CriteriosparalaToma deDecisionesenInversiones

Profesor:JosLuisRuiz Curso:FinanzasI Otoo2012

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Outline
6.1 Porq quUsarValorActualNeto? 6.2LaRegladelPeriododeRecuperacin g delPeriododeRecuperacin p Descontado 6.3LaRegla 6.4ElRetornoContablePromedio 6.5LaTasaInternadeRetorno(TIR) 6.6ProblemasconelenfoquedelaTIR 6.7ElIndicedeRentabilidad 6.8LaPrcticadePresupuestodeCapital 6.9ResumenyConclusiones
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6.1PorquUsarValorActualNeto?
AceptarproyectosconVANpositivobeneficia alosaccionistas. VANusaflujosdecaja VANusatodoslosflujosdecajadelproyecto VANdescuentalosflujosdecaja apropiadamente

LaRegladelValorActualNeto(VAN)
ValorActualNeto( (VAN) )=VPdeFCFuturos+ InversinInicial EstimandoelVAN:
1.Estimarflujosdecajafuturos:cunto?ycuando? 2. 2 Estimar E ti l latasa t de d d descuento t 3.Estimarloscostosiniciales

CriteriodeAceptacin:AceptarsiVAN>0 CriterioparaRankear:ElegirelVANmsalto
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BuenosAtributosdelaRegladelVAN
1 1.Usaflujosdecaja 2.UsaTODOSlosflujosdecajadelproyecto 3. 3 DescuentaTODOS O OSlos l fl flujos j d decaja j apropiadamente Supuesto p deReinversin:laregla g delVAN asumequetodoslosflujosdecajapuedenser reinvertidosalatasadedescuento.
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6.2LaRegladelPeriodode Recuperacin
Cuntotiempoletomaalproyecto devolversuinversininicial? PeriododeRecuperacin=nmerodeaos pararecuperarloscostosiniciales Criterio C i i d deA Aceptacin: i
establecidoporlaadministracin

CriterioparaRankear:
establecidoporlaadministracin
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LaRegladelPeriododeRecuperacin(cont.) Desventajas:
Ignoraelvaloreneltiempodeldinero Ignoralosflujosdecajaposterioresalperiodo derecuperacin Sesgadoencontradeproyectosdelargoplazo Requiereuncriteriodeaceptacinarbitrario Unproyectoaceptadobajoestecriteriopuede notenerunVANpositivo

LaRegladelPeriododeRecuperacin(cont.) Ventajas: V t j
Fcildeentender Sesgadohacialiquidez

6.3LaRegladelPeriododeRecuperacinDescontado

Cuntotiempoletomaalproyecto devolversuinversininicial,tomandoen cuentaelvalordeldineroeneltiempo? Eneltiempoenquesehandescontadolos flujosdecaja, caja sepudohabertambin calculadoelVAN.

6.4LaRegladelRetornoContablePromedio
Utilidad Neta Promedio RCP Inversin (en valor libro) Promedio

Otroenfoqueatractivoperocon inconvenientesfatales fatales. Tantoelcriteriodeaceptacincomoelde rankeosonestablecidosporla administracin

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6.4LaRegladelRetornoContablePromedio
Desventajas:
Ignoraelvalordeldineroeneltiempo Usaunatasadecortedereferenciaarbitraria Basado d envalores l l libro, b noenfl flujosd decajao valoresdemercado

Ventajas:
Lainformacincontableesusualmente disponible Fcildecalcular

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6.5LaRegladelaTasaInternadeRetorno(TIR)
TIR:latasadedescuentoquehacealVANcero CriteriodeAceptacin:
AceptarsilaTIResmayoralatasarequerida.

CriterioparaRankear:
SeleccionaralternativasconlasTIRmsaltas

SupuestodeReinversin:
TodoslosflujosdecajasereinviertenalaTIR.

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ProyectosMutuamenteExclusivosvs.Independientes Proyectos y MutuamenteExclusivos:sloUNOde variosproyectospotencialespuedeserelegido,por ejemplo,adquirirunsistemacontable.

RANKEARtodaslasalternativasyelegirlamejor.

ProyectosIndependientes:elaceptarorechazarun proyectonoafectaladecisinconrespectoaotro proyecto.

DebeexcederuncriteriodeaceptacinMINIMO.
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6.5LaRegladelaTasaInternadeRetorno(TIR)
Desventajas:
Nodistingueentreinvertirypedirprestado. LaTIRpuedequenoexistaoexistanmltiplesTIR Problemasconinversionesmutuamenteexluyentes

Ventajas:
Fcildeentenderycomunicar

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LaTasaInternadeRetorno:Ejemplo
Considereelsiguienteproyecto:
$50 $100 $150

0 $200

Latasainternaderetornoparaesteproyectoes19.44%

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ElPatrndePagosdelVANparaesteejemplo
SisegraficaelVANversuslatasadedescuento,sepuedeveralaTIRcomoel interceptoenelejeX.
Tasa de Desc. 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% VAN $100,00 $71,04 $47,32 $27,79 $11,65 ($1,74) ($12,88) ($22,17) ($29,93) ($36 43) ($36,43) ($41,86)

$120,00 $100,00 $80,00 $ , VAN $60,00 $40,00 $20,00 $0,00 ($20,00) -1% ($40,00) ($60,00) Tasa de Descuento 9% 19% 29% 39%

TIR=19.44%

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6.6ProblemasconelEnfoquedelaTIR
MltiplesTIR. SeestPidiendoPrestadooPrestando? ElProblemadeEscala Escala. ElProblemadelTiming.

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MltiplesTIR
HaydosTIRparaesteproyecto:
$200 0 -$200 $200 1 $800 2 3 - $800

Calsedebera usar?

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ElProblemadeEscala
Quserapreferible100%o50%enlasinversiones? Qusielretornode100%essobreunainversinde$1mientraselretornode 50%essobreunainversinde$1.000?

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ElProblemadelTiming Timing
$10.000 ProyectoA 0 -$10.000 $10 000 $1.000 ProyectoB 0 -$10.000 EnestecasoelproyectopreferidodependedelatasadedescuentonodelaTIR.
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$1.000 $1.000

$1.000

$12.000

ElProblemadelTiming Timing
$5.000,00 $4 000 00 $4.000,00 $3.000,00 $2.000,00

Project A Project B
10.55%=tasadecruce

VAN

$1.000,00 $0,00 ($1.000,00) 0% ($2.000,00) ($3.000,00) ($4.000,00) 10%

20%

30%

40%

12.94%=TIRB

16.04%=TIRA

Tasa de Descuento
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CalculandolaTasadeCruce Cruce
ComputarlaTIRparaelproyectoBalAoAalB
Ao Proyecto A Proyecto B 0 ($10.000) ($10.000) 1 $10.000 $1.000 2 $1.000 $1.000 3 $1.000 $12.000
$2.500,00 $2 000 00 $2.000,00 $1.500,00 $1.000,00 $500,00 $0,00 ($500,00) 0% ($1.000,00) ($1 500 00) ($1.500,00) ($2.000,00) ($2.500,00)

Proy. B al A Proy. A al B $0 $0 $9.000 ($9.000) $0 $0 ($11.000) $11.000

10.55%=TIR
A-B A B B-A

VAN N

5%

10%

15%

20%

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Tasa de Descuento

6.7LaRegladelIndicedeRentabilidad(IR)
VP de Flujos de Caja Futuros IR Inversin Inicial

CriteriodeAceptacin:
AceptarsiIR>1

CriterioparaRankear: k
SeleccionarlasalternativasconIRmsaltos

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6.7LaRegladelIndicedeRentabilidad(IR)
Desventajas: j
Problemasconinversionesmutuamenteexclusivas

Ventajas:
Puedesertilcuandolosfondosparainversinson limitados Fcildeentenderycomunicar Decisincorrectacuandoseevalanproyectos independientes

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6.8LaPrcticadelPresupuestode Capital l
Varaporindustria:
Algunasfirmasusanperiododerecuperacin, otrasusantasaderetornocontable. contable

Lastcnicasusadasconmsfrecuenciaporlas grandescorporacionessonlaTIRyelVAN.

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EjemplodeReglasdeInversin
Co puta la Computar aTIR, ,VAN, ,IR, ,ye elpe periodo odode recuperacinparalossiguientesdosproyectos. Asumaqueelretornorequeridoes10%. Ao 0 1 2 3 ProyectoA $200 $200 $800 $800 ProyectoB $150 $50 $100 $150
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EjemplodeReglasdeInversin
FC0 VP0 deFC13 VAN= TIR= IR= ProyectoA $200.00 $241.92 $41.92 0%,100% 1.2096 ProyectoB $150.00 $240.80 $90.80 36.19% 1.6053
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EjemplodeReglasdeInversin
PeriododeRecuperacin: p ProyectoA T FC FCAc. 0 200 200 1 200 0 2 800 800 3 800 0 ProyectoB FC FCAc. 150 150 50 100 100 0 150 150

PeriododeRecuperacinparaelproyectoB=2aos. PeriododeRecuperacin p p paraelp proyecto y A=1o3aos?

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RelacinentreelVANylaTIR
TasadeDesc Desc. VANparaA 10% 87.52 0% 0 00 0.00 20% 59.26 40% 59 48 59.48 60% 42.19 80% 20.85 100% 0.00 120% 18.93 VANparaB 234.77 150 00 150.00 47.92 8.60 8 60 43.07 65.64 81.25 92.52
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PatrndelVAN
VA AN
$400 $300 $200 $ $100 $0
15% 0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190%

TIR1(A)

TIR(B)

TIR2(A)

($100) ($200)

Tasadecruce

TasadeDescuento

ProyectoA ProyectoB

6.9ResumenyConclusiones
SeevalanlasalternativasalVANms populares:
PeriododeRecuperacin TasadeRetornoContable Tasa T I Interna t d deR Retorno t IndicedeRentabilidad

ElVANsemantienecomolamejorreglade decisin.
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