INTRODUCCION

Uno de los mercados ms activos del mundo es el mercado de divisas, en el que individuos, empresas, bancos e instituciones gubernamentales compran y venden unas monedas a cambio de otras. En la actualidad el valor de las transacciones diarias supera el orden de los miles de millones de dlares. Mediante los mercados de divisas no slo se cambian unas monedas por otras, simultneamente se transfieren fondos o poder adquisitivo de un pas a otros. En otras palabras estn estrechamente vinculadas a los mercados de capitales internacionales. Como por ejemplo: se mueve desde centros importantes de las actividades bancarias a partir de Wellington, Sdyney, Extremo Oriente, Europa y finalmente a los E.E.U.U.

DEDICATORIA

NDICE Introduccin Dedicatoria Mercado de Divisa * Definicin * Caractersticas * Funciones * Eficiencia * Tipos * Estructura Tipo de Cambio * Definicin * Importancia * Categoras * Regmenes Cambiarios * Tipo de Cambio Flexible

* Tipo de Cambio Fijo * Importancia * Devaluacin y Revaluacin La Teora de La Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) Factores Determinantes * Oferta y Demanda de divisas El enfoque flujo del mercado de divisas * La oferta flujo de divisas * La demanda flujo de divisas Conclusiones Anexos Actualidad Bibliografa

------------------------------------------------DEFINICION DE MERCADO DE DIVISAS Son muchas las personas que a diario se preguntan que es una divisa. Lo que ocurre es que este concepto muchas veces es usado en otros mbitos o se confunde con otros trminos, como por el ejemplo el de moneda. Si lo que usted est necesitando es una aproximacin clara a que es una divisa, lo primero es remitirnos a los libros, donde podremos encontrar: divisa refiere a la moneda utilizada en una regin o pas determinado. Billete o efecto mercantil (letras, pagar, cartas de crdito, etc.), que se usa bsicamente fuera del pas de emisin. Ms all de conceptualizaciones tcnicas es preciso sealar la diferencia entre el concepto de divisa y el de moneda, trminos muchas veces utilizados como sinnimos. La moneda incluira exclusivamente el metal o papel moneda utilizado para obtener bienes, productos o servicios; en cambio la divisa supone un uso amplio que incluye transacciones que van ms all de cambios. El mercado de divisas o mercado cambiario es el mercado en el cual se transan las distintas monedas extranjeras. Est constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas naciones, permitiendo as la realizacin de cualquier transaccin

internacional.* El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitndose con esto el comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo as los agentes de un pas realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras naciones, por lo que se puede decir que El mercado cambiario juega un papel importante . ------------------------------------------------CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS Adems de las caractersticas generales de todo mercado, como son la existencia de oferentes y demandantes y la fijacin de un precio de equilibrio, el de divisas presenta las siguientes caractersticas: * A) Es un mercado interbancario. La compraventa de monedas extranjeras depositadas se realiza por intermediacin de bancos o instituciones financieras que actan por cuenta de terceros. En este mercado, los usuarios finales de divisas, principalmente empresas del todo el mundo, no son quienes actan directamente en el mercado, sino que todas las operaciones de intercambio de divisas se realizan a traves de bancos e intermediarios financieros en todo el mundo, que actan por cue4nta de sus clientes. B) Es un mercado deslocalizado*. Actualmente, el mercado internacional de divisas no tiene una localizacin fija. Con el desarrollo de las telecomunicaciones, la negociacin interbancaria se traduce en anotaciones electrnicas a travs de sistemas informatizados y en tiempo real, por lo que no es necesario que los agentes del mercado coincidan en el tiempo y en el espacio en un lugar fsico para realizar operaciones. Hace aos, era ms comn la existencia de mercados en los que era necesario que los oferentes y demandantes coincidieran en lugares concretos para realizar sus intercambios. As por ejemplo, el mercado de divisas espaol tena lugar en el Banco de Espaa. Estos mercados son los

denominados tipos europeos, donde existen horarios y normas determinadas para realizar las operaciones. Por el contrario, el mercado de divisas actual es deslocalizado, dando lugar a los mercados tipo americano, donde no existen horarios predeterminados, ni reglas especficas en cuanto al procedimiento de intercambio de divisas. C) Mercado bsicamente en dlares. El 89% del mercado de divisas se negocia en dlares, correspondiendo un 28% de las transacciones al intercambio dlar/euro, un 17% al dlar/yen y un 14% al dlar libra esterlina. Adems de las caractersticas comentadas, el mercado de divisas tiene ciertas peculiaridades que lo hacen diferente de la generalidad de mercados:* 1) El producto. el producto que se negocia es la divisa. En el mercado de divisas no se intercambian billetes de distintos pases, porque estos no son tcnicamente divisas. Sin embargo, son divisas los cheques y tarjetas de crdito utilizados en otro pas. Por ejemplo el cheque viajero. El precio de las divisas se fija en el mercado de divisas, pero el precio de los billetes extranjeros lo fijan las instituciones financieras en funcin del precio de las divisas. 2) El precio. el valor de una moneda de un pas en el mercado de divisas se expresa en unidades monetarias de la moneda de otro pas, por lo que el precio no puede ser la cantidad de dinero que se entrega a cambio de un bien como en el mercado de productos, sino que se toma como referencia la relacin de intercambio entre una moneda y otra, es decir, el tipo de cambio. 3) Para cada divisa existen dos precios: comprador y vendedor. En el resto de los mercados conocidos, los bienes tienen un nico precio, acordado entre los demandantes y los oferentes del objeto de intercambio. Las instituciones financieras actan como en el mercado como intermediarios de los consumidores finales. Una misma institucin financiera compra y vende divisas en funcin a las necesidades de sus clientes, por lo que ofrecen dos precios: comprados y vendedor. El precio comprador es el tipo de

cambio al cual una institucin financiera compra una divisa y el precio vendedor al que la vende. El beneficio de las instituciones financieras se encuentra precisamente en la diferencia entre los precios comprador y vendedor. ------------------------------------------------FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS Su principal funcin es la de ser un mecanismo a travs del cual se puede adquirir poder de compra en una moneda extranjera, es decir, brinda la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. Puede notarse la importancia de esta funcin del mercado cambiario dentro de las relaciones econmicas externas, pues como dice Spencer (1976), en referencia a los mercados de divisas, "sin ellos el comercio internacional quedara limitado prcticamente al trueque".De manera mas explicada mencionaremos algunos como: * Se ocupa de la transferencia de fondos o poder de compra de un pas y su respectiva divisa con respecto a otro, brindando la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. El precio de una moneda en trminos de otra. * Realiza una funcin de crdito en el sentido de que gran cantidad de las transacciones internacionales se efectan empleando las facilidades de crdito que brinda el mercado cambiario. Esto es necesario debido a que las mercancas requieren de cierto tiempo para ser trasladadas de un pas a otro, esa es la razn por la que se ha creado una serie de mecanismos como cartas de crdito, letras de cambio, entre otros. * Facilita la cobertura , y la especulacin ------------------------------------------------EFICIENCIA DEL MERCADO DE DIVISAS Para que el mercado de divisas sea eficiente se requiere: * Bajos costos de transaccin * Transparencia * Racionalidad de los agentes econmicos * Libre movimiento de capitales y no intervencin de las autoridades.

------------------------------------------------TIPOS DE MERCADOS DE DIVISAS -Mercado de Cambio al Contado: se refiere al tipo de mercado donde el precio de una moneda es para entrega inmediata. El trmino entrega inmediata es relativo; para una moneda al contado es habitual comprar contra entrega a dos das. -Mercado A Plazo: donde se negocian obligaciones a plazo, fijndose normalmente el valor a 30, 60, 90 y 180 das. Se compra y vende la moneda para entrega futura, aunque en las monedas principales los bancos estn dispuestos en comprar o vender hasta a diez aos. Si se sabe lo que tiene que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha futura, puede asegurarse frente a prdidas comprando o vendiendo a plazo. Este valor suele variar algo con respecto al valor de contado, puesto que el mismo incluye el efecto de las distintas tasas nacionales de inters existentes y las expectativas relativas a la devaluacin o revaluacin de las monedas. ------------------------------------------------ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS La mayora de los autores coinciden en que en el mercado de divisas actan una serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera: * Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes, inversionistas, etc. * Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos Comerciales para influir en las actividades bancarias. * Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en funcin de lo que se ha denominado moneda vehicular: US $ * Bancos Comerciales: actan como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras. * Bancos Centrales: De stos depende el rgimen o sistema cambiario, es decir son los que predeterminan los tipos de cambio, modificando los ingresos en dlares, convirtindolos en moneda nacional. Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales de divisas. Normalmente

estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino ms bien, lo que sucede es que stos compran o venden divisas, segn sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos son en realidad los principales agentes del mercado cambiario. As cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas diferentes para cambiar unas por otras. Adems, los bancos mantienen cuentas en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes. En este sentido los bancos comerciales cumplen una importantsima funcin al actuar como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin embargo, se puede dar el caso de que un banco acumule ms divisas de las que vende, o tambin que enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el mercado, pues los bancos no transan entre s directamente, sino que son los corredores los que estn en la capacidad de equilibrar estos desajustes y de desempear un rol similar al de los bancos comerciales con respecto a los demandantes y oferentes finales de divisas. ------------------------------------------------TIPO O TASA DE CAMBIO DEFINICIN La tasa de cambio es el precio de la moneda de un pas expresado en trminos de la moneda de otro pas. En otras palabras, la tarifa por la cual una moneda puede cambiarse por otra*. Por ejemplo, la tasa de cambio entre el dlar y el nuevo sol es 1 dlar = 2.926 soles, la proporcin por la cual se puede cambiar (vender) 1 dlar por soles es 1:2.926 (eso es, por cada dlar que se entrega se recibe 2.926 soles). IMPORTANCIA La tasa de cambio es importante porque permite la conversin de moneda de un pas en moneda de otro pas, facilitando el comercio internacional de bienes y servicios y la transferencia de fondos entre pases. Tambin permite la comparacin de precios de productos similares en diferentes pases al medirlos en una misma unidad de cuenta. En general, la diferencia de precios entre productos similares determina qu productos se van a

comerciar y a que pas se van a enviar. CATEGORAS * Tasa de Cambio Nominal: El tipo de cambio nominal o simplemente tipo de cambio, es la cantidad de unidades de moneda nacional que se deben entregar a cambio de una unidad de moneda extranjera. Es la utilizada a nivel general para la realizacin de las operaciones de cambio extranjeras. El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas mediante el juego de la oferta y la demanda, su valor flucta al alza o baja. Si el tipo de cambio disminuye significa que por una unidad de moneda nacional se obtienen menos dlares que antes, por ejemplo si el tipo de cambio dlar/sol disminuye desde 2.95 hasta 2.67, decimos que la moneda local se ha depreciado y que la moneda extranjera se ha apreciado. Si el tipo de cambio aumenta significa que por una unidad de moneda nacional se obtienen mas dlares que antes, por ejemplo si el tipo de cambio dlar/sol aumentara desde 3.10 hasta 3.25, decimos que la moneda local se ha apreciado y que la moneda extranjera se ha depreciado. Tasa de Cambio Efectiva: Que hace referencia a la tasa nominal cuando ha sido ajustada con los sobrecostos que se generan sobre las operaciones cambiarias por aplicar tarifas, aranceles, subsidios, etc., Se trata as de obtener una tasa que refleje el costo efectivo de una operacin de cambio de moneda nacional por extranjera. Tasa de Cambio Real: Que se utiliza como indicador del verdadero valor externo de la moneda nacional, en ambientes inflacionarios en donde las modificaciones en los precios relativos entre pases tienden a afectar la competitividad de los mismos para participar en operaciones de comercio exterior. Esta corresponde a la tasa nominal ajustada por la relacin entre los ndices de precios de los pases con los cuales se comercia y el propio*. Tipo de Cambio Real (e) = Pn * tc Pext Pn : Precio medio Nacional(Precio de una cesta de bienes y servicios disponibles en el interior.) tc: Tipo de cambio nominal Pext: Precio medio extranjero (Precio de la misma cesta de bienes y servicios en el extranjero).

Los bienes nacionales se encarecern con respecto a los extranjeros cuando sube el tipo de cambio real y se abaratan con respecto a aquellos cuando baja el tipo de cambio real. Tasa de Cambio Cruzada: Hace referencia a la compra o venta de monedas a un precio para luego venderlas a otro precio con el fin de obtener ganancias. REGMENES CAMBIARIOS Los diferentes pases han implementado diversos regmenes cambiarios. Algunos permiten que el precio de una moneda extranjera, en trminos de moneda nacional, est determinada por el libre juego de la oferta y demanda mientras que en otros los gobiernos, a travs de los bancos centrales, intervienen sustancialmente para influir y en muchos casos fijar el precio de la moneda extranjera en trminos de la moneda nacional*. La clasificacin de los regmenes cambiarios es variada pero la mayora de los autores han convenido en clasificar los regmenes cambiarios en dos grandes grupos: tipo de cambio flexible y fijo los cuales a tipo de cambio su vez presentan una serie de variantes. TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE La caracterstica bsica de este sistema es que el Banco Central no tiene un compromiso cambiario, sino que el tipo de cambio es fijado por las fuerzas de la oferta y la demanda. Se suele subdividir en: Flotacin limpia o tipo de cambio libre: En esta variante el Banco Central no trata de influir sobre el tipo de cambio. Deja que las fuerzas de la oferta y demanda autnomas de divisas determinen el tipo de cambio* Flotacin sucia: Es aquel en el que, si bien funciona esencialmente como un sistema de tipos de cambio flexibles, los bancos centrales de los diversos pases realizan, a corto plazo, intervenciones para alterar los tipos de cambios en una determinada direccin. Esta intervencin consiste en la compra o la venta de su propia moneda, segn se desee frenar la depreciacin, es decir, la disminucin de su precio, con respecto a otras monedas, o la apreciacin, o incremento de su

precio. La intervencin en los mercados de divisas la suelen llevar a cabo los bancos centrales. Su objetivo es tratar de modificar los tipos de cambio, suavizando sus fluctuaciones y para ello compran o venden moneda del pas, segn se desee frenar su depreciacin o su apreciacin. Adems de estas intervenciones de compra y venta de divisas, los bancos centrales inciden en la evolucin de los tipos de cambio a travs de la poltica monetaria, y ms concretamente, alterando los tipos de inters. Por ejemplo, a partir de una situacin de equilibrio inicial E0 con un tipo de cambio dlar/sol de 2.85 un incremento del tipo de inters interior (in), lo que ocasionara que se incremente las entradas de capital (desplazando la curva de demanda de soles hacia la derecha) y reduciendo las salidas de capital(desplazando la curva de oferta de soles hacia la izquierda). En equilibrio E1, el tipo de cambio es superior, por lo que el sol se ha depreciado*. TIPO DE CAMBIO FIJO Bajo este sistema, el Banco Central fija un determinado valor para su moneda con respecto a otra o a una cesta de monedas. El Banco Central interviene en el mercado de divisas, con el objeto de mantener el tipo de cambio en el nivel fijado, comprando o vendiendo divisas. La caracterstica bsica de este sistema es que el Banco Central si tiene un compromiso cambiario. Se suele subdividir en: -Fijo Ajustable (adjustable pegged). En las que el Banco Central anuncia un determinado tipo de cambio que se puede ajustar de tiempo en tiempo: Per:1962-1976, 1985-1989. -Fijo-fijo (hard pegged). En este caso el Banco central fija irrevocablemente el tipo de cambio. -Bandas cambiarias (target zone). El Banco Central se compromete a que el tipo de cambio no saldr de determinados mrgenes. Dentro de los cuales opera como si fuera libre. Por ejemplo: Los pases miembros del Sistema Europeo. IMPORTANCIA DEL REGIMEN BANCARIO

El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional en la economa, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del crdito, las tasas de inters y por consiguiente, en el volumen de inversin, consumo y la actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema cambiario es un elemento muy importante para la poltica econmica de un pas. LA DEVALUACIN Y LA REVALUACIN DEL TIPO DE CAMBIO Aunque el sistema de tipos de cambios fijos debe su nombre a que el Banco Central fija el tipo de cambio oficial e interviene contra las fuerzas del mercado para que ste no cambie, la realidad, es que en muchas circunstancias, incluso en lo sistemas de cambios fijos, las autoridades monetarias se ven forzadas a alterar los tipos de cambio. En economa se utilizan trminos especficos para distinguir los cambios efectuados por la autoridad monetaria de los tipos en un sistema de tipos fijos u oficiales de las variaciones casi permanentes que experimentan los tipos de cambio flexibles. As como el Banco Central lleva a cabo una reduccin del tipo de cambio en un sistema de tipos fijos se dice que tiene lugar una devaluacin, en lugar de depreciacin y para referirse a una subida del tipo de cambio se utiliza el trmino de revaluacin en lugar de apreciacin. Cuando el desequilibrio entre el tipo de cambio al que tiende e mercado y e tipo de cambio oficial es permanente las autoridades monetarias pueden elevar el tipo de cambio oficial (revaluacin) o rebajarlo (devaluacin*). LA TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO (PPA) La teora de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) sostiene que si existe arbitraje internacional, los tipos de cambio de las monedas tienden a un valor tal que una determinada cantidad de moneda debe tener el mismo poder adquisitivo, esto es, podr comprar la misma cantidad de bienes en todos los pases. Si por ejemplo un determinado bien cuesta en Per 10 dlares y en EEUU 13 dlares, el tipo de cambio sol/dlar ser de 1.3 dlares por un sol, de forma que 10 soles tienen el mismo poder adquisitivo en Per que en EEUU. La PPA se basa en el principio de la convergencia de precios de los bienes en todos los pases.

Cuando es posible el comercio libre internacional, los precios de los bienes no pueden ser muy distintos en los diversos pases. Si por ejemplo con un sol se comprasen menos patatas en Per que en el extranjero, habra oportunidad de obtener beneficios adquiriendo patatas en el extranjero e importndolas a Per. Los arbitrajistas, al tratar de beneficios, presionaran a la baja sobre el precio del exterior. Si por el contrario, con un sol se pudieran comprar menos patatas en el extranjero que en Per, los arbitrajistas compraran patatas en Espaa y lo venderan en el extranjero, presionando al alza el precio interior de las patatas. Por tanto, los arbitrajistas internacionales, al tratar de obtener beneficios, hacen que se cumpla la ley de un solo precio, que establece que un mismo bien no puede venderse simultneamente a diferente precio en lugares distintos. La actuacin de los arbitrajistas internacionales hace que las exportaciones netas sean muy sensibles a pequeas variaciones del tipo de cambio real, es decir, una pequea reduccin del precio de lo bienes nacionales en relacin con los extranjeros, hace que los arbitrajistas compren bienes en nuestro pas y los vendan en el extranjero. Por el contrario, una pequea subida del precio relativo a los bienes nacionales lleva a importar bienes del extranjero. Esta notable sensibilidad de las exportaciones netas hace que el tipo de cambio real de equilibrio siempre este prximo al nivel que garantiza la paridad del poder adquisitivo (PPA) en el sentido de que las variaciones de los tipos de cambio reflejan fundamentalmente las diferencias entre las tasas de inflacin de los distintos pases. La teora de la Paridad del Poder Adquisitivo establece, por un lado, que una vez realizado los ajustes necesarios para tener en cuenta los tipos de cambio, los bienes se deberan vender al mismo precio en todo el mundo, y por otro, que el tipo de cambio entre dos pases debe depender de sus niveles de precios. La PPA sostiene que cuando varan los precios interiores o los exteriores, el tipo de cambio nominal varia, de tal manera que el tipo de cambio real se mantiene constante*. Si analizamos la teora de la paridad del poder adquisitivo a la luz de la evidencia emprica cabe afirmar que, a pesar de la lgica de su planteamiento, no describe con total precisin lo que ocurre en el mundo. En primer lugar hay muchos bienes, y especialmente, ciertos servicios que no se comercian fcilmente. As, los servicios que presta un odontlogo pueden ser ms caros en Madrid que en Paris pues el arbitraje internacional se ve muy limitado en estos casos. En segundo lugar, porque ni incluso los bienes comerciales son siempre sustitutivos perfectos. As algunos consumidores prefieren las motocicletas BMW y otros la YAMAHA, de forma que el

precio relativo de la BMW y las YAMAHA pueden variar sin que en realidad aparezcan oportunidades de obtener beneficios. Estas son algunas de las razones que pueden hacer que los tipos de cambio real varen con el paso de tiempo y que no coincidan exactamente con los que corresponderan en la PPA. En cualquier caso los fundamentos de la paridad del poder adquisitivo son lo suficientemente slidos para esperar que las variaciones del tipo de cambio real sean limitadas. Tngase en cuenta que el argumento bsico es correcto: cuanto ms se aleje el tipo de cambio real del nivel que predice la Paridad del Poder Adquisitivo, mayor ser el incentivo para que alguien se dedique al arbitraje internacional de bienes. Por tanto, aunque por las razones apuntadas no cabe esperar que el tipo de cambio real permanezca completamente fijo, la Paridad del Poder Adquisitivo tiene razones suficientes para esperar que las variaciones del tipo de cambio real sean normalmente pequeas o temporales. En otras palabras, la teora de la PPA explica las tendencias de los tipos de cambio en el largo plazo, si bien no sirve para predecir los movimientos de los tipos de cambio en el corto plazo* ------------------------------------------------FACTORES DETERMINANTES OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS Al igual que el mercado de bienes y servicios, o como el de factores, tambin en este mercado aparecen las curvas de oferta y demanda. OFERTA DE DIVISAS * Desde el lado de la OFERTA DE DIVISAS se pueden enumerar: a) Los exportadores nacionales de bienes y servicios. b) Las inversiones extranjeras (la entrada de capitales) en el pas base. c) Los especuladores o por cobertura. Cuando la divisa es barata, disminuye la cantidad ofrecida, y cuando su precio aumenta, la cantidad ofrecida tambin lo hace.

La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o crditos de la Balanza de Pagos, tales como: exportacin de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del pas en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importacin de capital no monetario. El componente ms estable de la oferta es el que se origina en la exportacin de bienes y servicios. En otras palabras, la oferta de divisas se determina por la cantidad de moneda extranjera que ingresa al pas, bien sea por exportaciones de bienes o servicios, por rendimientos sobre inversiones en otros pases, donaciones o importaciones de capital no monetario. Es decir, se origina en las transacciones activas o crditos de la balanza de pagos. Por lo tanto la curva de oferta tiene pendiente positiva. (Ver Grfico). GRFICO CURVA DE OFERTA DE DIVISAS. LA DEMANDA DE DIVISAS * Desde el lado de la DEMANDA DE DIVISAS se encuentran: a) Los importadores nacionales de bienes y servicios. b) Los compradores nacionales de activos financieros de otro pas (que representan una salida de capitales) c) Los especuladores o por cobertura. Cuando la divisa es barata, aumenta la cantidad demandada, y cuando su precio aumenta, la cantidad demandada baja. Dicho de otra manera, si consideramos al dlar americano, cuando el tipo de cambio es alto, se encaren los productos americanos para los peruanos, por lo tanto la cantidad demandada es baja. Por el contrario, cuando el dlar es barato para los peruanos (el tipo de cambio es bajo y se requieren menos pesos para comprar una unidad monetaria americana) se abaratan los productos americanos para los peruanos, por lo tanto aumenta la cantidad demandada de dlares. La divisa es como cualquier otro bien, y el precio de la misma es el tipo de cambio. La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la Balanza: importacin de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversin extranjera en el pas, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportacin de capital no monetario; el componente ms estable de la demanda es el referido a la importacin de bienes y servicios.

En otras palabras, la demanda de divisas es determinada por la cantidad de moneda extranjera que se necesita en el pas, Es decir, se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la balanza de pagos. Por lo tanto la curva de demanda tiene pendiente negativa. (Ver Grfico). GRFICO CURVA DE DEMANDA DE DIVISAS Si se juntan ambos grficos se obtiene el Tipo de Cambio de Equilibrio (ver Grfico). GRFICO TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO. Ac surgen dos situaciones importantes para analizar: a. Depreciacin de Divisa: aumenta la cantidad de moneda local para adquirir una unidad de divisa extranjera. Esto es lo que esta indicando la fecha A. b. Apreciacin de Divisa: disminuye la cantidad de la moneda local para adquirir una unidad de divisas extranjera. Grficamente est marcado por la flecha B. Para poder comprender qu sucede cuando el tipo de cambio es alto (depreciacin) y cuando el mismo es bajo (apreciacin); ser necesario llevar a cabo un ejemplo nmero sencillo. EL ENFOQUE FLUJO DEL MERCADO DE DIVISAS Este enfoque vincula la oferta y demanda de dlares flujo con las entradas y salidas de divisas de los movimientos autnomos de la balanza de Pagos (BP), medido en trminos reales de bienes nacionales, el cual es la suma de saldos autnomos de la cuenta corriente (CC) y balanza financiera (BF):

Multiplicando por el nivel de precios nacional (P) y dividiendo entre el tipo de cambio nominal (E) se convierte en trminos nominales en moneda extranjera:

Separando en entradas y salidas de divisas tanto la cuenta corriente como la balanza financiera (con los superndices + para las entradas y para las salidas):

LA OFERTA FLUJO DE DIVISAS La oferta de divisas es la entrada de divisas por los movimientos autnomos de la balanza de pagos:

La entrada de divisas por la cuenta corriente se debe a la entrada de divisas por las exportaciones de bienes y servicios (PX/E) , por la renta de factores(RF+) y por la balanza de transferencias(BTR+):

Para simplificar consideremos la entrada de divisas por la renta de factores es nula:

bf+: valor en dlares de la entrada de divisas por las transacciones financieras que depende directamente del diferencial de rendimientos. btr+: valor en dlares de la entrada de divisas por la balanza de transferencias que supondremos exgena. Supongamos que las exportaciones fsicas dependen directamente del tipo de cambio real (R), y del nivel de produccin del resto del mundo (Y*) e inversamente de la tasa arancelaria que el resto del mundo aplica a nuestras exportaciones (a*):

El tipo de cambio real es el tipo de cambio nominal (E) por el nivel de precios del resto del mundo (P*) entre el nivel de precios de los bienes nacionales (P). Adems, supondremos que la entrada de capitales, en dlares, (bf+) depende directamente del diferencial de rendimientos cubierto por el riesgo de incumplimiento de los activos nacionales: Donde: i: tasa de inters nominal en soles de los activos nacionales i*: tasa de inters nominal en dlares de los activos norteamericanos : devaluacin o depreciacin futura esperada de la moneda nacional. : Prima por riesgo de los activos nacionales. Se tendra la funcin de oferta de divisas:

Aumentos del diferencial de rendimientos provocados por un aumento de la tasa de inters nacional, cada del tipo de cambio futuro esperado, aumento del tipo de cambio efectivo actual, una cada de la tasa de inters internacional o una cada del riesgo pas, aumentaran la entrada de divisas por la balanza financiera y la oferta de divisas:

Por lo que se puede postular:

Descomponiendo el tipo de cambio real:

Aumentos del nivel de precios del resto del mundo encarecen los productos extranjeros por lo que aumentara las exportaciones aumentando la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que aumenta la oferta de divisas:

Aumentos del nivel de precios nacional tiene doble efecto. Por un lado encarece los productos nacionales por lo que caera las exportaciones reducindose la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que reduce la oferta de divisas, por otro lado, aumentos del nivel de precios nacional incrementa el valor de las incrementndose la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que aumenta la oferta de divisas. Por tanto, no es claro el efecto neto que tendra sobre la oferta de divisas:

Algo similar se da con las variaciones del tipo de cambio nominal. Aumentos del tipo de cambio, por un lado abarata los productos nacionales en moneda extranjera por lo que aumentara las exportaciones incrementndose la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que aumenta la oferta de divisas. Por otro lado, aumentos del tipo de cambio reduce el valor en dlares de las exportaciones reducindose la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que disminuye la oferta de divisas. Por tanto, no es claro el efecto neto que tendra sobre la oferta de divisas:

Si las exportaciones fsicas son elsticas respecto al tipo de cambio nominal y al nivel de precios nacional se puede postular la siguiente funcin de oferta de divisas:

LA DEMANDA FLUJO DE DIVISAS Es la salida de divisas por la balanza de pagos, en dlares, tanto por la cuenta corriente como por la balanza financiera:

Descomponiendo la salida de divisas por la cuenta corriente:

Omitiendo la salida de divisas por la renta de factores y las donaciones internacionales que el pas hace al resto del mundo:

Donde P*Q es el valor en dlares de las importaciones y bf- es el valor en dlares de la salida de divisas por las transacciones financieras. Supongamos que las importaciones fsicas (Q) dependen inversamente del tipo de cambio real, directamente del ingreso nacional real e inversamente de la tasa arancelaria que el pas aplica a las importaciones (a), por lo que la demanda de flujo de divisas:

Una reduccin del diferencial de rendimiento reduce la conveniencia de prestar en el pas por lo que se querr prestar ms al exterior lo que aumenta la demanda de dlares:

Por lo tanto la salida de divisas por la balanza financiera se puede formular como:

Si Q es elstica respecto a un aumento de P* reduce Q ms de lo que aumenta P* con lo que se tiene la funcin de demanda de dlares:

CONCLUSIONES Existen diversas formas en que los pases controlan y establecen los tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor ser su precio (su tipo de cambio). Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervencin se conoce como fluctuacin dirigida. Los mercados de divisas se determinan por las leyes de oferta y demanda que rigen los diversos mercados econmicos, siendo el tipo de cambio el punto de interseccin entre las cantidades de divisas necesarias para las importaciones y la oferta de moneda extranjera proveniente de las exportaciones. El mercado cambiario est representado, desde el punto de vista institucional, por el Banco Central, siendo ste, el mayor comprador y vendedor de divisas; su papel depender de los controles que ejerza sobre la moneda extranjera. Se apoya en la banca comercial y en las casas de cambio como expendedoras al detal de divisas. Es importante conocer el mbito del mercado de divisas y de cmo funciona para as poder entender la gran importancia que se desarrolla en la economa y de tambin poder aprovechar las fluctuaciones para as obtener un beneficio para ello se debe tener presente lo presentado en este trabajo para as invertir en el momento adecuado.

ANEXOS RECORTES PERIODISTICOS ------------------------------------------------El sol registr su mejor nivel en casi un ao -------------------------------------------------

14:59La moneda peruana se cotiz a 2.926/2.928 unidades por dlar al cierre de la sesin. El nuevo sol subi el viernes y lleg a mejor nivel de casi un ao, por la venta de dlares de clientes locales y extranjeros alentados por los datos mejores de lo esperado sobre el empleo en Estados Unidos. La moneda nacional se apreci 1.94% durante la semana, frente al nivel de 2.986 soles del 31 de julio. Al cierre de las operaciones del viernes, el sol marc 2.926/2.928 unidades por dlar, cercano a los niveles de fines de agosto del 2008, comparado a los 2.954/2.956 del cierre del jueves, con negocios por unos 288 millones de dlares. Hubo mayor oferta local y extranjera, en lnea con los mercados internacionales y datos positivos de Estado Unidos, dijo un agente de cambio de un banco local, al explicar la apreciacin en la jornada de la moneda peruana. Ms temprano, precisa la agencia Reuters, otro operador refiri que el sol avanz pese a que el dlar se fortaleci a nivel internacional. En el contexto global, el dlar suba luego de que el Gobierno estadounidense mostrara que se perdieron menos puestos de trabajo en julio de lo previsto, lo que sera evidencia de una recuperacin de la economa. Por otro lado, el Banco Central se mantuvo activo el viernes al colocar dos Certificados de Depsitos, uno de ellos por 257 millones de soles a una tasa promedio del 1.38%, y otro por 1,300 millones de soles a una tasa promedio de 1.12%. Esto sucedi luego de que el sistema financiero local iniciara con una liquidez positiva estimada en 2,720 millones de soles. Asimismo, el tipo de cambio en el mercado informal marc el viernes 2.950/2.953 soles por dlar. En las ventanillas de los bancos, el precio registraba 2.880/3.020 soles por dlar. El sol peruano acumula una ganancia del 6.63% en lo que va del ao, luego de que se depreciara un 4.57% frente al dlar en el 2008.* INTERPRETACION DE CUADROS ESTADISTICOS AO 2004-2009 Tipo de cambio del 2004

Explicacin de los datos estadsticos Como se muestra en el grafico el nuevo sol se apreci de 5,5 por ciento el 2004, cerrando el ao en un nivel de S/. 3,28. La apreciacin de la moneda nacional se produjo principalmente en el segundo semestre del ao (entre julio y diciembre); luego de que en el primer semestre el tipo de cambio diario oscilara entre S/. 3,45 y S/. 3,51 por dlar. La evolucin del tipo de cambio se debi en un contexto de un menor riesgo pas segn EMBI, que es el principal indicador de riesgo pas por lo que hubieron mayor inversiones lo que origino una mayor cantidad de dlares haciendo que el tipo de cambio disminuya. La balanza de pagos obtuvo un supervit comercial que alcanz US$ 2 793 millones, tres veces mayor al supervit del ao anterior, sustentado bsicamente en el importante incremento de las exportaciones y como estas forman parte de la oferta de divisas al aumentar la oferta hace que el precio disminuya . De otro lado, durante el ao se registr un importante flujo de remesas de peruanos residentes en el exterior que tambin forman parte de la oferta de divisas, las cuales totalizaron US$ 1 123 millones, 31 por ciento ms de lo registrado el ao anterior. A fin de controlar la variacin del tipo de cambio y acumular reservas internacionales, el BCRP compr divisas por un monto de US$ 2 340 millones, concentrndose la mayor parte de estas compras entre agosto y diciembre ya que en este periodo la variacin fue mayor por lo que tuvo que intervenir, perodo en el que se concentr la presin apreciatoria del nuevo sol. Parte de las compras efectuadas permiti atender la demanda de moneda extranjera del sector pblico por US$ 487 millones, con lo cual las compras netas del BCRP llegaron a US$ 1 855 millones. Con estas adquisiciones, el BCRP fortaleci su posicin de reservas internacionales netas, las cuales alcanzaron un saldo de US$ 12 631 millones al cierre de 2004. AO 2005 Tipo de Cambio Nominal

El tipo de cambio nominal pas de S/. 3,41 por dlar en diciembre de 2004 a S/. 3,28 por dlar en diciembre de 2005, equivalente a una depreciacin de 4,4 por ciento. Las intervenciones del Banco Central en el mercado cambiario estuvieron dirigidas a la reduccin de la volatilidad del tipo de cambio y la acumulacin de reservas internacionales.* * La evolucin del tipo de cambio nominal tuvo dos comportamientos claramente diferenciados durante el ao 2005. Entre enero y agosto, debido a la tendencia depreciatoria, el Banco Central realizo compras en el mercado cambiario. Por ejemplo en Marzo se dio una apreciacin gracias a las exportaciones. * De agosto a diciembre, se registraron presiones apreciatorias originadas en gran medida a una mayor demanda de moneda extranjera (exportaciones) por operaciones forward y por compras en el mercado al contado por parte de inversionistas institucionales. El Banco Central intervino en el mercado cambiario para atenuar esta presin efectuando operaciones por US$ 780 millones (ventas en el mercado). A partir del mes de agosto, el tipo de cambio empez a desvincularse de sus fundamentos econmicos. Ello se explica por la incertidumbre poltica ante la cercana del proceso electoral del ao 2006. Tipo de Cambio Real (2005) Tipo de cambio real El tipo de cambio real compara el precio de la moneda de un pas con el de la moneda de otro pas (tipo de cambio real bilateral) o con el de un conjunto de pases (tipo de cambio real multilateral) en una misma moneda. En el caso de Per, el tipo de cambio real bilateral con el dlar de Estados Unidos de Amrica

aument 6,3 por ciento; mientras que el tipo de cambio respecto a los principales socios comerciales lo hizo en 3,8 por ciento. * En el comportamiento del tipo de cambio real influy la apreciacin del dlar respecto a la mayora de monedas fuertes1, reflejo de la solidez del crecimiento de Estados Unidos de Amrica y del mayor diferencial de tasas de inters a favor del dlar. En esto ltimo incidi el ciclo de alzas de tasas de inters por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) de 2,25 a 4,25 por ciento, lo que hizo ms atractivo para los inversionistas la tenencia de dlares en sus portafolios. BIBLIOGRAFIA LIBROS * MACROECONOMIA (10 ED.) de DORNBUSCH, RUDIGER * MCGRAW-HILL / INTERAMERICANA DE MEXICO, 2009 PAGINAS WEB * http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/encuesta-de-expectativas-macroeconomicas.html * http://www.elcomercio.com.pe/ * http://www.ecointcrc.unlu.edu.ar * http://www.econlink.com.ar * www.monografias.com -------------------------------------------[ 1 ]. * MCGRAW-HILL / INTERAMERICANA DE MEXICO, 2009 [ 4 ]. * http://www.emagister.com/mercado-divisas-tps-1224638.htm [ 5 ]. * Economa - Samuelson Nordhaus [ 6 ]. * Economa, teora y poltica - Francisco Mochn [ 7 ]. * http://economia.unmsm.edu.pe/Docentes/RRocaG/Publi/Roca-Macro2-02MercadoDivisasTipoCambio.pdf [ 8 ]. * http://www.econlink.com.ar/dic/tipodecambio.shtml

[ 9 ]. * Economa, teora y poltica - Francisco Mochn [ 13 ]. * http://gestion.pe/seccion/mas-noticias [ 14 ]. * http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Memoria/2005/Memoria-BCRP-2005-2.pdf