2.1.1.

Intereses y tipo de inters He aqu un ejemplo sencillo de operacin financiera: un cliente deposita 6 000,00 EUR en una libreta de ahorro de un banco durante un ao. Al cabo de ese tiempo recupera 6 120,00 EUR; esos 120,00 EUR adicionales son los intereses que ha pagado el banco por disponer durante un ao de un dinero que no es suyo. A su vez, el cliente los ha cobrado para compensar su renuncia a disponer de ese mismo dinero. Se llama tipo de inters al rendimiento producido por una unidad de capital en una unidad de tiempo. Es el precio unitario de la operacin. Por lo tanto, conociendo el importe de un capital y los intereses, o precio total, que devenga durante un periodo de tiempo, por ejemplo un ao, podemos calcular el tipo de inters anual dividiendo estos intereses por el capital prestado. En clculo financiero, el concepto de capital indica los recursos empleados en una operacin financiera. Estos recursos pueden ser dinero u otros bienes, que siempre se valoran en dinero. Por eso puede utilizarse indistintamente, y con el mismo significado, capital y dinero. En las frmulas de clculo financiero utilizaremos el tipo de inters expresado en tanto por uno, aunque lo ms comn es hablar de porcentajes o tantos por ciento. Convertir un tanto por ciento en tanto por uno es muy fcil: basta con dividir por 100 el porcentaje o tanto por ciento. Al tipo de inters tambin se le llama rdito,

tasa o tanto de inters. En este curso lo llamaremos siempre tipo de inters y lo representaremos por la letra i. Cuando el plazo de la operacin es de un ao, el tipo de inters se denomina tipo de inters nominal. Cuando es inferior a un ao, se denomina tipo de inters efectivo y hace referencia al
periodo. As, por ejemplo, si los intereses producidos por 1 000,00 EUR durante 6 meses han sido 30,00 EUR, hablamos de un tipo de inters efectivo semestral del 3 %. 2.1.3. Inters simple y compuesto En toda operacin financiera deben considerarse dos aspectos importantes: el periodo de clculo de intereses y el modo de liquidacin de estos intereses. Es decir, con qu

Periodicidad deben calcularse y cmo se liquidan (pagan o cobran) dichos intereses. El clculo de intereses puede realizarse slo una vez, al acabar el periodo de duracin de la Operacin, o bien por fracciones de este periodo total (meses, trimestres, semestres, aos). El inters simple consiste en el clculo de intereses sobre todo el periodo de la operacin y su liquidacin de una sola vez. El inters

compuesto consiste en el clculo de intereses sobre cada periodo de

clculo y la acumulacin de estos intereses al capital inicial de ese periodo, lo que da lugar a un nuevo capital sobre el cual calcular los nuevos intereses. Los intereses se capitalizan en cada periodo de liquidacin. El resultado obtenido para una misma operacin vara sensiblemente segn se calcule por inters simple o compuesto. El anexo 5 muestra esta diferencia. No debemos confundir el modo de clculo de los intereses (compuesto o simple) con la capitalizacin de estos intereses. La mayora de los productos financieros suelen calcular los intereses por el mtodo simple y los intereses devengados pueden capitalizarse y generar un nuevo capital (hablamos entonces de productos de capitalizacin, como los planes de pensin) o bien liquidarse manteniendo ntegro el capital inicial (caso de la mayora de los productos financieros). En el clculo de actualizacin a inters compuesto, las cantidades calculadas en cada periodo se van deduciendo del capital. As, el capital es cada vez menor y produce sucesivamente menores descuentos. Recuerda que actualizacin y descuento significan lo mismo pero, por razones didcticas, utilizaremos normalmente actualizacin en inters compuesto y descuento en inters simple.

Tradicionalmente se ha venido utilizando el tipo de inters nominal o terico (i, en la frmula general) como valor de referencia del coste o rendimiento de una determinada operacin financiera. Este tipo de inters nominal o terico se expresa normalmente en tanto por ciento anual y se

refiere a los intereses devengados por un capital dado, durante el plazo de un ao. Pero es slo un valor terico, que no indica el rendimiento o coste real de una operacin; para ello es preciso calcular el tipo de inters (o tasa) efectivo. Al tratar del inters simple ya hemos explicado que la tasa nominal (o tipo

de inters nominal) haca referencia a los intereses devengados por un capital durante
un ao. Cuando el periodo es inferior nos referamos al tipo de inters efectivo (mensual, trimestral...). En

inters compuesto la diferencia entre la tasa nominal y la efectiva se

produce por la frecuencia anual de devengo de los intereses.

3.1. Introduccin
El precio de un instrumento financiero vendr dado por el valor actual de sus flujos de caja. Como los flujos se reducen en momentos distintos del tiempo habr que tener en cuenta el valor temporal del dinero para homogeneizarlos convenientemente. En definitiva, es necesario disponer de alguna tcnica que, dada la estructura temporal de tipos de inters (ETTI) de la economa en el momento de la valoracin, permita descontar con arreglo a dicha estructura cada uno de tales flujos para obtener su valor actual. Lo que nos proporciona la ETTI es informacin acerca de la relacin entre los tipos y el plazo; es decir, muestra el valor que el mercado asigna a una unidad monetaria en cualquier instante futuro. Existir una nica ETTI para cada moneda, momento de tiempo y riesgo crediticio (considerando homogneas las condiciones de liquidez y fiscalidad).

Los factores de descuento aplicables a cada una de las fechas en las que se producen los flujos se calculan a partir de los tipos de inters de mercado vigentes en el momento de su determinacin. A partir de dicha funcin de descuento se realizan una serie de clculos derivados que permiten obtener algunos tipos de inters muy relevantes para los mercados (los tipos cupn cero y los tipos implcitos). En realidad, la funcin de descuento, los tipos cupn cero y los tipos implcitos son tres formas de presentar exactamente lo mismo, o, en otras palabras, tres manifestaciones de una misma cosa: la estructura temporal de los tipos de inters.

2. Inters Compuesto
El concepto y la frmula general del inters compuesto es una potente herramienta en el anlisis y evaluacin financiera de los movimientos de dinero.
El inters compuesto es fundamental para entender las matemticas financieras. Con la aplicacin del inters compuesto obtenemos intereses sobre intereses, esto es la capitalizacin del dinero en el tiempo. Calculamos el monto del inters sobre la base inicial ms todos los intereses acumulados en perodos anteriores; es decir, los intereses recibidos son reinvertidos y pasan a convertirse en nuevo capital. Llamamos monto de capital a inters compuesto o monto compuesto a la suma del capital inicial con sus intereses. La diferencia entre el monto compuesto y el capital original es el inters compuesto. El intervalo al final del cual capitalizamos el inters recibe el nombre de perodo de capitalizacin.

La frecuencia de capitalizacin es el nmero de veces por ao en que el inters pasa a convertirse en capital, por acumulacin. Tres conceptos son importantes cuando tratamos con inters compuesto: 1. El capital original (P o VA) 2. La tasa de inters por perodo (i) 3. El nmero de perodos de conversin durante el plazo que dura la transaccin (n). Por ejemplo: S invertimos una cantidad durante 5 aos al 8% convertible semestralmente, obtenemos: El perodo de conversin es : 6 meses MATEMATICAS FINANCIERAS PARA TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES Captulo II Csar Aching Guzmn La frecuencia de conversin ser : 2 (un ao tiene 2 semestres)

0.04 2 = 0.08 =

frecuencia de conversin tasa de inters

Entonces el nmero de perodos de conversin es: (nmero de aos)*(frecuencia de conversin) = 5 x 2 = 11 Frmulas del Inters Compuesto: La frmula general del inters compuesto es sencilla de obtener: VA0, VA1 = VA0 + VA0i = VA0 (1+i), VA2 = VA0 (1+i) (1+i) = VA0 (1+i)2 VA3 = VA0 (1+i) (1+i) (1+i) = VA0 (1+i)3 Generalizando para n perodos de composicin, tenemos la frmula general del inters compuesto:
[19] VF = VA(1 + i)n

Frmula para el clculo del monto (capital final) a inters compuesto. Para n aos, transforma el valor actual en valor futuro. 1 n-1 n
VF VA

2 ...

El factor (1 + i)n es conocido como Factor de Acumulacin o Factor Simple de Capitalizacin (FSC), al cual nos referiremos como el factor VF/VA (encontrar VF dado VA). Cuando el factor es multiplicado por VA, obtendremos el valor futuro VF de la inversin inicial VA despus de n aos, a la tasa i de inters. Tanto la frmula del inters simple como la del compuesto, proporcionan idntico resultado para el valor n = 1. VF = VA(1+ni) = VF = VA(1+i)n VA(1+1i) = VA(1+i)1 VA(1+i) = VA(1+i) Si llamamos I al inters total percibido, obtenemos: I = VF - VA luego I = VF - VA = VA(1+i)n - VA Simplificando obtenemos la frmula de capitalizacin compuesta para calcular los intereses:
[20] I = VA (1 + i )n 1

Con esta frmula obtenemos el inters (I) compuesto, cuando conocemos VA, i y n. Ejercicio 37 (Calculando el inters y el VF compuestos) Determinar los intereses y el capital final producido por UM 50,000 al 15% de inters durante 1 ao. Solucin: VA = 50,000; i = 0.15; n = 1; I =?; VF =? MATEMATICAS FINANCIERAS PARA TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES Captulo II Csar Aching Guzmn Calculamos el inters y el VF:
[20] I = 50,000 (1 + 0.15)1 1 = UM 7,500

(19) VF = 50,000*(1+0.15) = UM 57,500 Para el clculo de I podemos tambin aplicar la frmula (7): [7] I = 57,500 - 50,000 = UM 7,500 Respuesta: El inters compuesto es UM 7,500 y el monto acumulado

2.1. Valor actual a inters compuesto

La frmula general del inters compuesto permite calcular el equivalente de un capital en un momento posterior.
Dijimos en el numeral 1.1, pg. 101, de ste Captulo, la longitud de la escalera es la misma contada de abajo hacia arriba como de arriba abajo. En el inters compuesto cuanto ms arriba miramos, ms alto es cada escaln sucesivo y si nos paramos arriba y miramos hacia abajo, esto es, hacia el valor actual, cada sucesivo escaln es algo ms bajo que el anterior. De la ecuacin [19] obtenemos la frmula del valor actual a inters compuesto:
in VA VF
(1 ) [21] + =

Tambin expresamos como:

VA = VF(1 + i) n

Conocemos a la expresin entre corchetes como el Factor Simple de Actualizacin (FSA) o el factor

VA/VF. Permite determinar el VA (capital inicial) de la cantidad futura VF dada, despus de n perodos de composicin a la tasa de inters i. La expresin valor futuro significa el valor de un pago futuro en fecha
determinada antes del vencimiento. Cuanto menos tiempo falta para el vencimiento, mayor es el valor actual del monto adeudado, y, en la fecha del vencimiento, el valor actual es equivalente al monto por pagar. Para comprobar uno cualquiera de esos valores actuales, basta hallar si a la tasa indicada, en el tiempo expuesto, el valor actual es la cantidad adeudada. De la ecuacin [19] obtenemos tambin, las frmulas [22] y [23] para determinar los valores de i (dado VA, VF y n) y n (dado VA, VF e i).
[22] = n 1

VA i VF
(1 )

[23]

log i VA log VF n
+ =

Con la frmula [22] obtenemos la tasa del perodo de capitalizacin. Con la frmula [23] calculamos la duracin de la operacin financiera. En este caso, no da lo mismo adecuar la tasa al tiempo o adecuar el tiempo a la tasa. Tanto el tiempo como la tasa de inters deben adecuarse al perodo de capitalizacin. Si el tiempo est en meses, la tasa debe ser mensual; si el tiempo est en bimestres, la tasa debe ser bimestral. Ejercicio 38 (VA a inters compuesto) Tenemos una obligacin por UM 12,000, a ser liquidado dentro de 10 aos. Cunto invertiremos hoy al 9% anual, con el objeto de poder cumplir con el pago de la deuda? Solucin: VF = 12,000; i = 0.9; n = 10; VA =?
== +
10

[21] 12,000 UM 5,068.93 (1 0.09)

VA

MATEMATICAS FINANCIERAS PARA TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES Captulo II Csar Aching Guzmn
Sintaxis VA(tasa;nper;pago;vf;tipo) Tasa Nper Pago VF Tipo VA 0.09 10 -12,000 5,068.93

Respuesta: El monto a invertir hoy es UM 5,068.93.

2.3. Inters simple versus inters compuesto

El monto (VF) que obtenemos con el inters simple aumenta linealmente (progresin aritmtica);

mientras que en las operaciones con inters compuesto, la evolucin es exponencial (progresin geomtrica), como consecuencia de que los intereses generan nuevos intereses en perodos siguientes. Generalmente utilizamos el inters simple en operaciones a corto plazo menor de 1 ao, el inters compuesto en operaciones a corto y largo plazo. Vamos a analizar en qu medida la aplicacin de uno u otro en el clculo de los intereses dan resultados menores, iguales o mayores y para ello distinguiremos tres momentos: MATEMATICAS FINANCIERAS PARA TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES Captulo II Csar Aching Guzmn a) Perodos inferiores a la unidad de referencia En estos casos (para nosotros un ao), los intereses calculados con el inters simple son mayores a los calculados con el inters compuesto. Ejercicio 40 (Inters simple y compuesto con perodos menores a la unidad) Determinar los intereses devengados por un capital de UM 30,000, durante 5 meses, al 15% de inters anual. Como la tasa de inters est en base anual, el tiempo lo expresamos tambin en base anual: 5/12 = 0.4167 Igualmente, podramos expresar la tasa de inters en base mensual, dividiendo simplemente: 0.15/12 = 0.0125 con n = 5. Solucin: VA = 30,000; n = 0.4167; i = 0.15; I =? a.1.) Inters simple [8] I = 30,000*0.15*0.4166 = UM 1,875.15 a.2.) Inters compuesto:

( )[20] I = 30,000 1 + 0.15 0.4166 1 = UM 1,799.04

Luego, el inters calculado aplicando la frmula del inters simple es superior al calculado con la frmula del inters compuesto. b) Perodos iguales a un ao

En estos casos, ambas formulas dan resultados idnticos. Ejercicio 41 (Inters simple y compuesto con perodos iguales a un ao) Determinar los intereses devengados por un capital de UM 30,000, durante un ao, con el 12% de inters anual. Solucin: VA = 30,000; n = 1; i = 0.12; I =? a.1.) Inters simple: [5] I = 30,000*0.12*1 = UM 3,600 a.2.) Inters compuesto:
[20] I = 30,000 (1+ 0.12)1 1 = UM 3,600

Como vemos ambas frmulas proporcionan resultados iguales. c) Perodos superiores a un ao En estos casos, los intereses calculados con la frmula del inters compuesto son superiores a los calculados con la frmula del inters simple. Ejercicio 42 (Inters simple y compuesto con perodos superiores a un ao) Determinar los intereses devengados por un capital de UM 30,000, durante dos aos, con el 12% de inters anual. Solucin: VA = 30,000; n = 2; i = 0.12; I =? a.1.) Inters simple: [5] I = 30,000*0.12*2 = UM 7,200 MATEMATICAS FINANCIERAS PARA TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES Captulo II Csar Aching Guzmn a.2.) Inters compuesto:
[20] I = 30,000 (1+ 0.12)2 1 = UM 7,632

Luego cumplimos con la condicin (c).

2.4. Tasas equivalentes

La definicin de tasas de inters equivalentes es la misma que la del inters simple. No obstante, la relacin de proporcionalidad que se da en el inters simple no es vlida en el inters compuesto, como es obvio, el clculo de intereses se hace sobre una base cada vez mayor. Ejercicio 43 (Valor acumulado de una inversin)

Calcular el valor acumulado de una inversin de UM 5,000 durante un ao, en las siguientes condiciones: Solucin: VA = 5,000; n = 1 ... 4; i = 0.15 anual, 0.075 semestral y 0.0375 trimestral Con inters anual del 15%: [19] VFn = 5,000(1 + 0.15)1 = UM 5,750.00 Con inters semestral del 7.5%: [19] VFn = 5,000(1 + 0.075)2 = UM 5,778.13 Con inters trimestral del 3.75%: [19] VFn = 5,000(1 + 0.0375)4 = UM 5,793.25