El Reto Empresarial en el Per

Es RENTABLE el NEGOCIO?

Csar Molleda Solis, MBA

jmolleda@pucp.edu.pe

RENTABILIDAD
Definicin: VARIACION EN EL VALOR DE LA EMPRESA EN UN PERIODO DETERMINADO. TASA EXPRESADO EN PORCENTAJE RENTABILIDAD DE QUIEN?
DE LA EMPRESA DEL PRODUCTO DEL PROYECTO DEL ACCIONISTA

RATIO DE RENTABILIDAD
El ratio es una razn. Matemticamente es la relacin entre dos nmeros. Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones correctas respecto a la empresa, no slo a los dueos, sino a los banqueros, asesores o al Estado.

Estados Financieros
4Estado de Ganancias y Prdidas:
4 Muestra la gestin econmica durante un perodo determinado 4 Incluye los Ingresos y Gastos independientemente de la

oportunidad en la que se gener la entrada o salida de dinero

4 Muestra la gestin econmica durante un perodo determinado 4 Incluye los Ingresos y Gastos independientemente de la

oportunidad en la que se gener la entrada o salida de dinero

Estado de Ganancias y Prdidas

4 Resume los resultados de las transacciones econmicas de

un perodo
4 Ecuacin: Ingresos - Gastos = Ganancia Neta 4 Ganancia no es Cobranza 4 Concepto de Realizacin: Cundo? y Cunto?

El Estado de Ganancias y Prdidas

Costo de Vtas.

Ingresos x Vtas.

Gasto Adm. y Vtas.

Utilidad Bruta Utilidad Operativa

+/ +/- Otros Ing / Egr

Util. A. Imp. y Part
Impt. y Part

Util. Neta

INSERCO S.A.C.
ESTADOS DE GANANCIAS Y PRDIDAS Por los aos Terminados el 31 de Diciembre de 2006, 2007 y 2008 (En miles de Nuevos Soles) 2006 Ventas netas: Terceros Total Ventas Costos de Ventas: Terceros Total Costo de Ventas Margen Bruto Gastos de Administracin Gastos de Ventas Utilidad Operativa Otros Ingresos (Egresos) Ingresos Financieros Dividendos recibidos Gastos Financieros Diversos, neto Total Otros Ingresos (Egresos) Utilidad antes de impuesto a la renta Impuesto a la renta
205,634 205,634 81,066 81,066 124,568 75,652 24,890 24,026

2007
214,888 214,888 108,224 108,224 106,664 54,033 28,564 24,067

2008
181,315 181,315 80,118 80,118 101,197 45,545 31,546 24,107

74,912 12,163 (23,331) 8,908 72,652 96,678 29,003 67,674

284,034 9,822 (19,257) 5,624 280,223 304,290 91,287 213,003

371,269 10,637 (15,268) 1,733 368,372 392,478 117,743 274,735

Utilidad Neta

La Informacin Contable y los Negocios

Visin de resultados Perspectiva del economista Beneficio Econmico INGRESO Costes Implcitos Costes Totales de Oportunidad

Visin de resultados Perspectiva del contable

Costes explcitos

Costes Explcitos

Costes explcitos: Costes de los factores que exigen un gasto de dinero por parte de la empresa Costes implcitos: Costes de los factores que gasto de dinero por parte de la empresa no exigen un

INGRESO

Beneficio Contable

El Estado de Resultados
VENTAS COSTES VARIABLES COSTES FIJOS EN CASH COSTES FIJOS NO CASH
RIESGO DE FACTURACIN

APALANCAMIENTO OPERATIVO

BENEFICIO OPERATIVO (EBIT) PAGOS DE INTERES

RIESGO DEL NEGOCIO

APALANCAMIENTO FINANCIERO

BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTOS

RIESGO ESPECFICO DE LA FIRMA ESTRATEGIA FISCAL

BENEFICIO NETO DIVIDENDOS - ACCIONISTAS

RENTABILIDAD ACCIONARIAL POLITICA DE DIVIDENDOS

BENEFICIO NO DISTRIBUIDO

RETENCIN DE LA RENTABILIDAD

Esquema y Objetivos del anlisis de estados financieros

Anlisis de las necesidades de fondos de la empresa Anlisis de la situacin financiera y rentabilidad de la empresa Anlisis del riesgo empresarial de la compaa

Determinacin de las necesidades financieras de la empresa

Negociacin con los proveedores de capital

Principales problemas de las empresas

Dificultades comerciales: - Reducidas ventas versus gastos - Deficiente planteamiento de la diversificacin de productos. - Bajos precios de venta - Frgil respuesta frente a innovacin de la competencia. Problemas financieros: - Entrega de dividendos en exceso - Fuertes destino de inversiones en Inventarios - Aumento de la morosidad - Acelerado crecimiento frente a posibilidades financieras - Exceso de obligaciones a corto plazo - Exceso de prstamos para inversiones - Baja aportacin de capital propio - Activos infrautilizados por deficiente gestin

Dificultades en la organizacin:
- Bajo control de nuevas actividades - Deficiente descentralizacin de las acciones por unidad de negocios. - Falta gua para la gestin integral.

Problemtica por los costes:

- Permanentes prdidas en Unidades de Neg. - Prdidas o utilidades reducidas -Estructura de costes elevado respecto a ventas - Costes productivos poco competitivos - Costes de distribucin, promocin excesivos - Mrgenes reducidos por elevados costos

Problemas de produccin y Tecnologa:

- Bajo uso de la inversin - Tecnologa obsoleta produce mayor costo y-o menor calidad. - Impactos por errores o fallas.

Problemas de RRHH:
- Falta de formacin, motivacin resultan en baja productividad e innovacin - Clima laboral pesado. - Costes laborales excesivos.

RAZONES FINANCIERAS
ndices que relacionan dos o ms nmeros de origen contable, se obtienen dividiendo las citadas cifras, para as establecer comparaciones que a la vez permitan examinar en forma preliminar la salud financiera de la empresa o revisar su desempeo ejecutado en contraste con lo esperado.

COMPARACIONES INTERNAS

COMPARACIONES EXTERNAS

pasado

presente

futuro

Estndares Compaas industria similares

Camino a recorrer

Razones de Balance General

Razones del Estado de Resultados o Razones del Estado de Resultados/Balance General

ELEMENTOS DEL ANLISIS - VISIN PRELIMINAR DEL DESEMPEO EMPRESARIAL

BG

EGP

EFE

Razones Fin

Insumos del Anlisis Financiero Debemos integrar los componentes cuantitativos y cualitativos para Examen en conjunto

LIQUIDEZ: - Corriente - Prueba cida MULTIPLES DE MERCADO: -Precio Utilidad -Valor de mcdo. A valor en libros RENTABILIDAD: - Margen U. Neta - RSA Neto - RSC Enfoque Du Pont

ACTIVIDAD: - Rotacin Ctas. x cobrar - Rotacin de Inventario - Rotacin de Activos Fijos - Rotacin de Activos Totales APALANCAMIENTO: - Endeudamiento - Pasivo a Capital Contable - Cobertura de intereses TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE: - ROE x Tasa de retencin IDENTIDAD DU PONT = Margen de Utilidad x Rotacin de los Activos x Multiplicador del Capital C.

EEFF de Dimensiones Comunes

Los Ratios Financieros

En toda empresa es importante tomar previsiones en cuanto a las decisiones financieras. Por ejemplo, una empresa que quiere aumentar sus ventas debe primero analizar si est en capacidad de asumir el impacto financiero que esta decisin acarrear. Tambin podra querer analizar su la cantidad de deuda asumida es provechosa o no para la empresa. Los Ratios Financieros o ndices se utilizan junto con los estados financieros como Balance General o Estado de Ganancias y Prdidas, generalmente hacia el fin de un periodo y ayudan a evaluar la capacidad de la empresa para generar flujos favorables.

Tipos de Ratios
Existen 4 tipos principales de Ratios: Liquidez Este evala la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de largo plazo. Gestin o Actividad Estos miden el uso del activo y comparan las ventas con el activo total, existencias, activo circulante o dems elementos que lo integren. Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Son ratios que relacionan recursos y obligaciones. Rentabilidad Estos ratios miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad econmica y financiera).

Limitaciones
A pesar de que existen numerosas ventajas de los ratios, tienen ciertos lmites:
Es difcil comparar varias empresas, por diferencias en mtodos contables de valorizacin de existencias y otros como activos fijos o cuentas por cobrar. Se compara la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad, ej.) rendimiento sobre el patrimonio. Convendra calcular frente a otros aos. Siempre estn referidos a hechos pasados, lo que no los hace predictivos sino indicativos de lo que podra suceder. Son fciles de manipular para maquillar la situacin de la empresa.

Caractersticas del Anlisis Financiero

Informacin general de la empresa, del sector y del marco econmico. Datos financieros y otros usados en el anlisis, as como ratios, tendencias, etc. Presunciones en cuanto al marco econmico general Relacin de factores positivos y negativos, y de factores cuantitativos y cualitativos, por principales reas de anlisis. Previsiones, estimaciones, interpretaciones y conclusiones basadas en los datos anteriormente mencionados

Limitaciones del Anlisis

Los EEFF son una abstraccin de una realidad subyacente El anlisis no puede ser mejor que los Estados en los que se basa La inflacin hace que los estados tradicionales no reflejen completamente los recursos econmicos La manipulacin matemtica de los datos financieros puede dar lugar a otros niveles de abstraccin Al ser resultado de experiencias pasadas, no necesariamente predice comportamientos futuros Puede resultar peligroso ver nicamente medidas financieras, hay que incluir otras como la satisfaccin del cliente, los procesos internos, las actividades de mejora e innovacin de la empresa, etc.

Consideraciones
Normalmente los valores representados en el balance experimentan cambios en el transcurso del ejercicio. El usar las cifras de fin de ejercicio puede conducir a un falseamiento de las conclusiones del estudio. De poseer la informacin es preferible usar los saldos promedios del ejercicio. La capacidad predictiva de los ratios depende de la estabilidad de todas las variables que afecten el desarrollo de la empresa, sector, pas y mundo

Ratios de Rentabilidad
Buscan evaluar el resultado de la eficacia en la gestin y administracin de recursos econmicos y financieros de la empresa
Rentabilidad sobre la Inversin (ROA) = (Utilidad Neta + Intereses x (1 - t)) / Activo Total Rentabilidad sobre los capitales Propios (ROE) = Utilidad Neta / Patrimonio Rentabilidad sobre Ventas = Utilidad Neta / Ventas Netas Margen Comercial = Utilidad Bruta / Ventas Netas

RAZONES DE RENTABILIDAD

RSA =

UN Activos totales

Muestra la proporcin que significan las utilidades netas respecto a los activos totales. Es una combinacin de un valor que se obtuvo con una dinmica, con una instantnea en el tiempo.

Margen de Utilidad

UN Ventas Mide la proporcin residual por cada dlar de ventas despus de haber deducido todos los gastos incurridos.

RSC =

UN
Capital Contable Total

El RSC muestra las utilidades residuales de la empresa como una proporcin del valor en libros del capital de los accionistas.

Planteamiento Global del Anlisis de Inversiones

Riesgo Comercial y Riesgo Financiero

RIESGO COMERCIAL Ligado a los rendimientos futuros de la Ca. Sobre los activos o el RSC, cuando no se usa deuda.
Es el determinante individual ms importante de la Estructura de Capital.

FACTORES QUE AFECTAN EL RIESGO COMERCIAL

1) Variabilidad de la demanda 2) Variabilidad del precio de los productos 3) Variabilidad del precio de los insumos 4) Variabilidad del libre ajuste de precios en correlacin con los insumos 5) Grado de Apalancamiento Operativo: Grado en el cual los costos son Fijos.

RIESGO FINANCIERO

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Riesgo adicional que asumen los accionistas comunes como resultado de las decisiones de usar deudas

Medida en la cual se usan valores de renta fija en la estructura de capital (financiamiento ) de la compaa.

RENTABILIDAD ECONOMICA O RENTABILIDAD OPERATIVA DE LA INVERSIN. (R.O.I.)

La rentabilidad econmica o ROI, se mide por la tasa de rentabilidad del activo, es decir, por la relacin entre las utilidades netas y el activo total ( Pasivo + patrimonio). La rentabilidad econmica o ROI, se puede determinar a travs de:
a) ROI, despus de los gastos financieros b) ROI*, antes de los gastos financieros

Fuentes de riesgo que afectan a las compaas y accionistas

Fuente de Riesgo
RIESGOS ESPECFICOS DE LA CA. Riesgo Comercial

Descripcin
Posibilidad de que la corporacin no tenga capacidad de cubrir sus costos operativos Posibilidad de la compaa no pueda cubrir sus obligaciones derivadas del financiamiento Posibilidad de que los cambios en la tasa de inters impacten de manera negativa una inversin Posibilidad de que una inversin no se pueda liquidar fcilmente a un precio razonable Posibilidad de que el valor de una inversin baje debido a factores del mercado que son independientes de la inversin (fenmenos econmicos, polticos y sociales) Posibilidad de que un evento totalmente inesperado tenga un impacto significativo sobre el valor de la compaa o de una inversin especfica. Exposicin de los flujos de efectivo esperados a los cambios en el tipo de cambio. Posibilidad de que los niveles cambiantes de precios ocasionados por la inflacin o deflacin de la economa afecten negativamente los flujos de efectivo y por lo tanto el valor de la empresa o de la inversin. Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables en las normas fiscales que afecten las inversiones.

Riesgo Financiero Riesgo de la tasa de inters

RIESGOS ESPECFICOS DEL ACCIONISTA

Riesgo de liquidez

Riesgo de mercado

Riesgo de eventos RIESGOS DE LA CA. Y DEL ACCIONISTA

Riesgo cambiario Riesgo del poder adquisitivo Riesgo impositivo

RIESGO:

Parte no anticipada del rendimiento (Sorpresas), es el verdadero

Riesgo de una inversin. Probabilidad de que ocurra un evento desfavorable

Variabilidad de los rendimientos en relacin con lo que se espera recibir Posibilidad de prdida financiera

Aversin al Riesgo : Actitud hacia el riesgo en la que se requiere un rendimiento mayor para un incremento en el riesgo

MEDICIN DEL RIESGO RIESGO:

Es necesario capturar las dos dimensiones del riesgo riesgo: :
La variabilidad de los rendimientos La posibilidad de resultados negativos

Estrategias y UTILIDAD ECONMICA

ORIENTACION DE RESULTADOS C O M P E T E N C I A
PERSONA EXPERTA: Siempre confa que superar las metas con xito. Forma parte del grupo de las personas ms destacadas constantemente y de manera consistente. Mantiene su concentracin en los objetivos a alcanzar. Pide mucho de s misma y de los dems para conseguir buenos resultados.

ORIENTACION DE RESULTADOS C O M P E T E N C I A
PERSONA INEXPERTA:

No produce resultados de forma constante y finaliza sus tareas tarde Pierde el tiempo y desperdicia los recursos tratando de conseguir lo que no es esencial Es una persona desorganizada en su vida personal, no establece prioridades, no sabe medir bien el tiempo que necesita para finalizar los proyectos y no sabe cmo deshacerse de los impedimentos No tiene suficiente voluntad para confrontar los obstculos Deja todo para el ltimo momento cuando algo se cruza en su camino y no se esfuerza mucho por finalizar sus proyectos. Hace lo menos que puede.

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ORIENTACION DE RESULTADOS C O M P E T E N C I A
ABUSO DE ESTA APTITUD:

Puede tratar de obtener resultados a toda costa sin preocuparse por las personas, los equipos, el procedimiento requerido o incluso las normas y la tica Puede que se produzca una excesiva rotacin de personal bajo su administracin debido a la presin ejercida Puede no inculcar un espritu de equipo Puede que no haga participar a los dems de los logros obtenidos Puede ser una persona muy egocntrica
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ORIENTACIN DE RESULTADOS C O M P E T E N C I A
ALGUNAS CAUSAS:

Est agotado Desorganizado Falto de experiencia Nuevo en el trabajo No es audaz o lo suficiente innovador No tiene dedicacin No est centrado Perfeccionista
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EXITOS Y GRACIAS !!!!

Csar Molleda Solis, MBA

jmolleda@pucp.edu.pe