Poltica cambiaria. Una aproximacin a las condiciones para el cambio de rgimen cambiario.

Hugo Nochteff1 Introduccin y aclaraciones imprescindibles Este texto es parte de los documentos de base del documento HACIA EL PLAN FNIX. Diagnstico y propuestas . Por ello es parte de una convocatoria a la reflexin comn para aportar a un diagnstico acerca de los problemas centrales de la economa argentina y comenzar a formular propuestas .... O sea, no es ni un programa econmico completo ni parte de un programa de esa ndole. Recin a partir de esta convocatoria y estos primeros documentos se ir delineando tal programa. El objetivo del trabajo no es recomendar una poltica cambiaria , sino explorar una alternativa a la poltica cambiaria actual, procurando sealar algunas de las ventajas y los inconvenientes de dicha alternativa, as como de determinadas condiciones y medidas para potenciar esas ventajas y reducir esos inconvenientes. Esta exploracin no se realiza en el vaco, sino en el contexto de la crisis de la economa argentina. Parte de asumir que las respuestas que se han dado (cambiarias, financieras, fiscales, de reprogramacin de la deuda externa, de poltica salarial, etc.) son insuficientes y, an ms, de efecto negativo. Tambin de asumir que la poltica econmica de las ltimas dcadas, y en especial la de la dcada de los 90, conducir ms que probablemente a un escenario caracterizado por: devaluaciones incontrolables, desequilibrios fiscales cada vez ms profundos, prolongacin y profundizacin de la depresin econmica y del desempleo, mayores cadas del salario, rupturas ms generalizadas de la cadena de pagos, creciente destruccin de la capacidad productiva, empeoramiento de la distribucin brutalmente regresiva del ingreso, ms reduccin y desaparicin de empresas, y ms desindustrializacin, todo ello con sus secuelas de aumento de la pobreza y de la miseria, que ya han alcanzado dimensiones inaceptables. En suma, se parte del convencimiento de que la continuacin de las polticas econmicas actuales ms que probablemente profundizarn la que ya es la crisis ms profunda de la historia econmica argentina, que pesar por dcadas sobre la poblacin del pas. En consecuencia, en materia de poltica macroeconmico de corto plazo, no se trata de buscar la mejor opcin posible en una situacin normal, sino de pensar una alternativa desde una situacin ya crtica, y frente a un escenario de crisis incomparablemente ms profunda. Para dar slo algunos ejemplos, no se trata de pensar una poltica cambiaria de flotacin en una situacin de estabilidad cambiaria, sino de pensarla ante la posibilidad cierta de una devaluacin incontrolable; no se trata de tomar el riesgo de crear expectativas de devaluacin que conduzcan a una dolarizacin, sino de enfrentar la dolarizacin que ya est ocurriendo; no se trata de arriesgar la posibilidad de una fuga de capitales, sino de intentar detener la fuga de capitales que se viene produciendo; no se trata de arriesgarse a rupturas en la cadena de pagos, sino de procurar que se detenga el proceso actual de
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Investigador del CONICET en el Area de Economa y Tecnologa de FLACSO.

ruptura de la cadena de pagos, y as sucesivamente. En cuanto al mediano y largo plazo, se trata de explorar una alternativa macroeconmica que no es ms que una parte de un conjunto de polticas consistente con un proceso sostenido de crecimiento, de reduccin del desempleo y del subempleo, y de equidad distributiva. 1. El tipo de cambio flotante. Desde la situacin aludida, y ante el escenario ya descrito de profundizacin incontrolable de la crisis, este trabajo invita a debatir, como alternativa al sistema cambiario actual, un esquema de flotacin sucia sin caja de conversin. Cabe aclarar ante todo que la opcin de flotacin sucia depende del nivel de reservas 2, y enfatizar que debe ser prioritario recuperar por lo menos el nivel de reservas del ao 2000. Un bajo nivel de reservas es una restriccin mayor a la flotacin sucia. Adicionalmente, debe recordarse que el valor del dinero es el valor de cambio del mismo respecto de los productos y servicios. Es decir, su poder adquisitivo o poder de compra. De acuerdo con la Ley Orgnica del Banco Central, su obligacin bsica no consiste en mantener constante el tipo de cambio del peso en relacin con cualquier otra moneda, sino su valor de cambio en relacin con las mercancas y servicios. Por lo tanto, el BCRA slo debe preservar el tipo de cambio en la medida en que ello sea compatible con la finalidad fundamental de mantener el valor del dinero. Esto no ocurre cuando el tipo de cambio slo puede mantenerse por medio de la baja interna de precios y salarios. No se debe sacrificar el equilibrio monetario interno para mantener el tipo de cambio del peso respecto de otra moneda. Las principales ventajas de optar en la situacin actual- por una flotacin cambiaria son las siguientes: i) Tiende a prevenir un proceso devaluatorio incontrolable. ii) Acompaado de otras medidas y de negociaciones internacionales slidas, permitira reconstituir el nivel de reservas, que viene cayendo rpidamente, y cuya cada hace que el mantenimiento del actual rgimen cambiario-monetario sea utpico. iii) Encarece automticamente la salida de divisas de orden financiero, lo cual es necesario en un mercado financiero mundial voltil. iv) Compensa las devaluaciones competitivas que se han extendido en la economa mundial actual. v) Permite recuperar la poltica monetaria. Esta recuperacin, al menos durante un primer perodo, debera darse con fuertes limitaciones a la monetizacin del dficit fiscal y una poltica monetaria extremadamente prudente. Dentro de ella la prioridad casi nica para los redescuentos debera ser el financiamiento de las compensaciones del efecto de una depreciacin sobre los pasivos de deudores de ingresos medios y bajos (incluyendo las PYMES) y el apoyo a los bancos nacionales ante las situaciones de corrida que ya se est produciendo. Caben al menos cuatro comentarios: 1. Es por estas razones que no existe ninguna economa nacional importante del mundo que aun sin crisismantenga un esquema cambiario como el vigente hoy en la Argentina, el cual ajusta los desequilibrios externos a costa del nivel de actividad. 2. La salida
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Sin entrar a la cuestin de la negociacin con los acreedores y los organismos internacionales, que es tratada en otros documentos de estas Jornadas, cabe destacar que debe buscarse una ayuda especfica para elevar el nivel de reservas. De hecho, en los ltimos aos, todos los pases perifricos que lograron que sus devaluaciones fueran exitosas recibieron tal apoyo.

de capitales (excluyendo la inversin extranjera de argentinos residentes) entre 1992 y 2000 fue, en la estimacin de mnima de 47.000 MU$S y, en una estimacin ms razonable, de unos 65.000 MU$S, lo que equivale, respectivamente, al 56% y al 77% del incremento de la deuda externa total en el mismo perodo. Aun tomando el porcentaje ms bajo, se ve que encarecer la salida de capitales es un tema de importancia mayor (por supuesto, para reducir significativamente tal salida la flotacin cambiaria no es suficiente, ya que tal reduccin depende tambin de otras polticas, como la de control de los precios de importacin y exportacin y del contrabando, de la fiscalizacin de las operaciones en divisas, y en especial de una poltica tributaria fuertemente progresiva y efectiva en trminos de evasin y elusin) . 3. La flotacin cambiaria tiende a equilibrar la cuenta corriente del balance de pagos y, aunque tiene efectos limitados en el corto plazo, opera fundamentalmente en el mediano (y largo), a travs del cambio de las rentabilidades relativas de transables/no transables y ceteris paribus- de la orientacin de la inversin. 4. Muchos de los rubros que explican la mayor parte del dficit argentino de cuenta corriente en el perodo 1992-2000 son sensibles a la tasa de cambio. Despus de los intereses de la deuda externa, los dficits se originan, en orden de importancia, en servicios reales (con un altsimo componente de turismo y pasajes); utilidades y dividendos (ms sensibles a otros factores, como las tasas de ganancia y de inversin y la participacin de empresas extranjeras en la economa), y la cuenta comercial. 2. Limitaciones del instrumento cambiario y problemas del paso de un tipo de cambio fijo a uno flotante, cuando el mismo implica depreciacin del peso. El tipo de cambio flotante es una herramienta potente pero limitada, especialmente en el caso argentino. A su vez, la salida de un esquema de tipo de cambio fijo a uno de flotacin, cuando se estima que la moneda est fuertemente apreciada (para un nivel de actividad plena y de crecimiento razonable) tendra si no est encuadrada en un programa econmico mucho ms complejo y abarcativo - efectos negativos en muchos aspectos, que se resumen en los prrafos siguientes. La flotacin cambiaria por s sola, sin medidas que la precedan (y medidas que la acompaen y la sigan) no resuelve problemas estructurales, y aun puede agravar algunos (como la inequidad en la distribucin del ingreso, o la baja demanda de dinero). Desde el punto de vista comercial, lo que se ha visto en la Argentina en la ltima dcada y pico ha sido un proceso de fuerte aumento (tomando o no variaciones de precios internacionales) de los saldos comerciales sectoriales, o sea, tanto de los dficits como de los supervits, y el grueso del dficit se origina en las manufacturas, especialmente en las ms diferenciadas. Ello indica, por una parte, las ventajas comparativas heredadas especialmente en los sectores intensivos en recursos naturales- y por otra, los efectos de los cambios en las tasas relativas de proteccin efectiva ligados con la liberalizacin del comercio, sobre todo porque la misma no fue acompaada por una estrategia de reestructuracin orientada a que los sectores con desventajas comparativas estticas y ventajas comparativas dinmicas pudieran soportar la competencia externa y desarrollarse. A su vez, las PYMES

en general, por las fuertes asimetras en el acceso al crdito y en su costo, y por otros problemas (como los originados en la ausencia de defensa de la competencia ante los abusos de posiciones dominantes oligoplicas y oligopsnicas), no pudieron ajustarse a la competencia externa. Ello sucedi tambin con muchas redes de proveedores, tanto por lo ya dicho como por el cambio tecnolgico de las empresas-centro de las redes que pasaron a abastecerse en el exterior. Todo ello se volc en forma de dficits sectoriales y agregados ( y en dficits de otros componentes de la cuenta corriente, por ejemplo el de pagos por tecnologa y por asistencia tcnica). Por una parte, ello indica que la poltica cambiaria, por s sola, no resuelve todos los problemas de sector externo, que estn tambin asociados con los cambios en las tasas relativas de proteccin efectiva, la desarticulacin del tejido productivo y la prdida de capacidad endgena de innovacin. Si no fuera as, o sea si el problema fuera slo de excesiva apreciacin cambiaria, no ocurrira el aumento persistente de los dficits y de los supervits sectoriales. Por otra parte, tambin indica que la poltica cambiaria debe ser parte de una poltica de industrializacin orientada a la produccin de bienes diferenciados. Esta poltica, en sus mltiples aspectos, debe tender a resolver las dificultades ya aludidas que enfrentan las firmas industriales y gran parte de las agropecuarias, en especial las PYMES y las de producciones regionales. Cabe enfatizar que la desindustrializacin y la desaparicin de empresas grandes independientes y de PYMES (o su compra por empresas transnacionales o grandes conglomerados) demuestra que tales dificultades son en general insalvables sin un cambio del conjunto de las polticas econmicas. Una flotacin cambiaria con depreciacin por s sola, si no es parte de un programa econmico mucho ms amplio , tiene consecuencias no deseables cuando lo que se quiere es enfrentar los problemas derivados de la apertura importadora, la desindustrializacin, la fuga de capitales, el endeudamiento pblico y el enorme retroceso en materia de distribucin. La depreciacin tiende a cambiar las rentabilidades relativas entre transables y no transables, pero no entre transables, que es una cuestin de diferencias entre las tasas efectivas de proteccin y tambin una cuestin de polticas industriales, de financiamiento, tecnolgicas, de defensa de la competencia, y otras. En la Argentina una de las causas que permitan que, al menos por un tiempo, las devaluaciones fuesen reales era que el estado congelaba las tarifas pblicas. Hoy las tarifas de servicios pblicos no slo no pueden ser, en principio, congeladas, sino que estn dolarizadas, con lo que la devaluacin, por s misma, no puede cambiar las rentabilidades relativas de los transables respecto de los principales no transables. Actualmente la depreciacin, siempre por s sola, tendra un impacto fiscal muy negativo. Cuando los intereses de la deuda alcanzan a un 20% de las erogaciones del estado nacional, el efecto de una devaluacin sobre el gasto es una cuestin fiscal mayor. Una depreciacin producira efectos negativos sobre las deudas pactadas en pesos con indexacin en dlares explcita o implcita. Estos efectos pueden llevar a cambios catastrficos en el valor de activos y pasivos y a consecuencias muy negativas sobre las posibilidades de mantener o recuperar el crdito, incluso en el mediano-largo plazo.

Otra consecuencia negativa sera la clsica traslacin de ingresos a los exportadores con ventajas comparativas presentes. Por una parte, significa el otorgamiento de rentas a todos los sectores que ya vienen teniendo supervits comerciales permanentes y crecientes (como el petrolero). Por otra, a pesar de los cambios en la estructura de exportaciones, el efecto sobre los precios de los alimentos no sera para nada menor. Esto ltimo lleva al problema ms preocupante. Tericamente y como caso general, las devaluaciones implican buscar una cada de salarios medidos en divisas, la cual eventualmente puede ser precedida y acompaada por medidas que compensen (e incluso ms que compensen) la cada del salario real en trminos de poder de compra (y en especial la del salario social disponible3). Sobre esto cabe destacar que, por una parte, no es el salario lo que hace hoy perder competitividad internacional a la Argentina y, por otra, que el efecto sobre salarios de una devaluacin , si no est precedida y acompaada por otras medidas, puede ser socialmente devastador en la Argentina actual, si se tiene en cuenta que: a) las tarifas estn dolarizadas, de modo que si esta condicin no cambia- por all no se conseguira una devaluacin real; b) en la Argentina y en algunos casos, los efectos no deseados de traslado de ingresos entre transables, y de cada del salario real, fueron en parte paliados por el establecimiento de retenciones (o por incrementos de las existentes), que las polticas actuales no contemplan; c) el nivel de salarios reales est en un punto tan bajo como nunca lo conocimos antes, y ya tenemos poblacin ocupada bajo la lnea de pobreza; c) muchos de los componentes del salario social, as como los seguros de desempleo, las redes de contencin social, y las jubilaciones y pensiones, caeran por debajo de la ya desastrosa situacin actual si el impacto fiscal negativo de una depreciacin no es compensado. 3. La flotacin cambiaria controlada, la deflacin con sistema de tipo de cambio fijo y la devaluacin salvaje. En principio, y sin entrar todava a otras cuestiones, cabe observar que la poltica deflacionaria actual, de la cual el tipo de cambio fijo es una de las herramientas clave, est produciendo los efectos negativos que producira una devaluacin no compensada por otras medidas, pero sin ninguno de los efectos positivos. Entre ellos, cabe enfatizar lo que se sostuvo en la introduccin a estas pginas, la deflacin est ya provocando la cada de los salarios, las rupturas en la cadena de pagos, los aumentos en la relacin pasivos / ingresos, el incremento del peso de los servicios de la deuda en el gasto pblico, etc. Peor an, todos estos efectos negativos no logran detener el proceso hacia una devaluacin salvaje, que sera producida por los mismos agentes econmicos sin ningn mecanismo de control ni compensacin. 4. Estrategia de desarrollo y condiciones para la flotacin cambiaria Una estrategia de desarrollo implica, entre otras condiciones y polticas, equilibrios macroeconmicos, polticas de desarrollo econmico, productivo y tecnolgico, de desarrollo e inclusin social y educativa, y de inversin pblica. Por ello, la flotacin cambiaria y el recupero de la poltica monetaria son slo
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Esto es, computando los servicios de salud, educacin, etc. y la presin tributaria.

una parte de un programa mucho ms vasto y complejo, que abarca temas tan diversos como la poltica tributaria y las tasas efectivas relativas de proteccin entre transables. Dentro de ese programa, es necesario crear condiciones para maximizar los efectos positivos y minimizar los negativos que tendra la depreciacin que implicara el paso a un tipo de cambio flotante. Cabe destacar tres puntos: 1) En este trabajo no se pretende definir una poltica cambiaria, sino realizar una primera aproximacin a sus lineamientos generales. 2) En este documento no se tratarn todas las condiciones aludidas, por una parte, por lo dicho ms arriba y, por otra, debido a que muchas de ellas (como el conjunto de las polticas fiscales, el de las monetarias, o el de las industriales) exceden la extensin del documento y son tratadas en otros trabajos que se han presentado en las Jornadas Hacia el Plan Fnix. 3) Una parte de las condiciones para la flotacin que se tratarn aqu deberan ser implementadas con medidas anteriores a la flotacin y otras con medidas simultneas, ya que muchos de sus efectos no deseados seran prcticamente imposibles de revertir despus de que se hayan producido (por ejemplo, las transferencias de ingresos no deseables se convertiran en nuevos derechos adquiridos ). 5. Algunos lineamientos de propuestas de condiciones y medidas. Desdolarizar las tarifas de servicios pblicos, impulsar su reduccin (fundamentalmente mediante la revisin de los precios base), asegurar el traslado del factor de eficiencia empresaria a los usuarios y consumidores, hacer que se cumplan las clusulas de neutralidad tributaria y aplicar eficazmente las normas generales de defensa de la competencia a todas las empresas sin excepcin, y a las de servicios pblicos y petroleras en especial. Aplicar (simultneamente con la flotacin) derechos sobre la exportacin de bienes con fuertes ventajas comparativas, en cuya produccin y exportacin se obtienen rentas extraordinarias- vinculadas fundamentalmente con los mercados oligoplicos concentrados, o en aquellos cartelizados- (los hidrocarburos y los energticos en general son los ejemplos ms claros). Replantear totalmente la cuestin de las AFJP y las reducciones de aportes patronales, reestatizando el sistema previsional y restituyendo dichos aportes (que no deben ser descontables de ningn tributo) 4. En lo referido a la reestatizacin del sistema previsional, deberan estudiarse distintas opciones de implementacin, tanto respecto de la forma como de los tiempos. Replantear la apertura financiera, entre otras razones por la gran volatilidad financiera mundial. El ideal sera llegar a un control de cambios efectivo ( en cuyo caso no habra flotacin cambiaria, sino un sistema de poltica cambiaria dirigida). Si el control de cambios no fuese aplicable por problemas de presin internacional y local (y se optase por la flotacin), se debera tener en cuenta que la Argentina tiene un grado de apertura financiera (por no decir descontrol) tan alto que puede hacerse bastante. Dos ejemplos ramplones. El primero, la diferencia entre los tipos de cambio comprador y vendedor en la Argentina es menor que en la mayora de las economas avanzadas y que en muchas de las latinoamericanas. Una medida posible en este sentido es crear una imposicin significativa sobre las operaciones de
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Ntese que, en el marco de un sistema de flotacin cambiaria, no tendra sentido distinguir, en tal restitucin, entre transables y no transables (ya que no es necesario usar devaluaciones fiscales), aunque podra pensarse en un sistema diferencial para PYMES.

cambio entre monedas. El segundo, hoy no existe fiscalizacin alguna de las operaciones de salida y entrada de divisas; en este sentido, es evidente que, como mnimo, se debera retornar a fiscalizacin de dichas operaciones. Es evidente que tanto la imposicin sobre las operaciones de cambio como la fiscalizacin mencionada para no hablar del control de cambios- tienden a fomentar mercados paralelos, pero su magnitud es en parte una funcin del control tributario y, adems, esos mercados aunque per se indeseablestambin aumentan el costo de las operaciones en divisas, aunque pueden generar, sin medidas adicionales, un desequilibrio incontrolable entre los mercados oficiales y negros de divisas. Por ltimo, deberan analizarse polticas que recojan las experiencias de inmovilizacin del tipo de las de Chile. Debe buscarse un sistema tributario que cumpla al menos las siguientes condiciones: a) aumentar los ingresos fiscales para compensar el aumento que sobrevendra en los servicios de la deuda, e incrementar a la vez la oferta de bienes pblicos; b) bajo la carga tributaria sobre los asalariados para contribuir a compensar el problema actual de distribucin del ingreso, (por ejemplo, un IVA muy bajo no superior al 3%- para una canasta amplia de bienes bsicos, que debe ser acompaada del control de los desequilibrios entre IVA compras e IVA ventas) y tambin la reduccin de la presin tributaria sobre las PYMES, a travs de modificaciones al impuesto a las ganancias como las propuestas por Salvador Treber, que tambin actan positivamente sobre los asalariados y adems implementar (o incrementarlos sustancialmente cuando ya existen) los impuestos internos especficos para bienes suntuarios; c) llevar a cabo una puncin impositiva extraordinaria para compensar el efecto fiscal negativo de una devaluacin sobre los servicios de la deuda. Esta puncin en trminos de personas fsicas- debera efectuarse fundamentalmente sobre el decil de mayores ingresos, con una fuerte progresividad segn percentiles y, en materia de empresas, sobre las que han captado ganancias extraordinarias. En general, el Impuesto a las Ganancias en cabeza de las sociedades debera tener alcuotas ms altas sobre las ganancias distribuidas o remitidas al exterior-, y ms reducidas sobre las no distribuidas. Una alternativa a la puncin impositiva extraordinaria que debera explorarse es la restitucin, con alcuotas altas, del impuesto a las ganancias extraordinarias. Sin agotar las medidas tributarias que se tratan en otros documentos, cabe mencionar, entre otras, la reposicin del impuesto a la herencia y la imposicin sobre las ganancias de capital. A ello cabe agregar lo expuesto por Marcelo Lascano sobre la necesidad de un enfoque econmico y no contable de las cuentas pblicas vinculando el gasto con el desarrollo econmico y social (y, dentro de ello, con las principales restricciones al crecimiento). Es necesario crear un sistema de desdolarizacin de precios y deudas internas entre residentes pero sin actuar sobre los depsitos, para evitar la cada del crdito que seguira a cualquier puncin sobre los mismos. Independientemente de las medidas generales de desdolarizacin (tal como, por ejemplo, el retorno a las clusulas anteriores del Cdigo Civil, que estipulaban que el poder cancelatorio de deudas es exclusivo de la moneda local), se debera aplicar una conversin de los saldos de deuda entre residentes que elimine el efecto directo de las variaciones en la tasa de cambio, hasta un monto que cubra el grueso de los saldos de deuda

hipotecarios, prendarios y comerciales de sectores de ingresos medios y bajos y PYMES (al respecto, ya se han mencionado las prioridades en materia de redescuentos). Una poltica comercial externa para impulsar la produccin de los importables y exportables ms diferenciados, incluyendo bienes de capital. Esta poltica incluye desde protecciones efectivas diferenciales, de las cuales las ms altas deberan otorgarse a los productos ms diferenciados y el fortalecimiento del MERCOSUR5, hasta la bsqueda de acuerdos internacionales de comercio. No se trata aqu la cuestin Mercosur / ALCA porque se la analiza en otros documentos de estas Jornadas. No obstante, cabe recordar que, como ha enfatizado Norberto Gonzlez sobre el ALCA, un acuerdo de bloque entre pases de tan diferente poder y capacidad de negociacin como son los EEUU y los pases de Amrica latina es un verdadero disparate. Le impone una observacin sobre la poltica comercial: no hay poltica de comercio exterior que reemplace a las polticas de desarrollo industrial y tecnolgico. Por lo contrario, las polticas comerciales, industriales y tecnolgicas tienen que ser un sistema, con un fuerte componente de innovacin, y en funcin de objetivos antes que de sectores. La cuestin de la deuda externa est indisolublemente ligada con la concentracin de ingresos y la salida de capitales. Ello porque sin la concentracin, la magnitud que tuvo la salida habra sido imposible y, en segundo lugar, porque parece por lo menos difcil presentar a los acreedores externos no residentes en la Argentina un programa con quita cuando observan que los depsitos en el exterior de los argentinos residentes equivalen a ms del 70% de la deuda externa. Por ello, se debera distinguir para la aplicacin de las polticas econmicas- la deuda externa de quienes sacaron capitales del pas de la responsabilidad del resto de los argentinos frente a los acreedores externos. En ese marco, la cuestin de la deuda est indisolublemente ligada con la aplicacin de una poltica tributaria que recaiga sobre los sectores de altos ingresos 6 (que evidentemente son los poseedores del grueso de los depsitos en el exterior) y, combinado con lo anterior y como medida de emergencia extraordinaria, la exigencia del pago de buena parte de esos impuestos en dlares, procurando forzar la repatriacin de capitales. Paralelamente, se debera renegociar la deuda con una sustancial reduccin de la tasa de inters y con quita 7 y una suspensin de tres aos en el pago de sus servicios. Esto constituye un marco necesario para dar tiempo a que las dems polticas puedan tener efecto. Hasta ahora, todos los canjes, megacanjes, etc. se han hecho sobre la base del argumento de comprar tiempo , pero la deuda externa sigui creciendo, porque en el
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En rigor, las posibilidades de mantener una flotacin sucia mejoraran sustancialmente con una moneda comn para el Mercosur, o al menos con acuerdos dentro del mismo para la armonizacin de las polticas cambiarias (y el apoyo mutuo para sostenerlas) de los pases miembro. Probablemente no haya tiempo para lo primero, pero debera explorarse inmediatamente la posibilidad de lo segundo. 6 La cuestin tributaria es un punto central en la negociacin de la deuda externa frente a los acreedores no residentes, como ha enfatizado el Profesor Julio H.G. Olivera. 7 Respecto de la quita, se ha sealado una cuestin que debera tenerse en cuenta. Si se piensa que la quita se registra como una prdida concentrada en un ejercicio contable, mientras la reduccin de intereses se distribuye a lo largo de muchos balances, es razonable pensar que los directivos y gerentes de los acreedores se resistirn mucho ms a la primera que a la segunda.

tiempo que se compr continuaron las polticas que se apoyaron sobre el endeudamiento y lo generaron. Ahora se tratara de comprar tiempo para polticas orientadas al crecimiento con equidad y equilibrio externo. La situacin de borde de default ofrece algunas oportunidades de negociacin, por el efecto que tendra el default sobre los acreedores y la economa internacional. Respecto de los fondos en el exterior, si fuese inevitable un blanqueo una medida no deseable- 8ste debera ir acompaado por un impuesto sustancial al mismo y slo pagable en dlares. La pregunta que surge inmediatamente es por qu se presentaran al blanqueo? . La respuesta es que ello depende de la carga impositiva que se les pueda aplicar efectivamente a los sectores concentrados y de muy altos ingresos, ya sta sera la principal presin a la repatriacin. Por todo ello cabe insistir en la relacin entre la poltica tributaria en especial la puncin extraordinaria ya referida- con los dems aspectos del cambio de polticas y la negociacin de la deuda. Debido a la necesidad de mantener el control fiscal, actuar rpidamente sobre la distribucin del ingreso, y vincular el pago de la deuda (con condiciones totalmente diferentes de las actuales) con los agentes econmicos que pueden afrontarla, la puncin impositiva extraordinaria e inmediata sobre los sectores de muy altos ingresos, como se ha dicho ms arriba, debera ser parte de la negociacin de la deuda y marco de una nueva poltica cambiaria. Posteriormente, para reducir las salidas de fondos, puede ser adecuada la combinacin de un sistema tributario mucho ms progresivo y eficaz y, a menos que se opte por el primero mejor, o sea el control de cambios, por el control de las salidas y entradas de divisas por el BCRA y el tipo de cambio flotante. La cuestin ms importante ha sido dejada para el final con el objeto de enfatizarla. Hoy no hay problema que sea a la vez el ms grave y el ms simple de resolver desde el punto de vista tcnico (aunque quizs el ms difcil de resolver desde el punto de vista poltico) que el distributivo. El producto per cpita de la Argentina actual en trminos del poder de compra de los ingresospermite casi resolver va distribucin muchos de los problemas de la poblacin con ingresos medio- bajos, y en particular los de los pobres e indigentes. Veamos. Los salarios reales no influyen en los problemas de competitividad de la Argentina y estn en un punto social, econmica y ticamente inaceptable. El gravsimo cuadro distributivo se completa con el hiperdesempleo y subempleo, y los 12 a 13 millones de pobres, que incluyen a ms de 3,5 millones de indigentes. Este es el mayor riesgo-pas, porque cuando una nacin con el producto per cpita en trminos de poder de compra de la Argentina muestra estas cifras de pobreza e indigencia, se la puede definir como una nacin casi en disolucin, en tanto se rompe el arco de solidaridades e intereses comunes que se requiere para la existencia misma del Estado-Nacin. No se puede esperar a armar toda la estrategia de desarrollo en general, y la poltica cambiaria en particular, para resolver (o al menos avanzar mucho en la solucin de) este problema central. Tampoco, y por eso aqu se sostiene que es una condicin previa a la flotacin cambiaria, se puede pensar que es viable intentar la elevacin de los salarios y la reduccin de pobreza despus de que una
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Debera analizarse cuidadosamente el efecto negativo de cualquier blanqueo sobre los ingresos impositivos corrientes, as como el de una promesa de blanqueo en materia de especulacin contra el peso.

depreciacin produzca un shock de cada de los salarios (y consecuente aumento de la pobreza). Por ello la primera prioridad es crear, rpidamente y antes de modificar la poltica cambiaria, un sistema de seguro para los desempleados que en el caso de las jefas/jefes de familia- tenga en cuenta el nmero de hijos, que incluya formacin, y que cumpla tres condiciones: 1) llevar a todos los hogares a ingresos por encima de la lnea de pobreza; 2) contribuir a mantener as, por va indirecta, el salario mnimo que debera fijarse para los ocupados (con un nivel tal que produzca el mismo efecto en trminos de pobreza que el seguro de desempleo y formacin; 3) contribuir a compensar (junto con otros instrumentos, como un IVA muy bajo para consumos bsicos, la rebaja o el mantenimiento nominal las tarifas de servicios pblicos -segn los casos-, las retenciones, etc.) el efecto negativo de la devaluacin futura sobre los salarios y la pobreza. De dnde se sacan los fondos para un sistema como el mencionado? En trabajos recientes se calcul que para esto se necesitan aproximadamente 4 a 5 puntos del producto. Las formas por las que se cre una tendencia estructural al dficit fiscal (exenciones, renuncias de ingresos, subsidios, elusin y evasin; etc., todas sealadas en las presentaciones del grupo que gener estas jornadas) suman bastante ms de 5 puntos del producto, por lo que su eliminacin siquiera parcial- permitira financiar esta poltica redistributiva. Por otra parte, los clculos sobre la participacin en el ingreso del 15% al 20% de los hogares de mayores ingresos muestran que una imposicin media adicional del orden del 10% sobre ese segmento (que debera ser mucho ms baja en los percentiles de menor ingreso de dichos deciles y mucho ms alta en los percentiles superiores) bastara para transferir los 4 puntos del producto necesarios para elevar a todos los hogares sobre la lnea de pobreza. Al fin y al cabo, en un pas con el ingreso per cpita de la Argentina la pobreza y la indigencia no estn determinadas por la magnitud del producto, sino por su distribucin.