ESTIBALIS NOEMI HERNNDEZ LPEZ

Diplomado en Finanzas Grupo: 6210 Maestro Eduardo Ramrez Cedillo

Mircoles 6 de marzo de 2013

Evaluacin financiera de proyectos de inversin

ANLISIS DEL RIESGO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIN

ndice Introduccin ... 2 Anlisis del riesgo en proyectos de inversin .. 3 Tipos de Riesgo ... 4 Riesgo Financiero .... 5 Variables en los proyectos de inversin ... 5 Factores generadores del Riesgo ,. 6 Tcnicas para el anlisis del riesgo .... 7 Conclusiones .. 10 Bibliografa . 11

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INTRODUCCIN
El anlisis de los proyectos constituye la tcnica matemtico-financiera y analtica, a travs de la cual se determinan los beneficios o prdidas en los que se puede incurrir al pretender realizar una inversin, en donde uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de decisiones referente a actividades de inversin. Asimismo, al analizar los proyectos de inversin se determinan los costos de oportunidad en que se incurre al invertir al momento para obtener beneficios al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios futuros, o si es posible privar el beneficio actual para trasladarlo al futuro, al tener como base especfica las inversiones. Una de las evaluaciones que debe de realizarse para apoyar la toma de decisiones en un proyecto, es la que se refiere a la evaluacin financiera. El anlisis financiero se emplea tambin para comparar dos o ms proyectos y para determinar la viabilidad de la inversin de un solo proyecto. Sus fines son, entre otros: a. Establecer razones e ndices financieros derivados del balance general. b. Identificar la repercusin de financiar los recursos monetarios en el proyecto seleccionado. c. Calcular las utilidades, prdidas o ambas, que se estiman obtener en el futuro, a valores actualizados. d. Determinar la tasa de rentabilidad financiera que ha de generar el proyecto, a partir del clculo y comparacin de los ingresos con los egresos, a valores actualizados. e. Establecer una serie de igualdades numricas que den resultados positivos o negativos respecto a la inversin de que se trate.

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ANALISIS DE RIESGO EN PROYECTOS DE INVERSION.

La formulacin de los proyectos de inversin se centra especficamente en los pronsticos que se construyen respecto a los ingresos que debern obtenerse como resultado de la venta en el mercado. Su elaboracin nos es til, ya que cuenta con informacin (antecedentes) que nos son necesarios para as determinar las ventajas y desventajas de invertir ciertos recursos, a pesar de que los acontecimientos futuros sean muy inciertos. El hecho que el futuro sea incierto permite aceptar que los resultados de un proyecto estimados en la fecha pueden variar con el tiempo. Un negocio rentable hoy, maana puede dejar de serlo; lo cual hace imperativo predecir los posibles cambios en el futuro, a fin de optar por acciones de planteamiento estratgico que permitan minimizar el riesgo. Cuando se realizan los pronsticos es preciso efectuar un anlisis de las condiciones que prevalecern en el futuro, y que abarca el periodo de duracin del proyecto de inversin; sin embargo, al elaborar un proyecto de inversin debemos tener en cuenta que se pueden correr mltiples riesgos, los cuales afectan el curso del proyecto hasta cambiar el rumbo del mismo o terminar con este. Por lo tanto, entendemos que en el anlisis de un proyecto de inversin tanto el riesgo como la incertidumbre son dos factores que se presentan frecuentemente. El riesgo se basa en la probabilidad de ocurrencia estimada de un evento, mientras que la incertidumbre se refiere al enfrentamiento de eventos futuros a los que no es posible asignar una probabilidad. Los riesgos existen siempre y cuando se conozcan y existan antecedentes para estimar los posibles resultados, y se dice que hay incertidumbre cuando se desconozcan los antecedentes.1 La incertidumbre se debe reflejarse en la evaluacin de los proyectos y, en consecuencia, aquellos proyectos que tengan un mayor riesgo debern evaluarse ms estrictamente que aquellos proyectos que tengan un menor riesgo. Lo interesante es que el riesgo como un hecho posterior a una decisin de inversin es subjetivo sobre situaciones consumadas, ya nada se puede hacer. Pero para la toma de decisiones se debe predecir los determinantes del futuro, es decir hace falta conocer los rangos de variacin que puedan ser razonables para la inversin que se piensa ejecutar, lo que amerita estimar el riesgo del negocio antes de la toma de decisiones. De este modo, el anlisis debe mostrar al inversionista diferentes escenarios y dar opciones al mismo, de plantear escenarios pesimistas, normales y optimistas para tomar decisiones al observar el comportamiento de varias variables simultneamente proyectadas a futuro.
1.

Bazzani C. Carmen Luca. Modelo para Evaluar Riesgos en Proyectos de Inversin. Universidad Tecnolgica de Pereira. Julio 2007.

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TIPOS DE RIESGO
Hay diferentes tipos de riesgos a los que estn expuestos las empresas y sus proyectos de inversin: - Riesgo propio del proyecto. Se refiere a aspectos inherentes directamente con el proyecto de inversin, como es el caso de la elasticidad del producto respecto a los vaivenes de la economa; un ejemplo de este riesgo es la sensibilidad o respuesta que tienen las ventas de alimentos aun en pocas de crisis econmicas, en contraste con las ventas de artculos lujosos que s varan sus ventas de manera ms drstica cuando se presenta una crisis econmica. - Riesgo de la empresa que desarrolla el proyecto. Cuando se desarrolla un proyecto de inversin que tiene cierto riesgo propio, dicho riesgo impacta o modifica el riesgo total de la empresa que genera el proyecto de inversin; por ejemplo, una empresa fabricante de bebidas alcohlicas que tiene alto riesgo, debido a la existencia de leyes contra el consumo de estos productos, en comparacin con un proyecto de inversin que es noble o tiene bajo riego especfico, como la fabricacin de galletas. - Riesgo del medio ambiente o de la economa. El comportamiento de la economa con sus efectos en los consumidores, ya sea mediante el incremento o disminucin del poder adquisitivo en la poblacin y, consecuentemente, en la compra de los productos del proyecto de inversin que aumentan o disminuyen los flujos de efectivo y consecuentemente el riesgo en estos.

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RIESGO FINANCIERO
El riesgo financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras, es decir, cuanto mayor sea la suma de dinero que una organizacin debe en relacin con su tamao, y cuanto ms alta sea la tasa de inters que debe pagar por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortizacin del principal llegar a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado de sus inversiones bajar.

VARIABLES EN LOS PROYECTOS DE INVERSIN

Existen diversas variables que pueden afectar al proyecto de inversin, clasificadas en dos tipos: Variables endgenas o internas de un proyecto. Estas variables pertenecen al proyecto de inversin o a la empresa, tienen control directo por ellas mismas o por sus administradores. Pueden ser manipuladas o estimadas de acuerdo al comportamiento de las variables externas y son impactadas por stas ltimas.2 Variables exgenas o externas de un proyecto. Son aquellas variables que no tienen control por parte de la empresa ni sus administradores y que influyen o afectan un proyecto de inversin y el comportamiento general de una empresa, mismas que pueden ser propiciadas por factores locales y extranjeros.2

2.

De Lara Haro, Alfonso. Medicin y Control de riesgos Financieros. Editoria Limusa. Noriega Editores. 3. Edicin.

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FACTORES GENERADORES DE RIESGO.

Existen en el mundo factores fundamentales que han contribuido al desarrollo de la gestin, medicin, y el control del riesgo financiero. Estos factores hacen evidente la oportunidad que hay para tener un control permanente del riesgo en el cual se est incurriendo al realizar una inversin a corto o largo plazo. El primer factor que ha llevado al crecimiento tan acelerado en el estudio del riesgo durante los ltimos aos es el alto nivel de inestabilidad econmica en los mercados, especialmente para las economas emergentes. La volatilidad se ve reflejada en los mercados accionarios, la volatilidad de la tasa de cambio, de la tasa de inters y la volatilidad de los precios en el mercado. El segundo factor es el crecimiento de las actividades de negociacin que han evolucionado considerablemente en el desarrollo de numerosos tipos de instrumentos, los cuales han facilitado las transacciones sobre activos y recursos monetarios que mitiguen el riesgo. El tercer factor es el referente a los avances en la tecnologa, mismos que permiten obtener de forma rpida, informacin fundamental para la toma de decisiones de inversin. Hoy en da, contar con recursos tecnolgicos avanzados y actualizados representa un punto esencial para el funcionamiento de las empresas. Un manejo adecuado de esos factores, es determinante a la hora de hacer anlisis cualitativos y cuantitativos de las inversiones, a cualquier nivel empresarial.

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TCNICAS PARA EL ANLISIS DEL RIESGO.

Existen diversas tcnicas para el anlisis del riesgo (descritas en forma breve), como son: Criterio del Valor esperado

El valor esperado es una idea fundamental en el estudio de las distribuciones de probabilidad. Este criterio supone seleccionar aquella alternativa cuyo valor esperado o medio sea mejor (si los pagos son beneficiosos la de mayor beneficio esperado y si son costos la de menor costo esperado). Este modelo es el ms comn cuando las probabilidades son conocidas, pero no tiene por qu ser el ms apropiado. Si el proceso de decisin se repite muchas veces en idnticas condiciones las leyes de los grandes nmeros aseguran que en el lmite el pago medio es la esperanza. As pues este criterio es apropiado cuando el proceso se va a repetir muchas veces, pero puede no serlo cuando se presenta una situacin nica, en la que el proceso no va a ser repetido. Equivalentes o Certidumbres.

La equivalencia a certidumbre es un procedimiento de alternativa al mtodo de la tasa de descuento ajustada por riesgo. Segn este mtodo, el flujo del proyecto debe ajustarse por un factor que represente un punto de indiferencia entre un flujo del que se tenga certeza y el valor esperado de un flujo sujeto a riesgo. Tasa de descuento ajustada al riesgo

Una forma de ajustar los flujos consiste en hacerlo mediante correcciones en la tasa de descuento. A mayor riesgo, mayor debe ser la tasa para castigar la rentabilidad del proyecto, de esta forma, un proyecto rentable evaluado en funcin de una tasa libre de riesgo puede resultar no rentable si se descuenta a una tasa ajustada. El principal problema de este mtodo es determinar la tasa de descuento apropiada para cada proyecto. Al no considerar explcitamente informacin tan relevante como la distribucin de probabilidades del flujo de caja proyectado, muchos autores definen este mtodo como una aproximacin imperfecta para incorporar el factor riesgo a los proyectos. Anlisis de sensibilidad del proyecto

En todo proyecto se trabaja con algunos factores sobre los que se tiene poder de decisin (variables controlables), y otros sobre los que slo se pueden realizar estimaciones (variables no controlables). De acuerdo a lo anterior podemos definir al anlisis de sensibilidad como el proceso de medicin de variables que afectan el desarrollo del proyecto de inversin.
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Algunas de las variables controlables incorporadas al plan son: Precio Producto Logstica Promocin Las principales variables no controlables en un proyecto son: Competencia Consumidores Entorno econmico, poltico, legal, etctera. El flujo de fondos refleja, en consecuencia, una cantidad de supuestos sobre el comportamiento de las variables. El anlisis de sensibilidad es una tcnica que permite evaluar el impacto de las modificaciones de los valores de las variables ms importantes sobre los beneficios y, consecuentemente, sobre la tasa de retorno. Punto de equilibrio

El Punto de Equilibrio es aquel nivel en el cual los ingresos "son iguales a los costos y gastos, y por ende no existe utilidad", tambin podemos decir que es el nivel en el cual desaparecen las prdidas y comienzan las utilidades o viceversa. Para la determinacin del punto de equilibrio se requiere la existencia de cuatro elementos bsicos: los ingresos, margen financiero, los costos variables y los costos fijos. Hay que mencionar que sta no es una tcnica para evaluar la rentabilidad de una inversin, sino que slo es una importante referencia a tomar en cuenta. A pesar de lo anterior, la utilidad general que se le da, es que es posible calcular mucha facilidad el punto mnimo de produccin a que debe operarse para no incurrir en prdidas, sin que esto signifique que aunque existan ganancias, stas sean suficientes para hacer rentable el proyecto. Simulacin de Montecarlo

La simulacin Monte Carlo realiza el anlisis de riesgo con la creacin de modelos de posibles resultados mediante la sustitucin de un rango de valores una distribucin de probabilidad para cualquier factor con incertidumbre inherente. Luego, calcula los resultados una y otra vez, cada vez usando un grupo diferente de valores aleatorios de las funciones de probabilidad. Dependiendo del nmero de incertidumbres y de los rangos especificados, para completar una simulacin Monte Carlo puede ser necesario realizar miles o decenas de miles de reclculos.

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Durante una simulacin Monte Carlo, los valores se muestrean aleatoriamente a partir de las distribuciones de probabilidad introducidas. Cada grupo de muestras se denomina iteracin, y el resultado correspondiente de esa muestra queda registrado. La simulacin Monte Carlo realiza esta operacin cientos o miles de veces, y el resultado es una distribucin de probabilidad de posibles resultados. De esta forma, la simulacin Monte Carlo proporciona una visin mucho ms completa de lo que puede suceder. Indica no slo lo que puede suceder, sino la probabilidad de que suceda. Arboles de decisin

El rbol de decisin es una tcnica grafica que permite representar y analizar una serie de decisiones futuras de carcter secuencial a travs del tiempo. Cada decisin se representa grficamente por un cuadrado con un nmero dispuesto en una bifurcacin del rbol de decisin. Cada rama que se origina en este punto representa una alternativa de accin. Adems de los puntos de decisin, en este rbol se expresan, mediante crculos, los sucesos aleatorios que influyen en los resultados. A cada rama que parte de estos sucesos se le asigna una probabilidad de ocurrencia. De esta forma, el rbol representa todas las combinaciones posibles de decisiones y sucesos, permitiendo estimar un valor esperado del resultado final, como un valor actual neto, utilidad u otro.

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CONCLUSIONES
Los modelos financieros no toman decisiones por si solos, pero apuntan a una mayor cobertura para inferir el futuro en el corto y largo plazo, amplan el panorama incluyendo el comportamiento de las variables exgenas y endgenas y obligan a la realizacin de diferentes tipos de tcnicas para la toma de decisiones con mejores elementos de juicio. No importa que tanto se esfuercen los gerentes en hacer sus pronsticos para los flujos de efectivo de los proyectos, ni cul tcnica de evaluacin usen para tomar su decisin; si no se toman en consideracin todos los posibles factores y variables que puedan inferir en los resultados del proyecto, difcilmente se podr mitigar el riesgo, los proyectos tendern al fracaso y, en el peor de los casos, al desperdicio y desaprovechamiento de los recursos empleados. Si bien, es un hecho que el futuro no se puede predecir, un buen anlisis de los proyectos de inversin nos ayudara a tomar la decisin ms acertada y que, sin dejar de lado la incertidumbre que se pueda tener, nos d un mayor rendimiento dela inversin.

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BIBLIOGRAFA
Bazzani C., Carmen Luca. Modelo para Evaluar Riesgos en Proyectos de Inversin. Universidad Tecnolgica de Pereira. Pereira, julio 2007. De Lara Haro, Alfonso. Medicin y Control de riesgos Financieros. Edi. Limusa. Noriega Editores. 3. Edicin. Morales Castro, Jos Antonio y Arturo Morales Castro. Proyectos de Inversin en la prctica. Ed. Gasca SICCO, Mxico, 2004. Baca Urbina, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Anlisis y Administracin del Riesgo. Ed. McGrawHill, Mxico, 2001. Ortega Alonso. Proyectos de Inversin. Editorial Cecsa, Primera Edicin, Mxico, 2006.

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