165 KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMA CLSICA

Flix Jimnez Mayo, 1999

DOCUMENTO DE TRABAJO 165 http//:www.pucp.edu.pe/economia/pdf/DDD165.pdf

KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMA CLSICA Flix Jimnez RESUMEN En este ensayo contiene las razones que diferencian a los enfoques keynesiano y monetarista sobre la posibilidad de que la economa se desve sistemticamente de sus niveles naturales o de pleno empleo. Mientras los keynesianos argumentan que es posible este desvo porque las polticas monetarias expansivas con efectos positivos en el empleo y la produccin, los monetaristas niegan que este desvo ocurra a largo plazo, es decir, niegan que sea sistemtico, pero aceptan su ocurrencia a corto plazo. El ensayo incorpora tambin la crtica al monetarismo hecha por la escuela denominada nueva macroeconoma clsica. Esta rechaza la hiptesis de expectativas adaptativas utilizada por los monetaristas y en su lugar propone la hiptesis de expectativas racionales, para mostrar que no existen desvos sistemticos si los movimientos en la demanda son anticipados. Slo las polticas no anticipadas provocan cambios en la demanda que, a corto plazo, desvan a la economa de sus niveles naturales. Se explica el significado de la neutralidad de la poltica, la regla de poltica ptima y la crtica de Lucas. El ensayo termina con la presentacin de los mtodos de solucin de modelos con expectativas racionales.

ABSTRACT This essay presents the Keynesian and monetarist approaches to the effects of monetary policies on output and employment. The Keynesians argue that the monetary authorities could permanently increase output or employment by raising monetary growth, trading this off against a higher wage and price inflation. But, according to monetarists, a government attempting to trade off a higher inflation rate against lower unemployment will merely obtain a short run reduction in unemployment and a permanently higher inflation rate. The answer of new classical macroeconomists to monetarists is also analyzed. Monetarist argument is based on the adaptive expectations hypothesis. For the new classical economists real income and employment respond only to unanticipated demand changes; output never systematically deviates from its natural level and systematic government policy cannot affect real output or employment. This policy neutrality result is based on the rational expectations hypothesis. The meaning of policy optimality and Lucas critique are also analyzed. Finally, the essay presents the three basic methods for solving problems with rational expectation.
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KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMA CLSICA* Flix Jimnez En este ensayo se examina el debate sobre la interaccin entre las variables nominales y reales que se inicia con la incorporacin de la Curva de Phillips al anlisis macroeconmico a comienzos de la dcada de los aos 60. La influencia de los cambios en la cantidad de dinero sobre las cantidades reales de produccin y empleo, se acepta o se niega, como veremos ms adelante, segn la postura terica que se adopte. Pero las posturas tericas en disputa tienen como denominador comn el supuesto de la flexibilidad de precios y de su papel de ajuste ante desequilibrios en los mercados. La discusin terica de los aos 40 y 50, iniciada con la publicacin de la Teora General de Keynes (1936), tuvo otro contenido. Es verdad que la interaccin entre variables monetarias y reales est presente en esta obra que, como su propio autor seala, trata de una economa monetaria de produccin. La influencia de la tasa de inters, determinada en el mercado monetario, sobre el nivel de inversin, es slo un ejemplo de esta interaccin desarrollada por Keynes en su obra. Sin embargo, el contenido del debate se centr en el papel de los precios y, por tanto, en la existencia o no de una tendencia automtica hacia el pleno empleo. Lo que se discuti, en otras palabras, fue la pertinencia terica del concepto de desempleo involuntario introducido por Keynes. Hasta antes de la publicacin de la obra de Patinkin, Dinero, Inters y Precios (1956), se explicaba la presencia del desempleo involuntario sea por la existencia de salarios monetarios rgidos a la baja, o, en un contexto de precios y salarios flexibles, por la existencia del fenmeno de trampa de la liquidez. Patinkin invalida esta segunda posibilidad, al incorporar en las funciones de gasto los saldos monetarios reales. Levantado el supuesto de precios y salarios rgidos, ya no haban razones para dudar que la economa tenda automticamente al pleno empleo, como lo afirmaban los
* Este ensayo constituye uno de los captulos de un texto indito de macroeconoma. El autor agradece a la Direccin Acadmica de Investigacin por su apoyo con el financiamiento de asistentes de investigacin. Asimismo, agradece la excelente colaboracin de Yolanda Chenet y Javier Kapsoli, como asistentes del proyecto de texto y jefes de prctica de los cursos de macroeconoma.
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economistas neoclsicos anteriores a Keynes. Y este fue, justamente, el denominador comn presente en la discusin provocada por la Curva de Phillips, uno de los hallazgos ms clebres de la macroeconoma, efectuado por A. W. H. Phillips en 1958. Originalmente concebida como relacin emprica entre la tasa de variacin de los salarios monetarios y tasa de desempleo, la curva se convirti en fundamento de los postulados Keynesianos sobre el papel activo del gobierno en la economa al incorporrsele al modelo de la sntesis neoclsica. Poco despus, Friedman cuestiona la validez de la curva, sealando que el tradeoff entre la tasa de inflacin salarial y la tasa de desempleo e inflacin constitua slo un fenmeno de corto plazo, pues en el largo plazo la economa retornara a sus niveles reales naturales o de pleno empleo. Finalmente, la incorporacin de la hiptesis de expectativas racionales efectuada por R. Lucas, discpulo de Friedman en la Universidad de Chicago, recusa el trade-off friedmaniano de corto plazo y, de este modo, restaura, por as decirlo, todos los postulados de la teora neoclsica prekeynesiana: la tendencia automtica al pleno empleo, el papel de los precios en la consecucin de los equilibrios, la neutralidad del dinero y, por cierto, la supuesta inutilidad de las polticas econmicas o el carcter enervante de la intervencin del estado en la economa. Slo los shocks aleatorios o las polticas no anticipadas pueden provocar desviaciones de la economa respecto de sus niveles de pleno empleo. 1. UN POCO DE HISTORIA Los postulados de la teora neoclsica dominaron los crculos acadmicos hasta la Gran Crisis del capitalismo en los aos Treinta. La depresin iniciada en 1929 y su larga duracin, cuestionaron la existencia de una tendencia automtica al pleno empleo, puesto que dio lugar a altas tasas de desempleo involuntario. La tasa de desocupacin de la fuerza de trabajo de los Estados Unidos pas de 3.2 en 1929 a 24.9 en 19331. Ante el desempleo persistente, el cierre de fbricas y el abarrotamiento de mercancas, no fue difcil que se recusara la no-intervencin estatal en la economa, ni que se rechazara la teora neoclsica que le asignaba a los precios el papel de mecanismo de ajuste y despeje de los mercados. El

Vase el captulo 20 de Blanchard (1997) para un anlisis de la Gran Depresin.

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espacio para nuevos desarrollos tericos y para la poltica econmica de administracin de la demanda estuvo, entonces, totalmente abierto. Como para Keynes la causa de la depresin se encontraba en la insuficiencia de demanda efectiva, sus recomendaciones de intervencin estatal se expresaban en polticas macroeconmicas expansivas orientadas a elevar el nivel de demanda agregada y, por tanto, la produccin y el empleo. Los efectos en precios de estas polticas aplicadas en la dcada de los 30 y durante la recuperacin europea de post-guerra, no fueron significativos. El fenmeno de la inflacin recin aparece como problema y tema de preocupacin terica a fines de los 50 y comienzos de los 60. La tasa promedio de inflacin anual en los Estados Unidos fue de 1.4% durante 1953-1960, 2.6% durante 1961-1969 y 8% en al perodo 19701981. Como ya fue mencionado, el profesor de la London School of Economics A.W.H. Phillips pblico en 1958, en la revista Economica, su artculo The relation between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 18611957, en el que muestra la existencia, durante aproximadamente 100 aos de historia britnica, de una relacin inversa y no-lineal entre la tasa de desempleo y la tasa de crecimiento de los salarios monetarios. Phillips identifica tres etapas, cada una con sus propias caractersticas, en el perodo de anlisis 1861 - 1957: 1861 - 1913, perodo previo a la Primera Guerra Mundial, donde la evidencia es bastante clara a favor de la existencia de una relacin no-lineal y con pendiente negativa: (w/w) = - 0.9 + 9.638 U-1.394 1913 - 1948, perodo que incluye a las dos guerras mundiales, donde la relacin inversa se mantiene, pero con algunos outliers que debilitan el ajuste de la curva. Phillips explica este hecho por la elevacin de los precios de las importaciones que habra desencadenado una espiral inflacionaria en los salarios. 1948 - 1957, perodo donde las observaciones permiten un ajuste similar al encontrado para los aos 1861-1913. Debido a que los cambios en las tasas salariales se vinculan con la inflacin y las variaciones en la tasa de desempleo se relacionan con los cambios en el PBI real, el trabajo

de Phillips se convirti en el fundamento emprico de la hiptesis acerca de la asociacin directa entre un elevado nivel de producto y una elevada tasa de inflacin.2 La relacin inversa entre la inflacin salarial y la tasa de desempleo puede representarse con una curva con pendiente negativa como la del Grfico 1.1. Si ocurre que las empresas estn demandando niveles altos de empleo y la ocupacin aumenta, la tasa de desempleo habr disminuido. Por tanto, la relacin entre la inflacin salarial y el desempleo debe ser inversa y no necesariamente lineal, pero debe ser asinttica en cero al eje de las ordenadas, puesto que la tasa de desempleo no puede ser negativa. (vase Grfico 1.1) Grfico 1.1
w

f()

Los fundamentos tericos del hallazgo emprico de Phillips, pertenece a otro profesor de la London School of Economics, Richard Lipsey , quien en 1960 public un artculo, en la misma revista Economica, con el ttulo The relationship between unemployment and the rate of change of money wages in the United Kingdom, 1861-1957: a further analysis. Lipsey sostiene en este artculo que la curva de Phillips describe el proceso de ajuste en el mercado de trabajo donde la tasa de crecimiento de los salarios monetarios refleja el grado de exceso de oferta o de exceso de demanda que se observa en el mercado de trabajo a travs del nivel de desempleo.
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Para ser exactos, ya en 1926 Irving Fisher haba analizado la relacin entre las tasas de desempleo e inflacin en su trabajo A statistical relation between Unemployment and Price Changes, International Labor Review, y que fue reimpreso l en 1973 en el Journal of Political Economy.
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En trminos formales, para Lipsey la tasa de inflacin salarial expresa el exceso de demanda en el mercado de trabajo medido como proporcin de la fuerza laboral total:
Ls Ld & = f w , con f(.) < 0 y f(0) = 0. Segn esta especificacin, en equilibrio en el Ls

mercado de trabajo, es decir, cuando la oferta de trabajo es igual al nivel de empleo existente, & = 0 ). ( Ls = Ld ), la tasa de variacin de los salarios es igual a cero, ( w El segundo aporte de Lipsey es el anlisis de los tipos de desempleo en el mercado laboral. En el modelo neoclsico de mercado de trabajo toda la fuerza laboral se encuentra trabajando al salario vigente. Pero es posible que la variacin de los salarios sea cero y exista un porcentaje de desempleados, debido a la presencia de problemas friccionales y estructurales en el mercado de trabajo. La versin de Lipsey incorpora en el modelo de Phillips estos dos tipos de desempleo. El primero, que es el que importa para propsitos de este captulo, no es incompatible con el equilibrio en el mercado laboral. De acuerdo con la especificacin anterior, hay equilibrio en el mercado laboral cuando Ls = Ld, no obstante ello, segn Lipsey, habr una tasa de desempleo, n, denominada tasa de desempleo natural, constituida por desempleados friccionales. Recurdese que la teora neoclsica del mercado de trabajo supone perfecta flexibilidad de precios y salarios, competencia perfecta y ausencia de ilusin monetaria. Los trabajadores no incurren en costos para encontrar trabajo, al igual que las empresas para aumentar o reducir la planilla. Las empresas venden todo lo que producen al precio vigente. Se supone adems que en el corto plazo el trabajo es el nico factor variable de produccin, ya que el stock de capital permanece constante. En el mismo ao 1960 Paul Samuelson y Robert Solow reprodujeron el ejercicio desarrollado por Phillips con las series de la economa Norteamericana, pero estimando la relacin entre la tasa de inflacin y el desempleo. Como aceptan que entre la variacin de los salarios y de los precios existe una relacin directa, los autores esperan, y efectivamente corroboran, la existencia de una relacin negativa entre la tasa de inflacin y la tasa de desempleo. El ejercicio les permite verificar la hiptesis de Phillips para los Estados Unidos, aunque con un ajuste menos significativo que el obtenido para el Reino Unido.
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Grfico 1.2
ESTADOS UNIDOS: 1940-69. INFLACION Y DESEMPLEO 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 0 2 4 6 8
T asa d e d esemp l eo

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Fuente: The Economic Report of the President. Con informacin que cubre las ltimas dcadas se corrobora la hiptesis para el perodo 1940-1969, pero no para el perodo 1970-1996 (vase Grficos 1.2 y 1.3).3 Las razones por las cuales la inflacin y el desempleo en los Estados Unidos se elevan conjuntamente en el perodo 1970-1996, son las siguientes: por un lado, la fuerte elevacin de los precios del petrleo durante la dcada de los 70, presion al alza de los costos de produccin de las empresas y, por tanto, de la inflacin. Por su parte, la elevacin de los precios contrajo la demanda agregada y, por tanto, los niveles de empleo, aumentando as la tasa de desempleo. Por otro lado, como consecuencia de los shocks del petrleo y de la consecuente presin inflacionaria, los trabajadores revisaron sus esquemas de formacin de expectativas, exacerbando, de este modo, la espiral inflacionaria.

En Barro (1986) captulo 17 y Blancherd (1997) captulo 16 se muestran diagramas similares con informacin desde 1900.
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Grfico 1.3
ESTADOS UNIDOS: 1970-96. INFLACION Y DESEMPLEO

14 12
Tasa de inflacin

10 8 6 4 2 0 4.8 5.3 5.8 6.3 6.8 7.3

Tasa de desempleo

7.8

8.3

8.8

9.3

9.8

Fuente: vase Grfico 1.2. Durante el perodo anterior a los 70, la Curva de Phillips se convirti en una importante herramienta para la toma de decisiones de poltica macroeconmica ya sea con objetivos de empleo o de estabilizacin de los precios. Si se deseaba reducir el desempleo, podan hacerse a costa de mayor inflacin. Si, por el contrario, se deseaba estabilizar los precios o la inflacin, poda hacerse a costa de elevar la tasa de desempleo. Se aceptaba, adems, que las polticas de oferta provocan desplazamientos paralelos de la Curva de Phillips, mientras que las polticas de demanda (monetarias o fiscal) ocasionan movimientos dentro de la misma curva. Con esta informacin terica, poda obtenerse la combinacin deseada de inflacin y desempleo. Para terminar, a manera de resumen, podemos formalizar la Curva de Phillips a travs de la siguiente relacin matemtica: t = U t (1.1)

donde t es la tasa de inflacin y Ut es la tasa de desempleo. Los parmetros y son positivos. El coeficiente es un componente exgeno generador de inflacin como el markup, que depende del poder de mercado de las empresas. El Grfico 1.4 nos muestra esta relacin y el papel instrumental de la Curva de Phillips para el diseo de polticas. Una poltica fiscal expansiva (elevacin del gasto del gobierno, reduccin de impuestos) o una
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poltica monetaria expansiva (aumento de la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero), ocasionara un movimiento sobre la misma curva de Phillips (CP0) de A hacia B, es decir, a una tasa de desempleo menor y una tasa de inflacin mayor. En cambio, si ocurre un shock positivo de oferta, la curva entera se trasladara de CP0 a CP1, haciendo bajar la inflacin para una misma tasa de desempleo (A).

Grfico 1.4

B A A' CP CP
0

2.

EXTENSIONES A LA CURVA DE PHILLIPS Si bien lo que ms se difundi y acept fue la dependencia de la inflacin salarial del

desequilibrio en el mercado laboral, existen otros aportes vinculados al trabajo de Phillips. Aqu revisamos algunos de ellos, sin entrar an al ms importante: la incorporacin de las expectativas a la curva de Phillips.

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 Propuesta original. Phillips haba notado que las observaciones con las que haba trabajado mostraban un alto grado de dispersin respecto a la curva estimada. La dispersin alrededor de la curva formaban una especie de hoja que fue bautizada como Hoja de Phillips. A juicio del autor este fenmeno se explica por la variacin de los salarios y el desempleo con el ciclo econmico. Los salarios variaban con mayor rapidez en la etapa ascendente del ciclo y se reducan ms fuertemente en su etapa recesiva, porque en la etapa expansiva del ciclo, la produccin aumenta y el desempleo se reduce, mientras que en la etapa recesiva el desempleo aumenta debido a la cada del nivel de actividad. Por esta razn, Phillips propone la siguiente ecuacin:

Wt = f (U t , U t ) donde Ut, la variacin de la tasa de desempleo se introduce para cuantificar el efecto del ciclo econmico sobre la inflacin de salarios. La tasa de salarios est en logaritmos. Dispersin del desempleo. Lipsey interpret de manera diferente la presencia de la Hoja de Phillips. Para l la hoja se forma debido a las diferencias de los excesos de demanda entre los diferentes sectores del mercado de trabajo a lo largo del ciclo econmico. Lipsey supone, por tanto, que la curva de Phillips es una relacin promedio de todas las curvas de Phillips sectoriales. De aqu se concluye que la tasa de inflacin salarial depende de la distribucin de los excesos de demanda entre los sectores del mercado. La funcin de Phillips, segn Lipsey, sera: Wt = f (U t , ut ) donde ut representa la dispersin del desempleo en el tiempo. El problema aqu es el mtodo para medir ut . Archibald (1969) encuentra evidencia a favor de esta hiptesis, con mayor nitidez para el caso de Gran Bretaa que para los Estados Unidos. La espiral salarios - precios. Cuando los precios se elevan, los trabajadores exigirn un aumento de sus salarios a fin de compensar la prdida en su poder
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adquisitivo. La mejora de los salarios genera, a su vez, una elevacin de los precios, debido a la elevacin de los costos de las empresas, desatando el fenmeno conocido como espiral inflacionaria de salarios - precios. El siguiente es un modelo de Phillips consistente con esta hiptesis: Wt = f (U t , Pt k ) donde Pt-k es la tasa de inflacin con un rezago de k perodos. Este modelo fue analizado por Perry (1966) y Bodkin, et. al (1967), confirmndose la hiptesis de una relacin estable y positiva entre la inflacin salarial y la tasa de inflacin. Beneficios. La tasa de beneficios tambin se introduce a la funcin de Phillips. Ante beneficios altos, se supone que los empresarios prefieren elevar los salarios, ante una amenaza de huelga de los trabajadores. Adems, la inflacin salarial tambin se explica por la tensin (o poder negociador) existente en el mercado laboral (medida a travs del desempleo). La funcin de Phillips ser, entonces, la siguiente: Wt = f (U t , t ) donde t es la tasa de beneficios que rige en la economa. El sustento emprico de estas hiptesis se encuentra en Eckstein y Wilson (1962), y en Bathia (1962).4 Spill -overs. Esta es la hiptesis de la espiral salarios - salarios: cuando un sector lder de la industria obtiene un aumento salarial, los dems sectores presionan por obtener un aumento similar. Esta hiptesis podra formularse as: Wt = f (U t , Wt * ) donde Wt* es la variacin salarial del sector lder. En el trabajo de Eckstein y Wilson, ya citado, se muestra que el mecanismo de spill - overs es uno de los

Kuh (1967) rechaza esta conclusin puesto que considera que la significancia estadstica que muestran los beneficios en la ecuacin de determinacin de los salarios se debe a una correlacin entre los beneficios y la productividad laboral.
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principales determinantes de la elevacin de los salarios en el sector industrial de los Estados Unidos5. Sindicatos. La presin sindical como factor relevante en la determinacin de la inflacin salarial fue introducida por Hines (1964 y 1969). l introduce en la funcin de Phillips la tasa de cambio de la sindicalizacin (medida como el incremento porcentual de la mano de obra sindicalizada): Wt = f (U t , Tt ) donde Tt es la variacin porcentual de la mano de obra sindicalizada.

3.

KEYNESIANISMO, INFLACIN Y CURVA DE PHILLIPS

Las extensiones empricas a la curva de Phillips revisadas en la seccin anterior, no tienen la relevancia terica de la interpretacin efectuada por Lipsey como una relacin donde las variaciones de los salarios monetarios refleja los excesos de oferta o de demanda que se observa en el mercado de trabajo a travs del nivel de desempleo. A partir de esta interpretacin, los keynesianos introducen la curva de Phillips al modelo IS-LM completo o modelo de la sntesis neoclsica, para mostrar la posibilidad de una desviacin sistemtica de la economa respecto de sus niveles naturales de produccin y empleo; en otras palabras, para mostrar que el trade-off entre inflacin y empleo poda sostenerse tambin a largo plazo. Los keynesianos haban fracasado en demostrar la inexistencia de una tendencia automtica al pleno empleo en una contexto de precios y salarios flexibles. Recurdese que Patinkin mostr que el equilibrio con desempleo en el modelo keynesiano, exiga la rigidez de los precios (o de los salarios). Con la curva de Phillips, los keynesianos parten del pleno empleo, para luego mostrar la posibilidad de mantener tasas de desempleo por debajo de su nivel natural, o niveles de
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Aunque Eickstein & Wilson consideraban al mecanismo de Spill - Overs como parte del poder negociador nosotros hemos decidido presentar ambas hiptesis por separado siguiendo a Burton (1974).
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empleo mayores que el de equilibrio de mercado a costa de una tasa constante de inflacin igual al crecimiento de todas las variables monetarias: es la interaccin entre las variables nominales y reales. En el siguiente modelo todas las variables, con excepcin de la tasa de inters, estn en logaritmos: y = 0 - 1 r y = 0-1(m - p) - 1r (1.2) (1.3) (1.4) (1.5) (1.6) (1.7) (1.8)

& =k m & = (Ls L) w

LS = LOS y=L p = + (1 - ) L + w donde:

0, 1, 0, 1, > 0
0< <1

< 0
Las ecuaciones (1.2) y (1.3) representan las curvas IS y LM, respectivamente. La ecuacin (1.4) indica que el stock nominal de dinero crece a una tasa constante k, fijada por la autoridad monetaria6. La ecuacin (1.5) representa la curva de Phillips, tal como lo entenda Lipsey, donde la inflacin salarial es funcin del desequilibrio en el mercado laboral. La ecuacin (1.6) indica que la oferta laboral est fija en el nivel LOS. Se asume que el empleo est determinado por la demanda y que el proceso de ajuste de los salarios intenta cerrar la brecha entre L y Ls. La ecuacin (1.7) corresponde a una funcin de produccin de corto plazo, donde el stock de capital est fijo, por tanto, el nivel de producto slo depende del nivel de empleo. La tecnologa exhibe rendimientos decrecientes del factor variable. Por ltimo, la ecuacin (1.8)
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Llamaremos a este tipo de poltica Regla del k por ciento.

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representa la demanda de trabajo. Se obtiene, de acuerdo con la teora neoclsica, que la productividad marginal del trabajo se iguala con el salario real, bajo el supuesto que la empresa en competencia perfecta maximiza beneficios. Puede tambin decirse que esta ecuacin representa un mecanismo de formacin de los precios. Mediante las ecuaciones (1.7) y (1.8) se obtiene la curva de Oferta Agregada:
1 p = + y+w Puesto que es positivo y menor que uno, la oferta agregada tiene, claramente, pendiente positiva. El modelo puede reducirse a un sistema de dos ecuaciones diferenciales. En efecto, reemplazando (1.2), (1.3), (1.6), (1.7) y (1.8) en (1.5) , y manteniendo la ecuacin (1.4), se obtiene:
1 0 0 1

& = LS w 0 +

( m w) + 1 0 + 1 + (1 ) 0 1 + 1 + (1 ) 1 1

& =k m
La solucin del modelo puede ilustrarse como sigue: en el sistema IS - LM se determina la demanda agregada la cual se mover continuamente hacia la derecha como consecuencia del incremento constante del stock monetario. Por su parte la oferta agregada al tener una pendiente positiva indica que existe ilusin monetaria y que est constantemente trasladndose hacia la izquierda como consecuencia del aumento de los salarios nominales necesario para equilibrar el mercado de trabajo. Para comprender mejor la dinmica del modelo, consideremos, en primer lugar, el aumento, por nica vez del stock de dinero, ignorando por el momento el crecimiento

& = k Esto lo podemos apreciar en el Grfico 1.5: constante postulado en la ecuacin m

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Grfico 1.5

AS

AD' AD y P AS' AS

AD'

AD y* y

El aumento del stock de dinero implica un aumento de la demanda agregada que, en trminos de nuestro grfico, desplaza la curva de demanda agregada AD hacia AD, ocasionado una elevacin del nivel de precios. La subida de los precios genera una cada en el salario real y, por tanto, un exceso de demanda en el mercado de trabajo (L > LS). El mecanismo descrito por la curva de Phillips, ecuacin 1.5, implica que los salarios nominales se elevarn para restaurar el equilibrio en el mercado laboral. As, la consecuente elevacin de los salarios desplazar la curva de oferta agregada AS hacia AS. El incremento de la

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cantidad de dinero no tiene efectos reales, slo tiene efectos monetarios pues aumentan nicamente los precios. Como se comprender, la curva de Phillips no puede explicar una inflacin sostenida ni una cada de la tasa de desempleo para luego mantenerse constante, con un aumento del

stock de dinero efectuado por una sola vez. La inflacin sostenida o recurrente a una tasa
constante presupone una expansin constante de la cantidad de dinero y, por tanto, un incremento constante de la demanda agregada como sugiere la ecuacin (1.4). Analicemos la dinmica de este caso. Partimos de una situacin de equilibrio de pleno empleo (y*) que corresponde a L=L . En el momento en que el stock de dinero empieza a crecer, la demanda agregada tambin empieza a trasladarse hacia la derecha, como en el grfico 1.6. El aumento de los precios y la consecuente disminucin del salario real, incrementa la demanda por trabajo que, esta vez, se traduce en un incremento del empleo. Este efecto real se produce porque se supone que los trabajadores, por adolecer de ilusin monetaria, ofrecern trabajo adicional, L-LS, a un salario real menor. Pero la explicacin es an incompleta. El exceso de demanda de trabajo al elevar los salarios nominales, desplaza la curva de oferta agregada hacia la izquierda hasta AS. Con un crecimiento del dinero a una tasa constante que da lugar a un continuo traslado de la demanda agregada AD hacia la derecha, se genera tambin un proceso inflacionario de precios y salarios. Hay dos fuerzas contrapuestas que interactan en este modelo: el exceso de demanda en el mercado de trabajo provocado por el crecimiento constante de la cantidad de dinero y el continuo incremento de los salarios nominales que tiende a eliminar dicho exceso de demanda. El sistema converge hacia un equilibrio inflacionario, con niveles de produccin y empleo mayores, y una tasa de salario real menor, que los existentes al inicio del proceso. Diferenciemos la ecuacin de la tasa de crecimiento de los salarios con respecto al tiempo:
&& = w & w &) (m 1 0 + 1 + (1 ) 1
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S

&& es la tasa de crecimiento de la inflacin salarial . donde w

Si el modelo es estable, la inflacin de salarios converge a un equilibrio cuando

&& = 0 ; esto ocurrir cuando se cumpla que w & =m & , y L > LS an en el largo plazo. La w
ecuacin anterior puede escribirse como:

&& = A(m & w &) w

donde:
A= 0 1 + 1 + (1 ) 1

Sustituyendo m & = k en esta ltima ecuacin, se obtiene:

&& = A( k w &) w && + Aw & = Ak w & , la anterior ecuacin diferencial ser igual a: Si suponemos que y = w & + Ay = Ak y

que es una ecuacin diferencial simple de primer orden. Para hallar la integral particular
& = 0 . En consecuencia: hacemos y

y=k La solucin homognea se determina resolviendo:

& + Ay = 0 y

cuya solucin es: y = ne At

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Finalmente, sumando la integral particular y la solucin homognea, se obtiene la solucin general: y = ne At + k La condicin inicial est dada por n= y0 - k. Por tanto, la solucin general expresada en trminos de la variable original es:
& = (w & 0 k )e At + k w

A largo plazo, la solucin de la parte homognea se reduce a cero y en este caso

& = k , es decir, los salarios nominales crecen a la tasa constante k, que es la tasa de w

crecimiento de la cantidad de dinero.

Grfico 1.6

P AD AD AD AD AS AS AS AS

y*

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El grfico No. 1.6 ilustra este equilibrio inflacionario en el plano de oferta y demanda agregadas. El crecimiento del stock de dinero traslada continuamente la demanda agregada hacia la derecha mientras que el mecanismo de ajuste de los salarios, incluido en la curva de Phillips, traslada la curva de oferta agregada continuamente hacia la izquierda. La senda de expansin de la economa estar dada por las intersecciones de las curvas de oferta y demanda agregadas. Este nivel de empleo, mayor que el inicial, se consigue a cambio de un salario real ms bajo. En el largo plazo, los salarios y los precios crecen a la misma tasa. Como el salario real no recupera su nivel inicial, el equilibrio inflacionario presupone la existencia de ilusin monetaria en los trabajadores.

4.

MONETARISMO, INFLACIN Y CURVA DE PHILLIPS AMPLIADA POR EXPECTATIVAS

El ataque monetarista al modelo keynesiano que incorpora la curva de Phillips para explicar la inflacin, vino de Friedman. De acuerdo con este autor, la curva de Phillips no est bien especificada, pues la tasa de desempleo se relaciona inversamente con la variacin de los salarios reales y no con la variacin de los salarios monetarios. Se supone que los trabajadores son tambin optimizadores y, por tanto, no adolecen de ilusin monetaria. Sin embargo, como no pueden conocer con exactitud cul va a ser la tasa de inflacin del prximo perodo, ellos negocian sus salarios monetarios sobre la base de sus expectativas de inflacin. El 29 de diciembre de 1967 durante la Reunin Anual de la Asociacin Americana de Economistas, Milton Friedman pronunci un clebre discurso que despus sera publicado en la American Economic Review (Friedman, 1968) bajo el ttulo de The Role of Monetary Policy. En este discurso Friedman sostuvo que las variables monetarias no podan tener efectos reales permanentes o de largo plazo; aunque en realidad existen, estos efectos slo tienen importancia en el corto plazo.

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La piedra angular de esta proposicin friedmananiana es la tasa natural de desempleo. Cuando el mercado de trabajo se encuentra en equilibrio, es errneo creer que no existe desempleo, pues, como ya fue sealado, existe el llamado desempleo natural o friccional cuya explicacin se encuentra en la movilidad existente en el propio mercado de trabajo: en todo momento se estn cerrando empresas y crendose otras nuevas provocando constantes movimientos de trabajadores y que constituyen desempleados temporales. La magnitud de la tasa natural de desempleo depende de las caractersticas estructurales de la economa, como son la eficiencia de los sistemas de informacin, de transporte, el poder sindical, la normatividad legal, etc. La tasa natural de desempleo de los Estados Unidos, calculada con datos para el perodo 1940 - 1996, asciende a 5.6%7. De acuerdo con Friedman la poltica monetaria no puede desviar sistemticamente de su nivel natural, a la tasa de desempleo. Esta proposicin es conocida como la superneutralidad del dinero. El razonamiento es el siguiente: supongamos que el gobierno decide reducir la tasa de desempleo con una poltica monetaria consistente en elevar la cantidad de dinero a una tasa constante. Como consecuencia del shock de demanda agregada provocado por esta poltica, se produce una elevacin de los precios que reduce los salarios reales y, consecuentemente, produce un exceso de demanda en el mercado de trabajo. Si los trabajadores sufren de ilusin monetaria, aumenta el empleo. Pero en el contexto terico monetarista esto no tiene sentido. Los trabajadores basan sus decisiones de oferta de trabajo en el nivel de sus salarios reales. Ellos toman en cuenta el salario real esperado al momento de efectuar sus decisiones de oferta de trabajo. Al principio no se percatan de la elevacin de los precios, ni, por tanto, de la reduccin de sus salarios reales, porque sus expectativas inflacionarias se forman sobre la base de la inflacin registrada en el perodo anterior a la intervencin del gobierno. Esta desinformacin, dice Friedman, no puede ser, sin embargo, permanente, pues en algn momento los trabajadores tomarn conciencia de la elevacin de los precios y exigirn una elevacin de los salarios nominales a fin de recuperar la capacidad adquisitiva perdida. El proceso terminar cuando los salarios reales retornen a su nivel de equilibrio
7

Blanchard obtiene 6.5% con datos hasta 1994 (Blanchard, 1997 pg. 348)
21

correspondiente a la tasa natural. As, el aumento de la cantidad de dinero slo tendr efectos monetarios: en los precios y en los salarios monetarios, ms no en las variables reales: empleo, nivel de producto y salario real. Ahora bien, si no existen efectos sostenidos de las variables nominales sobre las variables reales, entonces el trade - off sugerido por la Curva de Phillips slo existira en el corto plazo; a largo plazo, la curva de Phillips, sera una recta vertical al nivel de la tasa natural de desempleo. Pero para que este sea el resultado, tiene que incorporarse las expectativas a la curva de Phillips original. La correcta especificacin, a juicio de Friedman, debera relacionar la tasa de crecimiento de los salarios reales en lugar de la tasa de crecimiento de los salarios monetarios, con la tasa de desempleo o el desequilibrio en el mercado de trabajo. La curva de Phillips, (vase ecuacin (1.1)), aumentada con expectativas podra formularse de la siguiente manera:
t = e t + ( U t U n ) (1.9)

donde et es la tasa esperada de inflacin y Un es la tasa natural de desempleo. A esta especificacin se le conoce como Curva de Phillips ajustada por expectativas. Como puede observarse en el Grfico 1.7, para cada nivel de inflacin esperada existir una curva de Phillips. En el equilibrio de largo plazo la tasa de inflacin esperada es igual a la efectiva. Si suponemos que = 0 podemos obtener el valor de equilibrio de largo plazo de la tasa de desempleo Ut = Un.

22

Grfico 1.7

CP CP CP
0 1

CPL
2

En el Grfico las curvas de Phillips de corto plazo estn representadas por: CP0, CP1, CP2, y a cada una le corresponde una tasa dada de inflacin esperada. Es decir, si la expectativa de inflacin se modifica porque se espera un aumento de precios, la curva de Phillips de corto plazo se traslada paralelamente hacia la derecha. Por su parte, la curva de Phillips de largo (CPL) es vertical al nivel de tasa natural, reflejando el hecho de que la tasa natural es compatible con cualquier nivel de inflacin. El lector se preguntar cmo se determinan las expectativas de inflacin? Friedman propuso un modelo particular de formacin de expectativas conocido como expectativas adaptativas. Este modelo establece que el valor esperado de una variable cualquiera es funcin de los valores que tom esta en el pasado. Las expectativas estticas constituyen la versin ms simple de las expectativas adaptativas. Se supone que el valor esperado, por ejemplo, de la inflacin, depende slo de la inflacin pasada:

23

e t = t 1 donde ( [0,1]). Sustituyendo (1.10) en (1.9) se obtiene: t = t 1 + ( U t U n )

(1.10)

(1.11)

Si = 0, la ecuacin queda reducida a una Curva de Phillips original. Esta fue la curva que posiblemente hallaron Samuelson & Solow, pues durante el perodo previo a los aos setenta la inflacin en los Estados Unidos fue sistemticamente baja, por lo que era plausible suponer que las expectativas de inflacin fueran cero. Por otro lado, si = 1, la inflacin esperada es exactamente igual a la inflacin observada en el perodo anterior. En este caso la ecuacin (1.11) se transforma en: t t 1 = ( U t U n ) (1.12)

que indica que la relacin de Phillips se verifica entre la variacin de la tasa de inflacin y la tasa de desempleo. La relacin anterior se cumple para los Estados Unidos cuando se utiliza la serie completa de datos, incluyendo el perodo 1970 - 1996 para el que obtuvimos una Curva de Phillips con pendiente incorrecta. El Grfico 1.8 ilustra este hallazgo. Sin embargo, hay que mencionar que la introduccin de las expectativas a la Curva de Phillips preserva su papel de herramienta til para el diseo de polticas econmicas slo en economas con entornos macroeconmicos estables, ms no en economas como la nuestra donde no existe evidencia de una relacin inversa entre desempleo e inflacin.

24

Grfico 1.8
ESTADOS UNIDOS: VARIACION DE LA TASA DE INFLACION Y DESEMPLEO, 1940-96
10 Variacin de la tasa de inflacin 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Tasa de desempleo

Fuente: Vase grfico 1.2

Finalmente, otro modo de ilustrar por qu las expectativas de inflacin, segn Friedman, se forman observando las tasas de inflacin pasadas o se adaptan al comportamiento de la inflacin pasada, es la siguiente: pe t = (1- ) i p t 1 , 0 < < 1 La inflacin esperada es un promedio ponderado de la inflacin pasada. La informacin ms reciente tiene mayor peso que aquella ms alejada del perodo actual. En tiempo continuo, la frmula anterior se transforma en:
e e & p p & = (p & )
.

Esta ecuacin indica que los trabajadores ajustan sus expectativas de inflacin en proporcin a la diferencia entre la inflacin realmente ocurrida y la inflacin esperada. Si la inflacin efectiva es mayor que la tasa de inflacin esperada, las expectativas de inflacin para el prximo perodo son revisadas hacia arriba, lo contrario ocurre si la tasa de inflacin efectiva es menor que la tasa de inflacin esperada. El factor mide la velocidad con la cual las expectativas son revisadas. Si este factor es pequeo las expectativas de inflacin cambian muy lentamente, siendo poco afectadas por el comportamiento efectivo de la inflacin. Si por
25

el contrario, estuviera muy cerca de uno, las expectativas de inflacin se ajustan rpidamente a la inflacin efectiva. Ambas formulaciones de las expectativas adaptativas, en tiempo discreto y en tiempo continuo, indican que los trabajadores cometen errores sistemticos cuando estiman la inflacin, puesto que no toman en cuenta la influencia de otros factores, como, por ejemplo, la poltica monetaria del gobierno. En el modelo keynesiano, en ausencia de expectativas de inflacin, las autoridades monetarias incrementan el producto y el empleo por encima de sus niveles naturales, aumentando constantemente la oferta monetaria, aunque a costa de inflacin de precios y salarios. Cuando se introducen las expectativas de inflacin eliminando el supuesto de ilusin monetaria, el producto y el empleo aumentan pero slo temporalmente. Como en el equilibrio de largo plazo la tasa de inflacin esperada es igual a la tasa de inflacin efectiva, bajo la hiptesis de expectativas adaptativas, la inflacin tiende a ser completamente anticipada, es decir, en el largo plazo los trabajadores finalmente aciertan y las variables reales (salario real, produccin y empleo) retornan a sus niveles naturales. La propuesta de Friedman puede incorporarse en el modelo de la seccin anterior: y = 0 - 1 r y = 0-1(m - p) - 1r (1.2) (1.3) (1.4) (1.5A) (1.6) (1.7) (1.8) (1.13)

& =k m &p & e = ( Ls L) w

LS = LOS y=L p = + (1 - ) L + w

&& &p &e) p e = ( p

donde: 0, 1, 0, 1, , > 0 0< <1 < 0

26

La ecuacin (1.5A) representa la Curva de Phillips ampliada con expectativas porque se supone que las decisiones de los trabajadores dependen de su salario real esperado. La ecuacin (1.13) describe el mtodo de formacin de expectativas adaptativas. La variacin de la tasa de inflacin esperada es proporcional a la diferencia entre la inflacin efectiva y la inflacin esperada: si la inflacin efectiva fue mayor que la tasa de inflacin esperada, las expectativas de inflacin para el prximo perodo son revisadas hacia arriba. En cambio si la tasa de inflacin efectiva fue menor que la tasa de inflacin esperada, entonces las expectativas de inflacin son revisadas hacia abajo. El factor mide la velocidad con la cual las expectativas son revisadas. Si este factor es pequeo las expectativas de inflacin cambian muy lentamente, siendo poco afectadas por el comportamiento efectivo de la inflacin. Si por el contrario, estuviera muy cerca de uno, las expectativas de inflacin se ajustan rpidamente. Bajo la hiptesis de expectativas adaptativas los trabajadores cometen errores sistemticos cuando estiman la inflacin; pues no toman en cuenta la influencia de otros factores u otra informacin relevante. No tienen un modelo de determinacin de la inflacin que tome en cuenta, por ejemplo, la poltica monetaria del gobierno. Con un procedimiento similar al utilizado en el caso del modelo keynesiano anterior, se obtiene la forma reducida del presente modelo. En primer lugar tenemos el siguiente sistema de ecuaciones:
( m w) + 1 0 1 + 1 + (1 ) 0 + 1 + (1 ) 1 1 1 0 0 1

&p & e = LS w 0 +

& =k m
Nuevamente diferenciamos la primera ecuacin:

&) && && & w w p e = A(m

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&e Sumando y restando p && && &p & e ) (w &p & e )) w p e = A((m &p & e , se obtiene: Haciendo z = w &p &e) & + Az = A(m z
La integral particular de esta ecuacin diferencial es:

&p &e z=m

La solucin homognea es:

z = ne At
Por consiguiente, la solucin general, tomando en cuenta la condicin inicial y la tasa de crecimiento del dinero, es:

& 0 k )e At + k p &e z = (w &p & e ) es: Pero, la solucin general de && p e = ( p &e =(p & e0 p & )e t + p & p
Reemplazando en la ecuacin de z, se obtiene: & 0 k )e At ( p & 0e p & )e t + k p & z = (w En consecuencia, a largo plazo: &p &e = m &p & w &e = p & p & =m &=p &=k w

28

Estos resultados indican que en el equilibrio estacionario los salarios reales no crecen, la inflacin esperada es igual a la efectiva e igual a la tasa de variacin de los salarios monetarios. Todas las variables nominales crecen a la tasa k, es decir, a la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero. La economa, sin embargo, se mantiene en sus niveles de produccin y empleo correspondientes a la tasa natural de desempleo. A largo plazo, los cambios en la cantidad de dinero no tienen efectos reales. En el modelo keynesiano sin expectativas de inflacin desarrollado en la seccin anterior, la autoridad monetaria poda incrementar el producto y el empleo, incrementando a una tasa constante la oferta monetaria, aunque a costa de inflacin de precios y salarios. Cuando se introducen las expectativas de inflacin, el incremento del producto y del empleo es slo temporal. En el equilibrio de largo plazo, la tasa de inflacin esperada es igual a la tasa de inflacin efectiva, es decir, bajo la hiptesis de expectativas adaptativas, la inflacin de steady-state tiende a ser completamente anticipada. Esto quiere decir que a largo plazo los trabajadores finalmente aciertan sus expectativas. Los salarios nominales crecen a la misma tasa que los precios y, como no hay ilusin monetaria, los salarios reales vuelven a su nivel inicial de equilibrio en el mercado de trabajo. En el grfico 1.9 se ilustra la solucin de este modelo. El incremento inicial de la oferta monetaria eleva el producto y el empleo debido a que la subida de precios reduce el salario real. Sin embargo, cuando la inflacin de precios y de salarios se aproximan a su nivel de equilibrio, la inflacin esperada empieza a crecer a una tasa aproximadamente igual a la tasa de inflacin efectiva, los salarios nominales se ajustan de tal manera que los salarios reales retornan a su nivel inicial correspondiente al equilibrio en el mercado de trabajo (prevaleciente antes de la expansin monetaria). El resultado final o de equilibrio estacionario se caracteriza por un equilibrio inflacionario de precios y salarios nominales iguales a la tasa de crecimiento de la oferta de dinero, mientras el producto agregado retorna a su nivel de pleno empleo (y*), tal como se muestra en el grfico 1.9, y la tasa de desempleo retorna a su nivel natural.

29

Grfico 1.9

AS4 AS3 AS2 AS1 y* AD2 AD4 AD3 AD1

5.

EXPECTATIVAS CLASICA

RACIONALES

NUEVA

MACROECONOMIA

Las conclusiones de poltica econmica del planteamiento de Friedman sobre la neutralidad del dinero y la existencia de una tasa natural de desempleo, pusieron en duda la utilidad de las polticas de fine-tunning de la demanda agregada. A cambio, se populariz la prescripcin monetarista de reduccin de la tasa de crecimiento del dinero en economas inflacionarias as como la poltica de fijacin de la expansin monetaria en concordancia con la tendencia de la tasa de crecimiento de la produccin real. El monetarismo aparece as compitiendo con los modelos macro-economtricos Keynesianos, como los modelos multiecuacionales que eran muy utilizados en la evaluacin de polticas econmicas8. Sin embargo, la hiptesis de expectativas adaptativas de inflacin tena varias deficiencias. Supongamos que existe una fuerte relacin entre la inflacin y la expansin monetaria. En este caso, si los agentes econmicos observaran una expansin de la oferta monetaria, ellos la identificaran como el origen del incremento futuro de la inflacin. Pero, bajo la hiptesis de expectativas adaptativas ellos ignorarn la informacin sobre la

30

expansin de la oferta de dinero y slo tomarn en cuenta la inflacin pasada. Esta es una forma poco eficiente de formarse expectativas acerca de la evolucin futura de la inflacin. En la prctica, los agentes toman en cuenta toda la informacin disponible y relevante para la formulacin de sus expectativas acerca del valor futuro de una variable econmica de inters. Otro problema de la hiptesis de expectativas adaptativas es que los agentes terminan cometiendo errores de prediccin sistemticos. A pesar de estos problemas, no era claro cul debera ser la hiptesis correcta sobre la formacin de expectativas. Si lo que se necesita es que los agentes no comentan errores sistemticos, ninguna frmula determinstica poda ser utilizada como una aproximacin al proceso de formacin de expectativas. El apropiado proceso generador de expectativas debera tomar en cuenta el modelo econmico que subyace a toda economa, es decir, las expectativas del agente econmico racional sobre futuros eventos debera ser endgeno al modelo econmico. Robert Lucas, influido por Milton Friedman, de quien fue alumno en el curso de Teora de los Precios, pero formado en la macroeconoma y econometra de tradicin keynesiana (tuvo como profesores a Arnold Harberger, Martn Bailey y Carl Christ), publica conjuntamente con Leornard Rapping Real Wages, Employment and Inflation (1969), donde recogen de John Muth la hiptesis de expectativas racionales para formular un modelo de equilibrio general (1972). Con este artculo se inicia la nueva corriente terica conocida ahora como la Nueva Macroeconoma Clasica. John Muth (1961)9 fue el primero que desarroll el concepto de expectativas endgenas, aunque lo desarroll en el contexto del anlisis microeconmico sobre administracin de inventarios por parte de las empresas. Muth identific un hecho que haba pasado desapercibido hasta ese entonces que lo denomin "Interaccin entre las expectativas y la realidad". Esta interaccin ocurra del siguiente modo: los productores de una mercanca, estimaban el volumen de oferta en base a la expectativa que tenan del precio que regira en
8

Intrligator (1990) captulo 12 presenta una excelente revisin histrica de los principales modelos economtricos multiecuacionales. J.F. Muth Rational expectations and the theory of price movements. En Econometrica, 29, 1961
31

el mercado. Muth lleg a la conclusin de que era imprescindible la sistematizacin terica de este hecho. La lgica es bastante simple. Si los consumidores y las empresas son racionales en sus decisiones de consumo o produccin, por qu no lo son para la formacin de expectativas? Sugiero, dice Muth, que las expectativas, desde el momento en que constituyen predicciones informadas de acontecimientos futuros, son esencialmente iguales a las predicciones de la teora econmica relevante. An a riesgo de confundir esta hiptesis puramente descriptiva con un juicio acerca de lo que las empresas deberan hacer, llamaremos a tales expectativas "racionales".10 La hiptesis de expectativas racionales (HER) de Muth presupone que los agentes no cometen errores sistemticos de prediccin. Si los agentes forman sus expectativas en base a toda la informacin disponible en el perodo inmediatamente anterior a aqul para el cual estn efectuando su pronstico, es decir, si t-1 es el vector que contiene toda la informacin relevante hasta el instante t-1, el valor esperado de la variable X para el perodo t ser igual a la probabilidad condicionada de la variable aleatoria Xt, dado el vector t-1; es decir: E[ X t | t 1 ] = X t f( X t | t 1 ) dX t El error de prediccin est dado por:

t = X t - E[ X t | t 1 ]
Este error satisface dos propiedades bsicas: la expectativa condicionada del error as como su correlacin con el vector de informacin son nulos. En el caso extremo, en el que no existe incertidumbre, la HER es equivalente a una perfecta prediccin. En otras palabras, la hiptesis de expectativas racionales significa igualar las expectativas subjetivas de los agentes sobre las variables econmicas, a la esperanza condicional de dichas variables, bajo el supuesto que los agentes econmicos conocen el verdadero modelo que gobierna la economa. Ntese que no es necesario que todos los agentes tengan expectativas idnticas para poder aplicar el supuesto de expectativas

10

MUTH, (1961).
32

racionales, simplemente basta que las expectativas estn distribuidas alrededor del valor esperado de la variable a predecir. Lucas introduce la hiptesis de expectativas racionales al anlisis macroeconmico para mostrar que slo los shocks monetarios no anticipados pueden desviar al producto de su nivel natural o de pleno empleo. Pero, esta desviacin es slo un fenmeno de corto plazo, puesto que en el largo plazo las variables reales retoman sus valores naturales de equilibrio. El trabajo de Lucas no tuvo amplia difusin debido a su complejidad. Fueron Sargent y Wallace quienes decidieron presentar las ideas de Lucas de una manera ms introductoria. Wallace dice: Cuando yo le el artculo (de Lucas) por primera vez, entre 1969 1970, no puede entenderlo. En primer lugar es uno de los artculos ms difciles que yo haya estudiado. En segundo lugar, en aquella poca yo estaba haciendo Macroeconoma al estilo de Keynes y el artculo era muy diferente a lo que estaba acostumbrado a leer... Sin embargo, yo fui compaero de Lucas en la Universidad de Chicago y saba que vala la pena estudiar su trabajo. As que realmente me puse a escudriarlo y, algo importante, lo somet a la atencin de Thomas Sargent. Esto llev a que alterramos radicalmente nuestro programa conjunto de investigacin y, en el curso de su ejecucin, escribimos un artculo cuyo propsito principal era popularizar la idea de Lucas.11 El artculo de Sargent y Wallace fue publicado en 1976, en el Journal of Monetary Economics, con el titul Rational expectations and the theory of economic policy. La tesis central del artculo es que, bajo expectativas racionales, no existe ventaja de una poltica discrecional respecto a otra de reglas fijas. Si las polticas son anticipadas, sus efectos reales son nulos. No hay interaccin entre variables nominales y reales ni en el corto ni en el largo plazos. A. La optimalidad de la regla de poltica Supongamos que yt es la desviacin del PBI real respecto a su nivel potencial, es decir, yt es el ciclo econmico que el gobierno est interesado en administrar. Su comportamiento se describe mediante la siguiente ecuacin estocstica en diferencias:

11

Wallace (1996)
33

y t = + y t 1 + m t + u t

(1.15)

donde mt es la tasa de variacin de la cantidad de dinero y ut es una variable aleatoria con media cero, covarianza cero y varianza constante e igual a 2U. Los parmetros son , y

Se sabe, adems, que la autoridad monetaria desea fijar mt minimizando la varianza de yt sobre su nivel deseado y*, mediante la siguiente regla monetaria: m t = g 0 + g1y t 1 (1.16)

Si g1 es negativo, entonces la autoridad monetaria ejerce una poltica anticclica, elevando la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero en los perodos recesivos y disminuyendo dicha tasa en los perodos de expansin. Sustituyendo (1.16) en (1.15) se obtiene: y t = ( + g 0 ) + ( + g1) y t 1 + u t (1.17)

Como en el largo plazo yt = yt-1 , de (8.17) se deduce que la media del steady-state de yt es igual a:
E ( yt ) =

+ g0 1 g1

(1.18)

el cual debe ser igualado a y* para minimizar la varianza de yt alrededor de y*. De (1.17) se deduce que dicha varianza est dada por: Var ( y t ) = ( + g1 ) 2 Vary + 2 u de donde se obtiene: Var ( y t ) = 2 u 1 ( + g1) 2

(1.19)

34

La autoridad monetaria elige g1 para minimizar la varianza de yt, luego elige g0 de la ecuacin (1.18) para igualar E(yt) a y*. En consecuencia, de (1.19) se deduce que la varianza se minimiza haciendo + g1 = 0, de donde se obtiene que: g1 =

De la ecuacin (1.18) se sigue que el valor ptimo de g0 es g0=(y*-)/. Por tanto, la regla monetaria ptima para mt es: m t = ( y * ) / ( / ) y t 1 Sustituyendo esta regla en (1.15), se obtiene: y t = y * + ut (1.21) (1.20)

que muestra que la regla hace que yt sea igual a y* ms un ruido irreductible. En Friedman, su regla del k por ciento implica fijar g1=0. Pero se trata de una regla inferior (sub-ptima) puesto que es diferente de cero. B. La hiptesis de expectativas racionales y la crtica de Lucas La regla friedmaniana se basa en la idea que los parmetros , y de la ecuacin (1.15) son independientes de g0 y g1, es decir, de la poltica de la autoridad monetaria. La mayora de los modelos macroeconomtricos keynesianos adolecen de este supuesto: cambios en las polticas no afectan los parmetros de la forma reducida del modelo estimado. Pero, qu sucedera si la ecuacin (1.15) es la forma reducida del siguiente modelo estructural? y t = 0 + 1 ( m t E(m t t 1 )) + 2 y t 1 + u t m t = g 0 + g1y t 1 + e t E(m t t 1 ) = g 0 + g1y t 1
35

(1.22) (1.13) (1.24)

donde 0, 1 y 2, son parmetros fijos; et es un ruido blanco e independiente de ut. La ecuacin (1.23) gobierna la poltica monetaria durante el perodo de estimacin. La ecuacin (1.24) indica que el pblico conoce la regla de poltica y la toma en cuenta en su formacin de expectativas. La ecuacin (1.22), por su parte, indica que slo los movimientos no anticipados de la oferta de dinero causan movimientos en yt. Sustituyendo (8.24) en (8.22) se tiene que: y t = ( 0 1g 0 ) + ( 2 1g1 ) y t 1 + 1m t + u t (1.25)

Comparando (1.15) y (1.25) se observa que los parmetros de comportamiento

, y son funcin de los parmetros de poltica g0 y g1. Este resultado se conoce en la

literatura como la Crtica de Lucas

Las polticas del gobierno pueden generar inestabilidad en los parmetros de los modelos economtricos haciendo que estos lleven a conclusiones inexactas.

C.

La neutralidad o invarianza de la poltica Por otro lado, qu sucedera si se aplica una regla de poltica ptima como la

mencionada anteriormente? Para responder a esta pregunta se sustituye (1.23) y (1.24) en (1.22) para obtener: y t = 0 + 2 y t 1 + u t + 1e t (1.26)

Esta ecuacin muestra claramente que no hay efecto de la poltica monetaria sobre el producto, bajo expectativas racionales. Los coeficientes de poltica g0 y g1 no aparecen para nada en la ecuacin de determinacin del producto. Este depende exclusivamente de sus valores rezagados y, en el largo plazo, de shocks estocsticos que en ltima instancia son shocks reales, como un cambio tecnolgico, por ejemplo. Todas estas ideas, asumidas despus por el grupo de economistas denominados Nuevos Macroeconomistas clsicos, reinvindican las principales proposiciones de la teora neoclsica. La lite de este grupo est constituida por Lucas, Sargent, Barro y Wallace. La
36

hiptesis de expectativas racionales se difundi de tal manera, que hoy es impensable un modelo macroeconmico que no incorpore este mecanismo en la modelacin de expectativas. Esta hiptesis y especialmente la Crtica de Lucas tuvieron una enorme influencia en el desarrollo de la Econometra. Se abandonaron los grandes modelos macroeconomtricos, para regresar al anlisis dinmico de corto y largo plazos, permitiendo el desarrollo de nuevas tcnicas y mtodos orientados a validar las hiptesis de estado estacionario, tasa natural y otras. D. La curva de oferta agregada de Lucas Para mostrar otros aspectos importantes de la nueva macroeconoma analicemos la determinacin de la clebre Curva de oferta agregada de Lucas. Dado el siguiente modelo con las correspondientes variables en logaritmos: y = L LS = (w - pe) p = + (1- ) L + w (1.27) (1.28) (1.29) Funcin de produccin Oferta de trabajo Demanda de Trabajo

y sustituyendo (8.29) y (8.28) en (8.227), se obtiene la siguiente relacin: y= o, tambin: y = y*+ donde: y* = 1 + (1 ) (p p e ) 1 + (1 ) (1.27)

1 + (1 )

1 + (1 )

( p pe )

La ecuacin (1.27) es conocida como la curva de Oferta Agregada de Lucas. Slo cambios no esperados en los precios (sorpresas) puede desviar al producto de su nivel de pleno empleo o natural (y*). Debe notarse que se han suprimido los subndices t para

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simplificar la notacin y se ha eliminado un trmino aleatorio ut que permite capturar cualquier influencia aleatoria sobre la oferta agregada. Incluyendo el trmino aleatorio, la curva de oferta agregada de Lucas es igual a: y = y* + (p-pe) + ut donde: y* = dado por y*. Esta funcin es equivalente a una curva invertida de Phillips aumentada con expectativas. La curva de Phillips se combina con una funcin de demanda de trabajo y una funcin de produccin de tipo Cobb-Douglas. La respuesta del producto y del empleo refleja la asimetra de informacin: las empresas basan su demanda de trabajo en el conocimiento del precio al cual venden su producto (p) y del costo del factor que contratan (w), mientras que los trabajadores slo conocen con certeza el salario nominal que cobran por su trabajo y deben formarse expectativas acerca del nivel de precios. La oferta agregada de Lucas, indica tambin que una expansin de la demanda agregada provoca un aumento de precios y salarios. Si los trabajadores inicialmente no perciben el aumento de precios, el salario real caer, lo que originar un aumento del producto y del empleo. Esto, sin embargo, no es necesariamente cierto en el contexto de expectativas racionales. Cuando suben los precios, los trabajadores revisan sus expectativas aumentando sus salarios monetarios y, por tanto, manteniendo su salario real. Ilustremos grficamente cmo funciona el sistema cuando se adopta esta curva de oferta agregada. Supongamos que ocurre una expansin anticipada de la demanda, tal como se muestra en el primer panel del grfico 1.9, la curva de demanda agregada est definida para un nivel esperado de precios, desde que los agentes anticiparn las consecuencias de un incremento de precios de P0 a P1, el traslado hacia la derecha de la demanda agregada estar seguido por un traslado de la oferta agregada hacia la izquierda, ambos movimientos se darn en la misma proporcin, desde que los salarios y los precios se elevan cuando los
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(1.28)

(1 + (1 ))

y =

. El nivel natural de producto est (1 + (1 ))

trabajadores intentan proteger su salario real y los empresarios el precio relativo de su producto. En contraste, un incremento no anticipado de la demanda, no afecta a la oferta, por lo cual es posible un aumento del producto y del empleo, tal como se muestra en el segundo panel del Grfico 1.9.
Grfico 1.9

P AD P1 P0 AD AS (Pe1) AS(Pe0)

y* P P1 AD P0 AD

y AS(Pe0)

y*

y1

Como ya fue sealado, el hecho de que el producto slo responda a cambios no anticipados en el nivel de demanda, tiene importantes implicaciones para la efectividad de las polticas de estabilizacin. Supongamos que las autoridades desean llevar a cabo una poltica de estabilizacin a travs del manejo de la poltica monetaria y que la LM no
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responde a cambios en la tasa de inters. Esto hace que la IS sea irrelevante para la determinacin del nivel de producto agregado. La ecuacin de la LM ser: mt + k + vt = pt + yt (1.29)

donde k es una constante y vt es un trmino aleatorio introducido para capturar los shocks aleatorios de demanda. Se asume que es un white noise. La poltica monetaria adoptada est basada en el nivel de producto del perodo anterior (feedback monetary policy) m = -y-1 , >0 (1.30)

Esto quiere decir, como antes, que la autoridad monetaria incrementa la oferta de dinero cuando el producto cae y la disminuye cuando el producto aumenta. Para completar el modelo hace falta una ecuacin que exprese cmo se forman las expectativas sobre los precios. Cuando las expectativas se forman siguiendo un patrn adaptativo, la poltica monetaria sistemtica consigue alterar el nivel de producto y de empleo en el corto plazo, tal como se mostr en la seccin anterior. Pero, bajo la hiptesis de expectativas racionales, el nivel de precios esperado en t, pet, se forma condicionado a toda la informacin relevante y disponible en t-1, t-1. Ntese que E(pt/t-1) = pet E(ut/t-1) = 0 y E(vt/t-1) = 0. E. Formacin de expectativas, regla de poltica y neutralidad Bajo la hiptesis de expectativas racionales y sustituyendo la ecuacin de oferta de Lucas en la ecuacin de la LM, se obtiene: m t+ k - pt = y* + (pt-pte) + ut - vt (1.31)

Sustituyendo mt en (1.31) y tomando expectativas condicionadas a la informacin de t-1, se obtiene la ecuacin del precio esperado: pet = y-1 + k - y*
40

(1.32)

Segn esta relacin los agentes forman sus expectativas de precios para t tomando en cuenta la regla de poltica monetaria anunciada por el gobierno. Los agentes esperan que los shocks de oferta y de demanda sean en promedio igual a cero. La ecuacin del nivel de precios se obtiene de la sustitucin de mt en (1.31): p t= - yt-1 + k - y* + (vt - ut) / (1 + ) (1.33)

Comparando (1.32) y (1.33), se observa que el nivel de precios y su valor esperado difieren por un trmino aleatorio white noise (vt - ut) / (1+ ), que capta los shocks de demanda y/o de oferta. Por ltimo, de las ecuaciones de (1.32), (1.33) y de la funcin de oferta agregada de Lucas (1.28), se obtiene: yt = y* + (vt-ut) / (1 + ) + ut (1.34)

Segn esta ecuacin, bajo la hiptesis de expectativas racionales, yt difiere de y* por un trmino puramente aleatorio. Esto quiere decir que el producto no se desva sistemticamente de su nivel natural o de su nivel de pleno empleo. Adems, las polticas sistemticas del gobierno tampoco afectan el producto ni el empleo, puesto que el parmetro no aparece en la ecuacin (1.34). La poltica monetaria es neutral. Como corolario se desprende que slo los cambios no anticipados o no sistemticos (como vt y ut) pueden afectar el producto y el empleo.

6.

MTODOS DE SOLUCIN DE MODELOS CON EXPECTATIVAS RACIONALES

Si bien existen mltiples tcnicas que permiten obtener la solucin de modelos bajo expectativas racionales, en esta seccin presentaremos slo las ms comunes.
Mtodo iterativo

Consiste en generar una solucin que se va sustituyendo repetidamente hasta poder generalizar una frmula. Se asume que todos los individuos conocen el funcionamiento
41

del modelo que gobierna la economa y que disponen de la misma informacin en el instante t. Como ejemplo supongamos una ecuacin simple del tipo: yt = ayt+1e + c xt (1)

donde todas las variables estn medidas en logaritmos e yt+1e se forma por expectativas racionales, es decir: yt+1e = E[ yt+1 t] (2)

t se denomina vector de informacin que esta compuesto por toda la informacin disponible sobre los valores presentes y pasados de xt, yt y zt que es cualquier otra variable que sirve para predecir yt . Formalmente: t = {yt-i , xt-i , zt-i , i = 0,.. } El lector debera tener claro que los modelos con expectativas racionales no son ms que casos especiales de resolucin de modelos con ecuaciones en diferencias. De ser as el tipo de solucin as como su dinmica depender fuertemente del valor tomado por la constante a - Caso a < 1 Sustituimos (2) en (1) y avanzamos un perodo para obtener: yt = a E[ yt+1 t] + c xt tomando esperanza condicional al vector de informacin E[yt+1 t ]= aE[E(yt+2 t+1 ) t ] + cE[xt+1 t ] (3)

42

y por la ley de proyecciones iteradas12 E[yt+1 t ]= aE[yt+2 t] + cE[xt+1 t] sustituyendo (4) en (3) y= a2 E[yt+2 t] + acE[xt+1t] + c xt As sucesivamente puede resolverse para E[yt+2t], E[yt+3t], ... hasta el instante T con lo que podemos generalizar la siguiente frmula yt = c a i E[xt+i t] + a T+i E[yt+T+1 t] (5) (4)

Esta solucin ser convergente si las expectativas de la variable xt no crecen lo suficientemente rpido como para disociarse permanentemente de yt. Si esto se cumple la convergencia exigir que: lm aT+i E[ yt+T+1 t] = 0 T y entonces: yt = c a i E[xt+i t] que se denomina una solucin fundamental para yt Pero, qu garantiza que se cumpla la restriccin impuesta por (6)? Claramente nada, entonces, si relajamos este supuesto podemos hallar una solucin ms general que genere las llamadas burbujas especulativas. Supngase que yt* es una solucin fundamental como la propuesta por (7). Definamos cualquier otra solucin como: yt = y*t + bt (8) (7) (6)

12

La ley de proyecciones iteradas establece que prevalece la esperanza ms antigua. Si es un subconjunto de , entonces: E[E(X ) ] = E(X )
43

Hallemos a continuacin las condiciones para que (8) sea efectivamente una solucin para (3). Avanzando un perodo en (8) y tomando esperanza condicional: E[ yt+1 t] = E[ y*t+1 t] + E[ bt+1 t] Utilizando (3) para eliminar E[ yt+1 t] y*t + bt = aE[y*t+1 t ] + aE[ bt+1 t ] + c xt Como y*t es solucin de (3), lo anterior se reduce a: bt = aE[ bt+1 t ] E[ bt+1 t ] = a-1bt Por lo tanto, para cualquier bt que cumpla (9): yt = y*t + bt ser solucin de (3). Ahora bien, dado que a < 1, es claro que bt presenta una solucin explosiva que se conoce como burbuja13. En este tipo de modelos y*t es la solucin fundamental y bt la burbuja. Finalmente, cuando a < 1, existen infinitas soluciones, pero si se impone la condicin (6) de no-explosividad la solucin fundamental ser la nica solucin posible. (10) (9)

13

lim E[bt+i t] = a-i bt t

+ si bt > 0 - si bt < 0
44

- Caso a > 1 Cuando ocurre esto la solucin fundamental no est bien definida, puesto que la sumatoria de la ecuacin (9) ya no ser convergente. Este caso se conoce como el de infinitas burbujas, que ya no son explosivas como el caso anterior, sino estables. Reformulemos la solucin alternativa a la (8): yt= y* + bt Por (9) y haciendo x=0 t: y* = c ai o equivalentemente14 y* = (1-a)-1 c Finalmente llegamos a la expresin final: yt = (1-a)-1 c + bt donde bt es de la forma: bt = a-1 bt-1 + et con E[et t-1] = 0 1 Si hacemos et = 0: yt converge hasta c para la condicin inicial 1 a y0 . (12) (11)

14

Por la propiedad de convergencia de una serie geomtrica

45

i =0

1 si < 1 1

EJEMPLO: METODO ITERATIVO Sea el siguiente modelo: mt - pt = b3 - b2 ( t pe t+1 - pt )+ ut ; bi > 0 (12)

donde mt y pt son los logaritmos de la cantidad de dinero y del nivel de precios y ut es una variable aleatoria i.i.d Se tiene la regla monetaria mt = mt-1 +

donde es un valor exgeno de emisin monetaria Reordenando (12): pt = b 1 (mt b3 ut ) + 2 ( t pte+1 ) 1 + b2 1 + b2

Avanzando un perodo: p t +1 = b 1 (mt +1 b3 ut +1 ) + 2 ( t +1 pte+ 2 ) 1 + b2 1 + b2

Tomando esperanza condicional: pte+1 = b2 1 ( t mte+1 b3 t ute+1 ) + 1 + b2 1 + b2

t t +1

pte+ 2 ) e

aplicando
e t m t+1 t

= mt +

uet+1 = 0

46

ms la ley de expectativas iteradas tendremos: pte+1 = b 1 (mt + b3 ) + 2 ( t pte+ 2 ) 1 + b2 1 + b2

y para t+2 pte+ 2 = b 1 (mt + 2 b3 ) + 2 ( t pte+ 3 ) 1 + b2 1 + b2

con
t

mte+ 2 = mt + 2 15

repitiendo este sucesivamente este proceso N - 1 veces podemos generalizar la siguiente frmula:
e t p t+1

= (1/1+b2)(mt - b3)[1+(b2/1+b2)]+(b2/1+b2)2+...+(b2/1+b2)N-1] + ( / 1+b2)[1+2(b2/1+b2)+3(b2/1+b2)2+4(b2/1+b2)3+... N(b2/1+b2)N-1] + (b2/1+b2)N (t pet+N+1)

Dado que b2/1+b2 es una fraccin positiva, (b2/1+b2)N tiende a 0 cuando t y suponiendo que tpet+N+1 no es demasiado grande, podemos obviarlo de la ecuacin. Si se cumplen estas dos hiptesis la frmula anterior se simplifica hasta
1 1 (mt b3 ) + = b 1 + b2 1 + b2 1 2 1 + b2 1 1 b2 1 + b2
2

pte+1

que finalmente puede simplificarse hasta: pte+1 = (mt b3 ) + (1 + b2 )

15

Partiendo de t mte+ 2 = t mte+1 + y sustituyendo

47

mte+1 = mt +

sustituimos la expectativa en la ecuacin general (12) y obtendremos la solucin final a este problema: pt = mt b3 + b2 1 u 1 + b2 t

Mtodo de los coeficientes indeterminados

Este mtodo consiste en proponer una formula general para la solucin y a partir de esta frmula despejar sus coeficientes en funcin de los parmetros estructurales utilizando toda la informacin disponible. Sea el modelo16: pt = a0 E[pt+1 t ] + a1pt-1 +a2E[pt t-1] + a3 mt + et donde et N(0, e2 ) Definamos xt = a3mt + et, luego: pt = a0 E[pt+1 t ] + a1pt-1 +a2E[pt t-1] + xt Construimos una solucin de prueba, digamos: pt = pt-1 +ci E[xt+i t]+di E[xt+i-1 t-1] (14) (13)

El mtodo consiste en encontrar los valores de , ci , di para que (14) sea solucin de (13). Para ello procedemos a calcular E[pt t-1] y E[pt+1t] De (14), tomo valor esperado respecto a t-1: E[pt t-1] = pt-1 + ci E[ xt+i t-1] + di E[ xt+i-1t-1] (15)

Avanzando un perodo en (13) y luego tomando valor esperado respecto a t: pt+1 = pt + ci E[xt+i+1 t] + di E[xt+i t-1]
16

Estamos omitiendo la presentacin del vector de informacin t pero se sobre-entiende que cualquier esperanza condicional se calcula sobre l.
48

E[pt+1 / t] = pt + ci E[ xt+i+1 / t] + di E[xt+i / t] Reemplazando (15) y (16) en (13):

(16)

pt = a0{ pt + ci E[xt+i+1 t] + di E[ xt+i t]} + a1 pt-1 +a 2{ pt-1+ ciE[xt+it-1]+ di E[xt+i-1/ t-1]} + xt Despejando para pt, obtenemos la ecuacin (17): pt = (1-a0)-1{a0 (ci E[xt+i+1 /t]+di E[xt+i /t-1])+(a1 +a2)pt-1 + a2 (ci E[xt+i / t-1]+di E[xt+i-1/ t-1])+ xt }

(17)

Para que (14) sea solucin de (13), la ecuacin (17) debe ser idntica a (14). Entonces igualamos los coeficientes de cada variable: pt-1 : = (1-a0 )-1 (a1 + a2 ) de donde puede obtenerse la ecuacin cuadrtica a0 2 + (a2 -1) + a1 = 0 (18)

Generalmente existirn dos soluciones para en la ecuacin (18). Asumiremos, que se cumple que a < 1 desarrollado en el mtodo de iteraciones, lo que significa que una de las races de (18) ser en valor absoluto menor que uno, y la otra raz mayor que uno, en valor absoluto. Formalmente si 1 y 2 son las soluciones de (18) entonces: 11 ; 2>1 Por propiedad: 1 + 2 = (1-a2 )/ a0 1 2 = a1 / a0

49

Resolviendo para c y d, bajo el supuesto de que en las ecuaciones para estos coeficientes es 1 (la raz convergente):

xt E[xt+1 / t] E[xt+i / t] xt-1 E[xt / t-1] E[xt+i / t-1]

: c0 = (1-a0 1 ) [1+a0 d0 ] : c1 = (1-a0 1 ) [a0 (c0 + d1 )] : ci = (1-a0 1 ) [a0 (ci-1 +di )] : d0 = (1-a0 1) [a2 d0 ] : d1 = (1-a0 1 ) [a2 (c0 + d1 )] : di+1 = (1-a0 1 ) [a2 (ci + d i+1 )] (*)

De (*), d0 = 0 , luego:
c0 = (1 a 0 ) 1 1 a 0 1 ci = a ci 1 = 2 ci 1 1 a2 di = a c i 0

Si 2>1 Si ci 0

2 - 1 < 1 di 0

ci 0

la solucin final ser:

i a2 1 1 2 E x t +i t + pt = 1 pt 1 + 1 a0 1 i =0 1 a0 1 a0 i =0

i 1 2

E x t +i t 1

50

EJEMPLO: MODELO DE CAGAN Sea el modelo: mt = + Et pt+1 + (1- ) pt + ut con la siguiente regla de poltica mt = u0 + u1 mt-1 + et donde ut y et son ruido blanco: ut N(0, u 2) et N (0, e2 ) supongamos que la solucin tiene la siguiente forma: pt = 0+ 1 mt-1 + 2 ut + 3 et avanzando un perodo pt+1 = 0 +1 mt +2 ut+1 + 3 et+1 y tomando esperanza condicional Et pt+1 = 0 + 1 mt reemplazando (20) en (22) Et pt+1 = 0 + 1 [u0 +u1 mt-1 + et ] Sustituyendo (20), (21), (22) en (19) tendremos: u0 +u1 mt-1 +et = [ + 1 u0 + 0 ]+[1 u1 + 1-1 ]mt-1+[ 2- 2+1]ut + [1 +3 3 ]et (23) (22) (21) (20) (19)

51

Igualando coeficientes obtenemos:

0 = 1 = u0 (1 ) 1 + u1

u1 1 + u1 1 2 = 1 1 3 = 1 + u1 Finalmente la solucin ser:

u0 (1 ) u1 1 1 mt e + ut + 1 1 + u1 1 + u1 1 + u1 t

pt =

Mtodo con Operadores de Rezagos17

Este mtodo tiene tres pasos: (i). Este paso es necesario slo si la ecuacin incluye expectativas corrientes y rezagadas. Consideremos como ejemplo el modelo propuesto en (13) con a2 0 Tomando la esperanza condicional a la informacin disponible en t - 1 E[pt t-1] = a0 E[pt+1 t-1] +a1 pt-1 +a2 E[pt t-1] +E[xt t-1] (ii) introducimos el operador de expectativas de la siguiente manera: LE[pt+i t-1] = E[pt+i-1 t-1] por ello: LE[pt+1 t] = E[pt t] = pt (24)

17

Una excelente referencia de este tpico es Sargent (1987) Captulo 9.

52

llmemos F18 al operador de aumentos: F = L-1 FE[pt+i t-1] = E[pt+i+1 t] Reescribimos (24): E[pt t-1] = a 0 FE[pt t-1] +a1 LE[pt t-1] +a2 E[pt t-1] +E[xt t-1] Factorizando: [-a0 F +(1-a2 ) - a1 L]E[pt t-1] = E[xt t-1] Formamos un polinomio de segundo orden {-a2 F2 +(1-a2 )F -a1 }LE[pt t-1] = E[xt t-1] Multiplicando por (-1/a0 ): [F2 - {(1-a 2 )/ a0 }F +a1 /a 0]LE[pt / t-1] = (-1 / a0 )E[xt / t-1] Factorizando el trmino entre corchetes, obtenemos: (F- 1 )(F- 2 )

donde 1 y 2 son las races del polinomio que cumplen con: 1 +2 = (1-a2 ) / a0 1 2 = a1 / a0 Asumimos, como en segundo mtodo, que 1< 1 y 2 > 1 (F- 1 ) (F- 2 ) LE[pt t-1] = (-1 / a0 )E[xt t-1]

18

Por Forward.
53

Desarrollamos la multiplicacin: (1- 1 L) (F- 2 ) E[ pt t-1] = (-1 / a 0)E[xt t-1] (1- 1 L) E[pt t-1] = (-1 / a0 ) (1 / F- 2 ) E[xt t-1] = (1 / a0 2 - a0 F) E[xt t-1] = (1 / a0 2 ) (1 / 1- 2-1 F) E[xt t-1] (1- 1 L)E[pt t-1] = (1 / a0 2) (1- 2-1 F)-1 E[xt t-1} Dado que hemos supuesto que 2 >1 F)-1 como 2-i Fi (expansin forward19). As: E[pt t-1] - 1 LE[pt t-1] = (1 / a 0 2 ) 2-i Fi E[xt t-1] E[pt t-1] - 1E[pt-1 t-1] = (1 / a 0 2) 2-i E[xt+i t-1] E[pt t-1] Finalmente: E[pt t-1] = 1 pt-1 + (1 / a0 2 )2-i E[xt+i t-1] Avanzamos un perodo en (25) y tomamos el valor esperado: E[pt+1 t ] = 1 pt + (1 / a0 2 )2-i E[xt+i+1 t ] (iii) Reemplazando (25) y (26) en (13): pt = a0 1 pt +(1/2 )2-i E[xt+i+1 t] +a1 pt-1 +a21 pt-1+ (a2 / a02) 2-i E[xt+it-1] + xt (26) (25) 1 pt-1 = (1 / a 0 2 ) 2-i E[xt+i t-1] 2-1< 1 , luego podemos expresar (1- 2-1

19

Sargent (1987) captulo 9.

54

Reordenando: (1-a0 1 )pt = (1/ 2)2-i E[xt+i+1 t]+(a1 +a2 1 )pt-1 +(a2 /a0 2 ) 2-i E[xt+it-1]+xt Recordemos que: 1 = (a1 + a2 1)/(1- a01), de acuerdo al mtodo de coeficientes indeterminados. Luego: pt = (1/2 )(1a01)2-i E[xt+i+1t]+(a1+a21 ) / (1-a01)pt-1+(a2 /a02 ) (1/1-a01 )2-i E[xt+i t-1] + (1/1-a01 ) xt La solucin es:
i a2 1 1 2 E x t +i t + pt = 1 pt 1 + 1 a0 1 i =0 1 a0 1 a0 i =0

i 1 2

E x t +i t 1

que es lo mismo que obtuvimos por el mtodo de coeficientes indeterminados.

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REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

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