der Forderungen. Die Kapitalbilanz setzt sich aus den Direktinvestitionen, den Wertpapieren/Finanzderivaten sowie dem brigen Kreditverkehr zusammen. In der deutschen Zahlungsbilanz gleicht ihr Saldo den grten Teil des Leistungsbilanzsaldos aus. Kapitalbilanz der Bundesrepublik Deutschland

In den letzten Jahren sind aber wieder deutDer Leistungsbilanzsaldo liche berschsse der Leistungsbilanz zu zeigt die Entwicklung des verzeichnen. Hierfr waren vor allem der Auslandsvermgens. starke Anstieg der Warenausfuhren, die von der gnstigen Entwicklung der Weltwirtschaft profitierten, und der hohe berschuss der Erwerbs- und Vermgenseinkommen verantwortlich.

in Mrd. Euro 1. Direktinvestitionen

2006 - 55,9 - 18,5 - 103,5 - 177,9

2007 - 90,0 + 66,4 - 212,8 - 236,4

2008 - 92,2 + 18,3 - 129,4 - 203,3

2. Wertpapiere/Finanzderivate 3. briger Kreditverkehr Kapitalbilanzsaldo

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Direktinvestitionen Unter dem Posten Direktinvestitionen werden alle wirtschaftlichen Beziehungen zusammengefasst, die ein unternehmerisches Engagement und unternehmerische Einflussmglichkeit erkennen lassen. Dies sind berwiegend Unternehmensbeteiligungen. So erwerben deutsche Firmen Beteiligungen an auslndischen Unternehmen oder grnden Zweigniederlassungen im Ausland, um beispielsweise ihre Bezugs- und Absatzmrkte zu sichern oder sich mit Produktionssttten im Ausland gegen Wechselkursschwankungen abzusichern. Umgekehrt kaufen sich auslndische Unternehmen bei uns ein.

Deutschland ist inzwischen eine wichtige Drehscheibe fr international mobiles Kapital.

7.3.3 Die Zahlungsbilanz des Euroraums


Fr den Auenwert des Euro sind nicht die nationalen Zahlungsbilanzen, sondern die Zahlungsbilanz des Euroraums mageblich. Die Zahlungsbilanz des Euroraums umfasst nicht die Transaktionen innerhalb des Euroraums, sondern die Transaktionen des Euroraums mit der Auenwelt. Sie ist damit auch fr die Geldpolitik des Eurosystems von Bedeutung. Zahlungsbilanz des Euroraums
in Mrd. Euro I. Leistungsbilanz 1. Auenhandel (Handelsbilanz) 2. Dienstleistungen + 12,3 + 43,3 2006 -10,5 + 46,4 + 49,2 + 1,4 - 85,9 + 9,2 +142,4 - 92,5 + 92,8 + 46,0 - 0,9 - 5,1 + 13,7 +46,3 - 242,3 +384,8 +164,6 - 3,9 2007 +11,1 - 6,0 2008 -100,9

Wertpapiere und Finanzderivate Deutsche Kapitalanleger legen ihr Geld an den internationalen Kapitalmrkten an, weil sie sich beispielsweise dort hhere Ertrge versprechen. Gleichzeitig floss in der Vergangenheit hufig auch auslndisches Geld nach Deutschland. Viele der vom deutschen Staat ausgegebenen Anleihen befinden sich im Auslandsbesitz. Unter Wertpapieren sind Aktien, festverzinsliche Papiere, Investmentfondsanteile oder Zertifikate zu verstehen. Zu den Finanzderivaten gehren vor allem Options- und Termingeschfte. Sie dienen in erster Linie zur Absicherung bestimmter Risiken, werden aber auch zur Spekulation genutzt.

+ 42,8 - 41,3 - 96,4 + 12,0 +307,1

3. Erwerbs- und + 13,6 Vermgenseinkommen 4. Laufende bertragungen II. Saldo der Vermgensbertragungen III. Kapitalbilanz 1. Direktinvestitionen - 157,6 2. Wertpapiere und Finanzderivate 3. briger Kreditverkehr IV. Vernderungen der Whrungsreserven (Devisenbilanz) V. Restposten
Quelle: EZB

- 79,7

briger Kreditverkehr Alle weiteren Kapitalexporte und Kapitalimporte werden im brigen Kreditverkehr zusammengefasst. Hierunter fallen Kredite, die der Staat im Ausland aufnimmt bzw. anderen Lndern gewhrt. Aber auch inlndische Firmen geben ihren auslndischen Abnehmern Handelskredite, wenn sie so beispielsweise den Absatz langlebiger Investitionsgter frdern knnen. Andererseits verschuldet sich auch die deutsche Wirtschaft im Ausland. Die Motive und Arten von Kapitalbewegungen sind vielfltig. Im Allgemeinen schwankt der Kapitalverkehr strker als der Leistungsverkehr. hnlich wie beim Austausch von Gtern ist die internationale Verflechtung auch im Bereich des Kapitalverkehrs enger geworden.

+297,1 + 2,9

- 140,2

- 66,0

-214,3

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Die Zahlungsbilanz des Euroraums unterscheidet sich zahlenmig erheblich von der deutschen Zahlungsbilanz. Der Saldo der Handelsbilanz und damit auch der Leistungsbilanzsaldo ist deutlich geringer als in Deutschland. Ein Blick auf die Zahlen verdeutlicht, wie dynamisch sich Auenhandel und Kapitalverkehr entwickeln. So hat sich der Saldo der Handelsbilanz von 2007 auf 2008 von einem berschuss von rund 46 Milliarden Euro in ein Einflsse auf den Defizit von 6 Milliarden Euro gedreht. Das Euro-Wechselkurs zeigt hing hauptschlich damit zusammen, dass die die Zahlungsbilanz des Einfuhren insbesondere aufgrund des AnEurosystems. stiegs der lpreise strker zunahmen als die Ausfuhren. Auch scheint die schwchere Auslandsnachfrage zur relativ verhaltenen Entwicklung der Exporte beigetragen zu haben. In der Kapitalbilanz des Euroraums ist vor allem der deutlich gestiegene Nettozufluss bei den Wertpapieren und Finanzderivaten auffllig, der von rund 93 auf 385 Milliarden Euro zunahm. Angesichts der Zuspitzung der Finanzmarktturbulenzen im Jahr 2008 legten viele Investoren, Inlnder wie Gebietsfremde, ihr Kapital zunehmend im Euroraum an.

Strukturwandel der Finanzmrkte Die Ursachen fr die heutige Internationalisierung der Finanzmrkte sind vielschichtig. Wichtigste Triebkraft ist die berzeugung, dass freier Handel und freier Kapitalverkehr den Wohlstand frdern. Beispielsweise sind viele Sparer und Investoren daran interessiert, Geld im Ausland anzulegen sei es, weil sie sich dadurch hhere Ertrge erhoffen, sei es, um die Risiken ihrer Anlagen durch breite Streuung zu diversifizieren. Umgekehrt hat sich gezeigt, dass die Brger bei Beschrnkung des Handels oder des Kapitalverkehrs nach Ausweichmglichkeiten suchen was den Staat zu immer mehr Kontrollen mit entsprechend steigenden Kosten zwingt. Auch der rapide technische Fortschritt spielt eine Rolle. Ohne ihn wre die Globalisierung der Finanzmrkte in den letzten Jahrzehnten undenkbar gewesen. Die intensive Nutzung der elektronischen Datenverarbeitung macht es Finanzgeschfte sind heute mglich, komplizierte Finanzgeschfte einfach nicht mehr an einen Ort per Knopfdruck auszufhren. Dabei ist es gebunden. unerheblich, ob das Computerterminal in Frankfurt, New York oder Tokio steht. Die so gestiegene Leistungsfhigkeit der Finanzsysteme hat neben dem Tempo auch das Volumen der Transaktionen massiv ansteigen lassen. Mit dem raschen Wachstum des Finanzvolumens sind an den internationalen Finanzmrkten erhebliche strukturelle Vernderungen einhergegangen. Whrend frher traditionelle Bankkredite und Bankeinlagen auch im internationalen Finanzgeschft dominierten, ist seit den 1980er Jahren der Handel mit Wertpapieren in den Vordergrund gerckt. Zudem spielen neue Wertpapierformen, wie Commercial Paper eine Art kurzlaufender Unternehmensanleihen sowie derivative Instrumente (wie Terminkontrakte, Swaps und Optionen) heutzutage eine groe Rolle. Die Komplexitt des Finanzsystems hat sich dadurch deutlich erhht. Das internationale Finanzsystem ist heute hochgradig vernetzt. Die Globalisierung der Finanzstrme und das Entstehen neuer Teilmrkte haben dazu beigetragen, dass sich die internationalen Kapitalstrme zunehmend vom internationalen Warenaustausch, also den Gterstrmen, abgekoppelt haben.

7.4 Internationalisierung der Finanzmrkte


In den letzten Jahrzehnten haben sich die Finanzmrkte von Umschlagpltzen fr inlndische Finanzmittel mehr und mehr zu internationalen und teilweise sogar weltumspannenden Mrkten entwickelt. Mit der Freigabe des grenzberschreitenden Kapitalverkehrs in vielen Lndern kam es zu eiDer Kapitalverkehr ist ner immer strkeren Internationalisierung international geworden. der Anlagettigkeit und Kreditvergabe an den zuvor weitgehend abgeschotteten nationalen Mrkten. Auch die Internationalisierung des deutschen Kapitalmarktes ist weit vorangeschritten.

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Vorteile internationaler Finanzmrkte Kapital ist ein knappes Gut, das mglichst dort eingesetzt werden sollte, wo es den hchsten Ertrag verspricht. Erst ein liberalisierter Kapitalverkehr schafft die Voraussetzung fr einen effizienten Einsatz von Kapital auf globaler Ebene. So ermglicht die Internationalisierung der Finanzmrkte den weltweiten Ausgleich von Finanzierungsbedrfnissen, die allein aus heimischen Finanzquellen nicht zu decken sind, und von Ersparnisberschssen, Weltweite Finanzmrkte die allein auf den jeweiligen nationalen Mrkerffnen mehr Finanzierungsten nicht untergebracht werden knnen. Beimglichkeiten. spielsweise wre der zeitweilig auerordentlich hohe Kapitalbedarf, wie er in Deutschland nach der Wiedervereinigung aufgetreten ist, ohne Kapital aus dem Ausland nur unter groen Schwierigkeiten wie etwa drastisch hheren Zinsen zu bewltigen gewesen. hnlich wre der wirtschaftliche Aufstieg vieler Lnder in Asien, Osteuropa oder Sdamerika ohne auslndisches Kapital nicht mglich gewesen.

Grokonzerne (2002), aber auch aus der neuen Dimension globaler Unsicherheit infolge der Terroranschlge vom 11. September 2001. Der bisher schwerwiegendsten Krise sieht sich das internationale Finanzsystem seit dem Sommer 2007 ausgesetzt. In den Jahren zuvor hatten amerikanische Banken bonittsschwachen Kunden in groem Umfang sogenannte Subprime-Kredite zum Erwerb von Immobilien gewhrt. Im Laufe der Globale Finanzmrkte Zeit waren immer mehr dieser Kunden nicht knnen nationale Probleme mehr in der Lage, diese Kredite mit Zins- und zu internationalen werden Tilgungszahlungen zu bedienen. Das lste lassen. eine Welle von Immobilienverkufen aus und in der Folge einen Verfall der Immobilienpreise erst auf einzelnen Marktsegmenten, dann aber auf dem amerikanischen Immobilienmarkt insgesamt. Es entwickelte sich eine Abwrtsspirale aus zunehmenden Kreditausfllen, fallenden Immobilienpreisen, steigender Arbeitslosigkeit im Baugewerbe, Konkursen von Immobilienfinanzierern und Panikverkufen am Immobilienmarkt. Was zunchst als ein rein amerikanisches Problem begann (SubprimeKrise), breitete sich rasch global aus. Denn die Banken hatten einen groen Teil der Subprime-Immobilienkredite verbrieft, d. h. in handelbare Wertpapiere umgewandelt, und an Investoren in der ganzen Welt verkauft. Durch den Ausfall der zugrunde liegenden SubprimeKredite verloren diese Wertpapiere drastisch an Wert. Dies hatte zur Folge, dass die Besitzer dieser Papiere, darunter auch zahlreiche Banken in vielen Lndern, massive Verluste verbuchen mussten. In dieser schwierigen Situation verloEin nationales Problem ren die Banken das Vertrauen untereinander. fhrte 2008 zu einer Der Geldhandel zwischen ihnen kam fast vollinternationalen Finanzkrise. stndig zum Erliegen. Da kaum noch Liquiditt zu beschaffen war, kamen weitere Banken in Bedrngnis. Einige Banken gerieten so sehr in Liquidittsnot, dass sie nur durch staatliche Hilfe vor dem Zusammenbruch bewahrt werden konnten.

Risiken fr die Finanzmarktstabilitt Die Globalisierung der Finanzmrkte hat aber auch ihre Schattenseiten. Das steigende Gewicht grenzberschreitender Finanztransaktionen und die Verflechtung nationaler Finanzsysteme haben im Falle von Krisen die gegenseitige Ansteckungsgefahr erhht. Schwierigkeiten von einzelnen Instituten, Lndern oder nationalen Finanzmrkten knnen sich schnell bertragen und ausbreiten. Risiken und Schwierigkeiten knnen nicht mehr nur national, sondern mssen in einem internationalen Zusammenhang gesehen werden. So hat das globale Finanzsystem seit Mitte der 1990er Jahre zahlreiche Whrungs- und Finanzmarktschocks erlebt. Dazu zhlen der Kurseinbruch an den US-Anleihemrkten (1994) oder zahlreiche nationale Krisen wie in Mexiko (1994/95), Asien/Russland (1997/98), Brasilien (1998/99), der Trkei (2000-2002) und Argentinien (2003/04). Groe Herausforderungen fr die Finanzsysteme ergaben sich aus dem Beinahe-Zusammenbruch des LTCM Hedgefonds (1998), dem Platzen der New-Economy-Blase (2000), den Bilanzskandalen amerikanischer

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Seitdem haben zahlreiche Staaten Rettungsmanahmen fr die Banken aufgelegt. In Deutschland wurde beispielsweise der Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung (SoFFin) eingerichtet, der die deutschen Banken durch die Gewhrung von Garantien, die Bereitstellung von Eigenkapital oder den Ankauf von Wertpapieren untersttzen soll. Den negativen Auswirkungen der Krise auf die Realwirtschaft versucht der Staat mit konjunkturpolitischen Manahmen entgegenzutreten. Die Zentralbanken wiederum haben den Banken u. a. zustzlich Liquiditt bereitgestellt und die Leitzinsen deutlich gesenkt. Das Misstrauen der Banken untereinander ist besonders problematisch, da es auf die Geldmrkte ausstrahlt und damit die Wirksamkeit der Geldpolitik beeintrchtigt. Die tiefgreifenden Folgen der jngsten Finanzmarktkrise zeigen, dass die internationalen Finanzmrkte eines von der Politik gesetzten Ordnungsrahmens bedrfen. Auf einem Weltwirtschaftsgipfel im September 2009 haben die Staats- und Regierungschefs der 20 wichtigsten Staaten (G20) deshalb weitreichende Reformen vereinbart. Dazu zhlen eine Verschrfung der Eigenkapitalvorschriften fr Banken und eine engere internationale Zusammenarbeit der Aufsichtsbehrden.

Wechselkursen errichtet. Damit wollte man die Fehler der Vergangenheit vermeiden, als sich die Politik fast ausschlielich an den jeweils eigenen nationalen Interessen orientierte. Dies hatte zu Inflation, Beschftigungsrckgang und Wachstumseinbuen gefhrt. Das neu geschaffene Whrungssystem basierte auf der Erkenntnis, dass die Wechselkurs- und Devisenpolitik eines Landes auch die Interessen der brigen Lnder berhrt. Der Kernpunkt des Abkommens von Bretton Woods war der GoldDollar-Standard. Die Lnder verpflichteten sich, die Devisenkurse ihrer Whrungen in sehr engen Grenzen gegenber dem US-Dollar zu halten. Ihre Zentralbanken mussten also immer dann Dollar gegen eigene Whrung kaufen, wenn der Dollarkurs an der unteren Grenze der vereinbarten Schwankungsbreite lag. Umgekehrt verkauften sie USDollar gegen die eigene Whrung, sobald der Kurs an der oberen Grenze lag. Damit sorgten Wesentlicher Kernpunkt des sie dafr, dass ihre jeweiligen nationalen WhBretton-Woods-Systems rungen nur in relativ engen Grenzen zum USwaren feste Wechselkurse Dollar schwankten. Der Beitrag der USA zur gegenber dem US-Dollar. Stabilitt des Systems lag in der Goldeinlsungspflicht: Demnach musste die amerikanische Zentralbank US-Dollar, die ihr von auslndischen Zentralbanken oder anderen Whrungsbehrden angedient wurden, zu einem festen Preis von 35 US-Dollar je Unze (eine Unze = 31,1 g) in Gold eintauschen. Das Festkurssystem von Bretton Woods bestand bis 1973. Die amerikanische Zentralbank hatte nicht zuletzt zur Finanzierung des VietnamKriegs bermig viele US-Dollar in Umlauf gebracht und konnte deshalb bereits 1971 ihrer Goldeinlsungsverpflichtung nicht mehr nachkommen. Seit Anfang der 1970er Jahre kann jedes Land sein Wechselkurssystem frei whlen. Es muss jedoch bestimmte Verhaltensregeln wie etwa eine auf Stabilitt gerichtete binnenwirtschaftliche Finanz- und Whrungspolitik beachten. Interventionen der Zentralbanken sollen vor allem der Glttung extremer Kursausschlge dienen, nicht aber gegen die Grundtendenz der Kurse gerichtet sein. Auerdem darf sich kein Land durch Manipulation seines Wechselkurses Wettbewerbsvorteile verschaffen.

Internationale Finanzmrkte brauchen einen von der Politik gesetzten Ordnungsrahmen.

7.5 Internationale Zusammenarbeit


Infolge der Internationalisierung der Finanzmrkte hat auch die weltweite Kooperation in Whrungs- und Finanzfragen an Bedeutung gewonnen. Im Zuge dessen entstanden internationale Institutionen und Gremien. So wurden bei Errichtung des BrettonWoodsSystems beispielsweise der Internationale Whrungsfonds (IWF) und die Weltbank gegrndet.

Bretton Woods Auf der Konferenz von Bretton Woods im Jahr 1944 wurde ein nach diesem Ort benanntes internationales Whrungssystem von festen

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7.5.1 Internationaler Whrungsfonds (IWF)


Bei der Frderung von Markttransparenz und vernnftigen Verhaltensweisen kommt dem Internationalen Whrungsfonds (IWF) eine besondere Bedeutung zu. Der IWF berwacht laufend, inwieweit die Mitgliedslnder sich an ihre Verpflichtungen halten, insbesondere an die Regeln fr die Wechselkursstabilisierung. Eine wesentliche Rolle bei der berwachung spielen jhrliche Konsultationen mit den Mitgliedslndern. Der Fonds hat Der IWF ist das globale fr seine berwachungspraxis eine Reihe von Forum zur weltweiten Kriterien und Verfahrensregeln entwickelt und whrungspolitischen richtet ein besonderes Augenmerk auf die Zusammenarbeit. Stabilitt des Finanzsektors der Mitgliedslnder. Darber hinaus analysiert der IWF halbjhrlich die globalen Wirtschaftsaussichten sowie die lnderbergreifenden Risiken an den Finanzmrkten. Der Vorbeugung von Krisen kommt dabei besondere Bedeutung zu.

Ungarn, Lettland, Weirussland, Serbien, Rumnien und Island Kredite, um diesen Lndern zu helfen, die durch die Finanzkrise ausgelsten Schwierigkeiten zu meistern. Bis Herbst 2009 hatten aus dem gleichen Grund weitere Lnder beim IWF um Untersttzung angefragt. Quotenanteile im IWF (insgesamt 186 Mitgliedslnder)

Sonstige (26 Lnder) 23,53%

USA 17,09%

Japan 6,12%

Deutschland 5,98% Frankreich 4,94% Grobritannien 4,94%

Entwicklungslnder (155 Lnder) 37,40%

Finanzhilfen durch den IWF Zur berbrckung von Zahlungsschwierigkeiten knnen die Mitgliedslnder Kredite vom IWF in Anspruch nehmen, indem sie von ihm im Rahmen bestimmter Grenzen andere Whrungen gegen eigene Whrung kaufen. Dafr verfgt der IWF durch Einzahlungen der Mitgliedslnder ber erhebliche eigene Finanzmittel. Diese Einzahlungen erfolgen nach festgelegten Quoten fr jedes Mitgliedsland, die regelmig auf ihre Angemessenheit berprft und angepasst werden. Nach diesen Quoten richten sich auch die Stimmrechte im IWF. Ob ein Kredit vergeben wird, macht der IWF allerdings vom Abschluss eines Anpassungsprogramms und der Erfllung vorab vereinbarter Bedingungen abhngig (Konditionalitt). Dies knnen beispielweise die Krzung von Staatsausgaben, die Privatisierung ffentlicher Einrichtungen oder ein Abbau staatlicher Regulierung sein. In den vergangenen Jahren hat der IWF groe Kredite an Russland und die Trkei vergeben, ferner an Thailand, Indonesien, Sdkorea sowie Mexiko, Brasilien und Argentinien. In der jngeren Vergangenheit gewhrte er der Ukraine,

Sonderziehungsrechte Seit 1969 teilt der IWF den Mitgliedslndern Sonderziehungsrechte (SZR) zu, um einem weltweiten Mangel an Liquiditt vorzubeugen. Die SZR sind eine Art knstliche Whrung. Im Rahmen einer internationalen Vereinbarung wurden mit ihnen bewusst und gezielt Whrungsreserven geschaffen. Stellt der IWF einen langfristigen Bedarf an globaler Liquiditt fest, kann er den Mitgliedslndern weitere SZR zuteilen. IWFMitglieder haben bei Liquidittsbedarf das Recht, eigene SZR gegen andere Whrungen Sonderziehungsrechte sind zu verkaufen. Die SZR knnen nur vom IWF, eine Art Kunstwhrung den Whrungsbehrden der IWF-Mitglieder des IWF. und anderen zugelassenen offiziellen Stellen gehalten und fr finanzielle Transaktionen miteinander verwendet werden. Der IWF verwendet die SZR auch als interne Recheneinheit. Alle Guthaben und Kredite werden in dieser

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Whrung gefhrt. Der Wert der SZR wird tglich vom IWF ermittelt und errechnet sich auf Basis eines Whrungskorbs. Er setzt sich aus wichtigen Weltwhrungen zusammen, deren Gewichtung alle fnf Jahre neu festgelegt wird. Als Konsequenz der Finanzkrise wurde der bisherige SZR-Bestand von 21 Milliarden Anfang September 2009 auf 203 Milliarden SZR erhht.

IBRD als Weltbankgruppe bezeichnet werden. Sie haben zum Ziel, die wirtschaftliche Entwicklung von weniger entwickelten Staaten durch finanzielle Hilfen, Beratung und technische Hilfe zu frdern. Der Begriff Weltbank umfasst blicherweise nur zwei Organisationen: IBRD und IDA.

Den Sonderziehungsrechten zugrunde liegender Whrungskorb (2006-2010)

Mitgliedsorganisationen der Weltbankgruppe IBRD IDA Internationale Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung (International Bank for Reconstruction and Development) Internationale Entwicklungsorganisation (International Development Association) Internationale Finanz-Corporation (International Finance Corporation) Multilaterale Investitions-Garantie-Agentur (Multilateral Investment Guarantee Agency) Int. Zentrum zur Beilegung von Investitionsstreitigkeiten (International Centre for Settlement of Investment Disputes)

Grndung 1944 1960 1956 1988

JPY 11% GBP 11%

USD 44%

IFC MIGA

ICSID

1966

EUR 34%

7.5.2 Weitere internationale Gremien und Institutionen


Weltbankgruppe Auf der Konferenz von Bretton Woods 1944 wurde neben dem IWF auch die Errichtung der Internationalen Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung (IBRD) beschlossen. Sie nahm 1946 in Washington D.C. ihre Arbeit auf. Whrend sie ihre Mittel zunchst zum Wiederaufbau Europas einsetzte, konzentriert sie sich seit Ende der 1940er Jahre auf die Untersttzung von Entwicklungslndern. Aus dieser Aufgabe heraus sind vier weitere Organisationen entstanden, die zusammen mit der

Die IBRD vergibt langfristige Darlehen zur wirtschaftlichen Entwicklung an Entwicklungslnder und refinanziert diese an den internationalen Kapitalmrkten. Die IDA vergibt Kredite speziell an die rmsten Entwicklungslnder zu weitaus gnstigeren Bedingungen: Die Laufzeiten sind lnger, der zu zahlende Kreditzins geringer als bei normalen Weltbankkrediten. Die Kredite der IDA werden berwiegend aus den Beitrgen der Industriestaaten finanziert. Die IFC untersttzt privatwirtschaftliche Initiativen in Entwicklungslndern, indem sie beispielsweise die Errichtung, Modernisierung und Erweiterung produktiver privater Unternehmen finanziert. Aufgabe der MIGA ist es, auslndische Direktinvestitionen zu frdern, indem sie Garantien gegen Risiken solcher Investitionen anbietet. Das ICSID untersttzt die Durchfhrung von Schlichtungsverfahren bei grenzberschreitenden Investitionen.

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G7/G8, G10, G20 Die internationale wirtschafts- und whrungspolitische Zusammenarbeit findet nicht nur im Rahmen internationaler Institutionen, sondern auch in verschiedenen informellen Zusammenschlssen statt. Die Zusammensetzung und die Aktivitten der Lndergruppen sind berwiegend historisch gewachsen. Deren Benennung erfolgte nach der ursprnglichen Anzahl der Teilnehmerlnder, die auch bei nderung der Teilnehmerzahl beibehalten wird (z. B. G10 = Gruppe der Zehn). Hinter diesen informellen Gremien steht die Absicht, sich in einem Kreis von Lndern mit vergleichbaren wirtschaftlichen Interessen ber weltwirtschaftliche Probleme abzustimmen, bevor diese Fragen in formellen zwischenstaatlichen Gremien aufgegriffen werden. Hufig werden in den informellen Treffen auch Impulse gegeben, deren Umsetzung den internationalen Organisationen berlassen bleibt.

Regierungschefs dieser Lnder statt (Weltwirtschaftsgipfel), an dem seit 1997 auch Russland teilnimmt. Daher ist nun von G8 die Rede. Die G10 ist ein Zusammenschluss der ursprnglich zehn (derzeit elf) wichtigsten Industrielnder und beschftigt sich mit dem Spektrum der Whrungs- und Finanzmarktprobleme. Zur G20 gehren neben den G8-Lndern und Australien auch zehn wirtschaftlich bedeutende Schwellenlnder sowie die Europische Union, vertreten durch die jeweilige EU-Ratsprsidentschaft. Die G20 hat die Aufgabe, den Dialog zwischen Industrie- und Schwellenlndern zu verbessern. Sie reprsentiert rund zwei Drittel der Weltbevlkerung. In der jngsten Finanzkrise haben die Treffen der G20 stark an Bedeutung gewonnen, weil klar wurde, dass sich knftigen Krisen nur dann wirksam vorbeugen lsst, wenn mglichst viele wichtige Lnder gemeinsam Regeln fr die Finanzmrkte vereinbaren und dann auch durchsetzen.

G 20 G8 Argentinien

G 10

Russland G7 Deutschland Frankreich Grobritannien Italien Japan Kanada USA

Australien Brasilien China Indien Indonesien Mexiko Saudi-Arabien Sdafrika Sdkorea Trkei Europische Union

Stndige Ausschsse bei der Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) Die Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) mit Sitz in Basel wurde 1930 von mehreren Zentralbanken gegrndet. Ursprnglich sollte sie die Zahlungsfhigkeit Deutschlands im Zusammenhang mit den deutschen Reparationen nach dem Ersten Weltkrieg untersttzen. Inzwischen hat die BIZ 55 Mitgliedstaaten und stellt Dienstleistungen bei internationalen Zahlungsgeschften bereit, verwaltet Whrungsreserven und gewhrt Zahlungsbilanzkredite. Vor allem aber dient sie den Zentralbanken als Kooperationszentrum bei Whrungs- und Finanzmarktfragen und organisiert dazu regelmige Treffen. Bei der BIZ sind verschiedene stndige Ausschsse angesiedelt, die von den G10-Zentralbankprsidenten eingesetzt wurden. Die Aufgaben des Ausschusses fr das weltweite Finanzsystem sind die Beobachtung des Finanzsystems, die Ausschsse bei der BIZ lngerfristige Analyse der Funktionsweise der erarbeiten Vorgaben fr ein Mrkte sowie die Erarbeitung von Grundsatzstabiles Finanzsystem. empfehlungen fr mehr Stabilitt im weltwei-

Belgien Niederlande Schweden Schweiz

Die G7 umfasst die sieben grten Industriestaaten, deren Finanzminister und Zentralbankprsidenten wirtschafts- und whrungspolitische Themen errtern. Einmal im Jahr findet ein Treffen der Staats- und

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ten Finanzsystem. Im Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht wurden unter dem Stichwort Basel II Grundstze fr eine verbesserte Bankenaufsicht auf internationaler Ebene erarbeitet. Der Ausschuss fr Zahlungsverkehrs- und Abwicklungssysteme beschftigt sich mit der Effizienz und den Risiken nationaler und internationaler Zahlungsverkehrssysteme, um die Finanzinfrastruktur zu strken und Systemrisiken zu verringern.

Finanzministerien, Zentralbanken und Aufsichtsbehrden der G7-Lnder, Vertreter weiterer fnf Zentralbanken sowie Reprsentanten europischer und internationaler Institutionen. Im Mrz 2009 wurde das FSF um die G20-Lnder, Spanien und die Europische Kommission zum Finanzstabilittsrat (Financial Stability Board FSB) erweitert. Der bisher vergleichsweise informelle Charakter des FSF wurde zugunsten Der Finanzstabilittsrat ist einer strker formal geregelten Arbeitsweise 2009 aus dem Forum fr aufgegeben, um in dem stark erweiterten Finanzmarktstabilitt Mitgliederkreis weiterhin effektiv arbeiten zu hervorgegangen. knnen.

Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) Die Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (Organisation for Economic Co-operation and Development) ist eine internationale Organisation von 30 Industrielndern mit Sitz in Paris. Ziele der OECD sind u. a. die Ausweitung des Welthandels, die Befreiung des Dienstleistungs- und Kapitalverkehrs von Beschrnkungen, die Frderung der Wirtschaftsentwicklung und die Wahrung der finanziellen Stabilitt in den Mitgliedslndern. Zur Erfllung dieser Aufgaben bestehen verschiedene Ausschsse und Arbeitsgruppen. Eine herausragende Stellung nimmt der Wirtschaftspolitische Ausschuss (Economic Policy Committee) ein, der zweimal im Jahr die Wirtschaftslage im OECD-Raum diskutiert und die Auswirkungen der Wirtschaftspolitik der Mitgliedslnder berprft. Einzelaspekte werden in besonderen Arbeitsgruppen des Ausschusses vertieft errtert. Das traditionell als Arbeitsgruppe 3 bezeichnete Gremium versteht sich als der Whrungsausschuss der OECD. Er errtert dreimal jhrlich die aktuelle Whrungs- und Finanzpolitik. Die Mitgliedschaft in dieser Arbeitsgruppe beschrnkt sich auf die G10-Lnder sowie magebliche internationale Institutionen wie IWF, BIZ, Europische Kommission und EZB.

Mitglieder des FSB: II Vertreter aus Zentralbanken, Finanzministerien und Aufsichtsbehrden der G20-Lnder sowie Hongkong, Niederlande, Schweiz, Singapur und Spanien II Europische Zentralbank (EZB) II Europische Kommission II Internationaler Whrungsfonds (IWF) II Internationale Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung (Weltbank) II Bank fr Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) sowie die dort verankerten Ausschsse (u. a. Baseler Ausschuss fr Bankenaufsicht) II Organisation fr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) II Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehrden (IOSCO)

Finanzstabilittsrat / Forum fr Finanzstabilitt Das Forum fr Finanzstabilitt (Financial Stability Forum FSF) bringt seit 1999 die fr Finanzsystemstabilitt zustndigen Behrden, internationalen Institutionen und Gremien zusammen, um deren Kooperation und Informationsaustausch zu verbessern. Mitglieder sind die

II Internationale Vereinigung der Versicherungsaufsichtsbehrden (IAIS) II Internationaler Rechnungslegungsstandardsetzer (IASB)

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12 Kernstandards fr ein stabiles Finanzsystem


Makropolitik und Datentransparenz Geld- und Finanzpolitik Staatliche Finanzpolitik Verffentlichung von Daten Verfahrenskodex zur Transparenz der Geld- und Finanzpolitik Verfahrenskodex zur fiskalischen Transparenz Spezieller Datenverffentlichungsstandard/ Allgemeines Datenverffentlichungssystem

Infrastruktur der Institutionen und Mrkte Insolvenz Unternehmenssteuerung und -kontrolle (Corporate Governance) Rechnungslegung Wirtschaftsprfung Zahlungsverkehr/Wertpapierabwicklung Integritt der Mrkte Insolvenz- und Glubigerrechte Grundstze von Corporate Governance Internationale Rechnungslegungsgrundstze (IAS) Internationale Standards fr die Wirtschaftsprfung (ISA) Grundprinzipien fr Zahlungsverkehrssysteme, die fr die Finanzsystemstabilitt bedeutsam sind/ Empfehlungen fr Wertpapierabwicklungssysteme Die 40 Empfehlungen zum Schutz gegen Geldwsche/ 9 Sonderempfehlungen gegen Terrorismusfinanzierung

lung an den Finanzmrkten mit Blick auf mgliche Verwundbarkeiten. Von besonderer Bedeutung fr die Krisenprvention ist dabei die zunehmende Beachtung international anerkannter Standards und Kodizes, die der Transparenz der Mrkte und der Strkung ihrer Infrastruktur dienen. Der FSB hat ausformulierte Standards und Kodizes von unterschiedlichen Institutionen und Gremien (u. a. IWF, Weltbank) in drei Kategorien zu 12 Kernstandards zusammengefasst. Deren Umsetzung sollte je nach lnderspezifischen Gegebenheiten Prioritt eingerumt werden. Zwar werden die Kernstandards nicht in allen Lndern gleichermaen als verbindlich angesehen, doch werden sie weitgehend als Mindestanforderungen fr solide Geschftspraktiken akzeptiert.

Internationale Zusammenarbeit und ihre Grenzen So sehr die einzelnen Lnder zur Kooperation bereit sind Stabilitt an den Finanzmrkten lsst sich nicht verordnen. So mssen stabilere Wechselkurse letztlich durch eine entsprechende Konvergenz der Politik und der wirtschaftlichen Entwicklung der beteiligten Lnder verdient werden. Insoweit sind stabile Wechselkurse das Ergebnis der Politik, wie die Erfahrungen von Bretton Woods, im EWS und die Krisen der jngeren Vergangenheit zeigen. Vor diesem Hintergrund sind die Bemhungen zur Verbesserung der internationalen Zusammenarbeit zu sehen, die auf Wechselkursstabilitt eine in sich stimmige und miteinander vereinerfordert Anstrengungen bare Wirtschafts-, Whrungs- und Finanzpoliunterschiedlichster Stellen. tik abzielen. Diese Bemhungen stoen freilich an ihre Grenzen, wenn wirtschafts- und whrungspolitische Zielvorstellungen der beteiligten Staaten nicht in Einklang zu bringen sind und strende internationale Kapitalbewegungen ein greres Ausma annehmen. Der internationale Kapitalverkehr kann auf Dauer nur funktionieren, wenn private Kapitalgeber nicht nur die Gewinne aus ihren Engagements realisieren knnen, sondern auch die Verluste tragen mssen. Werden diese jedoch sozialisiert, weil etwa der IWF und andere internationale Institutionen mit massiven Finanzhilfen einspringen, werden knftige Finanzkrisen geradezu provoziert. Es besteht des-

Regulierung und Beaufsichtigung des Finanzsektors Bankenaufsicht Wertpapieraufsicht Versicherungsaufsicht Grundstze fr eine wirksame Bankenaufsicht Ziele und Grundstze der Wertpapieraufsicht Grundstze fr die Versicherungsaufsicht

Aufgaben des Finanzstabilittsrats (FSB) Die bisherigen Aufgaben des FSF Schwachstellen des internationalen Finanzsystems frhzeitig zu identifizieren, Vorschlge zu ihrer Beseitigung zu unterbreiten und deren Umsetzung zu berwachen wurden fr den FSB erweitert. Der FSB soll auch den Aufbau und die Arbeit internationaler Aufsichtskollegien begleiten, die Planung fr das Management etwaiger Krisen bei wichtigen internationalen Finanzinstituten untersttzen und eine engere Abstimmung unter Standardsetzern sicherstellen. Zu diesem Zweck berwacht der FSB laufend die Entwick-

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halb Einigkeit darber, dass eine Beteiligung der privaten Glubiger in Finanzkrisen unausweichlich ist. Dies sollte prinzipiell freiwillig geschehen, kann aber letztlich auch von der internationalen Gemeinschaft durch eine Begrenzung multilateraler Finanzhilfen erzwungen werden.

tragungen, Kapitalbilanz, Devisenbilanz und Restposten zusammen. II Die Finanzmrkte sind zunehmend zu weltumspannenden Mrkten geworden. Der Kapitalverkehr findet immer mehr auf internationaler Ebene statt. Das erffnet eine grere Anzahl an Finanzierungs- und Anlagemglichkeiten. II Die Internationalisierung der Finanzmrkte erhht die Gefahr, dass sich nationale Probleme international ausbreiten. Besonders hat sich dies in der jngsten Finanzmarktkrise gezeigt, die 2007 durch Probleme auf dem amerikanischen Immobilienmarkt ausgelst wurde. II Um die Vorteile des globalen Kapitalverkehrs zu nutzen, brauchen die internationalen Finanzmrkte einen von der Politik gesetzten Ordnungsrahmen. Internationale Gremien und Institutionen arbeiten fr eine internationale Finanzmarktstabilitt. II Der Internationale Whrungsfonds (IWF) frdert die internationale Zusammenarbeit in der Whrungspolitik. Er kann Mitgliedslndern Kredite geben, die allerdings an Bedingungen geknpft sind. II Internationale Zusammenarbeit findet auch in informellen Zusammenschlssen statt. Lndergruppen mit vergleichbaren wirtschaftlichen Interessen stimmen sich dort ab (z. B. G7/G8, G10, G20). II Der Finanzstabilittsrat (FSB), ehemals Forum fr Finanzstabilitt (FSF), bringt die fr Finanzstabilitt zustndigen Behrden, Institutionen und Gremien zusammen, um deren Zusammenarbeit in Hinblick auf die internationale Finanzstabilitt zu verbessern.

Das Wichtigste im berblick:


II Der Umtausch von Whrungen erfolgt zum jeweils gltigen Wechsel- bzw. Devisenkurs. Dieser ergibt sich bei freien Wechselkursen aus dem Handel von Whrungen auf dem Devisenmarkt. II Die Voraussetzung fr einen freien Devisenhandel ist die unbeschrnkte Umtauschbarkeit (Konvertibilitt) einer Whrung. Viele wichtige Whrungen, darunter der Euro, der USDollar und der japanische Yen, sind unbeschrnkt konvertibel. Ihr Wechselkurs ist flexibel. II Feste Wechselkurse knnen Interventionen der Zentralbanken erfordern, um den Kurs stabil zu halten. Solche stndigen Interventionen verhindern Anpassungsprozesse und knnen zu einem Aufbau globaler Ungleichgewichte beitragen. II Seit 1999 werden im Wechselkursmechanismus II (WKM II) die Whrungen einiger EU-Staaten auerhalb des Euroraums in einer Schwankungsbreite zum Euro-Wechselkurs gehalten. Um der Whrungsunion beizutreten, muss ein Land mindestens zwei Jahre dem WKM II spannungsfrei angehrt haben. II Die Zahlungsbilanz eines Landes erfasst smtliche Transaktionen zwischen In- und Ausland innerhalb einer Periode. Sie setzt sich aus Leistungsbilanz, Saldo der Vermgensber-

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Aktie Eine Aktie ist ein Wertpapier, in dem ein Anteilsrecht an einer Aktiengesellschaft verbrieft ist. Der Inhaber der Aktie (Aktionr) ist Miteigentmer der Aktiengesellschaft, hat ein Mitspracherecht und ist am Gewinn beteiligt (Dividende).

der Banken gehrt es, die Wirtschaft mit Bargeld zu versorgen, den bargeldlosen Zahlungsverkehr abzuwickeln sowie beispielsweise Wertpapierdienstleistungen zu erbringen. Banken sind in Deutschland diejenigen Unternehmen, die nach 1Abs.1 des Gesetzes ber das Kreditwesen (KWG) die dort genannten Bankgeschfte betreiben (siehe Abschnitt 4.1).

Bankenaufsicht Die Bankenaufsicht berwacht im ffentlichen Auftrag und Interesse die Geschftsttigkeit der Banken. Banken mssen beaufsichtigt werden, weil sie eine zentrale Stellung im Geldkreislauf einer Volkswirtschaft einnehmen. Die Bankenaufsicht soll mglichst verhindern, dass es zu Bankenkrisen kommt, die die Funktionsfhigkeit der gesamten Wirtschaft in Mitleidenschaft ziehen. Aus einzelwirtschaftlicher Sicht soll insbesondere die Sicherheit der den Banken anvertrauten Einlagen gewhrleistet werden (siehe Abschnitt 4.3.2).

Aktienmarkt Der Aktienmarkt ist der Teil des Kapitalmarkts, auf dem Aktien gehandelt werden. Frher kamen die Aktienhndler in Brsen zusammen, heutzutage wickelt man Aktiengeschfte grtenteils ber elektronische Handelsplattformen ab. Dabei ergeben sich die Aktienpreise (Aktienkurse) aus Angebot und Nachfrage.

Anleihe siehe Schuldverschreibung

Bankensystem Das Bankensystem umfasst die Zentralbank und die Geschftsbanken. Die Geschftsbanken arbeiten als Universal- oder Spezialbanken. Die Universalbanken sind typisch fr das deutsche Bankwesen und betreiben viele Arten von Bankgeschften wie das Einlagen-, das Kredit- und das Wertpapiergeschft. Dazu gehren Kreditbanken, Sparkassen und Genossenschaftsbanken. Zu den Spezialbanken zhlen Realkreditinstitute, Bausparkassen oder Kreditinstitute mit Sonderaufgaben, die sich auf bestimmte Geschftsschwerpunkte konzentrieren (siehe Abschnitt 4.2).

Arbitrage Unter Arbitrage versteht man das Ausnutzen von Preisunterschieden auf verschiedenen Mrkten fr dasselbe Gut oder Finanzprodukt. Arbitrage-Geschfte sind weitgehend risikolos, da gleichzeitig gekauft (auf dem billigeren Markt) und wieder verkauft (auf dem teureren Markt) werden kann. Als Folge von Arbitrage-Geschften gleichen sich die Preise auf verschiedenen Mrkten an.

Bankleitzahl (BLZ) Bank (Kreditinstitut) Eine Bank ist ein Wirtschaftsbetrieb, der Dienstleistungen rund ums Geld erbringt. Banken vergeben Kredite und schaffen in diesem Zuge Giralgeld. Zu ihrer Refinanzierung nehmen sie fremde Gelder an (Einlagengeschft) oder begeben Anleihen. Zu den weiteren Hauptaufgaben Die Bankleitzahl ist eine achtstellige Nummernfolge, die jede Bank in Deutschland identifiziert. Die Bankleitzahlen wurden im Jahr 1970 vom Kreditgewerbe und der Deutschen Bundesbank eingefhrt, um den bargeldlosen Zahlungsverkehr automatisieren zu knnen (siehe Abschnitt 3.3).

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Basel II Unter Basel II versteht man ein umfassendes Regelwerk des internationalen Baseler Ausschusses fr Bankenaufsicht. Es schreibt vor allem vor, wie viel Eigenkapital die Banken mindestens vorhalten mssen, um ihr Geschft betreiben zu drfen. Zur Berechnung dieser Mindestausstattung mit Eigenkapital werden insbesondere alle Risiken einer Bank im Kredit-, Anlage- und Handelsgeschft erfasst und gewichtet. Neben quantitativen Vorgaben fr die Mindestausstattung mit Eigenkapital sehen die Regeln auch qualitative Anforderungen fr das Risikomanagement der Banken sowie Offenlegungspflichten vor. In der Europischen Union sind alle privaten Banken seit 2008 verpflichtet, die Basel II-Vorschriften anzuwenden.

Bonitt Die Bonitt ist ein Ma fr die Kreditwrdigkeit eines Schuldners und dessen Fhigkeit, seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen. Ratingagenturen und Banken ordnen Kreditnehmer nach ihrer Bonitt auf vielstufigen Ratingskalen ein.

Bretton-Woods-System Im Juli 1944 einigten sich im amerikanischen Konferenzort Bretton Woods 44 Staaten auf ein internationales Whrungssystem mit festen Wechselkursen und dem US-Dollar als Leitwhrung. Dabei verpflichteten sich die USA, jederzeit US-Dollar in Gold zum festgelegten Kurs von 35 US-Dollar je Feinunze Gold einzulsen (Goldeinlsungsgarantie). Das Abkommen schuf auerdem den Internationalen Whrungsfonds (IWF) und die Weltbank. Das Bretton-Woods-System bestand bis 1973. Viele Staaten lassen seither die Wechselkurse ihrer Whrungen nach Angebot und Nachfrage frei schwanken (siehe Abschnitt 7.5).

Befristete Transaktion ber befristete Transaktionen kann das Eurosystem den Banken fr einen bestimmten Zeitraum Liquiditt bereitstellen oder Liquiditt absorbieren. Befristete Transaktionen werden in Form von Pensions-/Repogeschften oder besicherten Krediten durchgefhrt.

Bruttoinlandsprodukt (BIP) Das BIP ist ein zentrales Ma fr die wirtschaftliche Leistung einer Volkswirtschaft oder Wirtschaftsregion in einem bestimmten Zeitraum. Dabei werden alle innerhalb der geografi schen Grenzen einer Volkswirtschaft in einer Periode erstellten und zu Marktpreisen bewerteten Wa ren und Dienstleistungen einbezogen, soweit diese nicht als Vorleistungen fr die Produktion anderer Waren und Dienstleistungen verwendet werden. Zum zeitlichen Vergleich der wirtschaftlichen Leistungskraft einer Volkswirtschaft eignet sich besser das reale Bruttoinlandsprodukt, das nicht in laufenden Preisen gemessen wird, sondern in konstanten Preisen eines bestimmten Basisjahres. In Deutschland betrug das BIP im Jahr 2008 in laufenden Preisen etwa 2,5 Billionen Euro.

BIC (Bank Identifier Code) Der BIC ist eine internationale Bankleitzahl, mit der sich Banken weltweit eindeutig identifizieren lassen. Er umfasst acht oder elf Stellen. Bei berweisungen und Lastschriften nach dem SEPA-Standard muss der BIC genutzt werden (siehe Abschnitt 3.3).

Bilanz Die Bilanz ist eine stichtagsbezogene Gegenberstellung von Vermgensgegenstnden (Aktiva) sowie Eigen- und Fremdkapital (Passiva) in Kontenform. In einer Bankbilanz spiegelt sich das Kreditgeschft in Forderungspositionen auf der Aktivseite und das Einlagengeschft in Verbindlichkeitspositionen auf der Passivseite wider.

Buchgeld siehe Giralgeld

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Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) Die BaFin ist eine selbststndige Bundesanstalt im Geschftsbereich des Bundesministeriums der Finanzen. Sie beaufsichtigt bislang Banken, Versicherungen und den Handel mit Wertpapieren in Deutschland und ist damit fr die Funktionsfhigkeit, Integritt und Stabilitt des deutschen Finanzsystems zustndig.

Defizit Ein Defizit entsteht, wenn die Ausgaben hher sind als die Einnahmen. So spricht man von einem Defizit des ffentlichen Haushalts, wenn der Staat mehr Geld ausgibt, als er an Steuern und Gebhren einnimmt.

Deflation Unter Deflation versteht man ein allgemeines, anhaltendes Sinken des Preisniveaus. In einem deflationren Umfeld besteht die Gefahr einer sich selbst verstrkenden Abwrtsspirale: Wenn die Verbraucher mit weiter fallenden Preisen rechnen und deshalb Konsumausgaben aufschieben, kann dieser Rckgang der Nachfrage die Unternehmen zu Produktionseinschrnkungen und weiteren Preissenkungen veranlassen. Fallende Preise erhhen zudem den realen Gegenwert ausstehender Schulden sowie die realen Zinsen. In der Tendenz dmpft auch dies die Nachfrage, insbesondere nach Investitionsgtern. Die geldpolitischen Mglichkeiten zur Bekmpfung einer Deflation sind dadurch beschrnkt, dass die Nominalzinsen nicht unter null Prozent gesenkt werden knnen.

Bundeswertpapier Bundeswertpapiere sind Schuldverschreibungen, die vom Bund und seinen Sondervermgen herausgegeben werden. Es gibt mehrere Arten von Bundeswertpapieren wie Bundesanleihen, Bundesobligationen, Bundesschatzanweisungen, Bundesschatzbriefe (Typ A und Typ B), Finanzierungsschtze oder unverzinsliche Schatzanweisungen.

Commercial Paper Commercial Papers sind Schuldverschreibungen groer Unternehmen mit Laufzeiten von wenigen Tagen bis zu zwei Jahren, die zur flexiblen Deckung kurzfristigen Liquidittsbedarfs herausgegeben werden. Die Renditen orientieren sich an reprsentativen Geldmarktstzen im entsprechenden Laufzeitbereich.

Derivate Derivate nennt man Finanzinstrumente, deren Preis von der Preisentwicklung einer zugrunde liegenden Bezugsgre, dem sogenannten Basiswert abhngt. Basiswerte sind vor allem Aktien, Aktienindizes, Staatsanleihen, Whrungen, Rohstoffe und Zinsstze, aber auch andere Derivate. Sie lassen sich in unbedingte und bedingte Termingeschfte unterteilen. Bei unbedingten Termingeschften (z. B. Futures, Swaps) gehen Kufer und Verkufer die Verpflichtung ein, eine bestimmte Menge des Basiswerts zu einem bei Vertragsabschluss festgelegten Preis zu einem spteren Zeitpunkt vom Verkufer abzunehmen (Long Position) bzw. zu liefern (Short Position). Bei bedingten Termingeschften (Optionen) erwirbt der Kufer lediglich das Recht, den Basiswert abzunehmen bzw. zu liefern, geht aber im Unterschied zum Verkufer keine Verpflichtung dazu ein. Derivate werden sowohl an Brsen als auch auerbrslich (over the counter) gehandelt. Preisnderungen im Basiswert fhren im Allgemeinen zu erheblich strkeren Preisnderun-

Currency Board Ein Currency Board ist ein Wechselkurssystem, bei dem der Wechselkurs der nationalen Whrung gegenber einer auslndischen Whrung einseitig festgelegt wird, beispielsweise gegenber dem US-Dollar oder dem Euro. Zu den grundlegenden Merkmalen eines Currency Board zhlt, dass der Wechselkurs gesetzlich festgelegt und die inlndische Geldmenge vollstndig durch Devisenreserven gedeckt ist. Die Zentralbank des betreffenden Landes verzichtet auf eine eigenstndige Geldpolitik. Durch die starke Institutionalisierung eines Currency Board lassen sich Glaubwrdigkeit und Stabilitt einer Fremdwhrung importieren.

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gen der jeweiligen Derivate (Leverage-Effekt). Mit Derivaten kann man mit verhltnismig geringem Kapitaleinsatz finanzielle Risiken absichern (Hedging), aber auch auf Preisnderungen spekulieren (Trading) und Preisunterschiede zwischen Mrkten ausnutzen (Arbitrage).

Devisenswapgeschft Bei einem Devisenswapgeschft wird ein bestimmter Whrungsbetrag angekauft (verkauft) und gleichzeitig dessen spterer Rckverkauf (Rckkauf) vereinbart. Die Differenz zwischen den Devisenkursen fr An- und Verkauf wird als Swapsatz bezeichnet. Das Eurosystem kann solche Geschfte mit Banken im Rahmen seiner Feinsteuerungsoperationen abschlieen, um unerwartete marktmige Schwankungen in der Bankenliquiditt auszugleichen.

Deutsche Bundesbank Die Deutsche Bundesbank ist die Zentralbank der Bundesrepublik Deutschland und seit Errichtung der Whrungsunion Teil des Europischen Systems der Zentralbanken (ESZB) sowie des Eurosystems. Ihr Prsident gehrt dem EZB-Rat an. Die Bundesbank wirkt dabei mit, das vorrangige Ziel des Eurosystems Preisstabilitt zu gewhrleisten. Darber hinaus setzt die Bundesbank die Geldpolitik in Deutschland um, ist an der Bankenaufsicht beteiligt, arbeitet fr ein stabiles Finanzund Whrungssystem, sorgt fr einen reibungslosen bargeldlosen Zahlungsverkehr, verwaltet die deutschen Whrungsreserven und bringt Bargeld in Umlauf. Die Zentrale der Bundesbank befindet sich in Frankfurt am Main. Rund 3.500 der insgesamt etwa 10.000 Beschftigten arbeiteten Ende 2008 in der Zentrale, die brigen in den neun Hauptverwaltungen und den nachgeordneten Filialen (siehe Abschnitt 5.1.2).

Ecofin-Rat Der Ecofin-Rat setzt sich aus den Wirtschafts- und Finanzministern der Europischen Union zusammen. Er ist das zentrale Gremium zur Koordinierung der Wirtschafts- und Finanzpolitik der EU-Mitgliedstaaten und bestimmt die Grundzge der Wirtschaftspolitik. Die Wirtschaftsund Finanzminister der Eurolnder bilden die Eurogruppe.

ECU (European Currency Unit) Die ECU war bis Ende 1998 die offizielle Rechnungseinheit der Europischen Union. Sie diente u. a. als Bezugsgre fr die Wechselkurse und Interventionspunkte sowie als Rechengre fr Interventionen und Kredite im Wechselkursmechanismus des Europischen Whrungssystems. Die ECU war als Whrungskorb definiert, dessen Wert sich aus den nationalen Whrungen der damaligen EG-Staaten ergab. Mit Beginn der Whrungsunion ging die ECU mit einem Umrechnungskurs von 1:1 in die echte gemeinsame europische Whrung, den Euro, ber.

Devisen Devisen sind auf fremde Whrung lautende Guthaben oder Forderungen in Form von Buchgeld oder Wertpapieren. Sie verkrpern einen Anspruch auf Zahlung in der entsprechenden Fremdwhrung. Auslndische Mnzen und Banknoten heien Sorten und zhlen nicht zu den Devisen.

EG-Vertrag Devisenmarkt Auf dem Devisenmarkt werden Whrungen gehandelt. Der Handel spielt sich berwiegend zwischen Banken ab. Aus Angebot und Nachfrage fr bestimmte Whrungen ergeben sich deren Wechselkurse (siehe Abschnitt 7.1). Der EG-Vertrag ist die wichtigste rechtliche Grundlage fr die Europische Union. Inhalt des Vertrages ist u. a. die Festlegung der Aufgaben der Gemeinschaft, der Grundfreiheiten in der Gemeinschaft, der Struktur der Organe und der Rechte und Pflichten der Mitglieder. Der EGVertrag ist aus dem EWG-Vertrag hervorgegangen, mit dem 1957 zunchst die Europische Wirtschaftsgemeinschaft (EWG) gegrndet

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worden war. Der EG-Vertrag von 1992 (Vertrag von Maastricht) legte die Grundlagen der Wirtschafts- und Whrungsunion. Er wurde seither durch den Vertrag von Amsterdam (1997) und den Vertrag von Nizza (2001/2003) abgendert. Weitere nderungen sind im Vertrag von Lissabon (2007) beschlossen worden.

Einlagefazilitt Die Einlagefazilitt ist ein geldpolitisches Instrument des Eurosystems, das den Banken stndig die Mglichkeit bietet, Geld bis zum nchsten Geschftstag zu einem vorgegebenen Zinssatz bei den nationalen Zentralbanken anzulegen. Der Zinssatz fr die Einlagefazilitt bildet die Untergrenze fr den Tagesgeldsatz am Geldmarkt und ist somit einer der Leitzinsen des Eurosystems (siehe Abschnitt 6.3.2).

Einlagenschutz hinausgehen. Whrend die privaten Banken auf den Schutz der Einleger abstellen, sichern die Verbnde der Sparkassen und der Genossenschaftsbanken die angeschlossenen Institute insgesamt ab und damit mittelbar auch deren Einleger (Institutssicherung). Im Oktober 2008 gab die Bundesregierung darber hinaus eine politische Garantieerklrung fr alle Sicht-, Spar- und Termineinlagen natrlicher Personen unabhngig von der Hhe der jeweiligen Ersparnisse ab (siehe Abschnitt 4.3.3).

Electronic Cash Electronic Cash ist das von der deutschen Kreditwirtschaft bereitgestellte System zur Abwicklung von Zahlungen mit der Debitkarte (Bankkarte). Die ntigen Daten werden bei Bezahlung an der Kasse von der Debitkarte ber ein elektronisches Kassenterminal eingelesen. Die Autorisierung der Zahlung erfolgt durch die Eingabe einer persnlichen Identifikationsnummer (PIN) am Terminal. Daraufhin wird geprft, ob die PIN richtig ist und ob der Karteninhaber ber den zu zahlenden Betrag verfgt. Bei negativer Rckmeldung eines der genannten Punkte wird die Zahlung abgewiesen. Ist bei diesem System eine Zahlung durchgefhrt, ist sie fr den Hndler garantiert. Das Electronic CashSystem wird zusammen mit dem Deutschen Geldautomaten-System seit 2008 unter dem neuen Akzeptanzlogo girocard angeboten. Damit soll vor allem die Akzeptanz der deutschen Debitkarten innerhalb des europischen Zahlungsverkehrsraums (SEPA) erleichtert werden.

Einlagen Unter Einlagen versteht man Fremdmittel, die die Einleger den Banken berlassen. Weil Sichteinlagen tglich fllig sind, kann der Einleger stndig ber sie verfgen, beispielsweise per Barabhebung oder berweisung. Termin- und Spareinlagen werden Banken fr eine bestimmte Zeit gegen eine Zinszahlung berlassen. Spareinlagen sind in der Regel unbefristet, der Einleger kann sie nach Ablauf einer bestimmten Kndigungsfrist von der Bank zurckfordern. Die Zinsen fr Spareinlagen sind fr gewhnlich variabel, sie verndern sich mit der allgemeinen Zinsentwicklung. Hingegen ist der Zins bei Termineinlagen typischerweise fr die gesamte Laufzeit vorab festgelegt.

ELV (Elektronisches Lastschriftverfahren) ELV ist ein im Handel verwendetes Verfahren, um Zahlungen mit der Debitkarte (Bankkarte) abzuwickeln. An einem elektronischen Kassenterminal werden von der Debitkarte die ntigen Daten ausgelesen. Im Gegensatz zum Electronic Cash-Verfahren wird die Zahlung nicht mittels PIN autorisiert. Vielmehr genehmigt der Kunde mit seiner Unterschrift den Einzug einer Lastschrift von seinem Konto. Die Zahlung ist fr den Hndler nicht garantiert. Er kann sich allerdings gegen einen mglichen Zahlungsausfall absichern, beispielsweise durch Abschluss einer Versicherung.

Einlagensicherung Die Einlagensicherung dient dazu, die Einlagen von Bankkunden im Fall der Insolvenz einer Bank zu schtzen. Der gesetzliche Einlagenschutz in Deutschland sichert maximal 50.000 Euro jeden Guthabens auf Girokonten, Sparbchern, Termin- und Festgeldkonten. Ab 31. Dezember 2010 ist eine Anhebung der Deckungssumme auf 100.000 Euro vorgesehen. Zustzlich sind viele Banken freiwilligen Sicherungssystemen angeschlossen, deren Sicherungszusagen weit ber den gesetzlichen

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Emission Unter Emission versteht man die Ausgabe neuer Wertpapiere wie Aktien oder Schuldverschreibungen durch Emittenten wie Unternehmen, Banken oder den Staat. Eine Wertpapieremission dient in der Regel der Beschaffung grerer Finanzmittel und erfolgt meist durch ffentliche Ausschreibung und Versteigerung der auszugebenden Wertpapiere.

Europische Kommission Die Europische Kommission ist ein berstaatliches Organ der Europischen Union. Als Exekutivorgan ist sie fr die Durchfhrung von Ratsbeschlssen verantwortlich. Auerdem erarbeitet sie Entwrfe fr Richtlinien, Verordnungen und andere Gemeinschaftsrechtsakte, kontrolliert die Einhaltung des Gemeinschaftsrechts und vertritt die Interessen der Gemeinschaft gegenber nationalen Organisationen und Drittstaaten.

EONIA (Euro Overnight Index Average) Der EONIA ist ein nach gettigten Umstzen gewichteter Durchschnittszinssatz fr unbesicherte bernachtgeschfte in Euro im Interbankengeschft. Er wird anhand der Meldungen einer Gruppe reprsentativer Banken ber die von ihnen gettigten Ausleihungen berechnet und tglich gegen 19 Uhr verffentlicht. Europische Union (EU) Die Europische Union ist gegenwrtig ein aus 27 europischen Lndern bestehender Staatenverbund. Ziel der Europischen Union ist die Vertiefung des Binnenmarktes, eine einheitliche Geld- und Whrungspolitik und eine zunehmend strkere Koordinierung der Politiken in den Bereichen Wirtschaft, Soziales, Auenbeziehungen und Verteidigung sowie Justiz und innere Sicherheit. Die wichtigsten Organe der Europischen Union sind das Europische Parlament, der Rat der Europischen Union sowie die Europische Kommission.

Euribor (Euro Interbank Offered Rate) Der Euribor ist ein Durchschnittszinssatz fr unbesicherte Geschfte in Euro im Interbankengeschft. Er wird fr Laufzeiten zwischen einer Woche und einem Jahr berechnet. Er wird tglich aus den ungewichteten, von einer Gruppe reprsentativer Banken gemeldeten Zinsstzen berechnet, zu denen nach deren Meinung am betreffenden Tag Banken hchster Bonitt anderen Banken Einlagen der entsprechenden Laufzeit anbieten. Die Euribor-Stze werden tglich um elf Uhr verffentlicht.

Europische Whrungsunion (EWU) Die Europische Whrungsunion ist ein mit Beginn der dritten Stufe der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) am 1. Januar 1999 verwirklichter Zusammenschluss der meisten EU-Mitgliedstaaten auf dem Gebiet der Whrungspolitik. Die teilnehmenden Staaten haben den Euro als gemeinsame Whrung und betreiben eine einheitliche Geldpolitik.

Euro Der Euro ist die gemeinsame Whrung der an der Europischen Whrungsunion teilnehmenden Staaten. Ein Euro unterteilt sich in 100 Cent. In Deutschland ersetzte der Euro am 1. Januar 1999 die DMark als nationale Whrung zum Wechselkurs von 1 Euro = 1,95583 D-Mark. Zunchst wurde der Euro nur als Buchgeld, ab 1.Januar 2002 auch als Bargeld eingefhrt. Die Wechselkurse des Euro schwanken frei nach Angebot und Nachfrage auf den Devisenmrkten. Hinter dem US-Dollar ist der Euro die zweitwichtigste Reservewhrung der Welt.

Europische Zentralbank (EZB) Die EZB mit Sitz in Frankfurt am Main ist die Whrungsbehrde fr die Mitgliedstaaten der Europischen Whrungsunion. Ihre mehr als 1.500 Mitarbeiter stammen aus allen Lndern der Europischen Union. Die EZB bildet mit den nationalen Zentralbanken der Euro-Teilnehmerstaaten das Eurosystem und mit den Zentralbanken aller EU-Staaten das Europische System der Zentralbanken (ESZB). Das Direktorium der EZB besteht aus dem EZB-Prsidenten, dem EZB-Vizeprsidenten sowie vier

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weiteren Mitgliedern. Die Mitglieder des Direktoriums haben eine Amtszeit von hchstens acht Jahren, sie knnen nicht wiedergewhlt werden. Das EZB-Direktorium leitet die EZB und die laufenden Geschfte des Eurosystems. Der EZB-Prsident ist der oberste Reprsentant und Sprecher des Eurosystems. Er vertritt das Eurosystem in zahlreichen internationalen Gremien.

Europisches Whrungsinstitut (EWI) Das 1994 errichtete EWI war eine europische Institution, das die Aufgabe hatte, die nationalen Geldpolitiken in der Europischen Union whrend der zweiten Stufe der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) zu koordinieren. Diese Koordinationsaufgabe erfolgte mit dem Ziel, die notwendige Konvergenz fr den bergang zur Endstufe der WWU zu erreichen. Daneben sollte das EWI die rechtlichen, institutionellen und organisatorischen Grundlagen fr eine einheitliche europische Geldpolitik in der WWU-Endstufe herstellen. Mitglieder des EWI waren die Zentralbanken der EU-Mitgliedstaaten. Am 1. Juni 1998 wurde das EWI durch die Europische Zentralbank abgelst.

Europischer Binnenmarkt Der Europische Binnenmarkt gewhrleistet den ungehinderten Verkehr von Waren, Dienstleistungen, Kapital und Personen innerhalb der Europischen Union. Er stellte eine wichtige Vorstufe zur Verwirklichung der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) dar.

Europisches Whrungssystem (EWS) Europischer Rat Der Europische Rat ist die wichtigste Instanz der Europischen Union. Er setzt sich zusammen aus den Staats- und Regierungschefs der EUMitgliedstaaten sowie dem Prsidenten der Europischen Kommission. Er bestimmt die Leitlinien der Europischen Union, trifft politische Grundsatzentscheidungen und gibt die fr die Weiterentwicklung der Europischen Union erforderlichen Impulse. Der Europische Rat tritt unter Teilnahme der EU-Auenminister in der Regel viermal jhrlich zusammen. Der Europische Rat ist zu unterscheiden vom Rat der Europischen Union, dem Vertreter der Mitgliedstaaten auf Ministerebene angehren. Das Europische Whrungssystem bildete von 1979 bis 1998 den Rahmen fr die whrungspolitische Zusammenarbeit der Lnder der Europischen Union. Ziel war es, eine Zone der Stabilitt zwischen den Whrungen der teilnehmenden Lnder bei grundstzlich festen, aber anpassungsfhigen Wechselkursen zu schaffen. Innerhalb des Wechselkursmechanismus (WKM) sollten die Wechselkurse der nationalen Whrungen in einer festgelegten Bandbreite gehalten werden. Aufgrund ihrer hohen Geldwertstabilitt und ihres Vertrauens, das die D-Mark auf den Finanzmrkten genoss, bildete sie sich als Ankerwhrung des EWS heraus. Das EWS wurde mit Errichtung der Whrungsunion am 1.Januar 1999 beendet (siehe Abschnitt 7.2).

Europisches System der Zentralbanken (ESZB) Das ESZB besteht aus der Europischen Zentralbank und den nationalen Zentralbanken aller EU-Mitgliedstaaten, d. h., es umfasst auer den nationalen Zentralbanken des Eurosystems auch die nationalen Zentralbanken jener EU-Mitgliedstaaten, die den Euro (noch) nicht eingefhrt haben (siehe Abschnitt 5.1).

Euroraum Den Euroraum bilden die Lnder, die der Europischen Whrungsunion angehren. Zurzeit sind dies 16 Lnder mit zusammen rund 330 Millionen Einwohnern: Belgien, Deutschland, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Luxemburg, Malta, Niederlande, sterreich, Portugal, Slowakei, Slowenien, Spanien und Zypern.

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Eurostat Eurostat ist das Statistische Amt der Europischen Gemeinschaften mit Sitz in Luxemburg. Es hat den Auftrag, Statistiken fr die Europische Union zu erstellen, die Vergleiche zwischen den Lndern und Regionen ermglichen.

Finanzdienstleistungsinstitut Ein Finanzdienstleistungsinstitut ist ein Wirtschaftsbetrieb, der zwar keine Bank ist, aber bankhnliche Geschfte, insbesondere Wertpapierdienstleistungen betreibt, wie sie in 1Abs.1a des Gesetzes ber das Kreditwesen (KWG) genannt sind (z. B. Anlageberatung oder Leasinggeschfte).

Eurosystem Das Eurosystem besteht aus der Europischen Zentralbank und den zurzeit 16 nationalen Zentralbanken der EU-Mitgliedstaaten, die den Euro eingefhrt haben. Sein oberstes Entscheidungsgremium ist der EZB-Rat. Die Zentralbanken des Eurosystems setzen dessen Beschlsse auf nationaler Ebene um (siehe Abschnitt 5.1). Finanzmarkt Finanzmarkt ist der umfassende Begriff fr den Handel mit Finanzierungsinstrumenten wie Aktien, Anleihen oder Terminkontrakten. Finanzmrkte knnen nach genau festgelegten Regeln funktionieren, wie etwa die Brsen. Sie knnen sich aber auch aufgrund von Handelsgewohnheiten herausbilden, wie beispielsweise der Telefonhandel zwischen Banken.

EZB-Rat Der EZB-Rat ist das oberste Fhrungs- und Entscheidungsgremium des Eurosystems und der EZB. Der EZB-Rat setzt sich aus den sechs Mitgliedern des EZB-Direktoriums und den derzeit 16 Zentralbankprsidenten des Eurosystems zusammen. Er tagt normalerweise alle 14 Tage jeweils am Donnerstag. Der EZB-Rat trifft die politischen Entscheidungen fr das Eurosystem, insbesondere auch ber die Geldpolitik. Seine Mitglieder sind in ihren Entscheidungen von jeglichen Weisungen seitens der Regierungen der Eurolnder, der EU-Kommission oder anderer Institutionen bzw. Personen unabhngig. Dem EZB-Rat ist durch den EGVertrag gesetzlich vorgeschrieben, das Ziel Preisstabilitt vorrangig zu verfolgen (siehe Abschnitt 5.1.1).

Finanzmarktstabilisierungsfonds siehe SoFFin

Finanzsystem Das Finanzsystem im engeren Sinne umfasst die Finanzmrkte, die Finanzintermedire sowie die Zahlungsverkehrs- und Wertpapierverrechnungssysteme. Im weiteren Sinne wird auch die Ausgestaltung der Finanzmarktaufsicht und der rechtliche Rahmen einschlielich der Rechnungslegungsvorschriften dazugezhlt. In der Finanzkrise, die im Jahr 2007 ausbrach, geriet das internationale Finanzsystem durch die Zahlungsschwierigkeiten wichtiger Banken und einen dadurch ausgelsten allgemeinen Vertrauensverlust an den Rand des Zusammenbruchs. Die Sorge fr die Stabilitt des Finanzsystems ist seitdem fr Zentralbanken und Aufsichtsbehrden zu einer noch wichtigeren Aufgabe geworden.

Feinsteuerungsoperationen Feinsteuerungsoperationen zhlen zu den geldpolitischen Instrumenten des Eurosystems, mit denen kurzfristige Schwankungen der Bankenliquiditt ausgeglichen werden knnen. Mit Feinsteuerungsoperationen wie befristeten Transaktionen oder Devisenswaps kann das Eurosystem kurzfristig Liquiditt bereitstellen oder abschpfen. Zur zeitweiligen Abschpfung von Liquiditt kann das Eurosystem den Banken ferner die Hereinnahme von verzinslichen Termineinlagen anbieten (siehe Abschnitt 6.3.1).

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Flexible Wechselkurse Flexible Wechselkurse sind im Gegensatz zu festen Wechselkursen nicht fixiert, sondern ergeben sich auf dem Devisenmarkt durch Angebot und Nachfrage. Dadurch schwanken sie im Zeitverlauf. Die wichtigsten Whrungen haben heute flexible Wechselkurse, wie der Euro oder der US-Dollar (siehe Abschnitt 7.1).

nen die ihnen von den Geldmarktfonds verkauften Anteilscheine (Geldmarktfondsanteile) jederzeit zurckgeben, d. h. in liquide Mittel zurckverwandeln.

Geldmarktpapiere Geldmarktpapiere sind Wertpapiere mit kurzen Laufzeiten von in der Regel bis zu einem Jahr.

Geldfunktionen Geld werden mehrere Funktionen zugesprochen: Es dient als Tauschbzw. Zahlungsmittel, als Recheneinheit und als Wertaufbewahrungsmittel. Alles, was diese Funktionen ausbt, kann grundstzlich als Geld Verwendung finden (siehe Abschnitt 1.2).

Geldmenge Als Geldmenge bezeichnet man den volkswirtschaftlichen Bestand an Geld in den Hnden von Nichtbanken. Wegen der Unschrfe des Geldbegriffs gibt es verschiedene definitorische Abgrenzungen von Geldmengen. Das Eurosystem unterscheidet drei Geldmengen: M1 (Sichtguthaben + Bargeld), M2 (M1 + kurzfristige Termin- und Spareinlagen) und M3 (M2 + kurzfristige Bankschuldverschreibungen + Geldmarktfondsanteile + Repogeschfte). Fr die geldpolitische Strategie des Eurosystems spielt die Beobachtung der Geldmengenentwicklung eine wichtige Rolle (siehe Abschnitt 3.4).

Geldmarkt Auf dem Geldmarkt im engeren Sinne findet der Handel mit Zentralbankgeld statt. Den Banken dient er zum Ausgleich von kurzfristigen Liquidittsberschssen bzw. -defiziten. Die grten Umstze entfallen dabei auf bernachtkredite, die am nchsten Tag zurckgezahlt werden mssen. Daneben vereinbaren die Banken ber den Geldmarkt auch Kredite mit lngeren Laufzeiten (bis maximal zwlf Monate). Auch die zwischen der Zentralbank und den Banken abgeschlossenen Refinanzierungsgeschfte werden dem Geldmarkt zugerechnet. Zum Geldmarkt im weiteren Sinne zhlt der Handel mit Geldmarktpapieren. Interbanken-Kredite am Geldmarkt waren frher grtenteils unbesichert. Doch verlangen seit Ausbruch der jngsten Finanzkrise viele Kreditgeber, dass die Kreditnehmer Sicherheiten stellen typischerweise in Form von Wertpapieren, die als Pfand hinterlegt werden mssen.

Geldpolitik Als Geldpolitik bezeichnet man zusammenfassend alle Manahmen, die eine Zentralbank ergreift, um ihre Ziele beispielsweise Preisstabilitt zu erreichen. Dazu setzt sie geldpolitische Instrumente ein, mit denen sie die Zinskonditionen und Knappheitsverhltnisse am Geldmarkt steuert. Geldpolitische Instrumente des Eurosystems sind Offenmarktgeschfte, stndige Fazilitten und die Mindestreserve.

Geldschpfung Geldmarktfonds Geldmarktfonds investieren die ihnen von Anlegern zuflieenden Mittel insbesondere in kurzfristige Anlageformen beispielsweise Bankeinlagen, variabel verzinsliche Wertpapiere und festverzinsliche Wertpapiere mit einer Restlaufzeit von hchstens zwlf Monaten. Die Anleger knDie Schaffung von Geld wird als Geldschpfung bezeichnet, im umgekehrten Fall spricht man von Geldvernichtung. Die Geschftsbanken knnen nur Giralgeld erzeugen, allein die Zentralbank kann Zentralbankgeld schaffen. Deshalb sind nur Zentralbanken berechtigt, Banknoten und Mnzen die gesetzlichen Zahlungsmittel in Umlauf zu

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bringen. Durch Einsatz seiner geldpolitischen Instrumente kann das Eurosystem die Geldschpfung der Geschftsbanken beeinflussen und steuern (siehe Abschnitt 4.4).

Handelsbilanz Die Handelsbilanz ist Teil der Leistungsbilanz innerhalb der Zahlungsbilanz. In ihr werden die grenzberschreitenden Warenstrme (Auenhandel) erfasst. Wenn die Ausfuhren die Einfuhren bersteigen, spricht man von einer aktiven Handelsbilanz bzw. einem Handelsbilanzberschuss. Sind die Einfuhren grer als die Ausfuhren, spricht man von einer passiven Handelsbilanz bzw. einem Handelsbilanzdefizit (siehe Abschnitt 7.3.1).

Geschftsbank siehe Bank

Gesetzliches Zahlungsmittel Mit einem gesetzlichen Zahlungsmittel kann eine Geldschuld mit rechtlicher Wirkung getilgt werden. Ein Glubiger muss das gesetzliche Zahlungsmittel akzeptieren, sofern fr eine Zahlung nichts anderes vereinbart wurde. Im Euro-Whrungsgebiet ist Euro-Bargeld das gesetzliche Zahlungsmittel. Giralgeld zhlt nicht zu den gesetzlichen Zahlungsmitteln. Hauptrefinanzierungsgeschfte ber Hauptrefinanzierungsgeschfte stellt das Eurosystem den Banken befristet Zentralbankliquiditt zur Verfgung. Die Hauptrefinanzierungsgeschfte werden in der Regel als Standardtender mit einwchiger Laufzeit durchgefhrt. Fr das Eurosystem sind sie normalerweise das wichtigste geldpolitische Instrument, mit dem es die Zinsstze und die Liquiditt am Geldmarkt steuert und Signale ber seinen geldpolitischen Kurs sendet. Vor der Finanzkrise stellte das Eurosystem den Banken etwa drei Viertel der bentigten Zentralbankliquiditt ber Hauptrefinanzierungsgeschfte zur Verfgung. Seitdem stehen die lngerfristigen Refinanzierungsgeschfte im Vordergrund. Der Zinssatz des Hauptrefinanzierungsgeschfts zhlt zusammen mit den Zinsstzen der stndigen Fazilitten zu den Leitzinsen (siehe Abschnitt 6.3.1).

Giralgeld Unter Giralgeld (Buchgeld) versteht man Guthaben bei Banken, ber die der Bankkunde tglich verfgen kann. Sie stehen der Bank also nur auf Sicht zur Verfgung, daher auch die Bezeichnung Sichteinlagen. Obwohl Giralgeld kein gesetzliches Zahlungsmittel ist, wird es normalerweise allgemein als Zahlungsmittel akzeptiert. Man zahlt mit Giralgeld, indem man Instrumente des bargeldlosen Zahlungsverkehrs wie berweisungen, Lastschriften oder Schecks nutzt. Giralgeld kann jederzeit in Bargeld umgewandelt werden (siehe Abschnitt 3.1).

HVPI (Harmonisierter Verbraucherpreisindex) Der HVPI ist ein europaweit erhobener Index, mit dem die Entwicklung der Verbraucherpreise gemessen wird. Er wird nach harmonisierten Konzepten, Methoden und Verfahren in den einzelnen EU-Lndern berechnet und dann von Eurostat zu einem Gesamtverbraucherindex fr den Euroraum oder die Europische Union zusammengefhrt. Das Eurosystem hat definiert, dass Preisstabilitt herrscht, wenn die Jahreszuwachsrate des HVPI auf mittlere Frist bei unter, aber nahe 2 % liegt (siehe Abschnitt 5.2.2).

Gironetz Gironetze dienen der Abwicklung des unbaren Zahlungsverkehrs. Banken haben entweder eigene Gironetze (z. B. Postbank) oder nutzen gemeinsame Gironetze (z. B. Sparkassen, Volksbanken). Innerhalb eines Gironetzes werden Zahlungen zwischen den angeschlossenen Banken verrechnet. Sofern eine Zahlung an eine Bank auerhalb des eigenen Gironetzes geht, wird sie darber hinaus zwischen den jeweiligen Gironetzen der beteiligten Banken verrechnet (siehe Abschnitt 3.3).

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IBAN (International Bank Account Number) Die IBAN ist eine international standardisierte Kontonummer, die den grenzberschreitenden Zahlungsverkehr erleichtert, aber auch zunehmend im nationalen Zahlungsverkehr verwendet wird. Die IBAN enthlt maximal 34 Stellen (in Deutschland 22 Stellen) und ist mit Ausnahme der ersten vier Stellen (Lnderkennung und Prfziffer) in jedem Land individuell aufgebaut. Jedem Konto lsst sich so eindeutig eine IBAN zuordnen. Bei berweisungen und Lastschriften nach dem SEPA-Standard muss die IBAN als Kontonummer verwendet werden (siehe Abschnitt 3.3).

tion). Wenn die Inflation auf auenwirtschaftliche Einflsse zurckgeht, spricht man von einer importierten Inflation.

Internationaler Whrungsfonds (IWF) Der IWF ist eine internationale Organisation zur weltweiten whrungspolitischen Zusammenarbeit. Er wurde auf der internationalen Konferenz von Bretton Woods im Jahr 1944 gegrndet. Alle Mitgliedstaaten des IWF sind vertraglich zur Einhaltung der vereinbarten Regeln und zu enger Zusammenarbeit in Fragen der internationalen Whrungspolitik und des zwischenstaatlichen Zahlungsverkehrs verpflichtet. Zu den Hauptaufgaben des IWF zhlen die Frderung der Zusammenarbeit in der Whrungspolitik, die Gewhrung finanzieller Hilfen im Falle von Zahlungsbilanzschwierigkeiten und die berwachung der Wechselkurspolitiken der Mitgliedslnder. Deutschland ist seit 1952 Mitglied des IWF (siehe Abschnitt 7.5.1).

Indikator Ein Indikator ist eine messbare Gre, die fr einen bestimmten Sachverhalt Aussagekraft besitzt. Er dient der Beschreibung oder Prognose des betreffenden Sachverhalts (z. B. der wirtschaftlichen Entwicklung). Indikatoren werden u. a. in der Konjunkturanalyse verwendet (z. B. dient die Entwicklung der Auftragseingnge als Vorlaufindikator fr die Konjunkturentwicklung).

Intervention In wirtschaftspolitischen Zusammenhngen bezeichnet Intervention das regulierende Eingreifen eines Akteurs wie dem Staat in einen Bereich, in dem sonst freies Krftespiel herrscht. In der Whrungspolitik spricht man dementsprechend von Devisenmarktinterventionen, wenn etwa die Zentralbank durch Devisenan- oder -verkufe versucht, den Wechselkurs einer Whrung zu beeinflussen.

Inflation Inflation bezeichnet im allgemeinen Sprachgebrauch einen ber mehrere Perioden anhaltenden Anstieg des Preisniveaus. Wenn die Preise einzelner Gter steigen, ist das noch keine Inflation. Kennzeichnend fr eine Inflation ist, dass das Geld generell an Kaufkraft verliert. Das Eurosystem hat definiert, dass eine jhrliche Inflationsrate von unter, aber nahe 2 % ihrem Ziel der Preisstabilitt entspricht. Nach dieser Definition ist also eine leichte allgemeine Preissteigerung mit Preisstabilitt vereinbar. Gemessen wird die Inflationsrate anhand von Preisindizes (z. B. HVPI). Inflation entsteht u. a. dann, wenn die gesamtwirtschaftliche Gternachfrage ber einen lngeren Zeitraum das volkswirtschaftliche Gterangebot bersteigt und die Unternehmen daher am Markt hhere Preise durchsetzen knnen (Nachfrageinflation). Inflation entsteht auch, wenn die Kosten fr Produktionsfaktoren steigen (z. B. Verteuerung der Rohstoffe, Lohnsteigerungen) und diese hheren Kosten ber steigende Gterpreise weitergegeben werden (Angebotsinfla-

Kapitalbilanz Die Kapitalbilanz ist die Teilbilanz der Zahlungsbilanz, die den Kapitalverkehr mit dem Ausland erfasst. Auf der Aktivseite steht der Import von Kapital. Er entspricht der Vernderung der Verbindlichkeiten von Inlndern gegenber Auslndern (z. B. Kauf inlndischer Wertpapiere durch Auslnder) innerhalb eines bestimmten Zeitraums. Der Export von Kapital bzw. die Bestandsnderung an Auslandsforderungen wird entsprechend auf der Passivseite gefhrt (z. B. Auslandskredite inlndischer Banken). nderungen der staatlichen Whrungsreserven (die sich in der Regel bei der Zentralbank befinden) werden nicht in der Kapital-

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bilanz, sondern in der Devisenbilanz erfasst (siehe Abschnitt 7.3.2).

Konjunktur Konjunktur ist die zyklische Auf- und Abwrtsbewegung der Wirtschaftsttigkeit um das langfristige Trendwachstum herum. Als Bezugsgre fr die Konjunkturanalyse dient zumeist das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP). Einen vollstndigen Bewegungsablauf von Aufschwung ber Abschwung bis zum nchsten Aufschwung nennt man einen Konjunkturzyklus. Die Position einer Volkswirtschaft im Konjunkturzyklus wird blicherweise am gesamtwirtschaftlichen Auslastungsgrad (Produktionslcke) gemessen.

Kapitalmarkt Der Kapitalmarkt umfasst alle Mrkte, auf denen langfristige Kredite und Beteiligungskapital gehandelt werden. ber den Kapitalmarkt erhalten Unternehmen und staatliche Stellen Mittel fr langfristige Investitionen. Manchmal wird der Begriff Kapitalmarkt auf den organisierten Handel mit Wertpapieren, also die Brsen, verengt.

Kapitalmarktzins Der Kapitalmarktzins ist der Zins fr die langfristige berlassung von Kapital. Es gibt eine Vielzahl langfristiger Zinsstze, die sich nach Kreditnehmer, Laufzeit, Besicherung der Kredite und Kreditvolumen zum Teil erheblich unterscheiden. Fr jede Laufzeit werden jeweils die Renditen der entsprechenden Staatsanleihen als Richtwert fr den Kapitalmarktzins verwendet.

Konvergenz Konvergenz bedeutet im Zusammenhang mit der europischen Wirtschafts- und Whrungsunion die Annherung unterschiedlicher Volkswirtschaften hinsichtlich ihres Entwicklungsniveaus oder bestimmter konomischer Strukturmerkmale. Damit ein EU-Staat Mitglied der Whrungsunion werden kann, muss er zuvor vier im EG-Vertrag festgelegte Konvergenzkriterien erfllen (siehe Abschnitt 5.1.3).

Kapitalsammelstellen Kapitalsammelstellen sind am Kapitalmarkt ttige Institutionen, die Anlagemittel von Investoren (z. B. privaten Haushalten) annehmen und diese Mittel beispielsweise durch Erwerb von Wertpapieren am Kapitalmarkt anlegen. Im Unterschied zu Banken haben sie nicht die Fhigkeit zur Geldschpfung. Die bedeutendsten Kapitalsammelstellen in Deutschland sind Investmentfonds und Versicherungen (siehe Abschnitt 4.5).

Konvertibilitt Konvertibilitt bezeichnet die Mglichkeit, eine Whrung frei und ungehindert zum allgemein gltigen Wechselkurs in eine andere Whrung umtauschen zu knnen. Als voll konvertibel gelten nur Whrungen, die weder fr Inlnder noch fr Auslnder einer Beschrnkung des zwischenstaatlichen Zahlungs- und Kapitalverkehrs unterliegen. Der Euro ist eine voll konvertible Whrung.

Kredit Kaufkraft Als Kaufkraft bezeichnet man den Wert des Geldes, ausgedrckt in einer Gtermenge. Sie gibt an, welche Gtermenge fr einen bestimmten Geldbetrag gekauft werden kann. Steigt das Preisniveau (Inflation), verringert sich die Kaufkraft, weil man fr einen bestimmten Geldbetrag nun weniger Gter als zuvor erhlt. Sinkt das Preisniveau (Deflation), erhht sich die Kaufkraft. Ein Kredit ist die zeitlich begrenzte berlassung von Kaufkraft (in der Regel in Geldform). Der Kreditnehmer zahlt dem Kreditgeber dafr einen Zins. Es lassen sich zahlreiche Kreditarten unterscheiden, die durch unterschiedliche Laufzeiten, Art und Umfang der Besicherung oder der Verwendung charakterisiert sind (z. B. Realkredit, Kontokorrentkredit).

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Kreditinstitut siehe Bank

Kreditkarte Die Kreditkarte ist ein Instrument des bargeldlosen Zahlungsverkehrs. Mit der Kreditkarte wird nicht nur bezahlt, sondern bis zur Belastung des Kontos gleichzeitig auch ein kurzfristiger Kredit in Anspruch genommen.

Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte Lngerfristige Refinanzierungsgeschfte gehren zum geldpolitischen Instrumentarium des Eurosystems. Sie dienen dazu, den Banken Liquiditt ber eine lngere Laufzeit zur Verfgung zu stellen (siehe Abschnitt 6.3.1).

allgemeine Zinsentwicklung. Eine Anhebung der Leitzinsen verschiebt in der Tendenz das gesamte Zinsniveau nach oben. Dies wiederum dmpft die Nachfrage der Wirtschaft nach Krediten und damit ganz allgemein die wirtschaftliche Aktivitt. ber solch eine restriktive Geldpolitik kann die Zentralbank einem inflationren Anstieg des Preisniveaus entgegenwirken. Wenn es die Erreichung des Zieles der Preisstabilitt nicht beeintrchtigt, hat die Zentralbank Spielraum, ihre Leitzinsen zu senken. Wenn in der Folge dann auch die Zinsen auf dem Kapitalmarkt sinken, kann dies die gesamtwirtschaftliche Nachfrage und das Wirtschaftswachstum erhhen. Als Leitzinsen im Eurosystem gelten die Zinsstze fr die Refinanzierungsgeschfte (insbesondere das Hauptrefinanzierungsgeschft), fr die Einlagefazilitt und fr die Spitzenrefinanzierungsfazilitt (siehe Abschnitt 6.3).

Liquiditt Der Liquidittsgrad eines Vermgensgegenstands (z. B. eines Wertpapiers oder einer Immobilie) bezeichnet die Leichtigkeit, mit der dieser in Zahlungsmittel wie beispielsweise Bargeld transferiert werden kann. Entsprechend dieser Definition weisen die Zahlungsmittel selbst den hchsten Liquidittsgrad auf. Der Liquidittsgrad von auf Mrkten gehandelten Wertpapieren ist zwar geringer, aber hher als beispielsweise der einer Immobilie, deren Verkauf vergleichsweise aufwendig ist. Der Begriff der Liquiditt wird jedoch nicht nur fr Vermgensgegenstnde verwendet, sondern auch auf Personen oder Unternehmen angewendet. Sie sind liquide, wenn sie ihre laufenden Zahlungsverpflichtungen jederzeit erfllen knnen. So knnen Personen oder Unternehmen trotz eines hohen Vermgens (z.B. Wertpapiere, Kreditforderungen, Immobilien) illiquide werden, wenn sie ihr Vermgen nicht rechtzeitig in Bargeld oder Bankguthaben transferieren knnen. Entsprechend ergibt sich die Liquiditt einer Bank wesentlich aus ihrem Bestand an Zentralbankgeld und liquiden Wertpapieren, insbesondere Geldmarktpapieren. In diesem Sinne stellt die Zentralbank ber ihre Refinanzierungsgeschfte den Banken Liquiditt zur Verfgung.

Leistungsbilanz Die Leistungsbilanz ist Teil der Zahlungsbilanz. In ihr werden der grenzberschreitende Warenhandel (Handelsbilanz), der grenzberschreitende Dienstleistungsverkehr (Dienstleistungsbilanz), grenzberschreitende Zahlungen aus Erwerbsttigkeit und Vermgen (Bilanz der Erwerbs- und Vermgenseinkommen) sowie laufende bertragungen (Bilanz der laufenden bertragungen) zusammengefasst. Ein Leistungsbilanzberschuss bedeutet, dass die betreffende Volkswirtschaft mehr produziert als sie an eigenen und fremden Gtern verbraucht. Dadurch baut sie Auslandsvermgen auf. Bei einem Leistungsbilanzdefizit ist es umgekehrt (siehe Abschnitt 7.3.1).

Leitzins Die Leitzinsen sind die von der Zentralbank festgelegten Zinsstze, zu denen sich die Geschftsbanken bei der Zentralbank Liquiditt beschaffen oder berschssige Reserven anlegen knnen. Leitzinsen stellen das zentrale geldpolitische Instrumentarium dar, denn sie beeinflussen mageblich die Zinsverhltnisse am Geldmarkt und darber auch die

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Lohn-Preis-Lohn-Spirale Unter einer Lohn-Preis-Lohn-Spirale versteht man einen sich wechselseitig aufschaukelnden Prozess von Preis- und Lohnsteigerungen, der in einer sich stndig beschleunigenden Inflation mndet. Solch eine Spirale kann beispielsweise durch einen Preisanstieg fr Rohstoffe ausgelst werden. Die Unternehmen versuchen, die erhhten Produktionskosten durch hhere Preise zu decken. Die Arbeitnehmer wiederum nehmen die Preissteigerungen zum Anlass, hhere Lhne zu fordern. Steigen die Lhne tatschlich, wachsen auch die Kosten fr die Unternehmen, was die Gterpreise weiter steigen lsst und wieder in erhhten Lohnforderungen mndet. Abhngig davon, ob zu Beginn dieses Prozesses eine Preis- oder eine Lohnerhhung steht, spricht man von Preis-Lohn-Spirale bzw. Lohn-Preis-Spirale.

Die Zentralbank deckt diesen Bedarf vorwiegend durch Refinanzierungsgeschfte (siehe Abschnitt 6.3.3).

Mnzregal Das Mnzregal ist das hoheitliche Recht, Mnzen zu prgen und zu gestalten. In der Vergangenheit lag dieses Recht bei dem jeweiligen Landesherrn (z. B. Knig), in der heutigen Zeit bei der Regierung oder der Zentralbank. Das Mnzregal fr den Euro liegt bei den jeweiligen Finanzministern der Euro-Staaten, wobei die Ausgabe von der EZB zu genehmigen ist. Wenn die Herstellungskosten der Mnzen geringer sind als ihr Nennwert, entsteht ein Mnzgewinn.

Nichtbanken Mengentender Der Mengentender ist ein Auktionsverfahren der Zentralbank, bei dem diese vor der Versteigerung von Zentralbankgeldkrediten ihre Zinsstze im Voraus festlegt. Die teilnehmenden Geschftspartner geben Gebote ber die Menge an Zentralbankgeld ab, die sie zum vorgegebenen Zinssatz erhalten wollen (siehe Abschnitt 6.3.1). Nichtbanken nennt man in der Fachsprache Akteure auerhalb des Bankensystems wie private Haushalte, private Organisationen ohne Erwerbscharakter (z. B. Vereine, Kirchen), ffentliche Haushalte und alle Wirtschaftsunternehmen, die keine Banken sind.

Notenbank siehe Zentralbank

Mindestreserve Die Mindestreserve gehrt zum geldpolitischen Instrumentarium des Eurosystems. Sie verpflichtet die Banken, ein bestimmtes Mindestguthaben bei der Zentralbank zu halten. Die Hhe der zu haltenden Mindestreserve ergibt sich durch Anwendung des Mindestreservesatzes (im Eurosystem derzeit zwei Prozent) auf kurzfristige Kundeneinlagen der Banken. Das Mindestreserve-Soll ist nicht tglich, sondern im Durchschnitt innerhalb einer Periode in der Regel eines Monats als Guthaben bei der Zentralbank zu halten. Die Banken knnen die Mindestreserveguthaben auch als Arbeitsguthaben fr ihren laufenden Zahlungsverkehr nutzen. Die Mindestreserve wirkt deshalb am Geldmarkt als Puffer, der starke Liquidittsausschlge ausgleicht und die Zinsentwicklung verstetigt. Aufgrund der Pflicht, Mindestreserve zu halten, hat das Bankensystem stets einen Bedarf an Zentralbankgeld.

Notenbankfhige Sicherheiten Das Eurosystem verlangt, dass die Banken fr alle Kredite, die sie von den Zentralbanken erhalten, notenbankfhige Sicherheiten stellen. Sollte eine Bank einen Kredit nicht zurckzahlen knnen, knnte die Zentralbank die Sicherheit am Markt verkaufen und den Verkaufserls nutzen, um den Verlust aus dem Kreditgeschft auszugleichen. Das Eurosystem akzeptiert eine breite Palette von Sicherheiten, die in einem einheitlichen Sicherheitenverzeichnis zusammengefasst sind. Neben marktfhigen Sicherheiten (z. B. Schuldverschreibungen) werden auch nichtmarktfhige Sicherheiten (z. B. Kreditforderungen) akzeptiert. Beide mssen einheitlichen Bonittsanforderungen gengen. Die Sicherheiten werden zur Verfgung gestellt, indem die Banken dem Eu-

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rosystem entweder das Eigentum an diesen Vermgenswerten bertragen (Pensionsgeschfte) oder sie als Pfand hinterlegen (besicherte Kredite). Die Sicherheiten sind im Eurosystem grenzberschreitend nutzbar.

Rahmen ihrer Offenmarktpolitik abschliet, dienen der befristeten Bereitstellung bzw. dem befristeten Entzug von Zentralbankgeld.

Preisniveau Das Preisniveau ist ein allgemeiner Ausdruck fr den Durchschnitt aller Preise fr Waren und Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft zu einem bestimmten Zeitpunkt. Steigt das Preisniveau, sinkt die Kaufkraft des Geldes und umgekehrt. Das gesamtwirtschaftliche Preisniveau und seine Vernderungen werden meist mit dem Verbraucherpreisindex gemessen.

NZB (Nationale Zentralbank) Nationale Zentralbanken sind Zentralbanken einzelner Staaten. Zur sprachlichen Vereinfachung hat sich in Bezug auf das Eurosystem bzw. ESZB neben der Abkrzung EZB die keine nationale Zentralbank ist die Abkrzung NZB eingebrgert.

Offenmarktgeschfte Offenmarktgeschfte sind geldpolitische Operationen, die auf Initiative der Zentralbank erfolgen. Sie haben das Ziel, den Banken Liquiditt bereitzustellen oder zu entziehen. Es gibt vier Kategorien von Offenmarktgeschften, die sich im Hinblick auf Zielsetzung, Laufzeit, Turnus und Durchfhrung unterscheiden: Hauptrefinanzierungsgeschfte, lngerfristige Refinanzierungsgeschfte, Feinsteuerungsoperationen und strukturelle Operationen (siehe Abschnitt 6.3.1).

Preisstabilitt Hauptziel der Geldpolitik des Eurosystems ist, auf mittlere Frist Preisstabilitt zu sichern. Preisstabilitt bezieht sich auf das allgemeine Preisniveau, nicht auf einzelne Preise. Preisstabilitt ist gegeben, wenn sich das gesamtwirtschaftliche Preisniveau nicht oder nur wenig ndert. Der EZB-Rat hat dabei definiert, dass Preisstabilitt vorliegt, wenn der Anstieg des Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI) fr das gesamte Euro-Whrungsgebiet gegenber dem Vorjahr unter, aber nahe 2 % liegt (siehe Abschnitt 5.2.1).

Outright-Geschft Unter Outright-Geschften versteht man den definitiven Kauf oder Verkauf von Vermgenswerten wie beispielsweise Wertpapieren durch eine Zentralbank fr eigene Rechnung am offenen Markt (Offenmarktgeschft). Der Kreis der Geschftspartner ist dabei nicht von vornherein beschrnkt. Realignment Unter Realignment versteht man die Anpassung bzw. Neuordnung von Wechselkursen in Systemen fester Wechselkurse.

Realzins Der Realzins ergibt sich aus dem nominalen Zins abzglich der Inflationsrate. Er gibt somit die Verzinsung unter Bercksichtigung des erwarteten Geldwertverlusts an.

Pensionsgeschft (auch Repogeschft) Unter Pensionsgeschften versteht man den Kauf eines Vermgensgegenstandes mit gleichzeitiger Vereinbarung des Rckkaufs zu einem spteren Termin (der Verkaufsgegenstand wird in Pension gegeben). Pensionsgeschfte, die eine Zentralbank mit den Geschftsbanken im

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Refinanzierung Von Refinanzierung spricht man, wenn sich Geschftsbanken bei der Zentralbank Zentralbankgeld beschaffen. Eine einzelne Bank kann sich auch am (Interbanken-)Geldmarkt refinanzieren. Das Bankensystem insgesamt muss sich aber bei der Zentralbank refinanzieren. Der Refinanzierungsbedarf des Bankensystems ist der Ansatzpunkt fr die Geldpolitik. Die Refinanzierung wird in der Regel ber Offenmarktgeschfte abgewickelt.

Repogeschft (Repurchase Agreement) siehe Pensionsgeschft

Scheidemnze Bei Scheidemnzen liegt der Materialwert unter dem Nennwert, den die Mnze reprsentiert. Frher dienten sie zur Unterteilung (Scheidung) der Gold- oder Silberwhrungsmnzen, deren Nennwert ihrem Metallwert entsprach. Heute sind, seit man Gold- oder Silberwhrungen aufgegeben hat, praktisch alle Verkehrsmnzen Scheidemnzen, auch die gngigen Euro-Mnzen.

Rendite Die Rendite ist ein Ma fr den effektiven Ertrag einer Investition. Beispielsweise ergibt sich die Rendite einer Anleihe aus dem Nominalzins sowie etwaigen Kursgewinnen oder -verlusten. Die Rendite wird blicherweise in Prozent pro Jahr angegeben.

Schuldverschreibung Mit einer Schuldverschreibung (Anleihe oder Rentenpapier) berlsst der Glubiger dem Aussteller der Schuldverschreibung (Emittent) einen bestimmten Betrag fr eine gewisse Zeit. Der Emittent verpflichtet sich, dem Inhaber der Schuldverschreibung (Glubiger) diesen Betrag am Ende der Laufzeit zurckzuzahlen. Auerdem zahlt er ihm nach einem festgelegten Modus Zinsen. Der Emittent beschafft sich mit einer Schuldverschreibung Kapital, der Glubiger erhlt eine verzinsliche Geldanlage. Emittenten von Schuldverschreibungen sind staatliche Stellen (ffentliche Anleihen), Banken (Bankschuldverschreibungen, Pfandbriefe) und Industrieunternehmen (Industrieobligationen).

Rentenmarkt Der Rentenmarkt oder Anleihemarkt ist der Teil des Kapitalmarkts, an dem Schuldverschreibungen und andere festverzinsliche Wertpapiere gehandelt werden.

Repartierung Beim Abschluss von Tendern im Rahmen der Offenmarktgeschfte bersteigen die Gebote der Banken in der Regel das von der EZB festgelegte Zuteilungsvolumen, sodass eine Repartierung notwendig wird. Darunter versteht man, dass die Gebote nach einem bestimmten Schlssel auf die Bieter der Auktion verteilt werden. Bei Mengentendern werden alle Gebote zu einem einheitlichen Repartierungssatz zugeteilt. Dieser ergibt sich aus dem vorgesehenen Zuteilungsvolumen, dividiert durch den Gesamtbetrag der Gebote. Bei Zinstendern werden allein die Gebote zum marginalen, d. h. dem niedrigsten gerade noch akzeptierten Zinssatz, entsprechend repartiert. Gebote zu hheren Zinsstzen werden voll zugeteilt.

SEPA (Single Euro Payments Area) Durch den einheitlichen Euro-Zahlungsverkehrsraum (SEPA) soll in Europa das bargeldlose Bezahlen ber Lndergrenzen hinweg genauso einfach, sicher und effizient werden wie heute im Inland. Mit SEPA wird nicht mehr zwischen nationalen und grenzberschreitenden Zahlungen unterschieden, auch nicht bei den Gebhren fr solche Zahlungen. Die standardisierten Instrumente (SEPA-berweisung, SEPA-Lastschrift und SEPA-Kartenzahlungen) lassen sich europaweit einsetzen. Neben den Lndern der Europischen Union gehren dem SEPA-Raum auch Island, Liechtenstein, Norwegen und die Schweiz an. Die europischen Banken haben sich verpflichtet, den traditionellen bargeldlosen Zahlungsver-

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kehr in den kommenden Jahren auf die SEPA-Instrumente umzustellen (siehe Abschnitt 3.3).

SoFFin (Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung) Der SoFFin ist ein Sonderfonds des Bundes, der im Oktober 2008 im Rahmen des Finanzmarktstabilisierungsgesetzes errichtet wurde. Er wird von der Bundesanstalt fr Finanzmarktstabilisierung verwaltet. Der SoFFin hat die Aufgabe, das Finanzsystem in Deutschland zu stabilisieren. Der Fonds kann von Banken emittierte Schuldverschreibungen garantieren, sich an Finanzunternehmen beteiligen und so deren Eigenkapital erhhen sowie Risikopositionen der Banken durch Ankauf bernehmen.

nen gegen notenbankfhige Sicherheiten und zu einem vorgegebenen Zinssatz. ber die Spitzenrefinanzierungsfazilitt knnen Banken ihren Liquidittsbedarf kurzfristig decken. Der Zinssatz fr die Spitzenrefinanzierungsfazilitt bildet im Allgemeinen die Obergrenze fr den Tagesgeldsatz am Geldmarkt und ist somit einer der Leitzinsen des Eurosystems (siehe Abschnitt 6.3.2).

Stabilitts- und Wachstumspakt Der Stabilitts- und Wachstumspakt ist eine Ergnzung zum EG-Vertrag, mit dem sich die EU-Lnder verpflichten, auch nach Eintritt in die Whrungsunion dauerhaft und nachhaltig Haushaltsdisziplin zu wahren. Das geldpolitische Ziel Preisstabilitt kann auf Dauer nur erreicht werden, wenn es durch eine stabilittsorientierte Finanzpolitik untersttzt wird. Die Obergrenze fr die jhrlichen Haushaltsdefizite liegt grundstzlich bei drei Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Hhere Defizite sind nur in begrndeten Ausnahmefllen zugelassen. Bei Versten gegen die Regeln kann ein sogenanntes Defizitverfahren in Gang gesetzt werden, das empfindliche Sanktionen zur Folge haben kann (siehe Abschnitt 6.5).

Sonderziehungsrechte (SZR) Sonderziehungsrechte (SZR) sind vom Internationalen Whrungsfonds (IWF) geschaffenes Buchgeld, das zu den internationalen Whrungsreserven zhlt. Der IWF kann seinen Mitgliedern SZR zuteilen, um einem weltweiten Mangel an Liquiditt vorzubeugen. Der Wert eines SZR entspricht dem Marktwert eines Whrungskorbs, der sich aus den vier wichtigsten Weltwhrungen (US-Dollar, Euro, Yen und britisches Pfund) in gewichteter Form zusammensetzt. Nur der IWF, die Whrungsbehrden der Mitgliedslnder und andere eigens zugelassene offizielle Stellen knnen die knstliche Whrung SZR fr finanzielle Transaktionen untereinander verwenden (siehe Abschnitt 7.5.1).

Stndige Fazilitten Stndige Fazilitten zhlen zu den geldpolitischen Instrumenten des Eurosystems, die die Banken tglich auf eigene Initiative in Anspruch nehmen knnen. Das Eurosystem bietet zwei stndige Fazilitten an, die Spitzenrefinanzierungsfazilitt und die Einlagefazilitt. Die Zinsstze der stndigen Fazilitten bilden einen Zinskorridor, innerhalb dessen sich der Tagesgeldzins am Geldmarkt bewegt. Als Leitzinsen geben sie Signale ber den allgemeinen Kurs der Geldpolitik (siehe Abschnitt 6.3.2).

Sorten Sorten nennt man in der Banken- und Finanzbranche auslndisches Bargeld, also auslndische Mnzen und Banknoten.

Spitzenrefinanzierungsfazilitt Die Spitzenrefinanzierungsfazilitt ist ein geldpolitisches Instrument des Eurosystems, ber das sich die Banken auf eigene Initiative von der Zentralbank Liquiditt bis zum nchsten Geschftstag beschaffen kn-

Strukturelle Operationen Strukturelle Operationen zhlen zu den geldpolitischen Instrumenten, mit denen die Zentralbank die Liquidittsposition des Bankensystems gegenber dem Eurosystem anpassen kann. Sie knnen ber befristete

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Transaktionen, Outright-Geschfte oder die Emission von Schuldverschreibungen der EZB erfolgen (siehe Abschnitt 6.3.1).

Termingeschft Bei Termingeschften handelt es sich um den Kauf oder Verkauf von Waren oder Wertpapieren, bei denen die Erfllung des Vertrages, d. h. die Abnahme und Lieferung, zu einem zuknftigen Termin erfolgt. Der Kurs bzw. Preis wird jedoch schon am Abschlusstag festgelegt. Die Akteure an den Finanzmrkten knnen Termingeschfte nutzen, um sich gegen die Ungewissheit zuknftiger Preisentwicklungen abzusichern, aber auch um auf vermutete Entwicklungen von Preisen zu spekulieren.

Stckelung Die Stckelung bezeichnet die Nominalwertreihung einer Mnz- und Banknotenserie. Die Stckelung der Euro-Mnzen betrgt 1, 2, 5, 10, 20 und 50 (Euro-)Cent sowie 1 und 2 Euro, die der Euro-Banknoten 5, 10, 20, 50, 100, 200 und 500 Euro.

TARGET2 TARGET2 (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system) ist ein Computersystem zur sicheren und schnellen Abwicklung des elektronischen Individual-Zahlungsverkehrs innerhalb der Europischen Union. Es wird von den Banken hauptschlich zur sekundenschnellen berweisung von groen Betrgen genutzt. TARGET2 basiert auf einer einheitlichen technischen Plattform und gewhrleistet den raschen Austausch von Zentralbankliquiditt zwischen den nationalen Geldmrkten. Es bietet allen Teilnehmern bei nationalen wie grenzberschreitenden Zahlungen harmonisierte Leistungen zu einheitlichen Preisen. Die Hauptrefinanzierungsgeschfte des Eurosystems sind zwingend ber TARGET2 abzuwickeln (siehe Abschnitt 6.4).

Transmissionsmechanismus Der Transmissionsmechanismus beschreibt, wie sich die nderung einer geldpolitischen Handlungsvariablen (z. B. des Leitzinses) auf konomische Variablen (wie Preisniveau, Produktion und Beschftigung) bertrgt. Die Transmission geldpolitischer Manahmen kann sich ber unterschiedliche Kanle vollziehen, wobei sich manche Wirkungen sehr rasch einstellen knnen, andere hingegen viel Zeit bentigen. Art und Umfang der Wirkungen auf das Endziel sind hufig unsicher (siehe Abschnitt 6.1).

Verbraucherpreisindex Der Verbraucherpreisindex ist eine statistische Kennziffer zur Messung der Inflation. Er wird anhand einer reprsentativen Auswahl der von privaten Haushalten nachgefragten Waren und Dienstleistungen (Warenkorb) berechnet. Die Zusammensetzung dieses Warenkorbs wird im Laufe der Zeit dem sich stndig ndernden Ausgabeverhalten angepasst. Das Statistische Bundesamt errechnet den Verbraucherpreisindex fr Deutschland. Den Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI), den das Eurosystem zur Messung der Preisentwicklung im Euroraum verwendet, ermittelt das von den Zentralbanken unabhngige Statistische Amt der Europischen Gemeinschaften (Eurostat) (siehe Abschnitt 5.2.2).

Tender Ein Tender ist ein standardisiertes Auktionsverfahren, mit dem die Zentralbank dem Markt Liquiditt zufhrt oder ihm entzieht. Die Geschftsbanken geben im Rahmen von Tenderverfahren Gebote ab, auf dessen Grundlage die Zentralbank ihnen Liquiditt zuteilt bzw. von ihnen Liquiditt als Einlage akzeptiert. Standardtender werden innerhalb von drei Tagen angekndigt, zugeteilt und abgewickelt. Sie werden insbesondere fr Haupt- und lngerfristige Refinanzierungsgeschfte verwendet. Schnelltender werden dagegen fr Feinsteuerungsoperationen eingesetzt und innerhalb weniger Stunden durchgefhrt (siehe Abschnitt 6.3.1).

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Verbriefung Unter Verbriefung (engl. securitization) versteht man die Umwandlung von Krediten und anderen Forderungen in handelbare Wertpapiere.

Vorlage des Wechsels zu zahlen. Der Wechsel stellt damit nicht nur ein Instrument des Zahlungsverkehrs, sondern auch ein Kredit- und Sicherungsmittel dar.

Whrung Der Begriff Whrung bezeichnet das hoheitlich geordnete Geldwesen eines Staates oder Gebietes einschlielich aller Regelungen zur Sicherung der Geldwertstabilitt (Geldverfassung). Der Begriff Whrung steht deshalb auch fr den Namen der Geldeinheit (z. B. Euro, US-Dollar, Yen).

Wechselkurs Der Wechselkurs (Devisenkurs) ist das Austauschverhltnis zweier Whrungen. In einem System freier Wechselkurse bildet er sich durch Angebot und Nachfrage. Er kann als Preis- oder Mengennotierung dargestellt werden. Die Mengennotierung zeigt an, wie viel Fremdwhrung man fr eine Einheit der eigenen Whrung erhlt. Die Preisnotierung gibt an, wie viel eine Einheit der Fremdwhrung kostet. Alle Euro-Wechselkurse werden als Mengennotierung dargestellt, beispielweise 1 Euro = 1,40 US-Dollar (siehe Abschnitt 7.1).

Whrungsreform Eine Whrungsreform ist die grundlegende Neuordnung des Geldwesens eines Landes, mit der eine neue Whrung eingefhrt wird. Im Gegensatz zu einer Whrungsumstellung fhrt eine Whrungsreform zu einer Vernderung des Geldwertes bzw. der Kaufkraft je Geldeinheit. 1948 wurde in den drei westlichen Zonen des besetzten Deutschlands eine Whrungsreform durchgefhrt, bei der die D-Mark die nahezu wertlos gewordene Reichsmark ablste.

Wechselkurssystem In einem Wechselkurssystem wird die Wechselkursbildung der beteiligten Whrungen nach einheitlichen Prinzipien gestaltet. Man unterscheidet als Grundformen Systeme flexibler (freier) und Systeme fester Wechselkurse. In einem System flexibler Wechselkurse bilden sich die Wechselkurse grundstzlich ohne staatliche Eingriffe nach Angebot und Nachfrage am Devisenmarkt (z. B. Wechselkursbildung zwischen Euro und Dollar). In Systemen fester Wechselkurse beruhen die Wechselkurse auf Vereinbarungen der beteiligten Staaten. Zentralbanken mssen durch Kufe und Verkufe von Devisen den Wechselkurs innerhalb einer gewissen Bandbreite um den festgelegten Wechselkurs halten. Wechselkursnderungen lassen sich durch Realignments, d. h. Anpassung der vereinbarten Leitkurse, erreichen. Manche Staaten fixieren den Wechselkurs ihrer Whrung zu einer anderen Whrung einseitig, d. h. ohne vertragliche Grundlage. Um den angestrebten Wechselkurs zu gewhrleisten, muss die Zentralbank eines solchen Staates stndig am Devisenmarkt durch Kufe oder Verkufe eingreifen.

Whrungsreserven Die Whrungsreserven umfassen die Bestnde der Zentralbank an Gold und Devisen (inkl. Sonderziehungsrechte). Die Zentralbank kann sie zur Finanzierung von Zahlungsungleichgewichten im Auenhandel oder fr Interventionen am Devisenmarkt nutzen. Viele Zentralbanken halten einen Bestand an Devisen, weil das Vorhandensein von Reserven das Vertrauen der Marktakteure in die Wertbestndigkeit der heimischen Whrung erhht.

Wechsel Ein Wechsel ist ein Wertpapier, in dem der Aussteller die Verpflichtung eingeht, einen bestimmten Betrag zu einem spteren Zeitpunkt bei

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Wechselkursmechanismus II (WKM II) Das WKM II ist ein System fester Wechselkurse, an dem alle diejenigen EU-Lnder teilnehmen mssen, die der Europischen Whrungsunion beitreten wollen. Die beteiligten Whrungen drfen maximal 15 Prozent um den Euro schwanken, wobei auch engere Bandbreiten vereinbart werden knnen. Zur Einhaltung dieser Bandbreiten sind grundstzlich unbegrenzte Devisenmarktinterventionen vorgesehen, die allerdings nicht im Widerspruch zum Ziel Preisstabilitt stehen drfen. Eine der Voraussetzungen fr die Einfhrung des Euro ist, dass das Beitrittsland zwei Jahre lang spannungsfrei am WKM II teilgenommen hat (siehe Abschnitt 7.2).

Mitgliedstaaten auf dem Gebiet der Wirtschafts- und Whrungspolitik, der sich in drei Stufen vollzog. Die Wirtschaftsunion umfasst einen einheitlichen Markt mit freiem Gter-, Kapital- und Personenverkehr, eine gemeinsame Wettbewerbspolitik und Verfahren fr die Koordination der Wirtschaftspolitiken. Seit 1999 besteht die Europische Whrungsunion. Sie beinhaltet eine gemeinschaftliche Geldpolitik mit der gemeinsamen Whrung Euro in den teilnehmenden EU-Lndern (siehe Abschnitt 5.4.3).

Zahlungsbilanz Die Zahlungsbilanz gibt Auskunft ber alle wirtschaftlichen Transaktionen zwischen einer Volkswirtschaft und der brigen Welt in einem bestimmten Zeitraum. Die Zahlungsbilanz des Eurosystems bzw. Deutschlands setzt sich aus fnf Posten zusammen: Leistungsbilanz, Saldo der Vermgensbertragungen, Kapitalbilanz, Devisenbilanz und Restposten (statistisch nicht aufgliederbare Transaktionen). Die Zahlungsbilanz wird nach dem Prinzip der doppelten Buchfhrung gefhrt und ist (formal) immer ausgeglichen. Wenn von einer unausgeglichenen Zahlungsbilanz gesprochen wird, ist der Saldo einer bestimmten Teilbilanz in der Regel der Leistungsbilanz gemeint (siehe Abschnitt 7.3).

Weltbankgruppe Die Weltbankgruppe umfasst fnf Organisationen. Dazu zhlen die 1944 auf der Konferenz von Bretton Woods geschaffene Internationale Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung sowie die Internationale Entwicklungsorganisation, die Internationale Finanz-Corporation, die Multilaterale Investitions-Garantie-Agentur und das Internationale Zentrum zur Beilegung von Investitionsstreitigkeiten. Als Weltbank im engeren Sinne zhlen die Internationale Bank fr Wiederaufbau und Entwicklung sowie die Internationale Entwicklungsorganisation. Aufgabe der Weltbankgruppe ist die Frderung der wirtschaftlichen Entwicklung von weniger entwickelten Staaten durch finanzielle Hilfen, Beratung und technische Hilfe (siehe Abschnitt 7.5.2).

Zahlungsverkehr Unter dem Begriff Zahlungsverkehr versteht man die bertragung von Zahlungsmitteln innerhalb einer Volkswirtschaft im baren und unbaren Zahlungsverkehr. Bei Barzahlungen bergibt man Banknoten und Mnzen, bei bargeldlosen Zahlungen bertrgt man mittels Instrumenten des bargeldlosen Zahlungsverkehrs (z. B. berweisung, Lastschrift, Scheck oder Kartenzahlung) Giralgeld von einem Konto zu einem anderen.

Wertpapier Ein Wertpapier verbrieft ein Vermgensrecht. Wertpapiere sind beispielsweise Aktien, Schuldverschreibungen (Rentenpapiere, Anleihen) und Investmentfondsanteile. Die Verbriefung erleichtert den Handel mit diesen Vermgensrechten. Fr viele Gattungen von Wertpapieren gibt es institutionalisierte Mrkte.

Zentralbank Eine Zentralbank ist diejenige Institution, die fr die Geldpolitik und die Funktionsfhigkeit des Geldwesens in einem Land oder Gebiet zustn-

Wirtschafts- und Whrungsunion (WWU) Die WWU ist ein im EG-Vertrag vereinbarter Zusammenschluss der EU-

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dig ist. Zu ihren Kernaufgaben gehren neben der Geldpolitik typischerweise die Verwaltung der Whrungsreserven sowie als Notenbank die Ausgabe von Banknoten. Der Zentralbank kann auch die Verantwortung fr die Bankenaufsicht und den Zahlungsverkehr bertragen werden. Wichtigstes geldpolitisches Ziel ist zumeist Preisstabilitt. Um dieses Ziel besser erreichen zu knnen, sind Zentralbanken in vielen Lndern unabhngig von politischen Weisungen.

Zentralbankgeld Unter Zentralbankgeld versteht man das von der Zentralbank geschaffene Geld. Es umfasst den gesamten Bestand umlaufender Banknoten und Mnzen sowie die Sichtguthaben der Geschftsbanken bei der Zentralbank (Zentralbankguthaben).

Zins Der Zins ist allgemein der Preis fr die zeitweise und leihweise berlassung von Kapital, den der Kapitalnehmer dem Kapitalgeber zahlt. Der Zinssatz wird blicherweise in Prozent bezogen auf ein Jahr angegeben. Typischerweise ist der Zins um so hher, je lnger ein Kredit luft. Weitere Bestimmungsfaktoren fr die Hhe der Zinsen sind beispielsweise das geschtzte Ausfallrisiko eines Kredits und die Gte etwaiger Besicherungen. Das Zinsniveau gibt Auskunft ber die durchschnittliche Hhe der am Markt fr eine bestimmte Laufzeit genannten Zinsstze.

Zinstender Der Zinstender ist ein Tenderverfahren, bei dem die teilnehmenden Geschftspartner bei ihren Geboten nicht nur den Betrag, sondern auch den Zinssatz angeben, zu dem sie das Geschft abschlieen wollen (siehe Abschnitt 6.3.1).

Impressum Herausgeber: Deutsche Bundesbank Wilhelm-Epstein-Strae 14 60431 Frankfurt am Main www.bundesbank.de Nachdruck nur mit Quellenangabe Stand: August 2009