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Carta Mensal
MAI 2013
Especial: O potencial do mercado de crdito Poltica: Parece crise institucional, mas no . Parece receio do Palcio ... E Macro: O mercado de trabalho e a conjuntura econmica atual Infra: Acompanhamentos e anlises Calendrio Econmico: Maio
No
N
Ne
E S
Se
SUMRIO Especial:
O potencial do mercado de crdito
Uma anlise sobre o mercado de crdito com recursos livres: crescimento, composio, ciclo e tendncias
O mercado de trabalho e a conjuntura econmica atual
Microsoft
Conjuntura Macro:
Poltica:
Paradoxo: desaquecimento reduzindo o consumo das famlias ou salrios crescentes reduzindo a competividade da indstria
Parece crise institucional, mas no . Parece receio do Palcio ... E
Eleies - balizador de todas as decises em um pas que j est em pleno curso eleitoral
Conjuntura Microanalysis:
SEES
ESPECIAL ................................................................................. 4 MAPA MUNDI DOS RISCOS ..................................................... 8 MERCADO FINANCEIRO ......................................................... 9 CONJUNTURA MACROANALYSIS .......................................... 10 O CENRIO DA POLTICA ...................................................... 13 CENRIO ECONMICO DO BRASIL ....................................... 18 CONJUNTURA SETORIAL MICROANALYSIS ........................ 20 HOT TOPICS ............................................................................ 31 SAVE THE DATE! ....................................................................32 CALENDRIO MENSAL: PROGRAME-SE ............................... 35
EDITORIAL
rika
Monteiro
a poltica econmica, assistimos imobilizao dos pilares da estabilizao - inicialmente, com o retorno ao regime de cmbio administrado, a seguir com o comprometimento parcial do sistema de metas de inflao e, por fim, a meta fiscal veio baila. Aps tantas desoneraes e criatividades contbeis, j se cogita que os estmulos fiscais dancem ao ritmo da conjuntura e que a sustentabilidade da dvida seja colocada de lado. Porm, sabido que em tempo de corrida eleitoral o debate poltico se sobrepe ao econmico. O trip macroeconmico pode estar sendo substitudo. A jornalista Vera Rosa, no Estado, chegou a falar sobre um trip poltico de apelo popular: energia, comida e juros. Nesta edio, a Carta Mensal traz um especial sobre o mercado de crdito, com foco sobre o crescimento, a composio, os ciclos e tendncias apresentadas pelo uso de recursos livres. Na seo de conjuntura, as atenes esto voltadas para o desaquecimento do mercado de trabalho, enquanto que a Carta de Poltica examina a real motivao das decises dos trs poderes e a aparente crise institucional, alm de adentrar e aclarar algumas das entrelinhas partidrias. Nos setoriais, Portos traz um comparativo entre a redao original da MP 595 e o texto aprovado pela comisso mista do Congresso, o qual, at o prximo dia 16, enfrentar o desafio de ser aprovado pela Cmara e pelo Senado; em Telecomunicaes, a discusso gira em torno do enfoque concorrencial do compartilhamento de redes e da formao de clubes de usurios; em Transporte Areo, as atenes mantm-se voltadas redistribuio dos slots e segunda rodada de concesses; em Ferrovias, a novidade a incluso do setor no pacote de desoneraes das folhas de pagamento; em Rodovias o toma l d c entre futuros e atuais concessionrios e o governo que est em destaque; ao passo que Energia versa sobre os prximos leiles emergenciais e de reserva; enquanto Saneamento, retoma a necessidade de elaborao dos Planos Municipais e tambm questes regulatrias e relativas liberao de investimentos. No mais, esta edio completa-se com as sees: Mercado Financeiro, Mapa Mundi de Riscos, Calendrio, Cenrio Macroeconmico, Hot Topics e a divulgao de importantes eventos em Save the date!
erika@pezco.com.br
Economista pela Universidade Mackenzie. Mestre em Economia Poltica pela PUC - So Paulo. Professora de Economia dos cursos de Direito da Universidade Nove de Julho. Analista econmica da Pezco Microanalysis. Editora da Carta Mensal.
ESPECIAL
crdito cada vez mais vem ganhando seu espao na anlise econmica. Piv da maior crise financeira ps-Grande Depresso, seu entendimento crucial para compreender oscilaes de curto-prazo. No Brasil h uma diviso importante baseada na origem dos recursos: existe o crdito com recursos direcionados e o crdito com recursos livres. Este texto versa sobre o segundo tipo, no qual os agentes so livres para decidirem sobre a alocao dos recursos nos diferentes produtos bancrios. Os emprstimos para pessoa fsica com recursos livres atingiram R$ 567 bilhes de reais em dezembro de 2012. Embora ainda expressivas, as taxas de crescimento tm declinado recentemente:
37%
Crescimento Total*
29% 24% 25% 21% 16% 17% 12%
2012
Essa queda no parece ser preocupante. A literatura econmica aponta o rpido crescimento do mercado de crdito como um dos indicadores antecedentes a crises financeiras. Portanto, a convergncia para taxas menores e sustentveis extremamente
ESPECIAL
benfica para o desenvolvimento do pas. Alm do crescimento, a sua composio tambm importante. Ao comparar o ano de 2001 com o ano de 2012, observa-se que a participao mdia do Cheque Especial caiu de 13% para 4%. J o Crdito Pessoal teve a sua participao mdia aumentando de 32% para 49%. O financiamento de veculos se mantm com 33% e o financiamento imobilirio caiu de 4% para 3% do total, em mdia. Os emprstimos efetuados no carto de crdito subiram de 5% para 7%:
60% 50% 40% 32% 30% 20% 10% 0% Cheque especial Crdito pessoal Financiamento imobilirio 2001 2012 Financiamento de Carto de crdito Veculos
33% 33%
13% 4% 4% 3% 5% 7%
A mudana da composio do mercado, e a evoluo das taxas de crescimento decorrem tanto de fatores conjunturais, como estruturais. Para estudar separadamente cada aspecto, as sries temporais dos segmentos do mercado de crdito Pessoa Fsica apresentados foram decompostas entre ciclos e tendncias1 . Embora cada segmento tenha mostrado uma resposta diferente aos acontecimentos econmicos (vide, por exemplo, a relao negativa entre financiamento de veculos e financiamento imobilirio em vigor at 2008), todos apresentam uma fase de contrao cclica em 2012, conforme a figura a seguir: 1
Informaes sobre a metodologia e referncias sobre as sries utilizadas encontram-se no artigo Household Credit Market Dynamics que escrevi com Frederico Turolla, disponvel na revista Tecnologia de Crdito, Edio 83 (fevereiro de 2013).
ESPECIAL
0,15 0,1 0,05 0 -0,05 -0,1 -0,15 -0,2 -0,25
Carto de Crdito
Cheque Especial
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Crdito Pessoal
0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 -0,05 -0,1 -0,15 -0,2 -0,25 -0,3
Financiamento Imobilirio
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Financiamento de Veculos
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Diferentemente dos ciclos, as tendncias foram analisadas por meio do crescimento potencial . Os volumes emprestados atravs de cartes de crdito tiveram uma queda de um potencial mdio de 2,4% para 1%. Quedas no potencial foram tambm verificadas nos outros segmentos, como, por exemplo, o de Cheque Especial (de 1,3% para 0,6%), o de Crdito Pessoal (de 2,7% para 1,4%) e os financiamentos de veculos (de 3,1% para 1,8%). J os recursos destinados ao financiamento imobilirio, que apresentavam tendncia negativa em 2001 (-2,8% em mdia), passaram a mostrar uma tendncia positiva em 2012, de 4,3%. Dado que esta taxa representaria um crescimento de 65,6% ao ano, entende-se ela que no ser sustentada ao longo dos prximos anos. Os grficos abaixo apresentam as estimativas para o crescimento potencial de cada srie:
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ESPECIAL
Carto de Crdito
3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0%
Cheque Especial
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Crdito Pessoal
3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0%
Financiamento Imobilirio
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Financiamento de Veculos
4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0%
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A distino da origem do crescimento tem implicaes importantes. Alm de divergncias conjunturais, cada segmento apresenta idiossincrasias que pautam sua tendncia de longo prazo. O menor patamar no crescimento do crdito para pessoa fsica parece ser proveniente do Carto de Crdito, do Cheque Especial e do Crdito Pessoal. Nos financiamentos de veculos, o crescimento potencial mdio de 2012 (1,8%) ainda se encontra acima da mdia de 2003-2012 (1,68%). Para os financiamentos imobilirios com recursos livres, a queda na velocidade de crescimento de longo-prazo ainda no ocorreu, provavelmente em funo do baixo nvel. Os dois segmentos que representam contratos mais longos, ou compromissos mais duradouros com os tomadores, ainda possuem crescimento potencial acima da mdia, enquanto os demais vm declinando. Possivelmente o mercado de trabalho apertado e o crescimento da renda sustentam essa dinmica. Contudo, esses dois segmentos, justamente por apresentarem compromissos mais longevos, necessitam de um ambiente econmico favorvel e com menos incertezas, algo j no to presente no Brasil ps-crise.
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criando volatilidade e pesam sobre a velocidade de retomada da economia. O crescimento no deve chegar aos 2%, mas se tudo correr bem, passar de 3% em 2014 o difcil tudo correr to bem.
forte e a reduo do ritmo de crescimento chins so duas alternativas possveis, ambas arriscadas. A mudana poltica acende a luz amarela em direo a um modelo econmico mais concentrado no consumo, que pode ter como plano de fundo uma mudana cambial, cuja onda de propagao chegaria aos quatro cantos deste planeta.
assim como a perda de produtividade da economia. As medidas de proteo, o microgerenciamento de polticas pelo governo, a mudana de regime macroeconmico, a instabilidade regulatria, entre outros problemas tm levado o pas a uma situao de restrio de capacidade de crescimento. Tudo isso gera custos para a sociedade brasileira; os impactos mais negativos s sero observados no mdio e longo prazo.
MERCADO FINANCEIRO
Retorno dos Investimentos em 2013, at abril
JUROS - CDI
Microsoft
IBOVESPA
IPCA
R$ x US$
EUR x US$
2,21%
-8,3%
1,94%
-2,04%
0,7%
Nesse ltimo ms, as atenes do mercado estiveram centradas nos meandros da poltica monetria. A questo no foi bem decidir sobre o uso da Selic no combate inflao, mas reconhecer quem, atualmente, d a ltima palavra sobre o assunto: houve manifestaes da presidente, do ministro da Fazenda e at do presidente do Banco Central. At mesmo aps a divulgao da Ata, surgiu o diretor de poltica econmica, Carlos Hamilton, tentando explicar a razo pela qual havia votado pela manuteno da taxa de juros, embora conclusse que o quadro era preocupante. O rudo foi tamanho que as curvas de juros permanecem sem uma direo bem definida. No mercado cambial, valorizaes do Real decorreram de expectativas quanto retomada do fluxo de capitais motivada pelas captaes corporativas, pelos IPOs e pelo escoamento das safras, uma especulao acerca das alquotas do IOF. Quanto Zona do Euro, a deteriorao das condies econmicas e, consequentemente, polticas e sociais de diversos pases, dessa vez, incluindo a fraqueza da atividade econmica alem e o comentrio pessimista do presidente de seu banco central sobre a durao da crise, guiaram as expectativas rumo expanso da poltica monetria europeia; movimento concretizado - o corte de 0,25 p.p. j foi divulgado pelo BCE. E quanto ao mercado de renda varivel, apesar dos IPOs e de valorizaes pontuais de empresas voltadas ao consumo e ao setor bancrio, o ndice IBOVESPA acumula queda de 0,8 no ms e 8,3 a.a., at abril de 2013.
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Risco-Pas
29-abr-13
CONJUNTURA MACROANALYSIS
s ltimos dados da Pesquisa Mensal do Emprego (PME) do IBGE indicaram que, entre fevereiro e maro do presente ano, a taxa de desemprego registrada nas seis principais regies metropolitanas do pas se elevou levemente, passando de 5,6% para 5,7%. Na comparao com o mesmo perodo de 2012, o crescimento da populao ocupada desacelerou de 1,6% para 1,2%. Esse enfraquecimento da ocupao tambm est presente nos resultados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (CAGED) do Ministrio do Trabalho e Emprego de maro, que mostraram que o saldo de movimentao lquida no setor formal (diferena entre trabalhadores admitidos e desligados) se manteve em seu nvel mnimo histrico, apesar da recuperao observada principalmente no caso da indstria. A elevao da desocupao teria sido bastante maior sem a ajuda da dinmica demogrfica, que, devido menor taxa de fecundidade, fez com que a populao economicamente ativa (PEA) crescesse menos do que a populao ocupada no mercado formal de trabalho (PO). Como a taxa de desemprego se define pela diferena entre as duas, o fato de que 10
Microsoft
CONJUNTURA MACROANALYSIS
a primeira esteja apresentando menor taxa de expanso do que a segunda termina por pressionar para baixo o indicador. Uma viso mais clara da questo pode ser observada a partir do Grfico 1, que indica a evoluo da taxa de crescimento dos dois indicadores ao longo do tempo.
Grfico 1 - Taxas de Crescimento da Populao Economicamente Ativa (PEA) e da Populao Ocupada (PO) (Dessazonalizadas): Maro 2003 Maro 2013 (%)
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PEA
PO
interessante assinalar que, ainda de acordo com o Grfico 1, a queda no crescimento da PEA pode ser visualizada, por exemplo, a partir de janeiro de 2004. No mesmo Grfico tambm pode ser notado que, a partir de ento, houve uma tendncia clara de maior crescimento por parte da PO. J a influncia da mudana demogrfica acima citada sobre a taxa de desemprego passou a existir somente a partir de 2011, na medida em que o aumento contnuo da demanda por mo de obra, motivada principalmente pela expanso do setor servios, mais intensivo em sua utilizao, reduziu o estoque disponvel de trabalhadores. Isto explica o aparente paradoxo implcito no descolamento da desocupao em relao evoluo da atividade econmica desde ento. A massa salarial (rendimento mdio real x nmero de trabalhadores ocupados), que representa a renda total auferida no mercado de trabalho, mostrou um recuo considervel em sua taxa de crescimento. Os dados da PME mostraram que, em relao ao ano de 2012, o crescimento foi de 4,6% em fevereiro e de apenas 1,6% em maro. Ou seja, apesar de 11
mar/13
CONJUNTURA MACROANALYSIS
continuar a crescer, isso tem ocorrido em ritmo mais lento. H que se ressaltar que uma parte dessa desacelerao reflete o menor incremento da ocupao. Alm disso, o rendimento mdio real foi claramente corrodo pela maior inflao. Apesar do menor crescimento anual do rendimento mdio real, a diferena entre aumentos de salrios e a elevao da produtividade da mo de obra empregada na indstria, um dos principais fatores de reduo da sua competitividade, parece continuar se expandindo, como pode ser visto no Grfico 2. Nele tambm se observa que este problema passou a existir de forma mais acentuada justamente a partir de 2011, quando o mercado de trabalho comeou a aproximar-se da situao atual de pleno emprego.
150 140 130 120 110 100 90 80 Grfico 2 - Evoluo da produtividade da mo de obra e da folha de pagamentos na indstria (dessazonalizada): Janeiro 2001 Janeiro 2013 (ndice 100 = dez/2000)
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Produtividade Mo de Obra
De maneira geral, os resultados aqui apontados permitem inferir que existe um certo nvel de desaquecimento no mercado de trabalho, tanto em termos de contratao quanto em termos de gerao de renda. Se isto se configurar em uma tendncia, deveremos ser forados a reduzir as perspectivas de aumento do consumo das famlias para o presente ano. Por outro lado, se os salrios continuarem crescendo acima da produtividade, a reduo da competitividade da indstria poder atrasar sua recuperao, com consequncias negativas tanto para o nvel de produo, quanto para os investimentos programados pelo setor. Sendo assim, dificilmente nosso pas poder escapar da perversa combinao de crescimento baixo com inflao elevada. 12
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O CENRIO DA POLTICA
o indito, historicamente, mas fato que o Pas j est em pleno curso eleitoral. Pouco importa que ainda falte um ano e meio para as urnas. Todas as decises dos trs poderes tm este vis, o da eleio, seja qual for e de quem for. O clima de confronto entre o Legislativo e o Judicirio tem este sentido, embora no exista no horizonte, em qualquer prazo, qualquer hiptese de crise institucional. Todas as decises que geram manchetes no so definitivas; sero revisadas e novamente discutidas. De nenhum lado: o voto de um ministro do Supremo no o do colegiado e o fator gerador do confronto sequer saiu da Cmara ainda, na direo do Senado. Portanto, a crise poltica como sempre foi na ante-sala de qualquer eleio. E assim continuar. Observadas as coisas, na mera ordem cronolgica, se tm dimenso melhor dos fatos. Movido por notrio interesse eleitoral o governo moveu seu rolo compressor da maioria para aprovar projeto de lei restringindo financiamento e participao de novos partidos na tv. pedido antigo de que as legendas de aluguel percam espao e facilitem a gesto poltica do Pas. Afinal, j so 30 partidos no Congresso, um nmero obviamente excessivo que pode aumentar em pelo menos mais cinco at a prxima eleio presidencial. Porm, clamar pela moralidade poltica-eleitoral, agora, tem outro cheiro. E no bom. O alvo maior seria impedir a Rede Sustentabilidade de Marina Silva , e de lambuja cortar no nascimento o Solidariedade o partido do deputado Paulinho da Fora, que no momento est no PDT por So Paulo. O que interessa saber porque o governo agiu desta forma, algo atabalhoada, com pressa que no tinha. 13
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O CENRIO DA POLTICA
A REDE PREOCUPA
Os estrategistas do Planalto sabem bem, bom dia dr. Joo Santana, que o simples apelo pela palavra Rede amealhar votos nas focos de modernidade exagerada das grandes cidades brasileiras. A pesquisa da CNI de abril foi clarssima neste sentido: Marina j tem 16% das intenes de voto no estimuladas, seguida pro Acio com 10% e por Eduardo Campos com 6%. Nenhum deles ter poder de arrebatar a vitria de Dilma, por enquanto, mas se Marina ultrapassar os 20%, bastante provvel que o segundo turno ocorra, porque ela tira votos de Dilma, no da oposio. Aqui mora no s o perigo, mas o medo do Planalto. No que o segundo turno signifique derrota de Dilma. No isso. Segundo turno quer dizer que o preo dos apoios subir e muito. Dilma assistiu este filme especialmente irritada em 2010. E quem levou a melhor no foram os partidrios de Marina e sim os scios preferenciais do dficit pblico, presentes em toda a bancada aliada que cobraram bem caro para no mudar de ideia na segunda eleio. este preo que Dilma no quer pagar outra vez. Da a inteno e frear Marina antes. Em poltica, uma coisa a vontade, outra bem diferente o momento para exerc-la. O PSB de Eduardo Campos sabe que s ter peso efetivo em um segundo mandato de Dilma se for essencial para a vitria no primeiro turno. Portanto, mais do que nunca no projeto de Eduardo Campos preciso que Marina concorra. No diferente com Acio. Provavelmente ele ter mais votos que Marina e ser dele a chance em um segundo turno. Desde que Marina exista e roube votos petistas, como fez em 2010.
Mic
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O CENRIO DA POLTICA
o comportamento da Corte Suprema exige toda cautela. preciso lembrar que o ministro Gilmar Mendes deu a liminar suspendendo a tramitao. Esta uma situao. Outra a jurisprudncia firmada na Corte, baseada nos princpios do pluripartidarismo e da liberdade de criao de legendas, consagrados na Constituio de 1988. O Supremo sempre decidiu dentro da norma constitucional. E ponto. Foi exatamente deste modo quando o PSD de Gilberto Kassab buscou guarida na corte para que os parlamentares que mudassem de partido, na forma da lei, levassem com eles o tempo na tv e o dinheiro do Fundo partidrio. A questo complexa e envolve a quem pertence o mandato: ao deputado ou ao partido? Na Adin 4.430, relator ministro Dias Toffoli firmou-se o consenso sobre proteo de abertura de legenda. Esta uma questo. Com a lei eleitoral na forma em que est, os pequenos partidos recebero sempre a proteo do Supremo. Outra questo, bem diferente, o ministro conceder liminar para uma lei que formalmente ainda no existe. Na prtica a deciso impede tramitao de projeto no Congresso. Aqui a razo muda de lado. E, provavelmente, a liminar ser suspensa no pleno do STF. As instituies esto funcionando, no h presso para que um dos poderes, funcione desta ou daquela forma. O que h viso poltica diversa para todo lado. As prprias instituies, no seu funcionamento normal, corrigiro os excessos. Provavelmente, a liminar concedida por Gilmar Mendes sobre a tramitao da lei ser cassada e se o Senado aprovar o projeto de lei no formato que saiu da Cmara contra os novos partidos a deciso ser cassada pelo Supremo. Ponto.
O CENRIO DA POLTICA
instituies. Sem contar deputados recm sados do baixo clero que tentam os 15 minutos de fama; seja, o catlico extremado e petista, irritado coma deciso da corte sobre a clula tronco, (que aproveitou um descuido da base para usar o regimento e forar a aprovao da admissibilidade da emenda tresloucada contra o Supremo), seja o ex-presidente da Cmara, defenestrado sem pompa nem circunstncia pelo Planalto unido ao PMDB. Agora, por que do receio do Planalto? A mesma pesquisa da CNI, que cravou 58% de votos para Dilma em abril, mostrou tambm que o nico fator que pode roubar a reeleio est irrequieto: a situao financeira do consumidor pobre. Convm no brigar com dados: em novembro 42% dos brasileiros afirmavam que a situao financeira tinha melhorado e 11% dizia que no. Em abril, essa mesma pergunta alcanou outro resultado: 33% disseram que melhorou e a taxa de pior bateu em 17% . Quem entende do assunto de estatstica do voto notou que a margem estreitou de 30 para 16 pontos percentuais. Os bruxos que lidam com estes sinais das urnas dizem todos a mesma coisa: os nmeros so bons, a tendncia ruim. A subida dos juros pode ter comeado tarde demais, ou fraca demais, para segurar a inflao at outubro do ano que vem. Para acelerar o controle ser necessrio ferir o emprego. Para a tendncia de notar as coisas piorando d no mesmo. No convm convidar para a mesma mesa a equipe econmica e o marketeiro do Planalto.
16
O CENRIO DA POLTICA
cidade de So Paulo o exemplo mais forte. Estava tudo certo que o posto era de Andrea Matarazzo, aliado nmero um de Serra, coma beno pblica do governador Geraldo Alckmin. Uma semana antes da eleio, dois secretrios de Alckmin abriram fogo contra Andrea. Acabou escolhido Milton Flavio subsecretrio na pasta de Energia do governo estadual, comandada por Jos Anbal, o grande vitorioso nesta eleio provincial. Alckmin avisou que no era coronel para dizer em quem seus secretrios deviam votar e Fernando Henrique Cardoso disse mais ou menos o mesmo. Acreditou nisso quem quis. No plano federal, ningum duvida do controle de Acio neves. O que se duvida que os tucanos voem juntos. Seja para onde for.
O PV um DUAS PERCEPES, DE MARINA E DO FUTURO cartrio SENADO que tem Zequinha Sarney, filho de Jos Sarney, Fernando Gabeira e at Alfredo Sirkis podem ser bem diferentes entre eles, mas dono tm um ponto comum: oferecer a Marina Silva a acolhida
no PV, o Partido Verde para a candidatura presidncia se a Rede no sair do papel. A articulao esbarra no mesmo problema de sempre: Jos Luiz da Frana Penna, presidente do PV, controlador da sigla e das vontades por l. O experiente reprter Raymundo Costa, do Valor, resumiu bem a dificuldade: o PV um cartrio que tem dono. O PT j percebeu que alta a possibilidade de ser o maior partido do Senado em 2014. Hoje, PMDB tem 20 senadores e PT, 14. Mas, 6 senadores do PMDB e s 3 do PT esto em fim de mandato. O jogo, portanto comea s 14 a 11 para o PMDB. E nomes fortes do PT, hoje governadores, concorrem. A chance do PMDB perder o controle do Senado alta. Nesse caso valeria at ceder uma vaga em So Paulo para Gilberto Kassab, mesmo se isso custasse a reeleio de Eduardo Suplicy. Vai sair fasca na hora dessa definio. 17
2010
7,5
2011
2,7
2012P
0,9
2013P
3,1
2014P
3,5
16.917,7
1
3.239,4 18,0
-0,3
19.508,6 193,3 7,0 21,3 11,5 35,8 6,3 10,4 5,5 4,2 19,5
3.770,1
21.252,0 195,0 4,1 1,9 4,7 4,5 9,7 3,9 1,6 2,7 19,3
4.143,0
22.402,0 24.202,6 26.408,5 196,5 3,1 -4,0 0,5 0,2 -2,3 -0,8 1,7 3,2 18,2 198,0 4,5 3,0 6,0 11,2 6,0 4,3 2,5 2,8 18,5 199,5 5,7 3,8 2,9 1,4 9,0 4,0 3,1 3,6 18,6
4.402,5
4.801,5
5.277,7
Populao Residente (milhes de hab) PIB - tica de Demanda Real (% a.a.) Consumo das famlias Consumo do Governo Investimento Exportao Importao PIB - tica da Oferta Real (% a.a.) Agropecuria Indstria Servios
Atividade Econmica
Produo Industrial (%)2 Comrcio Varejista - Restrito (% a.a.)2 Crdito Crdito Total/PIB6 (%) Recuros Livres Recursos Direcionados Inadimplncia de 15 a 90 dias (%)
3
-7,3 5,9
-2,6 9,0
4,5 5,1
3,5 6,4
Setor Pblico
Dvida Bruta5 6 (% PIB) Dvida lquida
56
60,9 42,1
(%PIB)
(% PIB)
56
(% PIB) (% PIB)
4
5,3 2,0
5,2 2,7
Saldo primrio
Participao Prefixado dvida mobiliria (%) Prazo Mdio dos Ttulos Consolidados do Tesouro e do Bacen (meses) Carga Tributria (% PIB)
1 2
Preos correntes; Com ajuste sazonal; Mdia anual; Posio de custdia; 5Setor Pblico consolidado; 6Fim do perodo
18
2010
5,9 7,1 6,9 7,3 3,1 11,3 13,9 6,1 7,6 7,6
2011
6,5 6,6 4,4 8,6 6,2 9,0 5,1 4,4 6,2 7,6
4,3
6,2
6,9
6,5
Setor Externo
Transaes correntes/PIB (%) Transaes correntes (US$ bi) Balana comercial (US$ bi)(lquido) Exportaes (fob) (US$ bi) (lquido) Importaes (fob) (US$ bi) (lquido) Balana de Servios (US$ bi) (lquido) Balana de Rendas (US$ bi) (lquido) Transferncias Unilaterais (US$ bi) (lquido) Conta Capital e Financeira (lquido) Investimento Estrangeiro Direto (IED) (US$ bi) Investimento Brasileiro Direto (IBD) (US$ bi) Reservas (US$ bi)
-1,5
-47,3 202,0 -30,8 -39,5 98,8 48,5 288,6 11,6 2,9 20,1
-2,2
-2,2
-54,3 242,6 223,1 -41,1 -35,5 74,6 65,3 -2,8 380 2,8 19,4
-2,4
-67,1 256,8 245,8 -41,0 -40,0 35,0 45,0 348 8,0 2,9 11,0
-2,9
-2,75 -67,5 268,4 267,9 -36,0 -35,0 3,0 5,0 9,0 0,5
-127,7
-181,8
-226,2
30,0 285
238,5
352,0
Mercado Financeiro
Taxa de Cmbio2 (R$/US$) Variao cambial, % Taxa de Juros - SELIC (% a.a.) TJLP (% a.a.)
3
1,74
Risco- Pas (EMBI+)(pontos-base) ndice Bovespa2 (pontos) Rating Soberano Fitch Moodys Standard & Poors
1
68.588 BBBBBB-
Baa3
Baa3
Baa2
Baa2
Baa2 BBB
BBB
Baa3 BBB-
BBB-
Fontes: Banco Central do Brasil; IBGE - Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica; IPEADATA.
19
Microsoft
2009
2010
2011
2012
Movimentao de Cargas do Comrcio Exterior (milhes de ton) Exportaes Importaes 439,8 91,5
489,3 126,8
514,3 143,4
525,4 144,8
21
Areo
esse ltimo ms, a ANAC divulgou o plano do setor areo para a Copa das Confederaes. Entre as principais medidas, destacam-se: o reforo mdio de 77% das equipes dos rgos pblicos que atuam nos aeroportos; o estabelecimento de regras para funcionamento do espao areo; a criao de um Centro de Comando e Controle Nacional; e a realizao de exerccios simulados de recepo de diferentes pblicos nos aeroportos. Em relao redistribuio dos slots, a ANAC insiste na adoo do critrio da pontualidade, esclarecendo que s haver penalizaes quando empresas tiverem responsabilidade sobre as falhas; as novas regras esto previstas para o fim deste semestre. Quanto segunda rodada de concesses dos aeroportos, embora as projees de demanda de Confins e do Galeo ainda no tenham sido divulgadas, o governo j intenciona ampliar o perodo de concesso e solicitar um menor valor de outorga para o aeroporto mineiro, a fim de ampliar o interesse dos investidores, que, possivelmente, antevejam concorrncia deste, com o aeroporto de Braslia, considerado um hub. Entre os traders, a Colt Aviation planeja atuar no transporte regional a partir de 2014; a Flex Aero. J a Two Aviation anunciaram fuso entre suas operaes em transporte regional de cargas, formando a Two-Flex e a empresa Pop foi advertida pela ANAC por anunciar passagens em seu site sem antes possuir hotran aprovado. Na esfera antitruste, o CADE aprovou compartilhamento de voos entre a TAM e American Airlines para rotas nos Estados Unidos e no Canad. No mbito financeiro, a Smiles, administradora de programas de fidelidade Gol, realizou IPO e captou R$ 1,1 bilho, tornando-se a segunda empresa do setor listada na Bovespa, alm da Multiplus. Por outro lado, a Gol e a TAM acumularam prejuzo lquido recorde de 2,75 bilhes em 2012, motivado, principalmente, pelo custo do combustvel fator que tambm influenciou negativamente o desempenho das companhias areas da Europa e dos Estados Unidos.
TRANSPORTE AREO
Passageiros (milhes)(1) Voos Domsticos Voos Internacionais Carga Total (milhes de ton) Voos Domsticos
(1)
2009
115.002 13.133 1.114,7
(2)
2010
139.393 15.971 1.250,2 70,2 23,5
(2)
2011
161.76 18.194 1.563.8 81,5 26,3 116,1 33,4 52,9
2012
172.920 18.697 1.404.2 87,0 26,4 119,2 33,4 -
RPK (milhes de PAX.km PG TR), medida da demanda Voos Internacionais Voos Domsticos IPCA - Avio (%)(3)
Fontes:
(1)
(3)
Banco Central
22
setor ferrovirio tambm foi beneficiado pela Medida Provisria 612, de 4 de Abril de 2013. Por meio dela, o governo garantiu a desonerao da folha de pagamento em diversas reas do setor de transporte, entre elas, empresas de transporte ferrovirio de cargas, transporte rodovirio, transporte areo, operadores de cargas, descarga e armazenagem de containers no setor porturio. No setor ferrovirio, a reduo da alquota da contribuio previdenciria pode gerar uma economia de 8,8% nos gastos totais com a contribuio. A expectativa do governo que haja um aumento da formalizao do emprego no setor, alm de facilitar sua expanso, necessria quando os investimentos no setor finalmente deslancharem. No outro lado desta moeda, a poltica de desoneraes representar uma renuncia fiscal de aproximadamente R$ 25 bilhes em 2014, segundo o Secretrio de Poltica Econmico do Ministrio da Fazenda, Marcio Holland. Em relao aos novos investimentos/concesses do setor ferrovirio, a expectativa de que os editais sejam finalizados entre junho e julho, para que iniciem os leiles. Segundo Bernardo Figueiredo, presidente da Empresa de Planejamento e Logstica (EPL), todos os leiles anunciados pelo governo devem ser concludos at o final de 2013.
2008
29.187 1,41 196.308 20.024
(1)(2)
TRANSPORTE FERROVIRIO
Extenso da Malha Ferroviria de carga (km) Passageiros (milhes de passageiros) Carga Total (TKU) Minrio de Ferro Soja Siderurgia, Cimento e Construo Civil
(3) (2)
2009
29.486 1,27 177.327 21.391 19.014 245,3 22
2010
30.784 1,34 204.311 20.582 22.669 277,9 68
2011
28.692 1,3
Produo de Transporte (bilhes de TKU Produo da Indstria Nacional Locomotivas Vages Carros de Passageiros
25.057 267,0 29
5.118 447
1.022 438
3.261 430
5.616
Fonte: 1Carga Transportada em Tonelada x Quilmetro til; 2ANTT - Agncia Nacional de Transporte Terrestre; 3ABIFER - Associao Brasileira da Indstria Ferroviria; IPEADATA; CNT - Confederao Nacional do Transporte; DNIT - Departamento de Infraesturura de Transporte
23
Rodovias
TRANSPORTE RODOVIRIO
Extenso da Malha Rodoviria (km) Fluxo de Veculos (milhes) Carros Arrecadao dos Pedgios (R$ bilho) Frota de Automveis (milhes) Caminhes nibus
2009
1.634.071 1.044,5 59,4 34,5 0,42 2,0 8,2
2010
1.580.964 1.363,0 64,8 37,2 0,45 2,1 10,4
2011
1.712.481 1.526,4 70,5 39,8 0,49 2,3 12,1
Fonte: ANTT - Agncia Nacional de Transportes; ABCR - Associao Brasileira de Concessionrias de Rodovias; IPEADATA, CNT - Confederao Nacional do Transporte; DNIT - Departamento Nacional de Infraestrutura de Transporte
24
assada a discusso de mais de dez anos acerca da titularidade da prestao do servio de saneamento bsico, o assunto que est em pauta no setor o da na necessidade de elaborao do Plano Municipal de Saneamento Bsico, como previsto na Lei 11.445 de 2007. De acordo com a Lei, as prefeituras tm a obrigao de elaborar o Plano Municipal de Saneamento at 2014, sob o risco de no receber recursos federais caso no consigam atender ao prazo estipulado. Na esfera regulatria, a ARSESP acatou solicitao do governo estadual e suspendeu a aplicao de sua deliberao (no 407, de maro) relativa ao repasse de encargos municipais fatura dos servios, impactando o valor das aes da Sabesp, que realizou conferncia com investidores em 24 de abril para discutir tpicos do processo de reviso tarifria. A agncia tambm abriu consulta pblica sobre descontinuidade no abastecimento de gua. A ARSAE, de Minas Gerais, autorizou
25
2008
82,3 78,3 4,0 52,5 51,6 0,9
(3)
2009
82,9 78,5 4,4 52,4 51,6 0,9 82,0 4,9
(4)
2010
82,8(2) 78,9 3,9
(2) (2)
2011
83,5 79,6 3,9 54,9 54,3 0,7 83,6 8,3 -
Cobertura de domiclios por rede de esgoto (% ligao rede geral)(1) Urbana Rural 55,4(2) 55,0 0,4 87,4(2) 80,2 7,2 9,6 0,6 2,0 0,1 0,4 3,4
Banco Central
(2) (2)
Coleta de lixo (% de domiclios com coleta direta)(1) Destinao do Lixo Coletado(2) Coletado por servio de limpeza
Coletado em caamba de servio de limpeza Queimado (na propriedade) Enterrado (na propriedade) Jogado em terreno baldio ou logradouro Jogado em rio, lago ou mar Outro destino
Fonte:
(1)
(4)
(3)
26
compartilhamento de redes, antes visto com ressalvas por algumas operadoras de telefonia, agora se vislumbra como uma possibilidade para reduo de custos. As teles, por iniciativa da Telefnica/Vivo, preparam uma proposta Anatel, cujo objetivo compartilhar frequncias em cidades com at 50 mil habitantes, como feito atualmente com cidades com menos de 30 mil habitantes. Nessa questo, a preocupao da ANATEL tende a ser a de coibir o que ela entende por abuso de posio dominante, seja unilateral ou coletivo, no fornecimento de infraestrutura, tal como a prtica atribuda s operadoras TIM e Claro, que foram autuadas no ltimo ms em consequncia da no abertura do sinal para concorrentes. Alis, neste ms, os primeiros frutos provenientes do compartilhamento j puderam ser vistos: enquanto a Claro e a Vivo anteciparam o lanamento da tecnologia 4G em So Paulo, TIM e Oi o fizeram no Rio de Janeiro. Para essa ltima empresa, o compartilhamento resultou em uma economia de R$ 200 milhes. Ainda sob o enfoque concorrencial, a Agncia tem se ocupado com o efeito clubes de usurios criados pelas operadoras. Com a portabilidade, as operadoras viram a demanda de seus consumidores tornar-se mais elstica. Em contrapartida, estrategicamente, lanaram mo de pacotes promocionais em que a tarifa reduzida obtida quando de ligaes intrarede, criando os clubes de usurios. Esta estratgia, se por um lado implicou queda de custos para usurios pertencentes mesma rede, por outro elevou o custo de transao para a troca de operadoras, uma vez que preciso convencer o crculo de amigos e familiares
27
TELECOMUNICAES
Teledensidade fixa em servio Teledensidade celular Teledensidade Tv por assinatura Teledensidade Banda Larga Fixa SME Domiclios com computador Com acesso Internet Fixa
(% Total)
(2) (1)
2009
21,6 90,5 3,9 5,9 1,3 34,6 27,3 11,4 7,7 8,7 4,1
2010
21,7 104,7 5,0 7,1 1,7 38,3 31,9 13,8 20,6 14,6 0,9 0,8 1,9 9,0
2011
22,0 123,9 6,5 8,5 2,1 42,9 36,5 16,7 10,4 41,1 33,2 1,5 0,2 6,2
2012
22,4 132,7 8,2 10,1 2,0 20,0 65,9 52,5 0,8 4,1 -
Mvel
3G (via celular)
(3)
-1,6
Telebrasil;
(3)
Banco Central
28
Ministrio de Minas e Energia, por meio da Portaria N 129 de 23 de abril de 2013, lanou as novas diretrizes para o leilo emergencial de energia, alterando os artigos 1 e 2 da Portaria MME n 47, de 14 de fevereiro de 2013. Com a nova Portaria, o leilo, que estava previsto para o ms de maio, foi adiado para junho, e as datas de incio e trmino de suprimento passaram a compreender o perodo de 1 de junho de 2013 a 30 de junho de 2014. A posio da Associao Brasileira de Distribuio de Energia Eltrica (ABRADEE) sobre a questo a de que o prazo mais curto de contratao aumente a previsibilidade do leilo. Como o problema maior do lado da oferta de energia, a posio do Ministrio das Minas e Energia (MME) a de aumentar a atratividade dos leiles, para estimular os geradores a assumirem uma posio mais conservadora, e de longo prazo, em substituio s vendas no mercado de curto prazo, que buscam ganhos nas oscilaes do Preo de Liquidao das Diferenas (PLD). Alm dos leiles emergenciais, o MME tambm lanou a portaria N 132, de 25 de Abril de 2013, para garantir os leiles de contratao de energia de reserva. Segundo esta Portaria, a ANEEL dever promover este leilo no dia 15 de agosto de 2013, prevendo o incio de suprimento para 1 de setembro de 2015. O preo da energia contratada ser no valor do lance final do vendedor (R$/MWh), de acordo com o artigo 2. No artigo 3, esto estabelecidas as diretrizes para a gerao de origem elica, que possuem um prazo de suprimento de 20 anos. Neste mesmo artigo foi definido que os riscos financeiros associados diferena entre energia gerada e contratada sero assumidos pelo vendedor. Nos leiles anteriores, os empreendimentos de gerao de energia elica tiveram problemas na distribuio da energia gerada, o principal motivo foi a falta de subestaes e linhas 29
Microsoft
2009
711,9 191,9 143,5 12.176 21,1 27.513 1,6
(1) (3) (1) (3)
2010
750,0 230,5 123,6 13.987 22,9 25.694 2,4 416.952 35,9 18,9 13,4 10,7 10,1 1,9 9,2
2011
768,5 220,6 121,1 14.288 24,1 27.376 2,7 434.376 36,5 16,8 14,3 10,8 10,2 1,6 9,8
2012
754,4 200,6 113,8 25,8 2,5 2,9 -
Importaes(1) (2) Reservas Provadas de Petrleo(1) (2) Produo de Gs Natural Produo de lcool
(em milhes de m3)(3) (5)
Produo de Biodiesel(1) (3) Reservas Provadas de Gs Petrleo Matriz Energtica Brasileira Produtos da Cana Gs Natural Lenha Urnio
(%)
(4)
Energia Hidrulica
Gerao de Energia Eltrica Oferta Interna de Energia IPCA - Energia Eltrica Total
(TWh)
(4) (4)
(TWh)
(4)
384,3
(TWh)
(%)
Fontes: (1)ANP - Agncia Nacional de Petrleo; (2)milhes de barris; (3)milhes de m3; (4)BEN - Balano Energtico Nacional; (5)UNICA - Unio da Indstria de Cana-de-acar; (6)Banco Central do Brasil; (7)IBGE Censo 2010
30
por Daniel Sales Artigo de Frederico Araujo Turolla publicado (em ingls) na Revista Eletrnica de Negcios Internacionais da ESPM, discute elementos de uma teoria da produo internacional de services de infraestrutura. O artigo aborda tambm uma viso microeconmica sobre as principais falhas de mercado dos servios de infraestrutura. Para ler o artigo completo, acesse: http://internext.espm.br/index.php/internext/ article/view/169
HOT TOPICS
Artigo de Frederico Turolla, publicado originalmente no Blog do Trevisan. Para ler o artigo completo, acesse: http:// leonardotrevisan.com.br/blog/?p=3851
PESQUISAS INTERNACIONAIS
Frederico Turolla participou do encontro anual do captulo latino-americano da Academy of International Business com apresentao de trs artigos: Foreign direct investment in the electricity sector in Latin America, The internationalization of the Brazilian heavy construction industry e Foodstuff commodity price elasticities against BRL and CNY exchange rates. Frederico Turolla e Pedro Silva participam do projeto Inversin Extranjera Directa en Amrica Latina Una revisin en las economas latinoamericanas en los albores del siglo XXI, liderado por pesquisadores da UNAM e da UAMex, do Mxico. Ser gerado um livro e um evento internacional em 2014.
Com preos e endividamento em alta, setor registra queda de 0,4% em fevereiro sobre janeiro e de 0,2% sobre mesmo ms de 2012. Mas com a inflao o valor vendido cresce. As medidas de proteo, o microgerenciamento de polticas pelo governo, a mudana de regime macroeconmico, a instabilidade regulatria, entre outros problemas, tm levado o pas a uma situao de restrio de capacidade de crescimento Artigo com comentrios de Ulisses Gamboa, scio da Pezco Microanalysis. Para ler na integra, acesse: http://migre.me/eo9BW
Microsoft
Recentemente lanado, o livro do advogado e professor Osvaldo Agripino de Castro Junior, especialista em Direito Martimo, possui colaborao de grandes nomes da rea da infraestrutura, entre eles, os professores Frederico Araujo Turolla e Alessandro Vinicius Marques de Oliveira. Mais informaes sobre a publicao podem ser encontradas no site da editora Forum: http://www.editoraforum.com.br/loja/produtos_descricao. asp?lang=pt_BR&codigo_produto=990 31
32
33
Mundo
Eventos
Feriados
ter 30/abr
qua 01/mai
ADP Employment Report, Haver Analytics, 6/5 PMI Manufacturing Index, 6/3 ISM Mfg Index, Haver Analytics, 6/3 FOMC Meeting Announcement, 5/1 IPC-S, Q4, FGV, Abr Challenger Job-Cut Report, Challenger, Gray & Christmas, Inc,6/6 International Trade, Haver Analytics, 7/3 Jobless Claims, Haver Analytics Productivity and Costs, Haver Analytics, Q1:13
qui 02/mai
sex 03/mai
IPC-S Capitais, Q4, FGV, Abr Sondagem de Comrcio, FGV, Abr Pesquisa Industrial Mensal: Produo Fsica Brasil, IBGE, Mar IPC, Mensal, FIPE, Abr
Employment Situation, Haver Analytics, 6/7 Factory Orders, Haver Analytics, 7/2 ISM Non-Mfg ndex, 6/5
sb 04/mai
dom 05/mai
35
Mundo
TD Ameritrade IMX, 6/10 Treasury STRIPS, Office of Debt Management, U.S. Department of the Treasury
Eventos
Feriados
ter 07/mai
Redbook,
Redbook Inc.
Research,
4-Week Bill Auction, U.S. Department of the Treasury 3-Yr Note Auction, U.S. Department of the Treasury Consumer Credit,7/8 21 Sesso Ordinria, CADE
qua 08/mai
IGP-DI, FGV, Abr IPC-S ,Q1, FGV, Mai ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo e ndice Nacional de Preos ao Consumidor, IBGE, Abr IPC-CI, FGV, Abr Chain Store Sales, 6/6
dom 12/mai
sb 11/mai
sex 10/mai
Treasury Budget, Financial Management Service, U.S. Pesquisa Industrial Mensal: Department of the Treasury, 6/12 Emprego e Salrio, IBGE, Mar IGP-M, 1 Dec, FGV, Mai
Jobless Claims, Employment and Training Administration, U.S. Levantamento Sistemtico da Department of Labor Produo Agrcola, IBGE, Abr Bloomberg Consumer Comfort Pesquisa Industrial Mensal: ndex Produo Fsica Regional, Mar Wholesale Trade, U.S. Bureau of IPC, Q17, FIPE, Mai the Census, U.S. Department of Commerce, 7/10
qui 09/mai
36
Brasil
de
Retail Sales, Bureau of the Census, U.S. Department of Commerce, 6/13 Business Inventories, 7/15
Mundo
Eventos
Feriados
ter 14/mai
NFIB Small Business Optimism ndex, National Federation of Independent Business, 6/11 ICSC-Goldman Store Sales, ICSC Import and Export Prices, 6/13 Redbook, Redbook Research, Inc. Sondagem da Amrica Latina, FGV Pesquisa Mensal de Comrcio, IBGE, Mar Bank Reserve Settlement, Federal Reserve Board of Governors, 5/15 Producer Price ndex, 6/14 Empire State Mfg Survey, 5/15 E-Commerce Retail Sales, Q1.13
qua 15/mai
Consumer Price ndex, 6/18 Housing Starts, 6/18 Jobless Claims, Employment and Training Administration, U.S. Department of Labor. Bloomberg Consumer Comfort ndex Philadelphia Fed Survey, 5/16
qui 16/mai
sex 17/mai
dom 19/mai
sb 18/mai
37
Brasil
seg 20/mai
Chicago Fed National Activity ndex, Federal Reserve Bank of Chicago, 6/24
Mundo
Eventos
Feriados
ter 21/mai
qua 22/mai
ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo 15, IBGE, Mai Setor Externo, Banco Central
Existing Home Sales, National Association of Realtors, 6/20 EIA Petroleum Status Report, EIA FOMC Minutes, Federal Reserve Board of Governors, 5/1
qui 23/mai
FHFA House Price ndex, FHFA, 7/23 Bloomberg Consumer Comfort ndex New Home Sales, 6/25
sex 24/mai
Sondagem Consumidor, FGV, Mai IPC-S Capitais Q3, FGV, Abr Poltica Monetria e Operaes de Crdito, Banco Central
dom 26/mai
sb 25/mai
Brasil
Mundo
Eventos
Feriados
seg 27/mai
ter 28/mai
Sondagem da Indstria, FGV, Mai Sondagem do Comrcio, FGV, Mai ndice de Preos ao Produtor - Indstrias de Transformao, IBGE, Abr IGP-M, FGV, Mai Contas Nacionais Trimestrais, IBGE, 1 Trimestre Sondagem Servios, FGV, Mai
Consumer Confidence, 5/28 Richmond Fed Manufacturing Index, Federal Reserve Bank of Richmond, 5/28 State Street Investor Confidence Index, State Street Global Markets, 5/28 Bank Reserve Settlement, Federal Reserve Board of Governors. MBA Purchase Applications, Mortgage Bankers Association. ICSC-Goldman Store Sales, ICSC Redbook, Redbook Research, Inc GDP, Bureau of Economic Analysis (BEA), U.S. Department of Commerce, Q1:13 Jobless Claims, Employment and Training Administration, U.S. Department of Labor. Corporate Profits, Q1:13 Bloomberg Consumer Comfort ndex
qua 29/mai
qui 30/mai
Poltica Fiscal, Banco Central
sex 31/mai
Personal Income and Outlays, 6/27 Chicago PMI, 5/31 Consumer Sentiment, 5/31 Farm Prices, National Agricultural Statistics Service, U.S. Department of Agriculture, 5/31
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