Efectos Crisis Economía Colombiana

La crisis y sus efectos para
Colombia
2 abril de 2009
¡Ayudamos a conocer el valor de los activos, no sólo

los precios!
Ver condiciones de uso al final de la presentación

Expectativas del FMI confirman rápido
deterioro
Proyecciones de crecimiento FMI
Proyeccones WEO
Mar-09 Ene-09 Nov-08 Oct-08 Jun-08 Abr-08
2006 2007 2008 2009 20010 2009 2010 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009
Crecimiento mundial 5.1 5.2 3.4 -1.0 a -0.5 1.5 a 2.5 0.5 3.0 3.7 2.2 3.9 3.0 4.1 3.9 3.7 3.8
Estados Unidos 2.8 2.0 1.1 -2.6 0.2 -1.6 1.6 1.4 -0.7 1.6 0.1 1.3 0.8 0.5 0.6
Zona Euro 2.8 2.6 1.0 -3.2 0.1 -2.0 0.2 1.2 -0.5 1.3 0.2 1.7 1.2 1.4 1.2
Japón 2.4 2.4 -0.3 -5.8 -0.2 -2.6 0.6 0.5 -0.2 0.7 0.5 1.5 1.5 1.4 1.5
Reino Unido 2.9 3.0 0.7 -2.8 0.2 0.8 -1.3 1.0 -0.1 1.8 1.7 1.6 1.6
Canada 3.1 2.7 0.6 -1.2 1.6 0.6 0.3 0.7 1.2 1.0 1.9 1.3 1.9
China 11.6 13.0 9.0 6.7 8.0 9.7 8.5 9.7 9.3 9.7 9.8 9.3 9.5
India 9.8 9.3 7.3 5.1 6.5 7.8 6.3 7.9 6.9 8.0 8.0 7.9 8.0
Rusia 7.4 8.1 6.2 -0.7 1.3 6.8 3.5 7.0 5.5 7.7 7.3 6.8 6.3
Brasil 3.8 5.7 5.8 1.8 3.5 5.2 3.0 5.2 3.5 4.9 4.0 4.8 3.7
México 4.9 3.2 1.8 -0.3 2.1 1.9 0.9 2.1 1.8 2.4 2.4 2.0 2.3
Fuente: FMI
Fuente: FMI
La proyección de crecimiento de la economía global cayó desde 4% previsto en junio a
entre -0.5% y -1.0% en el último reporte de marzo de 2009, lo cual refleja una
contracción del crecimiento de las economías avanzadas y un crecimiento de las
economías en desarrollo y emergentes de apenas exiguo. Todo indica que pronto
habrá consenso en que el crecimiento mundial es negativo y que hay contracciones en
todas las regiones del mundo. ¿Cuál es el país o la moneda refugio?

Severo Problema en Pérdidas – Activos
Atados a Vivienda y Morosidad

EE.UU: Precios
Precios al productor y de importados Índice de Precios al Consumidor
IPP 25% 6.0%
9.0% IPC anual
IPI 20%
5.0% IPC básico anual
7.0% 15%
4.0%
5.0% 10%
5% 3.0%
3.0%
0%
1.0% 2.0% 1.8%
-5%
-1.0% -1.3% 1.0%

-10%
0.2%
-3.0% -12.8% -15% 0.0%
Feb-01 Feb-03 Feb-05 Feb-07 Feb-09 feb-01 feb-03 feb-05 feb-07 feb-09
Febrero Contribución
Categoría de Gasto
Pond. YoY MoM Mensual
El FOMC reconoció que el riesgo de INFLACIÓN TOTAL 100.00 0.20 0.4 0.40
Alimentos y bebidas 15.76 4.7 -0.1 -0.02
deflación aún no ha desaparecido. Las Vivienda 43.42 1.90 0.0 0.00
Vestuario 3.69 0.80 1.3 0.05
presiones a la baja en el IPP están Transporte 15.31 -11.00 1.9 0.29
Privado 14.19 -11.60 2.2 0.31
siendo lideradas por los precios de los Vehiculos nuevos y usados a motor 6.93 -2.50 0.5 0.03
Gasolina y combustibles 3.16 -35.40 7.6 0.24
Equipamento vehículos 0.38 7.10 0.5 0.00
productos importados. Mantenimiento y reparación 1.19 5.70 0.3 0.00
Público 1.13 -1.80 -1.9 -0.02
Salud 6.39 2.80 0.3 0.02
En el IPC mensual, el alza estuvo Recreación 5.74 1.90 0.4 0.02
Educación y comunicaciones 6.30 3.60 0.2 0.01
liderada por el transporte gracias el Otros bienes y servicios 3.39 3.20 0.2 0.01
Energía 7.62 -18.50 3.3 0.25
crecimiento de la gasolina. INFLACIÓN BÁSICA 77.75 1.80 0.2 0.16
Fuente: Bloomberg
EE.UU: Política monetaria
FED
Decisiones Comunicado 18-mar-09
Mantener la tasa de interés inalterada entre 0.0%-0.25%

Comprar títulos del Tesoro de largo plazo por USD 300 mil millones.
Adquirir títulos respaldados en activos (ABS) por USD 750 mil millones adicionales.
TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility)

Último anuncio (19-mar-09) Total suscripciones (17-19 de marzo)
Extendió su programa a 4 categorías de ABS: Total solicitudes: USD4.7 miles de millones.

-Créditos para que los administradores de De los cuales: USD1.9m.m. para ABS respaldados
hipotecas cubran pagos olvidados por los por créditos de vehículos y USD2.8 m.m. por
propietarios. deuda asociada a tarjetas de crédito.
-Créditos o Leasing para equipamiento de
empresas. La primera ronda no incluyó ABS para créditos
de estudiantes o pequeños negocios.
-Leasing para parque automotor.
-Leasing para construcciones sobre planos 25 de marzo: Liquidación de la primera fase.
Fuente: Grupo Bancolombia, Comunicados FED

Riesgo de Default - CDS
CDS Países Desarrollados 5 Y
pb
200
180 Reino Unido A lemania

EE.UU Japón
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09
Pa ís 26-Mar-09 Má x. Var. 31-Dic-08 Va r. YtoD

Reino Unido 114.00 175 -61 106.90 7
Alema nia 52.28 92 -40 45.90 6
EE.UU 55.95 100 -44 67.40 -11
Japón 85.85 122 -36 46.41 39
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Banco Mundial: Anuncia estrategias
para sortear la crisis
Anuncios previos a la reunión del G-20
(1) Creación de un Fondo de Vulnerabilidad (Vulnerability Fund) en el cual las

economías desarrolladas destinarán 0.7% de sus paquetes de estímulo fiscal para
garantizar el financiamiento de los países en desarrollo para tres áreas esenciales:
-Infraestructura.
-Seguridad social.
-Apoyo a las instituciones de microfinanzas y pequeñas y medianas empresas.
(2) Establecimiento del VFF (Vulnerability Financing Facility), un mecanismo para

adaptar sus instrumentos financieros a las necesidades específicas de sus clientes.
Se involucrarán tres iniciativas:
-Temas agrícolas (Global Food Crisis Response Program, GFRP).
-Proyectos de inversión de largo plazo (IDA Fast-Track Facility).
-Protección a la población vulnerable (Rapid Social Response Fund).
(3) Lanzó el programa INFRA (Infraestructure Recovery and Assets), estrategia que
pretende estabilizar los activos de infraestructura existente y garantizar que se
produzca inversión en proyectos prioritarios mediante las alianzas de carácter público
privado.
Ver condiciones
Fuente: World Bank, “Swimming Against the Tide: de
Howuso al final de
developing la presentación
countries are coping with the global crisis”
Efectos sobre el Sistema Financiero Local

Cartera Sistema Financiero
Anual
Cambio en el Participación Variación
Modalidad 06-Mar-09 07-Mar-08
stock en el cambio anual
Cartera Neta M/L 118454.18 102884.56 15569.62 15.13%

Hipotecaria 9545.92 8898.68 647.23 4.2% 7.27%
Consumo 36808.05 33948.97 2859.08 18.4% 8.42%
Microcredito 3082.05 1906.17 1175.88 7.6% 61.69%
Comercial 69018.16 58130.74 10887.42 69.9% 18.73%
*Miles de millones de pesos
Mensual
Cambio en el Participación Variación
Modalidad 06-Mar-09 27-Feb-09
stock en el cambio mensual
Cartera Neta M/L 118454.18 118804.70 -350.52 -0.30%

Hipotecaria 9545.92 10032.84 -486.92 138.9% -4.85%
Consumo 36808.05 37110.04 -301.99 86.2% -0.81%
Microcredito 3082.05 3078.32 3.73 -1.1% 0.12%
Comercial 69018.16 68583.50 434.66 -124.0% 0.6%
Ver condiciones
Fuente: de uso al Cálculos
Banco de la República. final de la presentación
Grupo Bancolombia
Cartera Sistema Financiero
Año Corrido
2009 2008
Cambio en el Cambio en el
Modalidad 06-Mar-09 26-Dic-08 07-Mar-08 28-Dic-07
stock stock
Cartera Neta M/L 118454.18 120258.44 -1804.26 102884.56 100776.12 2108.44
Hipotecaria 9545.92 9699.38 -153.46 8898.68 8500.71 397.97
Consumo 36808.05 37311.09 -503.04 33948.97 33498.45 450.51
Microcredito 3082.05 2522.07 559.98 1906.17 1897.80 8.37
Comercial 69018.16 70725.90 -1707.74 58130.74 56879.16 1251.58
Cambio mensual en el stock de cartera
5,000 Total Hipotecaria Consumo Microcredito Comercial
4,000
3,000
Fuente: Banco de la República.
Los datos de marzo corresponden
2,000 a la primera semana
1,000
-1,000
ene-06 jul-06 ene-07 ago-07 feb-08 ago-08 mar-09
Tasas de Interés
30% Consumo Ordinario
Preferencial Tesorería
DTF
25% 25,20%
20%
16,46%
15%
13,99%
10% 14,12%
11,02%
5%
Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09
Participación
Cambio en
en la Cartera 19-dic-08 13-mar-09
pb
Neta M/L
31% Consumo 25,55% 25,20% -35 pb
Ordinario 17,75% 16,46% -130 pb
58% Preferencial 16,03% 13,99% -204 pb
Tesorería 15,78% 14,12% -166 pb
DTF 10,19% 8,34% -185 pb
Fuente: Banco de la República

DTF y TES
DTF TES 98 días
10,0%
TES 90 días TES 119 días
9,0%
8,0% 7,68
7.00
7,0%
6,0%
5,0%
Abr-04 Dic-04 Ago-05 May-06 Ene-07 Sep-07 Jun-08 Feb-09
26-Mar-09 19-Mar-09 Variación

98 días 7,00% 7,64% -64 pb
182 días 7,05% 7,54% -49 pb
357 días 7,10% 7,54% -44 pb
Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con base en datos del Banco de la República

Efectos sobre Socios Regionales
Destino Exportaciones (86%)

Participación Crecimiento
Ene-Nov 08 Ene Nov 08/07
EE.UU. 37.88 40.48
Venezuela 15.67 19.60
Colombia
UNION EUROPEA 12.50 13.10

CARIBE Y CENTROAMERICA 5.06 52.29
Ecuador 3.89 16.06
DMS EUROPA OCCIDENTAL 2.65 -10.13
Chile 2.31 135.08
Brasil 1.76 47.88
México 1.58 20.20
ZONAS FRANCAS 1.42 -12.15
China 1.18 -44.96
Total 29.27
Fuente: Ministerio de Comercio Industria y Turismo

Monedas
Último 1 Mes Año Corrido
Indicador
25-feb-09 25-ene-09 31-dic-08 30-jun-08
MONEDAS Precio Cambio % Cambio % Cambio %

EUR/USD 1.2741 -3.4% -8.8% -19.1% Negativo implica apreciación dólar
GBP/USD 1.4281 2.1% -2.1% -28.3% Negativo implica apreciación dólar
YEN/USD 96.97 8.8% 7.0% -8.7% Positivo implica apreciación dólar
Último 1 Semana Año Corrido 1 año
USD/BRL
Indicador 2.3903
27-mar-09
2.9%
20-mar-09
3.3%
31-dic-08
49.0%
27-mar-08
Positivo implica apreciación dólar
USD/MXN
USD/BRL 14.8923 2.29 5.8%1.0% 8.9%-0.9% 44.4%
32.1% Positivo implica apreciación dólar
USD/MXN
USD/CLP 599.85
14.3202 -2.9%1.05% -6.1%4.7% 13.6%
33.9% Positivo implica apreciación dólar
USD/CLP 572.95 -1.9% -10.3% 30.6%
USD/PEN 3.2475 2.7% 3.6% 9.7% Positivo implica apreciación dólar
USD/PEN 3.1361 0.24% 0.1% 14.0%
USD/COP
LACI INDEX* 2,577.20
94.57 12.6% -0.98% 14.6%-1.1% 34.7%
-23.3% Positivo implica apreciación dólar
USD/COP 2,492.55 5.60% 10.8% 38.0%
* Una disminución significa depreciación de monedas Latam vs USD
Fuente: Bloomberg
En lo corrido del año el dólar se ha fortalecido casi 9% contra el euro, 7% contra el yen
japonés, 15% contra el peso colombiano y 9% contra el peso mexicano. En el año el peso
chileno se ha apreciado contra el dólar.
Desde comienzos del segundo semestre del 2008, el dólar se ha fortalecido 28% contra la
libra esterlina, 50% contra el real de Brasil, y 45% frente al peso mexicano. Las monedas
menos débiles de la región han sido el sol peruano y el peso chileno.
En este escenario la pérdida

Verde competitividad
condiciones de uso alde Ecuador
final y Venezuela es significativa.
de la presentación
América Latina: Inflación y tasas de
interés
Inflación (Variación Anual) Tasas de Referencia

Chile Mexico Perú Colombia Brasil
Chile Mexico Perú Colombia Brasil
12 20
18
10
16
8 14
12
6 10
8
4
6
2 4
2
0 0
ene-06 ago-06 mar-07 nov-07 jun-08 feb-09 ene-06 ago-06 abr-07 dic-07 jul-08 mar-09
Fuente: Bloomberg
La fuerte caída en los precios de materias primas y la restricción de crédito han afectado el
nivel de actividad económica, pero también han aflojado las presiones inflacionarias del
2008, con lo cual se ha iniciado un nuevo ciclo de relajamiento de la política monetaria. Es
la primera vez que muchos países de América Latina tienen este paracaídas en una crisis.
La flexibilidad cambiaria es muy importante y hasta ahora el ajuste económico se ha dado

por esta variable!!!
Riesgo País Emergente
Relación Costo-Calificación Soberana
4,000
3,500 E CU
UCR
3,000
Spread EMBI+ (pb)
2,500
2,000 Feb. 09
VEN
1,500
1,000
I ND
SA
ARG C OL RUS
T UR BUL
500 FI L P AN
BRA
MEX
Jun. 08 PER
-
0 1
SD 2
CCC+ 3
B- 4B 5
B+ 6
BB- 7
BB 8
BB+ BBB-
9 BBB
10 BBB+
11
Calif icación Crediticia S&P
Ya se han reducido las calificaciones de varios países, pero el costo de financiación se ha
deteriorado más rápidamente. Lo que en junio de 2006 era la prima de riesgo más alta del
mercado ahora es casi la más baja. El mercado anticipa más reducciones en las
calificaciones en Ecuador y Venezuela.
Perspectiva Venezuela
VENEZUELA - CALIFICACIÓN DE RIESGOS
Calificación Promedio
Ultima Último mes Previo Regional Global
Política CP 58.5 58.5 71.7 61.4 66.2
Política LP 55.7 55.7 60.6 56.6 61.9
Economía CP 23.3 50.8 70.4 49.9 55.6
Economía LP 52 52 54.1 49.5 54
Entorno de
Negocios 34 34 34 44.4 48.1
Compuesto 40.9 54.7 71.1 58.3 62.4
Fuente: Business Monitor

Tabla 1
Intercambio Comercial Colombo –Venezolano Las exportaciones de Colombia
(Millones de USD) a Venezuela son cinco veces
sus importaciones
Exportaciones de Exportaciones de
Colombia a Venezuela Venezuela a Colombia
2000 1308 945
El gobierno venezolano habla
2001 12737 793 de “comercio compensado”,
2002 1123 788 tener un comercio bilateral más
2003 693 652
2004 1603 985
equilibrado con importaciones:
2005 2098 1219 absoluta necesidad o que en su
2006 2702 1498 elaboración final se involucren
2007 5210 1366
2008 5918 1198 empresas venezolanas
Fuente: DIAN (Importaciones), DANE(exportaciones) de la conferencia
del Ministerio de Comercio , Industria y Turismo
Dinámica Demanda Interna
Gráfico 1
PIB y Demanda Agregada de Venezuela, Crecimiento Anual
Elementos que se tornan más
25% amenazantes en la coyuntura actual.
20% Demanda Agregada
PIB
1) Desaceleración notable de la
15% demanda interna en Venezuela,
2) Devaluación, sino oficial, por lo
10%
menos de facto del Bolívar Fuerte
5% 3) Restricción inminente de las
importaciones a favor del gasto
0%
2007-I 2007- II 2007- III 2007-IV 2008- I 2008-II 2008- III 2008- IV interno
-5% Gráfico 2
Empresas con productos no prioritarios
Fuente: Cámara Colombo Venezolana con base BCV. Conferencia
No prioritarios
de la cámara Colombo-Venezolana Prioritarios
2%
15% ND
83%
Fuente: Cámara Colombo Venezolana con base BCV. Conferencia de la cámara Colombo-
Venezolana
Evolución proyectada de las
exportaciones colombianas
Tabla 3.
Variación proyectada de las Exportaciones Colombianas a Venezuela en distintos
escenarios
Importaciones Exportaciones
Cuota de Mercado
Venezolanas Colombianas
Actuales 48095 5918
Reducción del 25% CCV Constante 36071 4439
Reducción del 25% CCV Se reduce (6.12%) 33127 4076
Reducción 29% ME Constante 34147 4202
Reducción 29% ME Se reduce (6.12%) 31204 3840
Fuente: Metro Económica, CCV, Cálculos del Grupo Bancolombia.
Nota: La reducción del 25% y 31,12% proyectada por la CCV fue ajustada sobre los
datos de exportaciones de Colombia del Ministerio de Comercio, Industria y Turismo.
MetroEconómica sólo calcula el cambio en las importaciones totales de Venezuela, ese
porcentaje fue aplicado a las exportaciones
Las formas en que se pueden presentar estas restricciones a las

importaciones involucran menores cuotas a los mercados y la
exclusión de productos adicionales de la lista del CADIVI, con lo que
tendrían que negociarse en el mercado permuta en donde el Bolívar
fuerte no se cambiaria a 2,70 Bolívar /USD sino a cerca entre 6 y 7
USD/Bolívar.

Efectos sobre Tasa de Cambio

Posición de Contado USD y
Devaluaciones Forward
Posición Propia de Contado (US$ millones)
Año Promedio año Nivel Máximo Nivel Mínimo
2004 334.74 587.60 33.70
2005 640.74 1,132.30 259.40
2006 600.58 922.50 125.60
2007 1,125.19 1,852.10 144.80
2008 1,475.03 2,233.30 684.40
2009 1,247.01 1,883.00 708.10
Fuente: Grupo Bancolombia. Banco de la República
2500 Serie3 0.1
Serie4
0.08
2000 PPC USD millones
Devaluaciones 30D 0.06
1500
0.04
0.02
1000
0
500
-0.02
0 -0.04

Balanza Cambiaria al 13 mar 09
Año Corrido 14-mar-08 13-mar-09 Variacion
Cuenta Corriente -843.90 -623.50 220.40
Exportaciones de Bienes 1,886.20 1,515.90 -370.30
Remesas, Transferen.y Donaciones 1,096.20 1,016.30 -79.90
(-) Importaciones de Bienes -3,322.20 -2,832.40 489.80
(-) Intereses, Gastos y Comisiones -662.10 -572.20 89.90
(-) Utilidades y Dividendos -154.20 -88.50 65.70
Cuenta de Capitales 2,102.40 -259.60 -2,362.00
(-) Prestamos Neto (S. Privado) -126.80 -247.80 -121.00
Inversión Extranjera Neta 1,541.00 1,017.80 -523.20
IED 2,070.90 1,413.50 -657.40
Petroleo 1,167.70 1,049.10 -118.60
Otros 903.20 364.30 -538.90
Inversión Extranjera de Portafolio -55.60 -77.50 -21.90
(-) Inversión Colombiana en el exterior -474.30 -318.20 156.10
(-) Inversión Directa -5.00 -66.60 -61.60
(-) Inversión de Portafolio -469.30 -251.60 217.70
Sector Oficial 967.50 824.60 -142.90
Otras Operaciones Especiales BR 377.60 -1,682.20 -2,059.80
Variación Reservas Netas 1,258.30 -874.80 -2,133.10
•La cuenta de capitales, aunque registró una salida de USD10.71 en febrero, durante la
primera mitad de marzo la salida fue de USD259.6 millones.
•Las remesas, transferencias y donaciones en lo corrido del año son muy similares a los
niveles observados en el 2008.
•La cuenta corriente continúa presentando un mejor comportamiento que en el 2008.
•La IED “otros” continúa deteriorándose.
Fuente: Banco de la República, Grupo Bancolombia
Flujos de Capital Privado
Colombia 2005 2006 2007 2008f 2009f

Balance en Cuenta Corriente -1,881.6 -2,982.5 -5,861.2 -5,170.0 -5,913.6
Flujos Privados Netos 4,808.2 3,311.0 10,971.0 10,122.0 7,511.0
Inversión Directa Neta 5,578.0 5,365.0 7,915.0 8,410.0 6,570.0

Inversión de Portafolio Neta -1,600.0 -2,350.0 680.0 210.0 185.0
Bancos Comerciales 505.0 163.0 1,245.0 705.0 105.0

Préstamos no Bancarios 325.2 133.0 1,131.0 797.0 651.0
Millo n es d e d ó lar es
Composición de Flujos de Capital Privado a Mercados

Emergentes y Colombia
Promedio 2005-2008
Mercados América
Colombia
Emergentes Latina*
Inversión Directa 39.31% 50.95% 108.32%
Portafolio -0.21% 0.63% -23.99%
Préstamos Bancarios 37.20% 14.64% 8.43%
Préstamos no Bancarios 23.71% 33.71% 7.24%
*Promedio 2006-2008
Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con base en datos IIF
EURUSD
El euro no respondió esta semana al movimiento en
1.37
el mercado de tasas de interés, sino a la ocurrencia
de tres hechos 1) el anuncio de la compra de activos
tóxicos por parte del Tesoro, con lo cual el euro logró
Dólar po Euro
1.32
un máximo semanal de 1.3735EURUSD; 2) los
comentarios de Geithner, quien inicialmente dejó
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
abierta la propuesta de China (SDR) y minutos

1.27
después rectificó y dijo que el dólar se mantendría
como la moneda reserva, y 3) las nuevas órdenes
industriales en la zona europea el viernes, con lo
cual el euro presentó un mínimo de 1.3255EURUSD.
1.22
13-f eb-09 23-feb-09 05-mar-09 15-mar-09 25-mar-09
140 240
1.65
120 0.80
Diferencial Bonos
Eur10Y - Bunds 180 Diferencial Schatz -
100 USDEUR Tesoros 2Y
0.75 1.50
EURUSD
80
120
60 0.70
1.35
40 60
0.65
20
0 0.60 0 1.20
ene-08 mar-08 jun-08 ago-08 nov-08 feb-09 nov-08 ene-09
Propuesta China - SDR
El SDR (Strategist Drawing Rights) fue creado en 1969 y actualmente es utilizada como unidad de
medida por parte del FMI. Composición SDR: 44% USD, 34% EUR, 11%JPY, y 11% GBP.
El Gobernador del Banco Central de China ha propuesto que el SDR se utilice como moneda de
reserva. Según cálculos de BNP PARIBAS el USD representa el 62.5% del total de reservas a nivel
Fuente: Grupo Bancolombia. Credit Suisse
mundial, con lo cual de adoptarse esta medida y suponiendo que se mantenga la participación del
USD en el SDR, inversionistas extranjeros dejarían de tener USD1.2 trillones representadas en
tesoros y agencies en USD.
Razones por la cual la medida no es tan apropiada, según Credit Suisse:

1) El SDR actualmente no es una moneda y no existen activos que se puedan comprar con esta
moneda.
2) No se han dado señalamientos claros de cómo se daría este proceso o como el SDR sería más
competitivo que el dólar.
3) El principal mercado de las exportaciones de China es EE.UU, por tal motivo a China no le
interesa que su moneda se fortalezca frente al dólar, a menos que su moneda ya no estuviera
atada al dólar.
Implicaciones Prácticas según Credit Suisse:

1) China podría empezara a comprar reservas internacionales en monedas diferentes al dólar como
en EUR o JPY. El AUD, NOK, NZD tiene posibilidades pero no representan una participación
importante del comercio mundial y no ofrecen un mercado robusto de mercados de capitales.
2) Incentivaría la compra de oro. Sin embargo, las principales economías en el corto plazo no
adoptarían como estándar de patrón el oro ya que en este momento del ciclo sería altamente
deflacionario.
Efectos sobre Crecimiento

Producción Industrial Ene-2009
25% Producción Empleo Productividad 20% Producción Empleo Productividad
20% 15%
C rec im einto ac um ulado en lo c orrido del año

15%
10%
10%
5%
Crecimiento t/t-12
5%
0%
0%
-5%
-5.01% -5% -5.01%
-10%
-5.99% -10% -5.99%
-10.7%
-15% -15% -10.7%
-20% -20%
-25% -25%
Ene-95 Ene-97 Ene-99 Ene-01 Ene-03 Ene-05 Ene-07 Ene-09 Ene-95 Ene-97 Ene-99 Ene-01 Ene-03 Ene-05 Ene-07 Ene-09
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
Indice de Difusión
20%
10% 3 per. media móvil

(Indice de Difusión)
0%
Dic-02 Dic-04 Dic-06 Dic-08
Fuente: DANE,
Ver condiciones Cálculos
de uso al finalBancolombia.
de la presentación
EOIC ANDI Ene-2009
50 Inventario (Andi:Balance Alto-Bajo) UCI (Andi) 90
40 85
30
16.77 80
Inventario
20
UCI
75
10
72.82
70
0
Volumen de Pedidos Próximos Meses (Andi:Balance Alto-Bajo)
-10 65 80 Expectativas de situación de la Empresa (Andi:Balance Mejor-Peor-)
-20 60 60
Ene-97 Ene-00 Ene-03 Ene-06 Ene-09
40
20
15.3
0 2.04
-20
-40
-60
Ene-97 Ene-00 Ene-03 Ene-06 Ene-09
Fuente: EOIC, ANDI.

Ventas Minoristas Ene-2009
25% Ventas Ventas Ex. Comb. y Vehículos 20% Ventas Sueldos y salarios
Sueldos y salarios Empleo Empleo Ventas Ex. Comb. y Vehículos
20%
15%
15%
Variación anual (t/t-12)
Variación año corrido

10% 10%
5%
5%
-0.08%
0% -1.40% -0.08%
-2.57% 0% -1.40%
-5%
-4.52% -2.57%
-10% -5% -4.52%
Ene-00 Jul-01 Ene-03 Jul-04 Ene-06 Jul-07 Ene-09 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09
100% Difusión 3 per. media móvil (Difusión)
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
Ene-00 Jul-01 Ene-03 Jul-04 Ene-06 Jul-07 Ene-09
Fuente: DANE,
de uso al finalBancolombia.
de la presentación
Demanda Interna y Externa
Relación Ventas y Consumo

20% Consumo Hogares Ventas Minoristas
Ventas Industria 4 per. media móvil (Ventas Industria)
15%
10%
5% 2.04%
0%
-2.52%
-5%
-10%
-10.03% Crecimiento Real de importaciones y
-15% Exportaciones
-20% 35%
Importaciones Exportaciones
Dic-94 Dic-96 Dic-98 Dic-00 Dic-02 Dic-04 Dic-06 Dic-08 30%
25%
20% 12.65%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15% -11.27%
-20%
Mar-00 Jun-01 Sep-02 Dic-03 Mar-05 Jun-06 Sep-07 Dic-08
Fuente: Cálculos Bancolombia con datos del Dane y Banco de la República.

Mercado Laboral Ene-2009
22 TD 13 Ciudades
TD 13 Ciudades SAD Annuan Minimum Wage as a Proportion of GDPpc
20 Argentina 2008 36,0% Australia 2007 53,0%
Bolivia 50,0% Canada 2008 35,0%
18 Brasil 2008 37,0% China (Taiwan) 2007 38,0%
Chile 2008 37,0% Fancia 2008 52,0%
16 14.86 Colombia 2008 74,0% Alemania* *
14 Costa Rica 36,0% Hong Kong 2008 18,0%
13.01 Rep Dominicana 15,0% Netherlands 2008 47,0%
12 Ecuador 69,0% Spain 2008 36,0%
El Salvador 30,0% UK 2008 61,0%
10 Guatemala 60,0% USA 2007 27,0%
Honduras 46,0%
8 Jamaica 50,0%
Nov-00 Nov-01 Nov-02 Nov-03 Nov-04 Nov-05 Nov-06 Nov-07 Nov-08
México 13,0%
Nicaragua 71,0%
Poblaciones 13 ciudades (miles) Panamá 43,0%
Paraguay 2007 163,0%
Concepto Dic-07 Dic-08 Diferencia var
Perú 2008 54,0%
PET 15,367.5 15,653.4 285.9 1.9%
Uruguay 2008 24,0%
PEA 9,569.6 9,734.6 165.0 1.7%
Venezuela 2008 52,0%
Ocupados 8,391.1 8,287.8 -103.3 -1.2%
* None, except for construction workers & cleaning staff
Desocupados 1,178.5 1,446.8 268.3 22.8% Source: Wikipedia.
Inactivos 5,797.9 5,918.8 120.9 2.1% Comment: Colombia has one the highest minimum wages relative to its income per capita
TD 12.32% 14.86% 2.55%
TO 54.60% 52.95% -1.66%
TGP 62.27% 62.19% -0.08%

PIB Colombia 2008
RUBRO Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 2008 2009 py
Producto Interno Bruto 4.1% 3.9% 2.88% -0.67% 2.53% 0.7%
Importaciones totales 12.9% 9.4% 8.10% 10.33% 10.14% 2.6%
Total oferta final 6.0% 5.1% 4.03% 1.75% 4.18% 1.1%
Consumo final 3.6% 2.8% 1.40% 1.30% 2.26% 1.6%
Hogares 4.2% 2.8% 1.47% 1.69% 2.53% 1.0%
Gobierno 1.4% 2.9% 1.16% -0.08% 1.31% 3.8%
Formación bruta de capital 8.1% 9.9% 13.06% -0.02% 7.68% 1.7%
Subtotal: demanda interna 4.7% 4.5% 4.14% 0.98% 3.55% 1.6%
Exportaciones totales 14.5% 9.0% 3.37% 6.27% 8.11% -1.7%
Total demanda final 6.0% 5.1% 4.03% 1.75% 4.18% 1.1%
Rama 2006 2007 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 2008
Agropecuario 3.9% 3.9% 3.8% 5.6% 2.1% -0.6% 2.67%
Minería 3.2% 2.9% 4.5% 8.1% 10.0% 6.6% 7.3%
Industria 8.6% 9.5% 1.8% 1.2% -2.6% -8.0% -2.0%
Electricidad, gas y agua 3.1% 3.7% 0.7% 1.7% 1.2% 1.0% 1.2%
Construcción 13.5% 11.5% 0.6% 4.4% 16.1% -8.0% 2.8%
Comercio, restaurantes y hoteles 6.7% 8.7% 2.1% 2.9% 0.2% -0.1% 1.3%
Transporte y comunicaciones 9.2% 11.0% 8.8% 4.5% 2.3% 0.8% 4.0%
Financieros, seguros y servicios a las
6.7% 7.3% 7.0% 5.0% 6.4% 4.0% 5.6%
empresas
Servicios sociales y personales 4.7% 4.7% 3.2% 3.2% 1.6% 0.5% 2.1%
PIB 6.9% 7.5% 4.1% 3.9% 2.9% -0.7% 2.5%
Fuente: DANE,
de uso al final de la
Grupo presentación
Bancolombia
Consumo e Inversión 2008
Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 2008

Consumo Hogares 3.8% 2.6% 1.3% 1.6% 2.3%
Bienes no durables 2.8% 2.6% -0.1% 0.6% 1.5%
Bienes semidurables 3.1% 2.5% 1.4% 1.2% 2.1%
Servicios 6.2% 4.0% 3.3% 2.9% 4.1%
Bienes durables -4.3% -5.3% -4.6% -1.2% -3.9%
Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 2008

FBKF 2.1% 8.8% 8.3% -4.1% 3.6%
Agropecuario,silvicultura,caza y pesca 1.5% 6.3% 6.4% 2.7% 4.2%
Maquinaria y equipo 7.8% 22.2% 9.4% 6.8% 11.2%
Equipo de transporte -15.3% -16.3% -28.1% -28.8% -22.2%
Construcción y edificaciones 25.0% 26.8% 26.9% -1.0% 18.8%
Obras civiles -14.8% -8.4% 9.3% -12.7% -7.1%
Servicios 0.6% 4.3% 2.8% 0.9% 2.1%
Fuente: DANE,
Ver condiciones deCálculos
uso al final de Bancolombia.
Grupo la presentación
Crecimiento económico
PIB
Mar-09 py 0.2%
Jun-09 py -0.1%
Sep-09 py 1.1%
Dic-09 py 1.7%
Fuente: Pronósticos Bancolombia con base en datos del DANE.
Debilidad en la Demanda Externa

Desaceleración del consumo y la inversión privada
Incrementos en la demanda pública
El balance de riesgos se mantiene sesgado a la baja, no es posible descartar un
escenario de crecimiento negativo.

Política Monetaria Pro-cíclica
Crisis 1998 - 1999

40.00
37.00
35.00
30.00
27.00 25.00
25.00
20.00 17.74 18.00

Tasa
15.00 13.34
Expansión
10.00 Reales
7.60 8.03
5.00
5.63 2.48 Crecimiento
0.00 -0.94
13/2/98 13/5/98 13/8/98 13/11/98 13/2/99 13/5/99 13/8/99 13/11/99
-5.00 -4.38
-5.91
-10.00

Tasa de cambio Objetivo o Inflación Objetivo
Tasas de Interés
Tasa de Cambio
Falta todavia:
Beneficios: • Mejora Estructural F.
• Financiación LP gobierno Públicas
• Mercado de Capitales local • Código Tributario
• Crédito LP hipotecarios Tasa Inflación • Beneficios vs Costos
fija de externalidades
fiscales

Crecimiento Económico
Crecimiento Anual del PIB
Fuente: Comunicado de Prensa PIB IV trimestre 2008 DANE

Política Monetaria Contra-cíclica
10.5%
Tasa de Intervención Banrep
10.0%
9.5%
9.0%
8.5%
8.0%
7.5%
7.0%
7.0%
6.5%
6.0%
5.5%
5.0%
Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Ago-07 Feb-08 Sep-08 Mar-09
Fuente: Banco de la República

R e c o r t e s T a s a s d e In t e r é s d e R e f e r e n c ia
N iv e l T a s a d e
S ig u i e n t e s M o v im ie n t o s e n T a s a s
R e f e r e n c ia
s e p -0 8 d ic - 0 8 e n e -0 9 fe b -0 9 m a r-0 9 A c u m u la d o
B r a s il 1 3 .7 5 % -1 0 0 p b -1 5 0 p b -2 5 0 p b
M é x ic o 8 .2 5 % -5 0 p b -2 5 p b -7 5 p b -1 5 0 p b
C h ile 8 .2 5 % -1 0 0 p b -2 5 0 p b -2 5 0 p b -6 0 0 p b
C o lo m b ia 1 0 .0 0 % -5 0 p b -5 0 p b -1 0 0 p b -2 0 0 p b
F u e n te : B lo o m b e r g , C á lc u lo s G r u p o B a n c o lo m b ia

Tasas de Interés
DTF 90 días Interbancaria Repo BR

Dic-07 8.98% 9.35% 9.50%
Mar-08 9.59% 9.67% 9.75%
Jun-08 9.75% 9.67% 9.75%
Sep-08 9.92% 10.01% 10.00%
Dic-08 10.12% 9.43% 9.85%
Mar-09 py 8.36% 7.70% 7.68%
Jun-09 py 6.81% 6.01% 6.00%
Sep-09 py 6.01% 5.98% 6.00%
Dic-09 py 6.38% 6.04% 6.00%
Tasa Repo Banrep

10.0%
10.0% Alcista
Bajista
9.0%
8.0%
7.0% 7.00%
6.0% 6.00%
5.0%
5.00%
Actualizado: Marzo 2009
4.0%
Jan-05 Aug-05 Apr-06 Dec-06 Jul-07 Mar-08 Nov-08 Jul-09

Proyecciones preliminares de crecimiento
2009-2010
Aporte Aporte Aporte

RUBRO 2008 py 2008 2009 py 2009 2010 py 2010
Producto Interno Bruto 3.0% 3.0% 1.5% 1.5% 1.9% 1.9%
Importaciones totales 8.1% 2.2% 3.9% 1.1% 2.9% 0.9%
Total oferta final 4.08% 5.20% 2.1% 2.7% 2.1% 2.8%
Consumo final 2.41% 2.02% 1.8% 1.5% 1.9% 1.6%
Hogares 2.4% 1.6% 1.3% 0.8% 1.9% 1.2%
Gobierno 2.4% 0.4% 3.9% 0.7% 1.8% 0.3%
Formación bruta de capital 9.3% 2.4% 4.7% 1.3% 3.4% 1.0%
Subtotal: demanda interna 4.03% 4.43% 2.6% 2.84% 2.3% 2.54%
Exportaciones totales 4.4% 0.8% -1.0% -0.2% 1.4% 0.2%
Total demanda final 4.08% 5.20% 2.1% 2.7% 2.1% 2.8%
Fuente: Cálculos Bancolombia con datos del Dane y Banco de la República. Datos Preliminares para uso
interno exclusivamente.
Se espera que la demanda interna se mantenga con crecimientos leves en los próximos 2 años,
presentando una leve recuperación producto de las decisiones de política monetaria tomadas
hasta el momento y de la expectativa de nuevos recortes. Hacia 2010 se espera una leve
recuperación de las exportaciones, en parte como producto del efecto base por la esperada
contracción en 2009, y en parte por la expectativa de un crecimiento global positivo, aunque
bajo para 2010.
Efectos sobre Renta Fija

Inflación
25,00%
Inflación
Ene-09 7,18%
20,00% Feb-09 6,47%
Mar-09 6,19%
15,00% Abr-09 5,46%
May-09 4,95%
10,00%
Jun-09 4,46%
Jul-09 4,32%
Ago-09 4,43%
5,00%
4.83
Sep-09 4,93%
Oct-09 4,88%
0,00%
Nov-09 4,92%
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
b- b- b- b- b- b- b- b- b- b- b- b-
Fe Fe Fe Fe Fe Fe Fe Fe Fe Fe Fe Fe Dic-09 4,83%
Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con base en datos del Banco de la República

Expectativas implícitas de Tasa real e
Inflación
Expectativas implícitas en la curva de rendimientos
6,50%
6,00%
5,50%
5,00%
4,50%
4,00%
3,50%
Trayectoria implícita de tasas reales
3,00%
2,50% Trayectoria implícita de Inflación
2,00%
010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 020
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
Basado en la curva forward a un año, hay disyuntiva entre expectativa bajista de

inflación local y aversión externa por riesgo emergente. Implica que el mercado confía
en que la inflación será menor los próximos años. ¿Exigirán los inversionistas a los
activos con riesgo soberano emergente mayores rendimientos reales locales?

Evolución semanal curva de
rendimiento.
Rendimiento soberano Colombia Evolución semanal Curvas TES
20 interno y externo Pesos
18
10.0%
16
9.5%
14
9.0%
12
%
10 8.5%
8 8.0%
6
7.5% 20-mar-09
4
7.0% 27-mar-09
2 Y ankee 10 Y TES 10 Y
6.5%
-
may-09 nov-10 may-11 nov-13 may-14 oct-18 jul-20
Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg

•El anuncio del FED de recomprar Tesoros ocasionaría descensos de las curvas en dólares
abriendo el espacio para mayores descenso de las tasas benchmark de largo plazo en pesos.
•El panorama de inflación, la desaceleración económica, el sesgo del BR hacia la variable
de crecimiento y los resultados del canje indican que el apetito del mercado por duraciones
altas aumentaría en los próximos meses, lo que podría generar mayor aplanamiento.
•El lanzamiento del nuevo benchmark de 15 años facilitaría la colocación de crédito en
horizontes más largos de tiempo ( hipotecario) y hace más eficiente para las compañías el
financiamiento a través del mercado de capitales.
pb CDS País e s Ee m rge nte s 5Y
1,200
Brasil Colombia
Chile México
1,000
Panamá Perú
CDS Países
Rusia Turquía
800 Emergentes 5 Y
600
400
200
- 26-Mar-09 Máx. 09 Var. 31-Dic-08 Var. YtoD

Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Brasil 315 433 -118 301 15
Colombia 386 496 -110 309 77
Chile 220 282 -62 203 17
México 367 490 -123 293 75
Panamá 394 498 -104 302 93
Perú 357 480 -123 304 53
Argentina 3,929 4,182 -253 4,041 -111

Venezue la 2,123 3,168 -1,045 3,218 -1,095
Rusia 485 792 -307 741 -256

Turquía 372 523 -151 409 -37
Movimiento de la Curva Tasa Fija

Perspectiva de riesgo soberano de AL
para 2009 – Fitch Ratings
1. En 2009 la región se verá afectada por 3 choques simultáneos: la recesión global, los bajos
precios de las materias primas y la disminución de los flujos de capital.
2. Para 2009 se proyecta una contracción de la economía de -0.9%. Brasil 0.0%, Colombia 1.4%,
El Salvador -0.5%, México -2.5% y Panamá 3.0%.
3. Sin embargo, se estima que el punto de partida de la mayoría de los países
latinoamericanos es el mejor de los últimos años.
4. El alcance y la magnitud de las distorsiones económicas y financieras en cada país
dependerá de su apertura al comercio, su dependencia a las materias primas y su
integración financiera con el resto del mundo.
5. Actualmente hay tres países con perspectiva negativa (México, El Salvador y Jamaica), 13
con perspectiva estable, entre estos Colombia, y sólo uno con perspectiva positiva
(Panamá).
6. Los principales riesgos para la perspectiva crediticia de AL provienen de: la agudización de
la recesión económica global, la continúa disminución de los precios de las materias
primas, las restricciones de acceso al crédito al sector privado, y el aumento de la
inestabilidad política y social como consecuencia del deterioro de las condiciones
económicas.
7. Colombia: Sus mayores vulnerabilidades provienen de: su limitada integración comercial,
su alta dependencia a las materias primas y su exposición al comercio con Venezuela.

Por último.

Globalización: Evitar el Proteccionismo y
Replantear Comercio
Other emerging market
Advanced
and developing World
economies
countries
Crecimiento anual promedio (1980-2002) 2,74 4,09 3,30
Crecimiento anual promedio (2003-2006) 2,75 7,10 4,78
Advanced Other emerging market and

World
economies developing countries
Inflación anual (1980-2002) 4,26 35,13 15,27
Inflación anual (2003-2006) 2,1 5,58 3,73
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for International de la presentación
Settlements (BIS)
Retorno de Activos: Recogen algo de
historia?
EE.UU. Alemania Japón Reino Unido Brasil Rusia Colombia Egipto
SPX Index DAX Index NKY Index UKX Index IBOV Index RTSI$ Index IGBC Index HERMES Index
Desde Dic-80 Dic-80 Ene-80 Ene-84 Ene-92 Dic-95 Mar-93
Hasta Dic-00 Dic-00 Dic-00 Dic-00 Dic-00 Dic-00 Dic-00
Retorno Promedio Anualizado 12.0% 13.5% 6.5% 12.4% 22.7% 11.5% 8.6%
EE.UU. Alemania Japón Reino Unido Brasil Rusia Colombia Egipto

SPX Index DAX Index NKY Index UKX Index IBOV Index RTSI$ Index IGBC Index HERMES Index
Desde Dic-00 Dic-00 Dic-00 Dic-00 Dic-00 Dic-00 Jul-01 Dic-00
Hasta Dic-08 Dic-08 Dic-08 Dic-08 Dic-08 Dic-08 Dic-08 Dic-08
Retorno Promedio Anualizado -4.6% 1.5% -2.5% -4.4% 9.4% 20.4% 32.4% 18.5%
Precios y Retornos 2000- 2009
Unidades 22-Mar-09 01-Ene-00 Cambio
Indice CRB und. 204 205 -0.4%
Energía
Petróleo US$/barril 51.06 25.60 69.0%
Carbón US$/Tn 48 41 15.5%
Metales Industriales
Aluminio US$/tn 1433 1637 -13.3%
Cobre US$/lb 179 85 74.0%
Niquel US$/tn 9918 8446 16.1%
Zinc US$/lb 1241 1238 0.3%
Metales Preciosos
Oro US$/oz 956 290 119.4%
Plata US$/oz 14 5 93.8%
Suaves
Café cent US$/lb 116 126 -8.0%
Cacao US$/Tn.met 2585 837 112.8%
Azúcar cent US$/lb 14 6 79.4%
Investigaciones Económicas &
Estrategias
Camilo Rivera Pérez
Economista Especial Banco Central Diana Patricia González Merchán
camriver@bancolombia.com.co Estratega Renta Fija Internacional
(571) 488 5867 diagonza@bancolombia.com.co
(571)3536600 Ext.15894
Ana Carolina Sánchez Castillo
Economista Macroeconomía Diego Fernando Granados
anacsanc@bancolombia.com.co Estratega Mercado Cambiario
(571) 353 6600 Ext. 15893 digranad@bancolombia.com.co
(571) 3536600 Ext. 15866
Camila Quevedo Vega
Economista Macroeconomía Diego Fernando Ochoa Cuervo
caqueved@bancolombia.com.co Estratega de Portafolios
(571) 353 6600 Ext. 14983 dochoa@bancolombia.com.co
(571) 353 6600 Ext. 15289
Jorge Mario Uribe Gil
Economista y Estratega Materias Primas Mónica Rodríguez Arenas
jmuribe@bancolombia.com.co Estudiante en Practica
(571) 488 5865 morodrig@bancolombia.com.co
(571) 353 6600 Ext. 15770
Viviana Monroy Mejía
Estudiante en Practica
vivmonro@bancolombia.com.co
(571) 353 6600 Ext. 15892
Daniel Ignacio Niño Tarazona

Gerente de investigaciones Económicas y Estrategias
danino@bancolombia.com.co (571) 3535287

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parcialmente por medio impreso, visual o magnético sin la previa autorización
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Así mismo, no revelarán ni transferirán a terceras personas las tecnologías,
metodologías, know how, y secretos industriales, comerciales o estratégicos
que pertenezcan al Banco, sus clientes o proveedores, a los que haya tenido
acceso con ocasión de su cargo. Igualmente, no obtendrán ni intentarán el
acceso a información que represente secreto industrial, comercial o estratégico
en forma ilegítima. Estas obligaciones continuaran incluso después de su
desvinculación del Banco, respecto de la información a que hayan tenido
acceso en función de su cargo.

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La crisis y sus efectos para

¡Ayudamos a conocer el valor de los activos, no sólo

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-1.0% -1.3% 1.0%

Decisiones Comunicado 18-mar-09

Mantener la tasa de interés inalterada entre 0.0%-0.25%

TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility)

Extendió su programa a 4 categorías de ABS: Total solicitudes: USD4.7 miles de millones.

Fuente: Grupo Bancolombia, Comunicados FED

180 Reino Unido A lemania

Pa ís 26-Mar-09 Má x. Var. 31-Dic-08 Va r. YtoD

(1) Creación de un Fondo de Vulnerabilidad (Vulnerability Fund) en el cual las

(2) Establecimiento del VFF (Vulnerability Financing Facility), un mecanismo para

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Cartera Neta M/L 118454.18 102884.56 15569.62 15.13%

Cartera Neta M/L 118454.18 118804.70 -350.52 -0.30%

Fuente: Banco de la República

26-Mar-09 19-Mar-09 Variación

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Destino Exportaciones (86%)

UNION EUROPEA 12.50 13.10

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MONEDAS Precio Cambio % Cambio % Cambio %

En este escenario la pérdida

Inflación (Variación Anual) Tasas de Referencia

La flexibilidad cambiaria es muy importante y hasta ahora el ajuste económico se ha dado

Fuente: Business Monitor

Las formas en que se pueden presentar estas restricciones a las

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2500 Serie3 0.1

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Colombia 2005 2006 2007 2008f 2009f

Flujos Privados Netos 4,808.2 3,311.0 10,971.0 10,122.0 7,511.0

Inversión Directa Neta 5,578.0 5,365.0 7,915.0 8,410.0 6,570.0

Bancos Comerciales 505.0 163.0 1,245.0 705.0 105.0

Composición de Flujos de Capital Privado a Mercados

abierta la propuesta de China (SDR) y minutos

Razones por la cual la medida no es tan apropiada, según Credit Suisse:

Implicaciones Prácticas según Credit Suisse:

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C rec im einto ac um ulado en lo c orrido del año

10% 3 per. media móvil

Fuente: EOIC, ANDI.

Variación año corrido

Relación Ventas y Consumo

Fuente: Cálculos Bancolombia con datos del Dane y Banco de la República.

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Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 2008

Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08 2008

Debilidad en la Demanda Externa

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Crisis 1998 - 1999

20.00 17.74 18.00

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Crecimiento Anual del PIB

Fuente: Comunicado de Prensa PIB IV trimestre 2008 DANE

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Fuente: Banco de la República

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DTF 90 días Interbancaria Repo BR