MADEUS IT HOLDING S.A.

INFORME FINAL |

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INDICE

SECTOR DE LAS NUEVAS TECNOLOGAS.Pg. 4-6 BALANCE 1. Anlisis de la estructura de financiacin....Pg. 7 2. Anlisis de la estructura de inversin.Pg. 8 3. Aspectos generales ....Pg. 8-9 4. Comparacin con otra empresa del sector.Pg. 9 PRDIDAS Y GANANCIAS 1. Anlisis de la cuenta de prdidas y ganancias analtica.....Pg. 10-12 2. Anlisis de la generacin de riqueza y su reparto: ratios de valor aadido.....Pg.12-13 3. Anlisis comparativo con la empresa del sector....Pg.13 ESTADO DEL VALOR AADIDO.Pg. 15 1. Anlisis comparativo del estado del valor aadido..Pg. 15-16 2. Anlisis de los ratios de distribucin del valor aadido.......Pg.16

2.1- La evolucin del ratio de VA por empleado con las remuneraciones medias por trabajador...Pg. 16-17

2.2- Comparacin de la evolucin de los ratios por empleado con la empresa del sector....Pg.17

FLUJO DE EFECTIVO

1. Estados de flujos de efectivo: explotacin, inversin y financiacin 1.1-Flujos de Efectivo de las Actividades de Explotacin.Pg.18 1.2 -Flujos de Efectivo de las Actividades de Inversin....Pg.18 1.3-Flujos de Efectivo de las Actividades de Financiacin....Pg.19

2. Comparacin de los flujos de efectivo de la empresa Amadeus y Tecnocom 2.1-Estados de Flujos de Efectivo de Financiacin..Pg. 19 2.2-Estados de Flujos de Efectivo de Explotacin......Pg.19-20 2.3-Estados de Flujos de Efectivo de Inversin....Pg.20

SOLVENCIA 1. IntroduccinPg. 21 2. Anlisis de solvencia a corto plazo anlisis tradicional: solvencia a c/p ..Pg. 21 acido.Pg. 21 ..Pg. 21-22 3. Perodos medios de maduracin 3.1-Periodo medio de cobro a clientes......Pg. 22 3.2 -Periodo medio de pago a proveedores.......Pg 22 2.1 2.2- Test2.3- Liquidez inmediata

4. Ratios basados en flujos de tesorera 4.1- Liquidez operativa.Pg 23 4.2- Coberturas de las OBF ..Pg 23 5. Riesgo largo plazo 5.1- Ratios de estructura... Pg 23 5.2- Ratios de coste de financiacin. Pg 24 5.3-Rendimiento sobre el capital invertido (ROIC) .Pg 24 5.4-Endeudamiento dinmico... Pg 24-25

6. Ratios de cobertura basados en flujos de tesorera 6.1- Cobertura de intereses..Pg 25 6.2- Cobertura de inversiones .Pg 25

7. Comparacin con la empresa del sector tecnocomPg 26 RENTABILIDAD 1.Anlisis de la rentabilidad economica Pg 28 1.1-Estrategia..Pg 28 2.Anlisis de la rentabilidad financiera...Pg 29 3.Relacion ROE-ROIC ...Pg 29 4.Rentabilidad economica de la explotacion, rentabilidad financiera y ft. Pg 30 5.Comparacion con la empresa del sector ..Pg 30 ANEXO .....Pg 31-38 WEBFGRAFA. Pg 39

SECTOR NUEVAS TECONOLOGIAS

La evolucin tecnolgica ha influido mucho en los sistemas de gestin empresarial, sobre todo porque las comunicaciones se han integrado en las tecnologas de gestin. Las tecnologas no son la base de la gestin empresarial, pero sin el apoyo tecnolgico sera imposible llevar a la prctica las soluciones de gestin empresarial. De la empresa fsica se ha pasado a la empresa virtual, una empresa abierta permanentemente al mundo del negocio electrnico (e-business). La evolucin histrica de las Tecnologas de la Informacin y las Comunicaciones (TIC), en su corta andadura de menos de 40 aos, podemos determinar cuatro etapas que resumen el cambio producido en relacin a la aplicacin de las tecnologas de la informacin. (Cuadro 1) Respecto a nuestra empresa, en este sector de nuevas tecnologas, Amadeus IT Holding es una compaa que surgi como iniciativa de cuatro aerolneas y creci alrededor del mundo para ofrecer sus servicios de Tecnologas de la Informacin (TI) en 95 pases. Hoy, procesa transacciones y provee de soluciones tecnolgicas avanzadas a empresas dentro del sector turismo. Amadeus IT Holding, S.A. es la sociedad cabecera del Grupo Amadeus (el Grupo), que a su vez es titular directa o indirecta de las restantes sociedades que forman parte del grupo

De este modo podramos decir que El sector de las Nuevas Tecnologas ser clave para el cambio de modelo productivo de la economa Estas proporcionan a la empresa una mejor manera para darse a conocer tanto a nivel nacional como internacional y comercializar sus productos en cualquier parte del mundo.

De ah que una empresa con un buen uso de las tecnologas de la informacin y comunicacin puede llegar hacer una empresa exitosa, pero si cuenta con ellas y no las utiliza en forma adecuada a pesar de tener un buen producto puede tender al fracaso en un cierto periodo de tiempo. Por tanto, es evidente que las nuevas tecnologas son un elemento imprescindible y en continuo desarrollo dentro de cualquier empresa. No obstante, y a pesar de lo que hemos dicho con anterioridad, sobre la indiferencia del tamao de las empresas, las tecnologas estn mucho ms presentes en las grandes empresas que en las medianas y pequeas (PYME); esto se debe principalmente a la dimensin de la empresa y, como consecuencia, al mbito de actuacin de la misma y a su capacidad de inversin y gestin, aunque poco a poco esta diferencia se va acortando, ya que muchas PYME estn empezando a ser conscientes de que el uso de las TIC es una cuestin clave para su expansin y supervivencia.

En Espaa, Amadeus, filial del proveedor tecnolgico de servicios tursticos, ha puesto en marcha su comunidad 'on line' de agencias, 'Amadeus Lab', un innovador proyecto enfocado a promover la colaboracin abierta y el intercambio de ideas para el desarrollo de futuros proyectos y productos que arranca con treinta agentes de viajes seleccionados. (Cuadro 2)

Esta iniciativa, que se mantendr vigente durante tres meses, hasta el 15 de diciembre, est formada por un grupo de agentes de viajes y clientes seleccionados por TNS, la mayor consultora mundial de investigacin de mercados y estudios, de entre 88 profesionales inscritos. Con esta iniciativa Amadeus Espaa busca implicar activamente a los destinatarios de sus productos en la concepcin y el desarrollo de los mismos, por lo que el espritu crtico, la experiencia y el buen conocimiento del sistema Amadeus han sido los criterios fundamentales para seleccionar a los participantes.

Pero a pesar de todos estos avances, no podemos olvidar que en el sector existen otras empresas que compiten por estar en la cspide. Amadeus se enfrenta a la competencia de los sitios web de agregacin o de meta-bsqueda, como Kayak.com, Sidestep, Inc. Y Yahoo! Farechase, que aprovechan su tecnologa de bsqueda en Internet para agregar resultados de bsquedas de viajes obtenidos de las pginas web de distribucin directa de los proveedores de viajes, de las agencias de viajes online y de otras pginas web, y compiten tambin por ganar cuota de mercado.

La meta de las empresas es formularse buenas estrategias de trabajo para realizar un buen uso de las nuevas tecnologas garantizndose as su supervivencia en el mercado teniendo un buen respaldo tanto en calidad como eficiencia y adems as se aseguran de tener xito:

*Nuevas estrategias comerciales *Nuevas vinculaciones con el cliente *Seguimiento *Atencin al cliente *Aportacin de valor aadido: informacin *Ampliacin de negocio: nuevos mercados *Anlisis de mercados: competencia *Presencia activa y viva

Es por ello que cualquier empresario debe tomar conciencia que en el campo donde se involucra va a competir con empresas que se encuentran fuertemente armadas con tecnologa de punta, lo que les admitir de manera eficiente optimizar costos, estandarizar sistemas, tener informacin eficiente y oportuna para la toma de decisiones, en fin, estar al da. Entonces, no debe de descuidar estos aspectos.

Le favorecern a llevar el control sobre su manejo y operacin empresarial, as como a mejorar la atencin a sus clientes, cuya utilizacin a travs de la emisin de diversos reportes sern de vital importancia para contar con mayores elementos que contribuyan al fortalecimiento en la toma de decisiones. Hay que recordar que nos encontramos involucrados dentro de una economa globalizada de libre mercado, lo que nos obliga a estar al tanto de lo que acontece en nuestro entorno, por lo que mientras ms preparados nos encontremos, tendremos mayores herramientas para hacer frente a la competencia tanto local, nacional e internacional. Es importante conocer todo lo que nos rodea, no solo a nivel de competencia y avances, sino tambin econmico, pues la industria de viajes y de turismo a nivel mundial, particularmente la industria del transporte areo, es muy sensible a las condiciones y tendencias econmicas generales, incluyendo, entre otras, los tipos de inters y de cambio, los niveles de desempleo, el coste de los viajes, etc. La economa global y el sistema financiero han registrado recientemente un perodo de volatilidad e incertidumbre, que se ha traducido en una recesin global que ha afectado a los mercados en los que opera el grupo Amadeus y ha provocado un descenso en la demanda de viajes en todo el mundo En definitiva, si queremos crecer, tendremos que aceptar los cambios e involucrarnos da a da con la tecnologa de punta. Es muy importante capacitarnos constantemente y sobre todo aceptar las recomendaciones que personas ajena a nuestros negocios nos proporcionan.

INFORME DEL BALANCE A continuacin se presenta un anlisis del balance de situacin de la empresa Amadeus It Holding S.A, durante el horizonte temporal de los aos 2008, 2009 y 2010 Se estructura principalmente en dos partes, en las que podremos diferenciar por un lado, un anlisis ms exhaustivo de la propia empresa y por otro lado, la comparacin de la misma con la empresa TECNOCOM, TELECOMUNICACIONES Y ENERGIA, S.A. (empresa que trabaja en el mismo sector, realizando una actividad similar).

5. ANALISIS DE LA ESTRUCTURA DE FINANCIACIN

Antes de empezar a estudiar la estructura financiera que presenta la empresa, sealamos que es este apartado nos ceimos a reflejar cul es la forma en la que es financiado el activo. (Ver Grfico 1)

Hasta 2.010, la base de la financiacin era externa y ajena, de hecho, los recursos propios eran negativos debidos a la acumulacin de prdidas. * El resultado del ejercicio 2.010 no hubiera sido tan elevado de no ser por las periodificaciones de activo (gastos que no queremos que vayan a prdidas y ganancias del ao, normalmente por no estar devengados, y que queremos diferir o imputar en los resultados de ejercicios posteriores) En 2.010, la financiacin deja de ser ajena ,a causa de la situacin econmica existente y dado que los bancos no prestan dinero , por lo que la empresa ha de recurrir a aportaciones de socios (de ah el incremento de la prima de emisin).Podemos decir, por tanto, que cuando la empresa ha optado por la utilizacin de capital ajeno sobre el propio, durante los aos 2008 y 2009, lo ha hecho porque el contexto externo le ha permitido obtener una renta mayor al colocar su capital propio en el mercado de capitales (invirtiendo) , utilizando para su actividad empresarial el capital de terceros. * En las deudas a largo plazo, la partida otros pasivos financieros, probablemente se refiera a prstamos concedidos por los socios, los cuales, en 2.010, creemos que no se han liquidado en efectivo sino que se han transformado en recursos propios (puede que sean acciones rescatables que a su vencimiento se han transformado en recursos propios) * Aunque el pasivo corriente no es muy significativo porcentualmente, si que observamos un incremento notable en 2010, debido a la falta de recursos que sufre la empresa lo cual ha provocado retraso y consecuentemente incremento de las deudas con vencimiento a corto plazo.

2. ANLISIS DE LA ESTRUCTURA DE INVERSIN En este caso nos referimos al empleo que realiza la empresa del capital del que dispone, con el objetivo de incrementarlo. As comenzamos a detallar las siguientes magnitudes:

*Activo no Corriente: Uno de los datos ms significativos de esta magnitud es, que la cuenta de inmovilizado material tangible e intangible, as como la cuenta de inversiones inmobiliarias est a cero. Asociamos esto al hecho de que se trata de una empresa cabecera de otras, por tanto todo ello que no posee en su propia empresa: programas informticos, ordenadores, etc. Los

poseen las empresas afiliadas de las que ella misma es poseedora, es decir, que no aparecen en su balance, pero si en el de estas ltimas. Esto da lugar a que el Activo fijo suponga un 93,13% del total, representando en su totalidad las inversiones en empresas del grupo y asociadas.

* Activo Corriente: Lo ms indicativo de esta masa patrimonial es su escaso peso en la estructura del balance (representando un 6,24% del total), debido, sobre todo, a la carencia de existencias, ya que como hemos indicado esta empresa realiza sus actividades de explotacin de forma indirecta con sus empresas vinculadas. * En 2010 las periodificaciones se han sobreelevado para trasladar al futuro gastos pagados este ao y que se pretenden imputar en resultados de ejercicios posteriores. (quizs estos gastos han sido periodificados, bien por no ser an deducibles fiscalmente, o bien por no estar devengados o realizados an no se ha consumido o recibido la contraprestacin-)

3. ASPECTOS GENERALES Activo Corriente y Pasivo Corriente: El activo corriente es mayor que el pasivo corriente, por tanto la empresa no presenta problemas de liquidez a corto plazo. Es ms, estamos ante una estructura ptima ya que el disponible y el realizable son mayores que el pasivo corriente. (Grafico 3)

FONDO DE MANIOBRA Con respecto al fondo de comercio podemos destacar, que a pesar de las diferencias en cantidad existentes en los diferentes aos, en los 3 casos es positivo, pudiendo interpretar que la empresa puede hacer frente a la totalidad de sus deudas a corto plazo con el conjunto de sus derechos realizables en el mismo plazo y an le queda un sobrante. Dicho sobrante representa, a su vez, la capacidad de la empresa para afrontar nuevas inversiones productivas, ya sea ampliando su negocio, ya sea diversificando su actividad.

Todo ello muestra que estamos ante una estructura financiera slida. (Tabla 1).

Capacidad de la empresa en el corto plazo En relacin a la capacidad de la empresa para hacer frente a las deudas a corto plazo, nicamente con su tesorera o disponible podramos decir, que no solo existen problemas

para atender los pagos , si no que conforme van pasando los aos este problema se va acentuando. Capacidad de Endeudamiento

*De los aos 2008 y 2009 se concluye que el volumen de deudas es excesivo de hecho se ve claramente en el balance, superando incluso los 2.000.000.000 de euros, y por tanto la empresa est perdiendo autonoma financiera frente a terceros.

* No ocurre lo mismo en el 2010, ao en el que la empresa tiene un exceso de capitales propios, as queda reflejado en el balance de situacin , que pasa de tener recursos propios negativos a superar los 437.000.000 .

4. COMPARACIN CON OTRA EMPRESA DEL SECTOR *Respecto al fondo de maniobra, TECNOCOM, tiene un nivel de liquidez positivo en todos los periodos, al igual que en el caso de Amadeus. * Respecto al Activo observamos como Amadeus tiene un activo no corriente muy superior al de Tecnocom, la principal razn de esta gran diferencia es la gran participacin de activos financieros que posee sobre otras empresas. Mientras que Tecnocom posee un activo no corriente ms fluido, es decir, que este aparece ms repartido en lo que respecta a todas sus partidas, as como el inmovilizado o las inversiones. (Grfico 5) *Por su parte, el activo corriente presenta en ambas empresas una cifra similar, representando sobre el total de activo una cifra poco significativa *Un punto caracterstico de ambas empresas es el empleo de recursos ajenos, es decir, utilizan la financiacin externa. Es en la empresa Amadeus, cuando en el ltimo ao cambia esta situacin, predominando recursos propios. *Las deudas a C/p de Amadeus y Tecnocom siguen un mismo comportamiento

INFORME DE PRDIDAS Y GANANCIAS Gracias a lo que se presenta a continuacin podremos observar la evolucin que ha experimentado la empresa e incluso obtener conclusiones perspectivas de futuro. Para ello utilizaremos los Estados Financieros de la empresa.

1. ANALISIS DE LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS ANALITICA Nuestro informe financiero continua con un anlisis de la cuenta de Prdidas y Ganancias para lo cual nos hemos valido de un resumen de dicha cuenta la cual denominaremos Cuenta de Prdidas y Ganancias analtica. La Cuenta de Resultados puede mostrarnos cul es el margen que obtienen realmente los usuarios y cul es el punto de equilibrio de su negocio. Puede darnos valiosas pistas para entender cmo mejorar los beneficios, dnde ganar ms y dnde menos, o por qu hay clientes o productos con los que pierden dinero. Adems, gracias a toda la informacin anterior presentada en forma de porcentajes, todas las interpretaciones se han podido detallar de una manera exacta, facilitando el trabajo de este modo; obteniendo datos claves como: Valor aadido de la empresa (riqueza generada por la empresa), Valor de produccin, etc.

Cuenta de Resultados analtica de la empresa * Respecto a la cifra de negocios, que en el caso de Amadeus recoge los ingresos por la prestacin de servicio de asesoramiento y planificacin a la sociedad del grupo, podemos destacar que las ventas han aumentado considerablemente a lo largo de los aos, gracias principalmente a la evolucin de la cuota de mercado mundial, que pese a una dbil demanda ha crecido porcentualmente, segn informes de la compaa distribuidora de servicios tursticos.

* Otro dato caracterstico sera el hecho de que el margen bruto, o lo que es lo mismo el margen de beneficios antes de impuesto, coincide con la cifra de negocios, ya que el coste de las ventas es cero.

* Por su parte, los gastos, ha ido experimentando una evolucin paralela a los ingresos por ventas. Amadeus se ha apuntado unos elevadsimos gastos extraordinarios por los pagos realizados a empleados (singularmente el equipo directivo) en concepto de planes de incentivos histricos y de un plan de incentivos extraordinario que entr en vigor con la salida a bolsa. * No obstante y como hemos destacado anteriormente, el ao 2010 ha sido un ao significativo para Amadeus .Sin contabilizar los extraordinarios, la evolucin de Amadeus durante este ao ha sido ms que positiva. El resultado bruto de explotacin (EBITDA) escal un 19,9% hasta junio, alcanzando los 556,7 millones de euros.

* Cabe destacar que el resultado bruto de explotacin es coincidente con el resultado neto (EBIT), a consecuencia de la ausencia de amortizaciones y deterioros. A continuacin, nos centraremos en el anlisis de los resultados financieros. Podemos decir de esta magnitud que los gastos e ingresos financieros son rentas negativas o positivas, en las que incurre la empresa por realizar operaciones de carcter financiero: * Gastos financieros: haciendo referencia a la memoria son los costes que se deriva de utilizar financiacin ajena a la empresa, de crditos concedidos por entidades bancarias, de la concesin de prstamos por empresas del grupo y asociadas, etc. Por eso concluimos de esto, y basndonos en el informe realizado anteriormente del balance, que a causa de todas las transacciones, la empresa presenta unos gastos bastantes superiores a los ingresos. La necesidad de la empresa de obtener financiacin ajena frente a la propia, ha hecho de esto un dato significativo, especialmente durante los aos 2008 y 2009. Es en 2010, cuando bajan considerablemente, por la simple razn de que a partir de este ao la empresa deja de utilizar recursos ajenos, para utilizar los propios. * La causa fundamental que origina ingresos financieros es la prestacin de financiacin a terceros y a las empresas del grupo, por medio de la concesin de prstamos o la compra de ttulos entre otros. Se trata, por tanto, de una situacin difcil para Amadeus ya que est en quiebra tcnica, y a consecuencia de esto le es muy difcil, poder ayudar econmicamente a las empresas de la que ella misma es cabecera. De todo lo analizado con anterioridad, obtenemos el resultado ordinario de la empresa, o lo que es lo mismo, los Resultados generados por las operaciones normales y tpicas del objetivo social. * De este resaltamos, que representa un porcentaje negativo sobre el total durante los dos primeros aos, hasta 2010, que pasa a ser positivo, representando incluso un 8352%del total analizado. Todo ello se debe a que la fortaleza de los resultados est sustentada por contratos con clientes y alianzas a largo plazo, lo cual genera resultados bastante positivos y esperanzadores para la empresa.

Finalizamos este apartado puntualizando que el resultado antes de impuestos es coincidente con el resultado ordinario, por la ausencia de resultados extraordinarios. Si a este se le deduce el impuesto, obtenemos finalmente, lo que desde un principio se quera obtener: BENEFICIO DESPUS DE IMPUESTOS. Esta evolucin de las unidades de negocio, alcanza su punto mximo, en el 2010. Lo deducimos del beneficio, y la explicacin principal radica en:

*El aumento del beneficio y los ingresos con respecto al ao anterior (los ingresos procedieron del negocio de distribucin y de soluciones tecnolgicas)

*El aumento del EBITDA (Resultado Bruto de Explotacin)

*El total de transacciones de viaje facturables y procesadas aument Todo esto, junto con las siguientes notas caractersticas detalladas a continuacin, contribuye a obtener un beneficio positivo y hace que la empresa se recupere: * Nuevos y mejores proyectos de responsabilidad social corporativa

* El centro de procesamiento de datos de Amadeus recibe una prestigiosa certificacin internacional de eficiencia energtica

* Amadeus firma y renueva acuerdos de distribucin ntegra de tarifas con las principales aerolneas

* La Comisin Europea identifica a Amadeus como inversor destacado en I+D

* Liderazgo en la distribucin de productos de viaje.

* Amadeus se incorpora a la bolsa espaola

2. ANALISIS DE LA GENERACION DE RIQUEZA Y SU REPARTO: RATIOS DE VALOR AADIDO

Rentabilidad

* Rentabilidad econmica (Ver cuadro 3 Anexo)

La rentabilidad econmica o de la inversin es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa con independencia de la financiacin de los mismos. As en este caso, podemos decir que la rentabilidad econmica aumenta considerablemente en 2010 respecto al resto de aos, tras alcanzar en 2009 su mnimo. La rentabilidad actual supera incluso el 100%, lo que se interpreta como que la empresa durante los dos primeros aos que estamos analizando, la gestin empresarial es ineficiente a causa tanto de problemas en el desarrollo de su actividad econmica (derivada de la situacin econmica general que sufre el entorno empresarial) y por una deficiente poltica de financiacin (la empresa estaba financiada por recursos ajenos, lo que le gener un deudas elevadsimas).

* Rentabilidad Financiera(Ver cuadro 3 Anexo)

La rentabilidad financiera o de los fondos propios, es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo (3aos en nuestro caso), del rendimiento obtenido por esos capitales propios. Podemos decir que la empresa ha ido evolucionando en sus objetivos a lo largo de los 3 aos, pues los directivos buscan maximizar este indicador en inters de los propietarios, ya que a la hora de repartir dividendos, cada propietario obtendr un mayor beneficio en relacin a las acciones que posea de la propia empresa, y cuanto ms hayan rendido tales capitales, mejor ser la situacin.

3. ANALISIS COMPARATIVO CON LA EMPRESA TECNOCOM

3.1 Anlisis comparativo de la cuenta de prdidas y ganancias analtica

Margen comercial (Ver grfico 6-Anexo):

Este representa la diferencia entre el precio fijado que se le da a un bien para su venta y el precio que tendra por ser pagado por el distribuidor.

Respecto a nuestra empresa observamos que el margen comercial va aumentado a lo largo de los tres aos, los cuales todos son positivos. Sealar que se iguala con las ventas debido a que no hay costes.

Tecnocom tambin tiene un margen comercial positivo, pero a diferencia de nuestra empresa si muestra costes. Aun as teniendo costes sigue teniendo una cifra positiva.

Esto se interpreta como que para ambas empresas resulta positivo seguir prestando sus servicios, pues obtiene beneficio una vez cubiertos todos los costes a los que tiene que hacer frente.

Resultado Bruto de Explotacin (Ver grfico 7-Anexo):

Se refiere al resultado econmico de la empresa capaz de representar los logros alcanzados en el terreno industrial y comercial.

Nuestra empresa tiene un resultado negativo slo en 2008, esto nos indica que no es capaz de cubrir los costes de produccin ms bsicos (gastos de personal y gastos generales); siendo positivo en los siguientes.

Comparndonos con Tecnocom podemos decir que su resultado bruto de explotacin es positivo es los tres aos debido a que tiene un margen comercial mayor que los gastos de personal y gastos generales.

Como conclusin, en ambas empresas la rentabilidad que obtiene despus de retribuir el factor trabajo sigue siendo beneficiosa. Pero mientras que en la empresa Amadeus en el transcurso del tiempo va mejorando esta magnitud, en la empresa Tecnocom, solo mejora del 2008 al 2009, presentando en 2010 la misma situacin que Amadeus al principio.

Resultado neto de explotacin (Ver Grfico 8):

Se trata de la diferencia entre las ventas netas y aquellos costos que corresponde nica y especficamente a la actividad central o de explotacin de la empresa. En nuestra empresa decir que su resultado neto de explotacin es igual al resultado bruto en los tres aos debido a que las amortizaciones y deterioros son igual a cero.

Respecto a la otra empresa, sealar que s muestra resultado neto diferente, ya que s tiene amortizaciones y deterioros.

Sealar que Amadeus en este sentido muestra una mejor evolucin, pues a pesar de que en el primer ao s que resulta negativa, mejora considerablemente con los aos hasta alcanzar un 95,76 %. No ocurre lo mismo con Tecnocom, que en el transcurso de los tres ao disminuye hasta representar un 0.79 % del total

Resultado ordinario (Ver grfico 9 anexo):

Amadeus presenta unos resultados negativos en los dos primeros aos y positivo en el ltimo, a causa de que presenta unos gastos financieros mayores que los ingresos. Como hemos indicado anteriormente, esta evolucin esperanzadora se debe a que la fortaleza de los resultados est sustentada por contratos con clientes y alianzas a largo plazo, lo cual genera resultados bastante positivos para la empresa.

Por su parte, Tecnocom presenta todo una situacin contraria a la de Amadeus, es en sus dos primeros aos, cuando la situacin se presenta mejor, y en el ltimo ao cambia por completo

Beneficio antes de Impuestos (Ver grfico 10 - Anexo):

En nuestra empresa podemos observar que al no generar resultados fuera de las operaciones normales y tpicas del objeto social, el Beneficio antes de impuestos coincide con el resultado ordinario.

Tecnocom, por su parte, si que presenta resultado extraordinario, gracias a los cuales el importe de esta magnitud, hace que su BAIT se vea incrementado

Beneficios despus de Impuestos:

Es la cifra ms importante para los accionistas.

Para Amadeus, pese a dos aos bastante crticos, 2010 presenta un resultado positivo y esperanzador. No ocurre lo mismo en la empresa Tecnocom, esta presenta solo un ao favorable en 2009

Por lo que podemos obtener como conclusin, que la empresa Amadeus est en mejores condiciones que Tecnocom, y presenta unas mejores perspectivas de futuro. Mientras nosotros hemos ido evolucionando y eliminando errores, Tecnocom ha ido empeorando su situacin.

Estado sobre el Valor Aadido (EVA) En la parte del Origen del Valor Aadido podemos observar como en las partidas de Valor de la Produccin y Valor Aadido de la Produccin aumenta considerablemente tras ao transcurrido, esto quiere decir que tanto las ventas (cifra de negocios) como la mayora de los gastos han ido aumentando.

Nuestros gastos de explotacin (excluidas las amortizaciones) han descendido, ya que parte de estos gastos se han capitalizado y se amortizarn durante la vida del contrato, lo que se traduce en un incremento en el inmovilizado inmaterial por el mismo importe. Esto ha provocado una bajada del beneficio de la explotacin de 15.681 miles de euros en cuanto a los datos de 2010.

Por otro lado, en la parte de la Aplicacin del Valor Aadido cada partida sigue varias tendencias y no hay una progresin conjunta.

En el apartado de PERSONAL vemos como la cuenta ms significativa como es Sueldos y Salarios aumenta cada ao que pasa, esto es debido a un crecimiento de plantilla durante estos ltimos aos gracias sobre todo, y en mayor medida, a la creacin de empleo impulsada por el Estado.

Al contrario que sucede con la partida de PERSONAL, en el CAPITAL AJENO vemos como la variacin que se produce se origina de forma descendente, es decir, que los gastos van disminuyendo, siendo as la causa principal el periodo de austeridad en el que estamos, pero aun as no dejan de ser cifras bastante amplias.

Por ltimo las partidas de las Administraciones Pblicas y Propia Empresa se puede observar como ambas siguen una tendencia distinta. La primera se mantiene constante durante estos tres ltimos aos, mientras que la de Propia Empresa la tendencia que sigue es ascendente, incluso alcanzando cifras positivas en 2010. Esto tiene que ver a que la principal cuenta que la compone es el Resultado del Ejercicio y refleja los beneficios que se obtienen en los ltimos aos.

Mientras que las Administraciones Pblicas siguen esa progresin constante a causa del pago del mismo importe sobre el Impuesto sobre Beneficios es muy similar en los ltimos tres aos.

Para concluir, la medicin del Valor Econmico Agregado (EVA) es una herramienta poderosa que posibilita conocer si una empresa crea o destruye valor para sus propietarios, logrando ir mucho ms all de las mediciones tradicionales para evaluar la gestin o el desempeo global de una organizacin.

1. Anlisis comparativo del Estado del Valor Aadido

A continuacin procederemos a comparar las cuentas del Estado de Valor Aadido empezando por el Origen.

Como podemos observar en la cifra de Valor de la Produccin las cifras de cada empresa estn muy descompensadas respecto la una de la otra; ya que en el caso de Amadeus empieza con una cantidad casi insignificante comparada con Amadeus y el ltimo ao Tecnocom aumenta la cifra pero Amadeus incluso la cuadriplica. Este suceso es debido a que el importe de la cifra de negocios es muy superior en Amadeus el ltimo ao a consecuencia de las numerosas ventas de sus servicios

En el Valor Aadido de la Produccin o de la Empresa encontramos una situacin similar a la anterior pero lo que destaca principalmente es la ausencia de compras en el EVA de Amadeus debido a que se trata de una empresa comercial y solamente opera con los servicios que sta ofrece. En el apartado de la Aplicacin del Valor Aadido el nmero de partidas que se haya son un poco ms extensas y comenzaremos a analizar una por una. En la partida de personal vemos como la empresa Tecnocom tiene un mayor desembolso de gastos en cuanto a salario se refiere, esto quiere decir que posee un mayor nmero de

trabajadores que estn en nmina respecto a Amadeus producindose otro desembolso tambin mayor en las partidas de Cargas Sociales o Seguridad Social. La cifra de Capital Ajeno de la empresa Amadeus presenta en su Estado de Valor Aadido ms gastos que el de la empresa Tecnocom en cuanto a gastos financieros. En la Participacin del Estado en la empresa Tecnocom se puede apreciar como el impuesto sobre sociedades es claramente menor respecto Amadeus, esto quiere decir, que la empresa Amadeus obtiene unos beneficios netos mayores que Tecnocom y esa es la razn por la cual sta tributa ms impuestos. Por ltimo las dos ltimas partidas, una empresa presenta saldo en sus cuentas como son las amortizaciones y provisiones en el caso de Tecnocom y en Amadeus no, la causa principal es que Amadeus no tiene inmovilizado para amortizarlo. Y otro detalle el cual llama la atencin es que la empresa Tecnocom no recoge el Resultado del Ejercicio en su estado de valor aadido ni saldo en las partidas de Reservas o Remanentes y Dividendos, desconocindose as la propuesta de aplicacin del resultado para el prximo ao.

2. ANALISIS DE LOS RATIOS DE DISTRIBUCION DEL VALOR AADIDO

2.1- La evolucin del ratio de VA por empleado con las remuneraciones medias por trabajador

Personal

(Tabla 2)

El nmero de trabajadores han ido disminuyendo debido, a la incapacidad del Grupo Amadeus para retener a un nmero suficiente de empleados cualificados, pero gracias a que la riqueza de la empresa ha ido aumentando, los trabajadores se han visto tambin favorecidos (alcanzando un valor de 1826,34).

Esto se observa mejor a travs de la tabla valor-ndice, en la que tomamos de referencia el ao 2008.En esta se ve tambin como se ha cuadruplicado con el paso de los aos. Todo ello se interpreta como una estrategia utilizada por Amadeus, para recortar en gastos, es decir, en salarios que satisfacer a los trabajadores, pero tener mejor remunerados a los que hay. As estarn incentivados y motivados, favoreciendo los resultados.

2.2- Comparacin de la evolucin de los ratios por empleado con la empresa Tecnocom (Tabla 3) Como podemos observar, la cifra de trabajadores de la empresa Tecnocom es muy inferior a la de la empresa Amadeus, ya que esta ltima tiene una estructura bastante superior, a pesar de

que ambas sean internacionales; pero hay que recordar que la empresa Amadeus es una empresa lder en su sector. En cuanto a la evolucin durante los tres aos que se estn analizando, decimos que acta de forma diferente: el nmero de trabajadores de Amadeus va en descenso, todo lo contrario a lo que sucede en la empresa Tecnocom. Lo que hace suponer que la poltica de la empresa Tecnocom, en cuanto a la creacin de puestos de trabajo, es mejor que en Amadeus. La evolucin de las remuneraciones medias por trabajador, en Tecnocom, es relativamente regular, es decir, a pesar de que el valor se mantiene ms o menos constante (29,8 - 31,7 - 29,9 respectivamente), en el ltimo ao aunque ha aumentado el nmero de trabajadores, la remuneracin media por trabajador desciende en el ao 2010, resultado probablemente asociado a una bajada de sueldos, derivado de la crisis. Esta estrategia, de evitar el despido, no tiene nada que ver con la utilizada por Amadeus. Esta ha prescindido de mano de obra, pero la riqueza repartida a la los trabajadores es mayor.

FLUJO DE EFECTIVO (EFE)

3. ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO: EXPOTACION, INVERSION Y FINANCIACION. A continuacin se presenta un estado contable bsico que informa sobre los movimientos de efectivo y sus equivalentes, distribuidas en tres categoras: actividades de explotacin, de inversin y de financiacin. 1.1 Flujos de Efectivo de las Actividades de Explotacin *Durante los aos 2008 y 2009 la situacin es crtica, representando una cifra de explotacin 14224 y 14437 miles de euros respectivamente, ambos negativos. *Es en 2010, cuando la situacin cambia. El resultado pasa a ser positivo, lo que indica que las actividades generadas por la empresa: -Han generado fondos lquidos suficientes para reembolsar los prstamos -Mantener la capacidad de explotacin de la entidad -Realizar nuevas inversiones sin incurrir a fuentes externas de financiacin. *Las dos principales partidas, que provocan este cambio son: El resultado del ejercicio y otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin (Resultados explicados en el informe de Prdidas y Ganancias)

1.2 Flujos de Efectivo de las Actividades de Inversin

En este apartado se tendr en cuenta la adquisicin y desapropiacin de activos a largo plazo, as como otras inversiones no incluidas en el efectivo y los equivalentes al efectivo. Tendremos en cuenta las transacciones relacionadas con prstamos de dinero y el cobro de estos ltimos, la adquisicin y venta de inversiones (tanto circulantes como no circulantes), as como la adquisicin y venta de propiedad, planta y equipo. *Ha experimentado un extraordinario crecimiento, su causa principal: las desinversiones en las empresas del grupo y asociadas. *Esta desinversiones vienen motivadas por la necesidad de abandonar negocios no estratgicos para poder concentrar los recursos en el resto de actividades estratgicas, por la necesidad de obtener liquidez para reducir el endeudamiento de la empresa

1.3 Flujos de Efectivo de las Actividades de Financiacin Por ltimo analizaremos las actividades de financiacin que ha llevado a cabo la empresa Amadeus a lo largo de los aos 2008, 2009 y 2010. Para ello tendremos en cuenta las actividades que producen cambios en el tamao y composicin del capital en acciones y de los prstamos tomados por parte de la empresa. *Entradas de efectivo de las actividades de financiacin: Respecto a los instrumentos de patrimonio observamos cmo es negativo los dos primeros aos (2008 y 2009), lo que quiere decir que se han producido pagos en su estructura financiera debido a la adquisicin de su propias acciones procedentes de sus filiales; aunque en 2009 se produce la misma operacin pero en menor cantidad. Es en 2010 cuando esta corriente de cobros y pagos por instrumentos de patrimonio es positiva gracias a que la emisin de instrumentos de patrimonio se ha puesto de manifiesto, con la finalidad de atraer a nuevos accionistas y recapitalizar su estructura financiera. Por otro lado en los instrumentos de pasivo financiero se produce un pago en 2010 que hace que su estructura de financiacin sea negativa al igual que los aos anteriores, incluso en mayor medida, por las deudas que tiene con las empresas del Grupo.

4. COMPARACIN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA AMADEUS Y TECNOCOM

2.1-Estados de Flujos de Efectivo de Financiacin * En primer lugar sealar que en nuestra empresa Amadeus los dos primeros aos son negativos y en Tecnocom solo se presenta esta situacin en el segundo ao, es decir, ambas empresas tendrn en comn que sern incapaces de obtener efectivo de otras fuentes durante esos aos.

* Durante el ao 2008 y 2010 lo que ha intentado Tecnocom ha sido obtener principalmente recursos a travs de la emisin de acciones y endeudndose con entidades de crdito y empresas asociadas. Esta situacin se da tambin en Amadeus pero en el ao 2010.

2.2-Estados de Flujos de Efectivo de Explotacin En esta corriente la situacin de las empresas es contraria una de la otra: *Mientras que en Amadeus los aos 2008 y 2009 son negativos, en Tecnocom son positivos, la razn principal: El resultado positivo del ejercicio que tiene Tecnocom.

* Tanto los ajustes del resultado y cambios en el capital corriente, actan del mismo modo *Los cobros de dividendos e intereses son inferiores a los pagos, lo que hace negativa esta magnitud en todos los aos excepto en el ltimo ao de la empresa Amadeus, pues obtiene un cobro que alcanza una cifra de 60787 miles de euros.

2.3-Estados de Flujos de Efectivo de Inversin *En primer lugar, observamos como en la empresa Tecnocom en la partida de los Pagos por Inversiones la evolucin que sigue es decreciente durante los 3 ltimos aos, esto nos quiere decir que Tecnocom est viviendo un periodo crtico al disminuir considerablemente los pagos en inversiones en su Activo no Corriente. sta situacin viene siendo provocada, a la poltica de austeridad que probablemente haya aplicado la empresa. *Por otro lado, en el ltimo apartado del Flujo de Efectivo de Inversin, encontramos la partida de Cobros por desinversiones, donde se puede determinar que el seguimiento en 2008, 2009 y 2010 ha tenido algunas fluctuaciones cclicas; como por ejemplo en el ao 2009 donde el cobro que se produce es muy inferior a lo que viene estando acostumbrada Tecnocom, producindose un descenso de ms de 7 millones de euros, demostrndose as la dificultad econmica que sufri la empresa Tecnocom en pleno auge de la crisis econmica de estos ltimos aos, siendo el Inmovilizado Material la nica cuenta que aparece en dichos cobros. *Aunque es en 2010 cuando Tecnocom remonta un poco sus cifras de Cobros ampliando su Activo no Corriente con la cuenta de Otros Activos Financieros, pero aun as es la tercera parte de dichos cobros respecto al ao 2008. Mientras que en el caso de Amadeus los Cobros han aumentado en mayor medida gracias a las desinversiones que sta ha hecho. Muchas de estas desinversiones han venido motivadas por sectores o negocios que a Amadeus no le interesaba, para volver a invertir en otras actividades estratgicas con la finalidad de obtener liquidez para reducir su endeudamiento.

Ratios de Solvencia

3. INTRODUCCION Comenzamos ente informe haciendo referencia a cmo el anlisis de estados financieros puede considerarse como un tringulo con tres lados-base: la liquidez, la solvencia y la rentabilidad. En consecuencia, el anlisis contable se concreta en la evaluacin de estas tres reas, primordialmente.

2. ANALISIS DE SOLVENCIA A CORTO PLAZO 2.1 Anlisis Tradicional: Solvencia a C/P La empresa posee un ratio de solvencia superior a 1,5 en los tres aos lo que implica que esta posee la solvencia necesaria para hacer frente a sus pagos a corto plazo. Presenta unas cantidades de 11,95; 13,07 y 1,70 en los aos 2008,2009 y 2010 sucesivamente. A pesar de que se supone que para la empresa es una situacin favorable, la elevada cantidad que presentan los ratios, lleva consigo un inconveniente: La empresa puede correr el riesgo de poseer demasiados activos corrientes, como por ejemplo el dinero que tiene en caja, que al no tenerlo invertido puede perder valor con el paso del tiempo. *Destacamos la gran disminucin que experimenta de los dos primeros aos en relacin al ltimo, debido a la disminucin tambin que presenta el Activo corriente, como vemos en el Balance, de un ao a otro.

2.2 Test-Acido Este ratio hace referencia a la disponibilidad y cuentas a cobrar de las que dispone la empresa, por tanto, como la proporcin es igual o superior a uno, se presume que existe un riesgo mnimo derivado de la falta de Liquidez de la Empresa. *A destacar que debido a la ausencia de existencias, los resultados coincidirn con los obtenidos en el anlisis tradicional. 2.3 Liquidez Inmediata Lo que podemos interpretar de esta frmula hace referencia a la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas slo con el dinero en bancos y caja. Debera situarse entre el 0,1 y 0,4 y en este caso no es as. Hemos obtenido unos valores inferiores en los 3 aos e incluso cantidades que han ido disminuyendo (0.06, 0.05 y 0.01).

Concluimos de ello que Amadeus tiene problemas de liquidez, es decir, no dispone de medios lquidos ni disponibles suficientes para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo *Esta vez lo que se destaca es que la disminucin del paso de los aos, se debe principalmente al elevando aumento del pasivo corriente, pasando de una cantidad de 6294 en 2008 a una cantidad de 18713 en 2010 (miles de euros).

3. PERODOS MEDIOS DE MADURACIN En este apartado analizaremos el periodo medio de maduracin, es decir, el tiempo que transcurre desde que invierte una unidad monetaria en la adquisicin de factores hasta que es convertida en liquidez a travs de su cobro por el servicio ofrecido. Ms concretamente analizaremos el periodo medio de cobro a clientes y el periodo medio de pago a proveedores, dado que Amadeus opera en el sector servicios

3.1Periodo Medio de Cobro a Clientes El tiempo que en la empresa Amadeus transcurre desde la venta de un producto hasta que se cobra del cliente, es aproximadamente de 397, 131 y 6104 das en los aos 2008, 2009 y 2010 respectivamente. Con estos resultados, podemos decir que durante los dos primeros aos la situacin es favorable para la empresa, sobre todo en 2009, cobrando en este ltimo ao cada cuatrimestre, disponiendo de este modo de una mayor liquidez, teniendo a su vez de este modo menos problema la empresa a la hora de realizar los pagos a sus proveedores. El problema aparece en 2010 cuando la empresa tarda en cobrar de sus clientes una media de 16 aos lo que le correspondera. Se trata de un problema interno de la propia empresa porque a pesar de que son sus clientes, el hecho de que se trate de empresas asociadas a Amadeus, hace que esta sea ms permisible a la hora de reclamar sus pagos.

3.2 Periodo Medio de Pago a Proveedores En este caso nos interesara que el tiempo medio que la empresa Amadeus tarda en pagar a sus proveedores sea el mximo posible, todo lo contrario que en el caso anterior. Pero esta situacin favorable solo se da en el ltimo ao, tardando una media de 1450 das en realizar los pagos; probablemente por los problemas que arrastra del cobro a clientes. Esto se traduce en una situacin favorable, pues a los largo de los tres aos la situacin ha mejorado.

4. RATIOS BASADOS EN FLUJOS DE TESORERIA

4.1 Liquidez Operativa Con el clculo de este ratio lo que queremos observar es la capacidad de la empresa para convertir ventas en cash-flow operativo, es decir, proporciona informacin sobre la liquidez que la empresa tiene para hacer frente al pago de los intereses generados por su nivel de endeudamiento. Interpretamos as los resultados obtenidos en la empresa, en este caso positivos en los tres aos, como una seal de estabilidad, poniendo de manifiesto la inexistencia de endeudamiento. El cash-flow operativo es el motor financiero de la empresa, de modo que si a largo plazo su resultado no es positivo, la empresa se ver obligada al cierre, por lo que a la empresa Amadeus le interesa seguir en esta lnea.

4.2 Coberturas de las OBF En cuanto a la cobertura de las obligaciones financieras la empresa obtiene los siguientes resultados: 0.8428, 0.5622 y 31,15 aproximadamente, unos resultados bastante alejados de lo que sera una situacin ideal para la empresa, durante los dos primeros aos, que reflejan la falta de disponibilidad de crecimiento de la que dispone la empresa (resultado<1). Es en 2010, el nico ao que obtenemos resultado suficiente procedente la las actividades de explotacin, para hacer frente a las obligaciones financieras que ha de asumir la empresa, y como consecuencia, el nico ao que la empresa tiene disponible para el crecimiento.

5. RIESGO LARGO PLAZO

5.1 Ratios de Estructura Este ratio mide la intensidad de la deuda comparada con los fondos de financiamiento propios, y de ella, deducir el grado de influencia de terceros en el funcionamiento de la empresa. Durante los dos primeros aos los resultados son negativos, presentando unos porcentajes del 2.2834% y del 2.2314%, es decir, durante los aos 2008 y 2009 la empresa hizo uso de los recursos ajenos frente a los propios, probablemente porque le resultara ms beneficioso, que el usar los propios. Esta situacin cambia en el ao 2010, que pasa a suceder todo lo contrario, haciendo un mayor uso de los propios.

5.2 Ratios de Coste de Financiacin

A) Ajena Como vemos en la cuadro 4 adjunto en el ANEXO, los resultados que quedan reflejados dentro del apartado riesgo l/p-Ratios coste de financiacin ajena (Ki), nos llevan a suponer que la evolucin en aumento del coste que supona la utilizacin de los recursos ajenos, ha hecho a la empresa preferir los propios, que incurren en un coste ms bajo.

B) Propia Debido a la ausencia de dividendos, hemos tomado como referencia el PER (relacin preciobeneficio), pero solo en los aos 2009 y 2010, no teniendo en cuenta el 2008 porque no cotizaba aun en Bolsa. Otro dato a destacar es que en 2009 el PER sigue siendo 0, pues su entrada en bolsa fue tarda. En 2010 si que podemos concluir que el PER que presenta es el adecuado, siendo de 16,42 veces. La causa principal es el aumento del precio de la accin. Como conclusin la financiacin propia, ha beneficiado en mayor medida a la empresa con respecto a la ajena. El coste ha sido mucho ms barato, como hemos visto antes debido a la evolucin del PER. 5.3 Rendimiento sobre el Capital Invertido (ROIC) A continuacin lo que se interpretar ser el rendimiento sobre el capital invertido, es decir, la medida de la riqueza generada que puede destinarse a la retribucin de la financiacin obtenida. En el ao 2008 la empresa Amadeus, no puede destinar parte de la riqueza generada este ao para cubrir la financiacin obtenida. Afortunadamente esta situacin cambia en el ao 2009, que aunque se destina un porcentaje muy pequeo del 136% aproximadamente, parece que la empresa poco a poco va teniendo un pequeo margen. Es en 2010 cuando la situacin es realmente favorecedora para la empresa ya que adems de haber aumentado su riqueza, es capaz de destinar un 90,85 % para cubrir estos costes

5.4 Endeudamiento Dinmico Se trata de una posicin adoptada por la gerencia respecto a la poltica o estrategia financiera, con efecto en su estructura de capital. El endeudamiento dinmico lo podemos interpretar en la empresa Amadeus de la siguiente forma:

En los dos primeros aos no tiene endeudamiento dinmico debido a que la aportacin de los prestamistas es cero, de manera que no obtendremos cobros de prstamos y no habr motivo para devolver la deuda. Cabe destacar que si hay pagos por prstamos.

En el ltimo ao si que presenta endeudamiento, caso contrario a los dos primeros aos; s que hay cobro de prstamos, por tanto tendremos que devolver esa deuda.

6. RATIOS DE COBERTURA BASADOS EN FLUJOS DE TESORERIA

6.1 Cobertura de Intereses Con este ratio mediremos el nmero de veces que el flujo de caja generado por la empresa es superior a las cargas financieras a pagar El pago peridico de intereses es una carga fija para la empresa, por lo que conocer esta proporcin evita futuras dificultades. Por tanto, sera conveniente una razn de cobertura apropiada que permitiera a la empresa cubrir los gastos financieros. As a lo largo de los tres aos la evolucin de este ratio alcanzando su mximo en 2010 refleja como la empresa cubre sus intereses durante los aos 2008, 2009 y 2010. En 2009 hay un ligero descenso respecto del ao 2008, pero es el ltimo ao donde se produce un gran aumento, esto se debe a que es el ao que menos gastos financieros muestra y un mayor flujo de tesorera.

6.2 Cobertura de Inversiones La cobertura es una estrategia por la que se intenta reducir el riesgo de prdida, es este caso, de una inversin, es decir, cubrir la posible prdida producida por movimientos desfavorables de los precios. (Cuadro 4) | | |

Quiere decir que con la tesorera de la empresa no se es capaz hacer frente a las inversiones de la empresa, la causa principal son los elevados gastos a los que la empresa se expone durante los dos primeros aos sobre todo, de ah que la evolucin de este ratio aun siendo negativo, ha ido disminuyendo, en la misma proporcin en la que los gastos van descendiendo.

7. COMPARACIN CON LA EMPRESA DEL SECTOR TECNOCOM

ANLISIS DE SOLVENICA A CORTO PLAZO *Amadeus como hemos indicado anteriormente presenta una buena situacin para hacer frente a sus pagos a C/p, pero no es el caso de Tecnocom, presenta una tendencia descendente e incluso por debajo del umbral mnimo que sera aproximadamente de un 1,5. *Debido a la ausencia de existencias los resultados obtenidos del test-acido coinciden con el ratio de solvencia a C/p en el caso de la empresa Amadeus. En Tecnocom s que es diferente, esta s que posee existencias. Sin tener en cuenta las existencias, Amadeus sigue teniendo una buena situacin, presentando una inexistencia de riesgo. Situacin contraria a la de la empresa Tecnocom, que en este caso si presenta riesgo al no ser capaz de afrontar sus deudas con el activo que posee. Deducimos que son las existencias para esta empresa la razn principal para poder afrontar sus deudas a C/p *Es en la ausencia de disponibilidad de medios lquidos para hacer frente a sus obligaciones cuando ambas empresas poseen una similitud. Ninguna de las dos posee una situacin favorable presentando resultados similares y en descenso.

PERODOS MEDIOS DE MADURACIN *En trminos generales Tecnocom presenta un perodo medio de maduracin de cobro a clientes mejor que el de la empresa Amadeus, pues el tiempo que tarde en recibir las cantidades que estos le han de satisfacer es menor. *Por su parte el perodo medio de maduracin de pago a proveedores presenta una mejor situacin para la empresa Amadeus. Lo que le interesa a cualquier empresa es tener un elevado margen de tiempo para pagar a sus proveedores, y en este caso la empresa Tecnocom ha de pagar a sus proveedores en un perodo de 12 a 15 das.

RATIOS BASADOS EN FLUJOS DE TESORERIA *Amadeus refleja una situacin de estabilidad en el sentido de poder hacer frente al pago de intereses con el cash-flow obtenido de las ventas, sus resultados son positivos en los tres aos, destacando 2010. Tecnocom en este sentido a pesar de presentar tambin resultados positivos, la capacidad interna de la empresa para hacer frente a los compromisos derivados de la actividad es ms pobre. *En las coberturas financieras los resultados son diferentes en los 3 aos para ambas empresas: mientras que para Amadeus la situacin mejora, siendo en 2010 el nico ao de los analizados el que dispone tesorera para el crecimiento, Tecnocom no mejora con el tiempo, siendo el 2009 el nico ao en el que obtiene resultado suficiente procedente la las actividades de explotacin, para hacer frente a las obligaciones financieras.

RIESGO A LARGO PLAZO *Los resultados negativos de los dos primeros aos en el ratio de estructura de la empresa Amadeus hace referencia a la utilizacin de los recursos ajenos frente a los propios, situacin que cambia en 2010. En Tecnocom los resultados son positivos ya que la empresa prefiere utilizar sus recursos propios en lugar de los ajenos. *El coste de los recursos ajenos y los propios, llevara a pensar que la empresa preferira la utilizacin de los propios dado que su coste es ms barato viendo los resultados obtenidos. Pero la empresa acta de forma contraria, es decir, que durante los dos primeros aos 2008 y 2009 se decanta por la ms cara, y slo en 2010 acta de forma eficiente por optar por la ms barata que en este caso en la propia. *Para conocer el rendimiento del capital invertido utilizamos el ROIC. En los aos 2008 y 2009 la situacin para las dos empresas es prcticamente la misma: en 2008 ninguna de las dos empresas puede destinar parte de su riqueza para cubrir la financiacin obtenida, pero s en 2009, destinando un 1.36 % y un 1.31 % Amadeus y Tecnocom respectivamente. En 2010, la situacin es favorecedora para Amadeus y Tecnocom, los porcentajes aumentan con respecto aos anteriores. La diferencia es que Amadeus lo hace de manera desbordante alcanzando un 90.85%, dado al elevado aumento de su riqueza. *Reiterando lo que hemos dicho anteriormente en la empresa Amadeus no existe aportacin de los prestamistas inexistiendo por tanto endeudamiento los dos primero aos, solo en el ltimo. En Tecnocom todos los aos reciben aportacin de los prestamistas.

RATIOS DE COBERTURA BASADOS EN FLUJOS DE TESORERIA *En Amadeus el ratio de cobertura de intereses es positivo durante los tres aos, al igual que en Tecnocom, exceptuando el ltimo ao que 2010 presenta un ratio de -4.20 aproximadamente, lo que indica que la empresa Tecnocom es incapaz de hacer frente a la cobertura de los intereses a los que ha de hacer frente con el flujo generado por esta. *Para ambas empresa en cuanto a cobertura de inversiones nos referimos no podemos hablar de situacin ideal para ninguna de las dos empresas: Amadeus en ninguno de los tres aos la tesorera de explotacin puede enfrentarse a las inversiones de la empresa; tampoco para Tecnocom cuya situacin es la misma en sus dos primeros aos. Slo el ltimo ao de Tecnocom es positivo con un ratio de 0.840.

RENTABILIDAD ECONOMICA

1. ANLISIS DE LA RENTABILIDAD ECONOMICA

*Para medir el xito de una empresa para generar renta, independientemente de su estructura financiera, utilizaremos el ROI (Return Return on Investment on Investment). Amadeus presenta una evolucin ascendente de -0.12%, 1.42%, 95.34 % .Se interpreta de estos resultados la buena situacin que va experimentado la empresa con el paso del tiempo. En 2009 la gestin de la empresa no acta de manera efectiva, siendo inexistente el xito de la empresa para generar renta. En 2009 y 2010 la empresa obtiene beneficio, siendo elevadsimos en 2010, la causa principal: el elevado montante del resultado de explotacin derivado de las elevadas ventas experimentadas. *Otra forma de calcular la rentabilidad econmica de la empresa ha sido empleando una formula en la que se tiene en cuenta esta vez el RAI y los Gastos financieros (ROI2) Los resultados en los aos 2009 y 2010 coinciden exactamente con los resultados derivados de la Rentabilidad econmica en la que se tiene en cuenta el RNE. La diferencia radica en 2008 siendo el ROI2 positivo con un 3.75 %. La diferencia entre ROI1 y ROI2 se debe a la diferencia de magnitudes empleadas en nuestro caso al ser una empresa Matriz el ROI1 resulta poco significativo, as que tendremos ms en cuenta los Resultados obtenidos en ROI2.

2.1 Estrategia La gestin de la rentabilidad econmica de la empresa implica definir una estrategia y para ello analizaremos el margen y la rotacin. Este margen es positivo en los dos ltimos aos analizados y negativo en el primero, lo que quiere decir que la empresa podr conseguir beneficio por cada euro de ventas en 2009 y 2010. Por su parte la rotacin es positiva en los 3 aos y adems favorable con el paso del tiempo, algo positivo para la empresa pues supone una mayor recuperacin de los activos en cuanto a inversin se refiere. Concluimos que la mejor opcin para la empresa sera centrarnos en una mejora del margen en el ao 2008 y en una mejora de la rotacin en el 2009. Nos centraremos en una, pues hacerlo en dos seria un proceso ms lento

2. LA RENTABILIDAD FINANCIERA Podemos diferenciar entre la rentabilidad financiera antes de impuestos y la rentabilidad financiera despus de estos.

*En el ratio calculado antes de impuestos observamos como en los dos primeros aos son negativos, esto representa que no tenemos ganancia ya que la cifra de los fondos propios es negativa. En 2010 si que muestra una cantidad positiva y bastante elevada respecto a los aos anteriores, esto es como consecuencia de que en 2010 si que tenemos unos fondos propios positivos, por tanto obtendremos unas ganancias. -Destacamos que los fondos propios realmente tiene una cifra negativa pero lo hemos puesto en positivo para poder hacer una valoracin coherente en nuestro informe, ya que no tendra sentido obtener una cantidad de ROE positivo teniendo tantas deudas. *El comportamiento que sigue la rentabilidad financiera despus de impuestos es prcticamente igual que el seguido antes de impuesto: los dos primeros aos son negativos debido a los fondos propios negativos que muestra, producindose una gran mejora en 2010, dnde los recursos propios son positivos. Las oscilaciones entre porcentajes son mnimas Estrategia: *En relacin al margen en los aos 2008 y 2009 interesara mejorarlo, para poder obtener un mayor beneficio por cada euro de venta *Tambin interesara optar por aumentar la rotacin en esos dos aos, ya que cuantas ms ventas, mejor estara utilizando la empresa la inversin que tiene a su disposicin *Haciendo referencia al endeudamiento podemos decir que Amadeus lo est bastante, pero no se trata de un aspecto negativo en su totalidad pues es necesario para poder impulsar el desarrollo y crecimiento de cualquier unidad empresarial.

3. RELACION ROE-ROIC *En los dos primeros aos la rentabilidad econmica no supera el coste de los recursos ajenos. Esta situacin no es conveniente para la empresa, pues tiene como resultado el empeoramiento de la rentabilidad financiera. *Otra accin que debera de llevar a cabo la empresa seria que el margen resultante de la diferencia entre ROIC y Ki no fuese negativo, ya que si hace que este sea positivo, podr evitar que el endeudamiento no haga que el ROE sea negativo. Durante 2008 y 2009 el ROIC que tiene Amadeus es inferior al coste de los recursos ajenos siendo la empresa incapaz de hacer frente a este y como consecuencia incapaz de mejorar el ROE

4. RENTABILIDAD ECONOMICA DE LA EXPLOTACION, RENTABILIDAD

FINANCIERA Y FT

*La empresa tiene capacidad suficiente para generar flujos de tesorera que puedan enfrentar las actividades de inversin y compromisos financieros sobre todo en 2010 con un porcentaje del 106.26%

*Durante los dos primeros aos no hay movimientos de flujos de tesorera correspondiente a los propietarios. En 2010 si que hay movimiento, pero no en mejora para ellos, pues ya que al haber recibido aportaciones por parte de los prestamistas, la empresa tiene la prioridad de satisfacer este compromiso.

5. COMPARACION CON LA EMPRESA DEL SECTOR *En cuanto a rentabilidad econmica se refiere ambas empresas poseen un rentabilidad econmica positiva durante los dos primeros aos, siendo en ltimo el que marca la diferencia con una cantidad muye elevada para Amadeus y negativa para Tecnocom. No hay que olvidar que la gran diferencia existente entre los resultados obtenidos en el clculo de estos ratios, tiene que ver con la dimensin de cada empresa. *Para Tecnocom la rentabilidad financiera antes de impuestos, es buena aunque va en descenso, sin embargo para Amadeus es negativa en los dos primeros aos teniendo una gran mejora en el 2010. Respecto a la rentabilidad financiera despus de impuestos, para Tecnocom la situacin empeora en el 2008 y 2010; siendo para Amadeus muy similar a la rentabilidad antes de impuestos.

ANEXO

Cuadro 1.

Cuadro 2.

Cuadro 3

| 2008 | 2009 | 2010 | Rentabilidad econmica | -5,84% | -5,09% | | 83.15% |

Rentabilidad financiera| 5,25% | 4,39% | 106,06%

Rentabilidad econmica= B antes de impuesto / Activo total

Rentabilidad financiera= Resultado neto / Fondo propios

Recursos empresa Amadeus. (Grafico 1).

Nota: Se observa como el activo no corriente disminuye de forma progresiva e intensa, mientras que el activo corriente sigue una lnea constante-decreciente. Podemos decir que la empresa se est desinmovilizando o que por los tiempos que estamos pasando no hace inversiones, pero como nuestro balance no nos detalla las funciones del inmovilizado ni su amortizacin debido a que Amadeus es una empresa de cartera y posee filiares, no podemos analizarlo. Si bien es verdad, que del poco activo no corriente que posee, las inversiones en activos a largo plazo ha ido disminuyendo debido a la inestabilidad de las bolsas y bonos del estado y las continuas quiebras de grandes empresas en cuanto a crditos a empresas nos referimos.

Estructura de Inversin. (Grfico 2)

Activo Corriente y Pasivo Corriente. (Grfico 3)

Tabla 1. Fondos de Maniobra: 2008 | 2009 | 2010 | 68899 | 86367 | 12781 |

Activo no Corriente- Recursos Permanentes. (Grfico 4).

Grfico 5.

Grfico 6

Grafico 7

Grfico 8

Grafico 9

Grfico 10

La evolucin del ratio de VA por empleado con las remuneraciones medias por trabajador (Tabla 2)

VALOR AADIDO PERSONAL | 692

| 2008 | 2009 | 2010 | | 837 | 6.794 | | 74.098 | 64.934 | |

CAPITAL AJENO

| 108.565

ADMINISTRACIONES PBLICAS | -19.513 PROPIA EMPRESA TOTALES | -46.314

| -17.095

| -18.172 |

| -40.535

| 463.893 |

| 43.430

| 17.305

| 517.449

N Trabajadores

| 7702 | 7523 | 7172 |

Comparacin de la evolucin de los ratios por empleado con la empresa Tecnocom (Tabla 3) VALOR AADIDO Sueldos Intereses Impuestos Dividendos | 2008 | 2009 | 2010 | | 41394 | 49103 |

| 36092

| 4147 | 2409 | 2073 | | -5498 | -528 | -738 | |0 |0 |0 |

Amortizaciones Reservas

| 3076 | 3182 | 3512 |

| 2126 | 2420 | 2720 | | 48877 | 56670 |

Totales | 39943 N Trabajadores

| 1213 | 1307 | 1643 |

Relacin Tecnocom-Empleados. (Tabla 3)

| 2008 | 2009 | 2010 | | Sueldos/empleado | | |

Valor | 29,8 | 31,7 | 29,9 | ndice | 100 | 114,7 | 136,0 | | | |

| Valor aadido bruto/ empleado Valor | 32,9 | 37,4 | 34,5 | ndice | 100 | 122,4 | 141,9 |

| 2008 | 2009 | 2010 | | Gastos/empleado Valor | 3,4 ndice | 100 | 1,8 | 0,0 | 1,3 | 0,0 | | | | | | |

| Impuestos/ empleado | Valor | 4,5 ndice | 100 | 0,4 | 0,0 | 0,4 | 0,0 | |

| Amortizaciones/empleado Valor | 2,5 ndice | 100 | 2,4 | 0,0 | 2,1 | 0,0 | |

Cuadro 4

WEBGRAFA

* Monografa.com * Web de Turismo: Biblioteca de Turismo y Finanzas (Universidad de Sevilla). * Mityc.es (Gobierno de Espaa) (Ministerio de Industria, Turismo y Comercio) * Imfegranada.es (Instituto municipal de formacin y empleo) * GestioPolis.com

* Liderempresarial.com * Ciberconta.unizar.es * Expansin.com * Eleconomista.es * Inversorlatom * Amadeus.com * Informa.es * www.Supercontable.com

* www.Riesgoymorosidad.com

* www.Scribd.com