Gua de Finanzas Corporativas Segundo Parcial

TEMA 2 MERCADO CAMBIARIO Ponerse corto significa estimar que el valor de un bien disminuir, por lo que habr que reducir la posicin en dicho bien (no poseer un activo). Estar largo significa estimar que el valor de un bien aumentara, por lo que habr que aumentar la posicin en dicho bien (poseer un activo). El mercado cambiario o forex (FX) es el conjunto compuesto por instituciones e infraestructura a travs del cual la moneda de un pas puede ser intercambiada por la de otro pas, determinndose as un tasa de cambio. Se consideran actividades del mercado cambiario: Conversin de una moneda por otra (spot y forward) Depsitos bancarios en moneda extranjera Crditos denominados en moneda extranjera Financiamiento al comercio exterior Operaciones con productos financieros derivados El mercado cambiario es el mercado financiero mas grande del mundo. Las principales ciudades involucradas son Londres, Nueva York, Chicago, San Francisco, Singapur, Frankfurt, Zrich, Hong Kong, Sdney y Pars. La mayora de las operaciones en el mercado cambiario se realizan a travs de medios electrnicos. Las principales divisas son el dlar ($), el euro (), la libra esterlina (), el yen () y el franco suizo (SFr). Entre las funciones del mercado cambiario encontramos las operaciones (OTC al no haber mercado central) con divisas spot y forward. Los estratos en el mercado cambiario son: Mercado mayorista o interbancario Mercado minorista o de clientes Las funciones del mercado cambiario son las siguientes: Mecanismo de transferencia del poder de compra entre pases Medio para obtener o proveer crdito para transacciones internacionales Minimizar la exposicin al riesgo derivado de variaciones en el tipo de cambio (riesgo cambiario) La transferencia del poder de compra (TPC) tiene que ver con las transacciones entre pases, que al fijarse en una moneda obliga a una de las partes a cambiar su moneda por la de la transaccin (ambas partes pueden cambiar su moneda a dlares). Los tipos de cambio permiten que los precios de los productos en ambos pases sean similares. El precio en el pas importador = precio en el pas exportador + costos de transferencia + diferencial en impuestos. Si no existe una referencia directa entre las divisas se debe cambiar primero a una en la que se pueda intercambiar como los dlares y luego estos cambiarlos a la otra divisa. Como el movimiento de bienes entre pases toma tiempo es necesario obtener financiamiento que puede ser: Proveedor otorga financiamiento Cliente obtiene financiamiento (tarjeta de crdito o prstamo)

Mercado cambiario otorga financiamiento (aceptaciones bancaria y cartas de crdito) La exposicin al riesgo cambiario se divide en: Exposicin contable: cambios en el capital contable consolidado por una variacin en el tipo de cambio. Exposicin a la transaccin: impacto en el flujo de cambio derivado de cambios en las obligaciones contractuales. Exposicin operativa: cambio en el flujo de efectivo esperado derivado de variaciones inesperadas en el tipo de cambio. El valor de los activos de la empresas multinacionales y los flujos de efectivos de las empresas en general puede afectarse por el variaciones en el tipo de cambio. Los mercados de divisas Spot y Forward son mercado OTC porque no existe un lugar central especifico para que se renan compradores y vendedores. El mercado OTC esta formado por una cadena mundial que une a bancos, intermediarios no bancarios, casas de cambio, etc. Los participante de FX se pueden clasificar en: Bancos internacionales (hacedores de mercado) Bancos de clientes (atienden inversionistas) Intermediarios no bancarios (p/inversiones y fondos) Casas de cambio (menudeo) Bancos centrales (intervenciones) El mercado interbancario esta formado por una red de relaciones entre bancos corresponsales que mantienen cuentas de depsito a la vista para facilitar el funcionamiento del mercado de divisas. Los intermediarios bancario y no bancarios operan en los mercados de mayoristas y detallistas obteniendo sus ganancias a travs de mrgenes de intermediacin (spread) entre el precio de compra y venta. Los bancos internacionales buscan mantener un inventario de las divisas con que ms trabajan. Las intervenciones del banco central se hacen a travs del uso de las reservas internacionales para comprar o vender la moneda propia contra la de otro pas. El tipo de cambio se vera entonces afecta por el saldo de divisas en la cuenta corriente de la balanza de pagos. La venta de divisa extranjera disminuye las reservas en esa divisa (posicin corta). La compra de divisa extranjera aumenta las reservas en esa divisa (posicin larga). Los usuarios del mercado cambiario son: Empresas o individuos que comercian o invierten internacionalmente: realizan operaciones en funcin de sus necesidades diarias. Turistas, importadores o exportadores, empresas multinacionales, etc. Administradores de dinero: Especuladores y arbitrajeristas: buscan generar utilidades derivadas exclusivamente de operaciones con divisas. Bancos centrales y tesoreras: realizan transacciones con la reservas internacionales de su pas para invertir excedentes en la balanza de pagos y regular la tasa de cambio. No buscan generar utilidades sino mejorar o estabilizar la condicin de los habitantes.

Agentes o comisionistas del mercado cambiario: facilitan en cruce de operacin enlazando a bancos internacionales, centrales, intermediarios mayoristas no bancarios, etc. Sus ganancias provienen de las comisiones por agilizar el movimiento de divisas. Los facilitadores del mercado del divisas son: SWIFT CHIPS ECHO/CLS Services Las sesiones de operacin en el mercado interbancario son: Primera sesin (Asia) 7:00am Segunda sesin (Londres) 3:00pm Tercera sesin (Nueva York) 8:00am-5:00pm En el tipo de cambio directo una unidad de divisa fornea equivale un determinado numero de divisa local (1 extranjera = # local). En el tipo de cambio indirecto una unidad de divisa local equivale a un determinado numero de divisa extranjera (# extranjera = 1 local). La cotizacin BID (compra) es a la cual un intermediario compra una divisa (venta de divisas al banco). La cotizacin ASK (venta) es a la cual un negociador compra una divisa (quien compra divisa al banco). El spread BID-ASK es la diferencia entre el precio de compra y el de venta. Las transacciones en el mercado interbancario son: Spot: de contado, liquidable el mismo da, 1 da despus o 2 das despus. Se puede dar en base a cotizaciones directa o indirectas. Requieren de una cmara de compensacin para su liquidacin para regular el sistema de pagos. Forward: a plazo, liquidable 1, 2, 3, 6 o 12 meses despus por lo general. Los pagos se realizan al segundo da hbil despus de la fecha de vencimiento del contrato. SWAP: de intercambio, es la negociacin de una divisa extranjera hoy con el compromiso de una negociacin opuesta para la transaccin en el futuro. El concepto de tasa swap es la diferencia entre el precio inicial y el precio final. La cotizaciones de cambio spot se dividen en: Cotizacin de venta: SaEUR/USD es el precio en pesos al que los intermediarios compran su inventario de euros. La relacin de cotizacin directa (compra) a indirecta (venta) se da SaEUR/USD = 1/SbMXN/USD. Cotizacin de compra: SbEUR/USD es el precio en pesos al que los intermediarios venden su inventario de euros. La relacin de cotizacin directa (compra) a indirecta (venta) se da SbEUR/USD = 1/SaMXN/USD. El tipo de cambio cruzado se refiere al valor de dos divisas, tomando como referencia el tipo de cambio que reporta cada divisa con una tercera. El arbitraje triangular con tipo de cambio cruzado se refiere a la posibilidad de obtener una ganancia sin riesgo a travs de las cotizaciones de divisas en distintos mercados. El tipo de cambio forward consiste en contratar hoy la compra o venta futura de divisas. La tasa de cambio se acuerda cuando se realiza el contrato y el pago al

terminar el contrato. Comprar un forward genera la obligacin de pagar un cantidad en la fecha de liquidacin a cambio de las divisas acordadas en el contrato. Las transacciones de intercambio SWAPS incluyen: Spot vs Forward SWAP: un negociante compra divisas en el mercado spot y simultneamente vende un forward al mismo intermediario por la misma cantidad de divisas. ForwardForward SWAP: el negociador vende un forward (F1) para entregar en ND1 das y simultneamente compra otro forward (F2) para recibir en ND2 das (ND2>ND1)(F2-F1 es el inters diferencial para ND2-ND1 das). Forward no redimible en divisas (NDF): es igual al forward normal pero no se liquida en la divisa en que cotiza sino en la divisa local (ej. Pesos). Es muy atractivo para divisas de pases emergentes. Los intermediarios especializados son: SWIFT: en Bruselas, Blgica. Permite transferir instrucciones sobre transacciones. CHIPS: en Holanda y Estados Unidos. Funciona como cmara de compensacin para pagos internacionales interbancarios. Las cmaras de compensacin internacionales son: CHIPS (EUA) CHAPS (GB) EAF (Alemania) TARGET (EU con GB) BANXICO (Mxico) En la tasa forward la prima o descuento (forward premium or discount) es la diferencia en el tipo de cambio spot u la tasa plazo (forward). Representa el equivalente a la tasa de inters del periodo ND. Al representarse a un ao sera la tasa de inters de equilibrio de la otra divisa. TEMA 3 FUTUROS Y OPCIONES Los futuros de divisas son instrumentos derivados que pueden utilizarse para protegerse contra un devaluacin o apreciacin del tipo de cambio. Son una alternativas ms estandarizada a los contratos forward. Obligan al manejo de cuentas de margen para su operacin. Cotizan en mercados como MEX-DER, CME, entre otros. En los contratos de intermediacin se establecen: Los riesgos del cliente al celebrar contratos de futuros Reconocimiento del cliente a los Reglamentos Interiores de MexDer y Asigna Medios de comunicacin utilizados para el envi, recepcin y confirmacin de ordenes para celebrar acuerdos Reconocimiento y aceptacin del cliente sobre las posiciones limite Reconocimiento y aceptacin de que Asigna ser la contraparte en los contratos Los tipos de operaciones son:

Operaciones en firme: transaccin en la que se presenta una postura de compra/venta cuando el precio de compra es igual o mayor () precio de venta) o cuando el precio de venta sea igual o menor al precio de compra (). Operaciones de cruce: transaccin en la un mismo socio liquidador u operador coloca una postura de compra y una postura de venta provenientes de clientes. Operaciones de autoentrada: transaccin en la que un mismo socio liquidador u operador coloca una postura de compra y una postura de venta provenientes de un cliente y l mismo. Operaciones de cama: tun formador de mercado se compromete a colocar posturas de compra y venta con un spread mientras que la contraparte, que escucha, se compromete a celebrar operaciones con el diferencial pactado optando entre compra o venta. Operaciones de ronda: se subasta el derecho a escuchar una operacin con cada uno de los participantes de la operacin. Mnimo debe haber 4 formadores de mercado y mximo 10. Operaciones de engrapado: se presenta una sola postura para operar un contrato en varias fechas de vencimiento sucesivas, al mismo precio y de manera simultanea. Operaciones de profundidad: los formadores de