Hasta el reciente episodio de Chipre, que aade un nuevo elemento de inestabilidad y que no sabemos cmo terminar, la euro rea

pareca haber superado los riesgos de des integracin. Gracias a los guns of august del seor Draghi del verano pasado pareca que la zona euro haba superado la fase aguda de su crisis. Pero estamos instalados en una crisis crnica y duradera de dbil crecimiento, paro y recesin en los pases del Sur (Sur en el sentido amplio, porque tambin afecta a Fr ancia y al Reino Unido) y altos riesgos de fractura social. Aunque el euro pareca salvado, al menos antes del nuevo episodio de la crisis chipriota, lo que est en peligro es el propio proyecto europeo. Como se dice en Bruselas, hemos quiz salv ado el euro a costa de sacrificar Europa. La crisis ya no es financiera ni fisca l ni econmica, es una crisis poltica. Las elecciones italianas y la situacin de paro y recesin en Espaa y Grecia muestran la fractura social y los riesgos para el euro siguen siendo altos. Mientras no se cree una verdadera solidaridad poltica (lo que implica crear un cierto grado d e mutualizacin de Deudas) y se recupere el crecimiento mediante polticas que estab ilicen el ciclo econmico la unin monetaria no ser creble ni estable. Los pecados originales del euro son bien conocidos. La crisis los ha puesto de r elieve y no han sido corregidos. El primero fue intentar crear una moneda sin poltica, sometida solo a reglas pred eterminadas e inamovibles. Pero vivimos en un mundo estocstico y ninguna regla pu ede prever la magnitud de los choques a los que habr que hacer frente. Al desaparecer el riesgo de cambio, y bajar los tipos de inters reales en algunos pases, el euro ha permitido endeudamientos insostenibles que no se han utilizado para potenciar las inversiones productivas, sino la especulacin inmobiliaria y l a hipertrofia bancaria. No se previeron polticas econmicas de acompaamiento a la moneda comn. Se defini con p recisin el papel del BCE, por lo que deba hacer y lo que no poda hacer. Pero se sup uso que por alguna virtud automtica, o casi milagrosa, el euro hara converger las economas europeas. Lo contario se ha producido, los modelos econmicos han divergid o, algunos pases han desarrollado grandes excedentes comerciales, otros se han hu ndido en los dficits. Estos desequilibrios tambin existen dentro de un pas. Pero las diferencias de estr uctura y competitividad se compensan con trasferencias polticamente aceptadas, co n ms o menos dificultad, que mantienen la cohesin. Pero la zona euro no ha tenido ni polticas industriales a escala europea ni sistemas de trasferencia organizadas entre pases. Se hubiera debido al menos articular las polticas macroeconmicas nacionales de for ma cooperativa, e impulsar el crecimiento a la escala de la zona euro mediante u na poltica de inversiones a largo plazo. Pero el presupuesto comunitario se ha qu edado reducido, o incluso disminuido en el 1 % del PIB. Las polticas nacionales adoptadas desde el final de los aos 90 del siglo pasado ha n aumentado las divergencias. Espaa ha favorecido su burbuja inmobiliaria mediant e legislaciones urbanistas laxistas e incentivos fiscales. Como tenamos supervit f iscal nadie advirti que el modelo era insostenible. Pero no todos los problemas s on fiscales como cree el diagnostico, equivocado, de la crisis. Grecia era un pr oblema fiscal. Espaa e Irlanda no lo eran. Por eso una terapia basada en la reduc cin drstica y rpida del dficit, considerado la causa de todos los males, actuando a contracorriente del ciclo econmico, no ha hecho sino agravar la crisis. Alemania ha aumentado su competitividad a la exportacin, no solo por la moderacin salarial, la innovacin y la calidad tecnolgica, sino tambin bajando las cargas soci

ales y aumentando el Iva, una poltica no cooperativa que equivale a una devaluacin competitiva en el interior de la zona euro . La falta de una mnima poltica comn en materia de fiscalidad esta haciendo estragos y creando problemas sistmicos de efecto retardado. Irlanda, con su tipo bajo de s ociedades, drena recursos fiscales a los dems, incluso sin necesidad de desplazam iento de actividad gracias al profit shifting . Ahora resulta que Chipre practica u n dumping fiscal peor que el irlands, con un tipo de sociedades todava ms bajo. Los i mpuestos que no pagaban las empresas y los beneficios deslocalizados acaban teni endo que ser pagados de forma brusca por las cuentas corrientes, creando una nue va amenaza de desestabilizacin para la eurozona. Hasta cundo vamos a mantener la ficcin de que es posible una zona euro integrada mo netaria y econmicamente con estas enormes distorsiones fiscales? No solo son inju stas, con el tiempo acaban siendo desestabilizantes. Tampoco hemos querido tener una poltica de cambio. Todo el mundo la tiene y el Pr esidente Hollande la ha reclamado recientemente en Estrasburgo . El sistema financiero no ha sido regulado de acuerdo con lo que implica una zona monetaria supranacional. Los europeos nos hemos credo el dogma de que los mercad os asignan ptimamente los recursos. Todava me acuerdo del Comisario Mc Greevy, irl ands por cierto, argumentando en el Parlamento Europeo, cuando la crisis ya haba e xplotado, que no haba que regular el sistema financiero. No voy a insistir sobre otros a de un prestamista de ltima canismos de gestin de crisis do que improvisar en medio de defectos del euro de sobra conocidos, como la falt instancia, el papel limitado del BCE, la falta de me y de ayuda a un Estado en dificultad que se han teni la tormenta.

Pero todas las contradicciones, discrepancias y retrasos en actuar (que se sigue n manifestando de forma increblemente torpe en el caso de Chipre) han hecho que l a crisis EN Europa se haya convertido en una crisis DE Europa. Pero el mayor problema del euro es el intento de resolver la crisis exclusivamen te mediante polticas de austeridad y de devaluacin interna en los pases del Sur. Un reequilibrio de la eurozona basado solo en ajustes deflacionistas en el Sur sin una contribucin expansionista en los pases excedentarios del norte no es socialme nte posible. Excesiva austeridad y deflacin, con elevados niveles de desempleo, crecimientos n egativos y sequia de crdito harn imposibles aplicar las reformas necesarias para r estaurar la competitividad de los pases del Sur. Si los pases excedentarios siguen aplicando polticas restrictivas y los crecimientos salariales de los aos 2000 201 0, los ajustes de competitividad internos de la eurozona exigirn niveles de devalu acin interna en el Sur que sern econmicamente contraproductivos y poltica y socialmen te imposibles. Las opiniones pblicas estn a punto de volverse definitivamente anti europeas. Si no se restaura rpidamente el crecimiento no hay esperanza para la estabilidad de la eurozona. Hay que romper el tab de que las polticas de demanda son intrnsecam ente malas. Hay que buscar maneras de impulsar la demanda al tiempo que se manti ene una trayectoria creble de estabilizacin fiscal (relajar las reglas de cofinanc iacin de los proyectos europeos, o excluir las inversiones del dficit pblico para a umentar la calidad del ajuste fiscal). Las reformas estructurales son contractiv as en el corto plazo, porque aumentan la incertidumbre y disminuyen la renta, lo que reduce la demanda. Para que tengan xito tienen que acompaarse de polticas de e xpansin de la demanda. Si adems no se puede recurrir a utilizar el tipo de cambio para aumentar la demanda externa, se genera un ciclo vicioso recesivo como est oc urriendo en Espaa, donde la situacin es realmente explosiva.

Josep Borrell