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PROYECCION DE ESTADOS FINANCIEROS

Que permite las proyecciones..

1) Evaluar si el futuro desempeo de la firma cumplir con los objetivos definidos.

2) Anticiparse a las futuras necesidades de financiamiento e Inversin. 3) 4) 5) Estimar los flujos de caja Valorar las empresas Tomar decisiones

Antecedentes ..
1) ) Las p proyecciones y financieras se inician con las estimacin de la ventas futuras, sobre la cual se determinan los valores del balance y del estado de resultados 2) La Proyeccin de las Ventas afecta al tamao de la empresa por tanto los acti activos os de la sociedad (productividad, aumentos de escala) 3) Si aumentan ventas, ventas entonces puede subir cuentas por cobrar. 4) Si las ventas suben, entonces sube el costo de explotacin ya que es un % de la venta.

Supuestos Generales Estado de Resultados

1) ) En las Ventas se incorpora p una hiptesis p de crecimiento normalmente 2) Los Costos de Ventas como porcentaje de las ventas 3) Los L Costos C de d Administracin Ad i i i una parte fija fij y otra variable 4) Los Costos de Comercializacin una parte fija y otra variable 5) ) Gastos de Financieros en funcin a las tasas de inters d e la deuda 6) Impuestos, en funcin a la alcuota de los impuestos 7) Otros rubros no tienen un patrn definido.

Pronostico de Ventas
Se realiza por varios mtodos: 1. 2 2. 3. 4. Series de Tiempo Regresin Lineal Encuestas Experiencias.

Ejercicio..

RENATABILDAD Y RIESGOS FINANCIEROS

Por qu las personas invierten?

Para obtener un premio por tomar una inversin .( rendimiento o retorno) La expectativa de retorno siempre va a ser positiva, pues se considera que es el premio por sacrificar el consumo hoy. El retorno de la inversin en la realidad puede ser positivo o negativo. Es decir, muchas veces lo que se espera y lo que finalmente se recibe pueden ser diferentes. diferentes

IHC

Que es Rendimiento..
Es la Utilidad Generada sobre alguna Inversin. Se compone de dos elementos: 1. Lo que recibo por concepto de dividendos o i t intereses. 2. Las ganancias o prdidas de capital que se derivan de 2 la apreciacin o depreciacin del valor de la inversin respecto p al p precio de compra p original. g
IHC

Que es Rendimiento..

CalculodelRendimientoTotal RendimientoporDividendos GananciadCapital Total

Efectivo

Porcentual 10%

$500,00 $500,00 $1.000,00

IHC

10% 20%

Ejercicio
Usted compra 100 acciones al inicio del ao a $ 37 cada Una y durante el ao le p pagan g un dividendo de $1,85 , Cul es el rendimiento efectivo y porcentual cuando el precio es : a) 40,33 $ por accin b) 34,78 34 78 $ por accin

IHC

Rendimientos Esperados..
Cuando tenemos seleccionar inversiones , nuestro verdaderos intereses esta puestos en rendimientos futuros, , antes q que los rendimientos pasados p En consecuencia para calcular los rendimientos futuros debemos asociar con probabilidades de ocurrencias. Por lo que la mejor medida para medir el Rendimiento e d e to esperado espe ado es:
IHC

Rendimiento Esperado..
La media es una buena medida del rendimiento esperado cuando usted tiene un gran nmero de inversiones. El rendimiento esperado de un activo es la media de los futuros rendimientos di i t posibles. ibl

Valor l esperado d del d l rendimiento di i E[R]: promedio di ponderado d d de d los l resultados posibles

E[R] = Ri Pi
Ri rendimiento di i t posible ibl Pi probabilidad
IHC

Ejemplo
Supongamos que tenemos la posibilidad de invertir en acciones de dos compaas: A y B, de acuerdo al siguientes escenarios y sus rendimientos respectivos. p
Rendimiento de la accin (%) Escenario xito Normal Fracaso Pi 30% 50% 20% A 40,00% 20,00% -20,00% B -5,00% 15,00% 20,00%

Rendimiento Esperado A
18%

B
10%

IHC

IHC

RIESGOS.
GLOBALIZACIN MERCADOS ENFRENTAR EMPRESAS EXTRANJERAS

PROYECCIN INTERNACIONAL

RIESGOS ENDOGENOS RIESGOS EXGENOS

www.eumed.net Presentacin de

Riesgo
Es la E l probabilidad b bilid d de d que el retorno actual y el esperado difieran. difieran p Entre menos predecible sea esa diferencia entre el retorno esperado y el real, ms riesgosa es la inversin.
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Medidas del Riesgo..

Desviacin estndar: variabilidad de una distribucin alrededor de su media

= [ (Ri - E[R])2 Pi ]1/2

Ri rendimiento posible Pi p probabilidad
Rendimiento de la accin (%) Escenario xito Normal Fracaso Pi A B 30% 40,00% -5,00% 50% 20,00% 15,00% 20% -20,00% 20,00% Riesgo Rendimiento Esperado A 12% 10% 4% 18% = B 2% 8% 4% 10%Varianza DesviacinEstandar

DesviorespMedia A 22% 2% 38% B 15% 5% 10%

DesvoalCuadro*PX A 1,5% 0,0% 2,9% 4% 20,9% B 0,7% 0,1% 0,2% 1%

Rendimiento Esperado

IHC

10,0%

Riesgo y Rentabilidad del Mercado

IHC

Introduccin..
Los inversionistas no compran solamente un solo producto de inversin (activo ( f financiero) ) sino varios activos financieros: CONFORMAN UN PORTAFOLIO DE INVERSIONES NO PONER TODOS LOS HUEVOS EN UNA SOLA CANASTA
Cual es el Objetivo? Cual es supuesto? IHC

Mercados Eficientes
El precio representa la estimacin del consenso EL MERCADO ES EFICIENTE CUANDO UTILIZA TODA LA INFORMACIN DISPONIBLE PARA FIJAR EL PRECIO DEL VALOR 1. Eficiente 1 Efi i t en forma f fuerte: f t toda t d la l informacin i f i se refleja fl j en los precios de los ttulos 2. Eficiente en forma semifuerte: solamente la informacin pblica se refleja en el precio de los ttulos 3. Eficiente en forma dbil: el precio de los ttulos refleja el comportamiento histrico de su precio
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Rendimiento de un portafolio
El rendimiento esperado p de un p portafolio es un p promedio ponderado de los rendimientos esperado parar los valores que compone el portafolio

rp = j =1 rjAj
m

Donde: rp = Es se el rendimiento e d e o del de Portafolio o ao o rj =

Es el rendimiento del valor j Es E la l proporcin i del d l total t t l de d los l fondos f d invertidos i tid en el l valor l j IHC

Aj =

m = es el nmero total de valores del portafolio

Rendimiento de un portafolio
Si invierto en dos valores el desarrollo de la formula es la siguiente:

r r

= =

r
1

2 j = 1 A 1 +

r r

jAj 2 A 2

IHC

Riesgo de un portafolio
El riesgo de un portafolio no slo depende del riesgo de los valores que constituyen el portafolio si no tambin las relaciones existentes entre los mismos.
Accin A Accin B Rendimie ento Rendimie ento Rendimi iento Combinacin

Tiempo La diversificacin puede disminuir el riesgo relativo mediante la combinacin IHC

Tiempo

Tiempo

Riesgo de un portafolio
El riesgo de un portafolio no slo depende del riesgo de los valores que constituyen el portafolio si no tambin las relaciones existentes entre los mismos (Desviacin estandar de un portafolio).

j = 1

jk

k = 1

Ak = Es la proporcin del total de fondos invertidos en el valor k; Aj = Es la proporcin del total de fondos invertidos en el valor j; m= es el nmero total de los valores j k = es la covarianza entre los rendimientos posibles para los valors j y k (mide ( id la l relacin l i entre t dos d Variables) V i bl )
IHC

Riesgo de un portafolio

jk

=
2

jk k j
A jA k
jk 1

=
1

j=1

k =1 +

= A

A 1

11

2 A

A 2

12

A 2

22

La desviacin estndar de un portafolio depende no slo de las varianzas de los valores individuales sino de las covarianzas de los diversos pares
IHC

Coeficiente de Correlacin

jk

COVARIANZA

kj

Es un ndice estadstico que permite definir de forma ms concisa la relacin entre dos variables. Su resultado es un valor que flucta entre 1 (correlacin perfecta de sentido negativo) y +1 1 (correlacin perfecta de sentido positivo). positivo) Cuanto ms cercanos al 0 sean los valores, indican una mayor debilidad de la relacin o incluso ausencia de correlacin entre las dos variables. La interpretacin p del ndice de Pearson es la siguiente: g jk = 1 indica que la correlacin es positiva. jjk = 0 indica la inexistencia de correlacin. jk = -1 indica que la correlacin es negativa. IHC

Riesgo de un portafolio

=
p

AA
j j =1 k =1

k jk

La desviacin estndar de un portafolio depende no slo de las varianzas de los valores individuales sino de las covarianzas de los diversos pares
IHC

Conjunto eficiente de valores valores..

Un conjunto eficiente de dos valores se da cuando varan las proporciones de los valores de inversin en un portafolio
Porcin Acciones Rendimiento Desviacin Portafolio A B 1 100% 0% 12% 11% 2 80% 20% 13% 10% 3 60% 40% 14% 11% 4 40% 60% 16% 13% 5 20% 80% 17% 16% 6 0% 100% 18% 19%
Conjunto de Combinaciones
Rendimiento o esperado

19% 18% 17% % 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 14% 13% 12% 16% 17% 18%

Desviacin estandar

IHC cul es el portfolio ptimo dentro de esta curva?

P t f li eficiente Portafolio fi i t d de valores l

Cuando se forma un portafolio de inversiones con ms de dos valores se tiene deferentes combinaciones riesgo y rentabilidad
Los portafolios F y E se lo llama portafolios eficientes y COMPRENDE LA FRONTERA DE EFICIENTE

Usted U t d invertira i ti en en el l punto t N ??????????

IHC

Li it a l Limites los B Beneficios fi i de d l la Di Diversifacin if i

Los Beneficios de la diversificacin siempre que la correlacin sea menor 1 El mejor j resultado de la diversificacin se produce p cuando dos activos estn correlacionados negativamente. PERO TODO TIENE SU LIMITE.
Riesgo no Sistemtico (tambin llamado especifico o nico): - Es el riesgo propio de cada activo - Es el que afecta a un slo activo o a un poco de activos - no afecta al sistema - Entonces no afecta al sistema - SE PUEDE REDUCIR ESTE RIESGO MANTENIENDO UN PORTAFOLIO IHC DIVERSIFICADO

Li it a l Limites los B Beneficios fi i de d l la Di Diversifacin if i

Riesgo Si Ri Sistemtico t ti (tambin (t bi llamado ll d RIESGO DE MERCADO): - No puede ser controlado por la diversificacin - Es aquella que afecta a un gran cantidad de activos - afecta al sistema - Entonces no afecta al sistema - SE PUEDE REDUCIR ESTE RIESGO MANTENIENDO UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO
IHC

TIPOS DE RIESGO
Riesgo diversificable

Riesgo no diversificable

10

20

30

40

.../...

200

Nmero de empresas cuyas acciones integran la cartera

Entonces si no se puede eliminar totalmente entonces cual es el premio (rendimiento mnimo) de pedir un inversionista?
IHC

Ejercicio.. Ejercicio

IHC

Riesgo de Mercado o Sistemtico

De acuerdo a lo anterior se p pudo deducir que q el riesgo g especifico si se puede eliminar con la diversificacin pero el riesgo de mercado no se puede eliminar En consecuencia el premio que buscara un inversionista al invertir un valor es el premio de riesgo de mercado o sistemtico.

Rendimiento esperado de un activo depende slo del riesgo sistemtico

IHC

LOS RIESGOS FINANCIEROS

RIESGO DE TIPO DE CAMBIO (TRANSACCIN, OPERACIONAL, CONVERSIN) RIESGO DE UNA VARIACIN EN LAS UTILIDADES DE LA EMPRESACOMO RESULTADO DE CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LAS MONEDAS EXTRANJERAS 1. DEVALUACIN 2. REVALUACIN

RIESGO DE TASAS DE INTERS ESTE RIESGO LO ASUMEN AQUELLAS EMPRESAS QUE MANTIENEN DEUDA A TASAS FLOTANTES (LIBOR,PRIME,etc) PUES SI STAS SUBEN, TAMBIEN LO HACEN LOS PAGOS DEL SERVICIO DE SUS DEUDAS.POR OTRA PARTE, QUIEN PRESTA A TASAS DE INTERES FLOTANTES SE EXPONE A UNA CADA EN DICHAS TASAS

MUCHAS GRACIAS