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CRITERIOS PARA LA EVALUACION DE INVERSIONES Los mtodos de evaluacin de la inversin deben basarse en informacin idnea, extraa del estudio

financiero, especialmente de estados financieros. La informacin constituye el flujo operacional y el flujo neto de caja. El flujo operacional constituye la diferencia entre los ingresos y egresos operacionales causados y, en efectivo, menos la participacin laboral en las utilidades y menos el impuesto a la renta. Adems se suma el valor residual de los activos fijos y el capital de trabajo inicial. El flujo neto de caja est conformado por la utilidad operacional, menos la participacin laboral, menos el impuesto a la renta, ms los gastos y costos que no constituyen salida de efectivo ( depreciaciones y amortizaciones) Para el ltimo ao, se debe sumar el valor residual de los activos fijos y el capital de trabajo inicial. Similar resultado debe obtenerse al efectuar el siguiente calculo: utilidad neta mas gastos financieros, mas los gastos y costos que no constituyen salida de efectivo (depreciaciones y amortizaciones), y , para el ltimo ao ms el valor residual de los activos fijos y el capital de trabajo. Costo promedio ponderado de capital Para los proyectos de inversin a largo plazo cuya rentabilidad est determinada por los rendimientos futuros, es importante determinar una tasa de descuento que deber aplicarse a los flujos de caja futuros que permitan expresarlos en trminos de valor actual y compararlos con la inversin inicial. El inversionista para tomar una decisin relativa a la ejecucin de un proyecto, deber exigir que su inversin le rinda por lo menos una tasa igual al costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento. Las fuentes de financiamiento pueden provenir de los inversionistas (acciones o socios) y de instituciones de crdito. 1

.1.Fuentes de Financiamiento Las entidades a las que se puede acudir: - Corporacin Financiera Nacional (CFN) - Banco Nacional de Fomento (BNF) - Bancos Privados Existen proyectos que por encargo del Gobierno Central, pueden acceder a recursos provenientes de organismos multilaterales de crdito, como el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Mundial ( MB) la CAF ; Tambin donaciones y prstamos de gobiernos amigos como: Holanda, Blgica, Japn, Alemania, etc. a programas y proyectos de desarrollo regional local.
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Las personas o inversionistas tienen en mente una tasa mnima de ganancia sobre la inversin que realiza es decir una Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento TMAR. La determinacin de la tasa de rendimiento basada en la tasa mxima que ofrecen los bandos por depsitos a plazo o similares, no es una buena referencia debido a la inflacin, siempre habr una perdida neta del poder adquisitivo o valor real de la moneda. Se puede entender la prdida de valor de los depsitos a cambio de la seguridad que otorga un banco. Cuando un inversionista arriesga su dinero no solamente busca mantener el poder adquisitivo del dinero y de su inversin, sino ms bien que su dinero tenga un rendimiento que haga crecer su dinero en trminos reales, es decir ms all de compensar la prdida del poder adquisitivo por los efectos inflacionarios. Es decir la TMAR = tasa de inflacin + premio al riesgo La inflacin para calcular la TMAR, cuando se evala un proyecto en un horizonte de tiempo, diez aos, este debe ser vlido no slo en el momento de la evaluacin, sino durante la vida til del proyecto, de ah que sea importante obtener un promedio del crecimiento de los precios (inflacin) pronosticado para los prximos aos. Para establecer una relacin entre riesgo y rendimiento, lo determinar el estudio de mercado, donde en base a la informacin de fuentes primarias, es posible detectar o darse cuenta de las condiciones reales del mercado y desde luego del riesgo que se tiene al tratar de introducirse en l. Ejemplo Para llevar adelante un proyecto de inversin se requiere $800.000, los accionistas de la empresa aportan el 40% y un banco da crdito por el 60% a siete aos plazo a una tasa de inters del 18%. Establezca la TMAR? TMAR para los inversionistas = 15% de inflacin + 10% premio al riesgo TMAR para el Banco = 18% tasa de inters activa

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL % de APORTACION 0.40 TMAR 0.25 PONDERACION 0.1

Accionistas

Cada una de estas entidades atiende sectores de inversin especficos y otorga financiamiento, segn procedimientos particulares de cada entidad

Banco TMAR GLOBAL

0.60 1.0

0.18

0.108 0.208

La tasa mnima aceptable de Rendimiento del capital total por invertir ($800.000) result ser el 20.8%, significa que esta tasa es el rendimiento mnimo que la empresa deber ganar para pagar el 25% sobre los USA$320.000 y el 18% de inters por el prstamo de los US $480.000. Ante la dificultad de definir la tasa de inflacin, sea esta histrica o proyectada, que permita calcular la TMAR de los accionistas, alternativamente se sugiere utilizar la tasa de inters a que cobra el banco por el prstamo (18%) ms el premio al riesgo (10%). COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL % de APORTACION 0.40 0.60 1.0 TMAR 0.28 0.18 PONDERACION 0.112 0.108 0.22

Accionistas Banco TMAR GLOBAL

La tasa mnima aceptable de rendimiento del capital total con la segunda alternativa, sobre los $800.000, result ser el 22%, esto significa que el rendimiento mnimo que la empresa deber ganar para pagar el 28% sobre USA 320.000 y el 18% de inters por el prstamo de los $480.000 La TMAR de los accionistas puede ser la tasa activa ms el premio al riesgo CRITERIOS DE EVALUACIN Y LA TOMA DE DECICIONES La TMAR GLOBAL ser el referente para comparar los proyectos evaluados y debern tener las siguientes caractersticas: TIR > TMAR VAN > 0 (Descontado con la TMAR) RAZON BENEFICIO /COSTO >1 ( Descontado con la TMAR) = Ingresos descontados / gastos descontados CRITERIO PARA LA TASA INTERNA DE RETORNO El criterio de la TIR. Evala el proyecto en funcin de una nica tasa de rendimiento por perodo, con lo cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda actual.

Tambin se define como la tasa de descuento que hace que el valor presente neto sea cero, es decir que el valor presente de los flujos de caja que genere el proyecto sea exactamente igual a la inversin neta realizada. La TIR representa la rentabilidad obtenida en proporcin directa al capital invertido. Tambin se entiende por la tasa interna de rendimiento a la tasa mxima que estara dispuesto a pagar a quienes nos financian el proyecto, considerando que tambin se recupera la inversin . Debe considerarse a un proyecto como bueno cuando la TIR es superior a la tasa de rendimiento mnima requerida para los proyectos (TMAR). Un proyecto debe ser rechazado cuando por lo menos la TIR no sea igual a la TMAR. Una decisin de inversin no deber tomarse con base exclusiva a la TIR, sino que es necesario el anlisis de un conjunto de varios criterios de evaluacin. FNC1 FNC2 FNC3 FNCn TIR = ----------- + ---------- + --------- ++ --------- - I = 0 (1+r)1 (1+r)2 (1+r)3 (1+r)n Se debe calcular utilizando un sistema de aproximaciones sucesivas, partiendo de una tasa descuento inicial que se establece en forma subjetiva ( se recomienda utilizar la TMAR), la misma que se debe ajustar hasta obtener tasas consecutivas que den como resultado un VAN positivo otro negativo y luego por interpolacin se calcula la TIR VAi TIR = TDi + (TDs Tdi ) --------------------VAi - Vas TDi = tasa de descuento inferior TDs = tasa de descuento superior

VAi = valor actual inferior VAs = valor actual superior TIR POR APROXIMACIONES FLUJO NETO DE CAJA AO 0 1 2 3 4 INGRESOS 0 10.378.400 11.935.000 13.728.100 15.786.100 GASTOS 12.012.541 7.979.214 9.104.696 10.335.458 11.748.527 FNC -12.012.541 2.399.186 2.830.304 3.392.642 4.037.573 30% -12.012.541 1.845.527 2.177.157 2.609.724 3.105.825 35% -12.012.541 1.367.057 1.612.709 1.933.129 2.300.611

TASAS DE DESCUE

5 6 7 8 9 10

15.786.100 15.786.100 15.786.100 15.786.100 15.786.100 15.786.100

11.748.529 11.639.731 11.639.733 11.639.735 11.639.737 11.639.739

4.037.571 4.146.369 4.146.367 4.146.365 4.146.363 4.146.361

3.105.824 3.189.515 3.189.513 3.189.512 3.189.510 3.189.508 16.779.074

2.300.610 2.362.603 2.362.602 2.362.601 2.362.600 2.362.599 12.428.944

TIR = 0.35 + (0.36-035)

12.428.944 -------------------------------------12.428.944 -9.138.929

TIR =

0,37

Existe varias mtodos para calcular la TIR, ver archivo de excel

PERIODO REAL DE RECUPERACIN (PRR) O PAYBACK El plazo de recuperacin real de una inversin es el tiempo que tarda exactamente en ser recuperada la inversin inicial basndose en los flujos que genera en cada perodo de su vida til PRR = n hasta que la sumatoria del FNC iguale a la Inversin Ejemplo Proyecto A

Inversin = 2000 Ao 1 2 3 4 FNC 364 496 601 615 Sumatoria FNC 364 860 1.461 2075 PRRI= 3.88 ( 3 aos 8 meses y 8 das)

2000- 1461 = 615