Contenido

Introduccin ........................................................................................................................................ 2 Mtodo de Evaluacin de Proyecto .................................................................................................... 3 Tasa de rentabilidad contable ......................................................................................................... 3 Valor actual neto ............................................................................................................................. 3 Tasa interna de rentabilidad ........................................................................................................... 4 El Cash-Flow actualizado (o descontado) ........................................................................................ 5 Determinacin de precios y tarifas ................................................................................................. 5 Objetivo ....................................................................................................................................... 6 Ejemplos .............................................................................................................................................. 6

Introduccin
La evaluacin de un proyecto, tanto para la creacin de nueva empresa como para empresa en funcionamiento tiene por objeto apoyar la toma de decisiones mediante la determinacin de la conveniencia o inconveniencia de asignar recurso escaso a una determinada alternativa de inversin, sin embargo existen diverso mecanismo operacional por la cual una empresario decide invertir recurso econmico en un determinado proyecto. Las herramientas que provee la informacin a quien deben tomar decisiones de inversiones, es obvio que para los inversionista tendr que considerar una serie de variables, de tipo que sean sociales estratgico, poltico y entres otros para que asegure las inversiones, por tanto es posible que sealemos o califquenos de malo un proyecto por el solo hecho de no haber tenido existo practico, tampoco puede ser catalogada de bueno un proyecto que teniendo existo ha estado sostenido mediante expediente casual.

Mtodo de Evaluacin de Proyecto

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las tcnicas de evaluacin econmica son herramientas de uso general. Lo mismo puede aplicarse a inversiones industriales, de hotelera, de servicios, que a inversiones en informtica. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo mtodo, slo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna de rendimiento es el inters que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior. Estas tcnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversin produce ingresos por s misma, es decir, sera el caso de la tan mencionada situacin de una empresa que vendiera servicios de informtica.

Tasa de rentabilidad contable

Este mtodo se basa en el concepto de Cash-Flow, en vez de cobros y pagos (Cash-Flow econmico). La principal ventaja, es que permite hacer clculos ms rpidamente al no tener que elaborar estados de cobros y pagos (mtodo ms engorroso) como en los casos anteriores. La definicin matemtica es la siguiente:[(Beneficios + Amortizaciones)/Aos de duracin del proyecto] / Inversin inicial del proyecto. El principal inconveniente, adems del defecto de los mtodos estticos, es que no tiene en cuenta la liquidez del proyecto, aspecto vital, ya que puede comprometer la viabilidad del mismo. Adems, la tasa media de rendimiento tiene poco significado real, puesto que el rendimiento econmico de una inversin no tiene por qu ser lineal en el tiempo.

Valor actual neto

Conocido bajo distintos nombres, es uno de los mtodos ms aceptados (por no decir el que ms). Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los valores actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversin inicial. Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o ms proyectos, el ms rentable es el que tenga un VAN ms alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos en l invertidos en el mercado con un inters equivalente a la tasa de descuento utilizada. La nica dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de inters, existiendo diferentes alternativas.

La principal ventaja de este mtodo es que al homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida comn cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes. Adems, admite introducir en los clculos flujos de signo positivos y negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final, como puede suceder con la T.I.R. Dado que el V.A.N. depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el punto dbil de este mtodo es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneizacin, la tasa de inters elegida har su funcin indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla. El V.A.N. tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad, llamado Valor neto actual relativo, expresado bajo la siguiente frmula:

Tasa interna de rentabilidad

Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) a la tasa de descuento que hace que el Valor Actual Neto (V.A.N.) de una inversin sea igual a cero. (V.A.N. =0).Este mtodo considera que una inversin es aconsejable si la T.I.R. resultante es igual o superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias alternativas, la ms conveniente ser aquella que ofrezca una T.I.R. mayor. Las crticas a este mtodo parten en primer lugar de la dificultad del clculo de la T.I.R. (hacindose generalmente por iteracin), aunque las hojas de clculo y las calculadoras modernas (las llamadas financieras) han venido a solucionar este problema de forma fcil. Tambin puede calcularse de forma relativamente sencilla por el mtodo de interpolacin lineal. Pero la ms importante crtica del mtodo (y principal defecto) es la inconsistencia matemtica de la T.I.R. cuando en un proyecto de inversin hay que efectuar otros desembolsos, adems de la inversin inicial, durante la vida til del mismo, ya sea debido a prdidas del proyecto, o a nuevas inversiones adicionales. La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se hace una comparacin de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversin con una T.I.R.

baja puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con una inversin pequea con una T.I.R. elevada.

El Cash-Flow actualizado (o descontado)

Podemos considerar est mtodo como una variante de la Tasa de Rendimiento contable. Toma los beneficios brutos antes de amortizaciones para cada uno de los aos de la vida til del proyecto, y los actualiza o descuenta conforme a una tasa de inters. Permite unos clculos ms simples que los mtodos que trabajan con previsiones de cobros y pagos. Sin embargo, al contrario que la tasa contable, este mtodo si tiene en cuenta la liquidez del proyecto a nivel del cash-flow generado en cada uno de los aos del horizonte temporal de la inversin.

Determinacin de precios y tarifas

Cuando es la Administracin la que fija la tarifa, debe sujetarse a ciertos principios limitadores o configuradores. En primer lugar, debe sujetarse a aquellos principios comunes a toda clase de tasas. Legalidad. La regla general es que el precio se fija libremente, salvo que la ley disponga expresamente que un servicio est sujeto a la fijacin de tarifas. Efectividad. La tarifa debe corresponder al servicio efectivamente prestado, de modo que slo puede cobrarse por costos de instalacin y suministro, se descuenta por servicio no prestado y nuevos servicios dan lugar a nuevas tarifas. Irretroactividad. Las tarifas slo son aplicables a los servicios prestados con posterioridad a su oficializacin. En el perodo que media entre el vencimiento de la tarifa anterior y esta oficializacin pueden producirse diferencias, las que deben abonarse o cargarse a la cuenta y se reajustarn a la fecha de oficializacin de la nueva tarifa. Proporcionalidad. Las tarifas se fijan en base a los costos marginales o incrementales del servicio.

En segundo lugar, debe sujetarse a los principios propios de la fijacin de tarifas. Excepcionalidad. La regla general es la libertad de precios, salvo que la ley disponga expresamente la fijacin de tarifas. Temporalidad. Las tarifas tienen un perodo de vigencia limitado, de modo de permitir su adecuacin a las variaciones de la economa. Formalidad. La ley regula en cada caso un procedimiento que culmina con la dictacin de un acto administrativo, resolucin o decreto, que se publica oficialmente. La empresa eficiente como modelo. Los costos marginales se calculan teniendo como modelo una empresa eficiente que slo ofrece el servicio sujeto a tarifa. Las tarifas que se fijan son precios mximos. El concesionario puede cobrar un precio menor, pero sin discriminar entre usuarios. Participacin. La ley regula oportunidades de participacin para el concesionario a quien se le fija la tarifa. De este modo le corresponde elaborar estudios tcnicos y econmicos, puede impugnar la fijacin tarifaria de la autoridad, etc. Objetivo Lo primero que hace la empresa es decidir dnde quiere posicionar su oferta de mercado. Cunto ms claros sean los objetivos de la empresa, ms fcil ser fijar el precio: Una empresa puede buscar cualquiera de cinco objetivos principales al fijar sus precios: Supervivencia Utilidades actuales mximas Participacin mxima de mercado Captura mxima del segmento superior del mercado Liderazgo en calidad de productos

Tambin existen algunas condiciones que favorecen la fijacin de bajos: El mercado es muy sensible al precio y un precio bajo estimula su crecimiento Los costos de produccin y distribucin bajan al irse acumulando experiencia en la produccin El precio bajo desalienta la competencia real y potencial

Ejemplos
A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del 30%. Es aconsejable el negocio? SOLUCIN Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de inters del 30%.

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene:

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo ms recomendable sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el anlisis matemtico y que tambin existen otros factores que pueden influir en la decisin como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, poltico o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con mucho tacto.

Suponga un proyecto A con el siguiente flujo de fondos:

El pay back es 3,5 aos, puesto que el flujo de fondos demora 3 perodos en acumular el monto de la inversin original. Suponga que cuenta con un proyecto B, alternativo al proyecto A y que presenta el siguiente flujo de fondos:

No mide rentabilidad, sino cunto se demora en recuperar la inversin No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero No considera el flujo de fondos posterior al recupero de la inversin

 Un administrador de planta est tratando de decidir entre dos mquinas excavadoras con base en las estimaciones que se presentan a continuacin:

Determinar cul debe ser seleccionada con base en una comparacin de valor presente utilizando una tasa de inters del 15% anual. Si se especifica un periodo de estudio de 5 aos y no se espera que los valores de salvamento cambien, Cul alternativa debe seleccionarse? Cul mquina debe ser seleccionada en un horizonte de 6 aos si se estima que el valor de salvamento de la mquina B es de $6000despus de 6 aos?

Solucin:

Puesto que las mquinas tienen vidas diferentes, estas deben compararse con su MCM, que es 18 aos. Para ciclos de vida posteriores al primero, el primer costo se repite en el ao 0 del nuevo ciclo, que es el ltimo ao del ciclo anterior. Estos son los aos 6 y 12para la mquina A y al ao 9 para la mquina B. VPA = -11000-11000(P/F,15%,6)-11000(P/F,15%,12)3500(P/A,15%,18)+1000(P/F,15%,6)+1000(P/F,15%,12)+1000(P/F,15%,18) = -$38599.20 VPB = -18000-18000(P/F,15%,9) - 3100(P/A,15%,18) + 2000(P/F,15%,9) +2000((P/F,15%,18) = $41384.00 Se selecciona la mquina A puesto que cuesta menos en trminos de VP quela mquina B. Para un horizonte de planeacin a 5 aos no se necesitan repeticiones de ciclo y VSA = $1000 y VSB = $2000 en el ao 5. El anlisis VP es: VPA = -11000 - 3500(P/A,15%,5) + 1000(P/F,15%,5) = -$22235.50 VPB = -18000 - 3100(P/A,15%,5) + 2000(P/F,15%,5) = -$27397.42 La mquina A sigue siendo la mejor seleccin. Para el horizonte de planeacin de 6 aos, VSB = $6000 en el ao 6.VPA = -11000 - 3500(P/A,15%,6) + 1000(P/F,15%,6) = -$23813.45VPB = 18000 - 3100(P/A,15%,6) + 6000(P/F,15%,6) = -$27138.15 Definitivamente la mquina A es la mejor alternativa.