19-4-2013

UNIDAD 2

ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

Catedrtico: Ing. Jos David Jaramillo Bauelos Luis Armando Medina Rico Hctor Jurez Monarca Pablo Zenteno Jurez

El mtodo del valor presente es uno de los criterios ms ampliamente utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Todos los ingresos y egresos futuros se transforman a cantidades presentes o valores presentes.

Formula que nos permite calcular el valor presente neto

Rentas fijas Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los bonos, se puede utilizar la siguiente frmula:

Representa el flujo de caja constante. Representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al proyecto. Es el nmero de periodos. Es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto

Interpretacin de resultados

Formulacin de alternativas mutuamente excluyentes

Mutuamente excluyente Independiente

Solo uno de los proyectos viables puede seleccionarse mediante un analisis economico.

Mas de un proyecto viable puede seleccionarse a traves de un analisis economico

2.1.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales

Para la comparacin de alternativas con vidas utiles iguales se utilizan capacidades identicas para el mismo periodo de tiempo

Ests reciben el nombre de alternativas de servicio igual

Anlisis de 2 o ms alternativas: Determine el VP de cada alternativa usando la TMAR. Seleccin aquella con el valor VP que sea mayor en trminos numricos, es decir, menos negativo o ms positivo, indicando un VP menor en costos de flujo de efectivo.

Qu es la tasa mnima aceptable de rendimiento (TREMA)? La TREMA es la tasa que representa una medida de rentabilidad, la mnima que se le exigir al proyecto de tal manera que permita cubrir:

Totalidad de la inversion inicial

Rentabilidad que el inversionista exige a su propio capital invertido

Los egresos de operacin

Los impuestos

Los intereses por inversin financiada con capital ajeno a los inversionistas

Ejemplo Una empresa desea conocer la comparacin del valor presente de sus mquinas de servicio. La de tipo A es por energa elctrica y la del tipo B por gas, para las cuales se muestran los costos a continuacin, si la i = 10% anual. Decida cul es la maquina con los costos de servicio ms bajos.

Maquina Por energa elctrica Costo inicial (P) $ Costo anual de operacin (CAO) $ Valor de salvamento (VS) $ Vida (aos)

Maquina Por gas

2500 900 200 5

3500 700 350 5

Resultados

VPA = -2500 - 900(P/A,10%,5) + 200(P/F,10%,5) = -$5787.54 VPB = -3500 - 700(P/A,10%,5) + 350(P/F,10%,5) = -$5936.25

Seleccionar entonces la mquina de energa elctrica, ya que el VP de Desicion sus costos es el ms bajo, y posee el VP mayor en trminos numricos

2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes

Cuando el mtodo del valor presente se utiliza para comparar las alternativas mutuamente excluyente que poseen vidas tiles diferentes, se sigue el procedimiento del ejemplo anterior excepto: El VP de las alternativas deber compararse sobre el mismo nmero de aos Esto es necesario, ya que la comparacin del valor presente implica calcular el valor presente equivalente para flujos de efectivo futuros en cada alternativa .Al no comparar igual servicio siempre favorecer la alternativa de vida ms corta. El requerimiento de igual servicio puede satisfacer los siguientes dos enfoques:

Compare las alternativas durate un periodo de tiempo igual al minimo comun multiplo (MCM)

Compara las alternativas usando un periodo de estudio de "n" cantidad de aos, que no necesariamnet tome en consideracion las vidas utiles de las alternativas (enfoque de horizonte)

Ejemplo A un ingeniero de proyectos de Evironcare se le asigna poner en marcha una nueva oficina en una ciudad donde ha sido finiquitado el contrato de 6 aos para tomar y analizar lecturas de niveles de ozono. Dos opciones de arrendamiento estn disponibles, cada una con un costo inicial, costo anual de arrendamiento y un estimado de depsitos de rendimiento mostrados a continuacin.

Ubicacin A Costo inicial (P) $ Costo anual de arrendamiento $ Rendimiento de depsito $ Termino de arrendamiento (aos)

Ubicacin B

15,000 3,500 1,000 6

18,000 3,100 2,000 9

Determine que opcin de arrendamiento deber seleccionarse con base en la comparacin del valor presente, si la tasa de TMAR es de 15%

VPA = -15000 15000(P/F,15%,6) + 1000(P/F,15%,6) - 15000(P/F,15%,12) + 1000(P/F,15%,12)+ 1000(P/F,15%,18) 3500 (P/A, 15%, 18) = -$45 036 VPB = -18000 18000(P/F,15%,9) + 2000(P/F,15%,9) + 2000(P/F,15%,18) 3100(P/A,15%,18) = -$41 348
Se elige la ubicacin B, ya que el costo es menor en trminos del VP; es decir el VPB Desicion es mayor en terminos nuemricos, que el valor de VPA

2.1.3 Clculo y anlisis del costo capitalizado

El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de una alternativa cuya vida til supone durara para siempre. Algunos proyectos de obras pbicas tales como puentes, diques, vas de ferrocarril, etc. Se encuentran dentro de esta categora.

Clasificacin de ingresos y egresos

Ingresos y egresos

Resurrentes

No recurrentes

Flujos de efectivo preriodicos

No periodicos por ejemplo estimaciones unicas en un tiempo determinado

En general, el procedimiento seguido al calcular el costo capitalizado de una secuencia infinita de flujos de efectivo es el siguiente: Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos y/o ingresos no recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes (peridicas). Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes. Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) durante un ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las dems cantidades uniformes que ocurren en los aos 1 hasta el infinito, lo cual genera un valor anual uniforme equivalente total (VA). Divida l VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de inters i para lograr el costo capitalizado.

Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4. El propsito de empezar la solucin trazando un diagrama de flujo de efectivo debe ser evidente. Sin embargo, el diagrama de flujo de efectivo es probablemente ms importante en los clculos de costo capitalizado que en cualquier otra parte, porque ste facilita la diferenciacin entre las cantidades no recurrentes y las recurrentes o peridicas.

2.1.4 Comparacin de alternativas segn costo capitalizado

Para comparar 2 o ms alternativas con base en el costo capitalizado, utilice el procedimiento anterior para determinar CCt para cada alternativa. Hay que el costo capitalizado representa el valor presente total de financiamiento y mantenimiento de cada una de las alternativas infinitas. La alternativas con el menor el costo capitalizado representara las ms econmica y por ende la ms viable.

Ejemplo EJEMPLO DE APLICACIN Actualmente hay dos lugares en consideracin para la construccin de un puente que cruce el ro Ohio. El lado norte, que conecta una autopista estatal principal haciendo una ruta circular interestatal alrededor de la ciudad, aliviara en gran medida el trfico local. Entre las desventajas de ste lugar se menciona que el puente hara poco para aliviar la congestin de trfico local durante las horas de congestin y tendra que ser alargado de una colina a otra para cubrir la parte ms ancha del ro, las lneas del ferrocarril y las autopistas locales que hay debajo. Por consiguiente, tendra que ser un puente de suspensin. El lado sur requerira un espacio mucho ms corto, permitiendo la construccin de un puente de celosa, pero exigira la construccin de una nueva carretera. El puente de suspensin tendra un costo inicial de $30, 000,000 con costos anuales de inspeccin y mantenimiento de $15,000. Adems, el suelo de concreto tendra que ser repavimentado cada 10 aos a un costo de $50,000. Se espera que el puente de celosa y las carreteras cuesten $12, 000,000 y tengan costos anuales de mantenimiento de $10,000. As mismo, ste tendra que ser pulido cada 10 aos a un costo de $45,000. Se espera que el costo de adquirir los derechos de va sea de $800,000 para el puente de suspensin y de $10, 300,000 para el puente de celosa. Compare las alternativas con base en su costo capitalizado si la tasa de inters es de 6% anual.

COSTO CAPITALIZADO DEL PUENTE DE SUSPENSIN

El costo recurrente de operacin es equivalente de repavimentado es:

= $= 15,000, mientras que el costo anual ( )

Finalmente, el costo total capitalizable (( ) es:

COSTO CAPITALIZADO DEL PUENTE DE CELOSA

)= $314, 100 ( )= $ 341,400

El costo total capitalizado ( = $ 22, 500,000 Siendo

) es:

En muchos estudios de ingeniera econmica el mtodo del valor anual (VA) es el ms recomendado cuando se le compara con el VP. Ya que l VA es el valor anual uniforme equivalente de todos los ingresos y desembolsos, estimados durante el ciclo de vida del proyecto o alternativa.
Cuando todas las estimaciones de flujo de efctivo se convierte en VA este valor se aplica para a cada ao del ciclo de vida.

El VA debe calcularse exclusivamente para un ciclo de vida.

No es necesario emplear el MCM de las vidas, como en el caso de los analisis anteriores.

Por lo tanto, el calculo del VA durante el ciclo de vida de una alternativa determina el VA para todos los ciclos futuros.

2.2.1 Comparaciones para alternativas con vidas tiles diferentes

Existen 3 supuestos fundamentales para el mtodo de VA que deben entenderse: Cuando las alternativas que se comparan tienen vidas diferentes, se establecen los siguientes supuestos en el mtodo del VA:

Los servicios proporcionados son necesarios al menos durante el MCM de las alternativas de vida

La alternativa elegida se repetira para los ciclos de vida sub siguientes de la misma forma que en elprimer ciclo

Todos los flujos de efectivo tendran los mismos valores calculados en cada ciclo de vida.

Ejemplo Un ingeniero desea conocer cul de las 2 alternativas A o B de inversin le conviene ms para su proyecto de ingeniera a travs del mtodo del valor anual.

A Inversin de capital Vida til $ $ Flujo de ingreso anual $ Valor del mercado al final de la vida til

3500 1255 4 0

5000 1480 6 0

A continuacin se calcula l VA de cada alternativa durante su ciclo de vida util VPA = -3500 (A/P, 10%, 4) + 1255 = 151 VPB =-5000 (A/P, 10%, 6) + 1480 = 332 Con base en l VA se seleccionara la alternativa B, ya que tienen el valor numrico ms grande.

2.2.2 Mtodo del valor presente de salvamento El mtodo de valor presente de salvamento es el segundo mtodo por el cual los costos de inversin que son valores de salvamento, pueden convertirse a un CAUE.
Los pasos que deben seguir este mtodo son: 1) Calcular el valor presente del valor de salvamento por medio del factor P/F. 2) Restar el valor obtenido en el paso 1 del costo inicial, P. 3) Anualizar la diferencia resultante sobre la vida til del activo, empleando el factor A/P. 4) Sumar los costos anuales al resultado del paso 3

Ejemplo Calcule el CAUE de una mquina que tiene los siguientes costos

A Costo inicial $ Valor de salvamento $ Vida til $ Costo anual de operacin $ 8000 500 8 900

Empleando los pasos sealados anteriormente tenemos:

2.2.2 Mtodo de recuperacin de capital Otro procedimiento para calcular el CAUE de un activo con un valor de salvamento es el mtodo de recuperacin de capital ms intereses; la ecuacin general para este mtodo es

Se reconoce que se recuperara el valor de salvamento si se resta el valor de salvamento del costo de la inversin antes de multiplicar por el factor A/F. Sin embargo, el hecho de que el valor de salvamento no se recuperara para n aos debe tenerse en cuenta al sumar el inters (VSi) perdido durante la vida til del activo. Al no incluir este trmino se supone que el valor de salvamento se obtuvo en el ao cero en vez del ao n. Los pasos que deben seguirse para este mtodo son los siguientes: 1) Restar el valor de salvamento del costo inicial. 2) Anualizar la diferencia resultante con el factor A/P. 3) Multiplicar el valor de salvamento por la tasa de inters. 4) Sumar los valores obtenidos en los pasos 2 y 3. 5) Sumar los costos anuales uniformes al resultado del paso 4.

Ejemplo: Utilice los valores del ejemplo del tema anterior para calcular el CAUE por medio del mtodo de recuperacin de capital ms inters.

A Costo inicial $ Valor de salvamento $ Vida til $ Costo anual de operacin $

Solucin: De la Ec. 3.2.3. A. y los pasos anteriores, tenemos:

8000 500 8 900

2.2.2 Comparacin de alternativas por CAUE El mtodo del costo anual uniforme equivalente para comparar alternativas es probablemente la ms simple de las tcnicas de evaluacin de alternativa expuestas en este libro. La seleccin se hace con base en el CAUE, siendo la alternativa de menor costo la ms favorable

Los costos siguientes se han propuesto a una planta de conservas para 2 maquina iguales para pelar tomates:

Si la tasa mnima de retorno requerida es del 15 %, Qu maquina seleccionara usted?

Solucin: El diagrama de flujo de caja para cada alternativa se muestra en la fig. 3.2.4. A. El CAUE para cada mquina utilizando el mtodo de amortizacin de fondo de salvamento, se calcula con la siguiente ecuacin:

Se selecciona la maquina B, dado que CAUEB < CAUEA.

En todos los criterios de decisin, se utiliza alguna clase de ndice. Medida de equivalencia, o base de comparacin capaz de resumir las diferencias de importancia que existe entre las alternativas de inversin. La tasa interna de rendimiento es un ndice de rentabilidad ampliamente aceptado. Est definida como la tasa de inters que reduce a cero el valor presente, el valor futuro, o el valor anual equivalente de una serie de ingresos y egresos. Es decir, la tasa interna de rendimiento de una propuesta de inversin, es aquella tasa de inters i* que satisface cualquiera de las siguientes ecuaciones:

Donde St = Flujo de efectivo neto del periodo t. n= Vida de la propuesta de inversin

)(

Significado de la tasa interna de rendimiento La tasa interna de rendimiento representa el porcentaje o la tasa de inters que se gana sobre el saldo no recuperado de una inversin. El saldo no recuperado de una inversin en cualquier punto del tiempo de la vida del proyecto. Es la tasa de inters que se gana sobre el saldo no recuperado de una inversin de tal modo que el saldo final de la vida de la propuesta es cero. El saldo no recuperado de una inversin al tiempo t, se evalan de acuerdo a las siguientes expresiones, el saldo no recuperado de una propuesta de inversin en el tiempo t, es el valor futuro de la propuesta en ese tiempo. ( ( ) )

La tabla muestra dos proyectos de inversin cuyas tasas de inters de rendimiento son de 15%. Cada uno de estos proyectos puede ser interpretado de un acuerdo en el que una persona ha pedido un prstamo de $ 1 000 comprometindose a pagar un 15% sobre el saldo, y reducirlo a cero al final del plazo de crdito AO 0 1 2 3 4 PROPUESTA A -1 000 350 350 350 350 PROPUESTA B -1 000 150 150 150 1 150

Propuesta

Ao

Flujo de efectivo al final del ao t

Saldo al comienzo del ao t

Intereses Saldo al final sobre el saldo del ao t

0 1 2 3 4

-$ 1 000 350 350 350 350 -$ 1 000 150 150 150 1150

-$1 000 -800 -570 -305.5 - $ 1 000 -1 000 -1 000 -1 000

-$ 150.0 -120.0 -85.5 -44.5 - $ 150 -150 -150 -150

-1 000 -800 -570 -305.5 0 -1 000 -1 000 -1 000 -1 000 0

0 1 2 3 4

Anlisis incremental Cuando se considera dos o ms alternativas mutuamente excluyentes, la ingeniera econmica es capaz de identificar la alternativa que se considera mejor econmicamente Solo uno de los proyectos viables puede seleccionarse. Cada proyecto viable es una alternativa

Se examina el procedimiento para emplear las tcnicas de tasa de rendimiento con la finalidad de identificar la mejor. Ejemplo Suponga que una compaa utiliza una TMAR de 16% anual, y que la compaa tiene $90 000 disponibles para inversin y que se estn evaluando dos alternativas (A y B). La alternativa A requiere una inversin de $50 000 y tiene una tasa de rendimiento i*A de 35% anual La alternativa B requiere $85 000 y tiene una i*B de 29% anual.

Si se selecciona la alternativa A, se invertirn $ 50 000 a una tasa de 65% anual los $ 40 000 restantes se invertirn a la TMAR de 16% anual. Por lo tanto si se selecciona la alternativa A, ( ) ( )

Si se selecciona la alternativa B, se invertirn $ 85 000 que produce 29% anual los $ 5 000 restantes se invertirn a la TMAR de 16% anual. Ahora el promedio ponderado es: ( ) ( )

Estos clculos muestran que aunque la i* para la alternativa A es mayor, la alternativa B presenta la mejor TR global para la inversin total de $ 90 000. Este simple ejemplo ilustra un hecho importante sobre el mtodo se la tasa de rendimiento para comparar alternativas.

La relacin beneficio-costo compara el valor actual de los beneficios proyectados con el valor actual de los costos, incluida la inversin Beneficios Por beneficios deber entenderse todos aquellos conceptos que proporcionan una ventaja econmica al promotor del proyecto, como son utilidades y reembolsos, entre otros; Beneficio negativo Los beneficios negativos son todos aquellos conceptos que ofrecen una desventaja o impacto econmico, pudindose mencionar multas o pagos por deducibles Costos Los costos estn representados por la inversin inicial De manera practica la relacin costo-beneficio se puede expresar en cuanto a la diferencia entre

los beneficios y beneficios negativos

Lo que conduce a establecer que la relacin se puede calcular considerando

Cmo se utiliza?

Beneficios y Costos a Valor Presente Beneficio Y Costos A Valor Futuro Beneficios Y Costos En Anualidades CAUE (COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE) P [(
( ) )

Criterio de evaluacin

Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes Para alternativas mutuamente excluyentes, solo puede seleccionarse una entre varias y es necesario comparar las alternativas entre si, lo mismo que frente a la alternativa de no hacer nada, cuando esto sea lo apropiado. Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el costo incremental Para aplicar el anlisis incremental, calculamos las diferencias incrementales para cada trmino y tomamos la razn B/C con base en estas diferencias. EJEMPLO Hay en consideracin dos rutas para una nueva carretera interdepartamental. La ruta del norte (N) quedara a cinco millas del centro comercial de la ciudad y requerira distancias ms largas para el trnsito local. La ruta del sur (S) pasara directamente por el centro de la ciudad, reduciendo el tiempo y la distancia para los viajeros locales, pero tendra un costo mayor de construccin. Suponga que los costos para las dos rutas son los siguientes:

Obsrvese que la ruta con mayor costo (ruta S) es la que proporciona los beneficios.

La relacin B/C menor que 1.0 indica que los beneficios adicionales relacionados con la ruta S son menores que los costos adicionales relacionados con esta ruta. Por lo tanto, se seleccionara la ruta N para su construccin. Obsrvese que no existe la alternativa de "no hacer nada" en este caso, puesto que una de las carreteras debe construirse.

Enfoque del anlisis de sensibilidad El anlisis econmico utiliza estimaciones de sucesos futuros para ayudar a quienes toman decisiones. Dado que las estimaciones futuras siempre tienen alguna medida de error, hay imprecisin en las proyecciones econmicas. El efecto de la variacin puede determinarse mediante el anlisis de sensibilidad. Algunos de los parmetros o factores comunes para hallarla sensibilidad son la tasa mnima atractiva de retorno (TMAR), las tasas de inters, las estimaciones de vida, los periodos de recuperacin para fines tributarios, todo tipo de costos, ventas y muchos otros factores Es un mtodo para evaluar el riesgo de una inversin Determinacin de sensibilidad de estimaciones de parmetros Al realizar un estudio de sensibilidad se puede seguir este procedimiento general, cuyos pasos son: 1. Determine cual parmetro o parmetros de inters podran variar con respecto al valor estimado mas probable 2. Seleccione el rango probable de variacin y su incremento para cada parmetro. 3. Seleccione la medida de valor que ser calculada 4. Calcule los resultados para cada parmetro utilizando la medida de valor como base 5. Para interpretar mejor los resultados, ilustre grficamente el parmetro versus la medida de valor Este procedimiento del anlisis de sensibilidad debe indicar cuales parmetros justifican un estudio mas detenido o requieren la consecucin de informacin adicional. Cuando hay dos alternativas o mas, es mejor utilizar una medida de valor monetario en el paso 3

Valor esperado El valor esperado puede interpretarse como un promedio de largo plazo observable si el proyecto se repite muchas veces. Dado que una alternativa particular es evaluada o implementada solo una vez, resulta una estimulacin puntual del valor esperado. Sin embargo, aun para una sola ocurrencia, el valor esperado es un valor significativo que se debe conocer y utilizar. El valor esperado E(X) se calcula mediante la relacin:

Donde

= valor de la variable X para i desde 1 hasta m valores diferentes

( ) = probabilidad de que ocurra un valor especifico de X

Clculos de valor esperado para alternativas El calculo del valor esperado E(X) se utiliza en una diversidad de formas. Dos formas son: 1. Preparar informacin que ser incorporada en un anlisis mas completo de ingeniera econmica 2. Evaluar la viabilidad esperada de una alternativa formulada completamente El ejemplo 19.4 ilustra la primera situacin y el ejemplo 19.5 determina el vp cuando se estiman la secuencia del flujo de efectivo y las probabilidades para un activo

2.5.1 Arboles de decisiones A travs de ellos es posible enlistar y organizar todas las alternativas viables sobre un problema o condicin Son un despliegue grafico del proceso de decisin que expone las alternativas de decisin y los estados de la naturaleza, as como las probabilidades de ocurrencia de los estados de naturaleza El rbol de decisiones se construye de izquierda a derecha e incluye cada decisin y resultado posible. Dado que los resultados siempre siguen de las decisiones, se obtiene la estructura en forma de rbol Los arboles estn compuestos de nodos y ramas. Nodo: es un punto de unin. Rama: conector entre dos nodos. Nodo de decisin: representa un punto en el que se debe tomar una decisin. De estos nodos salen ramas que son las posibles decisiones a tomar y se representa con un cuadrado. Nodo de probabilidad (estado de la naturaleza) representa el momento en el que se produce un evento aleatorio. De estos nodos salen ramas que representan posibles resultados para eventos inciertos en los que no se tienen control sobre su resultado.

Para utilizar el rbol de decisiones a fin de evaluar y seleccionar alternativas, es preciso estimar la siguiente informacin adicional para cada rama Probabilidad estimada de que cada resultado pueda ocurrir. Informacin econmica para cada alternativa de decisin y resultado posible, tal como, inversin inicial y flujos de efectivo anuales.

El procedimiento general para resolver el rbol mediante anlisis VP es: 1. Empiece en la parte superior derecha del rbol. Determinar el valor VP para cada rama de resultado considerando el valor del dinero en el tiempo 2. Calcule el valor esperado para cada alternativa de decisin donde la sumatoria incluye todos los resultados posibles para cada alternativa de decisin

3. En cada nodo de decisin, seleccione el mejor valor E (de decisin), el costo mnimo para una situacin de costos solamente, o el reintegro mximo si se estiman los ingresos y los costos 4. Contine movindose a la izquierda del rbol hacia la decisin de las races con el fin de seleccionar la mejor alternativa 5. Trace el mejor camino de decisiones de regreso a travs del rbol

Ejemplo

Bibliografia
Fuentes de informacin 2.4 Anlisis Beneficio/Costo

Vctor Manuel Alvarado Verdn. (2011). INGENIERA ECONMICA NUEVO ENFOQUE. Pag. 113114 Nassir Sapag Chain. (2011). PROYECTOS DE INVERSION FORMULACION Y EVALUACION. Pag. 307 Lelad Blanck, P.E. (2000) INGENIERIA ECONOMICA. Pag. 264-278 http://ingenieriasimple.com/problemas/EjemploCostoBeneficio.pdf http://www.valoryempresa.com/archives/costobeneficio.pdf 2.5 Anlisis de Sensibilidad

Chan S. Park. (2009). FUNDAMENTOS DE INGENIERA ECONOMICA. Pag. 401-404 Lelad Blanck, P.E. (2000) INGENIERIA ECONOMICA. Pag. 562-565, 572-579 http://es.scribd.com/doc/17241577/Ejercicio-Arbol-de-Decision-2009