Professor Jos Ranolfo Administrao Financeira e Oramentria

Oramento de Capital anlise de investimento em Ativos.

1. Caracterizao: Quando uma empresa faz um investimento, tem uma despesa atual de caixa em troca de benefcios futuros. Em geral, esses benefcios so esperados para mais de um ano no futuro. Exemplo disso so os investimentos em itens do ativo, como equipamentos, prdios, terra e o lanamento de um novo produto, um novo sistema de distribuio ou um novo programa de pesquisa e desenvolvimento. Ento, o sucesso e a rentabilidade futura da firma dependem das decises atuais de investimento. Uma proposta de investimento deve ser avaliada em relao sua possibilidade de proporcionar um retorno igual ao exigido pelos investidores ou maior que ele. 2. Mtodos de Avaliao de Projetos de Investimentos De posse das informaes necessrias, temos condies de avaliar at que ponto s diversas propostas de investimentos que esto sendo consideradas vale a pena. Os mtodos que iro demonstrar se as propostas so viveis ou no so: Taxa Mdia de retorno TMR => a razo entre o lucro mdio anual aps o imposto de renda e o investimento mdio do projeto. O principal defeito desse mtodo que ele se baseia no lucro contbil e no nos fluxos de caixa e no levam em considerao as entradas e sadas de caixa no tempo. Prazo de Retorno PRI => O mtodo do prazo de retorno de um projeto de investimento nos diz quantos anos so necessrios para recuperarmos o nosso investimento inicial de caixa. a relao entre o investimento fixo inicial e as entradas de caixa anuais no prazo de recuperao. Taxa Interna de Retorno TIR => A taxa interna de retorno de uma proposta de investimento a taxa de desconto que iguala o valor atual das sadas de caixa esperadas ao valor das entradas esperadas. Se o dispndio ou custo de caixa inicial ocorrer no tempo 0 (zero), ser representado por esta taxa, r, de tal modo que a IRR deve ser calculada por aproximao baseando-se no cmputo do VPL a diferentes taxas. Em funo dessa dificuldade de clculo, o uso de calculadoras financeiras torna-se indispensvel. Para se chegar a IRR, deve-se trabalhar com interpolao de taxas. Mesmo assim, h casos em que, por necessidade, preciso recorrer ao uso de tabelas.

 VPL1 x10 Frmula bsica: TIR = 10 + VPL1 + VPL2

Valor Presente lquido VPL => Assim como mtodo da taxa interna de retorno, o mtodo do valor presente lquido um mtodo baseado no fluxo de caixa. Como o mtodo da taxa interna de retorno (TIR), o mtodo do valor atual (VPL) um mtodo de oramento de capital baseado em fluxos de caixa descontado. O valor presente lquido de uma proposta de investimento : VPL = X0 + X1 X2 Xn + + ................. (1 + i ) (1 + i )^ (1 + i )^ n

Onde, k a taxa de retorno exigida. Se a soma destes fluxos de caixa for zero ou mais, a proposta ser aceita; se no for, ser rejeitada. A taxa de juros, i, se trata nesta discusso de NPV e IRR como a taxa o retorno. O valor de NPV indica o resultado do investimento: Se NPV for positivo, o valor financeiro dos ativos do investidor seria aumentado: o investimento financeiramente atraente. Se NPV for zero, o valor financeiro dos ativos do investidor no mudaria: o investidor indiferente para o investimento. Se NPV for negativo, o valor financeiro dos ativos do investidor seria diminudo o investidor no financeiramente atraente.

3 Exemplo de aplicao: Consideramos o fluxo de caixa abaixo, calcularemos todos os mtodos j estudados: NPV-> Valor Presente Lquido ou VPL.

IRR -> Taxa Interna de Retorno ou TIR.

TRI -> Tempo de Retorno do Investimento.

TMR-> Taxa Mdia de retorno.

A as taxas de descontos sero 10% e 15%.

Perodo N Cfo 0 CFj1 CFj 2 CFj 3 CFj 4 CFj 5 CFj 6 CFj 7 CFj 8 CFj VR Somas

Anual Fluxo de Caixa

(1.177.887,00) 178.696,00 214.975,00 251.255,00 294.521,00 285.405,00 276.298,00 267.192,00 258.085,00 598.915,00 1.447.455,00

ndice de ndice de Atualizado a atualizao Atualizao 10% 10%

1,10 1,21 1,33 1,46 1,61 1,77 1,95 2,14 2,36

Atualizado a 15%
(1.177.887,00) 155.387,83 162.859,85 165.299,34 168.009,70 141.992,54 119.609,52 100.448,12 84.341,50 170.146,31 90.495,72

15%
1,15 1,32 1,52 1,75 2,01 2,31 2,66 3,06 3,52

(1.177.887,00) 162.450,91 177.665,29 188.913,53 201.726,71 177.270,19 156.100,56 137.021,54 120.600,47 253.777,54 397.639,84

X1 X2 Xn + + ................. (1 + i ) (1 + i )^ (1 + i )^ n IRR = K+ Interpolar; Onde: K = taxa de desconto Int = interpolao VPL = X0 + VPL=1.177.887+[178.696/1,10]+[214.975/1,1^2]+[251.255/1,1^3]+[294.521/1,1^4]+ +285.405/1,1^5]+276.298/1,1^6]+267.192/1,1^7]+258.085/1,1^8]+598.915/^9]= VPL 1 =397.639,84 VPL 2 = 90.495,72 Vamos aprender a interpolar duas taxas de descontos de flucax. 0,05 VPL1=397.639,84 Interpolar: 5% --------- 488.135,57 x%----------397.639,74 x%=1,23 x VPL2=90.495,72

K=0,15

IRR

IRR=15+1,23=16,23% Note que atravs do uso de frmulas manuais, os clculos so muito trabalhosos e o resultado, s vezes ou quase sempre, so aproximados.

Nota: para facilitar o clculo dos mtodos de avaliao, calculam-se os ndices de atualizao em separado dentro da planilha e, efetua-se a atualizao. Veja na tabela acima. TRI -> Tempo de Retorno do Investimento.
Perodo Fluxo de caixa Fluxo de caixa n Anual acumulado Cfo Cf1 Cf2 Cf3 Cf4 Cf5 Cf6 (1.177.887,00) 178.696,00 214.975,00 251.255,00 294.521,00 285.405,00 276.298,00 (1.177.887,00) (999.191,00) (784.216,00) (532.961,00) (238.440,00) 46.965,00

TRI = (12 x 238.440,00) / 285.405,00 = 10,03 TRI = 4 anos e 10 meses.

TRI= 4 anos e 10 meses. TMR-> Taxa Mdia de retorno. Obs.: como em nosso exemplo no temos ilustrado o lucro mdio anual aps o imposto de renda e o investimento mdio do projeto, nos impossibilita de encontrarmos esse taxa. No momento. Com os exemplos acima, demos ao aluno uma breve noo sobre avaliao de projetos de investimento. Vamos demonstrar como podemos resolver os problemas acima, de forma simples e fcil com auxilio da calculadora financeira: As tecelagens so:
f FIN 1.177.887 CHS g Cfo 178.696 g CFj 214.975 g CFj 251.255 g CFj 294.521 g CFj 285.405 g CFj 276.298 g CFj 267.192 g CFj 258.085 g CFj 598.915 g CFj 15 i

f NPV visor indicar ->90.063,20 este o valor presente liquido VPL. f IRR visor indicar -> 16,83 % esta a taxa interna de retorno TIR. IRR com auxilio de frmulas : 16,23%. IRR com auxilio de calculadora financeira. Neste caso, HP-12C: 16,83%. Note que ocorre uma pequena diferena entre o mtodo com planilha e calculadora, isto se deve a questes de arredondamentos processados pela calculadora. www.ranolfo.com Copyrights Professor Ranolfo